（世界经济专业论文）跨国公司进入方式研究——新建投资和跨国并购.pdf

内容摘要 伴随着2 0 世纪九十年代以来，对外直接投资的迅猛发展，跨国公司直接投 资的形式也在发生变化。跨国并购( m a ) 已取代了新建投资而成为国际直接投资 的主导力量。然而，跨国并购主要集中在发达国家之间，流入发展中国家的f d i 依然以新建投资方式为主。对跨国公司进入方式选择问题的研究表明，与东道国 之间的技术差异是决定跨国公司进入方式选择的主要因素。与新建投资方式相 比，并购投资能够通过技术溢出效应，促进东道国企业的技术进步。由于目前我 国企业技术水平相对较低，投资环境尚不完善，跨国公司对我国的投资主要是以 新建投资为主，其技术溢出效果尚不明显。因此，深入研究跨国公司进入方式的 选择问题，将有利于我国政府和企业通过合理利用外资来实现技术进步、促进经 济增长。 本文从技术对跨国公司的进入方式的影响进行研究，共分四部分：第一部分 是对跨国公司对外直接投资现状，及近期跨国公司对外资直接投资方式的转变进 行分析，并对国际和国内的投资现状和并购行业分布情况进行研究。第二部分对 国际直接投资文献进行综述，主要针对跨国公司进入方式选择的理论研究，并对 其简要的评论。第三部分是以利润最大化为目标，在东道国企业参与的情况下， 对跨国公司进入模式与技术转移之间的关系构建模型。最后，根据第三章内容， 分析了跨国公司的选择方式对我国经济的影响，并根据所研究的内容，从技术、 产业、宏观政策方面提出建议，以实现外资的最优进入模式。 关键词：跨国公司；进入方式；技术转移 a b s t r a c t w i t ht h er a p i dd e v e l o p m e n to ff d ii nt h e19 9 0 s ，t h ef o r mo fm n c k e e p so n c h a n g i n g m & ag r a d u a l l ys u b s t i t u t e sg r e e n f i e l di n v e s t m e n t 嬲t h em a i nf o r mo f f o r e i g nd i r e c ti n v e s t m e n t m & ai sc o n c e n t r a t e dm a i n l yo nd e v e l o p e dc o u n t r i e s ，b u t g r e e n f i e l di n v e s t m e n ti st h em a i nf o r mo fi nt h ed e v e l o p i n gc o u n t r i e s t h es t u d yo n m n c se n t r ym o d ei n d i c a t e st h a tt h et e c h n o l o g yd i f f e r e n t i a t i o nb e t w e e nt h eh o s t c o u n t r i e sa n dm n ci st h ed e t e r m i n a n to ft h ee n t r ym o d e c o m p a r e dw i t hg r e e n f i e l d i n v e s t m e n t ，m & ap r o m o t e sh o s tc o u n t r i e s t e c h n o l o g i c a lp r o g r e s st h r o u g ht e c h n o l o g y s p i l l o v e r b e c a u s eo ft h er e l a t i v e l yl o wl e v e lo ft e c h n o l o g y , a n di m p e r f e c ti n v e s t m e n t e n v i r o n m e n t ，g r e e n f i e l di st h em a i nm o d eo fm n c si n v e s t m e n t si nc h i n a ，a n d e f f e c t so ft e c h n o l o g ys p i u o v e ra r en o ty e tc l e a r t h e r e f o r e ，t h ei n - d e p t hs t u d yo n m n c se n t r ym o d ew i l lh e l pt h ec h i n e s eg o v e m m e n ta n de n t e r p r i s e st oa c h i e v e t e c h n o l o g i c a lp r o g r e s sa n de c o n o m i cg r o w t ht h r o u g ht h er a t i o n a lu s eo ff d i t h i sp a p e rr e s e a r c h e so nt h et e c h n o l o g yt om n c se n t r ym o d ei n f l u e n c e i t i n c l u d e sf o u rc h a p t e r s ：t h ef i r s tc h a p t e ra n a l y z e st h es t a t u s q u oo fi n t e r n a t i o n a l i n v e s t m e n t , s t u d i e st h et r a n s f o r m a t i o no fm n c i n v e s t m e n tf o r m , t h ec u r r e n ts i t u a t i o n o fi n t e r n a t i o n a la n dd o m e s t i cf d i ，a n dt h ei n d u s t r yd i s t r i b u t i o no fm & a t h es e c o n d c h a p t e rs u m m a r i z e st h el i t e r a t u r e so ff d i ，f o c u s e so nt h et h er e a c h e ro fm n c s c h o i c eo fe n t r ym o d e a tt h ee n d , t h ec h a p t e rc a r r i e so nc o m m e n t so nt h el i t e r a t u r e si n b r i e f t h et h i r d c h a p t e rt a k e st h ep r o f i t - m a x i m i z a t i o n 嬲t h eo p t i m a la i m , a n d e s t a b l i s h e sam o d e la c c o r d i n gt ot h e r e l a t i o n s h i pb e t w e e nm n c se n t r ym o d ea n d t e c h n o l o g yt r a n s f e r , c o n s i d e r i n gt h ep a r t i c i p a t i o no fh o s tc o u n t r i e s e n t e r p r i s e s ，t h e f o u r t hc h a p t e ra n a l y z e si m p a c t st h a tm u l t i n a t i o n a lc o r p o r a t i o n sc h o i c em o d eb r i n g s o nc h i n a se c o n o m y , a n da sar e s u l t ，i tp u t sf o r w a r dp o l i c yi m p l i c a t i o n si nr e g a r dt o h o wf o r e i g nv e n t u r e sr e a l i z em o s t o p t i m a le n t r ym o d ei nc h i n af r o mt h ea s p e c t so f t e c h n o l o g y , i n d u s t r i e s ，a n dm a c r op o l i c i e s k e yw o r d s ：m u l t i n a t i o n a lc o r p o r a t i o n ；e n t r ym o d e ；t e c h n o l o g yt r a n s f e r 厦门大学学位论文原创性声明 兹呈交的学位论文，是本人在导师指导下独立完成的研究成 果。本人在论文写作中参考的其他个人或集体的研究成果，均在 文中以明确方式表明。本人依法享有和承担由此论文产生的权利 和责任。 声明人( 签名) ：j 7 砸泉 纠年红月弘日 厦门大学学位论文著作权声明 本人完全了解厦门大学有关保留、使用学位论文的规定。厦门大 学有权保留并向国家主管部门或其指定机构送交论文的纸质版和电子 版，有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校 图书馆被查询，有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索，有 权将学位论文的标题和摘要汇编出版。保密的学位论文在解密后适用 本规定。 本学位论文属于 1 、保密( ) ，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密 ( 请在以上对应括号内打“4 ) r 、 7，一 伊一 卜( 7 硒朱髟 趾八一 蜱p 砌陟 名 名 1 獬 鹳 么 导言 导言 一、选题背景 2 0 世纪九十年代以来，全球对外直接投资迅猛的发展，跨国并购也随着国 际直接投资的发展而快速的发展。随着并购浪潮的到来，国际直接投资的形式也 在发生着变化，跨国并购已取代了新建投资而成为国际直接投资的主导力量。近 年来，发展中国家的国际直接投资在快速的增长，特别是以中国和印度新兴国家 的兴起，带动了整个亚洲地区的f d i 的快速增长，但是，投入亚洲国家的f d i 仍 然以新建投资方式为主。目前，中国利用外资的方式也仍然是以新建为主，2 0 0 4 年外资以并购方式流入的量仅占流入中国f d i 总量的11 。但是，随着我国经济 的增长，投资环境和资本市场的改善，跨国并购将成为推动中国利用外资的新亮 点。 在国际直接投资中，技术优势已成为核心竞争力，东道国企业特别是发展中 国家希望能通过跨国公司的进入而带来技术溢出效应。跨国公司进入东道国市场 时要考虑由于技术转移而引起的成本，技术转移成本对跨国公司的进入方式的选 择具有重要的影响，同时，由于技术转移而形成的技术溢出效应对东道国企业的 技术水平的提高具有重要的影响。而我国“以市场换技术的政策导向，也加速 了我国对外资合理、有效的引入的进程。分析技术转移水平对我国有效地吸引外 资具有重要的现实意义。 目前，在大多数研究中，对于f d i 的进入方式即跨国并购和新建投资是不加 区分的，另外，在先验的研究中所考虑的仅仅是跨国公司自己的决策，并没有考 虑东道国企业对跨国公司进入方式的影响。而在国内的研究中，对进入方式的研 究文献相对就更少。 基于上述理由和背景、现状，本文从技术转移角度来分析对跨国公司的进入 方式选择，在此基础上分析了技术扩散途径，并结合我国的实际情况，对我国企 业有效的吸引外资提供政策建议。 二、文章结构安排 本文共分四部分： 第一章首先分析了国际投资现状，包括发达国家、发展中国家的资金流入流 出以及中国吸引外资的情况；并对近期跨国公司对外直接投资方式的转变，对国 跨国公司进入方式研究新建投资和跨国并购 际和国内的跨国并购现状和并购行业分布情况进行分析。 第二章主要是对国际直接投资进行理论和对跨国公司进入方式选择理论的 研究；之后，对先验研究结果进行简要的评论。这部分内容为下面两个部分的 分析提供了较为详细的理论背景。 第三章构建跨国公司进入方式的模型。以利润最大化为目标，在东道国企业 参与的情况下，对跨国公司进入方式与技术转移之间的关系构建模型。然后，运 用外资对我国行业投资的数据分析，分析技术差异是外资并购我国高新技术产业 的主要原因。最后，与跨国公司选择的进入方式结合，对技术扩散途径进行分析。 第四章主要是根据第三章内容，分析了跨国公司的选择方式对我国经济的影 响，并根据所研究的内容，从技术、产业、宏观政策方面提出建议，来实现外资 的最优进入模式。 三、本文创新之处和不足 本文的创新之处：在跨国公司进入方式选择的模型中，引入东道国企业对决 策的影响。外国企业在选择进入方式时，不仅要考虑技术转移成本对进入方式的 影响，同时在并购方式下要考虑所支付的价格，以及在选择新建投资方式下，也 要在东道国企业保证最低利润的前提下，才能够进入。本文贡献是：分析由于技 术因素导致跨国公司在进入我国市场时，以新建投资方式为主的原因，我国政府 可以通过宏观调控来有效的引入外资的流入并提高外资的技术转移水平。 本文的不足之处是：本文所建立的模型局限于以利润最大化为其单一目标并 且所研究的状态是静态的。由于现有的资料和自身研究能力的限制，而且这里考 虑的是外资企业选择的进入方式是符合经济人利益最大化的原则，所以外国企业 是在对两种进入方式下的未来收益和成本进行权衡的基础上来确定投资方式的。 因此本文采用在静态的状态下以利润最大化为研究目标，对跨国公司进入方式进 行研究。 2 第一章近期跨国公司对外直接投资现状分析 第一章近期跨国公司对外直接投资现状分析 第一节国际直接投资流动的特征分析 全球国际直接投资在经过2 0 0 0 年的高速增长达到1 4 0 9 6 亿美元后，经过连 续三年的降低后，2 0 0 4 年开始回升，2 0 0 5 年，全球外国直接投资流入流量，在 2 0 0 4 年增长了2 7 的基础上，又增长了2 9 ，达到9 1 6 2 亿美元( 图1 ) 。其中， 发达国家和发展中国家的外国直接投资流入流量都出现增长，发展中国家的外商 直接投资流入量达到前所未有的程度。但是，世界范围的流入量仍然低于2 0 0 0 年1 4 万亿美元的峰值( 图1 ) 。从2 0 0 4 年以来外国直接投资的强劲反弹增长反 映了跨国并购、尤其是发达国家较高的增长率，以及许多发展中国家和转型期国 家强劲的经济绩效。 资料来源：u n c t a d ( h t t p ：w w u n c t a d , o r g ) ，2 0 0 7 年3 月 图1 ：1 9 7 9 - - 2 0 0 5 年世界f d i 流入流量 t , oo o 寸 n0 0 o no oo ot - i o 甘 0 , 1o o 卜t - - o 。 0 3 呻t o hc o 卜n n 甘 o 一噼莲900ng；歪一ond口。焉口言营f1p黾一_i苫们l三000n芑odq酲葛。县ou_pij星rqv工u弓翳米宴稿 - i d 兮_ 【 卜i i 2 9 寸寸 卜一。 西6 甘0 o o 6 卜卜卜 【 【- 【o o 西 n 吲。卜 【兮【 o n 【 吩i i 【 n 寻西【 o “n h i b o 【_ 【 卜g 卜n一 兮甘 甘【 o 卜寸h h “i n o 甘卜 畸甘卜n o i n 【_ 【 寸。 甘式n n 一 卜0 【 o 甘9寸一 n 0 吲寸_ 【 n n ； 西一 西_ 【 吲兮_ 【 n i o 兮卜6 吲6 n 【 8 n 卜o o 寸 卜i 旧式 o 卜n 0 卜o 卜寻卜寻h o 卜6 甘 n 9 寸h 式 旧式【o卜式h 0 o n 寸i - 9 【9 n门i 一卜寸 n o 甘n z 卜式卜9 卜 o o 呻 。寸n h 8 - 0 i hn 8 寻吲n h n n o n 80白0 n 卜 旧i n n n 式 o 口 【 甘h i “甘h 一n 甘 o 甘 一n 旧o n 寸呻 【n 一站 一o 哆 卜【n 卜【n 甘卜甘 寸_【 n o 寸o 。o o 寸【 _ 【呻 甘o o ，o 0 卜i h _ - i 【0 o i o 卜0 _ _ on “ n n 寸0 曲吲曲甘 8 h z 寸o式n 寸h h “n n 寻o n 9 n h o 9 可 甘 吣 甘 一n 寸h 曲9 n 6 n 9 【o n o n 甘z _ 【 卜6 甘o 一卜 6 呻z 卜 n 8 【h 寸 o 6 d o o n 卜o _ 【 卜0 寸 9 呻- 6 西 “ i n 甘o 寸z 甘盼 o 【卜 9 n _o 6 卜0 卜兮n o o o o d 兮o 【 o 8 【 9 盼h n o h曲0 0 【 n 卜一 卜n 8 叶 甘n n _ 【 卜_ 【n卜o 【n 【9 寸i i 寻 o o 吣岭 卜9 _ 【 8 n 寻n 寸- o o 6 【 卜9 曲i n 式卜“h 【0【0 = h 9 寸 8 h 【兮卜| 【 吣n h 岍 9 卜卜n一寸卜n旧曲 n 9 n n 卜 o o 8 h寸o = 跫鉴髯冥备怔帕 鞯枣s删爆妪辎辎 卜卜【o n n o o 寸【 o o 式h 【o 兮h 卜 卜“ 寸o o o h 9 西n 9 寻曲 【 心_ 【 吲吲 o 卜 n 6 一卜o n 寸【n 【甘甘 o n 寻 i h 【0 o 6 【 呻- 9 o 9 吲8 卜 n n _ 【_ 【 n “_ 【_ 【 呻6 o 6 _ 【 吲o n n 甘o 寸 6 h n 9n _ 西6 寸兮口i _ 【60 吩n 卜寸 卜o 寸 9【 田e 呻【 8 寸_ 【 o o o 6 9 n 卜6 寸一 8 h 9 o n 卜 卜【 【8 甘 o 兮n “o0 寸n 甘s 卜0 呻8 _ 【 呻z 西。式n 兮 呻8 叫9 【 【兮n 寻n h 呻 0 【n寸0 n n 卜 肇蟋剜导皑越堆赛鼎蝈越徊皿隶昧封也。燃雉 昧掣 堆鉴 蛞沓髯备怔长 氡冥酱怔长 幂卖5 k 茸怔长目怔 皿廿 茸长 茸殴 幕爿 幕妾5 k 冥磊茸 丑彝景冥幕粼卜辑 幕粹 葚燃鼎导噬越 搽皿捌越单琼哑粼 幡叮 躏誉幕餐 幕备 葚蟋鼎蚓 o o n 寸o o n o o n n o o n _ 【o o n o o o n ooo【吲o1【 o o n 寸o o n o o n n o o n _ 【o o n o o o n i甘一 酶哑臀凶 咖丑煺斌擎郄佃匠女 咖 时， 跨国并购一定会发生；当 ，或者巧 时，并购不会发生；当 跨国公司进入方式研究新建投资和跨国并购 圪 时，并购可能会发生，也可能不会发生，这主要取决于跨国企业 对国内资产的战略价值的认识，如果国内资产的战略价值足够高，那么跨国并购 就一定发生。 何伟，冯春丽( 2 0 0 5 ) 在跨国公司追求自身利润最大化这一根本原则下，只 考察跨国公司技术转移与其进入模式之间的关系，如果跨国公司以独资模式进 入，跨国公司将与东道国当地企业进行寡占市场竞争，把东道国企业抽象为一家 当地企业，那么这种寡占竞争可以抽象为产量决策的古诺寡占竞争。他们分别以 并购模式和新建模式进入的方式来建立模型，求得最优技术转移水平，进而求得 两种进入模式下最大利润。并得出结论，根据技术转移边际成本增量f 和自身持 有的股权比例的不同组合情况来选择进入模式和技术转移水平。随着技术转移水 平的提高，技术转移边际成本增量f 增加，跨国公司越倾向于选择并购模式：当 技术进步、市场竞争等因素加强时，跨国公司在给定模式下的技术转移水平提高， 也是其要求更高的股权比例以选择并购模式来转移同等技术。 吴俊杰( 2 0 0 5 ) 对进入模式和东道国福利的影响进行分析，研究表明，当跨国 公司面临较高的技术转移成本时，跨国公司相对于东道国企业只有较小的成本优 势，跨国公司选择新建投资的方式进入而不是并购，而东道国政府会偏好于收购 的方式，因为收购可以导致更高程度的技术转移和一些相对较高的价格；具有较 低的技术转移成本时，跨国公司偏好于收购东道国企业，因为收购不仅可以获得 更高的市场力量，而且当技术转移成本较低时，收购的价格也相对比较小；如果 技术转移的成本处于中等水平，则无论政府还是跨国公司都偏好于收购。 姚战琪( 2 0 0 4 ) 认为：跨国公司进入东道国的净收益是规模经济和市场势力的 函数，外国企业进入方式的选择基于其收益最大化，用静态博弈的方法来选择。 如果并购后企业的市场实力增强，跨国企业选择并购方式进入；如果并购后企业 市场势力降低，外国企业从并购后企业的规模扩张中得到的平均成本下降的程度 大于由于市场优势地位相对于新建投资的弱减而带来的价格优势的丧失，外国企 业仍将从并购东道国企业中得到相对新建投资较大的利益，企业将会选择并购方 式。相反，跨国企业优先选择新建投资方式进入东道国市场。 四、技术转移与进入方式的选择 外商直接投资是国际技术扩散的一条重要渠道。f d i 引起的国际技术扩散通 常是指由于多国公司( c 或啪) 在东道国设立子公司，从而引起当地技术 第二章国际直接投资理论及文献综述 或生产力的进步，但m n c 的子公司无法获得全部收益的情形，使经济外在性的 一种表现，有时又称“技术外溢 。由于外商直接投资的技术外溢加快了新技术 的交流与创新，也促进了世界各国的技术进步和经济发展。新经济增长理论认为， 技术进步是经济增长的关键因素。 企业自身发展的战略需求是跨国公司选择并购和新建投资的最直接的因素。 如果一个企业的组织和管理技能越强，企业选择跨国并购的可能性越大，相反， a n d e r s o n 和s v e n s s o n ( 1 9 9 4 ) 认为如果公司拥有较高的r & d ，越有可能选择新建 投资的进入方式。一个企业的知识能力决定了一个企业的组织和管理能力。技术 能力与企业技术发展和技术创新能力有关，企业的国际经验通常与企业的组织能 力和管理能力密切联系，因此拥有较多国际经验的企业更倾向于选择收购的方 式。如果企业的决策是想要获取东道国企业的无形资产的投资战略，那么就会选 择并购的方式进入市场。相反，如果企业拥有技术优势，同时在国际市场上保持 较强的竞争优势并希望拥有对企业的控制权，新建投资就会成为其首选方式 ( y a m a w a k i ，1 9 9 4 ；a n d e r s o n ，1 9 9 3 ) ，发达国家对外投资比较采用的进入方式，因为 其拥有相对较高的技术优势，且也优先选择新建投资的方式进入。 五、总结 先验的研究结果表明，跨国公司的进入方式受到各种因素的影响，其中包括 国家的宏观因素( 文化差异、东道国的国际经验) ，企业的成本因素( 交易成本、 竞争成本、并购价格、贸易成本、技术转移成本等) 。国内学者根据我国的特殊 国情，从国内资产价值和风险偏好方面来进行研究。由于我国引进外资的重要因 素之一是技术，所以国内学者以中国市场研究为例重点研究技术转移成本与进入 方式之间的关系，根据研究成果对外资具体的进入方式进行分析，可以更有效地 引进外资。 在先验的研究中，跨国公司与东道国之间的技术差异是决定跨国公司进入方 式选择的主要因素，但是在研究中，只从跨国公司单方面考虑对进入方式的选择， 他们所假设的条件是：不管跨国公司选择什么样的进入方式，都是在东道国政府 默认许可的条件下进行的。但是，在实际的国际直接投资中，当以新建的投资方 式进入东道国市场时，要得到政府的允许，当以并购的方式进入时，不仅是在被 。资料来源：姚占琪跨国并购与新建投资作为跨国企业进入方式选择理论的最新进展及一个模型分析 j 财贸经济2 0 0 4 ( 1 ) 跨国公司进入方式研究新建投资和跨国并购 收购公司许可的条件下进行，同时也要得到政府的批准。所以跨国并购行为，不 仅仅是一国的行为，而是两个国家和企业共同参与的情况下所形成。 第三章跨国公司进入方式的选择分析 第三章跨国公司进入方式的选择分析 我们知道跨国公司选择进入方式与其技术转移水平存在着重要的关系，而跨 国公司其追求自身利润最大化的选择，不仅受其自身成本的影响，还受其技术转 移水平的影响。这里构建的是以利润最大化为目标，引入技术的分析方法，在考 虑东道国企业对决策具有一定的影响作用而建立模型，对跨国公司进入方式的选 择来进行分析。而本文的主要创新就是不仅考虑到外国企业在选择进入方式时所 具有的决定性作用，还考虑了东道国企业对跨国公司进入方式的影响。 跨国公司在进入东道国市场时，尽管技术转移降低了产品的单位成本，但是 同时又要承担相应的技术转移成本。技术转移成本不仅包括与转移过程中发生的 正常的费用，而且包括由于技术转移引发的技术扩散( 见本章节第四部分) 所导 致的利益损失，而相应形成的成本增加等。 一般来说，技术转移成本和技术转移的水平呈正相关，这里假设技术转移水 平c ( 石) = f z 2 2 ，其中x 表示单位产品所含有的技术转移水平； f = a 2 c ( 石) o x 2 0 ，表示技术转移边际成本的增量，则由f 决定的技术转移成本 函数c ( x ) = c x 2 2 的凸性。f 会随着单位产品的技术转移水平x 增加而增加( 见 下图) ，f 的大小也表明m n c 与当地企业之间的技术差异，f 越小，意味着两国 的技术差异越大，即在相同的技术转移水平下，技术转移成本越小，在技术成本 函数上表示出的是由技术转移水平而引起的技术转移成本就越小。这时，由于技 术的转移使得m n c 的产品单位成本下降到c x 。 影响f 的因素有： 1 、科技的发展和创新的加速，高新技术的生命周期的大大缩短。 2 、市场竞争的加剧，企业为了能够占领市场，需要采用先进的技术来提高 产品的质量、降低产品的成本。 3 、r & d 费用的巨额投入和技术变化的不确定性需要企业通过各种联盟来分 散巨额投入和投资风险。 这些因素为外生变量，随着这些因素作用的不断加强，会迫使跨国公司在并 购和新建模式下加快技术转移的步伐，提高技术转移水平。因此在图1 中表现为 f ( z ) 向右移动至f ( x ) ，相同的f 下，会提高单位技术转移水平；或相同的x 下， 跨国公司进入方式研究新建投资和跨国并购 f 会减小。 影响f ( 技术转移边际成本的增量) 的第一个因素是国际市场因素，随着国 际市场的发展，科技的发展和创新的加速，技术的进步及生命周期的缩短，会使 得在同等水平下的技术转移边际成本的增量下，增加单位技术转移的水平，或者， 当单位产品转移相同的技术水平时，对应的是较低的技术边际成本增量( 具有更 高的技术水平) ；影响f 的第二个因素是跨国公司所在的市场因素，如果跨国公 司进入东道国市场时，东道国市场具有较强的市场竞争力，那么会刺激跨国公司 采用较高的技术，进而可以提高企业自身的技术水平和单位产品的技术转移水 平；影响的最后一个因素是企业自身的因素，但是东道国企业可以在这个因素中 进行参与，政府可以给与一定的政策支持跨国公司的开发与研究，减少跨国公司 进入市场的不确定因素，提高技术转移水平。 图8 ：技术转移边际成本增量图 第一节基本假设 这里是在静态条件下以利润最大化为目标，引入技术成本的模型，为了对跨 国公司进入方式模型更加量化的研究，需要在一定的假设条件下进行，根据先验 研究内容和本文所需要的一些特殊环境因素，假设： l 、当外国企业进入东道国市场时只考虑跨国公司的技术转移与进入方式之 回资料来源：何伟，冯春丽跨国公司进入模式与技术转移：模型分析与政策启示阴世界经济研究，2 0 0 5 ( 5 ) 第三章跨国公司进入方式的选择分析 间的关系。把国内企业抽象成一家企业，当外国企业以新建方式进入时，跨国公 司将与当地企业进行寡占市场，这种寡占竞争就可以抽象为产量决策的古诺模 型。当采取并购模式时，跨国公司将于当地企业合成一家企业，成为市场上的垄 断者。 2 、假设跨国公司以拥有全部股份的方式来并购当地企业。由于本文采用的 博弈分析方法，根据博弈的颤抖规则，跨国公司会拥有全部股份并购当地企业。 吴俊杰( 2 0 0 5 ) 曾采用以一定比例收购国内企业的方法，在外国企业收购成功条 件的约束下，认为外国企业的最优选择是完全收购本地企业。所以这里就直接假 设完全收购本地企业。 3 、跨国公司与当地企业都生产同质产品。当地企业以不变的单位成本c 进 行生产，而当跨国公司进入东道国市场时，一方面由于技术进行技术转移降低了 跨国公司在东道国市场上的单位成本，同时，跨国公司又要承担技术转移成本， 这里的技术转移成本包括：跨国公司子公司通过技术帮助、管理培训、质量的控 制等将技术转移给当地企业，进而引起的技术扩散；也包括m n c 通过r & d 使 技术得到改善，进而推动当地技术效率的提高；技术溢出的示范效应和人力资本 的流动也会导致技术扩散的产生。 第二节基本模型 假设有两个企业：外国企业为a 、东道国企业b 。先考察外资企业没有进入 东道国市场情形下东道国企业的利润；然后，在没有东道国市场干预的情况下， 外资企业分别以新建和并购的方式下进入时，外资企业和东道国企业所获得利 润。并在此基础上得出技术因素对跨国公司进入方式的影响。 一、没有外资企业进入条件下的东道国市场 首先，假设东道国企业b 的最优产量为q b ，由需求函数可知，足= 口一g b ， 这里的只表示的是东道国产品的价格，为了计算的方便，这里把需求函数的需 。一般来说，跨国公司主要分布在寡头垄断行业，而在这些行业中，企业的无形资产( r d 水平、商誉等) 具有关键的作用，引用何伟，冯春丽跨国公司进入模式与技术转移：模型分析与政策启示【j 】世界经济研 究，2 0 0 5 ( 5 ) 雪博弈的颤抖规则是：小股东要么不出售其股份，要么就全部出售其拥有的股份，小股东跟随大股东的决 策，如果大股东允许跨国公司并购该公司，则小股东会出售其全部股份。 跨国公司进入方式研究新建投资和跨国并购 求弹性设为1 ( 下同) ，所以，在此产量下所获得最大利润为n b ，则企业的利 润函数为： b = 【p ( q 口) - c q 丑 ( 1 ) 由利润函数和需求函数，在利润最大化的条件下，求得产量和价格。则可对 利润函数求关于的一阶导数，贝 j c a - - 阶条件铘b 向b = 0 可求得： 旷等，晶2 字 ( 2 ) 可求得东道国企业的利润为： b = ( 丁a - c ) 2 = t ( a - c ) 2 ( 3 ) 二、在东道国不进行干预的条件下外资企业进入方式的选择 1 、跨国公司选择并购投资的情形 假设外国企业a 的最优的产量为g 誓，产品的价格为掣，则其需求函数为 掣= 口一g ? ，并购后的总利润为n 芝，则企业的利润函数为： ：= 【 p m ( g ) 一( c - 工) k m c ( 工) ( 4 ) 由一阶条件铘：a g 篁= o 和需求函数可得： 旌2 丁a - c + x ，掣2 半 ( 5 ) m n c 的最优技术选择时在跨国公司进入东道国市场后，以自身利润最大化 ：来选择最优技术转移水平，把( 4 ) 和式c ( 功= f z 2 2 ；代入利润函数，可得再 跨国公司的利润函数和需求函数为： 譬= 尸m ( g ) 一( c 一工) 】g 鬈一f x 2 2 ( 6 ) = t a + 2 c - x 咱弘2 = 等) 2 - - f x 2 ：2 ( 7 ) 由一阶条件铘譬i g x = o 可得出利润最大化条件下的最优技术转移水平： z m ：旦旦( 8 ) 2 f 1 由此，可得外资企业的最大利润为： 。这里采用的是g o r g 的文章中所作的假设，h o l g e r g o r g a n a l y z i n g f o r e i g nm a r k e te n t r y n e c h o i c e b e t w e e ng r e e n f i e l di n v e s t m e n ta n d a c q u i s i t i o n s j j o u r n a lo f e c o n o m i cs t u d i e s ，2 0 0 0 ( 2 7 ) ：1 6 5 - 1 8 1 3 2 第三章跨国公司进入方式的选择分析 n 警：r ( a - c ) 2 ( r 1 2 ) ( 9 ) 8 2 ( 2 r 1 1 2 、跨国公司选择新建投资的情形 先求出m n c 以新建投资方式下进入下的最优产量水平。设a 、b 公司的最 优产量分别为：9 2 ，留孚，利润分别为：n 2 ，n ：，则利润函数分别为： n ：= p g ( 敬) 一( c z g ) 】9 2 四( 工) ( 1 0 ) n ：= 尸g ( g 孚) - c 瑶 ( 1 1 ) 由一阶条件铘2 a 9 2 = 0 ，加鲁却孚= 0 ，和需求函数矿= 口一( g 雪+ 霹) 可得： g a o _ 一丁a - c + 2 x ，g 詈= 丁a - c - x ，= 丁a + 2 c - x ( 1 2 ) 在利润最大化水平下，求得最优的技术转移水平，把( 1 2 ) 式代入( 1 0 ) 中， 可得： ：= 【 ( 9 2 ) 一( c x ) 垛孚 = ( g 抄萼= f # ) 2 - 譬 ， 最优的技术转移水平，是在企业利润最大化时的转移水平。由一阶条件 铘：o x = o 得： z g ：4 ( a - c )( 1 4 ) 9 r 一8 为了求得最大化利润，则可有二阶条件a 2 2 缸2 = 8 9 一f 8 9 时，：最大，此时z 0 。最大利润为： n 殳= 百r ( a - c ) 2 ，n ：= 错似4 ) ) 三、总结 有上面的模型可以得知： 结论1 ：当f 1 2 时，新建投资和并购所获得利润都小于0 ，外国企业不会 进入东道国市场。因为当地企业与跨国公司之间的技术差距较大，跨国公司的技 术不能被东道国所接受，跨国公司承担较大进入风险，外国企业将不会选择进入。 结论2 ：当1 2 f 6 5 时，并购投资利润大于新建投资，外国企业会偏好与选择 并购的方式进入。 结论5 ：并购时的最优转移水平是= 夏a j - c ，新建时是x o _ 4 9 ( a f 一- 8 c ) ，当 x g 即f 4 时，m n c 并购模式下的技术转移水平将高于新建投资模式下的 技术水平。 结论6 ：当f ( a - c ) 2 9 r 8 4 ( 2 4 ) r ( a c ) 2 、( 口一c ) 2 由( 1 4 ) 式可知，在此条件下所得到的单位产品所含有的技术转移水平为： r g ：4 ( a - c ) 结论7 ：当1 2 f 8 9 ，在得到东道国同意的情况下，外国企业会选择并 结论8 ：8 9 f 1 6 1 5 ，在东道国政府许可的条件下，外国企业会选择新 结论9 ：当f 1 6 1 5 ，外资企业偏好与不进入东道国市场。 原因是：_ 较小时，即1 2 z r 8 9 时，当地企业与跨国公司之间的存在较 大的技术差异时，跨国公司的技术扩散风险很小，另外，由于技术转移降低了生 产成本，技术转移后生产的产量g 譬= 旦 盐较高，形成一定的规模经济( s c a i e e f f e c t ) ；而且较低的f 会使得跨国公司的技术转移成本c ( x ) 较低，因而采用并购 第三章跨国公司进入方式的选择分析 方式进入将获得更大的利益。f 越低，东道国企业与跨国公司之间的技术差距越 大，技术扩散的风险越小，采取并购的方式将获得更大的利益，而且此时收购实 现的技术转移水平优于新建投资的转移水平。 当f 较大时，即8 9 f 1 6 1 5 ，由于技术转移对m n c 的利润存在两个方 面的影响，一方面是降低单位成本，一方面是增加了企业的成本( 技术转移成 本) ，当f 较大外国企业承担技术转移成本，并购方式进入时的利润会减少，所 以会选择以新建投资的方式进入市场。从上面的结论3 、结论4 和结论8 相比有 所不同，而且何伟和冯春丽( 2 0 0 5 ) 认为随着技术转移水平的提高，技术转移边际 成本增量f 增加，跨国公司越倾向于选择并购模式，但是在这里我们推出的结论 是f 是有一定的范围限制。其主要是因为考虑了东道国企业对决策的影响，东道 ，一 、2 国企业的利润为n ：= 笔二争( 3 f 4 ) ，铘鲁o r 0 ，所以利润会随着f 的增加而 yz_o 减少，东道国企业为了保证其最低利润水平，不会使f 无限制的扩大，也就是说 东道国企业希望和跨国企业的技术形成一定的差异的情况下才允许外国企业进 入市场。此时新建投资的技术转移水平大于采取并购方式时的技术转移水平。 当f 过小时，即f 1 6 1 5 时，跨国公司的技术水平和东道国企业的技术水平 过于接近，跨国公司不能享受到技术转移成本带来的产品边际成本的减少，将不 会以并购的方式进入，同时，当跨国公司以新建的方式进入时，由于与当地企业 形成竞争，得不到相应的利润，跨国公司也不会以新建的方式进入。如果跨国公 司有较强的竞争优势、东道国政府相应的政策的补助或跨国公司进入东道国的其 他的因素，也会导致在技术水平相近的情况下进入。 跨国公司进入方式研究新建投资和跨国并购 第四节技术溢出效应分析 在上述的分析中，我们可以看到，技术转移水平对跨国公司的进入方式具有 重要的影响作用，由技术水平所决定的跨国公司的进入模式，不仅对利润有较大 的影响作用，同时，也通过技术溢出效应，对跨国公司和东道国的技术都有一定 的影响。一个国家的技术进步不仅来自于国内的研究与开发，同时还要来自对国 外技术的摹仿和学习。对于国内企业来说，通过f d i 所产生的技术溢出效应对国 内技术水平的具有重要的作用。 f d i 所产生的技术溢出效应主要通过对国外技术的直接学习和利用跨国公 司的子公司在当地经营中所产生的关联效应。并随着知识和经济的全球化，跨国 公司的r & d 机构趋于当地化，这也极大地促进了国际技术的扩散。 f d i 产生的技术溢出过程是有m n c 子公司获得国际先进技术，然后有子公 司将所获得的技术扩散到当地的经济中。d u n i n g 认为子公司获得国际先进技术 的比较优势在于：m n c 母公司的技术优势是其在东道国获得竞争优势的基础， 母公司往往乐于与子公司分享国际先进技术；子公司可以借助母公司在全球业已 形成的各种网络关系，接近更多的外部技术来源。但是子公司并没有必要或者说 义务将技术扩散给东道国。子公司对东道国的技术溢出效应主要是通过几个方面 来表现： 一、技术转移自愿的技术溢出 这部分技术转移主要是并购的方式进入市场时，所形成的技术溢出效应。在 并购时，借助于研发合作协议或技术合作的形式，m n c 子公司对东道国当地厂 商的技术转移，主要源于技术诀窍的互惠性。技术合作中发生的技术转移一般是 双向的、积极的。东道国当地厂商和m n c 子公司的合作协议中往往包含重要的 技术转移部分。比如在表7 中，2 0 0 5 年1 0 月d s m 并购华药集团，d s m 将其在 维生素和抗感染业务上的相关技术无偿授权合资公司使用。另一方面，在跨国公 司并购成功后，为了公司的发展，也会无偿的提供其先进技术。这些自愿的技术 溢出会使被并购企业的技术直接得到进步。 二、示范效应和人力资本的流动 这种的技术外溢会在跨国公司通过新建和并购两种进入方式下，都可能产生 的溢出效应。示范效应也称传染效应，外资企业可能会对东道国企业产生一种免 费的示范效应，国内企业通过外资企业的新技术、新产品、生产流程的摹仿和学 第三章跨国公司进入方式的选择分析 习而提高的技术水平。人力资本的流动也是技术扩散的原因之一。它既包括人力 资本在m n c 子公司与当地企业之间的流动，也包括全球范围内人力资本在发达 国家和发展中国家间的流动。具有先进技术和诀窍的m n c 在东道国开设子公司， 雇用当地的劳动者并对其进行各种层次和各种形式的培训，提升了当地员工的管 理、研发能力。当这些员工离开公司并流入当地企业时，运用它所学到的技能来 为当地企业工作时，溢出便随之产生，进而增加了东道国的知识存量和技术溢出 的可能。 三、关联效应 关联效应是指m n c 子公司通过与当地企业上、下游产业链接效应而带动当 地企业的技术进步。为了技术垄断，跨国公司并不希望发生技术溢出，但是为了 增强市场的竞争力，希望把其相关技术传送到东道国企业的相关行业，来降低成 本和产品质量。在下游产业中，通过向当地企业出售中间产品，使得当地企业在 有意无意间使用了跨国公司的先进技术，在上游产业中，跨国公司通过技术帮助、 管理培训、质量监控和标准化等技术提供给当地供应商，从而引起技术扩散。东 道国上游厂商与m n c 子公司间的关联