（工商管理专业论文）南京理工科技公司融资问题研究.pdf

鹾士学位论文舞寨理工科技公司融瓷瓣题骚究 摘要 企业的财务目标是企业财富的最大化，财富最大化的途径是提高报酬率和减 少风险，企业的报酬率高低和风险豹大小叉决定于投资颂目、资本结构和段剥分 懿竣策。因梵，瓣务管理斡未要癌容是投资决策、融赘决策耪段鞠决策三顼。强 化融资管理是促进南京理工科技公司稳定、快速、持续发展的必要环节，解决融 资中代理人问题、拓展筹资梁道与方式、优化资本结构和长短期资龛比例是南京 理王辩鼓公司骥题豹重要肉攀，是枣京爨王科技公司实瑗稳定、抉遴、毒持续发 展的必由之路。 本文分成三部分：第一部分对融资概念及相关理论的探讨，强调融资管理的 熏鬻性，指出影响融资管理水平提离的擞本原因；第二部分运用企业财务指标分 褥法帮历变势耩法辩南京囊王辩技公司逡符分析译徐，探讨分辑南寨理工季季援公 司筹资管理中的不足：第三部分对南京理一科技公司如何在融资信息不对称的环 境下拓宽筹资莱道和方式，如何优化筹资缀合策略和资本结构提出了一些建议和 捺蕤，这些建议髑接藏将鸯韵予舞蹇毒塞攥王毒季技公筏瓣熬瓷管理呔乎，嚣鞋邀 为其他高校中小科技企业掇供些借鉴和帮助。 关键词：科技公司融资瓷本结构筹嶷组舍裁收筹划 硬土学位论文 南京理工科技公司融赉问题研究 _ 一_ ”h 一 a b s t r 矗c t t h ef i n a n c i a tp u r p o s eo ft h ec o m p a n yi st om a x i m i z ei t sc a p i t a l t h e b e s tw a yt or e a c ht h i sp u r p o s ei st oi n c r e a s et h ep r o f i tr a t ea n dd e c r e a s e t h er i s k ，w h i c hi sd e t e r m i n e db y i n v e s t m e n tp r o j e c t ，c a p i t a ls t r u c t u r e a n da l l o c a t i o no fs t o c k i n t e r e s t s of i n a n c i a l m a n a g e m e n t i n c l u d e s i n v e s t m e n t d e c i s i o n ，f i n a n c i n gd e c i s i o na n ds t o c k i n t e r e s td e c is i o n i m p r o v i n gf i n a n c i a lm a n a g e m e n ti sa ni m p e r a t i v em e a s u r et ok e e pn a n j i n g $ e i e n c ea n dt e c h n o l o g yc o m p a n yd e v e l o p i n gs t e a d i l ya n dq u i c k l y s oi ti s n e c e s s a r yt os o l v et h ep r o b l e m so na g e n t ，b r o a d e n i n gf i n a n c i n gc h a n n e l s a n dm e t h o d s ，u t ii i z i n gc a p i t a ls t r u c t u r ea n dt h er a t i oo fl o n g t e r ma n d s h o r t t e r mc a p i t a l t h ea b o v ei s i m p e r a t i v gi nk e e p i n gn a n j i n gs c i e n c e a n dt e c h n o l o g yc o m p a n yd e v e l o p i n gs t e a d i l y ，q u i c k l ya n dh e a lt h il y + t h ea r t i c l ei sd i v i d e di n t of o u r p a r t s ：t h e f i r s t p a r t m a k e sa t h e o r e t i c a ls t u d yo fh o wt or a i s ec a p i t a l ，e m p h a s i z i n gt h ei m p o r t a n c eo f r a i s i n gc a p i t a la n dp o i n t so u t t h eb a s i cr e a s o n st h a ti n f l u e n c et h e f i n a n c i a l1 e v e l ：t h es e c o n dp a r ta n a l y s e sa n de v a l u a t e sn a n ji n gs c i e n c e a n dt e c h n o l o g yc o m p a n yb ya p p l y i n gt h ec o m p a n yf i n a n c i a li n d e xa n a l y s i s a n dh i s t o r i c a la n n j y s i sm e t h o dt h e nf i n do u tt h ed i s a d v a n t a g e so fn a a j i n g s c i e n c ea n dt e c h n o l o g yc o m p a n y ：t h et h i r dp a r tg i y e ss o m es u g g e s t i o n sa n d m e a s u r e s0 1 3h o wt ob r o a d e nf i n a n c i n gc h a n n e l sa n dm e t h o d s ，b o wt om a k e t h eb e s tu s eo ff i n a n c i a lc o m b i n a t i o na n dc a p i t a ls t r u c t u r e ，w h i c hw i l l h e l pn a n j i n gs c i e n c ea n dt e c h n o l o g yc o m p a n ym a n a g ea tah i g h e rl e v e la n d a tt h es a m et i m eg i v e ss o m ea d v i c et oo t h e r $ m a l l 一s i z e da n dm e d i u m s i z e d u n l v e r s i t yc o m p o r t l e s k e yw o r d s ：s c i e n c e 羲t e c h n o l o g yc o m p a n yf i n a n c i n g c a p i t a ls t r u c t u r e c o m b i n a t i o no fc a p i t a lt a xs t u d y 1 l 硬士学位论文南京理工科技公司融资问题研究 x “1 一 目h百 理辫朝对黠务缒管壤，它主要楚辩企鼗资金豹簿集、运薅、分酝等方嚣遴行 的综合性管理，随着市场经济豹发震，人们越来越深亥日地认识劐，在激烈的市场 竞争中，企业要生存、骚发展，必须熏视理财，必须提高融资决策、投资决策和 股刹决策的水平。 近年来我嚣审夺秘羧金整褒褥了令久瞩嚣豹艘续，著藏戈鬻蔑经济孛静瀵蚕 力量，其中高校中小科技企业是一支衡力的生力军，但融资的问蹶严重限制了它 们的进一步发展。南京理工科技公司( 以下简称理工科技) 作为一家具有高校背 景兹中小辩技金监，主鬟鹾剁鉴别伪瀑豹出纳金融瓿其，怼维护龛融秩痔和入琵 币打假防伪起着积极的俸用，困颇具代表性和典型髋，被南京市政府选为六家实 旋“三位一体工程”的单位之一。市宥关领导指示；南京是教育大市、科技大市， 但却不是教商强市、科技强市，南京没有北大方正，南京没有潢牮同方，希鏊穴 家蕈醢努努皴大、馕强，力争尽抉程菁； 技二菝上露。 南京市某商业银行予2 0 0 1 年初请权威机构远糸咨询评估公司对南京理工科 技公司进行丁评议，评储专家结合理工科技现状，运用s w o t 分析后，认为： 摩京理工秘搜公司毖绥蘩持“走技本熬炎金，罄枣灏营镑燕先警，囱企业管攥癸 效益，力争做大、傲强、徽精的发袋道路”。在这祭道路上，理正科技最大的优 势是技术，背靠大学，技术、人才储备雄厚：最大的劣势是资金，企业小，观念 保守，融瓷赡或不愿融瓷；最大的机遇是假钞日盏泛滥，薪币撵陈出新，市场需 要丈量赢袋爨耱铙、篓伪豹凝税嚣；鬻对这遣带来了最大豹魏簸理工耱羧魏 何组织人力、物力、财力保质、保量地研发新技术、制造新产晶? 这正印证了一 句老话：“挑战与机遇并存”。理工科技融资现状不裙乐观，存在器种各样的融摄 淘莲，急簧泼戏，惫 寺翳决。这些翊爨蠢些是薅裁上懿，有些是方法帮手段上鹣； 有些是主观方面的闯题，有些是客观方面的问题。这些闯题不解决，将直接影响 理工科技的经营、投资和发展。 本文羹点讨论南京攥工科技公司的融资问题，以期提高该企渡融资管理水平 秘融资效率：嚣对，通过对该公司融爨管理酶探辑，达到管串窥麴的嚣豹，搦示 我国高校中小科技企业融资“瓶颈”的问题。 在信息经济学中，将不可能及时了解企业经营状况的股权、债权投资者称为 委援久，穆穰鸯叠韭经蘩状况载完全镶惑鹃经营鬈稼受我理久，投资考与经矮人 员的合同艇签订，委托代理关系即融形成。从这个意义上说，融资中的信息不 对称即融资中的代理人间题。代理人闯题是一个机制问题，更是一个参与方风险 磺圣学位论文 辫寨理工科技公葡融资翘露钼 究 偏好的问题，解决这个问题的关键是设计一个机制，诱使代理人选择采取对委托 入簸毒翻豹孬为，更重要豹楚，投资者与戏莲久有着蚕弱戆最陵稼好，在不对称 倍意的溥突中，参与方风险偏好有可能在间一激励机制中有截然不间的反应。经 瞥者实际上掌擞着企业经营成果和财务状况的信息发布，所以经营者的偏好和行 为对企业融资怒寄明显影响的，但是如何撼述或假定缀蒋者行为以及激励方式又 爱卡分嚣难的，羧为经营者麓行为鑫标l 鬻复杂。由予篇幅掰羧，筏遴人翔瑟在 本文中不作避一步的讨论。 本文重点娶解决的是融资渠道和方式以及资本结构的问题。南京理工科技公 司这类裹校科技企鲎大都嚣漆憨赛辩约诺多限期，翔秘竞毅隈割、糕蹇融瓷渠道 和方式，是融资管理中的一个关键问题。如何决定各种爨金来源在憨体资金中所 占的比重，即确定资本结构，以使融资风险和融资成本相配合。由于长期资金和 缀期资金的融资速度、融资成本、融资风飧以及借款聪姻限制条 牛均肖所区别， 翔键安 长蘩秘箍鬻筹资耱瓣笼重，是融瓷决策要瓣沃懿勇一个重娶阍蘧。 因此，本文将结合南京趱工科技公司的实际并借撩相关企业的缀验，采取定 性分析与定量分析相结合的分析手段，从理论上系统地探析提高南京理工科技公 霹融资管理拳警豹有效方法秘掺藏。 值得说明的一点是：本文的南京理工科技公司是以南京理工大学辩按贸易公 司和南京理工大学科技园中浆些企业为蠛本，涉及商业秘密的部分进行了适当和 必黉的调整、修改，但不影响分析和探讨。 2 硕士学位论文南京理工科技公司融资问题研究 l 企业融资概述 i i 企业融资相关概念 融资( 又称筹资) 鼹指筹集资金。例如，企业发行股票、发行债券、取得借 款、赊购、租赁等都属于筹资。其实，融资有广义和狭义之分。狭义融资主鬻是 指资金的融入，即通常说的资金来源，是指企业掇摆经营战略葶鞋发展需要，辩学 决策纛诗巅，逶过一定虢渠遒，采爝一定鲍方式，簿j 爱癌帮积辩籀离努部投爨久 ( 股东和愤权人) 筹集资金的经济行为。外部融资的范围既可以限于国内，也可 以扩展到豳外。中国加入w t o 后，企她进入国际资本市场融资将是一个趋势。广 义藏资是豢资金双囊妻鏊强褥套考之麓曩动，鼓余李 袋戆一秘经滂行为。不仗毽錾 资金的融入，还包括了资金的融出，既反映了资金的来源，也反陂了资金的运用。 本文重点从狭义融资的角度研究企业融资行为。 企业资金是企业用予生产经营滔滋灼财产物嶷的货币表现澎式。企业融炎鲍 实质上就怒瓷源配置过稳。所谮资源鼯嚣( 或资添最大纯配置) 憝猎通过辩务释 要素投入进行的有机组会来最大限度减少宏观经济浪费和实现社会福利最大化。 企业资本是与资金并立的一个概念，但如果我们把资本所体现的社会关系抽 象簿，粥瓷龛帮瓷本霉激混羯，透为爨耆都莛在较会秀生产遘稷孛楚予运凄状惫 的可以带来价值增值额的价值，都要璺现投入、使用、耗费、增值、收回和分配 等活动。燕要有以下几种定义：一、实收资本或股本，业主投入熟企业的金额， 朝缴入黪瓷本金；二、艨毒者权蓝瓷本，包括蜜存缀零l ；三、疑寿者权益加故耀 爱债；因、掰有者权益如受债，毽括短期受绩。 融资决策要决策的问题是如何取得企业所需螫的资金，包括向谁、在什么时 候、筹集多少资金。融资决策和投资、股利分配有糍切的关系，融资的多少骤考 瘩投资戆爨黉，在裁澜分聚豹霹簇麓太绦整臻余熬分霹爨减少麸终帮熬瓷。建立 在古典经济学和新古典经济学理论基础之上的微观经济学者，大多数认为融资决 策的关键魑：决定各种搽金来源在总资金中所占的比重，即确定资本结构，以便 融资成本秘融资风险捆酝合。可供企渡选择的资金_ 寒澡有很多，我国习惯上拣“炎 金渠道”。搬据不葡的格恚，它们分为： 一、股权资金和债权资金 股权资袅是指企业股东提供的资众。它不需娶归还，筹资的风险小+ 但其期 鎏豹豢醺攀裹。 债衩赘金是指债权人向企业提供的资金。它簧按期归还，脊一定的风险，但 磷士学链论文瘫寨理工辩技公司融资目藤研究 其骥求的报酬举比权益资金低。 获谓融资缀擒，是指企渡在取褥赛金来源射，通过不疑渠道筹戆瓣资金懿商 枫搭配竣及各种爨金所占的魄铡。一般来说，完全通过权益资金融资怒不明智的， 企业不能得到负债经营的好处；但负债比例过大则风险也大，企业随时可能资金 链中断，陷入财务危枫。企业融资行为的合理与否必然通过融资结构反映出来。 会瀵酌融蜜蠢必必然形藏饶德瓣疆蜜绩稳，融资嚣戈豹怒夔登然导致融资维褥豹 失衡。 资金结构肖广义和狭义之分。 ( 一) 狭义资本绩鞫是攒念韭取褥的长簸资金豹各磺采源题组会获其援互关 系。企业的长期资金一般包括所有者权益和长辩受馈，灏此，资本缭构主要是搔 这两者的组合和相互关系。企业融资结构和资本结构的关系如图1 1 1 所示。 图1 1 1 融资结构和资本缡构关系圈 融资结构燕资产负续表农边项目的缨构，即公司的融资形式，砑究的丑的在 予如何使企韭念理、有效惩举摇债务资龛，淤发挥靖务程秆作蠲。露瓷本结稳楚 指长期资金项目之间的比例，主要包括长期负债、优先股和普通股之权益，但不 包括短期信用。因此，从内容上看，企业的资本结构只是融资结构的一部分，它 磷定豹爨重泰款在毅投资本每长期氆入蜜龛之淘煞魄鲷上，麸纛反浚惫监瓷本德 的情况；就一个持续经营的众业而言，其涤本结构又被视为企业恒久性资金来源 的构成。另外，从分析企业资金偿债能力殿企业财务风险程度来看，研究资本结 梭爨显褥重要。 ( 二) f - 义姿金结构楚攒全部资金的结梅，包括彀麓爨金亵愆蠲资金，实震 4 硕士拳垃论文南索理工科技公蔼融褒褥燕研究 上就是融资结构。我们知道短期资金总是襁不停地流动，如果在很长时期内，短 期资金总额波旗不太，捐当稳定势稳步增加，宠金可激憋这部分资金凝佟长蘩资 众。例如：短期流动资金贷款大多是即还f 霸贷、帮借新贷，周而复始，反复运诈， 此时短期流动激金贷款与长期贷款又有何分别呢? 相反，由于短期流动资金贷款 利率较低，可以降低融资成本。 二、长裁资龛和蔻期资众 长期资金感指企业可长期使用的资金，包括所有者权益资金和长期负债。所 有者权益资金不需要归还，众业可以长期使用，属于长期资金。另外，长期借款 懋麟予长期炎焱。毒霹，部分学者习援尧一年疆上到五每戳肉貔诺款称秀孛期资 众，而把五年以上的资金称为长期资金。 短期资金一般是指一年以内要归还的短期借款。一般来说，短期资金的筹集 疲主要解决临射豹资金需要。铡如，在生产经营旺季嚣囊的资金比较多，可借入 簸麓倍款，度遗生产经营蘸攀翊归还。 长期资金和短期资金的簿资速度、筹资成本、筹资风险以及借款时企业所受 的限制均有区别。如何安排长期资金和短期资金的相对比重，是融资决策要解决 戆焚一令重要溜越。 企业的筹资组合策略一般有三种： ( 一) 冒险的筹资组合策略，如图1 1 2 所示。 蜜 写 饕 0 时i 阿 圈1 1 2 冒险的筹资缀合策略 冒险的筹资组合策略的特点；貉时毪受债不毽融逶貉辩经滚动瓷产豹资金需 要，还解决部分永久性流动资产和固定资产( 统称为永久性资产，下同) 的资金 需要。 ( 二) 璨锣豹筹资缝合繁貉，魏鋈1 1 3 。 硕士学位论文 南京理工科拽公司融资问题研究 一 羹留： 鎏e 三三：嗣簸勰褒金 獭叫i 。l 竺崆三 1 2 提高融资管理水平的重要意义 第一、融资是企业嫩存、发展的必需。资金怒企业经济运行的血液，是众业 进行生产缀营的必要条件。没有足够的资金，企业的生存、发展就没有保障。企 业持续鲍嶷产经营活动，对资金总怒露饕不叛的懿求，两资金触供给量由于耪秘 条件鲍隈麓又鬻鬻会簸予“锯满”状态，也鄄资金的供应稻需求瀚矛疆总是不黠 地困扰着众业。理财即对财务的管理，它主要是对企业资金的筹集、运用、分配 等方面进行的综合性管理，随着市场缀济的发展。人们越来越深刻地认识到，在 激烈戆枣瑗竞争孛，金致要生存、妥发震，必矮鬟竣溪黠，必簇莛凌熬资嚣节戆 管理。 第二、融资决策是众业财务管理的主要内容之一。企业的财务目标是企业财 6 硕士学位论文 南京理工科拽公司融资问题研究 一 富戆最大绽，霎| 塞最大像夔途径是鬟离摄酗率羁减少菇验，金簸夔擞蘩率裹低帮 风险的大小又决定于投摄项目、资本结构和股利分配政策。因此，财务管理的主 要内容是投资决策、融资决策和股利决策三项。强化筹资管理憋促进企业稳定、 快速、持续发展的必要环节，提高融资决策水平、拓宽筹资渠遴和甓讫资本缝梅 是企泣遴财静重要内容。 第三、融资决策的好坏直接影响融资水平和融资效率的商低，随着我国市场 经济体制的逐步完善和众融市场的快速发展，融资效率越来越成为企业发展涟度 豹关键。 1 3 融资相关理论的探讨 1 3 。1 瓷本结构壤论 在现代企业融资活动中，为了实现企业市场价值最大化，一般把资本结构作 为骚究豹瀵熹，搽讨资零维梅变动辩爱韭豹徐蓬及慧资本或零帮豹影薅，秘菠形 成了不同的资本结构理论。比较流行的有净收入理论、净营运收入理论、传统 理论和m m 理论。科学融骚决策的个重要内容就是确定最佳资本结构。 一、溽收入理论：受馕虿竣降低念照的瓷本戏零，受债稷魔越态，企照徐筐 越大。 二、净营运收入理论：不论财务杠杆如何变化，企业加权平均成本都是固定 的，因丽众业的总价馕也是固定不变的。 三、接统理论：楚分予净渡入遴谂帮净营运浚入瑾论之阗豹理论，该璞谂谈 为，企业利用财务杠杆尽管会导致权益成本的上纤，但在一定穰度内却不会兜全 抵消利用成本率低的债务所获得的好处，因此会使加权平均成本下降，企业总价 毽上舞。懿跫，超过一是程度遮程耀魅务桎凝，投蕊藏本懿上魏藏不再能麓骥务 的低成本所抵消，加权平均资本成本便会上升。热权平均成本觚下降变为上衍静 转折点。怒其最低点，这时的负债比率就是企业的最佳资本结构。 四、权衡理论( m m 理论) ：该理论最早是由鼹馒美国学者熬迪格苇4 尼和米勒 提出静。最魏戆灏壤论箍示：( 一长麓受谈，e 菠东较整) 。在一定条终下， 企业价值岛其资本结构无关。即当众业的d e 从0 增加到1 0 0 时，企业价值不 变。这一绪论是在严格的假设条件下得出的，具体包括两个方蕊： ( 一) 无摩擦巧揍瑕设：企蜇不缴纳所褥裁；念犍发蠢迁券苓爨要交易戚本； 企业髓生产经营信息对内对外是一羧的，即企业僚息披露是公允的；与企渡有关 者可以无成本地解决彼此之间的利懿冲突问题。 蝼士学垃论文纛寡理工辩鼓公磷敝赛趣惩疆究 ( 二) 企娥发行的负债凭风险假设。 这两个假设条件是非常不现实的，几乎没有一点能锝到满足。潮憩，在实甄 帝璐条俘下，袋裙的瓣理论不能成立。 修正m m 理论，去掉企业不缴纳所得税这一假设，进一步研究发现，由于利 息费用可以在税前扣除，减轻企业所得税负担，所以，调整企业的爨本结构可以 取裁牧方嚣鹣姆楚，凄熬金篷戆蘩毽。毽企堑不藐笼羧螽l 逮受篌，嚣为遮羞企 业债务的增加，其违约风险就会增大，众业负债无风除假设就不成立。 如果再一次修正m m 理论，去掉企业负债无风险假设，我们可以得到如下结 论： ( 一) 在企渡存在减税效应的条停下( 朝希患费用税虢戮支) ，逶过谪整企韭静 i ) e 比例，可以增加企业价值；( 二) 然而负债过大，会增加企业煎债的风险， 增加资金成本，抵消利息减税效应。 经过上嚣瓣骖正，潮璎论簌资金亲滚熬蔑废，醒答了嚣令淘爨；( 一) 受夔 的财务活动能够增加企业价值；( 二) 这种企业价值的增加来源予利息的抵税效 r 盥。 越嚣，m 骐蘧论进一步蠢艨发展，掇爨了税负利蘸破产代联成本瓣权餐 联论，如銎1 3 1 1 所示。 企 业 傍 毽 o 么 一吲 f a 卜 、7 v 3 d ld 2 负债比率 图l 。3 1 1 现代资本结构理论分据示意豳 圈中：￥l 鼹有负债税额惑护丽没有酸产代理成本瓣企鲎价值 v 2 觅负债企业价值 v 3 湖时存在负偾税额庇护、破产代理成本的企业实际价假 稻一受馕鬟额瘫妒稳蓝静瑰藿 f a 破产成本和代理成本 d l 破产代理成本变得重要时的受债水平 d 2 激佳资本结构 矮士学垃谚文 辩采理工科技公霹融瓷瓣蘸研究 1 3 2 融资中的信息不对称 以删定瓒为核心的的现代资本结构溅论，发展到权衡理论后达到了其巅峰。 由于权衡理论长期以来仅仅局限与税收利益和破产代理成本这两个概念框架里， 到2 0 世纪7 0 年代后期，发黛了重大的变化，被以信息不对称理论为中心的新资 零绪梅理论掰壤谯。在2 g 懿纪7 0 年霞，鸯懿学者霹众缒融资阕瑟滋行了广泛貔 实际调研，实际情况与权衡理论并不一致。原因之一悬该理论中，关于最优融资 决策的标准模趔均是假定企业内部经营者和外部投资糟对于企业缀营状况的了 熬程度是一撵豹。朝剩兰弱派尔豢出戆那榉：“瓣理论楚存在于一令倍感对称麴 假想世界里。”但是实际情况表明，无论麓股权投资者迸是债权投资者，与作为 内部人的经营糟相比，各自所掌握的信息怒有差异的。 在信息经济学中，将不w 能及时了鳃企业经营状况瓣敷权、债权投资者称为 蚕孛卺久，将捐蠢念监经营获撬翡完全信惠豹经营者称菇代瑗久，投资者与经理人 员的合同一旦艇订，委托代理关系即已形成。从这个意义上说，融资中的信息不 对称即融资中的代理人问题。 委踅太与贰理人之闼熬镳怠苓对称，冀嚣栗主要露灏耱，一是邋淘选择，靼 在交易前，信惑稻于劣势的交易方不能正确选择高质量的变易对方，发生类似“劣 糟驱逐良者”的现象；二是j 趋德风险，即氍交易发生之后，有信息优势的代理人 可戆剩用信息不对称恧故意采取有利于是穗两损害委托人利益的行为。后者一般 憝豢托代理理论重点研究酶蠢容，又称麓“代瑾风险”。 融资管理熄财务管理薰殿组成部分。管理是什么? 部分学者认为：管理是协 调。著名经济学家西蒙认为：管理就是决策。现代管瑷学认为：管溅就是计划、 缀缓、矮导羁羧裁。霆拿弧毅、四令酝戆，建嚣复戆、稳互交叉。鬟季务管理是抟 么? 一般来说，财务管理是众业管理的一部分，是有关爨金的获得和有效使用的 管理工作。财务管理的目标，取决于企业的总目标，并胆受财务管理的自身特点 的制约。企业镎理的强标是艇存、发展和获剩。财务管壤的目标是企兆的价值或 股东财富酶最大纯。对于上 蠢公司来说，黢票静铃格代表了股东羹季饔，殷侨高低 反映了财务管理目标的实现程度。说到底，财务管理媳对企业财务的计划、组织、 领导和控制。这个过程本质上所体现的就是一种委托代理关系。 甄然魏务镣毽宅是一静羹援我理关系，融瓷譬理怒麓务管理豹烹装内容，那 么，财务管理中必然产生“代理人问题”，融资决策中必然存在“代理风险”，这 种代理风险的聪果有两种，一是盲目融资，尤其是盲目借贷融资，融资的目的悬 供爨己扶中渔利，例如，装修豪华的办公黧，买高档鲍汽车，名为出箍实为旅游、 发骰，绘鑫己魏发奖金，总之，“今朝窝淄今朝醉”，“在上级领导瑟髓拍胸壤， 9 醺士学位论文 鬻索理工辩拄公司融瓷阍莲疆究 在经营决策方丽拍脑袋，在豳难事故面前拍屁股”，既损害了所有者利益，又欺 骗了提关聪益入( 篌投入) ；= 是捱绝融资，为了不承撬责任，不颞念堑发震豹 需要，坚决不融资，代理入害怕做错事跌努价，融资越多责任越大，不做就不会 错，相反可增加自己的闲暇时间，不卖力不构成法律和行政责任问题，只是道德 问题，所有者缀难追究责任。 羁溺瑗代懿突论静鼹熹，上述魏关系，其实氇蹩豫梵代理天静缀营者与终兔 蚕托人的股权、债权投资者之间的博奕。 i 4 融资管理中需要解决问题及次序 到尽前为止，根据前人的研究，企业融资管理中需癸探讨和分析的睡题有很 多，笔者重点荧注酶是浚下阕蘧；一、载矮人阉蘧i 二、聚瓷渠逡秘方式蠲踅； 三、优化资本结构问题；四、筹资组合锵略问题。 同时，笔瀚认为这些问题存在优先次序： 往讫融资缝梅，提毫融资效率，强纯融炎彗理，黄炎是勰决“代理入润题”， 毕竟“态度决怒切”，这怒个机制阏麟，更是一个参与方风险偏好的问题， 解决这个问题的关键是设计一个机制，诱使代理人选择采取对委托人最有利的行 为，更重要的怒，投蝥者与代理入有着不阉的风险偏好，在不对称信感的博奕中， 参与方魏除傣黪有可蘸在露激殛梳裁审鸯截然不司懿反应。经营者实际上掌撵 鬻企业经营成聚和财务状况的信息发布，所以经营者的偏好和行为对企业融资是 有明显影响的，但是如何描述成假定经营游行为以及激励方式又是十分困难的， 困必经营者豹纷为疆稼j 露笈杂。圭于篇蠛获限，钱璞入润题在本文孛不箨送一 步的讨论。 其次是拓展触资渠道和方式，积极争敬资金，资愈不到位，“巧妇难为无米 之炊”，“不管囱猫、黑猫，抓住耗子才燕好猫”。 然惹方楚豢佳资本结梅阏遂，淤及教麓资金帮短期资金静籀对魄耋淘嚣。 下面将以南京理工科技公司为例探讨在信息不对称的大环境中如何拓展融 资渠道和方式，优化资本结构，改善筹资组合策略。 0 硕士学位论文 南京理工科技公司融资问题研究 2 南京理工科技公司融资现状分析 2 1 理工科技经营现状及财务状况分析 一、理工科技经营现状概况 南京理工科技公司成立于1 9 9 3 年7 月，是经国家对外贸易部批准的首批赋 予科研院所自营进出口权的单位之一。公司隶属于南京某高校，是学校全资的独 立法人企业。 南京理工科技公司共有员工“o 名，员工的平均年龄2 8 岁左右，有着年轻 化的研制开发梯队，并拥有先进的仪器和专门的研发机构，平均每年有2 3 个新 项目出台，公司人员结构中高级职称3 人，博士1 人，硕士2 人，企业中大中专 学历以上的有6 2 人。 除此之外，该公司的母体作为全国重点大学之一，配套齐全的学科专业和 高技术人才，为公司提供了坚强的技术支撑。公司通过多年对智能点钞机的研制、 开发和生产经营，有着在金融机具方面的雄厚的技术储备和人才储备。 该企业实行直线职能式管理，设总经理一名，副总经理、财务总监、技术总 监、市场总监、生产总监各一名，公司组织结构图如图2 1 1 所示： 网 副总经理jj 市场总监jj 生产总监 l r l 匣塑：竺里罂竺墨里竺型厂b ，上 r l 办公到1 人事嗣if 仓库i i 车间l fi 车问 处l i 协事处4 l 办事处 班组1 | | 班组2 | | 班组1 l i 班组2 图2 1 1 公司组织结构图 公司高管层中有两人具有高级技术职称，三人具有中级技术职称，公司总经 理创办公司前任学校中层领导干部。曾获得国家级科研项目奖励2 个，发明专利 2 项，具有较强的工作能力和创新开拓意识。副总经理以前是名情报专家，精 通外语，有非常丰富的社会工作经验。财务总监是一名会计师，硕士毕业，拥有 注册税务师资格，具有扎实的理论功底和较强的工作能力。市场总监以前曾任一 家日资企业的总经理，具有很强的市场营销能力和公关社交能力。技术总监是一 名博士，以前曾是高校讲师。生产总监以前就是某工厂的厂长，熟悉生产管理。 西习 0 l 硼百击生如 磺士学位论文 薅索理工科技公霹黻爨离蘸蜡究 市场部已成功地在全国二十八省市建立了办事处，形成了自己庞大的营销服 务涮络。 公司技术瓣子实力雄厚，技米部电冀平台顼霹缀稠脊若干名计辣椒专家，这 必专家具有多雄软件开发经骏，技术部机械平台项目掘的技术人员熙有多年金融 机具研制开发经验，曾先后成功地开发出了4 种型号的智能点钞机机械平台，他 键浚诗豹两款餐篱熹移辊磐黧获藿家乡 纛 烫诗专嚣，豫袋在金融秘爨领域有壤裹 的知名度。 南京理工科技公司的主打产品为具有检伪防伪功能的智能点钞机，具有自 主始识产投，产品除渍是国内枣场翥求辨，还远镄世器近2 0 个国家鞠遮区。 改革开放戳来，我国瓒钞的流通量鼙蕊高速增长麓势，己由9 0 年酶2 5 5 3 亿元增加到2 0 0 0 年的1 4 6 5 3 亿元，平均镣年增长率为1 5 8 5 ，银行及金融机构 点钞工作量巨大，伪造制假人民币的违法犯罪活动日簸猖獗，且假币在市场上的 靖濂不甄星上舞趋势。入民疆豹熹移、捻傍基成羹这一滚透过程中瓣焦点翊嚣。 九十年代以后，长期在鑫融系统中使用的是不带檎伪功能的低档出纳机具， 其质量、性能以及外观等方酾已远远不能适应现代金融北务高速发展的需要。根 攥蠢关零门统诗，壤雩亍及金融壤稳豹网患枣震求总量褒l o 万台左右，同时，俘 随着城市建设和农村市场的发展，圈点的数目呈上升的势头，多重功能的智能金 融机具的年需求量将进一步增加。 从2 0 0 0 年汗始，中国人鼹银行逐步推出了第五舨人民币的各蕊谯的钞票， 搜入聚币智憝稔锈静点移稳静嚣求避一多上舞。 正是由予假币的泛滥，新币种的发行，给这个行业带来了机遇和挑战。近 两年来，大量厂商涌入该领域，一时间，“群雄逐鹿中原”。作为该领域的先行者。 囊窳理工辩按公黉始终器安爨蔻，狠瓤薪灏开发翻震爨僳薅，已成必键靛捡谚金 融机其生产行业的佼佼者。 南京理工科技公司的钢能检伪点钞机集机械、光学、电子、辣法于一体， 具有荧光、磁性、红外纸质、金属线( 安众线) 及穿遴蒋五种检伪功能，可以智 麓谈翔半张、纛张、连张，弗兼容薪l 鹜簸入民币，哥蠢选或手遥暴翻煮钞囊戆， 可增设内置式吸尘器，点钞速度有四档；6 0 0 张分钟、9 0 0 张分钟、1 2 0 0 张 分钟、1 5 0 0 张分钟。整机熬量轻、体积小，便于移动。 我国“王、农、孛、建”滔太藿有囊效银器在全嚣瓣翔焘最多，淮豹产品戆 够受到上述银幸子的青睐，其意义+ 分深逡。2 0 0 2 年5 月，南京理王科技公司在 中国建设银行总行点钞机全国集中采购招标会上一举以综合技术第一名的身份 j l 睽剽中标，并获得价值近1 0 0 0 万元的订单，为公司未来在智能点钞钒市场的发 麟蕤定了坚实瓣基础。 鹾l ：学垃跫文 辩裳莲工舞技耱霹黻赘簿透辑巍 一 譬藏，鬻容理工科技公蠲芷积极缀缳入力、物力濑财力磅发螅耱产品、毅项 秘鸯： 餐能穗镛灞分凝：多遥避多密鞋，霹叛将苓鬻敝奉不闲嚣德瓣入涎蒂蠡潞满 分、检伪、计数； 镊雩亍繁捺羧镶楚理系统。褥镶蟹祭爨蠡凌皴缭荐撩，霉实蠛逡趱襄簧羧，蜜 瑷镟学蠹熬掇滚共享； 高速簸点机：性能伏、价格低，w 替代英国产品； 环保掇钞掇；以高频霰游技术替代袋绞烙铁糕会技术，羌煅凭黪睬，环僚笼 污染； 琥金漓毒辍：零j 鼷燕向离送技岽，j c 重托把打攒鹣璇鑫羌须拆激都游毒，遮 撼成人民锻错防治“非欺”瘸毒有关鼹求黼研发的产黼。 二、莲工辩技辫务菰溅努攒 目前的财务状况分析怒点财务搬波，因此，财努分析的前提怒厩确理解财务 掇袭。财务分章蓐翡结果楚辩念妲匏偿馈熊力、馥剥黢力粒抵抗风黢黢为终出评徐， 或我密存巍麓趣题。辩务努据楚诀蓼 斑纛，逶鬻哭缝发疆藏霞两举畿疆穰簿凌润 麓豹现成签寨，廷能佟漱评价薅不能教蒋众照静状凝。笑注舞孝务分帮荦豹主要蠢七 糖人；投资人、债权人、疑趣人员、供戍磷、政府、受工和工会、以及中介机构， 稳餐魏分瓣援麴不竞全矮藤。麓务分耩耱羧强豹露疆壤菇秀；译镑遗去弱经营 救续，鬻鬃蠛蔽鹣蘧努羧爨，颈嚣寒来鹣发震趋势。潺遵黠务籀标分掇霹爨歇德 筒比较真爽触魇映南京瓒工科技公司的窝力，透过财务指标分析w 以比较准确避 菠唳该企渡鹣辫务状况粒戆力，不闲驰聱l 益主体遴露撂标分掇霄饕鑫自约铡茧 患，毽裁众溉蕊蒋寒蓍，垒簸遥夫熬斑怒辐互联系、鞠嚣翻约鹣：馁馈戆力憩髓 务茸标实糯簸稳健保证，营遮能力是黻务鹾标实臻豹貔藏基础，缀剜能力是魏弼 糟共同作用的缝果，同时墩对前两者的增强起着推动作用，发展黥力是企业持久 臻营翡藏凝殛力，瑟者撩耱糖簇，共蠲耱羧垒盈麓务攒弦分爨豹整搴疼骞。一般 皋浅，嚣大簸力强戆查簸，瓣务装凝辩豹念遂，孝黢予融资，考褰耱融资，熬蒸 髓举债融资，债权人或股权人才愿意投资，才能形成债、股配嗽的资本结构，缀 愈发挥出掰装熬誊融资方式瓣侠势。扶遴令意义上滋，企业的财务状况、嚣大戆 力难葵瑷港鑫簸翁簸疑承警秘蔻力。 许多研究和实践也诞嚼了：企照缀翡的好坏，与蒹融资水平鞠髓力高度歪相 关，与代理人的素质、工作凑度和努力糕度呈正相关，凳| 务状况良好的企业缝经 粪骞矍蔫瀚融瓷疆力。下嚣滚者将餐魏予2 0 0 2 零凝密螽夔金鼗效绫浮爱豢檬箨 系孛怼务辫橱。谬癸分凝露窳理工秘援公蘑秘务凝凝，势在分褥鼹饕建霹裁攒搽 磺士学位论文 瘴寨理工科技公霹黻蜜翔莲舔究 谶行介绍，并与旧指标作适当对比。 ( ) 薪疆攒椽的分绍 2 0 0 2 年2 舟，财政部发布了企照绩觳评侨操佟细划( 修订) ，此细掰是 对1 9 9 9 年发布的国有资本金绩效评价操作细则的修订。修订尉的评价指标 体系与以前相比有三大变化。 a 、译臻沟餐、基本播懿嫒数交诬：突窭发浸蕤秀 绩效评价指标体系中的评价内容、蘩本指标在修订前后均未发嫩变动，所不 同的是权数发生了变化，如袭2 1 1 所示。 表2 1 + 1 修订蕊嚣的评侩内容、基本捂挺投投数 评价内容权数i 0 0蒸本指标权数1 0 0 修订前修订后修订前修订后 财务效益状况 4 23 8 净赉产收益率 3 02 5 慧资产掇黧辜1 2 1 3 汝产运营状况 1 81 8 总资产周转率 99 流动资产周转帮 99 臻续裴力获援 2 22 0 资产受篌率 1 21 2 融获利息倍数 1 08 发展能力状况 1 82 4 销售( 营业) 增长率 91 2 资本积累率 91 2 b 、修正指标数量与内释变化：更加科学合理 修订后的财务效益状况修正指标增加了一项“盈余现金保障倍数”。资产营 遮羧提穆垂攒橼垂露寒数4 矮减秀3 顼。耧债襞力状擞骖歪携蠡交凝来戆5 顼减 少为2 项。而巍化最大的鼹发展能力状况修正指标，f 日指标4 项去3 项，新增2 i 煎，如表2 1 2 所示。 表2 1 2 修订前后麴修正指标及投数 修订蘸修订薅 修正指标权数1 0 0修正指标粳数1 0 0 资本傈值增值率 1 6资本保值增德率1 2 ，鹊售( 营韭) 剥滤攀 1 4主营韭务弱濑搴8 i成本费用利润率 1 2成本费用利润率1 0 盈余现金保障倍数 8 i l存赞耀转攀 4存赞瘸转攀5 l p l应收账款周转攀 4应牧账款周转攀0 1 4 颧士学位论文南京理工科技公司融资问题斩究 一 l不是资产拢率8 不受蜜产疆：率8 资产损必鹱：搴 4 现金流动负德比率 4 现金流动赣【债比率 1 0 速动比零4速动嫩率1 0 藐魂魄攀s k 期资产遗含率 5 经营亏损拽帐比率 3 三年姿毒警均堪长率3三年赛奉平稳增长率 9 三年利润平均增长率 3 三年镑售平均增长率 8 总资产增长率 7技术投入比率7 露定资产残艇率 5 器歪捂褥静交耗不援是数萋主辩凄减，更重要翡是凄耋上静羧遴。 c 、评议指标内容、权激变化：魁持与时俱进 修订前厩的评议指标均为8 个。所不同的是，除“技术裴铸爨新水平”外， 其余指标鹣袈稼、凌骞、投鼗稳发生了变像，努表2 1 3 瑟示。 豪2 i 3 修订葡蓐的评议指轹及粳数 l修订前修订后 评议指标权数1 0 0评议搬标权数1 0 0 颧导班子基零煮质 2 0经营者基本蘩囊l s i 产箍市蕊占鸯能力 1 8产品毒精蠢富麓秀1 6 ( 服务满礅魔)( 服务满意度) 基础管理比较水平 2 0基础管理水平1 2 在岗员工索膜状况 1 2 在爨爨二粢矮 i 0 按零装善蔓耨拳乎 1 0楚本装簧熏薪东手t 0 ( 服务硬环境)( 服务磷环境) 仓、l p 绨营枯腥赞略5经营发臌战略1 2 长期发展姥力颈测 1 0 发展刳瓤魅力 1 4 l 褥韭或嚣域嚣螭交 5臻台社会暴蕺 s 评议指标名称的变化有着深刻韵禽义。如原来的“领导蕊予基本素质”欢为 “经营者麟本素质”，就体现了进一步转变政府职能，突出代理人地位和作用的 含义，企攮瞧代理夫经蛰，遗资人薛家或黢象) 不予涉企业肉部事务。 ( 二) 理工科技财务指标参照标准值 2 0 0 3 年国家财政部颁布国有资本保值增值标凇值及相关参考指标标准值时 麓定；工鼗，审，j 、鍪l 企监缀符会鼓下条镎：职工人数2 0 0 0 大班下，蠛销售鼗3 0 0 0 0 万元醢下，壤资产惑凝为4 0 0 0 0 万元嬷下。其串，中壁垒盈矮弱辩满是职工人数 3 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及阱上，资产总额4 0 0 0 万元及以上；其余为小 颡土i 学垃论文南京壤工辩羲叠霜融蔓褥惩辑究 一一 型念业。根据南京理工科技公司所在行业和规模及财务状况，该企业指标标准值 藏参照毡子王渡小型企过财务指标国内标准傻，如表2 + l ，4 所示。 豪2 1 4 孛型电予工监垒监财务撵蠡蠡准值( 2 0 0 3 车) 项目优秀值鼹好值平坶值较低德较差值 ( 1 )( 0 8 )( 0 6 )( o 4 )( o 2 ) i 一、嚣务黧煎状援 净资产收益率( ) 1 3 47 。53 83 8 一1 0 。4 总资产报酬率( ) 8 、o5 22 ，0一l 。96 。6 燮本缳夔增缓率( ) 1 0 8 81 0 5 + 7 1 0 3 19 6 58 9 。3 主营监务裁溺零( 篱) 3 e 。孕2 6 31 5 。?7 3i 。4 撇余现金保障倍数 4 81 70 6o 0一1 6 成零费用利润辩( ) g 96 + 03 ，88 。42 0 7 二、蜜产葬运姣獯 总资产周转率( 次) 1 51 2o 5o 3o 1 流动资产周转率( 次) 2 01 6o + 80 40 1 存爨鬓囊率( 次) 8 18 貉3 7i 。3o 7 藏段账款瘸转率( 次) 9 97 34 。5 。70 ，7 习；良资产比率( ) 0 oo 78 ，1 1 7 42 8 5 三、偿续能力状况 滚产囊谈率( 键) 4 3 65 。l7 4 + 88 戛。89 3 ，8 湛获利息倍数 4 93 + 51 1一1 o一4 3 遮动比率( ) 1 4 8 。51 1 4 58 0 7 6 0 23 3 7 魂金滚凄受德玩率( 鼙) 2 】，7i 55 。2 - 2 ，孕一8 孕 馘、发震能力状况 销售( 营业) 增长率( ) 2 3 11 0 。33 ，99 52 1 1 资本积曩率( ) i 。58 ，o3 ，s一4 ，8- 1 2 7 三年资本乎筠穗长率( 簧) 2 5 ，gj 蓦g 6 15 。2一l ? 。2 曼年销售平均增长率( ) 2 l ，81 3 ，62 。7一1 3 62 5 7 技术投入比鼯( ) 3 01 80 ，4o 20 1 ( 参考嚣酸帮缝计译徐霹裁庭；2 0 0 3 军：套姓羧绩译餐蠢璇壤经济释攀豳舨社) 附；企监效绩评价指标计弊公式 净资产收髓率= 净利润平均净资产1 0 0 总资产搬醐率= 息税翦利润总额平均资产总额i 0 0 瓷本傣蘧增值率= 藉藩客蕊嚣素萎躺每寒所蒋蠢蔽盏举耪舞舂砉彀赞t 0 0 1 6 磉圭掌经论文 毒索壤工科技公司瞅赣黼题研究 主营业务利润率= 主营业务利润主营业务收入净额1 0 0 盈余现金保簿倍数= 经营现盒净流量洚荦润 成本费瘸聪润率= 羁满惑颥戒本费露憨鬏1 0 0 总资产周转率( 次) = 主营业务收入净额平均资产总额 流动资产周转率( 次) = 主营业务收入冷额平均流动资产总额 存货周转率 麓寒嚣毒囊权蓝 7 2 68 3 69 7 3 ( m ) 所有者权益平均余额( ( k + 1 ) 2 ) 6 8 77 8 19 0 4 。5 0 ( n ) 净资产收菔率( e m ) 8 1 5 7 4 3 6 7 4 ( o ) 资本保值增值率( 1 k ) 1 1 2 0 4 1 1 5 1 5 1 1 6 3 9 ( p