（会计学专业论文）我国上市公司财务危机预警的研究.pdf

华中科技大学硕士学位论文 摘要 企业陷入财务危机是指企业面临可持续经营的困难。研究财务危机对企业的管 理者、借款人、供应商、股东等利害相关人评价企业的财务状况、信用状况、投资 价值等具有较强的借鉴意义。本文在回顾国内外重要文献的基础上，根据我国的实 际情况进行了研究设计。为了建立财务危机的预测模型，作者从我国a 股市场上选 取了7 7 家因“连亏”或“巨亏”或因注册会计师意见而特别处理的s t 股和9 9 只 非s t 股作为研究对象，计算了s t 出现前2 年内的2 3 个财务指标，从中选取了分 别反映企业的盈利能力、长短期偿债能力、营运能力、发展能力、现金指标等具有 代表性的9 个财务指标进行了具体的单变量分析。此后，以自动选择和人工结合选 择的变量方法，采用了单变量判定分析、分类指标综合变量、l p m 、多元线性判别 分析、主成分分析、l o g i s t i c 模型等计量方法建立分析模型，经过比较发现在2 年 内预测财务危机，财务报表能提供较好的信息，判别成功率较高。相对同一信息集 而言，l o g i s t i c 模型的误判率最低。 j 全文分为五部分。 第一部分包括第一、第二章，首先介绍了财务危机的概念和财务危机预测研究 的意义，同时也简要介绍了国内外学者在财务危机预测研究方面的成果，最后该部 分指出了本文研究的主要问题。 第二部分讨论了财务危机预警研究的基础，也就是财务危机预警研究的条件。 它主要有会计决策有用观、财务分析系统和财会信息真实性。 第三部分进行研究设计。介绍了剖面分析、单变量分析和多元判定分析，重点 介绍了多元判定分析，并对多元判定分析下的l p m 、多元判别分析、主成分分析模 型、l o g i s t i c 模型进行了比较。本章中还介绍了样本的选取方法、数据来源及数据 的处理过程。 第四部分为实证研究的结果部分。对于2 3 个财务指标，从反映企业的盈利能 力、长短期偿债能力、营运能力、成长能力、现金指标中各选出了一些代表性的指 l 华中科技大学硕士学位论文 标，即总共9 个财务指标，进行了具体单变量分析，然后进行分类指标综合变量分 析。在多元分析中，首先使用了l p m 下的逐步回归法进行变量选择，辅之以适当 的变量调整，从2 3 个财务指标中选择了6 个财务指标进行了多元判定分析。在多 元判定分析中，l o g i s t i c 模型误判率最低，效果最好。 第五部分为结论部分。首先总结了第五章实证研究部分的研究结果，接着介绍 了本研究的局限性和本研究所获得的启示 关键词：财务危机预警：、模型拟合优度准确性 。 y n 华中科技大学硕士学位论文 a b s t r a c t f i n a n c i a lc r i s i sh a p p e n si faf n - m sg o i n gc o n t e n t sm e e t sd i f f i c u l t i e s i ti ss i g n i f i c a n t f o rl i st o s t u d yf m a n c i a lc r i s i s s i n c et h o s ew h oa r ec o r p o r a t em a n a g e r so rc r e d i t o r so r s t o c k h o l d e r sc a np r o f i tf r o mf i n a n c i a lc r i s i ss t u d y t h i sp a p e rf o c u s e so nt h ef i n a n c i a l c r i s i sp r o b l e m si nc h i n a , a n da l le m p i r i c a ls t u d yi sc o n d u c t e dt op r e d i c tt h ef i n a n c i a l c r i s i sf o rc o m p a n i e si nc h i n a ss t o c km a r k e t w ed e s i g no u is t u d yb a s e do i lar e s e a r c h r e v i e wf r o mt h ep r e v i o u sd o m e s t i ca n da b r o a ds t u d yo nf i n a n c i a lc r i s i s w ei n v e s t i g a t e 7 7s t o c k sw h i c ha r es p e c i a lt r e a t m e n t ( s do w i n gt o n e g a t i v ep r o f i tf o r2s u c c e s s i v e y e a r so rg r e a tl o s si n1y e a ro rc p a ss p e c i a la d v i c e ，a n dt h eo t h e r9 9s t o c k sw i t h o u ts t f r o mc h i n a ss t o c km a r k e t t w e n t y - t h r e ef m a n c i a lr a t i o so ft w of i n a n c i a ly e a r sa r e c a l c u l a t e df o ro u r i n v e s t i g a t i o n w es e l e c tn i n eo ft w e n t y t h r e ef i n a n c i a lr a t i o st oc o n d u c t u n i v a r i a t ea n a l y s i s ，w h i c hd e s c r i b ec o r p o r a t ep r o f i t a b i l i t y , l o n g o rs h o r t t e r ms o l v e n c y , d e v e l o p m e n t , o p e r a t i n ge f f i c i e n c y a n dc a s he a m i n ga b i l i t y w eu s el p m ss t e p w i s e r e g r e s s i o na n dc h o o s es i xv a r i a b l e st oc o n d u c tam u l t i v a r i a t ea n a l y s i s w ef i n dt h e yw o r k w e l lt op r e d i c tf i n a n c i a lc r i s i st w oy e a r sb e f o r ef i n a n c i a lc r i s i sh a p p e n s w ea l s of i n d l o # s t i cm o d e lj st h eb e s ta n a l y t i cm e t h o di np r e d i c t i n gf i n a n c i a lc r i s i sw h e nu s i n gt h e s a r f l ei n f o m m f i o nc o l l e c t i o n o u r s t u d y i n c l u d e sf i v ep a r t sa sf o l l o w s w ed i s c u s st h ec o n c e p to ff i n a n c i a lc r i s i s ，e a r l y - w a r n i n ga n di t ss t u d y ss i g n i f i c a n c e i np a r to n e ，a n da l s or e v i e wt h ei m p o r t a n tl i t e r a t u r eo nf i n a n c i a lc r i s i sf r o md o m e s t i ca n d a b r o a d p a p e r s w ed i s c u s st h eb a s i ct h e o r yo rc o n d i t i o no ff i n a n c i a lc r i s i se a r l y w a r n i n gs t u d y , w h i c hi n c l u d e st h r e ef a c t o r s ，u s e f u lf o rd e c i s i o n o f a c c o u n t i n g ，f i n a n c i a la n a l y s i ss y s t e m a n dt r u e a c c o u n t i n g i n f o r m a t i o n w et h e nd i s c u s st h em a i n p r o b l e m si np a r tt h r e e w ei n t r o d u c eu n i v e f s i t ya n a l y s i s ， 华中科技大学硕士学位论文 a n dm u l t i v a r i a t ea n a l y s i sa p p l i e dt os t u d y i n gf i n a n c i a lc r i s i s ，t h e nw ec o m p a r el p m ， m u l t i v a r i a t ed i s c r i m i n a t e a n a l y s i s ，p r e d i c t i o np r i n c i p l ec o m p o n e n t sa n a n l y s i s a n d i | o g i s t i cm o d e li nt h i sc h a p t e r i na d d i t i o n ，w ed e s c r i b eo u rm e t h o da n dp r o c e d u r eo f s e l e c t i n gs a m p l ea n d d a t as o u r c e t h er e s u l t so ft h ee m p i r i c a l s t u d ya r ed e s c r i b e di np a r tf o u r w es e l e c ts i xo f t w e n t y t h r e ef i n a n c i a lr a t i o st od ou n i v e r s i t ya n a l y s i s w h i c hd e s c r i b et h e a b i l i t y o f p r o f i t a b i l i t y , l o n g o rs h o r t - t e r ms o l v e n c y , d e v e l o p m e n t ，o p e r a t i n ge f f i c i e n c ya n dc a s h e a r n i n g t h e n ，w eu s el p m ss t e p w i s er e g r e s s i o nt oc o n d u c tam u l t i v a r i a t ea n a l y s i s w e f i n dt h e yw o r kw e l lt op r e d i c tf i n a n c i a lc r i s i st w o y e a r sb e f o r ef i n a n c i a lc r i s i sh a p p e n s w ea l s of m d l o g i s t i cm o d e li st h eb e s ta n a l y t i cm e t h o di nt h ep r e d i c t i o nw h e nu s i n gt h e s a l t l ei n f o r m a t i o i l c o l l e c t i o n i np a r tf i v e ，w es u m m a r i z et h er e s u l t so ft h ee m p i r i c a ls t u d yf r o m c h a p t e rf i v e i n a d d i t i o n ，w es u g g e s tt h a tt h ee s t i m a t e dl o g i s t i cm o d e li nt h i ss t u d yi sb o t he f f i c i e n ta n d e f f e c t i v ei n p r e d i c t i n g f i n a n c i a lc r i s i sf o rt h e c o m p a n i e s i nc h i n a ss t o c km a r k e t s a l t h o u g hs o m es h o r t a g e ss t i l le x i s ti nt h es t u d y k e yw o r d s ： f i n a n c i a lc r i s i sm o d e l e a r l y w a r n i n g g o o d n e s so ff i t a c c u r a c y i v 华中科技大学硕士学位论文 1 1 研究背景 1绪论 现代企业在其经营过程中，随时都会面临各种各样的困境和危机，出现财务困 境或财务危机。国外证券市场的历史悠久，发展极为成熟，企业财务危机引起对个 利益相关者的损失，引起了国外诸多研究者的兴趣，并取得了突出的成果。我国对 于企业财务危机的研究尚属于发展之中，还没有得到成熟的理论。随着我国证券市 场的日益规范化，证券法规的出台，监管力度的加强，上市公司的虚假行为逐步减 少，投资者无需花费过多的精力判别其披露的公开信息的真伪，只需对信息本身进 行综合分析判别，并由此决定自己的投资行为。由于上市公司数目众多，信息量大， 不仅有年报、中报信息和日常重大事件信息，而且信息间相关、交叉重复等的程度 又较大，加之普通投资者由于时间限制及缺乏判别分析所需的高深的数理统计知 识，因而根据在客观、公允基础上披露的上市公司的财务报告，通过构造合理的预 测模型，获得对那些财务状况出现严重恶化的上市公司的预警信号，对于有关方面 毋庸置疑具有现实意义。 1 2 国内外研究概况 1 2 1 国外对财务危机预测的研究状况 企业失败预测研究起源于美国，在美国也最盛行。由于电子技术的发展和进步， 伴随着实证研究在美国的风行。美国学者从二十世纪六十年代起，就致力于以财务 指标为基础的统计分析，并得取得了丰富的研究成果。b e a v e r 利用单变量模型预测， 即运用一组单个财务指标来进行企业破产预测。他首先使用5 个财务比率作为变量， 对7 9 家经营失败的公司和7 9 加经营未失败的公司进行一元判定预测，发现现金流 量与负债总额的比率能最好地判定公司的财务状况( 误判率最低) ：其次是资产负 债率，并且离经营失败日越近，误判率越低，预见性越强。美国纽约大学a i r m a n 华中科技大学硕士学位论文 教授提出的多变量组合模型_ z e 诅模型，该模型克服了单变量模型出现的对同公 司不同的比率预测出不同的结果的现象。模型( 1 9 6 8 年) 是根据统计结果，对与企业 财务状况有重大影响的5 个财务指标进行回归而成为“z 分数”，并根据分数的高低 而综合评价财务失败的可能性程度的方法。此类预测模型还包括迪肯( d e a k i n ，1 9 7 2 ) 的概率模型，埃德米斯特( e d m i s t e r d ，1 9 7 2 ) 的小企业研究模型，达艾蒙德( d i m o n d ， 1 9 7 6 ) 范式确认模型等。但是这些模型均存在着假设上的局限。它们都是假设破产 企业和非破产企业两组呈正态分布，并且两组的协方差矩阵相等。 1 2 2 我国对财务危机预测的研究状况 国内对财务危机及预警模型的研究，始于上世纪八十年代中期。1 9 8 6 年吴世农、 黄世忠曾撰文介绍企业破产的财务分析指标及其预测模型。陈静( 1 9 9 9 ) 曾发表了一 篇以中国上市公司为样本的实证研究论文，她使用2 7 家st 和非st 公司为对比 样本，分别进行了单变量分析和二类线性判定分析，认为在单变量分析中，流动比 率比负债比率的误判率低：而在二类线性判定中，发现负债比率、净资产收益率、 流动比率、营运资本总资产、总资产周转率6 个指标构建的模型，可以在3 年前较 好地预测st 公司。张玲( 2 0 0 0 ) 以深沪1 2 0 家公司为样本，通过实证检验，认为二类 线性判定模型具有超前4 年的预测结果。吴世农、卢贤义( 2 0 0 1 ) 选取7 0 家处于财务 困境的公司和7 0 家对照公司为样本，检验了f i s h e r 线性判定分析、多元线性回归 分析和l o g i s t i c 回归分析三种方法，并结合中国的实际情况建立了相应的模型。他 们的研究结果表明，在财务危机发生前2 年或1 年，盈利增长指数、流动比率、负 债比率、总资产周转率等1 6 个指标的时效性较强；多元线性判定模型、f i s h e r 二类 判定模型和l o g i s t i c 回归模型均能在财务危机发生前做出较为准确的判断；相比与 同一信息集而言，l o g i s t i 回归模型的误判率最低( 在财务危机发生前1 年的误判率 只有6 4 7 、。 1 3 本论文的研究意义 上市公司是我国证券市场的基石，其行为的规范与否和经营的好坏将直接影响 一- _ _ _ _ - - - - - _ - _ - _ _ _ - _ - _ _ _ _ - _ - - - _ - _ - _ - _ _ 一 2 华中科技大学硕士学位论文 到证券市场的建设和发展。目前我国部分上市公司为了达到包装上市或者配股或者 重组的自身利益，伙同某些职业道德低下的中介机构或券商，利用资本市场的法规 受监管的不成熟恶意造假，发布虚假的信息，导致二级市场股价大幅波动，损害投 资者的利益，严重扰乱了证券市场的正常运行。因此，需要对上市公司的信息尤其 是财务信息进行甄别；另一方面，由于部分上市公司治理结构失衡，公司管理层素 囔低下，导致投资决策失误，生产经营管理混乱，企业经营业绩逐年下降，出现一 年好、二年差、三年亏的现象，最终被迫戴上s t 、p t 帽子，甚至面临摘牌交易或 停止上市的危险，给各利益相关者带来巨大的损失。可见对企业业绩的分析，尤其 对其是否会戴帽或者戴帽是否会脱帽的预测将对各利益相关者的投资决策产生重 天影响。因而根据在客观、公允基础上披露的上市公司的财务报告，通过构造合理 的预测模型，获得对那些财务状况出现严重恶化的上市公司的预警信号，对于有关 方面毋庸置疑具有现实意义。 ( 1 ) 进行财务危机预警系统的研究，对于企业自身来说，有着极其重要的作用。 财务危机预警系统的警示作用。“凡事预则立，不预则废。”通过财务危机预测系 统，企业可以预测是否存在财务危机的可能性：如果存在，其可能造成的损失程度 如何? 及时地通过警示方式，使企业地决策者着眼长远、未来的预防控制，加强事 前控制，减少其损失程度。预警本身也是企业思维方式的转变，是企业从救火方式 的事后被动管理向事先预防控制的主动管理转变。控险作用。对企业财务危机预 警，其最终目的还在于对企业财务风险进行有效的控制。以往企业偏重于对财务风 险的事后控制，即等到风险业已发生才采取措施进行补救，但此时风险损失已经既 成事实。预警的核心就是使企业形成以事前控制为主，并与事中控制、事后控制相 结合的财务风险控制系统，并最大限度地减少企业市场风险以及带来的损失。对 企业的自律作用。所谓自律，就是指企业经营决策系统具有自我控制、自我调节、 自我规范的机制与功能，从而是企业的生产经营与财务管理活动具有适应企业环境 变化的能力。通过树立“末日意识”和实行预警管理，可以企业职工与领导居安思 危，激励企业员工努力高效地工作。 ( 2 ) 投资者利用财务危机预测系统，进行合理的投资决策 华中科技大学硕士学位论文 理性的投资者是规避风险的。投资者进行投资决策时，选择产生最大期望效应 的行为。投资者利用企业财务危机预测系统，事先获知投资风险，改变投资组合， 以期获得最大的效用。 ( 3 ) 供应商利用企业财务危机预测系统，合理确定信用政策。 目前供应商对客户的信用评价，主要采用5 c 系统，即品质( c h a r a c t e r ) 、能力 ( c a p a c i t y ) 、资本( c a p i t a l ) 、担保( c o l l a t e r a l ) 和条件( c o n d i t i o n ) 5 个方面。信用的“5 c ” 系统代表了信用风险的判断因素。收益风险的衡量，应以有利于企业的发展，不挫伤 投资者的积极性为原则，制订合理地分配政策。但是上述的“5 c ”因素有的很难准 确量化，因此利用企业财务危机预测系统，合理地预计客户地财务状况，适宜地确 定信用政策。 ( 4 ) 商业银行利用企业财务危机预测模型，合理确定放款政策。 由于种种原因，我国企业( 尤其是国企) 即使长期处于财务性失败状态，其财 务状况和信用处于严重危机之中，仍然维持经营，由于企业领导者的利益与企业的 利益存在着较大不一致性，领导者掩盖和粉饰企业财务状况的情况比较普遍，在争 取银行贷款时尤为突出。因此，借助企业财务危机预测模型对企业是否处于财务危 机做出较准确预测，具有非常重要的实际意义和实用价值。 r _ _ 一 4 华中科技大学硕士学位论文 2 1 企业失败 2 财务危机预警的有关概念 在研究文献中，企业失败常与“失败”、“违约”、“无偿还能力”、“破产”和“财 务困境”五个概念相联系。“失败”一词是一个含有多层意思的，跟“胜利”或“成 功”相对，主要表示在斗争或竞争中被对手击败或没有达到预定的目的。本文中的 “失败”指的是“企业财务失败”，有其特定的定义，与一般意义上的失败既有联 系又有区别。 企业失败的范围比较广，从未来获利能力的不确定性到企业的完全解散都属于 企业失败的范畴，其主要表现形式有： ( 1 ) 经济失败 经济意义上的失败是指企业的收入不足以补偿包括资本成本在内的成本总额。 只要债权人愿意继续提供资金，所有者乐于接受低于市场的报酬率，处于经济失败 的企业可以继续经营。不过，当企业的资产最终耗尽需要重置时，将缺乏新资金， 这将迫使企业关闭，或者将产出降至经济上可行的水平。 f 2 ) 经营失败 经营失败是指给债权人造成损失的企业终止行为。这样，一个企业的关闭不一 定是经营失败，而没有参加正式破产程序的企业也可能属于经营失败的企业。 ( 3 1 技术性无偿债能力 技术性无偿债能力是指企业不能偿还到期债务的现象。技术性无偿债能力的企 业一般盈利能力较好，只是由于财务管理技术的失误等原因，使企业的流动性暂时 较差，假以时日，企业般可以筹措资金，清偿债务，渡过难关。但如果处理不好， 也可能造成法律上的破产。 ( 4 ) 破产性无偿债能力 破产性无偿债能力是指企业负债的账面价值超过其资产的市场价值，它比技术 华中科技大学硕士学位论文 眭无偿债能力更严重，因为这一般是经济失败的象征，通常导致企业的清算。不过， 破产性无偿债能力的企业不一定进入法定破产程序。 f 5 ) 法定破产 虽然许多人用破产定义财务失败的企业，但只有依据破产法规定的标准进 行的破产才称为法定破产。这是企业失败的极端形式，破产后的企业应转入清算程 序。 后面的三种形式统称为企业的财务性失败。 2 2 财务困境、财务失败、财务危机 财务危机、财务困境、财务失败这三个经常出现的财务名词，由于它们在字面 e 的意义非常接近，所以很容易被不加区分的引用。 财务危机( f i n a l l c i a lc r i s i s ) 是指企业财务状况的恶化，长期出现财务亏损，无 力偿还已经到期的债务，但是企业尚未达到破产的地步，但它将不断引起企业价值 的贬值，最终导致企业的破产。引起财务危机的根本原因是由于企业的经营管理不 善而导致的企业息税前利润率低于负债的平均利息率。这种状况的长期出现将导致 企业的获利能力长期低于企业的偿债要求，财务危机对企业的影响是长期的、不断 恶化的。同时我们也不能把财务危机等同于企业破产或等同于企业负债比率过高。 财务危机从根本上说是一个企业的获利能力长期低下所导致的，所以不能把企业负 债过多或企业暂时性的难以偿付债务视为财务危机。 财务困境( f m a l l c i a ld i m c l l l t y ) 指由于企业的资产变现能力出现了问题，除非对企 业实体进行重组或股权调整，否则不能解决企业的支付问题。所以企业资产的变现 能力问题是财务困境的突出问题，企业资产变现能力差是导致企业出现财务困境的 根本原因。财务困境相对于财务危机来说，它对企业的影响只是暂时性的，并且也 是表面上的，而财务危机则是企业深层的问题，它将导致企业恶性循环，长期性不 能支付。 财务失败( f i n a l l c i a i 筒l u r e ) 是一个比较广泛的概念，所以对它进行精确的定义 华中科技大学硕士学位论文 是比较困难的。通常只能通过列举法来与前面两个名词加以区分。一般而言财务 失败有五个方面的表现：企业无力支付优先股股息：企业延期偿还债券本金： 企业延期偿还债券利息；企业对短期债权人被迫实行延期付款：企业被迫进 行清算。 当企业出现这些情况中的一种或多种，则说明该企业出现了财务上的失败。由 于财务失败主要表现为企业的无力支付，因此，可以这样认为，当企业不能支付其 财务责任( 如：偿付债务本息、支付优先股股息等) 时，说明该企业出现了财务失败 财务危机是企业深层次的、根本性的问题，而财务困境与财务失败则是企业表 面上的、暂时性的问题，这三者都是企业财务风险累积到一定程度的表现。同时， 这三个财务问题又往往同时存在于个企业之中，企业的盈利能力差是因为企业生 产商品或者企业的投资市场表现能力差，这种情况往往同时表现了企业资产的变现 能力差的问题。在这种情况下，对它们加以严格区分是很难的，也是没有任何实际 意义的。 企业财务危机是通过“违约、无偿付能力或破产”这三种形式来表现的。很显 然企业财务危机在财务上表现的三种形式之间是紧密相联和密切相关的，而不是彼 此孤立的，违约、无偿付能力和破产可以说是企业财务危机逐步恶化的三部曲，是 失败逐步恶化和加剧、程度逐步加深的确切表述。 本研究以我国证券市场上因财务状况异常而被实旖s t 公司作为研究对象的 重点，公司的财务特征不止是某一方面的，往往出现盈利能力、偿债能力、等财务 能力问题，因此也就很难区分研究对象是属于财务危机还是财务困境状况，而且这 种区分也没有现实意义，所以研究中把他们统称为财务危机公司。 9 中国证券监督管理委员会于1 9 9 8 年3 月1 6 日颁布了政监字r1 9 9 8 16 号文件关于上市公司状况异常期间的 股票特别处理方式的递知) 关于公司财务异常状况包括了；1 最近两个会计年度的审计结果显示的净利润均 为负值；2 最近一个会计年度的审计结果显示其股东权益低于注册资本，即每股净资产低于股票面值；3 注 册会计师对最近一个会计年度的财务报告出具无法袭示意见或否定意见的审计报告：4 最近一个会计年度经审 计的股东权益扣除注册会计师、有关部门不予确认的部分，低于注册资本；5 最近一份经审计的财务报告对上 年度科润进行调整，导致连续两个会计年度亏损；6 经中国证监会认定为财务状况异常的 7 华中科技大学硕士学位论文 2 3 预警 无论是宏观还是微观活动，其过程不外乎是由这样三个环节循环组成；目标一 手段一结果一目标一手段一结果。其中，目标环节是信息的加工处理阶段；手 段环节是目标的实施阶段：结果环节是目标与手段相互校验，相互适应的阶段，为 f 一轮循环的运行提供现实基础。在上述过程中，监测与预测自然是极为必要的阶 段，因为，“凡事预则立，不预则废”。 预警从性质上可分为经济预警与非经济预警( 社会预警、军事预警等) ，从范 围上可分为宏观预警与微观预警，从时间上可分为短期预警与长期预警。从经济预 警( e c o n o m i ce a r l y - - w a r n i n g ) 的发展历史看，短期的宏观经济预警在理论与方法上 都相对成熟一些。因此，当我们对公司财务进行预警分析时，有必要了解有关宏观 经济预警的基础理论与基本方法。经济预警从逻辑上讲应包括这样几个阶段：明确 警义、寻找警源、分析警兆并预报警度。这里，明确警义是大前提，是预警研究的 基础，而寻找警源、分析警兆属于对警情的因素分析及定量分析，预报警度则是预 警的目的所在。 ( 1 ) 明确警义 明确警义也就是明确预警的对象。所谓警义是指警的含义。警义又可以从警素 和警度两个方面考虑。警素是指构成警情的指标是什么，而警度是指警情的程度。 ( 2 ) 寻找警源 警源是警情产生的根源。从警源的生成机制看，警源可以分为三种：一种是来 自自然因素的警源，即自然警源；一种是由外部输入的警源，即外生警源；一种是 来自经济运行机制内部的警源，即内生警源。 ( 3 ) 分析警兆并预报警度 分析警兆是预警过程中的关键环节。警兆也叫先导指标。一般，不同警素对应 着不同警兆。当警素发生异常变化导致警情爆发之前，总有一定的先兆，这种先兆 与警源可以有直接关系，也可以有间接关系。警兆的确定可以从警源入手，也可以 依经验分析。 8 华中科技大学硕士学位论文 确定警兆之后，需要进一步分析警兆与警素的数量关系，然后进行警度预报。 警度预报是预警的目的，主要有两种方法：一是建立关于警素的普通模型，先作出 预测，然后根据警限转化为警度。二是建立关于警素的警度模型，直接由警兆的警 级预测警素的警度。在预报警度中，应结合经验方法，专家方法等，这样可提高预 警的可靠性。 9 华中科技大学硕士学位论文 3 财务危机预警研究的基础 财务危机预警的研究有其理论基础，离开了支持理论，其研究也只是空中建楼。 3 1 决策有用观 根据有关文献，国内外会计学术界对财务会计目标的认识存在“受托责任观” 和“决策有用观”两种观点。 一般认为“受托责任观”着眼于财务会计的传统角色，强调财务会计应反映经 营者的履约责任，“受托责任观”认定的财务会计的目标( 通过财务报表完成) 是反映 受托者对受托责任的履行情况。至于受托者如何利用财务报表是他们自己的事情。 丽“决策有用观”则是着眼于财务会计的现代角色，强调财务会计应为资本市场的 投资者提供决策有用的信息，财务报表信息使用者需要利用财务报表所提供的信息 做出投资信贷等决策。因此，财务会计应该尽量提供对决策有用的信息。“受托责 任观”与“决策有用观”的差别在于是否将影响或迎合信息使用者的决策纳入财务 会计基本框架。“受托责任观”不考虑受托者如何理解并利用这些信息去制定什么 决策。而“决策有用观”则强调财务会计信息系统在提供信息时，应该考虑信息使用 者可能的决策需要。 在决策有用学派看来，财务报表的目的就是为了向信息使用者提供对他们的决 策有用的信息。美国财务会计准则委员会在第i 号概念公告中，将财务报表( 告) 的 目标主要确定为以下三个方面： ( 1 ) 财务报告应该提供对现在的和可能的投资者、债权人以及其他使用者做出合 理的投资、信贷及类似决策有用的信息。这类信息对那些相当了解经营和经济活动 并愿意相当勤勉地研究这类信息的人们来说，应该是全面的； ( 2 ) 财务报告应该提供有助于现在和可能的投资者、债权人以及其他使用者评估 来自销售、偿付、到期证券或借款等的实得收入的金额、时间分布相不确定性的信 l o 华中科技大学硕士学位论文 恩； ( 3 1 财务报告应能提供关于企业的经济资源、对这些资源的要求权( 企业把资源 转移给其它主体的责任及业主权益) 、以及使资源相对这些资源的要求权发生变动的 交易、事项和情况影响的底层( f a s b ，s f a cn o 1 ) 概括地说，财务报表的目标就是向信息使用者提供对决策有用的信息，而对决 策有用的信息主要是两方面内容：关于企业现金流动的信息、关于经营业绩及资源 变动的信息。 国际会计准则委员会、英国会计推则委员会( a c c o u n t i n g s t a n d a r d sb a r d ，a s b ) 、 加拿大会计权威组织( t h ea c e o t m t i n g s t a n d a r d sa u t h o r i t yo fc a n a d aa s a c ) 等在确 定财务报表的目标时、也采用了与美国财务会计准则委员会基本类似的观点。在他 们的这些论述中，信息使用者所需要的、对其决策有用的信息，主要是上面提到的 两个方面。只是在个别方面有一些差别。 葛家澍教授认为，财务会计目标与资本市场的发达程度紧密相关，因为这关系 到经济资源的委托方和受托方之间的委托一受托关系的实现方式，从而会对财务会 计目标的选择产生影响。按照葛家澍对财务会计目标与经济环境关系的研究，受托 责任学派认定的经济环境中，资源的委托与受托关系的建立，不是通过资本市场进 行，而是由委托、受托双方直接往来所形成。在决策有用学派界定的企业外部经济 环境中，资源的分配是通过资本市场进行的，资源的委托与受托关系是通过资本市 场建立的，资源的委托方因资本市场而变得模糊。这样，资源的所有者对受托资源 的管理变得淡化。更为重要的是，资本市场的介入，使得体现为委托方的市场投资 者，关注的不是具体某一企业资本的保值与增值，而是资本市场的平均风险与报酬 水平及其所有投资企业的可能风险与报酬一具体的说，就是可能获得的现金股利、 利息及投资的升值与承受的风险比例，因此，管理当局的经营绩效如果不能令人满 意，资源的所有者一般不是直接更换管理者，而是通过资本市场迈出这部分产权， 并购入投资者认为有效的产权，从而将资源受托方的管理重心从有效管理受托资源 引向最大限度的向资本市场树立良好形象一报酬与风险比例最优。 1 9 9 3 年，我国颁布了企业会计准则，提出了：“会计信息应当符合国家宏观 华中科技大学硕士学位论文 经济管理的要求，满足有关各方了解企业财务状况和经营成果的需要，满足企业加 强内部经营管理的需要”的会计目标。我国政府对证券市场的发展十分重视，我国 证券市场的规模越来越大，对我国经济资源的配置能力也越来越强。近两年来，我国 政府为促进和规范证券市场的发展，出台了诸多重大举措，如：( 1 ) 颁布证券法， 随之各大证券公司根据证券法进行了增资扩股，不久还准备上市：( 2 ) 支持基金 扩容，使其占股市总值比例快速上升，对基金的内部管理也正在进行重大改革；( 3 ) 三类企业和保险资金被允许间接入市。这些事件或因素，将极大地推动我国证券市 场的规范化和理性化的成长，会计信息在其中起了十分重要的作用。 由于证券市场在我国经济中的作用越来越大，证券市场本身是否有效率是衡量 | 正券市场发展程度的一个指标，市场有效性指证券市场对证券价格的反映程度。根 据f a m a 在1 9 7 0 年的研究，若股价反映了过去的历史信息，那么市场就是弱势效率 的；若股价能够反映所有公开的信息，那么市场就是半强势效率的：若股价能够反映 所有的信息，包括内幕信息，那么市场就是强势效率的。国外学者大量的实证研究 表明，至今为止，世界上还没有哪个国家的证券市场的效率达到了强势有效性的地 步。那么，我国证券市场的有效性又如何呢? 我国已有许多学者对此问题进行了实 证测试，如陈小悦1 9 9 7 年采用随机游走模型对中国股市1 9 9 1 1 9 9 6 年的股价变动 进行了检验，证明1 9 9 3 年后沪深两市已达到了弱势效率：赵宇龙1 9 9 8 年从会计利 润信息含量的实证分析中，找到了不支持我国证券市场具有半强势效率的证据。另 外吴世农( 1 9 9 7 年) 、沈艺峰( 1 9 9 6 年) 等的研究，也支持了我国股市处于弱势效率 阶段，尚未达到半强势效率的结论。由此，可以认为我国的证券市场已进入了规范 操作，市场本身已初步具备了自我调节、自我约束的能力( 陈小悦，1 9 9 7 年) 。 本文的研究对象界定为我国资本市场的上市公司，在财务会计信息的披露方面 必须遵守企业会计准则，因此“会计信息应当符合国家宏观经济管理的要求， 满足有关各方了解企业财务状况和经营成果的需要，满足企业加强内部经营管理的 需要”。 1 2 华中科技大学硕士学位论文 3 2 财务分析系统 预警离不开监测，监测离不开识别，识别离不开财务比率。财务比率的经济内 容就是财务经济过程的数量特征和财务经济过程之间的数量关系。因此，建立财务 矢败监测和预警系统，必须首先在分析系统的环境、目标、结构、功能、及其与整 个监测和预警系统之间的关系的基础上，通过严格的理论和实证分析，科学合理地 设计和选择财务比率。 3 2 i 财务分析指标体系设置的原则与要求 ( 1 ) 财务指标体系设置原则 财务分析原则，是用来指导整个财务分析工作和建立财务分析理论体系的基本 原则，具有抽象性和全面性。由于财务指标的设置因主体的不同而不同并具有较大 灵活性；再加之财务指标是财务分析内容的量化，是直接反映企业财务状况及经营 成果的窗口，故有必要将其特殊性揭示出来。 第一，可比性和实用性原则。可比性原则，即指标所用数据要可比。设计指标 时，对每个指标的涵义、范围、内容和计算方法，应尽可能符合各种比较的需要。 通过同一企业不同时期指标的纵向对比，可预见企业财务状况变化趋势；通过不同 行业、地区、企业间指标的横向对比，可以发现企业存在的差距和问题。实用性原 则，就是说指标的设置要通俗易懂，便于掌握，符合各分析主体财务分析的需要。 避免多余重复，尽量协调衔接。 第二，全面性和操作可行原则。全面性即指分析指标要覆盖企业方方面面的问 题，全面反映企业的财务状况，不遗漏任何重要的信息。操作可行原则是指财务指 标含义明确，通俗易懂，而且容易实现量化。 第三，公开性和保密性原则。计划经济体制下，由于实行统收、统支、统管， 指标的设计只满足上级主管部门宏观管理的需要。改革后，指标的设置必须满足包 括外部投资者、债权人等多主体的需要。西方国家设有专门机构搜集各行业及上市 公司的财务报表加以分析，会计信息专门机构向社会定期发布上市公司的财务指标 华中科技大学项士学位论文 ：一= = 自= = ；= 自= = = ；= ；= ；= # = = = ；= = = = = = = = = = g 加以分析评价。在国家由直接管理转向间接管理的今天，财务信息的公开便显得日 益重要。但与此同时，市场竞争日趋激烈，也应重视对企业的商业秘密加以保密。 ( 2 ) 财务指标体系设置的要求 第一，指标的主辅框架。财务指标体系首先应有一定的主干指标，它们能从总 体上概略地反映企业状况，还应在主干指标基础上，设置起补充作用的细分指标， 从而形成一个主辅结合、详略得当的财务分析指标体系。 第二，指标的定变结合。财务指标体系攘体上要有相对的固定性，但也要随分 析主体对信息需求的特点而作相应增减。特别应结合当前经济体制改革实践的需要 探讨更加实用有效的指标，适当补充指标内容，形成定变结合、适时可调的指标体 系。 第三，指标的灵活可调。一个完善的指标体系，不仅能适用于某一财务分析主 体，即经过调整后指标可适用不同信息主体的需要，运用于各财务分析主体。 3 3 会计信息真实可靠 会计信息的真实性是指会计信息应当如实和客观地反映企业在过去一定时期 里所发生的经济活动。如实和客观地表达企业的财务状况和财务成果。如果我们解 释地严谨一些的话，会计信息的真实性是指会计信息要与其本源也即信息源相吻 合。但是，只凭这句话是很难做出具体判断的，完整地理解会计信息的真实性， 必须把握其基本持征。 我们认为，会计信息的真实性或者说真实的会计信息必须具备以下几个基本行 征： ( 1 ) 真实的会计信息应当做到如实反映。从一般意义上讲，会计的基本职能 是对符合会计特点或要求的对象进行反映，这种反映当然应该是如实的，即与经济 业务发生的本来面目相一致。美国财务会计准则委员会( f a s b ) 对此曾下过一个定 义，它说，“反映真实性就是一项数值或说明符合它意在反映的现象。在会计中。 要反映的现象就是经济资源和债务，以及使这些资源和债务发生变动的业务和事 1 4 华中科技大学硕士学位论文 项”。一般而言，大多数经济业务的发生都有明确的标志来表明具体的时间、地点、 内容。这些业务确认的时间、方式和计量的金额都是比较容易确定的，以此来予以 记录和列报，就是对经济业务的如实反映；有些事项则属于对过去已经入帐的数额 进行调整。这些调整如果科学和合理地建立在过去的基础上，并以尽可能找得到的 标淮和为依据，严格地按照遵循会计原则的要求，也被人们认为是如实的反映。 ( 2 ) 真实的会计信息应该具备可核性。美国会计原则委员会( a p b ) 曾对可核性 有个的解释：“可核的财务会计信息是独立的计量员用同样的计量方法基本上会 重现的信息”。会计信息的可核性的一个重要标志是，计入帐户的各项经济业务一 股都是有客观依据，这正是我们会计上讲要以合