（管理科学与工程专业论文）集团公司财务风险管理研究.pdf

摘要 摘要 本论文以风险管理理论、财务管理理论和内部控制理论为基础，运用模 糊数学、经济学、投资学等理论知识系统地对集团公司的财务风险做了初 步剖析，构建集团公司财务风险管理的基本框架。在对国内外研究现状进 行了深入分析的基础上，对集团公司财务风险管理各个环节进行研究。 首先从国内外财务风险研究现状分析开始，介绍各种财务风险研究方 法，并对现有的研究成果进行评价。 其次介绍有关风险、风险管理以及财务风险的基本的理论，同时介绍 集团公司财务风险的内容以及特征。分别就集团公司财务风险的识别、估 计、评价以及控制等风险管理环节进行详细的论述。 再次介绍财务风险管理中各个环节的流程和采用的主要技术方法；论 述财务风险的多维特性；运用模糊决策的理论和方法，用相邻指标相对重 要性模糊标度值确定指标权重和定性指标相对风险度，解决财务风险排序 问题；借鉴国家统一颁布的企业绩效评价体系和财务预警理论，并结合集 团公司的特点，综合筹资风险、投资风险、运营风险和分配风险，提出基 于层次分析法和功效系数法的集团公司财务风险多指标综合评价模型。 最后引进企业整体风险管理的思想，并在此基础上论述在考虑财务风 险的情况下的决策问题以及如何利用财务风险来建立集团公司的竞争优 势。 关键词集团公司；财务风险；风险管理；功效系数法；模糊决策 茎生盔堂篁墨兰堡主堂垡笙兰 a b s t r a c t b a s e do nr i s km a n a g e m e n t ，f i n a n c i a lm a n a g e m e n ta n di n t e r n a lc o n t r o l t h e o r i e s ，u s 协gk n o w l e d g eo f f u z z ym a t h e m a t i c s ，e c o n o m i c s ，i n v e s t m e n te t c ， t h ep a p e ra n a l y s e sa n ds t u d i e st h ef i n a n c i a lr i s ki ng r o u pc o m p a n y , s e t su pt h e p r i m a r yf i a m e w o r ko ff i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n ti ng r o u pc o m p a n y n l cp a p e r s t u d i e st h es t e p so ff i l l a n c i a lr i s km a n a g e m e n ti nv i r t u eo ft h ed o m e s t i ca n d i n t e r n a t i o n a lt h e o r i e s f i r s t l y , t h ep a p e ri n t r o d u c e st h es t a t u so ff i n a n c i a lr i s kr e s e a r c hb o t hi n d o m e s t i ca n di n t e r n a t i o n a l ，i n t r o d u c e st h ev a r i e sm e t h o d st os t u d yt h ef i n a n c i a l r i s k ，a n dp r o c e e d t h ee v a l u a t i o nt ot h ec u r r e n tr e s e a r c hr e s u l t s e c o n d l y , t h ep a p e r i n t r o d u c e st h e p r i m a r y t h e o r i e sa b o u t r i s k ，r i s k m a n a g e m e n ta n d f i n a n c i a l r i s k ，i n t r o d u c e s t h ec o n t e n t sa n dc h a r a c t e r so f f i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n ti ng r o u pc o m p a n ya tt h es a n l et i m e f i n a n c i a lr i s k i d e n t i 瓤e s t i m a t e ，e v a l u a t i o na n dc o n t r o le t c a r et h o r o u g h l yd i s c u s s e d a g a i n , t h ep a p e ri n t r o d u c e st h ep r i m a r yt e c h n i q u em e t h o d s i nf i n a n c i a lr i s k m a n a g e m e n ti ng r o u pc o m p a n y ；d i s c u s s e st h em u l t i p l e xc h a r a c t e r i s t i c so f t h e f i n a n c i a lr i s k ；m a k e su s eo f t h et h e o r i e so f t h ef u z z yd e c i s i o n - m a k i n gt or e s o l v e f m a n c i a lr i s kr o wo r d e rp r o b l e m ；d r a w sl e s s o n sf r o mt h en a t i o ne n t e r p r i s e e v a l u a t i o ns y s t e ma n dt h ee a r l y - w a r n i n gt h e o r i e si n f i n a n c e ，c o m b i n i n gt h e c h a r a c t e r i s t i c so ft h e g r o u pc o m p a n y , s y n t h e s i z i n g t h er a i s ef u n d sr i s k , i n v e s t m e n tr i s k ，o p e r a t i o nr i s k 谢t l ld i s t r i b u t i o nr i s k ，p u t sf o r w a r dt h em u l t i p l e i n d e xs y n t h e s i z e de v a l u a t i o nm o d e lb a s e do nt h ec o e f f i c i e n tl a wo fe f f i c i e n c y a n dt h ea n a l y t i ch i e r a r c h yp r o c e s s ( a h p ) f i n a l l y , o nt h eb a s i s o fi n t e g r a t e dr i s km a n a g e m e n tt h e o r y , t h ep a p e r d i s c u s s e st h ed e c i s i o np r i n c i p l et a k i n ga c c o u n to ff i n a n c i a lr i s ka n dh o wt o m a k eu s eo f t h ef i n a n c i a lr i s kt og a i nc o m p e t i t i v ea d v a n t a g e s k e y w o r d sg r o u pc o m p a n y ；f i n a n c i a lr i s k ；r i s km a n a g e m e n t ；c o e f f i c i e n tl a w o f e f f i c i e n c y ；f u z z yd e c i s i o n - m a k i n g i i 第1 章绪论 第1 章绪论 1 1 课题研究背景及研究意义 1 1 1 课题研究的背景 我国集团公司在国民经济的发展中起着举足轻重的作用，关系到国计 民生，党的十五大报告明确提出，要以资本为纽带，通过市场形成具有较 强竞争力的跨地区、跨行业、跨所有制和跨国经营的大集团公司。只有我 国集团公司健康发展，我国的整体经济水平才能提高。 在一个开放的市场经济体系中，随着市场竞争的加剧，集团公司进行 财务活动就不可避免地要遇到风险，且财务风险与企业兴衰联系紧密。在 我国，近几年的企业财务风险问题伴随着现代市场经济的建立而日益突出。 曾经轰动全国、连创佳绩的珠海巨人集团、沈阳飞龙集团，辉煌了没几年 就相继陷入了严重的财务危机；同样，有一些国有企业，盈利水平低下，亏 损严重，有的甚至到了资不抵债的危险边缘。究其原因，大部分是忽视财 务风险造成的。 国际金融市场动荡不安，使集团公司面临的投、融资环境具有高度不 确定性。因此，集团公司在其财务决策中必须重视财务风险的评估和规避。 1 9 9 7 年下半年的东南亚金融危机，虽然末对我国有直接影响，但财务风险 方面的教训不能不引起我国企业界的高度重视。 我国已经加入了w t o ，融入到世界经济的大潮中，我国集团公司将和 外国的企业进行更加激烈的竞争。西方国家的企业有很强的风险防范意识， 并建立了相应的风险管理部门，对财务风险的管理是风险管理工作的重要 组成部分，并在实际中证明了其重要作用。而我国的大多数的集团公司并 没把财务风险管理提到应有的位置，企业破产倒闭的事情屡见不鲜，因此， 提高集团公司财务风险管理的水平日益成为一个重要的问题【l 】。 1 1 2 课题研究的意义 集团公司财务风险管理作为集团公司风险管理的重要组成部分，其意 义是巨大的。 燕山大学管理学硕士学位论文 ( 1 ) 为企业全面、经济和有效管理风险提供了可能加强财务风险管理 是集团公司风险管理工作中的重要内容，它和经营风险管理、财产风险管 理和法律风险管理等一起构成了风险管理的全部内容。 ( 2 ) 为保证资金安全、完整和增值提供了可能集团公司财务风险管理 工作在识别和衡量财务风险的基础上，对可能发生的财务风险选择恰当的 管理策略，以减小或者防止风险损失，以最小的成本确保企业资金运动的 连续性、稳定性和效益性。 ( 3 ) 增加了企业决策的科学性和效益性在财务风险管理过程中必须收 集大量的与公司经营活动有关的资料，这些资料充实了公司的决策数据库 和信息库，公司在掌握大量信息的基础上进行经营决策，提高了决策的科 学性和准确性，有利于实现公司经营目标。 ( 4 ) 为企业提供了一个相对安全稳定的生产经营环境加强财务风险管 理，减少了企业在筹资活动、投资活动、资本运营和利润分配等经营环节 的不确定性，通过加强自身管理和风险防范控制工具的应用，为集团公司 的发展创造了适合的内外部生产经营环境。 ( 5 ) 对企业实现和超额实现经营目标有重大作用 财务风险的管理一方 面减少了财务风险事件的发生频率和造成的损失程度，另一方面通过财务 风险管理，企业可以取得对竞争对手的竞争优势，打造企业自身的核心竞 争力，推动企业长久、持续的发展。 1 2 国内外研究现状 1 2 1 国外研究现状 风险研究起源于德国，形成并发展于美国。1 9 0 1 年，美国学者h a 威 利特第一次对风险进行了实质性分析：1 9 2 1 年，美国经济学家f h 奈特在 风险、不确定性和利润一书中，认为风险是可以通过一定的途径、方 法、手段计量和测定的；1 9 3 1 年，美国管理协会保险部首先提出风险管理 概念；1 9 3 2 年，成立纽约保险经纪人协会，由纽约几家大公司组织定期的 讨论风险管理的理论与实践问题【2 j 。 但是，风险真正在美国工商企业中引起足够的重视并得到推广则始于 2 第1 章绪论 5 0 年代。1 9 6 3 年，美国出版的保险手册刊载了1 4 业的风险管理一 文，引起欧洲各国的普遍重视。以后，对风险管理的研究逐步趋向系统化、 专门化，风险管理也成了企业管理科学中一门独立学科。但对财务风险的 相关研究主要是2 0 世纪8 0 年代中期，在美国开始的企业财务风险管理研 究( 更早的可追溯到2 0 世纪7 0 年代，美国学者对领导行为有效性的研究) 。 据统计，美国各公司雇佣了约3 0 0 0 名专业的风险管理人员，美国、加拿大 还设有5 0 家独立的风险管理咨询公司，专门进行风险管理咨询工作【3 】。此 外，财务风险管理的教育也得到重视和发展，现在美国各大学的管理学院、 商学院都普遍讲授财务风险管理课程，并把财务风险管理贯穿于各门经济 类课程t 扣i t 。 在欧洲，日内瓦协会( 又名保险经济学国际协会) 和由该协会赞助成 立的“欧洲风险和保险经济学家团体”，促进了全球性风险管理运动的发 展【5 1 。英国也建立了工商企业风险管理部门和保险协会、特许保险学会嘲。 在现代西方发达国家，财务风险管理已成为企业中专业性、技术性较强的 经济管理部门。 在亚洲，日本于2 0 世纪8 0 年代末和2 0 世纪9 0 年代初，开始研究企 业风险管理问题。1 9 7 8 年，日本风险管理学会成立；1 9 8 3 年，日本学者武 井勋在风险管理一书中，归纳出风险定义应具有三个基本因素：客观性、 可测算性、与不确定性的差异性m 】。并且，大学也开设了财务风险管理课 程。1 9 8 6 年1 0 月，在新加坡召丌的风险管理国际学术讨论会表明，财务风 险管理运动己经走向全球，成为一种国际性运动 9 1 1 】。 国外的研究内容主要是企业财务风险发生后如何应对和如何摆脱财务 风险的策略问题，对于财务风险的成因、发展过程则缺少机理性分析和实 证研究。 1 2 2 国内研究现状 我国财务风险的相关研究，是从2 0 世纪8 0 年代末和2 0 世纪9 0 年代 初开始的。 台湾和香港学者先后对财务风险管理进行了理论研究和实践应用。台 燕山大学管理学硕士学位论文 湾学者宋明哲先生在1 9 8 4 年出版风险管理专著，香港保险总会于1 9 9 3 年出版了一本风险管理手册，阐述了财务风险的有关理论【1 2 】。 大陆学者清华大学鞘仲伟教授编写的风险分析与决策一书，全面 系统的研究了风险分析与决策的方法，主要是借鉴国外风险理论，指导人 们如何对风险进行定性与定量相结合的研究【l ”。余廉出版的企业避入陷 阱技巧、企业逆境管理，开始从理论体系上考虑企业逆境管理问题。 它是在国家自然科学基金支持下所做的系统性研究工作，在研究思想、分 析结构和应用手段上表现出较完整的逻辑体系【1 4 】；我国另一国家自然科学 基金资助项目“企业集团股权投资管理研究”课题研究的过程中，设计了 一份包括财务风险管理在内的调查提纲，于1 9 9 8 年暑期分别在北京、上海、 深圳、青岛、济南、昆明、厦门等地，对有代表性的企业集团进行了实地 调查 1 5 17 1 。 另外，大陆关于财务风险的书籍还有：2 0 0 4 年财政部企业司编写的财 务风险管理，2 0 0 1 年彭韶兵编写的财务风险机理与控制分析，2 0 0 3 年宋明哲编著的现代风险管理，1 9 9 9 年何文炯的风险管理以及2 0 0 2 年刘伟华的风险管理等【1 8 “。同时，近年来，许多理论界和实务界的 学者和相关人员也写了大量的关于财务风险管理的文章。 国内对财务风险管理理论研究虽然在定性分析和定量分析方面取得了 一系列的研究成果，但系统性的综合定量研究尚在探索阶段。 1 2 3 国内外研究评述 根据国内外已有的研究文献，关于财务风险管理的主要研究成果包括： ( 1 1 企业财务风险是企业经营风险的集中体现财务风险是一种微观经 济风险，表现为企业财务状况和经营成果方面的不确定性，它是由于客观 上企业经营环境的不确定性和主观上企业经营者方面的原因，如决策失误、 组织措施不力、管理失控等所产生的风险【2 2 捌。企业财务风险的客观性和 必然性、主观性和无意性、复杂性和潜在性等是其固有的特性。 f 2 1 提出了多种形式的风险分析方法在对风险分析的一般方法研究的 基础上，针对企业财务风险的识别、估计和评价，提出了主观或客观的风 4 第1 章绪论 险分析方法。主观的财务风险分析方法主要包括资产负债表透视法、经理 直接观察法、事件推测法、企业跟踪法和“a 计分”方法，客观的财务风 险分析方法则主要包括财务比率法、杜邦分析法、沃尔评分法和“z 计分” 法口4 0 5 1 。 ( 3 ) 提出了很多的风险防范控制策略企业财务风险研究人员从改善企 业财务管理的角度提出了较多的、单方面的风险防范控制策略。如控制企 业筹资风险应着眼于资本结构的合理化，控制企业投资风险应着眼于资金 投资方向选择和投资组合的确定，控制企业资金回收风险应着眼于对客户 资信与财务状况真实性、可靠性的掌握，控制企业收益分配风险应着眼于 合理的分配政策与方案等【2 目。另外，有人指出有效抑制企业财务风险的 关键措施在于改善企业决策者和管理者的素质，不断提高企业决策和管理 的质量和水平，并正确树立企业财务风险意识【删。 同时，在财务风险管理研究中仍存在许多不足之处亟待解决，主要包 括： ( 1 ) 从综合整体角度研究较少当前对企业财务风险形成及防范控制的 研究大都只是从致险因素的某个或多个侧面来讨论，对企业财务风险综合 效应的分析不够。财务风险的引致因素涉及企业内部及其外部环境的各个 方面，是一个十分复杂的系统问题，仅从某个方面进行财务风险形成以及 防范控制的研究并不是达到企业整体风险防范的最优策略。 ( 2 ) 缺少中西方都适用的风险分析方法对企业财务风险识别、估计和 评价等风险分析方法的适用性缺乏系统性的研究。西方企业比较注重风险 资料的档案管理工作，所以可以应用复杂的数理统计方法对企业财务风险 进行预测和评估，而我国企业缺乏这方面的风险分析基础资料，决定了机 械套用西方定量分析技术具有较大的局限性。 ( 3 ) 缺乏对防范控制体系分析的系统性研究对企业财务风险防范控制 体系的分析大多是针对某个或者某个方面致险因素的策略，对财务风险的 综合防范控制研究不足。当前对企业财务风险防范与控制策略的分析，大 多是对西方企业风险管理工具的简单套用，缺乏针对我国集团公司发展特 性的风险防范与控制策略体系的系统分析框架。 燕山大学管理学硕士学位论文 ( 4 ) 缺少财务风险利用方面的研究多是对财务风险的负面影响的研 究，对如何利用财务风险的正面效应，抓住机会，更好的从事风险活动从 而获得竞争优势的研究较少。企业在经营活动中不可避免的要面临财务风 险，风险源无处不在，对财务风险发生频率和损失程度的控制无疑是财务 风险管理的重要内容，但是企业往往忽视了财务风险的另一面，挑战和机 遇往往同时并存，财务风险同样可以给企业带来经济效益。 1 3 本文的研究内容和方法 1 3 1 本文的研究内容 目前我国理论界对集团公司财务风险的研究不多，对财务风险的研究 缺乏系统性。作者将尝试着在财务风险的基本理论的基础上，搭建起集团 公司财务风险研究的基本框架，希望论文的研究引起集团公司经营者对财 务风险的关注，促使公司在不断壮大中稳健发展。本文主要研究了以下内 容： ( 1 ) 全面介绍财务风险管理理论的基本内容，包括财务风险的概念、属 性以及作用，集团公司财务风险管理的内容及其特征。 ( 2 ) 介绍集团公司财务风险的识别、财务风险的估计与评价的技术方法， 并对这些技术方法进行了研究比较，指出不同技术方法的使用范围及优缺 点。 f 3 ) 运用定性定量相结合的方法，完成财务风险排序和财务风险的综合 评价模型的建立。 ( 4 ) 在对集团公司财务风险深入研究的基础上，提出针对集团公司的财 务风险防范的具体措施，既有从宏观方面的应对措施，又有针对筹资、投 资、资本运营和利润分配等具体经营活动环节的应对措施。 ( 5 ) 借鉴蹩体风险管理的思想，提出集团公司财务风险整体化管理的框 架以及如何利用财务风险取得竞争优势的问题。 1 3 2 本文的研究方法 为了达到上述研究目标，基于现有企业财务风险管理理论和方法以及 第1 章绪论 已有研究不足之处的认识，参考已有研究的观点和文献的思想，在论文中 采用了如下具体的研究方法对集团公司财务风险管理进行了研究。 ( 1 ) 框架分析与重点分析相结合本文的研究内容涵盖了集团公司风险 管理的整个过程，包括财务风险的识别、估计、评价以及防范控制，其中 对集团公司财务风险估计阶段的风险排序和评价阶段的综合评价模型重点 进行了分析，而且提出了针对集团公司财务风险的防范和控制措施。 ( 2 ) 定性分析与定量分析相结合在风险识别阶段主要采用的是定性分 析的方法，估计阶段主要采用的是定量分析的方法，在综合评价的阶段则 采用了定量分析和定性分析相结合的方法。 f 3 ) n 论运用与实证分析相结合在提出了集团公司财务风险综合评价 模型的基础上，以北京城建投资发展股份有限公司为例进行了应用。 ( 4 1 系统分解与综合集成相结合本文不仅从风险的识别、估计、评价 以及控制等环节对单个财务风险进行了论述，而且给出了集团公司整体财 务风险评价模型。 燕山大学管理学硕士学位论文 第2 章财务风险管理概述 本章首先介绍关于风险、财务风险的基本理论，进而介绍关于集团公 司财务风险管理的相关内容，为以后章节的论述做好铺垫。 2 1 风险和风险管理的基本理论 2 1 1 风险的基本理论 2 1 1 1 风险的概念风险的产生源于现实世界的不确定性及人类对其认 识的有限性，人类认识风险是因为风险通常与损失相联系。风险由于无时 不有，无处不在，已经成为理论界和实务界关注的焦点之一。关于风险的 定义，不同学者分别从可能性与不确定性、预期与实际等角度加以界定， 形成了不同的认识，至今没有一个公认一致的定义。 世界上第一个对风险进行理论探讨的经济学家是美国学者威雷特博 士，1 9 0 1 年他给风险下了这样的定义：“风险是关于不愿发生的事件发生 的不确定性的客观体现。”这个定义概述了风险的三层涵义：首先，风险 的本质是不确定性；其次，风险是客观存在的；最后风险被人厌恶，人们 不愿其发生。 2 0 世纪以来，对风险的理解主要有以下三种观点：第一种观点认为， 风险是一种损失或者损害的可能性。该观点探讨了风险与损害之间的内在 联系，强调的是损害发生的可能性，代表人物是美国学者海尼斯( h a y n e s ) 。 第二种观点认为，风险是损失的不确定性。代表人物有罗伯特梅尔、 c a 克布和约翰w 贺尔。其中c a 克布和约翰w 贺尔合著 的意外伤害保险中指出“风险是在一定条件下财务损失的不确定性”。 在我国，许多学者也将风险定义为“损失的不确定性”。第三种观点认为， 风险是实际结果和预期结果的离差。其代表人物是美国的小阿瑟威廉姆 斯和理查德m 汉斯。在他们合著的风险管理与保险一书中指出风险是 在给定的情况下和特定的时间内，那些可能发生的结果间的差异。如果肯 定只有一个结果发生，则差异为零；如果有多种可能结果，则有风险，且 差异越大，风险越大口。 第2 章集团公司财务风险管理的基本理论 以上所述。不论哪一种观点，虽然表述不同，但是都可以用不确定性 来解释，不确定性是风险概念的基础，风险是客观不确定性和主管不确定 性的统一。因此，可以将风险定义为：在特定的客观情况下，在特定的期 间内，未来事件的预期结果和实际结果发生偏离的可能性。 2 1 1 2 风险的属性和特征风险的属性是风险所具有的不可缺少的性质， 从定义可知风险具有以下属性： ( 1 ) 自然属性即自然界的不规则运动给人类和其他物质运动所带来的 危害和障碍； ( 2 ) 社会属性即社会的运动、发展必然导致人类的生命财产受到危害， 而其影响结果通常也将由整个社会承担； ( 3 ) 经济属性即风险的存在往往体现在人员的伤亡，生产力的破坏， 社会财富的毁灭或者经济价值的减少，它与人类经济利益的损失相关联。 风险特征由风险属性决定，是风险本质及其发生规律的外在表现，具 体可概括为： ( 1 ) 客观性即风险是由超越于人们主观意识所存在的客观规律所决定 的： ( 2 ) 普遍性是指随着事物的普遍运动而产生的风险无时不有，无处不 在： ( 3 ) 偶然性即就某一具体风险而言，其发生是偶然的、潜在的，只有 风险条件满足风险发生所需要时，风险才会爆发； ( 4 ) 必然性通过对大量风险事故的观察，风险的发生呈现出规律性、 可测性，对它可进行有意识的控制，但风险条件的随机性不可改变： ( 5 ) 可变性即在一定条件下风险是可以转化的； ( 6 ) 主观性即人类主观认识的偏差也能够导致风险的发生； ( 7 ) 相关性人类面临的风险与其行为及决策紧密相联，同一风险事件对 不同的行为者会产生不同的风险，同一行为者由于其决策或措施不同，也 会面临不同的风险结果。 2 1 1 _ 3 风险的种类根据不同的标准与目的，可以从不同角度对风险进行 分类。一般来说，风险有四种分类方法。第一种分类方法是按照发生的原 燕山大学管理学硕士学位论文 因分为自然风险、政治风险和经济风险。第二种分类方法是按照风险强弱 分为轻度风险、中度风险和破产风险。第三种分类方法是按照企业管理主 体的不同分为所有者财务风险和经营者财务风险。第四种分类方法是按照 企业的财务活动的筹资、投资、资金运营和收益分配四个方面，把财务风 险分为：筹资风险，即因借入资金而增加丧失偿债能力的风险；投资风险， 即由于不确定因素致使投资报酬率达不到预期之目标而发生的风险；资金 运营风险，主要指的是企业的流动资金在运营过程中产生的风险；收益分 配风险，即由于收益分配可能给企业今后生产经营活动产生不利影响而带 来的风险。 本文是从经营者的角度，主要从筹资活动、投资活动、资金运营和收 益分配过程四个环节来阐述财务风险。 2 1 2 风险管理的基本理论 2 1 2 1 风险管理的涵义风险管理是一门新兴管理学科，它是组织管理功 能中比较特殊的一部分。由于风险存在的普遍性，风险管理的涵盖面甚广。 从不同的角度，不同的学者提出了不尽相同的定义。本文主要讨论经济单 位这类组织的风险管理，并且试图在专家学者们关于各种风险管理定义的 基础上，对风险管理规定其定义。 克里斯蒂( j a m e sc c r i s t y ) 在风险管理基础一书中认为风险管理是 企业或组织为控制偶然损失的风险，以保全获利能力和资产所做的一切努 力【2 9 。威廉姆斯( c a r t h u rw i l l i a m s ，j r ) 和汉斯( r i c h a r dm h e i n s ) 在风 险管理与保险一书中认为风险管理是通过对风险的识别、衡量和控制， 以最低的成本使风险所致的各种损失降到最低限度的管理方法口“。罗森布 朗( j e r r ys r o s e n b l o o m ) 在1 9 7 2 年出版的风险管理案例研究一书中认 为风险管理是处理纯粹风险和决定最佳管理技术的一种方法。 通过对各种风险管理定义的分析，可以认为：风险管理是经济单位通 过对风险的识别、衡量、预测和分析，采取相应对策处置风险和不确定性， 力求以最小成本保障最大安全和最佳经营效能的一切活动。 关于这个定义有几点说明：风险管理的主体是经济单位，它不仅可以 第2 章集团公司财务风险管理的基本理论 是企业，也可以是其他经济组织；风险系指经济单位的所有风险，并不专 指纯粹风险；定义包括了风险管理的对象、方法和程序等重要方面，它的 一系列活动以选择最佳风险管理技术为中心；风险管理的目标是保障最大 安全和最佳经营效能，即最大限度地保证经济单位人员、财产的安全和赢 利能力；定义表明风险管理讲求经济效益，要以最低成本进行风险管理， 以获取最佳效益。 2 1 2 2 风险管理的职能风险管理职能是由风险管理的本质所决定的，是 其本质的具体体现。风险管理有如下几种职能： ( 1 ) 计划职能风险管理的计划职能是指通过对企业风险识别、估测、 评价和选择处理风险的手段，设计管理方案，并制定风险处理的实施计划。 ( 2 ) 组织职能风险管理的组织职能是根据风险处理计划，分配各种风 险处理技术的业务分担，权限的下放，组织上的职务调整等方面进行组织。 也就是说，风险管理的组织职能意味着创造为达到风险管理目标和实现风 险处理计划所必须的人、财、物的结合。 ( 3 ) 指导职能风险管理的指导职能是对风险处理计划进行解释、判断、 传达计划方案，交流信息、和指挥活动，即组织该机构的成员去实现风险 管理计划。 ( 4 ) 管制职能风险管理的管制职能是指对风险处理计划执行情况的检 查、监督、分析和评价。 2 1 2 3 风险管理的目标和程序风险管理的目标是在损失发生之前做经 济的保证，而在损失发生后有令人满意的复原。所以风险管理的目标可以 分为损失发生前的目标和损失发生后的目标两个部分，损失发生前的目标 主要包括：经济性，减少恐惧和忧虑，承担社会责任，树立良好形象。损 失发生后的目标主要包括：维持生存，保证生产经营活动和生活迅速恢复 正常，尽快实现收益的稳定，实现持续增长，履行社会职责。 风险管理的程序是为实现风险管理目标而必须进行的一系列活动，它 反映了风险管理的主要工作内容，通常有以下五个步骤： ( 1 ) 风险识别风险识别是风险管理的基础和起点，它的任务是辨认本 经济单位所面临的风险有哪些，确定各种风险的性质，分析可能发生的损 燕山大学管理学硕士学位论文 失及风险单位。目前，风险识别的方法有很多，在宏观领域有决策分析、 统计预测分析、投入产出分析、可行性分析、幕景分析等。在微观领域有 生产流程法、资产负债分析、因果分析、损失清单分析、失误树分析、保 险调查法、专家调查法等 3 0 】。 ( 2 ) 风险估计风险估计是指在风险识别的基础上，通过对所收集的大 量的详细损失资料加以分析，运用概率论和数理统计，估计和预测风险发 生的概率和损失幅度。进行风险估计应正确运用概率统计方法，并尽可能 借助科学计算技术和计算工具进行。 ( 3 ) 风险评价风险评价是根据国家所规定的安全指标或公认的安全指 标，去衡量风险的程度，以便确定风险是否需要处理和处理的程度。 ( 4 ) 选择风险管理技术根据风险评价的结果，实现风险管理目标，选 择最佳风险管理技术与实施是风险管理的第四步。在实务上，通常几种管 理技术优化组合，使其达到最佳状态。风险管理对策通常分为两大类，即 风险控制对策和风险财务对策。风险控制对策是指处置风险和避免或减少 损失所采取的各种措施和手段。它包括回避风险、损失控制、非保险转移 等，一般在损失发生前实旌。风险财务对策是指损失发生后的财务处理方 式和经济补偿手段。它主要包括自留风险和保险1 3 1 , 3 2 1 。 ( 5 ) 风险管理效果评价风险管理效果评价是对风险管理技术适用性及 收益性情况的分析、检查、修正与评估，重在从实施效果来检查和评判风 险管理的上述各环节是否符合风险管理目标。 风险管理是上述五个阶段周而复始、循环往复的过程。 2 2 财务风险管理的基本理论 2 2 1 财务风险的概念 财务风险作为一种经济上的风险现象，无论在实务界和理论界都得到 了广泛的重视。在财务实践中，财务风险的存在经常给那些管理不善的企 业带来经济损失，甚至会导致企业的破产。在理论界，财务风险是财务理 论的核心内容。 对财务风险的理解有狭义和广义之分。 第2 章集团公司财务风险管理的基本理论 ( 1 ) 狭义的财务风险是指企业由于借款负债而给企业财务成果( 企业 利润或股东收益) 带来的不确定性，财务风险程度可以用财务杠杆系数d f l 来度量，即 砒= 尚( 2 - 1 )s y f i 式中：s 为销售额，矿为变动成本，为固定成本，为利息费用。 ( 2 ) 广义的财务风险是指企业在经营过程中由于内外部环境及各种 难以预计或无法控制的因素的影响，而产生的在一定时期内企业实际财务 收益与预期财务收益发生偏离，从而蒙受损失的可能性。在市场经济条件 下，企业的财务风险是各种风险因素在企业财务上的集中体现。一般包括 筹资风险、投资风险、现金流量风险、汇率风险及利率风险等。本文中研 究的财务风险指的是广义的财务风险。 财务风险管理是风险管理的一个分支，是在风险管理的基础上发展起 来的新的管理学科，它是指经营主体在充分认识面f | 缶的财务风险的基础上， 适时运用各种手段和措施，对其加以预计、防范、控制和处理，以最小成 本确保企业资金运动的连续性、稳定性和效益性的管理过程。 2 2 2 财务风险的属性 财务风险的属性是其本质的外在表现形式，只有对财务风险的属性有 了深入的了解，才有可能建立起完善的财务风险管理体制。财务风险作为 一种经济现象，具有如下属性： ( 1 ) 客观性财务风险的客观性来源于产生财务风险的成因是客观存在 的。风险的客观性表明：研究财务风险的目的是控制财务风险、减少财务 损失，但同时我们也必须认识到完全消除财务风险是不可能的。 ( 2 ) 不确定性财务风险作为一种现象，其存在是客观的、确定的，然 而财务风险是否发生，何时、何地发生以及发生的范围和影响的程度等又 完全是不确定的。不确定性是由于其产生过程的复杂性和随机性所决定的。 f 3 ) 损失性由于各种因素的作用和各种条件限制，财务风险影响企业 主产经营活动的连续性、经济效益的稳定性和企业生存的安全性，最终威 胁企业的收益。 燕山大学管理学硕士学位论文 ( 4 ) 普遍性财务风险贯穿于企业财务活动的全过程，是各种风险因素 在财务上的集中体现，是财务系统各种矛盾的整体反映。在资金的筹集、 投资、资本运营和收益分配等财务过程中，财务风险都以不同的形式存在 着。 ( 5 ) 可控性财务风险虽然具有不确定性，但还是有一定的规律可循。 企业可以根据以往类似事件的统计资料及其他相关信息，用一定的技术方 法，对财务风险的发生时间、范围、程度和发生的频率等做出预测。 ( 6 ) 双重性财务风险既可能给企业带来损失，也可能给企业带来收益。 这就要求企业一方面采取措施防范控制风险，另一方面加强对财务风险的 研究来对其利用创造企业自身的竞争优势。 2 2 3 财务风险管理目标 财务风险管理的主要目标是，在识别和衡量财务风险的基础上，对可 能发生的财务风险选择恰当的管理策略，以减小或者防止风险损失，保障 财务活动的顺利进行。概括地讲就是，以最小的成本确保企业资金运动的 连续性、稳定性和效益性，或以最小成本获得企业理财活动的最大安全保 障。财务风险管理目标主要包括损前目标和损后目标。损前目标是在损失 发生之前做经济的保证，损后目标在损失发生后有令人满意的复原。 2 2 3 1 损前目标损前目标是指在正常的理财活动中，未发生财务风险事 故之前，财务风险管理日常管理的目标，是治本性的目标。具体包括以下 内容： f 1 1 培养企业员工的风险意识，建立健全风险机制，提高综合抗风险能 力。 ( 2 ) 以经济合理的方式追求企业的目标，尽可能避免不必要的费用支出 和事故损失以增加企业盈利；尽可能选择费用低、代价小而又能保证风险 处理效果的方案和措施。 ( 3 ) 保证企业经营适应环境变化的应变能力，如生产组织具有多重组合， 产品结构具有可调整性等。力求使企业置身于一种安全可靠、轻松自如的 环境。 第2 章集团公司财务风险管理的基本理论 ( 4 ) 使企业经营者得以放手经营各种新的业务，使劳动者减轻心理负担， 解除精神上的后顾之忧。避免由忧虑的恐惧等不安全感带来的对企业经济 行为的制约和妨碍企业员工生产积极性和创造性，阻碍企业发展。 ( 5 ) 自觉遵守国家的有关法规，履行各项应尽的义务、承担社会责任。 社会化大生产使单个企业与外界各种经济组织、个人之间有着广泛的联系， 因此企业一担遭受风险损失，在严重的情况下则可能使社会蒙受不必要的 损失。开展财务风险管理，可使社会免受其害，使企业更好地承担社会责 任和履行义务。 2 2 3 2 损后目标即使实施十分完善的财务风险管理，也不可能完全避免 损失的发生。因此确定损后目标是必要的。与损前目标不同，损后目标是 治标性的，它是在风险事故发生后，考虑如何最大限度地补偿和挽救损失 带来的后果和影响。具体一般包括以下内容： ( 1 ) 维持生存只有维护生存的条件，企业才有恢复和发展的基础。因 此，对于企业所面临的巨大财务损失，应首先考虑到损失后果是否会对企 业的基本生存条件形成威胁。维持生存的目标是损失发生后风险管理应达 到的第一位和最基本的目标。 ( 2 ) 保持正常生产经营迅速恢复原有的生产经营状况，稳定阵脚，使 企业生产经营活动不因风险事故的影响而中断，这是损失发生后风险管理 的第二目标。 ( 3 ) 实现稳定收益在保持正常生产经营基础上，必然要考虑保持稳定 的收益，将风险影响降至最低点，同时，要弥补风险损失，促进企业增长， 在遭受财务风险的情况下实现企业的财务目标。 ( 4 ) 履行社会责任遭受财务风险的袭击，企业蒙受一系列损失，不应 将损失随意转嫁给社会，破坏社会环境的稳定性，酿成新的风险因素。企 业应履行应尽的法律和社会义务，理顺企业与债务、债权人、企业与社会、 企业与国家、企业与消费者各方面关系，营造有利于企业成长的理财环境。 2 2 4 财务风险管理的作用 财务风险管理的作用主要表现在以下几个方面： 燕山大学管理学硕士学位论文 ( 1 ) 有利于维持经营稳定有效的风险管理，首先体现在当企业在遭受 风险损失时，在财务上能及时得到补偿，以保证企业能生存，并迅速恢复 正常经营活动；其次是有利于企业财务收支稳定，避免风险事故发生后， 可能出现的巨大财务冲击，从而保证企业生产经营的稳定与发展。 ( 2 ) 有利于增加安全保障程度风险的存在必然对企业员工的安全构成 威胁，通过风险管理，一方面使人们了解所面临的风险和可能的潜在损失： 另一方面，有效的处理技术，最大限度地消除或减轻了风险对企业和员工 的危害程度，从而增加了企业和员工的安全保障程度。 ( 3 ) 有利于提高经营效益财务风险的存在会给企业带来经济损失，从 而导致企业经营成本增加，效益下降。企业通过对所面临财务风险的科学 估测，选择最佳风险管理技术，消除或减轻财务风险的损失，从而减少财 务风险损害成本，提高经营效益。另外，在运用财务型风险管理技术时， 通过精算，使提留的自保基金在一个合理的水平上。这样既减少了因过多 提留基金所造成的浪费，又可避免因提留基金不足而影响企业的经营。在 投保时，正确估算保险金额、合理设计保障范围，能在得到所需的安全保 障下，最大限度地节省保费。所有这些，无疑都能提高企业经营效益。 ( 4 ) 减少忧虑，增加福利通过对财务风险的管理，可以减轻人们的 忧虑心理，使企业敢于放手经营。另一方面，正确估测财务风险，减少了 财务风险的不确定性，从而使准备金或基金的提留保持在一个合理水平， 使社会财富得以增加，从而起到增加社会经济福利水平的作用。 2 3 集团公司财务风险管理的内容及特征 2 3 1集团公司财务风险管理的内容 2 3 1 1 集团公司的定义我国对集团公司的认识和研究始于2 0 世纪8 0 年代末，目前基本一致的看法是：集团公司是指以母子公司为主体，通过 投资及生产经营协作等多种方式，与众多企业单位共同组成的一种高级企 业组织形式p “。 集团公司是一种母子公司体制，母公司是集团公司的核心，必须实力 强大、具有投资中心功能，它可以是一个大型生产、流通企业，也可以是 1 6 第2 幸集团公司财务风险管理的基本理论 资本雄厚的控股公司。集团公司不但拥有子公司在财务上的控制权，而且 拥有经营上的控制权，并对重要人员的任命和大政方针的确定拥有决定权， 甚至直接派人去经营管理【3 2 。 在讨论集团公司以前，我们先来分析一下企业集团化的原因。企业集 团化主要出于以下几个原因：第一是实现交易内部化，以降低交易成本； 第二是充分发挥已有的有形及无形资源的潜能；第三提高企业整体的竞争 能力与抗风险能力。集团化本身意味着是多元化发展的基础。据统计，美 国企业在8 0 年代之后，8 0 以上的大企业都是多元化投资，多元化经营的。 多元化经营在理论和实践上，最基本的好处就是分散经营风险；第四，企 业( 集团) “内部”形成多元法人主体结构，分散财务风险。如果一个大 企业，内部没有形成独立的子公司，而是非法人的分支机构，则对整个企 业集团来说，财务风险很大。 集团公司按不同的股权结构可分为两类：一类是独资公司，即由单一 股东出资设立的集团公司，如公司法规定可设立的国有独资公司，国 家为唯一股东。另一类是股份公司，即由两个股东以上出资设立的集团公 司。在股份公司中，既可以由不同的国有投资主体出资、不同的国有企业 出资，此类股份公司性质为国有多元股份公司，终极所有权为国家所有； 也可以是由非国有投资主体出资。此类股份公司性质为混合多元股份公司， 由不同的所有权主体共同出资设立，各自依据出资比例行使股权职能。 目前我国的集团公司多数为国有独资公司和国有多元股份公司。国家 处于绝对控股地位。本文讨论的集团公司就属于这种国家处于绝对控股地 位的集团公司。目前随着国民经济发展，集团公司已成为我国大型企业的 重要组织形式和经营方式，加强集团公司财务风险管理已成为当务之急。 2 3 1 2 集团公司财务风险管理的内容一般地讲，集团公司经营所面临的 财务风险可分为系统风险和非系统风险。 系统风险的风险因素有：资本市场不发达，筹措资金困难，资金成本 高；国家执行紧缩的货币政策，紧缩银根，资金严重不足；国家税收政策 的变化，造成财务负担加重；经济低速，资金投放困难；社会商业信誉较 低，经济欺诈盛行等。它们通常不以企业意志为转移，通常不具备可控性。 燕山大学管理学硕士学位论文 非系统风险则作用于个别企业，风险因素有：资本过小，竞争力不强； 信用度降低，信誉不好；对外投资过多，摊子铺得过大；资金周转不灵， 运营资金严重不足；举债过度，利息负担沉重；子公司经营状况恶化，投 入资本贬值或面临破产还债；对子公司控制不力，任意减损商业资源；子 公司违规违纪，破坏商业信用和信誉，造成母公司连带受损；投资决策失 误；投资项目失败