（国际贸易学专业论文）外商对华直接投资的独资化倾向研究.pdf

外商对华直接投资的独资化倾向研究 提要 2 0 世纪9 0 年代后期以来，外商对华直接投资表现出明显的独资化倾 向。本文根据交易成本、讨价还价以及组织能力三种基本理论，并结合近 些年我国和在华跨国公司实际情况，构建出“投资主体( 跨国公司) 一东 道国( 我国) 两层次分析框架”，从理论和实证的角度对外商对华直接投资 的独资化选择做出了解释，认为跨国公司的独资化选择是各种因素共同促 成的结果：跨国公司专有资产的拥有、全球化战略的推行以及在我国投资 经营经验的累积和合资经历的负面影响，使其具有走向独资的内在愿望和 动力；而我国投资政策的松动则为跨国公司走向独资提供了可能性，而且， 我国较低的国家风险、巨大的国内市场、日益完善的基础设旌以及丰富的 高素质人力资源等为跨国公司的独资选择创造了条件。据此，本文从宏观 经济管理及微观企业两个层面分析了外商独资选择对我国经济的双重影 响；并在前面分析的基础上，分别从我国政府和企业的角度提出一些应对 性建议。 主题词：外商对华直接投资，独资化倾向，影响，应对建议 a s t u d yo nw h o l l y - f o r e i g n o w n e dm o d e lo f f d ii nc h i n a a b s t r a c t f d li nc h i n ac a nb ei nf o r m so fw h o l l y f o r e i g n - o w n e d e n t e r p r i s e s ( w f o e s ) ， e n t e r p r i s e so fj o i n tv e n t u r e s ( f a v s ) ，c o n t r a c t u a lj o i n tv e n t u r e s ( c j v s ) ，e t c s i n c et h el a t e1 9 9 0 s ，w f o e sh a sb e c o m et h ed o m i n a n te n t r ym o d e lo ff d ii n c h i n a b yi n t e g r a t i n gt h r e em a i nt h e o r i e so fe n t r ym o d e l ( n a m e l y , t r a n s a c t i o n c o s ta n a l y s i s ，b a r g a i n i n gp o w e rt h e o r ya n do r g a n i z a t i o n a lc a p a b i l i t i e sp a r a d i g m ) a n dt a k i n gt h ec o n t e x to fc h i n ai n t oa c c o u n t ，t h i sp a p e rc o n s t i t u t e saf r a m e w o r k o f “f o r e i g ni n v e s t o r ( m n c s ) - h o s tc o u n t r yf c h i n a ) ”t oe x p l o r e b o t ht h e o r e t i c a l l y a n de m p i r i c a l l yt h er e a s o nw h yf o r e i g ni n v e s t o r s ( m a i n l ym n c s ) i n c r e a s i n g l y a d o p tw f o e s t oe n t e rc h i n a t h ec o n c l u s i o ni st h a tm n c s c h o i c e so fw f o e s i st h ep r o d u c to fm a n yf a c t o r s ：t h ep o s s e s s i o no ff i r m s p e c i f i ca s s e t s ，p u r s u i to f g l o b a ls t r a t e g y , a n da c c u m u l a t i o no fh o s tc o u n t r ye x p e r i e n c e si n t e m a u yd r i v e m n c st oc h o o s ew f h e sa st h ee n t r ym o d e l ；m o r e o v e r , d e r e g u l a t e di n v e s t m e n t p o l i c i e so fc h i n aa l l o wm n c st oe s t a b l i s hw f o e s ，a n dd e c r e a s e dc o u n t r yr i s k ， h u g em a r k e t ，i m p r o v e di n f r a s t r u c t u r e sa sw e l la ss u f f i c i e n th u m a n r e s o u r c e so f h i g he d u c a t i o nf u r t h e rf a c i l i t a t et h em n c st oo p tf o rw f o e s a se n t r ym o d e li n c h i n a b a s e do nt h i sc o n c l u s i o n ，t h ep a p e ra n a l y s e st h ep o s i t i v ea n dn e g a t i v e i n f l u e n c e si m p o s e db ym n c s c h o i c e so fw f o e sf r o mb o t hm a c r oa n dm i c r o p e r s p e c t i v e s ，a n dp u t sf o r w a r ds e v e r a ls u g g e s t i o n sf o rt h eg o v e r n m e n ta n d d o m e s t i ce n t e r p r i s e so fc h i n a k e yw o r d s ：f d ii nc h i n a ，w h o l l y f o r e i g n o w n e de n t e r p r i s e ，i n f l u e n c e s ， s u g g e s t m n s i i 致谢 本文的完成，得益于我的导师章昌裕教授的指点和引导。从论文的选 题、相关资料的收集、开题报告的拟订、f 文的写作直至最后的修改定稿， 章老师都为我提供了很多有益的建议。章老师的悉心指导和耐心教诲让我 受益匪浅，在此我表示由衷的感谢。 最后，我要感谢我的父母和朋友，他们不计回报的关爱是我奋斗的动 力，衷心感谢他们。 一、引言 近年来，外商对华直接投资表现出明显的独资化倾向。一方面，新设 外资企业中，外商独资企业所占的比重大幅度提高。根据商务部外资司的 统计，2 0 0 5 年，全国共批准设立外商投资企业4 4 0 0 1 家，其中外商独资企业 3 2 3 0 8 家，占7 3 4 3 ；同年，我国实际利用外国直接投资6 0 3 2 5 亿美元，其 中外商独资企业达4 2 9 6 1 亿美元，占7 1 2 2 1 ，成为外商对华直接投资的主 导方式。另一方面，原来一些中外合资或合作企业在我国经营数年后，外 方通过增资扩股、收购等方式，掌握了企业的控制权，将原来的合资或合作 企业变为外资控股或独资企业。例如，2 0 0 4 年1 月，西门子先后与北京国际 交换系统有限公司( 西门子在我国设立的第一家合资企业) 的两家中方股 东北京兆维科技股份有限公司和北京控股达成协议，分别以2 4 0 万美元和 2 4 0 0 万美元的价格购得2 和2 0 的股份，持股比例从4 0 上升到6 7 ，把原 合资公司重组为外商控股企业2 ；同年1 2 月，合作了1 6 年的中外运与美国联 合包裹公司( u p s ) 共同发布消息，称u p s 将支付l 亿美元给中外运，用来完 成在我国2 3 个主要城市的国际快递操作业务交接工作，由此，u p s 的国际快 递业务可直接延伸至我国内地2 0 0 羞；个城市，从而开始了在我国市场的独资 运作3 。可见，走向控股或独资正成为外商对华投资的趋势。 鉴于外资对于促进我国技术进步、提升产业结构、改善出口商品结构、 增加就业和引进先进管理经验等方面发挥着重要的作用，因此，探讨外商 对华投资的独资化倾向产生的原因及其影响，并提出相应的应对性建议， 具有重要的现实意义。 针对上述问题，本文在传统的交易成本理论、讨价还价理论以及组织 能力理论的基础上，采取折衷方法，综合以上三种理论，并结台在华跨国 公司和我国的实际情况，借鉴国内外学者研究成果，提出“外商对华独资 1 见商务部外资, e l t “2 0 0 5 年1 1 2 门利用外资统计简表”2 0 0 6 年i ，】1 9 l l 。 2 见北京两门了通信叫络股份有限公一d ( 前身为北京固硒；交换系统有限公d ) t 贝“公川简介” ：p ：，“” b c o mc n a b o u t u s a b o u tm i l e s t o n e sh i m 见李琳，“。，中外远台作1 6 年，u p s 独资冲功渐强拟布局中田”。 h “p ：1 w w w c h i n a f i w c o m cm s i l e m y s y s t e m 3 9 0a s p ? t r a n s _ i n f o l d = 5 8 3 3 2 ( i 方问时问 2 0 0 6 年2 几j l 选择的投资主体( 跨国公司) 一东道国( 我国) 两层次分析模型”，从理论 和实证的角度对外商对华直接投资独资选择的原因做出较为全面和合理的 解释。接下来，本文分别从宏观经济管理及微观企业两个层面分析t 夕i t m 商 对华直接投资的独资化倾向所产生的双重影响；最后，分别从我国政府和 国内企业的角度提出一些应对性建议。 二、外商对华直接投资发展概述 ( 一) 外商对华直接投资的主要方式 自我国改革开放以来，外商直接投资的方式主要有设立外商独资企业、 中外合资经营企业、中外合作经营企业和合作开发等。 外商独资企业是外国公司、企业、其他经济组织或者个人指按照中国 的法律规定在中国境内设立的法人企业，全部资本由外方投资，独立核算， 自负盈亏，独立承担法律责任，。 中外合资经营企业是由外国公司、企业、其他经济组织或个人同中国 的公司、企业或其他经济组织按中国法律规定在中国境内设立的企业，中 外投资双方共同出资、共同经营，并按各自出资比例共担风险，共负盈亏2 。 中外合作经营企业是由外国公司、企业、其他经济组织或者个人同中 国的公司、企业或其他经济组织按照中国法律规定在中国境内设立的企业， 中外双方通过签订合作合同来确定双方的权利和义务，包括合作条件、利 润分配、风险承担和经营管理方式等在内的事项也都在合作合同中确定3 。 除了上述三种方式以外，还有合作开发( 即海上和陆上石油合作勘探 开发) 和b o t ( 建设一经营一转让) 等方式，但所占比重较小。 ( 二) 外商对华直接投资的独资化倾向 1 见华嗟攫，要一裕主编， 固阿、绛济合作实务( 2 0 0 6 年修奉) ，中幽商务f 饭f l ，2 0 0 5 年 1 1 门，第五章第三节。 2 i j 。 3 h 从改革开放算起，外商对华直接投资已有2 0 余年的历程。从全国的外 商实际直接投资情况来看，三种主要投资方式的比重曾1 t i 现两次明显的结 构性变化。从表l 和图l 可以看出，从改革开放之初直至1 9 8 5 年，合作企 业的实际到账外资金额高于合资企业和独资企业，但是从1 9 8 6 年起，合资 企业的实际到账外资金额超过了合作企业，并且保持了整整1 0 年的领先优 势；第二次变化在2 0 0 0 年，独资企业的实际到账外资金额首次超过合资企 业，并在接下来的几年中一直占据主体地位。在2 0 0 5 年，外商独资企业的 实际到账金额达4 2 9 6 1 亿美元，占7 1 2 2 从增量角度看，从1 9 8 6 年起， 独资企业实际到账外资金额逐年上升( 由表1 可得，1 9 9 9 年除外) ，其所占 比重也逐年上升( 由图l 可得，1 9 9 2 年除外) 。 表1 1 9 8 3 - 2 0 0 5 年外商对华实际直接投资金额( 亿美元) 年份独资经营合资经营合作经营其他 1 9 8 30 4 30 7 42 2 72 9 2 1 9 8 40 1 52 5 54 6 55 2 3 1 9 8 50 ，1 3 5 8 25 8 5 4 8 1 1 9 8 6 0 1 6 8 0 4 7 9 42 6 0 1 9 8 70 2 51 4 8 66 2 01 8 3 1 9 8 82 2 61 9 7 57 8 02 1 3 1 9 8 93 7 l2 0 3 77 5 22 3 2 1 9 9 0 6 ，8 31 8 8 6 6 7 4 2 4 4 1 9 9 l1 1 3 5 2 2 9 9 7 ，6 31 8 9 1 9 9 22 5 2 06 1 1 52 1 2 22 5 0 1 9 9 36 5 0 61 5 3 4 85 2 3 74 ，2 4 1 9 9 4 8 0 3 6 1 7 9 3 37 1 2 06 7 8 1 9 9 51 0 3 1 71 9 0 7 87 5 3 6 5 9 0 1 9 9 61 2 6 0 62 0 7 5 58 1 2 ，5 5 1 9 9 71 6 i 8 81 9 4 9 58 9 3 06 4 4 1 9 9 8 1 6 4 7 01 8 3 4 89 7 1 99 2 6 1 9 9 91 5 5 4 51 5 8 2 78 2 3 4 7 1 3 2 0 0 01 9 2 6 41 4 3 4 36 5 9 6 5 1 2 2 0 0 12 3 8 7 31 5 7 3 96 2 1 2l o 5 4 2 0 0 23 17 2 5 1 4 9 9 25 0 5 89 6 9 2 0 0 33 3 3 8 41 5 39 2 3 8 3 68 9 2 2 0 0 44 0 2 2 21 6 3 8 63 1 1 2 8 0 6 2 0 0 5 4 2 9 6 11 4 6 1 41 8 3 l9 1 8 数据米源：曲历年中国对外经济统“年鉴反商务部外资司州站柏关数据整理得出。 8 0 0 0 6 0 0 0 4 0 0 0 比重 2 0 0 0 0 o o + 合资比重+ 合作比重+ 独资比重 图l1 9 8 3 - 2 0 0 5 年外商对华直接投资方式的结构变化( 实际利用金额) 数据来源；由历年中国对外经济统计年鉴及商务部外资司网站相关数据整理得出。 从2 0 世纪9 0 年代中后期开始，原来一些中外合资或合作企业在我国 经营数年后，外方通过增资扩股、收购等方式，掌握了企业的控制权，将原 企业变为外资控股或独资企业。1 9 9 8 年，香港菲杜西亚企业咨询公司的调 查数据表明，在中国发展业务的西方公司中，只有3 2 5 的公司打算继续建 立合资企业，6 7 5 的决定建立独资企业1 。2 0 0 4 年1 月，西门子先后与北 京国际交换系统有限公司( 西门子在我国设立的第一家合资企业) 的两家 中方股东北京兆维科技股份有限公司和北京控股达成协议，分别以2 4 0 万 美元和2 4 0 0 万美元的价格购得2 和2 0 豹股份，持股眈例从4 0 9 6 上升到 6 7 ，把原合资公司重组为外商控股企业：同年1 2 月，合作了1 6 年的中外 运与美国联合包裹公司( u p s ) 共同发布消息，称u p s 将支付1 亿美元给中 外运，用来完成在我国2 3 个主要城市的国际快递操作业务交接工作，由此， u p s 的国际快递业务可直接延伸至我国内地2 0 0 多个城市，从而开始了在我 国市场的独资运作。2 0 0 5 年1 0 月，r 本夏普株式会社以i 0 1 4 6 万美元收 购南京熊猫持有的南京夏普电子有限公司的股份，使南京夏普成为r 本夏 1 见i 先周l 虮襻新健“ ! 夸困公州 4 # 股权战略的变化趋势”，国翰、经济合作2 0 0 5 年第3 期第1 9 以， 普的全资子公司1 。可见，合资企业走向独资成为2 0 世纪9 0 年代中后期以 柬一个明显的趋势。 从以上两方而可以看出，外商在华直接投资已表现出明显的独资化倾 向，外商控股和外商独资企业已成为外商在华投资的主要方- l j = 。 三、外商对华直接投资独资选择原因分析 丰艮据1 9 9 6 年联合国贸发会议世界投资报告对跨国公司的定义，t 9 9 7 年之后在我国建立的外资企业除了境外自然人投资的以外，多数都是跨国 公司的企业2 。迄今为止，全球5 0 0 家晟大的跨国公司已经有4 5 0 多家在华投 资。因此，可以说1 9 9 7 年之后跨国公司是对华直接投资的主体；相应地， 关于跨国公司对外直接投资方式选择的理论( 为研究问题的方便，假设只 有合资和独资两种投资方式) 也就可以用来解释外商对华直接投资的独资 选择。 ， ( 一) 跨国公司对外直接投资方式选择的基本理论 1 跨国公司对外直接投资方式的区别因素 采取何种投资方式是跨国公司对外直接投资的重要选择，这一选择体 现跨国公司的战略取向决定其对国外公司的控制程度以及在国外经营的 成败。挪威阿格德学院a n d e r s o n 教授1 9 9 7 年的研究表明，区分不同的跨国 公司对外寅接投资方式有三个关键因素：控制程度、资源投入以及扩散风 险。其中，控制指对国外公司的经营及战略决策的影响能力，是投资风险 和回报的一个重要决定因素。选择独资方式后，跨国公司对国外独资企业 的经营、管理等拥有完全的控制权，因此该方式可以被看成足完全控制方 式；相比之下，合资等其他投资方式则是不完全控制方式。资源投入是指 跨同公司投入东道困市场的、须花费成本爿能改变用途的资源，包括厂房、 跨1 蚓公司投入东道国市场的、须花费成本卅能改变加途的资源，包括厂房、 1 见利挫资讯州“受普8 2 2 8 山儿完_ 辛= 收焖南京爱普，t 成础费化- t 。 ( 旧时间：2 0 0 6 年2 月) 二帖1 。，瓜 跨冈公d a 牛发艟靳趋许，新毕版朴，2 0 0 3 年i 门旃 5 7n 。 机器等有形资产，也包括专有技术、管理经验等无形资产。扩散j x l 险指跨 国公司的专有技术或专利等因扩散的风险。在独资这种完全控制方式下， 跨国公司承担的扩散风险要小于合资等模式。 在选择对外直接投资方式时，跨国公司主要在上述控制程度、资源投 入以及扩散风险三个方面进行权衡。与合资等不完全控制方式相比，独资 方式代表了完全的控制度、较高的资源投入以及较低的扩散风险。也就是 说，控制权的取得和扩散风险的降低是以更多的资源投入( 即较高的成本) 为代价的。跨国公司需要综合考虑这些因素，做出最佳选择，寻求最高利 润。 2 跨国公司对岁卜直接投资方式选择的三种基本理论 根据研究角度的不同，跨国公司对外直接投资方式选择的基本理论大 致有交易成本理论、讨价还价理论以及组织能力理论三种。交易成本理论 被广泛地应用于解释跨国公司对外直接投资方式的选择行为。该理论认为 跨国公司倾向于选择使其内部交易成本最低的投资方式。如果交易成本( 包 括获得准确市场信息的成本以及谈判与监督约束成本) 较高，那么跨国公 司倾向于选择控制权较高的投资方式1 ，比如独资。 讨价还价理论认为跨国公司和东道国政府都想获得控制权，跨国公司 选择何种投资方式是其与东道国政府讨价还价的结果2 。其中，跨国公司讨 价还价的实力源自其所有权优势，包括技术优势、资金优势、管理优势和 规模优势等，跨国公司倾向于增加对子公司的控制程度以保持和控制这种 优势；东道国讨价还价的实力则主要依赖当地的特殊资源，包括市场进入、 人力资源和可替代资源( 如资金、技术及管理) 等。随着跨国公司讨价还 价能力的提高以及东道国市场准入政策的放宽，跨国公司会增加对国外子 公司的股权参与度和控制度。 1 见p i n g d e n g ”d e t e r m i n a n t so f f u l l c o n t r o l m o d e i n c h i n a ：a n i n t e g r a t i v e a p p r o a c h , a m e r i c a n b u s i n e s s r e v i e w , j a n2 0 0 3 ，1 1 5 2 见g o m e s c a s $ c r e $ ，b ，( 1 9 9 0 ) “f i r m s0 w n c r s h i pp r c f e f c n c c sa n dh o s tg o v e r n m c n ir c s n i c l i o n s ：a m l n l e g r a t e d a p p r o a c h ”，j o u r n a l o f i n t e r n a t i o n a l b u s i n e s s s t u d i e s ，2 1 ( 1 ) ，1 - 2 2 组织能力理论侧重于跨国公司自身的能力。该理论认为，跨国公司的 组织能力和经营经验是影响其直接投资方式选择的重要因素。通常来讲， 跨国公司会根据其经营管理经验以及所拥有的知识基础和东道国经营环境 的适应程度，选择有利于拖展并发展其自身能力的投资方式。 3 对上述基本理论的评述 从本质上看，上述三种理论对跨国公司对外直接投资方式选择的解释 并不矛盾；不同的是，这三种理论分别从不同的角度进行了分析。跨国公 司对外直接投资方式的选择是其对投资方式的控制程度、资源投入以及扩 散风险这三个相互影响、相互联系的方面综合考虑的结果。从这个意义上 来说，交易成本理论侧重于不同投资方式下跨国公司承担的风险，强调跨 国公司倾向于选择交易不确定性低且知识产权安全性高的投资方式；讨价 还价理论表明跨国公司愿意为了获得更高的投资回报而投入更多的资源， 同时表明东道国的政策和干预是影响跨国公司对外直接投资方式决策的一 个重要因素；而组织能力理论则强调不同投资方式下的控制效应，认为跨 国公司对外直接投资方式的选择出于充分发挥现有优势并努力开发新能力 的考虑。 ( - - ) 外商独资选择的投资主体一东道国两层次分析框架 1 基本分析框架的构建 由以上分析可知。交易成本、讨价还价以及组织能力三种基本理论各 自从不同角度解释了跨国公司对外直接投资方式的选择问题。鉴于单一理 论的解释力毕竟有限，而且三种基本理论之间并不冲突，因此，本文采取 折衷方法，把三种基本理论整合在一起，从投资主体和东道国两个层次来 解释外商对华直接投资的独资化倾向，即构建出两层次分析框架，如图2 所 示。 投资主体 号有资产 ( 跨国公司) 丌i 伞球战略 层次 东道国 ( 我国) 层次 东道国经验及教训 放宽的投资政策 较低的国家风险 巨大的市场规模 改善的基础设旌 丰富的高蒙质人力资源 交易成本 理论 组织能力 理论 讨价还价 理论 图2 外商独资选择的投资主体一东道国两层次分析框架 控制程度 ( 完全) 资源投入 ( 较多) 扩散风险 ( 较小) 从图2 可以看出，该分析框架的特点在于，一方面整合了交易成本、讨 价还价以及组织能力三种基本理论所侧重分析的因素，另一方面结合了近 几年跨国公司和我国的实际情况，因而，可以对外商对华直接投资的独资 选择作出有层次的、较为全面的解释。 2 基于投资主体( 跨国公司) 的分析 ( 1 ) 跨国公司的专有资产 专有资产，包括专利、专有技术、经营管理经验、品牌及商誉等，是 跨国公司对外直接投资的关键性因素。在转移专有资产时，跨国公司承担 专利、专有技术等被模仿、搭便车的风险。为了规避这种风险，跨国公司 倾向于选择对子公司高控制度的投资方式。而且，有些专有资产构成跨国 公司核心竞争力的基础，一旦失去专有性，跨国公司就失去了立足外国市 场的根本。因此，为了保持并巩固核心竞争力，跨国公司倾向于选择独资 这种投资方式来保证公司的专有资产以较低的成本在公司内部进行跨国转 移，最大限度地防止核心技术的扩散，确保公司的竞争力在东道国当地得 到传递和进一步强化。 外 商 对 侣 直 接 投 资 的 独 资 选 掸 国内一些学者的实证研究证实了上述理论。首先，具有优势技术的跨 国公司对华直接投资倾向于选择独资方式。例如，南开大学经济学院国际 经济研究所的张诚、吕世生曾对天津5 2 家大型外资企业( 投资额在5 0 0 0 万美 元以上) 的核心技术来源进行了问卷调查，调查结果显示，独资和控股企业 的核心技术主要来自母公司的转移而非控股企业的核心技术则主要来源 于合作开发和引进。这就表明了母公司拥有优势技术的跨国公司比较偏向 于独资和控股。其次，跨国公司在华设立的研发中心倾向于独资或控股。 从2 0 世纪9 0 年代中期以来，不少跨国公司，如微软、摩托罗拉、1 酬、朗讯、 杜邦、宝洁以及通用电气等相继在华投资设立了独资的研发中心。清华大 学公共管理学院的薛澜等学者对2 0 0 1 年跨国公司设立的3 2 家研发机构进行 了调查，结果显示，跨国公司独资设立的有2 5 家，占7 8 。第三，设有研发中 心的外资予公司控股和独资的倾向也比较明显。中国社科院财贸研究所的 江小涓在2 0 0 2 年对3 8 个在华设立研发中心的跨国公司子公司所作的调研表 明，外方控股和外商独资7 5 3 3 ，中方控股的占1 3 1 2 ，中外双方对等股权 的占1 0 1 5 。独资研发机构的增多进一步印证了拥有技术优势的跨国公司 偏向于高控制度的投资方式。 ( 2 ) 跨国公司的全球化战略 跨国公司的发展战略决定了其对国外子公司运营与战略决策的控制水 平，并因此决定其对外直接投资的主导方式。2 0 世纪9 0 年代以来，随着全球 政治经济气候的好转，跨国公司纷纷推行全球战略，即从全球角度出发合 理安排有限资源，进行全球性选择和部署，确定全球性战略目标，以取得 最佳的长期总体效益。出于跨国公司对独资企业拥有完全的控制权，可以 放心投入前沿技术和先进设备，无需担心此类技术在东道国扩散，可以使 独资企业全面贯彻母公司的经营战略，并凭借在技术、营销和管理等方面 的优势在竞争中处于有利地位。 跨国公司全球化战略的推行必然影响到其对我国的直接投资方式。随 着我国在世界产业链中所占的地位f 1 益重要，越来越多的跨国公司在我国 投资是为了供应全球市场，而并非仅供我国本土市场消化，在我国投资的 9 企业作为跨国公司全球价值链上豹一个必要环节，作用更加举足轻重，因 此，许多跨国公司丌始调整其在我国的投资发展战略，从合资、合作走向 控股、独资，以更方便地将其在华子公司纳入全球采购、全球生产和全球 研发体系，满足全球战略的要求。特别是当跨国公司代表的全球利益与中 方代表的地域利益发生冲突的时候，跨国公司必须加强对子公司的控制以 确保其全球利益的实现。2 0 0 2 年，松下电器开始独资经营就是典型的由于 跨国公司全球战略调整而推动在华子公司参股形式变化的案例i 。2 0 0 2 年松 下公司实现从事业部制向分社制转变，对松下公司的海外事业部进行重组。 在原事业部体制下，松下公司在我国的投资以事业部为主，股权分散在事 业部下的合资企业中，松下公司与松下在我国各地的企业没有真接的隶属 关系，更没有管理这些在华企业的权力。经过重组，原先分散在各事业部 的股权全部转移到松下中国有限公司名下，对松下在我国的全部事业进行 统一管理。这样，松下中国有限公司掌握了松下集团在华全部6 3 亿美元投 资的股权，而合资中方很难在一定时限内增资以保持原有股份。因此，中 方只能选择撤资，松下公司就完成了对中国总部的独资化改造，并在此基 础上，开始对在华企业进行独资化改造。 ( 3 ) 跨国公司的东道国经验及教训 跨国公司在东道国的经历对其投资方式的选择提供了重要参考。方 面，跨国公司在其熟悉东道国的价值观、法律以及市场状况的过程中，随着 经验不断增多，跨国公司会逐步减少对东道国公司所拥有的当地知识的依 赖。外国些学者的实证分析也证实，在东道国累积的经验越多，跨国公 司越倾向于通过独资的方式来扩大投资2 。另一方面，跨国公司在东道国的 负面经历不仅会影响到该跨国公司，而且会影响到以后进入东道国的跨国 公司的投资方式选择。比如，若与东道国企业合资失败，那么跨国公司就 会从中吸取教训，在投资时尽量避免合资的方式而走向控股、独资。 1 关于松下案例，见i 一上乐主编t 2 0 0 4 跨田公t d 打中固投资撤告，中国经济版朴2 0 0 4 年版，弛 4 5 4 8 撕。 2 见g o m e sc a s s e * e s ，b”f i i t io w n e r s h i pp r e f e r e n c e sa n dh o s lg o v e r n m e n tr c s t r i c t i o n s ：a ni n t e g r a t e d a p p r o a c h ”，j o u r n a l o f i n t e r n a t i o n a l b u s i n e s s 鼬出口，2 1 ( 1 ) 1 9 9 0 1 2 2 1 0 上述理论在我国同样适用。一方面，随着在我国设立子公司数目的不 断增加以及经营时间的延续，跨国公司逐渐积累了在我国投资经营和竞争 的经验。这种经验的获取使得跨国公司对中方合作伙伴的依赖性逐步降低， 为跨国公司在外部条件许可时独立经营奠定了基础。比如，西门子、同立 和三洋等不少跨国公司都遵循“设立办事处( 代表处) 进行前期销售通 过许可证转让技术设立子公司进行直接投资( 合资) 控股，独资” 的战略步骤，逐步积累经验、不断加强对子公司控制而进入我国的1 。另一 方面，在实践中，中外合资企业是一种内部冲突水平较高的企业形式，合 资体系构建中各方的出资方式、股权结构安排及合同的完善程度、母公司 的合资动机、合资伙伴重要性的改变以及合资各方文化的差异性等都是容 易引起冲突的因素2 。正是因为采用合资这种方式后，引起内部冲突的诱因 多、频率高，而且协调成本比较高昂，在我国条件容许的情况下，外商更 愿意采用独资的方式。 3 基于东道国( 中国) 的分析 ( 1 ) 放宽的投资政策 东道国的外资政策是影响跨国公司投资方式选择的决定性因素。我国 的外资政策基本上呈现出不断扩大外资进入领域、降低外资进入股权管制 的趋势。2 0 世纪8 0 年代初，国内很多行业不允许外资控股和独资，而且对 独资企业在出口比例、外汇平衡、“当地含量”、出口业绩等方面有特别 规定，阻碍了外方控股企业和独资企业的发展。为了更多更好地利用外商 直接投资，我国根据国民经济发展的需要，不断放宽对外商投资的限制。 特别在加入世贸组织后，为适应新形势，履行入世承诺，我国对外商投资的 法律、法规和规章进行了调整和完善。首先，修订了外商投资的基本法律 法规，即中华人民共和国中外合资经营企业法、 中华人民共和国中 外合作经营企业法、中华人民共和国外资企业法及其实旌细则( 或 。见张向坷1 ，丁荣余，未有为 “j ! 奇固公川址入中罔股权选掸行为演变的二三崖次分析”，江海学 f u 2 0 0 5 年第l 期，第2 0 2 畎。 2 关十台资企业的内部冲突见赵增耀，“外商n ：。# 投资独资化趋井的演化机理段j 知对策略”，世 抖政治，宝争济2 6 0 4 年第4 朗，第6 9 7 1 负。 实施条例) ，取消了其中的外汇平衡条款、“当地含量”条款、出口业绩 要求和企业生产计划备案条款等。其次，先后于2 0 0 2 年3 月和2 0 0 4 年1 2 月修 订了吸收外商投资的产业政策外商投资产业指导目录。2 0 0 2 年修 订本扩大了服务业的市场准入，放宽了对外方投资股权比重的限制，并将 原先属于禁止类的电信和燃气、热力等城市管网首次列为对外开放领域。 2 0 0 4 年修订本与我国入世承诺相衔接，进一步开放银行、保险、商业、外 贸、旅游、电信、运输、会计和法律等服务贸易领域；而且，修订本列出 鼓励类1 3 个行业2 5 8 个项目，其中必须由中方控股或相对控股的有5 个行业 中的1 6 个项目，限制类1 3 个行业7 8 个项目，其中必须由中方控股或相对控 股的有6 个行业中的9 个项目1 。总之，外商直接投资政策的松动，允许跨国 公司在更多的行业独资经营，加快了其走向独资的步伐。 ( 2 ) 较低的国家风险 东道国的国家风险是影响跨国公司投资方式选择的又一重要因素。东 道国的国家风险衡量了在东道国投资经营的不确定性，表现为政治不稳定 和经济波动等，是跨国公司本身无法控制的，通常情况下，跨国公司不会 在国家风险高的东道国投入太多资源，因为投入的资源越多，转移成本越 高，跨国公司很可能因此而失去经营的灵活性。外国学者的实证分析也证 实，在东道国的国家风险较高时，跨国公司偏向于较少资源投入的投资方 式；反之，若国家风险低，跨国公司则偏向于较高资源投入的投资方式。 从2 0 世纪9 0 年代以来，我国一直处于稳定发展之中，政治、经济各方 面的不确定性逐步减少。特别是加入世贸组织后，我国积极履行入世承诺， 不仅放宽外资进入限制，而且加强对知识产权的保护，努力营造公开、公 平的市场环境，使我国在吸引外国直接投资时更具有竞争力。我国较低的 国家风险使跨国公司更愿意且放心地投入资源，选择独资这种投资方式。 ( 3 ) 巨大的市场规模 1 关十外商投资产业指导日录( 2 0 0 4 年修) 见困家发艘和改革委英会外资d 编，我闽利用 外资和境外投资实用法饿政策t l ：编，中困计划版朴2 0 0 5 年版，第1 0 5 1 2 5 砸。 1 2 东道国的市场规模也是影响跨国公司投资方式选择的一个重要因素。 当东道国对跨国公司的产品有确定的需求时，跨国公司愿意投入较高的资 源，以获得较高的回报。而且，随着东道国对产品需求的确定性不断增加， 跨国公司越倾向于增加资源投入，采用独资方式。 为了验证上述理论在我国的适用性，本文选取g d p ：指数( g i ) 作为我 国市场规模的替代变量，以1 9 8 5 2 0 0 4 年外商独资企业的实际到账外资金额 占外商对华实际直接投资的比重( 下简称为“独资比重”) 为被解释变量( y ) ， 分别以对应年份我国的g d p 指数为解释变量2 ，建立简单线性回归方程，应用 e x c e l 软件进行回归分析，得出方程的最小二乘估计结果如下： y t = - 0 0 9 4 6 + 0 0 0 0 8g i t ( - 3 9 1 7 5 ) ( 1 8 0 4 7 5 ) r 2 = 0 9 4 7 6 ，f = 3 2 5 7 11 3 上括号里的数字代表相应回归系数的t 统计量。 该方程的拟合优度为0 9 4 7 6 ，调整后的拟合优度为0 9 4 4 7 ，说明方程 对样本观测值的拟合程度很好。f = 3 2 5 7 1 1 3 ，大于显著性水平为0 0 1 时查表 得到的f o 0 1 ( 1 ，1 8 ) ( f 0 - o l ( 1 ，1 8 ) = 8 2 8 ) ，所以方程的线性关系在9 9 的水平 下显著成立。g i t 回归系数的t 统计量为1 8 0 4 7 5 ，大于显著性水平为o 0 5 时奄表得到的t o0 2 5 ( 1 叭( t o 胁( 1 8 ) = 2 1 0 1 0 ) ，所以该系数通过了统计检验。 从以上回归方程看出，独资比重和g d p 指数呈同方向变动，g d p 指数每 增加一个单位，独资比重就会增加0 0 0 0 8 个单位，从而证实我国巨大的市场 规模是越来越多的跨国公司选择独资这种投资方式的一个重要因素。 ( 4 ) 日益改善的基础设施 东道国的基础设施状况直接影响跨国公司经营的各项成本，比如物流 成本、通讯成本等，从而影响到跨国公司的投资回报，因而是影响跨圉公 原盘 i 数据见卅录表2 。 1 3 司选择对外直接投资方式的一个重要因素。通常来讲，如果东道国基础设 施比较完善，则跨国公司的经营成本会相对较低，投资回报相对较高，那 么跨国公司会愿意投入较多的资源，并且加强对子公司的控制以获得更多 的投资回报。 自改革开放以来，我国不断增大对基础设施的投入，各项基础设施不 断完善。本文选取第三产业产值占g d p 的比重作为衡量基础设施的变量1 ， 以1 9 8 5 2 0 0 4 年的独资比重为被解释变量( y ) ，以对应年份我国第三产业产 值占g d p 的比重( t e r ) 为解释变量，建立简单线性回归方程，应f f i e x c e l 软件进行回归分析，得出方程的最小二乘估计结果如下： y t = 一1 2 9 4 3 + 4 5 8 0 4t e r t ( - 1 3 5 1 2 0 ) ( 1 6 7 2 3 7 ) r 2 = o 9 3 9 5 ，f = 2 7 9 6 8 1l 上括号里的数字代表相应回归系数的t 统计量。 该方程的拟合优度为0 9 3 9 5 ，调整后的拟合优度为0 9 3 6 2 ，说明方程 对样本观测值的拟合程度很好。f = 2 7 9 6 8 11 ，大于显著性水平为o 0 1 时查表 得到的f o m ( 1 ，1 8 ) ( f o o k l ，1 8 ) = 8 2 8 ) ，所以方程的线性关系在9 9 f f j 7 k 平 下显著成立。t e r 。回归系数的t 统计量为1 6 7 2 3 7 ，大于显著性水平为0 0 5 时查表得到的h 0 2 5 ( 1 8 ) ( t 0 删( 1 8 ) = 2 1 0 1 0 ) ，所以该系数通过了统计检验。 从以上回归方程看出，独资比重和第三产业产值占g d p 的比重呈同方 向变动，第三产业产值占g d p 的比重每增加一个单位，独资比重就会增加 4 5 8 0 4 个单位，从而证实我国日益改善的基础设施是越来越多的跨国公司 选择独资这种投资方式的一个重要因素。 ( 5 ) 丰富的高素质人力资源 通常来说，跨国公司在东道国经营时需要引入当地人j ，这样做 设变量土望反映堆础设施的改善程度尤j e 是商业珠础醴施的发展水中。原始数掂见m 录最2 。 1 4 方面，其成本通常低于从母国调用人力的成本：另一方面，有利于跨国公 司更好地理解东道国的文化，融入当地环境。因此，如果东道国人力资源 匮乏，特别是高教育水平的人才缺乏，那么，跨国公司很可能就需要从母 国选用人才，或者，采取与东道国企业合资的方式来获取稀缺的高素质人 力资源：反过来，如果东道国高素质人才的获取比较容易，那么，跨国公 司通过与当地企业合资而获取人力资源的重要性就随之降低，为跨国公司 独资经营提供了人力资源条件。 改革开放以来，我国的教育事业迅速发展，特别是2 0 世纪9 0 年代后期 以来，高等学校纷纷扩招，越来越多的人有机会接受高等教育，从而极大 丰富了我国的高素质人力资源。本文选取我国普通高等学校毕业生人数为 衡量高素质人力资源的指标，以1 9 8 5 2 0 0 4 年的独资比重为被解释变量( v ) ， 以对应年份我国普通高等学校毕业生人数( g r a ) 为解释变量，建立简单线 性回归方程1 ，应用e x c e l 软件进行回归分析，得出方程的最小二乘估计结果 如下： y t = 一0 0 0 6 3 + 0 0 0 3 5 g r a t ( 7 4 3 1 8 ) r 2 = 0 7 4 5 2 ，f ：5 5 2 3 0 9 上括号里的数字代表相应回归系数的t 统计量。 该方程的拟合优度为0 7 4 5 2 ，调整后的拟合优度为0 7 4 0 5 ，说明方程 对样本观测值的拟合程度较好。f = 5 5 2 3 0 9 ，大于显著性水平为o 0 1 时查表 得到的f o m ( 1 ，1 8 ) ( f o 0 1 ( 1 ，1 8 ) - - - 8 2 8 ) ，所以方程的线性关系在9 9 的水平 下显著成立。g r a ，回归系数的t 统计量为7 4 3 1 8 ，大于显著性水平为o 0 5 时查表得到的t 0 0 2 5 ( 1 8 ( t 0 , 0 2 5 ( 1 8 ) = 2 1 0 1 0 ) ，所以该系数通过了统计检验。 从以上回归方程看出，独资比重和普通高等学校毕业人数呈同方向变 动，从而证实我国高素质人力资源的增多是越来越多的跨国公司选择独资 蟓始数据见附录表2 这种投资方式的又一重要影响因素。 4 基本结论 “投资主体一东道国两层次分析框架”在整合交易成本、讨价还价以 及组织能力三种基本理论，并结合近些年在华跨国公司和我国实际情况的 基础上，从跨国公司和我国两个层次对外商对华直接投资的独资化选择做 出了解释，得出的基本结论如下： 跨国公司专有资产的拥有、全球化战略的推行以及在我国投资经营经 验的累积和合资经历的负面影响，使其具有走向独资的内在愿望和动力： 而我国投资政策的松动则为跨国公司走向独资提供了可能性，而且，我国 较低的国家风险、巨大的国内市场、同益完善的基础设施以及丰富的高素 质人力资源等为跨国公司的独资选择创造了条件。因此，可以说，外商对 华直接投资的独资化趋势是各种因素综合作用的结果，其中，跨国公司本 身的因素( 专有资产、全球化战略及在华投资经历) 是主导性的决定因素， 而我国的因素( 投资政策、国家风险、国内市场、基础