（工商管理专业论文）威立雅水务公司PFI投资模式分析.pdf

题目：威立雅水务公司p f i 投资模式分析 专业：工商管理 学员姓名：张誉 导师姓名：常云昆 摘要 学员签名：p 龟易 随着我国经济发展的快速增长，水资源匮乏与用水需求增多的矛盾日益突出。 我国城市水业在未来三十年将呈持续高速发展态势，所需投资额达年均过仟亿之 巨，其中政府能投资的比例有限，更多的资金缺口需社会资本来弥补。同时，我 国水务市场具备了充分的开放政策和行业利好因素，投资回报前景良好，能引起 私人资木较大的兴趣。 威立雅水务公司作为全球最大的水务公司，进入中国市场十年，资金投入超 过1 0 0 亿，其采用的b o t 、a b s 等投资模式引领了我国水务行业的快速发展，但是 针对我国广大的水务市场，资金量相对来说还是处于劣势，不能适应公司战略发 展的要求。p f i 是一种新型的建设融资模式，在国外已经得到良好的应用，利于节 省支出、转移风险、提高运作效率。本文运用管理学、统计学、经济学等学科的 理论，本文经过对成立雅水务公司投资状况进行分析，在充分研究英、日等发达 国家p f i 理论成果的基础上，介绍了成功推行p f i 的海外国家在推进过程中颁布 的法律、设立的组织机构、设计的广泛领域，以及有益的经验和争议。在详实的 分析中国目翦的经济形势基础上，通过七个章节对威立雅水务公司在水务项目开 发运营中推行p f i 方式的可行性和必要性进行了探讨与研究，通过探讨p f i 的v f m 和早期供应这两种微观经济效果及其计算方法，以期为p f i 理论研究和政府决策 提供指导和借鉴，并提出了积极的建设性建议。运用成本效益分析法对威立雅水 务公司开展p f i 投资项目进行风险评估和财务分析，最后得出结论，威立雅采取 p f i 投资模式适合在以后的水务项目中运用并能取得良好的收益。 本文对威立雅水务公司p f i 投资模式研究对我国水务企业进行项目投资有着 很好的参考价值和现实意义。 【关键词】水务 p f i 建设运营 【研究类型】应用研究 t i t i e ：r e s e a r c ho nt h ep f im o d eo fi n v e s t m e n ti nv e o ii a w a t e rc o m p a n y m a j o r ：b u s in e s sa d m i n i s t r a t i o n s t u d e n t ： z h a n gy u sig n a t u r e ： s u p e r v is o t ：c h a n gy u nk u n s i g n a t u r e ： a b s t ra c t a l o n gw i t ht h eo u rc o u n t r ye c o n o m yd e v e l o p m e n tf a s tg r o w t h ，t h ew a t e r r e s o u r c e st h ec o n t r a d i c t i o nw h i c hi n c r e a s e sw i t ht h ew a t e ru s e dd e m a n dd a y b yd a ya r ed e f i c i e n t l yp r o m i n e n t c h i n a su r b a nw a t e ri n d u s t r yw i l ld e v e l o p r a p i d l y i nt h en e x t t h i r t yy e a r s w i t he s t i m a t e da n n u a li n v e s t m e n t r e q u i r e m e n ta sm u c ha sm o r et h a no n eh u n d r e db i l l i o ny u a n ，a m o n gw h i c ht h o s e f r o mt h eg o v e r n m e n tw i l lb ei no n l ys m a l lp a r tw h i l et h em o s tp a r te x p e c t s t h ef u l f i l l m e n to fn o n g o v e r n m e n t a lc a p i t a l m e a n w h i l ec h i n a su r b a nw a t e r m a r k e t ，u n d e ro p e np o l i c ya n dp r o f i t a b l ei n d u s t r i a ls i t u a t i o n ，s e e m sq u i t e a t t r a c t i v et op r i v a t ec a p i t a lf o ri t sh i g he x p e c t a t i o n so ni n v e s t m e n t r e t u r n a st h el a r g e s tw a t e rs u p p li e sc o m p a n yi nt h ew o r l d ，v e o li ah a s p e r f o r m e dc a p i t a li n v e s t m e n to v e r1 0b i l l i o nr m b s i n c ee n t e r e dt h ec h i n a m a r k e t1 0y e a r sa g o i t su s eo fb o t ，a b s ，a n do t h e ri n v e s t m e n tm o d e l sl e a d t h er a p i dd e v e l o p m e n to fc h i n a sw a t e ri n d u s t r y b u tc o m p a r e dt oo u rv a s t w a t e rm a r k e t ，t h es i z eo ff u n dw i l lb ei n f e r i o ra n dn o tm e e tt h ed e m a n d s o ft h ed e v e l o p m e n to fc o r p o r a t es t r a t e g i e s p f ii sak i n do fn e w t y p e c o n s t r u c t i o nf i n a n c i n gm o d e ，h a sa l r e a d yg o tg o o da p p l i c a t i o na b r o a d ，d o b e n e f i tt os a v i n gt h ee x p e n d i t u r e ，s h i f t i n gt h er i s k ，i m p r o v i n go p e r a t i o n e f f i c i e n c y t h ea u t h o rm a k e sa n a l y s i st ot h ei n v e s t m e n ts i t u a t i o no fv e o l i a b yf u l l u s e so fm a n a g e m e n ts c i e n c e ，s t a t i s t i e s ，e c o n o m i c sa n do t h e r d i s c i p li n e st h e o r yi nt h et h e s i s o nt h eb a s i so fp f it h e o r ya c h i e v e m e n t t os t u d ye n g l a n da n dj a p a n ，t h ea r t i c l ei n t r o d u c e st h ei n v o l v e dl a w s ， o r g a n iz a t i o n sa n da p p l i e df i e l d si nt h ep f ip r o m o t i n gp r o c e s sa b o u tt h e 2 o v e r s e ac o u n t r i e s ，s u c ha su k ，a u s t r a l i aa n dj a p a n a n dt h ee x p e r i e n c e s a n dd i s p u t e sa r ea l s od i s c u s s e d b a s e do na n a l y s i so fc h i n e s ec u r r e n t e c o n o m i cs i t u a t i o n ，i nt h e s es e v e nc h a p t e r s ，t h ef e a s i b i l i t ya n d t h e n e c e s s i t ya r ed i s c u s s e da n ds t u d i e dt h a tt h e p f im o d ei sp r o m o t e di n p r o j e c t sf i n a n c i n g ，c o n s t r u c t i o n ，o p e r a t i n ga n dm a n a g e m e n ti nc h i n a 。 e x p l o r em i c r o e c o n o m i ce f f e c ta n dc a l c u l a t i o nm e t h o do fv f ma n de a r l y s u p p l y ，p r o v i d eg u i d a n c ea n dr e f e r e n c ef o rt h et h e o r yr e s e a r c ho fp f ia n d d e c i s i o no fg o v e r n m e n t a tt h ee n d ，s o m ea c t i v ea d v i s e ss u b m i t t e d b y c o m p a r i n gw i t ht h ec o n s t r u c t i o nm o d e ，t e c h n o l o g i c a lp r o c e s sa n dt h r o u g h f i n a n c ea n a l y s i sa n dt h ec o s t b e n e f i t sa n a l y s i s ，t of i n do u tt h es u i t a b l e c o n d i t i o nf o rp f ic o n s t r u c t i o nm o d ea n dt h ec o m b i n e df i n a n c i n g f i n a l l y w i l ld r a wt h ec o n c l u s i o n ，t h ep f ii n v e s t m e n tp a t t e r nw i l ls u i ti nt h el a t e r w a t e rs u p p l yp r o j e c ta n do b t a i nt h eg r e a ti n c o m e i nt h i sp a p e r ，t h er e s e a r c ho np f ii n v e s t m e n tm o d eo fv e o l i ah a sg o o d r e f e r e n c ea n dp r a c t i c a lv a l u et ot h ep r o j e c ti n v e s t m e n to fw a t e re n t e r p r i s e j nc h i n a 【k e vw o r d s1 【r e s e a r c ht y p e 】 w a t e r p f i ( p r i r a t ef i n a n o ei n ；t i a t i v e ) c o n s t r u c t i o na n do p e r a t i o n a p p li e d r e s e a r c h 3 西北大学学位论文知识产权声明书 y 8 9 3 3 2 1 本人完全了解学校有关保护知识产权的规定，即；研究生在校攻 读学位期间论文工作的知识产权单位属于西北大学。学校有权保留并 一 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版。本人允许论文被 查阅和借阅。学校可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据 库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学 位论文。同时，本人保证，毕业后结合学位论文研究课题再撰写的文 章一律注明作者单位为西北大学。 保密论文 学位论文指导教师 西北大学学位论文独创性声明 本人声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工 作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地 方外，本论文不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含 为获得西北大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我 一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的 说明并表示谢意。 学位论文作者签名：三彳吃磊 加年艿月i 日 1 导论 1 1 选题的背景 1 1 1 我国水资源现状 水是人类维持生命和发展经济不可缺少的宝贵资源，水资源的开 发利用为人类社会进步、国民经济发展提供了必要的基本物质保证。 我国是水资源贫乏的国家，多年来平均降水总量为6 1 9 9 0 亿立方米， 其中4 5 转化为地下水或地表水资源，5 5 消耗与蒸散发。我国多年 平均水资源总量为2 8 1 0 0 亿立方米，其中地表水2 7 1 0 0 亿立方米，地 下水8 7 0 0 亿立方米( 重复计算量7 7 0 0 亿立方米) 。水资源总量居世界 第6 位，但人均占有量仅为2 3 0 0 亿立方米，仅为世界平均水平的1 4 ， 居世界第1 1 0 位，被列为世界上最贫水的1 3 个国家之一。到2 0 3 0 年， 我国用水总量将达到7 0 0 0 亿至8 0 0 0 亿立方米，而实际可利用的水资 源约为8 0 0 0 亿至9 5 0 0 亿立方米，需水量己接近可利用水量的极限。 另外，水资源分布的不均衡，降水量的不平衡，以及水体污染严重等 因素更加剧了水资源的匮乏。据统计，全国6 6 3 个城市中，有4 0 0 多 个城市常年供水不足，1 1 0 个城市严重缺水。水资源的缺乏和1 3 亿人 口对水的巨大需求使得供水行业有了稳定的供求关系，供需均稳定增 长。据测算至2 0 3 0 年全国城市用水总量将达1 3 2 0 亿立方米，比现在 增加近7 0 0 亿立方米，水务市场前景广阔。我国水务市场投入也逐年 加大，至2 0 0 5 年，我国水务市场需要1 万亿元的资金，其中中央和地 方政府大约投入2 0 0 0 到3 0 0 0 亿元，其它通过利用外资、贷款、市场 融资等方式筹集解决，其中蕴含的投资机会是巨大的。 1 1 2 中国目前水务产业现状 中国的工业化和城市化进程比发达国家落后许多，管网等水务设 施建设无论是规模还是技术水平和运行质量都欠账太多，特别是北方 缺水城市还需要耗巨资建设引水工程。城市污水工程欠账更多，中国 城市污水集中处理率只有1 7 ，而发达国家在9 0 以上，污水回用率在 7 2 以上，这既影响水务产业资源利用效率，也影响环境，最终增加政 府的综合治理成本。所以，中国的水务产业改革不仅涉及体制和效率 问题，实际上还有投融资机制问题，而巨额的资金需求和资本成本， 在没有切实可行的转移和补偿机制的情况下，也会使投资者却步，进 而影响重组改制，实事上，对非公有资本形成了很高的进人壁垒。 1 1 3 水务市场内外资跑马圈地 最近三年来的国内水务市场可以用“战国时代，群雄并起”来形容。根据业 内人士估算，外国资本对中国水务的投资仅占中国水务全部投资额的1 ，而目前 最多的是国内社会资本的投入。由于中国水务市场是政府主导型和资本推动型相 结合的市场，一些大中城市由政府协调，纷纷将原来分散、多头管理的城市供排 水公司整合组建成大型水务集团，形成区域性垄断，以较大的集团优势来与内外 资本集团合作，例如北京排水集团、深圳水务集团：刚刚挂牌的昆明水务集团等。 1 2 研究目的和意义 1 2 1 研究的目的 经过一年来的对理论知识和专业知识的学习后，同时结合自己所 学的工商管理专业以及自己的研究偏好，本人将自己的硕士毕业论文 的选题定为对威立雅水务公司国际资本投资模式问题的研究上，通过 对这一问题的深入研究发现，这个题目的研究既包括经济学理论，又 有管理学的理论，是一个能够将经济理论与企业管理理论，以及理论 与实践都能紧密结合在起的题目，具有较好的理论意义与现实意义。 由此更激发了我的研究兴趣，希望通过对这个题目的深入研究，能使 自己的理论水平和应用能力得到进一步提高，同时也希望自己能够通 过研究得出一些创新性成果。 1 2 2 研究的现实意义 本文通过对威立雅水务投资公司水资源运作模式探讨，依据社会 经济发展规划和水资源利用规划，利用所学的科学知识，吸取前人经 验和“摸着石头过河”的探索，希望能给我国亏损的水务企业提供一 种出创新思路，希望能够找到一种比较适合国情的模式来经营我国水 务公司，促使水务公司走出困境，减轻政府财政负担，促进我国国民 经济的可持续发展。 通过对威立雅水务公司投资模式探讨，有利于强化公共投资项e l 的管理，引入民间资本活力，提高投资效率。并运用现代的管理技术 和先进管理经验对复杂的基础设施实行商业化管理，从而有利于公共 投资领域企业的运营效率的提高。 1 3 论文的结构 本论文一共分为六章。第一章首先简要介绍维利亚水务公司所在 水务投资领域发展的现状及面临的主要问题，然后通过对水务行业的 特点以及利用社会资本的研究，提出了本文的研究意义和研究的方法。 第二章主要介绍论文所涉及的理论，并对理论进行分析和界定，为下 来公司投资模式研究打下理论基础。第三、四、五、六章是本文的重 点，第三章对威立雅水务公司所出的环境和现有投资模式进行详尽分 析，运用统计和对比的方法对公司现有模式的优缺点进行阐述，从而 得出新的投资模式一p f i 投资模式。第四章对p f i 投资模式进行阐述， 结合我国的实际情况和国际上的一些先进的经验，对新的投资模式从 运营、可行性、价值分析、运作程序等多方面分析，全面地介绍p f i 投资模式。第五章运用v f m 和早期供应理论，对p f i 投资模式可行性 进行论证分析。第六章则通过运用层次分析法和财务分析对p f i 投资 模式进行科学论证，从而得出威立雅公司进行水务投资适合用p f i 模 式。第七章是对本论文的一个总结性阐述，通过对公司运作新模式的 优缺点分析，针对目前我国的现实国情，提出了利用民间资本加快水 务投资建设，提高投资效率，并就后续研究进行了展望。 1 4 国内外的研究现状 根据己掌握的文献资料，现价段，国外对p f i 项目融资模式的理 论研究主要集中在项目组织、项目风险分配和政府支援等方面。日本 和英国是p f i 事业发展速度较快且较为规范的国家，其理论也颇具代 表性。目前国内对p f i 项目融资经济模式理论研究尚处在起步阶段， 研究的领域主要是介绍国外的理论和案例，并结合我国的实际，探索 p f i 项目融资经济模式在我国的应用领域、运作模型等。例如：丁士昭 在国际建筑业发展战略和我国建筑业发展关系的思考中预言“在 2 1 世纪，p f i 将成为全球政府建设项目建设开发的重要模式”，他对 p f i 的解释是“用私有资金来开发、实施建设项目9 9 并提出“p f i 是 个总的概念，总模式，它涵盖了b o t 和b o o t 等模式”的观点；谭大 璐、鹏盈在西部开发中基础设施融资模式及策略中的观点是“p f i 是一种公共项目私人融资方式，该方式鼓励私人部门营造基础设施( 公 共项目) ，以此为基础向社会提供服务”，并介绍了p f i 项目的两种主 要类型：经济自立项目和合资项目：阎长俊、k e m a la h m e t 在g b o t 模式 与建设项目采购方式的变革中分析了b o t 模式产生的背景和发展趋 势和我国实行b o t 项目的必要性和可行性，提出了推行于新的p p r 应 采取的对策。 另外，关于p f i 项目融资经济模式的风险管理及担酬本系方面， 同济大学戴久坤、李坤泉等也作了探讨。然而总体来看，国内对p f i 项目融资经济模式的研究总体上处于探索阶段，把国外的相关理论应 用于中国实际是现阶段的主要内容与目标，而针对具体环境的制度安 排和政策研究的成果则尚未出现。 1 5 论文的研究方法和研究思路 对该题目的研究，本人将在占有较为详实学术资料的基础上，采 用实证分析与规范分析相结合、逻辑与历史相统一、归纳与演绎相结 合的方法，运用经济学理论与管理学理论相结合，对国际资本运作模 式进行了分析和解释，同时结合我国的具体情况就我国当前资本运作 模式应注意的问题进行了应用性分析。基本思路是通过对当前国际上 最大的跨国水务公司威立雅水务公司以及国际、国内较大水务公司运 营现状进行案例研究，对国际水务公司在中国市场的投资模式进行详 尽调查，并对国内典型水务公司和水厂的经营状况进行分析对比，采 用运筹学、宏观经济学、管理经济学等学科知识，希冀从中找出一条 适合我国国情的水务运作模式的道路。研究框架如图1 - 1 ： 图卜l 研甓框架 1 6 本文的贡献 本文在对威立雅水务公司资本运作模式问题研究的基础上，通过 翻阅资料、实际调研、独立思考以及在老师和同学的帮助下，得出了 以下几点具有创新意义的观点： ( 1 ) 本文针对水务这一公共设施投资模式探讨，充分将管理学知 识和经济学知识相结合，构建了一种分析较完整、逻辑性比较一致的 理论分析框架。 ( 2 ) 分析了国际资本针对公共设施投资模式对我国企业发展的启 示，提出了一些促进公共设施建设的建议。针对我国现状，借鉴国际 先进经验，提出了在水务行业应用p f i ( p r i v a t ef i n a n c e i n i t i a t i v e ) 投资模式，p f i ( p r i v a t ef i n a n c ei n i t i a t i v e ) ，即民 间私人融资计划，指由公共部门所从事的各类公共服务、社会资本筹 措、营运等工作领域，引进民间企业的资金、技术、特有经营经验并 且有民间主导从事高效率、高成果的社会资本筹措的经营手法。p f i 是b o t 的优化，也是本文论证的重点。 ( 3 ) p f i 融资模式是一种新型的投资模式，之所以得以产生并逐 渐兴起是顺应了国际投、融资的发展趋势，与其他模式相比，显示出 其独有的一些优势，非常适合我国国情，这对维利亚水务公司以及我 国水务公司运作有着很好的借鉴意义。 2 与研究相关的理论 2 1 与公共投资相关的理论基础 2 1 1 关于公共投资的优先级 罗森斯坦一罗丹在东欧和东南欧工业化问题和“大推进理论” 笔记两篇文献中指出，公共投资所提供的产品或服务具有间接的生 产性，为全社会各部门的生产活动带来种种便利，直接和间接影响到 生产部门的成本与收益、产品或服务供给的数量和质量。公共投资是 整个国民经济的基础性投入，是整个国民经济的分摊成本，是其他直 接生产部门赖以建立和发展的基本条件。因此，公共投资或社会间接 资本( s o c i a lo v e r h e a dc a p i t a l ) 属社会先行资本，在非公共投资开 展之前，公共投资“必须优先于那些能更快地产生收益的、具直接生 产性的投资”。 2 1 2 公共用品与私人提供 按保罗萨谬尔森对公共用品和劳务的定义，公共品有三个特征： 效用的不可分割性( n o n d i v i s i b i l i t y ) ，消费的非竞争性( n o n c o m p e t i t i v e n e s s ) ，受益的非排他性( n o n e x c l u s i v e n e s s ) 。但是满足 这三个特征的物品在现实经济生活中是不普遍的，更多的公共品是既 具有私人物品和劳务特性，又具有公共物品特性，西方经济学界称它 们是“混合物品”，或者是“俱乐部产品”。基础设施的多样性决定了 它并非都是公共品，而绝大部分是属于混合物品的。基础设施的这一 性质从理论上决定了它的供给方式不一定是公共提供，完全可以民间 资本进入，由私人部门提供，即基础设施民营化。既使是被萨缪尔森 作为纯公共品例子引用的灯塔，科斯经过实证考察，在英国历史上相 当长一个时期，灯塔恰恰是由私人部门提供的，雨且很有效。 对于公共产品，从a 斯密、j s 穆勒到a c 庇古、p a 萨缪尔 森都把它作为市场失灵而必须由政府配置的对象。但是，以戈尔丁、 科斯等为代表的经济学家却提出了相反的看法。正如张五常所指出的： “假若不付钱就会得到政府的供应，而政府的供应是由一般税收所支 持，那么还有什么人会在任何市场付价呢? 免费的午餐又能吃得了多 久? ”张五常的疑问肯定了公共产品私人供给机制的存在。 戈尔丁认为，在公共产品的消费上存在着“平等进入”( e q u a l a c c e s s ) 和“选择性进入”( s e l e c t i v ea c c e s s ) 。“平等进入”指公共 产品可由任何人来消费，如公园中的露天音乐会。“选择性进入”指消 费者只有在满足一定的约束条件例如付费后，才可以进行消费，如在 音乐厅中举办的音乐会等。戈尔丁认为福利经济学忽视了公共产品供 给方式上的“选择性进入”。没有什么产品或服务是由其内在性质决定 它是公共产品或不是，存在的只是供给产品或服务的不同方式，即“平 等进入”和“选择性进入”。产品和服务采取何种供给方式取决于排他 性技术和个人偏好的多样化。若公共产品不能通过市场手段被充分地 供给给消费者，那是因为把不付费者排除在外的技术还没有产生或者 在经济上不可行。 继戈尔丁之后，德姆塞茨在公共产品的私人生产一文中指出， 在能够排除不付费者的情况下，私人企业能够有效地提供公共产品。 他进一步认为，若一个产品是公共产品，那么对同一产品付不同价格 是满足竞争性均衡条件的。由于不同的消费者对同一公共产品有不同 的偏好，因此可以通过价格歧视的方法来对不同的消费者收费。 史密兹则进一步认为，在公共产品的供给上，消费者之间可订立 契约，根据一致性同意原则来供给公共产品，从而解决“免费搭车” 问题。这种办法在实际中应该是可行的。 2 2 “洲0 t ”分析法 s w o t 分别代表：s t r e n g t h ( 优势) 、w e a k n e s s ( 劣势) 、 o p p o r t u n i t y ( 机会) 、t h r e a t ( 威胁) 。s w o t 分析通过对优势、劣势、 机会和威胁的加以综合评估与分析得出结论，然后再调整企业资源及 企业策略，来达成企业的目标。这有些像我们中国古代哲学中的“权 衡”思想。s w o t 分析法是一种能够较客观而准确地分析和研究一个单 位现实情况的方法。利用这种方法可以从中找出对自己有利的、值得 发扬的因素，以及对自己不利的、如何去避开的东西，发现存在的问 题，找出解决办法，并明确以后的发展方向。根据这个分析，可以将 问题按轻重缓急分类，明确哪些是目前急需解决的问题，哪些是可以 稍微拖后一点儿的事情，哪些属于战略目标上的障碍，哪些属于战术 上的问题。它很有针对性，有利于领导者和管理者在单位的发展上做 出较正确的决策和规划。从整体上看，s w o t 可以分为两部分。第一部 分为s w ，主要用来分析内部条件；第二部分为o t ，主要用来分析外部 条件。本文将在第三章当中运用“s w o t ”分析法对威立雅水务公司内 外部环境进行分析。 2 3 公共投资项目的成本与效益分析 2 3 1 成本效益分析方法概述 从经济学的角度来看，投资意味着运用现有资源来产生新的产 品。显而易见，任何一个投资项目要能够得以施行，投资的收益必须 超过投资的成本，也就是说收益与成本之差效益必须为正，投资 者才会有兴趣去投资，不管这个投资者是个人、企业还是国家。当然 公共投资项目的效益对于不同的项目类别，其衡量的角度是和不同的。 对于个人和企业的投资项目而言，主要是考查其财务效益：而对于政 府投资主导的公共项目而言，除了经济效益以外，还要考查其社会效 益、环境效益、宏观效益、长期效益，甚至于政治效益等等。 成本效益分析法( c o s t b e n e f i ta n a l y s i s ，c b a ) 是一种公 共投资决策工具，它可以使分析者或政策制订者识别潜在帕累托改进 并且测量受益者与受损者之间差异的数量，从而提高公共投资的最终 效果。换句话说，成本效益分析测算项目的经济效益，即通过分 析得出一项公共投资的社会效益是否超过它的社会成本。当所有其他 的条件都是相同的时，更有效益的项目会被优先选择。 2 3 2 公共投资项目的效益组成 公共投资项目的效益当然等于项目的总收益减去项目的总投入， 值得注意的是相对于全部由政府投资的公共投资项目而言，有私人资 本参与的项目增加一项私人资本取得的利润，这部分的应支付利润的 数量大小是由资本的社会机会成本来确定的，也就是说，该私人资本 投入到非公共项目中的社会平均收益来确定。 投资最终效益= 公共投资项目总收益一项目总支出 项目总支出= 政府投资+ 民间资本+ 应支付利润 公共投资项目总收益= 财务收益+ 相关收益+ 社会效益 2 4 项目的风险评估 2 4 1 风险评估的原则 风险识别以正确认识风险的特征为前提，通常认为风险具有客观 性、潜在性、可测性、相对性、随机性等五个特征。 对于应用p f i 模式的具体项目而言，风险识别的依据主要有：项目 说明书、项目制约因素和前提条件、以往同类项目的经验等。由于本 文的研究对象并非某一具体项目的风险，而是从理论的角度研究水务 领域在运用一种新的投融资建设模式一p f i 的过程中可能出现的风 险，因此本文的风险识别依据主要是：国外p f i 模式理论及实践、中国 b o t 模式理论及实践、中国水务投融资体制现状、中国现行法律法规 等。 风险识别的方法很多，包括著名的德尔菲法、头脑风暴法，以及 核对表、项目工作分解结构、实验敏感性分析、事故树分析法、系统 分析法等。大多数风险识别方法主要依赖过去类似项目的经验。由于 p f i 模式是一个全新的风险领域，无法得到类似历史数据，因此本文 的风险识别更注重前瞻性，而非后察性。 2 4 2 层次分析法 层次分析法a h p ( a n a l y t i ch i e r a r c h yp r o c e s s ) 是将决策 总是有关的元素分解成目标、准则、方案等层次，在此基础之上进行 定性和定量分析的决策方法。该方法是美国运筹学家匹茨堡大学教授 萨蒂于本世纪7 0 年代初，在为美国国防部研究”根据各个工业部门对 国家福利的贡献大小而进行电力分配”课题时，应用网络系统理论和多 目标综合评价方法，提出的一种层次权重决策分析方法。这种方法的 特点是在对复杂的决策问题的本质、影响因素及其内在关系等进行深 入分析的基础上，利用较少的定量信息使决策的思维过程数学化，从 而为多目标、多准则或无结构特性的复杂决策问题提供简便的决策方 法。 为了研究需要，本文分别对系统风险与非系统风险进行评估，接 着根据系统风险与非系统风险的评估结果对p f i 模式整体风险进行评 估。即假设子准则层中的单项风险只对准则层中的相应单项风险起作 用，而不影响p f i 模式的整体风险。由于各单项风险针对上一层次的 相应单项风险只有一次作用，即所谓的直接影响作用，因此本文只采 用了一次评判方法，确定计算矩阵，然后求解得到。 本文将在第六章运用系统分析法对风险进行识别，并绘制出威立 雅水务公司p f i 模式的风险清单及风险趋势图。 2 ，4 3 风险的识别 根据风险是否可控，可将其分为两大类：系统风险和非系统风险。 a 系统风险 p f i 投资模式的系统风险指与客观环境有关，超出了项目自身范 围而不可控制的风险主要包括政治风险、获准风险、法律风险、信用 风险、金融风险、不可抗力等：政治风险指由于政局不稳、政策变动等 导致项目资产和利益受到损害的风险。获准风险指私人资本由于无法 获得或延迟获得政府的特许经营权而导致前期工作失败的风险。法律 风险指法律的变动或欠缺给p f i 模式带来的风险。信用风险即p f i 模 式各参与方违约的可能性。金融风险包括利率风险、汇率风险、兑换 风险、货币风险以及通货膨胀风险等。或有风险又称不可抗力风险， 是指p f i 模式各参与方不能预见且无法克服及避免的事件给项目造成 损坏或毁灭的风险，如自然灾害、火灾、瘟疫、工厂和设备遭受意外 损坏等。 b 非系统风险 非系统风险是p f i 模式的核心风险，指可由p f i 项目公司自行控 制和管理，与项目的投融资建设及运营直接相关的风险，主要包括完 工风险、运营风险和部分市场风险。完工风险指项目无法完工、延期 完工或者完工后无法达到预期运行标准，造成利息支出增加、贷款偿 还期延长和错过市场机会等不利影响的风险。完工风险存在于项目建 设和试生产阶段，主要表现为：项目建设拖期、项目建设成本超支、项 目不能达到预期设计指标等。完工风险会造成项目不能按照预定计划 建设投产运营，不能产出足够的现金流量支付生产费用和偿还债务， 贷款偿还延期，贷款利息增加，项目成本增加等不良后果，进而影响 该项目的可行性。运营和维护风险指在p f i 项目的运营和维护过程中， 发生重大运营和维护问题而对项目造成的损失。在p f i 模式中，运营 和维护风险表现为管理者风险和技术风险。中国的p f i 模式处于“摸 着石头过河”的阶段。私人资本管理者对项目的运作经验也非常少。 在这样的背景下，管理者风险就比较突出。技术风险指存在于p f i 项 目运营与维护中的技术问题。市场风险指在供求规律作用下，生产过 剩、需求不足、竞争激烈等市场因素对项目造成的损失。在p f i 模式 中，市场风险主要体现为流量风险与价格风险。流量风险还涵盖了竞 争风险，p f i 项目投资大、回收期长，若不能维持一段时间的垄断经 营，该项目很难在特许期内回收成本、实现收益。价格风险指p f i 项 目人工、原材料、设施设备价格变动，水费、污水处理费等收费标准 变动等对项目造成的损失。 2 4 4 风险清单 根据上述风险识别分析的结果，本文绘制出了威立雅水务公司 p f i 模式的风险清单，以供参考。( 见表2 - 1 ) 表2 - 1 交通p f i 模式风险清单 风险内容 分类细目 政治风险战争、政局不稳 获准风险 。 无法获得特许权协议 系统风险 法律风险法律不完善、不利法律出台 信用风险政府或私人资本方违约 金融风险利率汇率不稳定、通货膨胀 不可抗力地震、洪涝、暴雪等 完工风险 无法完工、延迟完工 非系统风险 运营风险成本变动 市场风险流量不足、技术落伍 资料来源：田权魁，模糊理论与a i p 相结合的b o t 风险研究 3 威立雅水务公司现有投资模式分析 3 1 威立雅水务公司简介 3 1 1 威立雅水务公司历史 威立雅这个名字来源于希腊神话中的风神a e o l u s ，1 8 5 3 年1 2 月 1 4 日，法国通用水务公司奉拿破仑三世御旨成立，其业务为农田灌溉 和法国城镇供水。岁月淌过1 5 0 年，通用水务的业务由单一的供水向 城市污水处理、城市垃圾管理、交通及能源等公用事业领域拓展。1 9 9 8 年公司更名为威望迪集团，2 0 0 3 年又改为威立雅环境集团( v e o l i a ) ，成 为全球最大的水务集团，其2 0 0 2 年的营业收入为1 3 0 多亿欧元。如今 威立雅环境集团在全世界1 0 0 多个国家都有投资。为世界1 0 0 多个国 家提供着高质量的水务服务，每天配送水量超过5 0 亿立方米。法国威 立雅水务集团( 原威望迪水务集团) 是全球最大的水服务集团，其优势 是整合一整合与水相关的所有技术与服务内容。为全球的市政客户和 工业客户提供低成本、高效能的城市供水和污水处理服务。1 9 9 7 年威 望迪水务一法国通用水务集团正式以集团形象进入中国市场。向国内 市政和工业客户提供供水、污水及污泥处理的全伯服务：由设备技术 工艺、研发生产、工程设计、土建、项目投融资至运营维护管理。是 中国水行业的主要国外合作者。 3 1 2 威立雅水务公司经营现状 在中国，威立雅水务已涉足2 0 多个项目，直接投资总额超过1 0 0 亿人民币，员工达2 5 0 0 多人，并创造了很多在该行业中的第一。自1 9 9 7 年开始，威立雅专注在中国的发展，充分发挥了进行全面立体管理的威 立雅优势，先后在天津、成都、宝鸡、青岛、珠海、渭南、内蒙古等省、 区、市投资合作多个项目。2 0 0 2 年，随着给排水管网被中国政府列为 对外开放领域，威立雅在中国水务市场加速了发展步伐。威立雅水务在 上海浦东供水运营和管理5 0 年期合同的国际招标中胜出，获得了中国 第一个授予外方完整服务内容的公用事业服务授权经营合同。2 0 0 3 年 底，威立雅水务集团与深圳水务的购并，涉及金额达4 亿美元，是中国 水务行业迄今为止最大的一项购并交易。今年年初，威立雅先后与北京 卢沟桥及西苑、青岛签订污水处理合同，是北京2 0 0 8 年奥运会的配套 项目之一。 早在2 0 世纪8 0 年代，威立雅也就是当时的威望迪就通过其水务 工程专业子公司o t v k r u g e r 在中国开展业务，而当时中国的水务市场 还没有完全放开。因此，威立雅的业务开展得并不是很大。1 9 9 7 年6 月，威立雅水务与大津市供水部门签订了中国第一个特许授权合同， 改造井经营凌庄水处理厂，该项目投资约3 0 0 0 万美元，服务覆盖4 0 0 万居民，威立雅以占合资企业5 5 的股份控股，合同有效期2 0 年。 1 9 9 8 年，威立雅水务与日本合作伙伴丸红一道，获得由中央政府 批准的第一个水务领域b o t ( 建筑、运营及移交) 合同一成都水六厂b 厂项目，威立雅水务集团及其子公司负责设计建设、运营和维护产量 为4 6 万立方米日的自来水厂，可满足成都3 2 0 万居民的饮水要求， 投资总额为1 0 6 亿美元，合同期1 8 年。 2 0 0 2 年，威立雅水务在上海浦东供水运营和管理5 0 年期合同的 国际招标中胜出，取得中国第一个授予外方完整服务内容的公有服务 授权经营合同，涵括供水的生产、配送、管网及客户的管理。根据合 同，威立雅水务投入2 6 6 亿欧元，用于购买浦东自来水公司5 0 的股 权，组建合资公司“上海浦东威望迪水务公司”，合资公司在初期每 日将向5 5 万客户提供平均为1 2 0 万立方米的饮用水。 2 0 0 2 年1 1 月，威立雅水务分别在宝鸡拿下一个自来水项目，在 珠海拿下一个污水处理项目。 山东青岛，中国美丽的海滨城市，2 0 0 8 年奥运会水上项目将在这 里举行。为了让天更蓝水更清，2 0 0 0 年，青岛开始与法国威立雅环境 集团接触，经过持续3 年的谈判，终于在今年2 0 0 3 年1 1 月就污水处 理厂项目与威立雅及中国光大国际签约，金额为4 2 8 0 万美元。 2 0 0 3 年5 月2 8 目，威立雅水务集团与北京首创集团合资成立了 首创威水投资有限公司，负责投资事宜，而威立雅则侧重于项目的后 期运营。今年9 月1 0 日，威立雅总裁普格里奥力拔头筹，如愿签下卢 沟桥污水处理厂特许服务协议。项目总投资2 0 1 亿元人民币，水厂日 处理能力为1 0 万立方米。该项目是北京非典以后第一个中外合资公共 卫生项目，也是北京2 0 0 8 年奥运会的配套项目之一。 2 0 0 3 年9 月，首创股份与法国威力雅水务公司合资成立的通用首 创水务投资公司和国家开发银行达成协议，就收购深水集团股权项目 贷款2 0 亿元。此前，首创水务与深圳投资管理公司和法国通用水务公 司共同签订合资合同，首创水务投资2 9 4 亿元于深圳水务集团并拥有 其4 0 股权，而通用水务则受让深水集团5 股权。这是中国水务市场 最大的投资案例之一。 2 0 0 5 年5 月2 6 日，法国威立雅水务公司与呼和浩特春华水务公 司有限责任公司正式签订供水项目合作协议，以资产转让模式合作开 发城市供水、制水。这次合作规模包括呼和浩特市自来水公司的7 座地下水厂、春华水务白塔供水公司的白塔水厂、如意水厂和“引黄 入呼”金河净水厂一期工程的所有建筑物和设备，地下水厂、地表水 产的资产总量为4 u 亿元人民币，合作期限为3 0 年。双方将成立资 产合作公司和运营维护合作公司，其中资产合作公司，春华水务占4 9 的股份，威立雅水务占5 1 的股份，将对现有水厂进行升级改造。 2 0 0 5 年九月五日，乌鲁木齐市水务局正式与法国威立雅水务集团 签约，法国威立雅水务集团将投资三点七亿元人民币，以百分之五十 一的股份控股该市河东污水处理厂。根据双方签订的合资协议， 河东污水处理厂将更名为河东创威水务有限公司。威立雅投资的三点 七亿元将用于河东污水理厂一期维修和二期建设。河东污水处理厂一 期工程目前日处理污水量约二十万吨，二期建成投产后，日处理污水 量可达到四十万吨左右。 3 2 威立雅水务公司环境分析 对企业经营状况的主要方面进行调查，找出影响企业经营战略方 向的方面，进行更深入的分析。常用方法有不少，现用s w o t 分析法进 行分析。 3 2 1 威立雅水务公司外部宏观环境分析 对威立雅水务公司的宏观环境的分析，可以运用g -