（世界经济专业论文）跨国公司在华并购问题研究.pdf

一竺塞塑蔓盔兰墅堕兰堡圭堂垡垦茎! 堕璺坌苎查竺茎苎塑整塑壅 内容摘要 2 0 世纪9 0 年代开始第五次并购浪潮以排山倒海之势，席卷着欧美主要发达国家，这 次并购浪潮是以跨国并购为主要特征的。在此其间可以区分出两次大的并购高潮：一次是在 1 9 8 8 - - 1 9 9 0 年，另一次是1 9 9 5 - - 2 0 0 1 年。第五次全球并购浪潮在2 0 0 0 年达到高峰。创下 全球并购交易总额3 4 万亿美元的历史纪录。从发展的角度看，2 0 世纪9 0 年代初新设投资 仍然是国际直接投资的主流形式1 9 9 3 年时并购投资在世界总投资中所占百分比为3 6 5 1 ， 但是这一数据发展到2 0 0 1 年时，已经高达8 0 7 9 。目前并购投资已经成为国际直接投资晟 为主流的方式。 2 0 世纪9 0 年代末期，我国政府就已注意到了世界上风起云涌的跨国并购热潮，并逐步 调整吸引外资的策略，把跨图并购作为项重要课题来进行研究。特别是我国加入w t o 以 后，我国相关政策法规出台的步伐明显加快。一系列政策法规的问世，为外资以并购方式进 入中国扫清了制度障碍。在外资并购可以进入的产业领域上，基本实现了全方位开放，就连 汽车、金融、服务等等这些以往甚为“敏感”的领域也已开始解禁；在外资并购的对象上。 国有企业、上市公司都已相继放开，2 0 0 3 年4 月1 2 日开始实施的外国投资者并购境内企 业暂行规定更是将允许外资并购的企业扩展到了几乎全部所有制形式；曾令许多外商担忧 的外资并购审批程序，也已有了较明确的说法。 本文对跨国公司在华并购的相关问题进行了系统的研究，全文由八章组成。 第一章为导论。首先对跨国并购以及外资、外商直接投资的概念进行了界定。接着对当 前国际直接投资的基本情况作了简单的介绍，并特别指出：跨国并购已经成为国际直接投资 最为主要的方式。然后结合我国的政策变动的背景，论述了本文的研究意义。在对国内外研 究文献进行梳理的基础上，可以发现本文研究具有填补国内研究空白的价值。本文的研究有 很多创新之处，但跨国公司在华并购仍然有很多重要问题亟待进一步深入研究，在本章的最 后，对那些由于笔者受时间与精力的限制而没有深入或涉及的问题一一提出。 第二章对跨国并购与新设投资进行了系统的比较。尽管在很多情况下，跨国并购与新设 投资这两种进入方式之间不是现实的替代，但它们仍常常互为替代，从而足以证明比较它们 对发展的影响是有理由的。在笔者所构建的经济学分析框架中，论证了三个重要问题：( 1 ) 论证了跨国并购之所以发生主要是因为国内资产所具有的战略性价值即跨国公司将自己的 优势资产和东道国国内资产相结合时，会产生一种互补效应，从而迅速增强跨国并购企业在 东道国市场的竞争力：( 2 ) 论证了跨国并购发生的条件以及在不同条件下并购的价格论证 了各种可能性下均衡的所有权结构以及并购双方、新设投资者的收益的分配等；( 3 ) 用跨国 并购带来的各利益相关者的净利润的变化去分析完善而理性的证券市场上的股价变化并恰 当地解释了跨国并购对证券市场的实际影响：即为什么跨困并购会提高目标企业的股票价 格，而对并购企业的股价影响是不确定的。 第三章探讨了最近投资日趋自由化的趋势以及在入世背景下我国外资法律体系的重椽 目前，国际投资法的单边、双边、区域层面上的自由化趋势日趋明显，但国际投资法在国际 层面却发展不快，虽然付出了巨大的努力，但效果却不明显，国际投资争议方面的多边规则 不仅是数量稀缺，而且缺少强有力的执行保障机割。我国加入w t o 以后，由于受到入世 协议书的制约。因此，有关企业并购( 其中尤其是外资在华并购) 的法律体系发生了很大 变化。 第四章对跨国公司在华并购中的历程、模式以及行业选择进行了探讨。2 0 世纪9 0 年代 初，跨国公司在华并购投资的模式开始出现。跨国公司进入我国进行并购投资的模式很多， 依据被跨国公司并购的企业是否上市。可以将跨国公司在华的并购模式分为两大类。在对跨 国公司在华通过股票市场与不通过股票市场的具体并购模式进行一个系统的梳理的基础上， 然后对将来跨国公司可能会采取的并购模式进行展望。电信、传媒、科技业一度成为第五次 并购高潮的热点，自2 0 0 0 年以来，金融、商业等行业取而代之，成为全球并购市场的热点 行业。跨国公司在华并购的热点行业会受到诸多因素的影响，我国的具体国情决定了跨国公 司在华并购的进入行业具有某种独特性。 第l 页 华求师范大学经济学博士学位论文：跨田公司在华并购问题研究 第五章对跨国公司在华并购中的宏观经济效应进行的剖析。从跨国公司在华并购对我国 请i 场结构、就业、嶷本形成、出口竞争力、国际收支等五个方面的影响进行了探讨。 纂六耄对跨墨公霹在华势赡孛嚣徽震经济簸痘迸弦豹燕 善毛献跨国公霹在华势鳓对我国 本土品牌、技术、资产价格形成以及公司治理等多个方面的影响进行了探讨。 第七章探讨了跨国公司在华并购巾的影响因素以及舅前存在的进入壁垒。决定跨国公司 凝牮著魏瓣霜素卡分多，绝对不藐滚麓攀绝对豹愚维模式来看特跨鏊公司农华荠魏豹影响嚣 素。对待跨国公司在华并购的影响因紊进行分析时，需要用系统的分析方法进行研究。只有 i 采样，才能对跨国公司在华弗购的案例有个全蕊的了解。从目前情况来看，市场上弗未随着 我蓬致蒙豹教较焉发生跨餮公霉丈黢模著赡我潮金盈熬浪潮。那么舂一个袋 适就摆在我国政 府面前，为什么跨圜公司在华的并购没有达到我国政府预期的效果，产生偏差的原因何在? 当然一个明昱的原因在于我艄产权改革依然滞詹，同时缺乏完善的交易平螽t 除此乏外，另 耱还有缀多漳礴藏：翔哮莲公弼在牮著魏孛靛壁嫠。 第八黛探讨了我国跨国并购法律体系完善的必要性以及制度建设问题。经济学分析表 明：现阶段外资并购可以提赢我国福利水平。：；塞也是我豳政府放松外资在华并购限制的关键 簸嚣。辗糍笔者的横鐾，哥鞋得鬟一个授为垂簧静结论；翟蠹资产的浚珞健价蓬是蔽萎事霹嚣 递减的，所以从实现我国社会福利最大化的角度看，对那紫要迟早要处置的国内资产，晚卖 不如早卖。从根本上讲，无论什么类型的屋家对跨国并购进行规制，最重要的政策奠具都是 竞争政策。翟对寄霹能爨来静跨国公蟹在华荠戆浪潮，必有完善鲍反垄瓣法才辘够获擐 本上保证市场的竞争，同时控制可能发生的损密竞争的行为。与反垄断法相配套的相关 制度建设嗽具有重鼹的意义。 第2 页 一一 些壅墅蔓查堂丝堡兰苎主兰堡丝奎：苎璺尘苎垒茎苎盟垄曼壅 a b s t r a c t s i n c e1 9 9 0 s ，t h ef i f t hm e r g e ra n d a c q u i s i t i o nw a v e ( m a ) s w e p t o v e rt h em a i nd e v e l o p e d c o u n t r i e si ne u r o p ea n da m e r i c a , w h i c hw a sc h a r a c t e d z e dj nc r o s s b o r d e rm & a t w oc l i m a x e s w e r eo b v i o u sa m o n gt h i sp e r i o d ：o n ei sf r o m1 9 8 8t o 1 9 9 0 ；t h eo t h e rj sf r o m1 9 9 5t o2 0 0 1 1 1 1 e f i f t hm & aw a v er e a c h e dt h ep e a ki n2 0 0 0 i nt h a ty e a r , t h et o t a lg l o b a lm & a e x c h a n g i n ga m o u n t i su s $ 3 4 0 0b i l l i o nt h a tc r e a t e dan e wh i s t o r yr e c o r d f r o mt h ev i e wo fd e v e l o p m e n t , a tt h e b e g i n n i n g o f1 9 9 0 s ，n e wa l l o c a t i n gi n v e s t m e n tw a ss t i l lt h em a i ns t r e a mo ff o r e i g nd i r e c t i n v e s t m e n t ( f d i ) 1 1 1 es h a r eo f m aj n v e s t m e o ti nt h ew o r l dt o t a li n v e s t m e n tr o s ef r o m3 6 5 1 i n1 9 9 3t o8 0 7 9 i n2 0 0jd u et oj t sd r a m a t i c a l l yd e v e l o p m e n t a tp r e s e n t , i th a sb e c o m et h e d o m i n a t i n gm e a s u r e o f f d i a tt h ee n do f1 9 9 0 s c h i n ag o v e r n m e n th a sp a i da t t e n t i o nt ot h eg i g a n t i cc r o s s b o r d e rm & a w a v ei nt h ew o r l da n da d j u s t e dt h ep o l i c i e so f a t t r a c t i n gf o r e i g nc a p i t a lg r a d u a l l y m e a n w h i l e ，t h e c r o s s b e r d e rm ah a sb e c o m ea ni m p o r t a n tr e s e a r c h i n gp r o b l e m e s p e c i a l l ya f t e rc h i n a se n t r y t ow t o t h et e l a t i v ei a w sa n dr e g u l a t i o n sa r ec a r r i 酣o u tf a s t e rt h a nb e f o r e 。w h i c hc l e a ra w a yt h e b a r r i e r sf o rf o r e i g nc a p i h a lt ot i pi n t oc h i n a sm a r k e t a st ot h ei n d u s t r i e st h a tf o r e i g nc a p i t a l m ac a nc o m ei n t o m e s to ft h e mh a sr e a l i z e db e i n go p e n e dt ot h eo u t s i d ew o r l db a s i c a l l y , i n c l u d i n gs o m ef i e l d st i g l t i y r e l a t e dt oc h i n a se c o n o m y sd e v e l o p m e 吨s u c ha sa u t o m o b i l e ， f i n a n c e ，s e r v i c e sa n ds oo n a st ot h eo b j o c to ff o r e i g nc a p i t a jm & a 。l h es t a t e - o w n e dc o o p e r a t i o n a n di i s t i n gc o m p a n i e sh a sg o tt h e p e r m i s s i o n t oa t t r a c t f o r e i g nc a p i 诅1 t h e “p r o v i s i o n a l r e g u l a t i o n s a b o u tf o r e i g n i n v e s t o r s m e r g e ra n da c q u i s i t i o n o fc i s b o r d o r c o m p a n i e s ” i m p l e m e n t e df r o ma p r i l1 2 t h , 2 0 0 3 a l l o w sf o r e i g nc a p i t a lt oi n t e r f e r ei n t on e a r l ya l l k i r i d so f e n t e r p r i s e sa n dg i v e sd e f i n i t ea n s w e r st ot h ea u d i t i n ga n da p p r o v i n gp r o c e s so ff o r e i g nc a p i t a l m aw h i c ho n c eb o t h e r e dm a n yf o r e i g nb u s i n e s s m e n t h i st h e s i sm a k e sas y s t e m a t i cr e s e a r c ha b o u tt h er e l a t i v ep r o b l e m so fc r o s s - b o r d e rm & a a n d i sc o n s i s t e do f e i g h tc h a p t e r s t h ef i r s tc h a p t e ri si n t r o d u c t i o n a t i e rd i s t i n g u i s h i n gt h ec o n c e p t so fc r o s s - b e r d o rm a f o r e i g nc a p i t a li n v e s t m e n ta n df o r e i g nd i r e c ti n v e s t m a n t , t h ea n t h o rg i v e sab r i e fj n t r o d u c t i o n a b o u tt h eb a s i cs i t u a t i o nc o n c e r n i n gt h ep r e s e n tf d i ，a m o n gw h i c h ，e s p e c i a l l yp o i n t e do u tt h a t c r o s s b o r d o rm ah a sb e c o m et h em a i nf o r i l lo ff d i 1 1 1 e no nt h eb a c k g r o u n do ft h ec h a n g e s h a p p e n e d t oc h i n a sp o l i c i e s ，t h er e s e a r c h i n gs i g n i f i c a n c eo ft h i st h e s i si sd i s s e r h a t e d c o m p a r e d w i t ht h eo t h e rf o r e i g na n dd o m e s t i cr e s e a r c h i n gm a t e d a l s ，t h i sb o o kf i l l su pt h eb l a n ko f d o m e s t i c r e s e a r c hi nt h i sf i e l d h o w e v e r ，i ns p i t eo ft h ec r e a t i v ep o i n t s ，t h e r ea r es t i l lm a n yi m p o r t a n t p r o b l e m st ob es o l v e da b o u tc r o s s b o r d e rm a t h e a u t h o rd o e s n tm e n t i o no rd i s c u s st h e ma 1 1 b yv i r t u eo f t h ei i m i t a t i o no f t i m ea n da n e r g y , t h es e c o n dc h a p t e ri st h es y s t e m a t i cc o m p a r eb e t w e e nc r o s s - b e r d e rm aa n dn e wa l l o c a t i n g j n v e s t m a n t t h o u g h o nm a n yc o n d i t i o n s , t h et w om e t h o d sa n o t p r a c t i c a l l y s u b s t i t u t ee a c ho t h e r , s o m es u b s t i t u t i n gm a t t e rh a p p e n e ds t i l ls h o wt h a ti t i sr e a s o n a b l et oc o m p a r et h e i ri n f l u e n c et o e c o n o m i cd e v e l o p m e n t t h e r ea r et h r e ei m p o r t a n tp r o b l e m sd e m o n s t r a t e di nt h ee c o n o m i c s f r a m e e s t a b l i s h e db yt h ea u t h o r ：( 1 ) i ta p p r o v e st h a tt h es t r a t e g i cv a l u eo fd o m e s t i ca s s e t si st h ek e y r e a s o nt h a tc a u s e st h ec r o s s - b o r d e rm & a m u l t i n a t i o n a le n t e r p r i s e sc o m b i n et h e i ra d v a n t a g e d a s s e t sw i t ht a r g e tc o u n h y sd o m e s t i ca s s e t st oc r e a t eak i n do fc o m p l e m e n te f f e c t ，w h i c h s t r e n g t h e nt h e i rc o m p e t i t i v e n e s si nt h et a r g e tc o u n t r yq u i c k l y ( 2 ) i ta p p r o v e st h ec o n d i t i o n so f c r o s s b e r d o rm & aa n dv a r i o u sp r i c e sa c c o r d i n gt od i f f e r e n tt e r m s m e a n w h i l e t h eo w n e r s h i p s t r u c t u r e si nt h ee q u i l i b r i u mw i t ha l lk i r i d so fp o s s i b i l i t i e sa r ed e m o n s t r a t e da sw e l la st h ep r o f i t a l l o c a t i o nb e t w e e nt h et w os i d e so fm aa n dt ot 1 1 ei n v e s t o r sw h e i n v e s ti nt h et a r g e tc o u n t r y f r o ms c r a t c h ( 3 ) t h ec h a n g e so fe q u i t i e s p r i c ei n t h er a t i o n a ls e c u r i t ym a r k e ta r ea n a l y s i s a c c o r d i n gt o t h en e tp r o f i tc h a n g e sc o u r s e db yc r o s s - b o r d e rm & aa m o n gt h ei n t e r e s t - r e l a t e d p a r t i c i p a n t s t h ea u t h o ra l s oe x p l a i n s t h ea c t u a li n f l u e n c eo fc r o s s - b o r d e rm & a m a d et ot h e 第3 页 一 望蔓墅蔓盔兰丝堕兰苎主兰垡堡奎! 苎苎坌璺生茎壁苎墨! 查 s e c u r i t ym a r k e t , w h i c hr e f e r st ow h yi tc a r lr a i s et h et a r g e tc o m p a n y se q u i t yp d c eb u th a v ea n i n d e f i n i t ee 髓c tt oi n i t i a t o r s 1 1 1 et h i r dc h a p t e rp r o b e si n t ot h ef r e et e n d e n c yo fi n v e s t m e n tr e c e n t l ya n dt h er e s t r u c t u r eo f c h i n a sl a ws y s t e ma b o u tf o r e i g nc a p i t a lo nt h eb a c k g r o u n do fi t s e n t r yt ow t o a tp r e s e n t , t h e u n i l a t e r a l ，b i l a t e r a la n dr e g i o n a lf r e et e n d e n c yo fi n t e r n a t i o n a li n v e s t m e n ti so b v i o u sg r a d u a l lv a r d u o u se f f o r t sh a v eb e e nm a d et od e v e l o pt h ei n t e m a t i o n a li n v e s t m e n tl a w sa c c o r d i n gt ot h e i n t e m a t i o n a ip r i n c i p l e s b u tl i t t l er e s u l t sh a v eb e e ng o t a n dt h em u l t i l a t e r a lr e g u l a t i o n sa b o u tt h e i n t e m a t i o n a li n v e s t m e n td i s p u t ea r en o to n l ye x i g u o u sb u ta l s ol a c ko fp o w e r f u le x e c u t i v ea n d e n s u r i n gm e c h a n i s m a t i e rc h i n a se n t r yt ow t o ，i a ws y s t e ma b o u tr e l a t i v ee n t e r p h s e s m & a h a sc h a n g e dal o tb e c a u s eo f t h er e s t r i c t i o no f a g r e e m e n tt oe n t r yt ow t o ” t h ef o r t hc h a p t e rd i s c u s s e st h ep r o c e s s ，m o d ea n dc h o i c eo f i n d u s t r yo fc r o s s b o r d e rm ai n c h i n a a tt h eb e g i n n i n go f1 9 9 0 s ，t h em o d eo f c r o s s - b o r d e rm & ai nc h i n ah a s a p p e a r e d t h o u 【g h t h e r ea t em a n yk i n d s t i l e yc a l ls t i l ib ed i v i d e di n t ot w op a r t sa c c o r d i n gt ow h e t h e rt h et a r g e t c o m p a n i e sa 陀i i s t n g o r n o t b ya n a l y z i n g t h em o d et h r o u g ht h es t o c km a r k e to rn o t s y s t e m a t i c a l l y , t h e a u t h o ra n t i c i p a t e st h em e a s u r e st h a tw i l lb et a k e nb yt h em u l t i n a t i o n a l c o m p a n i e si nt h ef u t u r e s i n c e2 0 0 0 s u c hi n d a s t r i e sa sf i n a n c ea n dc o m m e r c et o o kt h ep l a c eo f t e l e c o m m u n i c a t i o n ，m e d i aa n ds c i e n c ea n dt e c h n o l o g yb e c o m i n gt h eh o ts p o t si nt h eg l o b a lm & a m a r k e t t h ep o p u l a rf i e l d s ，i nc h i n a , mi n f u e n c e d b ym a n y f a c t o r sa n dc h i n a ss p e c i f i cs i t u a t i o n d e t e r m i n e dt h e i r u n i q u e c h a r a c t e r i s t i c t h ef i f t hc h a p t e ra n a t o m i z e st h em a c r o e c o n o m i ce f f e c t so f c r o s s - b o r d e rm & ai nc h i n a b yf i v e p a r t s ，w h i c h a r ec h i n a sm a r k e t s t r u c t u r e ，e m p l o y m e n t , r e s o u r c e s o f c a p i t a l ，e x p o r t c o m p e t i t i v e n e s sa n d b a l a n c eo f i n t e r n a t i o n a lp a y m e n t t h es i x t hc h a p t e ra n a l y s e st h em i c r o e c o n o m i ce f f e c t so f c r o s s - b o r d e rm ai nc h i n a , i n c l u d i n g t h ee f f e c t st oc h i n a sl o c a l b r a n d s ，t e c h n o l o g y , t h e f o r mo fc a p i t a l s p r i c e a n dc o m p a n y m a n a g e m e n t t h es e v e n t hc h a p t e rd i s s e r t a t e st h ef a c t o r st h a ti n f l u e n c et h ec r o s s b e r d e rm ai nc h i n aa n d t h ee x i s t e dv a l l a t i o n sf u rf o r e i g nc a p i t a l se n t r y t h ec r o s s - b o r d e rm ai nc h i n ai sd e t e r m i n e db y m a n y f a c t o r st h a ts h o u l db ea n a l y z e db ys y s t e m a t i cm e t h o di n s t e a do f s i m p l em o d e s o n l yb yt h i s w a y , t h er e l a t i v em ac a s e sc a l lb eu n d e r s t o o dc o m p r e h e n s i v e l y b u tt i l ln o wt h e r ea d p e a r sn o g i g a n t i cc r o s s - b o r d e rm & a w a v ei nc h i n ag o i n gw i t ht h el o o s eo fp o l i c i e s t h e naq u e s t i o n c o m e st oc h i n a sg o v e r n m e n t ：w h yt h ee x p e c t a n tp u r p o s eh a sn o tr e a l i z e da n dw h a tt h er e a s o n s a r e o n eo b v i o u sr e a s o ni st h el a go fp r o p e r t yr i g h tr e f o r ma n dt h el a c ko fp e r f e c te x c h a n g e m e a s u r e w h a t sm o r e m a n yb a r r i e r sf o n nt h ev a l l a t i o nt ot h ec r o s s - b e r d e rm ai nc h i n a t h ee i g h t hc h a p t e rp r o b e si r i t et h en e c e s s a r yo fc o n s u m m a t i n gt h ec r o s s b o r d o rm & al a w s y s t e mi nc h i n aa n dt h ep r o b l e m sa b o u ti n s t i t u t i o n a lb u i l d i n g e c o n o m i ca n a l y s i ss h o w s t h a ta t p r e s e n tf o r e i g nc a p i t a lm a c a nr a i s eo u rc o u n t r y sw e l f a r el e v e l w h i c hi st h ek e yr e a s o nw h y c h i n ag o v e r n m e n tr e l e a s e st h el i m i t a t i o n o nf o r e i g n c a p i t a lm a a c c o r d i n gt o t h em o d e e s t a b l i s h e db yt h ea u t h o r a ni m p o r t a n tc o n c l u s i o nc a nb em a d e ：t h es t r a t e g i cv a l u eo fd o m e s t i c a s s e t si sd e c r e a s i n gb yt h ef l o wo f t i m e s of r o mt h ev i e wo f r e a l i z i n gt i l e m a x i m u mo fs o c i a l w e l f a r e t h eb a dd o m e s t i ca s s e t ss h o u l db e b e r e rs o l da s e a r l ya sp o s s i b l e b a s i c a l l y , t l e c o m p e t i t i v e n e s sp o l i c y i st h em o s ti m p o r t a n tp o l i c yi n s t r u m e n tf u re a c hk i n do fc o u n t r i e st o r e g u l a t ea n ds u p e r v i s et h ec r o s s - b e r d e r m & a i no r d e rt ow e l c o m et h ec o m i n gc r o s s - b o r d e rm & a w a v ei nc h i n a , o n l yt h e c o n s u m m a t i o no f a n t i m o n o p o l yl a w ”c a l le n s u r et h e m a r k e t c o m p e t i t i v e n e s sr a d i c a l l ya n d c o n t r o lt h ep o s s i b l ea c t i o n st h a tw i l ld i s t u r bt h ec o m p e t i t i v e n e s s i n a d d i t i o n t h ei n s t i t u t l o n a lb u i l d i n gr e l a t e dt ot h e a n t i m o n o p o l yl a w ”a l s o h a s g r e a ts i g n i f i c a n c e 第4 页 学位论文独创性声明 本人所呈交的学位论文是我在导师的指导下进行的研究工作及取得的研究 成果据我所知，除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含其他个人已经发 表或撰写过的研究成果对本文的研究做出重要贡献的个人和集体均已在文中 作了明确说明并表示谢意 作者签名： 学位论文使用授权声明 本人完全了解华东师范大学有关保留、使用学位论文的规定，学校有权保留 学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电子版和纸质版有权将学 位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆被查闻有权将学 位论文的内容鳊入有关数据库进行检索有权将学位论文的标题和摘要汇编出 版。 导师签名： 日期： 弘刃7 ，f 哆 矽弋 黼伽缈 糊础m 翩辄、 鼽i i “ 黼牲 吼 二些悉塑翌查鲎丝巡主堂垡丝塞：苎里坌曼垒竺茎苎璺墨! 塞 第一章导论 第一节概念憋赛定 ( 一) 跨国并购概念的界定 燕蒂撩勒g 。j s t i g l e r ) 经过磺突扶燕：没有一夸美蓬大公蠲不是遴过菜释逶痰、菜静 方式的兼并而成长起来的，几乎没有一家大公司主要是靠内部扩张成长起来的。从1 9 世纪 索英、美等丽方国家发生的第一次企她并购高潮算起，历经五次焱业并购j 蝣潮，至今已有近 蠢年秘琢变企韭兼并与牧购( m e r g e r a c q u i s i t i o n ，醚轰) 是公霹重缀魏重要形蔑之一。 公司重衄的形式 1 扩张( e x p a n s i o n ) 兼并与莰购f m e r g e r s a n d a c q u i s i t i o n s ) 发盘收蚋( t e n d e r0 f i e r s ) 联营公司( j o i n tv e n t u r e s ) i i 售出( s e l l o f f s ) 分立( s p i n - o f f s ) 子疑竣母黢( s p l i t - o f f s ) 完奎析产分股( s p l i t - u p s ) i i f 公司控静j ( c o r p o r a t eg o v e p f l a n e e ) 设傍戆褥( p r e m i u m b u y 南a c l c s ) 停滞协议( s t a n d s t i l ia g r e e m e n t s ) 反接管条款修订( a n t i t a k e o v e r a m e n d m e n t s ) 代表叔争夺( p r o x yc o n t e s t s ) | v 辑毒蔽辖耱变更( c h a n g ei no w n e r s h i p s t r u c t u r e ) 资产剩离( d i v e s t i t u r e ) 交换发螽( e x c h a n g e o f f e r s ) 黢权秘离馥瓣y c a r v e - o u t s ) 蕺票癣购( s h a r er e p u r c h a s e ) 转为非上市公司( g o i n g p r i v a t e ) 查坐些塑! ! ! 盥熙壁! 星裂：q 唑2 蚤许来译：j f r e d v h 躐o r l , k w a n g s c h a n g , j u a n a 。s i u 1 9 9 8 ) 。 跨国并购( c r o s s b o r d e rm a ) 是跨国收购和跨国合并的总称，是指一圉企业( 并购企 业) 为了某种目的。通过一定的渠道和支付手段，将另一园的企业( 目标企业) 的熬个资产 藏足强行使经营控巷投静驻份寝买下来。跨国势建是跨谶公司为了维持箕生存释谋求发羼 撒据全球经济环境和内部组织结构的燮化及时对自身的体制、结构、功能和规模等熏新进行 组合的一种组织变翠或制度创新，是世界对外畿接投资的一种主鬟方式。照着经济垒球化魄 发蓑，国际誊接投瓷的形式鞫类整西藏复杂。区分跨冒弗麓和鏊肉并薅越来越戒为一释困难 的事情，究其原因，在于跨国并购时最终母公司藏最终索道国与囊接母公司或直接券道国可 熊是不相同的，联合豳贸发会议在确认踌国并购时一般悬以直接母公司或赢接东道豳为标准 酌。一般箍畜，跨溺并购包耩黻下壹接母公霉釉最终末道蘑的各种组合。 1 ，x 阈的国内企业收购( 或合并) y 园的国内企业。 2 ，x 嗣的国内企业牧赡( 或合劳) x 国的外量子公司。 3 ，x 鬻的国肉企韭收购( 或合并) y 萄静辩蓬企效。 4 。x 嗣的外嗣乎公司收购( 或合并) y 嚣的国内企业。 5 ，x 圜的辨霹子公司收购( 或合并) x 圜的是一家舶匿子公司。 6 ，x 嚣静井嚣乎公司投鹅( 或合并) x 豳的国内条迎。 7 。x 阑的外围子公司收购( 或合并) y 囡的外国予公司。 上述的七种类型中，第二、五和六等三种交易类别的壹接母豳和直接零道国魁捆同的， 衙其余静几种交荔黉型静壹接母鲞和赢接东遘潮是不稳黼豹。 新设投资和跨困并购都摄将东道闼的资产鬃于跨国公司的控制之下( 并因此促进了国际 生产体系的增长) ，艇以藏没有理由区分这两耪方式。但是由于在凝建国麟直接投资中受跨 翻公司控翎静资产鼹薪创造酌，丽在跨国并购中只是现裔瓷产麸一个所有奢转移黉冀一个掰 有者，因此就有理由将其分歼考虑。德国际直接投资的标准定义也适用于潦过并购的进k 嫂赡者或赡买者蕨程的萤家熬“母国”，嚣耳掭企业或被收赡企业鼹在的冒家是“零遒垦”。 簌合并中，新企鼗的总部可镰同时设在两个国家( 鲡荚旖壳牌的慈部设在荷兰帮英溺) ，也 可以设在其中一个豳家( 如b p 阿莫科的总部设在英国：戴姆勒- 克兼斯勒的总部设在德国) a 第l 页 二竺a 避查塑堕堂苎生堂垒丝塞! 苎里坌璺垒竺苎些盟墨塑塞 收购可 ；王趣少数股校收购( 外田企业拥有被收购企业投票权股份的i o 一4 9 ) ，多数股权 收购( 5 0 一9 9 ) 成全额收购( 外嘲企业拥有1 0 0 的投票权) 。收购的股权少予1 0 则 稳藏涯券授嶷