（世界经济专业论文）人民币和日元汇率变动及东亚货货合作问题研究.pdf

d i s s e r t a t i o nf o rm a s t e r d e g r e ei n2 0l l 啦删f f 胛 y 1 9 0 芝斟岑d 。 u n i v e r s i t yc o d e ：l0 2 6 9 s t u d e n ti dn o ：5l0 8 0 5 0 0 0 2 7 e a s tc h i n an o m a l u n i v e r s i t y r e s e a r c ho nt h ec h a n g eo fl m ba n dy e ne x c h a n g er a t e a n dt h em o n e t a r yc o o p e r a t i o ni ne a s t a s i a s c h o o l ： m a j o r ： 旦坠墨i 坠曼墨墨q l l 曼g 曼 l 亟基鱼q 垒q 堕y i 沁s e a l hf i e l d ： i 塾! 曼! 坠丛i q 堕垒! i 坠垦娶曼曼 t u t o r ： 殴墨墨q ! 圣h 堑g 至丛盟q m d c a n d i d a t e ： z h 曼垒g ) 堑壁 a p m ，2 0 1 1 2 郑重声明： 题研究，是在 华东师范大学学位论文原创性声明 下进行的研究工作及取得的研究成果。 人民币和日元汇率变动及东亚货币合作问 博士( 请勾选) 学位期间，在导师的指导 除文中已经注明引用的内容外，本论文不 包含其他个人已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出重要贡献的个人 和集体，均已在文中作了明确说明并表示谢意。 作者签名：丛 日期：矽，年垆月孑口日 华东师范大学学位论文著作权使用声明 人民币和日元汇率变动及东亚货币合作问题研究系本人在华东师范大学 攻读学位期间在导师指导下完成的晒活博士( 请勾选) 学位论文，本论文的研究 成果归华东师范大学所有。本人同意华东师范大学根据相关规定保留和使用此学 位论文，并向主管部门和相关机构如国家图书馆、中信所和“知网刀送交学位论 文的印刷版和电子版；允许学位论文进入华东师范大学图书馆及数据库被查阅、 借阅；同意学校将学位论文加入全国博士、硕士学位论文共建单位数据库进行检 索，将学位论文的标题和摘要汇编出版，采用影印、缩印或者其它方式合理复制 学位论文。 本学位论文属于( 请勾选) ( ) 1 经华东师范大学相关部门审查核定的“内部”或“涉密”学位论文枣， 于年月日解密，解密后适用上述授权。 ( u2 不保密，适用上述授权。 导师签名 本人签名勉羔灸 ，“涉密”学位论文应是已经华东师范大学学位评定委员会办公室或保密委员会审定过 年华月刁。日 的学位论文( 需附获批的华东师范大学研究生申请学位论文“涉密”审批表方为有 效) ，未经上述部门审定的学位论文均为公开学位论文。此声明栏不填写的，默认为公开 学位论文，均适用上述授权) 。 3 越硕士学位论文答辩委员会成员名单 姓名职称单位备注 叶德磊教授华东师范大学商学院主席 傅红春教授华东师范大学商学院 李巍副教授华东师范大学商学院 4 论文摘要 2 0 l o 年6 月1 9 同开始，人民币汇率改革再次启动。人民币汇率改革再次成 为热门的话题，人民币汇率改革究竟该怎样操作，汇改最终走向何方，国内外的 经济学界的再次聚焦到了人民币汇率的问题上。 本文从比较经济的研究角度出发，通过分析同元汇率变动的历史，提出入民 币汇率改革中应该注意的问题。同时把日元和人民币汇率改革进行综合分析，进 一步探索在东亚中同两个国家进行货币合作的可能性，从而带动整个东亚、乃至 亚洲经济的可持续发展。 本文首先介绍随着中国综合国力的不断提高，人民币的汇率变化情况，以及 人民币在亚洲的崛起。随后介绍人民币的历史演变和具体的变化情况，人民币在 亚洲地区的广泛应用和影响力不断加深，并介绍人民币在亚洲崛起的意义。 其次，本文阐述了日元汇率变动的历史，系统分析日元汇率变化过程中给日 本和世界经济带来的影响。在借鉴日元汇率历史变动和近期波动的经验的基础 上，同时利用g a r c h 模型对日元汇率的波动性进行分析，对当前人民币汇率改 革进程及人民币汇率改革的相关问题提出有效的建议，从而更好地推进人民币汇 率的改革。 最后，也是本文的一个独到之处，在分析中日两国货币汇率变动的基础上， 探索一条东亚货币，乃至亚洲货币合作的道路。这个需要在东亚地区的两个大国 不断加深合作和协调，共同探索一条适合亚洲国家的货币形态，适合亚洲进一步 合作的货币改革和经济发展之路。 关键词：汇率变动东亚货币合作区域协调 a b s t r a c t f r o mj u n e1 9 ，2 0 l o ，t h er m b e x c h 明g er a t er e f o n i ls t a n e da g a i n i tb e c 锄e ah o tt o p i ca g a i n ，w h e m e rt l l er m be x c h a l l g er a t er e f o r m 卸dh o wt oo p e r a t e ，t l l e r e f 0 mo nw h a ts h o u l d9 0i nt h ee i l d ，t l l ec c o n o m i cc i r c l e sa th o m ea n da b r o a dt 0 o n c ea g a i nf o c i l s e do nm ei 洲be x c h a l l g er a t ei s s u e s f r o mt 1 1 ep e r s p e c t i v eo fc o m p a r a t i v ee c o n o m i cs t u d i e s ， b ya n a l y z i n gt l l e h i s t o 巧o f m e y 铋e x c h a i l g em t ec h 锄g c sp r o p o s c di nm er m bc x c h 锄g er a t e r c f o ms h o u l dp a ya t t e n t i o nt 0t l l ep r o b l e m ，w h i l et h ey 饥a n dt l l er m be x c h 锄g e r a t er e f 0 册，ac o m p r e h e i l s i v e 锄a l y s i s ，t o 缸n 1 1 e re x p l o r et 1 1 et 、) i r oc o u i l t r i 骼o fe a s t a s i a 龇l dj a p a nn l ep o s s i b i l i t yo fm o n e t a 拶c o o p e r a t i o n ，t 0b r i n gm ew h o l eo fe a s t a s i a 嬲w e l l 嬲s u s t a i n a b l ee c o n o m i cd e v e l o p m e n ti na s i a t l l i sp 印e rd e s c f i b e s c h i n a t s c o r n p r e h 肌s i v cn a t i o n a ls 咖g t l lw i n lt l l e c o n t i n u 【0 u si m p r o v e m 锄to ft l l el 洲b e x c h 锄g er a t ec h 锄g 懿1 1 1 e h i s t o r i c a l e v 0 1 u t i o no fi 洲b 锄d 廿l es p e c i f i cc h 锄g c s ，i i l 仃0 d u c i n g 砌bw i d e l yu s c di l l a s 远a i l dd e e p e i l i n gr e 舀o n a li n f l u 胁c e ，锄dd e s 嘶b 懿m es i 印i 矗c 锄c eo ft 1 1 er m b r i s e i n a s i a s c c o n d l y ，m ep a p e rd e s 嘶b e st l l eh i s t o 巧o f m ey e x c h a i l g er a t ec h a n g e s ， t l l e 锄a l y s i so ft l l ep r o c e s so fc h 锄g et 0 廿l e ”mi l lj 印锄锄dm ei i n p a c to fm e 西o b a le c o n o m yd r a w i n go nt l l el l i s t o r i c a lc h a i l g e si n t 1 1 ey 锄dt h er e c e n t v o l a t i l 时0 nt 1 1 eb 鹊i so fm ee x p 甜铋c e ，w i t l lt h eg a r c h m o d e l t h ec u 仃e n tr m b e x c h 孤g er a t er e f o 肌o ni 洲be x c h 趾g er a t er e f l o mp r o c e s s 锄d 觚a l y z er e l e v a n t i s s u e sa n dp l i t sf o r w 莉e f f e c t i v ep r o p o s a l st ob e 仕e rp r o m o t et 1 1 er e f o mo fr m b e x c h a n g e r a t e f i n a l l y ， a u n i q u ef e a t u r eo f “sp a p e r t l l et w oc o u n t r i e si nt l l e 锄a l y s i so f c h 觚g e si nc u r r 吼c yc x c h 觚g er a t c so nt l l eb 弱i so f 锄e a s ta s i 觚c 岍e i l c i 髓t 0 e x p l o r c ，a n dc v 髓l ew a ym ea s i a l lm o n e t a 叮c o o p e r a t i o n ，m en e e df o rm et 、o m 旬o rc o u n t r i e si ne a s ta s i ac o n t i n u et 0d e 印e nc o o p e r a t i o n 锄dc 0 0 r d i n a t i o nt 0 唧l o r cac o i i l 】m o n c yf o ra s i a i lc o u i l t r i e sf 0 衄s u i t a b l ef o r 如r t l l e rc o o p e r a t i o n i i la s i ac l m 锄c yr e f o m 趾de c o n o m i cd c v e l o p m e n t k e yw o r d s ： e x c h 锄g er a t ec h 锄g e ；m o n e t 町c o o p e r a t i o ni l l e a s ta s i a ； r e 西o n a lc o o r d i n a t i o n n 目录 第一章引言1 页 第一节选题背景和意义l 页 第二节国内外研究现状3 页 第三节论文的研究思路7 页 第二章人民币汇率变化及其在亚洲的崛起l o 页 第一节人民币汇率制度的历史演变1 0 页 第二节人民币汇率的变动情况1 4 页 第三节人民币在亚洲的崛起1 7 页 第三章日元汇率变动的历史过程及其强势地位的形成2 2 页 第一节日元汇率变动的历史分析2 2 页 第二节基于g a r c h 模型的汇率变动波动性分析2 6 页 第三节日元汇率变动的经验教训与启示3 8 页 第四节日元汇率变动的影响及其强势地位的形成4 2 页 第四章人民币与日元的强势地位和东亚货币合作4 5 页 第一节人民币与日元的强势地位是东亚货币合作的基础4 5 页 第二节东亚货币合作的目的和意义4 8 页 第三节东亚货币合作的主要内容5 0 页 第四节东亚货币合作中存在的问题及政策建议5 3 页 第五章总结5 7 页 附录5 8 页 参考文献6 l 页 后记6 4 页 i 第一章引言 第一节选题背景和意义 一、汇率是重要的经济变量 汇率是一个国家在经济方面的重要变量，直接体现了这个国家的货币的国外 价值。汇率这个经济指标也直接和国际贸易、国际金融相联系，是国际经济学中 的重要概念。本文主要分析人民币和日元汇率历史变动的过程，以及对各经济体 经济金融等方面的产生的影响，分析人民币和日元货币强势地位形成的原因。然 后，在分析两国汇率制度、汇率变动的基础之上，进一步分析在中日两个区域经 济大国的推动之下，东亚货币合作机制的建立可能性。本文在分析的过程中，主 要是借鉴日元汇率变动的历史经验，同时也吸取只元汇率变化的教训，对人民币 下一步的汇率变动形成参考性的建议。同时，在人民币和同元强势的背景下，在 东亚的区域范畴之内，提出一种设想，建立一个在东亚区域范围内的货币合作和 协调机制，促进东亚、乃至亚洲经济的持续健康发展。 二、人民币汇率改革有序推进 上个世纪9 0 年代中期一直到现在，人民币的汇率形成机制改革有序推进。 自1 9 9 4 年实现汇率并轨后，我国即开始实行以市场供求为基础、有管理的浮动汇 率制度。但是在1 9 9 7 年到1 9 9 8 年的亚洲金融危机期间收窄了人民币汇率浮动区 间。2 0 0 5 年7 月，经过充分的论证和准备，我国开始实施人民币汇率形成机制改 革，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。 2 0 0 8 年下半年，国际金融危机进一步深化后，许多国家的货币对美元大幅贬值， 人民币汇率则保持了基本稳定，为亚洲乃至全球经济复苏做出了贡献，向全球展 示了我国促进全球经济平衡的努力。2 0 1 0 年6 月1 9 日，根据国内外经济金融形势 和我国国际收支状况，人民银行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，重在 坚持以市场供求为基础，加强人民币汇率变动的弹性。2 0 0 5 年7 月汇改以来，至 2 0 l o 年末，人民币对美元汇率累计升值2 5 ，对欧元汇率累计升值1 4 ，根据国际 清算银行数据测算，至2 0 1 0 年末，人民币名义有效汇率升值1 4 8 、实际有效汇 率升值2 2 6 。1 目前的人民币汇率改革正在稳步推进，在此进程中，我们应该吸取一些发达 1 中国人民银行网站，张晓慧：推进利率、汇率形成机制改革疏通货币政策传导机制，2 们1 年3 月1 0 日 l 国家在汇率改革过程中的教训，也应该汲取这些国家在汇率改革过程中的宝贵经 验，避免一些不利的冲击。日元的汇率变化对于我们国家的汇率改革具有直接的 借鉴意义，因为今天我们有许多经济指标和外部因素与8 0 年代的日本经济相似， 所以研究同元的汇率变化，对我们有着积极的参考意义。 三、东亚货币合作的意义和影响 布雷顿森林体系解体以后，全世界结束了美元与黄金挂钩、其他货币与美元 挂钩的固定汇率制度，并且承认了汇率浮动的合法性。7 0 年代末，由于日本经济 的快速发展，与其他西方国家相比，受到滞涨的影响要小一些，日元也在一定程 度上进行大范围的波动，总体上形成了升值的趋势，到1 9 8 5 年的“广场协议2 ， 可以说虽然同元在大范围的波动，但是对于日本经济并没有形成较大的负面影响。 但是在“广场协议”以后，一定程度上改变了日本经济发展的轨迹。这对于我们 对待人民币升值的态度上需要极其谨慎的操作，克服汇率波动过大对经济的负面 影响，但是我们更需要看到正是日元升值的背景才形成了今天日元的强势地位。 我们知道，无论是日元、还是人民币，特别是在东亚现有的金融体制之内， 都对美元有着较大的依赖，这种依赖在金融危机爆发的时候就显得尤为明显。特 别是在本次由美国“次贷危机 所引发的全球金融危机中，许多发展中国家由于 受这种外生的经济危机的影响，导致金融危机所受影响严重。这是因为全球金融 体制还没有对美元体制形成有效的制约，所以在美元泛滥的情况下，会对全球的 经济，特别是对发展中国家的经济造成严重的影响。 所以在本文中将会在分析日元汇率变化对人民币汇率改革的借鉴之后，花费 较大的篇幅来研究在东亚乃至全亚洲的范围之内，实现汇率的协调和合作机制。 因为在东亚的范围内，中日两国无论从经济规模，国家地位方面都对其他国家有 着重要的影响力，所以如果中日两国能够建立一种合作和区域协调的机制，促进 东亚各国的货币合作，对于整个亚洲国家摆脱现阶段美元的影响，从而在以后的 国际经济风云变幻中，摆脱一些不利的影响，都有着直接的意义。所以本文的独 特之处也就在分析了汇率变化的影响因素之后，对于东亚的货币合作，展开分析， 进而提出自己的设想，从而为东亚的经济的繁荣持续发展，做出一些努力。 2 1 9 8 5 年9 月2 2 日，美国、口本、联邦德国、法国以及英国的财政部长和中央银行行长( 简称g 5 ) 在纽约 广场饭店举行会议，达成五国政府联合干预外汇市场，诱导美元对主要货币的汇率有秩序地贬值，以解决美 国巨额贸易赤字问题的协议。因协议在广场饭店签署，故该协议又被称为“广场协议”。 2 第二节国内外研究现状 关于日元汇率变动对中国经济发展的历史借鉴，国内外有了不少的相关文献 和论著，同时关于东亚货币金融合作的研究和著作在国内外也有很多的文献和研 究，对于这些文献和研究，本文在研究和分析的过程中，也进行了整理和归纳。 一、有关日元汇率变动对中国汇率改革借鉴的文献和研究 四宫隆文( 2 0 0 5 ) 的从同本浮动汇率制的变迁看人民币汇率制度改革一 文，研究了日本战后5 0 多年的的经济的发展变化，从变迁的角度看汇率变动、并 且得出相关的经验教训，对人民币汇率制度改革做出了分析，并且提出了建议。 概括起来，主要有，日本经济受到日元升值的大幅度冲击，但是对本国出口影响 较小，主要是因为日本本国出口商品具有高附加值；面对货币升值，为了缓解压 力，国内要扶植具有国际竞争力的企业，同时应该推动企业生产产品的高附加值； 同时也对人民币汇率改革提出了一些建议：人民币应该实行审慎的态度，避免经 济受到大的波动；中国应该做好良好的准备，按照渐进升值的步骤，待时机成熟 后，并且需要认真分析和研究，再去实行人民币汇率的完全浮动。 刘建江、徐长生( 2 0 0 5 ) 的本币对外升值引发通货紧缩的机制从日元升 值经验看人民币升值的可能影响，从本币对外升值引发通货紧缩的五大机制( 货 币工资机制、货币供应机制、生产成本机制、收入机制、示范机制与预期机制) ， 借鉴日元升值经验，分析了日元的升值经验给我国货币改革的启示，同时也分析 了人民币升值的可能影响。文章还引用了麦金农等对上世纪9 0 年代日本的通货紧 缩进行的研究，得出1 9 9 5 年前后，日本出现长期的通货紧缩，是在浮动汇率安排 下日元汇率长期的升值和升值预期，使日本陷入流动性陷阱，引发通货紧缩。 麦金农与大野建一( 1 9 9 9 ) 合著的美元与日元化解美日两国的经济冲 突从汇率的角度，用经济学的原理探讨了美日两国的经济冲突。作者提出，应 该努力实现美日建立商业协作关系以实现双边贸易的自由化，同时通过货币协调 两国货币的汇率，并且最好能够通过有效的途径避免带来的不利影响。 李扬、余维彬( 2 0 0 6 ) 的稳步推进人民币汇率制度改革结合国际经验的 探讨指出，2 0 0 5 年7 月2 1 日中国以回归管理浮动的方式，对人民币汇率机制弹性 化改革。作者也提出了在改革过程中的些问题，主要有：第一，汇率制度改革 具有不确定性，因为汇率会对国民经济运行的各个领域的产生影响，在短时间内 3 效果还很难准确预测估计；第二，此次人民币汇率调整的目的在于摆脱对美元的 盯住状态，所以启动人民币汇率制度的市场化进程，因此，这次的改革不应该被 仅仅描述为“升值 ；第三，汇率制度的改革启动后，各个经济主体，政府部门、 广大金融机构、工商企业和居民户面临的汇率风险无疑现实化了。因此，需要改 变人民币对美元的盯住的变动过程中，保持人民币汇率的稳定非常重要。从长期 来看，主要问题就在于“货币错配3 风险的较大规模存在，这使得中国经济时 间还难以承受汇率的剧烈波动。在这样一种约束条件下进行人民币汇率改革，合 理的选择只能是有管理的浮动：一方面，通过公开宣称的浮动汇率使得人民币迅 速摆脱对美元的盯住状态；另一方面，通过对汇率的有效管理，使得人民币汇率 在长期内保持相对稳定。因此，人民币汇率弹性化改革应当采用渐进方式。 魏建宁( 2 0 0 6 ) 在日本的教训：日元升值与泡沫经济一文，回顾了日本 在2 0 世纪5 0 年代，也就是在二战以后的经济发展历程，同时对2 0 世纪8 0 年代日元 大幅度升值到泡沫经济形成做了重点的分析。根据日本在发展中的教训提出了自 己的观点，归纳为大国崛起绝不等于泡沫经济、扩大内需不等于扩大总需求、放 松银根不等于放松监管、放松管制不等于放松监管、金融稳定不等于金融机构稳 定五个不等式。 麦金农( 2 0 0 5 ) 的实行新的汇率政策：中国会步日本的后尘陷入流动性陷 阱吗? 提出，目前中国人民币的升值环境与3 0 年的日本十分相似，如果人民币 汇率实行浮动，那么中国的贸易顺差积累的美元资产就会导致人民币的汇率不断 升值，这样会使经济增长放缓，对于贸易顺差的影响也不明显。所以中国应该加 强对流动性的金融资产流入的限制，以此来减小压力，同时建议，为了避免陷入 日本当时的流动性陷阱，应该放慢金融市场开放的速度。 总之，现阶段对于日元汇率变动对人民币的启示是众说纷纭，但是我们也要 考虑现在中国和日本8 0 年代经济指标的相同点和不同点，从而对我国的经济发展 和汇率体制改革形成有效的借鉴和启示。 二、有关亚洲货币合作的研究和重要观点 目前由于中日两国货币的强势地位，在全亚洲领域产生了较大的影响，特别 是在1 9 9 7 年亚洲金融危机发生以后，在整个亚洲地区，寻求地区内的货币金融合 3 b u n d a ( 2 0 0 3 ) 认为货币错配是指这样一种状态，即新兴市场国家中的部分国内债务和全部外债是以没有对汇 率风险进行对冲的外币计值的状态。来源：百度百科 4 作的呼声越来越高，在2 0 0 8 年全球金融危机爆发后，亚洲国家的货币合作再次深 化，合作的途径也越来越广泛，亚洲金融合作对于区域内各国十分必要，也已经 略见成效。下面是有关亚洲货币金融合作的研究和重要的观点。 李晓、丁一兵( 2 0 0 4 ) 首次在国内提出了人民币亚洲化的观点，指出在区域 内建立一个货币金融领域制度合作的必要性，这是人民币国际化过程中的重要一 步。首先在现在美元霸权的体制之下，直接挑战美元这对于人民币来说是极大的 挑战，同时日元国际化的教训也表明，这种国际化的形式不易成功。另外，中国 现有的经济金融条件也不适合直接的国际化，应该在东亚的区域逐步推进人民币 的影响力，促进东亚经济的稳定健康发展，所以中国应该以东亚乃至的亚洲的区 域化为出发点，为将来的进一步国际化提供基础。 余永定、何帆、李婧( 2 0 0 3 ) 也在一篇题为亚洲金融合作调研项目的报 告中指出，亚洲金融危机说明当时即住美元的汇率制度是不可持续的，同时因为 亚洲区域内各个国家多样化、不相容的货币汇率制度，对于亚洲的经济发展的影 响是负面的，所以应该在全亚洲的范围之内寻求更高层面的货币和金融合作。 余永定( 2 0 0 9 ) 指出，中国除了要参与在i m f 主导下的国际货币金融体系的改 革外，还需要继续推进区域金融合作，不放弃建立区域货币联盟的区域货币的尝 试，同时也要加快人民币的国际化的进程，在国际货币体系改革、区域金融合作 与人民币国际化三个方面协调推进。 黄益平( 2 0 0 9 ) 分析了未来亚洲主要货币成长的前景以及亚洲货币可能的合 作模式。他从亚洲未来货币格局的视角，分析未来代表亚洲的可能是日元、人民 币、印度卢比或者是亚元。虽然同元作为国际储备货币，但是目前还没有取代美 元的能力，而推出亚元的难度更大，亚洲的情况比较复杂，亚洲的历史矛盾比较 复杂，同时也没有很好的政治合作，所以货币融合的过程是比较艰难的。在未来 的合作模式上，要取决于亚洲主要国家的经济发展程度和各自的影响力，以及未 来货币政策的框架，这些决定直接影响着能否更好地实现亚洲的货币金融合作。 黄益平( 2 0 0 9 ) 同时也提出美元衰落在金融危机之后是必然的，但过程是缓 慢的。3 0 多年中国改革开放的经济成果为人民币走向世界舞台提供了必要的条件， 但是人民币浮动汇率制度的建立，资本账户的改革以及货币政策决策机制改革的 问题，都是人民币走向世界舞台所必须经历的深化改革的过程。张明( 2 0 0 9 ) 也 5 指出，金融危机对于美元的影响地位是削弱了，但是对其他货币的地位也削弱了， 美元虽然衰落了，但过程是缓慢的，人民币的成长需要长时间的努力。 尚楠( 2 0 0 9 ) 认为，人民币成为世界储备货币的过程必须在现存的国际货币 体系框架内展丌。中国需要同美元、欧元、同元、英镑这些货币合作，同时要求 中国在国际货币基金组织中有接近2 0 的投票份额，这时人民币才会在世界上有自 己的独立地位。 张明( 2 0 0 9 ) 认为，国际货币体系的改革需要建立在全球范围内达成共识， 区域货币合作需要在东亚范围内形成集体行动，人民币国际化实际成为近期政府 主要推进的领域。 陈志昂( 2 0 0 8 ) 认为东亚的货币竞争性均衡正从“囚徒困境4 转向寡头市场 竞争均衡，并通过实证研究证明了人民币在事实上对于东亚的发展影响高于美元， 并且强于日元，所以进一步深化金融体系改革，提高金融开放程度，促进我国的 资本市场发展，逐步实现开放的资本项目，形成区域内的汇率合作机制，显得尤 为重要。 周小j i i ( 2 0 0 9 ) 撰文指出储备货币发行国的国内政策与储备货币本身所具有 的性质相矛盾是国际货币体系的缺陷，提出了发挥s d r ( 特别提款权) 作用的问题， 建议扩大s d r ( 特别提款权) 的发行，这些得到一些发达国家的承认，认为值得考 虑，但是在国际社会也认为，这些表达了中国推进人民币国际化的意图，但是在 目前的经济条件下，显得尤为困难。 巴曙松( 2 0 0 8 ) 认为，中国应该以积极的姿态参与全球金融体系的改革。不 过从目前的格局来看，并不存在对国际货币体系从根本上改革的前提条件，更多 的还是在现有的框架之内，进行补充和完善。 余永定( 2 0 0 9 ) ，中国关心国际货币体系改革是一个具有现实意义的问题。 从短期看，这有助于中国摆脱对美元的依赖；从中期看，可以推进人民币的国际 化进程；从长期来看，中国也面临一种选择，人民币成为亚洲货币的重要组成部 分。此外，如果人民币能够同美元和欧元成为国际储备货币，至少可以免缴货币 税。 以上的各类分析都是立足于在东亚地区，虽然近年来人民币和日元的强势地 4 囚徒困境( p r i s o n c ，sd i l 锄m a ) ：两个被捕的冈徒之间的一种特殊博弈，说明为什么甚至在合作对双方都有 利时，保持合作也是困难的。( 源自曼昆经济学原理第五版，北京大学出版社) 6 位进一步显现，但是整个东亚地区受到美元体制的影响比较深重。在2 0 0 8 年金融 危机爆发以后，对于调整国际货币体系的呼声越来越高。东亚的货币合作，对于 地区内避免外生的不利冲击具有积极的意义，但是现在人民币和同元谁也不能成 为亚洲唯一储备货币的情况之下，寻求两国为首的东亚地区广泛的货币合作就有 着直接的现实意义。所以在此基础上，东亚货币合作对全亚洲地区的经济发展和 金融变革必然会产生深远的影响。 一、论文的结构安排 第三节论文的研究思路 这篇论文是通过分析日元、人民币在历史的变化过程中得到的经验和教训， 特别是分析人民币汇率改革的进程和人民币的崛起，以及它的亚洲化和国际化的 战略。我们也来分析7 0 年代以来到上个世纪末的的日元汇率变化、以及日元区域 化、亚洲化和国际化的过程，对人民币汇率改革形成借鉴。最后我们着重分析东 亚货币合作的可能性以及究竟会以何种形式实现，这对于推进在区域范围内大国 中同两国的货币制度改革和经济发展，以及对东亚乃至亚洲各国的经济发展都有 着重要的的参考意义。这篇论文主要分五章内容进行阐述。 第一章，引言部分。引言部分首先介绍了选择本选题作为研究对象的原因， 以及国际上以及国内的专家学者们对汇率问题，人民币和日元亚洲化国际化以及 东亚货币合作的路径选择作以归纳和介绍，最后介绍本论文研究的章节、使用的 方法、以及创新点和不足之处。 第二章，本章主要介绍了人民币汇率变化及其人民币在亚洲的崛起。分为四 节，第一节介绍人民币汇率制度的历史演变，主要分为汇改前和汇改后两部分分 别介绍；第二节说明人民币汇率的变化，主要介绍人民币的汇率变化趋势，并作 以简要的分析；最后一节介绍随着中国经济的持续发展，人民币的在亚洲的崛起， 主要介绍人民币崛起的背景、表现和意义。 第三章，本章主要介绍日元的汇率变动历史过程及其强势地位的形成，分为 四节，第一节介绍日元汇率变动的历史分析；分为早期和近期的汇率变动情况分 别分析，第二节用g a r c h 模型分析日元汇率变化的波动性，也对人民币的汇改之 7 后的波动进行了分析，进一步对上文提供佐证，；第三节，从同元的角度分析同元 汇率波动的经验教训和启示；第四节说明日本汇率变动的影响和其强势地位的形 成。 第四章，本章主要介绍在人民币和日元强势地位的背景下，展开东亚货币合 作。第一节，人民币和日元的强势地位是东亚货币合作的基础，介绍了人民币和 日元强势的原因，并介绍了在东亚地区货币合作的必要性和紧迫性，特别拿出1 9 9 7 年亚洲金融危机和2 0 0 8 年全球金融危机地例子做出解释，第二节介绍东亚货币合 作的意义，第三节从亚洲货币基金、亚洲货币单位、亚洲多边和双边货币互换和 亚洲汇率协调机制来介绍东亚货币合作的主要内容。最后提出在东亚货币合作中 存在的问题和政策建议。 第五章，总结，对上文中的基本理论和研究分析作出概括性的总结，做出一 定的解释，进一步总结全文。 二、研究方法的说明 ( 一) 本文主要通过日本8 0 年代的汇率变化的历史过程和今天中国的汇率变 动过程进行比较分析，并且通过日元近2 5 年的波动性进行分析，从中找出相同点， 给我们启示，找出不同点，我们继续发掘和探索汇率改革更有利的实现形式，从 而为中国现阶段的汇率改革提供借鉴和启示。 ( 二) 本文运用了g a r c h 模型对日元在1 9 8 5 年“广场协议 后到2 0 l o 年底 的日度汇率数据进行了波动性的分析，同时又对1 9 8 5 年到1 9 9 5 年“广场协议 后的十年间，和2 0 0 7 年到2 0 1 0 年底的三年时间，在两段时间内进行了g a r c h 模 型分析，从而更好地研究日元的波动性，以及这两段时间大幅度升值的原因。 ( 三) 本文在研究强势的人民币和日元的地位后，转而对重要也非常可能的 亚洲货币合作模式进行探讨和分析，对于促进整个东亚，乃至亚洲地区的货币合 作，和促进全亚洲的经济可持续发展都有着现实的意义。 三、创新和不足之处 ( 一) 本文的创新之处在于通过中日两国汇率制度，经济状况的对比分析， 并结合东亚货币合作展开探讨，现阶段大多数文献只从日本的汇率制度给中国的 启示和借鉴分析，仅仅找出其中的相同之处，供读者参考，而本文在挖掘中日两 国的货币层面的改革相关问题后，寻求两国共同的货币发展模式展开展望，发挥 8 各自的优点，对于以后产生亚洲货币单位，实现亚洲共同的货币金融体系而提出 设想。 ( 二) 本文的不足之处，就是立足现有的资料，由于现有的日本发展经验和 中国汇率改革j 下在发展和变化之中，再有就是对货币合作典型案例，欧元货币体 系的考察也正在发展中，这方面给予本文具有实践意义和长时间的累积得出的结 论并不是很多，所以很多理论还值得进一步探讨和实践。 9 第二章人民币汇率变化及其在亚洲的崛起 第一节人民币汇率制度的历史演变 布雷顿森林体系自二战以后开始运行，大概在全球范围实行了近2 4 年。布雷 顿森林体系在此过程中对全球金融市场的稳定起到了举足轻重的作用。在该体系 中，美元与黄金之间可以自由兑换，而美元承担着世界货币的职能。自从布雷顿 森林体系崩溃以后，美元的国际地位迅速下降，国际金融体系也逐渐朝多极化方 向发展，日元、欧元等其他国家和地区的货币在国际上发挥了更重要的作用。在 西方国家，普遍采用了浮动汇率制度，各国的汇率制度展现出各种各样的形式， 去适应各自的经济环境。中国政府根据世界经济的发展变化，对人民币汇率制度 适时做出一定的调整，以满足经济发展的需要。从1 9 4 9 年到从布雷顿森林体系崩 溃，再到2 0 0 5 年的汇率改革，如果以2 0 0 5 年人民币汇率改革前后分界，大致经 历了以下的调整过程。 一、人民币汇率改革之前的变化 ( 一) 1 9 4 8 年底到1 9 5 5 年，这段时期大体上处于国民经济的恢复时期，当时 人民币的制定和变动主要是为了调节进出口和促进侨汇，从性质上来说，这一段 时间人民币的汇率是自由市场汇率，随着国内外物价的变化而变化。1 9 5 0 年1 2 月，美国因抗美援朝战争联合其他一些国家对中国实行封锁禁运，并且冻结了中 国在美国的资金，所以从1 9 5 2 年初开始，中国停止对美元的汇率，改为对英镑的 汇率为主，其他汇率以此套算。这一阶段的汇率属于自由市场汇率，但是由于新 中国成立初期不稳定的经济运行环境，所以汇率波动很大，但是也起到了促进出 口和鼓励侨汇的作用。 ( 二) 1 9 5 5 年至1 9 6 7 年，中国人民银行发行了新的人民币，从这时开始到1 9 6 7 年，我国处于社会主义的建设时期，并且形成了计划化，物价由国家统一管理并 且基本稳定，所以这一时期的人民币汇率也比较稳定，满足了进出口贸易的实际 需要，基本上是一种与英镑挂钩的固定汇率制度。 ( 三) 在1 9 6 8 年到1 9 7 8 年的一段时期，属于人民币的计价结算时期，人民币 因为英镑在1 9 6 7 年的大幅度贬值，所以调整参照国际各国汇率变化的情况，进而 避免出口结汇的汇率风险。在布雷顿森林体系解体以后，人民币的制定也采取了 盯住货币篮子的制度，并且不断调整。 1 0 ( 四) 1 9 7 9 至1 9 8 4 年，我国开始实行贸易内部结算价和官方汇率并存的汇率 制度。在这一阶段，国家为了发展对外贸易，奖出限入，适应外贸体制改革的需 要，国务院于1 9 7 9 年8 月决定对汇率制度实行改革，除继续保留公布牌价外，另 实行对外结算汇价。从1 9 8 1 年开始实行。贸易内部结算主要用于进出口贸易外汇 的结算，是按照1 9 7 8 年全国出口平均换汇成本2 5 3 元，然后再加上1 0 的出口 利润，计算出1 美元合2 8 元人民币，除了用于进出口贸易的外汇结算外，其他的 外汇结算如运输、保险、旅游等劳务项目及经常转移项目下的侨汇等都要用官方 汇率进行结算。但是内部结算价并没有根据国内物价水平进行调整，而国家财政 补贴的负担加重，所以在1 9 8 5 年取消了“内部结算价 ，恢复了对外单一牌价， 并且这时的美元对人民币的汇率为l ：2 8 。 ( 五) 1 9 8 5 至1 9 9 3 年，外汇调剂市场汇率与官方汇率并存。我国实行贸易结 算的目的是奖励出口，限制进口，加强企业的经济核算，为国家创造更多的外汇。 但是这段时间后出现了很大的问题，贸易内部结算价没有达到预期的效果。而且， 贸易内部结算价增大了我国的外汇亏损，使我国在对外经济中陷于不利地位，影 响了国内的物价水平等。正是看到了贸易内部结算价存在着的弊端，所以，在1 9 8 5 年1 月1 日取消贸易内部结算价，恢复单一汇率。1 9 8 7 年以后深圳和上海相继成 立了外汇调剂中心，实行竞价买卖，允许价格自由浮动，到1 9 9 2 年底，全国约有 1 0 0 个外汇调剂中心。但是这样的汇率制度不符合关贸总协定的规定，遭到一些国 家的反对，1 9 9 4 年开始，我国将人民币官方利率和外汇调剂市场汇率合一。 ( 六) 1 9 9 4 至2 0 0 5 年7 月：我国实行以市场供求为基础，有管理的浮动汇率 制度。这次改革后，外国企业买卖外汇更加方便，使到我国投资的外商数目不断 增加。1 9 9 6 年1 2 月，我国实现人民币在经常项目下的可兑换。这段时间内，名义 上是管理的浮动汇率制度，但是实际上，中国人民银行是按照前一营业日外汇市 场形成的加权平均汇率，进而公布对美元、日元、港元的基准汇率，但这三种以 外的外币汇率，都是按照美元的基准汇率计算的。其实就是采取一种盯住美元的 汇率安排。1 9 9 7 年亚洲金融危机爆发后，我国政府坚持汇率不贬值，为亚洲的经 济和金融稳定作出了自己的贡献，客观上也防止周边国家和地区货币的大幅波动 而加重金融危机。亚洲金融危机后，我国经济平稳发展，不断深化金融改革，政 府进一步放松了外汇管制，为人民币汇率形成机制创造了一定的基础。 人民币汇率制度改革之前，由于我国的外汇形成机制不健全，也存在着很多的 问题。 ( 一) 汇率形成机制不健全、调节机制不完善 虽然在这一段时间中国实现人民币在经常项目下的可兑换，但是外汇市场并 不能反映全部的外汇需求，同时由于强制性结售汇制度的存在，外汇市场也不能 反映真实的经常项目下的外汇供求，企业必须将外汇收入全部转卖给银行，如果 用汇还需从银行购买，那么在自由度上严重受到影响。从1 9 9 6 年到2 0 0 5 年的这 段时间，其实是有管理，基本没有浮动，基本上维持1 美元兑8 2 8 元人民币的水 平，处于一种极其稳定的状态。虽然这种制度有利于国内经济金融的稳定，但是 在一定程度上也很难发挥汇率经济杠杆的作用，并且出现了外在的升值压力。 ( 二) 外汇市场的有效性不足、没有完善的人民币汇率确定依据 这段时间内，外汇市场交易币种少，品种单一，缺乏一些先进的交易方式。 这种情况也就使得外汇市场的活力不足，外汇市场也就不能为市场中的各类主体 提供一个减低风险的平台。另外，我国在这段时间里没有完善的基础汇率的确定 依据，我国的外汇供求基本取决于国际贸易，这主要就依靠购买力平价理论，但 是这个理论有几个前提条件，包括信息完全，交易成本和关税都为零，自由货币 兑换等，但是这些条件都不满足，所以人民币汇率的确定缺乏必要的依据。 ( 三) 盯住美元制度也有很多弊端 盯住美元的汇率制度，虽然对人民币汇率稳定，增强周边国家对人民币信心 做出了贡献，但是盯住美元的汇率制度，也付出了一些代价，比如说，从东亚的 整体区域上来看，东亚整体共同盯住美元有利于吸引外资，在现行的汇率制度下， 美元与同元的汇率经常反复波动，如果日元升值，但是东亚其他经济体的有效汇 率就会下降，从而引起通胀或者泡沫经济，反之贬值则会让其他经济体的出口受 到抑制，进而可能进入衰退状态。所以这不利于对外贸易竞争力和投资的稳定。 另外盯住汇率制度，也限制了汇率的浮动，无法摆脱国际收支平衡和汇率稳定与 实现国内就业水平和物价稳定目标的矛盾。同时盯住美元的汇率制度，也不利于 东亚货币合作的展开，在东亚国际储备货币缺失的情况下，人民币仅能成为参考 的结算货币，但另一方面，人民币的不能自由兑换也成为人民币国际化的重大障 碍，所以盯住美元的汇率制度，将会降低中国的货币政策的有效性，也不利于未 1 2 来人民币的改革的进一步发展。 二、人民币汇率改革之后的变化 ( 一) 2 0 0 5 年7 月2 l 同至今：我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币 进行调节、有管理的浮动汇率制度。2 0 0 5 年7 月2 l 同，中国人民银行宣布我国开 始实行以市场供求为基础、参考“一篮子货币”进行调节、有管理的浮动汇率制 度。这次人民币汇率制度的改革是在亚洲金融危机后，我国独立自主地运用汇率 的又一次有力的尝试。同时，这次金融改革也是我国经济金融改革进程中的重要 组成部分。2 0 0 8 年5 月，新的外汇管理条例公布，其中对人民币汇率制度的 表述改为“以市场供求为基础、有管理的浮动制度 ，取消了“参考一篮子货币” 的表述，这为未来汇率制度的改革预留了空间。 ( 二) 2 0 0 8 年9 月，全球经济危机爆发以后，人民币再次停止了浮动的步伐， 基本盯住了美元的汇率，对于稳定国内经济和周边亚洲国家经济，和稳定世界经 济起到了重要作用。 ( 三) 2 0 l o 年6 月1 9 同，人民币银行再次提出进一步形成人民币汇率改革， 增强人民币弹性，在此后的半年时间内，人民币开始了较大幅度的升值，虽然是 双向波动，但是总体加快了升值了趋势，从6 8 2 开始并一举先后突破了6 7 和6 6 的大关。这次是在金融危机之后，人民币汇率改革的再次启动，对于推进我国人 民币汇率改革进程，和促进我国经济的发展，有着积极的作用。 在2 0 0 5 年以后，虽然人民币改革向前迈进了一大步，但是人民币在未来的改 革中要涉及到可自由兑换、资本账户的开放，进一步区域化，乃至国际化等目标， 所以人民币汇率改革还有很长的路要走，在目前的汇率改革中，还有很多问题值 得我们注意。 首先，在汇率制度的安排上面，由于人民币的单边升值预期增加了对外出口 的压力，而我国又是一个出口贸易的大国，所以，在很大的程度上经济发展有赖 于出口贸易，但是如果在2 0 0