（会计学专业论文）我国公司财务治理问题研究.pdf

摘要 摘要 随着我国国有企业改革的步伐的逐步加快，资本市场不断出现新的问题，如：证券 市场频繁发生大股东侵占挪用上市公司资金、大股东欺诈中小投资者、上市公司财务信 息披露违规误导、虚假陈述、市场操纵等违法违纪现象，严重阻碍了证券市场的发展， 损害了投资者的权益。造成上市公司大肆违规舞弊出现的这一系列特殊的、复杂的、难 以解决的财务问题，不仅仅需要从数量技术的角度对财务问题进行研究，更需要对隐藏 在这些问题背后的各种财权关系的处理，即解决目前存在的公司财务治理问题。 针对目前我国存在的财务治理问题，本文主要运用企业契约理论、产权理论、公司 治理理论、财务分层理论进行了分析。首先对财务治理的主体、客体、实质、方法与手 段等进行了界定，进而深入阐述了财务治理结构的核心财权的内涵，提出应以经营 者财权配置为核心的财权配置模式；并针对我国当前董事会的现状，提出完善董事会财 权配置的机制；并结合我国财务治理的七大现实问题，提出了相应的应对措施：在比较 分析了国外三种典型的财务治理模式，结合我国财务治理模式的现状，提出完善我国财 务治理模式的构想。 关键词财务治理；财权配置；财务治理模式 、一 ) 东北林业大学硕士学位论文 a b s t r a c t g r a d u a u yi ss p e e d i n gu pa l o n gw i t ho u rc o u n t r ys t a t e 一0 w n e de n t e 叩r i s er e f b n ns t e p ，t h e c a p i t a lm a r k e tq u e s t i o nu n c e a s i n g l ya p p e a r s ，f o re x a n l p l e ：t l l l es t o c km a r k e tf e q u e n t l yh a st h e m a j o rs t o c k h o l d e rt oi n v a d e d i v e n sg o e so nt h em a r k e tt h ec o m p a n yf u n d ，t h em 萄o r s t o c l 【i l o l d e rc h e a t st h ey o u n gi n v e s t o r ，g o e so nt h em a r k e tt h ec o 印0 r a t ef i n a n c ei n f o m a t i o nt o d i s c l o s ec o n t r a r ym i s l e a d i n g ，t h ef a l s es t a t e m e n t ，t h em a r k e to p e r a t i o na n ds oo nt h ei l l e g a l v i o l a t i o no fr e g u l a t i o n sp h e n o m e n o n ，h a ss e r i o u s l yh i n d e r e dt h es t o c km a r k e td e v e l o p m e n t ， h a sh a n n e di n v e s t or i sr i g h t sa n di n t e r e s t s c r e a t e sg o e so nt h em a r k e tt h ef i n a n c i a lq u e s t i o n w h i c ht h ec o m p a n yw a l l to n l yc o n t r a r yc o 肿p t sp r a c t i c e sa p p e a r sas e r i e so ft h j ss p e c i a l ，i s c o m p l e x ，s o l v e sw i t hd i f ：f i c u l t y ，n o tm e r e l yn e e d st oc o n d u c tt h er e s e a r c hf 硒mt h eq u a n t i t y t e c h n o l o g ya n g l et ot h ef i n a n c j a lq u e s t j o n ，n e e d st oh i d eb e h j n dt h e s eq u e s t i o n se a c hk j n do f p r o p e n yr i g h t sr e l a t i o n sp m c e s s i n g ，n a m e l yt h es o l u t i o na tp r e s e n te x i s t sc o r p o r a t ef i n a n c e g o v e m m e n tq u e s t i o n i nv i e wo ft h ep r e s e n to u rc o u n t r ye x i s t e n c ef i n a n c i a lg o v e m m e n tq u e s t i o n ，t h i sa n i c l e m a i n l yu s i n gt h ee n t e 叩r i s ec o n t r a c tt h e o r y ，t h ep r o p e n yr i g h tt h e o r y ，t h ec o m p a n yg o v e m st h e t h e o ! y ，t h ef i n a n c i a ll a m i n a t i q nt h e o r e t i c a la n a l y s i sc o 印o r a t ef i n a n c eg o v e m m e n tq u e s t i o n ， f i r s tt ot h ef i n a n c i a lg o v e m m e n tm a i nb o d y t h eo b j e c t ，t h ee s s e n c e ，t h em e t h o da n dt h em e t h o d a n ds oo nh a sc a 玎i e d0 nt h el i m i t s ，t h e nt h o r o u 曲l ye l a b o r a t e dt h ef i n a n c i a lg o v e m m e n t s t i u c t u r ec o r ep r o p e n yr i g h t sc o n n o t a t i o n ，p r o p o s e ds h o u l dt a k et h eo p e r a t o rp r o p e n yr i g h t s d i s p o s i t i o na st h ec o r ep r o p e n yr i g h t sd i s p o s i t i o np a t t e m ，a n da i m sa tt h eo u rc o u n t r yc u r r e n t b o a r do fd i r e c t o r st h e p r e s e n ts i t u a t i o n ，p r o p o s e dt h ec o n s u m m a t i o nb o a r do fd i r e c t o r sp r o p e n y r i 曲t sd i s p o s i t i o nm e c h a n i s m ，a n du n i f i e so u rc o u n t r yf i n a n c eg o v e m m e n ts e v e nm a j o r r e a l i s t i cp i d b l e m s ，p r o p o s e dc o h e s p o n d i n gs h o u l dt ot h em e a s u r e ；i nt h ec o m p a r a t i v ea n a l y s i s o v e r s e a st h r e et y p i c a lf i n a n c eg o v e m m e n tp a t t e m ，u n i f i e do u rc o u n t r yf i n a n c eg o v e m m e n t p a t t e mt h ep r e s e n ts i t u a t i o n ，p r o p o s e dc o n s u m m a t e so u rc o u n t r yf i n a n c eg o v e m m e n tp a t t e m t h ec o n c e p t i o n 1 始y w o r d sf i n a n c eg o v e n l m e n t ；p r o p e n yr i g h t sd i s p o s i t i o n ；f i n a n c eg o v e m m e n tp a t t e m i i l 绪论 1 绪论 自从1 9 9 4 年7 月我国颁布实施公司法以来，准确的说应该是自从1 9 9 2 年5 月 国家体改委颁布股份制企业试点的有限责任公司规范意见和股份有限公司规范意 见以来，公司制企业便逐渐成为我国企业组织的一种最主要的组织形式。特别是随着 国有企业改革以建立现代企业制度为重要方向以后，更是显现出公司制度在我国企业组 织形式中的统治地位i l j 。本文中的公司就是指现代企业制度公司制企业。 公司制企业的这种迅猛发展理所当然地使我国国有企业改革中存在的一系列复杂、 难以解决的问题成为人们关注的焦点，上市公司中出现的不少问题，均表现为财务治理 问题。财务治理的研究是财务学科的前沿问题之一，这一问题的提出是在2 1 世纪初。 对于财务治理的研究在国内兴起不久，却已经引起了广泛而激烈的争论与思考，大多数 学者认为财务治理是公司治理的核心部分。而在国外，专门研究的文章不多见，但这 个问题确实广泛存在于各国公司之中的，只是一直没有引起重视而已，一直没有站在财 权的高度去分析这个问题。目前，证券市场出现了很多问题，如财务报表的造假、募 股资金的挪用、大股东占用上市公司资金、财务操纵、委托理财行为不规范等，大多表 现为财务治理问题。因为目前我国公司财务治理的产权还不明晰、财务决策权力过于集 中、财务治理的激励与约束机制不完善。而财务治理结构实质是财权配置问题，也是一 个制度安排问题，主要是通过国家法律法规、制度的安排来实现公司各财务治理主体之 间的责、权、利的相互制衡。因此，如何通过明确财务治理主体、在公司中进行合理的 财权配置、运用一定的财务治理手段，在公司中达到合理的财权配置，以实现各利益相 关者责、权、利的相互制衡就成为我国公司财务治理应该解决的问题。 1 1 财务治理产生的理论和现实背景 财务治理的产生是有其理论和现实背景的。一方面，在理论上，西方财务界对于财 务治理的研究突出的表现在对资本结构的数量研究上，从而为国内财务治理的研究指明 了方向；另一方面，国内学者将产权机制引入财务理论，并结合我国国有企业改革中出 现的一系列复杂、多变的问题，提出并深入研究了财务治理。 1 1 1 我国国有企业改革健康发展的现实要求 从我国资本市场近年来的表现看，存在很多问题。如：证券市场频繁发生大股东侵 占挪用上市公司资金、大股东欺诈中小投资者、上市公司财务信息披露违规误导、虚假 陈述、市场操纵等违法违纪现象，严重阻碍了证券市场的发展，损害了投资者的权益。 造成上市公司大肆违规舞弊出现的这一系列特殊的、复杂的、难以解决的财务问题，迫 切需要财务理论界大胆创新，在充分借鉴已有研究成果的基础上，开创有中国特色的财 务理论，以全面适应和有效指导我国的财务实践工作【2 j 【3 j o 东北林业大学硕= l _ 学位论文 1 1 2 新制度经济学的发展对财务治理理论产生的促进 新制度经济学包括产权理论、交易成本经济学理论、契约经济学理论、信息不对称 理论。随着2 0 世纪3 0 年代，新制度经济学兴起后，我国学者便将新制度经济学的相关 理论引入到我国的财务理论中，从而形成了以“财权”为核心的财务治理理论的雏形。 1 2 国内外研究现状 1 2 1 国外研究现状 国外理论界对财务治理的研究突出的表现在对资本结构的非数量性研究上。主要提 出了资本结构的激励理论、资本结构的信号模型理论、资本结构的控制权理论三个理 论： ( 1 ) 资本结构的激励理论，该理论认为，资本结构会影响经营者的工作努力水平 和其他行为选择，从而影响企业的收入流和市场价值。该理论强调的是融资结构与经营 者行为之间的关系。这一理论的典型代表是詹森和麦克林，1 9 7 6 年詹森和麦克林在企 业理论：管理行为、代理成本和资本结构首先提出：代理成本是企业所有权结构的决 定因素，代理成本的存在源于经营者不是企业的完全所有者，即存在外部股权这样一个 事实。在这种情况下，经营者的工作努力可能使他承担收益；当他在职消费时，他得到 全部好处却只承担部分成本。其结果是经营者的工作积极性不高，热衷于追求在职消 费。因此，企业的市场价值也就是低于经营者是完全所有者时的市场价值，这两者之间 的差额就是外部股权的代理成本。他们得出的基本结论是，均衡的企业所有权结构是由 股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系来决定的，企业的最优资本结构是使两种 融资方式的边际代理成本相等从而总代理成本最小1 4 j 。 ( 2 ) 资本结构的信号模型理论，在非对称信息条件下，不同的资本结构会向资本 市场传递有关企业真实价值的不同信号。罗斯1 9 7 7 年在财务结构的决定、动机信号 方法中认为：投资者把具有较高债务水平当成一种高质量的讯号，也即企业举债表明 管理层预期有更好的业绩。综合看来，债务水平越高，同时企业内部人持股比例越高， 企业的质量也越高1 。 ( 3 ) 资本结构的控制权理论，哈维斯1 9 8 8 年提出资本结构的选择也就是企业控制 权在不同证券所有人之间分配的选择。由于未来是不确定的，契约也就不可能完备，剩 余控制权的分配由此就变得很重要。当契约不完备时，谁拥有剩余控制权对企业效率有 重要影响1 6 j 。 通过上述分析，可以看出，国外1 9 7 6 年以后的资本结构理论以信息不对称理论为 中心，来展开对资本结构中财务契约治理的研究与分析。这种对资本结构的非数量性研 究，抛开了对最佳资本结构的具体求证，着重分析资本结构对公司财权的安排和对财务 治理结构的影响，为财务治理研究奠定了坚实的理论基础1 7 j 。 1 绪论 1 2 2 国内研究现状 国内学者对财务治理理论的研究，从其发展的过程来看，大致可以分为以下三个阶 段： 第一个阶段是理论奠基阶段，这个时期是2 0 世纪9 0 年代中期到末期，刘贵生博士 指出财务本质上是拥有分配权的所有者对财务资源的一种分配活动，这种分配活动反映 着不同所有者之间的经济利益关系。强调财务分配权在财务研究中的重要地位，开创了 国内对财权的研究。谢志华博士1 9 9 7 年在出资者财务论中配合产权制度改革的角 度出发，认为必须建立出资者对经营者的财务约束机制，其对财务激励、财务约束和财 务监督的研究实际上对企业财务治理结构作了初步探讨。汤谷良博士1 9 9 7 年在经营 者财务论中提出把企业产权机制引入企业财务理论，使我们对企业财务产生符合市场 经济原理有了基本的认识。干胜道博士在所有者财务论中结合经营权泛滥而所有权 弱化这一问题，从所有权的角度研究财务，提出了所有者财务论。他认为，所有者财务 主要研究所有者的资本派生权力的内容及其行使方式，所有者的财务监督和财务调控 等。李心合教授1 9 9 6 年在论现代企业财会治理结构开创性的提出了财会治理结构 的概念，实质就是财务治理结构，提出财务治理结构是以财、会、审分离为基础，完善 总会计师制度为保证，通过增设财务委员会，理顺上下级财务部门关系的一种制度安 排。 这个阶段仅仅是处于财务治理的探索阶段，学者们试图将财务与产权相结合，将产 权理论引入财务理论，从而为财务治理的形成与发展奠定了理论基础，并且初步提出了 财务治理结构的含义。 第二个阶段是形成阶段，这个阶段国内不少学者对财务治理结构进行了专门探索， 并激起了理论界的热烈讨论。2 0 0 0 年冯巧根在财务范式新论中提出财务治理结构就 是这样一种契约安排，它通过一定的财务治理手段，合理配置剩余索取权和控制权，以 形成科学的自我约束机制和相互制衡机制。2 0 0 1 年伍中信教授在财务治理结构论中 对财务治理结构进行了专门的研究，从产权的角度提出了财务治理的概念，认为财权是 财务治理的核心，财务治理结构是产权的核心部分以财权为基本纽带，逐步确立出 资人、董事会、经理人和企业财务人员在财权流动和分割中的所处的地位和作用，分别 体现各主体在财权上相互约束、相互制衡的关系；同时认为财务治理结构，应该是一种 企业财权的安排机制，通过这种财权机制来实现企业内部财务治理激励与约束机制，主 要目的是解决这种经济利益冲突。杨淑娥教授认为，公司财务治理结构是通过财权在不 同利益主体之间的不同配置，调整利益相关者在财务体制中的地位，提高公司治理效率 的一系列动态的制度安排。尽管对财务治理结构的概念表述有着不同的意见，但是都有 一个共同的特点，就是认为公司的财务治理结构是一组联系各相关利益主体的正式和非 正式关系的制度安排和结构关系网络，其根本目的在于试图通过这种制度安排，以达到 相关利益主体之间的权力、责任和利益的相互制衡，实现效率和公平的合理统一。 在这个阶段，研究者明确提出了财务治理的概念，并从不同角度探讨了财务治理以 2 财务治理的基础理论及理论框架 2 财务治理的基础理论及理论框架 2 1 财务治理的基础理论 2 1 1 企业契约理论 由科斯开创的现代企业理论称为企业契约理论，企业的契约性、契约的不完备性以 及由此引致的企业所有权的重要性，构成现代企业理论的核心。企业契约理论认为，企 业是一系列不完全契约的结合体，是人们交易产权的一种方式。不同的产权主体以不同 的形式参与到企业这个契约网络中，承诺贡献自己的资源并从企业中获取利益，成为企 业缔约人。由于资源是有限的，各个产权主体的利益目标也是不一致的，各方之间的利 益冲突和矛盾在所难免。为了维持企业契约网络的有效运行，各缔约方通过一系列契约 来规范各方的利益关系，按照契约规定提供资源和分享成果。从根本上说，人们的经济 活动都是借助契约进行协调和激励的，每一次交易都有一个契约安排与之对应。相对而 言，市场可以说是一种完备的契约，而企业则是一种不完备的契约。由于缔约人的有限 理性、交易成本以及信息不对称和机会主义行为的广泛存在，企业契约不能描述与交易 有关的所有未来可能出现的状态以及每种状态下契约各方的权利与义务。企业的契约本 质和契约的不完备性决定了在企业中必定存在契约未包括事项的选择问题，这就是企业 所有权的由来。一般认为，企业所有权包括剩余索取权和剩余控制权两部分。由于企业 面对的是一个不确定的未来世界，要使所有企业契约方获得固定的合同收入是不可能 的，其中必然存在剩余索取权；而当不确定的实际状态出现时，必须有人对契约尚未明 确的权利进行实施，这就是剩余控制权。 在企业所有权中，财权是其核心内容。所谓“财权”是指各契约主体关于企业财 务的一系列权能。从企业所有权安排看，无论是剩余索取权还是剩余控制权，其核心内 容都在财务方面。企业剩余索取权的表现形式是财务收益，企业剩余控制权的核心是财 务控制权。这是因为企业财务活动是对企业生产经营活动的综合反映，是企业的中枢神 经，是各种利益关系的焦点，所以掌握了财权，控制住了企业财务，就等牵住了企业的 “牛鼻子”。如果一个企业缺乏必要的财权，就不可能与市场建立密切联系，也就不 能成为真正的企业；如果一个产权主体缺乏必要的财权，就失去了应有的独立性，其权 益也就难以维护。财权作为企业所有权的核心，其如何配置直接影响不同契约主体在企 业契约网络中的地位和事后讨价还价的能力，因而，企业契约的有效运行必须要以合理 的财权配置为基础。企业的财务治理结构就是围绕着企业财权配置而形成的一系列机 制，其核心是通过财权的合理配置以实现各个契约主体之间的权利制衡，就其本质而 言，是关于企业财权配置的特别契约，是企业契约网络的重要组成部分1 9 j 。 由此可见，企业契约理论对财务治理的核心财权配置理论的发展奠定了坚实的 基础。 东北林业大学硕士学位论文 2 1 2 产权理论 产权理论是近年来发展非常迅猛的学科，特别是现代产权理论对古典经济学进行了 突破。现代产权理论主要研究产权的内涵、产权制度的作用和功能、产权有效发挥作用 的前提，以及如何通过界定、变更和安排新的产权结构来节约经济运行成本、提高资源 配置效率等方面的内容。 产权理论对产权的分析和理解，为我们认识财权本质、解决相关问题提供了一把钥 匙。一般地，“财权”就是指财务权利，由产权派生而来。对产权问题研究的深化，必 将推动对财权本质的理解和认识，进而对财务治理的核心问题财权配置将产生深刻 影响，改变财务治理主体权利配置的格局。此外，产权经济学有关产权变更条件、规律 和制度安排的研究成果，对财务治理结构安排等方面的研究具有重要的借鉴意义。 2 1 3 公司治理理论 财务治理理论主要来源于公司治理相关的一系列理论，同时财务治理是公司治理的 重要内容和主要方面，必须建立在一定的公司治理基础上，公司治理理论自然成为财务 治理的基础理论，公司治理或公司治理结构理论是关于公司制条件下，所有者和不同层 次经营管理者之间在公司财产占有、使用、处置、剩余分配与监督控制方面形成的相互 制衡关系的理论。现代企业制度的典型形式是公司制，公司治理理论的出现是财务治理 理论的产生前提，没有公司治理理论的成熟与发展，就不可能有财务治理理论的产生、 发展和成熟。 2 1 4 财务分层理论 财务分层理论是有关财务在企业内部分层次管理的理论，该理论认为：“除监事会 ( 有时也包括独立董事) 行使财务监督权外，股东会、董事会、总经理、财务经理瓜分 了企业的全部财权，形成了财务管理的不同层次”，“就这三个层次对企业财务的影响和 作用程度而言，分别为所有者财务、经营者财务和财务经理财务三个层次”，其中“董 事会和总经理层次构成的经营者财务处于核心地位。”财务分层理论确定了经营者财务 的核心地位，为财务治理确定了重点研究方向，提出三层次的管理体系，扩大了企业财 务的外延，深化了对企业内部财务管理的认识，对财务理论发展影响深远，另外，财务 分层理论对财权分层配置的论述，为公司财务分层治理、财权分层配置提供了坚实的基 础n 。我国著名教授王庆成认为“这一理论( 指财务分层理论) 的提出，是我国财务学 者的个创造，对完善我国公司财务治理结构，构建我国财务管理理论体系都有重要的 意义1 川。 2 1 5 企业所有者状态依存论 上世纪8 0 年代以来，研究企业理论的经济学家已越来越认识到，企业所有权只是 一种状态依存权，股东不过是“正常状态下的企业所有者”，尽管从时间上讲，这个 “正常状态”占到9 0 以上。( 阿洪和博尔顿，1 9 9 2 年) 让我们来具体说明这一点。令 x 为企业的总收入，w 为应该支付工人的合同工资，r 为对债权人的合同支付( 本金加 2 财务治理的基础理论及理论框架 利息) 。 假定x 在0 到x 之间分布( 其中x 是最大可能收入) ，工人的索取权优先于债权 人。那么，状态依存所有权说的是，如果企业处于“x w + r ”的状态，股东是所有者： 如果企业处于“w x r - i - w ”的状态，债权人是所有者；如果企业处于“x w 的状态， 工人是所有者。进一步，由于监督经理是需要成本的，股东只要求一个“满意利润” ( 存在代理成本下的最大利润) ，只要企业利润大于这个满意利润，股东就没有兴趣干 涉经理，经理就可能随意地支付超额利润( 如用于在职消费) 。假定r i 是这样一个满意 利润。那么，我们还可以说，如果企业处于“x w + r + r l ”的状态，经理是实际的所有 者。正是在这个意义上，b l a i r ( 1 9 9 5 ) 认为，将股东作为公司所有者是误导的。 上述“状态依存权”当然只是从事后来看。从事前的角度看，所有权的安排更为复 杂，因为事后状态出现的概率决定于事前的行动，即使在某个特定状态出现以前，该状 态下的所有者也可能要求一定的控制权。比如说，一项高风险的投资活动可以使股东受 益，但往往增加企业破产的概率从而以牺牲债权人的利益为代价。因此，即使在企业进 入实际破产状态之前，债权人也可能要求对大的投资决策有一定的发言权。( 如果企业 收入的分布函数满足一阶随机占有条件，最大化股东利益的行为也一定最大化其他参与 人的利益。此时，债权人和工人是搭股东的便车) 现实中，债务合同常常包括一些有关 投资方向的限制性条款，而企业在进行重大的资产调整时，一般要征求大的债权人的意 见。这也就是说，企业所有权不同状态之间的界线本身是模糊的。 上述“状态依存所有权 理论或许可以为宾夕法尼亚等2 9 州的公司法变革提供一 个理论依据。传统理论假定企业没有破产，即企业处于“x w + r ”的状态的概率为0 ， 自然，最大化股东利润r l = x r w ( 的期望值) 就等于最大化企业总价值，因为除股东 外，并没有其他“利益相关者”存在。但实际上，“x w + r ”的状态的概率不可能为 o ，从而股东利润最大化不一定等于企业价值最大化。当企业的决策影响到“x w + r ” 状态出现的概率时，听一听那些“后备所有者”的意见也是有必要的。但从上述分析可 知，这只是“剩余索取权和控制权对应”这个私有制逻辑的延伸，而绝不是对私有制逻 辑的否定。 由于企业所有权的状态依存性，财权的配置会随着企业财务和经营状况的变化而变 化。在正常经营的状态下，财权的配置主要是股东大会、董事会、经理层和监事会之间 的分层管理；而在公司不能偿付债务时，公司的债权人就会联合起来控制公司的财权， 即债权人的相机治理。也就是说，财务治理主体可能是该财务主体之外的主体，他们所 掌握的财权不属于分层的范畴，是一种平行的主体。除此之外，在相应的状况下，其他 相关者也可以进行相机治理。这些无疑是现有财务分层理论的一大不足【1 2 】。 2 2 财务治理的理论框架 2 2 1 财务治理的内涵 国内财务理论界对于财务治理内涵的界定取得了一定的成果，不少学者给出了不同 东北林业大学硕士学位论文 的定义，从目前的文献来看，主要有以下几种定义方式： ( 1 ) 冯巧根( 2 0 0 0 ) 认为，财务治理就是这样一种契约制度，它通过一定的财务 治理手段，合理配置剩余索取权和控制权，以形成科学的自我约束和相互制衡机制，目 的是协调利益相关者之间的利益和权责关系，促使他们长期合作【1 3 | 。 ( 2 ) 林钟高( 2 0 0 3 ) 认为，财务治理是一组联系各相关利益主体的正式和非正式 关系的制度安排和结构关系网络，其根本目的在于试图通过这种制度安排，以达到相关 利益主体之间的权力、责任和利益的相互制衡，实现效率和公平的合理统一。财务治理 结构的核心是财权的配置1 1 引。 ( 3 ) 伍中信( 2 0 0 1 ) 认为，企业财务治理应该是一种企业财权的安排机制，通过 这种财权安排机制来实现企业内部财务激励与约束机制。企业财务治理作为企业治理的 一个重要方面，其目的是为了解决这种解决利益冲突【1 5 1 。 。 ( 4 ) 杨淑娥教授( 2 0 0 2 ) 认为，公司财务治理，是指通过财权在利益相关者之间 的不同配置规范财务信息的生成和呈报机制，调整利益相关者在财务体制中地位，提高 公司治理效率的一系列动态制度安排1 1 6 1 。 ( 5 ) 黄菊波教授( 2 0 0 3 ) 认为，公司的财务治理结构是公司治理结构的子系统， 从属并取决于公司治理结构的根本性质，是公司财务决策权、财务执行权和财务监督权 的划分与配置【1 7 】。 ( 6 ) 衣龙新( 2 0 0 3 ) 认为，财务治理就是基于财务资本结构等制度安排，对企业 财权进行合理配置，在强调以股东为中心的利益相关者共同治理的前提下，形成有效的 财务激励约束机制，实现公司财务决策科学化等一系列制度、机制、行为的安排、设计 和规范【j 。 ( 7 ) 卓传阵( 2 0 0 1 ) 认为，财务治理是指财务会计信息的产生过程、机制与财务 报告、财务会计相关信息的查核、发布、披露所涉及的整体协调、沟通与统制功能，它 不同于单纯的会计控制( 或会计规范，前者偏向以管理管局决策为目的的会计及财务报 表作业或会计人员行为的控制：后者则多指政府及主管机关对公司会计处理及财务会计 相关信息披露的强制性规定或要求，财务治理指的是涉及公司董事会、管理当局、独立 查核部门( 包括公司内部稽核与外部注册会计师) 间对财务会计信息的编制、查核和披 露的管理与监督【j 。 ( 8 ) 姚晓民( 2 0 0 3 ) 认为，公司财务治理是通过财权在利益相关者之间的不同配 置，从而调整利益相关者在财务体制中的地位和作用，以提高公司治理效率的制度安排 1 2 0 o ( 9 ) 张敦力( 2 0 0 2 ) 认为，财务治理是界定与协调各利益相关主体在财权流动与 分割中所处的地位和作用，最终实现各主体在财权上相互约束、相互制衡的关系，促使 企业提高资源配置效率和效果的公司治理【2 1 | 。 ( 1 0 ) 程宏伟( 2 0 0 2 ) 认为，财务治理是财务治理主体对企业财力的统治和支配， 即关于企业财权的安排，它决定财务运营的目标以及实现目标所采取的财务政策【2 引。 2 财务治理的基础理论及理论框架 ( 1 1 ) 油晓峰( 2 0 0 5 ) 认为，财务治理是一系列规范和协调股东、债权人、经营管 理者之间财务冲突的制度安排1 2 3 】。 ( 1 2 ) 饶晓秋( 2 0 0 3 ) 认为，财务治理是在公司制财务治理可以归结为：财务治理 是在公司制条件下，政府、出资人和经营管理者之间在财务收支管理、财务剩余索取、 财务监督、财务利益分配和财务人员配置等方面划分权限，从而形成相互制衡关系的财 务管理体制i z 4 j 。 从上述文献可以看出，国内学者对于财务治理含义的研究大同小异。其中基本上是 循着：财务治理主体一客体一手段一实质一目标这个思路对财务治理进行研究的。从主 体、客体、手段、实质、目标这五个方面仔细分析以上各位学者对财务治理的表述，可 以看出：( 1 ) 财务治理主体是多元的。冯巧根、杨淑娥、衣龙新、林钟高、姚晓民、张 敦力均认为财务治理的主体是利益相关者，但没有明确具体是那些利益相关者。尽管卓 和油没有明确指出财务治理的主体是利益相关者，从其定义中可以看出治理的主体是 “公司董事会、管理当局、独立查核部门( 包括公司内部稽核与外部注册会计师) ”和 “股东、债权人、经营管理者- 9 - 99 ( 2 ) 对财务治理的对象或是客体的看法不一，主流思 想是财权配置，也有人认为是：对财务会计信息的编制、查核和披露的管理与监督，财 权的安排机制，财权的配置，权、责、利，财力的统治和支配，财务冲突的制度安排； 但并未明确财权的内容，因此对于财务治理的客体还有待进一步研究。( 3 ) 各学者没有 明确指出财务治理的治理手段、由于客体不同，所以具体的手段也不同，最终所达到的 目标也不太一样。 就笔者的观点来看，财务治理既是一种治理手段，也是一种对财权的制度安排的系 统，而且是一套决策程序，也是一种制衡机制，有特定的治理主体、客体、手段、目标 和核心的制度安排系统；它是公司治理的重要组成部分，却不同于公司治理，是一系列 协调和规范股东、经营者、债权人等财务治理主体之间财权安排机制的制度安排，规范 财务会计信息的生成、呈报，最终目的是为了解决公司内外部的利益冲突，达到各主体 问的相互制衡，根本目的是为了实现经济利益的合理分配，解决企业契约各方经济利益 方面的冲突，最终为ju a n 实现公司目标提供基础。笔者在下文中将具体分析财务治理主 体、客体、手段以及目标。 2 2 2 财务治理主体 “如不论其主体，财务必然在经济运行中迷失方向，难以发挥其应有功能，这就如 同谈会计而不论其主体一样，会造成会计范围混乱，会计信息失真。”( 郭复初，1 9 9 7 ) 同样，我们在解决财务治理问题时，也要明确财务治理的主体。国内学者对财务治理主 体进行了研究，并取得了一定成果。 目前，在学术界，对于财务治理主体的研究，有两种代表性的观点： ( 1 ) 利益相关者主体论，代表人物是张敦力和杨淑娥教授，张教授认为：财务治 理的主体是代表企业利益的相关者，具有财务专业知识人员所组成的集体。如代表股东 东北林业大学硕士学位论文 等出资者的财务总监，代表经营者的财务经理及财务人员，债权人或其委托的专业人 员，职工代表等。而杨教授将财务治理主体分为两类，认为：财务治理主体是由公司内 外两类利益相关者承担，它们在财务治理中分别处于不同的地位，担负着不同的治理任 务。第一类治理主体是依赖公司内部财务治理保障其利益实现的群体，主要指能够参与 公司董事会进行决策的大股东和公司的高管层；第二类治理主体是依赖公司外部财务治 理保障其利益实现的主体。 ( 2 ) 主体资格论，代表人物是林钟高教授，他认为：财务治理行为主体是指拥有 特定财权并参与财务治理的自然人和法人，包括直接行为主体和间接行为主体，确定财 务行为主体的核心问题是考虑参与财务治理的行为主体是否有能力和动力来行使其权 力。一般来说，股东会、董事会、监事会和经理层之间的分层财务决策机制构成了公司 财务治理结构的主要内容，他们各司其职，相互制衡，即治理行为主要包括以上四者。 综上所述，张敦力教授主要从利益相关者的角度出发，提出主体是代表企业利益的 相关者，具有财务专业知识人员所组成的集体，范围有些太宽泛；杨教授则是从内、外 部财务治理的角度，将公司财务治理主体分为两大类，对于当前财务治理的研究有着非 常重要的指导意义，林教授则是依据分层财务决策机制的角度，认为三会和经理层的主 体，但对外部债权人等外部财务治理主体的重视不够；总体而言，均未考虑公司经营状 态的变化对财务治理主体的影响。 因此，结合公司经营状态的变化情况，在公司正常经营状态下，财务治理主体应是 股东大会、董事会、经理层、财务经理和监事会( 尽管监事会不从事具体财务活动，但 是出于制度上的制衡来考虑，因此监事会是财务治理主体) ，而在公司破产或涉及到重 组和并购时，债权人、政府、其他公司也可能成为其财务治理主体。因此，可以说，财 务治理主体是有能力、有资格、有意愿参与公司财务活动，并在公司财务治理中占有一 定地位的权利机构、个体与法人。每个财务治理主体所对应的财权是不同的，在公司正 常经营情况下，由于财权具有不同层次，主要分为股东终极所有权、法人财产权、财务 执行权、财务监督权等层次，对应的财务治理主体如图2 1 所示： 2 财务治理的基础理论及理论框架 图2 1 财务治理主体与财权分层理论关系刚2 5 】 这是公司在正常经营状态下财权分层的情况，在公司破产的时候，债权人、政府等 就可能成为和股东、董事会、经理、财务经理、监事会一样具有财权的财务治理主体之 一，在此时，公司所有权已经不属于企业，依据所有者状态依存权，此时公司的所有权 属于债权人、政府等，此时，公司内部的财务治理主体事实上已经不再具有决策权，债 权人、政府等成为公司的财务治理主体。 2 2 3 财务治理客体 财务治理客体即财务治理的对象或者范围，取决于财务治理的属性。财务治理的核 心在于明确各财务治理主体在财权流动和分割中所处的地位和作用乜。而财权体现为剩 余索取权和剩余控制权的对称分配，并且分为股东终级所有权、法人财产权、重大决策 权和日常决策权，见图3 - 1 。因此，如何在财务治理主体之间合理配置财权已成为财务 治理的现实客体。在第三章中将详细探讨财权的涵义。 2 2 4 财务治理手段及方法 财务治理手段是指企业具体的财务机制构建和制度建设，以便能够科学合理、均衡 规范的配置财权。对于企业而言，最主要的财务治理手段是建立财务治理模式才包括财 务治理体制模式、财务治理机制模式以及财务治理行为模式。财务治理体制包括财务组 织机构的设计、财权的分层配置以及财务负责人制度。财权的静态配置体现在财务治理 体制中，其动态配置即体现在财务治理机制中。财务治理机制模式的主要目标是在公司 东北林业大学硕士学位论文 内部建立激励和约束机制，这也是财务治理主要的目标。财务机制由决策机制、执行 ( 或驱动) 机制及监控机制组成。财务行为模式主要是指公司的财务政策，是对公司财 务活动进行规范和约束的程序化制度。财务治理模式的构建是财务治理机制的具体化， 反言之，构建财务治理模式必须满足财务治理机制的要求。必须指出，财务治理体制、 机制及行为模式既是财务治理手段，同时三者也是财务治理体系中很重要的一部分。 2 2 5 财务治理目标 公司财务治理不仅仅关系到各利益主体间财权的合理配置问题，根本目的是为了实 现经济利益的合理分配，解决企业契约各方经济利益方面的冲突，最终为顺利实现公司 目标提供基础。 2 3 财务治理与相关概念的关系 2 3 1 财务治理与财务管理的关系 财务治理和财务管理均属于企业财务活动中产生的管理活动，二者之间的差别主要 体现在前者是建立在产权制度基础之上，是由于财产所有权与法人财产权的分离形成的 委托代理关系以及产生的信息不对称而进行的制度安排，其直接目标在财务治理主体间 的责权利划分以及相互间的制衡。而后者是建立在组织制度的基础之上，是实现财务目 标的技术性手段，主要由财务经理以及财务人员履行财务管理的职责。 2 3 2 财务治理与财务治理结构的关系 财务治理结构，是通过一定的财务治理手段，合理配置财权，以形成科学的自我约 束机制和相互制衡机制，目的是协调利益相关者之间的利益和权责关系，促使他们长期 合作，以保证企业的决策效率。在财务治理体系中，财务治理结构是财务治理的基础， 是财务治理发挥效力的依据。公司的财务活动中，具体表现为资本结构的安排、财务组 织结构的安排、财务运营模式的安排、财务机构岗位的安排。财务资本结构安排在一定 意义上是企业的产权制度安排。公司治理结构基本安排，初步反映了出资人所有权、企 业法人财产权、债权人债权三者之间的制衡关系；财务组织结构安排是企业财权在股东 大会、董事会、经理层、监事会等权力组织部门间的分配，是财权在企业内部的初次分 配，相应形成了所有者财务、经营者财务、财务经理财务分层的财务治理组织模式；财 务运营模式安排是财权在企业内部经营者财务及以下层次财务部门之间的分配，是财权 在企业内部的二次分配，依据企业基本组织模式( 如直线职能制、事业部制、控股制 等) ，在企业财务战略指导下，构建、形成合理集权、分权的财务运营模式，是财务治 理发挥应有作用的重要基础。图2 2 是我国公司财务治理结构的典型模式： 2 财务治理的基础理论及理论框架 图2 2 公司财务治理结构图 2 4 本章小结 本章探讨了财务治理的基础理论以及对财务治理理论框架中的财务治理主体、客 体、手段以及目标等问题，提出财务治理主体应考虑公司的经营状态变化的影响，对公 司在正常经营状态下和公司破产时的财务治理作了深入分析，同时探讨了财务治理与财 务管理以及与财务治理结构的关系，指出财务治理结构是财务治理的基础，是财务治理 发挥效力的依据。 东北林业大学硕士学位论文 3 财权配置 3 1 财权的内涵 国内很多学者对财权进行了研究，认为财权是财务治理结构的核心。合理的财权配 置对财务治理结构的完善起着极大的作用。 对于财权的内涵，汤谷良较早地研究了产权与财权的关系，提出现代财务是“价 值”与“权力”的综合考察的观点，伍中信在汤谷良研究的基础上，将郭复初提出的财 务本质说“本金的投入与收益论”进一步发展为“财权流”，深入研究了财权的内 涵。目前，理论界对财权的内涵有以下几种观点： ( 1 ) 汤谷良教授认为，财权是法人财产权中与产权资本化运动相关的权能，是法人 财产权的核心，它在企业内部具有明显的层次划分，是企业其他经营权的保证和前提， 它具体包括筹资决策权、投资决策权、资金使用权、成本费用开支权、订价权、收益分 配权等权能【2 引。 ( 2 ) 伍中信教授认为，财权表现为某一主体对财力所拥有的支配权，包括收益权、 投资权、筹资权、财务预决策权等权能。并认为，这一支配权起源于原始产权主体，与 原始产权主体的权能相依附、相伴随。在财权归于产权的内容中，主管价值形态的权 能，并构成法人财产权的核心。独立财权的确立，是现代企业财务区别于传统财务的根 本标志，财权是现代财务的核心概念。并将财权分为收益权、投资权、筹资权、财务预 测和决策权等权能【1 5 j 。 ( 3 ) 郭复初教授认为公司财权可归结为筹资权、投资权、留用资金支配权、资产处 置权、成本费用开支权、定价权和分配权等权利【2 7 】。 ( 4 ) 李连华认为，公司财权实际上是由不同层次、不同权能所构成的一个以资金和 资产的支配与使用为核心内容的权力结构系统，并对财权进行了深入研究【2 8 1 。 ( 5 ) 郭葆春、洪卫青认为财权纵向划分为5 项权利，即财务的监督、决策、建议、 执行和报告权，横向分为以下1 3 项权利：财务机构设置权、人事选定和报酬计划权、 财务制度制定权、筹资权、投资权、财务预决算制定权、分配权、合立( 分立、解散和 清算) 权、资金调度和结算权、资产管理权、成本费用开支权、财务信息披露权和财务 分析权【2 9 1 。 本文同意“财权表现为某一主体对财力所拥有的支配权”这一观点，认为从纵向和 横向划分财权，有利于财权的合理配置。综合以上学者的观点，本文认为，从委托代理 的角度来看，纵向的财权分为股东终极所有权、公司法人财权以及由公司法人财权细分 的各项财权。而在这每一层次的委托代理中，财权又横向分为财务监督、决策、执行 权，往下可细分为：财务机构设置权、人事选定和报酬计划权、财务制度制定权、筹资 权、投资权、财务预决算制定权、分配权、合立( 分立、解散和清算) 权、资金调度和