（政治经济学专业论文）我国保险投资风险分析及其控制措施研究.pdf

内容摘要 世界经济、金融一体化进程的加快，一方面为中国保险业走向国际化提供了 机遇，另一方面给中国保险业带来了巨大的挑战。自1 9 8 0 年恢复保险业务以来， 我国保险业每年以3 5 的速度递增，2 0 0 5 年底我国保险业的保费收入余额达 4 9 2 7 3 亿元，保险业总资产达1 5 万亿元，保险业在整个会融体系中的地位日 益灾出。如何拓宽保险投资榘道，实现保险资金与资本市场的对接，是摆在保险 业、证券业乃至整个中国金融界的一个现实问题。 保险业发达国家的实践表明，保险公司是资本市场最重要的参与者之一，而 资本市场也丑益成为保险业重要的利润来源之一。与发达国家相比，中国保险业 与资本市场都处于起步阶段，随着金融市场的不断发展，保险业的投融资功能日 渐明显，投资收益将成为中国保险业弥补亏损、提高偿付能力的重要支柱。目前， 保险资金已获准进入证券市场、参与基础设施建设和投资不动产，投资的多元化 使保险业面临的投资风险急剧增加。因此，从宏观监管和微观管理的层面加强保 险投资的风险控制，建立和完善保险业的投资风险管理体系，对于保险公司提高 投资效益、增强偿付能力具有重要的意义。 国外学界对保险业投资风险的问题进行了诸多有价值的研究，这些成果推动 了保险投资业务的发展。相对而言，国内对保险投资风险研究则非常缺乏。本文 对保险投资的风险及其控制措施进行了较为深入的研究。 本文在保险投资风险识别的基础上，分析了保险投资风险是如何对保险投资 形成冲击的，以及这些风险产生的原因，进而提出了测度保险投资风险的方法及 风险控制措施。全文分四个部分进行论述： 引言：介绍本文的选题背景与研究意义；介绍本文的主要架构和主要研究内 容；说明本文的主要创新点和研究方法。 第一章：保险投资的理论综述。介绍保险投资基本概念，以及保险投资概念 的界定；况明保险投资的客观必然性；简要介绍并评述国内外研究进展；分析我 国保险投资的历史沿革，评述我国保险投资的现状。 第二章：保险投资风险分析及其控制措施。本文首先介绍保险投资风险识别 与性质，进而概括出保险投资的主要风险( 利率风险、信用风险、流动性风险) ； 其次从微观的角度论述利率风险、信用风险和流动性风险产生的原因，如何测度 保险投资的风险，进而提出控制保险投资风险的技术措施。本章分三节分别论述 保险投资的送三种主要风险。 第三章：进一步完善保险投资风险控制机制。本章从宏观角度介绍完善保险 投资风险控制的措施：分阶段拓宽保险投资的渠道、建设完善保险投资机制( 专 业化的管理理念、专业化投资人才建设、完善的保险投资风险控制流程) 、保险 投资的环境建设( 资本市场体系建设、q d i i 制度建设、保险监管法律：去规建设) 等措施。 第四章：总结与展望。对全文的研究内容进行总结，在此基础上提出今后的 研究方向 关键词：保险投资保险投资风险保险投资风险控制 保险投资机制保险投资监管 2 a b s t r a c t t h ea c c e l e r a t i o no ft h eu n l f i c a t m np r o c e s so ft h ew o r l de c o n o m ya n df i n a n c e ，o n o n e h a n d ，p r o v i d e s ac h a n c ef o rc h i n a si n s u r a n c ei n d u s t r y t o g o i n t o i n t e r n a t i o n a l i z a t i o n ，b u to i lt h eo t h e rh a n d ，i ta l s ob r i n g sa b o u tag r e a tc h a l l e n g et o c h i n a si n s u r a n c ei n d u s t r y s i n c et h ei n s u r a n c ei n d u s t r yw a sr e s t o r e di n1 9 8 0 ，o u r c o u n t r y si n s u r a n c eb u s i n e s sh a si n c r e a s e da tt h es p e e do f3 5 e v e r yy e a r i nt h el a t e 2 0 0 5 ，t h ei n c o m ef r o mi n s u r a n c ef e e so fo u rc o u n t r y si n s u r a n c ei n d u s t r yr e a c h e d 4 9 2 7 3b i l l i o nr m ba n dt h et o t a la s s e t so fi n s u r a n c ei n d u s t r yr e a c h e d1 5 0 0b i l l i o n r m b d e f i n i t e l y , t h es t a t u so ft h ei n s u r a n c ei n d u s t r yi nt h ew h o l ef i n a n c i a ls y s t e mi s b e c o m i n gp r o m i n e n td a yb yd a y t h e r e f o r e ，h o wt ob r o a d e nt h ei n s u r a n c ei n v e s t m e n t c h a n n e l ，a n da c h i e v et h ep r o p e rl i n k sb e t w e e nt h ei n s u r a n c ef u n d sa n dt h ec a p i t m m a r k e t ，i sar e a l i s t i ci s s u ec o n f r o n t i n gt h ei n s u r a n c ei n d u s t r y , t h en e g o t i a b l es e c u r i t i e s i n d u s t r ya n de v e nt h ew h o l e c h i n e s ef i n a n c i a lc i r c l e t h e p r a c t i c e i nt h o s ec o u n t r i e st h a th a v ed e v e l o p e di n s u r a n c ei n d u s t r y d e m o n s t r a t e st h a tt h ei n s u r a n c ec o m p a n yi so n eo ft h em o s ti m p o r t a n tp a r t i c i p a t o r si n t h ec a p i t a lm a r k e t ，a n dt h ec a p i t a lm a r k e th a sg r a d u a l l yb e c o m eo n eo ft h ei m p o r t a n t s o u r c e so fp r o f i t sf o rt h ei n s u r a n c ei n d u s t r y c o m p a r e dw i t ht h ed e v e l o p e dc o u n t r i e s ， c h i n a si n s u r a n c ei n d u s t r ya n dc a p i t a lm a r k e ta r eb o t hi nt h ep r i m a r ys t a g e w i t ht h e i n c r e a s i n gd e v e l o p m e n to ft h ef i n a n c i a lm a r k e t ，t h ef u n c t i o n so ft h ei n v e s t m e n ta n d m e r g i n gc a p i t a lo ft h ei n s u r a n c ei n d u s t r yh a v eb e c o m eg r a d u a l l ye v i d e n t ；t h e i n v e s t m e n t p r o f i t s w i l lb e c o m et h ei m p o r t a n ts u p p o r t i n gp i l l a ro ft h ec h i n e s e i n s u r a n c ei n d u s t r yt oc o m p e n s a t ef o rd e f i c i t sa n de n h a n c ep a y i n g b a c kc a p a c i t y c u r r e n t l y , t h ei n s u r a n c ef u n d sh a v eb e e na l l o w e di n t ot h en e g o t i a b l es e c u r i t i e sm a r k e t ， i n v o l v e di nt h ec o n s t r u c t i o no ft h ei n f r a s t r u c t u r ea n dt h ei n v e s t m e n to ft h er e a le s t a t e ， a n dt h ep o l y i n v e s t m e n tm a k e st h ei n v e s t m e n tr i s kf a c e db yt h ei n s u r a n c ei n d u s t r y i n c r e a s ed r a m a t i c a l l y t h u s ，r e i n f o r c i n gt h er i s kc o n t r o lo nt h ei n s u r a n c ei n v e s t m e n t o nt h el e v e l so fm a c r o r e g u l a t i o na n dm i c r o - m a n a g e m e n t , a n de s t a b l i s h i n ga n d c o m p l e t i n gt h em a n a g e m e n ts y s t e mo ft h ei n v e s t m e n tr i s ko ft h ei n s u r a n c ei n d u s t r y 3 a r ev e r ys i g n i f i c a n tf o rt h ei n s u r a n c ec o m p a n yt oi n c r e a s et h ei n v e s t m e n tp r o f i t sa n d e n h a n c et h ep a y i n g - b a c k c a p a b i l i t y t h ef o r e i g na c a d e m i cc i r c l e sh a v ec a r r i e do u ta g o o dd e a lo fv a l u a b l er e s e a r c hi n t o t h ep r o b l e m so ft h ei n v e s t m e n tr i s ko ft h ei n s u r a n c ei n d u s t r y ，a n dt h e s ea c h i e v e m e n t s h a v ec o n t r i b u t e dt op u s hf o r w a r dt h ed e v e l o p m e n to ft h eb u s i n e s so ft h ei n s u r a n c e i n v e s t m e n t h o w e v e ls u c hr e s e a r c hi sc o m p a r a t i v e l yv e r ys h o r ti nc h i n ao nt h e i n s u r a n c ei n v e s t m e n tr i s k t h i sp a p e rc o n d u c t sd e e p l yr e s e a r c hi n t ot h ei n s u r a n c e i n v e s t m e n tr i s ka n di t sc o n t r o l l i n gm e a s u r e s t h i sp a p e r ，o nt h eb a s i so ft h er i s kr e c o g n i t i o no ft h ei n s u r a n c ei n v e s t m e n t ， a n a l y z e sh o w t h ei n s u r a n c ei n v e s t m e n tr i s k sf o r ma t m c ko nt h ei n s u r a n c ei n v e s t m e n t ， a n dh o wt h e s er i s k sc o m ea b o u t ，a n df u r t h e rp r o p o s e st h ew a y so fm e a s u r i n gt h e i n s u r a n c ei n v e s t m e n tr i s ka n dt h er i s k - c o n t r o lm e a s u r e s t h ep a p e ri sc o m p o s e do f f o u rp a r t s ： i n t r o d u c t i o n ：i n t r o d u c i n gt h eb a c k g r o u n do ft h ec h o i c ef o rt h et h e s i sa n dt h e r e s e a r c hs i g n i f i c a n c e ；i n t r o d u c i n gt h ef r a m eo ft h ep a p e ra n dt h em a i nc o n t e n t s ； i n t r o d u c i n gt h ec h i e fc r e a t i v ep o i n t sa n dt h er e s e a r c hm e t h o d o l o g y c h a p t e r 1 ：t h et h e o r e t i c a l g e n e r a li n t r o d u c t i o n o ft h ei n s u r a n c ei n v e s t m e n t i n t r o d u c i n gt h eb a s i cc o n c e p t i o n so ft h ei n s u r a n c ei n v e s t m e n ta n dt h eb o u n d a r yo ft h e c o n c e p t i o n so ft h ei n s u r a n c ei n v e s t m e n t ；s t a t i n gt h en e c e s s i t y o ft h ei n s u r a n c e i n v e s t m e n t ；b r i e f l yi n t r o d u c i n ga n dr e v i e w i n gt h er e s e a r c hc o n d i t i o n si nt h ei n t e r n a l a n de x t e r n a lc o u n t r y ；a n a l y z i n gt h ee v o l u t i o no fo u rc o u n t r y si n s u r a n c ei n v e s t m e n t , c o m m e n t i n go nt h ep r e s e n tc o n d i t i o n so f o u rc o u n t r y si n s u r a n c ei n v e s t m e n t c h a p t e r2 ：a n a l y z i n gt h ei n s u r a n c ei n v e s t m e n tr i s ka n dt h ec o n t r o l l i n gm e a s u r e s t h i sp a p e rf i r s ti n t r o d u c e st h er e c o g n i t i o no ft h ei n s u r a n c ei n v e s t m e n tr i s ka n di t s a t t r i b u t e s ，a n df u r t h e rs u m su pt h em a i ni n s u r a n c ei n v e s t m e n tr i s k s ( t h ei n t e r e s tr a t e r i s k , c r e d i tr i s k , f l o wr i s k ) a n dt h e n ，t h ep a p e r , f r o mt h em i c r o c o s m i cv i e w p o i n t , d i s c u s s e st h ec a u s e so ft h ei n t e r e s tr a t ea s k , t h ec r e d i tr i s ka n dt h ef l o wr i s k , a n dh o w t om e a s u r et h ei n s u r a n c ei n v e s t m e n tr i s k , a n df u r t h e rp r o p o s e st h et e c h n o l o g i c a l m e a s u r e so fc o n t r o l l i n gt h ei n s u r a n c ei n v e s t m e n tr i s k t h i sc h a p t e r , c o m p o s e do f t h r e es e c t i o n s ，s e p a r a t e l yd i s c u s s e st h et h r e em a i nr i s k so ft h ei n s u r a n c ei n v e s t m e n t 4 c h a p t e r 3 ：f u r t h e r p e r f e c t i n g t h e c o n t r o l l i n gm e c h a n i s mo f t h ei n s u r a n c e i n v e s t m e n tr i s k t h i sc h a p t e r , f r o mt h em a c r o c o s m i cv i e w p o i n t ，i n t r o d u c e st h e m e d b h f e st op e r f e c tt h ec o n t r o lo nt h ei n s u r a n c ei n v e s t m e n tr i s k b r o a d e n i n gt h e c h a n n e l so ft h ei n s u r a n c ei n v e s t m e n tb ys t a g e s ，e s t a b l i s h i n ga n dc o n s u m m a t i n gt h e m e c h a n i s mo ft h ei n s u r a n c ei n v e s t m e n t ( t h es p e c i a l i z e dm a n a g e r i a li d e a s ，t h e c o n s t r u c t i o no ft h e s p e c i a l i z e di n v e s t m e n t t y p et a l e n t s ，t h ec o m p l e t i o n o ft h e c o n t r o l l i n gp r o c e s so ft h ei n s u r a n c ei n v e s t m e n tr i s k ) ，t h ee n v i r o n m e n t c o n s t r u c t i o no f t h ei n s u r a n c ei n v e s t m e n t ( t h ec o n s t r u c t i o no ft h e c a p i t a l m a r k e t s y s t e m ，t h e c o n s t r u c t i o no fq di is y s t e m ，t h ec o n s t r u c t i o no ft h el a w so fi n s u r a n c er e g u l a t i o n ) e t e c h a p t e r4 ：t h ec o n c l u s i o na n do u t l o o k i ts u m m a r i z e st h er e s e a r c hc o n t e n t so ft h e w h o l ep a p e r , a n do nt h i sb a s i s ，p r o p o s e st h ef u t u r er e s e a r c hd i r e c t i o n k e yw o r d s ： t h ei n s u r a n c ei n v e s t m e n t ；t h ei n s u r a n c ei n v e s t m e n tr i s k ；t h ec o n t r o lo nt h e i n s u r a n c ei n v e s t m e n tr i s k ；t h em e c h a n i s mo ft h ei n s u r a n c ei n v e s t m e n t ；t h e r e g u l a t i o no ft h ei n s u r a n c ei n v e s t m e n t 5 独创性声明 本人产明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究2 1 2 作及取得的 研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其 他入已经发表或撰写逶曲研究成果，也不包含为获得荨撕或其他教育视构 的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均 已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名：勃蓼 签字日期：拶；年f 月善封 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解删 有关保留、使用学位论文的规定， 有权保留并向酹家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查闽和 借阅“本人授权吾绺委可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行 检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。 ( 保密的学位论文在解密后适用本投权书) 学位论文作者签名：勃兹 锄张辜4 音考 签字日期：如。6 年f 月日 签字日期：口年厂月彳日 学位论文作者毕、止去向： 王终单位 通讯地址 电话： 邮编： 引言 一、研究背景和意义 ( 一) 研究背景 我国由于保险公司整体投资风险管理技术水平低，很多保险公司根本没有建 立起真正意义上的保险投资风险管理体系更谈不上运用先进的保险投资风险管 理理论和方法，这与我国保险业的快速发展是不相吻合的。此外，我国对保险投 资风险问题的理论研究，无论从研究的角度和研究的内容上，还是从研究方法上 都缺乏系统性。因此，本文试图从全新的角度全面系统地研究保险投资风险控制 问题。 ( 二) 研究意义 针对目前我国保险资金的直接入市，对保险投资的风险管理与应用策略及相 关问题进行深入研究具有十分重要的理论与现实意义： l 、指导保险市场与资本市场的有效对接 进入9 0 年代，随着宏观经济环境的改善和宽松及国外保险公司的大量涌入， 我国保险资会运用渠道逐步放宽，进入了规范发展阶段。在此过程中，中国保险 业将逐步融入全球经济一体化的进程，因此，国际上保险资金运用己形成的成熟 做法和经验将对我国产生直接的影响。对保险投资的风险管理与应用策略进行研 究，就是要细致观察各国保险机构的风险管理方法、模式，途径，步骤及措施， 并进行对比分析，从中探索出我们可以借鉴的东西，从而指导我国保险市场与资 本市场的有效对接。 2 、推动金融创新与金融深化 对保险投资的风险管理的创新性研究将推动我国金融衍生市场、金融衍生工 具的进一步发展与深化。保险投资的出现影响人们对资本市场上金融工具的需 求，并且导致金融市场上长期资金供应的增加。作为机构投资者的保险公司，由 于其对负债的安全性、收益性与长期性的要求，其资产组合集中于收益较高的长 期资产，保险投资的资产分散化投资程度很大，产生对高效的资产组合的需求， 因此，对于风险管理的要求也日益加强。研究保险投资的风险管理是为了追求降 8 低非系统风险和收益最大化的目标，追求在收益率一定的情况下，使风险能够降 低到最低限度，或者在风险一定的情况下，使收益最大化的资产组合。这种通过 广，乏的资产组合和 f 生上具柬增大收益的需求，无疑会刺激资本市场金融工具的 创新和深化。 3 、加强和完善金融市场结构 保险投资的发展能够提高一国资本市场的流动性，改善金融体系结构。 首先，研究保险投资的风险管理必须关注金融市场的流动性，因为会融市场 的流动性对保险投资非常重要，保险投资的市场交易和投资组合需要成熟而具有 流动性的金融市场，其次，研究保险投资的风险管理对金融市场的整体结构也有 影响。因为保险公司是金融市场上重要的机构投资者，保险投资对于资本市场投 资工具的要求可以促使金融体系有关的法律法规的不断完善，从而推动资本市场 的发展，提升其在金融体系中的重要作用，而保险投资健康有序地发展是离不开 完善而强大的风险管理体系的。 二、本文主要研究内容、结构 保险资会的运用过程是一个较一般金融机构投资复杂的过程，因而保险投资 过程中的风险管理就显得尤为重要。 引言：介绍本文的选题背景与研究意义：介绍本文的主要架构和主要研究内 容；说明本文的主要创新点和研究方法。 第一章，保险投资的理论综述。介绍保险投资基本概念，以及保险投资概念 的界定；说明保险投资的客观必然性；简要介绍并评述国内外研究进展；分析我 国保险投资的历史沿革，评述我国保险投资的现状。 第二章，保险投资风险分析及其控制技术。本文首先介绍保险投资风险识别 与性质，进而概括出保险投资的主要风险( 利率风险、信用风险、流动性风险) ； 其次从微观的角度论述利率风险、信用风险和流动性风险产生的原因，如何测度 保险投资的风险，进而提出控制保险投资风险的措施。本章分三节分别论述保险 投资的这三种主要风险。 第三章，进一步完善保险投资风险控制的机制建设。本章从宏观角度介绍完 善保险投资风险控制的措施：分阶段拓宽保险投资的渠道、建设完善保险投资机 制( 专业化的管理理念、专业化投资人才建设、完善的保险投资风险控制流程) 、 9 保险投资的环境建设( 资本市场体系建设、q d i i 制度建设、保险监管法律法规 建设) 等措施。 第妇亭，总结与研究展望。列全文的研究内容进行营结，在此摹础j 二提出今 后的研究方向。 三、创新之处 i 、研究领域的创新 保险投资是经 齐学研究领域的一个崭新的边缘学科，虽然保险投资在保险业 发达的国家已有数百年的发展历史了，但真正发展却是近几十年的事情，在西方 经济学界也尚未形成独立完善的保险投资风险控制的理论体系，只是在应用研究 领域方面取得了一定的进展。在我国，保险投资是从2 0 世纪8 0 年代中期开始的， 保险投资风险管理方面的理论还是一片空白，只是在保险投资领域的实践中领悟 了一些保险投资风险管理的心得。 2 、研究方法上的创新 由于保险投资在国内保险业还属于新生事物，而国外再保险投资风险管理领 域的研究相对来浣已经比较成熟，从借鉴国外保险投资风险管理的先进经验出 发，采用的研究方法是国际比较研究方法。同时运用理论联系实际，规范分析和 实证分析相结合的方法，全面而系统地研究和探讨了保险投资风险及其风险管理 方法。 10 我国保险投资风险分析与控制措施研究 保险投资是现代保险业得以生存和发展的重要支柱。一国保险投资状况同该 匡惊硷，的偿付能力和保险经营的稳定陛密切相关。在市场竞争日趋激烈的今 天，单靠保费收入已经越来越不足以保证保险公司的生存和发展了，这迫使保险 监管机构和保险公司不断适应新的市场环境，全方位地加强保险投资业务。 第一章保险投资的理论综述 第一节投资：现代保险业的支柱 一、保险投资的概念 保险投资是指保险企业将沉淀于保险企业内部的暂时闲置的资金，运用各种 会融工具，以取得一定的预期收益为目的，以有偿返还的方式，将保险资金重新 投入社会再生产过程中的一种融资方式，从而扩大社会再生产规模，发展社会生 产力。 从这个定义上看，保险投资包含三层含义： 第一，保险投资的主体是保险公司。 根据保险业务的不同特点，保险公司可以分为寿险公司和财险公司两大类。 这两类保险公司保险资金来源和构成有所不同，所以保险投资的方式、构成、收 益和风险也就有所差异。因此保险投资研究应分别加以分析和研究。由于寿险公 司所拥有的保险资金闲置时间长、数量大，在资本市场资金供应方占有重要的地 位，所以，保险投资研究主要偏重于寿险投资研究。本文在分析保险投资风险时， 也着重分析寿险公司投资风险。 第二，保险投资中所运用的资金是保险公司各种可运用的资金总称保险 资金，而不仅仅是保险基金保险公司以收取保险费的形式集聚的资金。 第三，保险经营的目的是保持保险公司的经营稳定。同时提高保险资金的经 济效益和社会效益。 二、保险资金的特性决定了保险投资特殊性 保险资金是以货币形态存在的专项资金，从形式上看主要来源于保险费，实 质上来源于社会新创造价值。任何一项保险资金，一般经历三个运动过程：保险 第一章：保险投资理论综述 资令的筹集、保险资金的积累和运用以及保险经济补偿或给付。显而易见，保险 费的筹集是保险资金运用的前提和基础，没有充足的保险费收入，就不可能有庞 犬的保险资台，保舱受会暂时闪置部分的运用就会成为“无本之木无源之水”。 保险经济损失补偿或给付的实现及其实现的程度，取决于保险资金的规模。这在 宏观上要求保险资金的运动的第二个过程中，保险资金积累和运用，以至于不断 扩大，才能使保险基本职能实现有保障。所以，保险资金的积累和运用是保险基 奉职能实现的重要保讧。另一方面，保险资金又具有资金的普遍属性，资金只有 在运动才能保值和增值，保险资金也不例外。只有将保险资金以有偿的方式投入 社会再生产领域，才能使闲置的资金不至于造成浪费，同时使保险资金保持原有 的价值，进一步使保险资金增值。 三、保险投资的客观必然性 ( 一) 保险投资的可能性分析 首先，保险投资的可能性基于保险公司的负债经营的特点。保险是指通过建 立保险基金，进行危险分散、经济补偿的一种经济保障制度。保险公司的承保业 务，就是通过向众多的被保险人收取保费，建立保险基金，而对少数受损的被保 险人给予经济补偿。保险公司的资金主要是今后随时返还被保险人的保险基金， 保险经营斟此破称之为负债经营。在保险经营过程中，由于保险责任范围内的自 然灾害和意外事故的发生具有随机性和损失程度不同的特点，从某一时点上看， 保险费的收取与赔偿或给付，在时间上和数量上将产生差异。也就是说，保险公 司收取的保险费不会立即用于支付赔偿或给付，保险费的总额也不可能正好等于 赔偿或给付的总额。这种时间差和数量差，导致保险公司的一部分资金将沉淀下 来，变成暂时闲置的资金，同时也就成为保险投资的主要资金来源。 其次，保险公司自有资本也成为保险投资稳定的资金来源。保险公司的资本 金作为企业的所有者权益部分，是保险人的自有资本，在正常情况下，它不承担 赔偿或给付的责任；保险经营的原则之一是收支相等，即赔付支出和费用支出等 于保费收入，所以保险人只有在发生了特大灾害事故，从而使各种准备金不足以 支付时，才会动用资本金进行赔偿或给付：在正常状态下，保险公司的资本金除 了上缴部分保证金外，基本处于闲置状态。所以这部分资金具有较强的稳定性和 长期性，可视为保险公司进行长期投资的资金来源。 2 我国保险投资风险分析与控制措施研究 ( 二) 保险投资的必然性分析 1 、保险公司的盈利性要求是保险投资的基本动因 保t 盍公司的利。j 日足保险公司在一定时期( 通常为一年) 的经营活动过程中， 以各种收入抵补各项支出后的最终成果。保险公司利润总额由营业利润、营业外 收入、营业外支出三部分构成。营业利润是保险公司整个经营获得过程中获得的 利润，它主要是由承保利润、投资利润、汇兑收益和其他业务利润构成，其中承 保利润和投资利。同是营业利倜的重要束源，也是保险公司利润的主要来源。利洞 是衡量一家保险公司经营管理水平高低和市场竞争能力强弱的综合效益指标。 从理论上说，保险利润来自于承保利润和投资收益，但越来越多的保险实践 证明保险投资收益是保险公司的主要利润来源，具体参见表1 。从表中可以看出， 1 9 7 5 - 1 9 9 2 年，美、日、德、法、英、瑞士六国保险公司的综合盈利绝大部分来 源于保险投资收益，其中美、法、英、瑞士四国都使用保险投资收益去弥补承保 业务的亏损。我国保险业的承保利润率从1 9 8 9 年的1 0 左右下降至1 9 9 5 年、1 9 9 6 年的2 - 3 ，1 9 9 7 年和1 9 9 8 年更是趋于零和负数。究其原因，一方面是由于市 场经济加剧，保险费率竞相下调；另一方面是由于保险投资的严格限制。后者是 主要原因，它使得保险公司被动地回避风险，不能积极有效地管理和分散风险， 从而导致了严重的风险循环积累效应。 表11 9 7 5 1 9 9 2 年六国保险公司综合盈利率构成。( 单位：) 项目美国日本德国法国英国瑞士 承保利润率 - 8 20 3 30 5 l1 1 6- 8 8 2- 8 4 8 投资利润率 1 4 4 48 4 88 7 21 3 0 l1 3 2 91 1 5 5 综合盈利率 5 84 5 64 9 91 3 84 5 23 0 7 根据保险精算红利模型可知，传统的保险利润是由很多因素决定的，但最主 要的因素是利差益、死差益和费差益。其中利差益是保险利润的主要来源圆。其 基本公式为： d t - i 。+ m t + e 。 式中，d 。为保单第t 年年末的红利( 利润) ；i 。为保单第t 年的利差益因素； 。范恒山：1 9 9 9 年，中国保险市场，f m ，1 武汉：湖北人民出版社 。李秀芳，傅安平，李静：2 0 0 4 年，寿险精算，i m ，l 北京t 中国人民大学出版社 3 第一章：保险投资理论综述 讥为保单第t 年的死差益因素；e 。为保单第t 年的费差益因素。 i 。，虬，e 。可以有下列公式给出： ，= “一) c 一。屹- - t ) m 。( 或+ ，一。一吼。一。) ( r 一。屹) 巨= c q 一。只一，巳) ( 1 + 0 ) 武中，x 为保单签发时的年龄：i ：为保单第t 年的红利利率：i 。为保单第t 年的预定利率( 计算责任准备金时所采用的利率) ；。v 。为保单第t 年的期末责任 准备金；。p 。为保单第t 年的估计纯保费；q 。为x 岁时的预定死亡率( 计算责任 准备金时所采用的死亡率) ；q ，为x 岁时的红利死亡率；t g ，为保单第t 年的营业 保费；。e 。为保单第t 年的费用支出；r 为保险金额。 在保险公司的利润来源中，死差益是比较稳定的，费差益是保险公司可以控 制的，退保益是必然发生的，唯有利差益受外部因素的影响最大。随着市场竞争 的不断加剧，保险市场承保能力的过剩，保险公司为了在激烈的市场竞争中占据 有利的地位，除了不断地提高保险服务质量、改善经营管理水平、开发适销对路 的险种外，保险公司也希望能以比竞争对手更优惠的费率提供保险的保障，吸引 已有的和潜在的客户。因此在保险费率厘定时，通过预定死亡率和预订费用率低 的设定，使死差益和费差益基本趋于零。此时保险公司的利润来源主要是利差益， 也就是通过保险投资收益来弥补承保业务的亏损，维持保险公司的生存和发展， 通过投资收益增强保险公司偿付能力和市场竞争力。 2 、保险市场竞争是保险投资的直接动因 保险市场竞争的日益加剧导致保险公司主营业务利润的下降甚至亏损，使保 险投资发展的直接动因。进入2 0 世纪8 0 年代以来，世界保险业面临着严峻的竞 争的挑战。主要表现在以下三个方面。 ( 1 ) 保险业内部竞争的加剧。市场经济条件下，价格竞争是保险公司扩大 市场份额的最直接最有效的手段。随着各国对保险费率管制的逐步放松，保险公 司可以根据市场形势的变化，自主决定保险产品的价格以及公司的经营发展策 略。在各国保险市场承保能力日趋过剩的情况下，保险公司一方面大力开发保险 新产品和新技术，提高保险产品的技术含量来刺激投保人的需求；另一方面保险 4 我国保险投资风险分析与控制措施研究 公司采取降低产品价格的策略来增强本公司的市场竞争能力，扩大市场份额，更 加剧了保险业的内部竞争。因为在保险经营中，承保结果和投资收益的相互依存 腹 ( 高，岛投资收益促使保险业利用“现舍流承保”和积极定价策略，产品价格 对客户更有吸引力；对其他公司更有竞争力。 ( 2 ) 银行保险业的合作提升了保险业的竞争程度。在当今金融服务一体化 的形势下，保险业和银行的合作，使保险也可以充分利用银行的巨大的分销网络 和先进的电子技木，大规模、高效地销售较为简单的保险产品，降低保险成本， 让利于客户。同时保险公司也可以利用自身的服务网络为银行代理业务，双方渠 道共享，减少产品单位成本支出，扩大经营和效益边界。银行保险合作，具有客 户资源、销售渠道、产品创新等方面的优势，在很大程度上加剧了保险业竞争的 程度。 ( 3 ) 保险业竞争的国际化。从2 0 世纪9 0 年代开始，大型的跨国保险公司 在新兴市场经济国家积极拓展业务，世界保险市场几乎完全被西方发达国家的保 险公司所垄断。在拉美和中东欧保险市场，外国保险公司的市场份额已达到4 7 和4 1 ；世界保险业竞争的加剧，使保险公司的承保利润一直呈下降趋势，甚至 亏损。为弥补主营业务的亏损，维系保险业的生存和发展，各国都非常重视保险 投资，投资收益再保险利润中的比重越来越大。 3 、保险偿付能力是保险投资的客观原因 保险公司要持续稳定的发展，必须有两种充足的准备金：一是用以应付常规 损失赔付的技术准备金：另一种是用以应付非常规损失赔付的偿付准备金。保险 公司的技术准备金是经过严密计算建立起来的，与保险公司预期的赔付责任相匹 配，属于保险公司正常的财务收支。而影响保险公司财务稳定性真正的风险来自 于超过预期损失的赔付，这超出的部分由偿付准备金支付。很显然，保险公司的 偿付准备金对应于其所有者权益，即保险公司的资本金、总准备金和未分配利润 构成了保险公司偿付能力的经济内涵。偿付准备金的增减，体现了保险公司偿付 能力的消长。虽然扩充资本金、增加总准备金都能增强保险公司的偿付能力，但 扩充资本金不是增强偿付能力的经常性管理手段。要增强保险公司的偿付能力， 比较可行的是增加总准备金，而增加总准备金主要来源于投资收益。 根据偿付能力定义，衡量保险偿付能力的指标有绝对值指标和相对值指标两 5 第一章；保险投资理论综述 个。绝对值指标即偿付准备金，是用资产净值或所有者权益来衡量寿险公司的偿 付能力：相对值指标即偿付能力额度，用资产净值与公司当年的自留保费收入的 比年东读量偿付能力1 。 s 。= p 。+ i 。+ s ，l c 。一o 一d 。一t 。一v 。 昱。1 + 量+ 坠一生一鱼一堡一互一坐 只只只只只只只 吼鲁出专- c n - o , - d 。- t , 一等 式中，s 。p 。代表第n 年的偿付能力额度，s 。p n 代表第n 一1 年偿付能力额度； i 。为第n 年的投资收益率；c 。为第n 年的实际赔付率：o a 为第r 1 年的营业费用率； d 。为第r 1 年的红利分配率；t 。为第1 1 年的赋税率；x v 。m 。第n 年的责任准备金增 长率( 业务增长率) 。 从上述模型中可以看出，影响保险公司偿付能力的因素有实际赔付率、投资 收益率、营业费用率、业务增长率、赋税率和红利分配率等。其中偿付能力额度 与投资收益率、上年度的偿付能力额度正相关，与实际赔付率、营业费用率、红 利分配率、赋税率和业务增长率呈负相关关系。由此可见，提高投资收益率是增 强保险公司偿付能力额度的重要手段。 第二节保险投资风险及其风险控制措施相关理论综述 一、保险投资风险理论综述。 d 法尼从企业管理系统性的角度将保险企业的风险分为三大类：一是来自 于保险企业各个业务种类的风险，其中包括来自保险业