（应用数学专业论文）基于模糊测度的股指组合预测研究.pdf

摘要 摘要 改革开放以来，中国的股票市场取得了快速发展，股票投资已经成为人们投 资理财的一种重要方式，然而中国的股票市场还不够成熟，股票市场的波动有着 与众不同的规律和特点，准确预测股市的难度较大，因此股票价格指数的预测已 成为许多学者和投资者所热衷的一项研究。同时，股票价格指数的预测对指导我 国证券市场健康发展和促进金融秩序稳定也有着重要的意义。 本文提出了基于c h o q u e t 模糊积分的组合预测方法，并将其应用到上证综合 指数预测的实证分析中，该方法预测效果优于单项预测和其它常用组合预测，较 好地模拟了股票价格指数的波动趋势，为投资者对股票进行预测研究提供了参考 模型。 文章首先介绍了国内外组合预测方法和股指预测技术的研究现状，然后叙述 了影响股票价格的理论因素，并详细介绍了股票价格指数常用的一些预测模型及 模型分析。再结合股票价格指数的具体特点，对常用的单项预测方法进行评价， 利用模糊一致矩阵的决策优选方法，筛选出较为适合股票指数预测的三种单项预 测方法，最后利用模糊测度的相关理论，建立了基于c h o q u e t 模糊积分的组合预 测方法，并将其应用于上证综合指数的预测中，取得了较好的拟合和预测效果。 关键词：模糊测度；股票价格指数预测：c h o q u e t 模糊积分；模糊一致矩阵；组 合预测 a b s t r a c t s i n c et h er e f o r ma n do p e np o l i c yo fc h i n a , s t o c km a r k e th a sm a d eg r e a tp r o g r e s s ， a n ds t o c kh a sa l r e a d yb e c o m eo n ei m p o r t a n tw a yt oi n v e s ta n dm a n a g em o n e y h o w e v e r , c h i n a ss t o c km a r k e ti sn o ts om a t u r ea n ds t o c km a r k e t 。sf l u c t u a t i o nh a s l a r r u p i n gr o l ea n dc h a r a c t e r i s t i ct h a ti ti sd i f f i c u l tt of o r e c a s ts t o c km a r k e tp e r f e c t l y t h e r e f o r e ，s t o c kp r i c ei n d e x sf o r e c a s th a sb e c o m ear e s e a r c hw h i c hm a n ys c h o l a r s a n di n v e s t o r sa r ei n t e r e s t e di n s i m u l t a n e o u s l y , s t o c kp r i c ei n d e x sf o r e c a s ti so fv i t a l s i g n i f i c a n c et o i n s t r u c th e a l t h yd e v e l o p m e n to fs t o c km a r k e ta n dp r o m o t et h e f i n a n c i a lo r d e rs t a b l y t h i sa r t i c l ep r o p o s e sc o m b m a r i o nf o r e c a s tm e t h o db a s e do nc h o q u e t 吻 i n t e g r a l ，a n da p p l i e si ti nt h ea n a l y s i so fs h a n g h a ic o m p o s i t ei n d e xf o r e c a s t t h e f o r e c a s te f f e c to ft h i sm e t h o di sb e t t e rt h a ns i n g l ef o r e c a s tm e t h o da n do t h e rc o m m o n c o m b i n a t i o nf o r e c a s tm e t h o d s i th a ss i m u l a t e df l u c t u a t i o nt e n d e n c yo f t h es t o c kp a c e i n d e xw e l l ，a n dp r o v i d e st h er e f e r e n c em o d e lo f s t o c kf o r e c a s t t h ea r t i c l ef i r s ti n t r o d u c e sd o m e s t i ca n df o r e i g n p r e s e n ts i t u a t i o no fc o m b i n a t i o n f o r e c a s ta n ds t o c kp r i c ei n d e x sf o r e c a s tt e c h n o l o g y , t h e ni tn a r r a t e st h ei n f l u e n c e f a c t o ro fs t o c kp r i c e ，a n di n t r o d u c e ss o m ec o m m o n l yu s e df o r e c a s tt e c h n i q u e so ft h e s t o c kp r i e ea n dt h e i ra n a l y s e si nd e t a i l a c c o r d i n gt oc o n c r e t ec h a r a c t e r i s t i c so fs t o c k p d i n d e x ，i ta p p r a i s e s t h ec o m m o n l yu s e ds i n g l ef o r e c a s t i n gt e c h n i q u e w i t ho p t i m a l m e t h o db a s e do nt h ef u z z yc o n s i s t e n tm a t r i x ，i tc h o o s e st h r e es i n g l ef o r e c a s tm e t h o d s w h i c hf o r e c a s ts t o c ki n d e xs u i t a b l y , t h e ni tu s e sf u z z ym e a s r r et h e o r yt oe s t a b l i s h c o m b i n a t i o nf o r e c a s tt e c h n i q u eb a s e do nt h ec h o q u e tf u z z yi n t e g r a l ，a n da p p l i e st h i s m e t h o dt ot h ea n a l y s i so fs h a n e 灿ic o m p o s i t ei n d e xf o r e c a s tw h i c hp r o v e st oh a v e g o o de f f e c t0 1 1t h es i m u l a t i o na n dt h ef o r e c a s t k e y w o r d s ：f u z z ym e a s u r e ；s t o c kp r i c ei n d e xf o r e c a s t ；c h o q u e tf u z z yi n t e g r a l ； f u z z yc o n s i s t e n tm a t r i x ；c o m b i n a t i o nf o r e c a s t 儿 学位论文独创性声明： 本人所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作 及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方 外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果。与我一同工 作的同事对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并 表示了谢意。如不实，本人负全部责任。 论文作者( 签名) j 呸l 棒雩月诊日 学位论文使用授权说明： 河海大学、中国科学技术信息研究所、国家图书馆、中国学术 期刊( 光盘版) 电子杂志社有权保留本人所送交学位论文的复印件或 电子文档，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。本人电子 文档的内容和纸质论文的内容相一致。除在保密期内的保密论文外， 允许论文被查阅和借阅。论文全部或部分内容的公布( 包括刊登) 授权 河海大学研究生院办理。 论文作者( 签名) ： 占对年乡月妒日 第一章绪论 1 1 研究背景和意义 第一章绪论 随着人们投资理财意识的提高，股票投资已经成为如今十分流行的理财方式 之一。然而股票市场是一个风险和利益共存的市场，股票投资可能会给投资者带 来高于固定利息证券的收益，也可能会带来低收益甚至亏损。因而股票价格的波 动带来的高风险性也是投资者进行投资决策时所必须重视的因素，而股票指数的 预测对指导我国证券市场健康发展和促进金融秩序稳定也有着重要的意义。 股票价格指数，是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行市变动的 一种供参考的指示数字。股价指数是反映股票市场中股票价格变动总体水平的重 要尺度，更是分析和预测发展趋势进而决定投资行为的主要依据。由于股票价格 起伏无常，投资者必然面临市场价格风险。为了适应市场需要，一些金融服务机 构就利用自己的业务知识和熟悉市场的优势，通过预测编制出股票价格指数，公 开发布，作为市场价格变动的指标。投资者据此就可以检验自己投资的效果，并 用以预测股票市场的动向。同时还可以以此为参考指标，来观察、预测社会政治、 经济发展形势。因此，股市内在规律的研究和预测具有极其重要的理论意义和应 用价值 1 l o - 8 “。 改革开放以来，中国的股票市场虽然取得了巨大的发展，但是还不够成熟， 突出表现在证券市场功能以筹资为主，优化资源功能相对较弱；上市公司普遍存 在重筹资轻转制的倾向；多数公司还没有形成有效的内部制衡机制，市场规模较 小，相对法规不完善，监督力量薄弱和监管滞后等，因此中国的股票市场呈现出 独特的规律，是中国股票市场的波动有着自己与众不同的特点。股票投资的收益 与风险往往是成正比的，即投资收益越高，可能冒的风险越大。为了趋利避害， 投资者们一直孜孜以求探索其内在规律，寻找有效的预测分析方法和工具。但是 股票市场是一个极其复杂的动力学系统，高噪声、严重非线性和投资者的盲目任 意性等因素决定了股票预测的复杂与困难度。目前社会上常用的技术分析法有k 线理论、波浪理论、移动平均线理论和技术指标分析等。这些方法简单且直观， 具有很强的针对性和可操作性，不足之处在于图表的分析与指标的选择大多需要 依靠主观经验的判断，分析结果难免带有主观性，而且预测结果往往不尽人意。 近期的研究表明，可以通过对股票历史价格的分析来预测未来价格学者们也进 河海大学硕士论文 行了许多有益的尝试，有灰色模型、马尔科夫、a r i m a 时间序列、神经网络、 指数平滑法等等，这些方法有利有弊，都存在某些缺陷，随着组合预测方法的流 行，不少学者开始利用组合预测的方法对股市进行预测，本文在深入分析股票市 场预测面临的难题和比较各种股价预测方法的基础上，提出了基于模糊测度的组 合预测方法，并取得了良好的效果。综上所述，本文基于模糊测度的股指组合预 测的深入研究，对股市预测提供了一种较为新颖和有效的方法，具有较高的预测 精度和应用价值。 1 2 文献综述 1 2 1 组合预测研究综述 自j m b a t e s 和c w j g r a n g e r f i j ( 1 9 6 9 ) 首次提出组合预测方法以来，组合 预测方法的研究已经取得很大的发展。组合预测方法的基本原理是博取众长，将 多个不同预测模型的预测信息进行组合，改善预测模型的拟合能力，提高预测精 度。目前，国内外学者研究组合预测问题主要提出以下一些方法，用以确定组合 预测权系数，即：最小方差方法1 、贝叶斯方法睁、卡尔曼滤波方法“、无约 束最小二乘方法“”、约束最4 , - - 乘方法“”、蛉回归方法“”、特征根回归方法“”、 自适应鲁棒估计方法“7 。”1 、递推估计方法“”、时变加权最d , - - 乘方法汹1 、a i c 准 则方法”“、a h p 方法妇1 、目的规划方法4 、多目标规划方法等。以上所有方 法都是以绝对误差作为导出组合权系数的优化准则。然而，评价组合预测效果的 好坏，不但有绝对误差指标，而且还有许多相对误差指标，如平均绝对百分比误 差( m a p e ) 以及均方百分比误差( m s p e ) 等。 国内学者研究组合预测的相关成果“”，主要包括以下：王郁、刘豹( 1 9 8 8 ) 提出了递归等权平均组合预测方法，理论及实例证明了该方法的有效性：文新辉、 王应明、罗英( 1 9 9 8 ) 提出一类广义加权对数比例平均组合预测新方法，比传统的 组合预测方法更具有优越性；王应明、罗英( 1 9 9 7 ) 从调和平均数的角度出发，提 出了一种非线性组合预测方法，并给出了其不同的参数估计算法。 唐小我等学者在最优组合预测方面做了许多工作，唐小我( 1 9 9 2 ) 以误差平方 和为目标函数，通过使误差平方和极小化来确定最优加权系数提出了最优组合预 测方法，虽然最优组合预测方法能达到预测误差平方和的最小值，但却不能保证 各单项预测方法组合权重的非负性。由于负权重是否可以接受的问题一直存在争 第一章绪论 议，因此唐小我、王竹等人研究非最优的正权重组合预测方法，比较了简单平均 法、均方差倒数加权法、简单加权法、二项式组合预测法以及行和倒数加权法预 测误差平方和的上界，改进了组合预测的效果。 在应用模糊理论方面，李引珍、盖宇仙( 1 9 9 3 ) 以模糊数学为基础，提出了多 目标模糊组合预测法，并对该方法进行了理论探讨；董景荣、杨秀苔( 1 9 9 9 ) 提 出了基于t - s 模糊模型的非线性组合预测方法，具有处理分类边界模糊的数据以 及易于引入启发性知识的能力和很强的学习和泛化能力，在处理诸如非平稳时间 时阃序列这类具有一定不确定性系统的组合建模与预测方面具有广泛的应用价 值；纪爱兵、庞佳宏等( 2 0 0 6 ) 利用c h o q u e t 模糊积分作为组合算子，给出一种基 于模糊积分的非线性组合预测模型，该模型既能反映各种预测模型的“重要性”， 又能反映各个预测模型之间的交互作用，取得了良好的预测效果。 在应用滤波方面，张世英、李国富( 1 9 9 3 ) 根据滤波方法对样本识别和信息反 馈的特点，利用c - l 滤波处理时变参数权的回归组合预测问题，建立了c l 滤波 组合预测方法，并通过实例验证了方法的有效性；李洪江、武春友( 2 0 0 1 ) 利用 自适应过滤方法对残差数据序列建立预测模型，并与灰色系统共同构造组合模 型。在短期预测的实际应用中，有较好的使用效果。 在应用算法方面，唐小我、王景、曹长修( 1 9 9 7 ) 模仿人的决策过程，提出 了一种模糊自适应变权重组合预测算法。算法通过各个单项预测算法在过去和最 近时期与实际观测值的匹配程度自动地调整权重的分配，是一种变权重组合预测 算法；王硕、唐小我、曾勇( 2 0 0 2 ) 应用加速遗传算法解决组合预测问题，可以 克服传统遗传算法的缺点：对搜索空间的大小变化适应能力差、计算量大、易出 现早收敛、控制参数的设置技术无明确准则指导等，对预测误差信息矩阵无正定 性要求，目标函数可以推广到规模庞大，能提高预测精度等优点；刘朝林( 2 0 0 4 ) 利用免疫算法搜索全局最优解能力，提出了一种其于免疫算法的组合预测权系数 确定的新方法，并给出了具体算法，仿真实验结果表明了免疫算法在组合预测方 面具有很好的可行性和有效性；牛明沽( 1 9 9 4 ) 利用b p 神经网络较强的学习能 力的特点，提出了基于b p 神经网络的非线性组合预测方法，该方法优于线性组 合预测方法。 在利用熵理论方面进行组合预测时，许多学者也作了许多积极并有效的尝 试：钟波、肖智( 2 0 0 2 ) 将权系数确定问题转化为粗糙集中属性重要性评价问题， 通过建立单个预测方法的关系数据表，计算知识的熵，给出了组合预测中权系数 河海大学硕士论文 的计算方法。该方法能自动筛选预测模型，从数据中分析了各预测方法的重要程 度，克服了组合预测方法的主观性，使得组合预测方法更加客观和有效；熊崇俊、 宁宣熙( 2 0 0 6 ) 依据信息熵理论，选取5 种预测误差作为评价指标，根据这些预测 误差所反映出的信息熵对所选各预测方法权重进行研究并加以确定，从而得到 组合预测模型。 小波分析的方法也在组合预测中发挥了有效的作用，姚淑萍、胡昌振、郑链 ( 2 0 0 6 ) 提出一种基于小波、神经网络和自回归的组合预测方法，小波分析可以将 历史序列分解为多层频率成分更加单纯、更加易于预测的时间序列，该方法充分 利用与流量相关的多种数据关系，因而所建方法比传统的预测方法具有更高的预 测精度。 1 2 2 股票指数预测研究综述 股票价格指数预测是指以准确的调查统计资料和股市信息为基础，从股票市 场的历史现状和规律出发，运用科学的方法对未来股票市场做出分析和预测。由 于股票市场是一个极其复杂的动力学系统，高噪声、非线性使得预测复杂，充满 了不确定因素。许多学者发现在复杂表面的背后，股指的波动也是有规律可循的。 从广义上讲，股票市场统计分析还包括基本分析和技术分析。从狭义上讲股票市 场统计分析是根据金融学理论，运用统计学的方法，对整个股市、个别股票和股 票组合的现有风险与收益水平的评价，通过进一步分析，估计股票本身的特有风 险与收益水平两者的关系，从而合理地给股票定价。进而影响股票指数的波动。 对股票价格指数的预测会影响到投资者的投资决策和投资者的切身经济利益，因 而对预测的准确性要求较耐4 3 堋。 在学术界，对于股指的预测研究，学者较为流行的是时间序列预测分析法。 该方法把股价指数看作变化的时间序列，通过建立时间序列相关辨识模型来预测 未来变化。美国学者g e o r g eb o x 和英国统计学家g w i l y mj e n k i n s 提出 b o x - j e n k i n s 方法也称a r m a 方法，是一种精度较高的时序短期预测方法主要 包括自回归模型( a r ) 、移动平均模型( m a ) 、自回归移动平均模型( a r m a ) 。在时 间序列分析中，要求随机扰动项是同方差，但这类序列随机扰动项的无条件方差 是常量条件方差是变化的量，针对这种情况，恩格尔( e n g l e ，r ，1 9 8 2 ) 提出自回 归条件异方差模型( a r c h ) ，并由博勒斯莱文( b o l l e r s l e v , t 1 9 8 6 ) 发展成为广义自 回归条件异方差模型( o a r c h ) ，常用的时间序列分析法主要是建立在以上的模 4 第一章绪论 型上，通过对选择模型的参数和辨识模型的系数实现对时间序列的拟合，进而用 拟合好的模型对未来进行预测，然而时间序列分析法依赖于股票价格间的线性关 系，局限性比较明显。然而实际情形中，绝大多数时间序列往往是由随机信号和 由确定性非线性系统产生的信号的混合体，真正的线性关系很少，因此这些方法 的预测效果有时并不理想。 神经网络作为一种强有力的用于非线性动态系统预测和建模工具，已经开始 广泛用于股票价格指数的预测中了。张悦华( 1 9 9 7 ) 利用b p 神经网络对股市预测 进行了预测，并取得了较好的预测效果；王上飞、周佩玲、吴耿峰( 1 9 9 8 ) 从非 线性时间序列预测的角度出发，将径向基( r b f ) 神经网络应用于股票预测，取 得了较好的预测效果；何芳、陈收( 2 0 0 3 ) 给出一种新颖的用于股价预测的基于 扩展k a l m a l l 滤波的神经网络学习算法，与传统的b p 算法相比，该方法具有更 好的收敛率和学习能力，通过对股票的预测实验验证该方法的可行性和有效性； 邹阿金、罗移祥( 2 0 0 5 ) 利用l e g e n d e r 神经网络具有优良的逼近任意非线性系统的 特性，且学习收敛速度很快的特点对股票进行建模预铡取得良好的效果；杨君歧、 孙少乾、乐甲( 2 0 0 7 ) 基于e l m a n 神经网络原理，建立了对股票长期、中期及短期 价格变化进行分析预测的动态模型。 众多学者在其它方面对股市预测也做了大量的尝试工作，阎纲( 2 0 0 8 ) 介绍了 回归问题与支持向量机及其股市预测的研究现状，提出了采用支持向量机的股票 预测方法，通过实验证明了该方法的有效性；陈海明、段进东( 2 0 0 2 ) 尝试将灰色系 统理论应用于股票市场，在对g m ( 1 ，1 1 模型和马尔柯夫模型详细剖析的基础上将 两者结合为一，建立相应的灰色马尔柯夫预测模型，并通过对上证综合指数的 预测说明该模型具有较高的预报精度和应用价值；丛春霞、李秀芳( 2 0 0 0 ) 将灰色 模型用于股指数值的预测和异常值发生日期的预测，取得良好的效果。 1 3 研究内容及框架 本文研究的是基于模糊测度的股票价格指数组合预测。文章首先介绍了国内 外组合预测方法和股指预测技术的研究现状，然后叙述了影响股票价格的理论因 素，并详细介绍了股票价格指数常用的一些预测模型及模型分析，再结合股票价 格指数的具体特点，对常用的单项预测方法进行评价，利用模糊一致矩阵的决策 优选方法，筛选出较为适合股票指数预测的三种单项预测方法，最后利用模糊测 度的相关理论，建立基于c h o q u e t 模糊积分的组合预测，并将其应用在上证指数 河海大学硕士论文 的预测上，结果表明拟合和预测的结果良好，比其他方法有较好的预测效果。本 文对基于模糊测度的组合预测作了有效的尝试，并取得了令人较满意的结果。 文章主要研究基于模糊测度的股票指数组合预测，文章共分为五章，各章的 内容如下： 第一章绪论。概述了组合预测及股票指数预测的研究现状和前景，本文研 究的背景、意义、内容、结构和创新之处。 第二章常用股票指数预测方法。在介绍影响股票价格波动的因素的基础上， 提出了常用股票指数预测方法，包括灰色模型、指数平滑法、时间序列法、神经 网络、马尔可夫预测等方法，并对各模型作了评价分析。 第三章基于模糊测度的组合预测方法构建。首先介绍了模糊测度的相关理 论，然后结合股票价格指数的特点，利用基于模攒一致矩阵的决策方法，筛选出 较为适合股指预测的三种预测方法，并利用模糊测度的相关理论，建立了基于 c h o q u e t 模糊积分的组合预测模型。 第四章实证分析。对上证综合指数进行组合预测，得到了较好的拟合和预 测效果。 第五章结论与展望。对文章工作的总结和对未来研究工作的展望。 1 4 本文的创新之处 本文的创新之处为：将模糊一致矩阵应用到股票指数单项预测模型的筛选之 中，使得筛选出的模型更具客观性和有效性，然后将基于c h o q t l e t 积分的组合预 测方法应用到上证指数的预测之中，取得了良好的预测效果，这是对股票指数进 行组合预测研究的又一较为新颖的尝试。 6 第二章股票价格预测 第二章常用股票指数预测方法 股价价格指数是运用统计学中的指数方法编制而成的。反映股市中总体价格 或某类股价变动和走势的指标。根据股价指数反映的价格走势所涵盖的范围，可 以将股价指数划分为反映整个市场走势的综合性指数和反映某一行业或某一类 股票价格走势的分类指数。如反映沪市整体股价走势的上证综指，反映沪市商业 类上市公司股价走势的上证商业分类指数。中国内地主要采用的股票指数有上证 综合指数、深证综合指数、上证3 0 指数、深证成份殷指数。 股价指数的计算方法，有算术平均法和加权平均法两种，这里不作过多叙述。 投资者根据股票指数的升降，可以判断出股票价格的变动趋势。股价指数是反映 股票市场中股票价格变动总体水平的重要尺度，更是分析、预测发展趋势进而决 定投资行为的主要依据，而股票价格的变动也会很大程度地影响股票指数的变 动，本章主要探讨影响股票价格的因素以及股票指数的常用预测方法。 在自由竞价的股票市场中，股价不断变动。引起股价变动的直接原因是供求 关系的变化。在供求关系的背后还有一系列更深层次的原因，除股份公司本身的 经营状况以外，任何经济、政治、军事、社会因素的变动都会影响股票市场的供 求关系，进丽影响股价的涨跌。 ( 一) 公司经营状况 股份公司的经营状况是股价的基石。从理论上分析，公司经营状况和股价密 切相关，一般而言，公司的经营状况的好坏，可以从公司资产净值、盈利水平、 公司的派息政策、股票分割、增资和减资、销售收入、原材料供应及价格变化、 主要经营者更替、公司改组或合并、意外灾害等方面来综合分析。公司利益成长 与否，则成为判断股价动向的一个关键。利益持续成长、经营状况好的公司，股 价高，更具体说，预期利益会成长的公司，股价会上扬，反之，预测利益会降低 的公司，股价则滑落；公司的利益增加，则股利会提高，购置该公司股票的人就 会越来越多：公司利益减少，投资者就会纷纷售出所持股票，从而使股价随之下 跌。公司经营状况好，股价上升；反之，股市下跌。 ( 二) 宏观经济因素 宏观经济发展水平和状况是影响股价的重要因素。宏观经济影响股价的特点 是波及范围广、干扰程度深、作用机制复杂和股价波动幅度较大。 7 河海大学硕士论文 1 经济增长。一个国家或地区的色还会经济是否能持续稳定地保持一定的增 长速度，是影响股价能否稳定上升的重要因素。当国家或地区的经济运行势态良 好，一般说来，大多数企业的经营状况也比较良好，它们的股价会上升；反之会 下降。 2 经济周期循环。社会经济运行经常表现为扩张和收缩的周期性交替，每个 周期一般都要经过高涨、衰退、萧条、复苏四个阶段，即所谓的景气循环。经济 周期循环对股票市场的影响非常显著。通常经济周期变动与股价变动的关系是： 复苏阶段- 股价回升：高涨阶段殷价上涨；危机阶段股价下跌；萧条 阶段一股价低迷。经济周期变动通过下列环节影响股价；经济周期变动公 司利润增减股息增减投资者心理和投资决策变化供求关系变化一 一股价变化。在影响股价的各种经济因素中，景气循环是一个很重要的因素。 3 货币政策。中央银行的货币政策对股价有直接的影响。货币政策是政府重 要的宏观经济政策，中央银行通过采用存款准备金制度、在贴现政策、公开市场 业务等货币政策手段调控货币供应量，从而实现发展经济、稳定货币等政策目标。 总之，中央银行放松银根、增加货币供应，资金面较为宽松，大量游资需要新的 投资机会，股票成为理想的投资对象。一旦资金进入股市，引起对股票需求的增 加，立即促使股价上升。反之，中央银行收紧银根，减少货币供应，资金普遍吃 紧，流入股市资金减少，加上企业抛出持有的股票以获取现金，使股票市场的需 求减少，交易萎缩，股价下降。 4 财政政策。财政政镱对股价影响有三个方面：第，通过扩大财政赤字、 发行国债筹集资金，增加财政支出，刺激经济发展，或是通过增加财政盈余或降 低赤字，减少财政支出，抑制经济增长，调整社会经济发展速度，改变企业生产 的外部环境，进而影响企业利润水平和股息派发；第二，通过调节税率影响企业 利润和股息。提高税率，企业税负增加，税后利润下降，股息减少。反之，企业 税后利润和股息增加；第三，国债发行量会改变证券市场的证券供应和资金需求， 从而间接影响股价。 5 市场利率。市场利率变化通过三个途径影响股价：第一，绝大多数公司都 负有债务，利率提高，利息负担加重，公司净利润和股息相应减少，股价下降。 反之，股价上升；第二，利率提高，其他投资工具收益相应增加，一部分资金会 流向储蓄、债券等其它收益固定的金融工具，对股票需求减少，股价下降。反之， 股价上升；第三，利率提高，一部分投资者要负担较高的利息才能借到所需资金 8 第二章股票价格预测 进行证券投资。如果允许进行信用交易。买空者的融资成本相应提高，投资者会 减少融资和对股票的需求，股价下降。反之，股价上升。 6 通货膨胀。通货膨胀对股价的影响较复杂，它既有刺激股票市场的作用， 又有抑制股票市场的作用。在通货膨胀之初，公司会因产品价格的提升和存货的 增值而增加利润，从而增加可以分派的股息，并使股价上涨。在物价上涨时，股 东实际股息收入下降，股份公司为股东利益着想。会增加股息派发，使股息名义 收入有所增加，也会促使股价上涨。通货膨胀给其它收益固定的证券带来了不可 回避的通货膨胀风险，投资者为了保值，增加购买收益不固定的股票，对股票的 需求增加，股价也会上涨。但是当通货膨胀严重、物价居高不下时，企业因原料、 工资、费用、利息等各项支出增加，使得利润减少，引起股价下降。 7 汇率变化。汇率变化对股价的影响要看对整个经济的影响而定。若汇率变 化趋势对本国经济发展影响较为有利，股价会上升；反之，股价会下降。具体地 说，汇率的变化对那些在原材料和销售两方面严重依赖国际市场的国家和企业的 股价影响较大。 8 国际收支状况。一般来说，若一国或地区国际收支连续不平衡，政府会采 用利率或汇率措施，通过鼓励或限制进出口、资本流动平衡国际收支，股票市场 会作出相应的变动。 ( 三) 政治因素 政治因素主要包括战争、政权更迭等政治事件、政府社会经济发展重要法规 的颁布、国际社会政治经济的变化等，这些因素对股价的影响很大，往往很难预 料。 ( 四) 心理因素 投资者的心理变化对股价变动影响很大。在大多数投资者对股市抱乐观态度 时，会有益无意地夸大市场有利因素的影响，并忽视一些潜在的不利因素，从而 脱离上市公司的实际业绩而纷纷买进股票，促使股价上涨；反之，在大多数投资 者对股市抱悲观态度时，会对潜在的有利因素视而不见，而对不利因素特别敏感， 甚至不顾发行公司的优良业绩大量抛售股票，致使股价下跌。 ( 五) 稳定市场的政策与制度安排 为保证证券市场的稳定，各国的证券监管机构和证券交易所会指定相应的政 策措施和作出一定的制度安捧。证券交易所根据需要可以对出现重大异常交易情 况的证券帐户限制交易。有的证券交易所对每日股价的涨跌幅度有一定的限制， 9 河海大学硕士论文 即涨跌停板规定，使股价的涨跌会大大平缓。另外，当股票市场投机过度或出现 严重违法行为时，证券监督管理机构也会采用一定的措施以平抑股价波动 在计算股票指数的工作中，由于上市股票种类繁多，计算全部上市股票的价 格平均数或指数的工作是艰巨而复杂的，而确定股票指数是个大系统问题，考虑 所有影响股票价格的理论因素又比较繁琐而操作性不高，因而这里阐述的股票指 数预测方法，是依据股票价格指数的历史数据，挖掘数据的内部规律进行预测的 定量技术分析方法。常用的股指预测方法主要包括灰色模型、指数平滑法、时间 序列法、神经网络、马尔可夫预测等。下面具体来讲各模型的形式结构以及模型 评价。 2 1 灰色系统预测 灰色系统是我国著名学者邓聚龙教授在1 9 8 2 年创立的一门新兴横断学科， 它以“部分信息己知，部分信息未知”的“小样本”、“贫信息”不确定性系统为 研究对象，主要透过对。部分”已知信息的生成、开发，提取有价值的信息，实 现对系统运行规律的正确认识和确切描述，并据以进行科学预测，这里主要介绍 g m ( 1 ，1 ) 模型【6 晰“。 i g m ( i ，1 ) 模型形式 定义2 1 1 设。r = ( 一o ( 1 ) ，o ( 2 ) ，x o ( 竹) ) ，x ”= ( 一。( 1 ) ，一( 2 ) ，x 0 ) ( 玎) ) 称x o ( 七) + 甜( 七) = b 为g m ( 1 ，1 ) 模型的原始形式。 设x 为非负序列，”= o ( 1 ) ，z o ( 2 ) ，一o ( 疗) ) 。对其进行一次累加得到 i x 1 = ( x ( 1 ) ，工( 2 ) ，x 1 ( 疗) ) ，其中x 0 ) ( 七) = 一o ( f ) k = l ，2 ，”； j f f i l 若厅= ( d ，6 ) 7 为参数列，且 y = x o ( 2 ) x o ( 3 ) x o ( 刀) ，b = 一z 1 ( 2 ) 一z 1 ( 3 ) 一一( 疗) 其利1 ) ( 炉圭硝协硼，女= 2 ，3 ，j 拜 g m ( i ，1 ) 模型的灰微分方程为( 七) + 以1 ( 七) = 6 ，利用最小二乘原理得 a = ( 矿口) 一。b 7 y g m ( i ，1 ) 的时间响应序列为： 第二章股票价格预测 i ( - ( 七+ 1 ) ：f - ( o ) 一与e 一+ 皇，：l ，2 ，斤 4a 其中一”( 0 ) = 工( 1 ) ，最后还原得到原始序列的预测公式为 i o ( 七+ 1 ) = i ”( t + 1 ) 一i ( 后) ，k - - 1 ，2 ，疗 2 模型的检验 ( 2 1 ) ( 2 2 ) 设预测后得残差序列f o = ( 占( 1 ) ，占( 2 ) ，f ( 栉) ) = ( 一( 1 ) 一王妒( 1 ) ，x 一( 2 ) 一( 2 ) ，工一( 疗) 一( 疗) ) 定义2 1 2 相对误差序列 = 0 蚓，l 删，矧 = i ，? 批辄枫_ i 矧m 模拟椭髓梅丢静为平珊对 误差： ( 2 ) 称l 一五为平均相对精度，1 - 为k 点的模拟精度，七= 1 , 2 ，厅； ( 3 ) 给定口，当五 知，则称模型为关联度合格模型。 定义2 1 - 4 设o ) 为原始序列，雪( o ) 为相应的模拟序列，f ( o 为残差序列，则 i = 三n 壹7 ：7 。) ( 七) ，砰= ；喜( x ( 。) ( 七) 一x - ) 2 ( 2 3 ) 分别为x ( o ) 的均值、方差。 手= 丢喜占( 七) ，鼋= 去喜( s ( 七) 一刁2 ( 2 4 ) 分别为残差的均值、方差。 ( 1 ) c = 蚤称为均方差比值，对于给定的c 0 o ，当c 0 ，对 f 0 有口，0 。系数口，必须满足一些正则性条件保证q 的无条件方差是有限的， 实际中，通常假定服从标准正态分布或标准化的学生一t 分布。 从模型的结构上看，大的过去抖动的平方 吐，) ：，导出均值修正的收益率q 的 大的条件方差z ，从而珥有( 取绝对值) 较大的值的倾向，这意味着，在a r c h 的框架下，大的抖动会接着另一个大的抖动，这里的倾向表示大的变化发生的概 率比小方差情形要大，而并非表示大方差就一定意味着大的变化量。 2 a r c h 建模步骤 建立一个a r c h 模型的简单方法主要包括三个步骤：( 1 ) 对金融时间序列建 立个经济计量模型( 如a r m a 模型) ，以分离出数据中的任何线性相关成分， 1 9 河海大学硕士论文 并用该模型的残差序列检验a r c h 效应；( 2 ) 具体确定a r c h 模型的阶数，并估 计参数；( 3 ) 检查所拟合的a r c h 模型，对它进行必要的改迸 3 模型评价 a r c h 模型有不少优点：a r c h 模型作为一种度量金融时间序列数据波动性 的有效工具，能准确地模拟时问序列变量的波动性的变化，它在金融工程学的实 证研究中应用广泛，使人们能更加准确地把握风险( 波动性) 。 a r c h 模型的缺点：( 1 ) a r c h 模型假定正的抖动和负的抖动对波动率有相 同的影响，因为波动率依赖于以前抖动的平方，而实际情况中，金融资产价格对 正的和负的抖动的反应是不同的：( 2 ) a r c h 模型对参数的限制是相当严格的， 而对于高阶的灿h 模型，这种约束会变得更复杂；( 3 ) 对于弄清一个金融时间 序列的变化的来源，a r c h 模型不能提供任何新见解，它只是提供一个机械的方 式来描述条件方差的状态，而对由什么引起这种变化没有给出任何启示； ( 4 ) a r c h 模型会过高估计波动率，因为它对收益率序列大的孤立的抖动反应缓 慢。 2 3 4g a r c h 模型 1 g a r c h 模型形式 虽然a r c h 模型简单，但为了充分说明资产收益率的波动过程，往往需要许 多参数，这样就需要寻找其它模型，b o l l e r s l e v 在1 9 8 6 年提出了一个有用的推广 形式，称为推广的a r c h 模型。对于对数收益率序列c ，假定其均值方程是一个 a r m a 模型，设口，= 一h 是均值修正的对数收益率，若 q = q e ，曰= + 哆屯+ 只， ( 2 2 2 ) i = 1 ) - i 其中 岛 是一个独立同分布的随机变量序列，均值为0 ，方差为1 。 o ，q o ， ( _ ，l 易o ，h + 屈) m 时，岛= o ；j s 时