（旅游管理专业论文）我国旅游上市公司经营绩效研究.pdf

摘要 2 0 世纪9 0 年代是我国旅游业快速发展的黄金时代，同期，我国证券市场也 开始起步并取得了较快的发展，一些实力较强的旅游企业开始进入证券市场。截 至2 0 0 6 年底，我国深沪两市a 股旅游上市公司达2 6 家，分布在酒店、景区、旅 行社及综合提供旅游服务等行业中，在我国证券市场上形成了具有一定规模的 “旅游板块”，对推动我国旅游业的发展有着很大的作用。随着资本市场在我国 国民经济中发挥着越来越重要的作用，上市公司的经营绩效直接决定着资本市场 能否健康稳定的发展，因此正确公允地评价上市公司的经营绩效，具有非常重要 的意义，同时为广大的投资者以及利益相关者提供可靠的决策信息。本文基于此， 展开对我国旅游上市公司经营绩效的研究。 首先本文在对选题背景、选题意义和相关概念的界定下，详细阐述了国内外 有关企业经营绩效的研究理论，以及最近几年有关我国旅游上市公司绩效研究综 述。进一步在第二章具体分析了我国旅游上市公司经营绩效评价理论基础和主要 使用的绩效评价方法，以及本文的实证研究采用的研究方法。第三章对我国旅游 上市的现状进行了描述，为本文结论的解释奠定基础。 接着在本文的第四章展开对我国旅游上市公司经营绩效的实证分析，采集 2 0 0 4 和2 0 0 6 年旅游上市公司公布的财务报表数据作为研究对象，运用因子分析 法，选取1 4 个财务指标，提取了综合反应我国旅游上市公司经营绩效的5 个方 面，分别为盈利能力、偿债能力、资产运营能力、股本扩张能力和成长性能力， 且这5 个方面对公司经营绩效的考核体系具有8 7 6 0 7 的可靠性。通过s p s s 软 件最终得出我国各旅游上市公司诸因子和综合经营绩效得分和排名。 最后从两方面具体展开了分析，得出本文结论：( 1 ) 从时间的纵向角度分析， 对比我国旅游上市公司在2 0 0 4 年和2 0 0 6 年的经营绩效单因子和综合绩效的变 化，从总体上说明我国旅游上市公司的综合经营绩效处在稳步上升的趋势中；( 2 ) 从旅游上市公司的分类角度展歹f ：分析，资源类旅游上市公司依然是目前我国旅游 上市公司的佼佼者，尤其在2 0 0 6 的综合绩效得分排名中可以清楚看出，其次是 酒店类旅游上司，最差是综合类旅游上市公司。 关键词：旅游上市公司经营绩效因子分析 e v a l u a t i o no nt h eo p e r a t i n gp e r f l o r m a n c eo ft h eo w n e d t 0 u r l s mi l s t e dc 0 m d a n l e s a b s t r a c t o nt h e1 9 9 0 52 0c e n t u r yo u rt o u r i s mi n d u s t r yi su n d e far a p i dd e v e l o p i n g9 0 l d e n a g eo u rc o u n t r yb o n dm a r k e th a sa l s ob e g u nt 0b r e a kt h ei c ea i l dh a sg o tq u i c k e r d e v e l o p m e n t s o m ee n t e 叩r i s e st h a th a v et h es t r e n 舀ha m o n g t h et o u r i s ml i n eb e 舀nt o e n t e ri n t ot h es t o c km a r k e t ，a n db e g i n n i n gt ob ec o m b i n e dw i t ht h ec a p i t a lm a r k e t a t t h ee n do f2 0 0 6 ，t h e1 i s t e dc o m p a n yr e l a t e dt ot h et o u r i s mi n d u s t r ya m o u n tt om o r e t h a n3 0b e t w e e no u rs h e n z h e na n ds h a n 曲a it h em oas t o c km a r k e t d i s t r i b u t e di n h o t e l ，t h eb e a u t ys p o t ，r e s t a u r a n t ， a n d s u b s i d i a r yc o m p a n yp r o v i d i n gi n t e g r a t e d t o u r i s ms e r v i c ee t c w h i c hm a k eu pal a r g es c a l e “t b u r i s mp l a t e ”i no u rs t o c km a r k e t a i l d p r o m o t e do u r t o u r i s md e v e l o p m e n te f ! l e c t i v e l y t h e l i s t e d c o m p a n yw h o l e m a n a g e m e n td e c i d e dt h eh e a l t hd e v e l o p m e n t0 ft h ec a p i t a lm a r k e td i r e c t l y s ot h e r i g l l t e v a l u a t i o no ft h e s el i s t e d c o m p a n ym a n a g e m e n th a v e av e r yi m p o n a n t s i g n i f i c a t i o n m e a n w h i l ef o rw h o l ei n v e s t o ra n do t h e rr e l a t i v eo fp r o f i t sp e o p l e p f o v i d e dar e l i a b l ed e c i s i o n - m a k i n gi n f o r i l l a t i o n t h et h e s i sb a s e do na b o v eim a d ea r e s e a r c ho no u rt o u r i s ml i s t e dc o m p a n ym a n a g e m e n tp e r f o 珊a i l c e f i r s t ly ，o nt h ed e f i n i t i o no ft h e s es e l e c t e dm a t e r i a lb a d k ；r o u n da n dt h es i g n i f i c a n t a n dr e l a t i v ec o n c e p t i o n n i st h e s i sw a sm a d ead e t a i l e dd i s c u s s i o na b o u tb o t h d o m e s t i ca n df o r e i g nc o u n t r ye n t e r p r i s e sp e 渤啪a n c ep h a s i c t h e r o yr e s e a r c ht h e o r y i m a d eaf u r t h e rc o n c r e t e l yo p e r a t i n gp e 怕咖a n c eo n o u rc o u m r yt o u rl i s t e dc o m p a n y a n dm a i n l ya p p r a i s em e t h o da tp r e s e n t s e c o n d l y t h et o u r i s ml i s t e dc o m p a n yo fo u rc o u n t 巧t 0b ec a r r i e do u td e s c r i p t i o n 6 d ma l l r o u n d ，t h el i s t e dc o m p a n yp u b l i c a t i o nf i n a n c i a ls t a t e 血e n td a t ac o l l e c t i n g 2 0 0 4a n dt o u r i n gi n2 0 0 6i sa i lo b j e c to fs t u d y n r o u 曲f a c t o ra n a l y s i s ，is e l e c t e d1 4 f i n a n c i a li n d e x e s ，a n dc o m p r e h e n s i v e l yr e f l e c t e do u rt o u r i s ml i s t e dc o m p a n yf i v e i t e m s ：p e 向m a n c ea b i l i t y r e f u n da b i l i t y ，a s s e tm a n a g e m e n ta b i l i t y s t o c k sa s s e t e x t e n da b i l i t ya n dg r o w i n ga b i l i t y f o rt h ef i v ei t e m si no u rt o u r i s ml i s t e dc o m p a n y p e r f b 啪a n c ee v a l u a t i o no c c u p i e dt o8 7 6 0 7 r e l i a b i l i t y f i n a l l y ，w eo b t a i n e da u f a c t o r sa n dt h ec o m p r e h e n s i v ea c h i e v e m e n te f ! | i e c ts c o r en a m eo fo u rc o u n t r yt o u r i s m l i s t e dc o m p a n y f i n a l ly ia n a l y s i sf 如mt w oa s p e c t ，( 1 ) f r o mt h et i m e1 0 n g i t u d i n a la n a l y s i s ， i l c o m p a r e dw i t ho u rt o u r i s ml i s t e dc o m p a n i e sm a n a g e m e n tp e r f b 加a n c es m g l ef a c t o r a n di n t e 掣a t e dp e 咖咖a n c ec h a n g e si n2 0 0 4a n d2 0 0 6 血t h eo v e r a l lv i e wo u r t o u n s t l i s t e dc o m p a n i e sc o n s o l i d a t e dm a n a g e m e n tp e o n n a n c e u n d e ras t e a d yu p w a r d t e n d e n c v ；( 2 )f r o mt h e l i s t e dc o m p a n y si n t e m a lt o u r i s mc l a s s i f i c a t i o na n a l y s i s r e s o u r c e so fl i s t e dc o m p a n i e si nc h i n at o u r i s mi ss t i l lt h e l e a d e r0 fl i s t e dc o m p a n i e s ， e s p e c i a l l yi n2 0 0 6w a sr a n k e di nt h ec o m p r e h e n s i v ep e r f 6 m a i l c e w ec a ns e e t h a t c l e a r l y f o l l o w i n gi s t h eh o t e lk i n d so fl i s t e dc o m p a n y ，n ew o r s tc a t e g o r yl s t h e c o m p r e h e n s i v ec a t e g o r yl i s t e dc o m p a n y 1 y w o r d s ：t o u r i s m ，i j s t e dc o m p a n y ，o p e r a t i n gp e r f 6 咖a n c e ，f a 咖ra n a l y s i s i i l 西北大学学位论文知识产权声明书 本人完全了解西北大学关于收集、保存、使用学位论文的规定。学校 有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版。本人允许 论文被查阅和借阅。本人授权西北大学可以将本学位论文的全部或部分内 容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存 和汇编本学位论文。同时授权中国科学技术信息研究所等机构将本学位论 文收录到中国学位论文全文数据库或其它相关数据库。 保密论文待解密后适用本声明。 学位论文作者签名： 伽拜6 rl 贿 西北大学学位论文独创性声明 本人声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。 据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，本论文不包含其他人已经发表或撰写过 的研究成果，也不包含为获得西北大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我 一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者虢夕五绔衫 缛拍矿日 盟 咿 巫 加 名 物 裤 二y教孚 1 绪论 1 1 选题背景 旅游业一个被誉为永不衰落的朝阳产业，从1 9 4 9 年1 1 月第一家旅行社诞生 起，新中国旅游业已经走过了将近6 0 年的历程。旅游业在我国虽然起步较晚，但 发展速度举世瞩目，特别是从改革丌发以来，我国旅游业从小到大，产业形象同 益鲜明，产业规模不断壮大，成为国民经济中发展速度最快的行业之一，同时也 是具有明显国际竞争优势的产业之一。 旅游企业作为旅游业发展的载体，随着旅游业的不断发展，我国旅游企业也 逐步发展壮大。1 9 7 8 年中国国际旅游刚刚兴起，当年旅游外汇收入仅为6 亿美元， 接待入境旅游者1 8 1 万人次，2 0 0 7 年国际旅游外汇收入4 1 9 亿美元，入境旅游人 数达1 3 1 8 7 万人次，国内旅游总人次为1 6 1 亿人次，国内旅游总收入为7 7 7 1 亿元 ，旅游业发生了翻天覆地的变化。随着2 0 0 8 年奥运会的召开，将会给我国旅游 业带来了前所未有的机遇，旅游企业面临着千载难逢的机遇。然而目前我国旅游 企业的发展状况可以概括为大而不强，旅游企业总体数量规模已居世界前列，但 我国旅游企业的国际竞争能力却大相径庭。从1 9 9 3 年6 月7 同上海新锦江大酒店 股份有限公司( 现称上海锦江国际实业投资股份有限公司) 作为国内的第一家旅游 上市公司，到目前为止，沪深两市共计有2 6 家旅游上市公司。可以预测随着旅游 业在国民经济中地位的提升，将会有越来越多的旅游企业进入资本市场。 另一方面，随着我国国民经济的稳健发展和快速增长，资本市场的不断发展 壮大，相应法律法规的不断完善，中介机构、投资者队伍以及投资品种不断的增 加，我国资本市场进入比较规范的发展阶段。证券市场也在经历了长达4 年的持 续低迷之后，从2 0 0 5 年以来，随着股改的顺利展开，实现了转折性的变化，与宏 观经济保持了同步良好的发展势头。截至2 0 0 7 年6 月3 0 日，中国证监会数据显 示，沪深两市上市公司家数1 4 7 7 家，总市值达1 6 6 2 3 2 8 亿元，上半年沪深两市 共计筹资1 8 7 9 5 7 亿元，沪深两订股票同平均成交2 0 2 7 1 8 亿，沪深两市总市值占 年度g d p 已超过7 7 8 。与此i r 0 时，我国城乡居民的储蓄存款也一直显示快速增 长的态势，加之我国投资需求一直很旺盛。从上述资料可以看出，我国资本市场 已经具备了很强的支持旅游业发展的能力。 然而理论推导和人们期望，往往是与现实有差距的。我国旅游上市公司一方 面在快速发展；另一面同时也暴露出不少的问题，旅游上市公司数量跟旅游业发 展很不匹配，地域分布不均衡，i ，业结构不合理，公司经营规模小，经营能力普 。困家统计局：2 0 0 7 年国民绛济和衬会发眨统计公报，2 0 0 8 2 2 8 。 嚏中困证券嘲数据库：h t l p ：w w w c n s l o c k c o m 。 1 遍比较差，缺少在行业和国际旅游市场上有影响力的旅游企业品牌等，使得我国 旅游企业绩效并没有呈现出良好的发展势头，严重影响到旅游上市公司的市场竞 争力。然而旅游上市公司的经营绩效直接决定着旅游上市公司能否健康稳定的发 展，旅游上市公司的发展状况也集中反映了我国旅游业的发展状况。因此本文通 过对我国旅游上市公司的经营绩效初步的研究，为企业内部管理、外部监督、投 资者、政府及各相关利益方提供有意义的信息。 1 2 研究意义 上市公司经营绩效的好坏，从根本上决定了整个市场资源配置的合理性及有 序竞争性。因此对我国旅游上市公司经营绩效研究有很重要的意义。 ( 1 ) 为公司所有者了解公司的经营状况提供依据 在现代企业制度中，资本所有权与企j 比经营权相分离，即委托代理关系。由 于出资人和经营者之间的信息不对称，对企业经营绩效的科学评价，将成为出资 人对经营者的工作做出正确评价的依据之一。 ( 2 ) 有利于对上市公司经营者的激励 由于上市公司的财务指标是上市公司全部重要信息的浓缩反映，而财务指标 又是诊断上市公司经营绩效的重要工具。我们通过设立反映上市公司经营绩效的 指标体系，并采用一定的综合评价方法对上市公司经营绩效进行综合评价。可以 让经营者清楚地了解企业在行业中所处位置。这样可以对上市公司经营者起到激 励和鞭策作用。 ( 3 ) 有利于j 下确引导上市公司的经营行为，树立f 确的市场观 正确地评价上市公司的经营绩效，可以全面系统地剖析影响公司生产经营和 发展中存在的问题，全方位地判断上市公司的真实状况，使上市公司克服短期行 为，将近期利益和长远目标结合起来，树立正确的市场观。 ( 4 ) 有助于改善公司内部的管理 可以及时发现公司存在的问题，找出经营中存在的不足，及时转变经营观念， 并根批情况调整发展战略，增强企业的经营实力，推动企业健康发展。 ( 5 ) 有利于企业建立科学规范的经营绩效管理制度 企业绩效管理是现代企业管理的重要内容，是建立现代企业制度的核心。只 有建直科学规范的绩效评价体系，爿能真正建立起科学规范的绩效管理体系。 ( 6 ) 建立预警机制，规避经营风险。 2 1 3 研究思路和内容 1 3 1 研究思路 本文的研究思路是，以我国旅游上市公司经营绩效为研究对象，通过因子分 析法，对相关指标体系的确定、样本的选取和数据的来源确定的基础上，结合样 本原始数据的初步描述性统计分析，通过s p s s 软件取得各旅游上市公司诸因子绩 效得分和综合经营绩效得分，并以此作为经营绩效评价的依据，最后通过纵向时 间维度和横向旅游上市公司分类的基础上展开分析，力图对我国旅游上市公司的 经营绩效的整体情况和发展变化做实证分析。 1 3 2 研究内容 本文对我国旅游上市公司经营绩效研究框架如下： 第一章：主要介绍本文选题背景、研究目的、研究意义、以及本文相关关键 概念的界定，最后，介绍了有关国内外上市公司经营绩效的阶段性历史概述，以 及我国旅游上市公司相关绩效研究综述。 第二章：对我国旅游上市公司经营绩效研究理论和研究方法做一个简述，为 下文的实证研究工作奠定理论基础。 第三章：对我国旅游上市公司现状进行描述，包括我国旅游上市公司的分类 界定、上市时问分布、区域分布和公司规模。并对本文研究所采用的主要研究方 法( 因子分析法) ，从因子分析思想、因子分析模型、因子分析步骤做一个详细介绍。 为下文核心章节研究作铺垫。 第四章：是本文研究的核心章节，采用因子分析法，采集2 0 0 4 年和2 0 0 6 年 旅游上市公司公布的财务数据，从选取1 4 个财务指标中，提取综合反应我国旅游 上市公司经营绩效的5 个方面，分别为盈利能力、偿债能力、资产运营能力、股 本扩张能力和成长性能力，最终得出我国旅游上市公司诸因子和综合经营绩效得 分和排名。最后分别从单因子得分和综合绩效得分两个角度测度分析，力图分析 我国旅游上市公司的经营绩效及变化特征。 第五章：本文的总结和建议部分。 1 4 关键概念界定 对我国旅游上市公司的经营绩效展丌研究之前，首先需要对本文所研究涉及 的两个关键概念进行界定。 3 1 4 1 旅游上市公司 由于我国证券市场起步较晚，有关上市公司的行业分类并不十分规范，对旅 游上市公司的界定更是比较的模糊，没有明确的、公认的概念。证券市场建立初 期，相关部门并没有对上市公司进行统一的行业分类。沪深两交易所根据各自工 作的需要，分别对上市公司进行了简单的划分。沪市将上市公司分为工业、商业、 公用事业、综合类四类；深市则分为工业、商业、公用事业、金融和综合类5 类。 沪深两市的简单划分直接导致了长期以来人们对上市公司划分范围的极大分歧。 尤其是近几年来，旅游上市公司的具体数量在同一时期的不同文献中更是从二十 几家到三十几家不等。造成这种情况的主要原因：一是旅游行业本身涵盖的范围 广，涉及吃、住、行、游、购、娱六个方面：二是公司上市初期的主营业务是旅 游业，随着公司的发展和产业结构的调整，主业结构发生了变化；三是一些上市 公司涉及旅游业；四是一些公司的主业项目中具备了旅游功能。如中视传煤的无 锡影视城，东方明珠电视塔，正是这几方面的原因，出现了对“旅游板块”中上 市公司的不同界定。 为改善这种状况，提高证券市场的规范水平。我国证监会( c s r c ) 在总结沪深 两交易所分类经验的基础上，以国民经济行业分类与代码为主要依据，借鉴 联合国国际标准产业( i s i c ) ，美国标准行业分类( a s i c ) 及北美行业分类体系 ( n a i c s ) 的有关内容，于2 0 0 1 年4 月颁布了中国上市公司分类指引。以 上市公司营业收入比重为分类标准，由证券交易所根据上市公司经会计事务所审 计的合并报表数据，对上市公司进行分类，分类的原则和方法是当公司某类业务 的营业收入比重大于或等于5 0 便将其划入该业务相对应的类别，当公司没有哪 类业务的营业收入比重大于或是等于5 0 时，当某类业务的营业收入比重比其他 业务收入均高出3 0 时，便将该公司划入此类业务相对应的类别。以此为依据统 计我国旅游上市公司，共计2 1 家。见表1 1 。 来源于：中国证监会监督管理委员会网站，h t t p ： ，、 n v c s r c g o v c n 。 4 表1 1 本文关于旅游上市公司的统计 1 4 2 经营绩效 绩效在英文中使用p e 南n i l a n c e 一词，中文也有翻译成业绩，这个概念涵盖面 比较广泛，国内外学者对其定义也各有差别。张蕊认为：“业绩就是反映人们从事 某一活动所去的成绩和成果”。也有学者认为：“绩效是公司对其目标达成程度 的衡量，可以用效率( e 仟i c i e n c v ) 与效果( e f f e c t i v e n e s s ) 两个方面来衡量”。k a s t 及f e l l r e l l 于1 9 7 9 分别年指出，除了效率和效果外，绩效所涵盖的范围更广，k a s t 主张绩效是由效率、效果及参与者满足等三项因素构成，f e r r e u 则认为j 电该以创 。张蕊：企业战略绛背业绩计价指标体系研究【m 】，北京：中围财政经济出版社，2 0 0 2 ，第2 贝。 5 新、冲突及工作满意等因素配合效率和效果为最佳的选择。 1 9 8 1 年，s z i l a g y i 对绩效提出了比较全面的架构说明，从多层面探讨了组织的 绩效状况，对绩效有了更深入的认识，认为绩效是一种整体概念，代表组织运作 的最终结果，而效率与效能则是绩效的组成成分，在探讨公司经营绩效时，同时 考虑效率和效能等要素。 本文“经营绩效所指的实质内涵就是“企业绩效”，根据财政部统计评价司 的观点，“企业绩效”是指一定经营期间企业经营效益和经营者业绩。企业的经 营效益水平主要表现在盈利能力、资产运营能力、偿债能力和后续发展能力等方 面。经营者业绩主要通过经营者在经营管理企业的过程中，对企业的经营、成长、 发展所获得的成果和所做出来的体现，在实际的研究过程中经营者的绩效很难定 量分析，所以本文中的经营绩效也就是企业绩效。依据上述定义，企业绩效的评 价是指运用数理统计和运筹学方法，采用特定的指标体系，对照统一的评价标准， 按照一定的程序，通过定量定性的对比分析，对企业一定经营期间的经营效益和 经营者业绩，做出客观、公正的准确的综合评判。通俗的认为，企业绩效评价也 就是按照企业目标设计相应的评价指标体系，根据特定的评价标准，采用特定的 评价方法，对企业一定经营期间的经营绩效做出客观、公正和准确的综合评价。 1 5 研究方法 本文在已有研究成果的基础之上，对我国旅游上市公司的历史背景、现状、 以及发展过程阐述的前提下，主要采用实证分析的方法来进行研究。其研究分析 方法有： ( 1 ) 财务分析，依据旅游上市公司的财务数据，对我国旅游上市公司经营绩 效及相关的现状进行分析。 ( 2 ) 对比分析，对旅游上市公司经营绩效及其经营状况进行纵向时i 、日j 上的对 比，以及横向上不同旅游企业类型上的分析。 ( 3 ) 计量分析，以因子分析为基础，结合案例分析和对比分析，对我国旅游 上市公司的经营绩效进行全面，客观综合的评价。 ( 4 ) 同是辅助以图表和相关描述性统计进行研究。 本文在对已有研究成果的基础上，在规范分析建立的框架下，阐述了我国旅 游上市公司的目前的状况，主要以证实分析为本文的主要方法，采用的因子分析 法，采集2 0 0 4 年和2 0 0 6 的数据，详细分析了我囤旅游企业的经营绩效。 张倍乐：i 岛雄i j 政府隶属之荇市莎综合医院绩效计估值彬f 可t 所【d 】，义守大学管理研究所。 圆财政部统计计价t d ：企业绩效评价问答【m 】，北京：经济科：、版社，1 9 9 9 。 6 1 6 研究概况 1 6 1 国外企业绩效评价概况 企业绩效评价的研究和实践工作最早在美国开展，在评价体系、评价方法等 方面也最为领先。本文关于绩效评价的研究借鉴企业绩效评价研究一书的划 分方法，国外的企业绩效评价大致可以分为四个阶段：成本绩效评价时期、财务 绩效评价时期、综合绩效评价时期和战略绩效评价时期。 ( 1 ) 成本绩效评价时期 从1 9 世纪初到2 0 世纪初，这一阶段为成本绩效评价时期。随着商品经济的 发展，出现了早期的成本管理思想与简单的成本计算，1 9 1 1 年，美国会计工作者 哈瑞设计的最早的标准成本制度。标准成本制度的建立实现了成本控制，由被动 的事后系统分析转变为主动地事前预算和事中控制，达到对成本管理的目的，这 是企业业绩评价的雏形。 ( 2 ) 财务绩效评价时期 2 0 世纪初，亚历山大沃尔在其信用晴雨表研究和财务报表比率分析 论著中提出评价企业信用能力指数，需要综合评价企业的财务效益状况，选取了7 个财务比率指标给定不同的权重，用实际比率同给定的标准比率相对比，计算各 项指标的得分。他提出的综合评价企业财务效益的方法，为企业绩效评价的开展 提供了一个新思路。1 9 0 3 年，杜邦公司为该时期的新型企业组织结构提供了绩效 评价原型，并发明了至今仍被广泛使用的“杜邦系统图”，投资报酬率指标发挥了 重要作用，用来评价综合性企业的多种经营、市场组织以及投资选择的问题，为 企业整体及其各部门的经营业绩提供了评价依据。杜邦系统在企业管理中发挥的 巨大作用，奠定了以财务指标作为企业业绩评价指标的统治地位。 ( 3 ) 综合绩效评价时期 从2 0 世纪3 0 年代起，随着西方现代企业制度的完善，企业绩效评价的思想 得到创新和发展，企业绩效评价已经从单纯的关注财务绩效进入关注财务和非财 务两方面的综合绩效评价的时期。1 9 3 2 年，英国管理专家罗斯提出了评价企业绩 效的思想，设计采用访谈的方式了解部门绩效。企业绩效评价权变理论的提出将 生存能力和应变能力纳入了绩效评价的范围，出现了一种更加综合的绩效评价方 法。克莱夫伊曼纽尔博士和戴维奥特利博士根据权变理论提出了由1 7 项指标构成 的“权变绩效计量”体系，这是一个定量评价与定性评价相结合的复合绩效评价 体系。1 9 8 6 年，阿尔弗洛德拉珀波特( a l f r e dr a p p a p o n ) 在创造股东价值一 书中，提出了从股东价值角度评价企业、l k 绩。该书的问世促进了基于股东价值角 张涛，文新山编嚣：企业绩效评价研究【m 】北京：经济科学：j 版社，2 0 0 2 。 7 度的企业业绩评价研究的发展。 ( 4 ) 战略绩效评价时期 这一时期的绩效评价已经不是单纯的对企业进行评价，而是将这种评价应用 到企业管理的体系当中。1 9 9 1 年美国的斯腾斯图尔特公司提出了经济增加值 ( e v a ) 作为企业业绩评价指标。e v a 已经被许多国际知名企业( 如可口可乐公 司，a t t 公司等) 采用，财富杂志将其称为“当今最炙手可热的财务理念”， 是现代公司的一次革命，其原理在第二章详细介绍。1 9 9 7 年，杰弗里( j e f f e r v ) 等人提出修j 下的经济增加值( r e f i n e de c o n o m i cv a l u ea d d e d ，r e v a ) 指标，进一 步发展了经济增加值指标。1 9 9 2 年，罗伯特s 卡普兰和戴维p 诺顿发表了推出一 套综合财务指标和非财务指标的评价体系平衡计分卡( b a l a n c e d s c o r e c a r d ) ，即 “平衡计分卡”，迅速地吸引了企业和咨询界的注意。它将财务指标和非财务指标 进行了有机结合，给出了财务、顾客、内部业务流程、学习与创新四个方面的评 价指标，并在其以后的论文中给出具有可操作性的实施步骤，实现了对企业绩效 进行综合、全面的评价。在同趋发展的战略业绩评价时期，业绩评价标准是以利 益相关者的价值为取向，与之配套的是一种基于利益相关者价值取向的战略业绩 评价方法绩效棱柱法，它是由英国克兰菲尔德学院的安迪尼利和克罩斯亚当 斯等提出的。绩效棱柱方法把重要的利益相关者放在核心位置，有效地处理了企 业与每一个利益相关者的关系。绩效棱柱是一个三维框架模型，用棱柱的五个面 分别代表公司业绩评价的五个方面：即利益相关者的满意、利益相关者的贡献、 战略、流程和能力。 1 6 2 国内企业绩效评价概况 由于历史原因，解放前，理论界和知识界对企业经营绩效评价方法的研究几 乎无人涉及。新中国成立后，民族工业迅速发展，为了提高企业生产经营效率， 对企业经营绩效的考核评价便自然成为理论界与政府管理部门关注的问题。其研 究探索过程也是随着国民经济的发展及经济体制的变化而渐进深化的。大体经历 以下三个时期。 ( 1 ) 以实物产量为核心的评价时期 在计划经济时期，经营业绩评价的目的主要是为国家计划管理提供信息，因 此，经营业绩评价的主体往往是政府管理机构，重点是对企业完成国家计划进行 分析，剖析其影响因素，检查企业执行国家各项政策、法令的情况等。1 9 7 5 年国 家拟定了“工业企业八项经济技术考核指标”。这八项指标具体包括产品产量、品 种、质量、原材料燃料动力消耗、流动资会、成本、利润和劳动生产率。可以看 参考财政部统计评价叫：企业绩效评价t 作指南【m 】，北京：经济科学版社，2 0 0 2 ：1 5 1 8 页。 8 出，其仍然是以产量、质量作为主要考核指标。考核评价的方法是简单地与计划 目标和行业生产技术标准进行对照，导致在一个企业某几个指标好，另几个指标 差时，得不出一个综合的判断结论。而与这种考核方式相适应的奖惩办法是完成 指令性任务，发奖状、奖章，并辅以适当物质奖励。在当时，亏损企业获奖的情 况十分普遍。以实物产量为主的企业考核方式，准确地讲是与计划管理体制相适 应的产物，后果是国有企业严重缺乏效率。许多企业为了提高本企业地位，扩大 管理者本人的绩效，都有一种总量扩张的冲动，千方百计争资金、争项目、争资 源，生产不计成本，产品几十年一贯制，技术创新无从谈起，生产越多而积压越 多。6 0 年代初期不少经济学家看到了这些弊病，开始提出了企业应以利润为中心 的管理思路。 ( 2 ) 以产值和利润为主的评价时期 党的十一届三中全会以后，国家按照用权利换效率这个法则，对国有企业开 始实施放权让利式改革，逐步扩大了企业的经营自主权。与这一时期国有企业管 理体制改革相适应，国家对国有企业的管理先后进行了提取企业基金制度、企业 利润留成制度、企业利改税制度、企业承包制度等改革，国家对企业经营考核逐 步过渡到以产值和上缴利税为主要内容，尤其是在承包制度中基本上是以上缴利 润的完成情况为考核中心。为了提高国有企业的经济效率，缓解国家财政的拮据 局面，将上缴利税指标作为考核企业经营绩效的重要指标也是必然。1 9 8 2 年国家 经济委员会、国家计划委员会等六部委共同制定了“企业1 6 项主要经济效益指标”。 这1 6 个指标对企业经济效益给予了全面反映，不仅有产值、产量、利税指标，还 有产品质量、资金使用情况、成本、能耗、劳动生产率等指标，避免了单一指标 的片面性。但是指标过于复杂，且口径不一，六部委规定从中选择1 0 项指标进行 考核，计算经济效益的动态发展指数。其考核评价的具体方法为综合计分法，这 种方法从总体上解决了评价反映经济效益的各方面因素的问题，但也存在明显的 缺点：一是没有将考核指标按照经济效益的真实情况反映，只是简单地进行历史 对比，导致“鞭打快牛现象，越是基础差越是容易得高分。由于这种明显的缺 陷，该方法到8 0 年代后期被淘汰。 ( 3 ) 以投资报酬率为核心的评价时期 在总结了8 0 年代国有企业改革特别是承包制的经验与教训以后，1 9 9 1 年中央 工作会议提出要将经济工作的重点转移到调整结构和提高经济效益上来，防止片 面追求产值和速度，忽视经济效益的现象；同时提出在工业企业的考核上要淡化 产值指标，强化效益指标。为了贯彻中央精神，国家计委、国务院生产办和国家 统计局在1 9 9 2 年提出了6 项考核工业企业经济效益的指标，具体包括产品销售率、 资金利税率、成本费用利润率、全员劳动生产率、流动资金周转率、净产值率( 后 9 改为增加值率) 。同时根据指标的重要性程度，对各项指标进行了权数分配，并采 用了标准值的概念，使用全国统一的标准值进行评价计分。这是企业考核评价方 法上的历史进步，对工业企业经营管理行为具有明显的导向作用。 随着我国社会主义市场经济体制和现代企业制度的建立，企业与市场联系更 为紧密，为适应这种变化，1 9 9 3 年至今，先后颁发了四套相关的评价体系：1 9 9 3 年会计制度改革的同时，财政部出台了企业财务通则，通则规定了八项评价指 标，具体包括资产负债率、流动比率、速动比率、应收账款周转率、存货周转率、 资本金利用率、销售利税率和成本费用利润率。这些指标从企业偿债能力、营运 能力及获利能力来反映和评价企业的经济效益，改变了过去仅从政府的角度评价 企业资金利用率的现象；1 9 9 5 年财政部颁布了一套试行的企业经济效益评价指 标体系，这套体系包括：销售利润率、总资产报酬率、资本收益率、资本保值增 值率、资产负债率、流动比率( 或速动比率) 、应收账款周转率、存货周转率、社 会责任率、社会积累率1 0 项指标。1 9 9 9 年6 月财政部、国家经贸委、人事部和 国家计委联合发布了国有资本余效绩评价规则和国有资本金效绩评价操作 细则，对国有企业绩效的考核采用了评价指标和标准，标志着企业绩效评价制度 以我国的初步确定。评价内容包括财务效益、资产营运、偿债能力和发展能力四 个方面，并采取多因素分析和多层次评价指标递进修j f 的方法进行设计，由基本 指标、修正指标、评议指标三个层次共二十八项指标构成；2 0 0 6 年4 月国务院 国有资产监督管理委员会审议通过了中央企业综合绩效评价管理暂行办法，并 于2 0 0 6 年9 月根据管理暂行办法制定了中央企业综合绩效评价实施细则，以 投入产出分析为基本方法，建立综合评价指标体6 系，对照相应行业评价标准， 对企业特定经营期间的盈利能力、资产质量、债务风险、经营增长以及管理状况 等进行的综合评判。无论是财政部颁布的企业经济效益综合评价体系，还是国资 委等部门颁稀的中央企业综合绩效评价管理办法，对纠f 片面追求发展速度，忽 视经济效益的现象，片面强调单一利润，忽视企业长远发展问题的解决，具有十 分重要的意义。 1 6 3 我国旅游上公司经营绩效研究综述 上文是对国内外企业绩效理论阶段分析性简述，目前针对我国旅游上市公司 及其有关经营绩效研究的文献中，已有从不同的角度展开研究，以下是我列举了 最近几年关于这方面的研究。 戴学锋( 2 3 ( 2 0 0 0 ) 从旅游上市公司分类的角度，对我国旅游上市的绩效进行了 研究，把我国旅游上市公司分类为( 酒店类、景点类和综合类) 的基础上，采用 了财务指标的形式，对各类上市公司效益变化做网素分析，说明旅游上市公司的 1 0 效益下滑是有着深刻原因的。既有市场变化的原因，又有上市公司自身经营管理 问题。目前旅游上市公司效益比较好的，很多是旅游业之外的收益。指出旅游业 是朝阳产业，发挥其自身优势4 是旅游上市公司的唯一出路。 衣莉芹( 5 8 ) ( 2 0 0 4 ) 从资本运营的角度对我国旅游上市公司进行了研究，突破 传统资本观念的束缚，对资本的范畴进行延伸与扩展，在确定2 2 家旅游类上市公 司，作为研究范围的基础上，分析了其资本运营现状及存在的主要问题，对旅游 类上市公司经营业绩进行评价，所得结果客观而综合地反映了资本运营的整体效 果，这是针对资本运营绩效评价的尝试性研究，并为我国旅游上市公司资本运营 提出了有针对性建议。 王峻惠，张月【3 8 ) ( 2 0 0 4 ) 从不同类型旅游上市公司业绩差异的角度，将旅游 上市公司分为酒店类、景点娱乐类和综合类三类，对其业绩进行评价。最后结论 认为酒店类旅游上市公司在各个方面都不如其他两类，主要原因在于市场竞争激 励、结构失衡以及管理上的问题。具体建议酒店类旅游上市公司应完善内部管理、 不断实现经营创新，并适当采取退出战略。 张慧，周春梅( 4 1 ) ( 2 0 0 5 ) 采用单个财务指标的方式，在对旅游上市公司的外 延进行了合理界定的基础上，然后根据旅游业自身特点从会计学角度提出了旅游 上市公司经营业绩的评价方法即“结构性评价”和“含金量”评价。同时也 发现了传统经营业绩评价中存在的一些问题，并提出了自己的看法。 刘亭立( 1 。7 ) ( 2 0 0 5 ) 主要通过因子分析技术对1 8 家旅游上市公司的总体经营业 绩进行了分析、评价，发现从总体上来说，旅游上市公司在偿债、获利、资产运 营、收款能力上存在较为严重的不均衡，从行业类别来细分，景点类公司总体经 营业绩最优，其次是综合类，然后是酒店类。其采用的因子分析技术也适用于企 业经营业绩的排序。 唐霞( 5 ”( 2 0 0 6 ) 从股权结构与经营绩效的角度，以在深圳和上海证券交易所挂 牌的旅游上市公司作为研究样本，阐述了股权结构是公司治理结构的基础，公司 治理结构又决定公司经营绩效。只有股权结构合理，才能形成完善的公司治理结 构，才能保证公司取得良好的经营业绩。通过对样本数据的描述性统计和回归析， 发现旅游上市公司股权结构和企业经营绩效并不显著相关，从而为国有旅游企业 改制提供参考。 董观志，班晓君( 5 哪( 2 0 0 6 ) 用因子模糊综合评价法，建立了测评旅游上市公司 经营业绩的数学模型，结合旅游业具体特点，构建了新的测评指标，并选取2 0 家 旅游上市公司2 0 0 5 年财务数据为样本，对旅游上市公司业绩测评体系进行了具体 的分析和评价。 刘立秋，赵黎明，段二丽( 7 1 ) ( 2 0 0 7 ) 以旅游上市公司年报数据作为基础，利 用因子分析法，对我国3 2 家旅游上市公司进行了评价分析，选择了反映上市公司 的盈利能力、偿债能力、营运能力、成长能力的1 0 个指标，构建了上市公司经营 业绩评价指标体系，为我国旅游上市公司资产整合，改进治理结构，增加企业价 值提供参考，但是并没有具体的分析数据结果的原因，也没有提出一些自己的合 理的参考意见，关于旅游上市公司的界定也值得商榷。 以上有关旅游上市公司经营绩效研究文献，可以归纳为主要从两个方面对旅 游上市公司绩效做出分析，其一是选取单个财务指标分析旅游上市公司绩效或者 是在旅游上市公司分类的基础上的单项指标绩效研究：其二是选取某类财务指标 分析上市公司绩效，当然有一些是非绩效研究的文章，不属于本文参考范围。本 文从综合绩效研究角度去分析，选取5 个体系，1 4 指标做因子分析，对我国旅游 上市公司经营绩效进行综合研究。 1 2 2 上市公司经营绩效研究理论基础和方法 2 1 上市公司经营绩效研究理论基础 2 1 1 信息经济学与委托代理理论 信息经济学在很大的程度上把整个社会经济关系归结为委托代理的关系，主 要研究委托代理关系中能否保证委托代理目标的实现，以及委托代理关系中潜 在的问题的解决办法。协调委托代理关系的途径是契约，契约问题的实质是信息， 契约关系中普遍存着信息不对称，继而衍生出