（世界经济专业论文）发展中国家银行挤兑风险研究.pdf

顽十学位论文 摘要 在麦金龙( m c k i n n o n ) 和肖( s h a w ) 提出的金融自由化理论指导下，自2 0 世纪7 0 年代中期以来，众多发展中国家均开始步入金融开放的道路。随着金融资 本流动自由化进程加快，在经历了一段短暂时期的经济繁荣后，这些国家爆发了 严重金融危机，这其中大规模银行挤兑危机更是给拉美和亚洲新兴发展中国家金 融系统带来不可估量的损失。资本流动和金融中介的交互影响，特别是短期资本 流动，被认为是导致发展中国家金融业灾难的核心因素之一，其所造成的恶劣经 济后果也引发了关于资本流动管制利弊的新一轮讨论。 本文基于拓展的戴蒙德迪布维格( d i a m o n d d y b v i g ) 模型，首先分析开放经 济环境背景下，国际短期资本流入对一国本土银行和国内存款人的效应，然后研 究基本面挤兑( 宏观经济恶化导致的银行挤兑) 和独立随机因素挤兑( 出于自我 实现期望导致的恐慌和银行挤兑) 两种可能的挤兑模式下银行应采取的最优挤兑 风险防控策略。结果发现，在短期资本流动环境下，狭义银行政策和暂停存款提 领政策均并非应对挤兑危机最优策略。相比之下，最后贷款人机制，即中央银行 在挤兑危机时为商业银行提供流动性供给的机制，起到了预防高代价投资清算和 分散挤兑风险的最优效果。 本文结合过去2 0 年来发展中国家金融危机时的相关数据，通过多项l o g i t 模 型对两种挤兑模式进行区分，分析与不同类型挤兑危机相关联的因素，针对不同 挤兑危机提出相应的最优对策，并提出我国防控银行挤兑风险的相关措施建议。 关键词：银行危机；短期资本流动；挤兑风险 n 发展中圉家银行挤兑风险研究 a bs t r a c t u n d e rt h eg u i d a n c eo ff i n a n c i a ll i b e r a l i z a t i o nt h e o r i e sc r e a t e db ym c k i n n o na n d s h a w , m a n yd e v e l o p i n gc o u n t r i e sm o v et o w a r d so p e m n gt h e i rf i n a n c i a ls y s t e m ss i n c e 19 7 0 s w i t ht h ec a p i t a lf l o wl i b e r a l i z a t i o n ，t h ef i n a n c i a lc r i s i sb r o k eo u ta m o n gt h e s e d e v d o p i n ge c o n o m i e sa f t e raq u i t es h o r tp e r i o do fe c o n o m i cb o o m p a r t i c u l a r l yi n l a t i na m e r i c aa n da s i a , t h eb a n kr u nc r i s i sb r o u g h tt h e s en a t i o n st r e m e n d o u sl o s s e s a tt h ec e n t e ro ft h e s ec r i s i si st h ei n t e r a c t i o n sb e t w e e nc a p i t a lf l o w sa n df i n a n c i a l i n t e r m e d i a r i e s i np a r t i c u l a r , s h o r t - t e r mc a p i t a lf l o w sh a v eb e e np o i n t e do u tt ob eo n e o fc r u c i a lf a c t o r si nc a u s i n gf i n a n c i a ld i s a s t e r sa m o n gd e v e l o p i n ge c o n o m i e s t h i sh a s r e n e w e dan e wr o u n do fd i s c u s s i o no nt h ec o s t sa n db e n e f i t so fr e s t r i c t i n gc a p i t a l f l o w s b u i l to ne x p a n d e dd i a m o n d d y b v i gm o d e l ，t h et h e s i sf i r s t l ye x a m i n e st h ee f f e c t s t h a tc a p i t a li n f l o w sh a v eo nd o m e s t i cb a n k s ，a n dt h u sd e p o s i t o r s ，u n d e rt h ec o n t e x to f as h o r t t e r m c a p i t a li n f l o w s w et h e nc o n s i d e rp o l i c ya n ds t r a t e g ya n a l y s i si na o p e n i n gb a n k i n ge n v i r o n m e n tw h e r eb o t hf u n d a m e n t a lr u n s ( m a c r o e c o n o m i cv a r i a b l e s a st h ec a u s eo fb a n kr u n s ) a n ds u n s p o t r u n s ( w h e r es e l f - f u l f i l l i n ge x p e c t a t i o n s g e n e r a t ea g e n t sp a n i ca n db a n kr u n s ) a r ep o s s i b l e u n d e rt h i se n v i r o n m e n t ，p o l i c i e so f n a r r o wb a n k i n ga n ds u s p e n s i o no fc o n v e r t i b i l i t yw i l ln o tb eo p t i m a lo n e s i nc o n t r a s t ， al e n d e ro fl a s tr e s o r tm e c h a n i s m ，w h e r ec e n t r a lb a n k sl e n dc u r r e n c yt ob a n k si nt h e e v e n to fb a n kr b nr i s k s ，a c h i e v e st h eo p t i m a lo u t c o m eb yp r e v e n t i n gl i q u i d a t i o no f i n v e s t m e n t sa n d d i s t r i b u t i n gr i s kw h e nt h e r ea r er u n sa sw e l l b yu s i n gd a t ar e l e v a n tt of i n a n c i a lc r i s i sa m o n gd e v e l o p i n gn a t i o n si nt h ep a s t 2 0y e a r s ，t h et h e s i sa l s oe m p l o y sam u l t i n o m i a ll o g i tm o d e lt h a td i f f e r e n t i a t e sb o t h t y p e so fr u n st os t u d yt h ef a c t o r st h a ta r ea s s o c i a t e dw i t ht h ee m e r g e n c eo ff i n a n c i a l c r i s i s t h r o u g he m p i r i c a lt e s t ，w ef i n dp o l i c i e ss h o u l dv a r ya c c o r d i n gt od i f f e r e n t t y p e so fb a n kr u n sa n dh e r e b ym a k ec o n s t r u c t i v es u g g e s t i o n sf o rt h ep r e v e n t i o na n d c o n t r o lo f b a n kr i s ki nc h i n a k e yw o r d s ：b a n kc r i s i s ；s h o r t t e r mc a p i t a lf l o w s ；b a n kf u l lr i s k l l i 硕l ：学位论文 附表索引 表4 1发展中国家主要银行危机及银行危机加权指数2 9 表4 2 两项l o g i t 回归3 3 表4 3多项l o g i t 回归3 4 v l 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所 取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任 何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡 献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的 法律后果由本人承担。 作者签名： 把艾 日期：刁年5 月3 e t 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意 学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文 被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编 入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇 编本学位论文。 本学位论文属于 1 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密日。 ( 请在以上相应方框内打“、”) 作者签名： 导师签名： 引1 乙 月月 f 佩7 文。一 烈一 硕七学位论文 曼曼! 曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼皇曼曼曼! 曼曼量曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼舅曼曼曼! 曼曼皇曼曼曼! 曼皇曼皇曼兰曼曼曼曼1 1i i 1 皇曼曼曼曼曼曼曼曼 第1 章绪论 2 0 世纪后期，拉美、亚洲金融危机的相继频繁爆发，对危机国乃至世界经济 产生了深远的影响，其恶劣的经济后果也引发了各国政府对金融体系安全的高度 关注以及国内外学者对金融危机形成和防控机制的研究和反思。这其中，金融挤 兑行为既是金融机构倒闭的直接原因之一，也是导致全面金融危机爆发的导火索。 部分学者认为，短期资本流动是导致发展中国家大规模金融挤兑，并酿成金融危 机的核心因素，短期资本流动制约了发展中国家银行的风险共享机制。特别是当 短期资本流入量过大并且信息不对称的情况下，短期资本选择持续流入发展中国 家，而长期资本则选择不进入，从而产生逆向选择并导致银行危机，因而采取一 系列措施严格限制短期资本流入是最优的举措。也有其他学者认为，尽管短期资 本流入存在风险，但严格限制措施相比顺其流入更为有害，因而不赞成对短期资 本的严格管制。本文旨在借助开放经济条件下的d i a m o n d d y b v i g 模型，检验资 本流入对本土银行和存款人的效应，分析基本面挤兑和独立随机因素挤兑两种情 况下短期资本控制所应采取的最优策略。并通过对部分发展中国家金融危机时经 济变量进行实证分析以检验相关策略合理性并提出我国应对金融危机银行风险的 相关措施建议。 1 1 研究背景及意义 2 0 世纪后期在发展中国家爆发的多次金融危机中，国际短期资本向银行等金 融中介大规模流动构成了新兴市场金融危机的外部条件。【l 】国际短期资本流入使 发展中国家银行获得大量贷款资金来源，并降低了银行负债约束，在金融监管不 健全和利益机制的驱动下，银行极易产生道德风险：在房地产市场价格不断攀升 时，为获得较高的收益会将短期流动资金投入房地产等流动性较低的经济部门。 【2 】随着泡沫膨胀，高额利润引致更多国际短期资本流入。国际短期资本通过发展 中国家银行业大量流入高风险行业，当发展中国家经济泡沫破裂、经常项目出现 持续逆差的情况下，银行不良资产剧增并出现挤兑风险，最终酿成发展中国家金 融危机。 新兴经济体金融危机所导致的灾难性经济后果引发了学者对银行挤兑风险的 关注和深入研究，并且在过去的2 0 年中取得了较大的进展。j a c k l i n & b h a t t a c h a r y a ( 1 9 8 8 ) 1 3 1 等基于双向信息不对称问题，即银行无法观测存款者真实流动性需求， 存款者也不知道银行资产真实状况的情况，建立了j a c k l i n b h a t t a c h a r y a 银行挤兑 发展中国家银行挤兑风险研究 模型。他们认为，银行出现不良基本面，并为部分存款者知晓，是银行挤兑的一 个基本根源。 4 d i a m o n d 和d y b v i g ( 1 9 8 3 ) 【5 】基于金融机构挤兑是存款者对其他 存款者挤兑行为主观预期的自我实现信念( s e l f - f u l f i l l i n g b e l i e f ) 之均衡，提出了 著名的d i a m o n d d y b v i g 银行挤兑模型，并认为造成银行挤兑的主要原因，在于 存款人与存款人之间的博弈。由于提款服务按照排队先后顺序进行，存款人听信 银行不良资产传言( 即使可信度很小) 后的最优策略，都将尽快地比其他储户更 早提款。最终博弈结果是即使运行良好的银行也会因挤兑而破产。因此，银行挤 兑的发生源于存款者自我实现的信念( s e l f - f u l f i l l i n gb e l i e f ) ，从而所做出的完全不 可预料的对于银行挤兑这种低效率均衡的选择。 本文采用开放条件下的两部f - jd i a m o n d d y b v i g 模型，模型中包括国内和国 外两部门银行存款者。本文分析了国际借贷等外部条件对银行等金融中介机构所 造成的挤兑风险影响，考虑了不同的金融挤兑模式应采取的最优应对策略，结合 发展中国家历史上所发生的金融挤兑危机进行了实证研究，并依据我国金融当前 实际情况对银行挤兑风险进行了应对措施分析。这对于我国在全球金融动荡的新 经济形势下防范金融风险，保持金融行业平稳发展是具有重要和深远意义的。 1 2 国内外的研究及本文的创新 关于资本流动所引发的银行挤兑风险，许多学者进行了研究。其中，c h a n ga n d v e l a s c o ( 2 0 0 1 ) 1 6 】在d i a m o n da n dd y b v i g ( 1 9 8 3 ) 模型基础上拓展出开放经济条 件下的d i a m o n d d y b v i g 银行挤兑模型，在该模型中，金融中介机构可以在国际 市场进行借贷。他们认为，在考虑短期国际资本，例如活期存款的背景下，当银 行短期潜在负债额超出银行流动资产时，自我实现的银行挤兑将极有可能发生。 而此时通过增加国际借贷消除银行挤兑风险的举措只会使银行流动性更为恶化， 从而使银行更容易遭受挤兑威胁。对应以上研究，g o l d f a j na n dv a l d e z ( 1 9 9 8 ) 1 7 j 设计了考虑外国存款者的银行挤兑模型，他们认为，金融挤兑只是在一个社会的 经济金融环境遭受严重经济负面冲击的情况下才会发生，它是恐慌心态的一种直 接体现在投资者或存款人行为上的反应，其结果是导致金融机构因准备金不足或 直接毁灭投资项目而崩溃瓦解，而国际资金流的介入将增加产生挤兑危机的可能 性，并加速资本外逃。在近年来针对货币与银行危机的讨论中，d i a m o n d d y b v i g 模型“通过银行业的加入扩展了对货币危机成因的分析，使之更贴近以1 9 9 7 年亚 洲金融危机为代表的发展中国家货币危机的现实 。1 s 1 9 9 4 9 5 年的墨西哥危机， 1 9 9 5 年的阿根廷危机和1 9 9 7 年的东亚危机均表现出“自我实现危机的因素，投 资者的资本抽逃引发了金融恐慌，并最终导致了不必要的深度经济收缩而实 际上经济的基础面本可以支持一个更好的结果。【9 】鉴于本文的目标就是对发展 2 硕士学位论文 中国家银行挤兑风险进行分析，因此d i a m o n d d y b v i g 挤兑模型的设定更适合本 文的需要。本文建立在开放经济下的d i a m o n d d y b v i g 挤兑模型基础上，分析短 期资本流入对发展中国家本土银行和存款者的效应，考虑基本面挤兑和独立随机 因素挤兑两种可能挤兑情形对发展中国家挤兑风险的影响，并针对不同挤兑情形 提出对应的最优应对策略。 1 2 1 银行挤兑风险成因的理论研究 银行挤兑是指大量存户持存单到银行集中兑现造成银行流动及清偿能力出现 危机，迫使一些银行或其他金融机构因流动性困难而停业或破产，从而更迸一步 加剧了货币信用危机的一种现象。挤兑既是银行危机的一种表现更是深层次银行 危机的诱因，并且往往进一步形成金融风潮。一般来看，一些基本的参数如宏观 经济环境及投资前景的变化与投资者的心理活动成为金融挤兑现象发生的两个重 要因素，并由此成为引起挤兑的两种主要原因： 一是由于宏观或微观经济基本面发生根本性恶化，如当宏观经济发展出现向 下转折的势头时，而致使银行存款持有人不得不提取存款，以防经济蒙受重大损 失。投资者不能不顾及其存在金融机构中( 因而已投资于某个项目) 的资产的价 值变动或安全性，在一定的判断下抽回资金是一种合理的选择。基于宏观基本面 的挤兑原因分析主要体现在h y m a nm i n s k y ( 1 9 8 2 ) 【lo 】的金融不稳定假说。此外， k i n d l e b e r g e r ( 1 9 9 6 ) 1 l 】认为，金融挤兑是“以错位( d i s p l a c e m e n t ) 为起点，在 一股投机风潮与不寻常的信用扩张和过度交易之后，随着市场困顿期的出现，市 场信心逐渐丧失并在某一事件引发最后一根稻草效应下最终崩溃而产生的。 而基于微观基本面的挤兑原因分析主要体现在j a c k l i na n db h a t t a c h a r y a ( 1 9 8 8 ) 等 基于信息的银行挤兑模型中。j a c k l i n b h a t t a c h a r y a 模型假定存在一种无风险的短 期技术和一种有风险的长期技术。模型的特点是引入一个双向的信息不对称问题： 即银行不能观测到存款者的真实流动性需要，而存款者也不知道银行资产的真实 状况。当一部分存款者获得了关于银行风险资产回报的不利信息( 而不是担心其他 存款者的行动) 时，银行挤兑就会作为唯一的均衡而发生。因此，银行挤兑有一个 基本的根源，即为银行的不良业绩。 二是不存在明显的宏观经济变动征兆的情况下，投资者群体的心理协动如基 于某种市场讯号( 政策变动、经济灾难) 的资金抽逃意念所导致的金融挤兑，存 款人对存款银行的信用产生动摇，纷纷撤回存款。该种原因主要体现在d i a m o n d 和d y b v i g ( 1 9 8 3 ) 的自我实现的银行挤兑模型中。d i a m o n d d y b v i g 模型假定经济中 只存在一种无风险的技术，并认为造成银行挤兑的主要原因，在于存款人与存款 人之间的博弈。挤兑发生机制有一种特殊的约束条件顺序服务约束：当存款 人得到开户银行有可能面临破产的传言( 即使这种传闻的可信度很小) 后，他们 3 发展中国家银行挤兑风险研究 所选择的最优策略，都是尽可能比别人更早地赶到开户银行排队提款，因为提款 服务是按照排队的先后顺序进行的。最终的博弈结果是：即使运行良好的银行也 会因挤兑而破产。在d i a m o n d d y b v i g 模型中，存在两种按照帕累托排序的纳什 均衡：一种是没有挤兑的高效率均衡，另一种是发生挤兑的低效率均衡。银行挤 兑的发生是由于存款者出于自我实现的信念( s e l f - f u l f i l l i n gb e l i e f ) ，从而完全不可 预料的做出对银行挤兑这种低效率均衡的选择。 1 2 2 资本流动对挤兑风险影响理论研究 大部分学者认为国际资本的自由流动，尤其是短期国际资本的流动，对一国 的金融稳定是不利的。在资本流动对挤兑风险影响的微观分析过程中，由d i a m o n d 和d y b v i g ( 1 9 8 3 ) 首先提出的银行挤兑模型强调了资本流动在诱发银行挤兑过程 中的角色，即人们对于银行未来资本流动的担忧促使了银行挤兑并最终引发挤兑 蔓延。他们特别指出：银行之所以存在，是因为银行具有将流动性负债转换成不 流动性资产的独特功能。而他们的模型显示存在多重均衡：除了展现银行的出现 如何优化私人市场( 非银行) 的资源配置之外，其中一个均衡便是银行挤兑，即 存款者因基于利差信息形成的流动性担忧而同时冲进银行提款。这充分说明银行 面临着由存款冲击而形成的流动性风险，即存款者提款的要求只能靠不流动资产 来满足，而不流动性资产却只能以折价实现。在针对近年来的货币与银行危机的 讨论中，d i a m o n d d y b v i g 模型得到了广泛应用。例如，在考察了1 9 9 4 9 5 年的墨 西哥危机，1 9 9 5 年的阿根廷危机和1 9 9 7 年的东亚危机后，r a d e l e t 和s a c h s ( 1 9 9 8 b ) 【1 2 】基于d i a m o n d d y b v i g 模型争辩到，这些危机都体现了“自我实现危机的因素， 投资者的资本抽逃引发了金融恐慌，并最终导致了不必要的深度经济收缩而 实际上经济的基本面本可以支持一个更好的结果。”他们认为，“国际金融市场本 质上就是非常不稳定的 ，并且“如同西方资本主义的危机一样，东亚危机就是一 次亚洲资本主义的危机 。b e r n a r d oa n dw e l c h ( 2 0 0 4 ) u3 】的研究结果也有类似的观 点，他们认为，市场危机在本质上是由于未来市场流动性冲击的担忧所驱动，而 不是流动性冲击本身。正如s a n d r o n i ( 1 9 9 8 ) 1 1 4 】所阐述的那样，在代理商面临不 同的贴现率并对极端是假发生的可能性持有不同的信念时，市场危机的发生将可 能是预期自我实现的结果。可见，人们当前形成的关于未来流动性短缺的预期也 可能导致市场挤兑现象。 在资本流动对挤兑风险影响的宏观分析过程中，c h r i s t i a ne w e l l e r ( 1 9 9 9 ) 1 5 1 研究指出，金融自由化和金融开放使得新兴市场经济国家更容易遭受金融危机。 k i n d l e b e r g e r ( 1 9 7 3 ) 【1 6 】认为，短期资本的净流入国会增加它在国外的短期净资产 或减少它在国外的短期净负债，经济将膨胀；反之，短期资本的净流出国通过增 加它在国外的短期净负债或减少它在国外的短期净资产，经济将收缩。因此，国 4 硕卜学位论文 际短期资本会妨碍发展中国家执行独立的货币政策，增加其宏观调控的难度。 c h a r l e sa d a m s 等经济学家为首的国际货币基金组织研究小组总结了多位经济学 家的看法后提出，短期国际资本大规模地流入或流出发展中国家并形成风潮，是 全球宏观经济一体化、发展中国家资本项目交易的自由化、对发展中国家信用评 级过高、机构投资者证券投资规模扩大、机构投资者中形成羊群效应以及投资者 中广泛存在的道德风险等上述因素相互作用的结果，这必然会影响一国金融体系 的稳定性。 1 7 r a d e l e ta n ds a c h s ( 1 9 9 8 b ) 认为亚洲金融危机的核心是9 0 年代被 吸引到该地区的大规模短期资本流动。鄂志寰( 2 0 0 0 ) i s 】指出，各类资本持续流 入在推动金融深化、扩大金融市场规模、提高金融市场效率的同时，也带来了金 融体系波动性上升以及金融市场动荡频繁爆发等问题，资本流动与金融稳定的相 关关系呈现明显加强，其中之一便是银行体系脆弱性的上升。特别是当银行的资 产负债结构不合理时，大规模资本流入使银行的流动性出现大幅波动，银行贷款 膨胀和收缩时期交替出现，引起影响全局的风险，甚至导致金融危机的爆发。 1 2 3 银行挤兑应对措施的理论研究 1 2 3 1 暂停存款提领机制 暂停存款提领机制( s u s p e n s i o no fc o n v e r t i b i l i t y ) 是银行遭遇短期、突发和 大规模银行挤兑危机时所能够采取的重要控制措施之一。暂停存款提领的措施的 意义在：一是迫使存款者延迟其提领决策，使得当存款者获取更多银行相关信息 时再决定是否提领。二则是在暂停提领期间，政府或负责银行票据交换的相关机 构将会核查银行的状况，将真实信息予以披露，并采取适当的对应措施，如向挤 兑风险银行提供流动性等手段，使存款者在银行再度开始营业时有更精确的信息 来决定是否提领并保证银行免遭更大规模损失。通过此种机制，暂停存款提领可 以提高银行挤兑的效率。若其所造成存款人流动损失不大，则暂停存款提领将可 以提高存款人福利。对于暂停存款提领机制的研究，最具有代表性的是美国联邦 储备委员会的机制分析。例如e n n i sa n dk e i s t e r ( 2 0 0 6 ) 【1 9 】等认为当银行能够在 出现挤兑危机初期付诸实施短期的暂停存款提领计划，银行能够以较小的成本消 除大规模银行挤兑危机的出现。 1 2 3 2 狭义银行机制 狭义银行，又被称为核心银行( c o r eb a n k i n g ) ，是通过限制商业银行持有流 动性低的资产，并将存款提领和支付业务与金融中介活动分离以防控银行可能发 生挤兑风险的一种限制性措施。狭义银行管制措施可以被追溯到1 9 3 3 年的芝加哥 计划( c h i c a g op l a n ) 以及随后颁布的格拉斯斯蒂格尔法案( g l a s s s t e a g a ua c t ) 。 2 0 世纪3 0 年代大危机后的美国银行法立法，将投资银行业务和商业银行业务严 5 发展中国家银行挤兑风险研究 格地划分开，保证商业银行避免证券业的风险。该法案禁止银行包销和经营公司 证券，只能购买由美联储批准的债券。该法案令美国金融业形成了银行、证券分 业经营的模式。狭义银行管制措施目前在经济学界研究领域主要有三类方案： 一是l i t a n 提议( l i t a np r o p o s a l ) 。l i t a n ( 1 9 8 7 ) 2 0 】建议授权组建金融控股公 司( f i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y ) ，这些公司下设两类分支机构：狭义的银行部门 和分离出的借贷分支部门。其中，一方面狭义的银行部门作为一般银行交易处理 者，只获准处理存款业务和高流动性、安全级别高的证券交易业务，或用于购买 美国财政部国债或其他联邦高安全保障机构发行的债券。另一方面，金融控股公 司只能通过由商业报纸、债券等提供的资金从事贷款业务。 二是p i e r c e 提议( p i e r c ep r o p o s a l ) 。p i e r c e ( 1 9 9 1 ) 2 t 】建议银行将货币功能和 金融功能分离：一方面，货币功能部门负责支票账户服务和电汇业务，并允许向 各账户支付利息，但他们所能涉足的资产范围受到限制，即资产被限制于购买短 期、高市场交易性、评级较高的联邦共同基金( m u t u a lf u n d s ) 投资组合，其中 包括财政部短期债券以及评级高的商业报纸等。因此，货币服务公司对应于狭义 银行的功能以提供支付服务，包括支票出清、电子基金和贴现窗口服务。另一方 面，金融功能服务部门能够提供其他业务，包括保险和金融零售业务。 三是b r y a n 提议( b r y a np r o p o s a l ) 。和l i t a n ( 1 9 8 7 ) 相同的是，b r y a n ( 1 9 9 1 ) 【2 2 】也提议建立金融控股公司，并由其银行分支部门发挥狭义银行功能。但银行分 支部门相对于l i t a n 的提议可允许从事的安全资产范围更为广泛例如抵押贷 款等借贷服务允许由银行分支部门提供。因此银行分支部门在此提议中能够参与 信用创造。而作为另一分支机构的借贷分支部门可以获准提供融资交易和向不发 达国家提供国际借贷业务。 1 2 3 3 最后贷款人机制 关于最后贷款人机制的理论，巴林( b a r i n g ) 爵士首次提出“最后贷款人 概念，他指出一切有清偿能力的银行可以在出现危机时向中央银行借款。桑顿 ( t h o r n t o n ) 论证了最终贷款人的可行性。他指出，在遇到银行恐慌时，中央银 行应该扮演最终贷款人的角色，为市场提供足够流动性，提供现金，并认为只要 遇到恐慌的银行有良好的偿债能力，就可以向他们提供贷款度过难关。桑顿提出 最终贷款人的出现源于两种原因：一是部分储备的银行体系；二是中央银行对发 行金币和银行券等高能货币基础的垄断。【2 3 】巴杰特( b a g e h o t ) 在桑顿( t h o r n t o n ) 的基础上提倡中央银行事先公开宣布在未来恐慌时期将迅速而有力的提供贷款的 承诺。以减少公众对未来的不确定性，使他们产生稳定的预期；并要求最终贷款 人以惩罚性利率进行调节，以避免产生道德风险；且贷款只能提供给具有良好偿 债和抵押( 根据恐慌发生前的名义价格衡量) 能力的银行。在最后贷款人的身份 6 硕十学位论文 方面，费雪( f i s c h e r ，1 9 9 9 ) 1 2 4 】认为，中央银行并不是唯一的最后贷款人。他指 出，最终贷款入主要承担着两种角色。一是危机贷款人，主要在危机中提供资金 支持。二是危机管理者，即最终贷款人本身有责任处理危机或潜在的危机。因此， 除了中央银行之外，其它机构也可以成为最终贷款人，如美国的财政部，清算中 心和1 9 0 7 年的摩根集团都承担过最终贷款人的角色。鲍德( b o r d o 。1 9 9 9 ) 2 5 】也认 为履行最终贷款人的机构并非一定是中央银行，其他公共的机构在一定条件下也 可以承担这一角色，如美国的货币监理署、加拿大的财政部和外汇管理局等都成 功的执行过最终贷款人的职能，对出现危机的银行进行援助。而在最终贷款人援 助的对象方面，古德弗兰德和金( g o o d f r i e n d & k i n g ，1 9 8 8 ) 1 2 6 】等认为最终贷款 人的资金支持对象应该是市场，他们指出紧急流动性资金的支持只能通过公开市 场操作直接向市场提供，同业市场可以保证资金从流动性充足的银行流向流动性 不足的银行。货币政策向市场提供资金和最终贷款人向市场提供资金都是通过公 开市场操作进行的，古德弗兰德和金( g o o d f r i e n d & k i n g ，1 9 8 8 ) 认为这两种方 式没有区别，对整个市场来说，最终贷款人的资金投放与旨在调整利率的货币政 策资金投放相同。古德哈特( g o o d h a r t ，1 9 9 9 ) 2 7 】认为，最终贷款人只能是向个 别金融机构提供流动性支持。他指出无流动性但有清偿力的银行会由于同业市场 效率低下、不能从其它银行借得款项而发展为无清偿力的银行。最终贷款人向市 场提供资金支持会导致准备金供给总量的增加，而向单个机构提供资金支持则不 会导致准备金增加。费雪( f i s c h e r , 1 9 9 9 ) 则认为最后贷款人既可以向市场也可以 向单独机构提供贷款。 1 2 4 本文的创新 本文建立在拓展后的d i a m o n d d y b v i g 挤兑模型基础上，分析开放经济条件下 短期国际资本流入对发展中国家本土银行和存款者的影响，而且考虑基本面挤兑 和独立随机因素挤兑两种可能的挤兑情形对发展中国家金融体系的影响，并针对 不同挤兑模式提出相应的最优对策建议。本文建立在d i a m o n d d y b v i g 经典银行 挤兑模型基础上分析最优应对措施，这对于我国在全球金融动荡的新经济形势下 防范和控制金融风险，保持金融平稳发展来说具有深远和重要的意义。 1 3 本文的研究内容和方法 本文采用定性分析与定量分析相结合、数理分析与实证检验相结合、数据说 明和图表分析相结合等多种分析方法，同时结合我国的实际情况论述问题。在数 理论证过程中借鉴前人经典模型基础上进行拓展，在实证检验过程中构建计量经 济学模型，借助s p s s 统计软件，运用多项l o g i t 统计分析方法，分析不同挤兑模 式对挤兑风险应对政策选择的影响。本文遵循的是由定性到定量、由理论到实证 7 发展中国家银行挤兑风险研究 的分析过程。本文共分为五章，研究内容安排如下： 第l 章，绪论。主要介绍本文的研究背景与现实意义，系统地综述了资本流 动所产生的挤兑风险及应对措施的相关文献与研究。 第2 章，资本流动对银行挤兑风险影响机制分析。分析开放经济环境背景下， 资本流入对一国本土银行和存款人的效应。 第3 章，银行挤兑风险最优应对措施研究。研究在基本面挤兑和独立随机因 素挤兑两种可能的挤兑模式下银行应采取的最优策略。结果发现，在活期存款环 境下，“受限银行政策和暂停存款提领政策都并非最优应对策略。相比较而言， 最后贷款人机制，即中央银行在挤兑发生时为商业银行提供流动性的机制，起到 了预防高代价投资清算和分散挤兑风险的最优效果。 第4 章，发展中国家银行危机的实证分析。通过多项l o g i t 模型对两种挤兑 模式进行区分，分析与银行危机的产生相关联的因素，并针对不同挤兑模式提出 不同的最优应对措施。 第5 章，全球金融危机下我国银行风险防控。针对目前全球金融危机背景下 我国银行体系存在的问题，结合先前理论和经验实证研究，提出我国金融领域防 控银行挤兑的政策建议。 8 硕上学位论文 第2 章资本流动对银行挤兑风险影响分析 2 1 模型引入 2 1 1 开放经济银行挤兑理论模型回顾 在分析资本流入对银行挤兑风险的影响方面，本文主要参考c h a n ga n d v e l a s c o ( 2 0 0 1 ) ，以及g o l d f a j na n dv a l d e z ( 1 9 9 8 ) 的银行挤兑模型。c h a n ga n d v e l a s c o ( 2 0 0 1 ) 在d i a m o n da n dd y b v i g ( 1 9 8 3 ) 银行挤兑模型基础上发展了开放 经济条件下的新银行挤兑模型，在该银行挤兑模型中，金融机构可从国际市场借 贷资金。在考虑短期资本国际流动，例如活期存款的情况下，当银行短期负债超 过可流动资产价值时，出于自我实现需要模式的银行挤兑就极有可能发生。他们 同时发现如果增加国际借贷缓解流动性紧张局面反倒只会使银行潜在的流动性短 缺危机继续恶化，从而进一步增加银行的金融脆弱性。费雪最早开始对金融脆弱 性机制进行较深入研究。通过总结前人的研究成果，他认为金融体系的脆弱性与 宏观经济周期密切相关，尤其与债务的清偿紧密相关，是由过度负债产生债务一 一通货紧缩过程而引起的。f i s h e r 指出银行体系脆弱性很大程度上源于经济基础 的恶化，这是从经济周期角度来解释银行体系脆弱性的问题。负债通缩理论 对1 8 7 3 1 8 7 9 年美国经济不景气、1 9 2 卜1 9 3 3 年全球性经济大萧条具有很强的 解释意义。g o l d f a j na n dv a l d e z ( 1 9 9 8 ) 建立了考虑国际存款者在内、开放型经 济条件下的银行挤兑模型，其中来自宏观经济的负面冲击可能触发银行的基本面 挤兑。他们认为，境外短期资本的介入会增加发生挤兑危机的可能性，并导致资 本大量外逃。本文的分析也借鉴了银行保险功能的相关文献，特别是j a c k l i n ( 1 9 9 3 ) 【2 8 1 和v o nt h a d d e n ( 1 9 9 7 ) 1 2 9 的研究成果。j a c k l i n ( 1 9 9 3 ) 认为通过活期存款合 约提供的银行保险功能在合约可被交易后将会消失。v o nt h a d d e n ( 1 9 9 7 ) 建立了一 个连续时间模型，他指出如果银行顾客被允许提领资金和重新投资，银行的保险 功能将不具有利益兼容性( i n c e n t i v ec o m p a t i b i l i t y ) 。他认为通过引入多重资产， 道德风险问题将会得到有效抑制。 2 1 2 发展中国家金融部门实际特点 本文旨在研究资本流动对发展中国家银行挤兑风险影响，因而必须同时考虑 发展中国家金融部门实际特点。与发达国家金融部门相比，发展中国家金融体系 存在以下共同缺陷： 首先，资本市场不发达，流动性风险过度向银行集中。在发达国家金融系统 发展中国家银行挤兑风险研究 中，占支配地位的不是银行等间接金融机构，而是股票市场和债券市场。在美国， 银行只向私人部门提供其所需外部资金的2 5 ，其余则由股票市场和债券市场提 供。而在亚洲、东欧、非洲以及南美的市场中，比例则往往恰好相反，银行在新 兴市场比在发达国家扮演着更为重要的角色【3 0 1 ，而银行自身存在巨大的内在风险 性。在现代经济中，银行通行的是部分准备金制一即银行吸收存款后，大部分贷 出，只留小部分供储户提取。而这一机制也为金融恐慌的自我实现埋下了隐患。 其次，银行体制扭曲，存在严重坏账风险。与发达国家金融体系不同，发展 中国家银行产权的公有化程度较高，这为政府干预本国金融体系提供了极大便利。 政府对银行的产业融资政策主导，往往导致发展中国家和新兴市场银行通过借短 贷长这类途径盲目贷款于长期投资回报项目。而通过短期存款向长期投资项目融 资使银行资产与负债之间往往出现期限不匹配情况，并且极易产生坏账风险。经 常情况下，在出现坏账时，政府重点扶持企业为扭转困境，进一步投资于收益高、 风险大的项目，从而产生道德风险。而发展中国家银行在坏账信息完全的情况下， 为收回先前不良贷款，往往被迫继续融资，结果坏帐窟窿不断增大。【3 1 】这种产业 政策指导下的企业与银行的双重扭曲，为开放经济下银行基本面挤兑危机的形成 埋下了祸根。 2 2 模型设定 2 2 1 环境分析 本文的分析框架是一个开放经济条件下的两部f - 1d i a m o n d d y b v i g 模型。根 据d i a m o n d d y b v i g 模型，其基本假设是存在国内和国际两部门存款者，他们拥 有相同的存款和生产技术，并享有相同的偏好，唯一不同之处在于他们了解存款 提取需求信息的时期不同：国内存款者在将存款存入银行时对他们的流动性需求 即何时消费是不确定的。而国外存款者却从一开始就知道自己的流动性偏好。本 文将分析外国存款者在进入国内活期存款合约后对一国本土银行和存款人影响。 银行在该模型中作为存款者的金融中介机构提供两种服务：他们为在不同时 期进行消费的存款者提供存款所具有的存款保险功能，他们同时也防止了资产的 次优流动性持有。但是，当银行无法对国内和国外这两类短期存款者进行区分时， 逆向选择问题由此产生。境外短期资本受投机利益驱动选择进入国内金融系统， 而境外长期资本则选择不进入。并且，短期资本的流入将会导致道德风险问题产 生。外国短期资本将会以国内存款客户为代价利用国内银行的流动性供给进行投 机活动。 本文沿用自d i a m o n d d y b v i g ( 1 9 8 3 ) 以来的经典模型设定形式：假设时间是 间断的并分为3 个时期，分别为：t = 0 ，1 ，2 。存在两类经济主体，d 代表国内 1 0 硕七学位论文 存款客户，7 厂，代表国外存款客户。两种类型的银行存款客户在t = 0 期有初始禀 赋l ，接下来在时期1 和2 各期的禀赋为0 ，并只在时期t = - i 和t = 2 进行消费以获 得效用，并且初始禀赋能在国与国之间进行自由流动和交易。 在效用上，假定存款者只关心时期t = l 和t = 2 时的消费并期望获得效用最大 值。他们共同的效用形式为u ( o ) = 0 0 - p ) ( 1 - p ) ，且相对风险厌恶系数p 1 。国 内存款者和国外存款者唯一不同之处在于他们知道自身流动性需求的时间。国内 存款者在时期t = - i 可以选择成为类型1 ( 无耐心) 存款者或类型2 ( 有耐心) 存款 者，因此是典型的d i a m o n d d y b v i g 模型存款者。而国外存款者在合约决定做出 后即知道自己的流动性需求。类型l 存款者只关心在时期t = l 消费，类型2 存款 者只关心在时期t = 2 消费。假设7 、厂? 和7 、厂：分别为国内的类型l ( 无耐心) 的存款 者和类型2 ( 有耐心) 的存款者比例，所以相对于今天的消费，类型2 的国内存 款者比较类型1 的存款者更看重将来的消费，且7 、厂d 。+ n ：= 1 。不考虑总人口的累 积不确定性，也不考虑国内类型1 ( 无耐心) 存款者和类型2 ( 有耐心) 存款者的 总人数。 相比较国内存款者，外国存款者自从时期t = 0 时一开始即知道他们将在时期 t = l 和时期卢2 消费。我们标注n ，j 分别作为总人