（国际贸易学专业论文）对外贸易、FDI与人民币实际汇率关系研究.pdf

重庆大学硕士学位论文 中文摘要 摘要 我国对外贸易中的收支部分( 进口、出口) 和外国直接投资部分与人民币实际有 效汇率之间的关系很大程度上体现中国国际收支中的经常项目、资本金融项目与 汇率之间的关系。本文基于向量自回归模型，对中国对外贸易中的贸易收支部分 与人民币实际有效汇率之间的相互关系、对外贸易中的f d i 部分与人民币实际有 效汇率之间的相互关系进行了动态分析，实证结果显示对外贸易的二因素和人民 币实际有效汇率之间长期内存在互为因果的关系。 长期来看f d i 对贸易余额有一定的改善作用，f d i 的增加将能导致人民币实 际有效汇率的贬值，f d i 的减少将导致人民币实际有效汇率的升值，与此对应的是， 人民币实际有效汇率的贬值将有利于引致更多的f d i ，人民币实际有效汇率的升值 将不利于引致更多的f d i ；而人民币实际有效汇率的稳定有利于吸引f d i 。 人民币实际有效汇率贬值的j 曲线效应明显，人民币实际有效汇率的贬值将改 善中国的贸易收支，人民币实际贬值改善贸易余额的时滞大约为两年；人民币的 实际有效汇率贬值将抑制中国的进口，人民币的实际有效汇率贬值将促进中国的 出口；对外贸易出1 ：3 额越大促使人民币实际有效汇率向着贬值的方向运动，对外 贸易进口额越大越促使人民币实际有效汇率向着升值的方向运动，但是这个冲击 是不明显的。 笔者认为，贸易收支的顺差和f d i 的大量流入是近来人民币升值压力的重要 来源，人民币的升值在一定时期内不会恶化我国的贸易收支，但会对f d i 的流入 产生一定的负面影响。 关键词：对外进出口贸易，f d i ，实际有效汇率，v a r 模型 重庆大学硕士学位论文英文摘要 a b s t r a c t t h er e l a t i o n s h i p s a m o n gt r a d ef l o w s ，f o r e i g n d i r e c ti n v e s t m e n t ( f d i ) a n d e x c h a n g er a t el a r g e l yf o r map i c t u r eo fc u r r e n ta c c o u n t ，c a p i t a la n df i n a n c ea c c o u n ta n d e x c h a n g er a t e sl i n k a g ei nc h i n a t h ep a p e ra n a l y s e st h ed y n a m i cr e l a t i o n s h i p sb e t w e e n t r a d eb a l a n c e ，f d ia n dr e a le x c h a n g er a t ei nc h i n ab a s e do nav e c t o ra u t o r e g r e s s i v e ( v a r ) m o d e l t h ee m p i r i c a lr e s u l ta p p r o v e st h er e c i p r o c a lc a u s e a n d e f f e c t r e l a t i o n s h i p sa m o n gt h et h r e ev a r i a b l e si nc o n s i d e r a t i o ni nt h el o n gt e r m f d ii m p r o v e s t h et r a d eb a l a n c ei nt h el o n gr b n f d ii m p r o v e st h et r a d eb a l a n c ei nt h el o n gr u n t h e i m p r o v e m e n to far e a ld e p r e c i a t i o no fr m b o nt h et r a d eb a l a n c el a g sf o ra b o u tt w o y e a r s ，w h i c hi sj - c b i v ee f f e c t t h ee x p o gv o l u m eh a v e1 1 0s i g n i f i c a n te f f e c to nf d i o n t h eo t h e rh a n dt h es t a b i l i t yo ft h er e a le x c h a n g er a t ei sa ni n c e n t i v et of d i t h er e c e n t p r e s s u r eo fr m b sa p p r e c i a t i o nl a r g e l yr e s t sw i t ht r a d es u r p l u sa n dm a s s i v ef d i i n f l o w s t h ea p p r e c i a t i o no fr m bw i l ln o td e t e r i o r a t et h et r a d ea c c o u n tb u ti tw i l lh a v e an e g a t i v ee f f e c to nf d ii n f l o w si nac e r t a i np e r i o do f t i m e k e y w o r d s ：c h i n ai n t e m a t i o n a lt r a d e ；f o r e i g nd i r e c ti n v e s t m e n t ；r e a le f f e c t i v e e x c h a n g er a t e ；v e c t o ra u t o r e g r e s s i v em o d e l ( v a rm o d e l ) 1 1 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取 得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文 中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得重庆太堂 或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本 研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名：厂辛 砖、 签字日期。 1 年月加日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解重麽太堂有关保留、使用学位论文的 规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许 论文被查阅和借阅。本人授权重废太堂可以将学位论文的全部或部 分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段 保存、汇编学位论文。 保密() ，在年解密后适用本授权书。 本学位论文属于 不保密( v ) 。 ( 请只在上述一个括号内打“4 ”) 学位论文作者签名： 卢乐志， 导师签名： 竹谛青 签字日期：唧年月o 日签字日期：_ 7 刁年j 月2 。日 重庆大学硕士学位论文 1 绪论 1 绪论 1 1 研究的主要背景 1 9 9 4 年以来，我国持续保持了经常项目和资本金融项目双顺差的国际收支格 局，引起了国内经济学界和政策决策层的热切关注。近一段时期，人民币汇率再度 成为国内外经济界讨论的焦点。2 0 0 5 年7 月2 1 日中国人民银行的公告声明，我国 开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。 人民币汇率不再盯住单一美元，实行更富弹性的人民币汇率制度。人民币兑美元 即日升值了1 9 ，即调整到l 美元对8 1 1 人民币，但是市场普遍预期人民币会有 更大幅度的升值。事实上，进入2 0 0 7 年，人民币的升值幅度和升值预期持续保持 高位，因此，消除升值预期将是长期而且更为艰巨的工作。 众所周知，人民币升值的压力与国际收支的“双顺差”是直接相关的，人民币升 值对于经常项目和资本金融项目将产生什么样的影响无疑是人民币汇率调整要考 虑的主要问题。这样的格局迫切要求我们对于我国经常项目、资本金融项目与汇 率的关系形成相对完整的认识。而长期来看，我国的对外贸易政策对于国际收支 中经常项目、资本金融项目的影响完全可以起到立竿见影的效果，因此研究对外 贸易政策与人民币实际汇率之间的关系尤为重要。 国际收支均衡和汇率稳定都是一国宏观经济调控的重要目标。贸易和外国直接 投资在国际收支中无论是从比重还是活跃程度看都占有相当的地位，自然分别成 为经常项目和资本金融项目中人们关注的焦点。特别是在我国资本项目还没实行 可兑换的条件下，f d i 在资本金融项目中占很大比重，是近年来资本金融项目顺差 的主导因素，由于我国的对外贸易与人民币实际汇率之间的关系在很大程度上体 现了经常项目、资本金融项目与汇率的关系，同时因为中国官方公布的名义汇率 不能敏感的反映国际收支的平衡状况，因此基于这样一个前提，本文就通过对我 国贸易收支、f d i 和人民币实际有效汇率之i 日j 关系的探讨来分析我国国际收支与人 民币实际汇率之间的关系，通过分析国际收支与人民币实际汇率之间的关系，我 们可以得出对外贸易对人民币实际汇率的影响效果。 1 2 研究目的及意义 1 2 1 研究目的 我国的对外贸易与人民币实际汇率之间的关系在很大程度上体现了经常项目、 资本金融项目与汇率的关系，正是基于这样一个前提，本文就通过对我国贸易收 支、f d i 和汇率之间关系的探讨来分析我国国际收支与人民币实际汇率之间的关 重庆人学硕士学位论文1 绪论 系，通过分析国际收支与人民币实际汇率之间的关系，我们可以得出对外贸易对 人民币实际汇率的影响效果。 1 2 2 理论意义 成熟的国际收支理论显示，对外贸易、f d i 与实际汇率之间有着紧密的联系， 它们之间相互影响相互作用，贸易差额与f d i 既可能存在相互融资和补充关系， 也可能存在相互替代关系，同时它们又都受实际汇率的影响，反过来又都影响实 际汇率。但是现有的理论分别从不同的角度分析它们的关系，得出了不同甚至是 完全相悖的论断，对于它们之间的因果关系是没有明确结论的。本文拟运用向量 自回归模型( v e c t o ra u t o r e g r e s s i v em o d e l 简称v a g ) 从实证研究角度分析对外贸 易、f d i 与汇率之间相互依赖的双向因果关系，v a r 模型的优势就是用来估计联 合内生变量的动态关系。 1 2 3 实践意义 在当前中国对外贸易逆差急速扩大，人民币面l 临巨大升值压力的情况下，对政 府采取何种对外贸易政策以正确完善中国的汇率制度提出一点实证后的建议。在 纷繁复杂的各种对外贸易政策手段和众多的汇率制度选择影响因素中选取最正 确、最符合经济发展的有利因素，规避不利因素。 1 3 研究的技术路线 1 3 1 收集有关文献资料和统计数据 通过重庆大学图书馆查阅收集有关的文献资料； 通过互联网收集有关的文献资料，包括中国期刊网c n k i 、书生之家图书、 中国权威经济论文库、c n k i 博硕学位论文等： 统计数据主要来源于中国统计年鉴和中国海关数据库； 1 3 2 总结分析现有研究成果 国内外对外贸易政策的发展历程，理论基础和现实基础； 关于人民币实际有效汇率的研究成果； 前人对对外贸易和人民币实际有效汇率关系的研究成果； 1 3 3 建立计量经济模型并进行计量分析 v a r 经济模型的建立； 对对外贸易的各个变量和人民币实际有效汇率的协整分析及格兰杰 ( g r a n g e r ) 因果检验和脉冲响应分析； 1 3 4 形成初稿 在以上对资料和数据分析的基础上，形成论文的初稿。 2 重庆大学硕士学伊论文1 绪论 1 3 5 论文的修改、完善及确定 将论文初稿反馈给导师征求修改意见，经过反复修改完善本论文。 1 3 6 最终形成论文 1 4 研究的方法 本文在研究方法的运用上，采用定性与定量分析相结合，首先通过文献资料 的收集，对对外贸易战略理论进行回顾、分析，同时对人民币的几种汇率进行定 义、比较。最后通过查找相关的时间序列数据建立回归模型，计算得出各变量的 评价体系数据，最后再回到定性上来发现问题、挖掘成因，从而为中国政府正确 选择对外贸易战略及汇率制度提出有效的对策建议。本文中具体涉及到以下几种 研究方法： 1 4 1 文献调查法 文献调查法是指通过对收集的文献资料进行总结分析，进而加深对研究对象 的认识，尤其是对研究的现状把握和历史沿革有极大的帮助。这一方法是研究人 员在科研过程中的重要研究工具，从文献中可以获取大量的实证数据信息和理论 研究成果，是研究资料获取的重要途径。在对对外贸易战略发展历程的分析中， 文献法起到了极为重要的作用。 1 4 2 归纳分析法 归纳分析法是指对大量的文献资料和数据统计进行分析归纳，在此基础上找 出问题及其深层次的原因，这是论文研究中的一种常用方法。本文中，通过分析 由模型计算出来的各项系数，归纳出了具有显著性相关的各个因素，从而能分析 出对策和建议。 1 4 3 数学建模法 在变量定义好后，通过选择不同的模型的方法来分析和判断各个因素在对因 变量的变化过程所起的权重大小是经济学中很实用且很有说服力的方法。本文中， 在变量定义好后，选取的是向量自回归( w 氓，v e c t o r a u t o r e g r e s s i o n ) 模型进行的回 归。对于回归的结果，笔者采用了比较常用的单位根检验和协整检验以及格兰杰 因果检验来进行判断。最后，通过变量问的脉冲响应分析得出各变量间的相互制 约关系。 1 5 研究的重点、难点及创新点 研究重点：对外贸易和人民币实际有效汇率形成机制的相互依存、相互影响关 系研究； 研究难点：评价指杯的确定与所需要的相关数据的搜集。 3 重庆大学硕士学位论文 1 绪论 研究创新点：实证创新方面，选取中国作为研究的主体，样本数据的时间序列 按季度选取，基本涵盖从建立有中国特色的市场经济以来在对外贸易的政策性变 化及人民币实际有效汇率的变化，具有一定的历史研究意义。 4 重庆人学硕十学位论文2 理论基础、文献述评及研究现状 2 理论基础、文献述评及研究现状 2 1 对外贸易发展与研究 2 1 1 对外贸易发展与研究 对外贸易战略是指一国在一定时期内对进出口贸易所实行的战略，其内容是 由对外贸易总战略、进出口商品战略、服务贸易开放战略和国别对外贸易战略等 构成。同时，对外贸易战略的选择与运用无疑与外贸体制的改革、演变息息相关。 广义而占，贸易政策大抵可以分为保护性贸易政策与自由贸易政策。影响各 国贸易政策制订的因素有很多，比如本国国内经济结构、本国产品在国际市场上 的竞争力、本国领导人的经济指导思想等等。然而，从各国贸易政策制订历史来 看，各个时期不同的贸易理论无疑深刻影响着各国贸易政策的选择，同时不同时 期各国经济所处的背景也决定了其贸易政策的选取。十五至十七世纪资本原始积 累时期盛行的是重商主义，包括货币差额论与贸易差额论，强调出口对一国经济 的财富积累效应，因此推行的是强制性保护主义的贸易政策。到了十八世纪中叶 产业革命后，以a s m i t h 和d r i c a r d o 为代表的古典经济学家推行自由贸易政策， 其主要理论依据在于根掘绝对优势或者比较优势参与国际分工，并进行贸易往来 能够获取国际分工的利益，使其国内资源达到有效配置，并最终提高整个国民福 利水平。其后很长一段时问( 资本主义自由竞争时期) 一直是自由贸易主义与保护贸 易主义并存，值得注意的是，二十世纪八十年代以来出现了一股新贸易保护主义 浪潮。二十世纪八十年以来，以k r u g m a n 、h e l p m a n 等为代表的经济学家对各种 新的贸易理论进行综合，创立了新贸易理论( n e wt r a d et h e o r y ) 。在新贸易理论的 基础上，g r o s s m a n 、s p e n c e r 、b r a n d e r 、d i x i t 等人以规模经济和不完全竞争为前提， 以产业组织理论和市场结构理论为研究工具，提出了战略性贸易政策理论( s t r a t e g i c t r a d ep o l i c i e s ) 。“战略性贸易政策”是指一国政府在不完全竞争和规模经济条件下， 可以凭借生产补贴、出口补贴或保护市场等政策手段，扶持本国战略性工业的成 长，增强其在国际市场上的竞争力，从而谋取规模经济之类的额外收益，并借机 掠劫他人的市场份额和工业利润，即在不完全竞争环境下，实施这一贸易政策的 国家不但无损于其经济福利，反而有可能提高自身的福利水平。战略性贸易政策 代表人物之一k r u g m a n 特意提到，确认战略部门的标准之一是，看这一部门是否 有大量的租存在，该部门的资本或劳动的回报率是否特别高，换言之，即该部门 是否存在大量的垄断利润。战略性贸易理论动摇了在规模经济和不完全竞争条件 下自由贸易政策的最优性，证明了政府干预的合理性，提出了适当运用关税、补 贴等战略性贸易政策措施，将有助于提高一国贸易福利的主张。这一核心结论正 重庆大学硕七学位论文2 理论基础、文献述评及研究现状 好与传统贸易理论相悖。战略性贸易政策理论因其在理论上的独创性、分析方法 的独到性及其解释现实的能力等方面取得重大的突破而日益为人们所重视。从表 2 1 我们可以看到贸易政策的变迁史。 表2 1 贸易政策的变迁史 贸易政策依据的贸易理论历史时期措施政策效应及 影响 强制性的贸易保重商主义，包括货十五至十七奖出限入，限促进资本原始 护主义币筹额论与贸易差世纪欧洲资制货币外流，积累，推进资 额论本原始积累扩大贸易顺本主义生产方 时期差式的发展 自由贸易政策重农主义、古典政十八世纪中反对征收高促进了商业自 治经济学派叶产业革命额关税，取消由竞争，资本主 后 贸易特许权义强国通过打 着自由贸易的 旗号积敛了大 晕财富 保护贸易政策保护幼稚工业学说十九实际资 对本国尚处 在一定期限内 本主义自由 于发展初期 ( 不超过3 0 年) 竞争时期，但具有发展保护了本国幼 主要推行于潜力的工业稚工业的发展) 德国、美国实行高关税 或禁止进口 超保护贸易政策多种理论支持：凯二十世纪初提商芙税，实国家积极干预 恩斯主义( 贸易乘荦断代替自行外汇管制，外贸，鼓励出 数理论) 、国内市场 由竞争，同进行数量限口，限制进口 扭曲理论、改善贸时出现经济 额控制 易条件理论等危机 贸易自由化二战后( 二以g a t t 为推动全球范围 十世纪五十首，大幅度削内的贸易自由 至七十年减关税，同时化 代) 以美国取消非关税 为代表的后壁垒 起资本主义 国家积极推 进贸易自由 化 新贸易保护主义 新贸易理论“滞胀”出 政府管理贸发达国家付出 现，主要工易不断强化，巨额的补贴代 业国家外贸贸易保护手价，发展中国家 收支失衡，段多样化，保增加了债务负 国际货币关 护商品范围担 系失衡不断扩丈 6 重庆大学硕士学 奇论文2 理论基础、文献述评及研究现状 2 1 2 对外贸易战略与新贸易理论 各国贸易政策的制订不仅受到全球经济环境、本国经济发展的影响，而且贸易 理论的发展也深刻的影响了一国、地区贸易政策的制订，战略性贸易政策的出现 就是由贸易理论为基石的。 从贸易理论发展来看，上个世纪七十年代末八十年代初无疑是国际贸易理论和 政策研究的分水岭。以完全竞争市场结构为基本假设，七十年代以前的贸易理论 成功的解释了产业间贸易、国际间要素的流动以及技术优势决定分工格局等问题。 但是在六十和七十年代，传统贸易理论关于贸易基础和方向的解释受到了一系列 经验研究工作的挑战，如g r u b e l & l i o y d ( 1 9 7 5 ) 指出世界贸易量的绝大部分都发生在 o e c d 国家之间，这种产业内贸易( i n t r a - i n d u s t r y t r a d e ) 现象而不是产业问贸易应该 如何解释呢? 对产业内贸易现象的解释成为二十世纪七十年代以后贸易理论研究 的起点，新贸易理论的标志是k r u g m a n l 9 7 9 年在j i e 、1 9 8 0 年在a e r 和1 9 8 1 年 在j p e 发表的三篇文章，以及l a n c a s t e r ( 1 9 7 9 ，1 9 8 0 ) 、h e l p m a n ( 1 9 8 1 ) 、 b r a n d e r ( 1 9 8 1 ) b r a n d e r & k r u g m a n ( 1 9 8 3 ) 的工作。由于这些工作都是以不完全竞争为 基础的，所以新贸易理论又是不完全竞争的国际贸易理论。 那么，新贸易理论的出现对现实中贸易政策的制订有什么样的影响呢? 以完全 竞争为基础的传统贸易理论派生出了自由放任的贸易政策；以不完全竞争为基础 的贸易理论( 即新贸易理论) 当然会对这样的贸易政策提出质疑。 第一个关于新贸易理论战略性贸易政策的模型来自b r a n d e r & s p e n c e r , 他们认为 传统贸易理论建立在完全竞争的市场结构之上，与之相应的自由贸易顺理成章成 为最优政策。然而，在当代世界的现实经济生活中，不完全竞争和规模经济却是 最大量，最普遍存在的现象，在许多产业领域，贸易由数目有限的企业所控制， 这些企业相当强大，足以左右市场价格。根据产业理论和博弈论的研究成果， b r a n d e r & s p e n c e r 创造性的探讨了不完全竞争、规模经济条件下政府的补贴政策对 出口生产和贸易的影响，建立了战略性贸易政策研究的基本框架。 其后的一批学者在此基础上，发展出了各类反映战略性贸易政策思想的模型。 在建模思路来看，战略性贸易政策理论主要包括两个模型： 以内部规模经济为基础的利润转移理论。这类模型的核心思想在于把垄断利 润从国外转移到国内、达到全球范围内的利润转移，即本国垄断利润的增加就是 外国垄断利润的减少。依据利润转移方式的不同，这一类模型又可以分为“出口补 贴”模型，即用出口补贴为本国寡头厂商争夺市场份额，前述的b r a n d e r & s p e n c e r 模型就属于这一类；“战略性关税政策”模型，如b r a n d e r & s p e n c e r ( 1 9 8 7 ，1 9 8 4 ) ， 用关税来抽取外国寡头厂商的垄断利润；“进口保护以促进出口”模型 ( k r u g m a n ，1 9 8 4 ) ，即以进口保护作为出口促进的手段。 7 重庆大学硕j j 学位论文2 理论基础、文献述评及研究现状 以外部规模经济为基础的外部经济理论。这类模型主要以外部经济理论为依 据，指出某些产业、企业的生产活动实际上存在外部效应，但由于这些外部经济 不能完全被厂商所占有，这些厂商往往缺乏投入资金用于研究和开发的动机。如 果政府能对这类产业或厂商给予适当的保护和支持，就能促进这些产业和相关产 业的发展，获得长远的战略利益，如对高科技产业( 如计算机、电子和航空工业) 进行战略性补贴的外部效应模型等。 综合来看，新贸易理论的战略性贸易政策模型是以八十年代发展起来的不完全 竞争贸易理论和规模经济贸易理论为基础的，是上述理论在国际贸易政策领域中 的反映和体现。与传统的自由贸易政策理论不同，新贸易理论的战略性贸易政策 精巧的论证了一国可以在不完全竞争条件下实行贸易干预政策，通过抽取和转移 他人经济利润来提高自身的福利水平。传统贸易理论的主流观点认为政府干预导 致资源培植扭曲，造成国民福利下降，如关税及非关税壁垒限制进口，政府对出 口实施补贴等，都会造成国民福利的净损失。战略性贸易政策理论则认为在规模 经济和不完全竞争条件下，一国政府可以借助r & d 补贴，出口补贴，生产补贴， 进口征税，保护国内市场等政策手段，扶持本国战略性产业的成长，增强其国际 竞争力，带动相关产业的发展，从而谋取规模经济之利，抢占国际竞争对手的市 场份额，转移其垄断利润，进而最终提高自身的福利水平。基于此，战略性贸易 理论又成为新保护主义的又一代名词。 2 2 国内外关于对外贸易、f d i 与汇率关系的相关研究 2 2 1 国内外对对外贸易与实际有效汇率之间关系的相关研究 汇率作为两国货币的相对比价，它的任何波动都将改变本国产品与外国产品 的相对价格，从而影响到本国居民对进口产品和出口产品的需求，进而影响到一 国的贸易收支。一般来说，汇率贬值将降低本国产品相对于外国产品的价格，诱 发本国居民降低对国外产品的需求，增加国外居民对本国产品的需求，从而有利 于一国增加出口，减少进口。如果一国的进出口需求弹性满足马歇尔勒纳条件， 那么货币的贬值将改善一国的贸易收支。 自从1 9 7 3 年浮动汇率体制实施以来，有关实际有效汇率波动对一国的进口、 出口、贸易收支的影响研究方面涌现了大量的文献。c o n n o l y 和t a y l o r ( 1 9 7 2 ) 、 l a f f e r ( 1 9 7 4 ) 、k r u g m a n 和t a y z o r ( 1 9 7 8 ) 等使用一个单变量方程研究了实际有效汇率 波动对贸易收支的影响；而m i l e s ( 1 9 7 9 ) 、b a h a m a n i o s k o o e e ( 1 9 8 5 ) 1 | 把单变量方程 扩展到多变量方程对实际有效汇率波动的贸易效应进行了研究，并考察了汇率波 动的“j 曲线效应”。这些研究一般都认为实际有效汇率的波动对一国的贸易收支有 显著的影响。但也有研究作出了与上述研究完全相反的结论，如r o s e ( 1 9 9 1 ) 利用 重庆大学硕士学位论文 2 理论基础、文献述评及研究现状 1 9 7 4 到1 9 8 6 年的数据对g 7 国家的检验表明，g 7 国家的实际有效汇率水平与进 出口贸易之间不存在协整关系，汇率的贬值并不会改善这些国家的国际贸易收支。 c h u a 和s h a r m a ( 1 9 9 8 ) 对韩国、菲律宾、泰国、新加坡的检验以及w i l s o n ( 2 0 0 1 ) 对 新加坡、马来西亚、韩国的检验也得出了相同的结论。 不少国内的学者对中国的实际有效汇率与进出口关系的检验也进行了比较深 入的研究。李海菠( 2 0 0 3 ) 的协整分析认为人民币实际汇率与对外贸易存在着长期的 均衡关系。而相反，谢建国和陈漓高( 2 0 0 2 ) 对于人民币汇率和贸易关系的协整分析 认为人民币贬值对贸易收支的改善并没有明显影响。 2 2 2 国内外对f d i 与实际有效汇率之间关系的相关研究 理论上讲，汇率波动可以通过多个途径影响外商直接投资( d e w a n t e r ，1 9 9 5 ) ， 一是汇率贬值导致国内的劳动成本以及其他生产投入价格的相对下降，从而导致 国内生产的具有成本优势，从投资国企业的角度来看，这意味着对东道国的投资 变得更加低廉，同时劳动力成本的降低导致了劳动力需求与就业的上升，这又间 接提高了东道国资本的报酬率，生产成本的降低与资本投资回报率的上升，无疑 将导致东道国的外商直接投资增自h ( a j a m i & b a m i v1 9 8 4 ：c u s h m a n1 9 8 5 ；g r o s s & t r e v i n o1 9 9 6 ) a 另外，除了通过成本收益途径影响外商直接投资外，汇率波动还可以通 过不完全资本市场渠道来影响到外商直接投资( f r o o t & s t e i n ，1 9 9 1 ) 。他们认为从不 完全资本的理论上讲，外部融资的成本比内部融资的成本更为昂贵，投资者财富 地位的任何改变都将转移到对投资的需求上。与成本优势导致的投资不同，不完 全资本市场渠道引致的f d i 一般是外资并购国企。所以，无论是成本优势还是不 完全资本市场渠道，实际有效汇率的贬值导致的结果是f d i 的上升。 汇率波动影响f d i 的另一个途径就是投资国的汇率相对升值将导致投资国对 外投资对出口的替代。汇率的相对升值将导致投资国的出口品变得更加昂贵，从 而使得投资国的出口产品丧失成本优势，这样，投资国企业将重新调整企业的生 产布局，把生产企业由投资国转移到东道国( f r o o t & s t e i n ，1 9 9 2 ) 。这样的结果是东 道国货币相对于投资国货币的贬值，将导致投资国对东道囤更大规模的对外直接 投资。反过来，如果东道国的汇率升值，将不利于于东道国吸引更多的外商直接 投资。 已有文献的实证研究证实了汇率与外商直接投资之间的这种关系。利用1 9 7 3 到1 9 9 0 年间流入美国的外商直接投资数据，f r o o t 和s t u n ( 1 9 9 1 ) 发现美圆汇率的贬 值将引致更多外商直接投资。c a v e s ( 1 9 8 8 ) 的研究也证明，投资国货币相对美圆的 升值，是解释投资国对美国直接投资的重要原因之一。p a n ( 2 0 0 2 ) 的研究表明投资 国货币的升值将导致投资国企业倾向于在中国的合资企业中占有更高的投资份 9 重庆大学硕士学位论文2 理论基础、文献述评及研究现状 额。此外c u s h m a n ( 1 9 8 8 ) 、i t o ( 1 9 9 6 ) 、g o l d b e r g 和k 1 e i n ( 1 9 9 7 ) 、b e a k ( 2 0 0 1 ) 的研究 都表明，东道国的汇率贬值将吸引更多的外商直接投资，而投资国的汇率升值， 将促使投资过企业更多的对外直接投资。 关于外商直接投资对东道国实际有效汇率水平的影响，一般认为，外商直接 投资可以通过两条途径影响到东道国的实际汇率水平。一是直接途径，外商直接 投资通过在投资不同阶段的资本流动及对一国进出口贸易的影响直接影响东道国 的实际有效汇率( i t o ，1 9 9 6 ) 。另一种途径是间接途径，即外资的进入，一方面加剧 了相关行业的竞争，从而提高了相关行业的生产效率，另一方面，外商直接投资 的技术外溢效应与国内相关行业的学习效应也可以提高国内企业的劳动生产率， 因此，外商直接投资将促进一国汇率的实际升值( b a l a s a 假说，1 9 7 5 ) 。当然，外 商直接投资的这种影响更多表现的是长期影响而非即期影响。 1 0 重庆大学硕士学位论文 3 对外贸易、f d i 与实际汇率的传导机制与假说的提出 3 对外贸易、f d i 与实际汇率的传导机制与假说的提出 通过分析，以上前人研究的一个共同特点是分别研究贸易、f d i 与汇率之问的 两两关系，这样做无疑有利于简化分析。但同时三者之| 日j 相互作用相互依赖的关 系随着金融交易在国际经济交易中地位的提升日益紧密，单独其中两个变量的关 系研究常常有碍于问题的深入分析。所以国外已经有一些学者将三者放在一个框 架下研究。比如o b s t f e l d ( 1 9 8 4 ) 建立了一个理论框架分析对外贸易收支中的资本流 动( f d i ) 、经常性项目( 最主要是进口、出口) 、和汇率的关系，g o l d b e r g 和k l e i n ( 1 9 9 7 ) 从实证研究的角度运用面板数据( p a n e ld a m ) 方法考察贸易、f d i 与实际汇率的关 系，发现东南亚国家实际汇率对贸易和f d i 都有影响，而且f d i 对贸易也有促进 作用。相反拉美发展中国家实际汇率对f d i 没有太大影响，f d i 对贸易的促进作 用也很微弱。因此在本章中笔者把对外贸易、f d i 和人民币实际有效汇率三者间的 相互影响及传导机制在理论上的关系做出说明，然后提出假设。在接下来的第四 章中运用收集到的相关中国经济变量的数据做实证研究，以验证假说的真实程度。 3 1 名义汇率( n e ) 与实际有效汇率( r e e r ) 对于中国这样一个开放的经济来讲，汇率是一个至关重要的经济变量，它 的高低直接影响着中国的对外竞争力、国际收支状况以及通涨情况。国内外大量 的理论和实证研究表明，真正对一国产品的国际竞争力和宏观经济运行产生影响 的是实际汇率的变动。因此，要客观、准确的刻划人民币汇率的变化幅度就需要 对人民币实际有效汇率进行研究。国内外大量的理论和实证的研究表明，真正对 一国产品的国际竞争力和宏观经济运行产生影响的是实际有效汇率的变动。历史 上一些发展中国家的货币贬值政策之所以不能奏效是因为没能有效抑制通货膨胀 导致实际有效汇率甚至不跌反升。在大量数据的基础上研究我国改革开放以后人 民币实际汇率的变化，一方面可以说明实际汇率是衡量一国产品的国际竞争力的 重要指标，另一方面可以说明，名义汇率在对对外贸易调整的过程中有滞后效应。 因此，在本文的所有实证分析从实际有效汇率出发。 从图3 1 我们看出人民币实际有效汇率( r e e r ) 和人民币名义汇率( n e ) 的分离 情况( 该图中笔者为了更清楚的显示二者分离状况，将人民币名义汇率扩大1 0 倍后 作出该图) 。笔者认为，造成人民币实际有效汇率( r e e r ) 和人民币名义汇率( n e ) 在 走势上的分离主要原因是由于央行实行的人民币名义汇率盯住美圆这一汇率政策 不能很好的反映出入民币的实际能力和中国经济的发展状况，而人民币实际有效 汇率这个变量恰恰可以真实的反映出人民币和美圆之间实力的真实对比。为什么 重庆人学硕士学位论文3 对外贸易、f d i 与实际汇率的传导机制与假说的提出 说人民币实际有效汇率真实的反映了中国的经济状况昵? 具体来讲，从1 9 9 8 年到 2 0 0 0 年期间，人民币实际上对美圆处于升值状态，这是因为中国经济在成功抵御 了亚洲金融危机后，世界各国都注意到了中国的经济大有潜力，于是大量投资从 周边国家进入中国，便中国经济发展迅速；而从2 0 0 0 年第二季度至1 1 2 0 0 2 年上半年 都是处于贬值状态，笔者认为这是由于中国经济在这段时问出现了“通货紧缩”现象 导致的；而从2 0 0 2 年底，民间的资本开始发力，造成了中国经济又一轮的投资热 潮，导致了对原材料等生产物资的需求增大，出现了新一轮的经济飞速发展，综 合国力大幅度提升，因此，在图中反映出的是人民币的实际有效汇率出现下降的 情况，即人民币往升值的方向变动。 e 三叵夏二盈 图3 1 人民币实际有效汇率( r e e r ) 和名义汇率( n e ) 走势图 f i g 3 1t h e t e n d e n c y o f r e e ra n d n e f o r l l m b 因此，要准确刻划人民币汇率的变化以及准确反映中国的经济变化，人民币实际 有效汇率确实是一个有效的工具。因此，在本文中表象人民币汇率的指标实际上 是人民币实际有效汇率而不是人民币名义汇率。 3 2 实际有效汇率( r e e r ) 及其计算 实际汇率和是研究汇率问题的出发点和基础，在汇率理论中具有极其重要的 1 2 重庆大学硕士学位论文3 对外贸易、f d i 与实际汇率的传导机制与假说的提出 作用。在本文中我们选取的实际汇率是“实际有效汇率”。按照实际汇率的测算方法， 大体上可以分为3 类：物价指数调整法、贸易品价格比非贸易品价格法、实际有 效汇率法。 物价指数调整法的计算公式： 焉= 尸，p ， 其中，只与p 分别代表外国和中国的物价指数。在实际数据选取中，一般选 用消费物价指数或g d p 平减指数。 从动态比较来看，该方法计算出的人民币实际汇率与名义汇率的变化并非完 全一致。 贸易品价格比非贸易品价格法的计算公式： 心= e p 其中，尸与p 分别代表贸易品价格指数和非贸易品价格指数 一般来看，该方法计算出的实际汇率被认为是衡量两种物品相对价格的一种 货币概念，其优点是很好反映一国国际竞争力的变化，例如，如果该实际汇率咒上 升，表明贸易品价格相对于非贸易品上升，将促使国内资源流向贸易品部门，本 国的国际竞争力将改善，反之则恶化。但是这种实际汇率的计算方法在现实中很 难测算，因此根据国内学者的通常做法，采用如下方法： k = w p l 。4 ir p i 。 其中，矾w 。为美国批发物价指数，代表贸易品的实际价格，r 。为中国 零售物价指数。 实际有效汇率法的计算公式： p p e e r = l o g ( e x 习 r f 其中，e = c o , e ，q 为i 国在中国对外贸易中所占的比例，e ，为单位人 民币i 国货币价格( 直接标价法) 。只为国内价格水平，以g d p 平减指数代替。弓为 外国物价水平，计算公式为弓= q 巧，其中，彳为i 国的批发物价水平。 从表3 2 我们可以看出名义汇率，几种实际汇率和人民币实际有效汇率之问存 在明显的差别，各指标所反映的经济含义各有侧重。 3 3 传导机制 3 3 1 对外贸易与人民币实际有效汇率的传导机制 图3 3 、图3 4 和图3 6 是经过季节调整后的进出口差额( 净出口) 、实际有效汇率 及f d i 的趋势图。通过这些调整后的趋势图，结合现有的经济理论，笔者对传导机 制做出说明。 1 3 重庆大学硕士学位论文3 对外贸易、f d i 与实际汇率的传导机制与假说的提出 表3 21 9 7 8 年到1 9 9 8 年人民币名义汇率和实际汇率 ( 该表中实际有效汇率以1 9 9 0 年为基准年，基期为1 9 9 0 = - 1 0 0 ) t a b l e3 2t h ed a t eo f r i v l b sr e e ra n dn ef r o m1 9 7 8t o1 9 9 8 年份名义汇率实际汇率( 尺。)实际汇率( r )实际有效汇率( r e e r ) 1 9 7 81 6 8 3 61 7 4 4 92 1 0 5 l 1 9 7 91 5 5 4 91 7 6 0 42 1 4 3 5 1 9 8 01 4 9 8 41 8 1 6 62 2 2 5 5 2 9 3 8 7 1 9 8 11 7 0 5 02 2 2 6 52 6 9 8 62 6 l9 0 1 9 8 21 8 9 2 52 5 7 5 22 9 9 6 82 5 0 1 3 1 9 8 3 1 9 4 5 72 7 3 0 92 ，9 9 6 82 4 5 6 0 1 9 8 42 3 2 7 03 2 6 4 63 1 2 1 52 1 8 4 l 1 9 8 52 9 3 6 73 9 2 3 53 6 6 2 91 8 5 3 5 1 9 8 6 3 4 5 2 84 4 3 0 7 4 2 2 3 5 1 3 5 0 3 1 9 8 7 3 7 2 2 l4 6 1 6 24 5 5 2 11 1 7 1 0 1 9 8 83 7 2 2 14 0 5 1 24 6 9 0 59 7 2 9 1 9 8 9 3 7 6 5 l3 6 4 8 64 1 1 8 31 1 2 3 9 1 9 9 0 4 7 8 3 24 7 8 3 23 7 1 4 01 0 0 1 9 9 l5 3 2 2 25 3 9 0 04 7 8 3 28 8 0 2 1 9 9 25 5 1 4 65 4 6 2 45 1 8 3 l7 8 4 3 1 9 9 35 7 6 2 05 1 9 2 75 1 2 6 86 8 4 4 1 9 9 48 6 1 8 76 5 4 4 l4 8 0 3 07 2 8 3 1 9 9 58 3 5 l o5 6 7 9 45 9 7 8 67 9 5 4 1 9 9 68 ，3 】4 25 ，4 8 5 05 2 2 6 48 5 5 3 1 9 9 782 8 9 85 5 5 6 94 9 6 6 4 68 9 ，4 0 图3 3 季节调整后净出e i ( p e x ) 额线形趋势图 f i g 3 3t e n d e n c y o f p e xa f t e rs e a , s o da d j u s t m e n t 1 4 重庆大学硕士学位论文 3 对外贸易、f d i 与实际汇率的传导机制与假说的提出 通过分析图3 3 ，我们可以看出，由于1 9 9 7 年亚洲金融危机发生，为了避免严 峻的国际金融环境给中国经济带来的不利因素，中国政府于1 9 9 7 年中加大的对出 口贸易的鼓励程度，加大出口退税的比例，实行了出口配额的取消等政策；同时， 中国民间的大量资本也开始了工业化投资，特别在机电产品方面，而它们的主要 市场就是国外市场。到了1 9 9 8 年，政府的鼓励政策得到体现，同时，民营资本的 出口欲望也得到了实现，因此，在1 9 9 8 年中国的出口贸易迅速增长，净出口额有 了较大幅度的提高。 但是，由于亚洲金融危机没有危害到中国的金融体系，中国的人民币在这次 危机中保持了稳定，就是说，在其他亚洲国家的货币都贬值的情况下，人民币变 相的升值，因此我们可以从图中看出1 9 9 9 年n 2 0 0 1 年上半年净出口额处于较低水 平，同时出口额也在较低的水平徘徊。 世界经济在2 l 世纪的初始逐渐好转，从2 0 0 1 年第四季度开始，中国的对外贸 易保持了强劲的增长，到 2 0 0 2 年，中国的贸易顺差达到7 3 2 3 亿美圆，年增长率 为惊人的3 4 9 5 。但是，由于贸易收支波动加剧，2 0 0 3 年的进出口余额减少为2 7 9 4 亿美圆。到了2 0 0 4 年，贸易收支的波动仍然存在。但是中国的对外贸易顺差又开 始了增长，2 0 0 4 年的进出口余额为3 1 9 2 亿美圆。 图3 4 季节调整后实际有效汇率( p e e r ) 线形趋势图 f i g 3 4t e n d e n c yo f r e e r a f t e rs e a s o na d j u s t m e n t 关于实际有效汇率的介绍在本章的开始已经做出，这里就不在累述。对于图 重庆大学硕七学位论文3 对外贸易、f d i 与实际汇率的传导机制与假说的提出 3 4 我们要补充说明的是，实际有效汇率上升意味着本币对外币的实际贬值，实际 有效汇率的下降意味着本币对外币的实际升值。鉴于美国的国力和经济实力在世 界上的地位以及在对中国的对外经济中所处