（工商管理专业论文）我国金融资产管理公司不良资产打包处置的问题及对策.pdf

上海大学硕士学位论文 摘要 1 9 9 8 年年底，为支持国有改革，防范和化解风险，促进国有商业银行改革， 我国政府宣布组建专门负责处理我国四家国有商业银行不良资产的金融资产管 理公司。1 9 9 9 年4 月一1 0 月，中国信达资产管理公司、中国东方资产管理公司、 中国长城资产管理公司和中国华融资产管理公司相继成立，并开始运作。应该 说，成立金融资产管理公司是我国借鉴国外成功经验，处置金融不良资产的一 种现实选择。由于本人供职于其中一家资产管理公司，对资产管理公司处置不 良资产的方式比较熟悉。近年来，为了加快不良资产的处置，完成国家下达的 处置任务，在处置不良资产时资产管理公司频频采用打包处置不良资产。本文 试图在实践的基础上，对不良资产打包处置的方式进行研究，指出在打包处置 中出现的一些问题，为完善资产管理公司打包处置提出相应的对策。 本文共分六章，第一章阐述了课题研究的来源、目的、意义以及国内外研 究的现状。第二章阐述了我国资产管理公司成立背景及处置不良资产的主要方 式，第三章介绍了国外a m c 处理不良资产的一般理论与经验，第四章论述了 打包出售在我国不良资产处置中的运用及问题，第五章结合自己的工作实际对 相关打包处置案例进行了分析，并得出相关启示，最后第六章提出完善我国 a m c 不良资产打包处置的建议。 关键词：金融资产管理公司不良资产打包处置 v 上海大学硕士学位论文 a b s t r a c t i nt h ee n do f19 9 8 ，i nt h ea i mt os u p p o r t i n gs t a t e do w n e df a c t o r i e s a v o i d i n ga n d r e s o l v i n gf i n a n c i a lr i s k ，a n da c c e l e r a t i n gt h er e f o r m a t i o no fs t a t eo w n e db a n k s ， o u rg o v e r n m e n td e c l a r e dt oe s t a b l i s ha m c w h i c hi sr e s p o n s i b l ef o rd e a l i n g 、析t hn p lo ft h ef o u rb i g g e s ts t a t e do w nc o m m e r c i a lb a n k so fo u rc o u n t r y f r o m a p r t oo c t o f19 9 9 ，c h i n ac i n d aa s s e tm a n a g e m e n tc o r p o r a t i o n ，c h i n a e a s t e r na s s e tm a n a g e m e n tc o r p o r a t i o n c h i n ag r e a tw a l la s s e tm a n a g e m e n t c o r p o r a t i o na n dc h i n ah u a r o n ga s s e tm a n a g e m e n tc o r p o r a t i o nw e r es e tu p ， a n db e g a nt oo p e r a t e w ec o u l ds a yt h a tt h es e t t i n gu po fa m ci st h er e a l i s t i c c h o i c eb yl e a r n i n gf r o mt h es u c c e s s f u le x p e r i e n c ei nf o r e i g nc o u n t r i e s s i n c ei a n ln o ww o r k i n gi no n eo ft h ea b o v em e n t i o n e da m c ia l t lv e r yf a m i l i a r 、析t h h o wt od e a lw i t hn p l r e c e n t l y ，a m cf r e q u e n t l yu s en p le x c h a n g ep a c k a g et o d e a l 、) r i t l ln p l w h i c hc o u l da c c e l e r a t en p ls e t t l e m e n ta n da c c o m p l i s ht h e t a r g e ts e tb yt h eg o v e r n m e n t t h ea i mo ft h i sp a p e ri st r y i n gt os t u d ya b o u tt h e m e t h o do fn p ls e t t l e m e n t ，p o i n to u tt h ep r o b l e m sn o we x i s t i n gi nn p l s e t t l e m e n ta sw e l l 嬲p u tf o r w a r dt h es o l u t i o n sf o r p e r f e c t i n g t h en p l s e t t l e m e n t t h i sp a p e ri n c l u d e ss i xc h a p t e r s 1 1 1 ef i r s tc h a p t e rg i v e so u tt h eb a c k g r o u n d o b j e c t i v eo ft h i sp a p e ra sw e l l 嬲t h es t a t u sq u oo ft h i ss t u d yb o t ho v e r s e a sa n d a th o m e t h es e c o n dc h a p t e ri sa b o u tt h eb a c k g r o u n do ft h ef o u n d a t i o no fa m c a n dt h em a i nm e t h o d so fs e t t l i n gn pl t h et h i r dc h a p t e ri n t r o d u c e st h e m e t h o d o l o g i e sa n de x p e r i e n c eo fh o wt h ea m c ss e t t l en p li nf o r e i g nc o u n t r i e s t h ef o u r t hc h a p t e rd i s c u s s e sa b o u tt h ea p p l i c a t i o na n dp r o b l e m so fn p l e x c h a n g ep a c k a g ei nt h en p ls e t t l e m e n ti no u rc o u n t r y i nt h ef i f u lc h a p t e r s e v e r a lc a s es t u d i e sr e g a r d i n gt h en p le x c h a n g ep a c k a g eh a v eb e e nc a r r i e do u t b yc o m b i n i n gm yp e r s o n a lw o r k i n ge x p e r i e n c e ，a n dr e l e v a n ti m p l i c a t i o n sh a v e a l s ob e e np o i n t e do u t i nt h el a s tc h a p t e r ，s u g g e s t i o n sa b o u tp e r f e c t i n gt h en p l s e t t l e m e n tb va m ch a v eb e e np u tf o r w a r d k e y w o r d s ：a m c n p ln p l e x c h a n g ep a c k a g e v l 原创性声明 本人声明：所呈交的论文是本人在导师指导下进行的研究工作。 除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人己发 表或撰写过的研究成果。参与同一工作的其他同志对本研究所做的 任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 签名： 本论文使用授权说明 1 7 t 期：圣：! 三 本人完全了解上海大学有关保留、使用学位论文的规定，即： 学校有权保留论文及送交论文复印件，允许论文被查阅和借阅；学 校可以公布论文的全部或部分内容。 ( 保密的论文在解密后应遵守此规定) 签名：导师签名：继日期： i i 上海大学硕士学位论文 第一章绪论 1 1 课题研究的目的和意义 1 9 9 8 年年底，为支持国有改革，防范和化解风险，促进国有商业银行改革， 我国政府宣布组建专门负责处理我国四家国有商业银行不良资产的金融资产管 理公司。1 9 9 9 年4 月一1 0 月，中国信达资产管理公司、中国东方资产管理公 司、中国长城资产管理公司和中国华融资产管理公司相继成立，并开始运作。 应该说，成立金融资产管理公司是我国借鉴国外成功经验，处置金融不良资产 的一种现实选择。由于本人供职于其中一家资产管理公司，对资产管理公司处 置不良资产的方式比较熟悉。近年来，为t a n 快不良资产的处置，完成国家下 达的处置任务，在处置不良资产时资产管理公司频频采用打包处置不良资产。 本文试图在实践的基础上，对不良资产打包处置的方式进行研究，指出在打包 处置中出现的一些问题，为完善资产管理公司打包处置提出相应的对策。 1 2 国内外研究概况 1 2 1 国外研究概况 本世纪八十年代末以来，无论是市场经济发达的国家、新兴的工业国家， 还是正处于经济转轨中的国家，都出现过因银行业巨大的不良资产导致银行危 机的情况，如美国储贷机构信用危机、日本泡沫经济引发的银行业巨额坏账形 式、东南亚金融危机等等。对此国外的一些学者在对于处置不良资产的问题上 的共同点就是以政府为主导、成立专门的处置机构进行处置；有些学者对不良 资产的研究集中于银行披露的不良资产数据与银行股票价值的相关性，例如： b e a v e r ( 1 9 8 9 ) 、e g e r ( 1 9 8 9 ) 、r y a n ( 1 9 8 9 ) 和w o l f s o n ( 1 9 8 9 ) 等认为银行的 不良资产数量与股票的市场价值是负相关的。 通过设立资产管理公司( a m c ) 来解决银行不良资产问题，是世界各国通 行的做法。在发达国家，有美国的r t c ，德国的托管银行，日本的b r i g e 银 上海大学硕士学位论文 行，法国的c d r 。瑞典的a m c ；在转轨国家匈牙利、波兰、捷克都成立了类 似机构，用以处理体制转轨中产生的大量的银行坏账。为此，国外一些专家、 学者对这一问题进行了研究和探讨，但由于a m c 出现的时间不长，国际上对 a m c 的研究也正在伴随着实践的发展而逐步深入，因此，目前并没有形成一个 具有完整体系的理论框架。 1 2 2 国内研究概况 国内最初的研究仅仅将注意力集中在中国国内的问题本身之上，这种方法 虽然能过达到研究透彻，但往往研究的广度不够。随着亚洲金融风暴的爆发， 以及世界上其他国家面对银行不良资产处置的案例逐渐增多，中国银行不良资 产问题研究的视野也逐渐的放宽。美国、日本，以及东南亚国家处置银行不良 资产的经验，纷纷对中国的银行和金融资产管理公司处置不良资产有一定的借 鉴作用，研究成果大多集中于比较研究：何士彬的银行不良资产重组的国际 比较( 1 9 9 8 ) ，周d , j l i 的重组与再生一化解银行不良资产的国际经验( 1 9 9 9 ) ， 张大荣的启动：“r t c ，日本加速解决银行不良债权( 1 9 9 9 ) ，阎海亭的美 国1 1 t c 运行机制及中国n c 运行环境分析，朱民的匈牙利与波兰国有银行的 不良资产重组模式( 1 9 9 9 ) ，田丸周的日本处理不良债权的框架( 1 9 9 9 ) 等。 目前四家资产管理公司都面临着从政策性业务向商业化业务的转型，有的 资产管理公司已经明确提出做大投行业务，有的提出转变为金融控股公司。鉴 于此，近年来国内的一些学者对资产管理公司的转型进行了研究( 例如：黄志 凌，何德旭的金融资产管理公司的模式选择与运作设计( 2 0 0 3 ) ，徐放鸣的探 索之路金融资产管理公司五年历程回顾( 2 0 0 4 ) ，华金秋的中国金融资 产管理公司与不良资产新视点( 2 0 0 4 ) 等) ，使之成为理论界的热点，大多文 章多限于此。 对于不良贷款打包处置的研究多集中于对商业银行和美国、日本、韩国等 国家资产管理公司的处置方式研究，这些对于我国资产管理公司的打包批发处 置有一定的借鉴作用。各家资产管理公司也利用身处一线的优势，凭借其各自 的内部研究机构，都比较注重对不良资产处置方式( 包括打包处置) 的研究， 2 上海大学硕士学位论文 一些研究成果也相对较为成熟，并与实际联系紧密。 1 3 论文的主要研究内容 本论文在第一章中阐述了课题研究的来源、目的、意义以及国内外研究的 现状。第二章阐述了我国资产管理公司成立背景及处置不良资产的主要方式， 第三章介绍了国外a m c 处理不良资产的一般理论与经验，第四章论述了打包 出售在我国不良资产处置中的运用及问题，第五章结合自己的工作实际对相关 打包处置案例进行了分析，并得出相关启示，最后第六章提出完善我国a m c 不良资产打包处置的建议。 上海大学硕士学位论文 第二章我国资产管理公司成立背景及处置不良资产的主 要方式 2 1 我国国有资产管理公司成立的背景及特点 2 1 1 我国国有资产管理公司成立的背景及其机构设置 我国金融资产管理公司，是指经国务院决定设立的收购国有银行不良贷款， 管理和处置因收购国有银行不良贷款形成的资产的国有独资非银行金融机构。1 其性质是具有独立法人资格的国有独资金融企业，是按照公司法设立的国有独 资公司。 我国四家金融资产管理公司受命于危难之间，承担的首要任务是迅速处置 银行不良债权，使回收资产最大化、处置成本最小化。最大限度保全国有商业 银行不良资产的剩余价值，恢复公众对银行体系的信心，降低国有商业银行的 经营风险。1 9 9 7 年下半年从泰国开始的亚洲金融危机，使金融风险成为各国政 府、金融监管当局和社会公众关注的焦点，也为当时正处于开放和转轨过程中 的中国金融业敲响警钟。当时，我国经济经过二十年的改革开放，金融业取得 了长足发展。但是，随着金融体制改革的深化，国民经济中多年积沉的矛盾不 断显现，体制转轨时期积累的巨额不良资产不仅成为商业银行转制的沉重包袱， 而且严重阻碍了国企现代企业制度的建立，不利于我国经济的长期稳定运行。 为了抵御国际金融风波的影响，迅速解决国内历史遗留下来银行巨额不良贷款 问题，中国政府于1 9 9 8 年1 0 月决定成立信达、华融、东方、长城四家金融资 产管理公司( a m c ) ，分别对建、工、农、中四大国有商业银行的不良资产进 行剥离、处置。这是中国政府以解决国内金融问题为主的一项重要改革，也是 为使中国经济更快、更广、更深地融入世界经济，进一步为世界经济的复苏与 增长做出贡献而采取的一项重要努力行动。 ( 1 ) a m c 性质与定位 1 金融资产管理公司条例中华人民共和国国务院令( 第297 号) 4 上海大学硕士学位论文 借鉴国际上处置银行不良资产的通常做法，组建a m c 是我国整个金融体 制改革的一个重要环节。我国四大a m c 注册资本金各为1 0 0 亿元人民币，由 财政部核拨。根据国务院2 0 0 0 年1 1 月1 0 日颁发的金融资产管理公司条例 规定，a m c 是经国务院决定设立的收购国有银行不良资产，管理和处置因收购 国有银行不良资产形成的资产的国有独资非银行金融机构。a m c 以最大限度保 全资产、减少损失为主要经营目标，依法独立承担民事责任。 ( 2 ) 组织管理体制 a m c 按不同业务分别接受中国银行业监督管理委员会、财政部和中国证券 监督管理委员会的监督。a m c 设立监事会，成员由国务院派出，对国务院负责， 以财务监督为核心，对公司的财务活动及总裁等主要负责人的经营管理行为进 行监督，确保国有资产及其权益不受侵犯。 a m c 实行统一法人授权经营的组织管理体制。根据金融资产管理公司条 例规定，a m c 总裁为公司法人代表，由国务院任免，对外代表a m c 职权范 围，负责a m c 的经营管理。 在组织结构上，分为总公司总部和在省( 市) 设立办事处两个层次。总部 是公司的经营管理中心，拥有全公司的法人财产权。在法定经营范围内，总裁 对总部各部门和办事处授予具体业务权限，以达到规范管理、防范和控制风险、 提高集约经营水平和经济效益的目的。各部门和各办事处在授权范围内开展工 作，不具有法人资格。 在经营年限上，a m c 的生存期暂定为1 0 年。根据需要，经财政部同意， 中国人民银行批准，公司生存期可提前结束或延长。 ( 3 ) a m c 的职能、目标、经营范围 公司的职能是收购、管理、处置、回收银行剥离的不良资产，同时承担中 国人民银行及其他机构委托的资产管理业务。公司的目标是最大限度保全资产、 减少损失。 公司的业务运作范围：a m c 的业务运作与其他金融机构相比，应具有能运用投 资银行手段在资本市场运作的功能优势，具体范围包括：收购并经营商业银行 剥离的不良资产；债务追偿，资产置换、租赁、转让与销售；债务重组及企业 上海大学硕士学位论文 重组；债权转股权及阶段性持股、资产证券化：资产管理范围内的上市推荐及 股票、债券承销等。 2 1 2 我国国有资产管理公司的特点 ( 1 ) 适合我国的国情 考虑到四家商业银行不良资产规模较大，中国没有采取一家a m c 垄断处 置不良资产的架构，而是相对于四家国有商业银行，成立了四家a m c ，形成一 种既分工又合作的格局。从实际运作情况看，这种格局比较适合中国国情，有 利于各公司利用母体银行所掌握的企业信息资源，加强对债务的追索，也有利 于把各家a m c 的管理半径控制在一个比较合适的范围内，从而降低了管理成 本，提高了运作效率。 ( 2 ) 政府扶持和运作的金融机构 我国的a m c 是一个政府扶持和运作的金融机构，并且公司的组织形式、 治理机构、约束与激励机制以及发展方向都有政府说了算，因此，公司性质主 要是事业型，而非企业型的。但其从事的资产管理业务又明显属于竞争性领域 的范围。以事业型单位从事企业型业务，是a m c 定位上的一大误区。 ( 3 ) 运行目标多元化 我国金融资产管理公司的设立因为采取了国有独资形式，相对而言，运作 中的政策性要求较多，运行目标也趋于多元化。因此，相对国外a m c ，我国的 a m c 肩负的历史使命重大得多，面临的问题和矛盾也更为艰巨和复杂，对a m c 从业人员的政策水平、管理水平和业务水平提出了更高的要求。 ( 4 ) 收购资产质量差、管理和处黄难度大 我国的a m c 收购的是从仍在继续经营的银行剥离出来的包括呆账在内的 不良贷款，主要是国有企业的生产性贷款，涉及面广，不良资产规模大。同时， 我国国内资本市场相对狭小，非国有经济的力量虽然发展迅速，但总体力量仍 很薄弱，因此，大规模出售不良资产的国内市场缺乏。所以，与国外同行相比， 中国的a m c 收购的资产质量更差，管理和处置的难度更大。 ( 5 ) 外部处置环境较差 6 上海大学硕士学位论文 我国的a m c 成立后，国务院颁布了金融资产管理公司条例，为a m c 的业务运作提供了基本的政策依据和法规保障。但作为一部行政性法规，受立 法层次所限，只能在现有法律规定的范围内做出一些规定，尚难以解决a m c 业务运作与现有法律规定之间的某些冲突，而国外通常在a m c 成立之初就通 过特别立法，赋予a m c 特殊的法律地位。此外，我国中介结构发展的良莠不 齐，绝大多数不良资产的处置都是靠a m c 直接操作完成，这就加大了工作的 难度。我国a m c 人均管理的不良资产近l 亿元，人均管理和处置的债务企业 户数超过2 0 0 户，任务之艰巨远远超过国外的a m c 。 2 2 我国国有资产管理公司处置不良资产的主要方式 2 2 1 不良资产的传统处置方式 随着不良资产处置实践的深入，金融资产管理公司在金融资产管理条例 规定的业务范围内，积极利用各种方式处置不良资产，比较有代表性的有以下 几种： ( 1 ) 诉讼追偿 通过依法起诉对债务进行追偿是经济活动中追索债务最常用的手段。有些 企业经营困难，但并不表明丧失完全的还款能力，有的依靠其自身的经营收入 还有一定的偿债来源，通过起诉追索债务，能加大对债务人履约的力度，同时 也可以避开国有机构处置不良资产需要履行的烦琐的报批手续。 诉讼追偿这一不良资产处置手段依赖于比较完善的外部法律环境和相对有 力的执行力度。而且，这一手段的操作成本较高，需要频繁地和法院接触，回 收成本比较高。这种手段一经执行，就令企业和金融机构的关系产生危机。 ( 2 ) 资产和债务重组 资产的重组包括债务重组，企业重组，资产转换和并购等，其中债务重组 包括以资抵债、债务更新、资产置换、商业性债转股、折扣变现及协议转让等 方式。其实质是对债务企业做出债务重新安排，有的在还款期限上延长，有的 在利率上做出新的安排，有的可能在应收利息上做出折让，有的也可以在本金 7 上海大学硕士学位论文 上做出适当折让。对债务人进行资产和债务重组，是资产管理公司在不良资产 处置中大量使用的一种方式。一般地说，如果债务人有良好的偿债意愿并且主营 业务正常，主要产品有市场，存在周期性现金流，则可以采用这种方式。 因为这种处置方式只涉及债务方面的重组，因此回收成本相对较小。但在 重组过程中对信息收集的广度和深度提出了要求，只有在资产管理公司以最大 限度的降低信息不对称，在充分享有信息对称的情况下，金融资产管理公司才 愿意采用债务重组这一手段，同时，这种处置手段很容易产生道德风险。 ( 3 ) 债权转让 债权转让指通过与第三方协商，将公司拥有处置权的资产转让给购买方的 处置方式，债权转让的原因有以下方面：其一，资产管理公司收购的不良资产 企业中国有企业占了相当大的比例，由于涉及到员工安置问题，由当地政府出 面对不良资产企业进行统一处理：其二，部分债务企业短期内没有还款能力， 或者现金净流量不足，但企业有一定的发展潜力，由购买人购买债权后对债务 企业进行资产重组；其三，部分债务企业在前期的生产经营过程中和其它企业 发生了经济利害关系。这时候，其他机构或企业会对债务企业发生兴趣，收购 它们的债权，在代企业还清全部或部分债务后享受债务企业的部分资源或利益。 债权转让这一处置方式在实际中运用相对较少，因为我国资产管理公司是 国有金融机构，成立伊始便将减轻国有商业银行和国有企业的历史包袱为己任， 这就要求对债权的购买者的性质和购买动机要有成分的了解，除了将债权转让 给地方政府外，金融资产管理公司在转让债权上还相对的谨慎。 ( 4 ) 债权转股权 债转股，指经过资产管理公司的独立评审和国家有关部门的批准，将银行 转让给资产管理公司的对企业的债权转为资产管理公司对企业的股权，由资产 管理公司进行阶段性持股，并对所持股权进行经营管理。这种方式能够兼顾各 方利益，达到一举多得的效果：首先，有利于迅速减轻国企债务负担。债转股 以后，企业不需要再支付债务本息，企业对银行的债务转化成a m c 对企业的 股权，企业可以在有赢利情况下分红，在没有赢利的情况下不分红，减轻了负 担。其次，有利于规范公司治理机构。我国国有银行的不良资产主要来自国有 上海大学硕士学位论文 企业。债转股后，a m c 可以作为该企业的所有者参与企业管理；也可以把股 权转让给其它企业，其它企业作为该企业的所有者将参与该企业管理。无论哪 种方式都有助于改变目前国有企业国有产权的某种虚置状况，消除“内部人控 制”的局面，有利于规范债转股企业的治理机构。最后，有利于减轻银行不良 资产的负担。不良资产从银行通过债转股剥离到了a m c 后，银行的账面上立 即减少了这些不良资产，因此可以减少冲销呆账的资金，减轻负担，轻装前进。 债转股这一处置方式是以股权能够变现为假设前提条件的，不良资产处置 机构在将债权变为股权后，只能够再将股权变为现金，才能够彻底完成不良资 产处置的任务。 2 2 2 不良资产打包成为主要的处置方式 ( 1 ) 打包出售的基本概念及打包方式 打包处置是以市场需求为出发点，按照特定的标准( 如地域、行业、集团 等) ，将一定数量的债权、股权和实物等资产进行组合，形成具有某一特性的资 产包，再将该资产包通过债务重组、转让、招标、拍卖、置换等手段进行处置 的方式。它适用于难度大、处置周期长的资产。2 它有利于降低管理和处置成本， 实现规模效益。打包出售时可以大项目带小项目，以优质处置资产带劣质资产， 更具吸引力的资产带缺乏吸引力的资产；可按行业、区域、资产性质、法律性 质或按战略投资的需求进行打包。 打包处置分为两大类：一是债务重组类打包处置。此方式为通常采用的打 包方式。打包处置的重组方一般与资产包中的债务人存在产权、上下级等关联 关系，主要采用债务更新、折扣变现、资产置换、以物抵债、协议转让等资产 处置方式。二是公开市场类打包处置。指打包处置的受让方与资产包中的债务 人一般不存在关联关系，其主要采用招标、拍卖等资产处置方式。 ( 2 ) 打包处置的好处 与其它处置方式相比，打包处置具有以下好处： 能够加快不良资产处置速度，提高处置效率，减少资产损失。打包出售 2 刘德福，不良资产管理处置研究，中国金融出版社，2 0 0 4 年版，第1 1 2 页 9 上海大学硕上学位论文 能在较短时间内将不良资产批量处置完毕，成本小、见效快。我国四家资产管 理公司所接收的不良资产中大部分系历史原因造成，8 0 以上来自国有、集体 企业，仅靠国企及各级政府的资金处置如此巨额的不良资产是远远不够的，当 务之急是拓宽不良资产处置的资金渠道。与以往的单笔不良资产处置相比，打 包处置可以一次性处置十几亿元、几十亿元甚至上百亿元的不良资产，一次性 回收资金，处置时间短，效率高。 可以降低不良资产的处置成本。传统地分散、单笔处置不良资产，无论 采用哪种方式，都必将分别经过繁琐的法律程序，所需要交纳的税费往往占不 良资产面值的2 0 左右，成本高昂。而采用打包方式，则可以实现不良资产的 规模处置，使资产包内各债权的相关程度相对提高，使处置过程变相对方便灵 活，扩大了处置空间；打包销售后，资产处置机制将发生根本性变化，市场机 制和原则将起到决定性作用，必将节约费用、降低成本。 是利用外资的有效手段。从处置实践看，不良债权打包转让( 出售) 对象 主要有三类：国外专业投资机构、债权资产包所在地人民政府和国内其他投资 者，如投资机构、公司企业、社会中介机构及自然人。而我国资本市场规模还 很小，散户居多，机构投资者还很缺乏，资金也不充裕。因此，如果只靠国内 市场，大量沉淀的资产根本就无法流动起来，提高回收率无从谈起。在这种形 势下，利用打包方式吸引实力雄厚的外资，一方面缓解了我国处置资金紧张的 状况，加快了不良资产处置进度；另一方面可充分利用国外著名的投资银行处 理银行不良资产的丰富经验，不断完善处置技巧。对于外资金融机构而言，跻身 于我国不良资产处置市场，实际上意味着拿到了进入我国内地市场的一把“金 钥匙 。我国不良资产市场本身也蕴藏着无限商机，相当一部分不良资产具有升 值潜力，若战略投资者对其进行重组和再投资，很有可能获得丰厚的利润。财 政部于2 0 0 1 年1 0 月2 6 日颁发的金融资产管理公司吸收外资参与资产重组与 处置的暂行规定，为外资进入这一领域扫清了法律和政策上的障碍。 是利用民间资本的有效手段。目前吸引国内民间资本参与不良资产处置 的时机较为成熟。目前我国民间资本实力雄厚，但投资渠道却有限，其所蕴藏的 巨大投资潜力，将成为不良资产处置中支不可忽视的力量。 1 0 上海大学硕士学位论文 2 2 3c z 市不良资产打包处置案例 2 0 0 5 年信达公司在c z 市，采用不良资产打包方式处置c z 市2 8 家企业的 不良资产。最终以中标价格高出招标底价4 2 3 万元的良好效果，顺利地将资产 包交割，迅速的处置了不良资产，具有其他处置方式不能比拟的优点。 ( 1 ) 案例背景 2 0 0 4 年信达公司自交通银行c z 市分行商业化收购了冶炼厂等2 8 户可 疑类贷款资产包，该资产包债权本金8 0 1 4 2 3 万元，催收利息9 8 8 1 6 万元。2 8 户债务人的经营状况如下( 表1 ) ：3 表1 x 冶炼厂等2 8 户债务人经营情况表 余额单位：万元 蹶磊嚣 飞节强既即铲怄掣删呵1 孵罐叩黝坪翠骈酽呷职呵呵静甲卿啊理冀娜”邓弼可研可 冈铲鄹何”卿哕嘲雠”栉好喁 院一一。一 户数( 户)本金催收利息金额合计 i j t 女_ 蹴d 醯矗- 瘫自e “j 矗矗砒矗j 蓝盛z 函蠡d 矗生h 缸“曲盐盎吐孟江b 船工矗- 盘酶盘岛矗_ 蚴 正常经营 64 6 4 53 0 7 3 4 9 5 2 3 停业 1 22 7 6 8 75 5 0 4 23 3 1 9 1 2 吊销 7 8 3 6 8 52 6 2 3 3 1 0 9 9 1 8 破产 26 5 05 2 0 97 0 2 0 9 破产终结 l 3 2 9 4 1 8 9 2 5 9 3 3 8 6 7 7 合计 2 88 0 1 4 2 39 8 8 1 69 0 0 2 3 9 ( 2 ) 其他处置方式的比较 采取诉讼方式难以收到良好的效果 通过调查，项目组发现2 8 户债务人的生产经营几乎全部停顿，没有现金流 入。可变现的只有抵押物，而且在抵押物的处置上面临抵押手续存在瑕疵、房 地分离( 即土地和房屋分别为不同的权利人设定抵押或查封) 、租赁户和职工安 置等问题，处置起来面临重重困难，影响抵押物的顺利变现。同时诉讼还存在 以下问题：增加处置成本，如诉讼费、保全费、执行费：时间难以控制；资产 中国信达资产管理公司金融风险研究中心，金融风险研究， 2 0 0 7 7 8 上海大学硕士学位论文 回收比例较低等，难以收到良好的效果。 实施破产清算债权回收率更低 资产包中目前已经有3 户破产，一般债权的清偿率都为零。其余大部分借 款人均处于停产和吊销营业执照的状态，最长停产时间已达1 0 多年，从了解的 情况看，这些企业的有效资产已在停产初期被企业变现用于发放职工工资及缴 纳社保费用，目前尚欠国家大量的税费。因此，若采用破产方式解决冶炼 厂等2 8 户企业的债务问题，在对第一顺序、第二顺序清偿后，信达公司受偿率 将会很低。 实施债务重组难以取得成效 该资产包中大多数企业已停产多年，有的企业连营业地址都已无法找到， 有1 0 个项目的债务人在剥离前交行已起诉到法院，执行多年未果，目前已中止 执行，这些项目均缺少进行债务重组的条件。 综上所述，传统的处置方式很难在短期内大批量的、快速的对资产包中的 项目进行处置。 ( 3 ) c z 不良资产包处置过程 经过分析、比较，信达公司确定了打包公开拍卖的处置思路，认为打包公开 处置更能挖掘资产价值。具体步骤为：发出要约邀请，向已与信达公司签订 了保密协议的上述6 个投资者发出要约邀请，方案获批前若还有条件合适 的投资人提出购买需求，则亦向其发出要约邀请。要约书的接收，要约人在 要约邀请文件规定的截止时间之前，将要约书密封送达指定地点交公司稽核审 计部门指定的人员保存，不得开启。同时按照要约邀请文件规定交纳保证金。 公开要约书，要约期满，邀请银监局、财监办的代表监督，并邀请公证处进 行公证，在要约文件中规定的时间和地点公开所有的要约书。评审原则，以 一次性付款，价高者得为标准确定成交对象。若有两个或以上要约人出价条件 完全相同，则再行组织第二轮竞价。 最终本次资产包的出售，取得了较好的处置效果，并受到市场的好评。后 来又在c z 地区以较好的价格顺利推出了两个资产包，均取得了成功。 1 2 上海大学硕士学位论文 第三章国外a m c 处理不良资产的一般理论与经验 3 1 国外a m c 处理不良资产的一般理论 3 1 1 不良资产及其处置理论 银行不良资产是指处于非良好经营状态的、不能及时给银行带来正常利息 收入甚至不能及时收回本金的银行资产。银行不良资产是理论界和实际工作中 使用频率较高的词汇，但现实中存在着“不良资产 、“不良债权 和“不良贷 款”混用的问题。以上三者是具有不同理论内涵的三个范畴。其中银行的资产 包括银行的债权、而银行的贷款仅指银行的债权中以贷款形式表现出来的那一 部分。所以不良资产大于不良债权，不良债权又大于不良贷款。 关于不良资产的范围界定问题，依照国际惯例，从动态的风险监督角度出 发将贷款划分为五类，即正常类、关注类、次级类、可疑类、损失类，后三类 贷款合称不良贷款。其中次级贷款是指借款人的还款能力出现明显问题，依照 其正常营业收入己无法保证足额偿还本息的贷款；可疑类贷款指借款人无法足 额偿还本息，即使执行抵押和担保，也肯定要造成一定损失的贷款；损失贷款 是指在采取所有可能的措施和一切必要的法律程序之后，本息仍无法收回，或 只能收回极少部分的贷款。 对于不良资产的处置，由于每个国家文化背景、制度模式、市场化进程、 法律体系、不良资产的严重程度以及可供使用的资源等方面都是不同的，具体 的处置方法和模式也不同，总的来说可分为集中处理和分散处理两种方式；集 中处理一般由政府出资设立或直接经营一个独立机构统一处置银行不良资产； 分散处理则一般由银行成立专门机构处置自己的不良资产。财政实力和经济基 础较雄厚的国家，一般都采取集中处理的方法，经济基础薄弱的国家一般采取 分散处理的办法。尽管各国不良资产处置的具体做法各异，但其核心都是将好 资产和坏资产分离经营。 对不良资产进行处置的主导机构可以是银行自身，可以是政府，也可以是 第三方。因此不良资产处置的成本承担者包括政府、银行、债务成本负担者三 上海大学硕士学位论文 方。对于小银行和地区性银行，多采取破产清算的方式。在整个银行体系出现 问题，其规模和涉及面很大时，则多采取银行资产重组的方式。 不良资产处置的好坏取决于三个因素：一是不良资产的质量，二是资产处 置运作效率，三是处置不良资产时的外部经济环境。在不同的国家中与不同的 社会经济背景下，不良资产处置的目标与侧重点是不同的，有的强调回收率的 最大化，有的注重从时间上尽快完成不良资产的处理，有的把帮助企业恢复竞 争力、调整结构作为目标。这些目标之间有相互统一的方面，但有时又是矛盾 的。 3 1 2 不良资产处置的几种主要模式 ( 1 ) 美国模式：政府主导、成立资产管理公司、完善法律体系 美国是世界上最早成立资产管理公司的国家，1 9 8 9 年为了挽救美国储蓄贷 款机构出现的信用危机，由政府牵头通过专门法案金融机构改革、复兴和实 施法案，成立了资产重组信托公司( 简称r t c ) ，专门处置不良资产。1 9 9 1 年， 又颁布了i 玎c 再融资、重组及改良法，1 9 9 3 年通过r t c 的建立。确立了“好 银行坏银行 模式。4 r t c 综合采取拍卖贷款和不动产、与专业公司签订了“资 产管理合同 、住房抵押贷款“证券化”和“股本”合资等多种形式对不良资产 进行尽快处置。通过上述措施，r t c 成功地在1 9 8 9 1 9 9 5 年间处理7 0 0 多家破 产的“储蓄和贷款机构 ，出售4 0 0 0 多亿美元的资产。r t c 运作的成功是以其 发达的证券市场为依托，凭借其证券市场的高容量性和强流动性，通过资产快 速处置方式让不良资产快速回到市场运作中去，通过市场来有效配置，从而达 到风险分担社会化的目的。 ( 2 ) 瑞典模式：政府介入、“好银行坏银行 机制 1 9 9 2 年底，瑞典政府通过巩固金融系统法，并相应在1 9 9 3 年初成立了 专门负责援助银行业的机构一瑞典银行援助局( s b s a ) 。瑞典政府在银行不良 资产处置中，继美国r t c 之后再次成功运用“好银行坏银行 模式，并对这 4 “好银行怀银行”模式是将银行不良资产转移到独立于问题金融机构之外的专门的资产处置机构中， 使原来的问题金融机构转变为能够正常经营、资产优良和资本充足的“好银行”，接收不良资产的专门机 构为“坏银行”，在政府的支持下出售或注销不良资产。因此，“坏银行”的寿命有限，一旦不良资产清算 完毕，“坏银行”也将不复存在。 1 4 上海大学硕上学位论文 种模式进行了发展。作为“坏银行”，资产管理公司可按照长期可实现价值购买 银行的不良贷款和资产，大规模没收贷款抵押物；在对资产进行分类后，充分 发挥其专业性强的优势，针对不同资产制度相应的促销策略。通过出售抵押物 资来处理不良贷款的问题。作为“好银行，将不良资产剥离后，得以将人力物 力集中于业务运作、增加收益上，赢利前景好转。瑞典政府成立专门资产管理 机构，通过注资、提供担保、银行国有化等措施，在短期内度过了金融危机。 ( 3 ) 波兰模式：政府支持、制度创新、银行重组与企业重组相结合 波兰政府首先通过财政拨款和发行债券向国有银行提供资本金，同时在每 个国有银行成立专门的“沉淀资产管理部门”，专门处理不良资产；其次，将不 良资产进行分类，对那些无法生存、难以重组但影响很大的国有大中型企业进 行特别处理；再次，在政府的参与监督下，债券银行通过“准司法权力一主要 包括银行牵头“主导调整协议 在二级市场公开销售银行债权和将银行呆坏账 置换为国有企业股权等一些企业的债务进行重组。同我国一样，波兰的国有银 行和国有企业有着千丝万缕的历史联系。大型国有企业虽包袱沉重，但资产规 模和影响巨大，在波兰经济中仍占主导地位，不能纯粹采用破产或私有化方式 解决。因此对大型国企侧重采用“重组 方式。同时，政府又对国有银行了大 规模重组。通过上述措施，波兰较成功地处理了大量国有银行遗留下来的不良 资产，完善了企业与银行的内部治理机构，并大大推进了其经济转轨的过程。 3 1 3 各国不良资产处置的共同特征与启示 各国不良资产处置的共同特点有以下几点：首先，各国均赋予金融资产管 理公司特殊的法律地位，它一般都有特殊的法律授权。如美国的r t c 是根据金 融机构改革、复兴和实施法案成立的，同时赋予它一些其他企业不具有的权 利，如与原债权银行签订债权转让协议，使债权及其担保资产转移生效，无需 债务人和担保人的认可；可向企业派驻专员，接管企业管理层，有权检查债务 人的账目和制止其恶意逃债行为等。其次，还赋予金融资产管理公司资产处雹 的各种特许手段，主要是全方位的投资银行手段，包括企业收购兼并、重组、 分拆、上市、证券化、证券承销和买卖、基金发起和管理、财务顾问等，以提 上海大学硕士学位论文 高资金回收率。 对国外处置不良资产的经验进行总结，可以看出，政府支持，财政担保甚 至出资，是各国解决不良资产问题的基本条件和做法；不良资产的转化，即债 权以多种形式向债券、股票、投资、股权等的转化，是各国化解不良债权的主 要方式；不良债权的商品化是转化不良债权的前提条件；在不良债权的收购和 转化中，最重要的是不良债权收购价或出售的确定问题，即对无偿还能力的企 业贷款追索权这个商品的定价的问题；在各国对不良债权的处理中，任何一个 国家都是采用多种办法不是单一办法。 从其他国家的做法上我们可以得出如下启示：1 、不良资产处置应与本国的 国情结合起来，不能仅停留于靠资金注入从表面上消灭债权，要对产生这些不 良债权的制度上的缺陷和运行机制中的弊端予以弥补和革除，应触及银行的机 制和企业的组织、控制和运行机制；2 、金融资产管理公司是处置银行不良资产 的专门机构，它必须借助投资银行等手段来处置不良资产，这必须依赖于较成 熟的资本市场。如果没有完善的市场流动机制，金融资产管理公司将无从发挥 作用；3 、完善的法律制度是金融资产管理公司成功运作的制度保障。在不良资 产处置过程中，立法支持、政策配套和制度创新非常重要。要通过制定特别法 律来确定金融资产管理公司的法律地位和具有的权利；通过政策配套来有效剥 离和处置不良资产；还要有制度创新，以改变目前体制和运作中不适应不良资 产处置的方面。 3 2 国外a m c 处理不良资产的经验 3 2 1 美国重组信托公司的成功经验 8 0 年代末美国储蓄贷款机构大量破产，为维护金融体系的稳定，美国成立 重组信托公司接管储蓄贷款机构的不良资产，为政府采取措施进行系统性的银 行重组开了先河，拉开了世界范围银行不良资产处置的序幕，并为其他国家处 置不良资产提供了成功经验。由于r t c 在处置不良资产中的有效工作和一系列 的金融创新，它被公认为世界上处置金融机构不良资产的成功典范。在那以后， 1 6 上海大学硕士学位论文 组建独立的资产管理公司，专门收购、管理和处置金融机构的不良资产，成为 各国化解金融风险的通行做法。 ( 1 ) 美国储贷机构危机 1 9 8 卜1 9 9 4 年美国出现了严重的银行危机，银行和储蓄机构破产数量急剧 上升，共有1 2 9 5 家储贷机构被迫关闭或接受联邦储贷保险公司的援助，约占 同期储贷机构总数的1 4 。大量储贷机构倒闭给联邦储贷保险公司带来巨大冲 击，1 9 8 8 年联邦储贷存款保险公司收不抵支，保险基金亏损7 5 0 亿美元，1 9 8 9 年被迫关闭。 美国储蓄贷款机构倒闭的原因主要在于其自身的制度性缺陷及银行监管的 放松。 一方面，美国的储贷机构是一个依靠吸收短期储蓄贷款，发放长期住房抵 押贷款的行业，存在着“短存长贷 的弊端，致使储贷机构存在着巨大的利率 风险。在6 0 年代以前市场利率稳定的情况下，这一问题得以隐蔽，但6 0 年代 以后持续的高通货膨胀使市场