筹资决策综合分析.doc

综合实验一 筹资决策综合分析综合实验实验一一、实验名称：南方家具公司筹资决策二、实验目的：熟悉和掌握资本成本计算、各种筹资方式的优缺点，财务风险分析以及筹资决策的方法。三、实验数据： 2001年8月，南方家具公司管理层正在研究公司资金筹措问题，其有关情况如下：（一）基本情况南方家具公司成立于1990年，经过10年的发展，到2000年资产达到794万元，销售收入达到1620万元，净利达到74万元。尽管2000年是家具行业的萧条年，但该公司销售收入和净利仍比上年分别增长了8.7%和27.6%。该公司规模偏小，生产线较少，不能在每年向市场推出大量新产品。在今后5年中，预计销售收入将成倍增长，而利润的增长幅度相对降低。为了达到这一目标，公司必须扩大生产规模，计划新建一家分厂，到2003年末，使生产能力翻一翻。分厂直接投资需要800万元，其中2002年投资500万元，2003年投资300万元。这将是同行业中规模最大，现代化程度最高的工厂。此外，需要50万元资金整修和装备现有的厂房和设备，还需要300万元的流动资金以弥补生产规模扩大而引起的流动资金的不足。这三项合计共需资金1150万元。在未来几年中，通过公司内部留用利润和提高流动资金利用效果，可解决350万元资金，另外800万元资金必须从外部筹措。2001年9月2日的董事会上将正式讨论筹资问题。（二）行业情况家具业是高度分散的行业，在1000多家家具企业中，销售收入超过1500万元的不到30家。在过去几年中，家具行业一直经历着兼并和收购的风险，而且其趋势愈演愈烈。但该行业的发展前景是可观的，经济不景气时期已经过去，该行业也会随着经济复苏而发展起来。南方家具公司和同行业三家公司2000年的财务资料如下表3.1.1 表3.1.1 单位：万元项目AA公司BB公司CC公司南方公司销售收入3713.212929.37742.71620净利188.41203.2484.974流动比率3.27.24.34.08流动资本1160.74565.12677.8425资产负债率1.4%2.0%10.4%28.1%流动资本占普通股权益65.4%64.9%67.3%74.4%销售净利率5.1%9.3%6.3%4.58%股东权益报酬率10.6%17.1%12.2%13.6%普通股每股收益0.702.001.931.23普通股每股股利0.280.800.600.30市盈率16.217.816.29.6（三）南方公司财务状况南方公司现有长期借款85万元，其中10万元在一年内到期，年利率为5.5%。每年末偿还本金10万元。借款合约规定公司至少要保持225万元的流动资金。南方公司于1996年以每股5元公开发行普通股170000股，目前公司发行在外的普通股共计600000股，其股利政策保持不变，年股利支付率为35%。此外，该公司2001年固定资产投资30万元。该公司近几年的资产负债表及损益表如下：表3.1.2 南方家具公司资产负债表： 单位：万元项目1998199920002001.8.31资产现金26232463应收账款209237273310存货203227255268其他8101114流动资产合计446497563655固定资产原值379394409424减：累计折旧135155178189固定资产净值244239231235资产总计690736794890负债及股东权益77应付账款及应计费用6290102125一年内到期的长期借款10101010应付股利5应付税款36252650流动负债合计108125138170长期负债105958585股东权益477516571635负债及股东权益总计690736794890表3.1.3 南方家具公司损益表： 单位：万元项目199619971998199920002001.8.31销售净额106210651293149116201279销售成本853880104612011274968销售毛利209185247290346311销售及管理费用111122142160184136利息费用877653税前利润905698124157172所得税（50%）442751668387净收益464447587485普通股每股收益0.770.730.780.971.231.42每股现金股利0.270.270.270.300.300.27折旧212222（四）南方公司预计财务资料表3.1.4 南方家具公司预计息税前利润表 单位：万元项目20012002200320042005销售净额20802500310037004200销售成本15741890234728003179销售毛利5066107539001021销售及管理费用223270335400454息税前利润283340418500567折旧费2375100100100（五）筹资方式公司管理部门最初倾向于发行股票筹资，该公司股价达21.06元，扣除预计5%的发行费用，每股可筹资20元；发行股票400000股，可筹集资金800万元。这种方案必须在董事会讨论决定后于2002年初实施。但投资银行建议通过借款方式筹资，他们认为借款筹资可以降低资本成本。其有关条件为：（1）年利率7%，期限10年；（2）从2004年末开始还款，每年末偿还本金80万元；（3）借款的第一年，公司的流动资金必须保持在借款总额的50%，以后每年递增10%，直到达到未偿还借款的80%； （4）股东权益总额至少为600万元；（5）借款利息在每年末支付。四、实验要求1、计算两种筹资方式的资本成本。2、分析不同筹资方式对公司财务状况的影响。3、为该公司做出筹资决策并说明理由。五、实验原理筹资方式的选择是筹资决策的基本内容。决策时要从财务风险、资本成本、股东利益以及有关限制条件等诸多方面进行综合考虑、权衡利弊得失，最后做出决策。本实验涉及偿债能力、获利能力、资本成本等相关财务指标的计算和不同筹资方式的优缺点等财务管理知识。六、实验流程实验数据 借款成本、股票成本 预计损益表 预计资产负债表 预计资本成本和公司价值表 预计有关财务指标表 资本成本和公司价值分析 偿债能力分析及风险分析 盈利能力分析 限制条件分析 结论图3.1.1 实验流程图七、实验步骤1. 编制南方公司2001-2005年利息计算表（借款筹资）（1）计算2001年初长期借款余额。（2）计算2001年本年借款。（3）计算2001年本年还款。（4）计算2001年本年利息。本年利息=现有借款年初余额*5.5%+新借款年初余额*7%2002-2005年操作步骤同上。2. 编制南方公司2001-2005年利息计算表（股票筹资）（1）计算2001-2005年年初借款余额。（2）计算2001-2005年本年借款。（3）计算2001-2005年本年还款。（4）计算2001-2005年利息。当年利息=年初借款余额*5.5%3. 编制南方公司2001-2005年预计损益表部分项目（借款筹资）（1）输入2001-2005年销售净额和息税前利润。（2）输入2001-2005年利息。（3）计算2001-2005年税前利润。（4）计算2001-2005年税后利润。（5）输入2001-2005年分配股利。（6）计算2001-2005年留用利润。（7）输入2001-2005年成本费用中的折旧额。4. 编制南方公司2001-2005年预计损益表部分项目（股票筹资）操作步骤同上。5. 编制南方公司2001-2005年预计资产负债表部分项目（借款筹资）（1）计算2001-2005年固定资产净值。固定资产净值=上年末固定资产净值+本年固定资产投资-本年折旧（2）计算2001-2005年流动负债。流动负债=销售净额138/1620（注：用2000年流动负债占销售收入比率计算）（3）计算2001-2005年长期负债。（4）计算2001-2005年股东权益。 股东权益=上年末股东权益+本年留用利润（5）计算2001-2005年负债及股东权益总计。（6）输入2001-2005年资产总计。（7）计算2001-2005年流动资产。 流动资产=资产总计-固定资产净值6. 编制南方公司2001-2005年预计资产负债表部分项目（股票筹资）操作步骤同上。7. 编制南方公司2001-2005年有关财务指标表（借款筹资）（1）计算2001-2005年流动比率。流动比率=流动资产/流动负债（2）计算2001-2005年流动资本。 流动资本=流动资产-流动负债（3）计算2001-2005年资产负债率。 资产负债率=负债总额/资产总额（4）计算2001-2005年流动资本占股东权益的比。流动资本占股东权益的比=流动资本/股东权益 （5）计算2001-2005年营业现金净流量。 营业现金净流量=税后利润+折旧（6）计算2001-2005年债务偿还保证倍数。 债务偿还保证倍数=营业现金净流量/（偿还借款+利息）100%（7）计算2001-2005年财务杠杆系数。 财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-利息）（8）计算2001-2005年销售净利率。 销售净利率=净利润/销售收入净额（9）计算2001-2005年股东权益报酬率。 股东权益报酬率=净利润/（期初股东权益+期末股东权益）/2）（10）计算2001-2005年每股收益。 每股收益=净利润/流通在外的普通股股数（11）计算2001-2005年每股股利。 每股股利=分配的股利总额/流通在外的普通股股数（12）计算2001-2005年流动资金最低限额。（见第三页） 8. 编制南方公司2001-2005年有关财务指标表（股票筹资）操作步骤同上。9. 编制南方公司2001-2005年资本成本及公司价值计算表（借款筹资）（1）输入2001-2005年借款数。（2）计算2001-2005年股票市价。 股票市价=每股收益10 （注：股票市价根据当前大致10倍的市盈率计算：市价=21.06/1.42*8/12） （3）计算2001-2005年股票市值。 股票市值=股本数股票市价（4）计算2001-2005年公司价值。 公司价值=借款+股票市值（5）计算2001-2005年借款比重。（6）计算2001-2005年股票比重。（7）计算2001-2005年借款成本。 借款成本=当年利息/年初借款数（1-所得税税率）100% 年初借款数=上年借款余额+本年借款（8）计算2001-2005年股票成本。股票成本=当年每股股利/（上年股票市价（1-5%）2000年股票的市价=每股收益1.23市盈率9.6 （9）计算2001-2005年综合资本成本。 综合资本成本=借款成本*借款比重+股票成本*股票比重10. 编制南方公司2001-2005年资本成本及公司价值计算表（股票筹资）操作步骤同上。八、实验结果表3.1.15南方公司20012005年利息计算表（借款筹资）年份20012002200320042005年初借款余额85 75 865 855 765 本年借款0 800 0 0 0 本年还款10 10 10 90 90 年末借款余额75 865 855 765 675 本年利息4.68 60.13 59.58 59.03 52.88 表3.1.16南方公司20012005年利息计算表(股票筹资)年份20012002200320042005年初借款余额85 75 65 55 45 本年还款10 10 10 10 10 年末借款余额75 65 55 45 35 本年利息4.68 4.13 3.58 3.03 2.48 表3.1.17南方公司20012005年预计损益表部分项目（借款筹资）年份20012002200320042005销售净额2080 2500 3100 3700 4200 息税前利润283 340 418 500 567 利息4.68 60.13 59.58 59.03 52.88 税前利润278 280 358 441 514 税后利润139 140 179 220 257 分配股利49 49 63 77 90 留用利润90 91 116 143 167 成本费用中的折旧额23 75 100 100 100 表3.1.18南方公司20012005年预计损益表部分项目（股票筹资）年份20012002200320042005销售净额2080 2500 3100 3700 4200 息税前利润283 340 418 500 567 利息4.68 4.13 3.58 3.03 2.48 税前利润278 336 414 497 565 税后利润139 168 207 248 282 分配股利49 59 73 87 99 留用利润90 109 135 162 183 成本费用中的折旧额23 75 100 100 100 表3.1.19南方公司20012005年预计资产负债表部分项目（借款筹资）年份20012002200320042005流动资产676 1,167 1,125 1,329 1,549 固定资产净值238 663 863 763 663 资产总计914 1,830 1,988 2,092 2,212 流动负债177 213 264 315 358 长期负债75 865 855 765 675 股东权益661 752 869 1,012 1,179 负债及股东权益总计914 1,830 1,988 2,092 2,212 表3.1.20南方公司20012005年预计资产负债表部分项目（股票筹资）年份20012002200320042005流动资产676 1,186 1,161 1,464 1,780 固定资产净值238 663 863 763 663 资产总计914 1,849 2,024 2,227 2,443 流动负债177 213 264 315 358 长期负债75 65 55 45 35 股东权益661 1,571 1,705 1,867 2,050 负债及股东权益总计914 1,849 2,024 2,227 2,443 表3.1.21南方公司20012005年有关财务指标表（借款筹资）年份20012002200320042005流动比率3.81 5.48 4.26 4.22 4.33 流动资本498 954 861 1014 1191 资产负债率27.60%58.89%56.29%51.62%46.69%流动资本占股东权益75.36%126.85%99.08%100.20%101.02%营业现金净流量162 215 279 320 357 债务偿还保证率11.05 3.07 4.01 2.15 2.50 财务杠杆系数1.02 1.21 1.17 1.13 1.10 销售净利率6.69%5.60%5.78%5.96%6.12%股东权益报酬率22.58%19.79%22.11%23.44%23.46%每股收益2.32 2.33 2.99 3.67 4.28 每股股利0.81 0.82 1.05 1.29 1.50 流动资金最低限额400 480 504 512 表3.1.22南方公司20012005年有关财务指标表（股票筹资）年份20012002200320042005流动比率3.81 5.57 4.40 4.64 4.98 流动资本498 973 897 1149 1422 资产负债率27.60%15.04%15.76%16.17%16.08%流动资本占股东权益75.36%61.93%52.62%61.54%69.37%营业现金净流量162 243 307 348 382 债务偿还保证率11.05 17.20 22.63 26.76 30.64 财务杠杆系数1.02 1.01 1.01 1.01 1.00 销售净利率6.69%6.72%6.68%6.72%6.72%股东权益报酬率22.58%15.05%12.65%13.91%14.41%每股收益2.32 1.68 2.07 2.48 2.82 每股股利0.81 0.59 0.73 0.87 0.99 表3.1.23南方公司2001