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拉美金融自由化与银行危机 中文摘要 自2 0 世纪7 0 年代，以麦金农和肖为代表的一批经济学家针对拉美为代 表的部分发展中国家发展滞缓的现实，指出正是发展中国家存在广泛的“余融压 抑”现象，阻碍了金融发展，也制约了经济增长，所以这些国家应将以金融自由 化为核心的金融改革作为发展政策的核心部分，实现会融深化。f 自此以后，拉美 各国在7 0 年代中期和9 0 年代初先后兴起了两次大规模金融自由化浪潮，逐步放 松甚至取消利率管制，降低强制性的准备金要求，降低金融体系中的市场准入限 制，放松政府对信贷配置的直接介入，还进行了国有银行的私有化和资本项目自 由化。 金融自由化解除了束缚在金融业身上的种种陈规，拉美金融业获得了长足的 进步，但拉美地区在8 0 年代以来，银行危机不断地爆发，深度上和广度上都有 增强的趋势，金融变得更加脆弱。从1 9 8 0 年爆发阿根廷银行危机开始，拉美国 家经历了2 0 多年的金融动荡。而在9 0 年代拉美几乎是与银行危机相始终。不断 发生的银行危机，严重制约了拉美经济的发展。 因此，人们就提出了这样一个问题：拉美的金融自由化是否与其不断发生的银行 危机有必然的联系? 研究证明，虽然银行危机不是金融自由化的必然结果，但是 拉美国家的银行体系却随着金融自由化经历了严重问题，而且，激进的自由化又 同无效而乏力的政府监管结合在一起，这都加重拉美金融部门的脆弱性，大大增 加了爆发银行危机的可能性。 那么，拉美国家在推动金融自由化过程中到底有哪些失误或缺陷，从而导致 了8 0 年代以来这一系列的银行危机呢? 吸取拉美国家金融自由化的经验和教 训，政府的金融改革又应该注意哪些层面才能避免自由化所带来的负面影响呢? 这些正是本文要回答的问题0 本文的目的就在于从拉美金融自由化改革对其 银行体制的影响以及改革与银行危机的直接联系入手，分析拉美9 0 年代以来金 融动荡、银行危机不断的原因。当然，银行危机产生的原因错综复杂，还有国内 政治、国际环境等的影响，但在本文中仅限于从金融自由化同银行危机的联系分 析拉美银行危机产生的原因。 本文共四章。第一章阐述银行危机和金融自由化的有关概念，并且探讨金融 自由化和银行危机之间关系的相关理论。借先，从银行危机和金融自出化的含义 入手界定了本文研究的对象。将银行危机定义为：实际或者潜在的银行挤兑与银 行失败引致银行停止偿还负债或者为防止此情况的出现政府被迫大规模提供援 助：余融自由化的翕义可理解为，一个国家的金融部门运行从主要由政府管制转 变为出市场力量决定的过程。对于金融自由化的内容，有着不同的概括，但是从 各国的实践看，金融自由化主要集中在利率的自由化、业务经营自由化、机构准 入自由化和资本流动自由化四个方面。接着从银行部门和信贷行为的变化、利率 决定机制变化的影响以及计量分析的证据证明金融自由化对银行危机的影响，即 在同等条件下，金融自由化确实会强化金融部门的脆弱性，从而成为导致银行危 机的必要条件丸 第二章首先回顾和分析拉美8 0 年代以来的多次银行危机及其后果，而后论 述拉美两次金融自由化改革的具体做法及其成效。( 磐一次金融自由化浪潮始予 2 0 世纪7 0 年代中期，8 0 年代初的债务危机爆发后逐渐趋于停顿。第二次始于 8 0 年代术，在9 0 年代上半期达到高潮。改革的主要内容一般包括：放开利率， 取消政府对利率的管制，实行自由的利率政策，由市场供求关系来确定存贷款利 率：取消或减少定向信贷分配项目；降低存款准备金要求，取消存款准备金方面 的地区差异，耿消定向贷款由政府补贴的低利率制度：加强中央银行的独立性： 田有银行私有化；银行部门对外资开放；开放资本项目，放松资本管制。金融自 由化使拉美国家在一定程度上减缓了“金融压抑”。然而，金融自由化也使拉美 国家付出了沉重的代价，其中最为突出的是硷融自由化增加了金融体系的脆弱 性，拉美8 0 年代以来频繁爆发的银行危机，就是其金融体系脆弱性累积的结果。 由于拉美国家普遍采取了“大撒手式”的、激进的自由化，大大忽视了谨慎 监管机制的建漫，这样的自由化必然会产生诸多弊端，这些弊端主要体现在金融 机构、自由化次序和金融监管三个方面。险融体系的不足主要是几个原因造成的： 银行部门借债和放贷规模得不到控制；拉美银行业中不良资产比重过高，关系借 贷泛滥；拉美银行资产负债与比重、期限、结构配合不当：拉美银行部门稳健度 没有明显改善，效率也没有如预期的提高。此外，) 不当的自由化次序和缺乏有效 的金融监管都大大增加了银行部门的脆弱性。 拉美金融自由化改革主要涉及利率自由化、业务范围自由化、机构准入自由 化和资本账户自由化四个方面，第三章从这四个主要措施入手，全面分析金融自 由化与金融脆弱性的联系，从而了解金融自由化对拉美银行危机的影响。 f 利率自由化指的是政府取消对金融机构设置的利率限制，使利率水平由市场 资金供求来决定。利率自由化可能从两个方面诱发金融危机：一是利率自由化后， 利率水平急剧升高带来的负面影响；二是利率自由化后，利率水平的变动不居， 增加了全社会的利率风险。l 金融自由化的另一项重要内容是放松对金融机构业务范围的限制，使得金融 业由分业经营走向合业经营。i 最常见的合业经营是银行业与证券业的融合，再广 一点，则可以把保险业和实业也包括进来。) 研究表明，银证合业、银行对房地产 领域投资、以及衍生金融工具的广泛使月t 是导致金融危机的主要因素。而且， 金融衍生产品市场的发展更是增大了金融体系的系统风险。 f 机构准入自由包括两个方面：一是放宽本国金融机构开业的限制；二是对外 开放：允许外资金融机构比较自由地进入。两类开放的结果，都是加剧银行间的 竞争，降低了银行特许权的价值，加大金融机构的脆弱性。 拉美国家在资本账户自由化的战略上出现了不少失误，这降低了利用外资的 效果，甚至引来了被国际投机资本袭击的横祸。这些失误主要表现在以下几个方 面：过分依赖外资流入推动经济发展：外资流入结构不合理，短期资本比重增大： 拉美对资本市场缺乏有效的监督管理一 总结前面的理论和事实分析a 最后一章归纳拉美金融自由化改革的经验与教 训及其对发展中国家金融改革的启示。( j 立美2 0 多年的金融自由化历程表明金融 自由化改革比多数经济学家想象的更为复杂，但是它是经济发展的一种必然趋 势艟们从它们的金融改革经验中得到一些具体的教训：金融自由化要有稳定的 宏观经济环境，换言之，金融改革措施要与宏观经济状况和其他宏观经济政策相 互协调；金融自由化的改革要与其它改革协调进行，注意实业经济与金融改革、 金融部门内部各个层次改革的次序；加强金融监管是避免银行危机的重要途径； 在实施金融自由化的过程中不能单纯追求利率市场化：为避免破坏稳定的资本流 动，在开放资本市场时必须小心翼翼，更要加强对资本市场的监管：改革计划必 须补充以竞争政策。 对拉美金融自由化进行历史回顾和现实分析，拉美国家金融改革给其他发展中国 家的启示是：在继续金融自由化步伐的同时，加快、加强金融监管：当局必须在 金融改革问题上认真规划、慎重而行，协调好金融政策与财政政策、汇率政策的 关系：重视不良资产和关系贷款问题，加强信贷管理，建立健全信贷专门管理机 构，减少银行体系的脆弱性，从面增强银行部门的稳健度；加强对资本项目的管 理，把握国际资本与经济发展的关系：注意控制外债的规模，重视对资本市场的 改革：继续深入国内金融部门的改革，改革银企关系，改善银行资产组合和赢利 性，提高金融企业的金融效率和竞争力。 搬目? 星弘利，虚删批撕免加 r e s u m e nd e l i b e r a l i z a c i b nf i n a n c i e r ayc r i s i sb a n c a r i a se na m 6 r i c al a t i n a a le n t r a re l ll9 7 0 m u c h o se c o n o m i s t a s c o nr c p r e s e n t a n t e sc o m om i k i n o ny s h a w a n a l i z a n d oe lh e c h od ee s t a n c a c i b nod e s a c e l e r a m i e n t od eu n a se c o n o m i a se n v i ad ed e s a r r o l l o ，t a l e sc o m ol a sl a t i n o a m e r i c a n a s ，i n d i c a r o nq u ee r al ar e p r e s i b n f i n a n c i a lg e n e r a l i z a d ae ne s t o sp a i s e sl aq u eh a b i ao b s t a c u l i z a d oyf r e n a d oe l d e s a r r o l l of i n a n e i e r oye lc r e c i m i e m oe c o n 6 m i c o d em a n e r aq u ed s t o sd e b e r i a l lt o m a r l al i b e r a l i z a c i 6 nf i n a n c i e r ac o m on f l c l e od ep o l i t i c a se s t a t a l e s c o ne 1f i nd er e a l i z a ri a p r o f u n d i z a c i 6 nf i n m l c i e r a e ne s t ec o l l t e x t o ，d e s d em e d i o sd el o s7 0e i n i c i a l e sd el o s 9 0 ，s el e v a n t a r o ns u c e s i v a m e n t ed o so l a sg i g a n t e s c a sd el i b e r a l i z a c i b nr e l a c i o n a d ae n a m e r i c al a t i n a c o nl a ss i g u i e n t e sm e d i d a s ：r e d u c c i 6 nei n c l u s oe l i m i n a c i 6 nd e c o n f f o ld et a s ad ei n t e r 6 s ，r e b a j ad e le n c a j e r e l a j a m i e n t od er e s t r i n c c i o n e sd ee n t r a d a c ne im e r c a d of i n a n c i e r o p r i v a f i z a c i 6 nd el o sb a n e o sn a c i o n a l e sya p e r t u r ad el a c u e n t ad ec a p i t a l e s ，e t c e s t a sr e f o r m a sb a na p o r t a d om u c h o sb e n e f i c i o sal ae c o n o m i al o c a l s i ne m b a r g o ， t a m b i d nh a ng e n e r a d oc o s t o si m p o r t a n t e s d eh e c h o i a s6 n a n z a s1 a t i n o a m e r i c a l l a s h a ns u f r i d ol ai n e s t a b i l i d a de nl a sd o sd 6 e a d a s a c o m p a f i a d a d sp o rl a sf r e c u e n l ：e sc r i s i s b a n c a r i a s i oq u eh ae n t o r p e c i d oe x t r e m a d a m e n t ee 1d e s a r r o l l od el a se c o n o m i a s r e g i o n a l e s e ne s t es e n t i d o c a b ep r e g u n t a rs il al i b e r a l i z a c i 6 nf i n a n c i e r ad ea m e r i c al a t i n ah a s i d of u e n t ed e le s t a l l i d of r e c u e n t ed e 翻s i sb a n e a r i a se nl ar e g i 6 n s e g f i nl o se s t u d i o s 。 a u n q u e ，i a sc r i s i sf i n a n c i e r a sn os o nr e s u l t a d oi n e v i t a b l ed el ar e f o r m a 。1 6 ss i s t e m a s b a n c a r i o sd ee s t o sp a i s e ss iq u eb a ne x p e d m e n t a d og r a v e sp r o b l e m a sa ne lp r o c e s o a d e m i s ，e lr i t m or a d i c a ld el al i b e r a l i z a c i b nf i n a n c i e r ae ne s t ar e g i 6 n ，i u n t oc o nl a r e g u l a c i 6 nyl as u p e r v i s i 6 l li n e f i c i e n t e sd eg o b i e m o ，h aa u m e n t a d oe nm a y o rg m d oi a v u l n e m b i l i d a dd e ls e c t o rf i n a n c i e r oyl ap o s i b i l i d a dd e le s t a l l od ec r i s i s e ne s t et r a b a j os ee x a m i n a nd i c h al i b e r a l i z a c i b nyl a sc r i s i sd el o sf l l t i m o s2 0 a f i o s e v a l u a n d ol ar e l a c i 6 ne n t r el a sd o sye n c o n 订a n d ol a si m p e r f c c e i o n e syd e f e c t o s d el ap r o p i ar e f o r m af i n a n c i e r a , c o nl af i n a l i d a dd er e f o r z a rs n ss i s t e m a sb a n c a r i o s t o d a v i av u l n e r a b l e sei n e s t a b l e syc v i t a rl om a sp o s i b l ee le s t a l l i d od ec r i s i s b a n c a r i a ，l ac u a ls i e m p r ec o b r ac o s t o sp e s a d o s e 1a r t i c l oe s t hd i v i d i d oe l lc u a t r os e c c i o n e s e nl ap r i m e r as ep r e s e n t al at e o r i a s o b r el ar e l a c i b n e n t r el al i b e r a l i z a c i b nf i n a n c i e r ayl a sc r i s i sb a n c a r i a s p r i m e r o s e d e f i n e ni o sd o sc o n c e p t o si m p o r t a n t e s q u cs o nl ai i b e r a l i z a c i 6 nf i n a n c i e r ayl ac r m i s b a n c a r i a 。l ac r i s i sb a n c a r i as er e f i e r cal l l l as i t u a c i 6 ne nc u a la s e d i o soi n s o l v e n c i a sd e b a n c oa c t u a l e sop r o t e n c i a l e si n d u e e nal o sb a n c o sas u s p c n d c rl aa m o r t i z a e i 6 noe l g o b i e m os eo b l i g aai n t e r v e n i rp r e s e n t a n d oa s i s t e n c i a sd eg r a ne s c a l ap a r ap r e v e n i r e s t ec a s o l al i b e r a l i z a c i 6 nf i n a n c i e r as ec o n c c n t r ap r i n c i p a l m e n t ee l il a sc u a 舡o m e d i d a s ，q u es o nl ai i b e r a t i z a c i 6 nd et a s ad ei n t e r e s ，l ad ee s f e r ad eo p e r a c i 6 n ，l ad e p r e m i s i b nd ee n t r a d ad eo r g a n i s m o sf m a n c i e r o syl ad ec u e n t ad ec a p i t a l e s l o s c a m b i o sd el a sa c t i v i d a d e sc r e d i t i c i a sye ls e c t o rb a n c a r i oyl o se f e c t o st e n i d o sp o re l c a m b i od es i s t e m ad ed e t e r m i n a c i 6 nd et a s ad ci n t e r n s ，p r o d u c i d o sp o r1 al i b e r a l i z a c i 6 n 4 f i n a n c i e r a ，a s ic o m oe la r g u m e n t od ea l l g l i s i sm e t r o l 6 9 i c o ，p r u e b a nq u el a l i b e r a l i z a c i b nf l n a n c i e r ap u e d ei n c r e m e n t a rl af r a g i l i d a dd e is e c t o rf i n a n c i e r o 1 0c u a l c o n s i s t ec nunac o n d i c i b nn e c e s a r i ad el ac r i s i s l as e g u n d ap a s ar e v i s t aal a sc r i s i sb a n c a r i a sp r o d u c i d a se l ll a sd o sf l l t i m a s d b c a d a sys u s c o s t o sei n f l u e n c i a 。e l lc o n t e x t od el a sd o si m p o r t a m e so l a sd er e f o r m a s f i n a n c i e r a s l a sd o s e m p r e n d i d a sr e s p e c i t i v a m e n t ee l lm e d i o sd el o s7 0ei n i c i o sd e l o s9 0 h a r tt o m a d ol a ss i g u i e n t e sm e d i d a s ：r e d u c c i b nei n c l u s oe l i m i n a c i 6 i 1d ec o n t r o l d ei n t e r b s r e b a j ad e le n c a j e ，r e d u c c i b nei n c l u s oe l i m i n a c i 6 nd ec r 6 d i t od i r e c c i o n a l ， p r i v a t i z a c i b nd el o sb a n c o sn a c i o n a l e s r e l a j a m i e n t od er e s t r i n c c i o n e sd ee n t r a d ad e b a n c o sd ec a p i t a le x t r a n j e r oe ne 1 n e r c a d oi n t e m o a p e r t u r ad el ac u e n t ad ec a p i t a l e s yf o r t a l e c i m i e n t od el ai n d e p e n d e n c i ad e lb a n c oc e n t r a l ，q u el a st r e sf l l t i m a ss o nl a s e x c l u s i v a sd el as e g u n d ar e f o r r l l a l o sd o sp r o c e s o sb a na l i v i a d oe na l g ms e n t i d ol a r e p r e s i b nf i n a n c i e r aq u ep r e v a l e e i ae na m & i e al a t i n aym e j o r a d oe lf i n a n c i a m i e n t o l o c a lp a r ae ld a s a r r o l l oe c o n r m i c o s i ne m b a r g o s u sp r o p i a sf a l l a sei l l c o l l v e n i e n t e s e ne lp r o c e s oh a nc o b r a d oc o s t o sp e s a d o s c o m ol ai l l e s t a b i l i d a df i n a n c i e r ad el a r g o t i e m oyl a sf r e c u e n t e sc r i s i s s er e f l e j ap r i n c i p a l m e n t ee nt r e sa s p e c t o s ：i m p e r f e c c i o n e s yp r o b t e m a se x i s t e n t e sd e is e c t o rb a n c a r i o 1 ac l u ei n c l u y en oc o n t r o ld ee s c a l ad e c r e d i t oyp r 6 s t a m o s ，d e s e q u i l i b r i od ea c i f i v o syp a s i v o sb a n c a r i o se nl ap a n i c i p a c i r n , l ae s t r u c t u r aye lp l a z od ep a g o ，yl ae f i c a c i aye s t a b i l i d a dp o c om e j o r a 6 a sd e ls i s t e m a ； e lo r d c ni n a d e c u a d od el i b e r a l i z a c i o n e s yp o r 试f i m ol a 锄t ad er e g u l a c i o n e s p r u d e n c i a l e sys u p e r v i s i r ne f i c a zc ae lp r o c e s od er e f o r l n a d e s d ee lp u n t od ev i s t ad el a sc u a t r op a r t e sf u n d a m e n t 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t e r i o rn o sh a1 l e v a d oal l l l ac o n c l u s i b nd eq u el al i b e r a l i z a c i b nf i n a n c i e r ae s unat 打e ad i f i c i lyc o m p l i c a d a q u ee s 谊s u j e t aam u c h o sf a c t o r e s i n c l u y e n d ol a s c o n d i c i o n e sm a c r o e c o n b m i c a se s t a b l e s ，e lo m e na d e c u a d od er e f o r m a sv1 a r e g u l a c i b np r u d e n c i a lys u p e r v i s i b ne f i c a za ls i s t e m af i n a n c i e r o e x a m i n a n d o1 a sc r i s i s yr e f o r n l a sf i n a n c i e r a sd el o sp a i s e sl a t i n o a m e r i c a n o s s ep u e d es a c a rl a ss i g u i e n t e s l e c c i o n e s ：l al i b e r a l i z a c i 6 nf i n a n c i e r a r e q u i e r e 1 ae s t a b i l i d a d m a c r o e c o n 6 m i c a ；l a r e f o r m af i n a n c i e r ad e b es e rb i e nc o n c e r t a d ac o do t r a sr e 6 0 h n a s ：c sm e n e s t a rr e f o r z a r l ar e g u l a c i b ny s u p e r v i s i 6 nf m a n c i c r a s ；n os ep u e d ea s p i r a rm e r a m e n t el ac a n c e l a c i b n d ec o n t r o ld et a s ad ei n t e r 6 s ；s et i e n eq u el i b e r a re lm e r c a d od ec a p i t a lc o nm u c h o c u l d a d oyp r u d e n c i a ；f i n a l m e n t es ed e b et o m a rm e d i d a sp a r am e j o r a rl ae f i c a c i ayl a c a p a c i d a dc o m p e t i d o r ad e ls i s t e m af m a n c i e r on a t i o n a l e nc o n s i d e r a c i b nd el a se x p e r i e n c i a syl c c c i o n e sa p r e n d i d a sa nl a1 i b e r a l i z a c i 6 n f i n a n c i e r ad ea m & r i c al a t i n a ，s ep u e d ep l a n t e a ru n a ss u g e r e n c i a sp a r al ar e f o l t f l a r e f e r i d ad el a se c o n o m i a se nd e s a r r o l l o ：e su r g e n g t ep e r f e c c i o n a re lm a r c ol e g a ld e r e g u l a c i b nys u p e r v i s i b nf i n a n c i e r a syr e f o r m a rl o sm e e a n i s m o se x i s t e n t e sa lr e s p e c t o ， p a r ac o n s o l i d a rl a sb a s e sd es i s t e m a sd er e g u l a e i b nys u p e r v i s i b nys ue j e c u c i b n e f i c a z ；e si m o r t a n t ep l a n i f i c a ryp r o c e d e rl ar e f o r m af i n a n c i e r ac o nm u c h ac a u t e l ay p r u d e n c i a ，c o n c o r d i a n d ol a sp o l i t i c a sf i n a n o i e m ，f i s c a lyc a m b i a r i a ；s ed e b e 硒a ri a a t e n c i 6 ne nr e s o l v e re 1p r o b l e m ad ec u c n t a s0p 把s t a m o si n a l o nei n c o b r a b l e s 1 0q u e p u e d er e f o r z a rl ae s t a b i l i d a dd e ls i s t e r n ab a n c a r i ovr e d u c i ra uv u l n e r a b i l i d a d ；a l f i n a l ，n os ep u e d ed e s c u i d a rl ai m p o r t a n c i ad ea d m i n i s t r a c i b n ，r e g u l a c i b nys u p e r v i s i b n d e lr u b r od ec a p i t a l e s 6 引 言 自2 0 世纪7 0 年代，以麦金农和肖为首的一批经济学家针对拉美为代表的部 分发展中国家发展滞缓的现实，指出正是发展中国家存在广泛的“金融压抑”现 象，阻碍了金融发展，也制约了经济增长，所以这些国家应将以金融自由化为核 心的金融改革作为发展政策的核心部分，实现金融深化。自此以后，拉美各国在 7 0 年代中期和9 0 年代初先后兴起了两次大规模金融自由化浪潮，逐步放松甚至 取消利率管制，降低强制性的准备金要求，降低金融体系中的市场准入限制，放 松政府对信贷配置的直接介入，还进行了国有银行的私有化和资本项目自由化。 金融自由化解除了束缚在金融业身上的种种陈规，拉荚金融业获得了长足的 进步，但拉美地区在8 0 年代以来，银行危机不断地爆发，深度上和广度上都有 增强的趋势，金融变得更加脆弱。从1 9 8 0 年爆发阿根廷银行危机开始，拉美国 家经历了2 0 多年的金融动荡。而在9 0 年代拉美几乎是与银行危机相始终。不断 发生的银行危机，严重制约了拉美经济的发展。 因此，人们就提出了这样一个问题：拉美的金融自由化是否与其不断发生的 银行危机有必然的联系? 研究证明，虽然银行危机不是金融自由化的必然结果， 但是拉美国家的银行体系却随着金融自由化经历了严重问题，而且，激进的自由 化又同无效而乏力的政府监管结合在一起，这都加重拉美金融部门的脆弱性，大 大增加了爆发银行危机的可能性。 那么，拉美国家在推动金融自由化过程中到底有哪些失误或缺陷，从而导致 了8 0 年代以来这一系列的银行危机呢? 吸取拉美国家金融自由化的经验和教 训，政府的金融改革又应该注意哪些层面才能避免自由化所带来的负面影响呢? 这些正是本文要回答的问题。本文的目的就在于从拉美金融自由化改革对其 银行体制的影响以及改革与银行危机的直接联系入手，分析拉美9 0 年代以来金 融动荡、银行危机不断的原因。当然，银行危机产生的原因错综复杂，还有国内 政治、国际环境等的影响，但在本文中仅限于从金融自由化同银行危机的联系分 析拉美银行危机产生的原因。 本文共四章。第一章阐述银行危机和金融自由化的有关概念，并且探讨金融 自由化和银行危机之间关系的相关理论，从银行部门和信贷行为的变化、利率决 定机制变化的影响以及计量分析的证据证明金融自由化对银行危机的影响。 第二章首先回顾和分析拉美8 0 年代以来的多次银行危机及其后果，而后论 述拉美两次金融自由化改革的具体做法及其成效，从而分析拉美国家在金融自由 化改革中出现的失误和不足( 金融体系的弊病、金融自由化次序、金融监管) ， 证明拉美金融改革增加了银行部门的脆弱性。 拉美金融自由化改革主要涉及利率自由化、业务范围自由化、机构准入自由 化和资本账户自由化四个方面，第三章从这四个主要措施入手，全面分析金融自 由