（管理科学与工程专业论文）中国推进金融业混业经营的策略分析和实施建议.pdf

东南大学硕士学位论文摘要 摘要 本文第一部分主要磅究了金融渣瀑鳖缎营静主要璞论，着蓬分丰厅了中阑金 融嚣对予分数经营秘混监经装静争论，钛露零| 凄中藿金融建凑蓠存在的阉蘧稻萄 壤熬抉撵。尽管在理论上慰分进经营与混业经营瓣撬劣溺无定论，毽楚在实戥中， 混业经营模戏已暹激超越分业经营模式，成必世界金融数熬圭滚经营模式。焉量， 透过分毫睡可以褥出，对混业经营孛诸如“风险”与“效率”豹秘秘拦心，有些是 不必要的，恧有姥则是可以加以党照辨。尽繁中图金融：器对于妇 露具体蜷攫露浸 业经营制度这一阀题，至今尚未完全达成共识，但黪着中国加入w t o ，中国金融 市场即将与世界金融市场接孰，蟹给中圜金融业的过渡时闻已经不多了，因此， 中国金融界对混业和分业经慧理论的争论焦点，不应该悬要不要混业经营。藤应 该是将采取何种模式进行混业经营的问题。 本文第二部分通过对西方发达资本主义国家金融业的发展历程和中国金融 业“混业分业”的曲折历程进行了回顾和分析，理清发展脉络，寻求启示和借 鉴。在此基础上，从理论和实践的角度分析了混业经营的各类模式，提出金融控 股公司模式是混业经营的最高层次和最优模式。在现有理论研究的基础上，该部 分着重分析了金融控股公司经营收益来源的新变化，引进技术变煎改进了现有的 经营收益增长方程，提出在衾融控股公司中，技术因索所起的作用是关键，它决 定了金融控股公司模式怒否能够实现效率最优和风险最小，并且魑否能够最终得 翔法律认可。 本文第三部分筑内在要求和外在压力两方面分析了阐内矫金融业经营模式 翁演变情况，再次证鞲满韭模式是中国金融鼗的必然选择，在此慕础上提出：因 为金融控殷公司酌梅粲集规模往与灵活佼于一体，并能较好魄耦食信息革命，同 嚣孝又符含中辩金融监现状和发展簧求，因诧怒中阐金融渴盈的最优选择；中圜推 邀金融控段公霉模式，奁“虢犬墙”鼢设立帮盆管耩度韵设计方面须通盘考虑， 才胃戳减少遴箨成本，显示豁钱势；解决滴熬豹方法，慧豹来说，一方面需要深 化金融体制改革，另一方瑟逐器要提高信息管理和信惠驻务畿力，郢跌信怠技术 冬金融剑凝的融会出发，来降僬运佟及鉴管戏本。梵外，遥道实铡分析提出；既 然在中国金融业8 经存在像中镶集困、孛信公霹这样一拯基本符合混娩经营要求 蛇金融极梅，那么在具备一定实熬条饽熬基敲上，就痰该赦予展开试点，充分发 挥金融控股公司羲于吸收先邀技术的能力，来豫秘实麓条传中其它方藩熟不足， 并逐步完善中国的金融控股公司卷4 度。 本文第腰部分通过分辑金融业漫业经营中的多元化利益主体的剥蓝冲突窥 东南大学铘l 士学位论文 摘要 “防火墙”制度等关键问题，总结了中圈金融控股公司模式对信息管理的要求。 掇出了“爨火墙”剖度燕季能囊惩起终髑，除了人为懿鑫簿鞋外，最重要瓣是要 肖技术支撑，即在控股公司统一的管理平台上，寓现高效的信息沟通和必要的信 息薅离。金融控般公司模式可能在操佟上会导致较毫兹簸警成本，但是遴过搀建 劝能强大、形式统一的管理平台和信息技术平台，采用科学合理的数据管理方式 ( 如数搬仓库技术) ，则必能降豫监管成本，体瑗出该模式的优越之处。 关键词：瀹业经营金融控殷公司技术因素 东南大学硕士学位论定 摘要 a b s t r a c t m i x e d o p e r a t i o n i st h em a i n s t r e a mo f c h a n g e si nt h ew o r l df i n a n c i a li n d u s t r y , a n d 、破l lb et h ed e s t i n e dc h o i c ef o rc h i n e s ef i n a n c i a li n d u s t r y n e v e r t h 畦e s s ，h o wt o c o n c r e t e l yp r o m o t et h eo p e r a t i o n s a n di n s t i t u t i o n so fm i x e do p e r a t i o ni nc h i n e s e f i n a n c i a li n d u s t r yi ss t i l li n 出s p 嗽a n do p i n i o n sa l ed i v i d e di n t o 搬f e ec a t e g o r i e s ： p r o l o n g a t i o n ，u n i v e r s a lb a n k a n df i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y t h r o u g ha n a l y s i s ，t h ep a p e rp r o p o s e st h a t ，f i r s t l y , t r i a li m p l e m e n t a t i o n s h o u l db e e n c o u r a g e dw h i l ep r o l o n g a t i o ns h o u l d n o tb et h ec h o i c es i n c et h e r eh a sa l r e a d y e x i s t e dc e r t a i nc o n d i t i o n so fi m p l e m e n t a t i o ni nc h i n e s ef i n a n c i a lm d u s t r y ；s e c o n d l y , t h e p r e s e mm o n o p o l i z e d f i n a n c i a ls t r u c t u r eo ft h es t a t e - o w n e db a n k si sn o t c o m p a t i b l ew i t ht h ef i n a n c i a ls t r u c t u r ew h i e h t h eu n i v e r s a lb a n k r e q u i r e s ，t h e r e f o r e ， t h ep r o m o t i o no f u n i v e r s a lb a n kw i l iu n d o u b t e d l ye n c o u n t e rv a r i o u sh i n d r a n c e ；f i n a l l y , e v e ni ft h em o r ef l e x i b l ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n ym o d ei s a d o p t e d ，f i n a n c i a l i n s t i t u t i o n ss h a l ln o ta w a i tt h ee n a c t m e n to ft h eg o v e r n m e n tp o l i c i e sp a s s i v e l y , b u t s h a l la n a l y z et h ec r i t i c a lf a c t o r so fi m p l e m e n t a t i o n ，s o l v em a j o rp r o b l e m s ，o b t a i nt h e f i r s t - m o v e ra d v a n t a g e s ，a n dg a i nt h eg o v e r n m e n t a lr e c o g n i t i o nt h r o u g ht h ee n a c t m e n t o f r e l e v a n tp o l i c i e so nt h eb a s i so f s u c c e s s f u lt r i mi m p l e m e n t a t i o n t h e k e y f a c t o ro f f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n yi st e c h n o l o g yi nt h ei n f o r m a t i o ne r a + w i t ht h ei n c r e a s i n gi n t e g r a t i o no ff i n a n c i a lr e n o v a t i o na n di n f o r m a t i o nt e c h n o l o g y , t e c h n o l o g i c 鑫l f a c t o r sa r e b e c o m i n gi n d i s p e n s a b l e d e c i s i v ef a c t o r s ，e v e nd i r e c t i v e f a c t o r s 汛m a n yf i e l d s o ft h ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y , t h e m f o r e ，t h ep r e v i o u s f i n a n c i a lt h e o r i e sa n dm o d e l s 瓣n ol o n g e rs u i t a b l ef o rt h es t u d i e so ff i n a n c i a l h o l d i n gc o m p a n y o n t h eb a s i so ft h ep r e v i o u sf i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y , t h i sp a p e r s t u d i e st h en e w c h a n g e so f t h e r e v e n u es o l i i e so f t h ef i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y , a n d i n t r o d u c e st h ev a r i a b l e so ft e c h n o l o g i c a lf a c t o r st o m o d i 红t h eo r i g i n a l b u s i n e s s r e v e n u ei n c r e a s ee q u a t i o n ，也l a w i 致gt h ec o n c l u s i o nt h a tt e c h n o l o g i c a lf a c t o r sp l a y i m p o r t a n tr o l e si nf i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y , f i n a l l y , i tp r o p o s e s r e l e v a n ta d v i c e so n t h ep r o m o t i o no f m i x e d o p e r a t i o ns y s t e m i nc h i n a f a c t o r k e y w o r d s ：m i x e do p e r a t i o n f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n yt h e t e c h n o l o g i c a l 3 学位论文独刨性寒明 本人声朝所星交的学使论文慧我个入程导师指导下迸行的研究工作及取得 的研究藏栗。尽我所知，酴了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含 其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获褥东南大学妓其它教育机构 的学位或溅书面使用过黪材料。与我一同工作的鄹惑对本残究所馓灼饪僻贾献均 已在论文中 乍了骥确鹣谈骧并袈示了谢意。 整名：皴日 期：缝! 兰：o 关于学位论文使用授权的说明 东南大学、中辍褥学接东髅惠强究麓、藩家整书谵窍载缣餐零人新逶交学谴 论文的复印佯积穗予文摇，可戳采羯影印、缩印或箕他复耐手段保存论文。本人 魄予文档懿内容和羝质论文的内容相一致。除在绦密期内的傈密论文外。允许论 文被套蒲秘借稠，萄以公布( 包括和登) 论文的全部或部分内容。论文的公布( 包 稻翻登) 授权东南大学研究生院办理。 燃 日期；抛主! ：墨2 东南太学硕士学位论文 第一章概论 第一章撅论 第一蒂锻褥业与证券业的摄述 银行业的历史可以追溯到古巴比伦和中世纪的罗马时代，当时货币兑换 商从搴金属赞币的鍪定和兑换、货币的保管和汇兑此务，进而自然产生了贷 款业务。中国古代也曾出现过钱庄、银号、梁号，从枣汇兑、放债业务。近 代银行盈莛源于文艺复兴时期的意大潮，在威尼蘩耪其他几个城市出现了瓢 事存贷、汇览业务的机构，它们经营贷款业务，但主要面向政府，并具有高 裂贷豹毪震，瑟囊人帮摄难获缮低囊慧戆贷款，这将难戮满怒目益发展静资 本主义工商业的需要。 1 6 9 4 年，在荚冒政瘵的支持下，峦私人创办鹣英格兰银行是最早出现的 股份银行，它的正式贴现率一开始就规定为4 5 - - 6 ，大大低于早期银行业 的贷款利率。英格兰银行的成立括志赞现代锻霉卷l 度豹产生。其健圭簧资本 主义豳家也予1 8 世纪末至1 9 世纪初建立起规模巨大的股份锻行。 目前，以中央银行为中心，商业镊行为主体，各类银行积 银行的金融 中分机构并存，构成了现代世界各国的金融体系。它包括_ 以商业银行为代 表的襻款性金融机构和以投资银行、鑫融公司为代表的非存款性金融机构等 方面亩。 证券业源自于银彳予业，由投资银行业务发展而来。自1 9 3 4 年，美国的“格 拉薪一薄蒂掇零法”实蓬戳嚣，鋈舔枣殇主戆证券盈虢活着两静不蓠熬路径 演进。一种悬以德国为代表的附属发展模式，即证券她成为银行的一个业务 部门，跌露辩属于银褥发曩 另一静是以美国为投表的独立发展模式，即证 券业成立独立的证券袋司，从而独立予银行业之外自行发展。严格地说，证 券公司是金融公司的一秘方式，著具窍投瓷镶牙运俸敢一些黪点。 商业银行原先表示专门融通短期商业性资金的银行，但事实上，现代商 业银行已成为一种包容性很强的综合性银行；证券公司则主要是为工商企业 包装上市以及发行或包销债券及股票糯服务的金融枫构。从寇义上来看，商 业银行与证券公司是两个完全不同的概念，当两类或龋类以上不同的金融机 构所从事鹣邋务出现羹含靖，就出现灌监经营的阀嚣，而银迸湿整是金融监 混业经营的核心问题。因此，我们在分析混业经营与分业经营的问题时，首 先器簧穗秀者俸一个概念主懿医繁。 从本源上来讲，商业银行是存贷款银行，证券公词则是诚券的承销商、 买卖及代理襄：从泣务上来看，商业锻行主要是扶事资产负债妲务，证券公 。见胡痰基静著，2 0 0 1 。瑗代攘币锭符学教程( 第三装) p 1 0 2 一p 1 0 6 ，嶷重大学出舨鞋。 i 东南大学硕士学位论文第一章概论 司则无明显的资产负愤管理特征：从功能上来看，商她银行彳亍使间接融资功 能，证券公司则行使蠢攘融资功能；扶剩润构成上来看，商、监镶牙利润首先 来自存贷差。证券公闭利润来自佣金；从管理模式上看，商业银行主要实施 稳健方针， 逆券公司测以稳健与秀撂劳重o 。 与传统的各金融业分业经营的模斌不同，混业经营是指间一金融机构可 以同时经营商业银行、投资银行、证券、保险等金融业务，以促进金融机梅 之间的有效竞争，并充分莉用金融资浠，达到提高金融机构静创新能力和高 效经黼的目的。由予混业经营有利于借助信息技术迸褥金融创新，所以在当 今信息时代，混业经营已成为世界金融监的发展趋势。 箫二节银行业与证券业混业经营的理论研究 2 0 0 多年来，大多数发达市场经济国家的金融业瘫了一条“混业一分业 混戴”的演变之鼹。金融体铡数每一次变孳罄健金融职能褥至一次摄秀竞 善。值得思考的问题怒，当前的混业经营，是金融业发展的基本趋势，还是 凳久必舍、合久必分的薪一轮波动。 一、分业和混业两种缀营模式的简介 回顾历史，关于金融娩是应该瀛渡经营还是分、监经营的讨论已经进行了 多年，在学术界至今还没有一个完全令各方信服的定论。尽管在理论上对分 鲎经鬻与混数经营鹣优劣秘纛定论，键是在安蔑串，灌照经营模式已逐渐占 据了优势地位。随着荚国这个首创分业经营的国家，予1 9 9 9 年立法放弃了分 业经营原则每，在国际上，分、韭经营模式已经成为了晦日黄花。 一般而骞，世界众融业一般存在分业和混业两种经营模式。其中以德国 交代鬏豹金融渡，采墩全能锻季亍的模式，帮蔼潼镊霉零赛薤聪戳扶事存贷款 等传统业务，也可以从事证券投资、信托投资等其他盎融业务。此外则是以 1 9 3 3 至1 9 9 9 年的美圈和目前的中国为代表的分业经蓠模式，即银彳亍业、证 券韭、保险邋和信托撤之间基本上独藏运作，不存在什么业务交叉。 目前，美国为了更好地完成分业经营向混业经营的过渡，采用了金融控 段公司模式改造其原先的金融机构。新谓金融控段公司，按照巴塞尔银行盗 管委员会、国际证券联合会、国际保睃监管协会发起成立的多样化金融集团 公司联合论坛熬定义：“金融按腔公司就是指在嗣一羧蠲衩下，完全或主要在 。见魏辫耘，2 0 0 0 “论摁垃缀营与势业经营”，载髋剐主编：2 o 年嚣泰君安研究报告p 1 9 ，上海 财经大学出版社。 。见黄奇、袁勤俭、邵波、攀亲卉译2 0 0 0 数字经济2 0 0 卜美国电子商务最新报告 p 2 9 ，嚣家牙玻学院出簸挺。 2 东南大学硕士学位论文第一章概论 银行业、证券、业、保险业中鼙少两个不同的金融行业大规模地提供服务的金 融集团公司”。在国际上，大多数匿窳的金融集函都采取金融控股公司的形 式从事混业经营。金融控股公司一般可以分为纯粹控股公司和经营性控股公 司。前者设立的目的只是从攀股权控制，丙徽少参与其子公弼的日常经营管 理：后者尉甄从事段裰控制，又介入实际金融业务。由于金融控股公司模式 的构架集规模憔与灵潇性于体，并熊较好地耦合信息革命，吸收先进技术 躬或果，掰班它是金融混盈缀营豹最离层次。 二、分整与瀵盈经营熬秘雾分析 金融体系中的商业银行、投资公司和保险公司虽然分别属于货币市场、 资本帮场窝像羧枣场，瞧它袋都是资鑫憨逶帮运佟豹中套撬棱，超要之淘牙 展业务合作魑必然趋势，尤其是金融系统内，资金、信息和窳业家才能等三 大生产要素的专用性程度较低，资源在银证保之闻转移的成本也就相应较低， 以合作促迸要索流动将会有利于资源的优化配鼍。但是，“分业和混业经营道 路的选择是特定经济环境下的产物”啦，是各方面因素的剥弊权糖。嚣此，考 虑的基点是嘟一种形式能更好地发掸衾融监的整体优势，更能有效地防范金 融风险。 ( 一) 分遭经营之剩弊 通常认为，分业模式的优点主要有： 镖护储户希j 懿，骞剽于经济稳定发展： 有利于商业银行稳健经营： 毒裂予涯券豢场援范发震； 有利于保险业维持盈利空间； 有剥于金融监管达到预期，焚其是在金融监管体系不够健全、金融 法规制度不够完善、众融篮管技术手段和监管能力处于较低水平时。 然面，分业模式在将金融风险分褥治之的同时，也以条条分割束缚了金 融机构之间的竞争，遮就带来了分业缀营管理最大的嘏病掷制金融创新， 降低了金融业总体的经营效率。 ( - - )混业缀营之利弊 l 。浸链经营静德努露现在镊学本身、客户纛毂会福稀纛令方颡 。 首先，从银行的角度看，混业经营有以下六个方丽的优势： 援撰经济秘蕊霭经游带寒匏黢本优势。筑摸收益是攒菜一数务量越 。见黄奇、袁勤佼、邵被、辜寒弃，译，2 0 0 0 ，数字经济2 0 0 d 菱器电子商务最薪报告 p 7 7 ，圈家行政学院出i 锾杜 o 见兹维博迪，罗伯特c 莫顿著，2 0 0 0 巍融学p 1 7 2 。中国人民大学出版社 。见璐趺康，著2 0 0 i 。现代赞币银杼学救程( 第二版) p l s 卜p 1 5 0 ，楚旦大学出版社， 3 东南太学硕士学位论文第一章概论 大，效率越离。丽当不同的服务监务由同一个枫构来提供时，如栗它的经营 成本比多个机构分别提供时的总成本小，这就是范围经济。 透邋镶葶亍梳桶鼢扩大帮囱更多静客户撵供受为全蟊瀚骚务，锻行可 以获得集中的经济利菔和竞争优势。 漫鼗经营逶l 霪提供全方经静众敲黢务，哥弑安瑗售惑成零耪箍警戒 本的嫩小化。 银髫莓以交分挖掇瑷毒镇售阚终的资源潜力。银行蠢大量熬客户基 础，银行可以通过为现有客户提供各种金融服务，加强同现有客户的联系， 吸引凝蛇客户，并增加银行的收益。 能够分散风除。混她经营能够分散风险，对相关的锻行业务有预警 的作用。银行可以随时影响企业的经鬻方针以确保自已的权益不受损密。 多元化意味游镊行鸯客户之闽的关系更为全褥、牢潮和持久。当然 这也窳味着客户对一窳银行的依赖性增大。 箕次，袄客户角痰看，霉户将鑫锻行混数经营 嚣褥鬟更多静收益。 由于混业经营，客户只器与同一容金融机构打交道，则豁户搜寻信息、 整督耪交荔戆单位成本帮会辫羝。锻弦淫篷经营还会带来竞争效应，将壹接 改善消费者福利，例如银行服务效率的提高、服务价格的降低等。同时，客 户与镶好关系豹逢强瞧掩提遴镶嚣服务的改饕，霾必絮莱溃夔者获一家锓髫 转向弼一家银行，将农给银行带来更犬的业务损失。所以，襁银行通过业务 多元化恧获得煺模收蘸或范围收益的闲对，消费者也越分享竞争带来的收益。 嫩后，对公共政策丽言，混业经营可以掇高公共政策的效率，提高社会 整体的福利水平。主瓣体现在：混业疑营可以促使现有金融机构提商经营和 驻务效率，改变传统瀚经营服务方式；金融机构可以囱客户罐供最倪的产品 服务缎台，能够最大限度的发挥竞争优势，从而提高熬个金融体系的运作效 率；懑过韭务多元纯w 戳洚低整个金融体系豹菇殓。 2 。镁移混篷经营，在掇离镶嚣藏务效攀，增热锻符稻客户蔹益瓣弱露， 也不可避免地会产擞新的问题。 一方瑟，扶银行驰爱度番，漫韭经营麝瑟骧懿彝鼹寇耩滋下六个方嚣： 混业经营的规模经济和范围缀济收益在实践中一般滩以物化，大量 的实诞研究尚寒褥出糖确的结论。 多元化的业务经营在管理上面临不少的难题。机构的扩大易于出现 日趋严重的管理上的寅僚化现象。因j 墩，如果管理机制出现闯遂，得到的结 粟可能就不怒规模经济和范围经济，而很可髓是规模不经济和范围不经济。 混业经营中，不同的业务、不同的经营单位宥不同的经营传统和不 离静逡行辊麓，如莱不雏有辊缝、嵩效缝敲合，就可麓会产室器种潜程冲突。 在开拓多元化业务的同时，如果没有含理安排和统筹兼顾，传统的 4 东南大举硕士学位论文 第一媾概论 、韭务就有可能被削弱，就会颟诧失彼，造成照务发震的失衡。 在业务多元化的过程中，如果新业务的开拓和经营出现挫折。不仅 会酸环镶行多元纯经薷的努力，还会露损予鑫隽原有佟统监务的形象鞠声誉。 业务多元化还导致了服从成本的提离。如果实行功能型监管，银行 监务越是多露纯，钱行内部翁势部戆簸警蘩门裁趣多，镊行豹鼹姨成本就会 越高。 髡一方甏，扶监罄当局寒蕾，以下七令阉蘧是僮褥考虑： 风险问题。谯混业经营中，银行某项业务出现的风险很容易传递给 其他娥务，如果应对接越不当，往往会使银行爨现破产倒阈的风险，露锾行 破产的社会成本一般大于私人成本。 混业经营可能会导致不公平竞争的问题。实行混业缎营的锻彳亍通过 中央锻行“最看贷款入”枫涮得到的资金有可能会被运用到非银行业务上， 而这种便利是专业银彳亍享受不到的，这样就会出现不公平竞争的问题。 镶牙破产静重看莱秘蘧。冬管混馥经营不一定使破产静可能性增 大，理论上，业务多元化还会降低经黼风险。但是一凰银行破产，其后果就 会嚣严重，嚣戈牵糖魏鳖务瑟疆广，金聚锩系不溺肇谴之鬻甚至会交叉感 染，导致连锁反应发擞。 鉴譬旋力闻熬。漫数经营使镶嚣集多爨、监务予赛，妇果实抒功能 型监锗，各监管部门如何进行脏管协调和分工，需要潞善加以解决。 混业经营使樽银行经馨结构震杂两不逶踞，掇离了鉴管的成本，不 利于虢管机构对其进行有效的脏管。 利益冲突和损害消费赣利益问题。在混业经鬻体制下，银行可以为 客户掇供全瑟酌、多元纯的滕务，使凝行和客户的联系臼益紧密，这一方面 方便了客户，降低了客户的经蒋成本，但另一方面也出现客户被锁定的问题， 嚣为客户转两箕谴锻嚣静交荔成本太麓，这样一来，簸磊在菜稀程度上强纯 了客户对银行的依附性。 垄鞭羧害竞争阕莲。瀑犍经营会攉麓缀幸亍篷熬潼务耋筑帮辘孛鼋兼并， 金融资本和产业资本将进一步趋于集中，可能会形成少数金融企业寡占市场 的局甏，这嚣靛可摸害金融镁域豹公平竟争。 三、关于“风险”冬“效攀”毂争议 对于证券般与银行业分照还是混弛经营这个问题，一直存在着较大的争 论，两分舍的理论争议主要集中于“风险”与“效率”两个闻题上o 。 从风险的角度来餐，分监论的支持者认为，银行渡的业务性质决定了银 。见魏兴耘2 0 0 0 ”论混业缀营与分业经营”载姚刚主编：2 0 0 0 年闺泰君蜜研究报告p 1 9 一p 2 0 上海财经大学出版牡。 5 东南大学颁士学位论文第一辩概论 行业稳健经营的特点。商韭嘏行的主簧牧入采源为资产负债娥务。冀负债来 源的构成为稃款和借入款，其中活期存款的储蓄存款作为短期资金很难长期 运用，丽借入款大，j 、与麓限长短又受金融市场左右，函丽安全牲和流动往就 成为银行业务的第一原则。而证券市场是一个高风险的市场，银行资盒一旦 身楚莛中，载难戳魏避其鼹陵经掰繁寒靛霹巍搂失。量镊雩亍资金无法及时 收回，则由银行这一中间环节所组成的金融链条就可能断开，进而有可能造 戏整个金融枣场鲍壤溃与毁灭。 证券市场的高风除是人所共知的。而银行作为间接融资机构在经济体系 中鹰受着重要惫色，故不能参与离风除的证券市场。舞业镊孝子如果参与了证 券业务，容翁将客户的储蓄髓期资金阁作证券长期投资。一鼠获得与高风险 相伴随的较糍证券投资收益，商业银褥支付绘窖户有限的存款利息瑶的所有 剩余收入都翰银行的股东所有。僵当证券投资失败，绝大部分的损失将由所 有的储户或银行保险公司来承担，因此，对商业银行来说，预期的损失有限 丽颈鬻的枝益无限，妊然会键使荚敢于蓄险。面中小储户将镀存入锻行的主 要目的是在傈值的同时获取相应的利息收入，如果商业银行大量地经蒋高风 陵戆滚券投资延务，甄与辏产澍益稳捧，叉容易在翻薤懿遥逐下，入为建造 成股市暴涨暴跌，在社会资金需求紧张时造成信用链断裂，产生金融动荡。 这不壤会玻嚣镊嚣数辑菝赖簿蓬誊戆绩贷关系，瑟曼骞霹能逡或涯券枣场豹 虚假繁荣，给投资者以错误的供需信号。而当这一机制无法雁常运转，或者 说当诞券市场中的泡沫膨胀到一定的程度，银萼亍无法撼供持续戆资金支持时， 证券市场就可能出现崩盘的危险，最终银行业与证券妲经营方式的比较会陷 入吉典式的经济危机中； 日罔日日 图1 1古典式的经济危机演示圈 而如果银行不涉足证券业，证券市场的危机就不定能演化为银行乃至 整个圜家信用枫捣和制度的危提。 丽合业论的支持衡则对此持有不同的看法。他们认为，银行参与证券市 场，并不一定伴随若尚风险。首先，银行经营风险的麓低主要取决于银行本 身的髂理制度和管理能力，黹不在于它所参与的投资项目。以高风险的期货 市场为例，如果运用得当，它就可以成为避除工具，从而使锻行的经嚣风险 不毽不会摄赢，两是会有赝降低。祆番国酶实黼情况来看，战嚣直至8 0 年代， 联邦德国的银行一直从事证券业务，而美国银行不允许参与证券业务，然而 东南人学硕士学位论文 第一章概论 联邦德国银行倒闭数爨却远近少于美图银行。 其次，在银罩亍业务逐渐成熟的情况下，直接融资业务则芷处于迅速发展 的成长阶段。因而证券市场的快速扩张就成为一个岿然的现象，相伴而来的 则是间接融资市场的日趋萎缩。在此背景下，如果禁止银行= i 靛入证券市场， 将使其律蕤着总体市场静缩小箍嚣益蒺缩，最终陷入菜种困境中。 最后，银行介入迁券业有剥于银行的多元化经营，降低总的经营风险。 嚣虽电子镊嚣与客户之闻邑薮间接融资两建立了广泛 掰持久酌、监务联系，对 客户较为了解，故其参与证券业务的潜在风险也较低。美国盒融界曾对美国 3 0 年代金融熊规作了实迁磅究，褥窭了一个慷人戆络论：金融薤极弼闭的镊 行中8 0 是单一银行，而大量从事证券交易的银行并没有倒闭。其原因是： 单一锻行资本充足率过低，抗风险能力低，桷反从事雾静金融渡务黪银行， 因为收益多元化、抗风险能力强。 从效率的角度来潼，分业论的支掩者认为，证券业与银抒业的专业化分 工有助于提高效率，锻行业与证券邋不相干预本身就是专业亿分工的体现。 而且含业会使犬银行可能垄断金融业的各个方砸，使中小券商在竞争中因倒 添丽举龋减少，不乖l 予竞争，从蔼有损效率。就监务性质雨富，壹接融资与 间接融资的区别也决定了证券业务与银行业务的不同特性。如果证券业务经 营者嗾嚣骞懿锭行经慧援角去管理涯券经营枫褐，势盛会产擞i 孛突写矛盾。 同时，当银行业直接介入证券市场时，其独特的市场地位也使得其他证券经 营机构不戆褒平等的条传下与其竞争，簸丽使褥整令涯券业没有一个符合枣 场要求的游戏规则，最终也会阻碍证券业的长远发展，使得国内难以形成一 个作为枣场主体与中分翡证券经营辊秘群体。 而合业论的支持澍则认为，分工怒市场运行的结聚而不怒初始状态。有 效的分工是市场通过觉争所形成的，强制的分工无异予“画地为牢”只能损 害效率。丽氨，正当纛争中自然产生的垄断有其经济上的合理性，表明了规 模经济的力量。即使彳亍业内进行竞争时各主体的生产臻素占有在起点处是不 公平的，毽竞争豹结巢仍将後经济效率得戮充分发挥。舍业论的支持者认为， 商业银行最大的障碍是借贷双方拥有信息的不相称。商业银行作为贷款方想 最大稷凄楚7 鳃借方瓣谤流，以霞罨蜀能遗暖避菇殓，但借方樊l 希鋈尽可能 少地向商业壤行提供这些方面的信息，从而形成了信息供需方丽的一对矛盾。 如果将囊业镊雩亍与证券公司含二蔻一，霜一个企韭将爨有存款、壹接融资韭 务都交由同一个“全能银行”经营，既可使银行比较全面地了解顾客的财务 状况，减少银褥错误投资积教款的可熊性；又黢够自客户提供冬穆金融服务， 增强键行与客户的联系。同时，通过商业银行与投资银行的综合经营，还能 使“全能银行”最大照度地利用其资源，降低成本，实现规模经济。 东南人学颂士学位论文 第一犟概论 四、对混业缝营所面临的主要问题的分析 从理论上赣，“风险”与“效率”两方面的争论使人们的磕对混业经营产 生一魏担心，但从实际情况上来看，对于混娩经营的种种担心，有些是不必 要的，而有些则是可以加以克服的。 憩的来说，对混擅经营的撵心可戳归结为风险阍怒和垄断闷题两个方面。 第一，风险问题。风险问题又可以分解成银行经营证券业务的风险和经 营傈除泣务豹风险。 银行经营证券业务的风险体现在两个方颟：一是银行资众投资股票市场 戆最除；二燕涯券承销夔鼹黢。关予蔻一令方嚣，扶多数实行分整经营弱国 家的经验来看，商业锻行与投资银行的分离并没有影响银行向证券经纪人、 证券嶷营商或涯券附媾枫构发敖贷款，捌如美国掇控疑一撷荣格尔法裁 没有禁止商业银行向证券商发放短期货款。如果在两种业务分离的同时而又 不禁止银行向证券公霹贷款，商业锒杼就仍然处在证券市场的变化冀测的风 险之中。就荫一方面两言，锻行从事诞券承铺业务不是增大了金融体系的风 险而怒降低了金融体系的风睃；因为承销证券的风险实际上比提供贷歉的风 险小。证券糖有广大的二缀带殇，证券销售前一般经过信用评级，并且在短 时间内就可以售出，熬本没有什么风险。而公司贷款既没有评级，又缺乏发 达静二级枣场，萁流麓往稳辩较差，甄陵更大。 银行兼营保险也米必会增大银行风险。保险业务的固有风险体现在保险 经纪娩务窝承保堑务上。经笺注务圭臻是牧爨渣务，其镑售援巧窝鬏务方囊 与银行的其他业务紧密相关。在这类业务中由于银行仅仅充当代理人，基本 上不荐在最除阂题，魏失它不镬用镁褥资本，因l 迦这拳孛业务慰银行寒避风险 很小。保险承保业务则有一定的风险。保险承保历来是资本密集性业务而且 盈剥水平不蒜。尽管保险承保存在风险，但这与银行其他业务的风险势无本 质上的区别，而且承傺业务的风险也不见得蹴银行其他业务的风险更大。所 以，没有必要过于担心银行从事保险业务的风险问题。 灞、韭经营的风陵楚否更大，这要褥不同渡务萃链的l | 芟益耦关程度。楣关 程度越高，风险越大。其实，专业金融中介也可能有非常大的风险，因为它 锯弱浚益没考雾元纯，当宅静主要强务誓薅不荣气或不鼗建襄落对，藏会瑟 临生存问题。从这一点来说，专业金融中介的风险更大。 一觳来落，专整健金融孛余懿麓模稷j l 圣，j 、一些，鞭魏，瀵遣经营蠹奄镶牙 一旦破产，对金融体系和社会造成的冲击要熙太，但这更多的是与银行的规 模有关，露不是与全辘位真荧，历史经验提供了这方嚣憨铡子。在美国2 0 世纪3 0 年代的银行危机中，漓业经营银行的破产比例鬻比专业银行低，这是 因为涩业经露使银行的收益多元化了，因而溜业经营锻行具窍较强的抗冲击 的能力。8 0 年代后期荚国储鬻贷款协会危机的主要原阂就是存贷款的期限搭 配不台理，特别是这烂机构的贷款大多是长期的固定利率贷款，而资金来源 东南火学硕士学位论文第一章概论 主要是各种短期的浮动利率存款。在8 0 年代当利率开始上升的时候，为了留 住客户，储贷协会只得提高存款利率，结果利润急剧下降，削弱了这些机构 的抗风险能力。对德国2 0 世纪发生的三次较大的银行危机的分析也表明，混 业经营与金融危机之间并没有直接的关系。因此，专业化并不意味着低风险， 混业经营并非就是高风险。 第二，垄断问题。混业经营者可能会滥用它们与客户之间的关系销售其 他金融产品，即所谓的搭售问题。一方面，在西方发达国家，银行业竞争还 是非常激烈的因此混业经营依然面临竞争。而在竞争性市场条件下，搭售 问题并不可怕。一般来说，要想搭售一种产品，企业必须在一种产品市场上 处于支配地位或独占地位，特别是当两种产品是互补品而获得第二种产品的 交易成本和搜寻成本又比较高的时候，搭售会很普遍，但这在银行竞争日益 激烈的情况下几乎是不可能的。 另一方面，对于尚处于分业经营的国家，在其推进混业经营的进程中， 若发现有可能引发金融垄断，政府则可以通过法令严格约束银行，避免出现 垄断问题。以中国为例，根据中国金融业的总体发展状况来看，目前仍处于 金融市场化的初级阶段，最为主要的是金融综合经营的实施条件尚不完全具 备，“工、农、中、建”四大商业银行还没有实行产权多元化还存在较高 的金融垄断程度。如果政府贸然对分业法令解禁，允许这四大商业银行从事 投资银行和保险业务，就会使这种垄断型金融结构进一步强化，会使我国金 融组织体系的发展走向“畸形化”，从而进一步损害金融业资源配置的效率， 不利于提高我国金融机构的竞争能力。因此，中国政府必须谨慎试点，在实 施条件具备时再解禁。 五、对混业经营争论的概括 综合上述各种观点，从金融机构的角度看，不能简单地说全能化优于专 业化或专业化优于全能化，无论是混业经营还是专业化的金融中介都有成功 的典型和失败的案例。全能银行和专业化的金融中介都有自己的生存空间， 不存在谁完全取代谁的问题。就银行来讲，是选择专业化的道路还是走全能 化的道路，要视其经验、资源和能力而定。金融当局加强对银行的审慎监督 是完全必要的，但在条件具备的时候应该让银行自主选择业务范围。 需要补充说明的是，分业还是混业的选择必须考虑市场竞争条件和产权 条件。对象英美这样的经济发达国家来说，无论银行贷款还是证券业务和保 险业务，其竞争都非常激烈，一个金融中介机构要想过多地垄断市场是不可 能的。这意味着商业银行如果想要经营证券、保险业务，没有效率它就不能 生存。例如那些想兼营贷款业务( 过桥贷款) 的投资银行，最终还是被迫放弃 。p u r i2 0 0 1 t h ep o t e n t i a li n t e r e s tc o n f l i c t so f t h eu n i v e r s a lb a n k s ) p 1 5 p 1 7 ，s t a n f o r db u s i n e s ss c h o o l 。 9 东南大学硕士学位论文 第一章概论 了这项业务。同样，像西尔斯绒美国逡通公司搞的金融超市也以失败而告终。 与此同时，像摩根担保公司这样的商业银行成立了证券附属桃擒，而像美林 公司和第一液士顿银行这样的投资键行则办起了向小企业提供贷款的子公 司。遮说明在宽争性的环境里，市场确实能够发挥优脞劣汰的作用，把有效 率的稳定靛银行形式彩选密采。 总结以上的论点，可以回答本节一开始提出的问题。市场的缺陷导致分 、监经营瓣窭凌，面金融凝擒警身懿趋穰蘸枫促使滢烫经营的形成。可见，分 业与混业的前提是金融机构自身的风险管理能力和金融监管的有效性。如果 内外两秘警毽能力强，则混鼗经营是一秘趋势：强暴不具各这添穆能力，甏 混业经营会造成金融危机，并由此形成新一轮分业波动。 屋蘸，隧赞售息技术与金融创薮的不断融会，金激枧梅窦身的菇除管理 能力和金融监管能力都得到了很大的提高，混业经营自然成为了金融机构追 求更大效益的实现手段。 第三苇中国金融赛对混盈和分韭经营理论的争论 鼷藏戆孛藿在立法上绥采取癸篷经营模式，瑟镶行业、 纛券韭、保险监 和信托业之间熬本上不允许出现业务交叉。就中国现状而言，金融业分业经 营管理的明显作用在予：不纹能帮助经济扶虚热靛态串解脱窦来，露且使瓷 本市场、保险市场在相对独立的条件下得以迅速成长。分业经营管理不仅有 助于降低国有衾融独囊为大蛇行业垄凝程度，瓤且有效降低了金融体系“一 荣俱荣，一损俣损”的连锁性风险。尤其在各金融主体缺乏良好的自我约束 机制、金融监管不甚要4 位的情况下，分业经营是有效攀的。何况中国还处于 市场经济的初级阶段，金融她的各个领域尚有巨大的潜力可以挖掘，银证傈 各自发展的潜力还很大。 签警努照经营、分韭管道的凌实壤由依然裙当充分，然稀国内要求混盈 的呼声与探索性行动似有锐不可挡之势。混业经营是对当前中国金融模式有 羞银强掉击力鹣金融翻凝，律为一秘凑泰场_ j 畦致痔共鬻牵弓 熬“雩| 导牲崩凄 变迁”，满足了社会主隳利益集团净收菔大于零的条件。因此，商业银行、投 资银行、保险公司等 挈必金融制度鳇爨求者，汪经在誉断遗以嚣据牲的努力 推进着这一金融创新，而作为金融制艘主要供给者的金融监管肖局，为了保 护消费者( 包摄存款人、投资人、投保人) 利蕴，也农进行巷与金融创毅摆 适应的金融监管创新，两者共同开创丁中国金融业的濑业经营局面。 中国金融业目前面对的混业经营局面，实际包台5 个层次的内涵： 锻行与证券、信托、保险的混业： 短期融资与长期融资的混业： 东南大学硕士学位论文第一黛 概论 商业银行灶务与投资银 予北务的混业； 政策性金融业务与商业性盒融业务的混业； 银行金融枫构与j # 银行金融机构静混业。 以上5 个层次的混业界定中，难以划分界线或在实际工作中容易引进混 淆静燕商韭锻李亍与授赘镶行静界线，瓣诧镁行与证券经营混鼗静程度越来越 深，混业经营的范围也越来越太。然而，中国现行制度与实务操作仍然将已 经嚣鲶密瑗静浞选经鏊嚣瑟露为一释尝试与掇索，囊没有掺爨滢望爱凝戆发 展方向与现实可能，也没有明确指出分业经营的被动局面，这主要是因为以 下凡方嚣毂瓣鼹有待遴一步澄漳。 一、关于风险闯题 l 。对风睃的起源闻题。分业论溉点认必，证券枣场的风险较大，中国 的银行作为间接融资机构，程经济运行体制中地位特殊，不能参与高风险的 证券市场，因为一旦证券市场出现泡沫破灭，会对整个金融体系，特别是银 行诲系造成毁灭往 申番：驳市泡沫破灭投资者獠售股票股市危机 缀济危机如果锻行不参与证券北则危机的链条可以被截断，一且证 券蛮场整璎戴欢苹动，覆不荔波及壤弦乃至予整个蓿麓镧度。 对此，混址观点认为，充分考虑银行经营风险是雁确的，但绝不能认为 参与落券泰磁一定律羧羞裹照羧。这爨嚣为： 如何掇制风险，主要取决于管理制度。管理水平和经营本领、缀营技 巧，势不在予参与戆镫、韭或参与赞么矮基。 证券常场已经成熟化、法制化，风险大为减少，现今的证券市场已不 是3 0 年代以靛可以穗比的。3 0 年代缝济大危机过后，美国及其他霹方各国 都剖建了一整寮卓有成效的话券管理规章和法律制度，保持了长期的稳定和 繁荣。这些卓肖成效的管理经验已被嚣国所借搽和利用，共产生了相应的效 粟。 与许多商业信贷业务相比，证券业的风险并不突出，特别是购凝一定 毙爨鹃国续、鑫懿债券、金整馕券，不仅飙酸可控，荔予交蠛，舔置牧益还 高于商业贷款。譬如在美国，商业银行购买债弊以满足流动性需要和增加收 益已成为普遥瑗蒙，筹曩这耱壤券投资在镶露瓣投资纛狡盏串占毒稳黧大静 比例。据有关资料反映：1 9 8 3 年，美圈资产在l 亿美元以下的商业银行，证 券投赉占炎金遨惩豹3 0 嚣班土，涯券投资l | 殳入凌营韭收入中熬毙剿达2 8 噬 上。这种证券投资行为，其直接效应既控制经营信贷业务的风险，同时又满 足了对流动性稠增加收入的羲要。 2 对风黢危害的问题。分业论观点认为；金融鼗充分竞争的结暴将使 破产倒闭的机构增加，使投资糟和存款人的刹靛不能得到保护，因而麟临风 险：荫显，竞争使金融梳构成本增加，收入下降，觚 掰迫使其铤丽走除，从 事高风险业务。例如：银行业内部竞争的结果可能怒存款吸收成本加大， 东南大学硕士学位论文第一章概论 存贷利差缩小，经营成本增大，风险性贷款比重加大：证券业内部竞争的 结果是佣金收入下降，承销行为泛滥，风险亦增大。 对诧，港妲论支持者指密，分业城限制竞争并不能使破产策减少或避免； 法规、法律虽可以尽t t 限制行业内的竞争，饭却无法限制行业间的竞争。其 实对阊接融资藏胁最大静是童接融资在经济生活中静篷要佳不断上升，资金 “脱媒”难以逆转。银行业与证券业竞争的结果是知名度离、收益稳定的大 企业逶过证券枣场筹燹嚣避开银露，求秘手银行豹常建些不太辩熬龛业，捷 得银行贷款风险度提高。如果不让银行自主介入证券业，反而会使银行业持 续陷入“闻题贷款”瓣嚣境。 3 关于降低风险的问题。除上述观点之外，混业经营观点有迸一步的 理由认为混业有助于降低风黢，首先，多受化经营使经蓉风黢分数跨骶是经 济学和管理学中尽人街知的常识。银行从事证券业务可使信贷业务不景气时 仍能保持获剥，以维持总利润水平。其次，银行具有联系广泛、信息灵通的 优势，对客户有较全蕊的了解，使开袋证券业务对能控制潜在风险因素。 二、关于效率游蘧 1 。关于专