（会计学专业论文）我国上市公司内部控制信息披露对股权代理成本的影响研究.pdf

m a d i s s e r t a t i o n t h e i m p a c t o fi n t e r n a lc o n t r o ld i s c l o s u r eo n e q u i t ya g e n c yc o s t s b y g i n x i a n 幼u s u p e r v i s e db yp r 西h o n g z h e nz h a n g n a n ji n gu n i v e r s i t yo fs c i e n c e & t e c h n o l o g y j a n u a r y , 2 0 1 3 声明尸明 本学位论文是我在导师的指导下取得的研究成果，尽我所知，在本 学位论文中，除了加以标注和致谢的部分外，不包含其他人已经发表或 公布过的研究成果，也不包含我为获得任何教育机构的学位或学历而使 用过的材料。与我一同工作的同事对本学位论文做出的贡献均已在论文 中作了明确的说明。 研究生签名： 拿塑垦 力弓年乡月“日 学位论文使用授权声明 南京理工大学有权保存本学位论文的电子和纸质文档，可以借阅或 上网公布本学位论文的部分或全部内容，可以向有关部门或机构送交并 授权其保存、借阅或上网公布本学位论文的部分或全部内容。对于保密 论文，按保密的有关规定和程序处理。 研究生签名： 硕士论文我国上市公司内部控制信息披露对股权代理成本的影响研究 摘要 从2 0 0 2 年美国颁布萨班斯法案起，内部控制信息披露在世界各国推广，成为 规范企业内部控制、保护投资者利益的重要手段。在我国，先后发布的上交所上市公 司内部控制指引、深交所上市公司内部控制指引、企业内部控制基本规范、企 业内部控制配套指引等一系列制度对内部控制信息披露提出了越来越高的要求。我国 上市公司的内部控制信息披露是否能为投资者带来福音，真正保护投资者利益? 本文从 股权代理成本的角度对此进行检验。 本文包含理论部分和实证部分，理论部分介绍了内部控制信息披露的定义及历史演 进，股权代理成本的概念及分类，对国内外相关文献进行回顾和评述，在委托代理理论、 信息不对称理论、信号传递理论的基础上阐述了内部控制信息披露对股权代理成本的作 用机理。实证部分选取沪市a 股上市公司2 0 0 9 年至2 0 11 年数据作为样本，以内部控制 自评报告和内部控制鉴证报告的披露为自变量，以管理费用率和资金占用率为因变量， 运用描述性分析、相关性分析、多元回归分析以及均值分析对内部控制信息披露与股权 代理成本之间的关系进行实证分析。 实证结果表明：( 1 ) 披露内部控制自评报告有助于降低管理者代理成本；( 2 ) 披露 内部控制白评报告有助于降低控股股东代理成本；( 3 ) 披露内部控制鉴证报告能在一定 程度上降低管理者代理成本；( 4 ) 披露内部控制鉴证报告有助于降低控股股东代理成本g ( 5 ) 同时披露内部控制自评报告和鉴证报告的上市公司其管理者代理成本与仅披露内 部控制自评报告的上市公司无明显差异；( 6 ) 同时披露内部控制自评报告和鉴证报告的 上市公司其控股股东代理成本显著低于仅披露内部控制自评报告的上市公司。 关键词：内部控制信息披露，股权代理成本，上市公司 a b s t r a c t s i n c ea m e r i c ae n a c t e dt h es a r b a n e s o x l e ya c ti n2 0 0 2 ，t h ei n t e r n a lc o n t r o ld i s c l o s u r e h a sb e e np r o m o t e dw o r l d w i d e i tb e c o m e sa ni m p o r t a n tm e a n st or e g u l a t et h ei n t e r n a lc o n t r o l o fe n t e r p r i s e s ，a n dt op r o t e c tt h ei n t e r e s t so fi n v e s t o r s c a ni n t e m a lc o n t r o ld i s c l o s u r eo f l i s t e d c o m p a n i e si nc h i n ab r i n gt h eg o s p e lt oi n v e s t o r sa n dt r u l yp r o t e c tt h e i ri n t e r e s t s ? t h i sp a p e r t e s t e di tf r o mp e r s p e c t i v eo f e q u i t ya g e n c yc o s t s at h e o r e t i c a lp a r ta n da ne m p i r i c a lp a r ta r ei n c l u d e di nt h i s p a p e r t h et h e o r e t i c a lp a r t f i r s t l yd e s c r i b e st h ed e f i n i t i o na n dh i s t o r i c a le v o l u t i o no fi n t e r n a lc o n t r o ld i s c l o s u r e t h e c o n c e p ta n dc l a s s i f i c a t i o no fe q u i t ya g e n c yc o s t s ，t h e nr e v i e w sa n dc o m m e n t so nt h er e l e v a n t l i t e r a t u r e o nb a s i so fr e l e v a n tt h e o r y , i n c l u d i n gt h e p r i n c i p a l a g e n tt h e o r y , a s y m m e t r i c i n f o r m a t i o nt h e o r ya n ds i g n a lt r a n s m i s s i o nt h e o r y , w ea n a l y z et h em e c h a n i s mo fi n t e m a l c o n t r o ld i s c l o s u r e a f f e c t i n ge q u i t ya g e n c yc o s t s i nt h ee m p i r i c a lp a r t ，w et a k e d a t ao f s h a n g h a ia s h a r el i s t e dc o m p a n i e sf r o m2 0 0 9t o2 011a ss a m p l e s ，a n ds e l e c td i s c l o s u r eo f i n t e r n a lc o n t r o ls e l f - a s s e s s m e n tr e p o r ta n dd i s c l o s u r eo fi n t e r n a lc o n t r o la a e s t a t i o nr e p o r ta s i n d e p e n d e n tv a r i a b l e s ，m a n a g e m e n te x p e n s er a t i oa n dt h eo c c u p a n c yr a t eo ff u n d sa s d e p e n d e n tv a r i a b l e s t h e nw eu s ed e s c r i p t i v e a n a l y s i s ，c o r r e l a t i o na n a l y s i s ，m u l t i p l e r e g r e s s i o na n a l y s i sa n dm e a na n a l y s i st oa n a l y z et h e i rr e l a t i o n s h i p t h ee m p i r i c a lr e s u l t ss h o wt h a t ：( 1 ) t h ed i s c l o s u r eo fs e l f - a s s e s s m e n tr e p o r tc a nh e l p r e d u c et h ea g e n c yc o s t so fc o n t r o l l i n gs h a r e h o l d e r ；( 2 ) t h ed i s c l o s u r eo fs e l f a s s e s s m e n t r e p o r tc a na l s or e d u c et h ea g e n c yc o s t so fc o n t r o l l i n gs h a r e h o l d e r ；( 3 ) t h ed i s c l o s u r eo f a t t e s t a t i o nr e p o r tc a nr e d u c et h ea g e n c yc o s t so fm a n a g e rt os o m ee x t e n t ；h ) t h ed i s c l o s u r e o fa t t e s t a t i o nr e p o r tc a na l s or e d u c et h ea g e n c yc o s t so fc o n t r o l l i n gs h a r e h o l d e r ；( 5 ) t h e a g e n c yc o s t so fm a n a g e ri sn o ts i g n i f i c a n t l yd i f f e r e n tb e t w e e nt h el i s t e dc o m p a n i e sd i s c l o s i n g b o t hr e p o r t sa n dt h el i s t e dc o m p a n i e so n l yd i s c l o s i n gs e l f - a s s e s s m e n tr e p o r t ；( 6 ) t h ea g e n c y c o s t so fc o n t r o l l i n gs h a r e h o l d e ro ft h el i s t e dc o m p a n i e s d i s c l o s i n gb o t hr e p o r t si ss i g n i f i c a n t l y l o w e rt h a nt h el i s t e dc o m p a n i e so n l yd i s c l o s i n gs e l f - a s s e s s m e n t r e p o r t k e y w o r d ：i n t e r n a lc o n t r o ld i s c l o s u r e ，e q u i t ya g e n c yc o s t s ，l i s t e d c o m p a n i e s i i 硕士论文 我国上市公司内部控制信息披露对股权代理成本的影响研究 目录 摘i 1 9 l ：i a b s t r a c t i i 1 绪论l 1 1 研究背景和研究意义1 1 2 研究内容和研究方法2 2 内部控制信息披露与股权代理成本的相关概述4 2 1 内部控制信息披露的相关概述4 2 1 1 内部控制的定义4 2 1 2 内部控制信息披露的定义4 2 1 3 内部控制信息披露的历史演进5 2 2 代理成本的相关概述7 2 2 1 代理成本的内涵7 2 2 2 代理成本的分类8 3 内部控制信息披露与股权代理成本的相关文献回顾。9 3 1 内部控制信息披露的相关文献。9 3 2 管理者代理成本的相关文献1 0 3 3 控股股东代理成本的相关文献1 2 3 4 内部控制信息披露与股权代理成本关系的相关文献1 3 3 5 文献评述1 4 4 内部控制信息披露影响股权代理成本的理论分析1 6 4 1 相关理论基础1 6 4 1 1 委托代理理论1 6 4 1 2 信息不对称理论1 6 4 。1 3 信号传递理论1 6 4 2 内部控制信息披露影响股权代理成本的作用机理1 7 5 内部控制信息披露影响股权代理成本的实证研究1 9 5 1 研究假设1 9 5 2 变量设计与选取2 0 5 2 1 因变量2 0 5 2 2 自变量2 0 5 2 3 控制变量2 0 i i i 目录 硕士论文 5 3 研究模型的构建2 2 5 4 研究样本和数据来源2 3 5 5 实证结果及分析2 4 5 5 1 变量的描述性统计分析2 4 5 5 2 变量之间的相关性分析2 8 5 5 3 多元回归结果及分析3 1 5 5 4 均值分析3 6 6 研究结论与建议。4 1 6 1 研究结论4 1 6 2 政策建议4 2 6 2 1 关于加强内部控制信息披露的建议4 2 6 2 2 关于降低股权代理成本的建议4 3 6 3 本文的不足与展望4 3 墅贮谢。4 4 参考文献4 5 附勇匙。5 0 i v 硕士论文我国上市公司内部控制信息披露对股权代理成本的影响研究 1 绪论 1 1 研究背景和研究意义 从2 0 0 1 年美国发生的安然事件到2 0 0 8 年席卷全球的金融危机，内控失败导致的一 系列惨痛后果使人们正视内部控制对企业生存发展的重要性，全世界范围内从2 0 0 2 年 开始对上市公司内部控制的监管措施不断出台，在全球资本市场上掀起了加强公司内部 控制的浪潮，而内部控制信息披露则成为相关部门督促企业建立健全内部控制制度的重 要手段。 早在1 9 7 9 年和1 9 8 8 年美国证券交易委员会( s e c ) 就曾试图强制要求上市公司提 供内部控制报告，但由于实施成本等原因遭到了多数人的反对，建议未被采纳。直到安 然、世通等事件的接连发生，上市公司会计改革与投资者保护法案( 简称s o x 法案 或萨班斯法案) 才得以出台。美国s o x 法案4 0 4 条款强调的是管理层对内部控制的评 估与审计。该条款明确了管理层建立和维护与财务报告有关的内部控制的责任，要求管 理层于每年年末对与财务报告相关的内部控制进行有效性评估，提交内部控制评价报 告，此外，还要求外部审计师对管理层所作的有效性评估出具审核意见。 s o x 法案4 0 4 条款的颁布和实施，对世界各国有关内部控制信息披露规范产生了巨 大的影响。在我国，上海证券交易所和深圳证券交易所于2 0 0 6 年相继颁布上市公司 内部控制指引。2 0 0 8 年，财政部等五部委共同发布企业内部控制基本规范。指引 和基本规范均规定上市公司对公司内部控制的有效性进行自我评价，披露年度自我 评价报告，并公开会计师事务所对公司内部控制自我评估报告的核实评价意见。2 0 1 0 年，五部委再次联合发布企业内部控制配套指引，对企业建立内部控制制度、开展 内部控制评价作出进一步指导，同时也为会计师事务所实施内部控制审计提供了基础标 准。 管理者代理问题伴随着企业经营权和所有权的分离而产生，是理论界经久不衰的研 究热点。2 0 世纪3 0 年代伯利和米恩斯研究了美国2 0 0 家大公司的股权结构，发现股权 高度分散，弱化了股东投票权，导致公司管理者代替股东成为实际控制者，提出了“经 营权和所有权两权分离 局面下面临的危机，拥有经营权和信息优势的管理者可能为了 自身利益偏离股东效益最大化的目标。詹姆森和麦克林在1 9 7 6 年提出了著名的代理成 本理论，随后不断有学者对代理成本的影响因素和计量方法展开研究。而管理者与股东 之间的代理冲突一直作为公司治理中核心的代理问题被广泛研究。从2 0 世纪8 0 年代开 始，更多学者通过对股权结构的研究发现，世界范围内股权集中的公司模式相比股权分 散的公司模式更为普遍，控股股东凭借控制权和信息优势侵占中小股东利益，由此催生 l 绪论硕士论文 了控股股东与中小股东问的代理成本。 从投资者保护的角度来讲，不仅要降低管理者与股东间的代理成本以维护全体投资 者的利益，而且要降低控股股东与中小股东间的代理成本以实现利益在不同投资者间的 公平分配。我国大部分上市公司是国有企业改制而成，国有企业在改制上市过程中通过 国家控股的方式来维持公有制的主体地位，形成了国有股“一股独大”的局面。国有股 “一股独大”必然导致上市公司与当地政府之间存在着千丝万缕的关系，有可能大量滋 生控股股东“掏空”现象。另一方面，国有股“一股独大”也造成了“所有者缺位”， 加重了“内部人控制- - t 。又因为我国的控制权市场和职业经理人市场并不活跃，控股股 东和经理人没有很严厉的外部压力，这种情况加剧了道德风险。在这种特殊的市场背景 和制度背景下，我国上市公司同时存在着较高的管理者代理成本和较高的控股股东代理 成本。 代理问题产生的重要原因是信息不对称，而信息披露可以改善资本市场信息不对称 的状况( v e r r e c c h i a ，2 0 0 1 ) 。同时，内部控制信息披露是相关部门规范和监督内部控制 建设的重要手段，内部控制信息披露可以促进公司内部控制的完善，而公司内部控制的 完善又有助于公司的规范运作，缓解代理冲突。理论上讲，内部控制信息披露与股权代 理成本之间存在着一定联系。但究竟内部控制信息披露对股权代理成本影响如何，相关 研究较少。本文试图以我国沪市a 股上市公司2 0 0 9 2 0 1 1 年数据为研究样本，检验内部 控制信息披露对股权代理成本的影响，以提供一些经验数据。除此之外，研究内部控制 信息披露对股权代理成本的影响还具有一定的现实意义。一方面，研究结论能为监管部 门进一步出台内部控制信息披露政策提供参考，另一方面，寻求能实现两类代理成本的 最大化节约的方法，对保护投资者利益作出一定贡献。 1 2 研究内容和研究方法 本文采用规范研究与实证研究相结合的研究方法，先对内部控制信息披露和股权代 理成本进行概述，然后回顾了国内外相关文献，对现有文献进行述评。接着提出内部控 制信息披露影响股权代理成本的理论基础，并在此基础上阐述了内部控制信息披露影响 股权代理成本的作用机理。在实证研究部分，基于理论分析提出本文的研究假设，并设 计变量指标和回归模型，运用我国近三年的数据进行了描述性统计分析、相关性分析、 多元回归分析以及均值分析，得出实证检验结果。最后在实证结果的基础上从加强内部 控制信息披露和降低股权代理成本两个角度给出了政策建议。 本文总共分为六部分： 第一部分绪论，主要介绍了本文的研究背景和意义、研究内容和方法。 第二部分相关概述，阐述了内部控制的定义、内部控制信息披露的定义及历史演进， 硕士论文我国上市公司内部控制信息披露对股权代理成本的影响研究 以及代理成本的内涵和代理成本的分类。 第三部分文献回顾，从内部控制信息披露、管理者代理成本、控股股东代理成本、 内部控制信息披露与股权代理成本的关系这几个方面对国内外相关文献进行回顾和评 述，从中找出本文研究的切入点； 第四部分理论分析，首先基于一些理论基础在内部控制信息披露与股权代理成本之 间建立联系，具体包括委托代理理论、信息不对称理论、信号传递理论，然后在此基础 上具体分析了内部控制信息披露影响股权代理成本的作用机理。 第五部分实证研究，先根据前文的理论分析提出本文的研究假设，以内部控制自我 评价报告和内部控制鉴证报告的披露来定义内部控制信息披露，以管理费用率和资金占 用率来计量两类股权代理成本，以现有文献中影响股权代理成本的因素作为控制变量， 构建了实证回归模型，然后选取2 0 0 9 至2 0 1 1 年沪市a 股上市公司为研究样本，在对相 关变量进行描述性统计分析和相关性分析的基础上，通过多元回归和均值比较对研究假 设进行检验。得出实证结果。 第六部分结论，首先对研究结果作一个总的阐述，然后在此基础上，从加强内部控 制信息披露和降低股权代理成本两方面提出政策建议，最后指出本文的不足之处和后续 研究展望。 2 内部控制信息披露与股权代理成本的相关概述硕士论文 2 内部控制信息披露与股权代理成本的相关概述 2 1 内部控制信息披露的相关概述 2 1 1 内部控制的定义 在管理学中，“控制”是指主体为保证在不断变化的环境中实现其预定的目标，而 按照事先制定的计划和标准，通过各种程序和方法对影响完成目标的各项可控制因素进 行检查、监督、评价和指正，以确保目标实现的管理活动。 美国审计程序委员会( 1 9 9 4 ) 在一次报告中首次提出了内部控制的概念：内部控制 包括组织机构的设计和企业内部为保护财产安全，检查会计资料准确性，提高经营效率， 推动管理政策执行而采用的所有互相协调的方法、措施。 美国c o s o 委员会在发布的内部控制整体框架( 1 9 9 2 ) 中作出如下定义： 内部控制是公司董事会、管理层及其他人员为实现公司运营的效率效果、财务报告的真 实可靠以及遵循适用的法律法规提供合理保证而实施的程序，它包括控制环境、风险评 估、控制活动、信息与沟通及监督这五个要素。 加拿大c o c o 报告( 1 9 9 5 ) 认为：内部控制是一个企业中的要素集合体，包括组织 资源、系统、过程、文化、结构与作业等元素，这些要素结合在一起，以帮助组织成员 达成营运的效率与效果，内外部报告的可信赖程度，遵循法规及内部政策等目标。 我国企业内部控制基本规范( 2 0 0 8 ) 借鉴了c o s o 委员会关于内部控制的定义， 认为内部控制由企业董事会、监事会、经理层和全体员工实施，旨在实现控制目标。控 制目标包括合理保证企业运营合法合规、资产安全、财务信息真实完整，提高经营效率 和效果、促进企业实现发展战略。内部控制同样包括控制环境、风险评估、控制活动、 信息与沟通及监督五要素。 由此可见，内部控制是一种系统化的管理活动与过程，它是由公司董事会、管理层 和所有员工共同实施的，它的目的是遵守法律法规、提高公司经营效益、确保公司的信 息和资料真实完整、保护公司资产安全并促进企业实现发展战略。 2 1 2 内部控制信息披露的定义 信息披露是指为了保障投资者的利益、接受社会公众监督，上市公司依照法律规定， 以招股说明书、定期报告和临时报告等形式，将其自身的财务变化、经营状况等相关信 息和资料向证券管理部门和证券交易所报告，并向社会公众公开披露的行为。 内部控制信息披露是信息披露的重要组成部分，是指管理当局将公司的内部控制相 关信息，包括内部控制的设计、实施、运行、监督、评价等相关信息以一定的报告形式 4 硕士论文我国上市公司内部控制信息披露对股权代理成本的影响研究 向外部信息使用者公开，从而有助于外部信息使用者做出正确的决策。我国内部控制信 息披露的载体起初有招股说明书和年度报告。内部控制信息通常只是其中的一部分，如 在年度报告中，有关内部控制的信息主要在“公司治理”一节中披露。直到2 0 0 6 年上 交所和深交所发布上市公司内部控制指引，指引要求上市公司对外披露内部控制 自我评价报告以及注册会计师对公司内控自评报告的核实评价意见，我国的内部控制信 息披露形式才增加了独立报告形式。在本文中，内部控制信息披露是指内部控制自我评 价报告的披露和内部控制鉴证报告的披露。 内部控制自我评价报告是指公司董事会或类似权力机构对内部控制的设计和执行 的有效性进行全面评价、形成评价结果而出具的报告。内部控制鉴证报告是指会计师事 务所接受公司委托，对公司特定基准日内部控制设计与运行的有效性进行审计后出具的 报告。我国深交所自2 0 0 7 年开始强制要求上市公司披露内部控制自我评价报告，但对 披露内部控制鉴证报告持鼓励态度。上交所对内部控制自我评价报告和内部控制鉴证报 告的披露均未作出强制要求，而是鼓励有条件的公司披露内部控制自评报告和审计机构 的核实评价意见。因此，目前我国深交所的内部控制自评报告属于强制披露范畴，内部 控制鉴证报告属于自愿披露范畴，而上交所的内部控制自评报告和内部控制鉴证报告均 属于自愿披露范畴。 2 1 3 内部控制信息披露的历史演进 ( 1 ) 美国内部控制信息披露的历史演进 1 9 7 8 年，美国执业会计协会下属的柯恩委员会( c o h e n c o m m i s s i o n ) 建议公司管理 层随年度财务报告提交一份关于内部控制系统的评价报告，该评价报告应对公司的会计 系统和与会计系统相关的控制作出评估，并描述公司对外部审计师认定的重大缺陷采取 了何种措施，同时提交外部审计师对该报告的证明。 1 9 8 7 年1 0 月，反虚假财务报告委员会( t r e a d w a yc o m m i s s i o n ) 发布报告，对上 市公司、独立审计师、s e c 以及会计教育提出一系列建议。其中有一条建议管理层和审 计委员会在公司年报中描述内部控制活动、评估内部控制措施的有效性。 1 9 7 9 年和1 9 8 8 年，美国证券交易委员会( s e c ) 两次提议强制要求上市公司提供 内部控制报告。 1 9 9 1 年，美国众议院通过了一项法案，强制上市公司披露内部控制报告和外部审计 师的鉴证报告，但该法案在参议院没有被通过。 1 9 9 2 年，美国c o s o 委员会在内部控制一整体框架中建议：公司管理层或管 理层指定的人员( 如内审人员) 定期对内部控制情况进行评价，形成报告并对外披露， 同时由外部审计师对该评价报告出具审核报告。 以上建议由于实施成本高昂遭到多数人反对，没有被采纳。仅在1 9 9 1 年通过的联 s 2 内部控制信息披露与股权代理成本的相关概述 硕士论文 邦存款保险改进法中，总资产超过5 亿美元的大型银行被要求提供内部控制评价报告 并需经外部审计师鉴证。 2 l 世纪初，美国知名企业财务丑闻的连续发生为美国当局整改内部控制下了决心。 美国国会和政府快速通过了萨班斯一奥克斯利法案( 简称s o x 法案) ，布什总统 ( g e o r g ew a l k e rb u s h ) 于2 0 0 2 年7 月3 0 日签署发布。 s o x 法案中有关内部控制信息披露的核心条款是3 0 2 条款、4 0 4 条款。3 0 2 条款要 求上市公司随年度报告和季度报告提交一份由公司c e o 和c f o 签署的书面认证文件， 在文件中声明：签字人员对建立和保持内部控制负责；已设计相关内部控制，以保证管 理人员获知公司及其下属子公司的所有重大信息；对公司内部控制在定期报告签署前9 0 天内的有效性进行评价；将评价结论在定期报告中发布。4 0 4 条款要求上市公司的年度 报告中应当包含内部控制报告，报告中强调公司管理层建立、维护内部控制系统的责任， 并要求管理层评估内部控制体系及财务报告控制程序的有效性，为上市公司年审的会计 师事务所需对该评估进行测试，出具验证报告。 为了促进s o x 法案的实施，2 0 0 3 年8 月，s e c 发布了最终规则，规定了上市公司 披露内部控制信息的具体内容。其后，又先后颁布了第2 号审计准则与财务报告审计 相关的财务报告内部控制审计、管理层内部控制评估概念公告和解释性指南、第5 号审计准则财务报告内部控制审计与财务报表审计的整合，以进一步规范管理层对 内部控制的评价过程、评价范围和评价记录，指导注册会计师对内部控制评价的鉴证。 ( 2 ) 我国内部控制信息披露的历史演进 基于金融业高风险的行业特征，我国首先对金融业的内部控制信息披露提出要求。 2 0 0 0 年1 2 月，证监会发布公开发行证券公司信息披露编报规则，规则的第7 号、 第8 号分别对公开发行证券的商业银行和证券公司的内部控制信息披露作出规定。要求 商业银行和证券公司对其内控制度和风险系统的完整性、合理性、有效性作出说明，同 时委托会计师事务所对此进行评价，提出改进建议并出具报告。 2 0 0 1 年4 月，证监会发布了针对所有行业的公开发行证券的公司信息披露内容与 格式准则。其中，第1 号招股说明书要求首次公开发行股票的公司在招股说明书 中披露公司管理层对内控制度完整性、合理性、有效性的自我评估。第2 号年度报告 的内容与格式，要求监事会对“是否建立完善的内控制度”发表独立意见，并在年报 中披露，但只是一笔带过。第1 1 号上市公司发行新股招股说明书要求发行新股的 上市公司披露管理层对内部控制的自我评估报告，以及注册会计师关于该评价报告的意 见。 2 0 0 5 年1 0 月，国务院发布了关于提高上市公司质量意见的通知，在通知中要求 上市公司加强内部控制制度建设，对内部控制制度进行定期检查和评估，并委托会计师 6 硕士论文我国上市公司内部控制信息披露对股权代理成本的影响研究 事务所对公司的内控制度及公司的自我评估报告进行审核并发表意见。 2 0 0 6 年6 月，上海证券交易所制定并发布了上交所上市公司内部控制指引，要 求上市公司建立健全公司的内控制度，保证其完整性、合理性及有效性。公司董事会或 审计委员会于每年年末披露年度内部控制自我评价报告，并披露审计人员对内控自评报 告的核实意见。但之后在上交所关于做好2 0 0 6 年年度报告工作的通知中仅仅要求 在年报“重要事项 部分说明内部控制实施情况，而鼓励有条件的上市公司披露内控自 评报告和c p a 的鉴证意见。 2 0 0 6 年9 月，深圳证券交易所发布了深交所上市公司内部控制指引，要求上市 公司根据自身特点，在所有营运环节建立实施内控制度，内审部门对内控制度定期检查 并向董事会提交内审报告，公司董事会在此基础上对公司内控情况进行审议，形成内部 控制自评报告。注册会计师对评价报告出具意见。公司应于年末将内控自评报告和注册 会计师的评价意见与年报一起对外披露。深交所在关于做好2 0 0 7 年年度报告工作的 通知中对内部控制自评报告的披露作出了强制要求，另外鼓励披露c p a 的鉴证意见。 2 0 0 7 年1 2 月，证监会对公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2 号 年度报告的内容与格式进行修订，要求上市公司在年度报告的“公司治理结构”一 节中说明内部控制制度建立健全的工作计划及其实施情况、内部控制检查监督部门的设 置、董事会对内部控制有关工作的安排、与财务核算相关的内部控制制度的完善情况。 2 0 0 8 年6 月2 8 号，财政部、证监会、审计署、银监会、保监会等五部委联合发布 了企业内部控制基本规范。规范要求企业出具并对外披露内部控制自我评价报告。 接受企业委托的会计师事务所，应对企业内部控制的有效性进行审计并出具报告。 2 0 1 0 年4 月2 6 日，五部委再次发布了企业内部控制配套指引，为企业建立、评 价内部控制制度和会计师事务所审核内部控制提供更具体的指导，该指引与基本规范一 起共同构建了我国内部控制规范体系。其中，内部控制应用指引详细说明了内部控 制的定义、原则、要素，并指出企业各项具体业务中的关键控制活动，为上市公司设计、 执行内部控制提供参考；内部控制评价指引对内部控制评价的原则、内容、程序、 内控缺陷的认定以及内控评价报告进行了规范，要求公司董事会或类似权力机构形成内 部控制评价报告对外披露；内部控制审计指引规定了实施内部控制审计的程序，要 求注册会计师在实施审计工作的基础上，对企业内部控制的有效性发表意见，并出具审 计报告。 2 2 代理成本的相关概述 2 2 1 代理成本的内涵 詹森和麦克林( 1 9 7 6 ) 提出了代理成本理论，认为代理成本是委托代理关系中目标 7 2 内部控制信息披露与股权代理成本的相关概述 硕士论文 利益不一致主体之间由于信息非对称造成的利益冲突程度。詹森和麦克林将委托代理关 系定义为一种契约关系，认为代理成本普遍存在于任何契约关系中。广义的代理成本包 括委托人的监督成本、代理人的保证成本和双方在完全信息情况下决策不一致产生的剩 余损失。其中，委托人支付的监督支出是指委托人为了激励和监控代理人，使代理人努 力工作而支付的成本，包括委托人通过预算约束、内部控制和外部审计等控制代理人行 为的支出。代理人支付的保证支出是指代理人为了取得委托人的信任而发生的自我约束 支出。但即便如此，代理人的决策和使委托人利益最大化的决策之间仍会有差异，由此 产生的损失被称为“剩余损失”，在数值上等于代理人和委托人在具有相同信息和能力 的情形下决策的差额。 2 2 2 代理成本的分类 不同融资方式下的利益冲突会产生不同的代理成本。股权融资中，利益冲突发生在 两个层面：一是全体股东与经营者之间，二是控股股东与中小股东之间，两者产生了股 权代理成本；债务融资中，利益冲突发生在债权人与股东之间，产生了债权代理成本。 第一类股权代理成本反映的是企业股东与经营者之间的代理成本。在企业所有权和 经营权分离的情况下，股东希望经理人以股东财富最大化的目标经营企业，而经营者的 目标是自身利益最大化。经营者努力工作实现的剩余收益最终由股东享有，自己只能获 得约定的报酬，反之，通过在职消费、闲暇消费等手段获得的额外收益由自身享有，成 本由所有者承担。这种利益不对等的情况再加上信息不对称，会导致经营者偏离股东权 益最大化的目标。股东与经营者之间的这种利益冲突产生了第一类股权代理成本。 第二类股权代理成本反映的是控股股东与中小股东之间的代理成本。当公司股权相 对集中时，产生了控股股东。从表面来看，控股股东和中小股享有平等的剩余收益索取 权，但由于控股股东通常采取交叉持股、金字塔结构等持股模式，其掌握的控制权远远 高于现金流权，这样控股股东就有动机通过利益输送隧道来掏空公司，获取控制权收益。 控股股东掏空的主要手段有虚假出资、关联交易、股利分配政策、财务报表粉饰等。掏 空行为造成了公司价值下降，侵害了中小股东的合法权益。控股股东与中小股东之间的 利益冲突产生了第二类股权代理成本。 债权代理成本反映的是企业债权人与股东之间的代理成本。公司股东先选择风险较 小的投资项目以发行债券或者向银行借款融资，而后改变融资用途将借来的资金选择风 险较大的项目进行投资，即用风险较大的项目替代风险较小的项目。一旦投资成功，股 东能够获得高风险项目带来的额外收益；而一旦投资失败，基于有限责任制度，绝大部 分损失由债权人承担。债权人与股东之间的这种利益冲突产生了债权代理成本。 本文所研究的股权代理成本，包括管理者代理成本( 第一类股权代理成本) 和控股 股东代理成本( 第二类股权代理成本) 。 r 硕士论文 我国上市公司内部控制信息披露对股权代理成本的影响研究 3 内部控制信息披露与股权代理成本的相关文献回顾 3 1 内部控制信息披露的相关文献 ( 1 ) 国外文献回顾 萨班斯法案颁布后，其高昂的实旌成本引起极大的争议，国外学者为此研究了内部 控制信息披露的成本效益，另外内部控制缺陷披露的影响因素也成为研究热点。b u p a ( 2 0 0 4 ) 认为s o x 法案对公司的内控信息披露提出了强制性要求，能抑制财务报告舞 弊，但成本很高。m a r i a 等( 2 0 0 6 ) 选取首次按照4 0 4 条款披露内控报告的公司，发现 披露内控缺陷的公司相比无内控缺陷的公司具有更高的权益资本成本。c h a r t 等( 2 0 0 5 ) 研究发现，披露内控重大缺陷的公司与其他公司相比，具有更高的可操纵应计利润和更 低的投资回报。g e & m c v a y ( 2 0 0 5 ) 研究了2 6 1 家披露有内控缺陷的上市公司。发现， 内控缺陷通常与会计控制的资源不足有关，往往表现为收入确认政策不明确、缺少职责 分工、期末报告程序混乱。最常见的特定账户缺陷主要出现在应收账款这类应计制账户 中。另外，他们还发现，披露重大缺陷与业务复杂性正相关，与企业规模和公司盈利能 力负相关。a s h b a u g h s k a i f e 等( 2 0 0 7 ) 研究发现披露有内控缺陷的公司经营业务更复 杂，最近发生组织变更，财务风险更大，外部审计师辞职的情况更大，并且用于内部控 制的资源较少。而声誉较好的会计师事务所和更集中的机构持股有助于公司如实披露存 在的内部控制缺陷。d o y l e 等( 2 0 0 7 ) 研究了2 0 0 2 年8 月至2 0 0 5 年披露内控缺陷的7 7 9 家公司，发现这些公司往往规模小、成立时间短、经济实力较弱、更复杂、增长迅速或 正在经历重组。l e o n e ( 2 0 0 7 ) 对a s h b a u g h s k a i f e 等( 2 0 0 7 ) 和d o y l e 等( 2 0 0 7 ) 的研 究进行检验，同样发现组织结构复杂、组织发生重要变化以及在内控系统方面的投资少 的公司更有可能存在内部控制缺陷。a s h b a u g h s k a i f e 等( 2 0 0 8 ) 探讨了内控缺陷对盈 余质量的影响以及整治内控缺陷后的效果。研究发现报告了内控缺陷的公司具有较低的 盈余质量以及显著的非正常损益，而公司对注册会计师报告的内控缺陷进行整改后能显 著提高其盈余质量。r i c e & w e b e r ( 2 0 1 2 ) 发现公司是否披露存在的内控缺陷与公司的 外部资金需求、企业规模、非审计业务费用以及事务所规模负相关，而与财务困境、外 部审计师的努力、前期是否披露内控缺陷以及是否存在财务重述正相关。 ( 2 ) 国内文献回顾 国内早期主要研究我国内部控制信息披露的现状及改进，指出我国内部控制信息披 露大部分流于形式，缺乏实质性内容，自愿披露的动力不足，建议增加对内部控制信息 披露的可操作性规定，强制性要求公司披露内部控制相关信息，并加强监管( 李明辉等， 2 0 0 3 ) 。蔡吉甫( 2 0 0 5 ) 选取2 0 0 3 年a 股上市公司，通过建立l o g i s t i c 回归模型研究了 3 内部控制信息披露与股权代理成本的相关文献回顾 硕士论文 哪些因素影响上市公司在年度报告中披露内部控制信息。研究发现盈利能力强、财务报 告质量高的上市公司更倾向于在年报中披露内控信息，而财务状况发生异常的公司不大 可能披露内控信息。此外也发现我国上市公司存在自愿披露动力不足、隐瞒不利消息的 问题。2 0 0 6 年后逐渐有上市公司以独立报告形式披露内控信息，更多国内学者开始运用 实证方法研究其披露动因及经济后果。研究表明，影响内部控制信息披露的因素主要有 公司特征、公司治理结构和事务所声誉等。林斌，饶静( 2 0 0 9 ) 基于信号传递理论研究 上市公司的自愿披露动机，发现内部控制质量好的上市公司更愿意披露内控鉴证报告， 具体来说，规模大、资源充裕、成长迅速、设立内审部门的上市公司更愿意披露内部控 制鉴证报告，以使市场了解公司真实价值；而上市时间长、财务状况差、发生重组及违 规的公司更不愿意披露鉴证报告。曹建新，詹长杰( 2 0 1 0 ) 以2 0 0 8 年a 股上市公司为 样本，研究发现盈利能力强、公司规模大、外部独立董事占所有董事比率高以及审计质 量高的上市公司自愿披露内部控制信息的动机更强。方红星，戴捷敏( 2 0 1 2 ) 研究发 现审计师声誉越高，越不愿意出具内部控制鉴证报告和为公司的内部控制提供高程度保 证。国内学者对内部控制信息披露的经济后果研究主要从公司的股价变动、盈余质量