（世界经济专业论文）物流金融风险度量及控制研究.pdf

硕1 二学位论文 摘要 近年来，物流金融业务发展迅速，各家商业银行纷纷寻求合作伙伴开展物流 金融业务以拓展利润来源，但随着业务办理的深入，其风险问题也逐渐凸显出来。 目前对于物流金融风险方面的论文都是停留在定性的分析，缺乏实证分析，本文 就物流金融风险度量进行定量研究，为商业银行控制风险提供依据。 本文以商业银行的视角研究物流金融风险，从总结物流金融风险的研究现状 出发，分析讨论导致物流金融风险产生的原因。再以企业经营风险和道德风险为 出发点，建立商业银行与融资企业的博弈模型，分析商业银行在博弈过程中将面 临损失，得出只有与融资企业建立长期合作关系为最优选择的结论。然后使用风 险度量v a r 的方法计算质押物市场风险，并以此确定商品的质押率，结果显示用 风险度量方法确定质押率是合理的，可以为商业银行防范风险提供依据。最后通 过案例的比较和产生物流金融风险的原因，向商业银行防范和控制物流金融风险 提出了政策建议。 用时间序列调整模型中的g a r c h m 估计模型计算质押率是本文的一个创 新点，由于本文对风险度量模型有诸多假设来简化模型，这是本文的不足之处， 今后研究可以放在放松假设条件上，使模型符合更多物流金融模式。 关键词：物流金融业务；风险度量；风险控制 i i 物流金融风险度量及控制研究 a bs t r a c t i nr e c e n ty e a r s ，w i t ht h er a p i dd e v e l o p m e n to ff i n a n c i a ll o g i s t i c sb u s i n e s s ，t h e c o m m e r c i a lb a n k sa r eb e g i n n i n gt os c r a m b l et of i n dp a r t n e r st oe x p e n dt h ef i n a n c i a l l o g i s t i c sb u s i n e s s f o rp r o f i t b u t ，a st h eb u s i n e s sd e e p l yh a n d l e d ，t h er i s k o f b u s i n e s s e sa r eb e c o m i n gi n c r e a s i n g l yp r o m i n e n t t h ep a p e r so f t h er i s ko ff i n a n c i a l l o g i s t i c ss t i l ls t a yi nt h eq u a l i t a t i v e w i t h o u te m p i r i c a la n a l y s i sa tp r e s e n t t h i sp a p e r c a r r i e so u to nt h er i s ko ff i n a n c i a ll o g i s t i c sw i t ht h em e a s u r e m e n to fq u a n t i t a t i v e r e s e a r c hi no r d e rt op r o v i d et h eb a s i sf o rc o m m e r c i a lb a n k s t oc o n t r o lr i s k s t h i sp a p e rh a sd i s c u s s e dt h ec a s e so ft h er i s k o ff i n a n c i a ll o g i s t i c sw i t ht h e p e r s p e c t i v eo ft h ec o m m e r c i a lb a n k sf r o mt h es t a t u sw h a tt h ep a p e rs u m m a r i z e d i n t h i sp a p e r ，w es e et h eb u s i n e s sr i s ka n dm o r a lh a z a r da sas t a r t i n gp o i n tt oe s t a b l i s h t h eg a m em o d e lb e t w e e nt h ec o m m e r c i a lb a n k sa n dc o m p a n i e s t oa n a l y z el o s s e so ft h e c o n l m e r c i a lb a n k si nt h ep r o c e s so fg a m e t h ec o n c l u s i o no ft h eg a m em o d e li st o e s t a b l i s ht h el o n g t e r mc o o p e r a t i v er e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h ec o m m e r c i a lb a n k sa n d c o m p a n i e s a n dt h e nw eu s et h ev a rm e t h o dt o c a l c u l a t et h em a r k e tr i s ko ft h e c o l l a t e r a im a t e r i a l sw h i c hc o u l dd e t e r m i n et h er a t eo fc o m m o d i t y t h ec o n c l u s i o no f t h ev a rm e t h o di sr e a s o n a b l es ot h a ti tc a np r o v i d et h eb a s i sf o rc o m m e r c i a lb a n k s t o p r e v e n ta n dc o n t r o lt h er i s k f i n a l l y , t h ep a p e rg i y e st h ep o l i c yr e c o m m e n d a t i o n st o p r e v e n tt h er i s ko f f i n a n c i a ll o g i s t i c st h o u g ht h ec a s ec o m p a r i s o na n dt h ec a u s e so f t h er i s k w i t ht i m e s e r i e sa d j u s t m e n tm o d e l si nt h eg a r c h - mm o d e lt o c a l c u l a t et h e p l e d g er a t ei sa ni n n o v a t i v ep o i n to f t h i sa r t i c l e b u ti ti sai n a d e q u a c i e si nt h i sa r t i c l e w i t hs o m ea s s u m p t i o n st os i m p l i f yt h er i s km e a s u r e m e n tm o d e l f u t u r er e s e a r c hc a n 6 ep u fo nt od e r e g u l a t ea s s u m p t i o n so nt h em o d e li no r d e rt o f i tm o r el o g i s t i c s f i n a n c ia lm o d e l k e y w o r d s ：f i n a n c i a ll o g i s t i c s ；r i s km e a s u r e ；r i s kc o n t r o l i i i 硕士学位论文 插图索引 图2 1商业银行与融资企业经营风险的博奕1 5 图2 2商业银行与融资企业道德风险的博奕1 7 图3 1质押物收益率回归方程的残差2 1 图3 2 平仓线与质押物最低价值的散点图2 9 v l 物流金融风险度量及控制研究 附表索引 表2 1我国商业银行风险损失类型分布1 0 表2 2 各损失金额的分布情况1 0 表3 1a r c hl m 检验结果2 2 表3 2a r c hl m 检验结果2 2 表3 33 9 个工作日的质押物v a r 值2 4 表3 4 模型回测测试置信区间非拒绝检定2 4 表3 52 0 0 9 年0 7 月1 3 日一2 0 0 9 年0 8 月0 7 日时间内质押物的质押率值2 5 表3 6 平仓线与最低价值五个分位点之间的相关系数2 8 表3 72 0 0 9 年0 7 月1 3 日一2 0 0 9 年0 8 月0 7 日时间内质押物的评判指标值3 0 v h 硕l 学位论文 第1 章绪论 1 1 研究意义 1 1 1 研究背景 物流金融是一项新型的金融服务业务，商业银行、融资企业、第三方物流企 业都是其主要的参与方。物流金融业务的出现，为企业融资困难问题带来了曙光， 为第三方物流企业的业务拓展带来了新的领域，为商业银行金融创新和控制风险 提供了条件。以供应链的角度，将物流金融分成广义和狭义两个方面来理解，从 广义上讲，物流金融是以流动商品的仓储为基础，以中小企业为主要服务对象， 涵盖了中小企业信用，运用金融工具有效地组织和调剂物流领域中货币资金的运 动，整合与再造、物流配送、电子商务与传统商业的综合性服务平台，使物流产 生价值增值的融资活动【1 】；从狭义上讲，物流企业在物流业务过程中利用贷款、 承兑汇票等多种信用工具为生产商及其下游经销商、上游供应商和最终客户提供 融资、结算、资金汇划、信息查询等为一体的金融产品和服务，这类服务往往需 要银行的参与，最终使供应商、生产商、销售商、银行各方都能受益，使资金流 在整个供应链中快速有效运转【2 j 。 但是这种新型金融服务业务的兴起也给商业银行带来了新的金融风险，因此， 减少商业银行、融资企业和第三方物流企业之间的合作摩擦，认识和控制物流金 融风险是发展这项业务的关键之一。物流金融风险，从广义上来说就是，在物流 金融业务运行过程中，由于内部主体参与者管理方法的不完善，以及某些主体参 与者选择的行为不合理等原因，使得资金流、信息流、物流、商流无法有效整合， 导致所产生的风险影响参与者的利益，阻碍多方共赢。 物流金融现已是我国信贷市场上不可或缺的活力金融业务，对物流金融业务 开展过程中，所产生的风险和导致风险的原因进行分析，有利于企业、商业银行、 物流企业在应对风险时，迅速做出应对决策，减少由于风险造成的损失，确保供 应链中的资金流、信息流和物流的畅通，保证参与各方利益的共赢。 1 1 2 选题意义 在国内的信贷市场中，物流金融业务受到越来越多的商业银行、融资企业、 第三方物流企业的关注，不少企业在接受物流金融这项新信贷业务后，获得了不 少的利润，使他们更热衷于参与到物流金融这项业务之中。目前国内物流金融的 的研究，主要是在总结分析国外此业务的基础上研究物流金融业务模式，随着国 物流金融风险度量及控制研究 内学者们的研究逐步深入，物流金融的概念得到的基本的统一。随着物流金融业 务的推广，其中出现的问题也慢慢出现在参与各方的面前，其中商业银行在物流 金融业务中的所承受的风险，大多都是从定性的角度去分析，鲜少有从定量的角 度来测评物流金融风险，本文正是基于这样一个切入点，对物流金融风险进行研 究和分析。 在实践上，本文以风险度量v a r 方法计算质押物市场风险，并以此确定商品 的质押率，在通过对质押率的合理性进行检验后，用v a r 方法确定质押率的结果 是令人满意的，商业银行可以运用此方法的计算结果为银行设立最低库存下线提 供依据。 在理论上，本文在研究产生物流金融风险原因的基础上，以商业银行的角度 出发，基于融资企业经营风险和道德风险两个方面，建立商业银行与融资企业的 重复博弈，分析商业银行在博弈过程中可能面临损失，为商业银行与融资企业的 合作关系提出建议，即长期合作关系为最优的选择。 1 2 相关研究综述 1 2 1 理论基础研究的相关文献 1 物流资源整合理论 d o r o t h yl e o n a r d 3 】( 1 9 8 5 ) 从动态角度概括了企业资源整合的方法和过程， 他认为企业资源整合就是在发现并建立企业的核心竞争能力的基础上，通过一定 的决策措施，对物流企业内外的系统功能、实体资源、信息、网络要素以及其他 要素进行统一规划、管理和评价，从而实现整体的最优目标，并且通过动态的资 源检验和发展物流企业的核心竞争力，促进企业的快速健康发展。 梁虹龙【4 】( 2 0 0 5 ) 在其论文中从动态、战略和战术思维三个角度，来解释物流 资源整合。动态角度就是通过建立企业核心竞争力，通过一定决策措施，根据物流 企业战略目标定位，进行资源整合。战略思维就是用系统的思维方式，通过组织和 协调将企业外部经济利益合作伙伴整合成为一个客户系统。战术思维就是根据企业 的反战战略和市场需求进行重新配置，寻求资源配置与客户需求的最佳结合点。 鲍务英和应明幼【5 】( 2 0 0 6 ) 认为在现有供应链一体化的环境下，物流资源整 合已经是发展现代物流的关键。供应链管理是企业的生产和营销组织方式，物流 管理则为企业的生产和营销提供完成实物流的服务活动，供应链一体化时代的物 流管理就是从系统观点出发，通过信息共享、技术扩散、资源优化配置和有效的 价值链激励机制等方法实现有效的资源配置，使供应链上各企业之间的货物得到 最充分的利用，保证实时物料供应、同步化运作。 高詹和孙宏岭f 6 】( 2 0 0 7 ) 在论文中简析我国第三方物流发展现状和整合步骤， 2 硕。l 学位论文 并在此的基础上，通过建立博弈模型，进行纳什均衡分析，说明政府和行会的有 效激励和管制可以使得物流企业做出既满足个体利益最大化又兼顾群体利益的策 略选择，从而使资源配置达到最优，并且在最后对政府和行贿在第三方物流资源 整合中提出了政策建议。但文中缺乏对影响物流资源整合其他因素的分析，只是 对政府和行会的影响做了研究。 2 金融创新发展理论 金融发展理论是由麦金农( m c k i n n o n ) 【7 】和肖( e d w a r d s s h a w ) i s 】两人于 1 9 7 3 年创立的，同时出版了经济发展中的金融深化和经济发展中的货币与 资本两部著作，他们从一个全新角度对金融与经济进行了开创性的研究，提出 了金融发展理论，首次指出发展中国家经济落后的症结在于金融抑制，深刻分析 了如何在发展中国家建立一个以金融化促进经济发展的金融体制。 s c h u m p e t e r 9 】( 19 5 4 ) 的非常信用理论在经济理论史上第一次指出了货币因 素对长期经济发展所具有的特殊意义，他把货币理论同经济发展理论结合起来， 将货币和信用视为经济发展的重要因素。熊彼德的创新之处在于，他认为银行具 有信用创造的能力，并以此推动经济发展。该理论指出了这样一个事实：即在经 济发展中，尤其是在经济发展初期，银行信用是金融活动的主要形式。 g o l d s m i t h 1 0 】( 1 9 6 9 ) 在金融结构与金融发展中创造性的提出了金融结构 和金融发展概念，讨论了不同经济发展阶段的金融结构模式，对金融结构和金融 发展进行了实证研究。但其研究对象仅限于3 5 个国家，没有对影响经济增长的其 他因素进行系统控制，没有分析金融发展与资本积累及生产率提供之间的联系， 金融中介的规模未必能够准确度量金融系统等。 李军【l l 】( 2 0 0 8 ) 在论文中通过对金融发展相关理论的分析，从政策性金融这 个角度对功能和结构这两个视角来研究金融问题，并叙述了政策性金融对金融发 展理论的意义。但李军在论文中缺少利用相关数据来具体的论述政策金融对金融 发展的影响力，缺少实证的说服力。 3 物流金融理论 f r i e d m a n 1 2 1 ( 1 9 4 2 ) ，a l b e r t b 1 ( 1 9 4 8 ) ，e i s e n s t a d t 14 1 ( 1 9 6 6 ) ，r a y m a n d 15 1 ( 1 9 4 8 ) ， 和d u n h a m 1 6 1 ( 19 4 9 ) ，等人介绍总结了物流金融中两种主要模式存货质押融资和 应收账款融资的模式，从业务模式说明这两个经典模型的运作流程，银行和物流 企业对业务的监控方式和存货的仓储方式，并且对这两种模式的价值分析进行描 述。他们对存货质押融资和应收账款融资的研究，奠定了后人研究物流金融模式 的方向。但同时，他们各自的理论的侧重点也有所不同，f r i e d m a n 偏重于介绍这 两种模式的运作过程，a l b e r t 和r a y m a n d 在其理论基础上提出了两种模式在实际操 作过程中的不同之处，而e i s e n s t a d t 思考了除存货质押融资和应收账款融资两种模 式之外是否有新的流程上的突破。 3 物流金融风险度量及控制研究 r u t b e r g 【1 7 1 ( 2 0 0 2 ) 介绍了u p s 收购美国第一国际银行的背景，和收购之后为 u p s 提供了相应的物流金融业务，并以u p s 金融部门为例，介绍物流金融新模式， 认为在新的模式下，有金融部门的帮助，可以更好为客户提供物流服务，加快资 金流转速度，降低运输成本，以供应链融资为主，并以u p s 实例介绍这种模式的 主要运行特征。 复旦大学管理学院罗齐和朱道立【1 8 】( 2 0 0 2 ) 等人提出“融通仓”的概念和运作 模式，迄今仍有系列成果推出。他们认为，因为融通仓所涉及的对象数量众多， 要想把这些分散的个体有机地连接起来，实现资金、信息和物流的结合，除了借 助先进的信息通讯系统和交通技术之外，还要用系统的思想和方法设计出切实可 行的模式和结构，包括基于动产管理的融通仓运作模式、基于资金管理的融通仓 运作模式、基于风险管理的融通仓运作模式等三种。 浙江大学经济学院邹小彭、唐元琦【1 9 】( 2 0 0 4 ) 首次提出“物流金融”的概念， 定义了它的内涵和外延，“物流金融”被正式确立为一个新的研究平台。他们认为 物流金融就是面向物流业的运营，通过开发、提供和应用各种金融产品和金融服 务，有效地组织和调剂物流领域中资金和信用的运动，达到信息流、物流和资金 流的有机统一，它伴随着物流产业的发展而产生。物流和金融的紧密融合可以有 力支持社会商品的流通，提高全社会的福利。该定义指出了物流金融所研究的基 本领域和研究方向，强调了金融创新思维和金融工程技术的运用。 1 2 2 现实物流金融风险的相关文献 1 物流金融风险内涵的界定 严学军【2 0 】( 2 0 0 4 ) 在论文中主要介绍了物流金融业务中仓单质押业务的流程， 并提出由于仓库和银行、货主企业之间存在这三方委托代理关系，在仓单质押贷 款业务的办理过程中存在许多潜在风险，其中涉及法律、管理体制、信息完全等 一系列问题。严学军是在仓单质押问题上较早的提出此业务中存在风险的学者， 并且提出需要对这种风险进行防范。但是由于其只就仓单质押办理操作过程中可 能的风险进行提醒，并未系统的给出仓单质押风险的内涵。 朱道立和陈祥锋等人【2 l 】( 2 0 0 6 ) 在仓储与物流中的金融服务创新讲座中，提 出在企业运营过程中由于资金缺口周期特征等原因存在着风险，并结合具体案例 深入分析融通仓的产品设计，同时分析了融通仓运作风险管理的理论框架。朱道 立等人是国内较早的较系统的研究物流金融业务的学者之一，他提出融通仓本身 就具有固有风险，需要通过调整战略、战术、组织结构和风险控制机制等等来控 制融通仓相关风险。 胡剑和李伟杰【2 2 】( 2 0 0 9 ) 在论文中以物流金融实物操作模式分析为基础，在 模型操作细节中得出物流金融业务面临的风险，即质押物、物流企业经营管理、 4 硕上学位论文 物流企业信用过程的风险。虽然物流金融风险的概念已经被作者提出，但不能完 全概括风险类型和产生物流金融风险的原因。 由于前人的研究，大多停留在产生物流金融风险的原因基础上，并未系统的 和概括的将物流金融风险作为一个概念来研究和分析，所以物流金融风险的内涵 迟迟未得出，在这里笔者基于前人的研究将物流金融风险概括为，在物流金融业 务运行过程中，由于内部主体参与者管理方法的不完善，以及某些主体参与者选 择的行为不合理等原因，使得资金流、信息流、物流、商流无法有效整合，导致 所产生的风险影响参与者的利益，阻碍多方共赢。 2 商业银行在物流金融中的风险 冷丽莲【2 3 】( 2 0 0 8 ) 在论文中指出物流金融业务是商业银行赢利增长的新契机， 但随着此业务的发展运用，也会使商业银行面临风险。论文指出由于物流金融业 务在商业银行信贷业务中的出现，会使银行的风险指标面临失灵的风险，这会给 商业银行带来风险。 温志桃和董雄报f 2 4 】( 2 0 0 8 ) 在物流金融给融资企业、商业银行、物流公司带 来收益的基础上，建立银行与融资企业非合作博弈模型，作出了银行与融资企业 非合作动态博弈过程，通过分析融资企业和银行的纳什博弈找出物流金融利益的 平衡点，为控制银行风险提供依据。 杨风梅和毛思星【2 5 】( 2 0 0 9 ) 针对我国商业银行开展物流金融业务情况，分析 了银行面临的道德风险和信用风险，并建立公平风险控制模型来分析这两个主要 风险，提出了银行需要通过建立契约式战略联盟和实施按损失与收益的比例来分 配利益等措施，控制物流金融业务中的风险。 孙尧【2 6 】( 2 0 0 9 ) 以保险的角度提出为商业银行在物流金融业务中提供全新的 风险保障解决方案，提出要有专门为物流金融开发出银行质押财产险和质押监管 责任险等保险的新产品，并且以投保人与被投保人、保险责任与除外责任、赔偿 限额与保险期限、保险收费标准与保险费这四个思路为商业银行设计保险产品， 这是对物流金融风险规避的一个新角度。 但这些研究还存在一定的缺陷，一是缺乏利用数据分析商业银行在物流金融 中承受的风险，尤其是在国内现有的商业银行为融资企业提供的主要物流金融业 务的前提下，为商业银行的风险控制提供定量的分析，仅仅是在定性的角度上分 析商业银行可能存在的风险。二是，缺乏利用国外的成功物流金融业务案例，为 国内物流金融风险的防范和控制提供经验借鉴。 3 融资企业与物流企业在物流金融中的风险 栗嫒【2 7 】( 2 0 0 9 ) 提出由于融资企业和物流企业的员工素质以及单据流、信息 流、物流不致是造成物流金融风险的原因，建议强化物流企业在物流金融活动中 核心地位和加强企业员工素质教育培训。但论文没有从定量的角度建立模型，去分 5 物流金融风险度量及控制研究 析这两个因素对物流金融造成风险的程度，只是以定性的文字来表述这些风险。 钱文彬和孙稚锐【2 8 】( 2 0 0 9 ) 从控制型物流金融风险和财务型金融风险两种风 险类型来分析，并且作出了相应的风险预防建议，其中提出融资企业和物流公司 对于低风险的物流金融业务可以采取风险自留或者融资企业进行静态抵押的方式 进行风险处理，但静态抵押也有可能造成由于融资企业不能使用被抵押的原材料 而导致生产停滞的可能性。 莫静和李俊萍【2 9 】( 2 0 0 7 ) 提出由于仓单质押担保操作程序完备与否，影响到 银行、融资企业和物流企业三方当事人的权利和义务，由于参与三方可能对担保 程序中应该需要明确的部分没有引起注意，致使行使仓单权利时发生法律纠纷， 若三方协议条款中要求物流企业放弃留置权，这很有可能对物流企业不利，致使 物流企业发生损失。 由于融资企业和物流企业在物流金融业务流转过程中，存在数据收集困难、 风险指标选取困难、定性研究方法选择等原因，致使这些文献都存在没有从建立 实证模型的方向入手，使得融资企业和物流企业在物流金融业务中无法以定量的 标准控制风险。 4 物流金融的风险度量 熊小芬【3 0 】( 2 0 0 7 ) 在硕士毕业论文中，通过使用s w o t 分析法对物流金融业务中 各模式进行风险分析，并用定性的方法给出各模式中的风险，提出风险管理策略，但 论文没有涉及风险管理及风险控制方法的现实具体应用，没有进行定量的分析。 席萍【3 lj ( 2 0 0 7 ) 在硕士毕业论文中，运用简单的历史模拟v a r 方法计算质押 物的市场风险v a r ，并通过计算出来的v a r 确定质押物的质押率和质押金额，通过 计算风险v a r 方便商业银行制定合理的质押率和价格警戒线，保障商业银行信贷 资金的安全。 尹子元【3 2 】( 2 0 0 8 ) 在论文中将物流金融风险分类为：融资企业资信风险、物 流公司的风险、质押商品选择的风险、质押监管过程的风险、其他风险，综合运 用模糊d e l p h i 法、模糊变量决策法和模糊数的c h i n g h s u e c h e n 变异系数排序法， 给银行开展物流金融合作项目风险度量做评价模型，在最后给出了项目总体评价， 为博弈各方提供了可定量评价的理论模型，使得风险可控。但由于模型数据来源 于专家根据其个人对指标风险大小的判断打分，不乏有个人主观因素，这对模型 结果的客观性，有一定影响。 刘佳、王喜成f 3 3 】( 2 0 0 9 ) 在论文中分析了物流金融信用风险综合评价的要素： 行业风险、中小企业综合实力、物流金融运营状况，提出了建立物流金融信用风 险指标体系的指导原则，并构建了物流金融信用风险综合评价指标体系。但论文 并没有将信用风险综合评价指标体系套入实际的物流金融案例中，且物流金融信 用风险尚处于初步阶段，此体系还需要进一步的深入研究。 6 硕： ：学位论文 虽然在物流金融风险评估方法上做出了分析，但这些研究依然有缺陷，没有 充分利用已有数据对风险进行分析，对已收集的收据存在人为主观因素，将影响 研究结果的准确性。 5 物流金融业务的风险控制 梁丽英和罗毅成【3 4 】( 2 0 0 9 ) 在论文中提出要逐渐完善我国的金融法律法规， 以超前性立法为基础条件创新金融监管制度，拓展我国经济金融监管空间，监管 体制以功能为基础避免监管“真空”，以此防范物流金融中可能出现的金融风险， 保障我国金融市场健康、稳定的发展。但由于超前性立法在实际操作过程中，可 能存在着设立的法律没有现实实例的检验，致使某些法律可能出现妨碍物流金融 业务发展的可能。 吴健、唐志英、曾鸣【3 5 】( 2 0 0 7 ) 在论文中以物流金融服务创新为切入点，提 出我国物流金融服务存在的问题，即物流企业缺乏金融服务意识、金融服务体系 与信贷效率的制约、金融防范机制的缺乏等问题，然后提出以物流金融服务创新 为主要解决方法，降低了物流金融业务中的风险，构建物流金融风险防范机制。 但物流金融服务的创新只能从业务的表层解决风险，并不能从根本上解决物流金 融业务中所存在的风险，防范物流金融风险还是需要从体制上去解决和完善。 赵晶晶【3 6 】( 2 0 0 7 ) 在论文中以商业银行为出发点，对商业银行从事物流金融 业务的信用风险进行识别，并从商业银行进行物流金融业务的信用风险为切入点， 对物流金融风险进行防范，提出商业银行要重视物流企业提供的真实数据、金融 机构慎重参加存款保险制度、缴费标准需有层次性。但文章缺乏现实案例作为提 出问题和解决问题的依据，控制方法缺乏可靠的数据支撑。 从以上的研究文献可以看出，物流金融风险的控制主要集中在几个方向，即 微观方面和宏观方面，从微观上看，主要是质押物的选择和监管及对市场中的融 资企业和物流企业的考察，从宏观上看，主要是建立健全的信用评级制度和完善 的金融监管制度，并对金融产品进行创新。 1 3 研究内容与创新 1 研究内容 本文主要是基于对物流金融风险现状和产生原因的理论基础出发，建立商业 银行与融资企业之间博弈，在通过物流金融业务的风险度量和对国内外物流金融 业务风险比较之后，提出政策建议。 第一章，绪论。提出写作背景及国内外相关研究成果综述。 第二章，物流金融风险的现状与原因分析。对物流金融风险的现状进行阐述， 分析了导致物流金融风险产生的原因，并以商业银行的角度出发，基于融资企业 经营风险和道德风险两个方面，建立商业银行与融资企业的重复博弈，分析商业 7 物流金融风险度量及控制研究 银行在博弈过程中可能面临损失，只有与融资企业建立长期合作关系为最优选择。 第三章，物流金融业务的风险度量的实证分析。通过对物流金融业务模式进 行假设条件限定，运用风险度量方法中的时间序列调整模型中的g a r c h 估计模 型确定质押物的v a r ( 风险值) ，利用质押物的v a r 计算出质押物的质押率，并 对质押率的合理性进行检验，最后得出商业银行可以运用g a r c h 方法确定银行 设立最低库存下线。 第四章，中美物流金融风险防范的经验比较分析。阐述了u p s 和华夏银行两 个物流金融业务成功案例的背景和业务介绍，并分析了两家机构为规避物流金融 风险各自做出的措施，最后通过案例比较指出国内外机构在风险控制上的差距， 并从差距中得到一些借鉴。 第五章，物流金融风险控制的政策建议。通过前面几章的分析，给出相应的 政策建议。 2 论文可能的创新点 本文以商业银行在物流金融业务中承受的风险为切入点，选择使用时间序列调整 模型中的g a r c h - - m 估计模型，来计算质押率，并且通过检验g a r c h - - m 方法计 算质押率是合理的，可以为商业银行确定风险提供依据，这是本文的一个创新点。 1 4 研究思路和研究方法 1 研究思路 本文从研究物流金融风险的内涵和现状入手，分析产生物流金融风险的主要原 因，归纳总结相关理论知识，针对以企业经营风险和道德风险为基础，利用博弈的 方法分析商业银行在博弈过程中将面临的损失，然后使用风险度量v a r 的方法，利 用假设对实证模型进行限制以方便模型的运行，在计算出质押物市场风险，并以此 确定商品的质押率，从理论和实证两个方面开展物流金融业务的可行性及操作指标 选择问题，进一步在实证上对物流金融风险控制问题上进行探讨，利用案例分析的 方式，对比国内外物流金融风险控制的现状，借鉴国外物流金融风险控制的成功经 验，得出对我国物流发展的经验指导，运用对策分析，利用对物流金融风险的分析 结果，根据我国现实实情的需要，发展我国物流金融业务，提出相关的对策和建议。 2 研究方法 本文的研究是在以阅读大量的文献，在分析和总结前人的研究工作的基础上， 通过建立博弈模型，分析由于企业经营风险和道德风险造成的商业银行在物流金 融业务过程中将会面临的损失，通过使用风险度量v a r 的方法，从数值模拟模型 印证利用确定质押率的方式测定风险的方法是合理的，并且通过对国内外的物流 金融案例的比较，得出有利于我国且适应我国国情的建议。 硕+ 学位论文 第2 章物流金融风险的现状与原因分析 2 1 物流金融风险的现状分析 2 1 1 融资企业在物流金融业务中的风险现状 融资企业在物流金融业务中所承受的风险主要是不可控制风险和可控制风 险。不可控制风险主要来自于外部的自然风险和宏观政治经济形式变化，地震、 台风、旱灾、火灾等自然风险，政治动荡、汇率风险、科技技术淘汰等社会风险 都可能对融资企业造成损失。如2 0 0 9 年8 月，莫拉克台风登录台湾，给台湾带来 了巨大的人员经济损失，台湾的某些地县市，经济活动甚至停止，各企业的生产 状态处于停滞状态，甚至有些企业的产品和半产品被台风毁于一旦，这给处于供 应链上的物流金融业务各参与方都遭受了莫大的损失。2 0 0 8 年，是国际外汇市场 多变的一年，美元汇率起伏不定，这给以进出口为主的外贸公司遭受了巨大的汇 率风险，甚至在广东东莞的许多外贸公司就此倒闭，这给处于物流金融业务中的 商业银行和第三方物流公司蒙受了资金损失。 融资企业的可控制风险，主要是指融资企业的内部风险，包括需求和供给风 险、企业内部经营管理风险和财务风险等等【3 7 1 。融资企业需求供给出现问题，将 不仅给商业银行和第三方物流企业带来损失，甚至导致供应链关系因此中断，如 1 9 9 7 年a i s i ns e i k i 厂房发生大火，导致日本汽车生产商丰田公司国内所有装配线 暂停，丰田公司重要零配件存货只够装备半天，不久以后，丰田公司的生产线停 止，从而波及到其他供应商无法交货，导致供应链中的资金流、物流出现中断， 造成无法估量的损失；企业的发展战略和领导者的决策选择是企业生存发展的根 基，但由于融资企业经营环境的不确定性和有限的资金资源，这更加剧了中小企 业的风险程度，同时若领导者盲目追求高回报率，导致决策错误，这将给企业带 来灭顶之灾，同时也会使商业银行面临无法收回贷款资金的风险；融资企业由于 生产周期长、流动资金需求量大，容易发生财务资金营运风险，若资金运营不畅 通，无法及时收回和使用，将给企业经营带来风险。 2 1 2 商业银行在物流金融业务中的风险现状 随着物流金融业务的深入，商业银行在业务运行过程中，由于内部操作和外 部信息不对称的原因，金融信贷风险逐渐凸显出来。造成商业银行在物流金融业 务中的风险的主要因素为六种：内部欺诈、外部欺诈、客户和产品业务操作失败、 执行交割流程管理失策、业务中断和系统失败、员工就业和工作场所安全性。这 9 物流金融风险度量及控制研究 六种因素造成了商业银行的操作风险，使商业银行在业务流程中遭受损失。 表2 1我国商业银行风险损失类型分布 数据来源：我国商业银行操作风险经济资本管理研究，谢海源，浙江大学硕士学位论文，2 0 0 8 0 5 ，2 3 从表2 1 中可以看出，在统计2 7 8 个损失事件中，商业银行的内部欺诈和外部欺 诈是引起银行资金损失的主要原因，这主要是由于外部信息不对称、内部员工素 质不高和商业行操作失败造成。其中，内部欺诈发生了1 5 1 起，占5 4 3 2 ，损失金 额l8 2 7 0 2 4 7 8 万元，占4 4 8 9 ；外部欺诈发生了8 l 起，占2 9 1 4 ，损失金额 1 6 3 0 9 7 7 2 5 万元，占4 0 0 8 ；外客户、产品及业务操作引起的损失事件3 l 起，占1 1 1 5 ，损失金额5 9 7 7 5 2 1 万元，占1 4 6 9 9 6 ；业务中断和系统失败等原因引起的损失 事件的事件数目和损失金额都较1 9 t 3 9 l 。 根据损失金额大小将事件分为5 个区间：1 0 万元以下、1 0 万元1 0 0 万元、l o o 万元一1 0 0 0 万元、1 0 0 0 万元一l 亿元、l 亿元以上。见表2 2 ： 表2 2 各损失金额的分布情况( 单位：件) 数据来源：我国商业银行操作风险经济资本管理研究，谢海源，浙江大学硕士学位论文，2 0 0 8 0 5 ，2 3 商业银行内部欺诈情况严重，由于内部欺诈造成的损失金额计1 0 0 万元以上的 事件总达1 2 1 件，流失金额共计1 2 亿元以上。由于外部欺诈给国家资产带来损失 的事件也不占少数，其中损失金额在1 0 0 万元以上的共计5 8 件。在重大损失金额事 1 0 硕上学位论文 件中，即损失金额达到亿元以上的事件，内部欺诈和外部欺诈分别为2 7 件和2 3 件， 占损失金额的4 5 7 6 和3 8 9 8 。由此可见，内部欺诈和外部欺诈是造成商业银 行资产损失的主要原因。 由此可以看出，由于商业银行内部工作人员素质问题和外部环境信息不对称 的情况，使得商业银行的金融风险加大。在物流金融业务中，融资企业利用商业 银行无法完全获得其自身经营信息和财务状况，通过信息不对称骗取商业银行的 贷款资金，或者与第三方物流企业合伙对商业银行进行欺骗，坑取融资资金，造 成外部诈骗。同时，也由于商业银行自身内控制度不完善，工作人员业务技能和 道德素质水平不高，使得内部诈骗的金额居高不下。 2 1 3 第三方物流企业在物流金融业务中的风险现状 虽然物流金融业务为第三方物流公司提供了更广泛的服务范畴，从物流金融 业务中获得新的利润，但物流公司同时也承受着巨大的风险。质押物存放在物流 公司期间，第三方物流公司必须对其各种损失负责，因此对质押物品的选择、对 质押物的价值评估、质押物市场价格的变动、质押物的存放安全等等都有可能成 为第三方物流公司在物流金融业务中的风险。2 0 0 8 年1 0 月，上海龙江物流公司仓 库发生大火，仓库过火面积达3 0 0 0 平方米，造成经济损失达近千万。2 0 0 8 年1 2 月， 法国施奈德电气上海物流中心仓库发生火灾，过火面积达5 0 0 0 平方米，造成直接 经济损失达5 亿元。 另外仓库各级员工和老板的诚信和责任心等主观行为对物流金融业务的风险 产生也造成了间接的影响。由于物流企业内的员工素质参差不齐，对工作岗位的 理解和要求有着不同程度的偏差，以至于在物流金融业务过程中，有可能出现内 部和外部的欺诈行为。2 0 0 5 年4 月郑州华亚货运公司总部的分部负责人携带客户货 款1 9 7 万元潜逃。2 0 0 5 年8 月四川省j i i 运运输连锁有限公司老板刘元宝携2 0 0 0 万元 巨额货款潜逃。2 0 0 9 年6 月，广州天河区某物流公司的三名搬运工，盗窃公司财产 近十六万元。 2 2 产生物流金融风险的原因分析 2 2 1 质押物的选择和监管风险 质押物的选择对于物流金融业务的顺利开展，有着至关重要的作用，因此第 三方物流企业在选择质押商品的品种时要做出准确的判断，这将直接关系到物流 金融业务的风险大小，其中就要选择物理性质稳定、价格波动较小、损耗不大的 商品作为质押物。易受价格波动影响的商品，在价格下跌时，会导致质押物价值 缩水；化学性质不稳定的质押品种，在储藏保管的时候容易挥发或者商品变质， 将给物流企业带来风险；质押物市场需求不稳定，货品来源不合法，会增加质押 物流金融风险度量及控制研究 物变现过程中的风险。 质押物的监管管理在物流金融业务中是非常重要的一环，物流企业对质押物 在其仓库储存期间进行监督和管理，并对此期间质押物可能发生的损耗、盗窃、 火灾等情况带来的损失情况负主要责任。但是由于现在物流企业电子信息化管理 程度不高，还主要停留在人工作业阶段，物流企业无法通过互联网及时获得质押 物在仓储期间的情况，增加了由于人员操作失误等原因带来仓储风险。同时，许 多仓库设备和设施老旧，无法有效防止质押物损坏、变质，员工安全责任和安全 意识低下，质押物安全监管在物流金融业务开展中存在风险【3 9 】 2 2 2 融资企业内部经营管理风险和诚信风险 企业内部管理存在着风险，其中包括机构设置陈旧松散，管理体制和监督机 制存在某种程度上的不健全，工作人员普遍素质不高，管理层决策可能发生的错 误和偏差等”0 1 。改革开放以后，国家为促进中小企业发展，在经济政策和社会舆 论导向上出台了许多扶持性政策，以鼓励中小企业融资。但由于中小企业发展过 快，其自身经营管理不良和道德约束不高等问题逐渐凸显出来，如财务制度不完 善、刻意隐瞒自身不利的信息、信用等级不高等问题。根据国家相关部门公布的 调查报告显示，我国至少有一半以上的中小企业财务管理制度不健全，缺乏具有 专门的审计部门承认的财务报表和经营记录。 中小企业诚信度不高是造成信贷市场中金融风险的根源所在。由于我国大部 分中小企业规模小、财务制度不健全、抵御市场风险能力较差，达不到商业银行 发放贷款的要求，致使中小企业在资金链方面受到限制。但有些中小企业为了自 身利益骗取商业银行的贷款，不惜篡改企业财务报表，虚报企业经营状况，甚至 某些企业在拿到贷款之后拖欠利息，逃脱还款责任，给银行带来了极大的损失， 致使银行“想贷而不敢贷”。由于我国信用评价体系并未完全建立，还出于起步状 态，对中小企业的经营能力、还贷能力和抗风险能力难以实行体统的考察，给银 行判断中小企业的诚信度高低带来了一定难度，是造成物流金融风险的一大原因。 2 2 3 信息不对称导致的道德风险 道德风险在整个物流金融业务过程中都有可能存在，由于商业银行是委托人， 融资企业和第三方物流企业都是商业银行的代理人，三者之间的信息不对称是产生 道德风险的原因【4 1 1 。融资企业为追求自身收益最大化而隐瞒自身状况和行为选择， 会使商业银行蒙受巨大的金融风险。虽然商业银行在对融资企业进行发放贷款之 前，会对融资企业的经营状况与信用状况进行相应的考察，但是由于银行没有办法 完全掌握企业的经营状况，融资企业很有可能为了得到商业银行的贷款，对自身的 财务状况和经营状况进行隐瞒，或者在商业银行与融资企业签订信贷合同以后，为 了自身利益最大化，将贷款使用在其他风险系数更高的项目，而商业银行无法对融 资企业的行为选择进行掌控，使商业银行的信贷风险加大。另外，第三方物流企业 1 2 硕二l ：学位论文 在实际操作中也有可能做出损害商业银行利益的行为，由于第三方物流企业为商业 银行进行质押物保管等工作，物流企业很可能由于追求自身利益，以低廉的保管成 本保管质押物，或者置换质押物等，还有可能在融资企业产生问题无法偿还贷款时， 合伙融资企业对商业银行进行欺骗，这将给商业银行带来更大的损失。 2 2 4 商业银行的风险控制指标失灵风险 商业银行对融资企业进行风险测评标准失灵，是造成银行内部操作风险的原 因之一，同时也是导致商业银行在物流金融业务中承受风险的一个促因。据2 0 0 7 年的报告显示，我国中小企业信息化率不足10 ，在进行物流金融业务时，商业 银行无法通过信息平台得到融资企业仓单和库存的完整信息【27 1 。同时，商业银行 对贷款对风险采用五级分类法，借助七大量化指标：借款人经营及资信情况、借 款人财务情况、项目进展情况及项目能力、宏观