（数量经济学专业论文）江西省上市公司投资价值实证研究.pdf

摘要 摘要 股票投资以其高回报率和较高的流动性深受世界各国投资者的青睐，在中 国特殊的经济环境下问世的股市也受到国内投资者的追捧，然而在中国特有的 股权结构和社会运行机制下，国内股票价格的影响因素更为复杂。中国股市刚 刚经历十几个春秋，许多投资者正是因为没有适合中国市场的投资分析工具而 “石沉股海”。因此，寻求一套适合中国股市特点的投资理论用于指导投资者的 投资行为显得极为迫切。 本文以此为研究背景，在充分分析国内外研究现状的基础上，结合中国股 市的特有特点，以沪深两地2 7 家江西省上市公司为样本探求上市公司投资价值 分析方法。论文首先进行了基本面分析，从宏观经济和行业分析两个角度，对 国民经济宏观走势及江西省上市公司的特点及趋势进行分析。在此基础上，结 合江西省上市公司的特点，选取适合分析上市公司的净资产收益率、净利润率、 每股收益、总资产周转率、应收账款周转率、主营成本比例、现金流动负债比、 股东权益比、流动比率、主营业务收入增长率、净利润增长率、每股收益增长 率等十二项财务指标构成上市公司投资价值的指标体系，运用主成分分析方法， 对沪深两地2 7 家江西省上市公司进行综合分析。 上市公司投资价值分析是一个复杂的系统工程，要做到准确分析不仅需要 全面的理论知识j 更需要丰富的实践经验。本项研究的目的和意义不仅在于丰 富和完善适合我国国情的投资价值分析方法有着重要的理论指导作用，而且对 于帮助投资者的投资决策将起到重要的决策借鉴作用。 关键词：江西省上市公司；投资价值；主成分分析 a b s t r a c t a b s t r a c t s t o c ki n v e s t m e n ti sw e l c o m e db yi n v e s t o r sa l lo v e rt h ew o r l df o ri t sh i g hr a t eo f r e t u r na n dh i g hl i q u i d i t y , s oi si ti nc h i n a b u tw i t has p e c i a ls t o c ks t r u c t u r ea n d s o c i a le n v i r o n m e n t ，t h es t o c kp r i c eo fc h i n ai sm u c hm o r ec o m p l i c a t e dt op r e d i c t i n t h ep a s ty e a r s ，t h e r ew e r e n ta n ye f f e c t i v ei n v e s t m e n tt h e o r i e sf o rc h i n e s es t o c k m a r k e t ，s ot h a tm a n yi n v e s t o r sf a i l e di nt h em a r k e t a ne f f e c t i v ei n v e s t m e n tt h e o r yi s m u c hn e e d e di nc h i n a t h i sa r t i c l ei sw r i t t e nb yr e s e a r c h i n go n2 7l i s t e dc o m p a n i e si nj i a n g x ip r o v i n c e w i t ht h et o o lo fe s s e n c ea n a l y s i s t h e r ea r et w os t a g e si ne s s e n c ea n a l y s i s i nt h e s t a g eo fm a c r o e c o n o m i c se n v i r o n m e n ta n di n d u s t r ya n a l y s i s f i r s t l yt h ep a p e r a n a l y s i st h ej i a n g x im a c r o e c o n o m i ca n di n d u s t r yo ft h el i s t e dc o m p a n i e sf r o mt h e a n g l eo ft h ef u n d a m e n t a la n a l y s i s i tm a i n l ya n a l y z e st h em a c r o e c o n o m i ct r e n d sa n d c h a r a c t e r i s t i c so ft h el i s t e dc o m p a n i e si nj i a n g x ip r o v i n c e t h i sa r t i c l ea n a l y z e st h e p e r f o r m a n c eo ft h et a r g e tc o m p a n yw i t ht w e l v ef i n a n c er a t i o s t h e s er a t i o si n c l u d e n e ta s s e t sy i e l d ，n e tp r o f i tr a t e ，e a r n i n g sp e rs h a r e ，t o t a la s s e t st u r n o v e rr a t e ，a c c o u n t s r e c e i v a b l et u r n o v e rr a t ee t c w i t ht h e p r i n c i p a lc o m p o n e n ta n a l y s i s ，i t c o m p r e h e n s i v e l ya n a l y z e st h e2 7l i s t e dc o m p a n i e si nj i a n g x ip r o v i n c e i n v e s t m e n tv a l u ea n a l y s i so ft h el i s t e dc o m p a n i e si sac o m p l i c a t e ds y s t e m a t i c p r o j e c t ，t ob ep r e c i s en o to n l yn e e dt h et h e o r e t i c a lk n o w l e d g eb u ta l s ot h ep r a c t i c a l e x p e r i e n c e t h em e a n i n go ft h i sa r t i c l ei st or i c ha n dp e r f e c t st h ei n v e s t m e n tv a l u e a n a l y s i sm e t h o di nc h i n aa n dh e l pi n v e s t o r st om a k ew i s ea n dr e a s o n a b l ei n v e s t m e n t d e c i s i o n s k e y w o r d s ：t h el i s t e dc o m p a n i e si nj i n g x ip r o v i n c e ；i n v e s t m e n tv a l u e ；p r i n c i p a l c o m p o n e n ta n a l y s i s i i i 学位论文独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工 作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地 方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含 为获得直昌盔堂或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与 我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确 的说明并表示谢意。 学位论文作者签名( 手写) ： i i i i ：0 彤国年 、i 。 一1 冒” 其中，i = 1 , 2 ，n ；j = 1 ，2 p ( 2 ) 求指标数据的相关系数矩阵 r = ( i ；l j ) p 。p ，i = 1 2 一p ；j = 1 2 一p ( 5 2 ) 热毛= 圳v 忏一| ，i h 幺p 为指标i 与指标j 的相关系数 ( 3 ) 求r 的特征根五，五九及相应的单位特征向量， 并且 五如气0 a 。= ( a a ：。，a 。) 1 a ：= ( a ma ：，a p ：) 2 a p = ( a f 1 2 p a 朋) 7 其中，上述向量组成的矩阵所对应的标准正交基，即为特征根： a 如以0 ( 4 ) 写出主成份，并由标准化后的原始数据矩阵求主成分得分 e = a t i x l + a 2 i x 2 + + a p i x p i = 1 ，2 一p ( 5 3 ) ( 5 ) 贡献率及累计贡献率 在解决实际问题时，一般不是取p 个主成份，如果前k 个主成份的贡献率 已经达到7 5 - 8 5 ，表明取前k 个主成分基本包含了全部测量指标所具有的信息。 这样既减少了变量的个数。又便于对实际问题的分析与研究。由于第一主成分 3 8 第5 章江西省上市公司投资价值实证研究 的贡献率就是第一主成分的方差在全部方差芝五中的比值。这个比值越大表明 i 二l 第一主成分综合一，x ：，x p 信息的能力越强，前两个主成分的累计贡献率定义为 华，前呲成分的累计贡献率的定姚娶。 五五 上述研究表明：前k 个主成分的累计方差贡献率，( 后) 表示的是这k 主成分从 原始指标_ ，x ：，x 。中提取的总信息量，故确定主成分个数就是权衡k 与z ( 七) 。 使k 尽可能小，z ( 老) 尽可能大，即以较小的主成分获取尽可能多的原始信息。 5 3 江西省上市公司投资价值实证研究 5 3 1 样本选择 2 0 0 7 年沪深两地共有江西省上市公司2 7 家，其中沪市1 6 家，深市1 1 家， 公司具体信息如下： 表5 1 卜海股市江砖省上市公司名录表 3 9 第5 章江西省上市公司投资价值实证研究 5 3 2 指标选择 通过大量文献检索以及相关研究，本文构建了江西省上市公司投资价值评 价指标体系具体如图5 6 所示。用净资产收益率、净利润率、每股收益、总资 产周转率、应收账款周转率、主营成本比例、现金流动负债比、股东权益比、 流动比率、主营业务收入增长率、净利润增长率、每股收益增长率等十二项指 标来评价江西省上市公司投资价值。 4 0 第5 章江西省上市公司投资价值实证研究 盈利 能力 净 资 产 收 益 室 净 利 润 窒 每 股 收 益 企业价值分析体系 经营 管理 能力 抗风 险能 力 成长 能力 总 资 产 周 转 窒 应 收 帐 款 周 转 窒 主 营 成 本 比 例 现金 流动 负债 比 流 动 比 室 股 东 权 、， 盆 比 主营 业务 收入 增长 率 每 股 收 、 j 缸 增 长 盎 图5 6 企业投资价值指标体系结构图 并分别用以下指标代码和指标名称表示：x 1 为净资产收益率，x 2 为净利润 率，x 3 为每股收益，x 4 为总资产周转率，x 5 为应收账款周转率，x 6 为主营成 本比例，x 7 为现金流量负债比，x 8 为流动比率，x 9 为股东权益比，x l o 为主营 业务收入增长率，x 1 1 为净利润增长率，x 1 2 为每股收益增长率。 5 3 3 基于主成分分析模型的江西省上市公司投资价值评价研究 ( 1 ) 首先进行逐成分因子分析应用的适应性检验。 表5 3k m o a n db a r t l e t t st e s t k a is e r m e y e r 0 1 k i nm e a s u r eo f 0 6 9 0 s a m p li n ga d e q u a c y b a r t l e t t sa p p r o x c h i s q u a r e t e s to f 1 8 2 1 9 7 s p h e r i c i t y d f6 6 s i g 0 0 0 4 1 第5 章江两省上市公司投资价值实证研究 对原始变量的相关系数矩阵进行分析可知大多数变量通过了原假设为相应 变量之间的相关系数为0 的t 检验同时k m o 样本测度是所有变量的简单相关系数 的平方和与这些变量之| 、日j 的偏相关系数的平方和之差。相关系数实际上反映的 是公共因子起作用的空间。偏相关系数反映的是特殊因子起作用的空间。k m o 接 近1 ，越适合于做公共因子分析，0 6 9 0 说明较适合因子分析。巴特莱特球体检 验从整个相关矩阵来考虑的，零假设为相关系数矩阵为单位矩阵。由结果可知 拒绝原假设，可以做因子分析。 ( 2 ) 确定公共因子数量 表5 4 方差分解主成分提取分析表 t o t a lv a r i a n c ee x p l a i n e d i n i t i a le i g e n v a l u e se x t r a c t i o ns u m so fs q u a r e dl o a d i n g s c o m p o n e no f c u m u l a t i v e o f c u m u l a t i v e t t o t a l v a r i a n c e t o t a l v a r i a n c e l3 9 3 83 2 8 1 33 2 8 1 33 9 3 83 2 8 1 33 2 8 1 3 22 7 3 62 2 8 0 25 5 6 1 52 7 3 62 2 8 0 25 5 6 1 5 31 8 1 21 5 1 0 07 0 7 1 51 8 1 21 5 1 0 07 0 7 1 5 41 0 6 4 8 8 6 47 9 5 7 91 0 6 48 8 6 47 9 5 7 9 5 0 6 0 55 0 3 98 4 6 1 8 60 5 5 44 6 1 38 9 2 3 l 70 4 6 03 8 3 49 3 0 6 4 80 3 4 62 8 8 59 5 9 4 9 9o 1 7 61 4 6 39 7 4 1 2 1 0 0 1 2 71 0 5 69 8 4 6 8 l l 0 1 2 41 0 3 49 9 5 0 1 1 2 0 0 6 00 4 9 91 0 0 0 0 0 表5 5 初始因子载荷矩阵 4 2 第5 章江两省上市公司投资价值实证研究 c o m p o n e n tm a t rix ( a ) c o m p o n e n t 1234 净资产收益率 0 8 8 8o 1 0 0 0 ，1 0 40 2 8 9 ? 争利润率0 8 9 00 1 1 10 2 8 60 1 7 6 每股收益 0 8 3 60 0 6 40 0 4 90 4 4 3 总资产周转率 0 2 0 30 2 3 00 8 2 00 0 3 4 应收账款周转 盔 0 4 3 90 6 7 60 0 1 10 3 5 6 主营成本比例- 0 5 9 50 4 5 40 3 6 8- 0 2 3 0 现金流动比例0 4 2 70 5 4 10 3 7 2o 4 5 l 流动比率 0 3 7 00 3 7 70 5 8 7- 0 1 2 6 股东权益比 0 5 0 20 6 7 10 0 9 90 0 5 4 土营收入增长 塞 0 2 0 0- 0 ，3 7 00 6 3 40 。4 9 9 净利润增长率0 4 2 40 6 9 40 0 0 2 0 2 4 5 每股收益增长 塞 0 5 2 90 6 9 90 1 2 30 2 0 3 e x t r a c t l o nm e t h o d ：p r l n c i p a lc o m p o n e n ta n a l y s l s a4c o m p o n e n t se x t r a c t e d 主成分个数提取原则为主成份对应的特征值大于1 的前m 个主成分。特征值 在某种程度上可以被看成是表示主成分影响力度大小的指标，如果特征值小于 1 ，说明该主成分的解释力度还不如直接引入一个原变量的平均解释力度大，因 此一般可以用特征值大于1 作为纳入标准。通过表5 4 ( 方差分解主成分提取分 析) 可知，提取4 个主成分，即m = 4 ，从表5 5 ( 初始因子载荷矩阵) 可知，提取 四个主成分是可以基本反映全部指标的信息，所以决定用四个变量来代替原来 的十二个变量。 f i = o 4 4 7 7 z x l + 0 4 4 8 4 z x 2 + 0 4 2 1 3 z x 3 + o 1 0 2 2 z x 4 + 0 2 2 1 2 z x 5 - o 2 9 9 6 z x 6 + 0 215 0 z x 7 + o 18 6 3 z x 8 + 0 2 5 2 9 z x 9 + 0 10 0 9 z x10 + 0 2l3 9 z xi1 + 0 2 6 6 4 z x12 f 2 = o 0 6 0 4 z x l 一0 0 6 7 l z x 2 + 0 0 3 9 0 z x 3 + 0 1 3 9 0 z x 4 + 0 4 0 8 8 z x 5 + 0 2 7 4 8 z x 6 - 0 3 2 7 z x 7 - 0 2 2 8 1 z x 8 - o 4 0 5 9 z x 9 0 2 2 3 6 z x l 0 + 0 4 1 9 4 z x l1 + 0 4 2 2 8 z x l 2 f 3 = o 0 7 7 6 z x l 0 2 1 2 6 z x 2 + 0 0 3 6 0 z x 2 + 0 6 0 8 8 z x 4 + 0 0 0 8 2 z x 5 + 0 2 7 3lz x 6 0 2 7 6 6 z x 7 + 0 4 3 6 1 z x 8 + 0 0 7 3 5 z x 9 + 0 4 7 0 9 z x l 0 0 0 0 1 7 z x l l 一0 0 9 1 2 z x l 2 f 4 = - o 2 8 01z x1 0 17 0 6 z x 2 0 4 2 9 7 x 3 + 0 0 3 2 6 z x 4 0 3 4 4 8 z x 5 0 2 2 2 8 z x 6 + 0 4 3 7 5 z x 7 - 0 1 2 1 9 z x 8 + 0 0 5 2 5 z x 9 0 4 8 3 7 z x l 0 + 0 2 3 7 3 z x li + 0 1 9 6 6 z x l 2 即可得到主成分综合模型： f = o 1 8 5 4 z x l + 0 1 0 6 3 z x 2 + 0 1 4 3 9 z x 3 + 0 2 0 1 1 z x 4 + 0 2 4 8 3 z x 5 - 0 0 1 7 8 z x 6 - 0 4 3 第5 章江西省上市公司投资价值实证研究 0 0 8 8 z x 7 + 0 0 8 0 6 z x 8 + 0 0 0 7 8 z x 9 + 0 1 2 0 8 z x l 0 + 0 2 3 4 5 z x l1 + 0 2 3 5 6 z x l 2 表5 6 江两省上市公司综合排名 公司名第一主成第二土成第三主成第四主成综合主成托宾q 排名 称 分f l分f 2分f 3分f 4分f 值 长力股 1 5 5 2 25 7 4 6 5o 1 4 0 71 4 7 0 92 4 7 6 9 1 3 7 3 8 3 份 中江地 3 6 8 4 6- 0 1 5 9 4o 5 5 1 81 7 5 3 41 7 7 3 8 2 9 2 1 2 8 产 正邦科 o 1 1 8 70 6 7 5 62 3 2 0 9- 0 2 0 3 90 6 6 0 1 3 7 11 0 4 技 天音控 0 0 6 3 80 6 5 2 02 5 2 4 7- 0 7 6 2 50 6 0 7 2 4 9 8 1 8 0 股 江铃汽 1 4 4 4 70 4 4 9 60 5 1 9 60 0 0 9 l0 5 6 4 5 5 5 1 2 7 1 车 i ，i ：铃b 1 4 4 4 7- 0 4 4 9 6o 5 1 9 6- 0 0 0 9 10 5 6 4 5 6 2 6 6 8 2 新钢股 一0 3 2 0 51 7 6 8 3- 0 1 6 2 80 1 6 1 10 3 6 1 5 7 3 3 9 1 2 份 江两水 一0 1 8 0 22 2 1 4 81 5 0 0 20 6 8 1 3o 3 5 1 5 8 4 5 5 9 7 泥 仁和药 1 3 8 2 3- 3 6 4 6 02 9 8 5 01 1 0 2 0o 2 1 4 6 9 1 6 9 5 3 3 业 江特电 0 6 9 4 1- 1 6 9 6 62 2 3 1 30 5 6 6 80 1 6 0 4 1o 7 1 2 1 7 机 赣粤高 2 2 9 4 3- 0 1 8 2 44 0 2 1 20 4 2 8 80 0 8 3 0 l 1 3 4 1 6 4 速 江晒铜 2 2 9 4 30 1 8 2 44 0 2 1 2- 0 4 2 8 80 0 8 3 0 1 2 8 4 9 5 0 业 联创光 0 2 7 6 4- 0 6 1 0 90 5 5 8 60 2 2 5 20 0 7 0 0 13 4 2 4 8 9 电 第5 章江撕省上市公司投资价值实证研究 洪都航 0 2 8 7 60 5 6 2 20 2 6 4 40 1 6 2 50 0 1 0 4 14 5 1 5 2 3 空 黑猫股 0 0 2 8 3 0 4 1 4 5 - 0 0 2 5 2 - 1 3 4 9 2- 0 0 2 4 7 1 5 6 3 6 6 4 份 江中药 一0 0 0 1 7一o 1 7 9 4- 0 2 3 0 7- 0 1 4 7 30 1 1 2 3 16 6 5 0 8 8 业 江西长 一0 0 7 1 40 4 9 6 6- 1 3 3 6 00 0 8 5 80 1 5 0 2 l7 4 5 0 4 1 迢 泰豪科 - 0 2 7 6 40 0 7 6 9- 0 2 5 0 50 6 3 1 50 2 0 9 8 18 3 3 5 6 4 技 凤凰光 - 0 0 3 6 8- 0 9 6 9 8- 0 1 5 6 10 4 8 2 50 2 6 8 9 19 4 1 3 8 4 学 洪城水 1 。0 1 6 9- 2 3 2 9 5- 1 0 3 7 91 0 9 8 90 3 2 2 6 20 3 9 5 5 6 业 诚志股 - 1 0 5 3 50 2 5 7 10 2 2 5 70 7 8 9 2- 0 4 9 1 5 2 1 3 8 5 3 3 份 华意压 一1 2 9 7 50 5 0 4 40 6 4 7 50 3 2 8 3 - 0 5 5 0 0 2 2 7 3 0 2 3 缩 昌九生 一1 4 9 7 70 4 1 8 80 2 8 7 7 一o 7 5 1 90 6 3 1 9 23 6 5 3 2 8 化 鑫新股 一1 5 4 2 30 2 9 6 7一o 0 5 1 90 9 6 0 40 6 6 7 8 24 3 4 4 8 3 份 安源股 - 1 4 3 9 40 ，3 9 4 2- 1 4 0 9 20 5 7 5 70 。8 1 2 l 25 4 4 8 3 1 份 赣能股 - 1 3 7 6 00 4 0 1 61 1 11 90 5 5 3 30 9 5 5 1 26 3 9 0 3 6 份 昌河股 一7 7 1 3 2- 0 8 2 8 90 6 3 5 01 3 4 4 93 3 8 8 7 27 7 6 8 1 8 份 5 3 4 基于托宾0 对上市公司投资价值实证研究 4 5 第5 章江两省上市公司投资价值实证研究 托宾的q 比率( t o b i n sqr a t i 0 ) ，由诺贝尔经济学奖得主詹姆斯托宾 ( j a m e st o b i n ) 于1 9 6 9 年提出。托宾的q 比率是公司市场价值对其资产重置 成本的比率。反映的是一个企业两种不同价值估计的比值。分子上的价值是金 融市场上所说的公司值多少钱，分母中的价值是企业的“基本价值”一重置成 本。公司的金融市场价值包括公司股票的市值和债务资本的市场价值。重置成 本是指今天要用多少钱才能买下所有上市公司的资产，也就是指如果我们不得 不从零丌始再来一遍，创建该公司需要花费多少钱。其计算公式为：q 比率= 公 司的市场价值资产重置成本，当q i 时，购买新生产的资本产品更有利，这会增 加投资的需求；当q i 时，购买现成的资本产品比新生成的资本产品更便宜，这 样就会减少资本需求。所以，只要企业的资产负债的市场价值相对于其重置成本 来说有所提高，那么，已计划资本的形成就会有所增加。 国内研究界对托宾q 值的三种算法：1 ) 用权益的市场价值比上帐面价值， 也称“市净率”；2 ) 公司的市场价值加负债再除以公司的总资产；3 ) 取第二 种算法三年值的算术平均。本文选取的是第一种算法，采用“市净率”表示托 宾q 。 上表中的上市公司是按照综合主成分f 降序排列的，最后一列单位净资产市 值是每股股价与每股净资产的比值，它表示单位净资产的市值，市场表现出的 企业投资价值。分析结果如下： 由上表结果可知，按照主成分分析得出的上市公司投资价值排名与市场上 表现的上市公司投资价值排名存在差异，表明在上市公司中存在价值被低估或 高估的股票，即某些上市公司相对而言具有投资价值。 在上述股票中中江地产和仁和药业虽然排名靠前但却具有高q 值，虽然不 同行业的托宾q 值不一样，但这两只股票的偏高，存在高估，不具有投资价值。 江铃b 和江铃汽车处在同一排名，但相比托宾q 值而言，江铃b 比江铃汽车有 投资价值。 上述主要是对2 0 0 7 年度江西省上市公司股票投资价值的排名，虽然不同 行业的上市公司的托宾q 不同，但上述公司的托宾q 明显偏高，可以推定江西 省上市公司的股票价值存在高估。 第6 章结论与展望 第6 章结论与展望 6 1 结论 本文在大量文献查阅和综述的基础上，构建了上市公司投资价值评价指标 体系，并以上市公司为例展歼实证研究。与此同时，采用主成分分析方法对上 市公司综合价值进行评价。通过分析，本研究初步得出以下： ( 1 ) 2 0 0 7 年江西省上市公司投资价值普遍存在高估； ( 2 ) 在2 0 0 8 年，通过本文的主要分析，一些综合主成分得分靠前的企业 可作为投资者投资时的参考对象，例如6 0 0 5 0 7 长力股份； ( 3 ) 市场非理性因素的影响可能会导致一些企业不具有投资价值，如 6 0 0 2 2 8 昌九生化。 6 2 从中得到的启示 本文在利用主成分分析得出上市公司投资价值的结论时，同时也发现了本 模型的局限之处，为了便于使研究能够进一步深入并更加客观地反映上市公司 的投资价值，在数量化研究方面，投资者可选取十个左右的时间序列指标分析 企业股票价值的波动性，进而验证模型的结论。同时投资者可适当考虑将企业 管理层结构、企业文化、商誉等非量化因素柔和到因子分析模型中，使模型能 够尽可能反映分析企业投资价值的各种因素。这些方面有待于进一步研究。 4 7 致谢 致谢 春华秋实，寒暑两易，仿佛不经意问，我的读硕生涯就要结束了。两年来， 给我帮助的人太多太多，令我感动的时刻数不胜数，岁月的脚步依然匆匆，我 会把每一份关怀，每一份勉励都铭记、珍藏，把它们当作我生命河流中那朵最 晶莹的浪花，记忆宝库中那颗最灿烂的珍珠。 首先要感谢导师白云涛老师，在研究生攻读的过程中，白老师在学习、生 活中给予了我无微不至的关心与帮助，特别是在研究生论文的选题、研究方法 的指导以及论文的完成都倾注了大量的心血。白老师严谨治学、诲人不倦的态 度深深地折服我，将令我终身受益。 其次要感谢经管学院的老师和同学们，特别是我的同学崔巍崴、郭林林、 丁新旗；感谢我的家人，没有他们一如既往的帮助，为我解决后顾之忧，我不 可能顺利完成学业；感谢我的朋友们，没有她们的支持和鼓励，为我清除思想 上的包袱，我不会有勇气做事。 4 8 张艳涛 2 0 0 8 年5 月 参考文献 参考文献 1 叶泽方两方经济学家股票投资理论评介w w w d r c n e t c o m c n 2 刘丽巍，吴蕊新编股票投资学 m ，大连：东北财经大学出版社， 3 夏普投资学 m 北京：中国人民大学出版社，1 9 9 8 2 0 0 1 8 2 4 2 0 0 4 4 m a r t i k a i n e nt s t o c kr e t u r na n dc l a s s i f i c a t i o np a t t e r no ff i r m s p e c i f i cf i n a n c i a lv a r i a b l e s ： e m p i r i c a le v i d e n c ew i t hf i n i s hd a t a ，j o u r n a lo f b u s i n e s sf i n a n c e & a c c o u n t i n g ( j u n e ) 1 9 9 3 ，p 5 3 7 5 5 7 5 a m yh i n g l i n g af i v e s t a t ef i n a n c i a ld i s t r e s sp r e d i c t i o nm o d e l j o u r n a lo f a c c o u n t i n gr e s e a r e h v 0 1 2 5 ，s p r i n g l9 8 7 ：1 2 7 13 8 6 】6 徐国祥，檀向球，胡穗华上市公司经营业绩综合评价及其实证研究【j 】统计研究，2 0 0 0 ( 9 ) 7 】江冬明主成分分析在证券市场个股评析中的应用【j 】数理统计与管理，2 0 0 1 ( 3 ) 8 李立辉深沪a 股上市公司投资价值的多层次综合评估 j 系统工程理论与实践， 2 0 0 2 ( 7 ) 9 赵丽萍。证券投资价值的综合评价法 j 。! j 。复人学学报( 自然科学版) ，2 0 0 4 ( 3 ) 1 0 费智上市公司投资风险财务评价体系探析 j 特区经济，2 0 0 6 ( 1 ) 11 黄颢，刘心报，干波上市公司质量评价体系研究 j 预测，2 0 0 2 ( 4 ) 1 2 于延超，裴小兵上市公司综合评价研究 j 天津大学学报，2 0 0 3 ( 1 0 ) 1 3 何杰初论企业投资价值分析方法及其应川 j j 尔技术师范学院学报，2 0 0 4 ( 5 ) 1 4 钱枫林中国股市上市公司投资价值的实证研究 j 江南人学学报，2 0 0 4 ( 3 ) 1 5 韩兆洲，谢铭杰上市公司投资价值评价模型及其实证分析 j 中央财经人学学报， 2 0 0 4 ( 5 ) 1 6 李瑞海基于净资产的证券投资价值评估模型 j 系统t 程理论方法应用，2 0 0 3 ( 3 ) 1 7 陈共，周升证券投资分析 m 北京：中国人民大学出版丰十，1 9 9 6 1 8 高立辉，杨文超对上市公司投资价值分析及熵权系数理论与戍用 j 求实，2 0 0 5 ( 2 ) 1 9 唐建新资产评估 m 武汉：武汉人学出版社，2 0 0 2 2 0 薛野，张之旺价值评估与我国财务管理 j 地质技术经济管理，1 9 9 9 ( 2 ) 2 1 卢纯企业价值理论研究及其在国有企业改革和发展中的应用 j j 华中理二大学学 报，1 9 9 9 ( 5 ) 2 2 汪平财务估价论一现金流量与企业价值研究 m 上海：上海财经人学出版社，2 0 0 0 2 3 王刚试论价值、价格与资产评估值 j 中国资产评估，2 0 0 1 ( 5 ) 2 4 j 曹庆i ，宋学峰关于企业价值的理论探析 j 经济问题，1 9 9 9 ( 7 ) 2 5 i r v i n gf i s h e r t h en a t u r eo fc a p i t a la n di n c o m e j n e wy o r k ：t h em a c m i il a n e o ，19 2 7 年 重版 2 6 i r v i n gf i s h e r t h er a t eo fi n t e r e s t ：i t sn a t u r e ，d e t e r m i n a t i o na n dr e l a t i o nt oe c o n o m i c p h e n o m e n a j n e wy o r k ：t h em a c m i l l a nc o ，1 9 0 7 2 7 i r v i n gf i s h e r t h et h e o r yo fi n t e r e s t j n e wy o r k ：t h em a c m i l l a nc o ，19 3 0 ：2 31 2 8 6 4 9 参考文献 2 8 f m o d i g l i a n i ，m e r t o nh m i l l e r t h ec o s to fc a p i t a l ，c o r p o r a t i o nf i n a n c ea n dt h et h e o r yo f i n v e s t m e n t j t h ea m e r i c a ne c o n o m i cr e v i e w ，19 5 8 ：2 6 1 2 9 7 2 9 em o d i g l i a n i ，m e r t o nh m i l l e r d i v i d e n dp o l i c y , g r o w t ha n dt h ev a l u a t i o no f s h a r e s j 。t h ej o u r n a lo f b u s i n e s so c t o b e r ，1 9 6 1 ：4 1l 一4 3 3 3 0 3f m o d i g l i a n i ，m e a o n ，h m i l l e r c o r p o r a t ei n c o m et a x e sa n dt h ec o s to fc a p i t a l ：a c o r r e c t i o n j t h ea m e r i c a ne c o n o m i cr e v i e w ，j u n e19 6 3 ：4 3 3 4 4 3 3 1 f b l a c k ，m s c h o l e s ，t h ep r i c i n go fo p t i o n sa n dc o r p o r a t el i a b i l i t i