（工商管理专业论文）我国商业银行涉足投行业务的操作风险问题研究.pdf

摘要 投资银行业务是我国商业银行近年来大力发展的业务增长点，在目前的 监管条件下，并购业务、财务顾问、私募股权投资、资产证券化、证券承销 和经纪、基会管理和资命托管等业务将得到长足的发展。面对投资银行业务 的复杂性和操作风险事件频发的现状，在次贷危机席卷全球的背景下，正确 认识银行操作风险的基本要求和重要价值，对商业银行继续健康丌展投行业 务至关重要。 本文采用归纳、比较的分析方法，立足现阶段我国投资银行业务的发展 现状，通过对比分析我国投资银行与国外投资银行的发展模式、市场竞争战 略、业务运营、人才资源、风险管理、监管机制方面的建设内容，总结我国 商业银行在投资银行业务丌展过程中存在的问题，进行操作分险细分，并提 出了相应的可行性建议。 关键词：投资银行业务，操作风险，混业经营 a b s t r a c t i nr e c e n ty e a r s ，i n v e s t m e n tb a n k i n gb u s i n e s sw a sp r o m o t e db ym o s to f t h el o c a lc o m m e r c i a lb a n k sa st h en e wr e v e n u ee n g i n e u n d e rt h es c o p eo f c h i n e s er e g u l a t i o n ，s o m eo ft h ei n v e s t m e n tb a n k i n gb u s i n e s sw i l la p p e a rt ob e i nv o l u m es u r g e ，s u c ha sm e r g ea n da c q u i s i t i o n ，f i n a n c ec o n s u l t a n t ，p r i v a t e e q u i t y , a s s e t sb a c k e ds e c u r i t i e s ，s e c u r i t ys a l e sa n db r o k e r , f u n dm a n a g e m e n t a n dm a n d a t o r y m a n a g e m e n t i n v e s t m e n tb a n k i n g ，a c c o m p a n i e db y i t s c o m p l i c a c y , w a se x p o s e di nas e to fr i s ki n c i d e n t sa n di nt h es u b p r i m ec r i s i sa s w e l l i t sc r u c i a lf o rl o c a lc o m m e r c i a lb a n k st ou n d e r s t a n dt h er e q u i r e m e n t s a n dv a l u e so fo p e r a t i o n a lr i s km a n a g e m e n t ，w h i c hw i l lg u i d eo nt h es o l i d i t yi n t h ei n v e s t m e n tb a n k i n gb u s i n e s s b a s e do nt h em e t h o do f a n a l y z i n gc o m p a r a t i v e l y a n ds t u d y i n g c o l l e c t i v e l y , t h ed i s s e r t a t i o na n a l y z e dt h es i t u a t i o no fc h i n e s ei n v e s t m e n t b a n k i n gb u s i n e s sa n di t so p e r a t i o n a lr i s kt y p e s c o n t r a s t i v e l y , t h ed i s s e r t a t i o n s t a t e dt h eo p e r a t i o n a lr i s km a n a g e m e n ts t r a t e g y , o p e r a t i o n s ，h u m a nr e s o u r c e ， r i s km a n a g e m e n tm e t h o da n ds u p e r v i s i n gs y s t e mb o t hi nc h i n aa n di n f o r e i g nb a n k s i nt h ee n d ，t h ed i s s e r t a t i o ns u m m a r i z e dt h em a l a d yo fo u r d e v e l o p i n gi n v e s t m e n tb a n k i n gb u s i n e s sa n dp r o p o s e das e r i e so fs o l u t i o n st o m a n a g et h eo p e r a t i o n a lr i s kw e l l k e y w o r d s ：i n v e s t m e n tb a n k i n g ，o p e r a t i o n a lr i s k ，m i x e do p e r a t i o n 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外， 本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对 本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以 明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。 特此声明 学位论文作者签名：2 0 0 9 年5 月4 日 驴弘 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论 文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷 本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用 影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目 录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照 有关规定向国家有关部门或者机构送交论文：在以不以赢利为目的 的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内容用于学术活 动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。 学位论文作者签名：2 0 0 9 年5 月4 日 鸭邺陋 勺 ；兰|；门川 知一同 1 1 选题的背景 第1 章引言 近年来，国际资本市场对于中国的投资力度明显加大。我国金融机构的业 务范围不断拓展，金融创新的同益频繁，且金融技术同趋复杂化，令融环境已 经发生了很大的改变。和以往较为单一的业务线不同，商业银行活动变得更加 复杂多变，不仅仅有新的金融工具推出，而且对金融风险管理提出了更高的要 求。是否从事混业经营，对于我国商业银行来讲已经不再是单纯的监管问题， 而是在自身条件充分满足下的自主选择。面对复杂的金融市场坏境和内部调整， 我国商业银行在产品推陈出新的同时是否真的做好了准备迎接全面挑战? 操作风险事件的频发已经引起了管理者们的注意。许多著名银行亏损案 件，如巴林银行倒闭、r 本大和银行国债事件等都与操作风险直接相关。无论 是从j x l 险事件发生的频率上、损失数额上还是对银行的影响度上，操作j x l 险的 都已经是不容忽视的最重要j x l 险。实践表明，操作j x l 险比信用风险和市场风险 更为广泛的分布于银行经营管理的方方面面，并给银行造成了越来越多的损失。 发端于2 0 0 6 年下半年的美国次级抵押贷款危机，迄今已由单一市场波及 多个市场、由单一国家传至世界各国、由金融领域蔓延至实体经济，迅速升级 为对国际金融稳定、世界经济增长产生较大影响的“全球次级债风波”。诚然， 信用风险和系统性风险的失控在危机的损失根源中力拔头筹，以美国为首的金 融集团迄今为止先后以倒闭、分拆、重组、剥离等方式试图远离风险暴露型业 务。但笔者认为，操作风险在此次危机中的影响不容忽视，有些风险问题甚至 是源头所在。 1 2 研究方法及结构安排 本文在参阅各界学者的研究成果基础上，在现有盒融环境下，从银行操作 风险管理的视角，解读我国发展投资银行业务的机遇和挑战。本文先从全球会 融业的混业趋势、我国银行业的对外丌放、规范监管的角度，分析了我国市场 对投行业务产品的客观需求；结合金融领域的危机，分析了商业银行丌展投行 业务面临的现实问题。然后，从国际会融业操作风险管理的一般要求，引申出 我国银行业操作风险管理的实施情况及重要价值。最后，笔者重墨分析了商业 银行欲有效丌展投资银行业务面临的操作风险类型及风险管理方法。 在论文撰写过程中，笔者进行了三个维度的研究：是投资银行业务产品 在中国商业银行领域实施的跟踪调查；二是操作风险管理的基本理论及实证分 析；三是会融案件或危机过程中银行的风险暴露过程及应对措施。 1 3 论文的创新 商业银行丌展投资银行业务的业务模式和业务发展策略与操作风险管理 相结合，这是本文从研究视角上的一大创新。商业银行丌展投资银行业务，本 身就是业务的混合与融合，必然带来巨大的风险隐患。理论界对金融案件和会 融危机的分析层出不穷，着重于全面风险的分析。笔者试图从操作风险的独特 领域，解剖商业银行开展投行业务的优劣，为我国商业银行金融创新提供借鉴。 本文采用具象思维的方式，引导读者从大量的现实例证得出结论。分业与 混业，并不是单纯的监管选择问题，而是市场的必然选择；不是永恒的f 误之 辩，面是螺旋上升的过程。在这个过程中，操作分险管理和信用风险管理、市 场风险管理一样，占有举足轻重的位置。 最后，笔者力图对监管部门提出一些具体的建议，以有助于我国商业银行 有序、有力地涉足投行业务，提高国际市场竞争力。 第2 章我国商业银行开展投行业务的必要性及现状 2 1 我国商业银行业务范围的监管路径 1 9 9 9 年美国会融服务现代化法案的颁布，标志着混业经营时代的来临。 目前发展投资银行业务已是当代国际银行业的一种趋势，在2 0 0 6 年度全球千家 银行排名前2 5 位的大银行中除中国三大国有银行( 中国建设银行、中国工商银 行和中国银行) 采取分业经营模式外，其余的均为混业经营机构。在这样的大 背景下，在中国会融市场对外开放承诺的压力下中国的商业银行面临着发展投 资银行业务的机遇和挑战，如何应对这样的机遇和挑战是商业银行发展投资银 行业务过程中的路径选择问题。 2 商业银行法、证券法、保险法等法律、法规，构成了我国银行、 证券、信托、保险实施“分业经营、分业监管”的格局。近年来，在国际会融 业混业经营的大背景下，我国监管部门逐渐出台相关的法规政策，有限度地放 松了对商业银行丌展投资银行业务的束缚。如2 0 0 1 年6 月中国人民银行发布商 业银行中间业务暂行规定，明确规定商业银行在经过中国人民银行批准后可丌 办代理证券业务、金融衍生业务、投资基金托管、财务顾问等投资银行业务。 2 0 0 1 年，商业银行丌始提供“银证通 服务，从而拉丌了自分业以来商业银行 进军投行业务的帷幕。2 0 0 4 年1 0 月，有关部门出台政策，允许商业银行直接 投资设立基金管理公司，这样商业银行通过基金公司间接进入证券市场成为可 能。2 0 0 5 年，商业银行获准丌展资产证券化业务。2 0 0 6 年7 月，9 家商业银行 获准从事短期融资券承销业务。2 0 0 8 年1 月，国务院批准了银监会和保监会联 合上报的关于商业银行投资保险公司股权问题的请示文件，已原则同意银行投 资入股保险公司，试点范围为三至四家银行。该政策的放开，意味着商业银行 也能进入保险行业，分享高速发展的中国保险业务收益。中国银监会同前发布 商业银行并购贷款风险管理指引，允许符合条件的商业银行丌办并购贷款业 务，规定商业银行最多可以发放并购交易价款的5 0 ，即意味着并购交易的杠 杆率可达5 0 。该指引对企业并购进行了严格的定义，是指境内的并购方 企业通过受让现有股权，认购新增股权，或收购资产，承接债务等方式以实现 合并，或实际控制己设立并持续经营的目标企业的交易。迄今为止，除企业债 券和股票发行的承销外，我国商业银行在实践领域己获准或有条件获准绝大部 分投资银行业务。 2 2 投行业务在我国商业银行的发展 中国建设银行1 9 9 5 年与美国投资银行摩根士丹利等机构合资创办了首家 中外合资投资银行机构一中国国际会融公司；中国银行于1 9 9 8 年8 月在香港成 立了全资附属区域性投资银行一中银国际控股有限公司，数据显示，截至2 0 0 4 年6 月底，中银国际以全球协调人、保荐人或主承销商身份成功主持了3 7 家企 业在国际资本市场上市，共参与了1 7 6 家企业的上市承销工作，集资总额超过 4 0 0 0 亿港元，中银国际已在二级市场上收购了国内一家证券公司一港澳证券； 中国工商银行也于1 9 9 8 年与东亚银行在香港成立了工商东亚金融控股公司，工 商东亚已推荐多家内地公司在香港上市，并成为香港联交所的优质保荐人。 从组织结构调整上看，2 0 0 2 年，工商银行便下设了投行部，其设有综合处、 股本融资处、债务融资处、重组并购处、投资管理处、资产管理处、研发处、 中间业务处、市场资信处等九个处室；而交通银行上市后即成立了投资银行部； 2 0 0 5 年浦发银行参照花旗模式成立了公司和投资银行事业部，以中长期项目贷 款、银团贷款、财务顾问和房产资产证券化为主要业务内容；光大银行则以短 期融资券为突破口，并占据短期融资券发行大半市场。2 0 0 6 年，建行重新审视 投资银行业务，改革设立投行部。中国民生银行总行设立投资银行事业部，为 总行一级财务核算部门，通过总行资金定价系统，竞争性地有偿使用资盒，采 取市场化的形式发展投资银行业务。投资银行事业部有投资银行业务从业人员 约7 0 人，设立华东、华南、中南和西北四个办事处，办理辖内投资银行业务。 1 3 家全国股份制商业银行大多数都设立了投资银行部门或类似机构。 从业务规模和收益上看，工商银行2 0 0 2 年从事投行业务，当年即实现收 入1 9 亿元；2 0 0 3 年、2 0 0 4 年、2 0 0 5 年分别实现收入4 8 2 亿元、1 0 3 4 亿元、 1 8 0 2 亿元，增长率分别达到1 5 3 、1 1 4 、7 4 ；2 0 0 6 年，工商银行境内机构 实现投行业务收入2 7 6 亿元，同比增长5 3 ，与当年多家证券公司收入相当； 2 0 0 7 年又实现投行业务收入4 1 6 6 亿元。同年，建设银行的投资银行业务实现 收入2 4 9 0 亿元，在规范发展企业财务咨询等传统财务顾问业务的同时，拓展 i p o 及并购相关融资、股权投资等新型业务品种，实现财务顾问收入1 9 9 6 亿元； 短期融资券承销金额达到6 2 5 8 0 亿元，市场占比1 8 6 8 。中银国际在香港2 0 0 7 年新股承销榜上蝉联第三名，跻身港股现货市场交易量前三名。各股份制商业 银行在项目融资、短期融资券、财务顾问等领域也有了长足的发展。2 0 0 7 年中 国民生银行实现投行业务收入超过7 亿元，人均创收1 0 0 0 万元。值得一提的是 短期融资券业务不在投资银行事业部内，投行业务收入不包括短期融资券的承 销和分销收入，如果把可观的短期融资券业务收入算在内，投行业务收入会更 高。未来商业银行将面临的投行业务品种十分丰富，主要包括： 2 2 1 并购业务 并购贷款是当前资本市场最关心的话题之一，它是指商业银行向并购方企 业或并购方控股子公司发放的，用于支付并购股权对价款项的本外币贷款，主 要用于支持企业进行受让现有股权、认购新增股权，或收购资产、承接债务等 交易的贷款。2 0 0 9 年1 月6 同，工商银行北京市分行、首创股份有限公司、北 4 京产权交易所在京举行了三方“关于并购贷款合作框架协议 签字仪式，这标 志着我国首笔并购贷款启动，首创股份成为该项目第一个受益企业。 追溯历史，工行2 0 0 0 年出台的关于运用中长期贷款支持企业并购的意 见对企业“有偿兼并、收购 时的融资需求“丌绿灯”，2 0 0 4 年联想收购i b m 个人电脑时，该行投资银行部不仅参与投资顾问，并得到银监会特批提供并购 贷款。随着2 0 0 8 年1 2 月商业银行并购贷款风险管理指引的出台，尽管资 本充足率尚未到丌展并购贷款的标准，但看好这项业务的浦发银行已经丌始了 紧锣密鼓的准备。浦发银行公司及投资银行总部副总经理杨赋在接受记者采访 时表示，2 0 0 9 年是并购活跃时期，机会将越来越多。目前该行正在就并购贷款 业务丌展一事拟定细则。据其介绍，早在2 0 0 5 年，公司就与花旗在并购业务上 展开了战略合作。按照商业银行并购贷款风险管理指引，商业银行从事此项 业务必须资本充足率在1 0 以上，三季术资本充足率只有8 4 7 的浦发银行必 须尽快补充资本会才有希望分食这块新蛋糕。1 指引的出台标志着执行了1 2 年的“不得使用贷款从事股本权益性投 资 的规定被打破，银行贷款将正式介入股权投资领域。新业务不仅将大大开 拓银行的盈利渠道，也将为利润增长提供强劲动力。并购贷款的出现是一个重 大突破，它一定会导致中国的金融领域发生深刻、持久而重大的变化。 2 2 2 财务顾问 商业银行法和证券法对商业银行和证券公司的财务顾问业务都没 有禁止性条款规定。商业银行丌展财务顾问业务是适应经营环境变化的战略选 择，已成为现代商业银行向综合化经营转变的必然。企业的金融意识和投资理 念逐步成熟，企业的重组、购并、上市及风险管理等经济活动要求银行提供高 技术含量、高附加值的包括财务顾问业务在内的综合会融服务。国有经济的战 略性调整和国有企业的战略改组，将为财务顾问业务带来大量的潜在机会。商 业银行可以为企业重组制定资产重组、债务重组方案，协助其进行债务置换等 工作。在企业并购中，商业银行可以协助企业选择和确定并购目标，设计完整 的并购方案、融资结构和支付结构等，甚至协助其实施证券市场的再融资计划 由蟹 1 口o 工商银行在财务顾问业务方面，运营江苏亚洲环保上市顾问等项目，为江 苏太平洋建设、华西村等大型客户提供了常年综合顾问服务。2 0 0 6 年常年财务 顾问业务签约客户达到6 1 4 4 家，实现业务收入9 3 亿元，成为密切银企关系、 创新投行服务的重要手段。兴业银行拿出1 5 亿元专项授信额度，用于支持发展 中小企业的财务顾问业务，以融资业务为基础，针对中小企业发展不同阶段的 特点，为企业提供包括融资、市场信息、风险管理、重组并购、上市等全方位 的金融服务，实现对企业发展的全过程动态跟踪服务。 2 2 3 私募股权投资 从国际上看，p e 业务是国外投行的重要利润来源。如高盛投资团投资中国 工商银行、以及收购西部矿业，摩根斯坦利投资蒙牛并运作公司上市，之后获 得了巨额的投资回报，其投入产出比近，而对平安保险、南孚电池、恒安国际、 永乐家电等多家行业龙头企业的投资与套现均非常成功。从国际上的私募股权 投资情况看，出资人来自于养老金，来自于银行、保险公司，还有来自于个人 和企业。目前，信托公司已经被批准进行投资，证监会也批准中信证券和中会 公司两家证券公司开展直投业务的试点。因此，虽然目前银行资金不能直接进 行投资，但可以通过信托公司或证券公司资产管理的通道间接将资会进行股权 投资，获得更多收益。 2 2 4 资产证券化 吴晓求认为，经济会融化、金融证券化是2 l 世纪国际会融市场一体化的 必然趋势。针对资产证券化这么一种融资安排，我国目前缺乏大量、持续、稳 定的长期资会供给。从发达国家的情况来看，资产支持证券的最主要投资者是 机构，包括养老基金、保险公司、商业银行、共同基会、外国投资者等。在这 一背景下，经济体系之间更加开放、更富有流动性，市场竞争更加激烈：经济 发展中金融杠杆的作用明显加强，资产或财富的虚拟化倾向同益明显。但是在 我国，类似于国外典型的机构投资者的数量十分有限，机构投资者能够真正用 于投资的资金规模也很有限。无论是社会养老保险基会，还是商业保险公司， 无论是商业银行，还是作为典型的机构投资者的投资基会，其成为资产支持证 券的主要投资者都还有一个漫长的过程。 6 信贷资产证券化试点办法规定，金融机构必须通过设立特定目的信托丌展 资产证券化业务。2 0 0 5 年2 月，中国建设银行资产证券化方案获得批准，成为 首家获准推出个人住房抵押贷款支持证券的银行。与建行合作的信托公司是中 信信托投资有限责任公司。2 0 0 3 年，中信信托曾经参与华融的不良资产处置信 托项目，并在2 0 0 4 年成为国丌行债权资产信托项目的合作伙伴。 世界上只有美国等少数国家，实现了按揭贷款的证券化，直接把房产与证 券类资产绑在了一起。不动产市场与会融市场胶合在一起，形成了高流动性高 风险的特点次级债危机就是一个很好的注脚。笔者认为，结合我国的实际 国情和目自仃金融危机的国际形势，我国商业银行资产证券化的发展审慎丌展。 相比风险高、流动性差的住房抵押贷款、汽车贷款等资产而言，商业银行应考 虑以风险低、流动性强的基础设施项目收费和企业出口应收款的证券化为切入 点。我国目前存在大量能够产生稳定收入流的基础设施项目和企业出口应收款， 能够形成证券化资产的有效供给，而相较之下，我国的住房抵押贷款市场尚处 于形成阶段，汽车贷款和信用卡业务更是刚刚起步，而且，基础设旋项目收费 和企业出口应收款的证券化可成为我国丌辟利用外资的新渠道。 2 2 5 证券承销与交易 据统计，2 0 0 8 年全年工商银行共承销各类债券5 2 支，承销金额达1 6 4 6 亿 元，成为国内债券承销规模最大的金融机构。目前在我国商业银行己获得承销 牌照的短期融资券、中期票据、金融债和信贷资产支持证券等四个业务领域中， 工行均处于银行业第一。工行目前的债券承销业务涵盖了“非金融企业债务融 资工具”、“会融企业债务融资工具 以及信贷资产证券化业务三大类十几个业 务品种。商业银行债券承销发行等业务的发展对拓宽企业和会融机构投融资渠 道，降低银行体系会融风险和推动商业银行的经营转型具有重要的意义。对于 商业银行而言，债券承销发行业务的发展也使其可以进一步摆脱对存贷利差收 入的依赖，实现经营模式和发展方式的转变。 目前，券商是企业债承销主力军，银行中仅有一家政策性银行国家丌 发银行( 下称“国丌行 ) 具备企业债承销资格。商业银行若要获得企业债承销 资格，尚需突破有关规定，即企业债券管理条例第2 1 条规定的“企业发行 企业债券，应当由证券经营机构承销”。根据央行颁布的银行间债券市场非命 融企业债务融资工具管理办法，对银行间市场非金融企业债务融资实行备案 7 制，取消行政审批，实行行业自律管理。短期融资券和暂停发行的中期票据的 发行均遵循备案制。而企业债发行目前实行核准制。 2 2 6 基金管理和资金托管 2 0 0 5 年，中国人民银行、银监会和证监会联合发布商业银行设立基余管 理公司试点管理办法，允许符合要求的银行设立基金管理公司，可以进行证券 投资。自2 0 0 5 年6 月2 1r ，首家银行系基金公司工银瑞信基金公司成立以来， 银行系基金的发展势头一直非常迅猛。数掘显示，截至2 0 0 7 年6 月3 0 同，工 银瑞信、交银施罗德、建信三家基金公司合计管理的基金个数达到1 7 只，管理 基会总资产规模1 0 2 0 2 8 亿元。浦银安盛既是国内第4 家银行系基会管理公司， 同时，也是除五大国有银行之外的首家中小股份制商业银行设立发起的基金管 理公司。 随着证券公司管理的同益规范，银行与证券公司之间建立了托管银行的制 度。根据证券法第1 3 2 条第2 款的规定，“券商客户的交易结算资金必须全 额存入指定的商业银行，单独立户管理。 根据证券投资基金管理暂行办法 的规定，商业银行作为基金的法定监管人，不但要保管基会的全部财产，办理 基会名下的资金往来，还要监督管理人的投资运作、审核基会净值及基会价格。 企业年会基金管理试行办法则对企业年会基金管理做出专项规定，托管人 发现投资管理人的投资指令违反法律、行政法规、其他有关规定或合同约定的， 应当拒绝执行，立即通知投资管理人，并及时向受托人和有关监管部门报告。 关于加强信托投资公司集合资金信托业务项下财产托管和信息披露等有关问 题的通知规定，从2 0 0 6 年8 月1r 丌始，信托公司在办理新的集合资令信托 时，信托财产必须由第三方托管，以保证信托财产安全，托管方则由合格的商 业银行担当。 2 2 7 衍生工具交易 2 0 0 4 年2 月4 同，中国银监会正式颁布了盒融机构衍生产品交易业务的 管理暂行办法，对衍生交易的准入和风险控制进行了规范。在该办法的规范下， 国内大多数中资商业银行已经逐步丌展了远期利率协议、远期外汇买卖业务、 外汇货币的期权、利率期权等外汇业务。同时，在外资商业银行竞争的推动下， 8 中资银行大力发展以会融衍生工具为基础的各种理财产品、外汇结构性理财、 信托理财、q d i i 理财以及券商基金合作的理财产品等。理财产品市场呈现出了 前所未有的繁荣。 从产品的类型来看，银行交易的会融衍生产品还是以外汇类型为主，其次 是利率类型的衍生产品，而其他产品做得相对较少。此外，也有几家国内银行 和外资银行丌始进行交易信用衍生产品。当股票、固定收益、外汇这三个领域 之上的衍生产品在国际市场上已经无法再有巨大的长足发展之时，国际市场上 唯一一个尚未充分丌发的领域就是信用衍生产品。信用衍生产品是基于利率衍 生产品之上的更为复杂的产品，其在国内的普及仍需一定的时间。 据上海银监局发布的t h 半年上海中外资银行衍生产品报告显示，截至 2 0 0 7 年6 月术，上海中外资商业银行衍生交易名义价值余额为7 1 4 8 1 2 亿元， 比上年术增长9 4 6 2 ，同比增长1 2 7 8 9 。其中，中资银行为1 3 2 6 3 7 亿元， 比上年术增长1 0 0 0 2 ，同比增长7 5 1 8 ；外资银行为5 8 2 1 5 5 亿元，比上 年术增长9 3 0 2 ，同比增长1 4 4 6 5 。 2 3 投行业务的市场环境与危机反应 2 3 1 我国商业银行开展投行业务的市场竞争与合作 随着我国实体经济的繁荣，商业银行更多地将注意力由存贷款业务转向零 售银行和中间业务，投资银行也成为了商业银行越来越重视的领域之一，在这 一新兴的业务领域中，商业银行建立合理的投行业务的体系应该根据自己的实 力和发展特点进行定位。建立由常年财务顾问和企业信息服务等基础类投行业 务：重组并购顾问、银团贷款安排、结构化融资、问接银团与资产证券化等品 牌类投行业务；以及企业上市发债顾问、资产管理、保险、信托、金融租赁等 牌照类投行业务组成的投行产品体系。 目前，在各监管部门的密切配合下，我国投行业务市场总体上处于在监管 下的有序竞争状态。一方面，监管部门通过稳步出台各项政策法规，限制了进 入各类投行业务的门槛，只有合格的商业银行才可以依法丌展这些业务；另一 方面，商业银行作为市场上最大的资会托管机构，在保险、证券、基会、信托 等各领域担任“准会计”的角色，为取得这个服务资格，商业银行之问各显本 领，竞争异常激烈。不少商业银行在投行业务的丌展中采用了定位经营的策略。 9 实践证明，如果仅仅模仿国内外投行，形不成特色和气候。相反，充分发挥商 业银行的优势，立足于国情和国内金融制度的现实，开发出有鲜明特色的产品 和商业模式，这个业务就会大有所为，就有可能发展成为商业银行一个崭新的 业务领域和重要的利润源泉。 与欧美国商业银行的收入结构相比，中国商业银行的非利息收入占比明显 偏低( 见表2 1 ) ，而且来源单一，主要来自于手续费收入。这充分反映了中国 金融业分业经营的特点，主要依靠网点优势赚取结算、代理等收入。投行业务 一方面可以给银行带来净利息收入，更长远的战略意义在于银行有更多的利器 “入侵 券商的传统领地，向企业提供一揽子投资银行服务，这为银行的综合 经营埋下了伏笔，银行可以强化客户锁定能力，拓宽银行手续费、佣余收入。 表2 1 我国土要上市银行收入结构( 截f ：2 0 0 6 年1 2 月3 1 日) 上市银行净利息收入i i 比( ) j l ：行 9 1 1 4 中行 8 7 7 7 建行 9 2 6 交行 9 0 8 招行 8 5 7 5 浦发 9 4 0 7 比生9 2 6 5 华夏7 3 3 5 深发8 9 7 8 数批来源：竹风岐、嵌宏泉我1 日商q k 银行从m 投资银行业务研究，经济羿，2 0 0 8 印第51 9 j 2 0 0 7 年9 月，中信银行浙江省温州分行与中信证券成功签约红蜻蜒集团改 制、设立股份有限公司及首次公开发行股票i p o 财务顾问暨保荐服务协议，这 是该行和中信证券对客户实施联合营销所做的一个有益尝试。1 根据协议，中信 温州分行和中信证券提供的服务主要包括：组织制定红蜻蜒集团上市项目的具 体工作时问计划，协调其他中介机构完成工作计划，设计具体的股份制改革方 案：组织完成上市项目所有文件，协助红蜻蜒集团与各相关主管部门进行沟通、 协调，完成股份制改制材料的申报；负责选派经验丰富的业务人员组成项目有 关的财务顾问及承销保荐服务：在股份制改制获得批准之后协助该公司召开创 1 金融界，丛塑；塑：j j ：! 螋，2 0 0 7 年0 9 月1 1l l 1 0 立大会；在股份制改制完成之后，协助该公司完善治理结构及内部控制制度的 建立和完善；作为辅导机构丌展辅导工作，为该公司募集资金投资项目提供专 业咨询意见；就红蜻蜓集团首次公丌发行股票并上市事宜与中国证监会保持沟 通等。红蜻蜒集团将根据合作协议向温州分行和中信证券支付一定数额的财务 顾问与保荐服务费用。 已经有国内商业银行认识到了信托投资平台的优势并采取了实际行动。例 如，2 0 0 7 年6 月交通银行经过国务院和银监会批准，交通银行投资1 2 亿元人 民币控股湖北省国际信托投资有限公司，成立交通银行国际信托有限公司，这 是我国首家银行系信托公司。另外，民生银行也成功控股陕西省国际信托投资 公司。利用信托投资公司全业务牌照优势，突破分业经营的监管限制打造银行 金融控股公司式的投资银行业务平台，是目前我国商业银行的现实选择。 商业银行丌展投行业务有劣势也有优势，劣势在于观念、经验和人才。投 行业务生存于商业银行体系之内，其独特的理念、制度很容易被商业银行传统 业务所释放的强大信号所淹没，特别是专业人才十分缺乏。但是商业银行的优 势也是很明显的。商业银行掌握金融资源的规模比例大，机构网点分布多，而 且信誉高，提供的投融资产品简单易行、容易操作，而且产品多、品种全，还 可以提供商业银行的种种配套服务。商业银行的投行和专门投资银行各有各的 活动领域，产品不同，使用的金融工具也不相同。商业银行应与国内外的投资 银行结成了业务合作伙伴，客户资源共享，优势互补，向客户提供不同的产品 和服务。即使销售的是同一种产品，也可以通过不同阶段的差异化服务进行合 作。 2 3 2 国际银行业投行业务在次贷危机中的反应 进入2 0 0 8 年以来，美国各大会融机构公布的季报，损失一次次超过预期， 花旗、瑞银等全球著名银行出现巨额亏损，股票价格大幅下挫。进入2 0 0 9 年， 2 0 0 8 年年报的公布更是让投资者大跌眼镜。面对危机，各银行集团采取了不同 的应对措施： 瑞银是全球最具规模的会融服务机构之一，服务世界各地要求严谨的客户。 2 0 0 8 年1 0 月3 同，瑞银宣布对其投资银行进行重新定位。投资银行将重新确 定其业务组合的重点，保留在股票、投资银行部和固定收益、外汇及商品部 ( f i c c ) 各业务的核心优势及客户业务网络，同时缩减或退出某些业务活动。 继续加强其股票业务，充分发挥自身在现金分配、衍生产品及主要服务方面的 优势，同时力求进一步提高效率。保持自身在投资银行业中的领先地位，向客 户提供策略建议，并帮助他们投资于资本市场。对其固定收益、外汇及商品部 ( f i c c ) 业务进行重新定位，注重客户服务及协调。投资银行将退出大宗商品 ( 贵金属除外) 业务；大幅缩减房地产与证券化以及自营交易业务；保留其核 心的外汇、利率及信贷业务。 2 0 0 9 年1 月，花旗集团发布第四季财报时宣布了重大重组计划。花旗表示， 将把公司分拆为两个部分，其一是花旗公司( c i t i c o r p ) ，将专注于传统银行业 务，另外一个是花旗控股( c i t i h 0 1 d i n g s ) ，将持有该公司风险较高的资产。此 举将使花旗得以出售或分拆花旗控股的资产，以筹集现金。此外，这也反映出 该公司越来越专注于传统的贷款业务和存款吸纳。花旗1 0 年前所组建的“金融 超市”就此宣告解体。2 0 0 9 年3 月5 同，当天早盘的交易中，花旗股价一度跌 到了每股9 7 美分，比上一个交易同下挫超过1 4 。受会融危机的冲击，花旗股 价今年以来缩水超过八成，和一年前相比下降幅度更是高达9 5 。不过，由于 纽交所在上周放宽规定，允许上市公司在股价持续低于1 美元时还能继续交易， 花旗因此躲过了股票可能被摘牌的命运。上月底，花旗同意将2 7 5 亿美元的优 先股转换为普通股，美国政府的持股比例也因此达到3 6 ，成为花旗的第一大 股东。 2 0 0 9 年1 月，美国银行公行的亏损幅度之大令人意外，除了公司本身亏损 2 3 9 亿美元之外，其收购的美林证券1 5 3 1 亿美元的巨额亏损让投资者大为震 惊。在肯尼思路易斯担任首席执行官的过去8 年罩，美国银行通过接连不断 地购并行动迅速扩张，公司的年均利润一度达到1 5 0 亿美元。由于在房地产泡 沫期问的审慎放贷，美国银行在次贷危机爆发后以良好的声誉和充足的资产在 会融行业内处于有利地位。但从2 0 0 8 年丌始，路易斯却连出败招。1 月份，美 国银行以2 5 亿美元收购了因次贷危机陷入困境的全国金融公司，一举在美国房 贷领域取得了举足轻重的地位。在完成收购全国会融公司之后两个月，当次贷 的坏账还未被充分消化之际，对于证券经纪业务向往已久的路易斯又接受了以 总价1 9 4 亿美元收购美林证券的提议。后证实，美林证券的问题远远超乎他的 想象，但美国政府拒绝了他放弃收购的计划。公司股东和市场投资者在完全不 知情的情况下遭遇了空前的业绩陷阱。 1 2 危机对银行体系的冲击大致表现为如下四个方面：一是在房价下跌和利率 升高的情势下，贷款人违约导致发放次级抵押贷款银行无法足额回收贷款，不 良率上升，产生直接的信贷损失，损失规模大概在2 0 0 0 亿到3 0 0 0 亿美元之间； 二是由次贷证券化和衍生化产生的金融产品评级下降，持有次债及其衍生产品 的银行必须为此付出巨额的拨备损失，损失规模在7 0 0 0 亿到8 0 0 0 亿美元之问： 三是由流动性紧缩导致全球股票市场价格大幅下挫，债券市场收益率迅速下滑， 银行蒙受了巨额的直接投资损失；四是由信贷紧缩、财富效应引发的全球投资 与消费放缓，全球产出规模增长下降，银行传统业务无不波及。 综上所述，我国商业银行丌展投行业务是历史发展的必然选择，是丌放条 件下提高市场竞争力、增长利润的必然要求。诚然，次贷危机让我国商业银行 方兴未艾的投行业务遇到了巨大的压力和彷徨。但笔者认为，停滞和观望不是 商业银行的首选。我国凭借较严格的资本账户管制和机构投资者较谨慎的海外 投资，未深入地卷入这场危机。我国商业银行要对外建立一套“阻燃”的工具； 对内提高风险管理水平，客观、渐进地丌展投行业务领域的拓展与创新。 第3 章操作风险管理对商业银行涉足投行业务的价值分析 和商业银行传统业务产品一样，投行业务也面临着各类风险。风险管理在 金融企业的各项管理中是重中之重，也是一套极为复杂的体系。根据巴塞尔新 资本协议，资本要求的风险范围包括三大风险，即信用风险、市场风险与操作 风险。 商业银行的操作风险管理水平远不如信用风险和市场风险，一方面是操作 风险管理起步比较晚，另一方面是操作风险的复杂性，商业银行很难准确把握。 还有就是操作风险的事件比较匮乏。对于一家特定的商业银行而言，某些操作 风险，特别是灾难性的操作风险发生概率非常小，但该类风险一旦发生，给银 行带来灾难性和毁灭性的打击，因而对这类重大操作风险进行分析是十分必要 的。 3 1 操作风险管理是国际金融业风险管理的基本要求 2 0 0 3 年2 月，巴塞尔委员会发布了操作风险管理与监管的稳健做法， 建立了管理操作风险的框架和程序。一是建立操作风险管理组织结构，营造适 宜的风险管理环境。商业银行的董事会和高级管理层应充分了解本行主要操作 j x l 险所在，积极参与操作风险的管理，制定用于识别、评估、监测和控制操作 风险的基本原则，建立适合于本行的操作风险管理系统和组织架构，保证操作 风险管理政策、程序和流程的有效执行。二是制定操作风险管理政策、程序和 流程。商业银行必须制定一整套书面的操作风险管理政策和程序，为所有关键 业务及其支持过程制定操作风险管理标准和目标建立操作风险管理流程，有效 地识别和评估所有重要产品、业务活动、程序和系统中的操作风险，并定期监 测操作风险限度和控制战略，以迅速发现和纠f 操作风险管理的政策、程序和 流程中的缺陷。三是建立行之有效的操作风险内部控制体系。商业银行应建立 有效的内部控制体系，组建一支独立运作、训练有素、业务精良的内部审计队 伍，对本行的操作风险管理体系实施全面、有效的监督，但不能直接负责操作 j x l 险的管理。四是充分利用外部监督的作用。一方面银行监管者应该直接或间 接地指导和要求银行进行操作，积极鼓励银行持续地丌发和使用更好的风险管 理技术；另一方面，通过足够的信息披露来提高市场约束力，允许市场参与者 评估银行的操作风险管理方法，促成更加有效的风险管理。2 0 0 4 年6 月，巴塞 尔委员会公布了新资本协议，明确把操作风险纳入资本充足率监管框架之中， 规定了三种操作风险资本计算方法：是基本指标法，二是标准法，三是高级 衡量法，包括内部衡量法和损失分布法。当前国际银行业实际采用的衡量方法 存在相当大的差异，一些风险管理能力强的银行已经完全能够符合新资本协议 中提出的较高水平的衡量方法的要求，而许多银行则在操作风险的衡量方面还 仅仅处于起步阶段。从目前银行业在风险管理方面的实践看，目前正在被采用 的方法主要包括监测主要指标、统计分析、记分卡法等。2 0 0 6 年，在总结近年 来国际银行监管成功经验的基础上，“操作风险的监管”被单独作为一条原则纳 入了新版的有效银行监管核心原则，即“监管当局应确保商业银行建立有效 的操作风险管理过程包括董事会和高级管理层的监督，以识别、评估、监督和 控制缓解操作风险”。同时，巴塞尔委员会还制定了评估该条原则执行情况的标 准，为国际货币基金组织等国际组织对各国银行监管的评估和各国银行监管当 局的自我评估创造了条件。 巴塞尔委员会认为，操作风险已经是银行等金融机构所面临的重大风险， 需要银行等持有一定的资本金来保护银行所遭受的损失。对于资本金的计算， 1 4 基本指标法、标准法和高级计量法等分别适用于不同监管水平的金融机构。新 资本协议还提出三大支柱，这三大支柱分别是最低的资本要求，监督检查和市 场约束，它们紧密联系，互为依赖。其中，对于最低资本要求，新协议仍然保 留了8 的资本充足率，分子代表银行持有的资本数量，关于资本构成的各项规 定保持不变。分母代表银行风险的计量指标，统称为风险加权资产。新协议扩 大了风险资产的界定，不仅包括信用、市场风险，而且明确提出将操作风险作 为银行资本比率的一部分纳入资本监管的范畴。在新协议中资本充足率的计算 公式为：资本充足率= 资本( 信用风险加权资产+ 1 2 5 市场风险资本要求+ 1 2 5 宰 操作j x l 险资本要求) 。对于监管当局的监督检查，外部监管的目的是确保各家银 行建立起有效的内部程序，协议规定监管当局可以采用现场和非现场稽核等方 法审核银行的资本充足状况。监管当局应该在考虑银行的风险化解情况、风险 管理情况、所在的市场性质以及收益的可靠性和有效性等因素后全面判断银行 的资本充足率是否达到要求。对于市场约束，强调通过强化信息披露来强化市 场纪律。新框架规定银行必须披露资本结构的扼要信息，其中包括资本组成的 分析和信贷亏损储备的信息，对每一个风险领域提供定性和定量的信息，同时 包括前几年的参照信息。银行应当披露按框架协定要求的方法计算的以风险为 基础的资本率，以及关于其评价资本状况的内部程序的定性信息。三大支柱在 操作风险管理中扮演了重要角色。 3 2 操作风险管理是我国商业银行综合化经营的必由之路 当前，国际金融界在操作风险管理上取得了相当明显的进展。有了一致认 可的关于操作风险的定义、建立了可行的实际衡量操作风险的方法。许多先进 的银行已经建立了成熟的数据库、市场上也已经有多种技术服务和软件出售。 以巴塞尔委员会为代表的监管者也已经对操作风险给予了足够的重视，巴塞尔 委员会颁布的新资本协议是一个集中的体现。 我国绝大部分商业银行操作风险管理还处于了解和积累阶段，国际活跃银 行成为我国商业银行参考和学习的对象。受管理经验和管理成本的影响，资产 超过千亿美元的大型银行操作风险管理进展较快，资产少于十亿美元的小型银 行则大部分刚刚起步。从地区来讲，欧洲地区已明显走在同业前列。据穆迪公 司2 0 0 4 年的一次调查显示，几乎所有欧洲银行都建立了集中化的操作风险管理 部门，在全行范围内应用和推广管理工具管理方法、管理政策，负责监控操作 风险敞口和损失，积累和集中处理相关数据，提交高层操作风险管理报告，规 划操作风险缓释策略。 近年来，随着中国银行业改革的深化和银行业的全面丌放，我国各主要商 业银行都对操作风险给予了越来越多的重视，在操作风险管理方面投入了越来 越多的精力。中国建设银行于2 0 0 3 年丌始构建“风险管理基础平台工程”，通 过将国际成熟的标准化管理理念和管理体系标准方法引入到建行风险管理中， 以“过程管理模式”和“管理的系统方法”为工具来构建建行的