（管理科学与工程专业论文）基于信贷配给的中小企业团体贷款.pdf

中文摘要 中小企业在国民经济中的地位和作用越来越突出，而中小企业面临的发展障 碍却是非常多，其中一个瓶颈就是贷款难的问题。团体贷款是一种新型的贷款方 式，起源于孟加拉国g r a m e e n 银行，向穷人和小企业主贷款，近几年来受到理 论界和实务界的关注，将其用来解决中小企业贷款难问题。 为了对团体贷款有个更好的了解，总结了信贷配给理论，重点回顾了s t i g l i t z 和w e i s s ( 1 9 8 1 ) 的研究成果。从信贷配给理论可知，逆向选择和道德风险是信贷 配给两个关键的因素。并且在此基础上对中小企业贷款难的成因进行了分析，我 国中小企业贷款面临双重信贷配给。只有解决信息不对称引起的逆向选择和道德 风险，能够将贷款利率降低到利率上限以下，并且满足银行的风险和收益匹配， 这种贷款才是好的。后文的分析从这三个角度展开。 和一般抵押贷款和担保贷款不同，团体贷款无抵押和外部担保。但是由于其 连带责任，能够产生一种抵押效果。通过对团体贷款和个体贷款进行对比，团体 贷款能解决信贷市场的逆向选择问题，从而使得低风险企业回到信贷市场，团体 贷款利率得以降低。并且经过分析发现随着贷款利率的降低，更多企业能够得到 贷款。 接下来，总结了b e s l e y 对团体贷款道德风险的研究，b e s l e ya n dc o a t e 利用 一个简单的可能性( p o s s i b l e ) 模型比较了个体和团体贷款的还款表现差异之处，成 功的推导出加入社会处罚( s o c i a ls a n c t i o n ) 后团体贷款的还款概率高于个人借贷。 并且本文用算例说明了各种因素对还款率的影响。 以前的国内外研究均没有从银行的角度，对团体贷款的风险收益进行系统的 研究。本文从借款团体资产价值风险的角度出发，论述了它对银行信用风险和期 望利率水平的影响，从银行风险收益匹配的视角论证了团体贷款在解决中小企业 融资方面的优势，发现团体贷款相比个体贷款降低了信用风险和信用价差。并对 影响团体贷款信用风险和信用价差的因素进行了分析。 最后，对本文进行了总结，提出了本文的创新之处、不足之处，并且对未来 的研究和实践进行了展望。 关键词：信贷配给中小企业团体贷款逆向选择道德风险信用风险 a b s t r a c t s m a l la n dm e d i u me n t e r p r i s e sa r ep l a y i n ga ni m p o r t a n tr o l ei nt h en a t i o n a l e c o n o m y , b u tf a c i n gm a n yd e v e l o p i n go b s t a c l e s ，o n eo fw h i c hi st h ed i f f i c u l t yo f t a k i n gl o a n s g r o u pl e n d i n gi san e wh n do fl o a n s w h i c hi so r i g i n a t e df r o mg r a m e e n b a n ki nb e n g a l i ti sf i r s t l yd e s i g n e dt oo f f e rl o a n st ot h ep o o rp e o p l ea n ds m a l l e n t e r p r i s e r s ，a n di sr e c e n t l yp a i dg r e a ta t t e n t i o nb o t ht h e o r e t i c a l l ya n dp r a c t i c a l l y , a n d i ss u p p o s e dt os o l v et h ep r o b l e mo f f i n a n c i n go f s m e s i no r d e rt ob e t t e rk n o wa b o u tg r o u pl e n d i n g ，t h i st h e s i ss u m m a r i z e dt h et h e o r yo f c r e d i tr a t i o n i n g ，e s p e c i a l l yr e v i e w e dt h er e s e a r c h e sb ys t i g l i t za n dw e i s si n1 9 8 1 f r o mt h et h e o r yo f c r e d i tr a t i o n i n g ，w ek n o wt h a ta d v e r s es e l e c t i o na n dm o r a lr i s ka r e t w oc r i t i c a lf a c t o r si nt h ec r e d i tm a r k e t b a s e do nt h i st h e o r y , w ea n a l y z e dt h ec a u s e s o ft h ed i f f i c u l t i e so fs m e st a k i n gl o a n s ，a n df i n dt h a ts m e sa r ef a c i n gd o u b l ec r e d i t r a t i o n i n g i fo n l yg r o u pl e n d i n gc a ns o l v et h ep r o b l e mo fa d v e r s es e l e c t i o n ，m o r a l h a z a r da n dk e 印b a l a n c eb e t w e e nr i s ka n di n c o m eo f t h eb a n k ，c a nb eg r o u pl e n d i n ga g o o dk i n do fl o a n i nt h ef o l l o w i n gt h e s i s ，o u ra n a l y s i sw i l lb ec a r r i e do u tf r o mt h e s e t h r e ea s p e c t s u n l i k ec o l n l n o nl o a n ss u c ha sc o l l a t e r a l i z e dl o a n sa n dg u a r a n t e e dl o a n s ，g r o u p l e n d i n gn e e d n ta n yc o l l a t e r a lo rg u a r a n t e e s b u td u et oj o i n tl i a b i l i t y , g r o u pl e n d i n g c a ng e n e r a t ea ne f f e c to fc o l l a t e r a l c o m p a r e dg r o u pl e n d i n gt oi n d i v i d u a ll e n d i n g ，w e f i n dt h a tg r o u pl e n d i n gc a ns o l v et h ep r o b l e mo fa d v e r s e s e l e c t i o n ，l o w - r i s k e n t e r p r i s e sr e t u r nt ot h ec r e d i tm a r k e ta n ds oc a nr e d u c et h el o a n sr a t e ，w h i c hw i l li n t u r nm a k ei tp o s s i b l et h a tm o r es m e sr e t u r nt ot h ec r e d i tm a r k e t a f t e rt h a t ，t h i st h e s i ss u m m a r i z e db a s l e y sr e s e a r c ho nt h em o r a lr i s ko fg r o u p l e n d i n g ，b a s l e ya n dc o a t ec o m p a r e dr e p a y m e n tr a t e so fi n d i v i d u a ll e n d i n gt ot h a to f g r o u pl e n d i n gb yu t i l i z i n gas i m p l ep o s s i b i l i v ym o d e la n ds u c c e s s f u l l yd e d u c e dt h a t t h er e p a y m e n tr a t eo fg r o u pl e n d i n gi sh i g h e rt h a nt h a to fi n d i v i d u a ll e n d i n gw h e n i n t r o d u c i n gs o c i a ls a n c t i o ni n t ot h em o d e l t h i st h e s i su s e sn u m e r i c a lv a l u e st ot e s t t h em o d e la n df i n dw h i c hf a c t o rc a na f f e c tt h er e p a y m e n tr a t e t h ep r e v i o u st h e s i s e sb o t ha th o m ea n da b o a r dd i d n ta n a l y z et h er i s ka n di n c o m e s y s t e m a t i c a l l yf r o mt h ea n g l eo fb a n k s t h i st h e s i sd i s c u s s e st h ei n f l u e n c eo fg r o u p l e n d i n go nc r e d i tr i s ka n de x p e c t e dr a t el e v e lo f b a n kb ya n a l y z i n gg r o u p sa s s e t sr i s k a n dt h i si st o t a l l yan e wa n g l eo fv i e wf r o mm a t c h i n gb e t w e e nr i s ka n di n c o m eo f b a n k si nr e s e a r c h e so fg r o u pl e n d i n g a n df i n a l l y , w ef i n dt h ea d v a n t a g e so fg r o u p l e n d i n gi ns o l v i n gf i n a n c i n gp r o b l e m so fs m e s c o m p a r e dt ot h ei n d i v i d u a ll e n d i n g 、 g r o u pl e n d i n gr e d u c e st h ec r e d i tr i s ka n dc r e d i ts p r e a d a n dw ea n a l y z et h ef a c t o r s i n f l u e n c i n gc r e d i tr i s ka n dc r e d i ts p r e a di ns u c c e s s i o n i nt h ee n d ，w es u m m a r i z et h et h e s i s ，b r i n gf o r w a r dt h ei n n o v a t i o n sa n ds h o r t a g e s o f o u rr e s e a r c h ，a n dg i v es o m es u g g e s t i o n so nt h ef i l l r t h e rr e s e a r c h e sa n d p r a c t i c e s k e yw o r d s ：c r e d i tr a t i o n i n g ，s m a l la n dm e d i u me n t e r p r i s e s ，g r o u pl e n d i n g ， a d v e r s es e l e c t i o n ，m o r a lh a z a r d ，c r e d i tr i s k 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的 研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表 或撰写过的研究成果，也不包含为获得墨洼盘堂或其他教育机构的学位或证 书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均己在论文中 作了明确的说明并表示了谢意。 学位论文作者签名。锄乌签字日期：加砧年上月撕 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解盘生盘堂有关保留、使用学位论文的规定。 特授权盘生盘鲎可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检 索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权说明) 学位论文作者签名：i 、拶臼b 墓 签字日期钞6 6 年_ l 月f 扩日1 导师签名： 签字日期：憎日 天津人学硕十学位论文第一章绪论 1 1 本文研究背景 第一章绪论 1 1 1 中小企业发展及融资现状 无论是发达国家还是发展中国家，中小企业都是经济发展和社会稳定的重要 支柱。亚太经合组织2 1 个国家和地区的中小企业户数占各自企业总量的 9 7 - 9 9 7 ，就业占5 5 7 8 ，g d p 比重占5 0 以上，出口总量占4 0 6 0 。 改革开放2 0 多年来，我国年均g d p 增长达9 4 ，为同期世界经济年均增 速的3 倍、美国的3 倍多、欧洲的4 5 倍、日本的5 4 倍。经济的快速发展催生 了一批生机勃勃、充满活力的中小企业，中小企业在国民经济中占有十分重要的 地位。 具体表现在以下几方面：( 1 ) 根据国家统计局数据，截止2 0 0 4 年底，我国 中小企业超过1 0 0 0 万家，占全部注册企业数的9 9 。工业总产值和实现利税分 别占全国的6 0 、4 0 ，出口占6 0 ；( 2 ) 中小企业为社会提供了更多的就业机 会，从1 9 7 6 年至2 0 0 4 年3 0 年间，中小企业安置农村富余劳动力2 3 亿人。目 前全国工业就业人口中，约有1 1 亿人分布在中小企业，约占总数的7 3 ；( 3 ) 中小企业已成为推动经济发展的新的增长点，9 0 年代以来，工业新增产值中 7 6 7 来源于中小企业。而且，近年来，中小企业的经济增长速度大于大型企业 的增长速度。全国工业企业中，小型企业销售额增长率和工商税收增长率分别为 1 0 2 7 、1 1 6 4 ，均高于大中型企业。( 4 ) 科技型中小企业已成为技术进步中最 活跃的创新主体，近年来，科技型中小企业悄然兴起并迅速发展，成为技术进步 中最活跃的创新主体，涌现出联想、四通、华为、中兴等一批由中小企业发展起 来的高科技企业。截至2 0 0 4 年底，全国科技型中小企业已超过7 万家，占全国 中小企业总数的1 5 2 2 ；全年销售收入6 0 0 0 亿元，占同口径销售收入总数的 1 6 5 7 。 在国家支持和扶持下，我国中小企业的发展取得了可喜的成绩，但同时也面 l 临着不少问题，例如：资金短缺、产权不清、技术设备落后、人员素质差、信息 不灵、市场竞争力弱以及法律、政策与保护力度不足等。其中，最大的问题是资 金短缺，融资不足成了中小企业发展最大的问题。 既有的研究表明，中小企业融资难表现为融资渠道狭窄、规模小、成本高且 天津大学硕十学位论文第一章绪论 成功的机会小等。主要呈现以下几个特点：融资渠道狭窄，内源融资是企业发展 的基础性资金来源，这极大地制约了企业的快速发展和做强做大；银行信贷是中 小企业赖以融资的主要渠道，但获得的信贷支持却很少，据统计我国私营企业获 得银行信贷支持的仅占1 0 左右：资本市场直接融资门槛较高，使中小企业望而 却步，新开设的中小板块也只能在短期内解决少数高新科技中小企业的融资问 题，据中国人民银行2 0 0 3 年8 月的调查显示，我国中小企业融资供应的9 8 7 来自银行贷款，直接融资在中小企业融资中比重仅占1 3 。 世界各国都面临着中小企业贷款难的问题，包括美国、欧洲、日本等经济最 为发达的经济体，从他们的实践来看，内源融资是主要方式，而直接融资所占比 重也不大，即使是资本市场最为发达的美国，中小企业直接融资只占其融资额的 4 。银行信贷方面的尝试是他们努力的主要方向，中国也不例外。 1 1 2 主要中小企业的贷款技术【l 】 ( 一) 财务报表型贷款 该类贷款的发放基础主要基于借款人所提供的财务报表所反映的财务信息。 这种贷款技术最适合那些经过审计，财务报表相对透明的企业。因此，它是银行 对大企业贷款时经常使用的一种技术。少数历史较长、业务相对透明、经过审计 的小企业也适用于此类贷款。 ( 二) 基于资产的贷款，又称抵押担保型贷款 这类贷款的发放基础主要取决于借款者所能提供的抵押品的数量和质量，而 非其财务信息。基于资产的贷款有很强的事后监控机能，可以降低道德风险的发 生概率，被广泛应用于对中小企业的贷款中。通常情况下，抵押物是高质量的应 收账款和存货。它的主要缺点是交易成本过高，手续繁琐，而且固定资产较少的 中小企业将被拒之于f - j # l 。 ( 三) 信用评分技术 中小企业信用评分是对中小企业的品德、声望、资格、资金实力、担保以及 经营条件等进行分析，来测度违约的可能性并且对违约风险进行分类。这种贷款 技术目前主要是依赖于一些统计模型，如线性概率模型、分对数模型和线性判别 式分析等进行分析和判断。美国小企业局的一份报告认为，银行采用信用评分法 使中小企业的贷款增加，主要是因为，这个方法放宽了边际贷款申请者的标准线。 但信用评分法的建立和应用，不仅要解决搜集样本、建立模型等技术问题，更重 要的是构建资料共享的社会征信基础结构和与新技术相适应的金融企业信贷管 理文化。由于信用评分对信息系统和数据积累的要求较高，在我国目前条件下其 应用范围受到很大限制。 天津大学硕士学位论文第一章绪论 ( 四) 关系型贷款 关系型贷款是国外对中小企业融资中使用的一种比较重要的贷款技术。在这 种贷款技术下，贷款人和企业家、中小企业之间的关系比纯粹的资金关系要重要 得多。在关系型贷款下，银行的贷款决策主要基于通过企业及其所有者的私人信 息而做出的。这些信息除了通过办理企业的存贷款、结算和咨询业务而直接获得 以外，还可以从企业的利益相关者( 股东、债权人、员工、供应商和顾客等) 以 及企业所在的社区获得，它们不仅涉及企业的财务和经营状况，还包含了许多有 关企业行为、信誉和业主个人品行的信息。这些信息要比企业的财务报表、抵押 物、信用评分有价值得多，从而可以帮助关系贷款者更好地解决信息不透明问题。 由于关系型贷款不拘泥于企业能否提供合格的财务信息和抵押物，因而最适合于 中小企业。但关系型贷款的基本前提是，银行和企业之间必须保持长期、密切而 且相对封闭的交易关系，即企业固定地与数量极少的( 通常为一到两家) 银行打 交道。 1 1 3 团体贷款融资方式 团体贷款( g r o u pl e n d i n g ) 是一种连带责任( j o i n tl i a b i l i t y ) 贷款，银行对 由一组借款人通过内部选择而组成的一个团体进行贷款，同时要求每一借款人对 团体内的其他成员的贷款的归还负连带责任，即当某一成员因为投资失败而无法 归还贷款时，团体内的其他成员有责任为其还清贷款f 2 】。 其实最早使用团体贷款( g r o u pl e n d i n g ) 形式是i r i s hl o a nf u n d ，这个基金会成 立于1 8 世纪早期，规模1 8 0 0 年代达到顶峰，之后1 9 世纪后半规模逐渐降低。 目前团体贷款概念又重新受到注意，由默罕默德尤里斯教授创立的g - r a m e e n 银行被誉为团体贷款的典范。g r a m e e n 银行成立于1 9 7 2 年，其借款方式以五人 为一组的团体( g r o u p ) ，对象通常是一些没土地的妇女或穷人。借款的金额可以 一直增加，团体的成员只要能将原本的贷款还清下一笔贷款额度可以提高。它在 还款率方面取得了惊人的表现一平均高达9 5 以上甚至1 0 0 p j 。此外，还有玻 利维亚的b a n c o s o l 银行以及哥斯达黎加的f i n c a ( t h ef o u n d a t i o nf o r i n t e r n a t i o n a lc o m m u n i t y a s s i s t a n c e ) ，都取得了成功。 g m m e e n 银行的经验很快就在各国传播，到目前为止，全世界已经有包括美 国在内的五十几个国家在模仿孟加拉国的c r r a m e e n 银行并取得了类似的成功。 例如在泰国，t o h t o n g 发现，农业和农业合作银行的团体贷款率平均为8 2 ，而 个人贷款的还款率则为6 6 ( t o h t o n g ，1 9 8 8 ) 4 1 ；丽在津巴布韦，正常年份团体贷 款的还款率为9 2 ，而个人贷款的还款率只有5 3 ，低于团体贷款将近4 0 个百 分点( b r a t t o n ，19 8 6 ) 1 5 1 。 天津大学硕士学位论文第一章绪论 团体贷款的发展、研究和应用处于开始阶段，各国团体贷款的对象从一开始 的穷人向穷人、微型企业、小型企业等贷款主体多元化方向发展。作为一种典型 的微观信贷机制，团体贷款使银行能够运用连带责任激发贷款者之问的私有信息 被加以充分的利用，从而有效的缓解了银行所面临的这些难题，并且还因为高昂 的还款率吸引了众多经济学家以及政策制定者的注意力，理论界在近几年开始重 视对其研究，并在实践中尝试将这一贷款机n g j 造性的运用到中小企业贷款中， 缓解中小企业贷款难的问题。 在我国，身处基层的广大金融已经进行了积极的探索井取得了良好的成效， 中国社科院农村所也于1 9 9 6 年分别在河北、河南和陕西的四个县进行了试点并 取得了良好的表现；其中易县扶贫社1 9 9 4 年5 月至1 9 9 5 年1 1 月的一年期贷款 的还款率在9 9 以上，虞城扶贫社的还款率为1 0 0 ( 汤敏和姚先斌，1 9 9 6 ) 嘲。 但是其范围和规模非常有限，而且对象也很狭窄。 银行的“惜贷”与广大中小企业无力融资的导致了整个资源配置的扭曲和效 率的低下，现在正为众多国家所仿效的团体贷款无疑为我们提供了一个良好的参 考，如果能够将这一模式在中国加以成功的推广，不但能够部分的解决银行的“借 贷”问题，而且能够解决广大中小企业的融资难问题，从而必将在微观基础上促 使金融资源配置效率的大幅度提高，甚至在推动小企业增加就业机会以及收入水 平，进而促进中国的工业化进程都具有潜在的意义。 团体贷款降低了资产价值的风险，进而也降低了银行的风险和期望收益。当 银行期望的利率水平低于利率上限时，团体贷款就可以实行。目前我国银行还没 有正式开展对中小企业的团体贷款，但多元化的大型企业集团统借统还的现象并 不少见，这种集团在很大程度上相当于一个借款团体。而这些集团往往是商业银 行竞争的对象，并能获得优惠贷款利率的待遇。这说明，中小企业通过团体贷款 方式，不仅可以将银行的贷款利率降低到利率上限以下，而且可能获得较为优惠 的贷款条件。团体贷款打破了传统的融资模式，从源头上降低了中小企业融资的 风险，既解决了银行风险和收益的匹配问题，也解决了中小企业的融资成本问题。 而且，团体贷款模式在许多发展中国家都取得了成功。理论和实践均要求对团体 贷款给予更多的重视。 1 2 团体贷款在国内外的研究 团体贷款是一种新型的贷款方式，目前国内外的研究还不是很多，研究也不 够深入，国内更是刚刚注意这方面的研究，所以先介绍了团体贷款国内的研究， 然后对国外的研究进行了总结。 天津人学硕十学位论文第一章绪论 相比于国外的研究成果，国内的研究成果很少，张惠萍、俞炜华( 2 0 0 1 ) 论 述了团体贷款筛选机制1 7 】，章元、李全( 2 0 0 3 ) 从产出在成员问分布的角度，解 释了还款率在时间和空间上的差掣明，其他有几篇文章如刘晓昀、叶敬忠( 2 0 0 2 ) 等对团体贷款进行了介绍性的说明1 9 】，本文研究也主要针对国外的研究文献。 国外研究者对团体贷款的分析框架主要建立在信息经济学基础之上，分析的 重点集中在银行与团体之间的不对称信息方面。 一是贷前借款者的自选择机制。v a r i a n ( 1 9 9 0 ) 认为，在贷前的审查程序中， 银行要调查借款者的经营状况、经营历史以及个人能力，而这却是一件成本高昂 的活动，通过激发团队成员的自我选择，诱导团体成员来进行这种审查【1 0 1 。 g h a t a k ( 1 9 9 9 ) 说，因为团队是通过自我选择而形成的，那么团队就倾向于由同类 借款者组成，这一程序可以降低高风险借款者的比例和均衡利率并导致团体贷款 帕累托优于个人贷款【l 。w e n n e k l 9 9 5 ) 发现了运用信息甄别机制并依赖于个人信 誉的信贷团体拥有信息优势的证据，这一优势可以提高整个团体的信用度和还款 率1 1 2 j 。t a s s e l ( 1 9 9 9 ) 表明：通过有效地使拥有私人信息的成员通过自我选择形成 同类团体而将信息传达给贷款者，使得逆向选择得到减轻【1 3 1 。m o r d u e h ( 1 9 9 9 ) 认 为团体贷款的五个优点之一就是同事间的自我选择，他认为团体贷款为同类借款 者走到一起提供了激励，将高风险与低风险者放在一个团体中不可能对双方都有 利，团体贷款导致了物以类聚的甄别过程【1 4 】。o h a t a k ( 1 9 9 9 ，2 0 0 0 ) 也认为连带责 任可以诱导自我选择，这种甄别与分类过程有助于提高还款率【1 1 11 1 5 。 二是银行提供差别团体贷款合约的甄别机制。g h a t a k 和g n i n n a n e ( 1 9 9 9 ) 认 为在借款者都很穷时，银行虽然不能够通过给低风险者提供低利率、高担保合约 而给高风险者提供高利率、低担保合约将他们甄别开，但是可以通过给高风险者 提供低连带责任、高利率的合约而给低风险者提供高连带责任、低利率的合约来 将他们甄别开【l6 j 。g h a t a k ( 1 9 9 9 ，2 0 0 0 ) 的研究也同样证明了这种甄别机制，并 且认为安全的借款者所组成的团体会对他们之间所存在的私人信息加以运用，从 而使团体贷款的效率要高于非团体贷款【1 1 1 【1 5 】。 三是贷后道德风险的研究。s t i g l i t z ( 1 9 9 0 ) 和b e s l e y 和c o a t e ( 1 9 9 5 ) 等研究者 认为团体贷款可以激发成员之间的同伴监督( p e e r m o n i t o r ) ，并进而减轻道德风 险和契约执行难题：s t i g l i t z ( 1 9 9 0 ) 将团体贷款成功的关键归因于它能够激发成员 之间的互相监督1 1 7 j 。b e s l e y 和c o s t e ( 1 9 9 5 ) 表明，有连带责任合同时，同伴监视 通过降低整个团体策略性违约的可能性而提高银行的期望收益【l 研。g h a t a k 和 g u i n n a n e ( 1 9 9 9 ) 认为只要社会约束足够有效，即使同伴监视是有成本的，连带责 任贷款也会由于同事监督的存在而使还款率提高i i “。c o n n i n g ( 1 9 9 6 ) 认为在连带 责任贷款中，激励结构不但可以改变团队产出结果被观察到之后队员的还款意愿 天津大学硕十学位论文第一章绪论 ( 事后道德风险) ，而且还可以改变团队产出结果被观察之前队员的还款能力( 事前 道德风险) 【1 9 1 。b e s l e y 和c o a t e ( 1 9 9 5 ) 特别强调借款者团体中对违约者的社会惩 罚的重要性。 1 3 本文研究内容和结构 中小企业在国民经济中的作用越来越重要，但是融资尤其是贷款难问题严重 阻碍了中小企业的发展、成长。政府、银行、金融界、学术界等都在尝试各种办 法来破解这一难题，各种方式如抵押、担保、典当等也推陈出新，虽然各种方式 各有优势，但也存在各自的缺点，寻求更好的融资方式和金融创新因此显得尤其 重要，本文重点在理论上讨论了一种新型的无抵押、无外部担保的中小企业贷款 方式一团体贷款。 本文从源头和根本上用s t i g l i t z 的信贷配给理论分析了中小企业贷款困局和 银行的信贷配给，用信息经济学和博弈方法说明了团体贷款在解决银行和中小企 业信息不对称导致的逆向选择和道德风险方面的优势，然后从银行信用风险的角 度，分析了中小企业团体贷款相比于个体贷款能降低信用风险和信用价差。下面 简单展开。 中小企业贷款难的现象可以用信贷配给理论来解释，信贷配给理论结合中小 企业贷款实际情况，发现我国信贷市场存在双重配给现象，一方面，银行和中小 企业之间存在严重的信息不对称，以及中小企业信誉低，银行不愿意给中小企业 贷款，另一方面，银行即使愿意给中小企业贷款，但是由于利率上限管理，银行 不能获得收益和风险的平衡，最终银行选择“借贷”。 本文总结了团体贷款在贷前、贷中和贷后方面的优势，并且提炼了团体贷款 具有连带责任、交易成本和信息优势三个核心要素。 在解决逆向选择方面，g h a t a k 和g u i n n a n e ( 1 9 9 9 ) 通过给高风险者提供低连 带责任、高利率的合约而给低风险者提供高连带责任、低利率的合约来将他们甄 别开，达到分离均衡1 1 6 1 ，但是团体贷款在实践中，并没有提供这种可供选择的搭 配条件，而是提供同一种贷款条件，所以在解决逆向选择问题中，本文用混合均 衡对解决逆向选择进行了分析。 在解决道德风险方面，主要分析了高还款率事实。团体贷款在世界范围内获 得普遍成功，而“普遍的成功”是指团体贷款机构在还款率方面的成功一大多数 机构的还款率保持在9 0 以上甚至1 0 0 ，所以本文要解释团体贷款为什么能够 在世界范围内普遍获得如此高的还款率的事实。本文综合了b e s l e y 在这方面的 研究，用银行对违约的处罚、社会处罚和团体内部博弈说明团体贷款的高还款率 天津大学硕十学位论文 第一章绪论 现象，并用算例说明问题。 国内外的研究均没有从银行的角度，对团体贷款的风险收益进行系统的研 究。而银行作为重要参与方，其风险收益情况是决定团体贷款成败的关键因素。 本文从借款团体资产价值风险的角度出发，论述了它对银行信用风险和期望利率 水平的影响，提出了较为全面的团体贷款风险原理，基于莫顿的期权理论，论证 了团体贷款在解决中小企业融资方面的优势，并借鉴k m v 信用风险度量模型的 原理，结合团体贷款机制，通过实证来说明团体贷款的低风险、低违约概率，以 及通过团体贷款能获得较低的贷款利率。 本文第一章介绍了研究的背景，中小企业的地位和作用越来越突出，但是贷 款难成为其发展的最大障碍，同时我们发现无抵押、担保的团体贷款在近几年取 得了巨大成功，由于中小企业缺少担保和抵押，我们尝试用团体贷款解决贷款难 问题。并且对国内外在这方面的研究进行了概述。 第二章首先对信贷配给理论和模型进行了总结，在理论基础上分析了中小企 业贷款难，介绍了完全信息以及没有金融抑制的理想条件下的信贷市场，金融抑 制条件下的信贷配给，信息不对称条件下的信贷配给，主要以晰m i 乜和 w e i s s ( 1 9 8 1 ) 的研究为基础，用数学推导分析了信息不对称带来的逆向选择以及道 德风险等问题，最后结合信息不对称和利率上限管制，提出综合的双重信贷配给。 其次，结合中小企业贷款实际特点，分析了中小企业贷款难的成因。对信贷配给 机制的分析有助于我们更好的理解中小企业贷款难的本质，也有助于更好的理解 包括团体贷款等解决方式。逆向选择和道德风险以及银行方面风险和收益的匹配 的解决成为团体贷款成功与否的关键。 第三章对团体贷款运作优势及如何解决逆向选择问题进行了分析，团体贷款 没有抵押和外部担保，但是发现团体贷款的连带责任实际上是一种内部担保，能 产生一种类似于抵押的效果，从而降低了银行贷款利率，同时也能满足团体成员 的参与约束，在一定程度上能解决逆向选择问题，从而解决信贷配给的问题。并 且本文发现随着利率的降低能改变信贷市场低风险和高风险贷款企业的比例，随 着更多的低风险企业获得团体贷款，能进一步改善信贷配给的情形。 第四章国内文献对团体贷款解决道德风险的研究仅限于文字上的简单解释， 归结为团体内部监督，但是没有文献对其进行深入的分析或者建模，本文整理了 国外学者在这方面的研究，主要以b e s l e y 的理论模型对团体贷款的成功( 表现 为高还款率) 进行了研究，并且在模型中加入社会惩罚后对还款率进行了分析。 由于这方面的数据非常难找，对团体贷款的还款表现进行了算例分析，当贷款利 率及处罚函数发生改变时，对还款表现的影响。 第五章从借款团体资产价值风险的角度出发，论述了它对银行信用风险和期 天津大学硕士学位论文第一章绪论 望利率水平的影响，提出了较为全面的团体贷款风险原理，基于莫顿的期权理论 和k m v ，论证了团体贷款在解决中小企业融资方面的优势，由于数据的不可得， 本文用国内小盘股上市公司的交易数据和财务数据进行了实证研究，发现团体贷 款在信用风险和信用价差方面相比于个体贷款具有绝对优势。对团体贷款的团体 规模进行了实证，不同规模的团体对团体贷款的风险和贷款利率不同的影响，团 体成员的增加有助于风险和利率的降低，但是边际效用逐渐下降。在信用价差的 分析中，发现团体贷款的资产波动率对其影响很大，结合前面对借款团体资产价 值波动率的分析，发现借款企业资产相关性、借款企业的借款集中度以及团体规 模对资产波动率有很大影响，从而也影响了团体贷款的信用价差。 第六章对全文进行了总结，基于前文的团体贷款理论研究，提出团体贷款需 要注意的地方，并且对团体贷款的后续研究提出建议。 天津大学硕士学位论文第二章中小企业贷款难和团体贷款 第二章中小企业贷款难和团体贷款 当个人或厂商愿意支付现行利息率但却不能按现行利息率获得资金时，即受 到信贷配给( s t i g l i t z ) 1 2 0 1 。基顿( 1 9 7 9 ) 将信贷配给分为两种情况，第一种情况是一 个借款者不能在现行利率水平下，借到他所愿意得到的贷款；第二种情况是同类 企业向银行申请贷款，只有一部分可以借到，而另一部分却不能借到1 2 l j 。概而言 之，处于信贷配给下的借款者要么不得不为借得资金付出比市场一般利率水平更 高的利息，要么干脆即使愿意承担更高的利率也得不到贷款。本章前半部分对信 贷配给理论进行了回顾，分析了理想状态下信息完全时的信贷市场均衡、金融抑 制下的信贷配给现象和基于信息不对称下的信贷配给现象。后半部分用信贷配给 结合我国中小企业实际情况，具体解释了中小企业贷款难的成因，我国中小企业 贷款难受到双重信贷配给的制约。追本溯源，才能对症下药，本章从理论和实践 两方面分析了中小企业贷款难的原因，概括了团体贷款特征和运作机制，对绪论 的问题提出以及用团体贷款解决这一难题，有了很好的认识。在后面三章，分别 从关键的逆向选择、道德风险和银行信用风险方面阐述了团体贷款解决中小企业 贷款难的可行性以及优势。 2 1 信贷配给理论 2 1 1 完全信息条件下信贷市场 假设在一个以银行为主要金融机构的经济运行体中，存在着许多( 可计算的 无限数量的) 经济个体。其中一类个体是企业家，他们每人具备一个投资项目并 是潜在的贷款人；另一类个体是存款人。投资项目的回报率确定但各不相同。在 古典经济学近乎完美的完全信息假设下，贷款者完全了解借款者的信誉水平及借 款项目的风险程度，他将针对不同借款者和借款项目分别制定一个“完全合理的” 利率水平并愿意以这一利率满足借款者的资金需求，而这一利率在借款者看来也 是完全合理的( 借款者知道贷款者提出的利率与自身项目的风险程度是相称的 ( 注：在这里，我们仍用了“风险”一词。严格来讲，完全信息下，任何项目的“风 险”都是确定可知的，风险也就不存在了) 。因此，“看不见的手”将自动使市场上 资金供求达到均衡，而不存在信贷配给现象。 图2 1 中的曲线d 给出了在各个真实贷款利率水平上企业家们对贷款需求的 天津大学硕士学位论文第二章中小企业贷款雉和团体贷款 总量，s 描绘了存款人在各个存款利率水平上愿意储蓄的总量。出于方便考虑， 我们假设不存在交易费用。那么，在一个竞争性金融市场中，均衡贷款利率和存 款利率均为一，并且均衡投资和均衡储蓄水平同为l 。银行的利润为零，这符 合竞争性市场的基本要求。这是理想状态的信贷市场，任何人都得到贷款，银行 也达到风险和收益的平衡，不存在信贷配给。 ， 图2 - 1 完全信息下的信贷市场 2 1 2 金融抑制下的信贷配给 麦金农和肖在其金融深化理论中曾经指出，发展中国家受经济“二元”结构 的制约，为避免经济长期处于低水平的陷阱，大多采取“政府主导型”发展战略。 在金融领域表现为政府通过金融抑制来强化对金融资源的控制，以期扶持一批 “特权部门或企业”的发展。如图2 - 2 ，d 和s 分别代表自由金融市场上信贷资 源的需求与供给曲线，在e 点信贷资源的供给和需求相等，市场均衡利率为r o 。 但是在发展中国家金融抑制状态下，由于政府动员金融资源为特权企业服务，因 而信贷供给曲线在b 点发生折射，形成一条利率供给弹性为0 的水平折线a b e l 。 此时信贷供求在e l 点达到均衡，利率水平订低于r o ，而信贷供给量l 1 远远 大于l o 。如果超额信贷投向了那些有增长潜力的特权企业，则发展中国家可以 籍此实现经济增长：若这些企业效率低下，则长期内必将导致银行呆账增加或形 成超额财政负担。 r o 订 l ol l 1 1 0 - 天津大学硕士学位论文第二章中小企业贷款难和团体贷款 图2 - 2 金融抑制下的信贷配给 2 1 3 信息不对称条件下的信贷配给 传统经济学理论认为，利率机制可以自动实现信贷市场出清：当贷款的供求 相等时就会达到均衡，此时的贷款利率为均衡利率，贷款实现了最优分配。但是 现实中并不存在如此完美的均衡市场。金融深化的理论证明，发展中国家的金融 深化与金融自由化的道路将有助于经济增长。而在这些国家金融自由化改革的实 践中，基于信息不对称等多种原因，信贷市场也并未像人们预期的那样，在图 2 1 中的e 点实现出清。1 9 3 0 年，凯恩斯在其著作货币论中首次指出，“货 币市场存有一种限额分配的传统制度”，由此开辟了信贷配给理论研究的先河， 此时，信贷供给小于信贷需求，其差距由信贷配给来解决。 s a g l i t z 和w e i s s ( 1 9 8 1 ) 的研究成果，他们向我们展示了当信息是不完全且非 对称，并且项目回报是不确定的情况下，信贷市场的供给和需求无法实现均衡， 其分析的核心是伴随着贷款利率升高所出现的逆向选择( a d v e r s es e l e c t i o n ) 效应 【加1 。 按照斯蒂格林茨提出的模型，尽管对银行而言，提高利率可以增加受益，但 是过高的利率不但会降低贷款需求，同时将一批低风险( 同时也是低收益) 的企 业排挤出信贷市场，剩下的企业总体风险偏高，银行长期收益率可能下降。因此 必定存在某一个r ，当1 - = p 时，银行收益达到极大值。 首先是逆向选择问题，s t i g l 池和w e i s s ( 1 9 8 1 ) 考虑的项目是具有连续随机回 报并且其概率分布是最安全项目的均值保留展型( m e a n - p r e s e r v i n gs p r e a d ) 。一个 简单的例子是每一个项目都存在两种可能的结局：成功或失败。成功的概率区间 为p ( o ，1 ) ，成功的回报水平为耳，失败的回报为零。所有的项目要求同样的投 资额k ，并且具备相同的预期回报e ( r ) = r ，即对所有的项目i 有 只群= r( 2 - 1 ) 通过限定预期回报为一常数，方程( 2 i ) 使我们突出考虑风险因素。假设 信息是不对称的：企业家知道其拥有项目的成功概率，但银行仅知道一的分布。 银行和企业家的风险偏好均为中性。在s t i 酉i t z 的案例中，边际社会收益等于其 预期回报率月k 。并且，当贷款和存款利息因子均为r k ，投资水平达到社会 最优状态。 然而，这可能不是一个可以持续的市场结果，沿用前面的式子，企业家将从 项目i 中获得的预期回报是： e ( 乃) = 只【群- ( 1 + r ) k 】 ( 2 - 2 ) 企业家只有当e ( 以) 0 时，才会实施投资项目。如果贷款利率因子被设定为 天津大学硕十学位论文第二章中小企业贷款难和团体贷款 _ k ，对所有的项目i 有e ( 巧) = 掰耳一( 1 + r ) k 】 0 ，即所有的项目将带来正的 预期回报。因此，所有的企业家都会申请贷款。但是，在这一贷款利率水平，并 且存款利息因子等于贷款利息因子的话，银行将在所有的贷款项目中蒙受损失 ( 即便在交易费用为零的情况下)