（产业经济学专业论文）利益相关者模式下国有控股企业经营者业绩评价.pdf

内容摘要 业绩评价，特别是高层经理人员的业绩评价，- 直是中谣方理论界和企业界 所关注的热点问题。它不仅关系到经理人员业绩与报酬的关系，关系到能否有效 地调动经理人员的积极性，而且作为公司治理结构的重要组成部分，笑系到企业 组织的健康发展。对于我国国有企业改革，有着极为重要的意义。 随着我国企业制度改革的不断推进， 步成为我国企业构建和运营的理论基础。 现代企业制度的分权管理和代理理论逐 由于所有权和经营权的分离而引发的代 理问题是产生现代企业一切矛盾的根源所在，所以代理理论已成为认识、分析、 解读企业中所有者与经营者之间矛盾的个重要的理论基础。激励机制中的一个 基础问题就是业绩评价。 经营者考核在公司治理中处于重要的地位，鉴于传统经营者考核体系存在的 问题，本文试图表述一种经营者考核的新思路，并以此为指导建立一套符合公司 的有效的经营者考核模式。 关键词：经营者；业绩评价；利益相关者；姻有控股 a b s t r a c t p e r f o r m a n c ee v a l u t i o n ，e s p e c i a l l yf o rh i g h e s tm a n g e r ，i sa l w a y sh o tq u e s t i o ni n t h e o r ya r e aa n de n t e r p r i s ea r e aw h e r e v e ri s i nc h i n ao rw e s tc o u n t r yai ti sn o t o n l y c o n c e r n e dw i t hm a n a g e rp e r f o r m a n c ea n dw a g ea n dw h e t h e ri tc a ni n i t i a t em a n g e ra c t i v e b u ta l s oe n t e r p r i s eh e a l t h yd e v e l o p m e n tf o ri m p o r t a n ts e c t i o nd u r i n go f c o r p o r a t i o n i n n o v a t i o n 。s oi th a sv e r yi m p o r t a n ts e n s ef o re n t e r p r i s ei n n o v a t i o n 。 w i t ht h ec o n t i n u e o u sa d v a n c e m e n to fo u rc o u n t r y sc o r p o r a t i o ns y s t e mr e f o r m ， t h e s e p a r a t i o no f t h em a n a g e m e n ta n da g e n c yt h e o r yo f m o d e r nc o r p o r a t i o ns y s t e mi st h e t h e o r yf o u n d a t i o ni nd e s i g n i n ga n dm a n a g i n go u rc o u n t r y sc o r p o r a t i o n s 。d u e t ot h e s e p a r a t i o no f t h eo w n e r s h i pa n dm a n a g e m e n tg i v er i s et ot h ea g e n tp r o b l e m s ，w h i c hi st h e r o o to f p r o d u c i n gm o d e mc o r p o r a t i o n sc o n t r a d i c t i o n s as ot h ea g e n tt h e o r yh a sb e c o m et h e i m p o r t a n tt h e o r yf o u n d a t i o nt oa n a l y z e ，u n d e r s t a n da n dr e s o l v et h ec o n t r a d i c t i o n se x i s t i n g b e t w e e nt h eo w n e r sa n dm a n a g e r s 。 b e c a u s eo f t h ed i s a c c o r do f a i mf u n c t i o n se x i s t i n gb e t w e e nt h eo w n e r sa n dm a n a g e r s ， s oi ti si m p o r t a n tt od e s i g nas e to f n i c e rm o t i y a t i o nm e c h a n i s mw h i c hc a nl e a dm a n a g e rt o b e h a v eo ns h a r e h o l d e r sb e h a l eh o wt oc o i n c i d et h ei n t e r e s t so fm a n a g e r s ( a st h ea g e n t ) a n d o w n e r s ( a st h ep r i n c i p a l ) h a sb e c o m eak e yi s s u ef o ro r g a n i z a t i o n s 。 k e yw o r d s ：t o pm a n a g e r ；p e r f o r m a n c ee v a l u a t i o n ；s t a k e h o l d e r h o l d i n ge n t e r p r i s eo w e db yn a t i o n i i 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的 研究成果。据我所知除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其 他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得 盎墨苤壁或其他教育机 构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献 均己在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名：瞬亲属签字日期：上晒钳月2 珀 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解 盎星苤壁 有关保留、使用学位论文的规定， 有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和 借阅。本人授权 盎墨苤壁可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据 库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文作者签名：讶濑磅 签字日期：zz j 年，月，归 学位论文作者毕业后去向： 工作单位 通讯地址 导师签名：，( 白均 签字r 期： 出v 年s 月，ih 电话 邮编 第一章绪论 1 1 企业业绩评价的层面 业绩评价是一个笼统的概念。谁来评价，对谁评价，评价什么，怎么评价，着 眼点刁i 同，每个人的答案也就不同。具体说，由于业绩评价的主体和目的不尉，业 绩评价包含四个不同的层面： 第一个层面是政府部门从行政管理和社会公众利益代表的角度对企业进行的 社会贡献评价，评价的内容包括企垫所提供的税金、就业机会，以及对职工的挂会 福利保障、环境保护等责任义务的履行情况。 第二个层面是潜在投资者从投资决策角度对于企业业绩的评价。资本市场中的 潜在投资者在决定其资本的投向时，要对被选投资对象的经营成果、财务状况、来 来发展能力进行全面衡量、比较。尽管股权投资和债权投资、短期和长期投资在选 择投资对象时评价的重点有所不同但总的来说这一类评价是以企业价值为分析、 比较的对象，评价的目的是为投资决策提供依据，因此也叫企业价值分析。 第三个层面是企业所有者对于企业经营业绩的评价。这里作为评价主体的所 有者仅仅是权益资本的投入者还是应该包括更为广泛的利益主体，这将取决于企业 魄经营目标。是以败东刹益最大化为目标，还是以实现所有利益相关者秘益最大化 为目标? 如果是以前者为目标，则评价主体为权益资本投人者，如果是以后者为目 标，则评价主体应包括更广泛的利益主体。在此只笼统地称作所有者而不作具体分 析。这一层面业绩评价是所有者从委托人角度对其所投入企业的资源的保值增值情 况的关注，是对作为代理人的企业经营者在企业价值创造中的贡献的评价。山于现 代企业的两权分离所导致的委托代理关系，使企业资源的所有者刁i 能拥有资源运用 的权力，困雨从自身利益角度对这种资源运用的情况给予极大关注。这种关注可以 表现为对代理人一一企业经营者的直接权力限制、对其资源运用过程的监督以及 对其权力运用结果的考评。对于经营者业绩的评价不仅要为选择经营者提供决策依 据，更为重要的是要协调委托人和代理人的利益冲突，充分激励经营者为委托入利 益而努力。由于现代企业组织的不断发展和企业制度的不断创新，如何处理资源提 供者和资源运用者之间的权力、利益关系，这不仅是特定企业关注的公司治理结构 问题，也是个受到很多研究领域关注的社会组织效率闯题。这一层面的业绩评价 也是本文论述的中心问题。 第四个层面是企业经营者对于内部各管理层面的管理者业绩评价。在分层管理 的企业组织中，由于企业内部的层层代理关系，较高层管理者需要考虑其下属管理 部门的权限和责任来选择适当的业绩评价方式，以形成有效的约束与激励机制。这 一层面的业绩评价是企业内部控制系统的有效组成部分。 上述四个业绩评价的基本层面在评价目的和评价主体方面有着明显的差异，从 而在评价的客体和方法方面也必然有所不同。如政府管理部门的社会贡献评价主要 可以通过一些特定指标的计算来进行，如社会贡献率、就业增长率等。其指标的计 算可以利用统计数据，往往不需要针对特定企业设计评价系统。而所有者对于企业 经营业绩的评价更多地表现为对经营者业绩的评价，这一评价和其他三个层面的业 绩评价既有联系也有区别，其评价客体和评价方法更是近几年的研究热点，如经济 增加值、平衡计分卡和股票期权等。 1 2 经营者业绩评价与其他层面业绩评价比较 经营者的业绩评价与其他三个层面的业绩评价既有联系又有区别： 首先，经营者业绩评价与第l 层面的企业社会贡献评价有一定程度的交叉，因 为对于企业经营者的评价不仅仅是股东价值的增量衡量，还往往包括社会贡献方而 的内容。但从经营者业绩评价角度对于企业社会贡献的关注和政府的社会贡献评价 存在角度的不同，它不是政府职能的反映或要求，而是从企业组织发展的角度，使 社会责任融入企业经营目标和发展战略，从而影响经营者业绩评价。 其次，经营者业绩评价与第2 层面的企业价值分析较易混淆。山于经营者的业 绩最终体现为对企业价值的贡献，因此作为投资决策依据的企业价值分析和经营者 业绩评价有密切联系，但两者的区别也是明显的：( 1 ) 评价目的不同。前者的月的 是为投资决策提供依据，而后者是通过业绩评价来协调所有者和经营者之间的利 益，引导经营者的行为，激发经营者为所有者利益撮大而努力的积极性。f 2 ) 评价 内容不同。前者是对企业整体经济效益的评价，要确定的是企业的绝对价值，而后 肴经营着业绩是相对业绩，是企业价值在经营者任期内的增量。 第三，经营者业绩评价与第4 层面企业内部业绩评价也是相辅相成的。对经营 者的业绩评价增强了经营者完善内部控制系统、加强对下属管理者进行业绩评价的 2 动力，其评价指标也会在很大程度上影响内部管理层次的评价。 从业绩评价的四个层面中抽出经营者业绩评价，主要是考虑业绩评价各层面在 评价主体、客体、评价目标和评价方法等方面各有差异。明确了经营者业绩评价系 统所处的业绩评价层面不仅有助于对经营者业绩评价系统特性的认识，而且对科学 地设计经营者业绩评价系统，充分发挥其制衡经营者行为、调动经营者积极性的作 用具有重要意义。 1 3 研究现状 从对经营者的约束与激励角度，西方学者的研究主要在以下几个方面： 1 、从法律的角度研究如何约束经营者行为，保护股东特别是小股东利益。如 关于兼并案的裁决、对于经营者业绩股份和股票期权的所得税等。 2 、关于公司治理结构的讨论。除了从公司法角度的讨论外，更多地集中于董 事会、董事长和经营者之间权力关系的制衡，如关于独立董事、董事长和首席执行 官( c e o ) 关系的讨论，对于日德模式与英美模式的比较。一些国家和组织纷纷制定 实践指南对于独立董事及报酬委员会等问题提出具体建议。 3 、财务经济学角度对于企业经营目标的研究。股东利益最大化理论 ( s h a r e h o i d e rv a l u e t a x i m i z e ) 认为企业是权益资本投入者的企业，企业经营的 目标是股东利益最大化，因此，对于经营者的业绩评价也自然以对于股东财富的贡 献为基础。股票期权就是这一理论的最佳实践。而利益相关者理论( s t a k e h o l d e r t h e o r y ) 则认为企业不仅仅是股东的企业，还必须考虑到职工、顾客等其他利益相 关者的利益。这一理论对于有关企业兼并案的裁决及相关法律产生着影响，近年来 有的业绩评价体系也在不同程度上体现了这种思想。 4 、关于经营者业绩评价方法的讨论。一方面是各咨询公司和研究机构推出的 评价体系和方法层出不穷，并各有特色。s t r e n s t e w a r d 公司出台的经济增加值 评价系统强调构建从评价指标、目标值到报酬计划的完整业绩评价系统，以及通过 这一系统来促进增加股东财富的意识；而平衡计分卡则强调结合财务指标和非财务 指标的综合业绩评价，在一定程度上强调各利益相关者的利益。另一方面是关于经 营者报酬商低及报酬方式的研究，如关于经营者报酬趋势、报酬构成、报酬与企业 价值变化的关系等问题的实证研究。 上述各方面的研究都从特定角度丰富了经营者业绩评价的理论和实务。其理论 3 研究既受益于西方经济学的发展，或者说本身就是经济学的研究领域，也受益于资 本市场的历史悠久，使实证研究作用得以充分发挥。其研究的缺陷有两方面：第一、 学者们各自在相分离的领域中研究问题，各学派理论之间的借鉴和融通不够；第二、 由于各种理论和方法的出台都有特定的“商业利益”，往往更多地强调其优势，而 对其所适用环境研究不够。 我国经营者业绩评价的研究现状基本上是理论研究落后于实践的发展和需要。 由于企业改革的进一步深入，民营企业的产权制度改革，国有企业法人治理结构的 完善，由此带来了业绩股份、股票期权、独立董事等新事物的产生。我国学者的研 究主要在这样几个领域： l 、在现有法律框架下从完善公司治理结构角度讨论经营者的约束与激励问题。 如关于不同国家公司治理结构的比较研究、关于共同治理模式的设想、股权结构研 究等。 2 、从委托代理理论角度对于经营者激励问题的研究。 3 、对于经营者业绩评价方法的研究、包括指标体系、报酬计划设计的相关问 题研究、报酬与业绩关系的实证研究等。 1 4 研究思路 业绩评价，特别是高层经理人员的业绩评价，一直是中西方理论界和企业界所 关注的热点问题。它不仅关系到经理人员业绩与报酬的关系，关系到能否有效地调 动经理人员的积极性，而且作为公司治理结构的重要组成部分，关系到企业组织的 健康发展，对于我国国有企业改革，有着极为重要的意义。 随着我国企业制度改革的不断推进，现代企业制度的分权管理和代理理论逐步 成为我国企业构建和运营的理论基础。由于所有权和经营权的分离而引发的代理问 题是产生现代企业一切矛盾的根源所在，所以代理理论己成为认识、分析、解读企 业中所有者与经营者之间矛盾的一个重要的理论基础。激励机制中的一个基础问题 就是业绩评价。 经营者考核在公司治理中处于重要的地位，鉴于传统经营者考核体系存在的问 题，本文试图表述种经营者考核的新思路，并以此为指导建立一套符合公司战略 的新型有效的经营者考核模式。 4 我的论文思路是： 第一部分说说利益相关者理论的发展。由于委托一代理关系的出现，从经营者 是代理人的角度，对其业绩评价首先要考虑经营者对谁负责、谁有权力和动力评价 经营者的问题。在传统的、财务资本占主导地位的企业，这一问题是明确的即企 业所有者作为委托人有权力和动力选择、评价经营者。但在现代社会，经营者的行 为受企业内外环境的制约，即经营者所管理的价值增值资源来源于包括其自身在内 的不同利益相关者。 第二部分依据前面的理论来看看我国的经营者业绩评价模式。首先分析我国现 有的经营者业绩评价状况及其不足，然后分析我国企业经营者的约束机制和利益相 关者的关系，进而得出结论，选择利益相关者模式。 第三部分建立经营者业绩评价指标体系。通过一个实证分析来说明该指标体系 的可行性。 1 5 选题意义 理论意义：对经营者业绩进行评价是一个复杂的、综合性体系，它包含了有关 管理学和经济学中的激励理论、公司治理理论、股东利益至上理论、利益相关者理 论等诺多内容。对这一问题进行全砸、深入地研究，并从体制关系入手形成比较完 善的理论体系，这在理论和实践上应该是有意义的。主要体现在： 在于经营者业绩评价的重要性。因为仅仅借助于财务指标很难解释经营者业 绩评价体系，因而，需要用社会因素加以解释确定经营者业绩。我们通过对该评价 系统的研究，建立经营者业绩评价决定理论，可以确定经营者业绩评价的基础和标 准。 当前的针对企业业绩评价的理论大多是对企业员工的评价，而不是对管理员 工的管理者尤其是企业的高层管理者的业绩评价，这在客观上造成了该理论体系的 “真空地带”。 由于经营者处于公司管理层的领导地位，承担着企业战略提出、战略执行等 关系公司生存、发展的重大任务，其业绩评价和薪酬决定成为董事会的中心任务。 近年来，西方公司治理研究中的一个重点问题就是经营者的业绩评价和报酬问题。 同时，该问题也是公司治理研究领域中的一个重要问题，对此进行研究有助于公 司治理结构的完善。 5 实践意义：国有企业追求的是利益相关者利益的均街，而不仅仅是股东利益最 大化，这是合乎逻辑的。因为职工、银行在与企业的关系中都承担着较大程度的剩 余风险，而政府也对于企业的影响力较大。历史原因造成的国有企业承担着过多的 社会责任，政府对企业的经营有着举足轻重的影响，国家管理部门将这种负担与其 作为股东的权利捆绑在一起，对企业的经营目标和经营者行为产生直接影响。在实 际运作中，企业经营者关注员工利益甚于股东利益。随着市场经济的发展，传统经 济模式下国有企业原有的内部管理运行机制已不适应外部市场的变化，棚刘滞后的 激励约束机制严重阻碍了企业竞争实力的提高和核心竞争力的形成，这就迫使企业 必须重视内部的管理创新、制度创新。而公司经营者承担着国有资产的增值保值责 任，同时还承担着分流人员的下岗安置工作。包袱沉重。如何调动、激发经营者的 积极性和创业热情，为社会多做贡献，是建立激励约束机制的根本目的而激励约 束机制建立的基础是正确合理的工作业绩评价，所以对国企经营者业绩评价的研究 具有极其重要的现实意义。 总之本课题的复杂性和重要性，不仅在于我国建立经营者业绩评价体系是十分 必要的，而且还在于这样的机制必须建立在一定的体制基础上。目前，这方面的系 统研究尚待探索。国内有的研究虽已经涉及到这类问题，但都还不是集中讨论经营 者业绩评价问题。正是基于这一现状，本人选择企业经营者业绩评价问题作为研究 课题，在广泛吸取国内外许多有价值的观点和学术成果基础上，对当前的经营者业 绩评价做一些有益的探索。 6 第二章利益相关者理论的发展 2 1 委托代理理论 1 9 3 2 年，美国经济学家伯利( a a ，b e r l e ) 和米恩斯( q c m e a n s ) 在他们台 著的现代公司与私有财产一书中阐述了这一现象，首次提出了著名的“所有权 和控制权分离”的命题。现代企业的基本组织形式是公司制企业，美国企业史学 家钱德勒认为“山一组支薪的中、高层经理人员所管理的多单位企! 峨即可适当地 称之为现代企业”。公司制企业是1 9 【廿纪4 0 年代“经理革命”以后形成的普遍企 业组织形式。它逐渐呈现以下特征： 投资主体多元化，出资者的所有权与企业的法人财产权相分离，所有权对企 业的约束相对弱化，有多个所有者投资形成的公司制企业是一个具有独立法人财产 权的组织，它在法律上具有独立的民事权利，独立地承担民事责任，出资者不能任 意支配、控制企业经营活动，不能随意抽回所投入资本和调度企业资财，而足需要 通过一个法人治理结构来管理企业，即由股东选举董事会，董事会授权总经理实施 经营管理行为。作为企业所有者地股东与公司的生产经营过程、资本营运过程相分 离，股东只能通过“用手投票”等方式来影响公司运营，经营者阶层掌握了企! 比实 质的控制权。 经理人员的职业化趋势明显，企业越来越需要聘请具有专门管理技能的职业 经理来管理企业，管理成为一个专业化的职业，经理阶层成为一个独立的社会阶层。 所有者目标与经营者目标的不一致性。在俩权分离的条件下，经营者作为“经 济人”有其自身目标，当所有者目标与经营者目标不一致时，经营者就有可能因追 求自身目标最大化而损害所有者利益。 电上述特征产生了一系列目题：如何激励和约束经营者 亍为，使所有者私经营 者目标趋于一致，在股权进一步分散、所有者控制进一步弱化、经营者权力日益强 化的现代企业中，如何形成有效的制度安排，从而实现股东权益最大化，这些问题 引起了经济理论界的普遍关注，因此委托代理理论应运而生。h o l m o s t r o m - - t i r o l e ( 1 9 9 7 ，1 9 9 8 ，2 0 0 0 ) 采用了个简单的道德风险模型。 ”伯利和米恩斯： 现代公珂与私有时产 台北中 靼书局1 9 9 1 年 ”i 美】钱静勒：看得见的手一夔器盘业的管理革命，商务印书馆1 9 8 7 年p f ： 7 一个风险中性的企业家有一个投资总成本为i 的项目，其私人可投入财富为a 0 ，否则收益为0 。该企业家可以选抒“努 力工作”或者“消极怠工”。则此项目相应的成功概率为p h 或p l 。当他选择“消极 怠工”时，我们可以认为他此时获得了一个私人利得b 0 ，图( 1 ) 表示了这一事 件的迸穰。 筹资阶段道德风险阶段 产山实现阶段 项目成本， 成功概率地选择： 可证实利润： 内部股权a p = r ( 无私人利得) ，广r概率为j p 借款i a 或j 1 ) = 尸，( 有私人利得b ) 。l 0概率为l j 1 ) 图( 1 ) 我们提供的契约要求该企业家只有在项目成功时爿4 能得到正的工资补偿w ，因 此诱导他努力工作的激励相容约束可表示为： ( p h p d w b ( 2 ) 引自：姚伟黄卓郭磊公司治理理论前沿综述 委托代理理论是在现代公司制管理体制下产生的揭示企业委托代理关系的形 成、发展和协调机理及其有效性的理论，现代公司制企业的委托代理关系具有以下 特征： 委托代理关系是一种利益关系。委托人一方面要事先确定一种报酬机制，激 励代理人尽心尽责，努力实现委托人利益最大化目标，代理人据此选择自己的努力 方向和行为方式，以求得自身利益最大化。委托代理关系是否有效的关键是这一制 度安排能否实现双方利益的平衡，从而保证代理入目标与委托入目标的一致性。 委托代理关系是一种契约关系。委托人与代理人之间不是一种普通的合作关 系，而是通过契约严格规定了双方的权利和责任，但这种契约是一种不完备的契约。 这是出经营者在委托人和代理人之闻的信息不对称和有限理性以及委托人与代理 人目标不一致性等所决定的。这种契约的不完备性隐含着代理风险，代理人有可能 偏离委托人目标要求，从而发生损害委托人利益的行为，这就是所谓的代理人问题。 委托代理理论认为委托代理关系中存在的基本问题就是代理入问题。为了解决 8 代理人问题，委托人在选聘代理人之前，往往要考察代理人的专业胜任能力和信誉， 执行严格的选聘程序，甚至采用试用期的形式增进对代理人的了解，消除信息障碍。 但即使执行了严格认真的选聘程序，仍然会产生代理人问题原因在于：代理人 足具有独立利益和行为目标的“经济人”，他们的行为目标与委托人的利益目标不 可能完全一致。代理人作为经济人同样存在“机会主义倾向”，在代理过程中可 能产生服务怠慢、损害和侵蚀委托人利益的“道德风险”和“逆向选择”问题。 市场环境的不确定性和信息的不对称性，委托人很难判断代理人的努力程度以及是 否存在帆会主义行为。 因此，为了解决代理人的道德风险和机会主义问题，委托人必须建立一套规范 的制衡机制来规范和约束代理人行为，使代理人目标与委托人目标趋向一致，从而 减少代理风险，提高企业经营效率和投资回搬。一般而苦，委托人对代理人的管理 主要通过选聘机制、激励机制和约束机制来实现。选聘机制即按规定程序挑选和聘 任经营者，激励机制往往包括高报酬和高质量物质待遇及权力配置激励：约束机制 则主要体现为经营者决策行为的控制和经营过程的监督；而选聘机制、激励机制和 约束机制作用的发挥都离不开评价机制的作用。加强企业经营者业绩评价，并以此 为基础建立相应的激励机制，按照利益关系、风险共担的原则鼓励经营者即为自己 也为所有者谋取最大利益是完善激励和约束机制、减少代理人问题的重要途径。 2 2 股东利益至上理论 以企业是股东的企业为认识的基本点，美国公司治理的基本理念是管理者服务 丁二股东，股东是公司剩余风险承担者，股东拥有使用、处置、转让其私人产权的权 力，管理者的目标就是追求股东财富的最大化，经营者只对股东期望财富增长负责， 其公司治理的典型模式如下图( 杨瑞龙、周业安，2 0 0 0 ) 9 公司治理的传统模型 股东 法律 权力 权 威 方 向 从上图可以看出出资者投票选举董事。股东和董事之间构成委托代理关系 董事会选择经理人员。再由c e o 任命一般的管理人员，相互之间是委托代理关系 股东依法猢有公司的最终控制权，这就确保公司的目标是股东利益最大化。 2 3 利益相关者理论 2 3 1 利益相关者的定义 据国内学者考证( 李苹莉，2 0 0 1 ) ，最早给出利益相关者这个词定义的是1 9 6 3 年斯坦福大学一个研究小组( s r i ) 的内部文稿，指那些没有其支持，组织就无法 生存的群体，包括股东、雇员、顾客、供应商、债权人和社会( c l a r k ，1 9 9 8 ) 随 后这一概念被s r i 的研究者们用于公司计划过程。但是事实上，第一次提出公司 应浚为利益相关者服务的想法则可以追溯到1 9 2 9 年通用电器公司一位经理的就职 演说( 刘俊海，1 9 9 9 ) ，而潘罗斯被认为是“企业利益相关者理论的先行者”( p i t e l i s ， 1 9 9 8 ) 她在1 9 5 9 年出版的企业成长理论一书中就提及了“企业是人力资本和 人际关系的集合”的观念，从而构建了利益相关者理论的“知识基础”( p e n r o s e ， 1 9 5 9 ) 。在弗里曼( f r e e m a n ，1 9 8 4 ) 的战略管理利益相关者方式出版后，“利益 1 0 。， 相关者”，“利益相关者管理”、“利益相关者理论”等术语在很多地方得到了广泛的 运用，但却很少透析其确切的含义。普瑞斯顿( p r e s t o n ，1 9 9 5 ) 通过对传统投入产出 模式( 图1 ) 和利益相关者模式( 图2 ) 的比较研究，澄清了这一系列术语的内涵。 图1 传统的投入产出模式下的企业 图2 利益相关者模式下的企业 在投入产出模式下，供应商、投资机构和员工被当作是投入要素，根据亚 当斯密的经济理论，经过长期平衡，这些投入者只能获取市场平均收益。马克 思则认为企业只能为资本家创造收益。图2 表明企业的利益相关者除了传统模式 下的顾客、员工、投资机构、供应商外，还包括政府、社区、政治集团、行业协 会等。只要在企业中有合法利益的利益相关者都会投入到企业活动中获取收益， 而且各类利益相关者的利益是平等的，没有任何一种利益优先于其他利益。 2 3 2 利益相关者理论 利益相关者理论( s t a k e h o l d e r t h e o r y ) 是2 0 世纪6 0 年代左右在西方国家逐步发 展起来的利益相关者理论的产生和发展得益于潘罗斯( p e n r o s e ，1 9 5 9 ) 、安索夹 ( a n o s f f ，19 6 5 ) 等人的开创性研究，弗里曼( f r e e m a n ，1 9 8 4 ) 、布莱尔( b l m r ，1 9 9 5 a 。b ；1 9 9 9 ) 、多纳德逊( d o n a l d s o n ，1 9 9 5 ) 、米切尔( m i t c h e l l ，1 9 9 7 ) 等学者对完善 利益相关者理论的整体框架和实际应用做出了突出贡献。并取得了丰硕的成果( 贾 生华、陈宏辉，2 0 0 2a ，b ) 。进入8 0 年代以后其影响开始扩大，并促进了仓业管理 理念和管理方式的转变。进入9 0 年代以后，利益相关者理论受到了经济学家、管理 学家的高度重视，被认为是帮助我们认汉和理解“现实企业”的工具，其理论体系也 逐步完善( 张春霖，1 9 9 8 ) 。 利益相关者管理领域的先锋之作是弗里曼1 9 8 4 年的战略管理：一种利益相 关者的方法一书。在该书中，弗罩曼勾勒出了利益相关者概念的基本特征，并且 从战略管理的角度来认识利益相关性者对企业持续经营的作用。“尽管弗里曼的著 作f 式地认识到除了股东之外，公司的其他支持者也很重要，但是它使利益相关者 概念成为一种理论还是不大清晰”( j o e s ，1 9 9 5 ) 加拿大学者马科思克拉克森( m a xc l a r k s o n ) 为推导利益相关者理论的发展 做出了突出的贡献。他于1 9 9 3 年5 月在加拿大的多伦多大学专门组织了一次关于 利益相关者管理问题的国际学术会议，提出这样的观点，即“企j l k 的目标是为其所 有的利益相关者创造财富和价值，企业是由利益相关者组成的系统，它与给企业 活动提供法律和市场基础的社会大系统一起运作。”( c l a r k s o n ，1 9 9 5 ) 美国学者玛格丽特布莱尔( m a g a r e t em b l a i r ，1 9 9 5 a ) 的“o w n e r s h i pa n dc o n t r o l ： r e t h i n k i n gc o r p o r a t eg o v e r n a n c ef o rt h et w e n t y f i r s tc e n t u r y ”一书是利益相关者理 论中的一部重要文献，她认为“浇股东是大公司的所有者是一种误导；股东并没有 像理论所假定的那样承担全部风险，其他参与者也没有象理论假定的那样脱离风 险”( b l a i r 1 9 9 5 a ) 1 9 9 6 年1 月，另外一位布菜尔英国首相托尼布莱尔在新加坡发表演讲时正 式提出要建立一种“利益相关者经济”( s t a k e h o l d e re c o n o m y ) 。利益相关者理呛的 核心观点是：任何一个企业都有许多利益相关者，如投资者、管理人员、供应商、分 销商、员工、顾客、政府部门、社区等等，他们都对公司进行了专用性投资并承担 由此所带来的风险，企业的生存和发展取决于它能否有效地处理与各种利益相关者 的关系，而股东只是其中之一罢了。为了保证企业的持续发展，企业应该将其剩余索 取权和剩余控制权在主要利益相关者之中进行分配，丽不同的分配方式将会产生不 1 2 同的绩效水j ( 周鹏，2 0 0 2 ) 。 总而言之。利益相关者问题是当前西方经济学界和管理学界的一个研究热点。 舀肉研究利益柏关者问题的学者中，杨瑞龙教授对该问题的研究较为深入，并形成 了较为完善的思想体系。但从整体而占，倒内学者对利益相关者理论的研究还处f 刚刚起步阶段，大部分的研究都是转述西方学者一尤其是布莱尔的理论，这也许 是与2 0 世纪9 0 年代中期以后我国许多学者都被吸引到“主流企业理论”的研究之 中有关( 杨瑞龙、周业安，2 0 9 1 ) 。 2 4 股东利益至上理论与利益相关者理论的分析 传统观点认为，股东是公司的所有者，公司控制权自然属于股东所有，近年来， 这种观点已受到质疑：( 1 ) 股东虽然是公司剩余索取者并因此承担公司生产经营风 险，但在公司制企业，股东只承担有限责任( 即一音j 5 分) 而不是全部风险；而且股 东虽然持有公司的股票，但大型公司的股权是相当分散和流动的，每个股东只持有 公司总体股份的很少部分，由信息不对称以及监督收益与监督成本不对称，其关注 企业经营效益的动力减弱而引致的“搭便车”行为。甚至干脆“用脚投票”，已使 股东很难监督经理人员的行为；( 2 ) 企业价值增值的资源不仅仅是财务资本，在人 力资本是企业价值增值的重要资源的企业，职工也与股东一样承担了与企、 k 经营效 益稍关的风险。( 3 ) 委托人模式所主张的若干公司治理机制虽然有利于股东，但对 其他相关利益者可能不利，甚至是有害的：而经营环境的变化使越来越多的个人和 群体的利益受企业经营业绩的影响，企业愈来愈演变为“社会的企业”。上述质疑 和讨论实际e 动摇了股东作为难一的剩余风险承担者的假设，因而使股东作为唯一 的剩余收益享有者的制度安排的合理性存在疑问。尽管这些讨论没有能够完全否定 股东在企业中的决定性地位。但已促使人们在讨论企业经营目标、公司治理结构、 委托代理关系等基本理论问题时越来越多地考虑到股东以外的其他利益主体的利 益。在西方，也在一定程度上影响涉及经营者行为的立法。利益相关者理论受到越 来越多的关注。 与股东至上理论相对，许多学者指出除了投资者之外，工人、企业经营者、供 应商等等都对企业进行了专有资产投资，也承担了经营风险，因此企业就应该山所 有的“利益相关者”( s t a k e h o l d e r s ) 共同治理( b l a i r 1 9 9 5 ；杨瑞龙、周业安，1 9 9 7 ， 等) 。利益相关者理论的基本论点是公司经营除了要考虑股东利益外，还要考虑 3 其他利益相关者的利益。 相关利益者理论的主要依据是：( 1 ) 与股东一样，债权 人、职工、供应者、客户及社区都承担了公司的相应风险，故应分享公司的所有权： ( 2 ) 般东，特别是分散和被动的股东，在一个大型公司擎通常处于劣势地位，而 其他的相关利益者，特别是职工可能会处于优势的地位，行使与所有权相关的权利 和职责。基于以上原因，该理论将企业理解为相关利益者的合约，并由此将公司目 标理鳃为公司价值最大化。在f 本和欧洲大陆，公司是具有独立人格、品行和抱负 的机构。它存在的目的是为了一系列利益相关者，包括投资者、雇员、供应商、客 户和管理者的利益，而不能单纯以其中任何一方的利益为目的。因此，在这种情况 下，公司被看作是一个社会机构，在制定其经营与治理的方式上体现了公共责任和 适当的公共利益。在日本和德国，公司职工、重要的贸易伙伴以及其他利益相关者 在监督和控制经理方面所普遍拥有的权利，要大大超过美国的大型公司，甚至股东 的作用也是如此。企业股票的所有权集中在银行、家族财团以及关键的供应商或客 户，公司之问的交叉持股是极为普遍的现象。在这种制度下，产业集团将更倾向于 在专业化、效率和客户专用化资产上的投资，而不会把并购作为减少这类投资风险 的手段。 以布莱尔为代表的相关利益者理论目前很难动摇股东至上理论的主流地位，但 能给我们提供有益的启示。按照承担剩余风险与享有剩余控制权一致的原则，相关 利益者的确应该分享剩余控制权。在实践中，各相关利益者也以不同方式在不同程 度上分享了剩余控制权，如欧洲大陆国家的共同参与制以及咀贷款人身份居于公 司治理结构核心地位的德国全能银行等。1 9 9 5 年。o e c d 颁布的公司治理鳆则， 也将相关利益者问题作为重点内容。 2 5 利益相关者理论的运用 ( 一) 平衡计分卡 平衡计分卡( b a l a n c e ds c o r ec a r d ，简称b s c ) 由美国哈佛商学院教授、会计 学家罗伯特s 卡普兰和戴维p 诺顿于1 9 9 2 年首创，b s c 将财务指标与非财务 指标进行有机地结合，在考虑了影响企业战略经营成功的主要因素的基础上建立了 比较科学的业绩评价指标体系，实现了对企业经营业绩进行综合、全面的评价，为 业绩评价指标体系的创新作出了重要的贡献。在国际上，特别是在美国和欧洲， b s c 很快5 起了理论界和企业界的浓厚兴趣与反响，有关调查资料显示，至1 9 9 9 1 4 年，列入美国财富周刊5 0 0 强的因际大公司，有6 0 左右的公司采用了这种 饯略管理及其绩效评估的创新方法。 b s c 的基本原理及其管理循j _ ：过程可简述如下 ( 1 ) 它以组织的共同愿景与战略为内核，运用综合与平衡的哲学思想，依据 组织结构，将公司的愿景与战略转化为公司在财务、客户、内部经营过程、学习与 成长等四个方面的系列具体目标( 即成功的因素) ，并设置相应的四张计分卡，丽 时给予量化计量。 ( 2 ) 依据企业在财务、客户、内部经营过程、学习与成长方面可具体操作的 目标，设置对应的绩效评价指标体系，这些指标与公司战略目标高度相关，同 时兼顾和平衡公司长期和短期月标、内部与外部利益，综合反映战略管理绩效的财 务与非财务信息。 ( 3 ) 由各主管部门与责任部门共同商定各项指标的具体评分规弼。一般是将 各项指标的预算值与实际值进行比较，对应不同范围的差异率，设定不l 司的评分值。 ( 4 ) 以综合评分的形式，定期考核各责任部门在财务、客户、内部经营过程、 学习与成长等四个方面的目标执行情况，及时反馈，适时调整战略偏差，或修】f 原 定目标和评价指标，确保公司战略得以顺利与正确地实行。 可见，b s c 不仅有效的克服传统的财务评价方法的滞后性、偏重短期利益和 肉部利益以及忽视无形资产收益等诸多缺陷。而且是一个科学的集公司战略管理控 制与战略管理的绩效评估于一体的管理系统。当然，b s c 并非十垒一i 美。b s c 没 有对股东、雇员、客户以外的利益相关者予以足够的蕈视，而现代企业的成功，供 应商、社区和政府等都起着不可忽视的作用；它尽管从不同方面关注了股东、雇员、 客户等利益相关者的利益，但忽略了通过利益相关者分析来认识企业经营目标和发 展战略，因而可能导致不能准确确定提高利益相关者满意度的关键动因，以及不能 真 f 以利益相关者的要求为基础等；此外，作为业绩评价系统。平衡记分卡没有系 统的指标目标值确定方法，也没有涉及经营者报酬计划的配套设计。 ( 二) 、f e 绩多棱体 业绩多棱体是英国克然费尔德大学( c r a n f i e l du n i 。v e r s i c y ) 管理学院的a n d y n e e l y 等教授和安德森咨询公司( a n d e r s e nc o n s u l t i n g ) 合作研究的成果，可以用一个 有5 个面的立体多棱体来表示，业绩多棱体的匕下两面分别是利益相关者的满意度 ( s t a k e h o l d e rs a t i s t i o n ) 和利益相关者的贡献( s t a k e h o l d e rc o n t r i b u t i o n ) 。业绩多棱 1 s 体业绩评价系统认为，j 绩评价的起点不是公司战略，而是利蔬相关者分析。因为 战略仅仅是实现目标的途径而不是目标本身。企业的各项经营活动，包括战略本 身是为了增加所有不同利益相关者的价值，包括投资者、客，“、雇员、供应商、 政府、社会公众等。 业绩多棱体的三个侧面分别是战略( s t r a t e g i e s ) 、过程( p r o c e s s e s ) 和能力 ( c a p a b i l i t i e s ) 。战略面考虑如何才能满足莉益相关者需求；过程面是实施该盘略所 需要的经营过程的改进；而能力面是人员、程序、技术等要素，过程由这些要素组 成，过程的改进首先是这些能力的改进和提高。多棱体强调这些因素之间的互动关 系，强调业绩评价指标体系要综合考虑所有这些因素。 业绩多棱体从利益相关者的满意度和贡献角度来考虑目标和战略，以及对于整 个经营过程的改进要求，这一点是业绩多棱体相对于平衡记分卡的突破。但是，该 模式没有能够迸一步地分析利益相关者的利益通过什么机制和企业经营目标及战 略相联系，使得利益相关者分析对于业绩评价的影响还不能落到实处。并且这一模 式更多地集中于业绩改进( p e r f o r m a n c ei m p r o v e m e n t ) ，而不重视通过指标设计，及 与业绩评价的其他环节相配合发挥其激励作用。 以相关利益者理论为指导进行经营者业绩评价是世界潮流，大势所趋。根据上 面对b s c 、业绩多棱体的评介可以看出，相关利益者理论指导的经营者业绩评价 的关键是要以利益寿错关者分析为基础，明确企业的经营目标和发展战略，进而构造 套包含反映战略重点的关键性指标的指标体系，并与业绩评价的其他环节( 包括 评价标准的设置、综合评分办法以及与报酬计划的关联等) 相配合发挥其激励作用。 1 6 第三章国有控股企业经营者业绩评价模式的选择： 利益相关者模式 3 1当前国有控股企业经营者业绩评价状况及其不足 管理学大师彼得德鲁克认为：“每一项工作都必须为达到总目标而展刀。 1 9 9 9 年，在中共十五届四中全会关于国有企业改革和发展若干重大问题的决定 中，中央提出要“建立和健全国有企业经营管理者的激励和约束机制”。并指出要 “实行经营管理者收入与企业的经营业绩挂钩”的固有企业经营管理者报酬制度。 2 0 0 1 年，财政部宣布，我国将在所有重点国有企业推行新的以投资报酬率为核心的 综合评价体系，以加强国企监管，促进国企提高经济效益。财政部认为该评价体系 自1 9 9 9 年开始试点以来，科学性和实用性已经得到了实践检验，该套舀企效绩评价 体系将与经营者年薪制、股票期权等相配合，推动企业收入分配制度改革试点的不 断深入。应该说，上述国有企业改革的政策导向是正确的，与本文分析框架所揭示 的业绩评价和激励性经营者报酬制度的逻辑关系是