（产业经济学专业论文）中央银行货币政策和金融监管冲突与合作研究.pdf

中文摘要 摘要 随着经济金融全球化、一体化进程的加快，处于转型期的我国在经济发展与 金融监管方面面临更加严峻的挑战。发展才是硬道理，稳定是发展的前提和保证， 稳定是发展中的稳定。凶此，转轨中的中国经济必须面刘发展和安全的要求。自 卜个世纪9 0 年代以来，国际金融市场危机四起，动荡4 i 定，引发了一系列重大囡 际金融事件，这0 i 仪给金融机构、金融市场及金融发展产生十分严重的影响，甚 至引发一个围家或一个地区经济危机，而且也给人们提出一个重要的问题，即存 货币化程度越来越高的现代市场经济中，如何对金融业实施有效的监管。同时， 我国还面临着着力发展经济的重要历史任务。而货币政策是我国宏观经济调控的 主要手段，货币政策的有效发挥是搞好宏观调控经济的基础。在货币政策与金融 监管之间由于存在目的、微观操作，以及实现方法等方面的差别，二者表现出冲 突的地方。本文基于中央银行、商业银行、企业，三方面的矛盾与冲突，分析了 货币政策1 j 金融舱管矛盾的原因，即“惜贷”现象的本质。通过信号传递、优化 理论、委托代理理论，分析中央银行如何与商业银行之问建立一个合理的合同关 系以实现对商业银行的委托激励机制，并分析货币政策的微观主体企业与货币政 策的传导者商业银行之间存在的博弈关系，在理性人的假定下，协调好商业银行 与企业之间的利益问题，制定合理的货币政策。这也正是本文在研究中央银行、 商业银行、企业问关系的基础上找到货币政策与金融监管冲突的本质所在。但货 币政策与金融监管之问因为最终目的的一致性，即，使固家经济金融健康持续发展， 使得二者之间有着合作的基础和条件。往前面分析银行“惜贷”现象的博弈模型 中，我们可以揭示二者冲突的根源；同时加强经济体制改革，完善国有企业公司 治理机制的改革，形成良好的微观经济主体；加强和深化金融体制改革，使商业 银行成为一个真正意义上的金融企业，并具备全面的风险意识，在银行内部构建 有效的风险识别和监测机制。 关键词：货币政簧、金融监管、中央银行、商业银行、冲突、合作 英文摘要 a b s t r a c t w i t ht h e q u i c k e n i n g o ft h e p r o c e s s o ff i n a n c i a l g l o b a l i z a t i o n a n d e c o n o m y i n t e g r a t i o n 、o u rc o u n t r y i nt r a n s f o r m a t i o n p e r i o d f a c e sm o r es e v e r e c h a l l e n g ew i t h f i n a n c i a ls u p e r v i s i o na n de c o n o m i cd e v e l o p m e n t ，d e v e l o p m e n ti st h ea b s o l u t ep r i n c i p l e ， t h es t a b i l i t yi sap r e r e q u i s i t ea n dg u a r a n t e e i n go fd e v e l o p m e n t ，t h e s t a b i l i t y i st h e d e v e l o p i n gs t a b i l i t y s o ，t h ee c o n o m y o fc h i n aw h i l eg o i n g t h r o u g h t r a n s i t i o nm u s tf a c e d e v e l o p i n ga n ds a f er e q u e s t s i n c el a s tc e n t u r yt h e 19 9 0 s ，t h ei n t e r n a t i o n a lc r i s i so f f i n a n c i a lm a r k e tr o s ef r o ma l la r o u n d ，h a v ec a u s e das e r i e so f g r e a ti n t e r n a t i o n a lt i n a n c e i n c i d e n t s t h i sn o tm e r e l ye x e r t sav e r ys e r i o u si n f l u e n c ef o rf i n a n c i a l i n s t i t u t i o n ， f i n a n c i a lm a r k e ta n df i n a n c i a l d e v e l o p m e n t ，e v e n c a u s ea c o u n t r y o rar e g i o n a l e c o n o m i cc r i s i s ，b u ta l s op u tf o r w a r da l li m p o r t a n tp r o b l e mf o rp e o p l e ，n a n m yh o wt o i m p l e m e n t e f f e c t i v es u p e r v i s i o nt of i n a n c i a lc i r c l e si nt h em o d e mm a r k e te c o n o m yw i t h h i g h e r a n dh i g h e rm o n e t a r yd e g r e e b e s i d e s o u rc o u n t r ys t i l lf a c e st h e i m p o r t a n t h i s t o r i c a lt a s ko f p u t t i n gf o r t he f f o r tt od e v e l o pt h ee c o n o m i c ，t h em o n e t a r yp o l i c yi s t h em a i nm e a n so fm a c r o e c o n o m i cr e g u l a t i o na n dc o n t r o lo fo u rc o u n t r y , t h ee f f e c t i v e f u l lp l a yo ft h em o n e t a r yp o l i c yi st h ef o u n d a t i o no ft h em a c r o e c o n o m i c a d j u s t m e n ta n d c o n t r 0 1 b e c a u s ei nt h em o n e t a r y p o l i c y a n df i n a n c i a l s u p e r v i s i o n ，t h e d i f f e r e n c e b e t w e e np u r p o s e ，o p e r a t i o na n di m p l e m e n t a t i o nm e t h o de x i s t ，t h e r ea r ec o n f l i c t si n t h e m b e c a u s eo ft h ec o n t r a d i c t i o na n dc o n f l i c ti nc e n t r a l b a n k ，b u s i n e s sb a n k ， e n t e r p r i s e ，t h i s t e x t a n a l y z e d t h er e a s o no fc o n t r a d i c t i o ni n m o n e t a r yp o l i c ya n d f i n a n c i a ls u p e r v i s i o ni st h ee s s e n c e o f “d e p o s i ta n dl o a n ”t h r o u g hs i g n a l st r a n s m i t ，t h e t h e o r yo fo p t i m i z a t i o n ，p r i n c i p a l a g e n tt h e o r y ，a n a l y z e dh o w t ob u i l dar a t i o n a lc o n t r a c t r e l a t i o nb e t w e e nt h ec e n t r a lb a n ka n dc o m m e r c i a lb a n ki no r d e rt or e a l i z et h e c o m m i s s i o ni n c e n t i v em e c h a n i s mt ot h ec o m m e r c i a lb a n k ，i ta l s oa n a l y z e dt h e g a m e r e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h ee n t e r p r i s ew h i c hi st h em i c r os u b j e c to f t h em o n e t a r y p o l i c y a n dt h ec o m m e r c i a lb a n kw h i c hi st h ec o n d u c t o r w i t ht h ea s s u m eo fr a t i o n a lp e o p l e c o o r d i n a t ei n t e r e s t sb e t w e e nc o m m e r c i a lb a n ka n d e n t e r p r i s e m a k e t h er a t i o n a l m o n e t a r yp o l i c y t h i si st h ee s s e n c eo ft h ec o n t r a d i c t i o nb e t w e e nm o n e t a r yp o l i c ya n d f i n a n c i a l s u p e r v i s i o n o nt h eb a s eo ft h e r e l a t i o n s h i p b e t w e e nt h ec e n t r a l b a n k ， c o m m e r c i a lb a n ka n de n t e r p r i s e b u tt h ec o n s i s t e n c yo ft h ef i n a lp u r p o s ei sm a k i n gt h e n a t i o n a le c o n o m i ca n df i n a n c ed e v e l o p c o n t i n u o u s l ya n dh e a l t h i l y , w h i c hc o m p o s e st h e c o o p e r a t i v ef o u n d a t i o na n d c o n d i t i o nb e t w e e nt h e m i nt h eg a m e m o d e l 出缸a n a l y z et h e i i i 重庆大学硕上学位论文 “c h e r i s hl o a n ”o f t h eb r e a k ，w ec a r lf i n dt h ed e s i g n a t i o no f c o o p e r a t i v em e c h a n i s mo f t h e t w o a tt h es a m et i m e ，s t r e n g t h e nt h ee c o n o m i cs y s t e mr e l b m a p e r f e c tt h er e f o r e s to f t h e c o r p o r m i o nm a n a g e m e c h a n i s mo ft h es t a t e o w n e d e n t e r p r i s e ，f o r m t h e g o o d m i c r o e c o n o m i cs u b j e c t ，；s t r e n g t h e na n dd e e p e nf i n a n c i a ls y s t e mr e f o r m ，m a k et h e c o m m e r c i a lb a n kb e c o m et h ef i n a n c i a le n t e r p r i s ei nar e a lm e a n i n gw h i c hp o s s e s st h e o v c r a t ls e l l s eo fr i s k s t r u c t u r et h ee t i e c t i v em e c h a n i s mt od i s c e r nm i dm o n i t o rr i s k 。 k e yw o r d s ：m o n e t a r yp o l i c y , f i n a n c i a ls u p e r v i s i o n ，c e n t r a lb a n k ，c o m m e r c i a lb a n k ， c o n f l i c t ，c o o p e r a t i o n i v 1 绪论 1 1 研究的意义与背景 1 1 1 研究的意义 随着我国经济体制改革的不断深化与发展，我国的金融体制改革已经进入了关 键时期。国家也正在逐步推进对国有商业银行公司治理结构的改革，但这仅是加 强对微观主体竞争力的提升。就宏观层面看，我国面临更为急迫与严峻的形势。 因为，宏观的经济政策与监管对于国经济社会发展与安全有着密切的作用，并 日事关国家现在和以后较长段时期经济、金融、社会的稳定和良性发展的关键。 货币政策是现代市场经济国家最重要的宏观调控手段，对一个国家的经济发展 有着不可忽视的作用，同时金融监管也是涉及国家经济、金融、社会发展与安全 的重要方面，对经济社会稳定健康发展起着重要的作用。经过_ 十多年的经济体 制改革，我幽的金融体制是整个经济体制改革的最后一块堡垒，也是经历着一个 由计划经济逐渐步入市场经济变革的过程。在这个经济转型时期，我们不可避免 地要思考如何面对和适应日益变化的经济环境，思考我国金融体制改革思路。我 们已经知道，2 0 0 3 年4 月2 8 同独立的中国银行监管委员会开始j 卜式履行银行监管 的职责，从而结束了中央银行身兼货币政策与金融监管二职的历史，使中央银行 独立地从事货币政策的制定与执行。虽然目前我国选择了这样的分权制度，但一 切的社会活动都是在实践中去试验和完成的，所有的理论将是实践的指导，货币 政策与金融监管的关系仍是一个值得研究和分析的问题。社会实践与理论都有其 发展的道路，有时实践在前，有时理论在前。所以，我认为对于中央银行货币政 策与金融监管的冲突与合作的研究仍有其理论及现实意义。因此，我选择这个方 向作为我的硕士论文研究方向，希望通过我的研究可以对我阁货币政策弓金融临 管的关系有一个明晰的认识，从而对相关政策的选择与制定有可借鉴之处。 1 1 2 研究的背景 传统理论在分析货币政策问题时，通常将政策作为一种决策者可以任意控制的 【具，而忽略了政策制定者与其调节对象的决策行为之间的相互依赖和影响。实 际上，政策行为及其效应是双方甚至多方在各种条件制约下进行理性决策的结果。 这种决策行为是各方互相依赖互相影响的一种博弈行为。因此，研究货币政策问 题就不能不考虑这种相互依赖和影响。应用擅长于研究这种决策行为的博弈论方 法研究货币政策问题，是当今世界经济研究发展的一一个重要方向。在世界经济和 金融日益全球化、一体化的环境下，我国货币政策的作用机制、传递机制、政策 效应将会发生较人变化。应用新的研究方法和工具研究新环境下的货币政策问题， 重庆大学硕士学位论文 是我围金融理论界和管理部1 j 面临的迫切任务。 有效和稳健的银行体系足经济增k 的一个重要引擎，它可合理配置金融资源， 将资金转移到最具潜力的项目中，从而”生可观的外溢效应，带动整个经济快速 增长。反之，一日银行系统出现严重的问题，带来的那将不仅足银行体系受损， 其影响的将是整个金融及经济体系，从而引发会融经济危机，严重的甚至引起社 会危机。自2 0 世纪7 0 年以来，世界上众多陶家( 尤其是发展中闺家) 的银行体 系遭受到了史无前例的严峻考验，爆发了形形色色的银行危机，给经济发展造成 了巨大的创伤。其中，1 9 9 7 年发生在东南亚诸国的金融危机，以货币大幅贬值为 导火线，在银行体系中引爆，将各国经济推向了崩溃的边缘，其影响持久深远。 这个世纪初，阿根廷发生了严重的金融危机，国内银行及外资银行都出现严重亏 损，并引发火量的经济社会问题。这接踵而来的银行危机引起了全球监管界的高 度重视，一些国际机构，如巴塞尔银行峪管委员会、国际货币基金组织和世界银 行等，相继提出了许多被誉为“最佳实践”的政策建议，呼吁各国监管机构尽量 采纳和实施。为了避免危机的再次发生，各国监管当局也主动出击，纷纷推出了 一系列加强监管的措施。我国作为发展中国家，尤其是在现在这个经济体制改革 的关键时期，更是要切实加强金融监管，防范和化解金融风险。而我国在金融监 管领域时问刁；长，对于无论是宏观层面的体制还是微观层面的措施、方法、手段 都需要进一步完善与发展，以适合当前经济金融发展的需要。 货币政策与金融监管是一个密切相关的两个方面，如何处理好金融临管与货 币政策的关系，让货币政策很好地为宏观经济服务，保持整个经济金融秩序良好 稳定的发展，使得我们国家的经济金融发展进入一个良性循环的发展态势，是当 前许多宏观经济理论研究者密切关注的问题。 本文选择货币政策与金融监管的冲突与合作关系作为研究点，主要是运用博 弈论的思想与方法来分析与研究二者的合作与冲突关系，基于我国转轨经济时的 特殊现状进行分析，以期探索我国金融体制改革的前景变化与改革发展，从而在 宏观层面以及机制设计上提供具有现实意义的建议与思考。 1 2 国内外研究现状 1 2 1 关于货币政策有效性的研究概述 总臼勺来说，国内外单独研究货币政策或者金融( 银行) 监管的文献较为丰富， 但研究二者之问的冲突及协调性的文献则比较少。由于货币政策有效性及会融监 管方_ 甬j 的研究是研究二者关系的基础，这里对货币政策与金融监管方面的理论研 究做1 个简要概述。 “货币之所以对经济学家和其他人富有吸引力并不是由于它本身的缘故，而 2 足冈为货币影响国民收入和就、止这类经济中的实际变量”。由此呵知， 对货币及货币政策的研究一直是经济学家关注的焦点。对货币政策的研究，又着 重在于货币政策有效性方面。关于货币政策有效性的争论国内外研究较多，尤其 是西方国家的研究文献比较丰富。 英国经济学家凯恩斯存其于1 9 3 6 年出版的就业、利息和货币通沦一书中， 强调货币管理的重要性：货币在“方案”中始终居于重要地位，并起着重要的作 用”3 。他认为货币对经济发展很重要，主张政府应担负起调节货币量的责任以 稳定物价和发展经济，因而是位货币政策有效论者。 其他的货币政策有效论者中，最有代表性的是以萨缪尔森为代表的新古典综 合经济学，在“工资一价格”机制榧架下对货币是否中性问题做了回答。一方面， 价格由正常生产条件f 单位产品的生产成本加成确定，因而不直接受需求变动的 影响，但能够充分迅速地反映工资等投入品价格的变动；另一方面，工资被认为 是失业率与过去通货膨胀率的函数，因而滞后于货币存量以及当前价格水平的调 整。在此情况下，货币存量的变动立即引起总需求同向变动，却不会引起名义 _ 资及价格相同幅度的变动，结果引起真实货币余额及产出的持续同向变动，因此 认为货币政策是有效的。 尽管“工资一价格”机制在拟合经济现实方面取得了很大的成功，但在理论 上却存在着重大缺陷，即对工资与价格调整为何会滞后于货币存量变动的解释缺 乏微观经济基础的支持。针对新占典综合学派的这一缺陷，2 0 世纪8 0 年代新崛起 的新凯恩斯主义经济学，从不完全竞争、相对价格粘性和交错定价等市场缺陷方 面论证了工资、价格调整的粘性机制，极大地丰富和完善了凯恩斯主义对产出波 动及货币作用的解释，为货币政策有效论奠定了坚实的基础。但新凯恩斯主义的 分析并非无懈可击，其工资粘性理论与价格粘性理论也还是存在一些不足。 在2 0 世纪7 0 年以前，引起对货币政策效果产生怀疑主要争论来自于两个方 面，一是货币主义者认为的货币政策时滞问题，二是货币主义以外的经济学家认 为的货币流通速度的变动问题“1 。货币主义认为货币政策存在时滞问题，即货币 政策从制定、实施到运行全过程直至货币政策的影响消失，需要相当长的时问。 由此，货币主义者认为政府干预政策反而会加剧经济波动，因而货币主义者提出 按不变的货币供给增长率的“单一货币”规则，以不变应万变。 时滞问题影晌货币政策有效性。由于时滞长度的不确定，给提前微调的实践 把握也带来了困难。要解决这一问题，需要解决三个问题：经济周期的变化， 即未来时段上的名义收入变化；货币政策在未来时段上的影响大小；货币政 策影响经济变量的时间长度。这样爿能准确把握货币政策的作用效果，要做到这 1 点实际上是不可能的。 3 重庆大学硕士学位论文 货币丰义以外的一些经济学家认为，货币流通速度的变动是影响货币政策效 果的重要闵紊：货币流通速度的一个微小变动，将会因货币供应垦的一个较小变 动而引起名义收入的更大变动，从而造成经济的大幅度波动。由m v = p y ，有 d ( m v ) - m d v + v d m ，如果货币流通速度0 i 变( d v = o ) ，那么货币供应量变动d m h 引起名义收入变动v d m ；如果货币流通速度也是变动的，那么货币供应量变动 d m 会引起名义收入变动m d v + v d m 。当m 很大时，尽管其变动比例很小，若v 变动( d v o ) ，其结果是名义国民收入变动很大。故通过货币供应量变动来影响 国民经济的效果，会因货币流动速度的变化而无法确定。影响货币流通速度的 1 天l 索很多，中央银行难以准确估计流通速度的变化趋势。即使中央银行可通过 经验估计，了解货币流通速度的变化，采取冲消措旋，也难免这种措旋本身不影 响到货币流通速度的变化，结果会造成经济大波动。弼而，人们怀疑货币政策的 有效性。 随着新古典宏观经济学的兴起，货币政策有效性面对更为严峻的挑战。与货 币j 三义考虑刚滞因素不同，以卢卡斯为代表的理性预期学派以经济自动达到均衡 为山得出货币政策完全无效。该理论认为，人们将以一切可能获得的信息，对未 来进行合乎理性的预测，然后几乎能够提出与经济学家思考后一样的结论。这种 预期尽管4 i 一定完全准确，但误差是随机的，其均值为零。由于假定人们具有理 性预期，政府的任何反周期政策都会因人们采取的理性行动而冲销。因此，理性 预期的结论：政策行动要按照政策制定人所期望的方式，有效地修正公众的预期 行为，只有在政策行动的出现对公众来说是出其不意的场合，才能办到”1 。反之， 肖公众能够预期到政府的行动，并根据预期采取有利于自己的行动列，政府的政 策将无效。但理性预期学派又认为，政府掌握的信息不可能比社会大众掌握的信 息更充分，如果中央银行采取一种非预期的稳定政策，越出常规，使社会各界无 法知晓，然而不久，人们会判断出中央银行的任何政策。同时，如果中央银行可 能长期采取愚弄大众的政策，将会导致人们在产业活动中做出错误决策，反而会 使生产陷入混乱之中”。 在国内，由于我国货币政策的形成时期不太长，对于货币政策的理论研究还 不是很成熟，研究较多的是基于国外货币理论的基础上的一些实证研究。货币供 给在中困经济活动中的影响一般被认为是非中性的，其主要理由是货币供给波动 与经济增长波动存在较大的相关性，货币供给的增加并没有表现为完全的通货膨 胀。通过对改革丌放后数据的实证分析，货币供应量上升后，隔一定时间，g d p 就迅速上升；当货币供应量呈下降趋势时，隔一定时间，g d p 就会明显下降” 。 因此，在中国，货币政策的非中性，给予货币当局以货币供给扩张的压力，各界 政府就存在货币扩张的动机。对于货币主义的“单一规则”及凯恩斯主义者坚持 4 的“相机抉择”理论在中园经济活动中的适用，国内学者也有较多争论。理论无 浊给予我们完整的答案，实践经验给我们的教训是决策失误导致经济的“大起大 落”。经济波动的存在，必然会诱使政府使用一切可以控制的权利( 包括货币权利) ， 去熨平经济波动。斟此，对于货币政策是否中性的争论也会继续下去。 1 2 2 关于金融监管的研究概述 对于金融监管，主要是银行监管方面，困外有不少的研究文献。大多分析研 究为什么要监管银行、应该怎样监管银行以及究竟要不要监管银行等方面。典型 的集中在强调银行的某些特点( 如转换功能、参与支付系统、很高的杠杆率) 与 监管的各个方面( 具体要求、存款保险、提供流动性) 。正如古德哈特 ( g o o d h a r t ，1 9 8 7 ) 所指出的，为什么银行中的：丘年期定期存款帐户与个人退休帐 户( i r a s ) 受到保护? 因为，对支付体系的保护是重要的。银行支付是支付体系 的核心，它们为很多余融企业与非余融企业提供流动性盯1 。这也是中央银行向其 成员银行提供流动性支持的原因，银行体系的维持是监管的两大动因之。存款 保护问题在监管中占有突出的地位。但d e w a t r i p o n t & j e a nt i r o l e ( 1 9 9 2 年) 认为高 杠杆牢不是银行被j j ：f 管的原因，并认为存款保险也非监管的理由，监管的需要及 其与存款保险提供者的合作并没有取决于存在着能够消灭金融部门并因此而要保 护储蓄者的人的宏观经济冲击。 现代金融监管演化于早期的金融管制。早期金融管制的般特点是以限制竞 争、保障安全为指导思想，管制内容主要涉及业务范围、利率变动、信贷规模和 地理分布等，对价格制定、【k 务范围、市场准入等进行直接控制。管制的重点是 利率管制和业务范围限制。早期金融管制虽然在一定程度上稳定了金融秩序，促 进了经济金融的发展。但是，进入7 0 年代以后，因世界经济形势的发展和金融环 境的变迁，传统的金融管制而临越来越多的挑战。主要表现在如下几个方面： 通胀率与利率上限的矛盾。战后，西方各国推行的凯恩斯需求理论，以货币供给 的超常增长刺激需求来推动经济的发展，结果带来长期的通货膨胀。高通胀使得 市场利率上升，而银行利率受到管制有一个上限。从而，出现二者之间的矛盾， 随着二者差距的扩大，大量资金从银行流向金融市场，以至6 0 年代末西方各国出 现了“脱媒”为主要内容的信用危机。国际金融竞争压力增大的挑战。国际金 融市场的迅速发展，市场交易日益多样化和国际化，银行业来自国际金融市场的 竞争压力越来越大。非银行金融机构迅速崛起的挑战。大量兴起的新兴非银行 金融机构的经营范围受传统的银行法规管制较少，拥有不受利率条件限制、不用 缴纳准备金、可跨区域经营等有利条件，使传统金融体制的主体商业银行在 竞争中处于下风。金融创新业务的挑战。金融科技的迅猛发展，金融创新日益 丰富，商业银行和投资银行具备了业务交叉与连贯经营的技术条件。由此导致的 重庆大学硕士学位论文 新型经营手段事实上已经使得传统监管方式失效。 在这样的背景下，西方目家金融管制思想逐渐 j 现了重大变化，即从3 0 年代 的限制竞争、保障安全、保护存款人利益的早期管制思路，转变为兼顾鼓励竞争、 提高效率、保护投资者与消费者利益的现代监管理念，并由此在l 主| 际卜引发了7 0 年代中期和8 0 年代初的两次消除金融管制的浪潮。主要表现在如下几方面：减 ：【 或取消刚与国之间对金融机构活动的限制，既放宽了外围金融机构进入本国金融 市场的限制，又矧时增大了本国金融机构走向外国市场的力度；放宽或取消了外 汇管制，使资金输出输入有了较大或完全的自由；放宽对各类金融机构在业务经 营范围e 的限制，允许不同会融业务可以适当交叉：放宽或取消对银行支付存款 利率的限制。 通过这样的发展变化，金融监管从传统的金融管制发展为具有现代意义的金融 监管。金融监管对当代经济会融的影响也越发的深刻和重要。 我国金融体制始于原计划经济体制，因此谈不上真正意义上的金融监管，其 理论研究更是远远落后于国外。在改革开放后，我因经济学界才开始有意识地学 爿研究西方的经济金融理论。国内金融监管的研究目前也较多停留在对国外金融 监管理论的消化吸收上。尤其是在加入w t o 后，巴塞尔协议n 益成为世界各 个国家所接受的银行监管标准。我国的银行界及金融界更多地关注银行监管的研 究。但大多停留在对于监管所要处理和而对的细枝末节上。对于我国金融监管的 研究还需要不断进行与努力。 国内外学者对于货币政策与财政政策关系等研究文献不少，但对货币政策与 令融髓管关系的研究却不多，方面西方各围的金融监管时| 1 日j 较长，形成了比较 健全的监管体系，而且有。个比较完善的监管制度与体系：方面这两者之问关 系的确不如货币政策与财政政策之间关系密切及相互影响大。国内学者对于二者 关系也做了不少研究，但大多在业务操作上的一1 些分析，也提出了一些有建设性 的建议。本文丰要在分析中央银行与商业银行、商业银行与企业的关系基础上， 运用委托代理理论、优化理论、信号传递模型分析研究研究货币政策与金融( 银 行) 监管之间的合作与冲突关系。 1 - 3 论文的贡献与特点 论文的主要贡献在于：一是在研究西方经济学界凯思斯学派及货币主义学派 的灭于货币政策有效性理论及现代金融监管理论基础之上，分析了中央银行集权 与分权的利弊：二：是运用博弈论模型分析研究了货币政策与金融监管之间存在的 冲突与合作父系，并通过创造性的模型分析，获得中央银行与商业银行之问契约 6 的机制设计：三是提出的政策建议及措施安排具有一定的现实性、可操作性等。 论文的主要特点有：足注重理论与灾践相结合。在论述每个问题之前，先 对有关蔡本理论进行阐述或对有关运行机理进行分析，然后结合实践中问题进行 分析和论述；二是主题明确，思路比较清晰，逻辑框架清楚；i 是运用博弈论方 法分析现实问题。 最后，需要蜕明的一点是：笔者在本论文的写作过程巾，因水半和时间地限 制，论文中许多内容阐述得仍不够透彻，同时还叫能存在错误和缺陷，请老师和 i 刊学们批评指正。 7 2 关于货币政策和金融监管的研究综述 2 关于货币政策和金融监管的研究综述 2 1 西方关于货币政策和金融监管的研究综述 2 1 1 西方关于货币政策的相关理论研究 货币政策是经济和社会发展到1 定阶段的产物，它是从国家促进宏观经济发展 政策逐步演变而来的，其重要性随着纸币的发行而日益提高。过高与过低的法定货 币发行对经济都会产生不良影响。因此，制定稳健的货币政策，保持合理的货币供 给，足促进经济可持续发展的重要措施。这里主要回顾相关货币政策理论思想。 古典政治经济学的货币理论，从威廉配第( w i l l i a mp e t t y ) 丌始、到大1 ： - 李嘉图 ( d a v i dr i c a r d o ) 告终，主要代表有亚当斯密( a d a ms m i t h ) 和人卫李嘉图两位。 这里主要介绍几个重要的货币理论思想。 配第的货币政策理论包括两点：一是，适度货币数量；二是反对货币贬值。即 第一次沦证了保持货币币值稳定的货币政策主张，这是货币理论的重大发展；斯密 的货币流通理论，是指在任何国家，各种纸币能无阻碍地流通的全部金额不能超过 其所代替金银的价值，或在商业状况不变的条件下，在没有这些纸币的场合下所必 须有的金银币的价值，过剩的钞票数额，将倒回到银行兑现。他认为通货膨胀式的 贬值行为实际为一种国家税收。 李嘉图的货币数量论，是指金银的价值也跟其他商品的价值一+ 样，是由生产它 们并把它们运往市场所必要的劳动量决定的。他用自己创造的劳动价值论用于货币 研究，认为在其他条件不变的情况下，纸币量增加的结果就是：每。张发行的纸币 所代表的金属有所减少，因此纸币的价值有所降低，而商品的价格便会上升，如果 金属币的数量增加，甚至超过流通需要的数量，那么，每一个金属货币单位的内在 价值并不减少，而且在其他条件不变时，商品价格也不会上涨。 早期货币主义的基本政策，主要涉及到洛克( j o h nl o c k e ) 和休谟( d a v i dh u m e ) 这两个人的货币思想。洛克发展了货币数量学说，他将货品的价值区分为固有价值 与市场价值( 价格) 两种，货品的固有价值起因于其所满足的欲望，其市场价值则 为供求关系所决定。其他货品是供给数量与需求数量决定其市场价值，而货币只是 供给数量决定其价值。对于货币的需求，各地都差不多，其用途也是一样。其数量 愈减少，价格愈增高，购买力愈增大。在商业中使用的金银的内在价值，不是别的， 只足它们的数量 8 30 他提出，货币的自然价值取决于和全国贸易总量成比例的全国 当时流通的货币总量。 休谟是18 世纪英国货币数量论的著名学者，他认为一切物品的价格是由商品 与货币的比例所决定，任何一方发生变动，均会引起物价的涨落。即物价并不决定 9 重庆大学硕士学位论文 于一国所有的商品与货币的绝对数量，而是决定r 七市的或行将上市的商品数量与 在流通的货币数量。即货币只是一种代表劳动和商品的象征，一种评价和估计劳动 和商品的方法。凶此，一个国家流通中的货币代表该困现有的所有商品”。 奥地利学派的货币政策主张，主要人物是魏克赛尔，他提出了稳定货币价值的 银行政策等丰张，对货币政策理论的发展做出了杰出贡献。他提出变更银行利率以 调育经济发展的货币政策主张，郎银行自觉地不断使实际利率同自然利率保持 致，在价格上涨时提高利率，在价格下跌时降低利率，即可达到经济发展的目的“。 他认为，在一定情况下，货币数量论可能是正确的，不论怎么样，它带有高度的真 理，货币数量增加的结果使商品的需求上升、供给下降，从而使一切价格不断上涨， 一直到现金余额与价格水平再度保持正常关系。魏克赛尔货币理论的中心内容是货 币价值理论，认为货币数量说基本上是正确的，不过存在一些缺点，需加以修正： 如货币流通速度是难以把握的因素：影响物价的因素不止是货币数量，还有其他因 素问接影响物价；货币数量论只强调货币的供给因素，忽视了货币需求的其他因素。 魏克赛尔明确提出，货币是有效的，货币的使用或滥用可影响实物交换和资本交易。 而目他认为，货币流通速度是可变的，货币数量的增减不会，而且一般不可能引起 价格水平同比例升降，依利率变动情况而定，即利率调节物价：稳定货币，对货币 利牢施加间接影响，使之比原来更加迅速地与自然利率趋于一致或降至自然利率以 _ f 。即只要价格没有变动，银行的利率也不必变动。如果价格上涨，就应提高利率； 如果价格下跌，就应降低利率。他认为，价格水平的波动，无论是上升还是下降， 都会对社会造成极大危害，使社会经济动荡不宁。因此，他主张，为了绝大多数人 的共同利益，应使货币价格的一般水平完全平静稳定，他甚至建议，在国际范围内 取消金本位制，实行纸本位制。 魏克赛尔在经济学说史上第一次否定了萨伊法则，反对市场机帛- i 。e , 实现自动均 衡的传统教条。他以自己的累计过程理论证明，市场经济的自发运动会走向非均衡， 只有依靠银行自觉地调整利率政策，j 能实现经济均衡，实际上提出了以利率为中 介只标的货币政策主张。熊彼特评价，魏克赛尔在研究货币怎样执行自己的职能才 能不影响物物交换模型的实际运行时，第一次创造出“中性货币”这个适当的概念。 货币保持中性的条件人们无法表述，因为货币不可能仅仅是披在真正重要现象j 二的 层面纱1 。 凯恩斯学派，关于货币政策有效性及强弱问题总的观点是：( 1 ) 货币数量的变 动在短期内影响就业、产出和收入等实质经济变量，而在长期内只影响价格。( 2 ) 在不同的经济背景f ，货币政策的有效性是截然不同的。在经济过渡繁荣的情况下， 为了于日j , j l j 通货膨胀的加剧，紧缩性货币政策的有效性高；如果经济衰退属温和性衰 退，扩张性的货币政策效果也较为明显和可靠。如果衰退属严重的衰退，扩张性的 l o 2 关于货币政策和金融监管的研究综述 货币政策效果则极为微弱和小可靠。( 3 ) 当经济处于衰退时期，扩张性货币政策的 效果与货币需求的利率弹性、投资需求的利率弹性、社会公众灵活偏好、资本边际 效率、货币的流通速度等闲素有关。( 4 ) 在经济严重衰退时期，财政政策比货币政 策更为有效。( 5 ) 对于货币政策，凯恩斯学派主张“相机抉择”论，据各时期的l 场和经济形势，机动地决定和选择适当的货币政策，以避免经济的周期性波动j 。 在小同的经济背景卜，货币政策的有效性是截然不同的。凯恩斯学派经济学家 认为，在经济过渡繁荣，通货膨胀率过高的情况下，运用紧缩性货币政策具有较 高的有效性，可以迅速抑制通货膨胀，紧缩性货币政策的数量效果显著，因为货币 当局可以通过紧缩性货币政策使货币供给量的增加放慢到它认为合理的程度，以抑 制通货膨胀。紧缩性货币政策的作用机制如下：为了抑制通货膨胀的加速，中央银 行或货币当局采耿在公开市场 二出售有价证券，提高准备金率，迫使商业银行为保 有足够的准备金不得彳i 减少货币供给量，进而导致市场利率提高，从而使得经济运 行中得货币供给量明显下降。这样源于货币供给过度产生的通货膨胀将得以有效抑 制。经济衰退时，为了刺激经济增长，提高就业率，中央银行采取在公开市场买 进政府债券，降低商业银行法定准备金率，降低市场利率水平的扩张性货币政策。 如果经济衰退属温和性，扩张性的货币政策效应则较为明显和可靠，货币供给量的 增| ，0 h j - 以刺激经济迅速从衰退走向复苏；如果经济衰退属于严重，货币的流动性陷 阱存在，人们的货币需求具有无限弹性，则扩张性货币政策的数量效应则极为微弱 和不町靠，归其原因在于商业银行对经济前景的悲观估计和预期，将中央银行通过 市场购买有价证券而提供追加的商业银行准备金变为商业银行的超额准备金。同 时，扩张性的货币政策，使市场利率很低，由于流动性陷阱的存在社会公众预期利 率将会上涨，于是争相抛售手中的债券资产，以货币的形式持有全部财产，货币供 给的增加再不能使利率持续下跌，增加的货币都被社会公众资源贮存下来，货币需 求成为完全弹性，从而导致货币供给量的增加难以将严重衰退的经济引上复苏之 路。但凯恩斯学派并没有因此否定货币政策在经济严重衰退时的作用，即货币政策 能防止这种衰退的进涉恶化。 从凯恩斯理论体系看，当经济处于经济衰退时期，为了刺激经济增长，扩大总 需求，中央银行所采取的扩张性货币政策首先是通过货币量的变动来影响利率水 平，通过利率的变动再影响总需求及总收入等真实经济变量。 新古典综合学派的货币政策主张，由萨缪尔森仓, lc r 。该理论提出国民收入决定 的凯恩斯主义观点，商业周期起于工资和价格粘性的总需求变化，并使用新古典理 论进行微观经济分析。新古典经济学与凯恩斯主义一样，认为财政政策是宏观经济 调控的主角，“这在于现代财政政策具有巨大的内在t h 动稳定器的性质”7 13 ：但对 于货币政策的作用，萨缪尔森认为是不可忽视的，主要分析准备金制度的作用和银 重庆大学硕十学位论文 行系统的信用创造过程。他认为，巾央银行的目标是价格稳定、迅速的实际增长和 低失业，其顽同的敌人是“滞胀”。如果总需求过多，以至于价格上升过快，那么 美联储就可能要减慢货币供给的增长。如果失业增多，而且企业活力减退，美联储 就会考虑增加货币供给。 他通过投资来分析货币供给的变化对生产过程的影响，其传导过程是： m 上升一i 下降一i 上升一a d 右移一g n p 和p 上升 这罩，m 为货币增长，i 为利率，i 为投资，a d 为总需求，p 为价格，g n p 为 1 到民牛产总值。 当货币政策紧缔后，a s 曲线( 总供给曲线) 就会向左移动，结果导致利率上 升。口口运用a d a s 结构框架进行货币政策分析。 新古典综合学派关于货币政策的主要内容包括三个方面：货币政策传到机制 的分析框架是i s l m 模型；对丁通货膨胀与实体经济的相互作用关系，早期考虑 名义工资和价格独立于实际经济活动，随着经济环境变化，通货膨胀成为重要的政 策问题，菲利普斯曲线成为宏观模型和政策分析的焦点；货币政策的作用表现为： 积极的总需求管理。由于存在短期价格水平粘性，货币政策只是具有潜力，新古典 学派把货币政策看成是支持财政政策动议的可行工具。并认为货币政策主要通过金 融中介信贷的可获得性发挥作用，他们强调市场利率与管制存款利率之间差额效率 的重要性。总之，在新古典综合学派中，货币政策虽是一种有效的工具，但不适应 于控制通货膨胀或实行稳定政策。理论上，货币政策可以控制通货膨胀，但实践表 明，通货膨胀主要受心里因素和惯性动量影响，货币政策起到的作用较小。 货币主义学派政策主张货币主义学派也称芝加哥学派，是反凯恩斯主义的新 保守主义学派。货币主义学派的代表人物是米尔顿弗里德曼，弗里德曼( m i l t o n f r i e d m a n ) 坚信自由经济可以实现一个自然的经济状态，而政府干预却破坏了这种 状态。他主张，政府应尽可能地减少对经济的干预，其任务只是每年适当增加货币 供给，以保证经济的顺利发展。货币主义学派因强调经济中货币及货币政策的重要 性而得名，以制i 上通货膨胀和反对国家干预为主旨，以现代货币数量论为旗帜，主 张实行“单一规则”的货币政策。 弗里德曼认为，影响人们货币保有量的因素有四个：财富的总额，它包含货 币存内的各种资产的集合体；财富为各种资产所构成，其中包括人力资本和物质 资本；人们在