（世界经济专业论文）关系借贷与中小企业融资.pdfVIP

复里大学硕士学位论文 摘要 本论文围绕融资中的信息种篪与银行组织结构的关系，分析了银企关系之间 的关系型借贷对于中小企业融资中的作瘸秘徐傻，：并透过露中小企韭融资颁穿、 动态资本需求以及银行组织结构对企业融资影响的理论模型，证明了关系借贷在 中，j 、企监信贷可褥戆髑信贷条件上具有积极承意义，并涯鞠了关系僚贷主豹，j 、银 行优势。论文还对关系借贷进行了成本收益分析，证明关系借贷是对银行和企业 都有翻豹解决中小企、韭融资困难瀚有效途径。关系借贷由于能够有效克服中小企 业由于信息不对称所造成的逆向选择和道德风险闽题，提供了中小企业郡锻幸亍双 赢的融资机制。一方面，关系借贷有利于商业银行建立新型的银企关系，加强银 亍懿媳蹬控制，共美系到镶行塞努豹竞争力交弦襄未来兹发矮战略。舅一方面， 关系借贷有利于中小企业获得稳定的信贷可得性，解决企业融资困境。 在此基础上，文啦对我国的锻企关系进行了详细地分析，对我国的银企关系 进行了重新的界定，并对我国借鍪国外的成功经验，实施关系借贷提出了舆体的 政策建议。 关键词 中，j 、企业融资，关系借贷，银行组织结构 分类号】f 8 3 0 + 5 6 ：f 2 7 5 。l 3 复旦大学硕士学挝论文 a b s t r a c t t h ef i n a n c i n g p r o b l e mh a s s t i m u l a t e dc o n s i d e r a b l er e s e a r c hi n t e r e s t a m o n g a c a d e m i c sa n dp o l i c y m a k e r ss i n c et h ee a r l y19 9 0 sb e c a u s eo fc o n t i n u e dr e c o g n i t i o n o fs m a l lb u s i n e s s si m p a c to nan a t i o n se c o n o m ya n dc o n c e r ua b o u tt h ei m p a c to f a c c e l e r a t e dr e s t r u c t u r i n go f b a n k i n ga n d o t h e rf i n a n c i a ls e r v i c e si n d u s t r i e so ns m e s f i n a n c i n g t h et h e s i se x a m i n e st h ev a l u eo fr e l a t i o n s h i pl e n d i n gt os m e sf i n a n c i n g f r o mt h ep e r s p e c t i v eo f f i n a n c i n gr e s o u r c e s ，f i n a n c i n go r d e r s ，t h ed y n a m i cd e m a n do f c a p i t a l s o fb u s i n e s sa sw e l la st h e g o v e m m e n ts u p p o r tp r o g r a m sa n ds oo n b y c e n t e r i n g i nt h eb a n k o r g a n i z a t i o n a ls t r u c t u r ea n d i t si m p a c tt or e l a t i o n s h i pl e n d i n g o s m a l lb u s i n e s s e s ，t h et h e s i sa n a l y z ea n dc o n c l u d et h ec r e d i ta v a i l a b i l i t ya n dm e d i t t e r m so f r e l a t i o n s h i pl e n d i n g p r o f i t a b i l i t ya n dc o s ta n a l y s i so fr e l a t i o n s h i pl e n d i n g i sa l s om a d e o nt h eo n e h a n d ，t h r o u g hr e l a t i o n s h i pl e n d i n g ，t h eb a n k sm a yr e i n f o r c e t h er i s kc o n t r o la n dt h eg a i nt h es e l f c o m p e t i t i v e n e s si nt h ef u t u r ed e v e l o p m e n t o n t h eo t h e r h a n d ，b ye s t a b l i s h i n gl o n g - t e r ma n ds t a b l er e l a t i o n s h i pw i t hc o r eb a n k s ，t h e s m e sc a l lg a i ng r e a t e rc r e d i ta v a i l a b i l i t ya tr e l a t i v el o w e rc r e d i tc o s t p r o p o s a l sa n ds u g g e s t i o n sa r em a d e t ob u i l du p r e l a t i o n s h i pl e n d i n gm e c h a n i s m i nc h i n ab ye x p l o r i n gt h er e l a t i o n s h i p l e n d i n g i nc h i n aa n db yr e f e r r i n gt ot h e w e s t e r ne x p e r i e n c e s i k e yw o r d 】r e l a t i o n s h i pl e n d i n g ，s m e sf i n a n c i n g ，b a n k o r g a n i z a t i o n a l s t r u c t u r e l c l a s s i f i c a t i o nn u m b e r lf 8 3 0 5 6 ：f 2 7 5 1 4 复旦大学硕士学位论文 引言 中小企业在世界各国的经济发展中都占有重要地位。无论在发达国家，还是 发展中国家，小企业作为经济发展的细胞，在一个国家的经济“金字塔”中占据 著最基础的部分。没有小企业就不可能有大中型企业，因为一切企业都是通过小 企业发展而来的。同样，没有小企业大中型企业就无法生存，因为这个世界已经 离不开分工与协作。尽管目前世界各国关于小企业的定义和划分标准不尽相同， 但是小企业在各国国民经济中的地位和作用却是大体一致的。中小企业做为一国 经济的重要组成部分，在促进经济增长，缓解就业压力，推进科技进步和发展国 际贸易等领域，发挥着越来越重要的作用。 在我国，中小企业在国民经济中具有重要的地位。根据1 9 9 5 年第三次全国 工业普查资料统计，从1 9 8 7 1 9 9 1 五年中企业的统计资料看，仅中小企业就占企 业总数的9 9 以上，容纳了全国职工人数的8 2 2 3 。就普查当年的纳税金额总额 看，中小企业为2 4 2 2 6 9 亿元，占工业企业年度缴纳税金总额的5 2 1 7 1 。此外， 由于我国经济的特殊性，中小企业对我国国企改革、稳定社会秩序、促进农村经 济增长等方面也发挥重要作用。 正因如此，我们应该花大力气解决中小企业发展中遇到的各种问题，积极扶 持中小企业的发展。目前，中小企业面临的最主要的发展瓶颈就是融资难的问题。 中小企业融资难是一个世界性的问题。相比较而言，在工业发达国家这个难 题是一种较为单纯的经济运行中的问题。一方面，中小企业规模相对较小、经营 变数多、风险大、信用能力较低。另一方面，资金是一种特殊的服务性商品，在 它的出租或委托经营中极易受到侵蚀，成为所谓“坏帐”而得不到归还和补偿， 由此造成的经济和社会影响具有连锁性和整体性，因此，一般资金所有者或金融 机构在资金融通上都普遍采取谨慎性原则，这就先天性地决定了中小企业融资 难。另外，如同任何一般商品一样，资金的零售比批发的成本高，相应的“价格” 也较高，因此中小企业融资的代价也较高，这进一步增加了融资的难度。这是西 方国家中小企业融资面临的一般情况。而我国中小企业不仅会遇到上述由经济运 行本身所带来的不利的融资环境，而且还会遇到由于经济体制改革滞后所带来的 一些制约因素和一些缺乏基本金融原则的融资规定所带来的不利影响。因此，中 小企业的资金问题在我国表现得更为复杂。 本篇论文拟从在中小企业外源融资中起关键作用的银行借贷的角度，探讨建 立中小企业与银行之间长期稳定的银企关系及由此而产生的关系借贷对中小企 业信贷可得性的积极作用。关系借贷在国外发展较为成熟，并成为解决企业与银 5 复旦大学硕士学位论文 行信息不对称条件下减少银行风险，保证银行未来收益以及实现中小企业稳定的 信贷可得性的重要手段。但蜃慕鞫内对此研究较少，有关礤究也大多从银行的贷 款供给角度讨论。本篇论文则主要从中小企业贷款者对银行信贷的需求方面来搽 讨关系借贷稻镶企关系。希望本论文静讨论可醣丰富我国的中小企业融资理论， 为懈决中小企业融资难，实现锻行和企业的长期稳定发展提供有益的解决途径。 本论文共分四个部分。第一部分主要介绍中小企业融资的基本情况，从银行、 企业秘致麝三方瑶对中小企业的融姿慕源、融资颞摩、金鼗羚凄惫资本嚣求以及 政府挟持计划等进行了分析和阐释。第二部分介绍关系借贷的定义、发展历程、 形成机制，以及关系借贷的特点和国外的主要操作方法等。第三部分分搴居了中小 企业同中小银行和大银行关系的价值，关系借贷对中小企业信贷可得性的影响， 并进行了关系借贷的收益成本分析。第四部分就我辔实施关系借贷进行了探讨， 并根据国外经验提出我国实施关系借贷的一些意见和建议。 6 复旦大学硕士学位论文 第一章中小企业融资情况 第一节中小企业的定义 一、国际上对中小企业的界定 中小企业是与本行业的大企业相比较而言的、生产规模较小的企业，是一个 相对的概念。不同国家因各自经济发展的不同阶段、水平和状况，对中小企业的 界定不尽相同。另外，即使在同一个国家，不同的历史时期也有不同的界定标准。 因此，它也是一个动态的概念。 不同国家在同一指标的规定上明显不同，严格或宽松很大程度上与该国政府 中小企业政策中扶持方式的特点相关。欧美国家的中小企业扶持政策相对消极， 主要致力于保护市场的自由运作，消除中小企业面临的障碍等，所以界定标准较 为宽松。而亚洲国家或地区，尤其是日本、韩国和台湾等，因政府积极介入，对 中小企业的扶持优惠政策较多，相应的中小企业界定标准也较为严格。另外，各 国经济规模的大小、发展程度等也是影响界定标准的因素。许多国家还随着其经 济发展进程的推进而不断调整对中小企业的界定标准，以适应经济发展的需要。 在美国，中小企业2 的界定标准对于判断企业是否有资格参与政府的扶持项 目以及评估这些项目对中小企业的影响是非常重要的。从融资角度来讲，中小企 业指那些没有建立起企业的信誉，企业的财务情况不透明，并且在资本市场上融 资受到限制的企业。银行通常是这些中小企业的最主要的信贷来源，而政府对中 小企业的扶持项目也旨在鼓励商业银行参与并增强对中小企业的贷款。美国目前 主要采用的衡量标准是企业职工人数不超过5 0 0 人。这个标准把美国全部企业中 的9 9 都涵盖为中小企业”。在1 9 9 8 年中小企业经济指标中，美国中小企业管理 局( s b a ) 统计大约有5 7 3 万个企业的职工人数介于l 一5 0 0 人之间，因而归为中小 企业。另一方面，仅占企业总数的0 3 的1 6 ，0 0 0 个企业被定为大企业。除了 这些小企业之外，1 9 9 8 年还有1 0 3 0 万个体经营者。这1 6 0 3 万个个人和经济实 体都属于中小企业管理局政策覆盖范围。中小企业管理局还经常引用年度纳税申 报单的数目作为美国参与中小企业活动的经济实体个数。1 9 9 8 年这种纳税申报 单的数目是2 4 8 l 万个( 不包扩农业独资企业) 1 。 对企业规模的标准进行界定有两个目的。第一，为收集中小企业数据提供统 一平台，同时这些数据也为评估政策效果提供基础。第二个目的是测定企业是否 有资格参加政府项目。按照1 9 9 6 年修订的调整弹性法案( r e g u l a t o r y f l e x i b i l i t y a c t ) 规定，联邦机构制定政策时必须检测该政策对中小企业的影响，并对那些对中小 7 复旦大学硕士学位论文 企业有重大不利影响的政策掇供其他合理的备选方案( f e d e r a la g e n c ym u s t e x a m i n e 氆ei m p a c to ft h e i rr e g u l a t i o n so ns m a l lb u s i n e s s e sa n do f f e rr c a s o n a b l e a l t e r n a t i v e st o r e g u l a t i o n sh a v i n g as i g n i f i c a n t d i s p r o p o r t i o n a t ei m p a c t o ns m a l l b u s i n e s s e s ) 5 。在大多数辛毒躐下，联邦税褐遣必须按照这个企盈蕊模标准来分轿蕊 指定的政策对中小企业的影响。茨国特别重视中小企业对经济的薰要作用，这促 使政府积极例建中小企业数据瘁，加大力量解决中小企业面临的融资困境，有效 分配致麝的旃艰资源。 从法律角度，美国中小企业法( s m a l lb u s i n e s s a c t ) 对中小企业定义为： “蔑蹩猿立联骞葶【l 经蓉，势墨在蘩一个攀遭镁域不占支嚣蟪使金鼗豹均麓中小企 业”6 。从管理角度国会也对中小企业进行了量的规定。衡量标准包括：收入 ( 净销售额) ，职工入数，净资产，净l 叟入，或其谴合理的指标。 _ = 、我鬻对中小企馥豹诀定 长麓戬乘我国对中小企建秘扶持致策徽乎箕镦，中小企泣静身份并不会给企 业发展带来任何机遇。因而界定标准是否合理，执行中有无问题以及应该如何修 订等问题，邋迟未髓弓l 超入们的遘视。时至今l ；! i ，虽然我们已l _ 经认识到中，j 、企此 的重要性及其在发展中遇到的困难，致摩也开始积极羞手对中小金业黪扶持帮 助，但因基础资料的缺乏，日前尚未报出科学合理的企业规模界定标准。 一方嚣，中小企监分毒子各令章亍敛，不霜露韭熬金堑判叛稼壤毽不尽楣弱。 目前似难以提出统一的中小企业定义。中小企业的划分标准应根据各国对中小企 监麓分标准方面静经验，结合我国的实践经验豁及我酱经济发展酌客蕊蕊实，制 定灵活的，对中小企业发展有促进作用的标猴。按照国际惯例，我国已缎在考虑 企业划型的标准，从计划经济体制下按生产能力、固定资产原值划分，改为按企 业职工人数、瓷产憨篷积销售毅来划分。叁2 0 0 3 每l 胃l 曩起实慈豹中华人 民共和国中小企业促进法( 以下简称中小企业促进法) ，对中小企业的概念进行 了灵溪静界定。串夺金整健莲法第二条烧定：“零法掰稼串小金鼗，是掺在孛华 人民欺和国境内依法设立的有利于满足社会需要，增加就业，符合圜家产、业政策， 生产缀营规模属于中小型瓣各种所有甫g 稻各种形式的企业。中小企业的划分标准 由国务院负爨企业工作的部门根据企业职工人数、销售额、资产憨额等搔标，结 合行渡特点制定，报国务院批准。” 努一方嚣，孛小金韭霹殴襄耀不霜豹分类椽准，这取决芋分类戆嚣骢。孛，j 、 企业的顺利发展离不开政府的积极支持。无论是工业发达国家，还是新必工业化 餮家( 或楚嚣) ，辩中小念盈帮没有饪蕊鲁生蠡灭，褥是把扶持中，j 、企数鼢发展 作为项重要的经济政策。很多嘲家在确定中小企业的界定标准时都把便于扶持 8 复旦大学硕士学位论文 中小企业作为一个重要因素考虑在内。我国的界定标准也应充分考虑对中小企业 的扶持政策这一重要因素的影响。 第二节中小企业的金融服务提供者( f i n a n c i a l s e r v i c ep r o v i d e r ) 研究中小企业金融问题的一个主要障碍是很难取得中小企业的财务状况数 据。大多数中小企业均没有上市，他们的财务报表也无需经过审计。而没有经过 审计的财务报表很难使外部投资者相信企业的经营质量，也很难使银行愿意提供 贷款。中小企业财务信息的不透明性使得对中小企业金融结构的研究难以进行全 面的数量分析，政府部门也难以制定科学的政策。商业银行和一些向中小企业提 供贷款的金融机构收集了一些中小企业金融结构方面的数据，但是，由于金融机 构提供信贷通常并不按企业规模的大小进行分类，而是按照信贷规模的大小来分 类，因此了解中小企业的金融结构依然很困难。 近年来，中小企业信息不透明的问题在一些西方发达国家有所改变。美国和 英国是近年来对中小企业金融和财务状况进行调查较多的国家。这两个国家已经 开始常年连续的对中小企业会融的抽样调查。美国开展了“全国小企业金融抽样 调查”( n a t i o n a ls u r v e yo fs m a l lb u s i n e s sf i n a n c e ，n s s b f ) 和“全国独立 企业抽样调查”( n a t i o n a lf e d e r a t i o no fi n d e p e n d e n tb u s i n e s ss u r v e y ) ，以 及1 9 9 8 年开始调整内容的“银行贷款条件抽样统计”。这些统计都从资产负债表 和损益表中收集数据，并提供了中小企业如何利用金融中介的信息，比较全面地 反映美国中小企业的金融结构。 我国目前关于中小企业金融的信息还非常少，我国银行业没有专门的按照企 业规模进行分类的信贷统计资料，只有少数银行所作的个案调查资料。因此，目 前我国中小企业金融情况，我们只能根据一些分散的材料和粗略的统计进行大致 的描述。 一、美国的情况 1 商业银行 1 9 9 6 年美国银行家协会第一届年会中小企业银行会议举行。会议主题是关 注中小企业融资问题。随着中小企业对信贷需求的增加，银行界人士认识到中小 企业信贷是一个高成长的盈利业务。银行一向是中小企业外源融资的主要来源。 根据n s s b f 统计，从外源融资的主要渠道来讲，超过三分之二的中小企业从银行 获得信用贷款。而第二大融资渠道是金融公司，有五分之一的中小企业从金融公 9 复旦大学硕士学位论文 司获得资金。从信贷的数量来讲，商业银行是中小企业融资的主要来源，占所有 未到期贷款，信贷额度和租赁融资总额的6 0 ；金融公司贷款占所有未到期商业 贷款的七分之一。由于银行面临更大的呆账坏账风险以及利率风险，中小企业贷 款的利率通常要比银行的优惠贷款利率高2 3 个百分点。因此，中小企业融资 问题不仅是中小企业能否获得贷款的问题，也是中小企业的贷款条件能否同大企 业的贷款条件相同的问题。专门针对中小企业融资的中小银行在审批贷款时，越 来越注重中小企业的现金流和盈利性等因素，而不是仅凭中小企业的资产质量以 及对中小企业主的熟悉程度等。银行也开展多样化业务，如提供代付工资，会记 核算，贴现经纪服务等收费项目，来减少对贷款收入的依赖。 此外，中小企业信用卡的使用逐年增加，目前有3 9 2 的个人信用卡贷款和 2 7 6 的公司信用卡贷款。但是信用卡贷款总额仍然只占中小企业贷款总额的很 小一部分，不足1 ( b e r g e r ，u d e l l ，1 9 9 8 ) 。下表显示了美国中小企业融资的 主要渠道，数据取自“全国小企业盒融抽样调查”( n s s b f ) 和“全国独立企业抽 样调查”( n f i b ) 。 表1 1 美国中小企业融资渠道 1 9 9 3n s s b f 调查1 9 9 5n f i b 调啻 商业银行贷款 6 8 9 8 2 5 金融公司贷款 2 1 3 3 5 其他机构 2 1 私人借款( 亲戚，朋友等) 6 4 其他信贷 9 8 5 5 总计 1 0 0 1 0 0 ( 资料来源：n s s b f ，n f i b ) 表1 2 从信贷总额方面显示了银行贷款在中小企业融资中的重要性。中小企 业贷款不是以企业规模来界定的，而是以信贷规模来界定：2 5 万美元以下的贷 款定义为中小企业贷款。 表1 2 中小企业融资渠道( 1 0 亿美元) 融资渠道 大企业中小企业 商业银行贷款 6 4 21 6 4 贸易信贷 6 3 82 3 3 金融公司贷款 2 7 29 1 1 0 复旦大学硕士学位论文 公开销售证券 1 1 7l o 风险投资基金 o3 4 其他 ( 资料米源：n s s b f ，n f i b ) 表1 3 显示了商业银行在中小企业融资中的重要性，该表包括了政府的扶持 项目。此处“中小”的定义是以融资的规模而非企业的规模来界定的。中小企业 信贷也表明了中小企业对银行的重要性：至1 9 9 9 年6 月份，中小企业未到期信 贷总额达3 9 8 5 亿美元，占信贷总额的3 4 9 。 表1 3 商业银行在中小企业融资中的作用 未到期小额贷款一商业银行提供( 1 9 9 9 年6 月，总额：十亿美元，数字：百万) i o 万一2 5 万8 1 17 10 6 8 全部商业贷款1 1 4 2 31 0 0 0 总额 所有商业银行都 有对中小企业提 供贷款的纪录 资料来源：o f f i c eo fa d v o c a c yo fs b a ，u s ，m a r c h2 0 0 0 a ，2 0 0 0 b ，2 0 0 0 c 2 非银行信贷提供者( n o n b a n kc r e d i tp r o v i d e r ) 从亲朋好友处的非正式融资，融资租赁，贸易信贷，私人债券，资产证券， 以及通过风险资金投入的养老金投资，这些都属于中小企业外源融资渠道。尽管 1 1 复旦大学硕士学位论文 美国中小企业管理局成功地对其担保的贷款项目实现了贷款证券化，但是美国还 没有建立起中小企业贷款的交易市场。由于中小企业的信息不对称，金融中介机 构很难评估中小企业的贷款风险，因此中小企业的贷款很难交易。 然而，中小企业的资本性融资并不依靠公开或正式的资本市场，而主要依靠 非正式的资本融资市场和内源性的资本融资。非正式的资本融资市场在美国被称 为“天使融资市场”。这个市场和其他外源性融资市场的最大区别就是这个市场 不存在金融中介。个人投资者直接和中小企业签订股权投资合同，并将资金投放 到企业中。这些“天使”通常是由管理经验的富人，一般不愿意金融中介参与股 权融资。美国天使融资市场上天使投资与中小企业的数额在5 万至1 0 0 万之间， 通常低于典型的风险投资的投资数额。w e t z e l 和f r e e a r ( w e t z e l ，f r e e a r ，1 9 9 4 ) 调查发现每年有2 5 万天使投资者投资1 0 0 2 0 0 亿美元，投资项目超过3 万个。 天使投资的投资规模超过了风险投资基金在9 0 年代初期的投资规模，当时，风 险投资基金平均每年投资2 0 亿美元，投资项目不超过2 0 0 0 个8 。 二、我国的情况 由于我国关于中小企业的定义没有统一的界定，而且长期以来对中小企业的 重视不够，目前我国还没有建立完善的中小企业统计数据库。因此，很难说清楚 中小企业的融资情况。我们只能通过一些零星的统计资料、一些银行的抽样统计 等来说明我国的中小企业融资结构问题。由于特殊的经济背景，我国的中小企业 在所有权制度、产生和成长轨迹、融资便利程度等方面都和发达国家的中小企业 有着明显的差别，这种差别自然会反映在企业的融资结构上。 由于融资渠道狭窄，我国中小企业的融资结构比较单一。企业融资渠道主要 是银行贷款，而且中小企业可得到的信贷资金种类也非常单一。而在发达国家占 据比较重要地位的天使资金和风险投资等，在我国还很不成熟。 我国的中小企业融资难问题反映出了我国金融体制改革的滞后。我国虽然建 立了中央银行体制，开始了银行商业化日程，也建立了证券市场和保险市场，然 而这种以四大国有银行为主、股票市场为辅的金融体制并不能很好地为中、小企 业服务。目前，我国银行占金融中介的比重高达9 0 ，其中国有银行占6 2 ，贷 款占比为5 9 9 。在信贷市场上继续保持着国有银行垄断的局面。国有金融机构仍 是中小企业外源融资的主渠道，其他的金融机构虽然存在，但数量不足且能力有 限。 1 、企业内源融资比例较高 根据世界银行国际金融公司( i f c ) 对北京、成都、顺德、温州4 个地区的私 营企业的调查表明：我国的私营中小企业在初始创业阶段几乎完全依靠自筹资 1 2 复旦大学硕士学位论文 金，9 0 以上的初始资金都是由主要的业主、创业队成员及家庭提供的，而银行、 其他金融机构贷款所占的比重很小。在创业后追加投资时，内部融资占融资总额 的比例在1 9 9 5 年和1 9 9 8 年分别为5 2 和6 2 ：外部融资渠道中，非正式渠道、 信用合作社和商业银行贷款所占的比例大致相同：外部股权，包括公众股权咀公 众债权市场所起的作用不大。 表1 4 提供了在北京、天津、浙江省和河北省的3 5 2 家企业的融资来源。如 下表所示，被调查的中小企业主要依靠业主的内部融资，包括企业主的股权投资、 保留盈余和非正式股权。内部融资占企业融资总额的6 5 左右。从美国、英国等 市场经济发达国家的企业融资结构来看，一般规律是：内源融资一外源融资( 间 接融资一直接融资) 一其他融资。而我国的这种融资结构同国外企业的融资结构 表现出同样的特点。然而二者形成的原因是不同的。国外企业是在市场经济和信 用制度相当发达的条件下，根据资源有效配置原则自主形成的，而我国中小企业 缺乏政府和金融机构的金融支持，“为求生存，不得不依靠内源融资，使其在特 殊的体制中被迫扭曲的形成了合乎市场经济原则的融资结构”( 李杨，杨思群， 2 0 0 1 ) 。 表1 4 a 按企业规模分类我国企业的融资来源( 单位：) 企业规模小下5 1 人5 1 1 0 0 人1 0 1 5 0 0 人多于5 0 0 人 所有者权益4 2 3 3 2 32 7 71 9 3 保留盈利 1 3 91 1 81 0 31 5 2 非正式股权 6 24 40 80 4 银行贷款 5 42 0 62 2 64 7 1 信剧社贷款8 3 76 52 商业信贷 1 5 41 8 52 7 81 3 5 非正式信贷8 5 4 82 70 上市股票 oo 7 o 91 4 发行债券0 00 61 1 数据来源：向3 5 2 家企业的主要管理人员的问卷调查。调查地点：北京、天津、河北省、 浙江省 表1 4 b 按企业年龄分类我国企业的融资来源( 单位) 企业年龄小于2 年2 - 4 年4 - 5 年5 - 8 年大于8 年 所有者权益 保留盈利8 9 1 1 4 1 8 51 2 491 1 3 复旦大学硕士学位论文 1 正式股权 3030 30 6 04 银行贷款 1 25 21 7 62 53 3 6 1 信州社贷款0 3 46 42 25 商业信贷 1 0 16 71381 1 31 4 6 非止式信贷4 2 4 80 51 20 上市股票0 02 21 80 6 发行债券0 0001 3 数据来源：向3 5 2 家企业的主要管理人员的问卷调查。调查地点：北京、天津、河北省、浙 江省 2 、商业信贷在中小企业融资中占重要地位 从表1 4 a 和1 4 b 中，我们还可以看到，商业信贷是中小企业的一个重要融 资来源，占融资总额的1 3 左右。企业之间提供的商业信贷是一个很普遍的情况。 从整体情况看，商业信贷的规模甚至和银行贷款的规模相当。如果将企业分为不 同规模来进行比较分析，问题就更加明显：小型企业的商业信贷比例甚至大大超 过银行信贷的比例。在表1 4 a 中，5 1 人以下的小企业银行信贷的比例占融资总 额的5 4 ，而商业信贷却占了1 5 4 。 3 、中小企业获得银行贷款难 从表1 4 中，我们可以看到，银行贷款在企业融资总额和外源性融资中仅占 很小的部分，平均水平仅有1 3 左右。而各种调查均显示，规模越小的企业，其 借款要求被拒绝的比率越高。世界银行国际金融公司( i f c ) 在我国进行的调查也 表明，我国中小企业很难获得银行贷款。i f c 的调查还告诉我们，有4 1 的中小 企业认为融资困难是影响其发展的主要因素。同时，i f c 从银行方面的调查也证 实了中小企业在取得银行贷款方面处于不利地位。该调查显示，申请贷款的成功 率随企业规模的降低而降低，小企业的申请贷款的成功率为7 6 ，而大企业的申 请贷款成功率为8 8 。 表i 5 按企业规模分类的贷款申请情况 企业规模企业数量申请的比例申请次数成功数量成功率 少于5 1 人 2 3 51 7 2 0 9 1 5 9 7 6 5 1 一1 0 0 人 7 24 6 2 7 42 1 47 8 1 0 1 - 5 0 0 人 8 26 3 4 4 63 9 18 7 多于5 0 0 人 2 9 8 3 2 2 71 9 98 8 1 4 复旦大学硕士学位论文 ( 数据来源： f c 的企业调商，2 0 0 0 年) 表1 6 银行对企业贷款申请的拒绝情况 企业规模中请数拒绝数量拒绝数量的申请次数拒绝的次拒绝次数的 蕈比例数比例 少丁5 1 人 7 3 64 7 86 4 9 5 1 5 3 71 2 1 37 8 9 2 5 1 1 0 0 人 3 6 02 0 35 6 3 9 6 4 83 7 55 7 8 7 1 0 1 - 5 0 0 人1 5 96 54 0 8 8 5 0 72 2 44 4 1 8 多丁5 0 0 人 4 61 22 6 0 9 1 5 23 7 2 4 3 4 ( 数据来源：6 个城市商业银行及其分支机构的抽样调查，2 0 0 0 年) 另外，从我国金融机构对中小企业的贷款方面，我们也可以看出，中小企业 在金融机构贷款总额中的比例明显偏低。表1 7 显示了我国金融机构及国家银行 的资金运用情况。可以看到，在中小企业占统治地位的乡镇企业、三资企业、私 营企业和个体企业获得金融机构贷款份额仅为8 0 4 ，获得国家银行贷款的份额 仅为4 0 3 。尽管近年来，各金融机构和国家银行均采取措施，增加对中小企业 的贷款，但是相对于中小企业的资金需求来讲还是杯水车薪，远远不能满足企业 的资金需求。 表1 7 我国金融机构及国家银行信贷资金运用表( 2 0 0 2 年1 2 月) 金融机构i 一叶比国家银行占比 l ：业贷款2 0 ，1 9 0 4 71 5 3 8 1 6 ，7 7 5 3 81 8 4 6 商业贷款1 7 ，9 7 3 1 01 3 6 9 1 5 ，7 6 0 1 01 7 3 4 建筑业贷款2 ，7 4 7 9 9 2 0 9 2 ，1 6 8 0 3 2 3 9 农业贷款6 ，8 8 4 5 85 2 4 1 ，2 8 6 0 41 4 1 乡镇企业贷款6 ，8 1 2 2 55 1 9 1 5 4 2 6 11 7 0 三资企业贷款2 ，6 9 7 3 52 0 5 1 ，7 2 3 4 61 9 0 私营企业和个体贷l ，0 5 8 7 70 8 1 3 9 2 4 20 4 3 款 各项余额 1 3 1 2 9 3 9 l 9 0 ，8 9 2 6 l ( 数据来源：中经网w w w c e i g o v c n ) 注：1 本表金融机构包括中国人民银行、政策性银行、国有独资商业银行、其他商业 银行、城市商业银行、农村商业银行、城市信用社、农村信用社、金融公司、信托投资公司、 租赁公司、邮政储汇局、外资金融机构 1 5 复且大学硕士学饭论文 2 本袭豳家银行包括中国人民银行、中国i ：商银行、中国农业银行、中国银行、中围 建设镁嚣、嚣豢开发银行、进囊口银行、农照发展锾孬、瓣裴镑蓥臻。 中小企娩获褥盼鼹露信贷支持与中，l 、金鼗静信贷需求，以及与中小企韭对缀 济和社会的贡献来讲，都是极不对称的。要逐步消除不对称，除了建立、完善我 国的金融体系外，述要着力调动商业银行支持中小企业经济的积极性。建立银行 与企业之蒯黥长期信任关系是嬲决这个闽题熟一个主要思路。融资是银行与企业 双方的。企业要靠缀行的信用支撑，而银行也要靠企业的倦用支撵：银行贷款给 金、盐，金鲎盘贷款给银嚣( 警瘵爨，2 0 0 0 ) 。在中，l 、企韭鹣产毫农遮区经浇产是 中占绝大部分的情况下，中小企业为银行短期融通资会增强头寸的流动性，为银 行捂囊毪客户扩大银行静韭务范醮等。总之，孛小企、馥的存在增强了镶行实力，褥 高了银行信誉，可以设想如果没有中小企业，只有为数不多的效率低下的国有大 中型企业，锻行是个什么样的处境。 第三节中小企业对不同资金来源的动态需求 企业对不同类篷的融汝有不同的偏好，因而对资盒来源也有不丽的需求。遮 秘偏好是出以下几个因素决定妁：企业靛融资譬的，处于企炊生命周期中的不同 阶段而产生的对企北信誉的重视程度，以及企业发展战略的需求。我们以美国的 揍凌袋谨弱。 肖生存能力的中小企业的生命周期可以分为以下三个阶段：创办阶段 ( s t a r t u ps t a g e ) ( 通常在公司成立怒静两年内) ，维持阶段( p r e s e r v a t i o n s t a g e ) ，和向大企业发展的腾飞阶段( t a k e o f fs t a g e ) 。在创办阶段，中小企业 更多依靠自脊资本以及采分配利润，而很少依靠外源性融资。在荧国，有三分之 二以上的瓤公司在成立时瓷本总额不超过l 万荚元，惩有一半阻上豹企业资本总 额不越过5 0 0 0 美元”。同时，与大企业相比，小企业熙依赖短期贷款而不是长期 贷款。 根据企业的不同发展战略，众业也公有不同的生命周期。g r a c e0 k i mf g r a c e 0 k i m ，2 0 0 1 ) 将众韭分为三类。第一凳“生活方式企监”( 1 i f e s t y l ef i r m s ) 可以使企业主有更独立和个性化的公司治理方式。企业发展颤标是在现有规模上 保持平稳的发展，因此企业发展不会超越维持阶段。第二类是“加速成长企业” ( i n c r e m e n t a lg r o w t hf i r m s ) 。这类金照会遴露科技竣金韭管理剖凝，采开辟逶 合企业发展的空间。这类搬业的发展会超越维持阶段。第三类是“大爆炸型企业” ( b i gb a n gf i r m s ) ，骞攘藤静增长潜力溺薅毽肖穰离的风险，逶常鞭期年鼙报率 可达2 0 以上( w e t z e la n df r e e a r1 9 9 4 ) 。这类企业通常唐接由创办阶段发展 1 6 复旦大学硕士学位论文 到腾飞阶段，有望发展为大企业。 对于“生活方式企_ k ”和“加速成长企业”，其定位是相对稳定的增长方式， 因而其现金流也可以比较准确地估计。他们的融资需求也是随着业务的增长而增 加的。如果企业发展顺利，他们可以积累信誉和资产，为将来的融资充当抵押品。 然而对于“大爆炸型企业”，由于他们的经营模式没有进过充分的考验，他们的 现会流也无法准确预测。这些企业通常会发现一些新的增长机会。而这种机会是 普通的企业由于相对官僚的组织结构而无法意识到的，或者即使意识到也根本无 法抓住的( z i n g a l e s ，2 0 0 0 ) 。因此，对于前两类企业来讲，融资需求逐渐增加， 而对于第三类企业，融资需求是立即增长的而且是需要更多的债权融资。表i 8 显示了中小企业不同生命周期中融资选择的情况。资金来源按融资时间顺序排 列。 表1 8 中小企业融资概况 成长阶直接间接资金资金类型不对称信息解决公司类型 段提供者 办法abc 创办阶创办人，家庭，创业资金和流动资本不存在逆向选择 xxx 段朋友问题 信用 公司银消费者信用膏公司关于最大刷肾次 xx 行信用卡数利信用额度的 法律规定 资产抵押银行第二二抵押权担保贷款 xx 贷款庶收筹资账款代收担保贷款 帐款 供应商供应商信用委托销售留置 xx 公司产品买方现金垫款或购货合同分批付款应急合 xx 同 s b a 主办的非盘对贫困地区的企业的由贷款中介负责 x 利性贷款中介微型贷款审查和监督 微型贷款银行微型贷款信用积分，抵押以 xx 金融公司及信用额度 天使投资 私人产权投资密切的监督xx 风险投资基金私人产权投资密切的监督以及x 后续资金支持 创办阶不承担s b a流动资本信用一风险积分xx 段维持项目的中小企 1 7 戴旦大学硕士学位论文 阶段! 毗贷款银行 承担s b a 项流动资本借款公司企效主xx 目的中小企业设备以及其他矧定资的私人担保 贷歉镖行“认 诚”“推荐”螫产购置贷款 腾阶1 盈利- 炷开欧列同定利率贷款5 慨非官方纂金x 段发公司：认证， 1 0 僚鼗企业 推荐 擞摆蜊法俸“参黢鸯徐薤券”熬盛鬃资本及融资 建立并获得s b a陡期贷款投资限额xxx 特许的中，j 、企 业投资公斓 商业银行长期负馈 密切监督 xx 私人产教投资 ( 来源：g r a c e0 k i m + 2 0 0 1 ，s m a l lb u s i n e s sf i n a n c i n g ：b a n k so rb u s t ? ) 注：1 。融赘渠道潋融资辩闻颓穿撵确 2 公司类型：a 生活方式众业b 加速增妊企业c 大爆炸企业 3 表示藏府支持项目 第圈节政府支持中小企渡融资的项舀和政策 一、政府支持审小奄泣的理论基础裙旗裂 中小企业的生产可以提供很大的社会福利。这些社会禳利包括社会静稳定， 所有权的差异化，搬业的孵化成长等等。此外，中小企业还能够撼供很多的就业 视会，以及更多的王作培训。虽然中小企业的生产成本相对较高，但是中小企业 可以培训撼烫多的技术工人。孛小企业的蹶裂发震对予其毡经济领域静健康发鼹 有着积极的影响。由此，我们可以看出中小企业的发展具有较强的公共产品的收 豢努都洼兹特点。强魏致瓣在孛小企韭融资中盛该扮演积投勰舞琶，努力翻造逶 合中小企业健康成长的外部环境。 针对中小企监融资难静闯冠，美国税极采取了包括金融在内的多种措施扶持 中小企业发展，积极裁助中小企业解决资金来源闻题。在他 l 】看采，饪秘个大 企业都是由中小企业发展丽来的，只有中小企业充满活力，经济才能持续发展。 由于中小企业发展的公共产品特性，因而政麝在中小企业融资问题土应提供比私 人部门更多的公共资源。从美国的经验来看，政府至少可以提供三种“公麸产品”： 1 8 复旦大学硕士学位论文 第一种是由政府赞垒支持的信贷担保体系；第二种市政府确保各种融资浆道和融 姿毒绥发挥作用匏法律法媛髂铡及审场维护肇l 瘦；蘩三耱列是售惑照务体系。对 于缓解中小企业融资困难都有十分重要的作用。而且由于各种公共产品的效用之 闻差潮较大，这三萃申产晶彼藏满楚不可替代的。秀诧，政麝应对这三静公共产笳 均给予充分的重视。美国的成功经验对我国有一定的借鉴意义 从分析始度出发，中小企业可以定义为以长期平筠成本来衡鬣的生产规模没 有达到产业中最佳生产嫂模的企嫂。从中小金渡政策目标的角度如发，阅题就农 于怎样设定企业规模的上限，企业的产出必须低于这个上限才能符合政府的扶持 诗刭。政麝豹获骛政策秘颈嚣鏊在热强嚣不爨替我秘久部门对中，l 、企韭静憨资。 为了宵效的分配政府的有限资源，政府应对那些企业舰模低予长期平均成本基础 上最饶规模静企监，良及鄂些室产的校会福利大予成本的企、韭。 阁1 9 袭明了政府扶持最馒规模。中小企业生产可分为两类。第一类企业生 产具脊较少社会福利的产品，电下面那条的长期平均成本曲线l a c l 表示。第二 类企救生产具有较大社会疆裂鹣产品，出上嚣那螽豹长期乎均成本兹线l a c 2 来表示。 衰1 9 致涛挟持装佳瓣模 乎均残本 a e 2 a c 4 a c l a c 3 a c 5 q 1q 2q 3q 4q 5 二、美溺竣癣支持孛夺企鼗融资瓣矮嚣襄鼗策 产出水平 燕餐致瓣部奠愁经充分认识爨孛，l 、企监对于经爨发震豹錾要靛，势不瓣调熬 其对中小企业的扶持项目。在1 9 5 3 年中小企业法2 ( a ) 条款中，表明“保持并 扩大这释竞争不仅对于经济发展至关薰簧，这也是国家安全静基黼”。政府对中 小企业的扶持项目从广义上可分为中小企业信用项尉茅中小企业擞剥项躅。据绞 1 9 复旦大学硕士学位论文 计，1 9 9 8 年在美国的1 6 3 0 万家中小企业中，仅有9 2 力- 家企业从中小企业管理 尚翡贷款诗蚓中受箍，不是0 。溅“。霆垂乏，锻厅以及鏊毽私天部门对中小企、韭融 资项目的参与是对政府支持项目的必要的补充。美圈小企业管理局( s b a ) 与全 国7 0 0 多家商监锻行台佟，为中小企业提供滚金支持。 l 、s b a 主办的非盈利性贷款中介( s b a - s p o n s o r e dn o n p r o f i ti n t e r m e d i a r y l e n d e r s ) 中小企业的生产经营需要的只是小额贷款而不娥大额贷款，而银行却不愿贷 警小额贷款。为簿决这个矛詹，近凡苹美嚣，j 、企监弱又壹矮承办了整不是2 5 万美元的微型贷款业务，硅i 一些私人非疆利性组织和半政府性质的经济发展实体 负责枢侄贷款中奔。这骛中介称为社醚发展金融机构( c o m