（会计学专业论文）新企业所得税法对企业税负及融资和投资的影响.pdf

i 摘 要 我国 2008 年起正式施行新企业所得税法，结束了长达 20 多年的内、外资企 业所得税“分制”时代，最终实现了内、外资企业所得税法的并轨改革。新企业 所得税法降低了法定税率，界定了收入范围，统一了费用扣除标准，优化了税收 优惠政策，这一系列的制度变化对各类企业的所得税负担、融资、投资行为将产 生什么影响，是本文研究的主要内容。 本文首先对所得税相关理论进行了研究总结， 归纳出本文涉及的三部分理论： 最优所得税理论，企业所得税负担理论，所得税对企业融资、投资行为影响的理 论，然后以这三大理论作为本文研究的理论基础。第一部分研究内容是比较分析 我国新旧企业所得税法的差异，主要比较了两者在税率、应纳税所得额、税收优 惠三个方面的差异。第二部分研究内容是测算各类企业在实施新企业所得税法前 后的所得税负担水平，分析实施新法对内外资企业、不同行业、不同地区企业所 得税负担的影响。第三部分结合前面测算的企业在实施新企业所得税法前后的所 得税负担水平，分析了实施新法分别对内外资企业融资、投资行为的不同影响。 研究结果表明，内资企业的总体所得税负担下降了，外资企业的总体所得税 负担有所上升，调整的主要是内外资企业的税负结构；不同行业企业间的 etrs 仍有差异，但比实施新法前缩小了；东部和中部地区企业的 etrs 下降了，西部 地区企业的 etrs变化不大，经济特区及上海地区企业的 etrs 则上升了，同时， 各地区企业间的 etrs 差异也比新法实施前小。在融资和投资方面，大部分内资 企业会缩小债务融资的规模，实施新法前享受优惠政策的外资企业会在优惠政策 过渡期内逐年扩大债务融资的规模，西部地区的企业和高新技术企业的融资结构 不会有太大变化；内资企业在实施新法后会加大投资力度，外资企业的投资行为 在短期和长期内都不会受新企业所得税法大的影响。最后，本文针对上述研究结 论，分别从宏观与微观角度对政府和企业提出政策建议。 关键词：企业所得税法；实际所得税率；融资行为；投资行为 ii abstract china has implemented the new enterprise income tax law this year, which, as a result, finished the situation of unequal income tax level between the domestic capital enterprises and the foreign capital enterprises, which has been existing for more than 20 years. after that, china has finally realized the combination of the domestic and foreign enterprise income tax law. the new enterprise income tax law can reduce the income tax rate, constrain the income scope，and also unify the expense deduction standards and optimize the tax preference policies. what affects will be produced as the consequences of these system changes and how could it affect the income tax level, financing behavior and investment behavior of each enterprise are the research points of this paper. in the first place, the paper summarizes the theories of the income tax，and concludes three theories which the paper involves. then the paper is based on these three theories. in the first part, the paper compares and analyses the differences on the tax rate, the taxable income and the tax preference policies between the new and the old income tax law. in the second part, the paper surveys the income tax level of each enterprise, analyses the effect of the implementation of the new enterprise income tax law on the domestic capital enterprises and the foreign enterprises, the enterprises of different industries and areas. in the third part, the paper analyses the effect of the new law on financing and investment behavior of the domestic capital enterprises and the foreign capital enterprises. the results of the research indicate that the income tax burden of the domestic capital enterprises has reduced, the income tax burden of the foreign capital enterprises has increased. the enterprises etrs among different industries are still different but the level has already reduced. the etrs of the enterprises in the east and middle region have reduced, and the etrs in the special economic zone and shanghai are relatively higher, the difference of enterprises etrs in these area is also smaller than before. besides, most domestic capital enterprises will reduce debt level, the foreign capital enterprises which enjoy the old tax preferential policy will gradually increase the debt level. the enterprises of the west region and the high- tech enterprises will maintain original debt level. the domestic capital enterprises will increase investment level. the foreign capital enterprises will not change their investment level in short time. at the end, suggestions has been proposed to the government and the enterprises according to the research results. key words：enterprise income tax law；effective tax- rats；financing behavior；investment behavior 学位论文独创性声明 本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除了特别 加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的研究成果。其 他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明并表示了谢意。 作者签名： 日期： 学位论文使用授权声明 本人完全了解南京财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送 交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以 采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此规定。 作者签名： 导师签名： 日期： 南京财经大学硕士学位论文 1 第一章 绪论 1.1 研究背景和意义 改革开放以来，我国对内、外资企业一直实行不同的所得税制度，外资企业 在税率、税前费用扣除、税收优惠等方面都较内资企业优惠，因而在一定程度上 影响了各类企业的公平竞争，尤其影响了内资企业的发展。为了公平税负，促进 竞争，推动市场经济更快发展，2007 年 3 月 16 日，第十届全国人大第五次会议 在合并中华人民共和国外商投资企业和外国企业所得税法与中华人民共和 国企业所得税暂行条例的基础上，通过了中华人民共和国企业所得税法 ，并 于 2008 年 1 月 1 日起施行。至此，我国长达20 多年的内、外资企业所得税税负 不均的“分制”时代画上了句号，最终实现了内、外资企业所得税法并轨。新企 业所得税法规范了纳税主体，统一和降低了税率，界定了收入范围，统一了费用 扣除标准，优化了税收优惠制度，这将对内、外资企业的所得税负担分别产生什 么影响？对其中不同行业、不同地区的企业所得税负担造成什么样的影响？进而 对企业的融资、投资行为又会造成多大影响呢？ 在西方国家，有关企业所得税政策对企业税负影响、所得税对企业融资、投 资行为影响的文献已经比较丰富，体系也很完整，但是至今观点不一致。并且， 国外学者完全是根据他们本国的税收制度背景所作的研究，而中国的所得税制度 同国外的所得税制度存在着很大的差异，所以，国外学者的研究结论不能完全照 搬到我国来运用。而国内有关这方面的研究大多数是基于两税合并之前的所得税 制度做出的，其结论不能适用于新所得税法下的中国企业现实状况。因此，现阶 段有必要借鉴国内外专家学者的研究成果，结合我国新企业所得税法，对上述问 题做进一步的理论研究。 另外，从现实意义上来说，所得税对于企业来说具有举足轻重的作用，所得 税负担直接与企业的生存和发展有关。同时，受所得税影响的企业融资、投资行 为问题也一直是公司财务研究的重要问题之一，其融资、投资行为决策合理与否， 不仅影响企业近期的经营活动，而且对企业价值增长及长期发展均具有重要的影 响。今年刚刚实施的新企业所得税法，较旧企业所得税法而言，其政策发生了很 大的变化，必然会对各类企业的所得税负担和融资、投资行为产生不同影响，对 各类企业的影响有何区别？程度有多大？这些问题是目前各类企业迫切关心的。 本文正是基于这些对企业现实问题的思考而进行研究，以期为各类企业尽快适应 新企业所得税法和做出合理的融资、投资行为，提供有价值的对策和建议。 南京财经大学硕士学位论文 2 1.2 文献综述 1.2.1 国外的研究 国外学者在所得税领域进行了大量的研究和积极的探索，取得许多十分有价 值的研究成果。在研究企业所得税政策的不同对企业税负的影响方面，国外学者 主要采用公司实际税率 etrs（effective tax- rates）考察不同企业的所得税负担， 分别研究了美国 1981 年经济恢复前税收法案（ erta） 、 1986 年税收改革对不同企 业所得税负担的影响。另外，关于企业所得税对企业融资、投资行为影响的研究 方面，国外学者主要研究了所得税与企业融资、投资行为的相关关系及其关联程 度，以进一步说明企业所得税对企业融资、投资行为的影响。 1.企业所得税政策的不同对企业所得税负担的影响研究 siegfried(1974)和 weiss(1979)首先在单个年度计算了行业间的 etrs，他们采 用了不同的 etrs定义和不同的数据库，但得到了类似的结果：不同行业的 etrs 是不同的，并且 etrs 远低于法定税率。其中 siegfried ( 1974)发现 1963 年 110 个 行业的 etrs 变化的范围是 16.2%48.1%，所有公司的平均 etrs 为 39.4%，这 一结果解释了税收优惠在截面上的变化，有较低 etrs 的公司享受高的税收优惠。 stickney和 mcgee(1982)是继 siegfried 之后的一项综合研究成果， 他们检验了 平均 etrs 差异对企业规模、资本密集程度、国外经营程度、涉及自然资源和负 债程度差异的影响。结果表明，有最低 etrs 的企业有很高程度的负债，且多集 中于资本密集度高和涉及自然资源的行业，即它们有显著的负相关关系。 ctj（citizens for tax justice，1986）所做的研究表明，在 1986 年税改以前， 企业越大，etrs 越低。而在 1986 年税改后，与前面同样本的检验中却发现大企 业和小企业的 etrs的差异不明显。因此，ctj（1988）得出结论，税改是有效的， 它给不同规模的企业创造了一个公平的环境。 shevlin 和 porter(1992)进一步比较了 1986 年税改前后规模有重大差异的两个 企业的 etrs，发现改革前小公司的 etrs比大公司明显要高，改革后两个样本则 无重大差异。从而得出结论，税收改革增加了大公司的税收负担。 manzon和 smith （1994） 研究了在三个不同税制下企业规模与 etrs 的关系， 却发现三种税制下企业规模与 etrs 无关。 robert和 manzon（1997）对比了两个行业中的税收公平程度和实际税率，以 检验两次税法变革对实际所得税率的影响。结果发现 etra（economic recovery tax act） 法案的实施降低了大多数公司的实际所得税率， 而 tra86 （tax reform act of 1986）法案虽然使大公司的实际所得税率有所增加，但它体现了税负公平。 1981 年经济恢复前税收法案(erta)、1986 年税改前和 1986 年税改后。 南京财经大学硕士学位论文 3 gupta 和 newberry（1997）也分析了在 tra86（tax reform act of 1986）法 案后，实际税率与企业特征之间的关系是否受到这一税制变动的影响。其实证结 果显示，该法案实施后，美国公司的实际所得税率有显著的提高。 2.企业所得税对企业融资、投资行为的影响研究 （1）对融资行为的影响 modigliani和 miller（mm，1958）提出了著名的 mm 理论：如果没有税，并 且资本市场是完善的，那么公司的价值与它的资本结构和股利政策无关。mm （1963）进一步提出：如果利息可扣税，而股利不能，那么最佳的资本结构是全 为负债。 miller(1977)提出了综合个人所得税和公司所得税的资本结构均衡模型，仍然 假设市场无摩擦，无限制，并预测低边际税率的投资者愿意持有债券，高边际税 率的投资者愿意持有不发股利的股票，而通过买卖股票得到回报，因为通过买卖 股票得到的资本利得税率较低。 givoly，hahn，ofer和 sarig（1992）把负债的改变作为因变量，用有效税率 （所得税/应税收入）作为自变量来计量税的水平，研究结果表明税的水平与负债 的改变有正相关关系。 rajan 和 zingales（1995）对各国的财务政策进行比较，发现在公司税率较高 的国家，企业采用较多负债。 gordon和 leo（2001）检验了不同规模的公司债务政策对税率变化的反应， 发现税率对公司的负债水平有显著的影响，公司税率降低 10 个百分点，通过债务 的融资将减少 3.5%。 （2）对投资行为的影响 hall 和 jorgenson（1967）在资本使用者成本模型的框架下，考察了美国战后 三次税收改革对投资的影响，得出的结论是加速折旧的效用相当大，能促进建筑 投资、设备投资。并且，若对设备和机器实行投资税收抵免，促进企业投资的效 应更大。 萨林哥和萨默斯（1983）实证分析了按照通货膨胀率调整税制、实行 25%的 加速折旧扣除、将公司所得税率由 46%降为 40%后对企业投资的影响，结果显示， 大多数企业投资的增长一般介于 0%5%。 cummins、hassett 与 hubbard（1995）研究了 14 个国家 3000 家企业的投资 决策，发现除了西班牙和荷兰，其他国家公司所得税政策变化与企业的投资行为 都有显著的负相关性，即随着税收的增加，投资倾向于下降。 devereux 和 freeman（1995）研究发现税收对资本是选择在国内投资还是国 外投资的决策影响并不显著，但是税收却影响了外国直接投资的区位选择。 南京财经大学硕士学位论文 4 gropp 和 kostial（2000）在减少非税收因素干扰的基础上，分析了税收对外 国直接投资流动的影响。研究结果表明，税率变化对 fdi 流动有着显著影响，法 定税率每平均上升 10 个百分点，则会减少 0.3%的 fdi 内流（以 fdi/gdp 表示） ， 同时增加 0.2%的 fdi 外流。 从上述文献综述可以看出，国外关于企业所得税政策的不同对企业所得税负 担的影响和企业所得税对企业投资行为影响研究的结论还不是很一致，但企业所 得税对公司的负债水平有显著的影响是一致公认的。重要的问题在于，国外学者 的这一系列研究是以他们本国的所得税制为背景的，而我国的所得税制与国外的 所得税制存在很大的差异，因此，国外学者的研究结论还不能完全适用于中国的 现实，我们应借鉴他们的研究成果，结合我国的现行所得税制做进一步的研究。 1.2.2 国内的研究 在我国税收负担的研究中，多数是宏观税负方面的研究，关于微观方面的企 业所得税负担研究目前尚不多见，且绝大多数是以理论分析为主，这其中有关企 业所得税政策变化对企业所得税负担影响的研究就更少了。另外，关于企业所得 税对企业融资、投资行为影响的研究方面，国内学者同样研究了企业所得税与企 业融资、投资行为的相关关系以及企业所得税对融资、投资行为的影响。 1.企业所得税政策的不同对企业所得税负担的影响研究 王昉（1999）采用 19931997 年上市公司的数据，分行业和省考察了中国 上市公司平均 etrs的情况，结果表明：上市公司的平均 etrs 水平远低于 33% 的法定最高税率，行业间的平均 etrs 差距并不大，各省的平均etrs 有明显的 差距。 杨之刚，丁琳，吴斌珍（2000）研究了 1996 年至 1999 年 100 家工业企业中 内、外资企业的所得税负担，发现由于企业所得税税法不统一，内资企业的实际 所得税率是外资企业的 4.34 倍，内、外资企业的所得税率平均差距为 18.6%。 王延明（2002）研究了法定所得税率（ltrs）变化对其实际所得税率（etrs） 有多大的影响，结果发现 etrs 对法定税率变化的敏感程度很低，当法定税率发 生变化时，etrs 的变化仅为 0.502。 王延明 （2003） 采用 19942000 年上市公司的数据分析了上市公司的 etrs， 发现不同地区、行业和规模上市公司的 etrs 有极为显著的差异。 钱晟（2003）以 20012002 年的数据为样本，研究得出以下结论：2002 年 绝大多数行业上市公司的实际所得税负担较 2001 年上升了 2.73%；行业内上市 公司之间税负呈不均衡性；同时， 西部地区和经济特区企业的所得税负担不仅明 显低于其他省份，还大大低于全部样本公司的平均水平。 李筱强，刘岩（2006）分析了在两税合并前中国上市公司的 etrs 情况，发 南京财经大学硕士学位论文 5 现行业间 etrs 的差别较大，规模较大、利润较高企业的 etrs 也较高。 杨卫华，郑洁燕（2007）测算了两税合并对广东省外商投资企业税负的影响， 得出结论：如果假定其他条件不变，名义税率从 30降到 25，广东外商投资企 业的税负会减轻。若同时考虑到现行所得税优惠减少 20，外商投资企业的年缴 纳企业所得税将实际增加 2.88 亿元至 3.13 亿元；若减少 30，外商投资企业的年 缴纳企业所得税将实际增加 13.44 亿元至 14.58 亿元。 2.企业所得税对企业融资、投资行为的影响研究 （1）对融资行为的影响 陈维云，张宗益（2002）以 19952000 年 217 家企业为样本，采用相关性分 析方法和多元线性回归方法，得出我国上市公司资本结构与实际税率不相关的结 论。 潘亚岚，楼爱眉，杨凤清（2005）发现企业的实际所得税负担和短期有息负 债率呈负相关关系，但没有发现实际所得税负担和资产负债率、长期有息负债率 的相关性。并且认为我国大部分上市公司享受 15%的所得税优惠税率，企业享受 的债务税收利益较小，企业没有把税收因素纳入企业融资决策。 吴联生，岳衡（2006）研究了公司税率与资本结构之间的关系，其研究表明， 原来享受“先征后返”优惠政策的公司，由于取消“先征后返”优惠政策提高了 公司税率，相应地提高了公司的财务杠杆，其提高财务杠杆的方法是增加公司债 务融资，而不是降低所有者权益。 张晓农，才劲涛（2006）认为企业实际所得税率对中国上市公司的短期借款 率影响显著，对带息负债率和带息长期借款率没有影响。 （2）对投资行为的影响 马拴友（2001）采用平均实际所得税率作为主要解释变量，实证检验了所得 税对于我国企业固定资产投资的影响，结果表明由于税收优惠引致的平均实际所 得税率降低确实能够对非国有经济的投资起到促进作用，但是对国有企业的效果 并不明显。 杨欣、夏杰长（2004）则直接利用税收收入、滞后一期的投资额、国内生产 总值同当期投资进行了回归分析，结果表明税收收入的增长对投资具有负面影响。 钟 炜（2005）认为两税合并会使外资企业所得税负担有所提高，来自中国 香港和台湾地区的直接投资以及来自一些国际避税地的外国直接投资，很可能会 因此转移到其他国家；而来自美国、欧盟及日本等发达国家的外国直接投资受到 的影响则较小。但由于前者占有绝对的优势，已达到我国引进外国直接投资总额 的 60%，因此，两税合并对我国引进外国直接投资的总量将产生较大影响。 安体富（2005）则认为，税收优惠政策只是决定外商直接投资区位选择的影 南京财经大学硕士学位论文 6 响因素而非主要的决定因素，税收优惠在提升东道国吸引外资的竞争优势方面作 用非常有限，因此，两税合并不会影响外资流入数量。 李嘉明，甘慧（2007）基于 jorgenson的理论分析两税合并对内资企业资本投 资结构的影响，发现实施新法后，内资企业将会同时增加对人力资本和物质资本 的投资，促进企业资本投资结构的优化。 李永友（2007）对 fdi 的所得课税弹性进行了估计，结果表明我国 fdi 的所 得课税弹性大致为0.15 至0.32。这意味着推行两税合并可能对 fdi，进而对整 个国民经济将会产生较大的负面影响。 从上述文献综述可以看出，关于企业所得税政策不同对企业所得税负担影响 的研究，国内学者主要研究了在两税合并前的企业所得税法下上市公司的所得税 负担情况并提出相关的所得税政策改革建议，目前还没有学者将两税合并对不同 企业的所得税负担影响做一个全面、系统的研究。另外，国内已有很多学者研究 了企业所得税对企业投资行为的影响，但观点不一致。有关企业所得税对企业融 资行为影响的研究也很多，虽然国外学者研究一致认为企业所得税对企业融资行 为的影响显著，但我国学者的实证研究结论却不一致。因此，本文在上述前人研 究成果的基础上，结合我国现行的企业所得税法，从理论和实证两个方面，将此 次新企业所得税法的实施对不同企业的所得税负担影响和企业融资、投资行为影 响作进一步的研究。 1.3 研究方案 1.3.1 研究内容及框架 1.本文研究的主要内容 本文首先对国内、外相关文献进行了综述，接着以最优所得税理论，企业所 得税负担理论，企业所得税对企业融资、投资行为影响理论为本文的理论基础， 比较分析了新、旧企业所得税法的差异，测算了实施新法前后各类企业的所得税 负担水平，以此分析了实施新企业所得税法对各类企业所得税负担的影响，并在 此基础上进一步分析了实施新法对企业融资、投资行为的影响，最后得出结论并 提出建议。具体章节分布如下： 第一章 绪论 本章主要有以下内容：本文的研究背景、理论意义和现实意义；分别从企业 所得税政策的不同对企业所得税负担的影响和企业所得税对企业融资、投资行为 的影响两方面对国、内外相关文献进行综述；本文的研究内容、方法及创新之处。 第二章 所得税相关理论分析 本章对本文涉及的所得税理论进行阐述，主要有最优所得税理论，企业所得 南京财经大学硕士学位论文 7 税负担理论，企业所得税对企业融资、投资行为影响理论。 第三章 新旧企业所得税法的差异分析 本章分别从税率、应纳税所得额、优惠政策等方面对新、旧企业所得税法的 差异进行比较分析。 第四章 实施新企业所得税法对企业所得税负担的影响 本章采用上市公司的财务数据，对各类企业在新旧税法下的所得税负担进行 实证研究，以分析新企业所得税法的实施对内外资企业、不同行业、不同地区企 业所得税负担的不同影响。 第五章 实施新企业所得税法对企业融资、投资行为的影响 本章首先分析了企业所得税对我国企业资本结构和投资行为的影响，再结合 前一章测算的实施新企业所得税前后内外资企业的所得税负担水平，分析了实施 新企业所得税法分别对内外资企业融资、投资行为产生的影响。 第六章 结论与建议 本章结合前面的理论分析和实证结果，概括出本文的研究结论，并分别从宏 观与微观角度对政府和企业提出政策建议。最后，指出本文存在的不足之处及进 一步研究的方向。 2.本文的研究框架 图 1.1 本文的研究框架 税率 税基 优惠政策 所得税负担理论 最优所得税理论 企业融资、投资理论 其他差异 内、外资所得税制并轨改革 对企业融资、投资行为影响 内、外资企业 内资企业 外资企业 不同行业 不同地区 结论与建议 对企业所得税负担的影响 新旧企业所得税法差异比较 税率 税基 优惠政策 所得税负担理论 最优所得税理论 企业融资、投资理论 其他差异 内、外资所得税制并轨改革 对企业融资、投资行为影响 内、外资企业 内资企业 外资企业 不同行业 不同地区 结论与建议 对企业所得税负担的影响 新旧企业所得税法差异比较 税率 税基 优惠政策 所得税负担理论 最优所得税理论 企业融资、投资理论 其他差异 内、外资所得税制并轨改革 对企业融资、投资行为影响 内、外资企业 内资企业 外资企业 不同行业 不同地区 结论与建议 对企业所得税负担的影响 新旧企业所得税法差异比较 南京财经大学硕士学位论文 8 1.3.2 研究方法 本文主要采用理论分析与实证分析相结合的方法。 第二章采用理论研究的方法，分别介绍了企业所得税改革理论，企业所得税 负担理论，企业所得税对企业融资、投资行为影响理论。 第三章采用比较分析的方法，通过对新旧企业所得税法在税率、税基、优惠 政策等方面的差异比较，分析新企业所得税法的变化，以从中探析出新企业所得 税法的实施必将对企业的所得税负担和融资、投资行为产生影响。 第四章采用定量分析的方法，以 wind 金融数据库为样本数据来源，运用统 计软件 eviews 5.0 和 excel进行计算和统计分析， 测算了实施新法前后各类企业的 所得税负担水平，以此分析新企业所得税法的实施分别对内外资企业、不同行业、 不同地区企业所得税负担产生的不同影响。 第五章采用演绎推理的方法，首先分析了企业所得税对我国企业资本结构和 投资的影响，然后在此基础上根据前一章测算的实施新法前后内外资企业的所得 税负担水平，推理得出实施新企业所得税法对内外资企业融资、投资行为的影响。 第六章采用归纳总结的方法，通过前文的理论分析和实证研究，归纳总结了 本文的研究结论，并为政府和企业提出政策与建议。 1.3.3 研究视角和创新之处 1.研究视角 本文站在企业的角度，以国内、外最优所得税理论，企业所得税负担理论， 企业所得税对企业融资、投资行为影响理论为基础，结合我国现行所得税法，运 用实证分析的方法，研究实施新企业所得税法对各类企业所得税负担的不同影响， 并从企业所得税角度研究其对企业融资、投资行为的影响。以为各类企业在新企 业所得税法实施过程中合理、合法的避税和做出合理的融资、投资行为提供一些 有价值的对策和建议。 2.创新之处 ( 1) 新企业所得税法今年刚实施， 在此之前较多的国内学者做了宏观税负方面 的研究，本文则从微观的角度系统、全面地研究了新、旧企业所得税法下的企业 所得税负担，对不同资本来源、不同行业、不同地区企业的所得税负担分别做了 详细比较，分析了实施新企业所得税法对各类企业所得税负担的影响。 ( 2) 企业融资、投资行为决策问题一直是上市公司财务研究的重要问题之一， 以往的研究更多的是考虑非税收因素对企业融资、投资行为决策的影响，本文则 专门从企业所得税的角度，重点分析了新企业所得税法对企业融资、投资行为的 影响，并为企业在新企业所得税法下做出合理的融资、投资行为提出建议。 南京财经大学硕士学位论文 9 第二章 企业所得税相关理论分析 2.1 所得税改革的理论基础：最优所得税理论 2.1.1 最优所得税理论概述 按照税收经济学的一般观点，最优税主要是指税收制度的设置必须满足一定 税收原则的要求，比如效率、公平、经济稳定与增长等。其研究的核心是如何实 现税制的公平与效率兼顾。因此，最优所得税的主要目标在于确定合适的边际税 率，使得社会在实现合意的收入再分配目标的同时，还能使征收所得税的效率损 失最小化，即将所得税认为是为满足公平目标而有效实施再分配的手段。 最优所得税理论起初是基于福利经济学来讨论追求社会福利的最大化，该理 论的研究开始于 1897 年英国经济学家埃奇沃斯 （edgewort） 提出的埃奇沃斯规则， 以及基于四个假定给出的实现社会福利最大化的最优税收理论模型，其得出的结 论是：为使社会福利最大化，要以个人所得税将富人的收入转移给穷人，实现收 入均等。但这个结论存在很大的缺陷，那就是埃奇沃斯最优税收模型明显偏好公 平原则，其提出的效用人人均等必然导致将高收入者的收入转移给低收入者，结 果高收入者的积极性很有可能受到打击。因此，遭到了包括凯恩斯、庇古、拉姆 齐和维克里等许多经济学家的质疑。 1927 年庇古的学生拉姆齐在对税收理论的一个贡献一文中提出了自己的 模型，解决了埃奇沃斯模型中长久以来遭到质疑的问题。但是，凯恩斯等经济学 家都认为拉姆齐的模型正好走到了埃奇沃斯的对立面，即偏重于效率原则而忽视 了公平原则。1945 年维克里（vickrye）在论文通过对风险的反应来测度边际效 用中给出不同于埃奇沃斯的效用函数，并试图运用欧拉定理来解决埃奇沃斯最 优税收模型中的问题，但是没有得到最优解。1968 年维克里再一次进行了此项研 究，依然没有得到结果。 直到 1971 年，莫里斯（mirrless）在维克里研究的基础上，在其论文最优 所得税理论探讨中提出了最优所得税模型，他用数理推导得出了关于最优累进 所得税的一般结构，即在政府目标是使社会福利函数最大化和必须筹集一定数量 税收收入的前提下，社会完全可以采用低累进的所得税率来实现收入分配，过高 的边际税率不仅会导致效率损失，而且对于公平收入分配目标的实现也是无益的。 莫里斯的最终结论是：边际税率应在 0 与 l 之间；最高所得的个人边际税率 应该为 0； 如果具有最低所得的个人按最优状态工作，则他们面临的边际税率也 应当为 0；中等收入者的边际税率应该较高。因此， 最优所得税率应该呈倒“u” 字型，税率和边际税率的关系如下图所示： 南京财经大学硕士学位论文 10 图 2.1 “倒 u 型”边际税率与税率的关系 图 2.1 中，纵轴表示税率 t，横轴为税前收入 z。边际税率呈倒 u 型，在 b 点 到达最大值。相应的，税率在 a 点以前增长很快，过了 a 点以后，增长缓慢。当 边际税率为 0 时，税率将实现极限状态，平行于横轴。 2.1.2 最优所得税理论给企业所得税改革带来的启示 莫里斯的“倒 u 型”最优所得税模型给我们的启示是：在税率设计时，通过 削减所得税累进税率表最高所得部分的税率，来减少对所得最高者工作积极性的 抑制性作用。并且，它表明最优税收函数不可能是累进性的，这就促使人们必须 重新审视利用累进所得税制来实现再分配的观念，也就是说，要使得关注低收入 者的社会福利函数最大化，未必需要通过对高收入者课重税才能实现，事实上， 让高收入者承担过重的税负，其结果可能反而使低收入者的福利水平下降。虽然 莫里斯的模型虽然最初是为了研究个人所得税问题，但它对研究企业所得税有重 要的借鉴意义。尤其是“对高收入者实行高税率往往不会使社会福利最大化”这 一基本观点对各国所得税税收政策的制定产生了深远的影响。 从上述最优所得税理论的发展脉络我们可以看出，在试图寻找最优所得税的 过程当中，只考虑公平原则或者只考虑效率原则的税收理论历来是受到批判和质 疑的，如埃奇沃斯基最优税收模型、拉姆齐的模型。直到后来莫里斯最优所得税 模型的出现，才真正考虑到了税收的公平和效率两大原则。因此，莫里斯的最优 所得税“倒 u 型”边际税率的理论，成为了西方最优所得税理论的基石。理论总 是用来指导实践的，在所得税实践的发展过程中必然也应该要同时关注这两大原 则，不能一味地追求其中一个目标而忽视另一个目标，所以，从上世纪九十后代 开始，西方国家大规模的所得税制改革和我国此次的内、外资企业所得税法并轨 t z 边际税率 税率 c 南京财经大学硕士学位论文 11 改革都是以莫里斯的最优所得税理论为基础的。 2.2 企业所得税负担理论 2.2.1 企业税收负担理论 税收负担，简称税负，是指纳税人依照法律的规定履行纳税义务而承受的一 定经济负担，一般以税额与税基或其他相关经济指标的比值来表示。它表明纳税 人或课税对象对于国家课税的承受状况，是国家与纳税人及纳税人之间关于社会 资源或财富分配关系的直接体现。 由于对税收负担观察和分析的角度不同，以往的研究者们根据各自研究税收 负担的不同需要，将税收负担分为宏观税负和微观税负、绝对税负和相对税负、 名义税负和实际税负、直接税负和间接税负等。本文所讨论的企业所得税负担是 指纳税人依照法律的规定履行纳税义务，在一定时期内依据企业所得税法向国家 缴纳的税额与缴纳后剩余收益或相关指标的比值。它是微观税负的一种主要税收 负担，所谓微观税负，是指某微观主体（企业或者个人）在一定时期内实纳税额 与某相应的经济个量之间的对比关系。 2.2.2 企业名义所得税负担与实际所得税负担 企业名义所得税负担，是指企业在一定时期内依据企业所得税法向国家缴纳 的税额。通常用名义所得税负担率来衡量企业的名义所得税负担，即用企业在一 定时期内的应纳所得税款占其应纳税所得额的比率来表示。企业名义所得税负担 率一般与国家法定的企业所得税率相一致。 企业实际所得税负担，是指企业在一定时期内实际缴纳的所得税税款，通常 用实际所得税率（effective tax- rats，简称 etrs）来反映企业的实际所得税负担水 平，即用企业在一定时期内缴纳的实际所得税税款占其实际收益的比率来表示。 企业的名义所得税负担与实际所得税负担往往不一致，即 etrs 不等同于企 业名义所得税率，这是由于税法执行过程中的各种税基调整和税收优惠政策使得 法定所得税率往往难以真实反映企业的所得税负担，同一税制下企业、行业间的 法定所得税率不具有可比性。而 etrs 可以直观地反映出各种税率优惠对企业所 得税负担的影响，通过测算和研究企业的 etrs，不但可以准确反映企业所得税对 公司业绩的影响程度，更重要的是，它可以总括反映企业所得税制度对微观纳税 主体的实际影响程度，这样 etrs 就成了较好的替代计量工具，从而为政策制定 者和研究者提供相应的实证依据，成为联结制度层面和执行层面的纽带。 2.2.3 etrs 理论及 etrs 的计量 实际所得税率主要用于评价所得税制的公平性和效率高低，一般来说可以分 为平均实际所得税率（average effective tax- rats，简称 aetrs）和边际实际所得 南京财经大学硕士学位论文 12 税率（marginal effective tax- rats，简称 metrs） 。aetrs 被定义为所得税费和所 得之间的比率，主要被用于税制公平性的验证；而 metrs 是指每获得额外单位货 币所支付的所得税，一般用于不同投资或筹资活动中相关税收成本的比较，主要 被用于税制效率的检验。通常对企业税收负担进行研究是采用 aetrs，齐默尔曼 （zimmerman.j.，1983）就曾用 aetrs 研究公司税收负担与公司的行业、规模等 之间的关系。随后，诸如博卡塔、马罗维里等西方学者均利用 aetr 对公司的税 收负担以及相关的一些问题进行研究。本文主要是对上市公司所得税负担水平进 行研究，因此全文所采用是 aetrs 指标，在此不详述 metrs。 （下文如不特指， 则 etrs 表示的是 aetrs） 。 etrs 从经济学的角度定义为：etrs = 所负担的所得税 税前经济收益 ，因此，计量 etrs 时主 要考虑到：所得税费用里面应包括的内容及收益应怎样计量。 fullerton（1984）提供了一个简单的 etrs 的定义：上年的税费与上年所得之 比，即：etrs = 所得税费用 税前利润总额 。自此，后来的研究者们基于公开的可利用的上市公 司的数据，根据不同的研究目对此公式进行了调整，衍生出以下多种 etrs 的计 量方法： 方法一： () () etrs = 当期所得税费用 来源于国内及国外 税前会计收益- 来自非合并子公司的权益收益- 非正常所得 或损失 + 少数股东收益 （2.1） 方法二： () etrs = 当期所得税费用 国内 税前会计收益- 来自非合并子公司的权益收益+ 少数股东收益 （2.2） 方法三： () etrs = 总的所得税费用- 递延所得税贷项及投资抵税的变化额 税前会计收益-递延所得税贷项/ 法定边际税率 的变化额 （2.3） 方法四： etrs = 总的所得税费用- 递延所得税贷项及投资抵税的变化额 经营现金流量 （2.4） 方法五： () etrs = 总的所得税费用- 递延所得税费用 税前会计收益-递延所得税贷项/ 法定边际税率 的变化额 （2.5） 方法六： etrs = 当期所得税费用 税前会计收益+ 除坏账准备外的七项减值准备当年变化额 （2.6） 南京财经大学硕士学位论文 13 2.2.4 税制改革对 etrs 的影响 由所得税制度改革带来的税收政策变化会给企业的所得税负担产生直接的影 响，税收政策的变化主要是从两方面影响着企业的所得税负担，一是调整了企业 所得税率；二是调整了企业的应纳税所得额。对企业所得税负担的影响结果也是 两个，增加或减轻企业的所得税负担。 1.企业所得税率变化对企业所得税负担的影响 通过降低或提高企业所得税率，可以最直接地减轻或增加企业的所得税负担。 例如，西部大开发政策对设在西部地区从事国家鼓励类产业的内资企业和外商投 资企业， 在 2001 年至 2010 年期间减按 15%的税率征收企业所得税。 自 2001 年起， 西部地区享受 15%税率企业的 etrs 明显小于其他企业，其所得税负担有较大的 减轻。 也有一些政策提高了企业的所得税率。2000 年国家停止了地方政府自行制定 企业所得税先征后返的规定，对于各地上市公司先按 33%的法定税率征收再返还 18%（实征 15%）的所得税优惠政策，允许保留到 2001 年 12 月 31 日，从 2002 年 1 月 1 日起，除法律和行政法规另有规定者外，企业所得税一律按法定税率征 收。这一政策的出台造成了 2002 年我国企业的 etrs 大为提高，大大增加了上市 公司的所得税负担。 2.企业应纳税所得额变化对企业所得税负担的影响 对纳税人实行的税收鼓励，除了特别设置的优惠低税率外，还有按既定税率 在一定期限内所实行的减税或免税政策，具体包括投资抵免、亏损结转、固定资 产加速折旧、延期纳税等。这些税收政策影响企业的应纳税所得额，扩大或缩小 了税基，进而对企业所得税负担产生影响。 例如，我国从 2004 年开始的振兴东北老工业基地的税收政策中，提高了固定 资产折旧率，提高了折旧年限( 不得高于原折旧年限的 40%) ；缩短无形资产的摊 销年限；提高计税工资的税前扣除标准。这一系列政策就减少了东北地区企业的 应纳税所得额，降低了企业所得税负担。 2.3 企业所得税对企业融资、投资行为影响的理论 2.3.1 对企业融资行为的影响 1.m m理论 mm理论是由美国学者莫迪格利安尼和米勒提出的， 他们在1958年发表的 资 本成本、公司财务与投资管理一文中提出了最初的 mm 理论。他们认为，在完 善的市场中，若没有税，企业的资本结构与企业的市场价值无关。1963 年，他们 南京财