（技术经济及管理专业论文）货币政策对我国商业银行盈利影响的研究.pdf

浙江下业大学硕十论文 货币政策对我国商业银行盈利影响的研究 货币政策对我国商业银行盈利影响的研究 摘要 商业银行在货币政策传导过程中所处的地位极其重要，是中 央银行调控宏观经济的中介，是中央银行实行货币政策过程中的 一个重要渠道，其本身也对经济的发展起到了重要的作用。商业 银行经营的三大原则中，盈利性是商业银行的首要原则。然而， 中央银行在制定货币政策时，通常仅关注于宏观经济，而忽略在 货币政策传导中起重要作用的商业银行的盈利情况。国内外学者 对此方面的研究较少，尤其是货币政策对我国商业银行盈利影响 的实证研究处于空白状态。故本论文的研究对于指导央行和商业 银行的行为有着重要意义。 本文以货币政策和我国商业银行盈利为研究对象，首先通过 建立商业银行盈利模型构建货币政策对商业银行盈利影响的模型 一，再根据有效的货币政策工具先会影响货币供应量的共识，建 立货币政策对商业银行盈利影响的模型二。本文利用e v i e w s 软 件，通过a d f 检验、协整检验、误差修正模型以及格兰杰因果检 验等实证研究方法，分别从两个模型的角度考察了中央银行的货 币政策对代表大小商业银行的中国工商银行和深圳发展银行的盈 利的影响情况，得出法定存款准备金率和货币供应量对我国商业 l 浙江工业人学硕士论文货币政策对我国商业银行盈利影响的研究 银行盈利不产生显著影响，利率的变动会引起我国商业银行盈利 的变动的结论。最后，对中央银行和商业银行分别提出了建议。 关键词：货币政策，商业银行，盈利，协整检验，误差修正模 型 i l 浙江工业人学硕十论文 货币政策对我国商业银行盈利影响的研究 r e s e a r c ho nt h ei n f l u e n c eo fm o n e t a r y p o l i c y u p o nc h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k s p r o f i t a b s t r a c t c o m m e r c i a lb a n k si sv e r yi m p o r t a n ti nt h ep r o c e s so fm o n e t a r yp o l i c y t r a n s m i s s i o n u s u a l l y , c e n t r a lb a n ka d j u s t sa n dc o n t r o l s t h em a c r oe c o n o m y t h r o u g hc o m m e r c i a lb a n k s ，w h i c ha r eo n eo ft h em o s ti m p o r t a n tc h a n n e l so n c a r r y i n go u tt h em o n e t a r yp o l i c y c o m m e r c i a lb a n k sa l s op l a ya ni m p o r t a n tr o l e i nt h ed e v e l o p m e n to ft h ee c o n o m y i nt h et h r e ep r i n c i p l e so ft h ec o m m e r c i a l b a n k s o p e r a t i o n ，p r o f i t i st h ep r i m a r yp r i n c i p l e h o w e v e r , w h e nc e n t r a l g o v e r n m e n tm a k i n gm o n e t a r yp o l i c y , i tu s u a l l yo n l yp a y sa t t e n t i o nt ot h em a c r o e c o n o m y , a n di g n o r e st h ep r o f i t a b i l i t yo fc o m m e r c i a lb a n kw h i c hp l a y sa n i m p o r t a n tr o l ei nm o n e t a r yp o l i c yt r a n s m i s s i o n s c h o l a r sa th o m ea n da b r o a d m a d eal i t t l es t u d yi n t h i sf i e l d ，e s p e c i a l l yt h ee m p i r i c a ls t u d yo ni t s o ，t h es t u d y h a da ni m p o r t a n ts i g n i f i c a n c ei nl e a d i n gt h ec e n t r a lb a n ka n dc h i n e s ec o m m e r c i a l b a n k s b e h a v i o r m o n e t a r yp o l i c ya n dp r o f i to fc h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k sw e r ec o n s i d e r e da s r e s e a r c ho b j e c t so ft h i ss t u d y f i r s to fa l l ，t h ef i r s tm o d e l ，w h i c hw a sa b o u th o w m o n e t a r yp o l i c ya f f e c t sc h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k s p r o f i t s ，w a ss e t t e du pa f t e r c o n s t r u c t i n g t h ec o m m e r c i a lb a n k s p r o f i tm o d e l t h e n ，b a s eo nt h eb a s i c c o n s e n s u so fm o n e ys u p p l yw o u l db ei m p a c t e db yv a l i dm o n e t a r yp o l i c y i n s t r u m e n t s ，t h es t u d ye s t a b l i s h e dt h es e c o n dm o d e l t h i ss t u d ya n a l y s i s e d m o n e t a r yp o l i c y si n f l u e n c eo nt h ep r o f i to fc h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k sb a s e do n e v i e w ss o f t w a r e ，a d ft e s t ，g r a n g e rc a u s a l i t yt e s t ，e r r o rc o r r e c t i o nm o d e la n d g r a n g e rc a u s a l i t yt e s t s i nt h i ss t u d y , i n d u s t r i a l & c o m m e r c i a lb a n ko fc h i n aa n d s h e n z h e nd e v e l o p m e n tb a n kw e r er e s p e c t i v e l ya d o p t e da sl a r g ea n ds m a l l c o m m e r c i a lb a n k sr e p r e s e n t s t h er e s u l tf o u n dt h a tn e i t h e rt h er a t eo ft h el e g a l i i i 浙江工业大学硕上论文货币政策对我国商业银行盈利影响的研究 d e p o s i tr e s e r v e sn o rm o n e ys u p p l yc o u l da f f e c tt h ep r o f i to ft h eb a n k s ，b u tt h e b a n k s p r o f i tc h a n g e dw h e nt h ei n t e r e s tr a t ew a sc h a n g e d i nt h ee n d ，t h ep a p e r g a v es o m ep o l i c ys u g g e s t i o nt oc e n t r a lb a n ka n dc o m m e r c i a lb a n k s k e yw o r d s ：m o n e t a r yp o l i c y ；c o m m e r c i a lb a n k s ；p r o f i t ；g r a n g e rc a u s a l i t y t e s t ；e r r o rc o r r e c t i o nm o d e l i v 浙江工业大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所提交的学位论文是本人在导师的指导下，独立进 行研究工作所取得的研究成果。除文中已经加以标注引用的内容外， 本论文不包含其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果，也不含 为获得浙江工业大学或其它教育机构的学位证书而使用过的材料。对 本文的研究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。 本人承担本声明的法律责任。 作者虢本科蕊 日期柚郫月3 1 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同 意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允 许论文被查阅和借阅。本人授权浙江工业大学可以将本学位论文的全 部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描 等复制手段保存和汇编本学位论文。 本学位论文属于 1 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密曰。 ( 请在以上相应方框内打“4 ”) 作者签名： 导师签名： 日期：子年j2 月37 日 日期：舴j 铂芗日 浙江工业大学硕士论文货币政策对我国商业银行盈利影响的研究 1 绪论 1 1 研究背景及意义 受世界经济持续增长、人民币升值、国际投机资金炒作等多种因素的影 响，2 0 0 7 年以来石油、食品、房地产等大量商品价格持续上涨，通货膨胀压 力巨大，由于石油、煤炭等资源性产品价格以及劳动力成本不断上涨，导致 企业成本提高，经济形势较为严峻。面对近年来少有的恶劣经济形势，2 0 0 7 年底党中央和国务院在中央经济工作会议上把“防止价格由结构性上涨演变 为明显通货膨胀”与“防止经济从偏快转向过热定为2 0 0 8 年宏观调控的主 要任务，从政策层面确定了控制通货膨胀的重要性。进入2 0 0 8 年后，自1 9 9 8 年以来实行的稳健的货币政策正式宣告结束，继而由“从紧货币政策”取代。 在这种形势下，有部分学者预测“从紧货币政策”的实施，银行成为调 控的首要对象，央行通过法定存款准备金率、利率的提高等信贷规模收缩的 手段以及行政手段干预银行的信贷行为，使得企业的资金链突然绷紧，增加 信贷风险发生的概率，在短期中会给银行带来巨大冲击，影响商业银行信贷 资产质量，影响其利润。也有人持相反观点，认为从紧货币政策对商业银行 的经营业绩影响相当有限，不会阻止其盈利的持续高增长。由于至今没有人 系统研究货币政策对我国商业银行盈利影响，故这种争论并没有确切的答案。 然而，商业银行在货币政策传导过程中所处的地位极其重要。我国货币 政策发生作用的主要传导机制是信贷传导机制。中央银行利用货币政策工具 进行货币政策操作，首先使得商业银行的信贷行为发生变化，进而改变居民 和企业的资金需求，影响其投资和消费活动，最终导致产出的变动。商业银 行在货币政策过程中就是处于这样一种中间传导的地位，在货币政策传导过 程中必不可少。盈利性、安全性和流动性是商业银行经营的三大原则，其中 盈利性位居首位。若货币政策的实施会给商业银行盈利带来较大的影响，那 商业银行在货币政策的传导中很可能逆货币政策而行，从而使得货币政策失 效。故研究货币政策对商业银行盈利的影响有其重要的现实意义。 1 2 国内外研究情况 1 2 1 国外研究动态 货币政策是指中央银行运用货币政策工具调节货币供应量来影响最终之 浙江工业大学硕士论文货币政策对我国商业银行盈利影响的研究 处，进而达到影响名义收入的一系列方针和措施的总和。5 货币政策传导机制 是货币政策理论的核心内容之一。国外对于货币政策的研究主要是放在货币 政策的传导机制当中，货币政策传导机制及其效应是货币政策研究中最复杂 的问题之一。所谓货币政策是否有效，主要是指货币政策能否影响总供给和 总需求，进而影响国民收入、产出等变量的变动。银行是货币政策传导过程 中的重要一个环节，又有不少国外学者研究了银行在经济发展中的作用以及 银行盈利的影响因素。下文就重点探讨国外学者对于货币政策传导机制、银 行对经济发展的影响、商业银行盈利的影响因素以及货币政策对商业银行影 响这四个方面的研究。 ( 1 ) 货币政策的传导机制 凯恩斯是研究货币政策传导机制的鼻祖，其就业、利息和货币通论 被认为是货币政策传导理论的起源。他认为货币政策通过利率以及有效需求 影响经济活动。随后，以弗里德曼为代表的货币主义学派对凯恩斯主义的研 究提出了不同的观点，认为货币政策直接影响国民收入。后来的经济学家探 索了新的货币传导机制理论，归纳如图1 1 所示2 ： 广一利率效应 i 卜- - 托宾效应 l 卜_ 一非对称信息效 货币供给一i 卜_ 财富效应 i p 流动性效应 l r 汇率效应 l l _ 信贷效应 资 费 图1 1 货币传导机制理论 总支出总产出 利率效应 利率传导途径是货币政策传导渠道中最基本和最重要的途径，对货币传 导渠道中的其他途径起到了基础作用。它的传导原理是：货币供给的增加使 - 张秀华从货币供给角度看货币供应量作为我国货币政策中介目标存在的问题及改进 措施 j 中国民营科技与经济，2 0 0 6 ( 1 2 ) ：8 8 2 李念斋中国货币政策研究 m 北京：中国统计出版社，2 0 0 3 ：8 5 2 浙江工业大学硕士论文货币政策对我国商业银行盈利影响的研究 利率下降，利率的变化使得那些对利率有敏感性的投资增加，从而引发经济 的扩张。约翰泰勒对凯恩斯的传统利率途径进行了进一步的研究，他研究 证明若扩张性货币政策使短期名义利率下降，那么在价格粘性和理性预期的 共同作用下实际的长期利率也会下降。( 胡冬梅，2 0 0 8 ) 托宾的q 效应 托宾的q 效应继承发扬了货币主义者的观点。他认为股票价格是货币政 策作用于经济的传导机制之一，它丰富了凯恩斯的利率传导机制理论。这里 的q 代表市场价值除以资本重置成本的数值，托宾认为，当货币供应增加时， 社会公众就会经常通过股票市场渠道花掉那些多余的货币，这就使得货币政 策会影响股票价格，再由股票价格的变动来影响q ，最终决定企业的投资决 策和总产出。若q 大于1 ，则说明此时新建厂的成本要比企业的市场价值低， 即相对于公司重置来说，公司股权筹资代价较高，企业更倾向于弃旧置新； 若q 小于1 ，则说明企业的市场价值低于公司的重置成本，此时企业不会选 择购买新的厂房设备。( 胡冬梅，2 0 0 8 ) 上述货币政策传导机制为：货币供应 量m 下_ 股票价格p s t _ q t 一投资支出i t 叶国民收入y 下。 非对称信息效应 非对称信息效应的观点认为，如果企业的净资产越高，由信息不对称引 起的逆向选择和道德风险就越小。因为企业净资产越高，其贷款实际上有越 多的担保品，风险损失减少，减轻逆向选择问题，从而鼓励银行对企业投资 支出的融资贷款。企业拥有较多的净资产意味着企业所有者投入股本较多， 从而减轻了道德风险问题。因此，企业净资产越多，能获得的贷款就会越多， 投资就会增长。其货币传导机制为：m t _ 股票价格p s 下一逆向选择j ，道德风 险、【_ 贷款l 下_ 投资t y t 。( 李念斋，2 0 0 3 ) 财富效应 居民的财富效应也是货币主义者所强调的一个观点，它也是以股票价格 是货币政策作用于经济的传导机制为基础，只不过该理论增加了货币政策对 私人消费的影响。以财富效应作为货币政策传导机制的理论基础是莫迪格利 安尼提出的生命周期模型，该模型是：居民的消费支出是由生命周期中的总 收入包括人力资本、实物资本和金融资产( 主要指股票) 之和决定的。 ( 胡冬梅，2 0 0 8 ) 财富效应作为货币政策传导过程如下：mf 一股票价格 p sf 一金融财富f 一毕生资财f 一消费f yf 。 流动性效应 这个观点的原理是，当消费者持有的金融资产相对于其债务较多时，他 们对其发生财务困难的可能性的估计会很低，因而较为乐意去购买耐用消费 品。当股价上升时，金融资产的价值也会提高，从而消费者在耐用消费品支 3 浙江t 业大学硕上论文货币政策对我国商业银行盈利影响的研究 出上也会增多。该理论所描述的货币政策传导机制为：m t 一股价p s r - - 金融 资产的价值下- 财务困难的可能性j ，一耐用消费品支出t _ y t 。( 李念斋，2 0 0 3 ) 汇率效应 汇率传导途径是凯恩斯学派的发展理论，其传导过程如下：货币供给增 加引起利率下降，在浮动汇率制下，根据利率平价规律，本币要贬值，导致 净出口和总产出的增加。这一传导途径有效发挥作用的关键是利率对汇率的 决定。( 胡冬梅，2 0 0 8 ) 信贷效应 信用传导机制的轮廓勾勒于5 0 年代初出现的信用可获得性理论。信贷渠 道有两种表现形式，分别是资产负债表信贷渠道( 广义信贷渠道) 和银行信 贷渠道( 狭义信贷渠道) 。( 胡冬梅，2 0 0 8 ) a 资产负债表信贷渠道 伯南克和格特勒( b e m a n k e 和g e r t l e r ) 是资产负债渠道的代表人物，他 们所提出的“净值”( n e tw o r t h ) 和“金融加速器 ( f i n a n c i a la c c e l e r a t o r ) 等 是目前普遍接受的概念。“净值”就是指企业流动资产与可抵押物品之和，代 表了企业的资产负债状况，用“净值”可以在信息不对称的情况下决定他们 获得外部资金的能力，净值越高，内外部融资成本的差异越低，意味着借款 人可以得到更多的外部贷款。货币政策主要通过流动性效应导致利率上升或 下降之后股价发生波动来影响净值，净值影响企业获得贷款的能力，进而影 响企业的投资水平，这就是资产负债渠道的货币传导过程。资产负债表信贷 渠道的传导机制如图1 2 所示： 商业银行可用准备金r 一m 一利率t ：纂? 净现金流量 一资产状况恶化一银行贷款i 一投资i yi 图1 2 资产负债表信贷渠道的传导机制 b 银行信贷渠道 在经济社会中，借款人和放款人存在不对称信息问题，这种不对称信息 问题会使资源不能得到有效的安排。而银行在信息不对称问题上有着自身的 优势。银行在评估借款申请人以及放款后的监督工作有着严密的系统性，故 银行能控制在公开市场上难以获得资金、需要依靠银行贷款的投资者的投资 情况。当中央银行通过运用货币政策工具，再经过货币乘数作用，大幅限制 商业银行的货币贷款总额，使得银行的贷款供给能力下降，这类依靠银行贷 浙江工业人学硕士论文 货币政策对我国商业银行盈利影响的研究 款的投资者的资金需求无法满足，投资水平必然会下降，继而引起社会总需 求减少。这就是银行信贷渠道。以紧缩性货币政策为例，银行信贷渠道的货 币政策传导过程为：实施紧缩性货币政策后，引起银行贷款下降，在利率市 场化条件下，导致利率上升，由于贷款成本的上升，投资需求下降，引起总 产出下降，最后导致国民生产总值( g d p ) 下降。 在银行信贷渠道的研究成果方面，斯蒂格利茨和韦斯建立的均衡信贷配 给模型：该模型说明当银行不能观察借款人的投资风险时，提高利率，由风 险和报酬成正比原理，使得低风险的借款人退出市场或诱使借款人选择更高 风险的项目，这种提高利率方式降低了银行的效用，使得银行宁愿在相对低 的利率水平上拒绝一部分贷款需求，而不愿选择在高利率水平上满足所有借 款要求，这就是银行的惜贷原理。也就是说市场经济中将长期存在信贷配给， 是一种均衡现象，它是理性的银行进行最优选择的结果。这信贷效应原理说 明对于借款需求者来说，信贷的扩张并不是通过利率降低导致货币需求增加 的结果，而是通过信贷供给曲线右移增加信贷可得性，从而降低信贷供给需 求缺口。银行信贷渠道的货币政策传导机制为：商业银行可用准备金r j ，_ 货 币供应量m _ 银行活期存款d l 一银行贷款l 上一投资ij ，一y 、 。 k a s h y a p s t e i n 和w i l c o x 通过对银行贷款和商业票据的相对变动及企业 外部融资结构的研究角度分析了银行信贷渠道，通过实证研究发现实施紧缩 性货币政策时，银行贷款额度下降，商业票据发行增加，这说明了货币政策 对减少贷款供给有效，继而能影响利率、投资以及产出。( 夏德仁，张洪武和 程智均，2 0 0 3 ) ( 2 ) 银行对经济影响的研究 银行是最重要的金融机构，在金融市场上占据着主导地位。弗里德曼和 施瓦茨在美国和英国的货币趋势中通过对1 8 6 7 年到1 9 6 0 年间美国经济 的研究发现，其六次金融大震荡和经济大衰退中有四次是与银行有关( 张旭， 2 0 0 4 ) 。在金融市场对国民经济的影响的理论研究上，主要有新古典经济学家 马歇尔的金融市场信用与工商业波动关系研究( 何林峰，2 0 0 7 ) ，费雪( i r v i n g f i s h e r ) 的债务通缩理论( 黄俊立，周林新和卢运珍，2 0 0 0 ) 。通过他们的研 究，都得出银行信贷的扩张或收缩对经济的发展起到了举足轻重的作用。 金融市场信用与工商业波动关系研究 马歇尔对金融市场信用与经济的关系的研究作出了一定的贡献。他阐述 了金融市场信用与工商业波动之间关系的过程：当国家政策面是鼓励信用扩 张时，银行增加信贷的发放，使投资者能获得较多的资金支持，市场上的新 企业不断增多，原有企业规模不断扩大，引起整体物价、工资和利润逐渐提 高。在金融市场上，那些以放贷为职业的人( 在现代经济中通常是以银行为 5 浙江工业大学硕士论文货币政策对我固商业银行盈利影响的研究 主) 具备敏锐的金融洞察力，当这种经济热化趋势正如火如荼时，他们已经 感觉到金融市场所潜伏的危机，开始想到收缩贷款。然而，贷款需求具有强 大的惯性，仍然在不断增加，引起货币供给小于货币需求，供需缺口的出现 提高了贷款利率，那些企业在此时不得不接受高利率，那些收益率较低的企 业开始难以承受高利率。此时，市场上开始滋生出不信任的情绪，那些已经 放出款的人想尽快收回贷款以防止不良贷款的产生，开始拒绝贷款的展期。 一些资金链紧张的投机商不得不出售货物以偿还贷款，物价停止上涨，市场 上不断上演抛售货物的景象。恐慌引起更大的恐慌，破产造成更多的破产， 不信任的金融环境不断蔓延开来。他的研究得出这种金融危机的真正原因并 非是少数企业的破产，而是很多信贷没有坚固的信任基础。 债务通缩理论 费雪的债务通缩理论论述了金融体系的脆弱性与宏观经济的周期性以 及债务清偿具有紧密的相关性。经济周期进入扩张期时，不仅固定投资大量 增加，而且资产市场也开始成为投机者追求资本收益的大舞台。所有的这些 投资和投机活动的顺利开展来源于银行的贷款，促使整个社会的货币供给上 升以及经济的通货膨胀。同时，货币流通速度的增长促使投资加速扩展，但 由于通货膨胀的因素，投资者或投资者未偿付的债务实际价值下降，这使得 投资者、投机者对货币的需求进一步扩大，结果导致整个经济处于随时面临 无法偿付的危险状态。过度的负债引发了实际经济的下滑，继而可能引发金 融危机，因此必须要清偿债务以消化这种危机。债务的清偿收缩了货币负债， 并减缓了货币的流通速度，使得物价、产量以及市场信心都逐渐下降，继而 破产、失业增加。那些无法偿还债务的投资者或投机者首当其冲，被迫出售 其资产，若这种影响被扩大，全面蔓延，并且缺乏货币管理当局作为最后贷 款人的政策性干预，必会因此触发一场金融危机。大量的资产出售必然降低 资产价格，引发通货紧缩，通货紧缩又使得债务人的未还债务实际价值增长。 接着，债权人由于其所得的抵押品名义价值下降，为避免风险就会要求债权 人提前偿还债务，债务人的债务负担更为加重，迫使其继续出售资产。在这 里，债权人和债务人都从自身立场出发，尽量缩小损失，结果却导致整个市 场经济恶化，陷入“债务一通缩”的恶性循环。费雪总结得出，金融危机爆发 的根本原因是以银行信贷为资金来源的过度投资，导致企业过度负债。 ( 3 ) 商业银行盈利影响因素的研究 在商业银行盈利影响的研究方面，h o ，t s y 和a s a u n d e r s ( 1 9 8 1 ) 为研 究银行边际利差受到哪些因素的影响，建立模型。预期在完全市场经济条件 下，银行边际利差的影响因素归纳为6 点：首先，预期放款与催收款总放款 的比值上升，会引起信用风险增加，高风险要求高回报的驱动下，最后导致 6 浙江t 业大学硕七论文 货币政策对我国商业银行盈利影响的研究 边际利差收入增大；其次，利率敏感性缺i ：3 净值也是影响边际利差的一大因 素，若利率敏感性缺1 ：3 净值的绝对值( 借长贷短为正利率敏感性缺口，正利 率敏感性是指商业银行的净利息收入水平与市场利率同方向变化，负利率敏 感性则相反) 增大，利率风险就会扩大，引起边际利差收入增大；第三，若 流动资产总存款增大，则流动性风险就会减小，商业银行的流动性溢酬下降， 最后导致边际利差收入减少；第四，若自有资产占风险性资本的比值上升， 引起内部资金增多，存款减少，使得边际利差收入增加；第五，生利资产占 总资产的比重越大，则来自生息资产的比例越大，使得边际利差收入较多； 第六个因素是与国家的货币政策相关，由于准备金是银行的一种隐性成本， 准备金率越大，会使得银行把这种成本转嫁给贷款者，使边际利差收入扩大。 ( 4 ) 货币政策对商业银行影响的研究 早在1 8 9 8 年，维克塞尔在其著作利息与物价中就提出商业银行会随 着利率的变化而变更其行为，可见，货币政策之一利率会影响商业银行。 以弗里德曼和施瓦茨为代表的货币主义者认为( 何林峰，2 0 0 7 ) ，货币需 求是一个稳定的函数，而货币供给是一个变量，它决定了物价和产出量，货 币存量的增长及其变化对银行危机起着决定性的作用。当由于中央银行对准 备金或货币供应量的控制不稳定而导致货币供给过度紧缩时，有可能会爆发 银行危机。流动性过低以及货币供给的过度紧缩使得银行为获得准备金丽被 迫出售资产，资产被迫出售时必会由于出售时间过紧而降低资产价格，使得 银行的价值缩小。当社会公众看到商业银行大量出售资产，商业银行在社会 公众中就逐渐丧失其信任度，整个银行体系的存款兑现能力受到怀疑。公众 信心的逐渐失去使得银行的地位逐渐被动摇，引起银行恐慌，继而社会公众 减少存款量或兑现已存存款，结果导致货币进一步收缩。当公共兑现银行存 款，迅速增加其货币持有量时，由于法定存款准备金制度影响而加倍收缩银 行存款。这一切都是由货币政策失误，货币供给恶化所引起的。 货币学派的布伦纳和梅尔泽( b m l m e r 和m e l t z e r ) 同弗里德曼和施瓦茨 有着同样的论点。即认为当中央银行对货币供给控制不当而导致货币过分紧 缩时，即使在经济运行平衡情况下，大幅度的突发性货币紧缩会迫使银行出 售资产以保持所需的准备金，引起资产价格下降，导致利率上升，危机银行 的偿付能力，打击存款人对银行的信心，由此部分银行失去流动性和偿付能 力而倒闭，引发全社会的恐慌而产生连环效应，最终大批银行倒闭。( 张旭， 2 0 0 4 ) 国际学术界的两个观点：传统观点认为货币政策的操作与银行稳定之间 有较强的正相关性，施瓦茨的研究认为在难以预测通货膨胀的波动且借贷双 方无法完全对冲由通货膨胀的波动带来的不确定性的假设下，货币政策不仅 7 浙江工业大学硕_ ：论文货币政策对我国商业银行盈利影响的研究 能降低银行经营出现不稳定的概率，也能降低银行经营不稳定性的严重程度。 另外，不稳定的货币政策常常会引起银行的不稳定，这是因为持续的通货膨 胀会产生人们对价格持续上涨的预期，这会刺激投机性的投资和借贷，一旦 通货膨胀突然下降，借款人的财务状况迅速恶化，而其要偿还的贷款却按照 原来的持续的通货膨胀率增长，导致借款人被迫违约，银行不良贷款增长， 引起银行的不稳定。综上所述，货币稳定是实现银行稳定的充分条件。现代 观点认为，货币稳定与银行稳定之间有一定的正相关性，货币稳定有助于实 现银行经营的稳定，但是货币稳定并非是实现银行稳定的充分条件。西方经 济学所持的观点是，从长期来看，货币政策与银行稳定具有显著正相关性， 制定正确有效的货币政策能为金融机构创造稳定经营的良好环境；从短期来 看，货币政策与银行稳定具有独立性，不存在显著相关，并且由于目标的不 一致会产生效力的冲突。( 余小勇，吴宝地，2 0 0 7 ) 由于银行是金融业的最主要的成员，故金融稳定很大程度相当于银行稳 定。在货币政策与金融稳定研究方面。h e a l e r 的研究得出，货币政策与金融 稳定政策密不可分，h o u b e n 等人也认为金融稳定与货币稳定在一定程度上是 重合的( 何林峰，2 0 0 7 ) 。有关货币政策对金融稳定的作用方面的研究，可以 归纳为三个方面：第一，当中央银行所实施的货币政策不适合当前经济环境 时，通货膨胀出现较大且不稳定的波动，名义财富随不变，但会引起真实财 富在债权人和债务人之间重新分配，进一步推动金融机构财务状况的恶化； 第二，货币政策中的利率设置不当，也会引起金融市场的不稳定，比如当短 期名义利率临时急剧变动时，尤其正处于货币政策过度时期时，信贷紧缩的 银行资产负债表会受到较大的负面冲击；第三，持续的紧缩货币政策也可能 带来银行的不稳定，该货币政策的过度使用，使得经济发生严重的通货紧缩， 此时公众持有现金的意愿比银行存款强烈，银行存款流失可能会降低银行的 利润，更严重的话，可能会导致银行面临破产的境地。 另外，在实证研究方面，k a s h y a p 和s t e i n ( 2 0 0 0 ) 通过研究各个银行的 数据，得出货币政策对流动性差的小银行影响较大。f a b i o c b a g l i a n o ， a l b e r t od a l m a z z o 和g i a n c a r l om a r i n i ( 2 0 0 0 ) 认为货币政策能影响银行对投 资成本( 比如存款利率) 的选择，较高的筹资成本会降低其利润的取得，货 币政策能影响银行在信贷市场上的竞争程度。货币政策越紧，银行间勾结的 可能性越大。s t i 哲i t z 和g r e e n w a l d ( 2 0 0 3 ) 提出提高利率对借贷的影响在竞 争性环境中影响较弱。j o h a n ns c h a r l e r ( 2 0 0 7 ) 根据银行借贷理论，货币政策 会影响银行的均衡，例如，利率的上升会使得银行在借贷市场上成本增大； 银行为增强信贷安全性，利率上升反过来也会减少信贷的供给。从紧货币政 策导致银行存款下降，进一步降低银行的放贷量，减少银行的利润。h i r o s h i 浙江工业大学硕十论文 货币政策对我国商业银行盈利影响的研究 g u n j i ，h i r o s h ig u n j i ，k a z u k im i u r a 和y u a n y u a n ( 2 0 0 8 ) 得出银行竞争性 越强，货币政策对银行的借贷影响越弱。b e m a n k e 和b l i n d e r ( 1 9 9 2 ) 通过实 证研究得出美联储利率与银行存款存在反向关系，当美联储利率上升时能立 即引起存款的减少。 1 2 2 国内研究动态 国内学者货币政策传导机制及银行方面也进行了研究，下文就重点探讨 国内学者对于货币政策传导机制以及货币政策对商业银行影响这四个方面的 研究。 ( 1 ) 货币政策传导机制 国内学者对于货币政策传导机制的研究借用了国外的研究方法，认为货 币政策传导途径有信贷渠道和货币渠道两种，并运用实证研究探讨我国货币 政策传导效应。王振山、王强( 2 0 0 0 ) 采用协整和g r a n g e r 因果检验法，对 1 9 8 1 年1 9 9 8 年年度数据以及1 9 9 3 年1 9 9 8 年季度数据进行实证分析，得出 金融机构信贷总量对实际g d p 有较强的解释能力，而货币供应量对实际g d p 没有显著的影响，表明到1 9 9 8 年信用渠道是我国货币政策传导的主要渠道， 而货币渠道效果则不明显。周英章、蒋振声( 2 0 0 2 ) 运用协整与基于向量自 回归模型的g r a n g e r 因果检验法和预测方差分解等时间序列分析方法，对我 国1 9 9 3 年2 0 0 1 年间的货币政策传导的货币渠道和信用渠道进行实证分析， 结果表明我国的货币政策是通过信用渠道和货币渠道两个传导途径共同传导 发挥作用的，相比之下信用渠道是我国货币政策的主要传导渠道。刘斌( 2 0 0 2 ) 通过建立联立方程模型，对货币供应量与产出、物价之间的关系进行了实证 研究，认为短期内我国产出的变化与货币供应量的变化具有一定的相关性， 但影响时间不超过1 1 个季度，但从长期看，货币供应量的变化对产出不产生 永久性影响，但无论长期还是短期，货币供应量的变化与物价的变化具有很 强的相关性，货币供应量对物价有着永久性的影响。谢平( 2 0 0 4 ) 运用向量 自回归和向量误差校正模型，对1 9 9 8 年2 0 0 2 年中国货币政策进行分析，得 出了与刘斌一样的结论，认为长期内产出的变化与货币供应量的变化没有必 然联系，而不管长期或是短期，货币供应量对物价水平都有影响。盛朝晖 ( 2 0 0 6 ) 分析比较了1 9 9 4 年一2 0 0 4 年中国货币政策主要传导渠道，认为信贷 和信用渠道在货币政策传导机制中发挥主要作用，利率传导渠道的作用得到 发挥，资本市场传导渠道效应开始显现，汇率传导渠道具有一定的被动型。 胡冬梅( 2 0 0 8 ) 通过协整分析与格兰杰因果检验分别对货币的利率传导途径、 汇率传导途径、托宾的q 效应和居民的财富效应传导途径、以及银行信贷渠 道进行了实证分析，得出的基本结论是货币政策传导机制的整体效应在我国 9 浙江工业人学硕r l 二论文货币政策对我国商业银行盈利影响的研究 比较微弱，以上各条传导渠道在我国都不畅通。 ( 2 ) 货币政策对商业银行的影响 我国学者在货币政策方面争论的焦点是货币政策的传导途径以及货币政 策在我国的传导效应不强的原因等，但是较少涉及到商业银行的利益。针对 货币政策对银行业影响的文献，也只涉及到理论的思考，缺乏实证的检验， 而且观点意见不不一致。 持紧缩性货币政策对商业银行不利的观点有湖南涉外经济学院的许南、 中信实业银行总行研究发展部的邱蓉、中国农业银行的王俭、卢祖平、农行 江西省分行行长袁明男和中国人民大学财政金融学院陈启清等。许南( 2 0 0 5 ) 研究得出由于我国资本市场不发达，金融风险过于集中在银行业，使得银行 资产结构单一化，银行的盈利模式和资产质量更容易受到政策的影响，紧缩 性的货币政策将增加商业银行的利率风险，利率的变化将导致商业银行利息 收益的剧烈波动，引起资金运作成本增加，资金收益下降，另外，还会引起 银行资产质量的恶化。邱蓉( 2 0 0 4 ) 通过对2 0 0 3 年9 月的货币政策分析，得 出加大调控力度的货币政策，将导致商业银行可用资金减少，流动性压力增 大，受内部资源的约束，资产规模增长的空间有限，存贷利差减少，对总体 利润目标有负面影响。袁明男( 2 0 0 7 ) 认为从紧政策抑制金融机构信贷扩张 能力，会增加银行成本。陈启清( 2 0 0 4 ) 认为紧缩性政策将加大商业银行的 信用风险；增加商业银行的利率风险；从紧宏观政策导致可用资金减少，资 金供应紧张，负债业务地位日益突出；信贷规模收缩，存款准备金利率低于 上存利率，补交准备金意味着减少相应的上存利息收入，同时还将增加筹资 成本。贷款规模缩小，引起贷款收益减少。余小勇和吴地宝( 2 0 0 7 ) 对货币 政策对我国商业银行的流动性影响程度进行了实证检验，采用银行的存贷比 率代表银行的流动性比率，用物价指数代表货币政策指标，通过回归分析以 及协整检验、因果关系检验、脉冲响应及方差分解模型，得出货币政策与银 行流动性存在长期均衡的关系。 持紧缩性货币政策对商业银行有利的观点有中国矿业大学明黎和经济学 博士、交通银行发展研究部胡妍斌等。明黎( 2 0 0 5 ) 认为利率政策调整有利 于银行改变存贷期限结构错搭配现象，缓解潜在的流动性风险；加息有利于 增加居民利息收入，稳定存款信心，增加银行资金来源；放开存款利率下限， 提高自主定价的积极性，优化资产负债结构。胡妍斌( 2 0 0 7 ) 认为国家虽然实 行紧缩性货币政策，但是商业银行宽松的资金环境和信贷扩张的货币基础仍 将维持，上调存款准备金率对银行增加利息收入有利。 持货币政策对银行影响不大的观点有李文、闫先东和人民银行扬州市中 心支行副行长孟建华等。李文、闰先东( 2 0 0 3 ) 研究得出存款准备金率的提 l o 浙江工业大学硕十论文货币政策对我国商业银行盈利影响的研究 高对个别不良资产比率较高的银行影响较大，而对大多数银行来说，由于它 们手中尚掌握一些流动性强的资产，随时可以变现，不会产生很大的影响。 孟建华通过对2 0 0 4 年五月末扬州市七家商业银行的实际数据分析，存款准备 金率提高对商业银行资金营运无影响，只是商业银行超额准备金的微弱减少， 信贷扩张能力没有影响。 1 2 3 国内外研究的不足 对于货币政策的研究，不论是国外学者还是国内学者，均重点研究货币 政策的传导机制以及货币政策对于国民经济的影响。在研究银行盈利的影响 因素上，学者们甚少提到货币政策这个因素。而在货币政策对银行的影响方 面，国外学者多立足于货币政策对银行稳定性以及流动性的影响，较少涉及 到货币政策对商业银行盈利是否有影响，甚至于影响有多大。国内学者在货 币政策对商业银行影响的研究上虽有所提及，但仅仅局限于理论的猜想，并 没有用实证研究进行分析。总之，货币政策对于其政策传导媒介商业银 行的盈利影响方面，基本还处于空白状态。 本文就针对这方面的空白，立足于中国实际情况，探讨货币政策对我国 商业银行的盈利是否有影响。 1 3 研究内容与方法 1 3 1 主要研究内容 本文的主要研究内容有： 第一部分为绪论。在这一部分中，首先阐述了本论文的研究背景及意义， 并简要叙述了国内外对货币政策及货币政策与商业银行关系的研究，在此基 础上，提出了本论文的结构与研究方法，并加以说明了本论文的创新之处。 第二部分为货币政策与我国商业银行盈利概述。分别阐述了货币政策， 我国商业银行获得盈利的重要性，商业银行盈利构成及影响因素，商业银行 的盈利过程，即获取盈利的主要方式。 第三部分为货币政策对商业银行盈利影响的模型构建。本部分从两个角 度构造了货币政策对商业银行盈利影响的两个模型。第一个模型是从希斯特 的商业银行盈利标准模型出发，针对实际情况对该模型稍作修改，探讨出货 币政策在此模型中的重要地位，从而构建出第一个模型。第二个模型是有效 的货币政策工具必会影响货币供应量，货币政策实施先会影响货币供应量， 浙江工业大学硕十论文 货币政策对我国商业银行盈利影响的研究 故用货币供应量来代表央行的货币政策工具，探讨其对我国商业银行盈利的 影响。 第四部分是货币政策对商业银行盈利影响的实证研究。本部分运用 e v i e w s 3 0 软件，通过对模型数据的单位根检验、协整检验、误差修正模型、 格兰杰因果检验的计量方法，对两个模型分别做实证研究，从而得出结论。 第五部分是结论与建议。本部分对实证研究做了总结，并分别给中央银 行和我国商业银行提出了建议。 本论文的框架见图1 3 。 1 3 2 研究方法 图1 3 论文框架图 在研究方法上，本文将采用规范分析与实证分析相结合，定性分析与定 量分析相结合的方法，研究货币政策的实施对于我国商业银行盈利是否有影 响。具体如下： 第一、规范分析与实证分析相结合。在查阅大量文献资料的基础上，运 1 2 浙江t 业大学硕士论文 货币政策对我国商业银行盈利影响的研究 用希斯特的商业银行标准模型，并结合实际对该模型修改而得的利润模型， 得到与商业银行利润有关的货币政策变量，从而建立货币政策对商业银行盈 利影响的模型一。其次，通过国内外学者的一致观点，能引起货币供应量变 动的货币政策工具是有效的货币政策工具，说明货币政策先影响货币供应量， 再由其影响经济，从而建立我国货币政策中介目标货币供应量对我国商 业银行盈利影响的模型二。即先利用规范分析方法寻找得到货币政策变量， 建立模型，再运用协整检验、误差修正模型及格兰杰因果检验等实证分析方 法论证在中国货币政策对不同类型商业银行盈利影响的实质关系。实现了规 范分析和实证分析相结合的综合分析方法。 第二，定性分析与定量分析。本文首先从定性上分析各货币政策变量对 于商业银行盈利是否有影响，再运用定量分析方法进行检验，实现了定性分 析与定量分析相结合。 1 4 论文的创新点 本论文的创新点包括以下两点： 首先，本论文的研究的切入点就是一个创新点，货币政策对我国商业银 行盈利的影响本身就是一个研究匮乏的领域。 其次，在对于货币政策对我国商业银行盈利影响研究上实现了方法创新， 运用协整理论、误差修正模型、格兰杰因果检验等方法研究了货币政策与商 业银行盈利的数据关系。这与以往的纯粹理论叙述不同。 1 3 浙江工业人学硕十论文货币政策对我国商业银行盈利影响的研究 2 货币政策与商业银行盈利概述 2 1 货币政策的概述