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基于网络的国际资本流动研究 摘要 截至2 0 0 8 年底，中国外汇储备达到1 9 5 万亿美元。学者普遍认 为中国存在热钱大量流入现象。传统观点认为，热钱可以通过以资本 项目的名义流入、通过贸易项目流入、通过个人项目流入、通过企业 的非贸易收入流入、通过地下钱庄进入。但是，笔者在对电子支付和 网络收汇跟踪研究后发现，国际资本完全可以通过网络支付平台，轻 松绕开外汇管制，达到自由进出的目的。本文主要有如下几部分构成： 首先，本文系统阐述了国际资本流动经典理论，包括早期的重商 主义理论和古典经济学理论；1 9 世纪后期至2 0 世纪3 0 年代的马克 思和列宁的相关论述、剑桥学派、瑞典学派和金德伯格的相关理论； 现代的马柯洛普、纳克斯和米德等人的国际资本流动理论。并对这些 理论进行了简要评析。 其次，本文对传统的国际资本流动渠道进行了概述，并对国内当 前“基于网络的国际资本流动研究 的有关成果进行了总结。并对基 于网络的国际资本流动机制进行实证分析，详细阐述国际资本如何通 过信用卡3 d 通道和非3 d 通道、电子货币和网络银行转账、电子货 币兑换网等网络渠道进入中国。 再次，本文采用“外汇储备增量一贸易顺差一外商直接投资( f d i ) + 贸易顺差中隐藏的热钱”的计算方法，测算2 0 0 3 年至2 0 0 8 年第3 季度的热钱流入量为8 9 9 0 亿美元；采取一定方法估算当前通过网络 渠道进入中国的国际资本已逾千亿美元。 最后，本文研究发现，目前国内对于网络渠道的国际资本流动存 在监管空白，大量国际资本可以绕开外汇管制，自由进出中国，对中 国的宏观经济稳定形成一定威胁。 关键词：国际资本流动、电子货币、网络银行、3 d 通道与非3 d 通道、收汇宝 t h e 玳t e r n a r i o n a lc a p i t a lf l o w s b a s e do nd j t e r n e t a b s t r a c t b y t h ee n do f2 0 0 8 ，t h ea m o u n to fc h i n a sf o r e i g ne x c h a n g er e s e r v e h a sr e a c h e d1 9 5t r i l l i o nu s d o l l a r s i ti sg e n e r a l l yh e l db yt h es c h o l a r s t h a tt h e r eh a v eb e e np l e n t yo fi n f l o w so fh o tm o n e yi nc h i n a a c c o r d i n g t ot h et r a d i t i o n a lv i e w , h o tm o n e yc a nf l o wi nt h en a m eo fc a p i t a la c c o u n t t h r o u g ht r a d ea c c o u n t 。i n d i v i d u a la c c o u n t ，e n t e r p r i s e s n o n t r a d ei n c o m e a n ds e c r e tp r i v a t eb a n k s h o w e v e r , b a s e do nt h ef o l l o w u ps t u d i e so f e l e c t r o n i cp a y m e n ta n dn e t w o r kr e c e i p t ，t h ea u t h o rf o u n do u tt h a t i n t e r n a t i o n a l c a p i t a lc a ne a s i l ya v o i df o r e i g ne x c h a n g ec o n t r o la n d t h e r e f o r ec a nf r e e l yf l o wi na n do u tb yt h em e a n so fp a y i n go nt h e n e t w o r k t h i st h e s i si sc o m p o s e do ft h ef o l l o w i n gp a r t s ： f i r s to fa l li te x p a t i a t e do nt h ec l a s s i c a lt h e o r i e so ni n t e m a t i o n a l c a p i t a l f l o w s a n dt h ea u t h o ra l s oh a sm a d ec o n c i s ea n a l y s i sa n d c o m m e n to nt h e s et h e o r i e s s e c o n d l y , t h ea u t h o rm a d eab r i e fc o n c l u s i o no ft h et r a d i t i o n a l c h a n n e l so fi n t e m a t i o n a l c a p i t a l f l o w sa sw e l la sas u m m a r yo f c o n t e m p o r a r ya c h i e v e m e n t so ft h es t u d yo fi n t e r n a t i o n a l c a p i t a lf l o w sb a s e do ni n t e r n e t a n do nt h eb a s i so f e m p i r i c a la n a l y s i so ft h em e c h a n i s mo fi n t e m a t i o n a lc a p i t a l f l o w s t h r o u g hi n t e m e t t h ea u t h o ra l s oh a se l a b o r a t e do nh o wi n t e m a t i o n a l c a p i t a lf l o w si n t oc h i n at h r o u g hi n t e m e t 1 i k e3dc h a n n e la n dn o n 一3d c h a n n e lo fc r e d i tc a r d s t r a n s f e ra c c o u n t st h r o u g he l e c t r o n i cm o n e ya n d n e t w o r kb a n k sa n dt h ee x c h a n g ew e b s i t e so fe l e c t r o n i cm o n e y t h i r d l y , t h ea u t h o rh a sc a l c u l a t e dt h a tt h e r ew a s $ 8 9 9b i l l i o nh o t m o n e yf l o w i n gi n t oc h i n af r o m2 0 0 3t ot h e3 r ds e a s o no f2 0 0 8 b y a d o p t i n gt h ef o r m u l a “i n c r e m e n to ff o r e i g ne x c h a n g er e s e r v e s t r a d e s u r p l u s f d i + f a k et r a d es u r p l u s ”t h e nt h ea u t h o rh a se s t i m a t e dt h a t t h e 锄o u n to fi n t e r n a t i o n a lc a p i t a lf l e wi n t oc h i n at h r o u g hi n t e r n e t 1 5 o v e r1 0 0b i l l i o nu s d o l l a r s i nt h ee n d t h ea u t h o rh a sf o u n do u tt h a tt h e r ea r er e g u l a t o r yg 印so f c h i n ao ni n t e r n a t i o n a lc a p i t a lf l o w so nt h ei n t e r n e t a l s o ，ag r e a td e a lo f i n t e r n a t i o n a lc a p i t a lc a na v o i df o r e i g ne x c h a n g ec o n t r o l a n df l o wi n t o c h i n af r e e l y , w h i c ht h r e a t e n st h em a c r o 。e c o n o m y k e yw o r d s ：i n t e r n a t i o n a lc a p i t a lf l o w s ，e l e c t r o n i cm o n e y , i n t e r n e tb a n k ，3 dc h a n n e la n dn o n - 3 dc h a n n e l ，c t o p a y 4 2 2 贸易顺差以及贸易顺差中隐藏的热钱计算3 8 4 2 3 f i ) i 3 9 4 2 4 热钱汇总计算4 0 4 3 对基于网络的国际资本流动估算。4 l 4 3 1 信用卡通道资金估算。4 l 4 3 2 通过网络渠道的国际资本流动发展趋势4 3 第5 章结论4 4 5 1 基于网络的国际资本进出方式4 4 5 2 基于网络的国际资本流入规模估算4 4 5 3 基于网络的国际资本流动监管及影响4 4 参考文献4 6 致谢。4 9 攻读学位期间发表的学术论文目录5 0 图表目录 图2 1 休谟的“价格一一现金流动机制”示意图8 表3 1 ：收汇宝支持卡种和覆盖地区2 8 图3 1邮件收汇流程图3 2 图3 - 2电话收汇流程图3 2 图3 3p o s 收汇流程图3 3 图4 12 0 0 3 2 0 0 8 年第3 季度外汇储备增量3 8 图4 2 通过贸易渠道流入的热钱靓膜估算3 9 图4 32 0 0 3 2 0 0 8 年第3 季度f d i 实际使用量4 0 表4 1 流入中国的热钱规模4 0 表4 2 我国银行卡市场规模发展情况一览表4 l 表4 3 收汇宝价格体系4 2 独创性( 或创新性) 声明 本人声明所呈交的论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究 成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢中所罗列的内容以外，论文中不 包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得北京邮电大学或其他 教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任 何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 申请学位论 本人签名： 处，本人承担一切相关责任。 同期：逆乒上世，一 关于论文使用授权的说明 学位论文作者完全了解北京邮电大学有关保留和使用学位论文的规定，即： 研究生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属北京邮电大学。学校有权保 留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许学位论文被查阅和借 阅；学校可以公布学位论文的全部或部分内容，可以允许采用影印、缩印或其它 复制手段保存、汇编学位论文。( 保密的学位论文在解密后遵守此规定) 保密论文注释：本学位论文属于保密在一年解密后适用本授权书。非保密论 文注释：本学位 本人签名： 导师签名： 适用本授权书。 1 7 1j 钥：趔孽! 至! ! 业 同期：- 攀乒出 第1 章导论 1 1选题的背景与意义 2 0 0 3 年以来，中国外汇储备规模不断扩大，大额“不可解释性外汇随之 增加，热钱是否会冲击中国经济的争论越来越激烈。2 0 0 8 年1 2 月末，中国外汇 储备达到1 9 5 万亿美元。中科院张明、徐以升使用“调整后的外汇储备增加额 一贸易顺差一f d i + 贸易顺差中隐藏的热钱+ f d i 中隐藏的热钱”的方法，计算 了2 0 0 3 年至2 0 0 8 年第1 季度流入中国的热钱规模。计算结果显示，2 0 0 3 年至 2 0 0 8 年第l 季度流入中国的热钱合计1 2 0 万亿美元，热钱利润合计0 5 5 万亿美 元，二者之和为1 7 5 万亿美元，热钱的集中大规模流入值得中国政府高度重视。 l 事实上，热钱引发金融动荡和危机已经多次得到验证。据国际货币基金组织 统计资料，自1 9 8 0 年以来，该组织1 8 1 个成员中有1 3 3 个发生过重大金融动荡， 5 2 个国家的大多数银行多次丧失支付能力。为挽救发展中国家和转轨国家的银 行损耗近2 5 0 0 亿美元，相当于所有捐赠国4 年的外援预算。进入2 0 世纪9 0 年 代，金融危机更是此伏彼起：1 9 9 0 年同本股市狂跌，经济陷入旷同持久的萧条， 1 9 9 2 年欧洲汇率机制危机，1 9 9 4 年全球债券市场危机及墨西哥金融危机，1 9 9 5 年初美元狂跌，1 9 9 6 年以来保加利亚和俄罗斯银行倒闭风潮，1 9 9 7 年东南亚金 融危机以及9 8 年巴西、俄罗斯和同本的金融衰退等等，都在不同程度上造成当 事国乃至世界经济的震荡。 2 0 世纪9 0 年代以来的金融危机都有一个突出的现象：资本的突然逆转 ( r e v e r s a l ) 。资本的突然逆转是指私人资本流入的急剧下降或大量外流。资本的 突然逆转使国内生产急剧下降、消费萎缩、汇率崩溃，它意味着向一国市场的资 本超量汇集已经伴随市场进入途径的突然丧失而告终。2 由于短期国际资本具有极高的易变性以及不易监管，使一国会融体系承担过 多风险的同时，加剧了汇率等宏观经济变量的频繁波动并放大经济周期的波动幅 度，进而造成宏观经济不稳定。与资本流动的“繁荣衰退”周期、银行脆弱 性、货币危机联系在一起，进而引发会融危机。 今天，随着美国次贷危机引发的全球会融危机的影响不断深化，中国经济面 临热钱急速撤离而带来的危险。大量热钱的进出，必然对我国的经济和金融产生 1 张明、徐以升，全u 径测算中国当前的热钱规模，中国社会科学院官网。2 0 0 8 ，w o r k i n g p a p e r n o 0 8 1 4 ， p 1 1 6 。 2 安佳，困际资奉流动与金融危机，安徽人民l ；版社，2 0 0 5 年，p 1 8 3 1 8 4 。 一定的破坏性和冲击性影响，突出地表现在以下两个方面： 1 助推国内某些行业的虚假繁荣。“热钱 的本性是短期套利，因此，行业 的眼前利润大小决定了它的投资方向。在目前人民币升值的情况下，热钱一方面 可以坐收升值的收益，另一方面，他们乘机在房地产、股票等市场不断寻找套利 机会，使这些行业资金供求关系在原有已经失衡的基础上，助推价格的进一步上 涨，从而诱导国内其他资金迅速向这些行业、市场集中，从而加剧了这些行业价 格的虚高，造成虚假繁荣。 2 加大了宏观调控的难度。热钱的大量流入结汇，加大了外汇储备的压力， 同时由于“热钱”流入的隐蔽性和不可控性，也降低了央行货币政策调整的主动 性，对冲了货币政策执行的效果。而当国际、国内环境发生变化后，热钱的大规 模迅速流出，会使一些投机气氛较大的市场价格会发生大幅震荡，使经济发生剧 烈波动，这不但加大了宏观调控的难度，还可能引发经济、金融风波。3 此外，大量热钱的进出还会增大人民币升值的压力，加剧国内通货膨胀。4 因此，研究清楚国际资本流动的渠道和方式，对政府采取适当方式消除或减 轻热钱带来的冲击危害十分重要。目前，国内学界普遍认为热钱可以通过以资本 项目的名义流入；通过贸易项目流入；通过个人项目流入；通过企业的非贸易收 入流入；通过地下钱庄进入5 。但是，笔者在对电子支付和网络收汇长期跟踪研 究后发现，国际资本完全可以通过网络支付平台，轻松绕丌外汇管制，达到自由 进出的目的。这在某种程度上，或许可以解释“不可解释性外汇”的来源途径。 本文通过研究发现，目前通过网络渠道进入中国的国际资本规模已逾千亿美 元，且其发展速度惊人。如果不加监管和控制，那么通过这一渠道进入国内的国 际资本必将严重冲击中国经济，对我国宏观经济的稳定造成不良影响。 综上所述，本文研究基于网络的国际资本流动方式具有一定的现实意义和理 论意义。第一，互联网经济规模日益扩大，商务部公布的数据显示，2 0 0 7 年我 国b 2 b 电子商务交易规模达到1 2 5 0 0 亿元人民币6 。中国互联网协会数据中心的 调查报告预计，未来两年中国b 2 b 电子商务规模将继续高速增长，2 0 0 8 年将达 到约1 6 2 0 0 亿元，2 0 0 9 年突破2 1 0 0 0 亿元7 。而伴随着国际电子商务贸易一同发 展起来的是国际电子支付手段，而对这一新领域进行研究的学者还不是很多。第 二，由于国际电子支付这一方式较为新颖，目前还缺乏政策监管，外汇管制在该 3 万峰、缸叨，浅析我困的热钱问题，商场现代化，总第5 4 7 期，2 0 0 8 8 ，p 3 8 2 3 8 3 。 4 i 晓燕，我罔热钱的现状j x i 策探 、f ，改革j 开放，2 0 0 8 年第8 期，2 0 0 8 8 ，p 1 6 1 7 。 5 我固地下钱庄跨境转移资会的主要流程和规律足：在境内外时开移多个银行账户，或j 境外汇款机构合 作，利川境内外“客户”账户，通过 u 听和传真方式确定汇率、账户和街鹤后，i l f 通过境内外银行转账或 者网i ：银行交易完成资金转移。这一过程实际i ：并朱发生真破意义f ：的跨境汇款，从咖逃避j ，外汇及反沈 钱部门的监测。 6 中华人民共和固商务部h t t p ：w w w m o f c o m g o v c w 7 和讯i 】c 】4h t t p - n e w s h e x u n c o m 2 0 0 8 - 0 1 0 9 1 0 2 7 11 0 5 5 h t m l 2 领域失去效应，这一渠道是否存在热钱进出的可能，值得我们研究。 1 2相关概念的解释与界定 1 2 1 国际资本流动 从国外的观点看，多恩布什( d o m b u s c h ，1 9 8 0 ) 8 将国际资本流动描述为“国 内外债券间的可替代，并可对所希望的投资组合进行随时调整。”斯塔尔兹( s t u l z ， 1 9 8 1 ) 9 认为其中应包括“风险性名义资产的交易，比如普通股股票等 。奥伯斯 费尔德( o b s t f i e l d ，1 9 8 4 ) 1 0 则定义为“以安全的名义资产形式所进行的国际间自由 借贷”。威廉森( w i l l i a m s o n ，1 9 9 4 ) 认为，“当一国居民向另一国居民提供贷款， 或者购买财产所有权时，就形成了国际资本流动。托马斯( t h o m a s ，1 9 9 7 ) 1 2 将国 际资本流动视作类似于物理学中“势能”的一种东西，即“促成资本转移，并在 广泛的地理范围内协调生产的一种潜在能量 。克鲁格曼( k r u g m a n ，1 9 9 8 ) 1 3 则将 其比作“跨期贸易”，即“当前消费与未来消费之间的一种国际贸易”。 从国内的观点看，钱荣垄( 1 9 9 4 ) 1 4 认为，国际资本流动是指资本从一个国家 或地区移到另一个国家或地区，它与一国的国际收支有着直接的关系，主要反映 在一个国家国际收支平衡表的资本账户中。陈雨露( 1 9 9 7 ) 1 5 认为，从国内资本 流动和国际资本流动的关系的角度分析，国际资本流动具有双重的特性：既有作 为国内资本流动的延伸，与国内资本流动相互依存、相互转化的特性；又有国际 资本流动作为一个独立的金融范畴而相对独立运动的特性。姜波克( 1 9 9 9 ) 泊认为， 依据资本流动与实际生产、交换的关系国际资本流动可以分为两大类：一种是与 实际生产、交换发生直接联系的资本流动，一种是与是指与实际生产、交换没有 直接联系的金融性资本的国际流动。以上经济学家们对国际资本流动所作的形形 色色的定义，是在各自的理论假定下，对特定研究范围的各种理解。他们所讨论 的实际上是国际资本流动的某个侧面。 严格地讲，国际资本本身是一个内涵极为丰富的概念，国际资本流动的类型 8d o r n b u s c h ，r ( 1 9 8 0 ) ，“e x c h a n g er a t ee c o n o m i c s w h e r ed ow es t a n d ，b r o o k i n g sp a p e r so ne c o n o m i c s a c t i v i t y , v 0 1 1 ，p 1 4 3 19 4 9 s t u l z ，r ( 1 9 8 1 ) ，“am o d e lo f i n t e r v e n t i o ni nt h ef o r e i g ne x c h a n g em a r k e t ，o rb e ta g a i n s tt h ec e n t r a lb a n k ”， j o u m a lo fp o l i t i c a le c o n o m y , v 0 1 8 0 ，n o 2 ，a p r i l ，p 4 2 - 4 7 o b s t f i e l d ，m ( 1 9 8 4 ) ，”b a l a n c eo f p a y m e n t sc r i s e sa n dd e v a l u a t i o n ”，j o u r n a lo f m o n e y , c r e d i ta n db a n k i n g ， v 0 1 16 ，m a y , p 2 3 2 8 w i l l i a m s o n ，o ( 19 9 4 ) ，“t h ei n s t i t u t i o n sa n dg o v e r n a n c eo fe c o n o m i cd e v e l o p m e n ta n dr e f o r m ”，w o r l db a n k r e s e a r c ho b s e r v e r , a n n u a lc o n f e r e n c es u p p l e m e n t ，pi71 19 7 1 2 t h o m a s ，k ( i9 9 7 ) ，“c a p i t a lb e y o n db o r d e r s ”，m a c m i l l a np r e s sl t d ，p 51 6 0 bk r u g m a n ，p ( 1 9 9 5 ) ，“w h a th a p p e n e d t oa s i a ”，m a s s a c h u s e t t si n s t i t u t eo f t e c h n o l o g y , c a m b r i d g e ，m a s s p 1 4 5 一1 6 5 1 4 钱荣罐，困际金融，四川人民版社，1 9 9 4 年，p 2 8 5 。 ”陈雨露，国际资奉流动的经济分析，中国会融版社，1 9 9 7 年，p 1 4 。 6 姜波克，国际金融学，高等教育出版社，第三版，1 9 9 9 年，p 2 3 0 。 3 也是多种多样的从资本流动的主体来看，可以分为官方资本流动和私人资本流 动，其中私人资本流动以投资的对象来划分，可以分为外国直接投资、外国证券 投资( 包括外国股票投资和外国债券投资) 、外国银行贷款等；从资本流动的时间来 看，则可分为短期资本流动和长期资本流动，其中短期资本流动主要有贸易资本 流动、银行资本流动、保值性资本流动和投机性资本流动等，长期资本流动主要 有直接投资、证券投资、国际信贷和国际经济援助等。 本文所定义的国际资本流动的含义是：国际资本流动是指资本在不同国家或 地区之间的转移，对一国而言，其国际资本流动包括国际资本流入和国际资本流 出。 1 2 2 电子货币 在对电子货币概念的界定上，目前我国尚无统一的权威结论，普遍引用的是 巴塞尔银行监管委员会在1 9 9 8 年对电子货币给出的定义。巴塞尔银行监管委员 会认为：电子货币( e l e c t r o n i cm o n e y ，e m o n e y ) 是指在零售支付机制中，通 过销售终端、不同的电子设备之间以及在公开网络( 如i n t e m e t ) 上执行支付的“储 值”和预付支付机$ i j ( b a s l e ，l9 9 8 ) 。所谓“储值 是指保存在物理介质( 硬件或 卡介质) 中可用来支付的价值，如m o n d e x 智能卡、多功能信用卡等。这种介质 亦被称为“电子钱包”。电子钱包类似于我们常用的普通钱包，当其储存的价值 被使用后，可以通过特定设备向其追储价值。而“预付支付机制”则是指存在于 特定软件或网络中的一组可以传输并可用于支付的电子数据，通常被称为“数字 现金 ，也有人将其称为“代币 ( t o k e n ) ，通常由一组二进制数据和数字签名组 成，可以直接在网络上使用。 1 9 9 8 年，欧盟中央银行电子货币报告将电子货币定义为一种可以存储 货币价值且广泛用于向发行商之外的其他人支付而不必开设银行账户的预付型 电子工具。2 0 0 0 年，欧盟电子货币指令将电子货币定义为持有人拥有的一 种货币价值请求权，它存储在电子工具上，收取的资金不少于已发行的货币价值， 并被发行商之外的其他企业接受为支付方式。这是世界上关于电子货币的第一个 法定定义。1 7 百度百科给出的定义是：电子货币是以会融电子化网络为基础，以商用电子 化机具和各类交易卡为媒介，以电子计算机技术和通信技术为手段，以电子数据 ( 二进制数据) 形式存储在银行的计算机系统中，并通过计算机网络系统以电子 信息传递形式实现流通和支付功能的货币。电子货币具有以下特点：( 1 ) 以电子 1 7 s e ee v a l u a t i o n 。f t h ee m o n e yd i r e c t i v e ( 2 0 0 0 4 6 e c ) ：f i n a ir e p o r ，2 0 0 6 ，a v a i l a b l ea th t t p ： 即r o p a e u 4 计算机技术为依托，进行储存，支付和流通；( 2 ) 可广泛应用于生产、交换、分 配和消费领域；( 3 ) 融储蓄，信贷和非现金结算等多种功能为一体；( 4 ) 电子货 币具有使用简便、安全、迅速、可靠的特征；( 5 ) 现阶段电子货币的使用通常以 银行卡( 磁卡、智能卡) 为媒体。 华中科技大学王春雷给出了电子货币广义和狭义的定义。广义的电子货币是 指在商品或劳务的电子化支付过程中，或在债务的电子化偿还中被普遍接受的任 何东西。根据此定义，只要在交易的过程中使用电子化支付的方式来转移价值， 那么被转移价值的载体就是电子货币。我们将电子化支付或偿还过程中的这种价 值载体称为广义电子货币。 狭义电子货币是指具备价值储藏职能的广义电子货币，这个集合是广义电子 货币的一个子集。这一定义与国际清算银行以及巴塞尔委员会对电子货币的定义 是一致的。 在现实生活中可以举出不少符合上述定义的例子，如腾讯q 币、网易p o p o 币等网络货币，以及手机储值卡、公交i c 卡和学生食章使用的饭卡中储存的价 值载体，都是狭义的电子货币。 本文中电子货币概念采用王春雷的广义电子货币定义：只要在交易过程中， 使用电子化支付的方式来转移价值，那么被转移价值的载体就是电子货币。 1 3研究方法 本文在归纳研究传统国际资本流动方式理论的基础上，努力发掘探讨基于网 络的国际资本流动新方式，并试图分析这种新方式对我国经济的现实冲击及潜在 影响。结合做研究的主要内容，主要采用以下研究方法： 一是应用实证分析和规范分析相结合的方法。对于要研究的问题先从有关的 理论入手，进行规范性的分析，阐明问题的本质和内在联系，然后选取有代表性 的数据进行实证分析，验证由理论推导出的结论，避免出现主观化的判断；同时 也通过对实证结果的科学分析得出有价值的对策建议。 二是通过定性描述与定量分析相结合的方法。定性分析是对问题大致轮廓进 行概念化的阐述，而定量分析可以对具体问题进行直观、准确分析。研究问题既 要从提纲挈领的角度定性分析问题的全貌，又要从严谨准确的角度定量分析问题 的细节。本文在论述圉际资本流动理论时，主要使用定性分析，而在测算基于网 络的国际资本流动规模时进行了较多的定量分析方法。 8 + 备雷，电子货币的界定与层次划分，当代经济，2 0 0 7 年第l l 期( 上) ，p 1 4 8 1 4 9 。 5 1 4研究思路与结构安排 本文在回顾国际资本流动经典理论后，概述了国内外学者关于基于网络的国 际资本流动方式的研究成果，并在此基础上详细探讨国际资本如何通过网络进入 中国的渠道和途径，并在此基础上，对基于网络的国际资本流动规模进行估算， 评估其对我国经济的现实冲击及潜在影响。 本文共分为五大部分： 第一部分为导论，主要包括本文的选题背景、现实意义和理论意义、概念界 定、研究方法、研究思路和结构安排、以及可能存在的创新之处。 第二部分为国际资本流动理论评述。首先概述了早期的相关重商主义理论、 古典经济学派理论；然后是评述了1 9 世纪后半期至2 0 世纪3 0 年代的马克思、 恩格斯、列宁的相关论述、剑桥学派、瑞典学派以及货币主义学派关于国际资本 流动的相关理论；最后总结了现代国际资本流动理论的主要观点。 第三部分是基于网络的国际资本流动方式研究。首先是国内外学者关于基于 网络的国际资本流动方式研究现状概述，然后是对基于网络的国际资本流动方式 进行详细阐述分析。 第四部分是对热钱规模和通过网络进入中国的国际资本进行估算。第三、四 部分是本文的重点。 第五部分是结论。通过前面的研究，对基于网络的国际资本流动方式进行总 结，并评估其对中国经济的现实冲击和潜在影响，最后试图提出相关参考意见。 1 5创新点 目前国内基于网络的国际资本流动方式研究很少。因此，这是一个很新的课 题。尽管目前基于网络的国际资本流动规模还未必会对我国经济造成很大冲击， 但是通过本文研究发现，国际资本理论上完全可以通过网络渠道绕开外汇管制， 自由进出中国市场。这是本文最大的创新之处。 6 第2 章国际资本流动理论评述 2 1早期国际资本流动理论1 9 早期系统阐述国际资本流动理论的并不多见。但是从早期经济学理论中可以 梳理出许多很有价值的关于国际资本流动理论的论述。 2 1 1 重商主义的货币中心论 较早和较为深入的探讨国际资本流动理论的是重商主义者。重商主义者把货 币看作是财富的唯一形态，认为财富的性质就是金银，国家要致富，就必须增加 货币。重商主义者还认为，获得货币财富的真正源泉是对外贸易，在对外贸易中 务必保持顺差。但是，在如何保持顺差，从而增加货币的问题上，他们存在着分 歧，因而有早期的货币差额论和晚期的贸易差额论之分。 早期重商主义时期( 从1 5 世纪到1 6 世纪中叶) 商品生产还不够发达，对外 贸易还没有得到充分的发展，因此早期重商主义者为了扩大货币存量，将多卖少 买这一公式绝对化，尤其强调少买或不买。他们采取各种手段，吸收和保存国内 所需的金银数量，主张国家采取行政措施，通过立法途径来增加货币财富。他们 在主张设法吸收国外货币的同时，禁止输出金银。当时持这一观点的代表人物是 英国的约翰海尔斯( j o h nh a l e s ) 和马林斯( m u l l i n g s ) 。 晚期重商主义时期( 从1 6 世纪下半期到1 7 世纪) ，是以贸易差额论为代表 的。晚期重商主义者认为：货币产生贸易，贸易增多货币，货币只有在不断的运 动中才能不断增多。国家不应禁止货币输出，而应当允许将货币输出国外以扩大 对外国商品的购买，但必须保证贸易顺差，顺差越大，国家就越富有。可见，晚 期重商主义是允许国际资本输出的。持有这一观点的主要代表人物是英国的托马 斯孟( t h o m a sm u n ) 和米塞尔顿。 晚期重商主义者只是略有触及资本项目。他们主张输出货币，认为货币输出 和商品输出一样有利，二者都是增加财富的一种手段。由于他们把资本和货币等 同起来，所以他们主张货币输出实际上就是主张资本输出。 他们主张把货币( 资本) 输出到国外。无非是向外国提供贷款，通过利息得 到更多的货币( 资本) ，从而达到扩大货币存量的目的。他们指出，如果像货币 差额论者所主张的那样，把货币保留在国内，使国内货币过多，反而会引起物价 的上涨，商品输出下降。这样把货币保留在国内，既不能使国家增多货币，也不 旧早期国际资本流动理论，包括从重商主义到古典政治经济学这段时期内的固际余融学说。j e 时，困勋：资 奉流动问题通常和货币问题结合红一起，经济学家提 l 丫两种俄然对，札的货币会融学说：货币中心论和货 币数量论。 7 能防止现金的输出，结果只会断送一场贸易加 2 1 2 古典政治经济学派 与重商主义是商业资本的代言人，极力主张贸易保护相比，古典政治经济学 派更是工业资本的代言人，极力主张自由贸易的。从1 8 世纪到1 9 世纪上叶是古 典政治经济学派在西欧各国影响较大的时期。这一时期的大卫休谟、李嘉图、 西蒙斯第等，在分析有关国际收支和金本位制时，都涉及到了有关国际资本流动 方面的理论。 大卫休谟( d a v i dh u m e1 7 1 1 1 7 7 6 ) 作为工业资本的代言人，对英国政府 所施行的重商主义的保护贸易政策进行激烈的抨击，并从生产领域到流通领域论 证了自由贸易的必要，批评了重商主义者的贸易差额论。 休谟认为，社会的真正力量是人和物，货币不是财富的唯一代表，货币只是 一种交换工具，因此应当实行自由贸易，允许货币自由流动。 休谟以自由贸易和黄金在国际间自由输出入为前提，以货币数量论为理论依 据，采用黄金数量( 或货币数量) 贸易品价格以及进出口贸易额为调节经济变量， 分析指出贸易双方国家进出口不平衡导致黄金的流出或流入，会引起贸易双方国 家贸易商品相对价格和成本的变化，而贸易商品价格的变化在自由贸易条件下会 自动调节进出口贸易额，使黄金呈现相反方向流动。简言之，黄金流动( 货币数 量变化) 引起的进出口商品价格变化能自动调节国际收支趋向均衡。这就是著名 的“价格现金流动机制”，如图2 1 所示，该机制对以后该领域的研究产生 了较大的影响。 霎錾款顺鞠h 觚触射人黄金流入li 货币供应鼙减少，暂 时处于均衡状态 物价( 国氏收入) 上升 霉主款始h 觞黝舭停j 卜流入h 图2 1 休谟的“价格一一现金流动机制”示意图2 1 2 219 世纪后期至2 0 世纪3 0 年代的国际资本流动理论 1 9 世纪后期罕2 0 世纪3 0 年代的国际金融学说基本卜是对休谟、李嘉图等 人有关理论的进一步发展。当时，各国货币奉位制度的变化以及经济发展的4 i 稳 定，再度使得汇率决定理论、国际收支理论成为经济学家普遍关注的重点。在这 2 0 f l 宝良，国际资本流动分析、比较和船管，中国会融 i ：版 ，2 0 0 4 年，p 7 4 - 7 7 。 2 1 陈雨露，国翰：资奉流动的经济分析，中幽金融j l ：版社，1 9 9 7 年，p 2 4 。 8 一时期两度出现了国际资本流动高潮，因此，国际资本流动机制、国际债务清偿 能力、国际资本流动与经济周期关系等，也成了经济学家较为关心的问题。马克 思、列宁、马歇尔、维克塞尔、俄林、金德伯格等对此都有过论述。 2 2 1 马克思、列宁的观点及其对古典经济学的批判及 1 马克思对国际资本流动的研究 ( 1 ) 世界货币流动的二重性 马克思( m a r x ) 指出，金银在各国间的流动是二重的。一方面，金银从产地分 散到整个世界市场，在不同程度上被不同的国家所吸收，以便进入国内流通渠道， 补偿磨损了的铸币，供给奢侈品的材料，并最后凝固为贮藏货币，另一方面，贵 金属不断往返于不同国家的流通领域之间，这是一种随汇率的不断变化而产生的 运动。 ( 2 ) 关于汇兑率问题 马克思认为，“汇兑率是货币金属的国际运动的晴雨计。”因为贵金属直接是 借贷的货币资本，是整个货币制度的基础，它也会直接影响汇兑率。 马克思阐述了利息率与汇兑率的关系和变动的原因。他指出，利息率会影响 汇兑率，汇兑率也会影响利息率，但汇兑率变动时，利息率可以不变，利息率变 动时，汇兑率也可以不变。因为利息率和商品价格各自进行着完全独立的运动， 而利息率的运动同金属贮藏和汇兑率的运动恰好互相适应。 在考察外汇率变动的原因时，马克思认为有3 个原因：a 由于纯商业、国 外投资、国家对外战争等引起的一时的支付差额；b 由于一国内的货币贬值引 起的名义汇兑率的变化：c 如果两个国家货币本位不同，例如一国用金作货币， 则“这种汇兑率就取决于这两种金属价值的相对变动”，而这种变动又会影响这 两种货币的平价。 ( 3 ) 马克思关于国际信用危机的论述 首先，马克思从一国的范围，分析了黄金外流和信用危机的关系。马克思认 为，黄金外流并不是信用危机的原因。不过，如果贵金属外流是在产业周期的紧 迫间发生的，就可能促使信用危机的爆发。从产业周期来看，贵金属的流入占有 优势通常是在危机过后的萧条阶段和发展阶段，因为这两个阶段上的汇率较为有 利，这时的贵金属流入只能作为过剩的借贷资本存在，因而直接导致利息率的下 降，促使经济的复苏和繁荣。 另一方面，在危机的前夜，虚假的繁荣是单靠信用维持的，因而对借贷资本 有极强的需求，利息率至少要提高到平均水平。同时，贵金属的不断大量输出却 2 2 t 翔，国际资本流动的影响与控制兼论中国会融开放问题，【博1 ：论文】，北京，中共中央党校，2 0 0 0 年，p 1 5 2 0 。 9 会发生，这种情况意味着借贷资本被不断地大量抽走，它必然直接影响利息率的 进一步提高。但利息率的提高还不会限制信用的扩大，反而会发生过度信用膨胀， 这正是危机来临的预兆所以，只有在这个时期，贵金属外流才会促使信用危机 的爆发。他认为，在信用已经发生动摇的情况下，尽管和流通中的全部金量相比， 只有一个微不足道的金量流出，但也会促使信用危机的爆发。 马克思还认为，现实的全面危机总是在贵金属流入超过输出时爆发的，这已 为多次危机所证实。正是信用制度和银行制度的发展，一方面迫使所有货币资本 为生产服务( 也就是说，使所有货币收入转化为资本) ，另一方面又在周期的一 定阶段，贵金属准备减少到最低限度，使它不再执行它应执行的职能。 马克思深刻地指出，在产业周期危机阶段，信用主义转变为货币主义是必然 的现象。在一切都顺利进行时，货币是被人忘记了的，特别是信用制度的发展， 更把货币的位置取而代之。这时，产品的货币形式只不过是一种转瞬即逝的观念 上的东西。但是，一旦信用发生动摇，一切现实的财富都必定突然地转化为现实 的货币，转化为金和银。虽然这是一种基础的要求，但它都是由资本主义制度本 身产生的。 马克思认为，国际信用使一切国家( 少数例外) 都有可能先后卷入危机，资 本主义世界贸易和国际市场，也是建立在信用制度基础上的。国际商业信用和资 本信用，则在国际范围内造成虚假的需求和虚假的繁荣，促使一切国家都有可能 过度进口和出口，从而发生生产过剩。马克思说，“在普遍危机的时刻，支付差 额对每个国家来说，至少对每个商业发达的国家来说，都是逆差”。有一个国家 爆发危机，就会缩短这个支付序列的通常年限，造成各国一个接一个地卷入危机， 发生同样的崩溃。因此，贵金属外流现象，会在一切国家依次发生。这个普遍现 象表明，贵金属的流出只是危机的现象，而不是危机的原因。因此，贵金属在不 同国家发生的流出顺序，就是这些国家在什么时候发生危机的信息。 总之，根据马克思的观点，不论在一国内还是在国际间，信用危机和货币危 机都只是生产过剩的表现，而不是它的原因。信用只能加速或延缓危机，但不能 把危机消灭。马克思在资本论中有关国际金融问题的原述，为我们研究在贵 金属流通条件下的资本国际流动提供了有价值的线索。 ( 4 ) 马克思对李嘉图的货币数量论和国际金银流动理论的批判 在手稿和资本论中，马克思对资产阶级经济学中的货币数量论，以 及关于国际金银流动理论的争论作了科学的分析、评述和批判。2 3 李嘉图在货币数量论上的错误可以简要地归结为以下两点：a 他的货币数 量论的错