（政治经济学专业论文）吉林省中小企业融资问题研究.pdf

摘要 中小企业在地区经济和社会发展中具有极其重要的意义，但融资困难严重制约了吉 林省中小企业的发展。本文围绕如何支持中小企业融资这问题，运用实证分析与规范 分析相结合、历史分析与逻辑归纳相统一的方法，对吉林省中小企业融资的现状和造成 融资困难的原因进行了系统分析，并就如何解决融资困难提出了对策。 文章首先对中小企业融资的相关理论进行了阐述，包括信息不对称下的道德风险和 逆向选择以及企业信贷融资的模型研究；其次对吉林省中小企业的融资现状进行了实证 分析，并总结了造成吉林省中小企业融资困境的原因；然后剖析了国外中小企业融资的 模式和经验；最后在充分借鉴国外先进经验的基础上，结合吉林省的具体实际，对如何 解决吉林省中小企业的融资困境提出了政策建议。 关键词：吉林省；中小企业：融资：信用担保 a b s t r a c t t h o u g hs m e s ( s m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s ) a r ep l a y i n ga i li m p o r t a n tr o l ei nt h e s o c i a le c o n o m i cd e v e l o p m e n to fj i l i np r o v i n c e ，y e tt h eg r o w t ho ft h e mi sg r a v e l yr e s t r i c t e d d u et od i f f i c u l t i e si nf i n a n c i n g ，t a k i n gt h i si s s u ea sm a i nt o p i ca n du t i l i z i n ga n a l y t i c a l m e t h o d so fb o t he m p i r i c a la n dn o r m a t i v e ，t h i sp a p e rm a k e sas y s t e m a t i ca n a l y s i so ft h e d i f f i c u l t i e so fj i l i n ss m e sf a c ei nf i n a n c i n ga n dr e a s o n sb e h i n di t , a n dc o m e su pw i t hs o m e e f f e c t i v ec o u n t e r m e a s u r e st oh e l ps o l v i n gt h ep r o b l e m f i r s t ，t h ea u t h o rs t a t e sr e l a t i v et h e o r i e si nt h ef i n a n c i n go fs m e si n c l u d i n g “t h ep r o b l e m o fm o r a lh a z a r da n da d v e r s es e l e c t i o nc a u s e db yi n f o r m a t i o na s y m m e t r y ”a n d m o d e l r e s e a r c ho fe n t e r p r i s e sf i n a n c i n g ” a f t e ra l li n - d e p t he m p i r i c a la n a l y s i so ft h es t a t u sq u oo fs m e sf i n a n c i n g ，i nc h a p t e r2 ， t h ea u t h o rs l i m su pt h er e a s o n sf o rt h ed i 伍c u l t i e sj i l i n ss m e sf a c ei nf i n a n c i n g i nc h a p t e r3 ，t h ea u t h o ri n t r o d u c e si n t e m a t i o n a is m e sf i n a n c i n gp r a c t i c e sa n d e x p e r i e n c et h a tj i l i np r o v i n c es h o u l du s ef o rr e f e r e n c e b a s e do nt h ea b o v ea n a l y s i sa n dt a k i n gj i l i np r o v i n c e sr e a l i t yi n t oa c c o u n t ，i nt h el a s t p a r to ft h ep a p e r , t h ea u t h o rm a k es u g g e s t i o n s f o rp o l i c y m a k e r st os o l v et h ep r o b l e mo fj i l i n p r o v i n c e ss m e sf i n a n c i n g k e yw o r d s ：j i l i np r o v i n c e ；s m e s ( s m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s ) ；f i n a n c i n g ； c r e d i t g u a r a n t e e 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的 研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其 他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得东北师范大学或其他教育机 构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献 均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名：幽 日期：塑! 圭维生丑垒墨日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解东北师范大学有关保留、使用学位论文的规定，即： 东北师范大学有权保留并向国家有关部门或机构送交学位论文的复印件和磁盘， 允许论文被查阅和借阅。本人授权东北师范大学可以将学位论文的全部或部分内 容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编学 位论文。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文作者签名：逊指导教师签名 日 期：翅丛。垒乃日 期 学位论文作 工作单位： 通讯地址： 叠遁盟 ；硝、 电话：垒生旌：五j d 弓孑扩 邮编： 越 引言 2 0 0 1 年起，中央银行陆续出台关于加强和改进中小企业金融服务的指导意见等 文件，目的在于扶持中小企业发展，促进经济结构调整。经验证明，中小企业是经济活 力与创新的根源，有助于利用闲置资金、减少资本呆账、培养企业和管理人才、加快产 业结构发展、促进经济快速增长，在国民生产总值、就业、外贸出口、税收等各方面起 着举足轻重的作用，间接使社会安定、收入公平分配、城乡均衡发展等社会政策目标得 以实现。 但由于中小企业规模有限，缺乏经审计的财务报表，抵押、担保资产不足，信息不 透明，导致筹集资金的途径有限，很难在权益市场获得融资。大部分中小企业资本金匮 乏，生产运营持续受到资金短缺的困扰，短期流动性约束和长期投资不足成了制约发展 的瓶颈。诞生不久的小企业往往在经营头几年由于资金紧缺提前进入衰退期，当遇到业 绩下滑，企业的现金状况更加恶化，甚至遭受破产的威胁。 改革开放以来，吉林省中小企业得到了较快的发展，2 0 0 3 年，吉林省中小企业工业 总产值已占总数的7 0 以上，创造7 0 以上的城镇就业机会，对g d p 的贡献率达5 0 以上， 税收占4 0 以上。尽管吉林省中小企业已经取得了一定的发展，但还存在不少困难， 其中融资难是中小企业面临的一个突出问题。解决中小企业融资问题对于中小企业的发 展和吉林省的经济发展乃至全国的经济发展与社会稳定都具有十分重要的意义。 本文在对国内外关于中小企业的理论研究与实践的分析借鉴基础上，结合吉林省中 小企业目前的融资现状，从理论上和实践上分析出吉林省中小企业融资困难的原因，并 给出解决吉林省中小企业融资困难的对策建议。 第一章中小企业融资的理论分析 一、融资的概念界定 新帕尔格雷夫经济学大词典对融资的解释是，融资是指为支付超过现金的购货 款而采取的货币交易手段或为取得资产而集资所采取的手段。国内大部分人对融资的定 义有两种：是资金融通；二是储蓄向投资的转化。从融资主体角度，可对企业融资方 式进行三个层次的划分：第层次为外源融资和内源融资；第二层次将外源融资划分为 直接融资和间接融资；第三层次则是对直接融资和间接融资再进行进一步细分。在实践 中，还经常根据资金来源和融资对象，将企业融资方式分为财政融资、银行融资、商业 融资、证券融资、民间融资和国际融资等。脚 i 内部融资与外部融资 一般来说，储蓄转化为投资有两种形式：一是同一经济体内的储蓄向投资的转化； 二是不同经济体之间的储蓄向投资转化。前一种形式叫内部融资，后一种形式则为外部 融资。内部融资具体包括三种形式：资本金( 除股本) 、折旧基金转化为再投资和留存 收益转化为新增投资。所谓企业外部融资，则是指企业通过一定方式从外部融入资金用 于生产经营或投资。相对于外部融资，内部融资可以减少信息不对称问题，可以节约企 业的交易成本。但是，内部融资能力及其增长，要受到企业的赢利能力、净资产规模和 未来收益预期等方面的制约。现实中的资金供求矛盾总是存在的，而这种矛盾对于推动 外部融资的发展具有重要的意义，外部融资的发展，可以提高全社会对于储蓄资源的动 员和利用能力，优化社会资源的配置效率，有利于分散投资风险。因此，任何企业都有 一个确定内部融资与外部融资的合理比例问题。 2 直接融资与间接融资 直接融资，是指企业作为资金需求者向资金供给者直接融通的方式；间接融资，则 是企业通过金融中介机构间接向资金供给者融通资金的方式。直接融资与间接融资的区 别，不仅在于有无中介机构，关键是要看中介机构在其中所扮演的角色。在直接融资中， 通常也有中介机构的介入，但中介机构的作用仅仅是沟通并收取佣金，它本身不是一个 资金供给者主体或需求主体，不发行金融凭证。而在间接融资中，中介机构本身就是一 个资金供给主体或需求主体，需要发行金融凭证，并将资金从最终供给者手中引导到最 终需求者手中。直接融资与间接融资的这种划分，只是一种理论上的抽象，在现实中要 复杂得多。随着融资全球化、间接融资直接化的趋势，在实际工作中经常出现两种误解： 一是将直接融资简单理解成为“股票融资”或“债券融资”，实际上“政府拨款”、“占 用其他企业资金”、“民间借贷”以及“内部融资”等等都可以属于直接融资范畴；二是 将问接融资仅理解为银行或非银彳亍金融机构的贷款，而忽视“融资租赁”、“票据贴现” 等其他方式。各种融资方式及其相互关系，可见参见表1 ： ， 表l ：各种融资方式及其相互关系。 资金性质融资渠道或融资方式来源 资本金 自有资金折旧资金内源融资 留存利润 发行股票 发行债券 其他企业资金 直接融资 民间资金( 民间借贷和内部集资) 借入资金 外商资金 外源融资 银行信贷资金 非银行金融机构( 融资租赁、典间接融资 当) 商业信用 二、中小企业融资困难的经济学解释 金融市场和金融中介要解决的根本问题是将储蓄者盈余的资金转化为投资者的投 资，也即是资金盈余单位的资金向资金短缺单位的转化。在转化过程中，保障储蓄者的 资金安全并获得合理的收益是金融市场和金融中介所要完成的基本职能。这样，要完成 这一基本职能，金融市场必须向储蓄者提供投资者的投资回报方面的信息。金融中介除 了自己要有信息透明度以外，还必须对投资者的投资情况、投资的预期收益和偿还借款 的动机和能力有较清楚的了解。从这个角度看，信息的生产和利用便成为金融市场和金 融中介是否能高效益地分配金融资源的重要内容之一。 中小企业在融资过程中碰到的最大问题是中小企业和金融市场之间、金融中介之间 存在着解决信息收集、分析和传播方面的障碍。出于存在信息方面的障碍，中小企业在 金融市场上融资有规模不经济问题，在债务市场上融资会面临信贷配给问题。 ( 一) 信息不对称、逆向选择与道德风险 信息不对称是指一方拥有相关的信息而另一方没有这些信息，或者后者拥有的信息 没有前者多，从而对信息劣势者的决策造成很大的影响。一般而言，在商品买卖中，卖 者比买者更清楚所售商品的成本、品质、性能；在金融市场上，借款者一般比贷款者更 清楚投资项目成功的概率和偿还贷款的条件及动机；在劳动市场上，雇员比雇主更了解 自己的能力和工作努力的愿望。正是由于信息不对称，市场交易中就存在着各种各样的 风险。如果信息是完全的，以及人们对信息的处理和分析是充分理性和合理的，就不会 有决策的失误。比如，消费者不会去购买明知是劣质的商品，贷款者也不会向明知信用 状况极差的借款者贷款。在完全信息情况下，资源可以达到最优配置。完全竞争的市场 结构的基本假定之一就是市场参与各方都有完全的信息，在完全信息情况下，市场竞争 和资源自由流动的结果会导致一个帕累托有效的资源配置格局。 但是，完全信息只是一个美好的假定，真实世界中的信息是不完全的。由于信息不 对称性，就可能产生道德风险和逆向选择。 在许许多多向银行借款的公司中，其经营风险的高低是有差别的。按风险收益 对称的原则，风险高的借款者还款的可能性低，银行应该在满足其借款需求时收取高利 率以弥补风险损失：相应地，对风险较低的借款人，银行可以收取较低的利率。但问题 是，银行往往得不到正确的和足够的信息对借款人的经营风险进行评估。虽然银行可以 进行认真的贷前审查，但总有一些甚至是关键的信息可能被借款人隐瞒。对于银行来说， 尽管它知道在众多借款人中有一些是具有高风险的借款入，但它无法确切地知道是谁。 为了保证银行的盈利，银行不得不将利率提高到能足以弥补贷款平均违约风险的程度， 但这样做，反而会使那些风险低的借款者放弃借款，而风险高的借款人却愿意支付高的 利率，这就是不对称信息下的逆向选择。客户中如果走了风险低的，剩下的都具有较高 的风险，无疑使银行坏帐可能性增加，从而实际平均收益反而可能下降。 道德风险是在交易发生之后发生的。贷款者放贷之后，将面临借款者从事那些从放 款者观点来看不期望进行的活动，因为这些活动可能使贷款难以归还。例如，借款者获 得了一笔贷款，由于使用的是别人的钱，他们可能改变原来在签订借贷合同时承诺的项 目，从事风险高、预期收益较高的项目投资；或者将在借贷合约中承诺用于投资的借款 干脆挪作消费支出。由于道德风险降低了归还贷款的可能性，从而降低了贷款者的预期 收益，因此，道德风险降低了贷款者向企业发放贷款的意愿。道德风险和逆向选择使银 行常常对企业进行信用配给，企业的贷款需求只能得到部分的满足。与大企业相比，中 小企业的信息不对称更为严重，潜在逆向选择和道德风险也更严重，这成了中小企业从 正规的渠道融资的二个重要障碍，中小企业常常是银行信贷配给的主要对象。因为与大 企业不同，小企业签订的合同一般不为公众所了解，一般也不在报刊上予以公告。其有 关的供给、客户、财务、经理者的经营能力等都是完全的私人信息，外部投资者难以把 握。中小企业一般不能发行公开交易的证券，因此，没有权威性的信用评级机构对其进 行评级。此外，许多小企业不能向投资者提供经审计的财务报表，这样，小企业不能向 外部传递其有关信用状况的信息。由此可见，中小企业与大企业相比，不仅在产品市场 竞争中处于劣势，而且也由于信息不对称使其在融资中也处于不利地位。 ( 二) 信息不对称与企业信贷融资的模型研究 1 信贷配给 信贷配给的概念早在2 0 世纪5 0 年代早期就已提出。然而直到9 0 年代初期，学术 界才对信贷配给有了明确的定义。d em e z a 和w e b b ( 1 9 9 2 ) 将信贷配给定义为：在一般利 率条件下对贷款的需求超过了供给。在这个定义中，d em e z a 和w e b b 将在一般利率条件 下，信贷市场不能出清描述为信贷配给。信贷配给问题的产生，是信息不完全的情况下， 银行为了对付逆向选择和道德风险而做出的一种拒绝放款或限额放款的制度性安排。 信贷配给的三种形式：一是企业得到贷款但是额度少于其申请或需要的额度；二是 同类型企业中的一部分企业可以得到贷款，而另外一部分企业即使愿意支付更高的利率 也得不到贷款；三是某些类型的企业完全得不到贷款。“3 2 信贷配给模型分析 4 完全竞争市场的基本假定之一就是市场参与各方都有完全的信息。在完全信息情况 下，市场竞争和资源自由流动的结果会导致一个帕累托有效的资源配制格局。如果信息 是完全的，资本市场将在均衡价格下出清。( 如图1 ) 资金的价格为r ，如果供给不受规 模限制，那么所有的资金需求都会被满足，s t i g l i t z 和w e i s s ( 1 9 8 1 ) 所观察到的信贷 配给现象就不会出现。嘞1 q资金供给 图l完全信息市场下的资本市场供求 传统分析方法假定市场参与各方有完全的信息，但是，传统的分析法无法解释信贷 市场上的信贷配给问题。s i g l i t z 和w e i s s ( 1 9 8 1 ) 在引入信息不对称和道德风险因素后， 较圆满地解释了信贷配给问题。从s t i g l i t z 和w e i s s 提出信贷配给的成因后，s t i g lj t z 和w e i s s ( 1 9 8 1 ) 模型( 下称s i w 模型) 即成为分析中小企业融资问题的主要模型。啷 利率 r + r 1 图2s 谢模型( a ) m l m + m 2 贷款额 图2s 州模型( b ) 叉 一 。毫一 。 一 图2 ( a ) 可以说明这一问题：当利率提高时，贷款的预期收益逐渐增加，但随着利 率的增加，可靠的贷款者会逐渐退出市场，愿意冒风险的借款者则留下来。当利率超过 r + 时，增加的坏帐数量会超过因利率上升而增加的收益，以至于付款者的预期收益i ( r ) 降低。所以我们看到的是一条右凸的曲线。 银行对放款利率的考虑，会对资金的需求产生较大影响。在基本的理论分析中，资 金的供给线是一条向右上方倾斜的曲线，但在信贷配给的条件下，这种曲线发生了变化。 可以用图2 ( b ) 加以说明：由于资金的供给取决于贷款者的预期收益，如果按照前面所 分析的利率升高到一定的程度时收益开始下降，那么资金的供给将会减少，导致供给曲 线向后弯曲。即使利率为r 时的资金需求超过供给，借款者也不会提高利率，因为那将 降低预期收益。所以贷款的平均收益在r + 时达到了最大。d 。曲线和s 曲线相交，表明信 贷市场上存在竞争性均衡，供给等于需求，在竞争性利率r 。将不会有信贷配给。 d ：表示存在信息不对称情况下的厂商贷款需求曲线，这时的利率水平取决于银行预 期收益最大化时的利率r ，此时的均衡为配给均衡。在利率为r 。时，银行资金供给为 r ， 厂商资金需求为m 。，这样以来许多合格的借款者想在现行利率下取得贷款却不能如愿以 偿。信贷配给的程度为：m 。- m * 。除了逆向选择会造成信贷配给外，放款后的道德风险也 是造成信贷配给的原因。事实上，在放款后，借款人可能会采取有风险的行为。例如： 厂商濒临破产，那么除非去冒很大风险，否则它不会有生存的机会。由于这种不利的激 励作用，收取的利率越高，厂商越有可能不履行还债义务甚至破产，银行的预期收益实 际上可能越低。 基于以上考虑，对一些风险明显偏大的企业，如新成立的高新技术企业或因财务状 况不佳而具有冒险倾向的企业，银行通常采取拒绝放款或限额放款的办法进行信贷配 给，尽管他们之中有一部分会有发展前途，也完全有能力在未来归还银行贷款。 第二章吉林省中小企业融资现状 、吉林省中小企业概况 1 吉林省中小企业总量少 就工业企业来说，从业人数在2 0 0 0 人以下，总资产额在4 0 0 0 0 万元以下的企业就 为中小企业( 具体标准见附录) 。”1 通常一个国家和一个地区全部企业的9 9 5 以上应 是中小企业，总劳动力的6 5 - - 8 0 在中小企业就业。经济发展水平越高，每千人中小企 业数量越多，发达国家每千人中小企业数量一般为4 5 - 5 5 个。目前吉林省中小企业总量 只有5 万多个( 其中私营企业3 2 0 0 0 多个) ，。按2 0 0 2 年吉林省人口数2 6 9 9 万人计算， 吉林省每千人中小企业数量只有2 个。吉林省中小企业的发展水平很低。吉林省的就业 问题为什么难以解决，就是因为劳动者因中小企业少而没有太多的就业机会就业。 2 吉林省的中小企业发展缓慢 吉林省私营企业在5 年中仅增加了7 9 9 5 户，从业人员仅增加了3 8 7 4 6 人：2 0 0 2 年， 全省中小企业实现增加值仅占全省g d p 的2 8 9 ，在全国排2 1 位。2 0 9 2 年，个体私营 经济实现增加值仅占浙江的2 0 6 3 ，上海市的1 9 。“ 3 吉林省中小企业规模小且分散 除通化药业和辽源袜业初具规模外，其它基本上没有形成产业集群，从行业构成来 看，仅限于农林牧渔、制造业、建筑业、交通运输、商业餐饮和其它社会服务业等。中 小企业存在着产权制度不合理、产品结构雷同、低水平重复建设、技术含量低、产品档 次低、缺少科学的经营战略等结构性问题。 二、吉林省中小企业融资现状分析 2 0 0 3 年，吉林省全社会固定资产投资完成量为9 6 5 亿元，这其中非公有制经济投资 完成量为4 1 3 亿元，表面看来，在吉林这样的老工业基地，非公经济基本有了占半壁江 山的地位。但如果将数据细究下去，问题便凸现而出。在这4 1 3 亿中，民营经济完成投 资为2 3 1 亿，其中自筹资金9 2 亿，占完成投资的4 0 ，引进资金1 3 0 亿，占5 6 ；而银 行贷款为7 亿元，仅占民营投资总量的3 ，扶持资金只有0 5 亿元，不足0 2 。 从实际情况看，吉林省民营经济固定资产投资资金满足率不足5 0 ，流动资金满足 率不足7 0 。由于流动资金不足，吉林全省民营企业闲置的生产能力接近3 0 ，浪费相 当严重。3 据“吉林省全民创业基础工程调研研究”o 的数据显示，吉林省中小企业创业的资 金来源予个人自身存款及亲朋借款的占7 2 ，其中完全靠个人存款的占4 6 ，向银行贷 。孙启驯吉林省省委委托的吉林眷重点调研项目吉林省全民创业摹础工程调研研究2 0 0 4 7 款的只占1 1 8 。见图3 图3 创办企业资金来源 可见，吉林省中小企业的资金主要来源于自筹方式，融资渠道单一，融资困难已经 成为吉林省中小企业发展的瓶颈。吉林省中小企业融资的制约因素如下： ( ) 间接融资的制约因素分析 1 银行管理体制制约 。 尽管2 0 0 2 年全省城乡储蓄存款余额达2 0 0 3 亿元，“”但这些资金仍沉淀于社会之中， 银行对中小企业放款控制得近乎苛刻。主要表现在以下几个方面： ( 1 ) 贷款向大企业集团倾斜 国有商业银行从节约经营成本和交易成本的“经济性”出发，从规避经营风险的“安 全性”出发，在经营上更加突出“大城市、大客户、优势行业、优势企业”的信贷指导 原则。国有商业银行以经营批发业务为主，重点支持优势企业，中小企业获得的信贷支 持相对较少。 ( 2 ) 贷款审批权集中上收 国有商业银行的授权授信体制，般是通过从法人( 总行) 到一、二级分行再到支 行逐级授权和转授权或转授权书，如遇特别情况上级行给予特别授权或特别授信。每级 机构对下级机构的授权，都不得超过上级机构对其本身所授予的权限。目前，各国有银 行总行相继强化了一级法人管理，严格控制授权授信，贷款审批权向上级行集中，对下 级行普遍实行资产负债管理和授信额度相结合的管理方式。固定资产贷款只能由省级分 行审批，大部分市级分行只有流动资金收回再贷权和授权及授信额度内的新增贷款审批 权，县级支行绝大部分没有新增贷款权限，有收回再贷权的县级支行的信贷权限也在逐 步缩小。 ( 3 ) 贷款方式主要是抵押贷款 银行对中小企业的贷款方式主要是抵押贷款。银行认可的抵押物主要有房产、土地、 汽车、机器、设备等。而且，房产、土地的抵押率一般是评估价的7 0 ，汽车、机器、 设备等的抵押率般为1 0 一5 0 。“3 1 中小企业自有资金少，可供抵押的资产更少，用资 产作抵押获得的贷款往往不能满足企业的资金需求。 ( 4 ) 贷款审批环节多、时间长 国有商业银行信贷审批权限集中上收后，贷款审批环节增加，审批时间拉长。一笔 贷款往往要经过抵押登记、信用担保、房屋登记、中介评估等7 8 个环节，一笔贷款到 位至少卜2 个月，多则半年。这不符合中小企业贷款需求急、期限短、频率高、数额小 的特点，难以及时满足中小企业的资金需求。“” ( 5 ) 贷款收费高 如办理1 0 0 万元的抵押贷款，仅评估、登记等手续交费就占贷款额的1 左右，等于 增加1 9 的贷款利息支出。而且土地局管土地抵押，房管局管房产抵押，实行分口管理， 分口收费，有效期短至1 年或2 年，到期再贷时所有手续要再办一遍。不仅不能方便快 捷地满足中小企业的需求，还大大提高了中小企业的融资成本。 2 中小企业信用担保体系发展慢，运作不理想“” 中小企业信用担保体系的完善是银行加大对中小企业资金支持力度重要的先决条 件。尽管吉林省的各类信用担保机构已有2 8 家，其中有1 3 家列入了国家担保机构试点 行列，截至2 0 0 4 年上半年，全省担保机构累计为近8 0 0 户企业提供了融资担保，总额 超过】6 亿元，”7 3 但由于受到多种原因的困扰，很难满足中小企业担保贷款的需求，致 使信用担保市场陷于“供不应求”的尴尬境地。 ( 1 ) 在政府包干下形成的信用担保机构，与市场存在多方面的隔阂“6 1 从体系安排来说，风险分散主体单一，形式僵硬；从产权形成来说，财政投入比例 过商，对民间资本视而不见；从市场格局来说，人为阻断竞争形成，与其它地区担保机 构以邻为壑；从激励机制来说，投资回报不相适应，政绩观远远强于获利冲动。信用担 保机构从某种意义上来说，和银行一样背负着信用创造的使命，因此，安全性对于信用 担保机构来说显得尤为重要。我们惯常说，公司治理究其源要靠制度来保证，但制度又 是一个非常宽泛的概念。我们完全可以相信，经过一定时间的发展，任何一家担保机构 都会有完备的业务规范和流程，有自成体系的人事生成制度和激励机制。但是，当这 切都置身在一个失调的产权安排和生成模式下的时候，对于它的预期显然就不容乐观 了。我们从三个方面来看这个问题： 参照贝克尔斯蒂格勒模型，我们可以获知，决定代理人道德风险发生概率的 大小取决于他的任期、对未来收益的贴现率、被发现的概率等诸多因素，行政任命的不 确定性，对未来预期的不可知，以及政策性负担所产生的道德风险的屏蔽，无不使得政 策性担保机构的经营水平更多地依赖于经理人的良知而非硬性的约束。我们国家在这方 面的教训不可谓不深刻，国有银行的情况就是很明显的例子。 由于国有产权下的这种政策性、行政性的担保机构少有能做到“自主经营、自负 盈亏”。在高风险的中小企业信用担保行业中，如果整个行业大多数经营者日常经营上 的决策不是出于职业化的分析和对利润的追求，而是为了社会效益，那么整个行业的危 险性可想而知。 财政性担保机构在财事和人事上无法与出资股东政府保持独立性，所以即使 财政性担保机构依据市场规律运作，但是在他们的经营管理过程中凡乎还是很难避免来 自政府的行政干扰。而政府虽是出资人，使就业和安定等因素作为政绩构成了政府领导 的收益函数，所以政府领导人具有了利用担保机构来实现自己收益函数最大化的动机和 条件。 ( 2 ) 资本金不足担保机构缺少“源头活水” 根据国家财政部规定，担保机构为担保对象提供担保的放大倍数，即担保机构资本 金与担保贷款的放大比例一般不能超过5 倍，最大不超过1 0 倍。而吉林省资本金最多 的省级担保机构也只有5 0 0 0 万元的资本金，5 名地级担保机构的注册资本金均在2 0 0 0 万元以下，且多为实物资产，有的县级担保机构根本没有货币资本。担保机构资本金的 大小，标志着其承担风险能力的高低，再加上担保机构资金放大倍数有限，这样担保金 额就远远满足不了广大中小企业对资金的需要。吉林省高新技术发展投资担保公司， 2 0 0 1 年共洽谈业务1 4 0 多项，企业申请担保额为1 1 6 亿元，是该公司资本金的3 0 倍， 根据规定该公司只能受理1 3 个项目，其余项目只能放弃。吉林省中小企业信用担保公 司去年一年中共接待1 0 0 多户企业的业务咨询，在对其中3 0 余户企业的申请贷款担保 项目进行了严格的立项调查后，最终仅为资信、反担保条件明显较好的8 户企业提供了 担保。 ( 3 ) 全额担保担保机构不能承受之重 按有关规定，对中小企业的贷款，银行应与担保中心按一定比例分担风险。国际上 的通行做法，担保机构承担责任的比例一般为7 0 一8 0 ，其余部分由协作银行承担，这 样可以共同强化对贷款企业的监管。但在实际操作过程中，各担保中心的联系银行大都 不承担风险，一旦发生代偿、赔付，担保中心就成了百分之百的代偿人。 由于风险的全部转移给担保机构，作为担保受益人的放贷银行由于责任与风险的不 对等而放松对债务人的监管力度。这样，考察、监管的责任主要落在了担保机构的头上， 而与银行相比担保机构缺乏监控手段，这造成了担保机构责任和能力的不对等，加大了 整体风险。担保机构提高工作效率，力求在最短的时间内对申请担保企业做出正确的判 断，但是仅通过几次企业调研、仅通过与企业经营者短短的几次交往，就要求项目经理 做出正确的判断并非易事。 但是银行本身能力也有限，也无法掌握中小企业的全面情况，再加上中小企业的信 用状况堪忧，银行对它发放贷款是非常谨慎的，有了中小企业担保结构，银行的步子才 迈得大了一些。由于银行实行信贷追究责任制，而且贷款利率固定，没有国外金融机构 风险投资的收益，这样银行在经营中不可能用企业之间的盈亏来降低风险。只要有一家 贷款企业出了问题，都会追究信贷员和相关领导的责任。如果实行比例担保，银行为了 规避风险，将会走回“惜贷”的老路。 ( 4 ) 风险补偿机制尚未建立担保机构难解“后顾之忧” 国家经贸委规定担保费用一般应控制在同期银行贷款利率的5 0 以内，而担保机构 只靠担保费收入显然不足以弥补业务开支和代偿、赔付造成的损失，这就使得担保机构 的自有资本金受到极大的威胁。吉林省中小企业信用担保公司董事长袁文百说，由于担 保业务风险很大，担保机构实力弱小又缺少收入来源，一旦发生笔代偿，就可能吃掉 几十笔业务的保费收入，亏损就不可避免。但吉林省至今没有建立起风险补偿机制，后 续资金和风险补偿资金不到位，担保机构只能谨小慎微，如履薄冰，为降低风险而提高 担保条件。这是担保机构遭遇的普遍难题。但尽管担保机构慎之又慎，由于它经营的是 风险，出现担保代偿是不可避免的，代偿造成的损失得不到及时弥补，将会使作为信用 保证的资本金日趋减少，不良资产、亏损逐步增大，甚至危及担保机构的生存，建立风 险补偿机制成当务之急。 3 银行体系为中小企业提供融资服务的意愿不足。 由于中小企业贷款具有需要得急，频率高，单项贷款金额少，风险大和成本高的特 点，出于“安全性，流动性和盈利性”的考虑，再加上在整个银行业的经营模式具有高 同质性，目前大多数银行，包括中小银行提供中小企业贷款的意愿不足。尤其是大银行， 更愿意为大中型企业提供融资服务。b a n e r j e e 等提出中小金融机构因为和中小企业间的 “长期互动”和“共同监督”而拥有为其提供服务的信息优势。阵朝然而，在我省，针对 性金融主体严重缺位，表现在： ( 1 ) 县级金融机构减少 国有独资商业银行普遍收缩网点机构，县支行撤并力度较大，速度较快，县城中小 企业的金融服务受到削弱。商业银行逐步退出不发达的县域经济，向大城市和大企业集 中已成为一种趋势。由于县级金融机构种类单一，且数量偏少，使得为中小企业服务的 金融机构组织体系出现严重缺位。 ( 2 ) 中小金融机构作用减弱 城市商业银行、城乡信用社等中小金融机构，因信誉下降，资金来源减少，存款普 遍下滑，资金明显不足，且支付压力增大，难以担当起为中小企业提供金融服务的主体 作用。 4 中小企业自身信用度差、信用体系建设十分落后 中小企业自身发展过程中存在的一些问题也增加了融资( 包括直接融资和间接融 资) 的难度，突出表现在以下方面： ( 1 ) 市场竞争力弱，长效内在动力机制不健全 从行业构成来看，吉林省中小企业仅限于农林牧渔、制造业、建筑业、交通运输、 商业餐饮和其它社会服务业等，产品结构雷同、低水平重复建设、技术含量低、产品档 次低。个体私营企业、乡镇企业、乃至科技型企业等民营中小企业中，产权不明晰的现 象较为普遍。为数不少的企业只改制不建制，内部人控制、家族式管理使法人治理结构 形同虚设，机制转换严重滞后。相当多的企业经营管理混乱，不少经营者存在“小富即 安”的思想，企业发展缺乏长远打算和扩张动力。企业职工队伍素质差，缺乏经营管理 1 1 和技术人才。 ( 2 ) 信用度差 大部分中小企业内部管理制度不健全，在经营管理中普遍存在不规范现象，其中财 务不规范，报表不真实现象尤为突出。吉林中小企业发展局的资料显示，6 0 以上的中 小企业信用等级是3 b 或3 b 以下。“”一个企业两套账、三套账，财务报表与经营实绩大 相径庭的现状给银行信贷管理工作造成了极大困难，直接制约了信贷资金的投入。 中小企业恶意逃废银行债务的现象时有发生。据统计，截至2 0 0 2 年末，东北三省 由各级人民银行牵头、当地备金融单位参加的各级金融债权管理行长联席会议已认定的 逃废债企业达3 2 2 3 户，其中个体、私营企业1 2 5 1 户，占3 9 。“”银行投放中小企业的 信贷资产流失严重，造成了银行的大量不良贷款，使得银行对中小企业贷款心有余悸， 对中小企业群体失去了信心。 ( 3 ) 没有形成统一、共享的以企业( 当然包括中小企业的) 信用征集、登记、评估 和发布为主要内容的信用系统。 相当多的企业没有信用记录，即使有一些企业有，也只是被某些经营较为规范的银 行出于降低贷款风险的目的而在其内部建立了企业信用记录。而且，有很多企业还存在 信用信息失真，信用行为混乱等破坏信用建设的事情。 ( 二) 直接融资的制约因素分析 1 债券融资法律障碍大 我国公司法明确规定：公司债券发行的主体必须是股份有限公司、国有独资公 司和两个以上的国有企业或其它两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司；股 份有限公司的净资产额不低于人民币3 0 0 0 万元，有限责任公司的净资产额不低于人民 币6 0 0 0 万元；最近3 年平均可分配利润足以支付公司债券1 年的利息等等。绝大部分 中小企业很难满足上述条件。“” 2 股票融资方面的制约困素和问题 由于政策倾斜、法规约束、手续繁杂、费用高等原因，中小企业直接进入深沪两大 主板市场的难度很大，吉林省现在还没有一家中小企业上市。1 雨“二板市场”都是以 高科技为导向的，具体而言，几乎就是局限在通信、网络、计算机、生物工程等极其有 限的范围内。吉林省的广大中小企业，大多数是以劳动密集型为主的、科技含量不高的 企业，因此，“二板市场”的大门对它们是关闭的。 3 风险投资方面的制约因素和问题 2 0 0 4 年7 月1 5 日，吉林省第家民营风险投资公司吉林汇正风险投资公司正 式挂牌。“”风险投资者反映最为强烈的有以下两个问题： ( 1 ) 信息不对称，逆向选择和道德风险使得风险投资机构不敢投资 中小企业为获得资金，向风险投资机构隐瞒信息，使风险投资机构处于信息劣势。 此外，目前社会中介机构的运作也不规范。风险投资机构从社会中介机构( 如评估机构、 审计机构) 取得的有关中小企业的材料，数据的可靠性也值得怀疑。如有些评估机构按 客户的要求进行评估，导致数据水分较大。因此，风险投资机构不敢冒风险投资。吉林 1 ， 汇正风险投资公司在创办初期所选的项目都是政府推荐的、成活率在1 0 0 的项目。 ( 2 ) 缺乏风险投资退出机制 退出机制作为风险资金整个循环过程的重要一环有着举足轻重的作用。通过退出机 制才能实现风险资金的保值增值，并带来超额利润，这正是风险投资所追求的。而目前 我国的风险投资缺乏退出机制。上市门槛太高，一些政策法规限制使得风险资本无法退 出风险企业。即使可以采用“协议转让”方式，但其退出利润低，成功风险投资项目取 得的收益不能弥补失败项目的损失。国际成功经验显示，一个成功的风险投资案例的超 额收益足以弥补多次失败的损失，这是风险投资的显著特征，即“高风险，高回报”。 第三章中小企业融资的国际比较研究 一、政府在解决中小企业融资困境中的作用。鲫 1 设立专门的政府主管部门 美国、西班牙、德国等国家都有专门的政府部门和政策性金融机构为中小企业发展 提供资金帮助。美国政府设有正部级的小企业管理局( s b a ) ，在全国5 0 个州中设有9 6 个区域和地区性直属办公室，拥有员工3 0 0 0 多人。小企业管理局经国会授权拨款，可 通过直接贷款、协调贷款和担保贷款等多种形式，为小企业提供资金帮助；西班牙设立 了从属于经济财政部的中小企业专门机构，该机构由部际委员会、政策工作小组和中小 企业观察局三部分组成，负责研究、协调和监督对中小企业的金融信贷、参与贷款和建 立集体投资资金体系；德国政府的“马歇尔计划援助对等基金”专门负责直接向中小企 业提供贷款。由此可见，设立专门的政府主管部门是对中小企业融资统筹管理的必要条 件。 2 完善担保体系 发达国家的政府部门虽然也为中小企业提供资金，但最主要的形式还是提供担保支 持。美国小企业管理局对中小企业最主要的资金帮助就是担保贷款，它们对小企业商业 银行贷款的担保支付比例最低为9 0 ，可以说十分优惠，另外，政府部门还制定和实施 了“债券担保计划”、“担保开发公司计划”、“微型贷款计划”等多种资金援助计划，以 帮助更多的存在资金融通困难的中小企业；日本官方设立有专门为中小企业提供融资担 保的金融机构中小企业信用保险库，设有5 2 个信贷担保公司，并在此基础上设立 了全国性的“信贷担保协会”，共同致力于为中小企业提供信贷担保服务：英国政府自 1 9 8 1 年起开始实掩“小企业信贷担保计划”，为那些已有可行的发展方案却因缺乏信誉 而得不到贷款的中小企业提供贷款担保；法国则成立了具有互助资金性质的、会员制的 中小企业信贷担保集团，如大众信贷、互助信贷和农业信贷等集团就是专门面向地方中 小企业和农村非农产业的三大信贷担保集团。从中可见，政府不一定要大规模地参与中 小企业的投资或信贷，而是以担保引导的形式，让中小企业在融资时多一份筹码，多一 份依靠。融资问题的最终解决还是要放给市场，放给银行家和股东。 3 提供支持中小企业的融资优惠政策 政府的资金支持是中小企业资金来源的一个重要组成部分。综合各国的情况来看， 政府的资金支持一般能占到中小企业外来资金的1 0 左右，具体是多少则决定于各国对 中小企业的相对重视程度，以及各国企业文化的传统。各国对中小企业资金援助的方式 主要包括：税收优惠、财政补贴、贷款援助。 ( 1 ) 税收优惠 税收优惠是最直接的资金援助方式，有利于中小企业资金的积累和成长。发达国家 企业税收一般占企业增加值的4 0 一5 0 。在实行累进税制的情况下，中小企业的税负相 对轻一些，但也占增加值的3 0 左右，负担仍较重。为进一步减轻税负，各国采取了一 系列的措趋，主要有：降低税率、税收减免、提高税收起征点和提高固定资产折旧率等。 通过各种税收优惠政策可使中小企业的税收减少一半以上，使其税负水平由占增加值的 3 0 降到1 5 左右。这笔免税资金是普惠的，对中小企业的生存至关重要。 应该说，各国都制定了程度不同的对中小企业的税收优惠政策，但相对而言，以德 国最为典型。德国对中小企业的税收优惠政策是：1 9 8 4 年开始实行对中小企业有利的特 别优惠条款；1 9 8 6 年开始税制改革。目前中小企业税收优惠政策主要有：对大部分中小 手工业企业免征营业税；中小企业营业税起点从2 5 万马克提高到3 2 5 万马克，对统 一后的德国东部地区营业税的起点更是从1 5 万马克提高到1 0 0 万马克；提高中小企业 设备折旧率，从1 0 提高到2 0 ；所得税下降到1 9 ；对周转额不超过2 5 万马克的小企 业兔征周转税；对大部分中小手工业企业免征营业税；固定资产折旧率从1 0 提高到2 0 等。 ( 2 ) 财政补贴 补贴是政府为使中小企业在国民经济及社会的某些方面充分发挥作用而给予的财 政援助。财政补贴的应用环节是鼓励中小企业吸纳就业、促进中小企业科技进步和鼓励 中小企业出口等。主要补贴类型有：就业补贴、研究与开发补贴、出口补贴等。一般来 说，政府的财政补贴是有限的，而且是非惠普的( 与税收优惠不同) 其功能在于引导。 从各国的比较来看，财政补贴以法国最好。法国的财政补贴的主要做法有：中小企 业每新增一个就业机会，政府给予2 - 4 万法郎的财政补贴；对三年内新增6 名职工以上 的中小企业，每名新增加职工由地方领土整治部门补贴1 2 - 1 5 万法郎；对2 年内增加 3 0 人以上的服务行业，每增加一个员工由地方领土整治部门补贴卜2 万法郎；对每个雇 佣学徒提供1 6 万法郎的补贴津费；对中小企业研究开发经费可补贴其投资的2 5 ；对 雇佣青年和单身妇女的中小企业也给予一定的补贴；对节能企业，每节约1 吨石油补贴 4 0 0 法郎。 ( 3 ) 贷款援助 政府帮助中小企业获得贷款的主要方式有：贷款担保、贷款贴息、政府直接的优惠 贷款等。贷款援助环节是中小企业的初刨、技改和出口等最需要资金的地方。 对中小企业的资金援助以贷款援助为主的国家主要是美国和日本，美国又以贷款担 保形式为主，而日本则以政府建立的专门的金融机构对中小企业进行低息贷款的方式为 主。美国中小企业管理局( s b a ) 的主要任务就是以担保方式诱使银行向中小企业提供 贷款。具体做法有：一是一般担保贷款。s b a 对7 5 万美元以下的贷款提供总贷款额7 5 的担保；对1 0 万美元的贷款提供8 0 的担保，贷款偿还期最长可达2 5 年。二是少数民 族和妇女所办中小企业的贷款担保。s b a 对它们