（工商管理专业论文）期货心理交易技术研究及应用.pdf

中文摘要 期货投资学不仅仅是- - f l 投资技术，还是- - f l , g 理交易技术。西方国家在这 方面做的研究已经很多了，而国内的期货投资起步较晚，结合国内的期货品种， 研究期货投资的心理交易技术是非常必要的。 首先，本文简要阐述了目前期货投资中存在的各种投资分析流派，由此引出 本文对心理投资学派理论的探讨。其次，本文从研究个体心理和群体心理出发， 对个体心理和群体心理在投资中存在的错误投资心理进行了深层次的剖析，最 后，本文提出了如何建立健康的个体投资心理，以及在群体心理出现时的应对策 略。 本文试图从四个方面来分析期货心理交易系统。本文探讨的心理交易系统分 为四个部分，第一：资金管理；第- , g 态管理( 个人心态管理和市场心态调整) ； 第三：技术支持；第四：成功经验的复制。通过公司客户在期货市场中的实战交 易，还有观察其他投资者的交易心态，希望能够建立科学的心理交易系统并不断 锤炼提升，以养成良好的交易习惯和策略，能够给普通投资者一定的指导意义。 关键词：期货心理交易资金管理心态管理 a b s t r a c t t h ef u t u r e si n v e s t m e n ti sn o ti n v e s t m e n tt e c h n o l o g yb u ta l s op s y c h o l o g yt r a d e o n e t h ew e s t e r nc o u n t r i e sp u tm o r ee n e r g ya n dm o n e yg e t t i n gr e s e a r c ho ft h ef i e l d t h a nc h i n a t h e r e f o r e ，i t sn e c e s s a r yt os t u d yp s y c h o l o g yt r a d eo ff u t u r e si n v e s t m e n t i nh e l po ft h ed o m e s t i cf u t u r e sv a r i e t i e s a tf i r s t , t h i st h e s i sg i v e sa l li n t r o d u c t i o no fa l lk i n d so fi n v e s t m e n ts c h o o l s ， w h i c hd r a w st h ea u t h o r sd i s c u s s i o no fi n v e s t m e n tp s y c h o l o g ys c h o o l s n e x t ，t h e t h e s i sg e t sad e e pa n a l y s i so ft r a d e r s w r o n gi n v e s t m e n tp s y c h o l o g yf r o mt h ea n g l eo f r e s e a r c ho fi n d i v i d u a la n dc o l l e c t i v ep s y c h o l o g y f i n a l l y , t h et h e s i sp u t sf o r w a r d h e a l t h yi n d i v i d u a li n v e s t m e n tp s y c h o l o g y , a n ds o m ec o u n t e rm e a s u r e sw h e n t r a d e r s r e v e a lc o l l e c t i v ep s y c h o l o g y t h i st h e s i sm a k e sa na t t e m p to fa n a l y s i so ff u t u r e sp s y c h o l o g yt r a d es y s t e mf r o m t h ef o u rs i d e s f i r s t l y , f u n dm a n a g e m e n t ；s e c o n d l y , a t t i t u d em a n a g e m e n t ( i n d i v i d u a l a t t i t u d em a n a g e m e n ta n dm a r k e ta t t i t u d ea d j u s t m e n t ) ；t h i r d l y , t e c h n o l o g ys u p p o r t s ； l a s t l y , r e p r o d u c t i o no f s u c c e s s i v ee x p e r i e n c e t h r o u g hh i si n d i v i d u a lp r a c t i c a lt r a d ei n f u t u r e sm a r k e ta n dr e s e a r c ho fa n o t h e ri n v e s t o r s t r a d em o o d t h ea u t h o rh o p e st o e s t a b l i s hh i sp s y c h o l o g yt r a d es y s t e ma n di n c e s s a n t l yp r o m o t ei t ，a n dh o p e sm o r ea n d m o r ei n s i d e r st os t r e s sp s y c h o l o g yt r a d e ss i g n i f i c a n c ei nf u t u r e sm a r k e t k e yw o r d s ：t h ef u t u r e s 。p s y c h o l o g y , c a p i t a lm a n a g e m e n t ，m o o dm a n a g e m e n t 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的 研究成果，除了文中特另, j m 以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表 或撰写过的研究成果，也不包含为获得叁鲞盘鲎或其他教育机构的学位或证 书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中 作了明确的说明并表示了谢意。 学位论文作者签名： 到，启旺签字同期： 2 彳 年f 月知日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解丕盗盘鲎有关保留、使用学位论文的规定。 特授权墨盗盘堂可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检 索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权说明) 学位论文作者签名： 孙启日王、 导师签名： 签字日期：仙7 年f 月钢日 栖之、陟 替醐：彳眇日 第一章绪论 第一章绪论 1 1 期货心理交易系统的研究背景 对于观察世界经济发展和一个国家的经济状况，乃至分析金融市场和证券市 场的运行，我们需要研究的不仅仅是基本面分析、技术分析或者统计经济数据， 更重要的是研究人的心理。 多年来期货投资中的主流理论学派却一直对投资心理分析采取忽视的态度。 虽然经常有分析人士从投资者心理的角度去看待期货市场，但真正以此为主要依 据进行投资的人并不多，这是因为像投资分析家和投资理论家完全缺乏对投资决 策过程的亲身感受或者对投资实践经历过程的感受不深，很难理解投资心理分析 对正确的投资决策的重要意义。 在期货投资交易市场中，即使制定极其科学的投资策略，非常完善的交易系 统，但是最终都需要操盘者亲自去实践操作。而在实践投资过程中，因为人性的 弱点，导致交易失败已经成为无数投资者走向稳定盈利的巨大障碍，最终投资失 败也就不是偶然了。本论文的目的是在试图研究前人的成果基础上，企图从心理 学的角度对期货投资实践操作进行一些探讨，尤其侧重对个人投资者及投资大众 心理层面的分析，希望通过对一些较为普遍的错误投资心理现象的分析，以揭示 蕴含其中的一些规律。由于人性的弱点具有共同性，最大的弱性就是贪婪、恐惧 和骄傲。所以，本论文的一些内容虽然看起来定量分析不多，但是在定性方面做 了深入挖掘，对于投资者的实践操作具有启发意义。 1 1 1 期货心理交易系统问题的提出 商品期货在中国的发展，可谓是如雨后春笋，发展极为迅速。中国的期货投 资者们也开始了他们的漫漫投资之路。因为在国内这是个新兴的投资投机市场， 在期货市场发展初期，那时候的期货投资者们只能是摸着石头过河，找寻自己的 系统交易之路。作为新兴的市场，只能借鉴相关的证券市场的分析方法和投资手 段，再融入到期货投资市场中。与之相关的证券投资市场主要有四大分析流派， 虽然股票等投资与期货有本质的区别，但是除了保证金制度和做空机制，他们还 是非常相似的，同样是k 线表示的走势，这让期货投资者们迅速在期货这个市 第一章绪论 场也形成了四大分析流派。其中，就包括了心理投资学派，一些期货业界的前辈， 已经开始在心理交易方面不断提出新的观点和理念。 1 1 2 期货心理交易系统的研究现状概要 自从存在了金融投资技术市场，围绕投资技术的理论研究，从早期比较直观 的研究方法到现代的高度理论化与体系化的研究方式，已经经历了一百年左右的 发展过程。目前主要形成的投资技术流派有基本面分析流派、学术分析流派、技 术分析流派和心理分析流派。以上所述的各主要投资分析流派，在国际金融史上 各自都有自己杰出的投资理论家和投资实践家作为代表，并以此为核心各自发展 出投资风格不同的专业投资机构。 投资心理分析流派虽然发源于证券投资市场，但是放到期货投资市场同样适 用，但是多年来期货投资中的主流理论学派却一直对投资心理分析采取忽视的态 度。而在投资实践过程中表明，重视和研究心理交易系统是亟待进行的。 随着金融投资市场的日益发展，研究心理交易的投资大师们越来越多，并取 得了相当不错的研究成果，范k 撒普先生在国际上被公认为是交易心理学方 面排名第一的大师，有1 5 年的交易商和投资者顾问经验。他还开设了一门专业项 级交易函授课程，该课程已经培养出了很多国际上知名的优秀交易商。他认为在 投资过程中，心理交易能力占6 0 ，头寸调整占3 0 ，系统开发占1 0 ；有很 多投资者在很多方面有不正确的投资偏向，这归因于心理交易不过关，思想哲学 认识才是在投资市场生存的保障。因此，本文在分析其它主要投资分析方法的同 时，重点对心理交易中出现的问题以及科学的心理交易系统应用进行了研究。 1 2 期货心理交易系统的研究意义 无论任何事业，所有的成功者，都是以众多的失败者为铺垫的，金融投机市 场更是如此，这是市场循环的基础；投资市场中最终大都是失败者，其根本原因 是人性中的恐惧和贪婪很难克服。现代投机成功的思想逻辑，是假设大众未来会 继续重蹈覆辙，这是投机成功的根本。 在期货市场中，大多数投资失败者都是败给了自己。人最大的敌人来自于其 内心。翻开k 线图表，历史上的波峰和波谷间的巨大空间带给精明投资者极大 的机会。投资、投机市场不同于其它行业，当人们从事任何其它社会职业时，人 性的弱点还可以用某种方式或者方法掩饰起来，但在投资市场上，每个人都必然 把自己的人性弱点充分地表现出来，如何去避免和克服人性的弱点成为我们交易 第一章绪论 的最大难题。 对于期货市场的投资者来说，不断地反省与回顾自己的投资交易行为和心理 状态，才能使自己更有效地克服心理上存在的先天弱点和人性的缺陷，从而建立 起科学的心理交易技术系统。 1 3 本文的研究思路 心理投资学派重视的是心理交易技术的锤炼。通过在期货市场中的实战交 易，不断提升自我，突破自我，超越自我，是心理交易技术的真谛所在。本文试 图从四个方面来分析我的心理交易系统。本文探讨的心理交易系统分为四个部 分，第一：资金管理；第- - , l , 态管理( 个人心态管理和市场心态调整) ；第三： 技术支持；第四：成功经验的复制。通过在期货市场中的实战交易，还有观察其 他投资者的交易心态，希望能够建立自己的心理交易系统并不断锤炼提升，以养 成良好的交易习惯和策略，使自己能够稳定的在期货市场生存并发展下去。 论文的第一章介绍了期货心理交易系统的研究背景、现状概要，以及问题的 提出，并对自己的心理交易系统进行了简单概括。第二章概述了期货的发展历史， 以及期货投资的分析流派，并对目前的主要流派进行了简单介绍，指出研究心理 分析学派在期货实战中的重要性。第三章首先，重点介绍了心理分析学派的发展 历史，以及前人的研究一些重要研究成果。对个体心理和群体分析进行了一定的 剖析；并介绍了心理投资分析在期货投机中的各种反应，并对各种现象结合自己 的实盘操作经验进行了简要解释。第四章指出目前在期货投资实战中出现的各种 错误投资心理现象，并对各种现象进行了具体描述，以及投资者此时的心理变化 对期货操作的影响。第五章主要是针对第四章中提出的各种错误投资心理现象， 提出了针对性的解决方法。分别从个体心理分析、群体心理分析、资金管理、心 态管理等方面进行了总结。第六章，对论文进行了总结和展望。 第二章概述期货及投资分析流派 第二章期货及其投资分析方法概述 自从存在了证券期货投资，围绕证券期货投资技术的理论研究，从早期比较 直观的研究方法到现代的高度理论化与体系化的研究方式，已经经历了一百年左 右的发展过程。目前主要形成的技术流派有基本面分析流派、学术分析流派、技 术分析流派和心理分析流派。以上所述的各主要投资分析流派，在国际金融史上 各自都有自己杰出的投资理论家和投资实践家作为代表，并以此为核心各自发展 出投资风格不同的专业投资机构。 由于本人从事期货投机工作，通过对国内期货市场的实战操作和对国外期货 市场的不断跟踪研究经验，本文重点对期货的心理投资分析学派进行探讨。期货 投资心理交易技术一直是美国等发达国家投资理论界和投资实务界最为关注的 核心问题之一，期货投资心理交易技术之所以如此重要，因为它是关系投资机构 或者投资个人能否在激烈的投资市场竞争中生死攸关的问题。 投资心理分析流派虽然发源于证券投资市场，但是放到期货投资市场同样 适用，但是多年来期货投资中的主流理论学派却一直对投资心理分析采取忽视的 态度。虽然经常有分析人士从投资者心理的角度去看待期市，但真正以此为主要 依据进行投资的人并不多，这是因为像投资分析家和投资理论家完全缺乏对投资 决策过程的亲身感受或者对投资实践经历过程的感受不深，很难理解投资心理分 析对正确的投资决策的重要意义。既然我们研究的是期货投资领域，那我们就首 先来介绍一下期货的历史由来。 2 1 期货发展历史概述 2 1 1 期货简述 所谓期货，一般指期货合约，就是指由期货交易所统- - $ u 定的、规定在将来 某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物又称为基 础资产，对期货合约所对应的现货可以是某种商品，如铜或原油，也可以是某个 金融工具，如外汇，还可以是某个金融指标，如三个月同业拆借利率或股票指数。 第二章概述期货及投资分析流派 2 1 2 期货的国际发展史 最初的期货交易是从现货远期交易发展而来，最初的现货远期交易是双方口 头承诺在某一时间交割一定数量的商品，后来随着交易范围的扩大，口头承诺逐 渐被买卖契约代替。这种契约行为日益复杂化，需要有中间人担保，以便监督买 卖双方按期交货和付款，于是便出现了1 5 7 1 年伦敦开设的世界第一家商品远期 合同交易所一皇家交易所。为了适应商品经济的不断发展，1 8 4 8 年，8 2 位商人 发起组织了芝加哥期货交易所，简称c b o t ，目的是改进运输与储存条件，为会员 提供信息；1 8 5 1 年芝加哥期货交易所引进远期合同；1 8 6 5 年芝加哥谷物交易所 推出了一种被称为期货合约的标准化协议，取代原先沿用的远期合同，使用这种 标准化合约，允许合约转手买卖，并逐步完善了保证金制度，于是一种专门买卖 标准化合约的期货市场就形成了，期货成为投资者的一种投资理财工具。1 8 8 2 年，交易所允许以对冲方式免除履约责任，增加了期货交易的流动性。 1 9 7 2 年，在上述商品期货交易有成效的发展启迪下，美国芝加哥商业交易 所( c h i c a g om e r c a n t i l ee x c h a n g e ) ，简写为c m e ，开始实行了第一笔金融期货交 易一外汇期货合约的交易；它开辟了国际货币市场分部( i 删) ，进行英镑、加 拿大元、德国马克、意大利里拉、日元、瑞士法郎和墨西哥比索等币种同美元的 汇率期货合约的交易。后来，其它期货交易所也接着开展了金融期货交易，先后 不断推出抵押证券期货、国库券期货、股票指数期货等金融工具期货合约的交易。 一般商品的期货交易经历了一二百年的发展才到今天的规模，而金融期货交易只 经过短短的十几年便一举成型。据统计，1 9 8 6 年金融期货交易量占总的期货交 易量的7 0 以上。而在我们中国，1 9 世纪末商品期货才逐步真正建立和发展起 来。 2 1 3 期货的国内发展史 郑州商品交易所是我国第十家期货市场试点，由远期现货交易起步，于1 9 9 3 年5 月2 8 日正式推出标准化期货合约交易，实现了国务院确定的由现货市场起 步向期货市场发展的目标。主要上市品种为小麦、绿豆、棉花等。郑州商品交易 所实行会员制，现有会员2 0 0 多家。 上海期货交易所由上海金属交易所、上海粮油商品交易所及上海商品交易所 合并组建而成，于1 9 9 9 年1 2 月正式营运。目前上市交易的有铜、铝、天然橡胶 等三个品种的标准合约。上海期货交易所一方面以石油、籼米为重点，进行商品 期货的开发，另一方面在继续深化股指期货开发的同时，以国债期货为重点，推 进金融期货的开发。上海期货交易所铜的“上海价格”已经成为中国国内铜市场 第二章概述期货及投资分析流派 的权威报价，成为全球三大铜定价中心之一、亚洲铜的价格中心。橡胶价格不仅 为国内市场提供了权威价格信号，而且对国际市场行情产生重大影响。上海期货 交易所现有会员2 0 0 多家，其中期货经纪公司会员占8 0 以上。 大连商品交易所是国内最大的农产品期货交易所，是世界非转基因大豆期货 交易中心和价格发现中心。大商所的交易品种有大豆、豆粕和啤酒大麦，现在上 市交易的为大豆和豆粕。其中大豆是交易最为活跃的品种，也是国内比较活跃的 大宗粮食期货品种。2 0 0 3 年，大商所大豆期货合约总成交量相当于c b o t 大豆期 货合约同期总成交量的2 5 3 ，相当于东京谷物商品交易所大豆期货合约同期总 成交量的5 倍。截至2 0 0 3 年底，大商所共有会员1 9 7 家，注册客户总数为1 1 3 8 7 6 个。 随着中国商品期货如火如荼的发展，中国的期货投资者们也开始了他们的漫 漫投资之路。因为这是个新兴的投资投机市场，当时国内条件不像现在信息消息 传递如此迅速，那时候的投资者们只能是摸着石头过河，找寻成功的投资之道。 证券投资主要有四大分析流派，虽然股票等投资与期货有本质的区别，但是除了 保证金制度和做空机制，他们还是非常相似的，同样是k 线表示的走势，这让期 货投资者们迅速在期货这个市场也形成了四大分析流派。 2 2 期货投资主要分析方法 经过几百年的探索与发展，金融市场的分析方法和形式发生了剧烈的变化， 传统的预测方法和经济分析手段已经不能再为市场投资者提供更加可靠的参考， 经过几百年的经验传承与发展，金融证券市场的分析方法最终形成了四大分析流 派，与证券投资分析类似，期货投资和证券投资一样，也分成了四大分析流派， 从不同的角度来研究和进行期货投资。 2 2 1 基本面分析方法 以宏观经济形势、行业特征及上市公司基本财务数据作为投资分析对象与投 资决策基础的投资分析流派。体现以价值分析理论为基础，以统计方法和现值计 算方法为主要分析手段的基本特征。两个假设：“股票的价值决定其价格”、“股 票的价格围绕价值波动”。 基本分析又称基本面分析，是指证券投资分析人员根据经济学、金融学、财 务管理学及投资学等基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素，如宏观经济 指标、经济政策走势、行业发展状况、公司产品销售等进行分析，评估证券的投 资价值，判断证券的合理价位而提出相应的投资建议的一种分析方法。 第二章概述期货及投资分析流派 按性质不同可以划分为：政治因素、经济因素、社会心理因素等；按影响范 围不同，可以划分为：宏观因素和微观因素；按来源因素可划分为：国外因素和 国内因素；在期货投资过程中，对于现货价格以及商品销售、库存情况的反应也 比较敏感，基差的走弱与走强对于期货商品价格也是起到互动的影响。这些都是 在操作期货投资前，应该研究和学习的。 2 2 2 技术分析方法 以证券的市场价格、成交量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间 等市场行为作为投资分析对象与投资决策基础的投资分析流派。方法的演进遵循 了日趋定量化、客观化、系统化的发展道路。对投资市场的数量化与人性化理解 之间的平衡，是技术分析流派面对的最艰巨的研究任务之一。 技术分析是指仅从证券的市场行为来分析证券价格未来变化趋势的方法。可 分为：切线类技术分析方法、形态类技术分析方法、指标类技术分析方法。切 线类是按一定方法和原则在由股票价格的数据所绘制的图表中画出一些直线，然 后根据这些直线的情况推测股票价格的未来趋势，这些直接就叫切线。切线有压 力线和支撑线两类。切线类技术分析方法就是依据切线来进行分析的方法。形态 类技术分析就是根据价格图表中过去一段时间走过的轨迹形态来预测股票价格 未来趋势的方法。主要的形态有m 头、w 底、头肩项、头肩底等十几种。指标类 技术分析方法就是考虑市场行为的各个方面，建立一个数学模型，给出数学上的 计算公式，得到一个体现证券市场的某个方面内在实质的数字，叫做指标值。根 据指标值得具体数值和相互间关系，直接反映证券市场所处的状态，为我们的操 作行为提供指导方向。 技术分析的方法，不胜枚举，各种技术交易系统都有它的优缺点。在实战交 易期货当中，本文认为趋势线、轨道线、均线、以及k 线的反转形态比较有实战 指导意义。基本投资技术是基础，思想认识境界是保障，只有具备成熟的心理交 易能力，才能把技术分析的优势充分发挥出来。 1 、趋势线 在一个价格运动当中，如果其包含的波峰和波谷都相应的高于前一个波峰和 波谷，那么就称为上涨趋势；相反的，如果其包含的波峰和波谷都低于前一个波 峰和波谷，那么就称为下跌趋势；如果后面的波峰与波谷都基本与前面的波峰和 波谷持平的话，那么成为振荡趋势，或者横盘趋势，或者无趋势。我们把相邻的 两个高点或者低点相连得到上涨趋势或者下降趋势线，然后等待第三个点的验 证，如果趋势线验证成功，那么行情沿着原来趋势的方向走的概率最大，对于投 资者长期的判断方向非常具有指导意义。 第二章概述期货及投资分析流派 2 、轨道线 轨道线可以又可以被称为管道线，是基于趋势线的一种方法。在已经得到了 趋势线后，通过第一个峰和谷可以作出这条趋势线的平行线，这条平行线就是轨 道线。轨道线给我们的指导意义在于，把行情限制在了一个上升或者下降的通道 中运行，价格基本会在这个通道内运行，通过对管道线的观察和跟踪，我们可以 对行情开仓和平仓的价格做到更合理的判断。 3 、均线 均线的使用，以5 日均线和6 0 日均线最具指导意义，当然针对不同期货品 种，可以对周期做微小的调整。实践证明，以5 日线作为判断短期趋势的涨跌， 以6 0 日线作为中期趋势的转变，成功率是非常高的。西方国家一般以2 0 0 天作 为判断长期趋势的周期。 4 、k 线的反转形态 k 线的形态有很多种，反转形态是最为重要的。在期货商品价格波动过程中， 判断行情剧烈转变的时候，用k 线反转形态去验证是非常好的选择。运用最多的 有头肩顶、头肩底、圆弧项、圆弧底、潜伏底、v 型反转、喇叭形、菱形突破等。 当此类图形出现时，这种形态的图形表示期货商品价格的原有走势将要被打破， 也就是将要改变原先的趋势方向，开始一个新的趋势。 2 2 3 学术分析方法 在现代投资理论诞生以前，学术分析流派分析方法的重点是选择价值被低估 的股票并长期持有，即在长期内不断吸纳、持有所选定的上市公司股票。其代表 人物是本杰明格雷厄姆和沃仑巴菲特。现代投资理论兴起之后，学术分析流 派投资分析的哲学基础是“效率市场理论”，投资目标为“按照投资风险水平选 择投资对象”。学术分析流派的重要观点之一，即效率市场理论的含义：当给定 当前的市场信息集合时，投资者不可能发展出任何交易系统或投资战略，从而可 以获取超出由投资对象风险水平所对应的投资收益率的超额收益。长期持有投资 战略以“获取平均的长期收益率 为投资目标的原则，是学术分析流派与其他流 派最重要的区别之一。其他流派大多都以“战胜市场”为投资目标。 学术分析流派主要应用c a p m 、a p t 、期权定价等理论，通过资产组合方式来 降低投资风险，以获得超出投资对象风险水平所对应的投资收益率的超额收益。 2 2 4 心理分析方法 该学派投资分析的两个方向：个体心理分析一基于“人的生存欲望”、“人 的权力欲望”、“人的存在价值欲望”三大心理分析理论，旨在解决投资者如何 第二章概述期货及投资分析流派 在投资决策过程中产生的心理障碍问题。群体心理分析一基于群体心理理论与逆 向思维理论，旨在解决投资者如何在研究投资市场过程中保证正确的观察视角问 题。 要想在期货交易中获得成功，固然需要尽可能多的了解市场和交易工具，但 是同样重要的是，交易者也需要对自身进行了解。这也就是同等重要，但是时不 时会被人忽略的心理交易学。当我们最初踏入这个充满无限诱惑的交易市场时， 心理交易技术一直让我们半信半疑，当时最关心的莫过于尽可能多的了解市场以 及技术分析手段，至于对交易心理，并没有深刻的认识。但是，随着我们越来越 深入的了解市场和期货实战交易，使我们也越来越深刻的意识到，人类本性和心 理学在期货市场及期货交易中都扮演着重要的角色。 四大分析学派各自代表了不同的研究方向，从不同的研究方向出发，都有自 己的优势和劣势，本文主要从心理分析学派入手，对心理交易技术进行进一步的 研究和完善。以下我们先来介绍心理分析学派的研究方向和内容，希望通过研究 它的发展能够帮助我们更好的理解自己的交易心理以及认识心理学在期货交易 中的重要性，以此来帮助我们的实盘交易。心理交易技术的分析本文把它分成了 四个部分，如图2 - 1 所示： 图2 - 1 心理交易技术系统框架图 第三章概述心理投资分析流派 第三章心理投资分析概述 心理学是一个非常深奥但是有趣的话题，心理学主要研究人们的思想和感 情，以及我们的大脑是如何处理这些事情的，前人们对此进行了大量的心理实验 来寻找规律，如果我们把心理学放到投资上来，再形成自己的心理技术分析，就 形成了我们探讨的心理投资分析学派。 3 1 心理分析学派简述 心理分析流派的投资分析主要有两个方向：个体心理分析和群体心理分析。 其中个体心理分析基于“人的生存欲望”“人的权利欲望”“人的存在价值欲望” 三大心理分析理论进行分析，旨在解决投资者在投资决策过程中产生的心理障碍 问题。群体心理分析基于群体心理理论与逆向思维理论，旨在解决投资者如何在 研究投资市场过程中保持正确的观察视角问题。简而言之，心理分析学派，是对 期货市场心理平衡状态偏离的自我调整。 3 2 个体心理分析 3 2 1 人的生存欲望 从人的自然性而言，人的生存欲望和其它生物是一样的，都是延续生命。就 人的社会性而言，人的生存欲望递进了一次，对社会的贡献大于对社会的索取。 人是物质存在在形式进化中必然和偶然的统一，自然而然的状态是人生活的 最佳状态，但是，在现实生活中，作为一个个体，你必须去追求，必须去创造。 人从出生那一时刻起，就受到各种权利和义务的制约，由于现实生活的各种枷锁， 如果要快乐的生活下去，有意义的过一生，选择自己喜欢的生活并从中赚到钱， 那么必须要具备坚忍不拔的气质和永不言败的精神。赚钱可以分为三种：第一种， 用体力赚钱；第二种，用脑力赚钱；第三种，用钱赚钱。用钱赚钱是生钱最快也 是风险最高的职业。期货投资就是其中比较有代表性的一种。赚钱越快，意味着 前期付出的越多，投入的精力也越多，比别人承受的压力也越大。如果选择了期 货投资这个行业，就必须明确进入这个行业的目标。进入这种暴利行业，对应着 第三章概述心理投资分析流派 也选择了承担高风险，选择了一种全新的心态。人的生存欲望反应到期货上，伊 始，由于人性的弱性造成人们投资理念投资决策不断失败，正是这种不屈不挠的 精神存在，才会有少数成功者的存在。期货投机者生存的欲望就是为了在期货中 寻找生存的意义。 3 2 2 人的权利欲望 人的权利欲望导致了人们对成功的渴望，对一切的控制欲望，反应到期货投 资上，许多投资者就妄想战胜资本市场，总是执着于抄底摸顶的漩涡之中，最后 惨淡收场。殊不知，“战胜市场”的最佳方法就是和市场做朋友，和趋势做朋友， 只有把自己战胜市场的欲望化为融入市场的力量后，我们才可以在期货投资市场 大展拳脚，实现我们的预期目标。 3 2 3 人的存在价值欲望 自我实现是人需求层次的最高境界。人们总是由低层次的生活需要满足后， 向高一级的需求靠拢，一步步提升自己的需求。在期货投资操作当中，也是如此。 如果投资者的投资技术和投资心理境界达到一定程度，也会由低层次的赚钱层次 上升为高层次的自我实现需要，在投机生涯当中找寻自己的快乐。如下图3 1 所 示： 图3 - 1 自我实现需求层次图 第三章概述心理投资分析流派 3 3 群体心理分析 弗洛伊德认为：“人的精神生活包含两个主要部分：意识的部分和无意识的 部分，意识部分小而不重要，只代表人格的外表方面，而广阔有力的无意识部分 则包含着隐藏的种种力量，这些力量乃是在人类行为背后的内力。 他还作过一 个形象的比喻，说人的精神结构恰如一座冰山，其露出的1 8 是意识部分，而淹 没在水面以下的7 8 是无意识部分。也就是说，无意识属于人的心理结构中更深 的层次，是人的心理结构中最真实最本质的部分。弗洛伊德的弟子荣格对他的思 想进行了进一步的研究。 1 、无意识现象 荣格认为，无意识有两个层次：“个人无意识和集体无意识 。对此，他也 有一个形象的比喻：“高出水面的一些小岛代表一些人的个体意识的觉醒部分； 由于潮汐运动才露出来的水面下的陆地部分代表个体的个人无意识，所有的岛最 终以为基地的海床就是集体无意识。”所谓集体无意识，简单地说，就是一种代 代相传的无数同类经验在某一种族全体成员心理上的沉淀物，而之所以能代代相 传，正因为有着相应的社会结构作为这种集体无意识的支柱。 “集体无意识 作为一种典型的群体心理现象无处不在，期货市场作为一种 典型的人类社会活动，其中的集体无意识现象也同样常常存在，这一方面是因为 期货市场参与者之所以来到这个市场，其本身一定具有某些共同的性格特征，另 一方面是因为期货市场本身的波动性等特征更容易将个体的心智潜移默化地转 向集体的意识。 期货市场参与者的逐利性、投机性等共同特征决定了投资者很难淡化自己在 市场交易中的得失观，也很难以更长远的投资视野和更宽阔的胸襟来思考问题、 进行交易，这明显不利于交易者规避集体无意识现象的干扰；期货市场的波动性 和流动性特征是将集体无意识现象所导致的买卖行为发挥得淋漓尽致的外在条 件，而这又将进一步“反射 和“强化”参与者的集体无意识。 探讨市场交易中的集体无意识现象，一方面是要提醒我们时刻保持对市场的 一种“中性”心态，不被市场乐观或悲观的情绪所感染而“蒙蔽”自身的心智， 尽量以客观的市场存在来判断市场的基本格局，并进而拟订自己的交易计划，另 一方面还可以据此设计一些诸如“市场心理极限值”等来作为“洞察市场”的 工具。 个人的市场交易活动是寓于群体活动之中的，市场外围环境的各种变化一定 是通过群体的心理解析并形成思想后再作用于市场，而作用于市场的结果本身又 会反馈回来对市场参与者的心理构成新的作用，于是，市场群体心理的迷茫状态 第三章概述心理投资分析流派 表现于市场就是大的震荡格局，市场心理的趋同状态表现于市场就是市场趋势的 形成，而集体无意识状态强烈地出现之日，往往可能就是市场形成转折之日。因 此，我们可以认识到市场心理分析是一个与市场技术分析、市场基本分析同样重 要的分析工具，一个不进行市场群体心理分析的交易者一定是一个只见海面浪花 而无视海底潮流的观海人。 2 、尼尔的相反意见理论与逆向思考方法 相反意见理论和逆向思考方法是投资者最熟悉，也最常用到的一种心理学理 论。其创始人是美国的投资专家汉弗莱b 尼尔，其源于勒庞等人的群体心理 理论。 在证券市场中，从最初的数人头、数自行车，到近年来刚刚出现于一些报刊 的证券专版和证券网站的多空情绪指标，投资者在自觉不自觉地应用着相反意见 理论和逆向思考方法。我们知道，在一个资金博弈的市场中，一种分析方法一旦 被众人掌握就容易失效。但是，对于相反意见理论和逆向思考方法，如果我们深 入了解其起源和内涵，我们就不会怀疑其应用于证券市场，乃至应用于经济和社 会领域的有效性。 逆向思考方法来自于相反意见理论。所谓逆向思考方法：“是一种深刻的反 思方法，应用范围广泛，包括政治、经济和社会领域的各方面。逆向思考方法的 目的就是要挑战当前流行的观念、现行社会、经济趋势中为人们普遍接受的观念。 总之，目的就是和大众观念竞争。”在期货投资中，适当的保持一种清醒的头 脑，不要被市场左右，偶尔跳出来看市场，进行一下逆向思考，也不失一种好的 思维习惯。 尼尔对于相反意见理论和逆向思考的主要观点是：逆向思考的经验告诉我 们，下面这些说法值得我们注意：当所有人都想得一样时，每个人都可能是错的； 太多的人发出同样的预言，预言反而不会应验；在同一种预言上层层加码，预言 就会不攻自破。相反意见理论只是一种思维方法，它主要是对大众普遍预期的一 种矫正方法，而不是一种预测系统。人类的本性决定了相反意见理论是成立的， 这些本性包括以下几个方面：习惯、情绪、急躁、习俗、贪婪、刚愎自用、模仿 他人、一厢情愿、如意算盘、相互感染、轻信、冲动、恐惧、过敏、造作。 相反意见理论建立在社会学和心理学的法则之上，在这些法则之间存在着下 列逻辑关系：群体往往受制于人类的本性，而个体往往会抑制此类人性的弱点； 人是合群的，人类具有本能的向群体靠拢的依附心理；人们容易接受群体中具有 代表性的成员的感染，模仿其言行举止的本性，这使得人们容易受到各种暗示、 命令、习俗、煽动的影响；使得群体丧失了理性思维的能力，而只接受情绪的控 制。总之，尼尔认为，“所谓逆向思考的艺术，一方面是要训练我们的头脑习惯 第三章概述心理投资分析流派 于深思熟虑，选择同普通大众相反的意见；另一方面，我们还需要根据当前事件 的具体情况，以及人类行为模式的当前表现来推敲自己的结论。 在西方期货投资历史上曾经爆发过许多次巨大的行情转折，并且，这种转折 呈现周期性地重复。历史的不断重演，说明了人性中有不可克服的缺陷。而正是 人性的弱点，又导致期货投资呈现出周期性。期货投资的博弈本质，决定了满足 多数人的利益和需求是不现实的。由此，在投资博弈中，做一个特立独行的人， 在合适的时机，采用逆向思考方法就是一种胜率较大的思维方法。 逆向思考方法，并非是预测价格未来的一种技术体系。逆向思考方法的价值 更多地体现在帮助我们在预测中避免犯错误，而不是运用它作为预测的主要手 段，这才是对待它的正确投资态度。 关于预测，有个著名的“墨菲定律”：一项预测越是被广泛接受，它就越可 能变得不准确。由此可以推论，权威的预测者的预言永远不可能应验，因为大众 接受了他们的预测，而每个相信他们的预言的人都会采取相应的措施保护自己， 从而导致了预言的落空。这个原理在投资实践中己得到多次验证。比如，2 0 0 8 年底，市场普遍认为今年期货铜将冲上1 0 0 0 0 0 点，但最终一味最终的投资者不 知道亏损了多少批，如今，一年过去了，期货中铜跌到了2 5 0 0 0 点。如图3 2 ： 期货铜连续走势图 d u u u u 7 0 0 0 0 卜叫卜叫 一 6 0 0 0 0 、 l “k a 5 0 0 0 0 r 、 、4 0 0 0 0 堙k 歪3 0 0 0 0 h 、， 0 l23456789l o1 l1 2 时间( 月) 图3 - 2 期货铜2 0 0 8 年度期货价格走势图 承认相反意见理论不是一种预测体系，并不否认相反意见理论和逆向思考方 法的实用性。相反意见理论不是预测体系，但应用它可以对他人的预测进行核查 和过滤。而且，在把握大众行为和市场趋势方面，相反意见理论和逆向思考方法 更有其独到之处。 第三章概述心理投资分析流派 根据相反意见理论，大众通常在主要趋势上是正确的。趋势是由大众推动的， 正因为大多数人看好市场，市场才会因为这些看好情绪不断转变为实质性的购买 力而上升，而且在上升过程有可能持续很久，直到市场中所有人的看好情绪趋于 一致时，市场就会发生逆转，原因在于供求的失衡。所以，在应用相反意见理论 判断市场趋势时，我们需要记住，趋势发展过程中大众通常是正确的，但是在趋 势的转折时大众经常是错误的。 由于人性的弱点，本该小心翼翼和深思熟虑的时候，大众总显得热情而乐观； 本该大胆进取的时候，大众却显得胆怯。趋势的转折总是出现在大众明显发现这 种转折之前，使用逆向思考方法可以使我们洞烛先机，先人一步采取行动。媒体 的观点往往代表主流观点；期货分析师的观点往往代表主流观点：一般投资者常 常议论的观点往往代表主流观点，而主流观点在发生市场转折时往往出错。 在期货市场上，当某一观点同时兼有以上特点时，投资者往往可以比较有把 握确认该观点就代表着当前市场上的主流观点。如2 0 0 7 年1 2 月，当时的期货日 报评论员发表文章指出，大连豆油行情即将步入熊市，市场投资者也一致看淡后 市，然而市场却接连出现大涨，给看空的投资者当头一棒。当时的主流观点是看 淡后市，与之相对的就是对后市看好的观点。其后的市场走势，也证明了逆向思 考方法的有效性。如图3 - 3 图3 - 3 豆油期货价格8 周连续走势图 在市场中，有不少人骂期货分析师。实际上，“存在即合理”。期货分析师 的成果也有其可取之处，不可以偏概全。整体上看，评论员的文章往往代表了主 流观点。也就是说，了解分析师的普遍看法，大大有助于我们把握当前的主流观 点。但是我们必须以价格为核心，当市场趋势不在的时候，千万不要把思维固定 第三章概述心理投资分析流派 在原先的趋势里不可自拔。 3 、相反意见与量化测市 在什么时候采取相反的理论，与大众心理保持不同，在运用相反意见理论时， 我们可以构造一个指标，比如“多空情绪指标”。数据来源可以是各大券商、基 金、专业咨询机构、专业报刊等主要媒体，以及主要证券论坛等，在采样的基础 上计算出看多和看空的比例。 以多空情绪指标为例，该指数从0 开始( 代表所有人都绝对看空) ，到1 0 0 为止( 表示所有人都看多) 。如果多空指数在5 0 左右，则表示看多看空的情绪 参半。多空指数一般在2 0 - 8 0 之间震荡。如果市场一边倒地看多或看空，表示牛 市或熊市已经走到尽头，市场即将转势。当然，这种极端情况很少出现。多空指 数的数值范围为0 - 1 0 0 ，不同的区域有不同的含义。 多空指标( ) 指标含义及操作提示 0 5 一个主要的上升趋势近在眼前。物极必反，大势跌无可跌之际，即是 转势之时。此时应把握时机，大胆做多。 5 - 2 0 在该区域大多数人看空，只有少部分人看多。空头居于压倒性优势， 大势随时可能见底。对于大势是否已经见底，需要以其他技术指标和成交量等辅 助判断。 2 0 4 0 看空投资者的比例仍高于看多比例。一般来说，投资者顺应趋势， 继续看空为上。如果在该区域大势不再向下，则大势会变得十分不明朗，此时以 观望为上。如果在该区域大势反转向上，一般来说升势会十分凌厉。因为市场选 择了明确的方向。一般，当大家看空时出现上涨，会出现急速的上涨行情。 4 0 6 0 市场趋势不明。在该区域，因为市势不明，投资者保持观望，保证 资金安全为上策。 6 0 - 8 0 看多者占多数，但又并非绝大多数。市场的发展有很大的上升余地。 但是，如果此时大势不涨反跌，则几乎会是急跌行情，且会造成投资者心理恐慌。 通常，在大家看好时出现下跌行情，一般会出现近期的低点。 8 0 9 5 多头处于明显优势。很多时候，市场都会在这个区域转势向下，但 是有时也会在大众普遍看好的情绪下，继续上涨行情，直至所有人看好为止。此 时，应利用技术分析手段作为辅助工具进行判断。 9 5 1 0 0 大众全面看多，该投入的资金已经悉数入市，已经是弹尽粮绝，强 弩之末。转势就在眼前，此时不可恋战，迅速清仓出局。如表3 - 1 所示： 第三章概述心理投资分析流派 表3 - 1 多空指标分布图 多空指标指标含义 o 5 市场底部出现，但是空头气氛弥漫 5 2 0 空头力量明显强于多头 2 0 4 0 空头稍占优势 4 0 6 0 多空不明 6 0 8 0 多头稍占优势 8 0 9 5 多头力量明显强于空头 9 5 1 0 0 全面看多 说明：以上只是一个理论上的模型，实际上由于采样等因素限制很难做到。 统计数字的采样应力求全面，即覆盖面要广，涵盖各类投资者；样本应该力求相 互独立；样本容量应该足够大。对于缺少做空机制的中国股市，只有做多才可以 赢利，因此，多头思维始终占据上风，即使在空头市场多方也只是暂时蛰伏而已。 因此，在设计该指标时，可以根据实际情况做些适当的调整。例如，把区域做以 下划分：0 5 ，5 2 0 ，2 0 - 5 5 ，5 5 7 5 ，7 5 9 5 ，9 5 - 1 0 0 。 我们由此看出，对于心理层面的东西，还须“用心”去体会和感悟，此类指 标只能是用于辅助判断。毕竟冰冷冷的数据无法确切地反映活生生的人的心理。 再说一点个人体会：在证券市场中应用逆向思考方法，应该考虑不同的市场情况， 而不能生搬硬套。遇到迷惑之处，不妨在高一级的市场趋势中进行判断。总之， 这只是一种思维方式，如此而己。让我们用一段大家耳熟能详的话结束关于相反 意见理论的研究：股市在绝望中新生，在犹豫中上涨，在欢乐中死亡，在大众满 怀希望中暴跌。最主要的就