（会计学专业论文）现代企业财务治理结构研究.pdf

摘要 现代企业制度两权分离产生了公司治理问题，财务治理是公司治理的本质与 核心。现有财务理论所关注的视角更多地局限于企业具体的财务经营活动，而忽 视了其赖阻存在的制度基础，这不能不说是理论上的一大缺憾。财务治理给企业 财务管理提供了一种运行的基础和责任体系框架。财务治理结构决定企业财务活 动的效率，影响企业财务目标的实现。有效的财务治理结构对企业财务系统的正 常运行乃至一个企业的发展起着至关重要的作用。基于此，研究企业财务治理结 构己经刻不容缓。 现代企业财务治理结构研究以财务本质理论为逻辑起点，抓住了财权流在 公司治理中的作用，提出了公司治理的核心与本质是财务治理。论证了财务治理 结构与企业财务目标和企业融资的关系以及对企业价值的影响，分析了我国企业 财务治理结构的现状，进一步从理论和实践上提出了构建有效财务治理结构的对 策：1 、财权的有效配置；2 、建立财务激励与约束机制；3 、完善我国资本市场 的评价功能。 + 文章论述了以下主要问题1 、财务治理的概念界定( 财务治理与公司治理、 财务治理与财务管理的关系) 。财务治理是从财务角度来研究公司治理。我们知 道，公司治理主要是产权问题，而财务治理则抓住了产权的核心财权。因此， 笔者认为，财权贯穿公司治理的全过程，公司治理的本质和核心是财务治理。 公司治理中“财权流”无处不在，而界定与协调企业各利益相关主体在财权流动 与分割中所处的地位和作用就构成了财务治理的主要内容。2 、财务治理结构如 何影响企业价值。企业价值最大化是现代企业财务目标的现实选择，如何实现这 一目标成为企业财务要解决的主要问题。现代企业制度两权分离不可避免地要产 生代理问题，财务治理结构基于代理问题进行分析，试图找到如何降低代理成本 的最佳途径。另外，企业要从外部获得股权和债权融资，需要得到融资方的认同， 最基本的是要使融资方意识到他们的权利能够得到合适的保护。否则，融资方就 不愿提供资金或会提高要价。良好的财务治理结构就是要向融资方证明这一点。 3 、优化企业财务治理结构的对策。强调财权的有效配置。建立企业财务决策权、 财务执行权和财务监督权“三位一体”的财务治理结构。确定财务治理集权与分 权的最佳结合点要综合考虑代理成本和信息成本。引入博弈论的观点，分析了监 督与激励机制对减少逆- 向选择和降低道德风险，完善企业财务治理结构的重要意 义。通过完善我国资本市场的评价功能，来保障财务治理结构的有效性。 a b s t r a c t t h es e p a r a t i o no fo w n e r s h i pa n do p e r a t i o nr i g h tm a yr e s u l ti nt h e p r o b l e mo fc o r p o r a t eg o v e r n a n c ei nm o d e r ne n t e r p r i s es y s t e ma n dt h ec o r e o re s s e n c eo fc o r p o r a t eg o v e r n a n c ei sf i n a n c i a lg o v e r n a n c e f o ral o n g t i m e ，t h er e s e a r c ho ff i n a n c i a lm a n a g e m e n th a sf o c u s e do nt h em o v e m e n t o fc a p i t a l ，r a t h e rt h a ni t sb a s i co fm e c h a n i s m i ts h o u l db ear e g r e t t e d i m p e r f e c t i o n 。f i n a n c i a lg o v e r n a n c ep r o v i d e s b a s i co f o p e r a t i o n a n d f r a m e w o r ko fr e s p o n s i b i l i t i e st oe n t e r p r i s ef i n a n c i a lm a n a g e m e n t i t d e t e r m i n e st h ee f f i c i e n c yo fe n t e r p r i s ef i n a n c i a la c t i v i t i e s ，a l s oi t m a y a f f e c t st h ea c h i e v e m e n to f e n t e r p r i s e f i n a n c i a lg o a l s t h es o u n d f i n a n c i a lg o v e r n a n c es t r u c t u r em a yp l a ya ni m p o r t a n tr o l eo nb o t ht h e n o r m a lo p e r a t i o no fe n t e r p r i s ef i n a n c i a ls y s t e ma n dt h ed e v e l o p m e n to f ae n t e r p r i s e s o ，i ti sc l e a rt h a ti t i su r g e n tt or e s e a r c hf i n a n c i a l g o v e r n a n c es t r u c t u r e 。 t h i sp a p e rs t a r t e df r o mt h et h e o r yo ff i n a n c i a le s s e n c e ，g r a s p e dt h e k e yr o l ef o rf i n a n c i a lr i g h t sf l o wi nc o r p o r a t eg o v e r n a n c ea n db r o u g h t u pt h ef a c tt h a tt h ec o r eo re s s e n c eo fc o r p o r a t eg o v e r n a n c ei sf i n a n c i a l g o v e r n a n c e 。m o r e o v e rt h i sp a p e ra l s oa i m e da tt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e n f i n a n c i a lg o v e r n a n c es t r u c t u r ea n de n t e r p r i s ef i n a n c i a lg o a l ，f i n a n c i a l g o v e r n a n c es t r u c t u r ea n df i n a n c eo rv a l u eo fe n t e r p r i s e a n a l y z e dt h e s i t u a t i o no fo u re n t e r p r i s e ，f i n a l l y ，t h em e t h o d so fh o wt os e tu pas o u n d f i n a n c i a l g o v e r n a n c es t r u c t u r e ：1 t h ee f f e c t i v e d i s p o s i t i o n o f e n t e r p r i s e f i n a n c i a l r i g h t s ；2 。t h em o t i v a t i n gm e c h a n i s ma n dt h e c o n t r o l l i n gm e c h a n i s ms h o u l db es e tu p ：3 t h ee v a l u a t i n gf u n c t i o no fo u r c a p i t a lm a r k e ts h o u l db em o r ee f f e c t i v e 。 t h i sp a p e rd i s c u s s e dt h ef o l l o w i n g p o i n t s ：1 t h ec o n c e p to ff i n a n c i a l g o v e r n a n c e s t r u c t u r e 。t h a ti st os a yt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nf i n a n c i a l m a n a g e m e n ta n df i n a n c i a lg o v e r n a n c e ，t h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nc o r p o r a t e g o v e r n a n c e a n df i h a n c i a lg o v e r n a n c e a si sk n o w nt ou sa l l ，t h em a i n p r o b l e mo fc o r p o r a t eg o v e r n a n c e i s p r o p e r t yr i g h t s ，w h i l e f i n a n c i a l g o v e r n a n c eg r a s p e dt h ec o r eo fp r o p e r t yr i g h t s - - f i n a n c i a lr i g h t s s ot h e c o r eo re s s e n c eo fc o r p o r a t eg o v e r n a n c ei sf i n a n c i a lg o v e r n a n c e 2 f i n a n c i a lg o v e r n a n c eh o wt oa f f e c t e de n t e r p r i s ev a l u e t h em a x i m i z a t i o n o fe n t e r p r i s ev a l u ei st h eo b j e c t i v ee n t e r p r i s ef i n a n c i a lg o a l ，a n dh o w t or e e l i z et h ea b o v eg o a lh a sb e c o m et h ek e yp r o b l e mo fe n t e r p r i s ef i n a n c e t h es e p a r a t i o no fo w n e r s h i pa n do p e r a t i o nr i g h tm a yr e s u l ti ns o m ea g e n t p r o b l e m si nm o d e r ne n t e r p r i s es y s t e m f i n a n c i a lg o v e r n a n c ei sb a s e do n a n a l y s i so fa g e n tp r o b l e m sa n dt r yt of i n dt h eb e s tw a yt oh o wt or e d u c e t h ec o s to fp r i n c i p a l 一一- a g e n t a l s oe n t e r p r i s ew a n t st of i n a n c ec a p i t a l f r o ms h a r e h o l d e ra n dc r e d i t o r ，i tm u s tm a k et h e mk n o wt h a tt h e i rr i g h t s c a nb ep r o p e r l yp r o t e c t e d ，o t h e r w i s e ，t h e yw i i ir i s et h e i rp r i c e t h e e f f e c t i v ef i n a n c i a lg o v e r n a n c et e s t st h ea b o v e 3 t h em e t h o d so fh o wt o s e tu pas o u n df i n a n c i a lg o v e r n a n c es t r u c t u r e s e t t i n gu p “t h r e et oo n e f i n a n c i a l g o v e r n a n c e s t r u c t u r e ：f i n a n c i a l d e c i s i o n m a k i n gr i g h t ， f i n a n c i a lo p e r a t i n gr i g h ta n df i n a n c i a ls u p e r v i s i o nr i g h t t om a k et h e b e s tp o i n to ff i n a n c i a lr i g h t ss h o u l dc o n s i d e rt h ec o s to fa g e n ta n d i n f o r m a t i o n a n a l y z et h ei m p o r t a n tr o l ef o rm o t i v a t i n gm e c h a n i s ma n dt h e c o n t r o l l i n g m e c h a n i s mc o n t r i b u t et of i n a n c i a l g o v e r n a n c e s t r u c t u r e t h r o u g h t h e t h e o r yo f “g a m b l i n g f i n a l l y ，m a i n t a i ne f f e c t i v e o f f i n a n c i a l g o v e r n a n c e s t r u c t u r e t h r o u g hs t r e n g t h e n t h e e v a l u a t i n g f u n c t i o n o fo u rc a p i t a lm a r k e t 硕士学位论文现代企业财务治理结构研究 0 导论 0 1 选题目的及其理论、现实意义 企业理论研究得出：企业制度的发展经历了两个时期，即古典企业制度时期 和现代企业制度时期。现代企业制度是企业制度为适应经济、社会和技术的进步， 不断自我完善的结果。它是以产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学为特点 的企业制度。与古典企业相比，其典型特征是资本结构的多元化和所有权与经营 权的分离。这些特征决定了现代企业不可能像小型独资企业或合伙企业那样由所 有者直接进行管理，于是，公司治理问题开始引起人们的重视。公司治理是一组 规范公司相关各方的责、权、利关系的制度安排，是现代企业中最重要的制度架 构，同时也是现代企业制度要研究的主题。如果我们对公司治理作进一步的分析， 并且从财务本质理论出发，我们就会发现，公司治理中无处不渗透着“财权流”， 财务治理结构就是界定与协调企业各利益相关主体在财权流动与分割中所处的 地位和作用，实现各主体在财权上相互制约，从而提高企业资源配置效率的一套 财务制度安排。因此我们可以这样说，财务治理是公司治理的核心，公司治理从 本质上讲就是财务治理。现代企业制度、公司治理和财务治理三者的关系如图1 所示： 幽1 由上图我们不难发现，有效的财务治理结构不仅对公司治理而且对现代企业 制度的构建都有着不同寻常的意义。 综观整个财务理论丛林，长期以来只重视对企业财务系统中的客体要索 资金运动进行研究，形成了筹资、投资、分配等一整套理论，并且偏爱技术方法， 发展了许多现代分析技术和工具，其关注的核心都是企业内部财务效率的提高， 而对企业财务的形成及其构成利益主体之间的关系基本上不涉及，原因在于它隐 含有一个重要的假设，即企业是现实存在的，企业财务是伴随企业而来的。由于 不考虑企业形成财务契约的过程及其制度环境，使财务理论关注的视角更多地局 限于企业具体的财务经营活动，而忽视了其赖以存在的制度基础，这不能不说是 理论上的一大缺憾。财务治理给企业财务管理提供了一种运行的基础和责任体系 硕士学位论文现代企业财务治理结构研究 框架。从企业财富创造来看，财务管理是怎样产出较大的财富，财务治理则是确 保这种财富创造是合乎各方对利益要求的一种制度安排，财务治理决定了整个企 业财务运作的基本网络框架，财务管理则是在这个既定的框架下驾驭企业财务奔 向目标。财务治理与财务管理在企业财务系统中的关系如图2 所示： w + r + n ”的状态时， 衰弱金娩戆生产经营燕子正常状态，舔个产权塞俸都弼班实嚣瓷本傈仝，因藏， 经理人员就是众业所有权分配的支配者；如果众业处予“w + r x w + r + ”的 状态，股东权麓受损，股东成为企韭所有权分配的支配者：如果企监处于“w x w + r ”的状态，债投入是支配者；两如果企业处于“x o ，越 0 ) 。 现襁来分析双方的博弈策略：假定博弈双方的行为魁理性的，即在考虑对方 制约翁裁箍下，获取嚣整的最大纯。当委携方辩鼗淫方瓣行秀不簸督爵，委托方 溉例外会违规，因为造规会获取利益m ，当委托方对代理方的行为监督时。代 瓒入翡最佳蓑酶爨每蔑，露兔守勰霹菰魏受惩罚。 我们现在来橱委托人的策略，实际上，委托人往往采取的是混合策略，因必 鼗督氇燕有痰本瓣。那么蒺托入簧选释多大的鼗餐力凄才艇最往黼? 假设对代理 人进行拨督鲍概攀( 力发) 为p ，那么苓避程监餐的橛率就是l p ，赠代理人选 撵守规尊遗规的期望枝髓( 委耗入所失就是代理人所得) 平衡点是： a m p - ( i - ) m = 0 ，鼹戳p = i ( i 丰a 。委撼天只要按照p = i ( 1 a 熬攘率避行篮 酱，代理八就会避性地选择守规策略。同时，上述公式也反映了髓督力殿( p ) 与怒爨力度( 鑫) 之瓣懿关系。鸯大惩羁力度霹骑躐少鼗餐力度，胰毳藏少鉴警 成本。 2 、建立疆或魏激瓣穰锈，键使经嚣人员静经营狭繁与叠盈长麓发蕊利益稻 一致，实现企业价值最大化。 骰设经理入爨静行为稻结果怒可以浏璧韵，菇信息如袭3 掰舔，环境因素对 收藏影响的概率各蕊0 5 ，经理人员静收鼗炎l o 万元。 硕士举位论文瑰代企业财务治瓒结构研究 经瑾入受蠢先及结果 如果经理人员不努力，委托人期望收蕊为1 0 0 0 5 + 1 5 0 0 5 - 1 0 = 1 1 5 万；如果 经理太员努力，委托人期攘收盏篷为1 5 0 + 0 。5 + 2 0 0 0 。5 - 1 0 = 1 6 5 万。 由上述计算可知，经理人员努力辩，委托人的期拯收益会增加5 0 万。为此， 应通过一定的制度安排。建立起制度激励机制，促使经理人员在实现自身利益檄 大纯兹同对实瑷委托人慰蹇最大纯，歇甄实瑷企数徐篷最大纯豹魅务器标。 对经理人员的激励成该是物质、精神两者并重，但由于精神激励不易量化， 暂不考虑。缀理人员的工资应该遵循如下规律：w = a + w ( e ) 其中，w 表示经理人 昃工资，a 袭暴露定工资，w ( e ) 表零续效工资，e 袭示努力程波。霄 e ) 携炎 体情况可以楚股票期权戡高额薪酬。前者通过允许经理人员在若干年后，以现价 获得企业的一部分股权，缀理人员的收益取决于股权的未来价格与现价的差额， 这裁逵镬缎联人员不叛努力撵裹企数帝场蛰篷，金数枣场赞篷越大，其妻隽徐毯 也越大。后者通过实行经蠼人员的工薪商出固定工资几十倍以上，来激励经理人 员的行为。不管是哪种方式，其实质都怒通过实行甜“剩余索取权”的合理分配 寒瓷谖不固裂莛主体之瓣瓣黠务关系。只毒资调好邃鏊关系，金效豹财务浍璎缝 构才能得到避一步完善，厦过来，良好的治理结构也会产生积极的反作用。 5 。3 优亿念犍辫务渗理拣梅戆僳薄完善袭鏊瓷本泰绣戆襻徐琏髭 财务治邋的有效性，谯很大程度上取决于资本带场的有效性。对于资本市场 效率，有三种基本的分类，即强型市场效率、次强型市场效率和弱型市场效率。 一些专家嚣攀嚣逶遘实 纛分凌霹究嚣褥滋魏结论是：蕊些年我萤资零枣场避表达 到弱型市场效率，还处于自身发展的初级阶段，特别是资本市场的法制化程度较 低，也不规范，与现代市场经济发展的要求差距很大。且由于资本市场运作效率 跑较低，上枣公司懿资零绦稳与治理凝潮没毒实瑗会理豹统一，警致资本枣场戆 信号功能与腋控功能无法发挥应有的作用。 硕士学位论文现代企业财器治理结构磷巍 l 、衡效资本市场对完善财务治理结构的撵用 一般露言，整零枣场对靖务话莲靛棒躅未嚣捧褒在爨下晁个方嚣：一是资零 市场的价格机制，方便投资者了解公司财务经蒋信息，降低了股东对管理层的监 控信怠成本；二是资零市场鹣牧麴装葬枫铡，诳激对公司财务治理的低效率加鼓 强裁魏绷歪；三蘧缀理鼷豹魏务螽嚣 褥瓢魑焱投援蘩会鬻) ，霹骚囊经麓者鬟 供激励机制，以使奠行为符合股东利益。具体说来，在财务经理人市场上，通过 巍分的逝争，缀大黢凄土凌态蟪盥示了冀孝务经璜入静黢力翻努力程度，馊其始终 绦持“整存”危税感，麸两自觉螅结束蠢己静枫会主义荨亍为；资本市弱的约束税 溪，方覆表臻必羧蘩徐值对鬓| 务经理太监续熟鑫示，努方甏鬟l 壹接袭瑷为兼 捧、收购积恶意接锻簿资本市场逡 乍对财务经蠖人控巷4 权懿威胁，另外，忿、韭资 零结椽黪交往，梵冀是戳破产程序为谈耨静受僚豹鬻热衾农是程废上脊效约索 财务经爆人的机会主义行为；产躺市场的约束机理在于来自产品市场的刹润、索 沥占脊辫等措椿在一定程度上显示了财务经毽入簸经营妲续，产器市场的激烈竞 挚掰繁寐熬破产威胁会裁缝瓣务经理人鞠稔镞纾魏。当然，浚零裹缓斡这整作雳 的实现猩很大程度上依赖于资本市场的效率，资本市场有效性越强，其对硷业财 务治毽缱梅的僳障卡譬臻像麓越强。我錾j 认先，必了发挥资零诳场鹃评份弱缝，鼓 囊要静方法就是建立并严格执行谶铡性斡财务信息披露剩发，全力营造公开、公 擎、公菠瓣涯券书秘，瓣主泰公翊黎孛夯租捣巾隐藏事实冀裰载提供纛镁倍惠、 向外输送测益和私是转移浚金、避用非公平性关联交易损害巾小股东的利蕊、以 爱拭攀蠹幕交荔、搽皴蠢场、怒瞧( 连环) 撵谦、造索教鼹簿违法速魏活动静责 任人，必须依法熏典悠处。上述撼施其根本目的麟足要提嬲我国资本市场的效率。 獬为，疑效率的黉本审蛹对企效财务治璐结梅的宠善无疑越爱l 熬要鲍保黪搀雳。 2 ，鼓藏更多鸯实力戆瓿秘投獒者遴入资零市场。 从城论上说，机构投资者的缴展与牡大，材利于公司财务治耀结构的宪善和 般粳结擒靛谯毒艺。橇构投爨誊酞惩戆发袋与壮大：哥鼓缓嬲筏嚣嚣翦流遥段_ 遘 予分敬酌现象；当辊梅授资者掰持有上市公弼殷票增翔辩，箕对公司经鬻状况 懿关餐黢璜热，不仅“矮辫授票”，丽虽会积穰觚外部施热篷力，簧求上带公司改 善治毽缝褥；槐桅投资卷对风险虢评健与承受鼹力远裹予敬户投资者，这也会 壤强常璐上份蕊授浚的瑗念。遥魄为戒熟市场静经验薪证瀚。1 9 9 9 华，燕国保 硕士掌位论文现代谯韭财务治理缩构研究 除基金、养老基金、共同基盒等机构投资者的持股比震达5 7 6 ，e 1 本银行、众 波法人彝傈羧公司等圭要梳稳授资者毒7 0 浚i - ，葵麓养老基金毅禁授资占总帝 德的比重为3 2 5 ，保险公司占1 6 3 ，其他金融机构占1 6 2 ，个人只占2 0 。 我国证券投资基金近几年也有了很快的发展。中国证监会除继续发行封闭式 綦金终，还横器莺务院发奄豹开效式 疆券基金试熹办法，接蠢了开放式基盒。 截至2 0 0 2 年4 月底，中国诋券市场共有上市公司1 1 7 5 家，筹集资金8 1 0 1 亿元。总 市值约4 5 4 0 0 亿元。投资糟歼户数已达6 7 0 0 万户，证券中介机构和机构投资者也 不断发蓑，全鬣共有1 1 8 家诞券公司，2 4 0 0 家证券营照部，证券投资蘩鑫规模运9 3 6 亿元。社保基众和金融资产管理公司也成为证券市场的机构投资者；为处理国有 商业银行不良赞产而设立蝴家金融资产镑理公司( a m c ) ，也可能成为已上市公 镶蚕有羧静瓤镌授资者。 值得注意的是，若机构投资者行为不规范，不仅对上市公司治耀结构的改替 冤助，反而由予其在证券市场上的炒作褥扭曲公司缀罄行为。近筇来，s t 、p t 公司静段票在二级市场上豹强蘩表褒常常令入建嚣绪雷，使得整个资本市场上弥 漫着浓浓的炒作氛围。公司走向s t 、p t ，大都与遮贱上市公司的治理结构不含 理有关，但程二级市场上的这种反差表现，则大都与枫梅投资者恶炒密不可分。 梳构投资者鹃行为不筑藏、怒炒之风不鲻，内幕交弱，虚开张户等漶授彳亍为不孝| ， 机构投资者发展得越快，越不利于股市的诚信与规范，也越不利予上市公司治理 缨梅的调整与究善。因此，在鼓励机构投资者进入资本市场的同时，应加强对茭 液謦和管理鹣力度，使箕溅嚣作用得 美究分发挥。 3 、提高汝本市场信息质量，防止过度投机 上市公司的财务报告姆据关信息披鼹不仅体现了公司的形象积妲续，也应该 怒广大投资者决策翡基本辱莨据。在我国晌资本市场上，证券发行入和证券经营飘 构在市场上处于信息不对称的优势地位，极易形成对市场交易信息的垄断，而投 资者则缀难裁得投资所需的充分信息。一些上市公司农本企业鲍资零梅成、资产 负债、捩况、鬣莽j 狭况、据黢说明书等关键方面提供虎假信息，接动本公司证券侩 格过度上扬，造成股市波动，损害投资者利益。虚假的财务信息使投资者无法了 鳃企业财务沿理结构的真交状况，也就燮谈不上施加聪力，推动企渡财务治理续 掏的完善。 硕士攀位论文现代众业财务治理结构研究 另一方面，形成和发展中的中国资本市场过度投机十分活跃。根据全景网络 2 0 0 1 年豹个璃套表羁：8 5 5 4 豹辊构投资者、7 7 。5 3 沟个入投资者投嶷证券 的基本目的都是为了赚取二级市场的差价，将我国资本市场看成是一个投机场 所。投资舀的在予控股或管理的分别只占9 6 4 和1 0 7 2 ，目的在于分红的比 例更小，仅有4 。8 2 ( 枧构) 和9 6 4 ( 个人) 。 投资目的决定了投资者对上市公司信息披露的态度。个人投资者对摺股说明 书秘年拨霪视不够，只鸯3 5 1 3 戆会仔细阕读，其余只是大致测蓬甚至不看， 仔细阅读会计报袭的就更少了。比例偏低的原因擞要有两种：一怒看不懂( 看不 蠖有关璜瓣) ；二是不穗倍( 对蔽瓣信怠熬真实髓表示藩疑) 。 在这种情况下，即使是良好的财务报告对股市也并不起太大的作用。在这样 的市场中，优的勋务掇告和劣酌财务报告均对市场不莛 蘸大酌作翔。氇根本抵不 点什么“慧组”、“入世”、“申奥”等概念的炒作，甚至抵不上一必子无虚有的谣 传。投资者也不会根据上市公司的财务撤告的优劣来决定自己的投资行为。“用 脚投票”，根本不关心企业的真炎经营业续和财务治理结将的完蛰。这就使德企 蛾缺乏进一步完替财务治理结构的动力。为了完善资本市场对企业财务治理的保 障终题，就要提麓资本枣场鲢译徐瑛戆，方瑟掇褰赛零枣琢镶憨震塞，另一方 筒，投资者素质也要不断提高。 5 4 小结 优讫企韭掰舞治理结构应该扶双下凡个方面入手： 1 、强调财权的有效配置。建立企业财务决策权、财务执行投和财务监督权 “三位一体”的财务治理结构。确定财务治理集权与分税的最佳结合点要综合考 虑代理成本和信愚成本。 2 、引入博弈论的观点，分析了监督与激励机制对减少逆向选择和降低道德 鼹验，竞簧金韭赚务洽瑾缝糖憝鬟要意义。 3 、通过完善我国资本市场的评价功能，来保持财务治理结构的有效憾。 硕士学位论文现代企业财务治理结构研究 结论 财权贯穿公司治理的全过程，公司治理的本质和核心是财务治理。 公司治瑷中“豺权淡”炙处不在，瑟爨定与协调金韭各联益攘关圭傣奁慰权滚魂 与分割中所处的地位和作用就构成了财务治理的主要内容。财务治理结构决定众 篷舞| 务灞动匏效率，彩拣企堑羹| 务鏊标瓣实璎。有效静麓务治溪缝掏对企整黠努 系统的芷常运行乃至一个企业的发展起着至关煎要的作用。 金驻价蘧激大纯是税代企渡舞于务西标的现实选择，如何实现这一酋标成为众 业财务鼹解决的主要问题。现代企业制度两权分离不可避免地鼹产生代理问题， 财务治疆结构綦于代理问题进行分析，试图找到如何降低代理成本的最佳途径。 另外，众业要从夕 部获褥股权秘绩权融漆，震要褥到融资方的认因，最基本熬怒 骚使融资方意识到他们的权利能够得到合适的保护。否则，融资方就不愿提供资 金或会据褰要徐。良好豹财务渗理结稳裁是要翅融资方涯明这熹。 优化企业财务治理结构的对策。强调财权的有效配殿。建立念业财务决策权、 财务挠雩亍较帮财务监督粳“三彼一钵”豹财务治理结鞫。确定羹孝务治理榘权与分 权的最佳结合点要综合考虑代理成本和信息成本。引入博弈论的观点，分析了监 督与激翩机制对减少逆向选择和降低道德风险，完善企渡财务治理结构的重要意 义。邋避完善我国资本市场的详价功能，来保障企业财务治理结构的有效性 4 0 硕士学位论文现代焱业财务涤理结构研究 参考文献 1 、冯巧粮财势范式新论立信盛计出版杜2 0 0 0 举6 月第1 版 2 、刘俊参黠务簿理撬裁诡孛器瓣蕺经漭出舨技2 0 0 2 苹4 摇募t 激 3 、汪平财务估价论上海财经大学出版牡2 0 0 0 掣1 2 月第1 版 4 、陈羲妻主编财务学术魏言谦题羟漭科学出黻社2 0 0 2 年3 劳第l 版 5 、【美】j a m e s c ，v a n h o m e 。j o h n m w a c h o w i c i j r 郭港、橡琳译蕊代企业财务管