（产业经济学专业论文）基于耗散结构理论的金融创新演化机理研究.pdf

东华大学旭日工商管理学院产业经济学硕上学位论文 摘要 纵观经济发展史，可以发现金融创新是经济发展到一定阶段后的产物， 并在经济的发展过程中演化。金融创新的演化基本上是这样一个趋势：简单 经济背景下产生的金融创新简单，发达经济背景下产生的会融创新复杂，即 金融创新随着经济环境的变化而演化。 区别于系统科学视角，本文首先运用一般( 经济学) 方法对金融创新的 演化机理作出分析，然后把金融创新看作一个系统，运用系统科学中的耗散 结构理论对金融仓l j 新的自组织演化机理进行了研究，构建非线性动力学模型， 对金融创新演化中的涨落、分岔、非线性、正反馈机制等问题进行了深入的 探讨，概括出金融创新的自组织演化规律，并将此规律应用于对美国股指期 货演化分析中，最后给出建设我国股指期货市场的一些建议。 具体而言，首先对金融创新进行了概念的界定，认为金融创新是指至少 具有降低成本、减少风险和提供更好满足个体需求的改进的产品、一服务和工 具。然后，分析了金融创新演化的经济背景和条件，指出金融创新是经济发 展的产物，并伴随着经济的发展而演化，受到经济环境中的需求因素和供给 ： 因素的制约。最后，借鉴“产品生命周期”概念，尝试性她称金融创新的演 化过程为“金融创新生命周期 ，并着重分析了模仿期中的推广行为、推广的 影响因素及金融创新过程中的参与者。 接着，把金融创新看作是个系统，分析了金融创新系统中的主体和环 境。运用耗散结构理论解释了金融创新的开放性、非平衡性和非线性，创新 过程中的涨落，分岔与环境选择，揭示了金融创新的自组织演化本质。 东华大学旭日工商管理学院产业经济学硕 ? 学位论文 然后，在自组织演化分析基础上，建立了金融创新的自组织演化模型， 进一步分析演化过程中的涨落、分岔、非线性、正反馈机制等问题，得出金 融创新自组织演化规律，完善了耗散结构视角下的金融创新自组织演化研究。 最后，运用具体案例形式阐述会融创新的自组织演化规律。分析了美国 股指期货的产生及发展史，并就其发展中的酝酿期、初创期、停滞期和发展 期分别展开分析。最后借鉴美国股指期货的演化发展史，对我国即将推出的 股指期货市场，给出了一些发展的建议。 关键词：金融创新；耗散结构；演化；涨浯：股指期赁 东华大学旭口工商管理学院产业经济学硕 ：学位论曳= a b s t r a c t m a k i n gag e n e r a lo b s e r v a t i o no fe c o n o m yd e v e l o p i n gh i s t o r y ，w ec a nf i n d t h a tf i n a n c i a li n n o v a t i o na p p e a r so nac e r t a i ns t a g eo fd e v e l o p m e n to fe c o n o m y ， a n de v o l v e si nt h ep r o c e s so fd e v e l o p m e n to fe c o n o m y t h ee v o l u t i o nt r e n do f f i n a n c i a li n n o v a t i o ni sa sf o l l o w s ：u n d e rt h eu n d e r d e v e l o p e de c o n o m i c b a c k g r o u n d ，t h ef i n a n c i a li n n o v a t i o ni ss i m p l e ，w h i l e u n d e rt h ed e v e l o p e d e c o n o m i cb a c k g r o u n d t h ef i n a n c i a l i n n o v a t i o ni sc o m p l i c a t e d t h a ti st os a yt h a t ， f i n a n c i a l i n n o v a t i o ne v o l v e sw i t ht h ec h a n g eo fe c o n o m i ce n v i r o n m e n t a sd i s t i n g u i s h e df r o mt h es y s t e ms c i e n c ev i e w , a tf i r s t ，t h i sp a p e ra n a l y z e s t h em e c h a n i s mo ff i n a n c i a li n n o v a t i o ne v o l u t i o nu s i n gag e n e r a lm e t h o d ( e c o n o m i cm e t h o d ) t h e n ，t oc o n s i d e rf i n a n c i a li n n o v a t i o na sa s y s t e m ，t h ep a p e r a p p l i e st h ed i s s i p a t i v es t r u c t u r et h e o r yi n t ot h es t u d yo nt h es e l f - o r g a n i z a t i o n e v o l u t i o nm e c h a n i s mo ff i n a n c i a ii n n o v a t i o n ，a n db u i l d st h en o n l i n e a rd y n a m i c m o d e lt om a k ead e e pr e s e a r c ho nt h ep r o b l e m so ft h ef l u c t u a t i o n ，b i f u r c a t i o n ， n o n 1 i n e a r , p o s i t i v ea n dn e g a t i v ef e e d b a c ki n f i n a h c i a li n n o v a t i o ne v o l u t i o n f i n a l l y , a f t e rs u m m a r i z i n g t h es e l f - o r g a n i z a t i o ne v o l u t i o nl a wo ff i n a n c i a l i n n o v a t i o na n du s i n gt h i sl a wt oa n a l y z et h ee v o l u t i o no fa m e r i c a ns t o c ki n d e x f u t u r e ，t h ep a p e rg i v e ss o m ea d v i c eo nt h ed e v e l o p m e n to fc h i n e s es t o c ki n d e x f u t u r em a r k e t i nd e t a i l f i r s t l y , t h i sp a p e rd e f i n e st h ef i n a n c i a li n n o v a t i o na st h ef i n a n c i a l p r o d u c t s ，s e r v i c e sa n di m p l e m e n t s ，w h i c hc a nr e d u c ec o s ta n dr i s k ，a n de a s i e rt o m e e ti n d i v i d u a l s d e m a n d s t h e n ，i ta n a l y z e st h ee c o n o m i cb a c k g r o u n da n d c o n d r i o no ff i n a n e i a li n n o v m i o ne v o l u t i o n ，a n dp o i n t so u t t h a tf i n a n c i a l i n n o v a t i o ne v o l v e sw i t ht h ec h a n g eo fe c o n o m i ce n v i r o n m e n tw h i c hr e s t r a i n e db y t h ef a c t o r so fd e m a n d i n ga n ds u p p l y i n gi ne c o n o m i ce n v i r o n m e n t f i n a l l y , u s i n g “p r o d u c tl i f ec y c l 8 f o rr e f e r e n c e ，t h ep a p e ra t t e m p t st oc a l lt h ee v o l u t i o np r o c e s s o ff i n a n c i a li n n o v a t i o na s “f i n a n c i a li n n o v a t i o nl i f ec y c l e ”，a n de m p h a s i z e st h e s p r e a d i n gb e h a v i o r , t h ef a c t o r sw h i c hm a k ee f f e c t s0 1 1t h es p r e a d i n gb e h a v i o ra n d t h ep a r t i c i p a n t si ni m i t a t i n gp e r i o d s e c o n d l y , t h ep a p e rc o n s i d e r sf i n a n c i a li n n o v m i o n a sas y s t e m ，a n a l y z e st h e m a i nb o d i e sa n de n v i r o n m e n to ft h ef i n a n c i a li r m o v a t i o ns y s t e m ，u s e st h e m 东华大学旭日工商管理学院产业经济学硕十学位论文 d i s s i p a t i v e s t r u c t u r et h e o r yt o e x p l a i nt h eo p e n n e s s ，i m b a l a n c e ，n o n l i n e a r , f l u c t u a t i o n , b i f u r c a t i o na n de n v i r o n m e n ts e l e c t i o ni nt h ef i n a n c i a li n n o v a t i o n p r o c e s s r e v e a l st h en a t u r eo fs e l f - o r g a n i z a t i o ne v o l u t i o no ff i n a n c i a li r m o v a t i o n t h i r d l y , o nt h eb a s eo fa n a l y s i so ns e l f - o r g a n i z a t i o ne v o l u t i o n ，t h ep a p e r b u i l d ss e l f - o r g a n i z a t i o ne v o l u t i o nm o d e lo ff i n a n c i a li n n o v a t i o n d i g si n t ot h e f l u c t u a t i o n ，b i f u r c a t i o n ，n o n l i n e a r , p o s i t i v ea n dn e g a t i v ef e e d b a c ki ne v o l u t i o n p r o c e s sf u r t h e r , a n df i n d so u tt h el a wo fs e l f - o r g a n i z a t i o ne v o l u t i o no ff i n a n c i a l i n n o v a t i o n f u r t h e r m o r c t h er e s e a r c ho nt h es e l f - o r g a n i z a t i o ne v o l u t i o no f f i n a n c i a li n n o v a t i o nu n d e rt h ed i s s i p a t i v es t r u c t u r et h e o r yh a sb e e ni m p r o v e d f i n a l l y , t h ep a p e ru s e st h el a wa b o v et oe x p l a i nt h ee v o l u t i o no fa m e r i c a n s t o c ki n d e xf u t u r e i tm a k e sad e e pa n a l y s i so ni t sb r e w i n gp e r i o d ，e s t a b l i s h i n g p e r i o d ，s t a g n a n tp e r i o da n dd e v e l o p i n gp e r i o di ni t sw h o l eb i r t ha n dd e v e l o p m e n t h i s t o r y a tl a s t , u s i n ga m e r i c a ns t o c ki n d e xf u t u r ee v o l u t i o nh i s t o r yf o rr e f e r e n c e ， t h ep a p e rg i v e ss o m ea d v i c eo nt h ed e v e l o p m e n to fc h i n e s es t o c ki n d e xf u t u r e m a r k e t m a s t e rc a n d i d a t e ：y a n gy u n j i e s u p e r v i s e db y ：z h us h u z h e n k e y w o r d s ：f i n a n c i a li n n o v a t i o n ；d i s s i p a t i v es t r u c t u r e ；e v o l u t i o n ；f l u c t u a t i o n ； s t o c ki n d e xf u t u r e 东华大学学位论文原刨性声明 东华大学学位论文原创性声明 本人郑重声明：我恪守学术道德，崇尚严谨学风。所呈交的 学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的 成果。除文中已明确注明和引用的内容外，本论文不包含任何其 他个人或集体已经发表或撰写过的作品及成果的内容。论文为本 人亲自撰写，我对所写的内容负责，并完全意识到本声明的法律 结果由本人承担。 学位论文作者签采绺轾 日期：易刁年月日 东华大学学位论文版权使用授权书 东华大学学位论文版权使用授权书 学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定， 同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子 版，允许论文被查阅或借阅。本人授权东华大学可以将本学位论 文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、 缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 保密母在l 年解密后适用本版权书c ： 本学位论文属于 不保密口。 东华大学旭日工商管理学院产业经济学硕士学位论文 1 1 选题的目的和意义 第1 章绪论 在现代市场经济中，金融的地位越来越突出，金融创新也已成为经济发 展的重要因素和先导力量，具有强大的作用力、渗透力和推动力。金融创新 对于经济发展的影响是深远的。从直接上说，金融产品和服务创新能完善金 融机构的经营功能，促进金融机构的技术进步，提升金融机构的盈利水平等： 金融市场创新能带来金融资源的合理配置，加速电子技术及网络技术的应用 等。金融创新直接促进了金融产业效率和效益的提高，改变整个会融业的面 貌。从间接上说，金融创新在促进金融业发展的同时，也改变了国民经济各 行业、部门的功能配比关系，促使与金融产业联系比较紧密的部门进行制度 ： 性、结构性的改革，以求与金融产业的比例关系保持协调。 如此说来，金融创新系统能级的迁升，改变了金融系统的功能配比关系， 从而改变了整个经济系统的面貌，促进了产业的升级。因此，金融创新不仅 对金融产业的优化升级起着重要作用，而且又通过金融产业间接地推动了其 它国民经济各产业的优化升级。 “加快产业结构优化升级，转变经济增长方式 是“十一五规划的战 略重点，“提高自主创新能力 则是这一战略思想的中心环节。作为产业升级 推动力之一的金融创新，其运行、演化和发展的规律在现阶段应该被我们所 掌握。因此，充分认识金融创新，了解金融创新过程，对金融创新的演化机 理进行科学、系统的研究，具有重大现实意义。 东华大学旭日工商管理学院产业经济学硕士学位论文 以往对于金融创新的研究，在研究方法上总体并未脱离传统经济学均衡 分析的框架。而金融创新过程本身是开放的、非平衡的，有赖于资源和信息 的投入，具有内在的非线性和正负反馈机制，存在涨落和分龠，这与生物、 物理系统中的演化现象相类似，即本质上属于种耗散结构，是一个自组织 系统。对于这一非线性、自组织的演化过程，仅仅使用传统的均衡、线性的 方法来解释是不充分的。因此笔者试图通过耗散结构理论的引入，来阐释金 融创新这一复杂的金融自组织现象。这也揭示了本文理论意义之所在，即拓 展了金融创新理论。 1 2 国内外研究现状与不足 自熊彼特( j a s c h u m p e t e r ) 1 9 1 2 年提出创新理论并用它来解释经济周期 和社会过渡问题以来，一些西方学者面对从2 0 世纪5 0 年代末开始的金融领 域大规模和全方位的创新活动，开始把创新理论引入金融创新中，提出了金 融创新的概念，并就金融创新的原因、效果和对策发表了各自的见解。 早期的研究主要集中在对金融创新重要性的论述和对金融创新的原因研 究上。希克斯( h i c k s ，1 9 6 9 ) 和尼汉斯( n i e h a n s j ，1 9 8 3 ) 从交易成本的角度探 讨了金融创新问题，认为金融创新的实质是对科技进步导致交易成本降低的 反应，金融创新的支配因素是降低交易成本。西尔柏( s i l b e r ，1 9 8 3 ) 提出了约 束诱导型金融创新理论，建立了一个线性模型对金融创新的动因加以说明， 认为金融创新是微观金融组织为了寻求最大的利润，减轻外部对其产生的会 融压制而采取的自卫行为【1 1 。凯, 恩( k a n e e j ，1 9 7 7 ，1 9 7 8 ，1 9 8 0 ，1 9 8 1 ， 1 9 8 3 ，1 9 8 4 ) 贝w j 提出了规避型金融创新理论，认为金融机构为了规避既有的管 东华大学旭日工商管理学院产业经济学硕士学位论文 制而进行金融创新【2 1 。韩农和麦道威( ( t - h h a n n a na n dj m m c d o w e l l ，1 9 8 4 ) 认为新技术的出现及其在金融方面的应用，是促成金融创新的主要成因。特 别是计算机和信息技术在金融业的应用，是金融创新的重大因素。经过实证 研究，这两位学者发现2 0 世纪7 0 年代美国银行业新技术的采用和扩散，与 市场结构的变化密切相关，从而认为新技术的采用是导致金融创新的主要因 素。 2 0 世纪中后期以来大量的文献研究了金融创新的效果。如v a nh o m e j c ( 1 9 8 5 ) 指出过度创新会增加社会成本以及出现泡沫现象口1 。a s a u n d r s ( 1 9 8 7 ) 提出金融创新会使风险转移，但并不消失且可能造成未来金融危机。p e t e r t u f a n o ( 1 9 9 5 ) 等结合案例论证了金融创新对经济社会福利的改善。m i c h a e li p a w l e y ( 1 9 9 2 ) 等指出创新使广义货币总量难以确定，会削弱货币政策的实施 效果。b o e s c h o r e na n dh e b b i n k ( 19 9 6 ) ，g r o e n e v e l da n dv i s s e r ( 19 9 7 ) ， h e n c k e l ( 1 9 9 9 ) ，欧洲中央银行( e c a ，2 0 0 0 ) ，l a h d e n p e r a ( 2 0 0 1 ) ，b a i l e y ( 2 0 0 1 ) ， j a nm a r cb e r k ( 2 0 0 2 ) 等就金融创新对货币政策、货币政策的传导机制等影响 进行了研究。 随着金融创新的不断发展，对金融创新的研究也逐渐深化，一些学者力 图在一般均衡理论的框架内把金融创新过程模型化以解释金融创新的动机或 原因。d e s a i 和l o w ( 1 9 8 7 ) 基于定位理论( 1 0 c a t i o nt h e o r y ) 提出了余融创 新的一个微观经济模型，并使用这一理论框架来鉴定和测量金融市场中一系 列可用产品间的空白，这一空白将显示出创造和发起新产品的潜在机会【4 1 。 r o s s ( 1 9 8 9 ) 提出了一种代理理论模型，金融创新被视为机构( i n s t i t u t i o n s ) 移回到一系列可接受组合的集合的恰当方式【5 1 。 东华大学旭日工商管理学院产业经济学硕十学位论文 后来，又出现了运用证券设计和般均衡模型来解释金融创新的文献。 金融创新是一个组合和分解的过程，是填补产品间空白的手段，而且它使市 场变得更加完全。其中，a l l e n 和g a l e ( 1 9 8 9 ，1 9 9 0 ，1 9 9 1 ) 考察了有关风 险分担和最优证券设计的部分理论【6 ，7 ，引。d u f f l e 和r a h i ( 1 9 9 5 ) 将这些模型 分为两类【9 】：般均衡模型( e l u l ，1 9 9 5 ；c h e n ，1 9 9 5 ；p e s e n d o r f e r ，1 9 9 5 ) 和基于指数标准集的证券设计模型( r a h i ，1 9 9 5 ；o h a s h i ，1 9 9 5 ；b h a t t a c h a r y a e ta 1 ，1 9 9 5 ；d e m a n g e 和l a r o q u e ，1 9 9 5 a ，1 9 9 5 b ；h a r a ，1 9 9 5 ) 。 尽管金融创新有着独特的特征，产业经济学文献仍能提供大量在金融行 业中可以应用的研究结果。创新采纳的正外部性观点在金融市场的创新中尤 其适用。在金融市场上，可以确定两种正外部性来源：信息外部性和网络外 部性。与产业经济学文献本质上很相近的两个研究分析了在金融市场上的信 息外部性。a n d e r s o n 和h a r r i s ( 1 9 8 6 ) 发展了一个应用于金融行业中的新产 品的创新激励模型【1 0 】。k a p a d i a 和p a u l ( 1 9 9 5 ) 集中分析了在金融市场上获 取成本高昂的信息的最优战略。模型的框架是建立在一个由许多相同的风险 中性的企业构成的行业基础上的，并且有许多新的和潜在的有利可图的产品 等待开发】l 】。m o l y n e u x 和s h a m r o u k h ( 1 9 9 9 ) 发展了一个一般的与扩散相联 ： 系的方法来检验银行对金融创新的采纳【1 2 】。 上述研究基本上还是使用了产业经济学的分析框架，还有一类文献的思 路有点不同。他们的注意力集中于金融创新的扩散过程，将其看作是一个系 统。例如，王仁祥、宋阳和王若波( 2 0 0 1 ) 指出金融创新的扩散过程是一个 系统，并参照技术创新扩散的“传染模型 ，构建了金融创新扩散模型，并讨 论了如何构建金融创新扩散管理系统和如何优化金融创新扩散系统外部环境 东华大学旭日工商管理学院产业经济学硕= = 学位论文 的问题【1 3 1 。然而，这些研究尚没有提供一个面向金融创新运行、演化过程的 分析框架。 综上所述，关于金融创新的研究存在一些局限性。首先，金融创新的文 献大多集中于对创新重要性、原因、效果和对策的研究上，而关于金融创新 演化的研究则很少：其次，被引用的产业经济学的创新模型大多仍遵循传统 的一般均衡框架，一些最新的演化经济学理论和研究方法没有容纳进来，例 如，金融创新过程中显示出的复杂性如正负反馈机制、非线性，以及主体间 的竞争与协同等，反映了它是一个具有耗散结构的自组织演化过程；再次， 对于金融创新扩散过程的描述，过多的沿袭了技术创新扩散系统的特征，没 有考虑到金融创新的一些特有因素，而且，这些研究显得过于零乱，研究的 角度和路线各种各样，没有可遵循的统一框架。事实上，就目前的研究现状 看，从耗散结构理论视角研究金融创新的演化前景是非常广阔的。 1 3 本文的研究方法与思路 1 3 1 耗散结构理论与方法 耗散结构理论是研究远离平衡态的开放系统从无序到有序的演化规律的 一种理论，是自组织理论群( 包括普利高津创立的“耗散结构 理论、哈肯 创立的“协同学打理论、托姆创立的“突变论”数学理论、艾根等创立的“超 循环 理论、以及曼德布罗特创立的分形理论和以洛伦兹为代表的科学家创 立的“混沌 理论等) 中极为重要的基础理论。耗散结构是指处在远离平衡 态的复杂系统在外界能量流或物质流的维持下，通过自组织形成的一种新的 有序结构。“耗散”一词起源于拉丁文，原意为消散，在这里强调与外界有能 5 东华大学旭日工商管理学院产业绎济学硕i j 学位论文 量和物质交流这一特性。例如，从下方加热的液体，当上下液面的温度差超 过某一特定的阈值时，液体中便出现一种规则的对流格子，它对应着一种很 高程度的分子组织，这种被称为贝纳尔流图像，就是液体中的一种耗散结构。 耗散结构是比利时布鲁塞尔学派著名的统计物理学家普利高津，于1 9 6 9 年在理论物理和生物学国际会议上提出的一个概念。这是普利高津学派2 0 多年从事非平衡热力学和非平衡统计物理学研究的成果。l9 7 1 年普利高津等 人写成著作结构、稳定和涨落的热力学理论，比较详细地阐明了耗散结构 的热力学理论，并将它应用到流体力学、化学和生物学等方面，引起了人们 的重视。 ， 整个1 9 世纪人们都陷入对于时间之箭的困惑之中，这个问题经由耗散结 构理论一定程度上得以解决。普利高津等对物理规律很少谈及时间、进化和 不可逆现象深感惊奇，深信自然界遵循统一的规律，他们从濒于死亡的热力 学第二定律入手，挖掘这一定律关于时间和不可逆过程的深刻含义，提出了 耗散结构理论。从热力学观点来看，耗散结构是指在远离均衡态之下，热力 学系统可能出现的一种稳定的有序结构。耗散结构理论的提出，基于封闭系 统和开放系统的区分。经典热力学研究的是处于或接近均衡的封闭系统，在 封闭系统中，如果最初不是处于均衡，热力学第二定律将驱使系统达到以最 大可能混乱和随机为特征的均衡态的形成。但如果系统是开放的逐渐远离均 衡的，情况就会有所不同。在接近均衡的区域，如果内部和外界引起涨落的 因素是线性的，也不可能产生任何新的组织结构。相反，如果系统处于外界 各种因素的强制作用之下，具有非线性动力机制，系统行为就处于在多重稳 定态( 分岔) 之间进行选择的相变过程，这种新的分岔的增加代表着系统演 东华大学旭日工商管理学院产业经济学硕士学位论文 化的多样性和组织结构趋于复杂。一个非常小的扰动或涨落通过非线性机制 有可能导致系统从偶然事件走向必然，使系统从不稳定态走向新的稳定有序 状态。系统的发展可以经受突变，系统在分岔点之前的驻留和犹豫，呈现出 混沌之特征，耗散结构是在开放、非均衡条件下，通过非线性、自动催化( 币 反馈) 和系统的涨落而形成的自维生系统。 1 9 7 1 - - 1 9 7 7 年耗散结构理论的研究有了进一步的发展。这包括用非线性 数学对分岔的讨论，从随机过程的角度说明涨落和耗散结构的联系，以及耗 散结构在化学和生物学等方面的应用。1 9 7 7 年普利高津等人所著非平衡系 统中的自组织一书就是这些成果的总结。 之后，耗散结构理论的研究又有了新的发展，主要是用非平衡统计方法， 考察耗散结构形成的过程和机制，讨论非线性系统的特性和规律，以及耗散 结构理论在社会经济系统等方面的应用等。 耗散结构理论把复杂系统的自组织问题当作一个新方向来研究。在复杂 系统的自组织问题上，人们发现有序程度的增加随着所研究对象的演化过程 而变得复杂起来，会产生各种变异。针对进化过程时间方向不可逆问题，借 助于热力学和统计物理学用耗散结构理论研究一般复杂系统，提出非平衡是 有序的起源，并以此作为基本出发点，在确定性和随机性两方面建立了相应 的理论。 在确定性理论方面，以化学反应系统为例，耗散结构理论是在等温、等 压、稳定的边界条件和局域平衡四个假定下，考察复杂的开放系统，根据系 统服从的统计力学规律建立相应的方程。用微分方程的稳定性理论已经证明： 复杂的开放系统在平衡态附近的非平衡区域不可能形成新的有序结构，在这 东华大学旭日工商管理学院产业经济学顶j ：学位论文 个区域内系统的基本特征是趋向平衡态。在远离平衡态的非平衡区域，系统 可以形成新的有序结构，即耗散结构。这种耗散结构只能通过连续的能量流 或物质流来维持，它是在热力学不稳定性上的一种新型组织，具有时间和空 间的相干特性。这是一种与平衡条件下出现的平衡结构完全不同的结构。 在随机性理论方面，耗散结构理论运用数学中的概率论和随机过程论分 析复杂系统，考察系统内的涨落，认为耗散结构形成的机制是由于系统内涨 落的放大。系统在某个特定的阈值以下，涨落引起的效应由于平均而减弱和 消失，因而不能形成新的有序结构。只是在达到阈值以后，涨落被放大才产 生宏观效应，因而出现新的有序结构。这实质上对应于一个宏观量级的涨落， 并且由于和外界交换能量或物质而得到稳定。耗散结构理论比较成功地解释 了复杂系统在远离平衡态时出现耗散结构这一自然现象，并得到广泛的应用， 诸如生态系统中的人口分布，环境保护，交通运输和城市发展等，都可当作 远离平衡态的复杂系统来研究。 耗散结构理论的方法论重视演化，重视演化过程中的改进性和那些不同 路径、分岔点和不同的方向，及其产生和演化出的万千世界；重视条件和环 境，对环境在演化过程中的重要性给予极端的、高度的重视；重视相互作用， 把非线性的相互作用当作是推动系统自组织的根本动力；重视条件决定论， 但不是机械的永恒决定论，不给出演化的固定结局但认为演化具有一定意义 的确定性【1 4 1 。 1 3 2 本文的研究思路 耗散结构是一种在开放、远离平衡条件下：通过非线性、自动催化( 正 东华大学旭日工两管理学院产业经济学硕士学位论文 反馈) 和系统的涨落而形成的自组织系统。将此概念用于虚拟经济领域，则 可以认为虚拟经济系统之所以能够在远离平衡的状态下保持相对稳定，就必 须有耗散结构，即能够通过和外界资金的交换，通过自组织作用来维持相对 稳定。因此，本文试图尝试性地运用耗散结构理论方法，对金融创新演化机 理进行研究，分析金融创新中所具有的耗散结构特性，构建非线性随机微分 方程来描述金融创新演化过程中的确定性与随机性，并结合美国股指期货案 例迸一步对所建理论进行阐释。 本文的结构如图1 1 所示： 东华大学旭日工商管理学院产业经济学硕t 学位论文 第2 章金融创新的 _ 般演化机理分析 第3 章耗散结构视角下 的金融创新演化机理分析 图1 1 研究框架 f i g u r e l 一1s t r u c t u r eo ft h er e s e a r c h 出 东华大学旭日工商管理学院产业经济学硕士学位论文 第2 章金融创新的一般演化机理分析 金融创新是经济发展到一定阶段的产物，其产生和运行离不丌经济环境 和经济条件。金融创新开始于金融发明，其发展过程具有类似工业产品的周 期性和规律性。作为本文的初始章节，本章将先从经济学视角出发，分析金 融创新的一般演化机理。首先明确本文的研究对象金融创新的含义，接着分 析金融创新产生的经济背景及运行的经济条件，最后对金融创新的演化机理 进行描述。 2 1 金融创新的含义 自熊彼特( s c h u m p e t e r ) 1 9 1 2 年在经济发展理论一书中最先提出创新 理论( i n n o v a t i o nt h e o r y ) 以来，西方经济学界对创新理论的研究热情持续未 减。 熊彼特所谓的创新，就是“建立一种新的生产函数 ( t h es e t t i n gu po f an e w p r o d u c t i o n ) ，是指企业家把一种从来没有用过的生产要素和生产条件实行的 “新组合( an e wc o m b i n a t i o n ) 弓i 入生产体系，包括：( 1 ) 引进一种新的产品或 提供一种产品的新质量：( 2 ) 引进新技术或采用种新的生产方法；( 3 ) 开辟一 个新的市场；( 4 ) 采用一种新的原料或控制原材料的一种新供应来源：( 5 ) 实行 一种企业新的组织，如造成或打破一种垄断地位【15 1 。在熊彼特的理论中，创 新是一个经济概念而不是技术概念，创新可以通过模仿和推广来促进经济的 发展。熊彼特的创新理论为日后的金融创新研究奠定了基础。 对于金融创新各个不同的研究者有着不同的认识。关于金融创新的定义 东华大学旭日工商管理学院产业经济学硕| 二学位论文 就有几十种，大致可以划分为广义的金融创新、较为广义的金融创新和狭义 的金融创新定义三大类。 广义的金融创新就是将金融创新的历史与金融史上的重大变革联系起 来，认为“整个金融业的发展史就是一部不断创新的历史。金融业的每项重 大发展都离不开金融创新f 1 6 1 。既有历史上的各种货币和信用形式的创新以及 由此衍生出来的货币信用制度创新，也包括金融机构组织和经营管理上的创 新以及金融业结构的历次创新，还有金融工具、金融业务等创新。盒融创新 就是在金融领域内建立“新的生产函数 ，“是各种金融要素的新的组合，是 为了追求利润机会而形成的市场改革。它泛指金融体系和金融市场上出现的 一系列新事物，包括新的金融工具、新的融资方式、新的金融市场、新的支 付清算手段以及新的金融组织形式与管理方法等内容。，信用货币的出 现、商业银行的诞生、支票制度的推广等就是历史上最重要的金融创新”f 1 7 】。 按照这种观点，诸如货币的发明，、1 3 世纪商业银行在意大利的出现，1 9 世纪英国银行制度的蓬勃发展和支票的广泛使用，都是金融创新。会融创新 “是一个历史的范畴，自从现代银行业出现以来，无论是银行传统的三大业 务、银行的支付和清算体系、银行的资产负债管理，还是金融机构、金融市 场、及至整个金融体系、国际货币制度都经历了一轮又轮的金融创新。整 个金融业的发展史就是一部不断创新的历史，金融创新一直伴随着金融业的 发展一【1 8 j 。 较为广义的金融创新“就是突破金融业多年传统经营局面，在金融工具、 金融方式、金融技术、金融机构以及金融市场等方面进行的创新、变革 ，或 者“金融创新是指各类金融工具的出现、金融实务的更新以及金融市场、金 东华大学旭日工商管理学院产业经济学硕士学位论文 融法规与制度，乃至金融观念上各种异于传统的改变”【1 纠。金融创新包括金 融体制创新、金融手段方面的创新、金融市场创新及政府对盒融业监管方式 的创新。在金融领域内存在许多潜在的利润，但在现行体制和现行手段下无 法得到，因此，在金融领域内就必须进行改革，包括会融体制方面的改革和 金融手段方面的改革，这就叫金融创新【2 们。 狭义的金融创新就是将金融创新定义为金融工具和金融业务的创新。当 今世界金融创新的主要领域是金融工具特别是衍生产品，以美国为例，近年 来7 5 以上的金融创新是关于金融衍生工具的，因此狭义的金融创新仅指金 融工具的创新。国外学者所谈的金融创新一般都是这个层次的金融创新。如 “金融创新指的是被引入金融体系的新做法和新产品。根据新帕尔格雷夫经 济学词典，金融创新是对富有创新精神的机构为克服金融市场不完善的奖励， 新的金融工具取代旧的是因为它比旧的能更有效或成本更低。f r a m ea n d w h i t e ( 2 0 0 2 ) 认为金融创新是提供可以降低成本、减少风险能够更好地满足参 与者需求的金融产品或服务的过程【2 1 1 。一 龚建生认为金融创新是金融组织为了创造或者组合一种新的前所未有的 高效率的资金、技术营运体系所显示出的一系列经济行为，它是金融组织在 融资过程中内部矛盾运动及外部经济、金融环境诱导、刺激的必然后果。他 认为金融创新包括三个方面：金融工具创新、融资技术创新和融资领域创新 2 2 1 o 钱小安给出的定义是：“金融创新是通过使用新方法、推出新金融工具、 采用新程序而提高金融效率，使资金或有价证券的流动性、盈利性和安全性 达到高度统一的过程【2 3 1 。狭义的金融创新主要指金融工具的创新，而广义金 东华大学旭日工商管理学院产业经济学硕卜学位论文 融创新包括了金融工具、金融市场、金融机构在内的整个金融体系的创新。 不难看出，由于分类的不一致，这种在大量文献中出现的金融创新定义存在 概念上的交叠。也有其他形式的定义，比如从功能角度的定义：任何一种提 高金融过程和金融体系资源配置效率的非平凡的改进都可以称之为金融创新 ( 邵宇，2 0 0 5 ，p 1 5 ) 2 4 】。还有一些结合行为过程与结果的定义，如张陶伟 等( 1 9 9 9 ) 将金融创新定义为“通过新的金融产品与服务、新的金融市场、 新的组织机构与经营方式以及新的制度安排构成的对金融结构及运行机制产 生的变革”【2 5 1 。 由于金融固有的多期性和未来状态的不确定性，风险对于厌恶风险的个 体来说就是成本。为了更好的满足金融系统参与主体的需求，必须出现新的 产品( p r o d u c t s ) 、服务( s e r v i c e s ) 和工具( i n s t r u m e n t s ) 。从这个意义上说， 、 本文所研究的金融创新指的是能降低成本，减少风险，更好满足个体需求的 改进的( i m p r o v e d ) 的金融产品、服务或工具。 2 2 金融创新演化的经济背景 金融创新是商品经济发展到一定阶段后才产生的，因而金融创新是一定 经济背景下的产物，金融创新的内容和形式受当时所处经济发展水平和要求 的限制。从历史发展来看，在没有商品交换的自然经济条件下，由于没有货 币交换，自然谈不上金融和金融创新；后来出现了以实物交换为主的简单商 品经济，对金融产生了潜在需求；当出现了以某种固定的商品作为中介的商 品交换时，就出现了第一个非完整意义上的金融创新成果货币；当商品 交换和商品生产的发展产生了扩大规模、增加资本的要求，而经营者无法独 东华大学旭门工商管理学院产业经济学硕_ 1 ：学位论文 立实现这项要求，必须借入他人的资本时，信用就产生了；当信用发展到以 货币为中介后也就产生了金融；后来，资本使用者除了需要通过货币借贷获 得货币外，还产生了对金融服务的技术性需求，促使专门从事金融服务和货 币经营的机构银行的出现，在银行发展的早期，贷款尚不是银行的主要 业务；当经济发展到大规模的机器化生产的资本主义生产方式下，资产阶级 对资本积累和资本集中的要求促使银行不得不转换职能，社会上出现了以贷 款和贴现为主的银行；而历史上汇票、支票、债券等金融工具的创造也是发 生在特定的经济发展要求和经济背景之下的眨们。 在近代，经济的高速发展和剧烈波动对金融创新的影响更为明显。2 0 世 纪5 0 年代到8 0 年代被称作是金融创新的“黄金时期 ，当代主要的以增加资 产流动向、收益性和风险规避作用的金融工具都是出现在这个时期。其中5 0 一6 0 年代是二战后各资本主义国家的经济恢复时期，经济处于高速增长状 态，为了能避开政府的金融管制并获得生产所需的大量资金，西方金融机构 创造了欧洲货币、欧洲债券、平行贷款等金融工具。7 0 年代是世界经济波动 最剧烈的时期，由于布雷顿森林体系的解体和两次石油危机对世界经济的冲 击，主要工业国的通货膨胀十分严重，宏观经济出现紊乱局面，汇率、利率 的波动更增加了投资的风险，因而这个阶段出现的金融创新形式主要是以防 范汇率、利率风险为主的衍生金融工具，如浮动利率票据、货币远期等。进 入8 0 年代以后，在经济全球化的推动下，金融发展的自由化和全球化趋势非 常明显，新型资本市场不断涌现，传统银行信用中介地位受到威胁，金融风 险和金融危机在世界范围内快速传播，因而金融创新仍然是以减少市场参与 各方的风险为主的工具创新，。出现的工具种类主要有票据发行便利、互换、 东华大学旭日工商管理学院产业经济学硕j j 学位论文 期权、远期利率协议等。 可见，金融创新的发展受经济环境的影响非常大，基本上是这样一个趋 势：简单经济背景下产生的金融创新简单，发达经济背景下产生的金融创新 复杂：经济发展速度越快，企融创新速度越快；经济越发达的国家其命融创 新也越早、越先进。 2 3 金融创新演化的经济条件 金融创新成果与一般性的商品一样，在金融市场中受到供需双方因素的 影响。金融市场从广义上说既是一个有形的空间，也是一个虚拟的场所，