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论我国中小企业融资的困境和对策 论文提要 中小企业融资困难是一个世界性问题，本文旨在对我国中小企业的融资困难 探讨和提出对策，采用了逻辑推理、比较和调查研究方法，对中小企业融资的现 状、原因和匿际比较的三个主要方面进行研究，通过对这一课题的理论综述和实 证研究，为进一步改善中小企业融资环境提供借鉴。 文中对中小企业在各国国民经济发展中的重要地位不可置疑，通过实证论证 了中小企业的发展对于我国促进经济繁荣、增加就业、活跃市场和维护社会稳定 举足轻重。 本文认定我国是一个以银行信贷为主要融资手段的国家，银行信贷资金成为 中小企业正常经营活动的主要来源。 通过对中小企业融资困难有外因和内因的分析：主要外因是缺乏一个完善的 中小企业融资体系，主要内因是企业治理结构的不完善。我们得出的结论：我国 中小企业融资困难的问题，是各种不同的因素共同作用下形成的。 提出了解决中小企业的融资困难问题，是项复杂的系统工程，需要中央政 府的高度重视和各地方、部门、机构的共同推进，在制定政策上体现多样性、商 业性、整体性原则，从制度上完善政策支撑体系：同时，转变融资机构观念，培 育和保护私人资本市场，在规范运作和商业化原则下，积极拓展间接融资渠道； 其次，建设多层次的资本市场，拓展直接融资渠道，支持中小企业健康发展；最 后，企业加强公司治理结构，增加财务透明性，充分挖掘内部自身潜力，依据企 业自身发展特点基础上，寻求资金的支持。 论我国中小企业融资的困境和对策 a b s t r a c t b e i n g d i f f i c u l ti nc a p i t a lr a i s i n gf o rs m a l la n dm i d s i z ee n t e r p r i s e s ( s m e ) i sa w o r l d w i d ep r o b l e m t h ep u r p o s e so ft h i sa r t i c l ei st od i s c u s st h ec a u s e so fs m ec a p i t a l s h o r t a g e sa n ds u g g e s tw a y sf o rs e t t l i n gt h e m b ya p p l y i n gm e t h o d o l o g i e so fi o g i c r e a s o n i n g ，c o m p a r a t i v ea n a l y s i s a n d i n v e s t i g a t i o n a lr e s e a r c h e s , t h e a r t i c l em a k e s r e s e a r c h e si nt h e3m a j o rf i e l d s ，t h a ti s , t h es t a t u s ，c a u s e sa n di n t e r n a t i o n a lc o m p a r i s o n s o fc a p i t a lr a i s i n gd i f f i c u l t i e so fs m e ，a i m i n ga tp r o v i d i n gi d e a sf o rf u r t h e ri m p r o v i n gt h e c a p i t a lr a i s i n ge n v i r o n m e n tf o rs m e t h ea r t i c l ep r o v e st h a ts m e p l a y av e r yi m p o r t a n tr o l ei np r o m o t i n gp r o s p e r i t yo f o u rc o u n t r y se c o n o m y ，i ni n c r e a s i n go p p o r t u n i t i e so fe m p l o y m e n t , i n f l o u r i s h i n gt h e m a r k e ta sw e l la si nm a i n t a i n i n gt h es t a b i l i t yo ft h ew h o l es o c i e t y i ta l s od e m o n s t r a t e st h a tc h i n ai sa c o u n t r yw h e r eb a n k i n gc r e d i ti s t h em a i n a p p r o a c ho fc a p i t a lr a i s i n ga n db a n k i n gc r e d i th a sb e c o m et h em a i ns o u r c eo ft h ef u n d f o rs m e 7 sn o r m a lo p e r a t i o n s b ya n a l y z i n gt h ei n t e r n a la n de x t e r n a lc a u s e so fs m ef u n dr a i s i n gd i f f i c u l t i e s ，w e c a ns e et h a tt h ee x t e r n a lc a u s el i e sa tl a c k i n ga c o m p l e t es m ef i n a n c i n gs y s t e mw h i l et h e i n t e r n a lc a u s el i e sa tt h ei n c o m p l e t e n e s so ft h ee n t e r p r i s em a n a g e m e n ta r c h i t e c t u r e i ti s c o n c l u d e dt h a tt h ef h l a n c i n gd i f f i c u l t ys i t u a t i o no fs m ei nc h i n ai sf o r m e db yt h e c o e f f e c t so fm u l t i p l ee l e m e n t s t h ea r t i c l es u g g e s t st h a tt os e t t l et h ep r o b l e mo fs m e f i n a n c i n gd i f f i c u l t i e s ，ac o m p l e x s y s t e m a t i cp r o j e c ta sw e l la st h ec o e f f o r t so f t h ec e n t r a lg o v e m m e n ta n dv a r i o u sd e p a r t m e n t so f l o c a la u t h o r i t i e sa r en e e d e d ，a n dac o m p r e h e n s i v es u p p o r ts y s t e mt h a te m b o d i e sd i v e r s i t y , b u s i n e s so r i e n t a t i o na n di n t e g r a t i o ni sa b s o l u t e l yn e c e s s a r y a tt h es a m et i m ei ti sn e c e s s a r yt o c h a n g e t h ev i e w p o i n t so f f i n a n c i n gi n s t i t u t e s ，c u l t i v a t ea n dp r o t e c tp r i v a t ef i n a n c i n gm a r k e t ，a n d a c t i v e l ye x p a n di n d i r e c tf i n a n c i n gc h a n n e l su n d e rt h ep r i n c i p l eo f e s t a b l i s h i n gas t a n d a r d i z e da n d c o m m e r c i a l i z e df i n a n c i n gm a r k e t s e c o n d l gw em u s tb u i l dam u l t i l e v e lc a p i t a lm a r k e ta n dw i d e n t h ed i r e c tf i n a n c i n gc h a n n e lt og i v em o r es u p p o r tt os m e f i n a l l y , e n t e r p r i s em u s te n h a n c et h e m a n a g e m e n ts t r u c t u r e i n c r e a s et h et r a n s p a r e n c yo f t h ef i n a n c es t a t u sa n de x e r ti t so w np o t e n t i a l t ot h eg r e a t e s te x t e n ti ns e e k i n gf u n ds u p p o r t 论我国中小企业融资的困境和对策 刖蟊 我国改革开放2 0 多年来，中小企业一直是国民经济发展中最活跃的力量， 在全国整体经济中占据大半壁江山。按照2 0 0 3 年颁布的中小企业标准暂行规 定，2 0 0 3 年我国经工商行政部门注册的中小企业已超过3 6 0 万家，占全国企业 总数的9 9 6 ，而9 9 的中小企业是非公有制企业。我国g d p 的5 0 以上、工业 总产值的6 0 以上、工业新增产值的7 6 6 、销售收入的5 7 、出口额的6 0 、税 收的4 0 以上均来自中小企业。 2 0 0 3 年，全国就业人员为7 4 4 亿，非公有制经济吸纳就业人员3 1 3 亿， 中小企业的从业人员数比1 9 8 9 年增长了2 4 倍，8 0 5 万户新开企业的雇工人数 为7 4 7 2 万人，共吸纳安置国有企业下岗职工6 5 5 8 万人，1 我国中小企业作为 一支最具活力和成长性的生力军，在国民经济发展中处于举足轻重的地位，对增 加就业更是起着十分关键的作用。 目前，我国专利的6 5 是由中小企业发明的，7 5 以上的技术创新是由中 小企业完成的，8 0 以上的新产品是由中小企业开发的，2 中小企业已成为技术 与机制创新的主体，在技术进步和机制创新中发挥着日益突出的作用。 我国是一个以银行信贷为主要融资手段的国家，银行贷款对于企业的生产经 营活动至关重要，当前我国实施的宏观调控政策取得了初步成效，在经济运行中 的一些矛盾和问题也逐渐显现。在这轮宏观调控中，国家采取了一系列紧缩银根 的措施，这些紧缩措施虽然是直指房地产等过热的行业，但仍殃及池鱼，波及受 控行业之外，在放贷资金总量收缩的情况下，信贷资金成了更为稀缺的资源，特 别是中小企业受国家宏观调控政策的影响更大，中小企业融资的形势更为严峻。 据报载，2 0 0 4 年二季度中小企业融资景气指数降至6 8 8 ，不仅处于不景气区间， 而且比一季度下降3 7 点，比大型企业低6 3 点。其中，认为融资困难的中小企 l 、摘自! 曼! ：9 4 i 里! ：! ! 里! ! ( 广东中小企业服务网) 一2 0 0 4 年中小企业及非公胄制经济工作情况与2 0 0 5 年工作重点国家发展改革委中小企业司2 0 0 5 年0 1 月2 6 口 2 、摘自婴型：g d 釜堡q ：! ! ! ：业( 广东中小企业服务网) 一2 0 0 4 年中小企业及非公育制绎济工作情况与2 0 0 5 6 论我国中小企业融资的困境和对策 业占到3 8 5 。3 企业融资难度的增加，加剧本已严峻的中小企业流动资金的紧张 状况，融资通路的阻塞无疑是企业特别是中小企业发展的最大障碍之一。 中小企业融资难由来已久，在这轮宏观调控中，这一问题愈加显现出来。中 小企业是我国经济的重要组成部分，在国民经济中的地位举足轻重，成为推动我 国经济快速增长的重要生力军和维护社会稳定的一支重要力量。因此，关注和努 力解决中小企业融资难的问题，成为人们关注的一个焦点问题。 本文旨在对中小企业融资困难问题进行了深入的考察，采用了逻辑推理、比 较和调查研究方法，对中小企业融资的现状、原因和国际比较的三个主要方面进 行研究，力求通过对这一课题的理论综述和实证研究，搭建一个受到认可的学术 研究和交流平台，将中小企业融资困难问题认识提高到新的层次，进而为进一步 改善中小企业融资环境提供借鉴。 年t 作重点国家发展改革委中小企业司2 0 0 5 年0 1 月2 6 日 3 、摘自坚型：g ! ! ! ! ：! 塑( 国都证券网) 一中小企业如何走出融资困境邱兆祥2 0 0 4 年0 9 月2 1 日 沧我j 目中小企业融资的出靖承7 井策 第一章中小企业融资的特点和困境 一、中小企业融资的特点 中小企k 特别是各种类型的非公有制中小企业大多都是低门槛进入市场绎 营规模不大，面向市场经营的灵活性很高，自有资会较少，负债率较高，技术水 平较落后，管理粗放，经营稳定性较差，抵御风险能力较弱，资信水平不高，缺 乏抵州担保，无力承受过高的融资成本等，这蝤特点决定了中小企、止具有不同于 大型企业融资特点。 ( 一) 中小企业融资的基本特点 1 、资金需求数额少，耍得急，频率高。中小食业依靠当地资源优势，低门 槛进入市场，经营规模较小，面向市场组织生产，经营：孑式灵活多样，涉及面广， 以规模和数量的多样化和小批量著称。因此，资金的需求一次性小、频率高，相 应的对融资的要求小、面广、借期短、具有很强的时效性，发生借贷频率频繁。 2 、自有资本金偏少，抵押担保落实难。中小食业白有资本金少，起步阶段 大多数是租赁场所生产经营，经营风险较大，缺少足够的不动产作为信贷抵押， 也难以找到有实力的大企业作担保人，多数不符台银行贷款条什。尤其是高新技 术的中小企业，净资产偏低，人力资源偏高，在贷款时，往往少有抵押资产。 3 、融资方式单一，以借贷融资为主。中小食业规模介乎大犁企业与自然人 之例，股票和债券融资不具备条件，信贷融资足主要融资的形式。据统计，我国 中小企业股票融资仅占其国内融资总量的1 左右，民营企业直接上市数量不到 上市公司总数的矾，经同家认定的高新技术企业上市数量只占其总量的1 左右， 融资总量中主要依靠商业银行贷款和民间借贷的融资方式占到了5 0 以上1 。 4 、先天不足，缺少直接融资途径。我国正在经历由计划经济到市场经济的 转变，市场机制讲究的是效益和利益最大化，资金作为生产要素之一，流向符合 这一要求，在没有其他机制的干预下，规模较小的中小企业在资金市场上是难以 这一要求，在没有其他机制的干预下，规模较小的中小企业在资金市场上是难以 4 、摘白证券h 报一论中小企业板块的小范效应2 0 0 4 年0 5 月2 8 日 论我国中小企业融资的困境和对策 与大企业竞争的。同时，我国的中小企业资产普遍较少，负债能力有限，易受经 营环境的影响，企业经营变数大，风险大，难以吸引投资者的注意。另外，我国 的证券市场主要是为国企和大型企业服务，进入证券市场的门槛很高，中小企业 无论在规模和融资成本都难以承受。 5 、融资成本过高，企业不堪重负。尽管有许多不利因素的制约，叶i 小企业 融资主渠道还是金融机构贷款，但是贷款成本普遍过高。以企业贷款1 0 0 万 一1 0 0 0 万元半年大约要支付各项硬性支出共5 万一5 0 万元，支付费用与贷款额 度比例为5 一6 。如此估算，企业净资产收益率必须达到9 以上，3 贷款才有意 义。而且，贷款抵押财产评估登记的时效大多为一年，一年后无论贷款到期偿还 后还是展期，都要重新进行评估和登记。过高的融资成本，致使许多中小企业负 担沉重。 6 、信息不对称，加剧了融资难度。在融资过程中，要求信贷双方必须信息 对称。企业一般可以通过公丌信息，随时了解和掌握银行的信贷政策、信贷制度、 信贷监管等信息，而银行却不可能拥有和掌握每个贷款企j 的全部信息，形成了 信贷关系中的信息不对称。同时，即使在贷款的信息充足条件下，贷款发放以后， “道德风险”6 的出现，又会使银行处于信息的劣势。另外，中小企业经营机制 比较灵活，多头开户现象比较普遍，财务管理制度不健全，财务报告的随机性大、 真实性差、透明度不高，银行要掌握包罗万象的中小企业的市场信息力不从心。 事实上，大量存在的部分中小企业的不守信用行为，加剧了这个市场的融资难度。 7 、以民间借贷为主，自我融资发展壮大。我国金融体制改革的滞后，中小 企业的融资环境并不宽松，对处于创业期的中小企业来说，产品刚剐定型，市场 前景不明朗，盈利能力不足，无法从国有商业银行获得急需的资金支持，只能走 民间借贷道路。为了获得融资解决燃眉之急，企业不得不出高价来吸引民间资金， 这种民间借贷行为在很大意义上是在地下状态下完成的，企业要支付比正规借贷 利率高得多的利息。但是，这种民间借贷双方彼此了解程度较深，易于被双方接 受，特别是在早期阶段所发生的借贷行为半径非常小，信息不完全对称对双方的 、 约束并不大，由此而生成的借贷风险被大大降低。 5 、摘自国家经贸委中小企业司2 0 0 4 年0 8 月2 8 日 6 、指中小企业的小守信用行为 论我图中小企业融资的困境干丌对策 ( - - ) 不同规模中小企业融资特点 2 0 0 3 年2 月1 9 同，国家经济贸易委员会、国家发展计划委员会、财政部、 国家统计局联合发文制定了我国中小企业标准，根据国家对各种类型的中小企业 的划分标准，结合当前我国中小企业融资的现实情况看，不同规模的中小企业融 资具有以下特点。 不同规模中小企业融资特点简表 组别业务特征融资特点 小型企业从业人员较少，规模、财务资源有直接融资为主，如民间借贷、 限，本地业务为主集资、融资租赁等 中型企业从业人员较多，业务和产品都在扩直接融资和间接融资并重，银 张行借贷、中长期资本融资等 ( 三) 不同类型中小企业融资特点 从融资的角度上，中小企业可分为制造型、服务业型、高科技型等几种类型， 它们具有不同的融资特点： l 、制造业型中小企业。制造业型中小企业的资金需求是比较多样和复杂的， 是其经营的复杂性所决定的，用于购买原材料、半成品和支付工资的流动资金， 购买设备和零备件的中长期贷款，甚至产品营销的各种费用和卖方信贷都需要外 界和金融机构的金融服务。一般而言，制造业企业资会需求量较大，资金周转速 度相对较慢，经营活动和资金使用涉及的面相对较宽，风险相应较大，从银行等 信用中介融资难度要大一些。 2 、服务业型中小企业。服务业型中小企业的资金需求主要是存货的流动资 金贷款和促销活动上的经营性丌支借款。其特点是量小、频率高、贷款周期短、 贷款随机性大，风险相对其它类型中小企业较小，获得贷款的难度相对制造型中 小企业要小一些。 3 、高科技型中小企业。高科技型中小企业除可通过一般中小企业可获得的 论我国中小企业融资的困境和对策 直接借贷、内源融资等渠道融资以外，比较重要的一个资金来源就是各种各类、 层出不穷的“风险投资基金”。7 从我国目前的实际情况来看，这类基金既有政府 设立的，又有单位机构建立的，也有政府和机构共同建立的，其性质一般属于产 权资金。我国目前已经有1 0 0 多家风险投资公司，投资资本总额超过3 0 0 亿元， 这些风险投资给高科技中小企业提供了丰盛的“蛋糕”。8 ( 四) 不同发展阶段的中小企业融资特点 中小企业在各个不同发展阶段对融资有不同的要求。 l 、创业期阶段企业。这一阶段企业具有技术创新、产品创新、服务创新或 市场创新的特点，这时所需的融资服务要求借贷频率高、金额小。由于企业市场 前景不明朗，产品有一个市场适应期，盈利能力不足，商业银行对企业贷款的成 本和风险远远高于大型企业或成长期和成熟期的中小企业，从经营风险和成本效 益考虑，银行必然“惜贷”。因此，所需要的启动资金以直接融资为主，间接融 资为辅。 2 、投入经营期阶段企业。这一阶段企业处于推广期，产品或服务开始被市 场所接受，销售额与利润丌始增长，市场规模与发展前景逐步明朗化，投资风险 逐步降低。此时企业需要扩大生产规模，抢占市场份额，企业除自我积累部分资 金外，增量资金需要外源支持，以直接融资和问接融资并举为较好的选择。 3 、增长发展期阶段企业。这一阶段企业己在市场上站住了脚跟，积累了一 定资产，竞争者大量加入，产品市场进入成熟期，销售增长平缓，竞争激烈，利 润水平被摊薄，以间接融资与资本融资为较好的选择。间接融资主要解决日常生 产经营周转资金，期限较短，风险较小，易于从商业银行及各种非银行金融机构、 财务公司等获得债务资金，也可以从个人投资者、风险资金等方面增加产权资金。 4 、开始成熟阶段企业。这一阶段企业进入二次创业期，是更高层次上的创 业，企业市场形象与资本金有了一定的积累，以自我积累、吸收直接投资为较佳 的选择，主要以大公司参股、员工认股、股票公开上市等以及从投资公司、商业 银行筹集发展改造所需产权资金。 7 、主要有曲种发行方法。一种是私募的公- 刮风险投资基金，另一种是向社会投资人公开募集并上市流通的 风险投资基金。 8 、摘自删c a s c n ( 中国科学院网) 中国高新技术产业求“钱”若渴2 0 0 2 年0 5 月1 6 日 论我国中小企业融资的困境年兀对策 二、中小企业融资的困境 由于中小企业自身的特性，决定了中小企业的融资处在困境之中：中小企业 大多数中小企业自身素质差，多处于亏损状态，没有充足的闲暇资金用于企业的 再投资和再发展。银行增强了贷款风险防范意识，出现了银行惜贷的现象，中小 企业无法从大型国有银行中获得自身发展的必要的资金来源。我国资本市场不完 善，中小企业进入资本市场困难重重。社会信用体系不健全，大多数中小企业信 用级别低而且没有合法的抵押资产，导致信用担保这种在西方被用来为中小企业 提供融资的常用方式在中国无法广泛丌展等等。 ( 一) 中小企业融资的现状 1 、中小企业融资渠道狭窄，发展主要依靠自身内部积累。根据世界银行下 属的国际金融公司的调查，中国私营公司的发展资金，绝大部分来自于业主资本 和内部留存收益，近年来一直保持在5 0 6 0 以上，而公司债券和外部股权融资 等直接融资则不到1 ，银行贷款大约在2 0 左右。 2 、银行贷款是中小企业最重要的外部融资渠道，但银行主要提供的是流动 资金以及固定资产更新资金，而很少提供长期信贷； 3 、亲友借贷、职工内部集资以及民涮借贷等非正规金融在中小企业融资中 发挥了重要作用，但由于各地经济发展水平以及民间信用体系建设的差异，非正 规金融在江浙、中西部地区发育程度差异极大： 4 、中小企业普遍缺乏长期稳定的资金来源不仅权益资金的来源极为有 限，而且很难获得长期债务的支持： 5 、资产规模是决定企业能否获得银行借贷以及长期债务资金的决定性因 素。 ( 二) 中小企业融资的新动向 1 、短期资金融通难度降低，但长期权益性资本严重缺乏。现有金融体系只 对中小企业开放了短期信贷业务，中长期信贷和权益性资本的供给仍严重不足， 论我围中小企业融资的困境和对策 特别是对大量高科技创业型企业来说，最为缺乏的不是短期贷款而是中长期贷款 和股权投资。 2 、中小企业中做大的企业融资困难得到缓解，但其他中小企业融资仍十分 困难。中小企业在经过市场竞争洗礼的发展过程中，已分离出3 个层次：，第一层 是一些年销售额上百亿元、品牌无形资产价值达到数百亿元的已成为著名的大企 业。这类企业是银行争贷对象，在证券市场融资也不存在障碍；第二层是经过多 年发展己打下基础的中型企业，这类企业因已具备一定规模的生产能力、资产和 信誉，与银行打交道尽管比第一层的企业困难，但融资渠道还是存在的，有些企 业还在准备上市；第三层是初创业的中小企业。这类企业数量最多，又普遍遇到 信用水平低或尚未建立起信用、可抵押资产少、财务制度不健全、资金需求数量 少、频率高等问题，银行部门不敢轻易放款，贷款条件也相当严格。 3 、货币政策传导机制的梗阻在减轻，但货币政策调控对中小企业的冲击较 大。2 0 0 3 年中央银行加大货币供应量的调控力度，特别是2 0 0 3 年9 月2 1 日存 款准备金率由6 上调至7 ，。金融机构信贷规模总量适度收紧，首当其冲的是中 小企、l k 。 第二章中小企业融资困难的原因 一、中小企业融资困难的外部原因 近年来，伴随着我国经济快速增长的同时，经济领域内一个突出的热点问 题就是中小企业融资难，令许多中小企业的经营管理者头痛的事情就是资金问 题。面对目前我国金融市场不甚发达现状，从总体分析，造成中小企业融资难的 社会外部原因主要有以下几条： ( 一) 缺乏完整的扶持中小企业发展的政策体系 从金融政策上来看，还未形成完整的扶持中小企业发展的政策体系。我国目 9 、q f 自中国中小企业金融制度调查由中国人民银行和日本国际协力机构( j c a ) 合作完成，2 0 0 4 年0 5 月2 1 日。 论我国中小企业融资的困境和对繁 前的经济、金融政策，主要还是依据所有制类型、规模大小和行业特征而制定的， 因此，大多数社会资源都通过政府的“有形之手”流向了大企业，银行的大部 份贷款也是贷给大企业。这几年束，针对中小企业贷款难、担保难的问题，国家 虽然颁布了一些政策，诸如要求各国有独资商业银行总行成立了中小企业信贷 部，人民银行总行颁布了向中小企业倾斜的信贷政策等，但是还未形成完整的支 持中小企业发展的金融政策体系，致使中小企业的融资和贷款仍然受到了束缚和 影响。 ( 二) 缺乏专门为中小企业服务的中小商业银行 从金融机构的设置来看，缺乏专门为中小企业服务的中小商业银行。我国现 行的金融体系建立于改革开放初期，基本上是与以大企业为主的国有经济相匹 配。目前我国虽然有股份制商业银行、地方性商业银行，但资金实力根本不能与 国有独资商业银行相匹配。随着改革的深入与经济结构的调整，迫切需要有与中 小企业相匹配套的地方性中小金融中介机构。 ( 三) 缺乏必不可少的担保机构 从社会中介的担保功能发挥情况来看，存在着较大的局限性。近几年来为了 解决中小企业贷款担保难问题，国家经贸委于1 9 9 9 年制定印发了关于建立中小 企业信用担保体系试点的指导意见，目前在全国3 1 个省、市中，已有1 0 0 多个 城市建立了中小企业信用担保机构。”但是从实际看，担保机构的作用发挥并不 好。首先是担保机构本身的运作机制存在的一些问题，既制约了资金的扩充，使 民间社会资本无法进入，又使这一市场化的产物在行政管理的方式下运行不畅。 其次是缺乏应对担保风险和损失的措施，政府财政资金一次下拨而没有定期的损 失补偿机c f $ u 来源，基金风险只得采取简单的分担摊派而不是有效的风险分散。 再次是由于财政、经贸委、银行三方面的协调配合还不够密切，使一些具体操作 性问题无法及时、有效解决，影响了担保功能的正常发挥。 l 0 、指的是政府运用财政政策、货币政策、法律手段和一些行政手段，对市场经济活动进行干预和调节。 1 1 、摘自竖里塑盟趔型：旦旦( 中小企业厦门网) 一融资宝典：中小企业融资的12 种方式，2 0 0 5 年0 3 月0 3 目 论我圉中小企业融资的困境和对龄 ( 四) 缺乏国有商业银行的支持 从商业银行经营管理情况来看，其稳健原则与中小企业的高风险特点存在矛 盾。首先是相当一部份中小企业尚在处在初创阶段，企业的经营风险往往大于收 益，尤其是高新技术企j 世。其次是银行对中小企业贷款的成本比大企业高，中小 企业贷款数额不高，但发放程序、经营环节缺一不可，据测算，对中小企业贷款 的管理成本，平均高于大企业的5 倍左右，在追求利润最大化的前提下，银行当 然乐意做大企业的“批发”业务。三是银行放贷的坏账损失与信贷员个人责任挂 钩，使信贷员感到压力沉重，不敢轻易贷款。四是政策导向使银行面临微利经营 局面，目前国内银行因降息已进入了微利时期，加上担保机构在与银行的合作中 还要求银行对贷款本金也要分担1 0 一3 0 的风险损失，银行更缺乏积极性。此 外，银行的风险准备金预提只有1 ，与国际惯例3 差距很大，在补偿机制不完 善的情况下，银行出于自身利益，不得不放弃一些资信较差的信贷业务，以致弱 化了金融对中小企业扶持的力度。 ( 五) 直接融资渠道狭窄 首先是缺乏一个活跃的资本市场，实践证明私人资本市场是我国中小企业融 资必不可少的场所之一，但是我国金融政策缺乏对私人资本市场保护，私人资本 的筹集或进入金融领域会受到严格的限制；其次是缺乏为中小企业服务的股权市 场，中小企业融资难不仅仅是贷款难，事实上信贷资金仅仅是中小企业融资渠道 的一部份，还应该包括股权融资、债券融资。证券市场是市场经济的重要组成部 分，是现代企业的孵化器，具有向社会筹资，促进产权流动，优化资源配置等作 用。但是目前上市融资、发行债券的法律法规和政策导向对中小企业不利，中小 企业很难通过债券和股权融资的渠道获得资金。 ( 六) 缺乏必要的融资工具 缺少融资工具和融资品种的创新， 小企业管理局就有2 0 几个贷款种类， 是我国会融机构的普遍现象，相对美国中 商业银行贷款种类也相当多。中小企业的 论我田中小企业融资的困境和对策 情况复杂，不是一刀切就能解决的，需要不同针对性的手段，有针对现金流的贷 款，有针对自然人的贷款，需要有一些新的工具来满足，而我国商业银行的贷款 种类太少，很难满足百花齐放的中小企业实际情况。 二、中小企业融资困难的自身原因 目前，银行贷款作为中小企业融资的主渠道和来源，许多中小企业翘首以 待。相反过去，国有商业银行出于生存和发展的需要，进一步规范了贷款程序， 提高了贷款条件。而且只要国有商业银行的性质不变，就不会单纯为了满足中小 企业的贷款需求而降低贷款条件。实际上中小企业能否获得银行贷款，起决定性 作用的不是银行，而是在与企业自身。由于中小企业先天性的缺陷，加之自身经 营管理存在的不足，影响了中小企业融资的效果。 ( 一) 缺少足够的抵押资产 中小企业一般缺少足够的抵押资产，资产少、负债务能力低，寻求担保非常 困难，大多不符合银行贷款条件。一般的高新技术企业，尤其软件企业其净资产 大都偏低，人力资源又都偏高，在贷款时，往往少有抵押资产：创新中的中小企 业，虽有较高的失败率，但成功的创业将带来高额的创业收益，如果发展中的小 企业以银行融资为主，银行承担了融资风险，银行信贷融资只能获得固定的利息 收益，而不能分享企业成功带来的高收益，导致银行风险与收益的不对称，降低 银行对中小企业进行贷款的动力，使得对中小企业的贷款抵押困难较大。 ( 二) 治理结构不规范 由于我国正在经历由计划到市场经济的转变，许多中小企业在设立就存在先 天的缺陷，例如：许多中小企业都是家族化管理模式，靠“豪情壮志敢想敢干” 起家，发展到一定规模时，需要组成团队，通过系统运作向前推进时，很多中小 企业却迈不过去这个坎，即使公有制的中小企业也缺乏完善的法人治理结构，特 别是县一级的为数众多的中小企业，近年来虽然都已经历了企业改制，但大量企 业的改制流于形式，其结果自然是产权不清和国有股一股独大。这样的企业在进 论我国中小企业融资的困境和对策 行股权资本融资时，经常是陷入内部人为纷争，使得外部的股权资本不敢进入或 无法引入。 ( 三) 信用等级偏低 我国的中小企业信用包括个人信用等级普遍偏低，这是我国金融体系健全的 瓶颈之一。一个发达的金融体系必然包括一个完好的社会信用体系，这个体系不 仅要包括必要的组织结构，中介服务机构以及相应的技术手段，而且还要包括全 社会成员对信用的正确理解和道德规范。我国的市场环境建设正处在个破旧立 新，百废待兴的状态下，社会信用体系建立并完善就显得尤为重要。仅信用等级 这一条件，许多中小企业就不能列入银行信贷支持的范围之内。还有其他诸如借 改组转制之机逃债、废债现象严重；部分企业多头开户，多头贷款，以套取银行 信贷资金，逃避银行的监督检查；相当一部分企业间的交易经常采用现金形式， 多数没有交易合同，造成银行审查资金用途和回笼资金困难等等，更加影响了银 行支持的积极性。 ( 四) 存在过高经营风险 国内外研究表明，中小企业具有较高的失败率。一项调查表明：我国的私营 性质的中小企业7 8 成生存期不过3 5 年，卜2 成在5 一l o 年内关门，能坚持1 5 年以上的约占5 。“由于中小企业具有较高的失败率，对其贷款必然是高风险的， 这不符合银行稳健经营的原则，安全性、流动性、赢利性是银行贷款的基本要求， 同时，中小企业对资金需求一次性量小、频率高，加大了融资的复杂性、增加了 融资的成本和代价。 ( 五) 信息不对称 中小企业融资过程的不对称信息问题比较突出。首先是在中小企业创业的早 期阶段，通常没有经过外部审计的财务报告，其盈利能力很难预测；其次是中小 企业大多没有完善的公司治理结构；其三是中小企业经营活动的规模小，其经营 1 2 、摘自国家经贸委中小企业司2 0 0 4 年0 8 月2 5e l 论我国中小企业融资的田境和对策 活动外界不易了解。其四是中小企业产品质量较差，产品老化和档次较低等问题 十分严重，加剧了中小企业融资信息不对称的程度，信息不对称商业银行自然对 其贷款采取十分谨慎的态度。 ( 六) 粗放式经营加剧融资矛盾 许多中小企业由于缺乏高素质的经营管理人员，“拍脑袋决策，拍胸脯表态， 拍桌子骂娘，拍屁股走人”的现象在中小企业非常严重。在企业经营中重投入、 轻产出，重发展、轻管理，重速度、轻效益的倾向明显，带来了固定资产投资过 大，缺乏相应的流动资金与之配套，许多项目在缺乏充分可行性研究的情况下盲 目仓促上马，决策质量太差，产品不符合市场需求以及没有配套流动资金，使这 部分先期投入无效益，造成大量资金沉淀，有效的资源得不到充分合理的利用。 第三章中小企业融资的国际比较与借鉴 资金匮乏是世界各国中小企业发展所面临的突出问题之一，为此，许多发达 国家采取各种金融支持政策和手段来帮助中小企业解决资金来源问题，并收到了 良好的效果。发达国家中小企业融资体系主要e h - - 部分组成：一是政府非盈利性 的中小企业融资机构；二是商业性金融机构和投资者对中小企业的资金融通及投 资；三是中小企业融资担保体系。其中政府作为中小企业融资的纽带发挥着至关 重要的作用，政府既可以通过直接或间接的融资优惠政策支持中小企业，又可以 通过担保或监督的形式为中小企业提供融资支持。 一、西方国家支持中小企业融资的金融制度和政策比较 ( 一) 设立专门的政府部门和政策性金融机构 在美国，小企业管理局作为一个永久性的联邦政府机构，其主要任务是帮助 小企业发展，尤其是帮助小企业解决资金不足的问题。大多数发达国家除专设主 管政府部门外还设有专门的中小企业金融机构。如日本政府在战后相继成立了三 论我国中小企业融资的困境和对策 家由其直接控制和出资的中小企业金融机构，专门向缺乏资金但有市场、有前途 的中小企业提供低息融资，保证企业的正常运转。德国的中小企业银行主要有合 作银行、储蓄银行和国民银行等，根据有关法规，年营业额在1 亿马克以下的企 业，可得到总投资6 0 的低息贷款，德国政府本身还对通过“马歇尔计划援助对 等基金”直接向中小企业提供贷款。 ( 二) 建立和健全中小企业融资的信用担保体系 发达国家的政府部门虽然也为中小企业提供资金，但最主要的形式还是提供 担保支持，信用保证制度是发达国家中小企业使用率最高且效果最佳的一种金融 支持制度，它帮助中小企业获得了商业性融资。美国小企业管理局对中小企业最 主要的资金帮助就是担保贷款；日本官方设立有专门为中小企业提供融资担保的 金融机构中小企业信用保险公库，民间设有5 2 个信贷担保公司，并在此基 础上设立了全国性的“信贷担保协会”，他们共同致力于为中小企业提供信贷担 保服务。 ( 三) 鼓励创业投资和风险资本对中小企业的培育和发展 政府的作用表现为对中小企业需要的管理制度和市场机会的支持。发达国家 的实践证明，创业投资是中小企业尤其是高新技术企业发展的孵化器和催化剂。 美国官方的中小企业投资公司和民间的风险投资公司是中小企业筹资的重要来 源之一。目前美国中小企业投资公司达3 0 0 余家，民间的风险投资公司有6 0 0 余 家，他们一方面为那些融资困难的中小企业提供贷款和无担保或担保不充分的贷 款，以促进中小企业的科技开发和创新能力，另一方则对勇于进行创新投资的中 小企业投入资金以获取高额回报。英国则成立了由1 0 0 多家从事中小企业风险投 资的小型金融公司组成的专设“风险资本协会”( b v c m ，为高科技“风险企业” 提供了大量的资金援助。 ( 四) 积极拓展中小企业的资本市场直接融资 中小企业规模小，其股票难以到一般的股票交易市场上与众多的大企业竞 论我国中小企业融资的困境和对策 争。为解决中小企业的直接融资问题，一些国家探索开辟“第二板块”，为中 小企业，特别是科技型中小企业，提供直接融资渠道。如美国的n a s d a q 市场， 其最具成长性的公司中有9 0 以上在该市场一k 市。直接融资渠道的开辟与拓展， 在一定程度上促进了发达国家中小企业筹资来源的多元化。 二、国外政府对中小企业金融支持的主要特点及启示 ( 一) 主要特点分析 1 、对不同类型中小企业的融资扶持不同。不同类型的中小企业融资特点不同， 当然对融资渠道和条件的要求也不同，西方国家在解决中小企业融资难问题上是 各有侧重的：如美国比较重视高科技型中小企业的融资问题；日本在支持中小企 业吸收引进技术方面也是具有特色的；意大利比较注重制造业型中小企业的发展 和融资问题；法国政府扶持中小企业的重点主要放在了就业潜力比较大的服务业 型中小企业上；瑞士和西班牙则在解决社区型中小企业( 包括街道手工工业) 上具 有特色。 2 、对不同发展阶段的中小企业进行不同的扶持。不同发展阶段的中小企业 对融资有不同要求，从企业创办一直到企业因种种原因而退出，都有对融资的不 同要求。政府针对不同的发展阶段进行相应的政策支持。 3 、中小企业融资的专业化。目前，西方国家金融业的发展，既有业务不断 综合化的趋势，也有金融机构不断细分的专业化和金融产品不断创新的特点。其 中一个重要的表现是从事对大型企业巨额贷款的大型金融机构与从事向中小企 业微型贷款的中小型金融机构的分化。金融机构的专业化，直接导致了为中小企 业服务的中小融资机构的建立，其中以美国最为典型。据统计，美国有上万家专 门从事为中小型企业提供金融服务的中小企业投资公司，极大地弥补了市场上有 限的创业( 或风险) 资本与创办中小企业及其发展所需的巨大的资金缺口。 1 3 、指的是专门为中小企业直接融资服务的证券市场。 论我国中小企业融资的困境和对策 ( 二) 几点启示 通过对有关国家和地区支持中小企业发展的金融制度和政策进行比较分析， 我们可以得到以下几点启示： 1 、政府都很重视支持中小企业的发展，而且都有支持中小企业发展的法律、 政策和机构。发达国家的成功经验表明，金融支持是解决中小企业融资问题、促 进中小企业持续稳健发展的有效办法。因此，我国政府部门应高度重视中小企业 融资难问题，通过制定协调、配套的政策、法律以及相关机构支持中小企业的生 存与发展。 2 、政府支持中小企业发展的模式可划分为：清障铺路法和扶持法。前者以 美、欧为代表，对中小企业的支持主要集中在保证市场公平、消除不利于公平竞 争的障碍，提供有利于中小企业发展的信息、技术等各种服务方面，这对降低中 小企业融资过程中的交易成本具有重要意义。这种模式的行政成本和财政成本较 小，适合于小政府大市场的成熟市场经济。后者以日本为代表，政府的政策性金 融支持的力度较大，行政审批程序较复杂，财政成本较高，在政府主导型经济的 成长阶段可能比较有效，但不利于经济转型和结构提升，也容易产生道德风险。 我国应充分吸收发达国家的成功经验，通过制定完善的法律和政策体系，鼓励创 新，更多地运用市场手段来解决中小企业融资问题。 3 、政府对中小企业融资支持的力度受到政府预算、经济体制和发展模式等 因素的制约。美国和同本的经验还表明，政府对中小企业的资金支持与金融市场 对中小企业的资金支持具有一定的替代性。我国政府财力有限，因此应更多地提 高相关的优惠政策来支持中小企业的发展。 4 、美、日、德等图的中央银行( 和金融监管机构) 在支持中小企业融资中并 没有扮演主要角色或承担主要责任，解决中小企业融资难问题是一个系统过程， 需要相关部门政策的协调配合。这一点尤其值得中国借鉴。 5 、中小企业的发展问题需要完整、协调的法律体系。通过中央、地方和民 间组成的组织机构体系及培育与多元化的融资体系相配套的环境，借鉴发达国家 的立法经验，我国应该而且能够制定和完善有关中小企业融资和发展的法律、法 规体系。 论藐固中小企业融资的困境和对策 第四章解决我国中小企业融资困境的对策 解决中小企业的融资困难问题是一项复杂的系统工程，需要中央政府的高度 重视和地方部门、机构的共同推进，通过借鉴各国对中小企业融资扶持的经验： 建立健全中小企业资金扶持法规体系、对中小企业的税收优惠和税收支持、对中 小企业的财政补贴、对中小企业的贷款援助、发挥风险资本在中小企业融资中的 作用等。培养一个良好的融资大环境，制定一系列长远的、稳定的政策支撑体系， 为中小企业融资和发展创造积极有利的法律制度环境。 一、未来政策制定的基本原则与政策支持体系的完善 ( 一) 基本原则 中国现实的经济金融环境( 尤其是中央财政的预算约束) ，决定了政府无法 直接向中小企业提供过多资金，引导、促进民间资金向中小企业的有效配置将是 政策设计的主导思路。在中国政府或其他有关国际机构试图制定各种政策介入解 决中国中小企业融资问题之前，在政策制定与实施过程中应体现以下几个原则： 1 、多样性原则。由于中国地域广阔，区域经济金融发展环境差异极大，所 以各地中小企业不仅现有融资渠道存在很大的不同，其融资困境成因也不尽相 同。因此，为了取得理