《金融衍生工具理论与实务》 课件 第4章 期货的交易策略

第四章期货的交易策略6/17/2024第四章期货的交易策略1本章内容期货交易策略的定义与分类期货的套期保值策略期货的投机策略期货的套利策略6/17/2024第六章金融期货的交易策略2素养目标党的二十大报告指出必须完整、准确、全面贯彻新发展理念，坚持社会主义市场经济改革方向，坚持高水平对外开放，加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。通过期货交易策略的类型、原理和应用的学习，提高学生解决实际问题的能力。同时，我们也将深入探讨期货交易策略在国家经济发展和社会进步中的作用，增强学生的社会责任感和使命感。此外，本章还将引导学生运用习近平新时代中国特色社会主义思想指导期货交易实践，培养他们成为有理想、有本领、有担当的高素质人才，坚定中国特色社会主义道路自信、理论自信、制度自信和文化自信。6/17/2024第四章期货的交易策略3教学重难点6/17/2024第四章期货的交易策略4期货套期保值、投机和套利三种基本策略原理套期保值、套利策略的确定重点难点第一节期货交易策略的定义与分类期货交易策略的含义

期货交易策略的分类6/17/2024第四章期货的交易策略5期货交易策略的含义期货交易策略指投资者在期货市场中，根据市场行情、预期目标、风险偏好等因素，制定并执行买卖期货合约的计划和方法。期货交易策略可以帮助投资者实现收益最大化、成本最小化、风险控制等目的，也可以反映投资者对市场走势和未来价格的判断和预测。6/17/2024第四章期货的交易策略6期货交易策略的分类根据参与者的目的和动机分类套期保值策略、投机策略和套利策略根据参与者的头寸方向和数量分类单向策略、双向策略和多向策略根据参与者的操作时机和频率定时策略、随机策略和动态策略6/17/2024第四章期货的交易策略7第二节期货的套期保值策略套期保值的含义及原理套期保值的类型

基差与套期保值

套期保值的业务拓展

套期保值操作实例6/17/2024第四章期货的交易策略8套期保值的含义套期保值是指通过在期货市场上买进或卖出与现货市场交易数量相当，但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过相反的操作对冲平仓，抵消期货交易所带来的盈亏，从而补偿或抵消现货市场价格变动所产生的实际价格风险或利益，使交易者的经济收益保持稳定水平。6/17/2024第四章期货的交易策略9套期保值的基本原理第一，期货价格与现货价格虽然变动幅度不完全一致，但其趋势基本一致。当特定商品的现货价格上涨时，期货价格也趋于上涨，反之亦然。第二，现货价格与期货价格不仅趋势相同，而且在合约到期时将大致相等或趋于一致。6/17/2024第四章期货的交易策略10期货价格与现货价格的关系6/17/2024第四章期货的交易策略11套期保值的类型套期保值按其操作手法的不同，可以分为：买入（多头）套期保值卖出（空头）套期保值交叉套期保值步骤：第一步，根据现货交易情况，通过买进或卖出期货合约建立第一个期货头寸；第二步，在期货合约到期前，通过建立另一个相反的头寸来平仓先前的合约。6/17/2024第四章期货的交易策略12买入套期保值买入套期保值也称为多头套期保值，是指在期货市场购入期货合约，用多头头寸来保护现货市场的空头风险，以规避价格上涨的风险。适用于加工制造企业、供货方和其他必须购买商品的经营者。6/17/2024第四章期货的交易策略13买入套期保值买入套期保值的优势包括：避免价格上涨带来的风险；提高企业资金使用效率（通过保证金）；对于需要库存的商品，节省仓储费、保险费和损耗费用；促成现货合同的早期签订。买入套期保值的劣势包括：错失因价格波动而可能获得的利润机会；需支付交易成本，主要是手续费和资金占用利息。6/17/2024第四章期货的交易策略14卖出套期保值卖出套期保值，也称为空头套期保值，是指在期货市场上先卖出与现货数量相当的合约来防止现货价格在交割时下跌的风险的交易方式。通过持有空头头寸，交易者可以为将来要在现货市场上卖出的现货进行保值。卖出套期保值的目的是避免日后价格下跌所带来的损失风险，适用于农场主、矿业主、出口商等经营者。6/17/2024第四章期货的交易策略15卖出套期保值卖出套期保值的优势包括：回避未来现货价格下跌的风险；经营企业通过卖出保值，可以使保值者能够按照原先的经营计划，顺利的完成销售计划；有利于现货合约的顺利签订。然而，卖出套期保值的弊端是失去了由于价格上涨而可能得到的更高利润的机会。如果不做卖出保值，反而能够获取更大的利润。6/17/2024第四章期货的交易策略16套期保值策略小结今天的条件风险合适的套期保值策略持有资产资产价格有可能下跌空头套期保值计划购买资产资产价格有可能上涨多头套期保值已卖空资产资产价格有可能上涨多头套期保值6/17/2024第四章期货的交易策略17交叉套期保值交叉套期保值（crosshedge）是指在现货市场上，无法找到与欲买进或卖出的现货商品对应的期货合约时，选择与该现货商品具有相似价格走势且互相影响的相关商品的期货合约进行保值交易。交叉套期保值还可使用其他相关商品的期货作为替代品进行保值交易。在进行交叉套期保值时，宜选择与原现货商品具有较高相关性和替代性的期货商品，以获得更好的保值效果。相关性指两个商品价格变化之间的统计关系，替代性则表示两者价格变化之间的因果关系。一般而言，相关性越高，替代性越强，则交叉套期保值效果越佳。6/17/2024第四章期货的交易策略18完美/不完美的套期保值完美的套期保值完全消除价格风险（注意：不是指价格不变，而是指未来的价格是确定的）期货的到期日、标的资产和交易金额等条件的设定使得期货需与现货恰好匹配不完美的套期保值无法完全消除价格风险常态196/17/2024第四章期货的交易策略影响保值效果的主要原因由于期货商品的品种限制，需要对冲其价格风险的资产与期货合约的标的资产可能并不完全一样；套期保值者可能并不能肯定购买或出售资产的确切时间；由于期货合约的交割月份标准化的限制，套期保值可能要求期货合约在其到期日之前就进行平仓；由于期货合约的交易单位标准化的限制，需要保值的资产的现货交易数量和期货交易数量也许不能相等。由于套期保值策略具有上述的局限性，需要引入基差分析的方法。6/17/2024第四章期货的交易策略20基差与套期保值基差的定义正向市场与反向市场基差走强与基差走弱基差变化对套期保值的影响6/17/2024第四章期货的交易策略21基差的定义基差（basis）是指某一特定商品在特定时间和地点的现货价格与该商品近期期货合约价格之间的差异，即：6/17/2024第四章期货的交易策略22正向市场与反向市场基差可以为正数或负数，取决于现货价格相对于期货价格的高低。当现货价格低于期货价格时，基差为负数，被称为正向市场，代表正常市场状况；当现货价格高于期货价格时，基差为正数，称为反向市场或现货溢价。在现货商品供应充足、库存量大的情况下，期货价格通常高于现货价格，因为期货价格包含持仓费用（如仓储费、保险费、利息等）；反向市场出现有两个主要原因：一是近期对该商品的需求迫切，超过了近期产量和库存，推动现货价格大幅上涨，甚至超过远期价格；二是预计未来该商品供应将大幅增加，导致期货或远期价格大幅下跌，使得远期合约价格低于现货价格。6/17/2024第四章期货的交易策略23基差走强与基差走弱基差走强与基差走弱是期货价格和现货价格之间的差异变化。基差走强（基差扩大）表示基差从负值变为正值，或从较小的正值增加到较大的正值。这意味着期货价格上涨幅度超过现货价格上涨幅度，或者期货价格下跌幅度小于现货价格下跌幅度。基差走弱（基差缩小）指基差由正值变为负值，或从较大的负值减少到较小的负值。这意味着期货价格上涨幅度小于现货价格上涨幅度，或者期货价格下跌幅度超过现货价格下跌幅度。6/17/2024第四章期货的交易策略24基差走势图6/17/2024第四章期货的交易策略25基差风险和套期保值基差的变化是不确定的，这种基差变化的不确定性就被称为基差风险（basisrisk）。6/17/2024第四章期货的交易策略26基差风险对多头套期保值者的影响套期保值利润最终资产的有效价格6/17/2024第四章期货的交易策略27基差风险对空头套期保值者的影响套期保值利润最终资产的有效价格6/17/2024第四章期货的交易策略28基差变化对套期保值效果的影响在现货与期货数量相等的情况下基差变弱对多头套期保值有利，这意味着实际支付的有效价格降低；基差变强对空头套期保值有利，这意味着卖出现货收到的有效价格升高。套期保值时会产生期货交易成本，如保证金、手续费、佣金等；如果持有资产，还要发生储存成本，如仓储费，这些成本会降低利润。6/17/2024第四章期货的交易策略29基差变化对套期保值的影响6/17/2024第四章期货的交易策略30基差变动情况套期保值种类保值效果基差不变卖出套期保值盈利=亏损买入套期保值盈利=亏损基差走强（包括正向市场走强、反向市场走强、正向市场转为反向市场）卖出套期保值盈利>亏损买入套期保值盈利<亏损基差走弱（包括正向市场走弱、反向市场走弱、反向市场转为正向市场）卖出套期保值盈利<亏损买入套期保值盈利>亏损套期保值的业务拓展合作套保基差贸易“保险+期货”6/17/2024第四章期货的交易策略31合作套保合作套保是指中小企业与期货公司风险管理子公司开展合作，后者根据企业实际需求全程参与风险管理，提高风险识别和计量能力，并为企业提供个性化套期保值服务和风险管理产品，帮助中小企业充分利用期货市场。合作套保模式主要有两种：一种是中小企业在期货公司指导下从事现货业务，期货公司负责套期保值策略和风险管理；另一种是中小企业将套期保值操作委托给期货公司风险管理公司，后者通过期货或现货工具帮助企业实现保值目标。6/17/2024第四章期货的交易策略32基差贸易

6/17/2024第四章期货的交易策略33“保险+期货”将保险产品与期货市场有机结合形成了“保险+期货”的方式。操作流程包括农业经营者或涉农企业购买保险产品，保险公司购买场外期权，期货公司进行风险对冲，从而逐级转移风险。6/17/2024第四章期货的交易策略34套期保值操作实例在进行套期保值交易时，需要注意以下事项：首先，必须密切关注基差的变化，因为基差的波动对套期保值的效果有重要影响。其次，套期保值数量原则上应与现货数量相当，以达到有效的风险对冲效果。第三，套期保值交易的目的是为了追求稳定收益，而不是实物交割，所以投资者应明确这一点。6/17/2024第四章期货的交易策略35第三节期货的投机策略期货投机的含义及作用

期货投机者的类型

期货投机操作前的准备工作

期货投机的操作方法

期货投机者需避免的行为

6/17/2024第四章期货的交易策略36期货投机的含义期货投机是指在期货市场上以获取价差收益为目的的交易行为。投机者根据自己对期货价格走势的判断，决定买进或卖出。如果判断准确，投机者在平仓时获得利润；如果判断错误，将承担亏损。由于投机的目的是赚取差价收益，所以，投机者通常只进行平仓操作，不进行实物交割。6/17/2024第四章期货的交易策略37期货投机的作用增加市场流动性，承担了套期保值者转嫁风险的责任，并促使期货市场正常运转。投机交易是实现期货市场套期保值功能和价格发现功能的重要条件之一。然而，投机交易减缓价格波动的实现有前提条件。首先，投机者需要理性操作，违背市场规律的行为会被淘汰出市场。其次，投机需适度，过度投机和操纵市场等行为不仅无法减缓价格波动，还会人为扩大供求缺口、破坏供求关系，加剧价格波动并增加市场风险，使市场失去正常功能。因此，应鼓励理性交易，遏制过度投机，并打击市场操纵行为。6/17/2024第四章期货的交易策略38投机策略的特点以获利为目的不需实物交割，只做买空卖空承担价格风险，结果有盈有亏利用对冲技术，加快交易频率交易量较大，交易较频繁6/17/2024第四章期货的交易策略39期货投机者的类型按照交易量的大小分类散户、中户和大户按照交易部位区分分类多头投机者和空头投机者按照投机者持有合约时间的长短分类长线交易者和短线交易者（当日交易者及抢帽子者）6/17/2024第四章期货的交易策略40期货投机操作前的准备工作了解期货合约制定交易计划6/17/2024第四章期货的交易策略41期货投机的操作方法开仓阶段1.入市时机的选择2.金字塔式买入卖出3.合约交割月份的选择平仓阶段1.限制损失、滚动利润2.灵活运用止损指令资金和风险管理1.一般性的资金管理要点

2.分散投资与集中投资6/17/2024第四章期货的交易策略42期货投机者需避免的行为资金不足过度追求小幅价格变动超出能力范围进行交易交易未了解的品种延迟止损出于贪婪追求利润6/17/2024第四章期货的交易策略43第四节期货的套利策略期货套利交易的概念

期货套利交易的分类

期货套利交易注意要点

期货套利操作实例6/17/2024第四章期货的交易策略44期货套利交易的概念套利（arbitrage），又称为套期图利，是指期货市场参与者利用不同月份、不同市场或不同商品之间的差价进行同时买入和卖出以获取利润的交易行为。不合理的价格关系包括多种不同的情况：同种商品及期货合约在现货市场和期货市场间的不合理的价格关系；同种商品或期货合约在不同市场之间的不合理的价格关系；同一市场、同种期货合约在不同交割月之间的不合理的价格关系；同一市场、同一交割月的不同期货合约之间的不合理的价格关系。6/17/2024第四章期货的交易策略45套利的实质套利的实质是对不同的合约（包括现货）的价差进行投机，分别建立正反两方向的头寸，这两种合约的联动性很强，所以套利的原理与套期保值的原理很相似：两合约的价格大体受相同的因素影响，在正常情况下价格变动趋势相同，但波幅会有差异。两合约间应存在合理的价差范围。在这个范围之外（超过或小于）是受到了外界异常因素的影响，影响消除后，最终还是会恢复到原来的价差范围。两合约间的价差变动有规律可循，价差的运动方式是可以预测的。6/17/2024第四章期货的交易策略46期货套利交易的分类期现套利跨期套利跨市套利跨商品套利6/17/2024第四章期货的交易策略47期现套利期现套利是指利用期货市场与现货市场价格差异来低买高卖从而获利的交易策略。基差（基差=现货价格-期货价格）应等于商品的持有成本（包括仓储费、资金利息等）。当基差与持有成本偏离较大时，就会出现期现套利机会。期现套利可包括正向买进期现套利和反向买进期现套利两种。这种套利通常在即将到期的期货合约上进行。大量的期现套利有助于期货价格的合理回归。6/17/2024第四章期货的交易策略48跨期套利跨期套利，也称为跨交割月份套利或跨月套利，是指投机者在同一市场利用同一种商品不同交割月份之间的价格差异变化进行交易，买入某一交割月份的期货合约同时卖出另一交割月份的相同类型期货合约以获取利润。跨期套利在套利交易中最为常见，有三种最主要的交易形式：牛市套利熊市套利蝶式套利6/17/2024第四章期货的交易策略49符号及其含义6/17/2024第四章期货的交易策略50牛市套利牛市套利，也叫买近卖远套利或买空套利，是指无论是在正向市场还是反向市场情况下，入市时买进近期月份期货合约，同时卖出远期月份合约的跨期套利形式。牛市套利者的套利利润是：6/17/2024第四章期货的交易策略51牛市套利的盈亏进行牛市套利时，在正向市场情况下，套利是通过卖出套利来实现价差收敛性交易；而在反向市场情况下，套利则是通过买进套利来实现价差发散性交易。在正向市场中，价差不宜随意扩大，因为会受到持仓成本的限制。如果牛市达到高潮，有可能正向市场转变为反向市场，并使牛市套利者获得巨大利润。6/17/2024第四章期货的交易策略52熊市套利熊市套利又叫卖近买远套利或卖空套利，是指入市时卖出近期月份期货合约，同时买进远期月份合约的跨期套利形式。熊市套利者的套利利润是：6/17/2024第四章期货的交易策略53熊市套利的盈亏在正向市场中，远期合约价格与近期合约价格之间的价差会扩大，在反向市场中则会缩小。在这种情况下，可进行熊市套利。熊市套利应在基差走弱时平仓。如果基差走强，则可能面临亏损，并存在一定风险（例如遇到逼仓情况，风险较高）。然而，通过设置止损，可以在一定范围内控制风险。6/17/2024第四章期货的交易策略54蝶式套利蝶式套利是一种特殊的套利形式，涉及到近期、居中和远期交割月份的三个相反方向的期货合约。交易策略是买入（卖出）近期合约，同时卖出（买入）居中合约，并买入（卖出）远期合约。其中，居中合约数量等于近期合约与远期合约之和。利润来自于中间合约与前后两个合约的价差变化。蝶式套利是由牛市套利和熊市套利变化而来的，是指由两个共享居中交割月份的牛市套利和熊市套利组成的跨期套利方式。典型形式为“买7月铜5手、卖8月铜10手、买9月铜5手”以及“卖3月绿豆5手、买5月绿豆10手、卖7月绿豆5手”。6/