（国际贸易学专业论文）基于东道国产业安全视角的外资并购机制及经济效应分析.pdf

基于东道国产业安全视角的外资并购机制及经济效应分析 + 摘要 外资并购逐渐成为外商直接投资的一种重要方式。它对东道国的企业发展做 出了贡献，但是也对东道国的产业安全带来一定的威胁。本文在梳理了外资并购 和产业安全理论现状的基础上，从东道国产业安全的角度研究了外资并购的机制 和经济效应。 本文首先研究了外资并购的动因机制，包括规模经济动因、市场占有动因、 交易费用动因；接着建立了博弈模型，对在保证东道国产业安全前提下的外资并 购的运行条件进行了数理分析，结论是：( 1 ) 内外资企业的产品成本差异，且该 差异越大，并购动机越强烈；( 2 ) 产品差异化程度，产品差异化程度越低，并购 的动机越强烈；外资并购影响东道国产业安全的作用机制从三个方面发生效应， 这三个方面分别是外资并购产业分布不合理、外资并购的技术溢出障碍和外资并 购挤出内资；进而在之前分析的基础上提出了基于东道国产业安全的外资并购的 解决机制：降低成本、提高产品差异化程度、形成统一大市场。 外资并购对东道国的产业安全产生了正面和负面的效应。正面效应包括外资 并购的资本带动效应、技术溢出效应、产业结构升级效应、产业福利增加效应； 负面经济效应包括外资对内资的挤出效应、外资并购的产业控制效应、外资并购 造成东道国产业结构失衡的效应。 本文通过建立计量模型，对我国基于产业安全的外资并购经济效应进行回归 分析，结果发现我国三次产业间的外资经济效应存在着较大差异，这给我国产业 安全造成了负面的影响，进一步证明了前面的理论分析。 在面对外资并购维护本国产业安全，我国应借鉴其他国家的经验和教训，从 政府、行业和企业三个方面共同努力，提高我国的产业竞争力。 关键词：产业安全；外资并购；机制；经济效应 t h ea n aiy siso ft h em e c h a nis ma n de c o n o mice f f e c t so f f o r eig nc a pit aim er g era n da c q uisitio no nh o s t c o u n t r y s in d u s t riais a f e t y a b s t r a c t f o r e i g na c q u i s i t i o n sa n dm e r g e r sh a sg r a d u a l l yb e c o m ea ni m p o r t a n tw a yo ff o r e i g n d i r e c ti n v e s t m e n t w h i c hh a sc o n t r i b u t i o nt ot h ed e v e l o p m e n to ft h ee n t e r p r i s eo f t h e h o s tc o u n t r y , b u ta l s oh a st h r e a t e nt ot h ei n d u s t r ys e c u r i t yo ft h eh o s tc o u n t r y t 1 1 i s p a p e ra n a l y z e st h em e c h a n i s mo ff o r e i g nm e r g e r sa n da c q u i s i t i o n sa n di t se c o n o m i c e f f e c t sf r o mt h ep e r s p e c t i v eo ft h eh o s tc o u n t r yi n d u s t r ys a f e t y , o nt h eb a s i so f s m d y i n gt h eb a s i ct h e o r ya n dt h es t a t u sq u oo ff o r e i g nm e r g e r sa n da c q u i s i t i o n sa n d i n d u s t r i a ls e c u r i t y t h ep a p e rf i r s ts t u d i e st h em o t i v em a c h i n i s m so ff o r e i g nm e r g e r sa n da c q u i s i t i o n s ， i n c l u d i n ge c o n o m i e so fs c a l ed y n a m i c s ，m a r k e td y n a m i c s ，c a u s et r a n s a c t i o nc o s t s ； t h e ns e t su pag a m em o d e l ，a n a l y z i n go p e r a t i n gc o n d i t i o n so ff o r e i g nm e r g e r sa n d a c q u i s i t i o n su n d e rt h ep r e m i s eo fe n s u r i n gt h ei n d u s t r ys a f e t yo f t h eh o s tc o u n t r y a n dt h ec o n c l u s i o ni s ：( 1 ) t h ed i f f e r e n c eb e t w e e nt h ec o s to ff o r e i g np r o d u c t si sa l l i m p o r t a n tf a c t o r , a n dt h eg r e a t e rt h ed i f f e r e n c ei s ，t h es t r o n g e rm o t i v eo fm & a i s ；( 2 ) t h ed e g r e eo fp r o d u c td i f f e r e n t i a t i o ni sa l s oi m p o r t a n t ，a n dw i t ht h ed e g r e eo f p r o d u c td i f f e r e n t i a t i o ng e t t i n gl o w e r , t h em & a m o t i v e sa r eb e c o m i n gs t r o n g e r t h ei m p a c tm e c h a n i s mo ff o r e i g nm e r g e r sa n da c q u i s i t i o n st oi n d u s t r ys a f e t yo ft h e h o s tc o u n t r yw o r k sf r o mt h ef o l l o w i n gt h r e ea s p e c t s ：f i r s t l y , u n r e a s o n a b l ed i s t r i b u t i o n i nd i f f e r e n ti n d u s t r yo ff o r e i g nm e r g e r sa n da c q u i s i t i o n s ；s e c o n d l y , t h eo b s t a c l e so f f o r e i g na c q u i s i t i o n s o ft e c h n o l o g y s p i l l i n go u t ；t h i r d l y , f o r e i g nm e t e r sa n d a c q u i s i t i o n ss u p p l a n tt h ed o m e s t i cc a p i t a l t h e no nt h eb a s i so fp r e v i o u sa n a l y s i s ，s e t t l e m e n tm e c h a n i s m st ot h eh o s tc o u n t r y i n d u s t r ys a f e t yi nf r o n to ff o r e i g nm e r g e r sa n da c q u i s i t i o n ss h o u l db er e d u c i n gc o s t s ， i m p r o v i n gt h ed e g r e eo fp r o d u c td i f f e r e n t i a t i o n , a n dt h e f o r m a t i o no fau n i f i e d m a r k e t f o r e i g nm & a s h a sb o t hp o s i t i v ea n dn e g a t i v ee f f e c t so nh o s tc o u n t r y si n d u s t r y s a f e t y t h ep o s i t i v ee f f e c t si n c l u d et h ee f f e c to fc a p i t a l l e d ，t e c h n o l o g ys p i l l o v e r e f f e c t s ，e f f e c t so fi n d u s t r i a lu p g r a d i n g ，i n d u s t r i a lw e l f a r ee f f e c t ；a n dt h en e g a t i v e e c o n o m i ce f f e c t si n c l u d ef o r e i g nc a p i t a lc r o w d i n g o u td o m e s t i cc a p i t a le f f e c t ， i n d u s t r i a lc o n t r o l l i n ge f f e c t ，t h ei m b a l a n c eo fi n d u s t r i a ls t r u c t u r e i nt h i sp a p e r , t h ee c o n o m e t r i cm o d e li se s t a b l i s h e dt oa n a l y z et h ee c o n o m i ce f f e c to f f o r e i g nm e r g e ra n da c q u i s i t i o nt ot h eh o s tc o u n t r y si n d u s t r ys a f e t y a n dt h er e s u l ti s t h a tt h e r ea lel a r g ed i f f e r e n c e si nt h et h r e ei n d u s t r i e so fc h i n a , w h i c hp r o v e sf u r t h e r t h ep r e v i o u st h e o r e t i c a la n a l y s i s i nf a c eo fi n d u s t r ym e r g e r sa n da c q u i s i t i o n st om a i n t a i ni t si n d u s t r ys e c u r i t y , c h i n a s h o u l dl e a mf r o mt h ee x p e r i e n c ea n dl e s s o n so fo t h e rc o u n t r i e sa n dt h eg o v e r n m e n t ， i n d u s t r ya n de n t e r p r i s es h o u l dw o r kt o g e t h e rt oi m p r o v eo u rc o u n t r y si n d u s t r i a l c o m p e t i t i v e n e s s k e yw o r d s ：i n d u s t r i a is a f e t y ：f o r e i g nm e r g e r sa n da c q u is i t i o n s ：m e c h a n i s m ； e c o n o mice f f e c t s 独创声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的 研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其 他入已经发表或撰写过的研究成果，也不包含未获得 ( 注；翅遗直墓丝盏塞挂型岜盟的! 奎拦亘窒2 或其他教育机构的学位或证书使 用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均己在论文中作了明 确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名： 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人 授权学校可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用 影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。( 保密的学位论文在解密后 适用本授权书) 学位论文作者签名： 承茜 签字吼1 年细妒日 学位论文作者毕业后去向： 工作单位： 通讯地址： 导师签字： 签字日期： 电话： 邮编 6 月形日 1 j 叮 基王塞邋豳主业塞全翘鱼黢处瓷羞魈扭剑厘缝汪敦虞盆堑 0 。导言 0 1 论文的研究背景及意义 o 。1 1 研究背景 随着全球经济的迅速发展，圜际资本流动日益活跃，对外直接投资成为主要 的资本流动方式，而对外直接投资，很长一段时间以来，一直是以新建投资为主。 健扶上世纪9 0 年代以来来，跨国并赡投资迅速发展并且有渐渐取代新建投资而 成为国际直接投资的主要方式的趋势。 近些年来，随着我国经济的迅速发展，改革开放的广度和深度都在不断加大， 市场环境进一步改善，我图的引资规模也随之不断扩大，我国的市场成为外资的 必争之地，藤相应的，我圈企业已成为跨国公司并购所青睬的对象。根据统计资 料显示，从1 9 9 6 年以后中国所吸引的外商投资中，外资并购的比重逐渐增大， 规模开始变大。2 0 0 4 年，外资在华并购额占中国f d i 的比重达到1 1 1 6 ；2 0 0 5 年和2 0 0 6 年均达到2 0 多。外资并购作为经济全球化的产物，对我国经济的发展 有着积极影响是毋庸置疑的。跨国并购的主体往往是知名的跨国公司，通过并购， 可以给我国企业带来资金、先进的技术和工艺、培育人才及经营理念，优化企业 治理结构，对我国企业进霉亍整合，形成真正具有国际竞争力的企业集匿，从面可以 提高我国企业的竞争力，促进我国经济的发展。 但是，任何事情都有其两面性，在跨国并购给我国带来了一定的资本、技术 积累的同时，跨国并购也带来了一系列的负面效应。透过对外资并购国内企业的 具体分析可以发现，外资并购的负面效应不仅在于它可能导致外资垄断，破坏国 内市场竞争秩序，而且极有可能会造成围有品牌不断消失、核心技术被外资控制、 带来国有资产被低估等闻题，并进露会抑制东道国自身产业的发展，控制东道图 市场，影响东道国的产业安全，乃至经济安全。尤其是，我圈正处于经济转型期， 翻身产业发展并不完善，有关跨国公司并购的法律亦不完善，政策导向不明确， 监督祝制不健全，极度缺乏关于应对跨国公司并购的实践经验，这种情况下产业 安全更加容易受到威胁，因此，对跨国公司并购中出现的问题亟须进行深入的研 究。 4 我国仅在2 0 0 6 年，比利时英博啤酒集团收购福建雪津啤酒集团1 0 溉的股 权，高盛1 0 0 收购中国最大的肉类加工企业一双汇集团，全球最大家电连锁巨头 酉思买入五星电器7 5 的股权，法国s e b 集团收购苏泊尔6 1 的股权，拜耳收购 东盛盖天力，花旗控股广发行外资在华并购的名单简直让入触目惊心。可以 看出，外资并购的规模越来越大，目标产业不断扩展和深化，银行业、家电业、 饮料行业和制造业、甚至是资源开发业，无不是外资收购的热点。国务院发展研 究中心的一份研究报告指出，在我国匿前已经深度开放的产业中，每个产业排名 前5 位的企业几乎全部被外资控制，中囡相当一部分主要产业中，外资在其中拥 有多数赘产控制权。随着外资并购的迸一步扩张，可以预见到产业性的垄断危害 也必然会随着加大，我国在产业链和价值链的低端位置在固化，我匿原有的民族 知名品牌，正在渐渐被外资吞并，或者被外资挤垮。 我圆也渐渐意识到这个问题，并在推进国企改革，构筑完备的市场经济体系 的同时开始关注针对外资并购的产业安全问题。2 0 0 7 年8 月8 目，六部委出台 了关于外国投资者并购境内企业的规定。产业安全是政府对外资并购进行规 制的依据，东道国在面对外资并购的过程中，在考虑外资并购的正面经济效应的 同时，必须要考虑到其对东道国产业安全的影响，以及如何在保证东道国产业安 全的条件下将外资并购的正面效应最大化。美躁等发达国家，尽管都鼓励资本的 自由流动，但是在针对外资并购的时候都有一定的限制，而我国在这方面却缺芝 强有力的规制措施，因此对于基于产业安全角度的外资并购的问题进行研究是完 全有必要的。因此笔者选定这一阗题作为研究生毕业论文的选题，鳖在对这一比 较前沿性的问题通过大量资料进行深入研究，探讨外资并购的机制及其对我国产 业安全的经济效应，以对我国产业安全政策的制定提出有力的依据。 0 1 2 论文的理论意义及现实意义 本论文的研究目的在于通过建立包含产业安全因素的外资并购模型，研究外 资并购的动因机制、运行枧制以及解决机制，进而分析外资对东道国莳产业安全 影响，来研究如何应对外资并购，包括研究外资并购的经济效应、经济效应导致 产业安全问题及其影响途径，以期对于基于东道国产业安全的外资并购问题作一 初步探讨。 5 本文的理论意义在于首先研究了外资并购和产业安全之间在理论上的密切的 关系，对前者影响后者的作用机制给出了详尽的理论分析；其次，本论文建立了 基于东道国产泣安全的外资并购模型，为以屠的产业安全和外资并购研究奠定了 理论基础。并且试图建立产业安全作为因子的外资并购模型，通过此模型来解释 外资并购的机制及其对产业安全的经济效应。 本文的实际应用价值在于本论文从正负两个方面分析外资并购的经济效应， 这可以让我们对我国应对外资并购有一个清醒并且全面的思考，本论文拟做出的 基于东道国产业安全的外资分析有助于政府外资并购框架的构建，我国在面对外 资并购的政策的制定与贯彻上有很多不足，更缺乏系统的管制措施，本论文拟为 政府、行业以及企业在面对外资并购时提供有益的借鉴。 0 。2 国内外研究现状 对跨国并购问题的研究起步较晚，真正意义上的研究是在2 0 世纪8 0 年代以 后才开始，并且对它的基本理论来源于企业并购理论和国际投资理论，并且还没 有完全形成全面的成体系的跨国并购理论。现有的研究，大部分是针对跨国并购 发生的动因及绩效方面，对从东道国产业安全角度来研究的跨国并购的机制和经 济效应的文献不多。 o 2 。圭匡外研究现状 跌国外学者已有的研究来看，研究跨国并麴对东道国产业发展麓影响的不是 很多。威廉姆森应用新古典主义经济学的局部均衡理论，提出了社会福利均衡模 型，他认为从正面来说并购会引起产生规模经济效应；但是同时并购又使得并购 方对市场控制簏力不断增强，东遒国产业集中，进面推动市场集中，促进市场势 力的形成，容易引起一定的垄断，对社会福利产生损害。联合国贸发会议 ( u n c a t d ，2 0 0 0 ) 曾对跨国并购给东道国带来的影响作了一些描述，指出由于跨豳 并购具有进入东道国的时闻短、涉及资本在国际阉流动等独有特点，产生东道函 lw i l l i a m s o n ，1 e c o n o i i l i ci n s t i t 丽。璐o f c 印i t a l i s mf m ) ，( ：h i 聃s o c i a ls c i 蝴c 髂p u b l i s h i n gh o u s ec h e n g b o o k sl t d 。1 9 8 5 ：2 3 5 2 4 6 6 利益平衡的闻题，跨圈并购对东道国发展的影响可以是双刃的和不平衡的，跨霞 公司可以从经济全球化中获得超常的收益，而发展中国家的中小企业则受到了不 利影响2 。联合国贸发会议的专家也提出，跨国并购对东道囡发展有有正反两种 方面的影响，并且这种影响的评馈要与是用长辩还是短裳蕊点来评佶这些作用、 跨国并购所发生的正常或异常环境( 如私有化计划或金融危机) 、投资者的动机 ( 如寻求市场还是寻求效率) 、被收购企业的状况、投资进入方式的替代方式的可 得性等因素都有关系。其中积极影响是：能够带来资本的迅速流动，并由此创造 出新的岗位；加快技术转移，提升公司治理结构，导致竞争力提高；获得进入全 球市场的渠道并与全球市场实现一体化，增加出口：对企业和产业进行重组等。 负面影响是会带来东道国产业集中度不断提高，阻碍竞争，甚至会给东道国国内 投资产生挤出效应就业立即减少：在进入时资本存量未增加：由于缺乏专业知识 可能使出售资产定价很低，国内股票市场缩水：挤出当地企业，特别是中小企业： 失去本地品牌：仲裁费用等3 。 0 2 2 国内研究现状 由于跨国并购从2 0 世纪9 0 年代才在我国开始出现，历史不是很长。因此， 我国学者对跨国并购阿题的研究逛霹l 露l 起步，相关的理论研究成果不多。 从己有的研究文献来看，对于外资并购对东道国产业安全的影响的研究主要 集中在两个方面：一是外资并购对国内企业产生的竞争效应。陈穗彬4 ( 1 9 9 7 ) 和 邪东亚5 ( 1 9 9 7 ) 认为，外资并购以其技术、资本优势会对现有的国虑企业构成强 有力的竞争压力，可能会导致部分国有企业破产倒闭。孙烨6 ( 1 9 9 9 ) 指出外资公 司并购我国企业的根本目的是为了追求翻身利益最大化，因此它不会考虑到我国 的民族利益，外资并赡势必会威胁到民族产监的生存，因此必须加以规范，制定 严格的审批制度，健全相关法律制度。藏跃茹7 ( 2 0 0 3 ) 认为外资并购对国内企业 u n c t a d w o r l di n v e s t m e n tr e p o r t2 0 0 0 ：c r o s s - t l o r d e rm e r g e r sa n da c q u i s i t i o n sa n dd e v e l o p m e n t 3n c t a d r e p o r to f t h ee x p e r tm e e t i n go nm e r g e r sa n da c q u i s i t i o n s ：p o l i c i e sa i m e da tm a x i m i z i n g t h ep o s i t i v ea n dm i n i m i z i n gt h ep o s s i b l en e g a t i v ei m p a c to fi n t e r n a t i o n a li n v e s t m e n t h e l da t t h ep a l a i sd e sn a t i o n s ，g e n e v a ，f r o m1 9t o 2 1o c t o b e r2 0 0 0 陈穗彬，外资并购国有企此问题解析，国际经贸探索，1 9 9 7 ( 3 ) ：1 5 - 1 8 。鄂东亚，外资并购国有企业：实诞分析与对策研究，南开经济研究，1 9 9 7 ( 3 ) ：l p l 2 6 孙烨，外资并购潮有企业的弊端与对策，东南亚研究，1 9 9 9 ( 5 ) ：8 4 - 8 8 7 藏跃茹汐 资著赡黧企豹正受效应及其对策研究，重组与并购周刊，2 0 0 3 ( 1 ) ：1 9 - 2 2 7 会产生一定的挤出效应，这种挤如效应不仅表现在外资直接进入的领域，还会对 其相关联的产业构成影响，打断国内运行己久的产业供应链，因此一方面要积极 鼓励外资并购，同时又要采取适当的保护、限制措施。 二是外资并购对中国市场垄断的影响研究。如傅京燕8 ( 1 9 9 7 ) 指出，外资并购 会引起产业集中度提高，进而容易造成市场垄断，当外资企业具有了这样的垄断 优势和垄断定价能力的时候，就会提高产品价格，以获得额外利润，这样会造成 整体社会福利的损失。蔡红9 ( 2 0 0 2 ) 指出，钋资并购我国经济带来的市场垄断等 消极影响的一个重要的原因是由于我国外资并购监管制度的不完善，因此难以有 效避免外资并购所带来的消极影响，所以有必要加快完善我国外资并购监管法律 制度，包括对外资并购的如资形式、出资比例以及反垄断等方面的相关制度等。 从目前国内外研究现状来看，大部分的研究都是站在并购方的角度来看待跨 国并购的动因机制、运行机制及其经济效应的。很少有从被并购方的角度来考虑 外资并购对整个国家产业的影响。事实上，并购方和被并购方共隧构成了跨国并 购的完整体系，二者缺一不可，并而且随着跨国并购深度和规模的进一步扩大， 必须从东道圜的角度来考虑跨国并购的影响，才能使跨国并购的理论体系更加全 面和完善。 0 3 论文的主要内容、结构体系及研究方法 0 。3 1 论文的主要研究内容 本文拟通过对于产监安全和外资并购的理论分析，阐明外资并购的动因机制 以及运行机制，以此作为下文分析其对东道国产业安全的经济效应的基础，澄清 东道国产业安全和外资并购之间的关系，建立基于东道国产业安全的外资并购模 型，对我匡作为东道国的产业安全现状和外资并购的情况郎外资并购经济效应的 情况进行实证研究，借鉴别国应对外资并购，维护产业安全的实践，提窦我国作 为东道囡应对外资并购模式和措施。 本文除导论以外大致分为以下几部分进行研究： 第一部分外资并购与产业安全的相关理论。在这一章内对外资并购和产业安 8 薄衷燕，外资_ 势魏藿有金烂懿法律思考，企娩经济，1 9 9 7 ( 5 ) ：1 2 1 4 9 蔡红，我阐外资并购监管制度的立法研究，国际经贸探索，2 0 0 2 ( 2 ) ：2 2 2 5 8 全的理论作一个介绍，界定了产业安全的概念及其理论渊源，然蜃梳理了井资并 购的理论，最后阐述了外资并购对东道国产业安全影响的理论。 第二部分研究基于东道国产业安全的外资并购机制。本章首先分析了外资并 购的动因机制，包括规模经济动嚣、市场占有动因、交易费用动因；接蓑研究了 在产业安全前提下的外资并购的运行条件，并且从三个方面论述了外资并购影响 东道国产业安全的作用机制，这四个方面分别是外资并购产业分布不合理、外资 弗购的技术溢出障碍和外资并购挤出内资；最舞，提出基予东道国产业安全的外 资并购的解决机制。这三个部分的内容是依次递进的，先是动因分析，然后找出 外资并购影响东道国产业安全的作用机制以及应采取的策略，之后，才能对应对 外资并购保护产业安全提出解决机制。 第三部分是夕卜资并购对我国的产业安全经济效应分析。在之前分析的基础上， 首先从正面分析基于东道国产业安全的外资并购经济效应，包括外资并购的资本 带动效应、技术溢出效应、产业结构升级效应、产业福利增加效应；其次从从负 面分析7 # l - 资并购对我国产业安全的经济效应，包括外资对内资的挤出效应、外 资并购的产业控制效应、外资并购造成东道国产业结构失衡的效应。 第四部分基于产业安全( 视角) 的外资并购机制及经济效应的实证分析，根 据上一郝分的分析，实证分析我国的外资并购经济效应现状、维护产业安全的现 状，并建立计量经济学模型，进一步验证上一步理论分析的结果。 第五部分横向比较分析美国、日本在应对外资并购过程中的经验借鉴，研究 它们的外资并赠模式，并以此为基础分析了国际经验对我国基于产业安全外资并 购的经验借鉴，包括维护产业安全的借鉴和基于产业安全的外资并购模式借鉴。 第六部分提出基于东道国产业安全的外资并购的政策建议，从政府、行业和 企业三个方面来看。 最后，总结与展望。总结与展望一章对本论文的基本内容作了一个总结，指 如论文存在的不足，并对以后的研究与学习做出了设想与展望。 0 3 2 论文的结构体系安排 如前所述，综观国内外现有的经济研究文献，经济学者们对跨国并购和产业 安全的研究上明显缺芝交叉，即使有些文献已经涉及到了本文的研究主题，但理 论研究并不系统。这显然不能全面的解释长久以来跨国并购的运行机制和其与产 9 业安全问题的内在规律性，也不能以此为依据，提出我国应对外资并购保护产业 安全所应该采取的对策。本论文的结构体系安排如下所示： 0 3 3 论文的研究方法 本文的研究主题是跨国并购对东道国产业安全的影响，具体探讨跨国并购的 影响机制及其经济效应，所以采取的方法主要有以下几种： 王、实证分析和规范分析裎结会。本文的总体研究思路是按照捶象一具体、理 论一实践的逻辑顺序来安排，本文的研究方法将采用规范分析和实证分析相结 合，以实证分析方法为主。即主要着眼予“实际上是什么 的客观事实的阐释( 客 观揭示跨国并赡对东道国产业安全产生的效应) ，同时辅之以“应该是什么挣麴 主观价值判断。当然，具体地说，在行文过程中，两种分析方法大郝分时间将交 织在一起，并不能作截然划分。 2 、比较分析方法。论文多处使用比较分析的方法，外资并购的效应本来就存 在正负之分，论文在多处使用这种特殊的方法。比如在实证分析外资并煦对东道 囡产业安全的影响时，需要比较分析不同产业间、不同地区间的外资并购溢出效 应；另外论文还比较分析了国际上不同国家之阀的针对外资并购的产业安全维护 经验，以此得出对我国这些方面的经验借鉴。 1 0 3 、均衡分析。本文从总体上采取的是均衡分析方法，即将跨国并购作戈外生 变量，只考察其对东道国产业安全的效应。笔者以为，假设种均衡状态变动到 另一种均衡状态，外资并购在其中所起到的作用。 4 。计量分析。论文在后半部分实证分析一章孛建立了我圜基于东道国产业安 全的外资并购经济效应计量模型，分别对我国三次产业的产值与外资并购之间的 关系进行了多元线性回归，得出了不同产业间的外资并购的经济效应差异，从而 得出终资对我国产业安全具有不利影响的结论。计量分析证实了论文前半部分的 理论分析的合理性，是论文不可缺少的一个环节，也是论文相对重要的研究方法。 5 博弈分析。外资并购牵涉到不同的利益主体，不同的利益主体在不同的策 略组合之间如何选择不同的决策以做出对叁己最有利的行动，就需要运用博弈的 方法来进行分析。本文在对基于东道国产业安全的外资并购机制进行分析的时 候，建立了博弈模型，以经典的c o u r n o t 模型作为基础，进行了模型的拓展分析， 褥出结论。搏弈分析是本文的一个重要研究方法。 0 4 论文的创新点 l 、从东道园产业安全的角度研究外资并购问题。产业安全问题本身就是比较 新的| 、蠢题。从现有的文献资料来看，人们一般只是单纯的考察了外资并购的相关； 问题、或者对产业安全问题进行研究，而很少将二者结合起来考虑。本文认为， 外资并购对东道国的产业安全既有正面效应，也有负面效应。 外资并购并不是号| 发我国产业安全的根本原因，僵是会弓| 发对产业安全的威 胁。产业安全问题产生的根本原因在于我国固有的经济体制、经济结构等问题， 但是外资并购作为一个外部因素会加剧这种情况。加之，我国缺乏一个艮好的促 进产业发展的经济环境，一些重要产业一直没有形成自身的核心竞争力，所以才 会在面对外资并购的时候显得不堪一击，容易被外资控制。 2 、本文选择从东道国的角度来研究外资并购的机制和经济效应问题。目前现 有的文献，大都是侧重于从外国投资者角度来论述跨国并购的理论，本文独辟蹊 经从东道国的角度来研究了外资并购的机制及其经济效应阀题，使外资并购理论 进一步丰富和宪善。 3 、本文采用计量经济学的方法，在论文的霸半部分实证分析一章中建立了我 国基于东道国产业安全的外资并购经济效应计量模型，分别对我国三次产业的产 值与外资并购之间的关系进行了多元线性回归，得出了不同产业间的外资并购的 经济效应差异，从两得出外资对我国产业安全具有不利影响的结论。 通过考察经济效应的方法来确定外资并购对于东道国产业安全的影响，考察 外资经济效应的文献很多，但是很少学者尝试用外资并购的经济效应考察外资并 购影响产业安全的情况，嚣显目前的研究主要都是从理论的角度来分析，没有学 者对之进行计量经济学的分析研究。 4 、本文提出了在一个市场开放的大前提下下针对我国产业安全，我园对外资 并购中的国内企监应加以适度保护，以此维护我国的产业安全。要采取适度的保 护政策，以有效规制外资并贿对我国带来的各种风险，最大化其正面效应，更加 贴近我国的经济现实。 1 外资并购与产业安全的相关理论 1 1 外资并购理论综述 跨国并购是由企业国内并购延伸而来，但e l j 于其涉及到两个或两个以上国家 1 2 的企业及英在国际闻的经济活动，因而它的蠹涵与企业的国内并购有所不同，而 且涉及面更厂。 一般认为，跨国并购包括跨国兼并和收购两方面的内容。跨国兼并是指原来 属于两个不同囡家企业的资产和经营被结合成一个新的法人实体：丽跨国收购是 指东道囡当地企业资产和经营的控制权从当地企业转移到外国公司，前者成为后 者的子公司。收购者或购买者所在国家称之为“母国，被收购者所在国家则称 之为“东道国。 目前现有的关于跨国并购理论研究的重点在于其发生的原因和所带来的效 应。 1 1 1 外资并购动因理论 1 、产业组织理论 产业组织理论的核心是，认为并购企业的最低有效生产规模的大小、核心技术 能力和东道星政府对于外资进入本国产业的政策限制，都很有可麓会对企韭的进 入形成产业壁垒。而外资企业通过并购东道国原本产业内企业，可直接获得其生 产能力，有效地消除行业壁垒，规避政策限制，达到进入东道国市场的目的。外 资要想进入东道垦市场，通常会西临着文化差异、竞争激烈、政策限制等壁垒， 尤其是在某些敏感行业，如电讯、石油等，而通过并购可以规避掉新建进入的很 多不利因素。这一理论改变了以往只关注企业的特征、东道国的环境特征等对跨 国并购的影响对研究思路，进一步对产业层次进行了研究。 2 、交易成本论 这一观点的主要观点是，认为“纯粹正统的厂商理论并不能完全的有效地 解释企业并魏现象。因为传统的厂商理论的前提是要求市场是完全竞争的，丽在 前提条件下，企业生产同类产品，有获得所有生产要素的平等权利，因此它们并 不具有市场力量。所以说单纯的由于生产和非生产的规模经济而进行的并购虽然 是企业并购的一个重要因素，但是企业还有可能由于非规模经济因素丽进行并 购。持有交易成本伦的学者认为，企业并购实际上也是市场不完全的产物。传统 的新古典经济学都是把消费者和厂商作为基本分析单位，而交易费用论中把交易 看成是经济分析的基本单位。在市场不完全、信息不完全、有限理性、机会主义 1 3 动机和不确定性等基本市场条件假定下，交易费用论认为并购可以节约由于复杂 多变的市场行为所带来的大额的交易费用，包括搜寻上下游企业、商务谈判、合 同运行的监督等等，这是并购发生的最根本的动机。通常当企业通过外部的合约 来进行自身的生产、销售时所要花费的协调运作成本，大于企业并购需要花费的 成本和进行内部协调的费用之和的时候，追求利润最大化的企业必然会选择进行 并购。 3 、基于生产和非生产性的规模经济理论 所谓生产的规模经济是指在每个时期内，企业生产的产品或从事生产产品的 业务的绝对量增加时，那么产品的单位成本下降。而外资并购会对规模经济产生 直接的影响，企业通过并购对工厂的资产进行补充和调整，达到最佳规模经济的 要求，使其经营成本最小化：可以使企业在保持整体产品结构的同时，实现产品 深化生产，或者运用统一的生产流程，减少生产过程的环节间隔，充分利用生产 能力。 所谓非生产性的规模经济是指非生产性活动的规模经济，例如如集中化的研 究开发、大规模销售网络以及整个物流运输网络的建立可以降低平均成本，比如 外资企业的中心研发部门所研发出来的新产品可以大规模的在全球的厂家进行 大规模的生产，迅速占领全球的市场，可以大幅度的降低平均的研发成本，有利 于企业的国际竞争。 4 、企业价值低估论 企业价值低估论是由h a n n a h l 和k a y j 1 0 ( 1 9 7 7 ) 提出的，认为跨国并购的 一个重要原因是市场低估了企业价值，由于企业的真实价值或未来价值的现值没 有能够得到很好的反映，所以外资并购可以获得额外利润。v a s c o n c e l l o s 和 k i s h l l ( 1 9 9 8 ) 采用了1 9 8 l 一1 9 9 0 年间被外资并购的美国7 6 家企业为样本，并利用 q 比率研究价值低估论对跨国并购的适用性，结果表明q 比率同这类企业并购的 可能性存在负相关关系，也就是说随着q 比率的降低，企业被并购的可能性是在 增大的。并且，尤其是当外币升值时，外资通过并购进入东道国市场，利用其升 值优势获得东道国价值被低估的资产，从而可以实现低成本扩张。 “h a 仰a t il ，k a yj ，c o n c e n t r a t i o ni nm o d e r ni n d u s t r y ，m a m i l l a n , l o n d o n 1 9 7 7 8 6 “v a s c o n c e l l o s ，g e r a l d om a n dr i c h a dj 硒s 也1 9 9 8 ，“c r o s s b o r d e rm e r g e r sa n da c q u i s i t i o n s ：t h e e u r o p e a n - u s e x p e r i e n c e ”j o u r n a lo f m u l t i n a t i o n a lf i n a n c i a lm a n a g e m e n t ( 8 ) ，4 3 1 - 4 5 0 1 4 但是这种理论有其鲁身的局限性，因为量标公司价值被低估是短裳现象。而 且现实中往往是目标企业价值被高估。 5 、获取速度的经济性 这一理论认为速度的经济性是跨藿公司采取跨国并购的重要原因。美国企业 史学家钱德勒( 1 9 9 9 ) 首先提出了速度经济性，他认为跨国企业追求其利润最大化 的一个重要途径是提高企业的经济效率，而企业的经济效率不仅取决于转换资源 的数量，还与时间和速度密切相关。外资企业通过跨圈并购可以迅速获得东道国 公司的生产能力、销售渠道、研发能力等资源，规避掉直接投资的种种政策限制， 还可以有效的防止东道国原有厂商的报复，同时还可以对后期进入的其他跨国公 司构成威胁，与新建相比风险小得多。速度经济性对解释外资企业的跨国并购有 重要意义，无论是规模经济论还是市场势力论都无法完整的解释对新建投资和跨 国并购的选择，但考虑到速度原因就很明了。 1 1 2 外资并购的效应的研究 ( 1 ) 对股东财富的效应 目前已有的许多研究都已经证明了，外资并购能够增加被并购企业股东的财 富 辩。 这一理论认为，如果外资并购采取股权转让类进行的，新股东跨国公司将主 动参与公司的经营和管理，将跨国公司高效率的管理机制导入企业，为公司价值 的提高创造有利条件；如果外资并购是通过增资扩股类方式来进行，由予定向增 发本身就带有极强的目的性，实质上也是被并购企业综合考虑战略发展的需要丽 有选择地引入战略投资者的行为，容易得到市场认可，而且从长期的经营来看，也 极有可能提升公司价值，因此投资者将对目标公司的增资扩股持良好预期。这两 种并购方式都能够带来被并购企业的股东财富的增加。 ( 2 ) 对就业的效应 外资并购的动因之一就是为了获得规模经济和范围经济，降低成本，所以外资 并购往往带来被并购企业的裁员和失业人数的增加。c h a t t e r j e e 姑( 1 9 9 2 ) 外资并 购通过并购来增大其公司规模和范围，从而得到提升其公司的竞争能力，而在并 1 2c h a t t e r j e e s t y p e so f s n c r g ya n de c o n o m i cv a l u e ：也ei m p a c to f a c q u i s i t i o n so nm e r g i n ga n dr i v a l f i r m s 习，s 靠a e g i cm a n a g e m e n t j o u r n a l1 9 8 6 ，7 ，11 9 - 1 3 9 1 5 购之后为了对被并购企业进行整顿，出于降低被并购企业的低效率的考虑通常会 进行裁员。g i b b s l 3 ( 1 9 9 3 ) 从代理理论角度来考虑，外资企业并购会带来资源的重 组往往也会导致裁员。但有些学者认为由外资并赡导致的就业减少只是短期现象， 长期来讲，并购会带动整个产业的财富效应，其对就业的正面影响应大于负面影 响。 1 2 产业安全理论综述 1 2 1 产业安全概念界定 国家产业安全是国民经济体系的重要内容。在经济全球化和区域经济一体化 迅猛发展的2 l 世纪，产业安全已经成为世界各民族国家面i 隘的共同问题。因为经 济全球化不仅通过贸易的全球化热捌了全球产业的竞争，使各种传统的民族产业 面临国际市场的冲击，而且它还通过生产和金融的全球化从根本上改变了传统的 国际分工格局，使国家的内部分工模式、产业链以及相应的产业生态环境发生了 革命性的变化。很多国家在经济全球化的冲击下，不仅丧失了经济发展的正常酶 产业链条和产业生态，而且还丧失了对有关国计民生的重大产业和核心技术保持 控制权。产业安全已经成为制约这些民族经济发展的核心问题。 迄今，国内外学术理论界的众多学者都对产业安全的概念作出界定，但由于各自 观察焦度和研究的出发点不同，至今对豳家经济安全涵义的界定尚无形成统一的 认识。其中具有代表性的观点有以下几种： l 、强调以国民为主体的产业