（国际贸易学专业论文）人民币升值下我国国际工程承包项目的汇率风险分析.pdf

摘 要 摘 要 中国自 2005 年 7 月 21 日实施汇率制度改革以来， 人民币升值的步伐明显加 快，汇改至今人民币的累计升值幅度已超过 13%。国际工程承包项目具有工期长 等特点，使得其容易遭受汇率风险带来的损失。我国对外工程承包行业经过二十 多年的发展，在目前的世界国际工程承包领域的分量不断加重，但中国企业对外 工程承包项目的结算币种以美元为主，因此，人民币的长期升值无疑使这些企业 所面临的汇率风险空前加剧。 本文通过对中国企业对外工程承包项目的现状和特 点进行简要分析， 对当前中国国际工程承包企业面临的外汇风险现状及趋势进行 探讨，对各种规避外汇风险的方法进行比较，力图找到适合当前我国工程承包企 业规避外汇风险的有效途径。 关键词：人民币升值，国际工程承包，汇率风险，影响 abstract since chinas implement of exchange rate system reform on july 21, 2005, the appreciation of rmb has obviously speeded up, and this has accumulatively reached at more than 13%. the international engineering project holds the characteristics of long period and so on, which bring along to it an exclusive exposure of exchange rate risk. the international engineering industry in china has developed more than 20 years, during these days, the strength of which in the world international engineering area has been strengthened. however, most chinese enterprises of international engineering project nowadays regard usd as main currency in business, so with the appreciation of rmb to usd, the exchange rate that they will be confronted with is fierce. this paper which bases on the present condition and characteristics of chinas international engineering, discuses the exchange rate risk which chinese enterprises of international engineering is about to confront with and its trend, and tries to find an efficient way out of all those methods of escaping from exchange rate risk for them. keywords： appreciation of rmb，international engineering，exchange rate risk, influence 学位论文原创性声明学位论文原创性声明 本人郑重声明： 所呈交的学位论文， 是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容 外， 本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成 果。 对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体， 均已 在文中以明确方式标明。 本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。 本人郑重声明： 所呈交的学位论文， 是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容 外， 本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成 果。 对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体， 均已 在文中以明确方式标明。 本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。 特此声明特此声明 学位论文作者签名：学位论文作者签名： 年年 月月 日日 学位论文版权使用授权书学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位 论文的规定， 同意如下各项内容： 按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有 权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务； 学 校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文； 在以不 以赢利为目的的前提下， 学校可以适当复制论文的部分或全部内 容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位 论文的规定， 同意如下各项内容： 按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有 权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务； 学 校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文； 在以不 以赢利为目的的前提下， 学校可以适当复制论文的部分或全部内 容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。 学位论文作者签名：学位论文作者签名： 年年 月月 日日 导师签名：导师签名： 年年 月月 日日 1 第第 1 章章 引言引言 1.1 背景分析 自 2005 年 7 月 21 日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一揽子货币 进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币不再盯住单一美元，而形成了更富弹 性的人民币汇率浮动机制。 实施汇率制度改革以来， 人民币升值的步伐明显加快， 目前已突破 1 美元兑人民币 7.05 元的关口，按汇改时 1 美元兑换 8.11 元的中间 价测算，汇改至今人民币的累计升值已超过 13% 。国际承包工程费用的支付， 一般是按当地货币或一种乃至多种外币进行结算的， 而工程建设自身的一个特点 为建设工期长， 在这种情况下， 货币汇率的变化所产生的影响就显得更为突出了。 汇率波动有可能使承包商的经济利益遭受损失， 这种遭受经济损失的可能性被称 为汇率风险。目前中国企业对外工程承包项目的结算币种以美元为主，因此，人 民币对麦元的长期升值无疑将使这些企业面临空前的汇率风险。 1.2 汇率风险概述 汇率风险又称为“外汇风险” ，按其表现形式可分为五大类，即：外汇结算 风险、外汇交易风险、外汇折算风险、经济性风险以及政治风险 。 1.2.1 外汇结算风险 外汇结算风险是指工程建设中用外汇进行工程结算， 因汇率变化而产生的风 险，这类风险在国际工程建设管理中最常见。一项涉外工程项目，若在工程招投 标阶段就已确定工程价款的结算按两种或两种以上的币种进行， 并且注明了结算 的汇率，那么由于工程项目建设工期长，汇率的变化又不可知，则在工程结算时 必然存在结算风险。 1.2.2 外汇交易风险 外汇交易风险主要是未了结的债权债务在汇率变动后， 进行外汇交割清算时 出现的风险，这些债权债务在汇率变动前已发生，但在汇率变动后才清算。这也 是国际工程建设管理活动中常见的外汇风险之一， 特别是在设备的国际招标采购 中最明显， 由于国际工程承包项目时间跨度大的特点更为浮动汇率体制增加了未 来货币走势的不确定性，因而扩大了风险敞口。 1.2.3 外汇折算风险 外汇折算风险是指在工程建设企业会计报表中的外汇项目， 因计价货币的不 同，在汇率变动时，造成的转换成本国货币价值发生损失的可能性。国际工程的 中国人民银行网站，2008 年 3 月 20 日 陈志鼎，张小艳： 国际工程建设中外汇风险的产生及其防范 ， 工程建设与设计 ，2001 年第 2 期 2 付款币种的多样性，必然存在汇率交易和外汇折算，也就存在外汇交易风险和折 算风险。 1.2.4 经济性风险 经济性风险是指在国际工程建设过程中难以预料的汇率变动通过影响工程 的施工进度和企业的利润， 从而对企业未来一定期间的收益产生不利影响的可能 性。 1.2.5 政治风险 政治风险又称国家风险，它是外汇风险中一种比较特殊的形式，它直接影响 外汇风险的产生和形成。 一个国家的政治的不稳定往往导致该国的经济及其它因 素的不稳定，从而影响该国的货币汇率的稳定性，形成外汇风险。 目前，在我国现行的浮动汇率制下，尤其是在美国次贷危机爆发以后，人民 币有加速升值的趋势，对于我国的国际工程承包企业来说，由其所带来的外汇结 算风险、交易风险和经济性风险尤为突出。 第第 2 章章 我国企业对外工程承包项目情况概述我国企业对外工程承包项目情况概述 2.1 我国对外工程承包企业的收入及排行状况 我国对外工程承包是从 80 年代初开始的，经过 30 年来的努力，这一行业从 无到有，从小到大，稳步发展，逐步壮大。中国对外承包工程行业自改革开放以 来发展迅速，完成营业额从 1985 年的 6 亿多美元增加到 2007 年的 300 亿多美 元，商务部的统计数据显示，截至 2007 年底，我国对外承包工程累计完成营业 额 2064 亿美元，签订合同额 3295 亿美元。今年 1-2 月，我国对外承包工程完成 营业额 63.4 亿美元，同比增长 30.7%。合同金额在 5000 万以上项目有 46 个（上 年同期 26 个） ，合计 98.4 亿美元，占新签合同总额的 69.7%。截至 2008 年 2 月 底，我国对外承包工程累计完成营业额 2127.7 亿美元，签订合同额 3436.4 亿美 元 。 在最新公布的 2007 年 enr 国际承包商 225 强排名中，中国内地有 49 家公 司荣登排行榜，入选公司数量仅次于美国(76 个)，占总数的 20.9%；而 49 家内 地承包商所创造的国际营业收入达到 162.89 亿美元，同比增长了 62%，占 225 强总额的 8.6% 。 我国进入国际工程承包 225 强的公司虽然数量多， 但市场占有 率还不大，由于经济全球化的发展，各国都在不断规范和完善工程承包市场。因 此， 未来中国企业面临的竞争环境， 除了老对手， 还会有更多实力强劲的新面孔， 商务部网站，2008 年 3 月 20 日 北京市圣佳力投资顾问中心研究部： 2007 年下半年建筑行业发展预测报告 ，2007 年 8 月 3 这点应予以重视。 表 1.1 2000 年以来我国国际工程承包营业额和合同额统计表 单位：亿美元 年份 累计完成营业额 累计合同额 2000 622.0 866.1 2001 705.8 983.3 2002 827.2 1147.8 2003 956.6 1324.5 2004 1140.3 1562.9 2005 1357.9 1895.1 2006 1658.0 2519.0 2007 2064.0 3295.0 0 400 800 1200 1600 2000 2400 2800 3200 20002001200220032004200520062007 年份 单位：亿美元 累计完成营业额 累计合同额 图 1.1 我国国际工程承包发展趋势图 2.2 我国对外工程承包项目的地区和行业分布 衡量我国对外承包市场的发展状况，不仅要考察营业额指标，还要研究承包 工程的地区及行业分布状况。 2.2.1 我国对外工程承包项目的地区分布 从地区分布来看，近几年来我国对外承包工程在重要的市场上快速增长，当 前，我国已在 180 多个国家开展业务，初步达到了市场多元化的目标。但地区分 布的总体趋势变化不大，业务仍主要集中在亚非等传统市场，市场集中度过高。 根据 2007 年的统计数据，从完成的营业额的地区分布情况看，有 47.8%集中在 亚洲，约 30.3%在非洲，10.1%在欧洲，拉丁美洲占 5.8%；北美洲、大洋洲分别 4 仅占 1.4%和 1.6%。从国家（地区）分布看，我国对外承包工程营业额主要分布 在印度（10.4%） 、阿尔及利亚（5.9%） 、苏丹（5.1%） 、埃塞俄比亚(4.9%)、尼日 利亚（3.6%）等国家（地区） 。今后几年我国对外承包工程业务在亚洲、非洲、 东欧和拉丁美洲仍将保持比较快的增长速度。 地区分布份额 亚洲 47.8% 欧洲 10.1% 拉丁美洲 5.8% 北美 1.4% 其他 4.6% 非洲 30.3% 亚洲 非洲 欧洲 拉丁美洲 北美 其他 图 1.2 我国国际工程承包完成营业额地区分布图 2.2.2 我国对外工程承包项目的行业分布 从行业分布看，我国对外工程承包主要分布在房屋建筑、交通运输、石油化 工和电力工业等传统项目上。根据 2007 年的统计数字，对外工程承包交通运输 业占合同额的 24.7%，房屋建筑业占 24.1%，电力工业占 13.6%，石油化工业 占 20.6%， 制造业加工业占 8.6%，污水处理占 1.5%，供水占 3%，电子通讯业 占 1.6%，其它占 4.3%。 行业分布情况 交通运输业 24.7% 房屋建筑业 24.1% 电力工业 13.6% 石油化工业 20.6% 制造加工业 8.6% 其他 8.4% 交通运输业 房屋建筑业 电力工业 石油化工业 制造加工业 其他 图 1.3 我国国际工程承包行业分布图 商务部网站，2008 年 3 月 20 日 5 近年来，我国对外工程承包除了在传统房建工程领域继续保持平稳增长外， 工程承包范围也扩大到冶金、港口、电力、通讯、机械、石油化工、水利等多种 专业工程。总的来看，我国对外工程承包各行业内的企业群体都在不断壮大。 2.3 我国对外承包工程整体的发展特点 2.3.1 规模不断扩大 近五年来，我国国际工程承包业务量，相当于之前 20 多年业务量的总和。 从发展速度来看，整体的规模每年都在以 30%的速度增长，且速度在加快，同时 档次也在不断提高。过去我们在海外承包的工程项目，多数都是以施工、土建为 主的低端项目， 也就是说外国公司不愿意干的， 难干的项目我们中国公司去承包， 挣的是辛苦钱，现在我们在从事对外承包工程的业务当中，档次比以前有一个较 大的提高，这里面一个是体现出我国公司的技术力量在不断增强，另外，也说明 中国的企业管理水平以及其他各个方面也有比较大的提高。过去 5000 万美元以 上的项目就算大项目，现在上亿的项目在整个业务统计中都不足为奇。从发展的 领域来看，我们过去比较单一的从事房地产建筑的施工，现在除了房建，道路交 通领域之外，已经发展到了石油化工、工业生产、电力工程、矿山建设、电子通 信、环境保护、航空航天、核能和平利用以及医疗卫生，咨询服务等很多领域。 总之，在我们发展的过程当中，规模在不断扩大，速度在不断加快，档次也在不 断提高。 2.3.2 工程承包模式正在发生重大变化 我们的企业已经逐渐认识到带资承包以及通过投资获得工程建设项目是目 前承揽国际项目的主要模式，因此积极探索采用工程与投资相结合、通过与境外 合作、房地产开发、资源合作开发等方式，推动对外工程承包业务向高端发展。 已经有越来越多的中国企业更加重视规划、勘探、设计、咨询等领域，通过开展 高端业务来进一步扩大对外工程承包业务。据初步统计，目前总承包的项目已经 占到了我国对外总投标项目的 52.6%， 超过一半的项目都是企业通过总承包的形 式来进行的，特别是工程总承包项目有了明显的增加，大量带动了我国国产设备 的出口。bot 等融资项目开始取得了一定成效，近五年来，中国对外承包工程 经营企业结合矿产资源的开发、住宅小区开发建设等等，已经开始进入了对外承 包工程高端业务领域，并且取得了一定成果。比如去年老挝的水电站项目，就是 中国水利水电对外公司采取 boot 的方式做的一个项目，老挝水电站项目进入 运营阶段以后，效益非常好。越来越多的公司已经看到，高端项目、高端市场能 够为企业带来丰厚的利润，大家都在进行积极探索。 2.3.3 分布全球的市场范围不断扩大 目前我们国家对外承包工程业务的发展已经遍布全球将近两百个国家和地 6 区，也就是说遍布世界的每一个角落，即使在一些未建交的国家也开展了一些业 务。 除了亚洲、 非洲这些传统市场依然保持着稳固的主导地位之外， 在拉美市场、 欧洲市场、北美市场，我国对外承包工程的业务也呈现了较快的增长态势，市场 向更加多元化的方向发展，市场结构也得到了进一步优化。由于我国公司接连在 非洲签署大项目，非洲市场的新签合同额增长趋势明显。2006 年非洲市场首次 超过了亚洲市场，新签的合同额达到了 287.4 亿美元，并在 2007 年继续占据我 国对外工程承包项目地区分布份额的头把交椅。根据初步统计，非洲市场依然是 发展前景最好的市场。从市场分布的特点来看，亚洲市场和非洲市场依旧是我们 对外承包工程业务的主要市场，这些年来，随着中非论坛的召开，随着我们跟非 洲国家经济合作不断扩大。尤其是许多国家常年战争，现在停战以后，基础设施 建设方面有非常大的市场需求， 市场潜力很大， 再加上这些国家有一些石油资源、 矿产资源，还有其他的一些资源。我们开展经济合作，开展基础设施建设合作， 双方互补性很强，他们有项目需求，有资源但是缺乏资金，缺乏施工力量，我们 有施工力量，有资金，但是缺乏资源，在这种互补情况下非洲市场发展非常快。 2.3.4 承接对外承包工程的企业群体在不断扩大 经过几十年的发展，基本形成了一支由多行业组成，能与国外大承包商竞争 的队伍。2007 年我国有 49 家企业进入了全球最大 225 家国际承包商行列，这 49 家企业在 2006 年共完成对外承包工程营业额 162.9 亿美元，同比增长了 61.8%， 占我国对外工程承包企业海外总营业额的 54%。 工程承包行业的集中度进一步加 强，大企业的竞争能力进一步提高。现在，我国公司的竞争优势已经不仅仅体现 在劳动力成本、价格等方面，更体现在技术、成套设备、资源整合和项目管理等 多个方面，并且得到了世界范围内的普遍认可。特别是我国企业在一些发展中国 家承建了一大批基础设施项目，满足了当地发展和人民生活的迫切需要，受到了 当地政府和人民的拥护，也产生了非常好的影响。从 2006 年开始，越来越多的 国家，包括发达国家的政府，主动向我国政府表达了希望和中国公司合作，请中 国公司参与这些国家基础设施建设的愿望。 因此我们的发展现状是一个非常好的 态势，也是一个非常难得的发展机遇。 2.4 我国对外工程承包存在的问题 在对外承包工程市场快速发展的过程中， 我国对外工程承包行业取得了骄人 的成绩，但我们也必须看到中国对外工程承包行业还存在着许多问题，需要在发 展过程中加以解决，更好地促进我国对外工程承包行业的发展。 2.4.1 资金短缺，缺乏应有的金融扶持 拥有雄厚的资金和融资能力已成为能否赢得工程项目的重要因素。 一些发达 国家的大承包商凭借其融资能力强及其政府出口信贷等的支持， 在竞争中占据十 7 分有利的地位。我国对外工程承包企业融资能力普遍较弱，这已成为承揽大型国 际工程项目的最大“瓶颈” 。主要表现为： 第一，融资渠道窄。国际上通行的项目融资在我国尚未开展，企业境外融资 还面临着很大的障碍； 国有商业银行一般不愿向无抵押和担保的工程承包企业提 供巨额贷款；我国政策性银行对国际工程承包企业的支持力度也较小。 第二，融资担保难。国家设立的对外承包工程保函风险专项资金规模小，而 且使用资金的程序复杂、审批时间过长、支持范围有限、融资成本高。据统计， 大企业的融资成本一般在 10%左右，一些中小企业甚至达到 20%30%。现在我 国银行对外工程承包贷款利率为 3.8%，虽然低于国内其他企业贷款两个百分点 左右，但远高于国际上通行的工程承包贷款利率 。 2.4.2 与国际承包商差距较大，企业自身能力亟待提高 经过多年的市场参与， 我国对外工程承包企业已具备了较强的施工能力和设 计能力，且具有低劳动力成本的优势，但与国际大型工程承包集团相比仍有很大 的差距。在工程融资方面，我国国际工程承包企业资金实力不足、缺乏信用记录 和国际融资经验；在施工技术方面，我国国际工程承包企业缺少专利技术和专有 技术，缺乏国际采购网络系统和国际采购经验；在进行成本控制方面、处理纠纷 索赔等方面，我国国际工程承包企业经验不足，缺乏国际通行的项目管理经验和 先进的工程项目计算机管理系统，缺少熟悉国际市场技术标准、操作规范以及市 场运行规则的各类人才，包括技术人才和管理人才。 2.4.3 面临市场准入障碍和技术壁垒 我国在技术和法律方面仍未与国际市场完全接轨，国内的设计标准、设备材 料标准自成一体。而欧美等发达国家普遍实施专业执照或企业许可、人员注册资 格等制度，因此，其他国家的市场准入条件和管理法规往往制约了我企业进入市 场。目前，发达国家和跨国公司想方设法地控制国际标准化的制定，力求将自己 的专利变为国际标准，并通过标准建立贸易技术壁垒以获取最大的经济利益。预 期未来几年， 国际服务贸易的标准化对工程承包商的资质要求和对服务的质量标 准要求，将成为市场准入的新的技术壁垒。 此外，少数国家还对国有公司参加国际工程投标进行限制。我国企业在竞争 阿富汗喀布尔坎大哈公路修复项目、多哥公路维修项目以及贝宁莫诺河流域 425 公顷农田整治项目中都受到限制国营企业参与投标的影响。 一些拉美国家也 对我国营企业参与项目投标进行人为限制， 这都有可能对我企业进入竞争性领域 造成严重的障碍。 2.4.4 缺乏复合型的国际工程承包管理人才 赵桂平，王宏梅： 我国对外工程承包发展现状探析 ， 工程承包 ，2005 年第 6 期 8 人才缺乏一直是影响我国对外工程承包的主要问题， 也是我国企业与国际大 承包商之间存在较大差距的重要原因之一。目前，我国国际工程承包企业十分缺 乏的人才主要有：富有经验的国际工程项目经理，设计、采购、施工各阶段的核 心管理人员，精通国际工程法律的人员，国际工程合同管理人员，国际工程融资 (从金融机构贷款)人员，国际工程造价估算和报价人员。值得一提的是，即使是 我国对外工程承包实力最强的企业，其最大的问题仍然是人才问题 。 根据上述对中国企业对外工程承包的现状与特点的分析，总的来看，我国对 外工程承包各行业内的企业群体都在不断壮大，但是仍然存在资金短缺，企业自 身能力亟待提高，面临市场准入障碍和技术壁垒，安全和风险问题日益突出等问 题，与国际承包商仍有差距。因而，我国国际工程承包企业的国际竞争力和市场 地位还不能说十分牢固。在现行情况下，最大可能的规避其他方面的风险就显得 尤为重要了。由此，结合我国对外工程承包的特点，具体分析人民币升值给我国 对外工程承包带来的汇率风险具有十分重要的现实意义和战略意义。 第第 3 章章 人民币升值带来的汇率风险分析人民币升值带来的汇率风险分析 3.1 我国对外承包企业外汇风险的特点分析 结合上述对我国对外工程承包现状和特点进行分析，可以发现，与其他的外 贸出口企业相比，我国对外承包企业的外汇风险有自身的一些特点 ，以下予以 分析说明。 3.1.1 外汇风险大小受合同条件决定 在国际招标文件中， 一般都允许投标人按某一国际通用货币选择一定的外汇 比例进行投标报价，合同中规定的国际通用货币比例越大，外汇风险越小。而由 于我国对外承包企业所承建的工程大多数在非洲、 东南亚、 南美洲等发展中国家， 这些国家通常物价上涨较快，导致工程成本增加，当地币贬值较快，因此若用这 些国家的货币进行结算，更易遭受汇兑损失。 3.1.2 外汇风险情况日益严峻 我国对外工程承包项目的地区分布， 决定了我国对外承包企业的外汇风险既 有所在国当地币与自由外汇的兑换，也有自由外汇与人民币的兑换（其中主要为 美元与人民币的兑换） 。如上所述，由于这些发展中国家的比值长期失水（币值 在长期表现为贬值） ，因此，通常情况下，我国国际工程承包工程多用美元结算。 而目前， 人民币兑美元已进入了一个长期的上升通道， 最近更是表现为加速升值， 这就造成了目前我国对外工程承包项目的外汇风险情况显得尤为严峻。 赵桂平，王宏梅： 我国对外工程承包发展现状探析 ， 工程承包 ，2005 年第 6 期 马晓峰： 对外承包企业外汇风险分析 ， 工作研究 ，2006 年第 5 期 9 3.1.3 外汇风险情况复杂 外汇风险金额大、时间长、种类多，这是由目前我国对外承包项目的特点决 定的。 目前， 我国对外承包项目多为基础设施建设项目和总承包建设项目， 因而， 决定了承包工程本身的合同金额大、合同工期长。同时，国际工程合同涉及到了 外汇风险的各个方面。 3.2 人民币升值对国际工程承包项目带来的影响分析 人民币新汇率机制对不同类型的国际工程承包的影响是不同的 ，以下分项 目类型对人民币升值给我国对外承包项目带来的影响进行分别分析。 3.2.1 业主付款项目 在国际工程承包项目中，业主付款项目占有很大的比例，这类项目的资金来 源主要有国际金融组织，如世界银行、亚行、非行、日本进出口银行等，也有的 是政府项目，如中国香港特别行政区政府和新加坡政府。这类项目按项目内容和 合同签订时间，又可以分为土建项目和设备采购项目，已签合同和未签合同等几 类。 人民币升值对土建项目的影响主要是人员工资和项目利润两部分。 如果国内 人员工资是以美元计算和发放的， 对企业来讲， 人民币升值对人员工资没有影响， 企业没有损失；但个人收入将受到直接的影响，影响程度不但与人民币的升值程 度直接相关，而且与国内消费价格的变化情况有关。因此，人民币升值对个人收 入的影响最重要的是心理预期，从而影响长期的人员实际工资水平，进而影响今 后投标的价格水平。由于企业的最终利润是以人民币表现的，人民币升值对项目 利润产生直接的影响。 而土建项目中的大部分材料和设备可以在当地或通过第三 国采购解决，基本不受人民币升值的影响。对未签合同的土建项目，以及今后投 标的土建项目，人民币升值的影响主要取决于企业市场博弈的结果，需要进行更 加细致地分析。 对于已签合同且主要是在国内采购的设备供货项目， 人民币升值影响的范围 是合同总价，因此，执行这类项目的公司将受到严重影响。对于未签合同的设备 供货项目，人民币升值的影响则表现为长期的，且有可能是决定性的，因而，需 要有关企业采取全面的应对策略。 3.2.2 贷款项目 贷款项目的主要形式有卖方信贷和买方信贷。 买方信贷项目受人民币升值的 影响与业主付款项目的情况基本相同。 卖方贷款又有贷美元还美元和贷美元还人 民币两种情况。 贷美元还美元的项目受人民币收支的影响主要在企业利润的部分， 范围是有 郝成林，王玉田： 汇率新机制下国际工程项目汇率风险防范 ， 铁路工程造价管理 ，2006 年 11 月 10 限的；但贷美元还人民币的项目对人民币的升值将非常敏感，将有可能对企业产 生长远的影响，值得特别关注。 3.2.3 投资项目 目前，国际工程承包中的投资项目主要是 bot 及其衍生形式 boot 等。由 于其投资回收期很长， 人民币升值会对这类项目产生长期的影响。 对于已签合同， 或已经投入运营的项目，人民币升值会对那些企业的利润产生直接的影响。如果 人民币升值过猛，或项目的预期利润过低，在建的投资项目就有可能出现亏损， 对于未签合同的投资项目，人民币升值可以相对降低项目的融资数量，减少融资 成本，进而提高项目的盈利能力。 3.3 人民币升值情况下我国对外承包项目面临的问题 结合上述对我国外汇风险特点的分析以及人民币升值可能对不同类型的工 程承包项目的影响的分析， 总结出我国对外承包项目在人民币升值情况下面临的 几个突出的问题 。 3.3.1 人民币升值将会直接降低我国对外工程承包项目的利润 我国对外工程承包项目的外汇风险的特点决定了人民币升值对于我国对外 承包企业的影响主要是利润影响。 在对外进行工程投标报价时， 首先应考虑以什么货币来作为投标报价货币以 及以后用于工程价款的结算和支付的问题。 招标文件一般会规定投标者可以用某 一国际通货来进行投标报价。 但在某些招标文件中业主直接规定投标者的投标报 价只能以业主所在国的本币表示， 或者规定只有某些分部分项工程的报价可以由 投标者根据投标文件任选某一国际通货进行报价。 对于我国的对外工程承包项目来说， 由于大多数项目都是由业主根据合同规 定，按照完成工作量按月向承包商支付工程款，少数有按所完成的分部分项工程 或工程的某一阶段进行结算和支付， 而绝大多数的工程款都是以美元作为支付货 币的。工程合同期限也有长有短，短则数月，长则三至五年。因此，人民币升值 对于已签工程承包项目的影响，主要是对项目利润的影响，而且，这种影响将一 直持续到项目的结束。如果项目的最终利润是以人民币折算的，那么人民币对于 已签合同项目利润产生的直接影响，简单来说就是人民币升值多少，项目利润就 减少多少。那么，按照前面所说的 13%的升值幅度来说，也就意味着三年时间， 承包商的项目利润就直接减少了 13%，这是一个非常惊人的数字。 3.3.2 人民币升值提高国际工程项目物资采购和国际运输的成本 物资采购工作是国际工程承包实施过程中的一项重要任务。 其费用在总施工 费用中占有相当大的比例。 雷振兵，刘荣辉： 人民币升值对国际工程承包的影响 ， 政策解读 ，2005 年 11 月 11 对以美元在国外采购并直接从采购国发往项目所在国的物资， 人民币的升值 对我方是有利的，节约了采购和国际运输的成本；而对于在国内以人民币采购并 从国内发往项目所在国的物资，则增加了采购和国际运输成本。因国内外价格的 差异，对于大多数的国际工程项目而言，只要国内生产的配套设备、材料等物资 在技术和质量上能满足业主要求的，一般，我国的国际工程承包企业尽量都从国 内采购，也就是以人民币采购，然后再发往国外。如果采购数量很大或者从国内 采购量加大的话，人民币升值所造成的实际采购损失的数额也将为数不小。 3.3.3 人民币升值削弱我国工程承包队伍的国际竞争力 中国的对外承包工程服务之所以能打入国际市场， 并能够在较短的时间内就 迅速壮大，越做越强，最主要的原因之一就是我们的报价低、服务好。也正是因 为报价低，所以国际工程承包的利润率一般都很低，甚至是非常微薄，如果项目 管理不善或运行不顺，往往会面临亏损的风险。人民币的升值无疑会时我国对外 工程承包项目的报价失去价格优势， 从而对我国国际工程承包队伍的国际竞争力 产生很大的影响。 因此， 如果在以后的投标报价中不充分考虑人民币的升值因素， 则就相当于提高了报价，则会影响报价的竞争力，从而面临不能中标的风险。所 以，人民币的长期快速升值对这方面影响的后果具有很大的不可预测性。 3.3.4 人民币升值降低我国境外工作人员的工资收入 境外工作人员的工资一般都是以美元发放的。如前所述，对工程承包单位来 讲，人民币升值不能引起境外工作人员工资的必然变化，因此对工程承包单位似 乎没有什么损失。但对个人而言，人民币升值将使个人收入受到直接的影响，因 为，个人回国后只能将美元换成人民币后才能在国内消费，汇率的损失是无法避 免的。这意味着境外工资收入事实上的减少，而在境外工作时间越长，影响也就 越大，损失也就越大。这种损失必然会造成境外工作人员心理上的变化和失衡， 并影响整个队伍的稳定，如果个别单位不能按时发放工资，影响就会更大。这种 影响虽然不能直接影响单位的经济利益，但会影响工作人员队伍的士气和稳定， 给项目的安全运行带来隐患，间接影响公司利润的创造。 第第 4 章章 规避汇率风险的各种方法分析以及我们的对策规避汇率风险的各种方法分析以及我们的对策 在国际承包工程项目中，虽然汇率风险是客观存在的但通过采取一定的措 施可使汇率风险转移、消失甚至从防范风险中获利。长期以来规避汇率波动的风 险有两大类方法：一是利用金融衍生工具避险，二是不借助金融衍生工具的自然 避险方法。国际工程承包项目也应采用适当的方法规避汇率风险11。 11郝成林，尉胜伟： 汇率新机制下国际工程项目汇率风险防范及对策 ， 建筑经济 ，2005 年第 12 期 12 4.1 通过金融工具抵补规避汇率风险 这是在外汇市场上利用外汇买卖交易， 避免或减轻汇率变动可能造成的经济 损失的方法。在外汇市场上可被采用的外汇交易方式主要有：远期外汇交易、期 权交易、掉期交易以及借款法和投资法等12。 4.1.1 远期外汇合约交易 远期外汇合约交易是指企业与银行在进行远期外汇交易时签订合约， 在合约 中规定买入或卖出货币的名称、金额、远期汇率、交割日期等内容的一种交易方 式。远期合约主要用来抵消套期保值者预期的外汇风险，它适用于进出口商买卖 外汇满足未来交易需要的保值，以及对债权、债务的保值，是浮动汇率制国家企 业普遍使用的一种汇率避险工具。目前，远期结售汇交易是人民币与外汇间惟一 的一种远期交易方式。 远期结售汇业务是指外汇指定银行与境内机构签订远期合 同，约定将来结汇或售汇的外汇币种、金额、汇率和日期。远期结售汇业务虽然 操作简单易行，但它必须以进出口合同为前提，在签订外汇买卖合约时必须确定 企业未来收付外汇金额、收付期限与交割日期，而企业的实际经营现金流往往存 在一些不确定性， 上述限制条件使得远期结售汇交易的避险功能不能满足企业的 需要。 4.1.2 外汇期权合约 外汇期权合约是一种选择性契约，期权购买方享有在契约届期或之前，以规 定的汇率买入或出售一定数量的某种货币的权利，而期权卖方收取期权费。当企 业利用外汇期权进行保值时，可根据汇率的实际变化情况，灵活地决定是否执行 该合约。采用外汇期权合约不仅使企业可以避免较大的汇率风险损失，而且还可 以获得汇率有利变化所带来的较大收益机会，风险或成本仅限于期权费。 4.1.3 掉期交易合约 掉期交易又称货币互换合约，是指交易双方按照预先约定的汇率、利率等条 件，在一定期限内，交换两种不同货币的本金。在这一期间，利息以双方交出的 本金货币来标价和计算， 互换的对象既可以是资产或负债， 也可以是本金或利息。 根据互换内容的不同，可分为货币互换和利率互换。货币互换办法常被用于双向 交易的货币保值，以期抵消汇率风险，其成本是套期成本加上两种交易货币的利 差。目前，我国已经允许银行对客户办理不涉及利率互换的人民币与外币掉期业 务。 总之，对外工程承包企业必须在研究有关各国国际收支的平衡状况、外汇储 备、通货膨胀率和利率变动等经济现象的基础上，分析预测汇率变化的趋势，并 进一步衡量自身所承受汇率风险的程度及其客观情况的制约， 一旦预先设定的限 12罗怀中： 新汇率制度下企业风险及防范 ，湖州师范学院学报，2006 年 8 月 13 额被超过时， 应根据受险额和预测的汇率变动幅度测算汇率风险管理的成本与收 益，然后有针对性地采用远期外汇交易、外汇期货交易、外汇期权交易、掉期交 易等不同的金融工具进行对冲保值来规避交易风险。 另外，有时也可采取向保险公司投保汇率风险，这也是一种防止汇率风险的 方法。 在上述防止汇率风险的各种措施中， 有的可以减缓外汇风险及其潜在影响， 有的可以完全消除外汇风险， 有的则需要几种方法相互配合或结合使用才能消除 风险。为此，承包商在投标报价、签订合同、工程施工及结算支付中，要灵活选 用以上各种防范措施。 4.2 非金融工具的自然避险方法 4.2.1 适当选择计价货币 在工程项目投标报价和结算支付合同中，为避免或转移汇率风险，应力争选 择可自由兑换的货币作为计价结算货币。由于其可随时兑换成其他货币，既便于 资金的周转使用，又可在汇率发生变动时，便于兑换和转移，但合同双方都想选 择对自己有利的货币，将汇率风险转移给对方，例如，当外汇短缺时，业主总是 想增加当地货币的支付比例，而承包商则力争较高的外汇支付比例。所以应分析 工程招标中的实际情况，灵活选择计价结算货币。一般来说，在自由外汇支付比 例为 6080，当地货币为 2040时，对承包商来说较为合适和有利13。 4.2.2 做好投标报价 这是指在投标报价中如何根据汇率变动趋势计入汇率风险。 根据报价与结算 币种之间的不同关系，可以有以下几种情况： 1以人民币报价，人民币结算。在这种情况下如果业主国货币对人民币汇 率呈下跌趋势， 可根据工程成本和利润等因素来确定底价， 并以此作为投标报价。 这样，将来业主在向承包商支付工程款时，需用较多的货币换出人民币，使承包 商受益。而当业主国货币对人民币汇率呈上浮趋势时，也使承包商面临的汇率风 险降低至可承受范围之内。 2以外币报价，外币结算支付。投标工程底价可以用人民币来计算表示， 也可直接用外币来表示， 这样可出现两种情况： 一种是原工程底价用人民币表示， 需改用外币报价结算和支付；另一种是原工程底价已用外币表示，现需改用另一 种外币报价结算和支付。在第一种情况下，首先应根据我国外管局或国际外汇市 场上的外汇牌价中的买入价折算成以外币表示的底价， 再根据外币对人民币汇率 变动趋势来调整报价。如果报价外币对人民币汇率呈上升趋势，这时可直接由折 算得出的外币额报价，这样当外币升值时，承包商可从中获得外币上浮的好处。 但当报价外币对人民币汇率呈下跌趋势时，在不影响工程中标前提下，为弥补因 13郝成林，尉胜伟： 汇率新机制下国际工程项目汇率风险防范及对策 ， 建筑经济 ，2005 年第 12 期 14 外币下浮所造成的汇价损失， 则应在通过折算得到的原底价基础上再考虑保险系 数值。在第二种情况下，因投标工程底价已按某种外币表示，这时首先需按我国 外管局或国际外汇市场上的外汇牌价中的卖出价把原外币表示的底价折成人民 币表示的底价， 再将得出的以人民币表示的底价按买入价折成业主所要求的外币 表示的底价， 最后还应根据报价外币的浮动趋势来调整投标报价。 在一般情况下， 如果投标报价的外币具有下浮趋势，则应在原底价基础上适当加价；相反，如果 报价外币具有上浮趋势时，对原底价可不必加价，必要时还应适当降价，以利提 高中标机会。 4.2.3 在合同中加列保值条款 当由于种种原因使在投标报价或支付结算中必须以业主所在国具有下跌趋 势的货币结算支付或部分结算支付时，为减免汇率风险，在签订承包合同时应争 取签订有关保值条款。该条款是指合同双方经协商同意，在签订合同中写明采用 某种方式分摊未来汇率风险所造成的经济损失的条款。 在合同中常可加列的保值 条款主要有外汇保值条款、综合货币单位保值条款、物价指数保值条款及滑动价 格保值条款等。 4.2.4 在施工材料、物资采购中选好支付货币 在对外承包工程施工中，日常材料物资采购和费用支付较频繁，在付款前认 真选好支付货币也是一种主要的汇率风险防范措施。选择支付货币的原则是“以 硬货币收入，软货币付出” ，即选择汇率稳定趋升的货币作为将要收入或构成债 权的货币，选择汇率呈下跌趋势的货币作为将要支出或构成债务的货币。此外， 在日常材料物资采购中也可用多种货币组合法。 这是在采购合同中或对不同的采 购合同使用多种支付货币，以减轻或消除外汇汇率波动的风险。根据对汇率变动 的预测，争取提早或推迟支付外汇，也可起到防止汇率风险作用。 4.3 建立和完善汇率风险的防范机制 汇率风险防范措施的正确选用关键在于对汇率变动趋势的正确预测。 承包商 应高度重视汇率风险，广泛搜集国际金融市场上的有关信息和情报资料，分析和 研究有关影响汇率变动的因素，进而对有关汇率变动趋势做出准确预测。同时， 还应密切关注人民币汇率机制改革， 动态掌握汇率波动趋势要经常关注工程承包 期内人民币兑美元、欧元、日元等主要币种的汇率变动情况，深入研究人民币升 值对项目的影响程度，努力增强应对工作的针对性和有效性14。 4.3.1 建立汇率风险防范的长效机制 目前， 我国汇率机制的改革已经进入到一个实质性阶段， 在可以预见的将来， 汇率改革将是影响国际承包工程项目的重要因素之一。因此，建立健全汇率风险 14郝成林，尉胜伟： 汇率新机制下国际工程项目汇率风险防范及对策 ， 建筑经济 ，2005 年第 12 期 15 防范长效机制应是进行国际承包工程的企业的重要工作之一。 国际工程承包企业 应明确汇率风险管理的机构及职责，长期跟踪目标国的经济状况、政治体制及通 货膨胀等影响汇率波动的各个因素，配置具备国际金融、国际贸易和汇率风险控 制的专业人才，实行汇率风险管理垂直管理体制（即总公司子公司项目部三 级共同监控机制） ，真正做到资源共享、信息互通、金融工具互用，将汇率风险 损失控制在最低范围内。 4.3.2 建立汇率风险动态监控机制 动态监控机制对防范国际工程承包汇率风险具有重要作用。 汇率风险的动态 监控机制要求在进行国际工程承包的前期、 进行过程中以及后期要密切关注汇率 波动情况，能够根据汇率波动及其发展趋势做出准确预测，并及时调整相应的金 融工具及其组合。 4.3.3 建立汇率风险预警管理机制 汇率风险预警管理机制要求在国际工程承包中构筑分层次的预警系统。 建立 由宏观、中观和微观三个不同层次的预警系统所构成的