（工商管理专业论文）湘运物流公司仓储物流基地项目的可行性研究.pdf

， - j o f 压 s u p e r v i s o r p r o f e s s o ry a oy a n h o n g s e p t e m b e r ，2 0 10 j l 、 - 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所 取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任 何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡 献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的 法律后果由本人承担。 作者签名：愆彳 日期：加p 年月矽日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意 学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文 被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编 入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇 编本学位论文。 本学位论文属于 1 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密由 ( 请在以上相应方框内打、) 慧i 一黧鬻三星 j j 湘运物流公司仓储物流基地项目的可行性研究 摘要 物流的概念虽然在7 0 年代才从美国和日本传入我国。但我国在加入w t o 之 后，国家、地方政府以及工商业界，已经把物流作为提高竞争力的重要手段。未 来几年，仓储业将会随着物流行业的整体发展而进一步提升。从长期来看，第三 方仓储因有众多的优点，而会成为市场主体。 湘运物流有限公司业务涉及公路、铁路货物运输，仓储配送，和基于互联网 的信息服务等，公司的新建仓储基地项目地处长沙市经济开发区金霞组团内，新 港大道以西、湘江以东，现有物流业务中仓储配送是该公司的服务强项，但其现 有仓库远远无法满足业务增长的需求。在经济开发区增建仓储中心正是为满足业 务发展的需要，是为客户提供高效的一体化物流服务，协助客户提升业务扩张能 力的重要措施，是企业长远发展的需要。 本论文对湘运物流有限公司的仓储基地项目的可行性进行探讨。在对长沙市 物流现状、湘运物流有限公司现状进行调查的基础上，对长沙市区域经济及物流 发展情况及市区经济发展与物流产业发展等进行分析，分析区域经济发展给第三 方物流带来的发展机遇，并结合对湘运物流有限公司的所处发展阶段、竞争环境、 物流需求等因素的分析，主要从项目的技术上看，仓储功能设计成熟合理，有储 存、包装、加工、运输、装卸搬运、拣货、信息处理等等功能上的考虑；从项目 的成本投入看，仓储项目成本主要表面在管理费、修理费用、水电支出费用及固 定瓷产折旧等；从项目的预期经济收益看，仓储项目的收益主要表现在货物中转 运输、堆场及仓库储存等各个方面；最后该项目在功能上完善了湘运物流公司自 身的配套建设，优化了资源配置，减轻部分交通压力，加速长沙市经济开发区的 形成，其社会效益显著。由此得出湘运物流基地项目是可行性的。 本论文研究的案例及结论对相关的仓储项目的建设具有积极的借鉴意义。 关键词：物流；仓储；湘运物流公司 jp，l_刮 工商管理硕士学位论文 a b s t r a c t a l t h o u g ht h ec o n c e p to fl o g i s t i c sb e g a nt oc o m ei n t oc h i n af r o mt h eu n i t e d s t a t e sa n dj a p a ni nt h e7 0 s ，c h i n ah a da l r e a d yu s e dl o g i s t i c s a sa ni m p o r t a n t c o m p e t i n gt o o li nt h es t a t e ，l o c a lg o v e r n m e n t ，a sw e l la sb u s i n e s sa n di n d u s t r ya r e a ， a f t e rj o i n i n gi nt h ew t o i nt h en e x tf e wy e a r s ，w i t ht h eo v e r a l ld e v e l o p m e n to ft h e l o g i s t i c si n d u s t r y ，t h es t o r a g ei n d u s t r y w i l lb ef u r t h e r i m p r o v e d ，d e m a n d f o r t h i r d - p a r t yw a r e h o u s i n gi se x p e c t e dt oi n c r e a s e ，a n dm o d e r n i z a t i o np r o c e s s o fs t o r a g e w i l lg r e a t l ys p e e du p i nt h el o n gt e r m ，t h i r d p a r t ys t o r a g ew i l lb e c o m et h em a i np a r t i nt h em a r k e tf o ri t sv a r i o u sa d v a n t a g e s x i a n gy u nl o g i s t i c sc o ，l t d i n v o l v e si nh i g h w a y ，r a i l w a yc a r g ot r a n s p o r t a t i o n ， w a r e h o u s i n gd i s t r i b u t i o n ，a n di n t e r n e t - b a s e di n f o l r m a t i o ns e r v i c e s ；t h ec o m p a n y sn e w p r o je c to fw a r e h o u s i n gb a s ei s l o c a t e di nc h a n g s h ae c o n o m i cd e v e l o p m e n tz o n e j i n x i aa r e a ，w h i c hi st ot h ew e s to fx i n g a n ga v e n u e ，a n dt h ee a s to fx i a n g ji a n gr i v e r s t o r a g ea n dd i s t r i b u t i o nb u s i n e s sa r et h em a i ns t r e n g t h so f t h i sc o m p a n y ，h o w e v e ri t s e x i s t i n gw a r e h o u s e sa r ef a r f r o mm e e t i n gt h eg r o w i n gd e m a n d t ob u i l dc e n t r a l w a r e h o u s e si nt h ee c o n o m i cd e v e l o p m e n tz o n ei sj u s tt h ew a yt om e e tt h en e e d so f b u s i n e s sd e v e l o p m e n t ，t op r o v i d ec l i e n t sw i t hi n t e g r a t e da n de f f i c i e n tl o g i s t i c s s e r v i c e s ，a n da l s oi ti sa ni m p o r t a n tm e a s u r et oh e l pc l i e n t se n h a n c et h e i rc a p a c i t y e x p a n s i o n f o rt h ee n t e r p r i s e ，i ti st h ek e ys t e pf o r a l o n g t e r md e v e l o p m e n t t h i sp a p e re x p l o r e st h ef e a s i b i l i t yo ft h ew a r e h o u s i n gb a s ep r o je c to fx i a n g y u n l o g i s t i c sc o ，l t d b a s e do nt h ei n v e s t i g a t i o no nt h ec u r r e n ts i t u a t i o no fc h a n g s h a l o g i s t i c sm a r k e t ，a n dt h eo p e r a t i o ns i t u a t i o no fx i a n g y u nl o g i s t i c sc o ，l t d ，t h e p a p e ra n a l y z e s t h e d e v e l o p m e n t s t a t u so fc h a n g s h ar e g i o n a le c o n o m i e s ，u r b a n e c o n o m ya n dl o g i s t i c si n d u s t r y i ti s s t a t e di nt h ep a p e rt h a tt h ed e v e l o p m e n to f r e g i o n a le c o n o m i e sw i l lb r i n gm o r eo p p o r t u n i t i e sf o rt h i r d p a r t yl o g i s t i c s c o m b i f i i n g t h ea n a l y s i so nt h ed e v e l o p m e n ts t a g e ，c o m p e t i t i v ee n v i r o n m e n t ，l o g i s t i c sd e m a n d i n g a n do t h e rf a c t o r so fx i a n g y u nl o g i s t i c sc o ，l t d ，t h ep a p e re x p l a i n st h ef e a s i b i l i t y f r o mf o u rp o i n t s 1 f r o mt h et e c h n i c a lp o i n to fv i e w ，t h ef u n c t i o n a l i t yd e s i g no ft h e w a r e h o u s ei sm a t u r ea n dr e a s o n a b l e i tc o v e r st h ec o n s i d e r a t i o nt os t o r a g e ，p a c k a g i n g ， p r o c e s s i n g ，t r a n s p o r t a t i o n ，l o a d i n g a n d u n l o a d i n g ，p i c k i n g ，a n d i n f o r m a t i o n p r o c e s s i n g ，a n ds oo n 2 t h ec o s to fs t o r a g ep r o j e c to c c u r sm a i n l yi nt h eo v e r h e a d e x p e n s e s ，m a i n t e n a n c ee x p e n s e s ，w a t e ra n de l e c t r i c i t yf e e sa n dd e p r e c i a t i o no ff i x e d a s s e t s 3 c o n s i d e r i n gt h ep r o s p e c t i v er e t u r n ，t h ep r o f i t a b i l i t yo fs t o r a g ep r o j e c tw i l l i i i 湘运物流公司仓储物流基地项目的可行性研究 m a i n l ys h o w si nt h ea s p e c t so ft r a n s s h i p m e n to fg o o d s ，s t o r a g ey a r d sa n dw a r e h o u s e s ， e t c 4 t h i sp r o je c tw i l lf u n c t i o n a l l yi m p r o v et h es u p p o r t i n gf a c i l i t i e so fx i a n g y u n ， o p t i m i z e t h ea l l o c a t i o no fr e s o u r c e s ，a l l e v i a t et h et r a f f i c p r e s s u r ei np a r t ，a n d a c c e l e r a t et h ef o r m a t i o n o fc h a n g s h ae c o n o m i cd e v e l o p m e n tz o n e i t ss o c i a lb e n e f i t s w i l lb es i g n i f i c a n t t h e r e f o r e ，t h ew a r e h o u s i n gb a s ep r o j e c to fx i a n g y u nl o g i s t i c s c o ，l t d i sf e a s i b l e t h ec a s es t u d i e sa n dc o n c l u s i o n si nt h i sp a p e rw i l lp r o v i d ep o s i t i v er e f e r e n c e st o t h ec o n s t r u c t i o no fr e l a t e ds t o r a g ep r o je c t s k e yw o r d s ：l o g i s t i c s ；s t o r a g e ；x i a n g y u nl o g i s t i c sc o m p a n y 工商管理硕士学位论文 目录 学位论文原创性声明和学位论文版权使用授权书i 摘要i i a b s t r a c t i i i 目录v 插图索引v i i 附表索引v i i i 第1 章绪论1 1 1 研究背景及意义l 1 1 1 研究背景l 1 1 2 研究意义3 1 2 理论基础与国内外研究综述3 1 2 1 理论基础3 1 2 2 国外关于项目评价的理论研究1 1 1 2 3 国内关于项目评价的理论研究1 2 l - 3 研究思路与内容1 3 1 3 1 本文的主要内容1 3 1 3 2 本文的研究思路13 第2 章长沙市物流行业发展现状及趋势1 5 2 1k 沙市自然和社会经济环境1 5 2 2 长沙市交通运输发展现状一1 7 2 2 1 对外运输通道1 7 2 2 2 货物运输特点17 2 3 长沙市物流服务现状。1 8 2 3 1 长沙市物流供给现状1 8 2 3 2 长沙市物流经营体系1 9 2 3 3 竞争对手分析2 0 2 4 长沙市物流市场预测2 1 2 4 1 市场容量与增长2 1 2 4 2 目标客户群2 3 2 4 3 目标客户群差异化物流需求分析2 6 2 4 4 宏观环境预测2 8 第3 章项目功能与建设方案设计3 3 v l 湘运物流公司仓储物流基地项目的可行性研究 3 1 仓储功能设计3 3 3 1 1 存储功能设计3 3 3 1 2 移动功能设计3 3 3 1 3 信息传递功能设计3 4 3 2 项目建设方案3 4 3 2 1 项目建设总体规划3 5 3 2 2 建设周期3 5 3 2 3 外部协作3 6 3 2 4 内部协作3 7 3 3 项目技术可行性。3 8 3 3 1 关键技术可行性3 8 3 3 2 技术可行性结论4 0 第4 章项目的技术与经济评价4 l 4 1 项目投资分析一4 l 4 1 1 项目的评价参数及基础数据4 l 4 1 2 项目投资估算一4 1 4 1 3 资金筹措方案4 3 4 2 项目成本及收益分析4 3 4 2 1 仓储成本分析4 3 4 2 2 固定资产折旧计算4 4 4 2 3 项目收益分析4 5 4 3 财务分析4 5 4 3 1 财务内部收益率4 5 4 3 2 动态投资回收期4 6 4 3 3 风险因素分析4 7 4 3 4 敏感性分析4 8 4 4 社会效益分析4 9 结论5 2 参考文献5 4 致谢5 6 附录a相关数据表5 7 v i 图 图 图 图 v i i 湘运物流公司仓储物流基地项目的可行性研究 附表索引 表1 1 仓储业投资额占物流业总投资额的比重变化1 表2 1 物流相关企业及其经营特点2 0 表2 22 0 0 9 年湖南省各主要城市国内生产总值及宏观物流业增加值( 亿元) 2 1 表2 3 长沙市及长株潭地区物流市场发展空间( 亿元) 2 2 表2 4 物流市场的行业细分化调查2 2 表2 5 第三方物流市场的主要增长点的市场调查2 3 表2 6 不同行业在选择第三方物流代理商的不同需求期望2 4 表2 7 各目标市场的物流需求特征2 6 表4 1 总投资估算表4 2 表4 2 财务内部收益率( f i r r ) 测算表4 6 表4 3 投资回收期测算表( 动态) 4 7 表4 4 敏感性分析表4 8 附表l 固定资产折旧明细表5 7 附表2 表现金流量表一5 8 附表3 表现金流量表二5 9 附表4 表现金流量表三6 0 附表5 表现金流量表四6 l 附表6 表现金流量表五6 2 附表7 表现金流量表六6 3 工商管理硕士学位论文 第1 章绪论 1 1 研究背景及意义 1 1 1 研究背景 伴随着世界新技术革命的不断进步和经济全球化进程的加快，始于2 0 世纪 5 0 年代的物流不断被赋予新的涵义。未来物流产业化、信息化、高增值化和高科 技化已成为未来发展的趋势。现代物流区别于传统物流的重要特征就是要求打破 地区、行业限制，以市场和顾客需求为导向，为顾客提供统一、高效、准确、及 时的“门到门”服务，与此同时，追求包括仓储、运输、辅助加工和物流信息等 在内的整个物流过程成本最小化。随着市场竞争的日趋激烈和企业生产销售市场 的空间扩大，建立统一、高效的现代物流体系已成为我国交通运输系统发展的迫 切要求。我国沿海经济较发达地区的现代物流业已有较为迅速的发展，物流市场 已初步建立，而广大中西部地区尚处于起步阶段。 根据( 2 0 0 9 年中国仓储行业发展综合报告，2 0 0 0 年以来我国仓储业投资额 占物流业总投资额的比重变化如表1 1 所示： 表1 1 仓储业投资额占物流业总投资额的比重变化 年度 2 0 0 02 0 0l2 0 0 22 0 0 32 0 0 42 0 0 52 0 0 62 0 0 72 0 0 8 投资比重变化( ) 2 72 32 52 94 53 83 95 26 4 由于长期以来交通运输设施都是我国重点投资对象，因此，仓储业的投资在 整个物流业的比重一直非常低，比重呈波动变化，但总体趋势是不断上升的。从 图1 1 可以看出，我国仓储业的增加值自本世纪以来呈稳步增长态势，但与仓储 业投资额的增幅相比，并不同步。 ir - r r 一 2 0 0 02 0 0 12 0 0 22 0 0 32 0 0 42 0 0 52 0 0 62 0 0 72 0 0 8 年份 图1 1 仓储业增加值的增长趋势 o o 0 o 0 o o 加 蚰 加 一恨迥v趔景罂 湘运物流公司仓储物流基地项目的可行性研究 未来几年的g d p 还将继续保持高速发展。在此前提下，我国仓储业也会经历 1 2 年的调整期，在调整期内，仓储业固定资产投资额的增长速度将会由前两年 的4 0 以上回落到2 0 3 0 ，仓储业增加值的增速会略高于g d p 的增速、保持1 0 左右。调整期过后，仓储业还将逐步回归高速发展。预计第三方仓储需求将会增 大，仓储现代化更进一步加快，各企业更注重核心竞争力的打造，物流行业将在 政府的支持和引导下进入良性发展阶段：( 1 ) 基于仓储平台的增值服务迅速发展。 更多的企业开始从供应链管理的角度出发，积极发展基于仓储的各项增值业务， 创新适合本企业的业务模式。这必将使仓储行业快速发展。( 2 ) 第三方仓储需求增 大。越来越多的中小型企业借助第三方仓储来减少资本的投入，提高服务水平。 从长期来看，第三方仓储因有众多的优点，而会成为市场主体。( 3 ) 仓储管理现 代化步伐加大。众多的仓储企业逐渐加大现代化改造的步伐。包括两方面：其一， 加大对仓库的硬件投入。这包括库房建设和改造、购置新型货架、托盘、数码自 动识别系统和分拣、加工、包装等新型物流设备，大幅度提升现有仓储自动化水 平和物流运作效率，增加物流服务功能。其二，加大对仓库的软件投入，加强物 流信息化建设。实现仓储管理、商品销售、开单结算、配送运输、信息查询、客 户管理、货物跟踪查询等功能，为客户提供更为方便、可靠、快捷的物流服务。 仓储作为物流行业的重要功能之一，它的发展到在国民经济中的起着举足轻重的 地位。 长沙市是湖南省省会，经过改革开放3 0 多年以来的发展，已经取得了令人瞩 目的成就，也具备了自身独特的发展趋势，进入2 l 世纪的历史性转折时期，面对 新的国际国内形势，长沙既面临着难得的机遇，也要承受严峻的挑战。随着国家 全方位开放格局的形成和周边形势的变化，长沙正面临巨大的竞争压力。因此， 长沙必须营造新的优势，迅速把自己做大做强，赢得发展的主动权。尤其近年来 长沙经济的飞速发展，对连接生产和消费流通领域的服务质量要求越来越高，为 建立区域性物流中心提供了可能。但长沙在物流基础设施等方面仍相对滞后，城 市综合服务功能不强。 长沙市经济开发区是湖南省重点经济开发区，其功能定位为物流中心、工业 基地，其用地布局为五大区既港口区、工业区、仓储区、铁路站场区和综合区。 霞凝新港是全国2 3 个内河枢纽港之一，湘江往南可上溯湘潭、株洲、衡阳、郴州、 永州，北入洞庭，既可将省内湘、资、沅、澧四大水系连接一起，又可与长江流 域各省相连，并可通过长江与外海相连，港口岸线长达3 6 公里。公路交通辐射 全省、互通全国的快速公路网已经形成，纵贯开发区的金霞大道北通武汉，南达 广州；横穿开发区北端的三环线东接高速公路；横穿开发区的二环线可经长永高 速公路直抵仅2 0 公里的黄花国际机场；京广铁路贯穿南北，长石铁路横经开发区 北部的捞刀河与京广线接轨，并联焦柳铁路和在建的洛湛铁路线。根据长沙市政 工商管理硕士学位论文 府的规划，将拆除湘江两岸现在所有码头并入霞凝新港。 长沙市目前还没有一个大型的综合性储运场地，建设好本仓储物流基地，可 以依托整个新港物流园，按照市场化要求进行重新整合、配置，构建仓储中心、 加工中心、信息中心、价格形成中心以及交易服务中心，形成规模化、现代化的 物流网络，充分发挥集聚、辐射功能。 1 1 2 研究意义 可行性研究是指对某工程项目在做出是否投资决策之前，先对与该项目有关 的技术、经济、社会、环境等所有方面进行调查研究，对项目各种可能的拟建方 案认真地进行技术经济分析论证，研究项目在技术上的先进适用性、在经济上的 合理有利合算性和建设上的可能性，对项目投产后的经济效益，社会效益、环境 效益等进行科学的预测和评价。可行性研究是确定建设项目投资决策的依据，是 建设单位筹集资金和向银行申请贷款的依据，是编制项目初步设计及项目科研、 机构设置、技术改造、生产组织的依据【1 l 。在市场国际化、经济全球化、竞争激 烈化的环境中，项目决策水平直接关系到竞争能力、生存能力和发展水平【2 】。 本文希望在对仓储基地项目进行调研的基础上，以调研报告为基础，运用现 代物流管理规划理论，以及相关经济学和财务管理理论，对建设仓储基地项目的 经济效应进行分析，得出其的一般可行性条件，据此提出该项目是否应该投资建 设以及选定最佳投资建设方案等结论性意见，为项目投资决策部门提供决策的依 据，并对企业物流有关仓储基地项目的需求起到借鉴作用。 仓储基地项目的前期投资很大，因此在设计时，就需要考虑这个项目是否值 r ；投资，叫收期有多长，投入一一产出比怎样等等。一般来说，企业在进行物流 系统设计的时候，都需要在前期进行大量的数据分析，以保证分析结果对于最后 的物流系统的设计和建设具有实际意义。这需要应用到物流系统规划理论以及相 关的经济学和财务管理知识。 本文将主要分为两个角度进行研究，其一是成本，其二是效益，结合相关的 经济学原理，从经济的角度说明仓储基地项目在实际应用中的优越性以及局限性。 1 2 理论基础与国内外研究综述 1 2 1 理论基础 经济和技术的发展，越来越多的仓储基地应用于生产过程，但对其经济性的 论证容易忽略。本章主要对湘运物流公司仓储物流基地项目经济性分析的理论基 础与分析方法进行阐释。 1 2 1 1 资本投资预算决策理论 一3 一 湘运物流公司仓储物流基地项目的可行性研究 目前企业在资本预算决策中常用的方法主要有两种：静态分析方法和动态分 析方法【引。静态分析方法是按传统会计观念对投资项目方案进行评价和分析的方 法，又称会计方法，包括回收期法，投资报酬率法。动态分析方法是依据货币时 间价值的原理对投资方案进行评价和分析的方法，主要包括净现值法、现值指数 法、内含报酬率法等。本文主要用回收期法、净现值法( n p v ) 以及内含报酬率法 ( i r r ) 对仓储基地项目核算进行经济分析。计算该项目的净现值n p v ，内部收益 率i r r ，投资回收期，确保n p v 大于0 ，i r r 大于预期收益，回收期尽可能短。 如仓储基地项目在投产后续建，需要新核算项日投入产出的以上三项财务指标。 1 回收期法 投资回收期是指一项投资的现金流入逐步累计至相等于现金流出总额，即收 回全部原始投资所需的时间1 4 】。投资回收期法，是以投资回收期的长短作为评价 项目方案优劣标准的资本预算决策方法。计算投资项目方案的回收期有两种方法： ( 1 ) 项目方案每年现金流入量相等。回收期的计算公式如下： 回收期= 投资的初始现金流出总额每年的现金流入 ( 2 ) 项目方案每年的现金流入量不等。在这种情况下只能用逐期累计的办法 确定回收期。 2 净现值法 一项投资在其寿命期内的全部现金流入现值，减去全部现金流出现值后的余 额，称投资的净现值。其计算公式如下： f - 0l l c 十i 厂, j c o o ( 1 1 ) f ：叭l 十厂j 、7 其中，n p v 代表投资的净现值；c i t 代表投资在t 年的现金净收入；r 代表投资的 资本成本( 必要报酬率) ；t 代表投资的某年；1 1 代表投资的寿命期限。 净现值法是以投资方案的净现值作为标准评价和分析投资方案的方法。运用 净现值法评价和分析投资方案需注意两点：第一，合理确定投资的必要报酬率； 第二，要正确理解投资净现值的含义，净现值实际上是一项投资在实现其必要报 酬率后多得报酬的现值，也可以看作一项投资较要求所节省的投资资金额。 净现值法的原理是1 5 】：如果一个项目的净现值等于0 ，说明该项目的现金流 入恰恰回收了投入的资本，并提供了与企业要求报酬率相等的报酬水平。这种情 况下，投资者的财富状况没有发生任何变化，既没增加也没减少。在企业规模扩 大的同时，公司价值即维持在原来的水平上。如果净现值大于o 。正值的净现值 所反映的是项目投资所带来的超额利润。由于债权人对企业受体的索赔权金额是 固定的，因此，这一超额利润完全属于企业的所有者所有。只有当投资项目的报 酬率超过公司的要求报酬率的时候，净现值才会为正值。 净现值之所以作为一个广为推崇的资本投资效益评价方法，一个主要的原因 工商管理硕士学位论文 是，它能够对项目为企业股东所提供的现金收益进行直接的度量。正净现值即表 示企业价值的增加值。 仓储基地项目作为企业的一项大规模投资，需要在投资建设之前，即对其可 能产生的现金流，回收期限及因此产生的净现值进行分析计算，以保证仓储基地 项目的投资确实能对企业产生一定的经济效益，否则，就没有意义进行仓储基地 项目的投资建设。 3 内含报酬率法 投资的内含报酬率是指在投资的整个计算期内，能使投资的现金流入现值总 额与现金流出现值总额恰好相等，即净现值为零的那个贴现率。内含报酬率法则 是以内含报酬率为标准评价和分析投资方案的方法【6 】。运用内含报酬率法进行决 策分析时，往往要和企业投资的必要报酬率相比较，若一项投资项目的内含报酬 率高于企业的投资必要报酬率，则说明其效益要比企业期望的更好，一般说来， 投资项目的内含报酬率越高，其效益就越好。 根据投资的现金流入和现金流出的不同模式，内含报酬率的测算有两种方法： ( 1 ) 插值法。在一项投资的现金流出现值为己知，投资的寿命期内每期现金 流入为等量的条件下，投资的内含报酬率可以采用插值法计算，基本程序是：第 一，根据在投资内含报酬率下现金流出现值和现金流入现值相等的原理，求投资 在寿命期内的年金现值系数。第二，根据所求年金现值系数，运用年金值系数表， 查找出所求年金现值系数相等和相近的系数值。相等系数所对应的报酬率即为内 含报酬率。若无恰好相等系数，则可找出与所求年金现值系数相近的较大和较小 的两个系数值，然后采用插值法求出内含报酬率。 ( 2 ) 逐次测试法。如果一项投资每期的现金流入量不相等。则内含报酬率可 用逐次测试法来测定，即不同的报酬率来逐次计算投资的净现值，直到测到净现 值为零时为止，这时所采用的贴现率就是该项目的内含报酬率。若没有恰好使净 现值等于零的贴现率，可求出使净现值由正变负的两年相邻贴现率，根据这两个 贴现率，再采用插值法计算内含报酬率。 内含报酬率法的原理是：一个项目的内含报酬率实质上是其期望报酬率，如 果一个项目的内含报酬率超过了投入资本的资本成本，则项目投资带来的超额利 润会增加企业财富，所以，在进行投资，尤其是大型投资之前，针对项目的内含 报酬率指标，需要进行充分的计算分析。 4 资本限额下的资本预算决策理论 作为企业一定发展阶段的重要投资，仓储基地项目的预算决策在很多的程度 上，还有许多的限制，这些包括企业的投资环境、经营实力以及流动资金的限制。 事实上，在大多数的投资当中，往往遇到资本受限额下的预决算，这就是资本限 额下的资本预算决策理论【7 1 。 湘运物流公司仓储物流基地项目的可行性研究 根据经济学原理，当边际收益等于边际成本时，公司利润最大化。公司资本 预算同样遵循这一经济法则。在这里，边际收益指的是资本预算项目的内含报酬 率，边际成本指的是项目按风险调整以后的资本成本。当一个公司有很多项目时， 管理人员按内含报酬决策标准，一直算到内含报酬率等于资本成本的那个项目为 止，可以得到最大化的价值。但是，由于资本限额的存在，这种状况很难出现。 资本限额，顾名思义，就是公司管理人员在进行资本预算决策时，所拥有的资本 是有限的，这种有限会使资本预算规模小于按净现值法或内含报酬法确定的投资 规模。资本限额的产生有多种原因。 公司的自身资本是有限的，必须到外部进行资金融通。但是出于“安全 和 “控制 的需要，有些公司不愿到外部筹集资金保守的管理人员不愿意承担高的 财务风险。所以他们不愿到债权市场借更多的债；同是出于对公司控制权的考虑， 他们也不愿到股权市场上融资。 有些公司是愿意到外部融资的。只是，当他们到银行借款时，发现限制条款 使它们不能按自己认为理想的方式决策；或者，当他们到证券市场融资时，发现 按现行的市场价格出售额外的有价证券特别困难，这表明资本成本在上升。在这 种情况下，公司只有在资本限额下进行资本预算决策。 有些公司设定资本限额，并不是因为缺乏资本，而是因为缺乏与资本相配的 资源。比如，公司缺乏一些项目所需要的专业人才和管理人才。且公司认为其人 事发展计划不足以应付每年1 0 的发展速度，否则，公司很难进行有效的管理， 这样，公司就会限制资本预算规模，以保证公司发展速度不超过1 0 。 对资本限额的作用有正、负两面作用【8 j 。对资本限额的正面作用有以下两个 方面：第一方面：避免不对称信息所产生的代理成本。为了从资本市场上获得资 金。公司必须是投资者至少可以拿到必要报酬率的汇报，但由于不对称信息的原 因，投资者可能认为，公司筹资不是因为有好的项目，而是经营转坏鱼需补充资 金，为了防止风险，它提高了必要报酬率，这减少了公司向外部投资者发行新证 券所能获得的资金，增加了代理成本，资本限额有助于避免这种状况。第二方面： 避免不必要的交易成本。公司增加筹资时会发生交易成本，这个成本是新筹资额 的减函数。例如，价值2 0 0 万的债券总发行成本可能是新债券价值的5 ，而价 值2 0 万的总发行成本可能是债券计划价值的1 。假设公司有一个净现值为正数 的项目，还缺小部分资金须n # i - 部融通。但如果所需资金的交易成本超过项目的 净现值，这个项目也没有什么意义。使用资本限额有助于避免这种情形。 对资本限额的负面影响同样有两个方面：第一方面：资本限额可能是公司失 掉很好的投资机会。当公司只在资本限额的基础上作一小幅支出增长，就可采纳 一个能带来大幅现金流入的项目时，资本限额的存在是这个项目不能施行，这无 疑是得不偿失的。第二方面：资本限额可能造成不同及管理层间的误解。母公司 一6 一 工商管理硕士学位论文 给子公司制定资本支出限额，但子公司管理层认为母公司管理层不了解它的情况， 于是越过资本限额上了一些他们自认为很好的项目，而母公司管理层也有自己的 道理，他们是站在全局的角度上来看问题，这样一来，这个项目不一定核实，当 然也可能合适，但无论怎样，这都会造成两个管理层之间的矛盾。 资本限额下资本预算决策的规则是：在资本支出不超过资本限额的条件下， 选择净现值总和最大的一组项目。 在简单情况下，现值指数是在资本限额下辨别最佳项目组的有利工具。在这 些项目净现值均为正的情况下，无论项目规模如何，现值指数均可以测量每一元 投资的净现值。决策者只要把所有项目按现值指数大小顺序排列。从上往下选出 一组初始投资额之和不超过资本限额的项目即可。 但是现实的情况复杂得多，比如项目受其它资源的限制：项目间互斥或互补： 项目除初始支出外，存续期内还有别项支出等等。到底怎样在资本限额条件下求 出价值最大的一组项目呢? 必须借助高等数学的方法。 w e n g a r t n e r 在一九六三年出版的数学规划与资本预算问题分析( h a t h e m a t i c a l p r o g r a m m i n ga n dt h ea n a l y s i sc a p i t a lb u d g e t i n gp r o b l e m s ) 一书中详细讨论了在资 本限额下求最佳投资组合的问题【9 】。今天线性规划方法已广泛运用于资本预算决 策中。 1 2 1 2 多目标决策与项目风险分析理论 仓储基地项目的实施是一个多目标决策问题，除采用项目定量评价外，还应 发挥定性分析功能，请有关专家和决策人员，围绕企业产品结构进行主管直觉判 觏；：上及巧：r 1 风险分析。由于风险具有普遍性与不确定性两大特征，在任何项目的 建设投资过程中都不可避免。人们只有通过科学的分析方法进行项目风险的评介， 以采取有效方式进行风险管理，从而达到损失最小化的目的和效果。主要可以有 以下风险评介分析的方法。 1 风险报酬法 风险报酬法又称调整标准贴现率法，这种方法在1 1 中的资本投资预算决策 理论中已经提到过。该方法除考虑资金的时间价值外，还认为资金具有风险价值， 即投资者因在投资中冒风险的报酬【l0 1 。风险越大，风险报酬越大；风险越小，风 险报酬越小，风险报酬的大小随投资项目的类型不同而变化。投资项目可根据对 风险主观估计判断而进行粗略划分，如可以划分成无风险、低风险、中等风险、 高风险四类。 在风险评价时，除采用标准的贴现率外还必须考虑风险的报酬问题，即考虑 将各方案分为若干等级，不同的风险方案规定一个与之对应的风险贴现率。此时 采用的标准贴现率应该是无风险贴现率和调整风险贴现率之和，以此为基准评价 一7 一 湘运物流公司仓储物流基地项目的可行性研究 方案的可取性。此时项目的净现值( n p v ) 表示为： n c f , 智( 1 + 盯 ( 1 2 ) 式中f 为项目工期，n c f , 为第f 年度项目的净现金流量，为考虑了资金风险 价值的贴现率，即i = i r + f ，其中f ，为无风险的标准贴现率，为风险补偿的调整 贴现率。按此方法计算，如果n p v 0 ，则此方案可取。 计算内部收益率i r r 也以i = + f ，作为评价取舍的标准，即由下式可解出内 部