（会计学专业论文）我国上市公司上市恶性包装问题实证研究.pdf

中文摘要 安证会计研究与证券市场的发展密切相关，证券市场的会计规范需要会 计理论的指导，证券市场的发展也为实证会计研究刨造了条件。正因为如此， 笔者认为，在坚持规范研究的同时，借鉴和吸收国外实证研究的思路、方法 和结论，联系我国实际、逐步开展实证会计研究，对促进我国证券市场规范 体系的建立，建立和丰富我国的实证会计理论，均具有重要的理论和现实意 义。， 我国上市公司信息披露制度由于其对证券市场的巨大影响，丽获得人们 的广泛关注。本文通过大量的统计分析，证实了我国目前确实存在上市公司 上市恶性包装。丽上市恶性包装结果将会直接导致股市动荡、企业畸形发展、 国家财政负担加重以及国有资产的流失，所以对这一问题的研究有重要意 义。 本文分析了上市企业上市恶性包装问题的概念和形式，从我国上市企业 所处的特殊的会计环境，分析了其产生的原因，同时提出了相应的防治措施， 最终实现我国证券市场的健康发展。 体文研究要点可概述如下： 1 研究的问题、重要性及方法本论文首先分析了上市包装的概念和 作用，认为适度包装对股市的健康发展具有促进作用。但由于我国股市发展 的滞后和不完善，上市公司对其公司实绩进行虚假粉饰，使企业市场形象严 重脱离实际，即所谓上市恶性包装，而这又会直接导致股市动荡、企业畸形 发展、国家财政负担加重以及国有资产的流失。鉴于此，笔者用实证的方法 对上市公司上市恶性包装这一问题进行了研究。 2 理论借鉴在利实证会计研究的涵义、实证会计理论结构、实证会 计理论的特点、实证会计理论的研究方法和实证会计理论的研究内容的基础 上，使我们清楚了实证会计研究与传统规范会计研究的区别与联系，以及实 证会汁研究的贡献：并对实证会计研究在我国的应用前景作了展望，认为我 i 羽目前已具备实证会计研究应有的主、客观条件，实证会计研究必将在我闺 逐步兴旺繁荣起来。 3 会计环境在对我国上市公司上市恶性包装实证研究以i i f ，需要简 述上市公司所处的会计环境，因为脱离了特定的历史条件和历史进程来作研 究是毫无意义的。首先对比了我国证券市场与发达国家证券市场之间的差 异。然后回顾了我国证券市场会计信息披露的历史和股票上市的特定历史时 期。我国会计信息披露开始起步时极不完善继此之后，1 9 9 2 年5 月，股 份制试点企业会计制度正式颁布实施，同年，上海、深圳两地一些地方性 法规亦相继出台( 如上海市股份有限公司公布财务报表的规定、深圳上 市监管暂行办法) ，对会计信息披露作出了进一步的规范使其在质和量两 方面的均有所提高。但仍不完善，上述不完善的会计信息披露状况在国务院 证券委及中国证监会成立后逐步得到改善，但不如意事件仍有发生，于是， 证监会在1 9 9 5 年年底颁布了关于执行公司法规范上市公司信息披露的通 知，以此为前奏曲。我国会计信息披露在1 9 9 6 年步入“规范年”。另外由 于股票发行实行计划额度制，在新般发行是常量的情况下，企业要利用这难 得的机会募集到更多的资本，于是不惜对企业进行上市恶性包装。总之由于 我国证券市场的发展滞后和不完善，为上市恶性包装提供了条件。 4 研究的程序是本文的核心部分，笔者选取了从1 9 9 2 - 1 9 9 6 年在上 海证券交易所上市的2 4 6 家上市公司为样本进行实证研究。作者提出3 个研 究假设。假设l ：上市公司上市时存在恶性包装。这将体现在上市前一年净 资产收益率( r o e ) 达到峰值，而后逐年下降。假设2 ；虽然总体呈现上市 恶性包装，但是并非所有行业均存在此现象，受国家重点保护的企业，如能 源、交通、通用枣业等无此现象。缓设3 ：随着上市年扮的递延，由于拯应 的证券法规及会计法规的健全，上市公司上市恶性包装有所好转。研究结果 论证了假设l ，发现不论是总样本平均值或中值均在上市煎一年达到峰值， 然后逐年下降。研究结果否定了假设2 、假设3 ，无论按行业板块还是上市 年份分类。仍然有明显的类似总样本的统计特征，进恧也反证丁新会计法、 证券法颁布的必要。 5 菇论本论文论证t 上市公司确实存在着上市恶性包装。郎上市公 l i 司的净资产收益率( r o e ) 由上市前2 年开始上升至上市前1 年达到峰值， 然后在以后的连续3 年逐年下降。并分车斥其原因在于，我国股市发展的不完 善性，券商和上市企业间形成买方市场，“一股就灵”观念对企业的错误诱 导以及为提高发行价格而上市恶性包装。由于发行时的包装过度，所以在发 行当年净资产收益率就开始下降。需要说明的是，由于我国证券市场尚处于 整体成形的初步阶段，实证会计研究在我国才刚刚开始，再加上我们主观认 识存在的局限性，本文的研究成果与结论不免存在一定的缺陷和不足，需要 不断予以修正和探索。由于上市恶性包装会匿接给股民和政府提供虚假信 息，对其投资决策产生误导作用，严重破坏股市的健康发展。于是作者提出 了防治上市恶性包装的5 点建议：( 1 ) 加强证券市场监管职能。( 2 ) 鲡快立 法步伐增强执法力度。( 3 ) 改变我国股票发行管理方式，变上市企业“额 度管理”为“质量管理”制。( 4 加强证券业自身的调整。( 5 ) 建立证券质 量评价体系。 关健词t 实证会计理论证券市场实证研究上市恶性包装， k 市公司 u t 硼1 es t u d yo ft h ep o s i t i v ea c c o u n t i n gt h e o r yi s c l o s e l yc o n n e c t e d w i t ht h ed e v e l o p m e n to fs t o c km a r k e ta n dt h ea c c o u n t i n gs t a n d a r do f s t o c km a r k e ti su n d e r g u i d a n c e o f a c c o u n t i n gt h e o r y i nt h em e a n t i m e t h e d e v e l o p m e n to fs t o c km a r k e tp r o v i d e ss e r v i c e f o rr e s e a r c ho f p o s i t i v ea c c o u n t i n ga sw e l l t h e r e f o r et h ea u t h o rd e e m s ，i n l r s i s t i n g t h es t u d yo f a c c o u n t i n gt h e o r yw em u s tl e a r nt h ee x p e r i e n c e sf r o m o t h e rc o u n t r i e sa n d c a r r yo bo u ro w n r e s e a r c hw o r k s t e pb ys t e pb a s e d o i lt h e r e a l i t y o f o t l r c o u n t r y i t w i l lb e h e l p f u l b o t ht ot h e e s t a b l i s h m e n to fan o m m l s y s t e ml _ b ro i l rs t o c km a r k e t a n de n r i c h m e n t o fo u r p o s i t i v ea c c o u n t i n gt h e o r y o w n i n gt o t h e p u b l i s h m e n ts y s t e m o ft h ei n f o r m a t i o na b o u t c o r p o r a t i o n ，g r e a ta t t e n t i o nh a sb e e np a i dt ot h es i t u a t i o no f b u s i n e s s a n d t r a d e t h r o u g hal a r g en u m b e r o fs t a t i s t i c a la n a l y s e s ，t h e r ea r es o a _ ；a n ye v i lp a c k a g i n gg i v e nb y l i s t e dc o r p o r a t i o n m yr e s u l t ss h o wt h a t t h el i s t e d c o r p o r a t i o n s m e d i a na n dm e a nr e t u mo i lc o m m o n s t o c k h o l d e r se q u i t yp e a k si n t h ey e a rb e f o r e t h e y e a ro ft h e i p o ( i n i t i a lp u b l i co f f e r i n g ) a n d d e c l i n e sa f t e r w a r d s 。 a sar e s u l ti t b r i n g s a b o u tt h eu p - a n d - d o w nv i b r a t i o no ft h e m a r k e ta n dc a u s e sd e f o r m e dd e v e l o p m e n to fc a p i t a lf u n do f t h es t a t e h e n c e ，i ti so fg r e a ti m p o r t a n c e t oa p p r o a c ht h es u b j e c tf r o md i f f e r e n t a n g l e s at h o r o u g ha n a l y s i sh a sb e e np r e s e n t e da b o u tt h e f o r ma n d c o n c e p t o ft h ee v i lp a c k a g i n go ft h ec o r p o r a t i o nb yt h ea u t h o r b a s e d o nt h es p e c i a la c c o u n t i n gc i r c u m s t a n c e st h ea u t h o rg i v e st h ec a u s eo f i t sd e v e l o p i n ga n dp r e s e n t sp r e v e n t i v em e a s u r es oa st od e v e l o po u r s t o c km a r k e t h e a l t h y k e y w o r d s ：p o s i t i v ea c c o u n t i n gt h e o r y s t o c km a r k e t p o s i t i v er e s e a r c he v i lp a c k a g i n go f l p o l i s t e dc o r p o r a t i o n 1 v 文献综述 9 0 年代中期起，我国有些学者受经验会计学派的影响。开始致力于实 证会计理论研究。同时，股份制经济的发展，特别是证券市场的发展也为实 证研究提供了可能性。张为国等( 1 9 9 7 ) 认为：以建立会计准则为核心的我 国会计改革，使企业拥有较大的会计选择权；借鉴和吸收西方实证会计理论， 逐步开展对会计选择行为的研究将成为未来我国会计研究的广阔领域我 国证券市场的发展迫切要求进行会计信息与证券市场关系的实证研究；证券 市场的发展也为逐步进行实证会计研究创造了条件。1 关于论述实证会计理 论的文献主要有：w a t t s 和z i m m e r m a n 于1 9 8 6 年出版的实证会计理论， 一书已成为会汁理论的经典之作，在书中他们提出了实证理论的初步框架。 实证会计理论，确切地浇是用经验实证法为基础，以数学模型为工具所 形成的一套新理论。汤云为、钱逢胜在1 9 9 7 年出版的会计理论一书中 也对实证会i 1 - 理论作了精简的陈述，使人清楚地看到实证会计理论与规范会 计理论的区别与联系，以及实证会计研究的贡献以及局限性。2 关于论述中 国股票市场效率的文献主要有：陈小悦、陈晓和顾斌( 1 9 9 7 ) ，杨朝军等( 1 9 9 7 ) 和胡朝霞( 1 9 9 8 ) 等的研究表明，中国股票市场已经达到弱式效率，说明股 票价格已经反映了以往的历史信息，并且随着交易手段的日趋现代化，交易 机制的日趋完善。投资者队伍的日益扩大和日趋理性，我国股票价格对公开 信息已具有较快的反映速度。而杨朝军( 1 9 9 7 ) 在中国股票市场实证分析 一书论证了中国股市到目前为止，还不具备半强式效率。对有效市场的研究 的意义在于，可以检验目前的会计法是否完善。我国股票市场达到弱式效率， 说明现行会计法存在很多缺陷，所以新会计法的颁布很有必要。3 关于上市 公司在股票发行前往往会进行财务包装的文献有：s t o o l 和c u r l e y ( 1 9 7 0 ) ， l o u g h r a n 和r i t t e r ( 1 9 9 5 ) 对西方市场的研究表明：上市公司在其首次公开 发行股票( i p o s ) 之前，往往会通过财务包装行为高估公司发行股票前年 度的利润，以图提高股票发行价格和公司信誉，而当公司发行股票之后，前 期高估的利润就会冲转回来，导致公司股票发行后年度业绩的人为滑坡。同 v 时a h a r o n y , l e e 和w o n g ( 1 9 9 7 ) 对中国h 股及b 股的实证研究表明在上市 当年盈余收益达到峰值而后下降。原因在于中国正处于转型时期，由于对资 本的渴求以及审计监督不严等原因，造成上市以后，r o a ( r e t u r no na s s e t s ) 逐年下降。4 关于上市公司在股票发行后进行财务包装的主要文献有：蒋义 宏在利润操纵的行为与动机一文中指出了由于中国证券市场特定的历史 环境，为其提供了条件和动机，陆德民的资产评估值差异及其成因，李 树华、陈征宇关于每股净资产调整差异分析，蒋义宏、魏刚净资产收 益率与配股条件等文都实证了我国上市公司由于上市前的过度包装以及为 配新股等原因而在上市后继续进行财务包装。 v i 我国上市公司上市恶性包装问题实证研究 1 绪论 9 0 年以来，我国会计研究与国际交流更加频繁和深入，受国外实证会计 研究趋势影响，会计学术界开始重视国外实证会计研究，倡导以规范和实证 相结合的方法，研究我国面临的会计问题。结果，实证会计研究在我国悄然 兴起，这对于弥补传统的、纯规范性的会计的不足，提高会计理论对会计实 务的解释和预测能力将产生深刻的影响。实证会计研究与证券市场的发展密 切相关，证券市场的会计规范需要会计理论的指导，证券市场的发展也为实 证会计研究创造了条件。正因为如此，笔者认为，在坚持规范研究的同时， 借鉴和吸收国外实证研究的思路、方法和结论，联系我国实际、逐步开展实 证会计研究，对促进我国证券市场规范体系的建立，建立和丰富我国的实证 会计理论，均具有重要的理论和现实意义。 我国上市公司信息披露制度由于其对证券市场的巨大影响，而获得人们 的广泛关注。就上市公司上市公告的财务信息披露，是否可靠? 目前是否存 在上市恶性包装的问题，是本文研究的课题。 1 1 上市包装的概客和作用 上市企业进行资本运作时往往需要借助投资银行等金融中介机构对其进 行形象设计，即企业要求投资银行等金融中介机构对其资产、财务、税务、 法律等方面进行具有鉴证性质的评价，构造企业的公众形象，我们称这一过 程为企业的包装。其实质是将企业进行公开化、商品化过程。在经济日趋膨 胀、企业日趋细化的复杂的市场环境中，对企业进行适当的包装，能够使企 业行为显性化，使公众更方便真实地了解企业的经营业绩和资产结构，使国 家更准确地了解国民经济的运行状态，有利于股民和政府制订其投资决策， 这也是投资银行等融资中介机构的主要服务内容之一。可见，适度包装对股 市的健康发展具有促进使用，我国现阶段企业和股票市场的发育都不成熟， 企业虽然在产品经营上具有了一定的优势，但资本运营的水平很低，对如何 进行资产组台和运作以实现资产的最大增值无论在意识上还是在实践上都处 于较低的水平，借助投资银行等金融中介机构，利用其专业知识和实践经验 对企业的资本运营提供指导和帮助更显得必要。 1 2 研究的问曩 上市恶性包装。上市企业的适度包装，显然是无可非议，但由于我国股 市发展的滞后和不完善性，券商们为了争夺客户。往往进行违规操作，对企 业实绩进行虚假粉饰，不真实地美化企业形象，使企业的市场形象严重脱离 现实。我们称券商的这种行为是对企业的过度包装，或恶性包装。 券商对企业进行上市恶性包装的主要形式是做虚假报表，企业为达到上 市资格、抬高新股价格往往要求券商们用其专业知识为企业做虚假报表，众 所周知，券商们对企业所进行的恶性包装会直接给股民和政府提供虚假信 息，对其投资决策产生误导作用严重破坏殷市的健康发展。以下笔者将对 这一问题进行分析和探讨。 1 3 研究的重要性 对上市公司上市瑟性包装这一问题的研究具有重要意义。因为过度包装 将带来极大的危害性 1 3 1 上市恶性包装使我国股市投机性更强，股价更不合理，由于股票 的收益是一种预期行为。适度的投机是股市存在的必要条件，是繁荣市场的 重要函素。但过度投祝则会扰乱股票市场，扭曲市场信息，对股市和经济有 破坏作用。我国股市尚处幼年，发育极不成熟。具有投机性强和股价不合理 的缺陷，系统风险偏大券商对上市企业的鬈性包装行为从实质上分析，则 是人为地制造虚假信息投放市场。同时在券商和企业内部形成“消息市” 这种信息的严重不对称必将使股市的投机性更强价格波动加剧，系统风险 增大股市行情更加缺乏规律性股票投资性变差。换手率提高这将使股 市的资源配置作用、对国民经济示警功能变得无效 1 _ 3 2 将诱导企业畸形发展。企业的良好形象是企业内在价值的具体体 现，是吸引投资的根本动力，无疑是每个企业都梦寐以求的。券商对企业的 恶性包装会人为抬高企业的总市值，使企业短期内易于融入更多资金，这将 诱使企业倾向于资本运营而轻视产品运营。而对企业来说，产品经营无疑是 最核心和最持久的力量。尤其在我国，国有大中型企业是上市企业的主要部 分，国家持有绝大多数控制权，股市的定价机制和接管机制便不能发挥作用 公司和股民的利益不再具有必然的趋同性，且劣迹公司难以被淘汰出局，必 然使恶性包装总是形成恶性循环，这种恶性循环会对企业和股市发展造成更 大的破坏作用。 1 3 3 将加重国家负担和造成国有资产流失。我国国家股约占所有股份 的70 ，国家作为投资主体从事股权投资，目的在于强化国家的宏观经济 管理职能，即通过对瓶颈产业、支柱产业、重点骨干工程的股权投资，引导 整个国民经济健康、有序、协调地发展，国家所用于从事股权投资的资本金 来源是长期积累性资金，国家股不上市流通的性质也决定了国家作为投资主 体是反对风险投机的，券商对上市企业的过度包装大大地加大了股市的投机 性和价格的波动性，这使德国家投资主体为了稳定般市，保证经济平稳运行， 必然作出牺牲，加重财政负担。同时，由于国有股不享有送配股权，恶性包 装的结果造成送配股比例增加，稀释了国有股价值，这必褥使国有资产流失。 另外，恶性包装所造成的虚假信息使国家投资主体对企业性质产生误判，弱 化了国家股的宏观经济调节职能。 1 4 研究的方法 本文旨对上市恶性包装这一阀题傲一实证研究。 实证会计研究遵循的基本程序，如图一( s e k a m n , 1 9 9 2 ) 所示： 册一 从圈一可看出：( 1 ) 实证会计研究起始于对某一会计现象的直接观察， 摇 一 一f 一 蠢誉蚕 一u 一 茁馕 一函田| 一kr。压也k丽t 剀 由此引发了研究人员对会计现象进行解释和预测的兴趣；( 2 ) 对所观察到的 会计现象进行解释和预测，研究人员首先需要作初步调查与分析，论证研究 的可行性；( 3 ) 而后确定研究总体的范围；( 4 ) 构筑理论框架，以便提出合 理的假设：( 5 ) 根据理论分析，提出研究假设，( 6 ) 进行研究方法设计，建 立多种实证模型；( 7 ) 以一定的资料收集方式，收集相关证据，借助计算工 具进行统计分析，得出研究结论；( 8 ) 解释实证结果，预测会计实务。 本文采用定量分析与定性分析相结合的方法，对我国上市公司上市恶性 包装问题进行定量描述同时分析其产生的的原因及相应的防治措旌。 2 理论借鉴 六七十年代正是西方各国从传统会计研究开始转向对证券市场会计问题 展开实证研究之时。从研究的角度看，追根溯源最能说明问题。况且看看别 人走过的路，于我们而言无疑是前车之鉴。从而推动我国会计研究的发展， 尽快地使我国的会计研究走向国际。而作为实证会计研究的基石则是实证会 计理论。所以在作实证会计研究之前，我们需要对实证会计研究的涵义、实 证会计理论结构、实证会计理论的特点、实证会计理论的研究方法和实证会 计理论的研究内容有所了解，认识实证会计理论和规范会计理论的区别与联 系以及实证会计研究的贡献。 对理论研究而言，谨慎地区分规范性命题和实证性命题是十分重要的。 规范性命题关注的是世界应该是( t h a tw h i c ho u g h t t ob e ) 如何运行的，而 实证性命题所关注的则是世界是( t h a tw h i c hi s ) 如何运行的。将这些理论 应用到会计中，就形成了规范会计理论( n o r m a t i v ea c c o u n t i n gt h e o r y ) 和 实证会计理论( p o s i t i v ea c c o u n t i n gt h e o r y ) 这两个类别。传统会计理论的 研究方法大多属于规范研究方法。之所以如此，是因为它是从规范、标准或 被认为是理想的模型中导引出来的，在会计方面，就表现为什么才是正确或 最好的会计：而实证理论所强调的则是解释和预测现实世界的现象并采用经 验数据检验这些命题是否正确，在会计方面就是研究企业采用这样的会计程 4 序和方法而 i 采用那样的会计程序和方法的原因。 理解规范会计理论和实证会计理论之间的差异对会计理论研究具有十分 重要的意义。早期的会计理论工作者主要注重描述已观察到的实务现象并为 这些实务的分类提供教学式的规则；当各国政府或相关机构通过法规对会计 进行规范之后，尽管会计理论工作者已十分重视在会计政策制定中提出自己 的建议，但他们却越来越倾向于规范化，即重视应当怎么做的问题，而很少 关注规范性法规所赖以存在的假设的现实有效性。换言之，规范会计理论下 的会计模式无非是先假定会计目标继而进行逻辑推理的结果。 但自2 0 世纪6 0 年代中期开始的对有效率市场假设进行大规模实验性验 证的结果给规范会计带来了巨大的冲击，因为这些经验结果表明规范会计所 赖以存在的假定有相当一部分实际上并不存在。例如，在规范会计中人们都 认为( 假定) 会计收益会影响股票市场价格，而会计收益深受会计方法选择 之影响，因此，股票价格理应也受所选择之会计方法的影响，但经验研究结 果却表明。股票市场并不会受到会计方法的系统性干扰。这些结果促使会计 理论工作者不得不重新评价规范会计理论的合理性，从而导致了实证会计理 论特别是实证会计理论研究方法成为7 0 年代以来会计理论发展的主流。w a t t s 和z i m m e r m a n 在实证会计理论领域作出了卓越的贡献，他们于1 9 8 6 年出版 的实证会计理论一书已成为会计理论的经典之作。 2 1 实证a 4 - t 理论结构 实证会计理论研究的目的是解释所观察到的会计现象，并寻找这些会计 现象发生的原因。实证会计源于哲学中的实证理论，实证理论是1 9 世纪3 0 年代由孔德在其名著实证哲学教程中提出的。他认为，哲学不应以抽象 推理而应以实证的、确实的事实为依据，人们不可能也没有必要去认识事物 的本质，科学只是主观经验的描写丽不反映任何客观规律。最早将实证理论 应用到经济学上的是m i l t o n f r i e d m a n ，他指出： 实证理论的最终目的是拓展这样一种“理论”或“假设”，即对还未观 察到的现象作出有效和富有意义( 即不落俗套) 的预测。 w a t t s 和z i m m e r m a n 将这一理论移植到会计学领域：( 实证) 会计理论 的目标是解释和预测会计实务。解释是为观察到的实务提供理由。例如， 实证会计理论应当解释为什么一些公司采用的是后进先出法( l i f o ) ，而不 是先进先出法( f i f o ) 的存货计价方法。预测是指会计理论应能够预 测未观察到的会计现象。末观察到的会计现象未必就是未来现象，它们包括 那些已经发生，但与其有关的系统性尚未从数据中收集到的现象。 可以看出，实证会计所关注的是什么原因促使企业采用这一种会计程序 和方法而不是另外一种也可以选择的会计程序与方法，以及企业对新颁布之 会计准则的反应等。实证会计还关心企业为什么反对某一新会计准则的出台 或原有会计准贝f j 的取消。这些现象的经验研究结果可预测出某些会计规章制 度在其实际执行时可能产生的影响。 一般认为，实证会计理论所关注的是经济现象，并致力于寻求如下问题 稿答案： ( 1 ) 选择不同会计方法的成本和效益是多少? ( 2 ) 制定会计规章制度和会计准则的成本和效益是多少? ( 3 ) 所陈撤之财务报表对股票价格的影响是什么? 实证会计理论在寻求这些问题的答案时，通常对个人的行为作了如下 髓骰定： ( 1 ) 所有的管理人员、投资者、债权人以及其他个人都是理性的，都 追求价值效用的最大化； ( 2 ) 管理人员有权选择会计政策以求得效用的最大化，或改变企业的 筹资、投资和生产方针l ；l 求得其效用最大化； ( 3 ) 管理人员通常可以采取能使企业价值最大化的行动。 实证会计理论的倡导者认为，这一理论在其方法论上比规范会计理论 更具科学性，上述理论观点直接或间接地构成了经济学上大部分以经验为依 据的研究基础。它也是科学上广为采用的理论观点。 2 2 实证会计理论的特点 自美国1 9 3 3 年证券法颁布以来，会计文献开始以规范性方式规定 会计报告的内容。例如，c h a m b e r s 提倡采用现时现金等值作为资产计价的 6 基础；而e d w a r d s 和b e l l 则提议以现时成本作为资产的计价基础，这些都 是规范会计理论的范畴，即从某一命题推导出企业应该采用怎样的计价基 础。财务会计教科书也日趋采纳规范性的立场，即强调我们应该怎么做或不 应该怎么做，l _ | 么样的会计实务才是晟好的或正确的。 但是，实证会计理论却刁：试图对会汁实务进行敝定，它着重解释和预 测会计实务，即解释和预测企业将采用或不采用某种资产计价基础，而并不 说明企业应该采用哪种计价基础。r a s sm o r e 对规范性命题和实证性命题 作了十分形象的说明： ( 实证) 理论与物理学具有相同的局限性。它无法告诉我们应该怎样 做，它充其量只能告诉我们要么建造桥梁，要么就设法摆渡过去。 对规范会计理论的主要批评之是所描述的会计和审计实务并不是建 立在已认同的经验观察结果或方法之上。w a t t s 和z i m m e n m m 认为规范性命 题必须明确目标和目标函数。所谓目标函数( o b j e c t i v ef u n c t i o n ) 是指那些 能影响设定目标的特定行为或变量。他们推断，规范会计有两个可能的目标， 一是经济效益( e c o n o m i ce f f i c i e n c y ) ，二是财富的公平分配( f 拇u i t a b l e d i s t r i b u t i o no fw e a l t h ) 。但这两个目标都是不完美的或主观韵。经济效益并 没有把同一时点的利益豹备选方案分成不同的等级，两对财富的公平分配则 未考虑不同的人会有不同的偏好。我们无法确证这些偏好将按可望导致一致 性的结果或统一性的形式进行综合，甚至有人还提出即使能导致一致姓或统 一性的结果，充其量也只是会计人员所确定的结果，它无法解决不同个人在 决策方面的差异。他们甚至认为会计人员有越俎代庖之嫌 - 规范会计理论所认定的目标及目标函数被认为是不受不同个人偏好的 影响的。如果根据目标和目标函数所作的推论符合逻辑，郡么，其推论之结 果自然也就无懈可击。但是，实践是检验真理的唯一标准，如果某一理论经 不起实践的检验那么这样的理论就是站不住脚的。规范会计理论认为人们 的行为与定的目标相联系。但如前所述，这些目标都是主观的，并且未能 对其适当性进行经验验证。实证会计理论认为规范会计理论中的结论是不 可接受的。例如，有些人认为资产应按现时销售价格来反映，以使债权人知 1 1 _ 坶 垒 咧瞪业的变现能力：而另一些人则认为应按现时成本来反殃，以使投资者知 目黢给管理者操持之资会能否保持企业的经营能力。这些都是规范会计理论 的范畴。然而，在诸多方面都表明这些结论是不可接受的： ( 1 ) 由于这是个价值判断问题，因此不可能证实或反驳财务会计应 当向债权人提供有关企业变现能力或其他方面的信息。 ( 2 ) 正由于这是一个价值判断问题，因此，也不可能证实或反驳财务 会计应当向投资者提供企业维持其经营能力的信息。 ( 3 ) 由于难以对哪一目标更为重要作出判断，因此也就不可能对相关 理论的客观性作出评价。 正因为如此，有人认为规范会计理论从方法论角度看是不完美的。 相对而言实证会计理论具有以下各项优点： ( 1 ) 可以通过实证研究来检验某一假设是否合理。从而可以接受或抛 弃某一理论，就方法论而言要优于规范会计理论。 ( 2 ) 实证会计理论的目的是解释和预测会计实务，而不是像规范会计 理论那样描述会计实务，它克服了规范会计理论中的目标及目标函数的束 缚，从而在没有谁先谁后的目标前提下得出结论。 ( 3 ) 可以评价现有会计原则的合理性，这是规范会计理论无可比拟的。 ( 4 ) 实证会计理论试图将会计、企业和市场纳入一个模型，从而可以 在整个经济框架结构中分析会计问题。 2 3 实证会计理论的研究方法 用实证方法研究会计问题的一般程序如下： ( 一) 提出命题 一般而言，实证理论的发展通常是从人们意欲解释的某些现象开始的。 这些现象是人们在实践中得出的经验认识，它往往表达着某种判断，如“什 么是什么”等等。由于不同的人或相同的人在不同的环境下会有着不同的判 断，因此，实证理论就希冀对这些判断即命题进行验证并指导以后的实践。 命题的表达可以是“是什么”这样简单的形式，例如，“会计收益是影 响股票价格的主要信息来源”，也可以用较为复杂的数学模型加以表达。 ( 一二) 建立假设 如日口所述，每一命题都有其赖以存在的客瑚环境，如对某一命题所处 的环境不加以限定，就很难对命题的一误进行验证。因此，建立假设是实证 研究分析方法中必不可少的步骤之一。例如，前述“会计收益是影响股票价 格的主要信息来源”这一命题，就必须假设股票市场是强式的还是弱式的或 是半强式的。 ( 三) 收集资料 在实i i 研究方法下，对意欲验证的命题要求完全根据实际资料进行验 证，因此应尽司能多她收集资料。 t ( 四) 验证真伪 在广泛收集资料的基础上，再采用特定的方法进行研究，从而验证假 设的真伪，并明确假设的现实意义和作用，以对日后可能发生的结果进行预 测。 2 4 实证会计理论的研究内容 实证会计理论研究经历了两个主要发展阶段。第一阶段主要是研究会 计和资本市场的行为。这一阶段主要讲的是会计信息在资本市场上的作用 但未能对会计实务作出解释和预测。在遮一阶段，人们试图在所陈报的会计 收益和股票价格的反应中间找到某种联系。相关研究都假定企业根据历史成 本会计原则编制财务报表，资本市场也会根据这样的信息来评价企业股票的 价值。值得注意的是，在这一阶段，那些评价企业股票价值的信息并不完全 是由会计提供的。另外，财务管理理论特别是有效率市场假设和资本资产定 价模型在评价企业j l 殳票价值方面产生了重大的影响。 实证会计理论研究的第二阶段着重于试图解释和预测企业的会计实 务，即会计选择的实证研究。这阶段的研究焦点集中在两个方面：一是试 图解释企业在有选择余地的情况下为什么选择了某一特定的会计程序和方 法，而没有选择其他一些可以选择的程序和方法。研究结果表明，这种结果 是管理人员基于过去( e xp o s t ) 的环境作出的，即这一选择能为管理人员 带来最大效用。= 是试图解释企业是为了效益的原因选择了某一会计实务， 即会计政策是预先( e xa n t e ) 选定的，以减少企业和其权益持有者之间可 能发生冲突的成本。上述两个方面并非是相互排斥的，为效益目的而预先选 择某一会计程序或方法并不妨碍根据过去的经验选择某会计程序或方法。 只有当根据未来预期之效益大于根据经验的效用时，企业通常才会预先选择 某会计程序或方法。在实证会计理论研究的第二阶段，产权理论( p r o p e r t y r i g h t st h e o r y ) 得到了广泛应用。 2 5 实证会计研究在毳田应用的前景展望 2 5 i 实证会计研究应有的主、客观条件已经基本具备 从客观条件看：首先，经过近2 0 年的发展，我国的证券市场已初具规 模。西方的经验表明，实证会计研究的兴起与繁荣同证券市场尤其股票市场 的发展密不可分。随着我国证券市场的不断成熟和我国会计逐步与国际惯例 接轨，证券市场研究和行为会计研究将成为我国会计学术界的重大课题。这 些课题均需要通过实证研究，才能得出合符国情的结论。事实上，目前国内 已有的一些实证会计研究成果也主要集中在这一方面。其次，当前我国经济 芷处于向市场经济转轨的过渡时期，会计准则体系也在建立和不断完善中， 各种新的会计现象和问题不断出现而不断出台的新会计准则又赋予了企业 较大的会计政策选择权，在这种情况下，业已出台的会计准则实际效果如何 以及企业的会计政策选择行为蕾亟待研究 从主观条件看，实证会计研究已日益受到学术界和职业界的重视。对 实证会计研究方法本身的研究和运用该方法进行的研究都正逐步得到加强。 2 5 2 潜在的制约因素 ( 1 ) 会计研究者的知识结构与素质尚不能完全适应实证会计研究的需 要。现有会计研究者大多为会计专业出身。其知识结构上的突出缺陷在于定 量分析能力不高。因此，研究人员难以采用科学的方法采豢到有代表性的数 据难以选取适当的统计方法来分析数据并对假设作出检验。这将极大地制 约实证会计研究方法的运用。 ( 2 ) 实证会计研究所需数据的来源与质量受到限制。表现在：通过问 卷调查采集的数据不仅在量上受到调查成本的限制，在质上代表性也受到研 究者对抽样方法的掌握程度和被调查者对敏感性问题回答的可信度的影响； 我国的证券市场还不很规范和成熟，有关的统计资料不齐全、口径不统一、 前后期间的可比性较差：企业财务报表曾普遍存在较多的水分等。这些都将 直接影响到实证会计研究结论的可靠性。 2 5 3 前景展望 尽管如此，学术界和职业界就国内会计研究引进实证会计研究方法的 意义和必要性已基本达成共识。未来的国内会计理论研究应坚持规范研究和 实证研究并重，充分发挥规范研究和实证研究在不同研究环节上的特有优 势，在规范研究的基础上，对会计信息于证券市场的作用、股票定价模型、 会计准则的合理性检验，企业的会计选择行为等重大会计问题，应用实证研 究进行分析检验，为改进和完善规范研究，增强其合理性、有效性，提供有 说明力的证据。 实际上，实证会计研究的应用范围远远不止上述方面，在任何比较明 确而具体的研究课题中均可以应用，可以预料，实证会计研究必将在我国逐 步兴旺繁荣起来。 3 我国上市公司所处的会计环境 在对我国上市公司上市恶性包装实证研究以前，需要简述我国上市公 司所处的会计环境，因为脱离了特定的历史条件和历史进程来作研究是毫无 意义的。 3 ，1 中外证券市场之简的差异 与其它发达国家的上市公司相比，中国上市公司所处的历史条件和经 济环境以及所受政策约束有较大差异，主要表现在：( 如表i ) 表1 股票市：啄与经济 l 转型经济中的新兴市场发达经济中成熟市场 l范例中国、东欧美国、英国 市场结构 上市的类型主要是国有企业主要是私人公司 投资者国家和少数私人 私人 会计法飙环境 证券交易规则 初级和不完善完善而有效 则务会计原则和准则 不健全非常健全 审计的法律责任感 不强强 政府干预 经常很少 支持市场有效的必要条件 审计质量 低高 财务信息披露 不真实真实 市场分割 封闭 全球市场 股票价格波动 很大 小 交易费用 很高 低 3 2 我曩会计信息披曩历史回顾 尽管我国股票发行市场自1 9 8 4 年9 月便已形成，两年后场外交易市场 办告成立，但在随后长达6 年多的时间中，我国股票市场上基本上不存在较 为正式的会计信息披藤。直至1 9 9 0 年后，随着上海证交所( 1 9 9 0 年1 2 月) 和深圳证交所( 1 9 9 1 年7 月) 的先后成立，上市公司方始正式对外披露会 计信息。当然，最初，会计信息披露的内容甚少，以上海证交所“老八股” 1 9 9 0 年年报为例，当时，八个公司只用了一个半版面便告刊完，其核心内 容为公司财务状况( 相当于份简化的资产负债表和损益表) ，此外，当时 的会计信息披露内容还包括盈利预测( 包括于公司基本情况项下) 、分红情 况、某些已发生或将发生的对公司资产、负债和股东权益存有较大影响的重 要事项等等有关内容。而且。当时分属不同行业的上市公司仍沿用旧的分行 业会计制度，会计信息披露质量难如人意。继此之后，1 9 9 2 年5 月，股份 制试点企业会计审4 度正式颁布实施，同年，上海、深弩u 两地些地方性法 规亦相继出台( 如上海市股份有限公司公布财务报袈的规定、深圳上市 监管暂行办法) ，对会计信息披露作出了进一步的趣葱，使其在质和量两方 面均有所提高。从披露内容上看，以上海证交所上市公司1 9 9 2 年年报为倒， 当时每家公司年擢篇幅均已扩充至一个整版，其核心内容系为完整的资产负 债表、利润及利润分配表、财务状况变动表以及篇幅不短的报表附注。此外， 会计信息披露内容还包括盈和j 预测、财务指标分析，某些对公司资产、负债 和股东权益有较大影响的重要事项( 分红情况改在重大事项中列示：或同i ? 1 另作公告) 等等有关内容。而从同一时期深圳证交所上市公司的年报来看， 其核心内容与前者大致相同，只是多了一份股东权益变动表；而其他会计信 息披躇内容则为公司负债情况、盈利预测( 包括于业务展望项下) 、分红派 息情况等等有关内容，从当时的披露内容来看，显然比之往年更为详尽。而 从披露质量来看，由于股盼制试点企业会计制度及嗣后的企业会计准 则均确立了较为明确的质壁标准，并相应借鉴国际会计惯例，改荤恫的分 行业会计制度，对股份有限公司的会计信息生成作出了统一且较为科学合理 的规范，由此使得披嚣质量亦有所提高。不过，从这一时期的总体情况来看， 会计信息披露在质和量上仍存有不少不足之处。在内容上，表外披露内容仍 嫌不足，而且，由于当时国家尚未颁布统一的信息披露法规，两证交所上市 公司会计信息披嚣内容和格式上均存在不同之处，不利于投资者阅读和比较 分析。而在质量上，由于国务院证券委员会和中国证券监督管理委员会至 1 9 9 2 年1 0 月方正式成立，国内信息披露法规建设刚刚起步，各项监管措施 远末出台；同时。审计职业界尚未能真正负起责任，审计监督有效性不足。 在此情况下，公司经理人员及会计人员往往基于特定的利益需要肆无忌惮 地披露虚假、误导或存有重大遗漏的会计信息，由此使得披鼹质量依然难尽 如人意。 上述不完善的会计信息披露状况在国务院证券委及中国证监会成立后 逐步得到改善。1 9 9 3 年，股票发行与交易管理暂行条例、公开发行股票 公司信息披露实施细则、公司法相继得以颁布使得会计信息披露开始 具有全国统一的规范性要求。1 9 9 4 年，为了进一步贯彻上述三个法律、法 规的规定提高信息披露的规范化程度，中国证监会又先后颁布了公开发 行股票公司信息披露的内容与格式准则第l - 6 号( 试行) ( 以下简称内容 与格式准则) ，该规定对会计信息披露内容作出了详尽的说明，使披露内容 大为扩充。仍以当时的年报为倒，每家公司年报摘要便往往占半个版面以上， 其会计信息披露内容除包括资产负债表、利润及利润分配表、财务状况变动 袁以及报表附注外，还包括篇幅颇长的其他会计信息：会计数据和业务数据 摘要、董事长或总经理业务报告( 管理当局的分析与讨论) 、股票与股本变 动情况( 包括于董事会报告项下) 、某些对公司财务状况及经营成果存有较 大影响的重要事项、关联企业等等有关内容。而在披露质量上，随着前述三 个法律、法规及中田注册会计师法的颁布对会计信息披露及其审计工 作提出了更为严格的要求，并明确规定了与此相关的违法行为应受的制裁， 从而对公司经理人员、会计人员及审计人员等有关人士的行为构成了外在约 束，促使他们自发推动会计信患披露质量的提高。与此同时，中国证监会着 手组织上述监管措旌的贯彻实施，不断加大监管力度，而沪深两证交所亦逐 步担负起一线监管责任，这无疑都有助于会计信息披露质量的提高。不过， 尽管如此，当时的会计信息披露仍存有不少不足之处( 尤其是在披露质量方 面) ：在内容上，尽管会计准则对报表附注披龉内容作出了规范。但过于简 明，不能提供有效的指导，公司在实际执行中所披露的附注内容存有不少差 异，详简程度不一：而在披露质量上，由于上述监管措施尚未能在短时期内 迅速落实到位，同时，审计职业界又未能恪尽职守，往往基于经济利益考虑 而无一例外地出具无保留审计意见，公司经理人员及会计人员披露行为并未 受到充分有效的约束。这无疑都影响了会计信息披露质量的进_ 一步提高。也 正因为如此，在此期间，会计信息披露质量