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论结构性贸易融资及其应用 摘要 结构性贸易融资是一种新型的围际贸易融资方式，是国际贸易融资不断创 新、深化的产物。近年来，困际贸易的快速增氏，全球经济的迅速一体化，信 息科技的突飞猛进，特别是越来越多的新兴 i 场和发展巾国家卷入到全球贸易的 潮流之中，结构性贸易融资这种新型的田际贸易融资手段正口益受到融资银行和 贸易商的广泛关注，一方呖，它是银行田际贸易融资业务未来重要的利润增长点， 同前，每年全球困际贸易的总额达1 5 万亿美元，j i ：且正在以每年3 的增长率增氏， 其小8 0 需要贸易融资服务，传统的贸易融资方式市场竞争激烈，盈利空问日益 缩小，而结构性贸易融资却是其q i 一个潜力很大，却又尚未充分开发的新市场； 另一方面，结构性贸易融资能通过银行把贸易过程 ，所有的环节都串起来，银行 除了提供贸易融资外，还对贸易流程中的每一个环节提供风险控制服务，因此， 通过结构性贸易融资，氽业贸易流程中每一段价值得到提升，从而增j j u 企业贸易 附力值，能最大限度的满足企业融资需求和控制贸易风险。结构性贸易融资业务 在我同的发展尚处于起步阶段，结构性贸易融资究竟是什么? 如何进行组合应 用? 我国实行结构性贸易融资存在的问题有那些? 如何应对? 这些问题是我国 银行关注的焦点，也是本文研究的内容。 本文站在银行的角度，结合传统国际贸易融资的理论和外资银行目前在结构 性贸易融资领域的实践经验，通过建立理论模型和对案例的实证分析，结合我国 的发展环境和应用现状，研究了结构性贸易融资及其具体应用的问题。文章从阐 述结构性贸易融资的含义入手，详细分析了结构性贸易融资的特点和优势；介绍 了在结构r ：贸易融资过程中常用的融资工具和风险缓释工具，在其基础上，构建 了结构性贸易融资组合的一般模型，并选取了些结午勾性贸易融资的应用案例， 根据所构造的一股模j r , - ! ，对结构性贸易融资的安排和提供进行了举例分析，使得 结构贸易融资这一概念具体化并更具有实践操作性：然后，从银行宏观实施的角 度构造了结构性贸易融资的实施框架，以及在其微观操作中的具体构造流程。以 期为我围银行的实践应用提供进一步的借鉴。最后，对我国发展结构性贸易融资 业务的环境、现状、问题进行了分析，并提出了相应对策建议。 本文关于结构性贸易融资的一股模型和实施框架的理论创新，对结构性贸易 融资具体应用案例的综合分析，以及对我国结构性贸易融资问题、对策的研究， 对我国银行结构性贸易融资业务的发展有重要的理论意义和实践帮助。 关键词：结构性贸易融资银行应用 s t u d yo fs t r u c t u r e dt r a d ef in a n c ea n da p plic a tio n a b s t r a c t s t r u c t u r e dt r a d ef i n a n c e ，a sa na d v a n c e df i n a n c i a lp z o d u c t ，i st h e r e s u l to ft h et r a d ef i n a n c e i n n o v a ti o n o v e rt h ep a s tf e wy e a r s ， i n t e r n a t i o n a lt r a d eh a sb e e ne x p a n d e dr a p i d l y ，t h et r e n do ft h ee c o n o m i c g l o b a l i z a t i o nh a sd e v e l o p e dq u i c k l y ，i n f o r m a t i o nt e c l m o l o g yh a s b e e n d e v e l o p e df a s t ，e s p e c i a l l ym o r ea n dm o r ee m e r g i n gm a r k e ta n dd e v e l o p i n g c o u n t r i e sh a v eb e e ni n v o l v e di nt h ei n t e r n a t i o n a lt r a d e ，s os t r n c t u r e d t r a d ef i n a n c eh a sb e c o m ei n c r e a s i n g i yp r e v a il e db ym o r ea n d 1 0 r eb a n k s a n dt h em e r c h a n t s o no n eh a n d i tw i l lm a k em u c hp r o f i tt ot h eb a n k a t p r e s e n t ，t h ea m o a n to fi n t e r n a t i o n a lt r a d eh a sr e a c h e d1 5t r i l l i o n s a n d t h a ta m o u n ti sa l s or i s i n ga tt h er a t eo f3 e v e r yy e a r - 8 0 o ft h e mn e e d t r a d ef i n a n c es e r v i c e b a n k si sf a c i n gf i e r c ec o m p e t i t i o ni nt r a d i t i o n a l t r a d ef i n a n c ep a t t e z n ，t h em a r g i no fp r o f i tb e c o m e sm o r ea n dm o r e1i t t l e ， w h i l es t r u c t u r e dt r a d ef i n a n c ei sav i r g i nm a r k e t w i t he n o r m o u s p o t e n t i a l 0 nt h eo t h e rh a n d s t r u c t u r e dt r a d ef i n a n c ec a nr e a c ht h e t a r g e to fs a t i s f y i n gt h ew h 0 1 et r a d ef l o wt ob ef i n a n c e d ，a n di tn o to n l y c a no f f e rf i n a n c es e r v i c et ot h ec o m p a n i e s ，b u ta l s oc a nc o n t r o ll i n gt h e r i s ka te v e r yt r a d es t e pf o rt h ec o m p a n y b yu s i n gt h es t r u c t u r e dt r a d e f i n a n c e ，i tc a ns a t i s f yc o m p a n y sf i n a n c en e e d i n ga n d m i t i g a t i n gt h er i s k s t r u c t u r e dt r a d ef i n a n c ei sj u s ta ti t ss t a r t i n gs t a g eo fd e v e l o p m e n ti n c h i n aa n dh a sv e r y1 i m i t e de f f e c t sa n das m a l ls c a l eh e r e w h a ti si t ? h o wt oa p p l y ? w h a ti st h ep r o b l e mo fi t sa p p l i c a t i o ni nc h i n a ? t h a ti s aq u e s t i o nt h a te s p e c i a l l ym e r i t sb a n k sa t t e n t i o na n di sa l s ot h e q u e s t i o nt h i s t h e s i si ss t u d y i n g t h et h e s i sm a i n l yf o c u s e so ns t r u c t u r e dt r a d ef i n a n c ef r o mb a n k p o i n to fv i e w ，a c c o r d i n gt ot h et r a d i t i o n a li n t e r n a t i o n a lt r a d et h e o r i e s a n dt h ep r a c t i c eo ff o r e i g nb a n k t h r o u g hc o n s t r u c t i o nt h es t r u c t u r e d t r a d ef i n a n c ea n da ne m p i r i c a le x a m i n a ti o n b va n a l y z i n gi t se n v i r o n m e n t a n da p p l i c a t i o ni nc h i n a m a k ear e s e a r c ha n da n a l y s i st oi t st h e o r e t i c a l p r o b l e ma n dp r a c t i c a lp r o b l e m t h et h e s i sb e g i n sw i t hab r i e fi l l u s t r a t i o n o ft h es t r u c t u r e dt r a d ef i n a n c e ，a n a l y z i n gt h ec h a r a c t e r i s t i c sa n d a d v a n t a g e so fi t t h e ni n t r o d u c es o m ef i n a n c et o o l sa n d t h ei n s t r u m e n t s o fm i t i g a t i n gt h er i s ku s e di nc o n s t r u c t i n gt h es t r u c t u r e dt r a d ef i n a n c e a n dc o n s t r u c tt h em o d e lo ni t sb a s i s t om a d ei tm o r ep r a c t i c a b l e ，t h e t h e s i sa l s oa n a l y s i ss o m et y p i c a lp r a c t i c e s t h e nt h et h e s i sm a k e sa f u r t h e rs t u d yi nc o n s t r u c t i n gt h ea p p l i c a t i o nf r a m eo fs t r u c t u r e dt r a d e f i n a n c ef r o mam a c r op o i n to fv i e wa n di t sc o n s t r u c t i o np r o c e d u r ef r o m am i c r op o i n to fv i e w a tl a s t ，a n a l y z i n gt h ea p p l i c a t i o ne n v i r o n m e n ta n d p r o b l e mo fi ta n dp r o p o s i n gr e l a t i v er e c o m m e n d a t i o n so nh o wt od e v e l o p i ti nc h i n a t h a tw o u l dh e l pt oi n c r e a s et h el e v e lo fs t r u c t u r e dt r a d e f i n a n c ei nc h i n a k e yw o r d s ：s t r u c t u r e dt r a d ef in a n c e b a n k p p iic a tio n 图表 表2 一l 周勋、贸易融资- l 具运作机制对比1 0 图3 一l 仓单融资流程图2 0 图3 2 出【j 俯1 f 于j 保险+ i l ll - 1 押汇业务流程图2 1 图3 - 3h ； - j 卖方信贷+ 出口卖方信贷流程图2 2 图3 4 应收f 怅款贴现+ u 信用保险+ 风险参与流程幽2 3 图3 5 结构性贸易融资实施框架2 4 图3 - 6 结构性贸易融资方案的构造流程2 5 独创声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的 研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其 他人已经发表或撰写过的研究成果或其他教育机构的学位或证书使用过的材料。 与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作j 明确的说明并 表示谢意。 学位论文作者姚弓媲签字嗍必7 年伯五日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人 授权学校可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用 影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。( 保密的学位论文在解密后 适用本授权书) 励 签字日期：驴7 荦歹月z 日 学位论文作者毕业后去向： 士作单位r 青岛嗣际银行 通讯地址：青岛丰合广场c 区 年6 月1 日 电话：1 3 7 8 0 6 0 6 0 4 6 邮编：2 6 6 0 7 1 别习 字 期 签 日 师 字 导 签 发表文章： 中围水运2 0 0 6 年第1 1 期港口业民营资本投资问题研究 t e l ，l 勺抖贸易碰簪及典，：，川 0 引言 0 1 研究背景与意义 结构性贸易融资( s t r u c t u r e dt r a d ef i n a n c e ，s t f ) 是一种新型的f i 4 际贸 易融资方式，指创造性地运用符种传统贸易融资方式与现代融资方式，根据国际 贸易的具体情况以及项目社会川：境的特殊要求，用缝体裁衣的方式，综合各方面 力量和手段，创造性地殴计、组合融资方法与条件的特殊田际贸易融资方式的统 称。 在r p 国金融体制改革的渐进过程中，与外汇业务相关的用际结箅和国际贸易 融资足最甲向外资银行开放的业务领域。众多的旧内银行业务模式趋i 司，收入结 构单一，传统的国际贸易融资业务进入成熟阶段，银行以价格竞争为主要手段， 以市场份额为目标，孺利空问越来越小：而与此棚对应的，是客户的闻际贸易融 资需求的日益高涨，要求l | 益多元化，更希望银行捉供度身定做的同际贸易融资 方案。在这种市场环境下，这利一新型的国际贸易融资业务模式结构性贸易融 资口蔬受到i 场的欢迎。目前，我同的国民绎济增民对进出口贸易的依存度已达 到7 0 ，2 0 0 5 年我田的进 h 口总额为1 4 0 0 0 亿美7 e ，而中资商业银行的贸易融 资余额仅为1 7 0 亿美元1 ，固际贸易融资发展前景巨大，在这其中，对结构性贸 易融资的需求相当巨人。具调查，外资银行的围际贸易融资业务中，结构，陀贸易 融资已占其围际贸易融资总额的5 0 ，而我固银行结构。rj ：贸易融资业务的开展 一直处于极低的水平，目前，明确表示经营结构性贸易融资业务的银行只有中国 进出口银行，其它银行的结构性贸易融资业务的开展还很不成体系，有些甚至根 本无此业务，与西方发达国家相比差距巨大。随着国际贸易融资业务竞争的日益 激烈，这种情况的延续必将制约我国银行国际贸易融资业务的进一步发展。结构 性贸易融资业务究竟是什么? 银行在业务操作中如何应用? 其具体实施框架和 构造流程又是如何? 存我国的应用存存着哪些i 、口j 题? 是什么硎襄阻碍了我丽结构 性贸易融资业务的发展? 研究这些原因，并采取划策措施解决问题己刻不容缓。 这使得本文的研究具有十分重要的现实意义。 目前，国内关于结构+ 陀贸易融资的研究还处于起步阶段，同内的研究文章不 多，主要是对结构陀贸易融资的推荐性介绍和个例分析，对其具体的应用操作方 式及基于我固现实桀础卜的结构性贸易融资的研究较少，本文希单通过实证分析 和模型的引入，在研究深度上进行一定拓展，使银行等相关机构更好地了解目前 结构性贸易融资的，陀质特点，应用方式和存在的| 口j 题，采取具体务实的对策措施， 促进我国结构性贸易融资的发展。 o 2 研究目的 结构性贸易融资作为一种新型的国际贸易融资方式，国内并没有系统的研 究，也没有形成像一些传统的国际贸易融资方式一样的理论体系。在结构性贸易 融资的实践过程中，也是由外资银行起主要推动作用，中资银行多是单纯模仿外 资银行现有的一些结构性贸易融资的具体实施方案，形式单一，缺乏首创性和竞 争力。 本文以现有的国际贸易融资理论为基础，结合国外对结构性贸易融资的研究 进展和外资银行的应用实践，构造出结构性贸易融资业务的一般结构模型、实施 赵爱玲、方宁，贸易融资破冰，中目外汇管理，2 0 0 6 论站构性贸易融资及j e 臆刚 框架平“构造流程，为我国银行的具体业务操作提供借鉴；并在对我回开展结构性 贸易融资的业务环境和存红的问题分析的丛础上，为我困银行今后开展结构性贸 易融资业务提出建议，划我国银行国际贸易融资业务的进一步发展具有现实意 义。 1 基本理论与历史沿革 1 1 基本概念的界定 1 1 1 国际贸易融资与结构。陆贸易融资 国际贸易融资( i n t e r n a t i o n a t r a d ef i n a n c e ) 有广义矛狄义之分。就狄义 而言，阳勋：贸易融资是指商业银行往为进小【j 商办理汇款、托收平信用旺项下的 同际结算业务时，刈进口商和m 臼商捉供的与固际结算相关的短期和长期的融资 便利。它以该项贸易活动的现金流量作为进口商或出口商履约的资金来源，以结 算t 1 的商业单据或金融单据等权利凭证作为进口商或出l j 商履约的一项保证；其 基本方式包括出口项下的打包放款、押汇，票据贴现，进口项一卜的押汇、信托收 据、提货担保等。广义的罔际贸易融资是指外汇锐行对进口商和 | j 口商提供的与 进山u 贸易结算仃关的一切融资活动。包括上述狭义的常规贸易融资外，还包括 在其基础上产刽i 的符种创新。根据巴塞尔协议( 2 0 0 4 年6 月版) 第2 4 4 条， 贸易融资指存_ f f ；l ，n f 交易r h 银行运用各种结构性触资工具，牡于商品交易( 如金 属、原油、谷物等) 中的存货、预付款、应收账款等资产的融资。 g & 塑。堕丛易融姿( s t r u c t u r e dt r a d ef i n a n c e ，s t f ) 是国际贸易融资的一种 创新形式，与传统的国际贸易融资不同的是，结构性贸易融资并不是一种具体确 定的融资方式，是一种综畲性的、运用风险分散型资本市场鹤技本，根握国际贸 易的特殊要求，创造性的设计、组合国际贸易融资的方法和甜l 碰l 统称。它通过 创造性地利用传统贸易融资方式与现代融资方式，将整个国际贸易流程作为融资 列象，通过组合搭配这些融资方式，使进出口商在承担适度风险的基础上获得全 程的国际贸易融资服务，减少自身的资金占压。 在结构性贸易融资的融资安排中，银行起着主导作用，负责结构性贸易融资 业务的发计、实施和协凋，另外，还涉及其它些中介机构，如出口信用保险公 司、政府政策性金融机构等。结构性贸易融资的工具主要有出 j 信贷、银团贷款、 银行保函、出口信用保险和福费延等，其具体应用方式主要是将这几种工具组合 起来，通过量体裁农的方式，在综合考虑借款人的信誉、贸易特点、资金和物流 的把握程度、银行贷款资金来源、可接受的风险程度、可承担的融资成本、可承 受的风险以及政府法规方面的要求等的基础上，为进口商或出口商专门设计的一 套融资方案。 结构性贸易融资的关键是银行依托对物流、资金流的控制，和对有实力关联 方的责任和信誉捆绑，在有效控制授信资金风险的前提下进行的融资安排。传统 的授信业务注蕈企业的财务实力、担保方式、企业规模、净资产、负债率、赢利 能力、现金流等指标的考核。还款来源主要是企业利润、综合现金流、新的负债 等，授信额度和授信期限一般难以科学准确的加以确定，且容易产生资金捌i 用风 险。而结构性贸易融资业务注重贸易背景的真实性和贸易的连续性，信用记录、 交易对手、客户违约成本、金融工具的组合应用、银行的贷后管理和操作手续等 情况的审查，贸易过程所产生的销售收入构成结构性贸易融资业务的主要还款来 2 沥! ，融资额度杉定山贸易额扣除自仃资金l l t ，, j 确定，期限严格j j 贸易”d 崩匹配， 资金刁i 会被挪用，风盼拧制手段包括汽币贸易台刚的审查，：j i ：调务e 卜游企业， 重点审饩短期偿债能力，加燃对单据的控制、对现金流的封闭管理，n i 场定位不 仪包括火i i j 型优质生产企业，还包括“一般的中小企业年“贸易仑业。 1 1 2 结构性贸易融资的特点 与传统的贸易融资相比，结构陀贸易融资具有以下典型特征： 第一，结构性贸易融资具订高度综合性，融资过程t j 包括了证券化、风险规 避、h j j 促进中的最新方法，与传统的贸易信贷及结算手段结合，并集合了各方 面力量，对现有贸易融资、结算工具重新结构、组合，根据具体案例米专门定制、 设计，为特定的贸易项只，提供一个最件m 筚决方案。因此，在结构1 肚贸易融资r h 参与方也最多，往往包括：制造业、迸j i u 商、银行、政府出u 信贷代理( e x p o r t c 1 e d i ta g e n c i e s ，e c a ) ，保险机构等。而且其中的政府出口促进部f j 往往起着 重要作用。 第二：，结构性贸易融资对自然资渊及摹础设施业的人宗商品和资本商品的出 口非常通用。大宗商品的融资额高，刈涉及罔家的“j u 贸易也有较大影响，一些 嗣家的政策性银行往往丌展结构一陀贸易触资业务，以支持本罔的d l | 贸易业务。 如美羽进出口银行支持的结构性贸豺融资项目包括：多冈光导纤维电缆，天然气、 石油项h ，空中交通控制，电讯、制造业大型没备等。即结构性贸易融资除了用 于短期、普通商品的贸易外，更适用于金额火、融资删期长、涉及方面多、环节 复杂的贸易融资项目。 第三，结构性贸易融资主要不是靠债务人的信誉，而是靠项目本身的还款来 源、未来的现金流量、未来的交易状况来保障其安全性。这一点与项目融资有类 似的地方。实际操作中，花旗银行就是把项目融资与结构性贸易融资归为二一类进 行业务统计的。同类型业务具有相似的风险特征，从项f 1 融资的角度彬f 究分析结 构性贸易融资业务是有益的。 第旧，信用评估及授信额度测算有特殊性。由于结构性贸易融资的借款人不 以现有资金实力为依托向银行融资，或是实际借款人与名义借款人不一敏，区i 此， 在对借款人进行信用评f ，i 及授信限额的测算时，就不能按照常规模式操作。信用 评级可能是“未评级( 优秀) 客户”，授信限额也不能按照现有公式测算，必须预 测未来现金流量以估算授信额度。 第五，融资的资金价格随融资结构的不同而存在差异。与一般贸易融资相比， 结构性贸易融资的融资结构小同使操作难度、风险程度、银行运营成本不同，因 此，相应的资金价格也有一定差异。特别是在引入保险后，考虑到风险及客户承 担的实际费用，资金价格会相对优惠 第六，结构性贸易融资一般是工业发达国家用于向新兴市场和发展中国家增 加出口的方法体系，往往受到所在同政府贸易促进部门的重视，成为国家宏观贸 易体系和政策的一个部分，由政府机构利用社会的力量来结构、安排贸易融资。 例如，美同具有最完备的结构性贸易融资系统，其中一个重要原因就是其政府机 构拥有完整的国际贸易信贷代理体系，包括“进出口银行( e x i mb a n k ) ” 该机构主要通过提供信贷、担保与保险来促进美国企业的出口贸易。“海外私人 投资公司( 0 p i c ) ”由美国政府拥有，在财政上独立，通过为美国企业提供 政治风险保险、担保及信贷来支持美国的新兴市场投资项月。“小企业协会( s b a ) ” 重要作用之一也是通过直接贷款和担保，来鼓励、协助美固中小企业扩大出 论结构性贸易融资歧j l 廊川 l l 。此外，荚闻符州和地方政府也郜有各种出u 促进项同，为企业提影i ：口前 后流动资木贷款和担保，戍收账融资和f l i 口保险等。 1 1 3 结构性贸易融资业务的优势 结构1 1 ：贸易融资属于贸易融资业务的一种，匪l 此贸易融资业务所具有的优 势，囤际贸易融资也是具嵛的，以下将分析一些其梢对与传统的际贸易融资方 式酊占，所特自的一些优势。 第一，结构性贸易融资要能够贯穿贸易活动的始终，为出u 企业提供灵活的 全程阳际贸易融资服务。 山于结构性贸易黜资j f ：是种具体确定的融资方式，忻足一些根据国际贸 易的特殊要求，用艟体裁衣的方式，综合符方_ 曲- 力齄平i 【各种手段，创造性地设计、 组合、结构融资方法与条仆的特殊方法的通称。也正因为这样，这利r 融资方法具 仃很高的芡活性，对于非常规、非标准、复杂、高风险的贸易个案，有很高的应 用价值。可以为进f il l 商捉影i 包括签约前的履约保函业务，签约后的融资业务， 发货以后的账款件收业务，提供信息咨询业务，为外贸企业建立日；口信息服务网 络等符种服务。通过结构。r 贸易融资，可以把贸易过程。p 所有的环节都串起来。 n 田际贸易t - i 一，风险较田内贸易风险大，彳i 便于控制，因此，锹行除了提供贸易 融资外，还可以应进u 商的要求，划同际贸易流程l i 的每一个环节提供风险控制 服务，例如，应收账款管理，进u 方的资信调查等。匦i 此，通过结构性贸易融资， 企业贸易流程- i i 每段价值得到提升，从而增加丁企业贸易的附加值。 第二，结构陀贸易融资是。利，有利于参与各方的方法，特别是国际贸易 中的进出口双方，它往往能造成双赢的局面。 一出l 方 。改善供货厂家和出口商的现金流量，特别是流动性资本的利用； o 扩大出口销售。特别是在出口商的竞争中，和在进口商提出苛刻的付款条件 时，可以满足进口方的付款条件，而使项目更容易成交； o 同时又可以消除囚掌握外国，特别是新兴市场、发展中国家应收账而带来的 风险。这就使得出口方得以在为了扩火出口而接受进口方付款条件的同时，又能 将流动性及信贷风险转由政府或银行部门承担，而不必像在常规同际贸易融资， 如付款交单、承兑交单或记账贸易中那样，为了扩大出口， 而由自己去承担很 大的风险。 一进口方 可以利用结构性贸易融资为自己获得优惠的付款条件，一方面使本不愿意或 无能力接受自己付款要求的出口商接受自己的付款条件，另一方面又可以使本不 愿意承担风险的银行可以提供中、长期贸易融资。并且由于这种融资的成本低于 资本市场，而使进口方可以得到低成本融资。 第三，有利于提高我国银行的竞争能力。 加入w t o 后，中资银行面临着外资银行强有力的挑战。随着银行常规贸易融 资与结算处理业务的利润趋薄，银行若要继续从贸易融资业务中获利，必须转向 更结构化、更有创造性的贸易融资项目，提供较高附加值的服务。银行通过提供 结构性贸易融资服务，不仅可以扩大收入来源，而且可以争取到高质量的客户与 业务。商业银行通过涉足结构性贸易融资，可以给自己带来很大的业务机会。并 且，由于结构性贸易融资项目通常都是大型贸易项目，银行也可以由此扩大贸易 服务相关收入来源。现代贸易融资银行业务能力、竞争性及对客户吸引力的一个 4 重要机：志，将是其参与、提供结构r i ：贸易融资_ j 务的程度及实力。结构。盹贸易融 资可以满足客户的人型、q 1 长期贸易项日刘安仝、低成木的融资服务的需求，可 以增媸客户的出口竞争力。存现代金融服务中，凡是能增灶客户竞争力的业务、 产品，同时也能够增强银行自身的竞争力。凶此，银行通过挺供结构性贸易融资 服务，不仅可扩火收入来源，而且可以争取岛质帑客户与业务。目前世界，卜的 主要大银行都十分注重自己在这方面的能力，并都扪j 有自己的结构性贸易融资 专业团队。 第四，有利于提高银行的利润和“经风险调整的资本收益率”。 银行通过参与结构陆贸易融资，可以为企业提供山政府u 信贷代理和私人 保险机构担保或保险的火额、1 t 长期贸易融资，这样一方面可以获得大型项目融 资和高利润边际业务l q , j t | 几会，一方面又可以免除由此承担的高风险，这无疑有助 于改善银行的“经风险渊整的资本收益率”。 1 2 结构性贸易融资的历史沿革 ： 1 2 1 结构性贸易融资的产生历程 结构性贸易融资源起于西方工业发达围家。最初是针对这些国家的大宗商 t f 7 i ，如钢铁、能源、钉油等，这些商- 胃，贸易额巨大，出口融资的还款来源主要依 赖于商品木身h 售后的资金来源，而非主要靠债务人的信誉因此，对这类交易 进行重构，确保还款米源则显得更加重要。而从事这类贸易的进出口双方中，有 些无法或不愿存资本市场上融资，却义希望能够将融资资产市场化，这些公司形 成了结构性贸易融资的最初的市场。为了满足这一市场需求，也为了促进、扩大 出口贸易，给更多的企业、产业创造更多的 1 5 口机会，特别是为了帮助企业向新 兴市场销售大宗原材料及资本商品，工业发达囡家逐渐形成了一种结构性贸易融 资的方法体系，作为一般围际贸易融资方法的补充，在后者无力胜任之时，承担 国际贸易融资的作用 近年来，田际贸易模式正在从信用证贸易逐步转向赊销贸易方向发展。贸易 商面对激烈的竞争，需要尽量降低交易成本，提岛营运效率，采用更直接的交易 方式。信用证交易在欧洲和美圈已经大l 旧减少，但在洲仍占主要比例。由于欧 美的进【r l 商减少了开出信用征，对业洲的出口商非常不利，因为过去他们可以凭 借信用证到银行融资，但在赊销贸易模式下，卖方必须直接面对商业风险，迫切 需要设计新的融资模式。为此，银行需要基于对贸易行业和市场的深刻了解，重 新设计融资工具组合，并寻求信用证方式以外的担保措施，构建贸易融资结构以 缓解风险，于是结构性融资开始大行其道。与此同时，世界上出现的融资证券化 趋势，进出口企业和银行对风险控制的重视，以及各国政府机构对本国出口贸易 的扶持，都为结构性贸易融资业务的发展和n i 场的形成创造了条件，提供了机会。 亚洲金融危机和世界各地出现的金融动荡，又进一步促进了这一市场的发展。在 此之前，结构性贸易融资的定价很低，连银行也不愿意长期持有票据。但金融危 机的现实却使他们清醒地认识到，国际贸易融资的风险性依然严重，出口商、银 行等也更加重视防范、消除贸易融资风险。结果则是对结构性贸易融资的需求的 增长，特别是对贸易融资二级市场需求的增长，结构性贸易融资定价也因此提高， 对投资人吸引力也随之增长，结构性贸易融资业务也有了相应改进，出现了更多 的创新产品，和更广泛的产品组合。 1 2 2 结构性贸易融资在我围的产生背景 论结构性贸易融资殷j c ，每川 结构性融资业务最初由外资银行引入我闺，直到2 0 0 4 年，还没有t | = 资银行 真止从习 结构。盹贸易融资业务，早期进入r i 日计j 场的外资商业银行，受其风险政 策及- 扣囡金融政策的影响，经营范削受到了很多限f | j | j ，如外资i f ； 业银行没有经营 人民币业务的许可，尢法进入人民币这个巨火的市场：t j 旧刈资本项目进行管制， 外资银行借用f 目助：商业贷款必须u 1 外汇管理局进行审批，巾闭企业刈外资银行的 担保出需外汇管理局批准；外资银行对中国企业的信用背景及则务制度缺乏了 解，对般中同食业的财务报表的真实性也缺少信心，因而大部分外资银行的资 产总额，盈利水平直无法与旧内银行匹敌，旗于以 一些索，一些有实力的 外资银行，纷纷将同阳：贸易融资业务作为其主要业务拓展点，依靠其先进的融资 技术与科学的经营管理，创造出n 置台r | i 阑田情的各种灵活多样的结构贸易融资 产t 从- | 旧经济的离速发展- i ，获得j 可观的赢利。可以说，结构性贸易融资产 - n j 帮l 帅外资商业银行提高了竞争力。随着田际贸易的大幅增长，q i 资银行已逐渐 把刑际融资业务作为银行重点发展的业务对象，并逐步开始涉足结构性贸易融资 _ k 务。 1 2 3 结构性贸易融资的理论背景及研究综述 结构性贸易融资的理论渊源足供j 衄链贸易融资理论。供应链或贸易链管理是 2 0 世纪术企业管理理论和实践发腱最迅速的领域之。已成为现代企业经营管 理的核心部分及企业竞争力的决定洲索。翕佛商业评论认为，供应链或贸易 链是山原材料生产商、生产资料供应商、生产厂商、经销商、消费者等市场参与 者按肠i 材料到最终消费口i 顺序或按初级产业到最终消费行业顺序所形成的各种 产品供应或服务提供关系的总合或制度安排。在这个链条里，银行作为资金提供 者和其它资源提供者、金融产品使用者构成一条完整的金融服务供应链，银行的 资金和服务，随同物流或商品流周而复始地循环。商业银行应该清楚的认识到， 供应链为银行提供了非常丰富的业务资源。从银行的角度看，“供应链金融”打 破_ j ，原米银行孤立考察单一企业静态信用的思维模式。丽把与其相关的企业作为 一个整体，根据交易q 。构成的链条关系和行业的特点设定融资方案这样可以解 决企业供应链中资金分配的平衡并行助于提升整个供应链的企业群体竞争力， 在实勋：操作中，银行通常会从核心企业入手，研究整个供应链，强调银行对资金 流利货物流的有效控制，强渊对上下游产业、行业信息、结算方式、运输和仓储、 商r 性质等了解和掌握，从而有效注入资金。因此，商业银行应突破仪对贸易的 单个环节发放融资的方式开展针对整个供应链和贸易链环节的融资。通过这 种“完整”的贸易融资银行借机切人处于供应链的上下游企业充分了解融资 用途和流向。通过凭证和单据，牢牢掌控货物的所有权。同时达到拓展客户和降 低风险的双重效果。 结构性贸易融资起源于业内实践，对其的研究也主要集中于对具体实践的总 结归纳和提升，总的来说，文献较少，且并不系统。目前，相关研究主要集中在 三个方面，一方面是针对其概念定义的研究，主要是针对其具体实践应用，结合 传统的田际贸易融资的研究，对结构性贸易融资进行定性分析。如纽行( 2 0 0 1 ) 通过对美国结构性贸易融资应用的分析，以及与传统贸易融资方式的比较，介绍 了结构性贸易融资的概念和特性，这也是国内较早的对结构性贸易融资概念的系 统的阐述。另一方面是用具体案例来阐述结构性贸易融资。这种对结构性贸易融 资的研究较多的采用了案例分析方法，女1 y e r e v a n ( 2 0 0 3 ) 通过研究结构性贸易融 资的一些典型案例来阐述结构性贸易融资的思想。但松散的案例缺乏一定的严谨 6 。陆，这种阐述方法存在一定局限性。还彳i 就是模型化分析，尝试通过模型构造的 方法闹述结构r l 贸易融资的心想，如夸俊( 2 0 0 5 ) ，通过刘贸易流程的分析，构 造了结构r e 贸易融资的般应用模型。但这方血的矽f 究分歧较大，如有研究者将 结构性贸易融资等同于征券化( 李建忠，1 9 9 9 ) 1 ，通过项目融资的观念构造模 型，把作用在贸易上的项目融资等同于结构r i ：贸易融资。本文的 ! j i ：究，旨存结构 性贸易融资概念特性的基础上，通过对结构，一：贸易融资方案中蕈要的风险缓释 二 具的引用，构造结构模型，并依据模型刘应用案例进彳了归纳和分析。在理论层次 提出笔者的看法。同时结合我田实际，进一步分析银行应用方面的具体问题。 2 构造结构性贸易融资的主要工具 2 1 结构性贸易融资的主要融资工具 结构性贸易融资实际一卜是各种融资丁具的组合，目前国际上常用的融资工具 可分为q i 长期闻际贸易融资j 二具和短期同际贸易融资= j ：具两人类。 2 1 1 短期阳际贸易融资工具 短期同际贸易融资是指银行向进口商、j 【；u 商或t p 间商提供的，以困际贸易 结算为基础的，期限存一年以内( 含一年) 的短期进出口贸易融资。按贸易业务流 程，主要有以f l 中。 2 1 1 1 红条款信用5 i ( a e dc l a u s ec r e d i t ) 通常的信用证，受益人须在出运货物取得提单并提交符合信用证规定的符种 单据后，才能向银行议付领取货款，从采购或制造到银行给予议付这一段划问， 不能从信用证本身得到资金融通。为了使受益人能在采购、制造直至装运前从本 国通知行获得资金融通，信用证加列了特别条款，规定受益人在装运货物或提交 单据以前，可清求通知行预支一部分资金，在议付时扣除，这种开证行在信用证 上加列条款，授权信用证的通知行或议付行提前向受益人支f j 货款的信用证称红 条款信用证。由于银行预支了部分金额，这种信用证又称预支f 者用i l l ! ( a n t i c i p a t o r y c r e d i t ) ，还称引包放款信用i t ! ( p a c k i n g c r e d i t ) ，取货物：阿运至港口，扣包运往 国外”之意。 2 1 1 2 打包放款( p a c k i n gc r e d i t 或p a c k i n gl o a n1 是出口地银行向本国出口商提供的一利，短期( 最长为6 个月，一般为3 个月) 资金融通。出口商凭国外开来的正本信用证向银行借人资金，用于购买、包装、 出口信用证内所规定的货物。因这科- 放款最初仅向受益入提供包装方面的融资而 得名。打包放款的资金属专项资金，仅限于信用证项下出口商品的备货备运、生 产和出运，不得用于其他用途。 叙作打包贷款的银行一般是该信用证的通知银行，且只对经银行审核通过， 确定该行可以议付、付款或承兑及无“软条款”的信用证进行打包放款，放款金 额一般不高于信用证金额的8 0 ，贷款期限在信用证规定的有效期内。 2 1 1 3 押汇 实质上是银行为进口商或出口商提供的一种短期流动资金抵押贷款，可应用 于信用证和托收的结算方式下。 信用证项下，对进口方，当银行收到信用证项下全套单据，审单相符后，进 口商凭信托收据取得单据，提货并将货物销售后，再偿还银行先行垫付的进口货 李建忠，构造式贸易融资及其基本机构1 9 9 9 ，( 硕士论文) 论结构性贸易融资及其戊用 款木息，实质是以信托收据为抵押向银行借款；对出口方，h i 【j 商将所要i = 口 的货物披运后，银行买人信用证项f 有关单据和汇票，在扣除单到吲外及款项汇 i h i 田内的时叫利息，即f i i | j 程息后，将余额提前结给出l j 商，然后再凭汇票和单据 向国外的进口地银行收垫款。作用同议付。 托收项下，刘进u 力，托收银行在收到单捌后，以银行信托收据为抵押，将 单据放给进口方，一旦银行放单，存单据付款到期时，银行必须承担 j 款的责任， 所以其风除略一于无保证金开证，银行红操作过程1 1 - 村i 当谨慎；列出口方，银行 以单据为抵押向 i 口方顶支部分货款，山于没有开 正锹行的担保，银行款项的同 收究伞取决于进lj 商是巾j 买单，银行操作非常谨慎，特别是当采用d a 结算时， 银行通常f i 会按受出u 南的押汇要求。 2 1 1 4 假远期l c ( u s a n c ec r e d i tp a y a b l ea ts i g h t ) 足一利一以为进u 确融资为；| 的的倍川征，进 j 双方以即期结算方式签订贸 易 r 同，但进口商在交单时开立远刘j 汇票，同时在信用证条款- p l p 】确脱定，出口 角凭该远期汇票可获得即期付款，付款银行的贴息和承兑费，由进u 商承担。实 顺j 二足丌证银行对进口上提供的一种资金融通。 2 1 1 ，5 罔际保理( i n t e r n a t i o n a lf a c t o r i n g ) 是指保瑚商通过收购债权j n j 向ul 搿提供进 j 商资信、财务管理、债款回收 及资金融通等项目的综合一陀金融服务。其核心内容是通过收购债权方式提供出口 融资，适用十交货后付款等候期的融资需求。保理商可以向 h u 商提供无追索权 的贸易触资，而且无需办理复杂的审批手续，或抵押讯的移交和过户手续。出口 商j 要存发货或提供技术服务后，将发票递交保理银行，即可立即获得不超过 8 0 发票金额和无追索权的应收帐款融资。这基本上解决了在途的信用销售的资 金占用的问题。 在适用方面，国际保理有一些限定条件，首先，叙做国际保理业务的出口商 与进e l 商之间的贸易结算必须采用赊销( o a ) 或承兑交单( d a ) 方式。其次，客户 的田别风险应较小。由于受政治局势、经济环境、外汇管制、经济实力等因素的 影响，各个国家和地区的风险程度有所不同。而国家羽l 地区的风险大小又直接影 响着当地贸易公司的资信等级和清偿能力。保理商为r 分散风险，减少潜在的坏 帐损失，要求销售商的客户分布在风险较小的围家和地区，并根据客户分布地区 的风险等级情7 兕制定有关保理费率。有些保理商明确规定对向风险较大的固家和 地区所做的销售不予保理。再者，销售向品不是复杂昂资的具有资产专用性的商 品。如果销售的是资产专用性强的商品，如火型精密机