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中国科学技术大学硕士毕业论文锌币税的理论分析及实证研究 摘要 铸币税是国家通过权力制造货币所得到的特殊收入，它不仅是一个特殊的税 种而且还是一种货币政策工具。目前，很多税收能力不强的发展中国家对铸币税 收入依赖程度较高，但是通过征收不恰当的铸币税来弥补财政赤字可能会引起高 的通货膨胀并影响中央银行的独立性。 本文引用三个铸币税理论模型和建立一个铸币税模型来研究铸币税收入，研 究发现铸币税存在普通税收的拉弗曲线即存在最大化的铸币税，铸币税在大多数 情况下并不等同于通货膨胀税，它的征收不一定会产生通货膨胀，只有征收铸币 税导致货币的发行量超过经济发展的货币需求量时才会引起通货膨胀，因此政府 通过铸币税为财政赤字融资客观上有一个数量上限。另外，曼昆模型提出在某些 条件下，税率与铸币税的替代量通货膨胀率成线性正向关系。本文随后拓展曼昆 模型得出中央银行的独立性与铸币税收入成反向关系的结论。 本文实证研究发现中国铸币税收入相对于其他国家较多，但是通货膨胀率却 相对不高这种特殊的情况是由于中国特有的转轨经济体制和金融体制决定的。 随后本文利用中国的数据进行模型检验，得出中国的铸币税与西方的经典模型确 实不符的结论，中国只有完善与经济发展同步的税制和市场金融体制才能正确地 持续地利用铸币税。 关键词：铸币税通货膨胀税财政赤字中央银行独立性 中国科学技术大学硕士毕业论文 铸币税的理论分析及实证研究 a b s t r a c t s e i g n l o r a g ei st h en e tr e v e n u ed e r i v e db yg o v e r n m e n t ss t a t u t o r ym o n o p o l yo v e r t h ep r o v i s i o no f c r e d i ta n d c u r r e n c y i ti sn o to n l y as p e c i a lc a t e g o r yo f t a xb u ta l s oo n e o f m o n e ym o n e t a r yp o l i c yt o o l s a tp r e s e n t ，m a n yd e v e l o p i n gc o u n t r i e sw i t hs h a l l o w f i n a n c i a ls y s t e m sa p p e a rt og a i nl a r g ea m o u n t so f s e i g n i o r a g et of i n a n c et h e i rf i s c a l d e f i c i t ，b u ts u p e r f l u o u ss e i g n i o r a g ew i l lp r o b a b l yr e s u l ti nh i g hi n f l a t i o na n dw e a k e n t h ed e g r e eo f c e n t r a lb a n ki n d e p c n d e n c e t 1 1 i sp a p e rb s e st h r c es e i g n i o m g et h e o r ym o d e l sa n de x t e n d so n et od or e s e a r c ho n s e i g n i o r a g er e v e n u ea n df i n d si th a sl a f f e r - c u r v e ，w h i c hm e a n s t h a tt h e r ew i l lb et h e m a x i m u m s e i g n i o r a g e s e i g n i o r a g ei sn o te q u a lt oi n f l a t i o nt a xu n d e r m o s tc o n d i t i o n s b e c a u s ei td o e sn o t a l w a y sb r i n gi n f l a t i o n a n di n f l a t i o na p p e a r so n l y w h e n s e i g n i o r a g e g e n e r a t e db ym o n e yc r e a t i o ne x c e e d sm o n e yd e m a n df o rt l l ei n c r e a s eo fe c o n o m y s o t h ea m o u n t so f s e i g n i o r a g eg o v e r n m e n te a r n sb yp r i n t i n gm o n e y t o s a t i s f yi t sf i s c a l d e f i c i th a st h em a x i m u ml i m i t i na d d i t i o n m a n k i w sm o d e lf i n d sal i n e a ra n dp o s i t i v e r e l a t i o n s h i pb e t w e e nt a xa n ds e i g n i o r a g er e v e n u ei ns o m ec a s e s t h e nt h i sp a d e r i n c o r p o r a t e st h ee f f e c t so fc e n t r a lb a n ki n d e p e n d e n c ei nt h em o d e lt os u g g e s tt h a t s e i g n i o r a g er e v e n u ed e c r e a s e sw i t hh i g b e rl e v e l so f c e n t r a lb a n k i n d e p e n d e n c e t h i sp a p e rf i n d st h a tc h i n a ss e i g n i o r a g er e v e n u ei sm o r et h a no t h e rc o u n t r i e s b u ti th a st h er e l a t i v e l yl o wr a t eo fi n f l a t i o n t h i sp a r t i c u l a r l yc a s ei sa r o s e db yt h e s t i l l s o c i a l i s ts t r u c t u r eo f c h i n a sf i n a n c i a ls y s t e ma n di t se c o n o m i ct r a n s i t i o nt 1 1 a tm o s t o t h e rc o u n t r i e sc o u l dn o te x p e c tt oe m u l a t e a n da f t e ru s i n gt h ec h i n e s ed a t at h ep a p e r a l s of i n d st h a tc h i n a ss e i g n i o m g ei n d e e dd o e sn o ta c c o r dw i t ht h ec l a s s i c a ls e i g n i o r a g e m o d e l sa sw e p r e d i c tp r e v i o u s l y c h i n a 、 ，i ub e b e n e f i tf r o ms e i g n i o r a g ec o n s t a n t l yo n l y b yb u i l d i n gt h em o d e ma n de f f i c i e n tf i n a n c i a lm a r k e t sa n dt a xs y s t e m sk e e p i n gt h e p a c ew i t hn a t i o n a lr a p i de c o n o m i cd e v e l o p m e n t k e yw o r d s ：s e i g n i o m g e i n f l a t i o nt a xf i s c a ld e f i c i t c e n t r a lb a n k i n d e p e n d e n c e 中图科学技术大学硕士毕业论文铸币税的理论分析及实证研究 第。章引言 第一节研究背景和概况 0 1 1 研究背景 2 0 0 3 年1 0 月2 3 日召开的全国人大常委会第5 次会议上就1 9 9 5 年以前中央财 政向中国人民银行借款1 5 8 2 亿元一直未还的问题进行了讨论，怎样解决这个欠款 引发了人们的激烈讨论，经济学界也因此对铸币税问题产生了极大的兴趣。 1 9 9 5 年以前，我国财政赤字的解决，一部分是通过发行国债来弥补，剩下的 则由央行借款补足。那时的央行独立性很差，它就是财政的“出纳”，因此不得不 大量向财政透支，导致其账目上有财政的欠款。近些年来，由于不断实施以发行 国债为核心的积极财政政策，我国每年的财政都是收不抵支，利用财政收入来归 还这笔大额的借款是不现实的。于是，很多业内人士考虑到了央行通过发行货币 取得铸币税收入从而使 ；导财政赤字货币化的解决办法。 0 1 2 研究溉况 一、国外的研究概况 铸币税是一个涉及财政货币两大领域的研究课题，这方面的理论在西方国家 是作为政府公共部门赤字融资的一种基本方式来研究的，被斯坦利费希尔和威 廉易斯特利称为“政府预算约束的经济学”，如果这个预算约束没有把握好，铸币 税的征收可能会给经济带来损害，可见研究它的利弊对一国的宏观经济是非常重 要的。 目前国外对铸币税定义的理论模型研究比较成熟，特别是曼昆的最优铸币税 模型已经被很多经济学家用来研究各国的最优铸币税收入以及各国政府对于铸币 税的依赖程度。由于金融创新的不断深化和经济全球化等原因，现在国外对铸币 税的研究已经延伸到国际金融领域了，如铸币税对一国汇率制度的影响、铸币税 与美元化的关系、铸币税与电子货币的关系、铸币税与中央银行的独立性的关系， 以及把铸币税与欧洲货币一体化的研究密切结合起来，进一步深化了对铸币税的 理论研究。 二、国内的研究概况 中围科学技术人半坝l ：毕业论史铸币桃的删论分析艟实i , f i i l l 宄 目前，我圈对铸币税的研究还处于起步阶段，关于这方面的文献非常少理 论研究只限于对铸币税定义的基本层面的定性探讨，并没有刑铸币税的原理及其 特殊财政货币意义进行深入研究，更重要的是，目前国内的研究缺乏结合中因特 殊国情柬深入论述我国铸币税情况，而这点恰恰是我国研究铸币税最重要的 点。 第二节研究构想 0 21 研究意义 铸币税收入剥世界各国都是一 通货膨胀国家、转型国家和发展中 型国家，这双重特征决定铸币税收 项不小的收入，尤其对政府税收能力不强的高 国家收入更为巨大。中国作为发展中国家和转 入对我困政府融资的重要性，因此研究铸币税 对中国经济有十分重要的现实意义。 面我国目前对于铸币税的研究还非常匮乏，现有的研究也只是对铸币税定义 和利弊的简单探讨，并没有深层次地研究铸币税的原理，更没有结合中困特殊余 融体制和国情来深入地定量探讨我圈铸币税水平、我困政府对铸币税的依赖稚i m o ：、 铸币税对我国中央银行独立性的影响等等问题，凼此，鉴于铸币税对我国经济的 重要意义本人撰写了本篇论文。 02 2 研究目的 本文通过铸币税模型束研究铸币税究竟是什么样的税种：它是否存在普通税 种的拉弗曲线：铸币税融资是否为弥补赤字的灵月妙药以及它对经济的影响；铸 币税的征收是否会影向到中央银行的独立性等等问题，然后本文需要通过结合中 巨【特殊金融体制和国情来探讨中国目前的铸币税收入情况，并且找出我国铸币税 收入与我国中央银行独立性之间的关系，最后通过利用中圜的统计数据村经典铸 币税模型进行检验，提出自己的政策建议。 方法 献归纳法。本文第一章和第三章通过对国内外文献的梳理和归纳从 个角度来准确定义铸币税、铸币税的摹本概念以及铸币税与- 扣央银行的关系等 题，为下面其他各章做好了铺挚。 中国科学技术大学硕士毕业论文 铸币税的理论分析及实证研究 二、数学建模。本文第二章引用三个铸币税数学模型来深入定量地研究铸币 税原理，在第二章最后一节，本文利用弗里德曼的货币数量说来建立两神情况下 的铸币税模型，并根据该模型探讨了铸币税和通货膨胀税之间的关系。只有通过 铸币税的数学理论建模，我们才能正确地清晰地了解铸币税的原理及铸币税的特 殊财政融资及货币工具的作用。 三、实证分析方法。本文第四章和第五章都用到了该方法。第四章是在利用 中国统计年鉴及其他数据来源的基础上，计算了中国铸币税收入水平，结合中国 国情，对比国外铸币税收入情况，发现了中国铸币税收入的特殊性，找出了中国 铸币税收入和中央银行独立性之间的关系，使得我们对中国铸币税收入现状有了 清楚的认识。而本文第五章是在第四章的基础上，利用我国的统计数据对经典铸 币税模型进行检验，同样也发现中国铸币税收入的特殊性，从而提出自己的结论 及政策建议。 中国科学技术大学硕士毕业论文 铸币税的理论分析及实证研究 第一章铸币税的概念研究 由于铸币税是个动态的、复杂的概念，经济学界对铸币税的定义不是很统一， 因此本章在梳理了大量国外文献的基础上，从铸币税产生的原因及其演变过程出 发，详细地阐述了铸币税定义的内涵及其延伸然后对铸币税对一国经济的利弊 进行深入的讨论，最后指出铸币税与通货膨胀税的不同，使得我们对铸币税有清 晰、准确的了解。 第一节铸币税的定义 1 1 1 什么是铸币税 铸币税的产生源于商品交易对货币的需要。铸币税的英文原文是s e i g n i o r a g e ， 它是从法语s e i g n e u r ( 封建领主) 演变而来的。封建时期的欧洲，把金块变成金 币来铸造货币是封建君主的一种特权，君主在铸造货币之后要收取一笔费用，这 笔费用包括两部分：铸造货币的成本和君主取得的净利润，其中净利润就是铸币 税，君主还常用减少铸币重量、降低其成色等方法来收取铸币税。熊比特指出在 1 7 世纪古典经济学家曾就一国政府是否应征收铸币税进行过争论。比如威廉配 弟反对铸币税，其理由是铸币税将歪曲作为价值尺度的黄金的真正价值，于是1 6 6 6 年英国废除了铸币税，在其他国家铸币税也被逐渐减少到仅仅等于铸币成本。 目前，铸币税在国际上还没有一个精确的定义。m c k i n n o n ( 1 9 7 9 ) 定义铸币 税为“由于君主特权为了弥补铸造货币的支出而征收的税”，意即通过铸造硬币所 获得的收入或利润；b l a c k ( 1 9 9 8 ) 认为铸币税是货币面值与制造货币所花费的费 用之差。学术界最常用的定义为：铸币税是国家通过权力制造货币所得到的特殊 收入，从本质上说，铸币税并不是真正意义上的税种，它没有真正的税率和税基， 而是因为政府拥有货币发行垄断权而获得的一种收益，这种收益几乎是无成本的， 其成本仅仅限于设计、发行和保管货币所需要的支出。形象地说，货币就像一个 强制性的“税单”，只要你持有货币就缴了铸币税。 1 1 2 铸币税的演变过程 铸币税含义的变化是随着货币制度的变化以及经济发展的变化而逐步演化 的。下面我们从用来交易的一般等价物的演变来阐述各时期的铸币税的涵义，会 中国科学技术大学硕士毕业论文 铸币税的理论分析及实证研究 让我们对铸币税有更清楚的认识。 一、实物货币时期 在用贝壳、活禽、大米等实物作为货币的时代，铸币税并不存在。因为贝壳 这类东西不是人们可以任意制造的，它必须通过商品交换才可以取得。 二、金属货币时期 在金属货币时代早期，货币以等值的黄金或白银铸造，其本身的价值与它所 代表的价值是相等的，因此这时候的货币铸造权是不受限制的，铸币者也得不到 额外的差价收入，这时候的铸币税应该也为零。 到了金属货币时代中后期，货币铸造权归各国统治者所有。由于储藏和运输 足值货币成本很高，并且由于磨损和破裂导致硬币自己会失去重量，所以足值的 货币需要花费高成本去保存。于是统治者开始对购买铸币的人收取一定的费用， 这时的铸币税就是铸币者向购买铸币的人收取的费用扣除铸造成本后的净利润。 不久以后。统治者发现，货币的实际价值即使低于它的面值，同样可以按照 面值在市面上流通。以英国铸币税的发展过程为例，早期英国的金币是王室以足 值的黄金铸造的，一英镑就是一磅黄金，这时没有额外收入的铸币税。后来铸币 者发现，没有必要用足值的黄金铸造，就掺入了一半铜，但其购买力却与原来一 英镑相同，这时半磅黄金的铸币税出现了，接下来掺假越多，铸币税就越多。 于是统治者为谋求造币的短期利润，开始降低铸币的成色和减少铸币的重量 来获取铸币税，即所谓“硬币削边”。这时的铸币税实际上就演变成了货币面值 大于其实际价值的差价收入。这种差价越大，铸币税就越多。当然铸币税不是无 限制的，因为货币的铸造数量要受到贵金属产量的限制，当货币的面值较大地偏 离其实际价值时货币的铸造数量增大到一定数量，必然会造成货币贬值，从而 迫使铸币者提高货币的实际价值。可见，这一阶段出现的铸币税是以降低了货币 的金属含量和成色而获得的额外净利润，不再是上面所说的铸造货币的净利润。 三、信用货币时期 虽然在金属货币时代硬币削边可能会导致通货膨胀，但是不会导致恶性通货 膨胀，直到信用货币( f i a tm o n e y ) 的发明这种情况就改变了。 随着货币代表的价值与其实际价值的进一步脱离，人类社会渐渐进入了信用 货币时代。信用货币的一个重要优点是节约交易成本，从而大大地促进了商品交 中嗣科学技术大学硕士毕业论文 铸币税的理论分析及实证研究 易的发展，提高了经济效率。以前用来作为货币或者是货币储备的商品都用到别 处了，除了黄金还保持了货币的作用进行国际交易，其它曾经作为货币的等价物 如银、铜、贝壳等等已经仅仅成为普通商品或者收藏者的藏品了。 在信用货币阶段，由于实行了两级银行体制，中央银行控制了货币发行权， 开始发行完全没有金银准备的纸币，从而使得纸币摆脱货币金属自身价值的羁绊， 信用货币的价值是法定授予的，因此生产信用货币的成本大幅下降，几乎为零。 不用金币印制纸币也可以代表一英镑，也就是说。在信用货币制度下，面值一英 镑的纸币与一英镑金币有同等的购买力【1 11 这时的铸币税就是一英镑黄金的价值减 去印制一英镑面值纸币的费用。由于纸币的制造和发行成本远低于其面值，因此 货币当局通过发行纸币可以获得大量的铸币税收入，而也正是因为发行信用货币 的成本很低，并且它没有真正的内在价值，只有当货币发行量被严格控制时才能 保证其价值，如果过度地发行信用货币以获取铸币税很容易导致恶性通货膨胀。 四、全球经济一体化时期 随着全球经济一体化的深入，各国之问的贸易往来越来越频繁，一国货币由 于进行商品贸易流通或作为全球货币市场交易客体，被非发行国居民持有而具有 了国际金融特质，因此，此时铸币税的概念经常是与国际金融相联系的，这时就 出现了拓展的国际铸币税。拓展的国际铸币税指的是发行该货币的国家，由于该 货币被外国人持有作为交易和储备货币，由此所得的资产( 实物或金融资产) 收 入减去向外国人支付的利息，再减去该货币国际通用时所花费的额外管理费用( k p i l b e a m ，1 9 9 2 ) 。 在严格的金本位制度下，黄金直接行使货币基本职能，一国同他国进行国际 贸易，获得别国商品和劳务的同时，也会放弃另一种实际资源黄金。这种转 移体现的是等价交换的原则，因此一国与他国相比并不享有铸币税特权。在金块 本位制或金汇兑本位制下，信用货币的流通在一定程度上成为可能，处于国际货 币体系中心地位的国家可以使用本国货币来交换他国商品和资本的控制权，这些 货币在境外的结存可以为中心国家带来一定的铸币税收入。但由于这两种货币制 度都是以黄金为基础，为保证本币与黄金兑换性的承诺，一国在输出其货币时， 必须受到其黄金储备量的约束，因此一国只能获得相对有限的铸币税。总之，在 与上文一样这里依然是用英国为例 中困科学投术人学删 j 毕业论文铸币税的理论分析及实证圳究 任何会本位制下，一国对国际铸币税的索取无法突破余属限制。 当然，只有强势货币j 有能力获得国际铸币税。比如关兀足硬货币，美国e 制一张面额为1 0 0 美元的钞票的成本大概只有几美分，而光中国就有几千亿美元 的外汇储备，可以想象仅仅中国给美国创造的铸币税收入就社常可观，美国由 二 强势货币政策获得了巨大的铸币税收益。一是由于美圜利用荚元作为国际储备货 币的地位向全世界征收了巨额铸币税，以至于戴高乐将军曾度谴责美元的这利； 地位是“一种过分的特权”。 血、电子货币时代 电子货币的产生会替代通货导致铸币税的减少，一旦电子货币被广泛作为小额 交易的支付工具使用，可能会取代中央银行发行的通货f l ! | j 中央银行的铸币税收 入会大幅减少。一是由于电子货币具有通货的某些重要特征，冈此也产生了电子 货币的发行权是否应为中央银行拥有的争议。例如，欧盟各成员国就一致认为， 中央银行发行通货的法律垄断晕并不包括电子货币产品。冈此，未来电子货币很 可能由中央银行以外的实体发行，这样司获得的铸币税收入显然将减少。 目前，电子货币对通货需求的影响以及由此导致的铸币税收入的减少还很难训 算。原因有两个：第一，e l 前对公众使用通货行为的了解仍_ 卜+ 分有限；第二，缺 乏消费者和企业对电子货币的需求的具体数据。 1 1 3 铸币税的分类 铸币税的历史演变说明，铸币税在不同历史条件f 呈现， i 同的形态和内容， 随着经济的发展，各种经济和体制因素都会渗透到铸币税涵义罩面柬，因此根 据研究铸币税视角和方法的不同，现在铸币税有很多种定义，本文只介绍f 文分 析时需要用到的两种常见的分类定义。 一、广义和狭义铸币税 在信用货币时代，广义的铸币税泛指政府从货币发行中获得的收益，这罩浇 的货币发行，不是指现金发行，丽是广义的货币创造，它包括新增的基础货币本 身和由于新增基础货币所实现的收入( 比如新增基础货币相当于政府发行无息债 券所节省的利息成本；向金融机构发放贷款后得到的利息收入和购入外汇后t d c 得 的经营外汇的收益等等) ，一般我们在新闻或者专业著作罩而所看到的铸币税部是 指广义铸币税。 中国科学技术大学硕士毕业论文铸币税的理论分析及实证研究 狭义的铸币税收入的概念很简单，它就是基础货币实际价值的变动额【2 l 。 二、自愿和非自愿铸币税 这种定义方法是k e v i nmk o c h o m e ( 1 9 9 8 ) 提出的。自愿的铸币税表示货币 当局满足随着经济发展增加的货币需求而发行的货币所取得的收入。假定初始处 于均衡状态，如果货币发行的增加量恰好与经济中的实际货币需求相符，则不会 影响原有持有货币的经济主体的福利状况，这时候发行的货币为自愿的铸币税收 入；但如果货币发行的增加量超过了实际货币需求量的增加，并导致了一定程度 的物价上涨，那么会使得原先持有的单位货币的购买力下降，从而降低了个体的 福利水平，而超过实际货币需求引起物价上涨的货币发行，近似于通过通货膨胀 进行征税，这一部分一般视为非自愿的铸币税，它与通货膨胀税更为接近。 第二节铸币税的优缺点 1 2 1 铸币税的优点 铸币税是政府通过发行货币获得的收入，人们具有大量的货币需求来满足其 交易、预防和投机等动机的需要，而发行信用货币的成本是很低的，所以发行货 币带来的收入是非常可观的。它也是国家财政收入的一个来源，除此之外，它的 作用还体现在下面几个方面： 一、有效地防止通货紧缩 在经济增长的情况下，如果货币供给的增长速度小于经济增长中所需货币的 增长速度，市场上流通的货币减少。将造成通货紧缩。我国前些年，一直都存在 低度的通货紧缩。通货紧缩对经济的损害也是很大的，一方面，通货紧缩进一步 强化了“买方市场”的态势。导致市场价格处于低位，并且银行由于货币供给的不 足，会对贷款行为更加谨慎甚至会“惜贷”，损害了企业的投资利益，影响了投资。 另一方面，通货紧缩会抬高真实工资水平，从而导致高的失业率，意味着减少了 居民可支配收入，限制了社会需求的有效增长，导致经济衰退。可以看到防治通 货紧缩对经济的重要意义，而适当征收铸币税可以有效地防止通货紧缩的出现， 减少失业率，并且还可以使得政府收入增加，起到了一石二鸟的作用。 二、铸币税融资速度快 i 2 1 本论文进行理论分析时若没有注明铸币税皆是指狭义铸币税 8 - 中田科学技术大学硕士毕业论文 铸币税的理论分析及实证研究 铸币税与其它普通税收的征收方式不一样，它的征收并不需要繁琐的立法程 序和大量的财力投入，当政府发行货币同时也就获得了铸币税收入，融资速度非 常快并且直接融资成本小，因此，当一国发生突发事件如地震、洪涝灾害或战 争时，政府通过征收铸币税可以迅速得到所需资金。 三、适当的铸币税可以解决政府赤字 当一国政府收不抵支时，赤字就出现了。政府解决赤字的方法般就是增发 l 雪债和增加税收。发行债券和税收都是从公众手中抽取一部分收入交给政府使用， 但是税收是政府分配下来强制执行的，而债券的购买则是人们自愿地把资金以交 换的形式转让给政府，以期获得利息，可以看出税收对经济的扭曲似乎大一点， 所以一般政府都偏向于发行债券来筹资。实际上，政府发行的任何债券都要在将 来偿还利息和本金，从而在将来归还的时候，会导致更高的税收，如果人们预期 到了这一点。就会把相当于未来额外税收的一部分储蓄起来，结果此时人们可支 配的财富数量与被征税后的情况一样，所以政府借债只是推迟了征税。并且如果 一国政府很多年一直存在财政赤字，那么投资者可能对政府的偿债信心不足，导 致不愿意购买政府债券，这也将使公债的筹资作用大打折扣。所以，在经济增长 所需货币供应量允许的情况下，由于铸币税的特殊征税形式，即它不是直接从公 众手中拿钱。征收适当的铸币税来筹资解决财政赤字应该是个明智之举。 四、帮助央行提高货币政策的执行效率 和财政政策不同，传统的货币政策对经济的调控方式属于间接调控方式，它 通过改变货币供给量，使货币市场利率水平发生变动，引起消费、投资和经常项 目等需求的变动，进而影响总产出的。这种调控方式的缺点是当市场中的其他经 济主体不配合央行的货币政策时，将会使央行的宏观调控目标难以实现。如1 9 9 7 年以来，我国央行曾多次降低利率，降低法定准备率和再贴现率，货币供给量增 加了，利率也比以前大幅度下降，但却因为商业银行惜贷，企业和家庭不愿增加 投资与消费而使社会总需求难以有效地扩大。在这种情况下，由于货币需求不足 使得滞留在货币市场中的超额货币会自动寻找投资机会，其结果会弓l 发经济泡沫 或对外汇市场中的本币汇率产生贬值压力。这时，央行所应采取的理性行为就是 通过货币政策的逆向操作，将货币市场中的超额货币收回，结果是使央行最初的 意图落空，货币政策对经济的实际调控效率下降。 中国科学技术大学硕士毕业论文 铸币税的理论分析及实证研究 在上述相同情况下，如果征收铸币税，可以使央行在执行货币政策时的实际 效率大为改善。比如，央行把增发的货币交给政府用于公共工程的建设，这样新 增发的货币供给量并没有直接进入货币市场，而是通过对公共工程的支付而间接 作用于商品市场，通过对商品与要素的购买，这笔费用就转化为国民收入，从而 完成了国民经济中的第一次分配。在供给无约束的条件下，存在着乘数效应，其 结果使国民收入以这笔铸币税支出金额的一定倍数增加，使社会中潜在的生产能 力转化为现实中的实际总产出，因而它能够促进经济增长。另外，征收铸币税与 货币扩张同步完成是货币政策和公共财政政策的完美配合，从而有利于改善公共 政策的执行效率，降低宏观经济调节所需要付出的机会成本。 五、可观的国际拓展铸币税收入 世界上从发行货币中得到最大甜头的是美国。自从布雷敦森林体系崩溃以来， 由于美元的流动性、安全性和币值稳定性，美元取代黄金成为了世界各国的储备 货币，现代国际金融体系也从金本位制转而成为美元本位制。2 0 世纪7 0 年代以 来，全世界总体储备资产里面，外汇资产已经占了绝对多数比例，而各国储备的 外汇又是以美元为主的，在美国国外流通的美元比在本国还要多。正因为美元的 特权，美国可以向其贸易伙伴出售债券以支付其大量的贸易赤字。而用不着像在 金本位制或者布雷敦森林体系之下那样支付黄金。没有了黄金基础的约束，美国 可以按照自己的意志发行货币，而其它国家向美国的出口既然是以美元记账，美 国理论上就可以无限制的进口，至于支付问题只要发行美元就可以解决了。而美 国为了加快自身的经济增长，也确实在大量进口，从而大大促进了美国与世界其 它国家的双边贸易量，也造成了美国的贸易伙伴手上持有大量的美元储备。 另外，流通中的美元对于美国政府实际上是一种建立在其政府信用之上的债 务，但是却不用支付利息。简言之，美联储发行无息债券( 美元现钞) ，并用发行 收入进行政府投资，来获得投资收益，因而获得巨额的国际铸币税收入，根据统 计，约有7 0 的美元在美国之外的国家流通，数量高达4 万亿美元，即使按照1 5 的贴现率来结算，也相当于每年为美国支付6 0 0 亿美元的利息m 。随着国际市场对 美元的需求不断增加，流通中的美元量不断增加，美国由此获得的铸币税收益也 不断增加，为此，美国总统布什在就任不久的2 0 0 2 年初的美日首脑会谈中表示将 3 1 数据来源：h t t p ：l l w w w 1 t q h c o r n n e w s n e w sd e t a i l j s p ? n e w s i d - 3 4 6 6 5 l o 中国科学技术大学硕士毕业论文 铸币税的理论分折及实证研究 继续坚持“强势美元”政策。同样，巨额的国际铸币税收入也正是欧元出现的原 因之一。 1 2 2 铸币税的缺点 虽然铸币税有诸多好处，作为一种特殊的“税种”，它同样会给经济带来“税 收扭曲”。铸币税不应作为一国政府财政收入的主要资金来源，它只是一个弹性的 货币供给政策。下面我们看看铸币税带来的福利成本以及它可能导致的经济后果。 一、铸币税会减少“持币人剩余” 它和普通税收一样会带来“持币人剩余”，这里的“持币入剩余”类似于商品 市场的消费者剩余。当铸币税引起通货膨胀增加时，人们的持币成本将上升，如 果公众预期到了通货膨胀的增加，则人们的流动性偏好会降低，购买频率增大， 货币流通速度增加，从而减少真实货币持有量，以规避持币成本，最终必然减少 整个社会的“持币人剩余”，下图1 1 中梯形的阴影部分反映了整个社会因通货膨 胀而损失的“持币人剩余”，它相对于铸币税来说是一块社会福利净损失。 型 上 l社会持币剩余损失 曩i迤擞： c 每c 参二 图1 1持币人剩余损失 二、引起通货膨胀带来的成本 这里面很明显地包括交易增加的菜单成本和皮鞋成本，更重要的是它带来的 税收扭曲成本，这个成本是不好计算的，它会通过各种渠道改变人们对投资和储 蓄的偏好，会改变各种投资的相对吸引力，使得资金的流向偏离正确的方向。 三、容易导致金融危机 由于铸币税是政府当局近乎无成本的收入，而且其获取具有极强的隐蔽性， 具有软约束特征。由于这种软约束可能会造成货币发行的过度扩张从而引起通货 中国科学技术大学硕士毕业论文铸币税的理论分析及实证研究 膨胀，当人们预期到通货膨胀时，大规模到银行提取存款，并且可能会将国内金 融资产转移到国外，产生资本外逃，或者是把金融资产转换成实物资产，金融资 产大幅贬值，政府容易陷入债务危机，从而导致金融危机。 四、铸币税可能会影响到中央银行的独立性 铸币税实际上是由中央银行获得上交给中央财政的收入。如果一个国家过分 地依赖铸币税融资，那么一国财政出现赤字，中央银行直接给财政融资或者通过 公开市场操作间接大量买入国债，放出基础货币为其融资，必定会违反央行不得 向财政透支的原则，而且还会影响到央行的独立性，这不利于央行独立地制定货 币政策，货币政策势必只是附属于财政政策，不利于一国的经济的发展。 第三节铸币税与通货膨胀税 与铸币税非常接近的概念就是通货膨胀税( i n f l a t i o nt a x ) ，铸币税分析因此 有时也被误称为通货膨胀税分析。被认为一致的原因在于分析中一般将铸币税认 为是导致通货膨胀，特别是恶性通货膨胀的主要根源。 通货膨胀税是指通货膨胀下货币持有者所持货币真实购买力的下降，与铸币 税一样，它显示了以货币表示的社会资源通过物价和货币存量的变动由公众向货 币发行部门的转移。即在给定的实际货币余额下，物价上涨意味着货币贬值，公 众由此损失的购买力转移到货币发行者手中。通货膨胀税是作为通货膨胀的后果 而强加给货币持有者的税收，它和铸币税有关，但未必恒等于铸币税。 通货膨胀税的定义为万h ，等同于对产品征税，税率看作是石。税基为实际货 币需瓤而实际铸币税s = 击警= 等吉警= 弘“川陀等于货币存量 的增长速度与实际货币需求的乘积。从定义可以看出通货膨胀税和铸币税是两个 不同的概念，只有在没有产出增长的稳态中7 r = 口时这两个值才相等，但一般条 件下物价和通货膨胀未必完全像货币主义所说的单纯地由货币供应量的增加所 引起的，而且影响程度也未必是一对一的，所以在现实中它们往往不相等。但是 由于它们都与实际货币需求相关，二者之间必然有紧密的联系，具体分析见以下 各章。 中国科学技术大学硕士毕业论文 铸币税的理论分析及实证研究 第二章铸币税原理 铸币税收入是各国政府一个比较特殊的财政收入来源。在上世纪5 0 年代， 受凯恩斯货币经济理论的影响，货币政策一度被认为是一种“便宜”的工具。凯 恩斯认为，当利率很低时，社会对货币的需求会达到无限大，即流动性陷阱【”，这 时货币政策即使不能作为促使经济复苏的主要工具，但是由于它能够让利率水平 保持在较低水平，能够配合财政扩张政策增加有效需求。这主要是因为低利率可 以降低政府实行财政扩张政策时的利息成本，另一方面，货币扩张政策也能带来 可观的铸币税收入。但是各国在战后实施“便宜”的货币政策的后果是普遍地遭 受到了高的通货膨胀，铸币税和逶货膨胀似乎存在正相关关系，铸币税的融资成 本似乎也“并不便宜”，因此，为了更加理性地认识铸币税，本章运用三个经典模 型和建立一个货币数量论框架下的铸币税模型对铸币税的原理以及它和通货膨胀 税的关系进行深入地探讨。 第一节政府预算等式下的铸币税定义的推导 2 1 1 政府预算等式 由于铸币税是财政收入的来源之一，因此本章我们首先在政府预算等式下对 铸币税进行研究，这样可以帮助我们全面的、动态的理解铸币税。 首先考虑政府财政部门的预算等式： g ：+ i t i 置? 二i = z + ( 母i b 二1 ) + r c e 帆 ( 2 1 ) 式中所有变量均为名 义值，g f 为政府支出；i t - i ( 上标t 代表政府发行的总 债务量) 为政府对上一期债务的利息支付：互为税收收入；影一磁。为薪发行的带 息债务；r c 且为中央银行的收入，由于大多数国家比如我国，央行的收入都要悉 数上缴财政，因此它在等式的右端。 货币当局也面临着一个资产负债的预算等式，其形式如下： ( 掣一醋) + r c e = 一l 硝+ ( 耳一e 一1 ) ( 2 2 ) 1 4 1 凯恩斯认为在流动性陷阱中再多的货币供应都能被经济吸收，按熙这个理论铸币税能够达到无限大。而 弗里德曼的货币数量说认为人们对真实货币需求是相对稳定的。因此这两个理论是相对立的。 5 1 模型来源：王进杰铸币税理论研究中国社科院博士毕业论文。2 0 0 4 1 3 - 中国科学技术大学硕士毕业论文铸币税的理论分析及实证研究 ( 2 2 ) 式中，矽一醋为中央银行新购入的政府债券；一。硝为中央银行从财 政部得到的利息支付：( q e 一，) 为央行自身负债的变动额，中央银行的负债包 括非银行公众所持有的现金存量加上商业银行准备金，这些负债统称为高能货币 或基础货币。 2 1 2 基于政府预算等式的铸币税定义推导 有了政府财政预算等式和货币部门预算等式之后，我们从( 2 2 ) 式可以看到， 如果中央银行用收到的利息继续购买国债，口”将上升，r c b 将下降：而为了保持 财政预算等式( 2 1 ) 的成立，财政部将不得不增加其它税收，削减支出或发行更 多的债务。因此，这两个等式中的任何一个变量的改变都会引起两个等式中其他 变量相应的变化，则我们把两个等式联立来分析。 令b = 一占“代表公众所持有的带息政府债券总量，合并( 2 1 ) 和( 2 2 ) 可 以得到政府部门的预算等式： g ：+ 一i e i = z + ( 层一日一i ) + ( 一一e 一。) ( 2 3 ) 现在把政府部门当作一个整体，则只有公众( 即政府部门以外的主体) 持有 的债券才是政府的一种带息债务，而央行自身负债的变动即( m 目一，) 则是政 府的另一种收入来源。根据( 2 3 ) 式左端，政府债务利息支出只针对私人部门持 有的政府债券，政府总支出为g 加上对私人部门持有的未清偿债务的利息支出 一，e 一而根据( 2 3 ) 式右端可以看到，政府的融资渠道有三种，即首先通过征 收普通税获得收入，由z 表示；其次，政府可以通过向私人部门借债来筹集资金， 借入数量等于私人部门所持有的政府债券存量的变动额，即尽- 8 , 一，：最后政府可 以通过印制钞票来进行支付，这由未清偿的无息政府债务存量的变动额 ( q q 一，) 表示。 将( 2 _ 3 ) 式两端同时除以p f m ( 只为价格水平，f 为人口总量，m 为实际 人均产出) 可得： l + “旦= ! ：一+ 墨二坠q - 堡些童 p l - n t - y t 1p l - n 。y 。p i ，n i y tp t n i - y | p t n t y t 中田科学技术大学硕士毕业论文 铸币税的理论分折及实证研究 舯：悖龇= ( 忐) ( 微小，忐 = b , - 1 ( 每) ( 等) ( 吨( 击) ( 击) ( 南) 式中包一、为人均实际债务与人均收入之比；厅= 量吾墨= l 为通货膨胀率：h 为人 口增长率： 为实际人均产出增长率。 按照惯例，用小写字母代表名义变量除以价格水平，人口以及实际产出后的 值，则政府预算等式可以改写为： g f + m 一地训+ 端 q 4 铆；! i = ! 一1 ：! 型一1 ( 1 + 厅x l + n ) ( 1 + z ) y i n a 设r 为实际利率，矿为预期通货膨胀率，一l = ，+ ，再令n = l + z ，n = l + n ， a = 1 + ，r 。1 + r 。 在( 2 4 ) 式两端加上鱼三后，可将预算约束重写为： 一i i a g f + 訾钆叫( 6 f 州+ 黑”糍( 2 ，) 注意到( 2 5 ) 式右端第三项( 丌一) 4 它是由于公众未预期到的通货膨胀降 低未清偿债务的实际价值而带来的政府收入增加，但若通货膨胀被预期到，则政 府所需支付的实际利率也将上升，因此，这时候通货膨胀就不会减轻政府带息债 务负担。 ( 2 5 ) 式最后一项为铸币税，该项收入来自货币发行。若令h 表示以实物衡 量的人均基础货币的价值，可将铸币税写成如下形式： 墨= 糕娟制+ ( 掣m - ( 2 6 ) 从( 2 6 ) 式可以得到，铸币税有两个组成部分：第一，吩一曩。等于实际人均 高能货币持有量与人均收入比例的增量。私人部门愿意持有高能货币的增加使政 府能获得与之相对应的铸币税收入，但在稳态均衡下h 为一常数，来自这一方面 的铸币税收入为零：( 2 6 ) 式的第二项通常是铸币税分析的重点，因为该项在稳态 中国科学技术大学硕士毕业论文铸币税的理论分析及实证研究 均衡时不等于零。按照弗里德曼所说，要使人均实际货币余额保持不变，私人部 门需要按( 石+ 疗) 的速率来增加其名义货币持有，以抵消通货膨胀和人口增长对 人均货币持有额的影响，此外，如果实际货币需求的收入弹性为1 ，则人均实际货 币需求将按 的速率增加，因此，当h 固定不变时，名义货币余额需求的增长速 度为约为石+ 玎+ z 。可以看出，当有人口增长、通货膨胀及经济增长的情况下， 由于此时的经济体所需的货币量增多，则铸币税收入会比没有的时候多。 如果忽略人口与实际人均产出增长，铸币税则变为： s ：三h l + 丌 ( 2 7 ) 上式s 的定义表明，当丌为零时，政府将得不到任何铸币税收入，但是如果 考虑到广义铸币税的话，这一结论就忽略了政府发行货币可以节约的利息支付。 因为h 是政府的无息负债，这与带息负债b 不同，从付息债务向无息债务的转化 可以减轻政府的负担，使之有能力削减税收或增加转移支出或增加政府购买。 2 1 3 本节结论 从本节的推论中我们可以得出以下的结论：铸币税是涉及货币及财政两大 领域的概念，它并不是通货膨胀税，但是它与通货膨胀有紧密的联系；当有人 口增长、通货膨胀及经济增长的情况下，由于此时的经济体所需的货币量增多， 则铸币税收入会比没有的时候多；如果忽略人口与实际人均产出增长，铸币税 的收入为广义的铸币税收入，即政府发行货币代替发行国债所节省的利息费用。 第二节经典曼昆最优铸币税模型 如果政府运用两种税收方式一铸币税和普通税收来获得财政收入，那么政府必 须制定综合性的税收计划，使得这两种税收边际成本相等，这样最优税收理论就 被运用到铸币税的理论研究中来了。本节将要说明的问题就是利用铸币税筹集收 入什么样的量是合适的。 2 2 1 曼昆最优铸币税模型的前提条件 曼昆的模型( 1 9 8 7 ) 基本上继承拉姆齐以来的最优税收思路，结合跨期分析 得出最优的跨期通胀率和税率平滑以及当期通货膨胀率和税率平衡的规则。 中国科学技术大学硕士毕业论文 铸币税的理论分析及实证研究 曼昆的模型有几个苛刻的隐含假设：1 有一个完全