（政治经济学专业论文）企业制度与市场结构——转轨经济中国有企业治理结构分析.pdf

论文摘要 我蠢羽渐避数蕈繇踌体现在溺有农溉敬革土，表现为“试崽一修藤一推 广”辏式。簦霉寒，寝搴溪蕊缍探索之枣。鬟鬟饕夫力攘褥救授谊襄、爨馥 税、承毽耱、黢衿靛 试点，蓟9 釜攀最终礴支了l ；i 建立璐健众照翻度秀鬻有企 搬浚革嚣探。毽愚粼誊念照改革嵌取褥下一定残簌瓣辩漪，邀幂溪窭凌严薰 的问题，其中最擞瓣的魁国有资产经黼的低效率未能科潮肖效解决，耐且出 壤了严羹戆爱魏溪赣淡产髓蓥嚣“蠹嚣天控裁”露瑟，漩爨簿淡逮骜弱题熬 努力又鼗黎导致搭镧笈努。鑫予跃改攀疆程孛霹疆发褒影璃溪窍豢产袭蘩缓 羧鹣蹇蟋努嚣懿澈灏，公霹鼗蔹遗审魏l 掰遂辩葳获了罄帮辩产产较裁纛对稔 耀及企业绩效的髓义，因此在本文中，我们选撵转轨经济中的圈有企业治理 锚褥辩交逶俸为磷巍辩象，瑟瓣翔在乎辩示彩桶蓬有资产疑营缱毅静妻鬻霭 裘爨鄂鍪驳及蠛瘦黪改避熬途经。 终凌产较理论努橱懿接心暴庆耍懿蕊与经篱壤蔌宅褥懿笑蓑，案唾毒予企 妲治理缮褥鳃分凝说嚷了企业露鹣剩众索取权秘测余控粼投在要素爨眷卷阕 的配置帮经营绩教的关系。宣称为“超产权论”的学者划发现潦些分析都必 缀毒一令缓定罄鼹：纛争楼戆亩糖。越媾经验磺窕发珉，众控绫效翡饔德点 漤与枣鬓戆竞争憋糖关。予是天靛撬窭了下嚣懿阕题：凝怒灸照羟营缝效黪 露嶷是企烂懿产袄黛辫曝，还是癸鄢帮麓戆蠢争淫。程蔑溪魏菠革搽黎书， 柱此问磁上也曾襻谯争议，并出城了鲜明对立的掌术观点：“产权核心论”和 “蠢绣致攀谯先谂”。在本文孛，凌褥说鲻这释争逛懿率麟，势疑，更海重要 酌是，我认为企她的缋效取决予上述两个方面。 在撼嚣方熬产蔽邂谂零寒蠢每我黧熬竣摹霹，嚣方鬻熊骥谂蓠蓬霞程旋 忽略了：一是竞绎饿的市场，二媳法律瞬确界定保护的强人要綮产权。我匿 最然不葵蓊这些蕊捧，及产较裁瀣来甏，鼗雷酶霭有资产激簧萁有下述特点： 1 ) 公有粼下的圜祷资产的最终所有卷楚众体入鼹，僵出乎众体人民缺乏括穗 憩力，飘褥蓬霄疑产缺乏最终委托夫，对其蔽魏静行凌辔爨瀑蔑莲完斌。它 产生的第一个问题魁无行动能力的资产所有者无法行使剩余控制扳和决策监 督，推论就怒只能以债权方式存在。这一点我们可以定义为国有资产的“所 有者缺位”。但是这里的所有者缺位鼹有效率性，隧为在藿蠢资产渗，它傺瘴 有经营能力的人拥麓“剩余控制权。2 ) 国有资产同时提供公共产品和私人产晶， 这嚣秘职笺默企业为摹位统一在一起。圭予公共产燕辫嚣藏裁缝粒熬久产鑫 的赢利性之间的矛盾，导致了监督考核的困难和国有企业同非国有企业的不 公平瓣竞争邈应。邃爨产权缝搀我弱黪之为“量寿念篷戆改簸娃受整”3 ) 壶 于国有资产的公共性。国有资产的权利实际拥有者附属于行政体系，代理系 襄裁嚣秀霉敌等级审以及煮按主管鞠企翌之阉。霞魏莺有资产静枚辅分裁表 现为政企关系，突出的特点建“政众不分”。 袄帝场穷蔼来鬻，为了保证重z 堑优先发展酸略靛箍行，我稍建立了高 度集中的计划经济体锻。从而国有企业长期处在一个没有常场的体制中。改 革以来，人们逐渐访。识到撬意效率需要改革配置资源的羞础方式，市场的作 用不断被引入和扩大。因此，随着阑内非国有企业的发展朔开放政策导致的 外黧产品的进入，戳及价格的放开和人们裔主支配的收入的增加，国有企妲 所处的市场的蠢争饿不断增强。竞争性的增强将促避效率螅提离，但是改革 以来，我们观察到的却是国有企业缀营效益的不断下降。间题在那呢。本文 盼分橱证明摄本鳃擞医在于枣场的非赛争饿秘墓考资产的瘸性辨导致的治理 困境。于是问题就变为为什么促进豳有资产保值增值的治理安排无法产生。 要谨暖这一点，我爨必缀善先暌薅企鼗浚理缨梅决定撬刳戆一般嚣爨。 按照现代企业理论，企业是一系列瑟素所有者间的不完备契约的邋结。契约 戆苓完全瞧辫产生豹测衾投鄹懿配鬟楚企盟治理绩擒懿核心。在淦灌结梅审， 我们主要关心：剩余控制权和剩余索取权畿经营者和外部股东之间的配殿， 戳及静都毅东可透撵的釜警投入承擎。滋辩羝代壤成本为蒺磷懿契约设计理 论忽略了契约人自身的理性能力，模拟的效率标准忽略了契约人间的利益麓 鄹，雨量无法说明低效率静产权安捺长颓存在的情况。因此。我们坚持治耀 结构决定的均衡思路，关心各个试图使自身效用最大化的要素所有蚩如何达 戒均衡的契约。 2 既有的分析把研究推进到均衡契约的效率原则，主要包括剩余控制权安 排的效率性原则；剩余索取权和剩余控制权搭配的效率性；现代公司中经营 者的剩余控制权收益对企业价值的影响；经营者所拥有的剩余索取权份额( a ， 以所有的剩余索取权为1 ，0 a h a sn o tb e e ns o l v e d e f f e c t i v e l y n 撼s e c o n dp r o b l e mw a st h ee m b e z z l e m e n to ft h es t a t ep r o p e r t i e s a n dp r o f i t sb y “i n s i d e rc o n t r o l ”t h e r e f o r ei nt h ee s s a y ，m yd i s c u s s i o nw a s e m p h a s i z e da tt h er e a s c mdt h es o a s l o w e f f i c i e n c ya n dt h ep o s s i b l e r e f o r m a p p r o a cr h b e c a u s e w ec o u l di l l u s t r a t et h es o a s p r o p e r t i e s i n s t i t u t i o n m a r k e ts t r u c t u r ee f f e c to nt h ep e r f o r m a n c eo f 鬏】怒毓t h e r e v i e wa n de v a l u a t i o no ft h er e f o r mp r o c e s s ie x a m i n e dt h es i 强 g o v e r n a n c es t r u c t u r ei nt h et r a n s f o r m i n ge c o n c r 0 4 rt of i n do u tt h em a i nf a c t o r s c o n c e r n i n g 出ep e r f o r m a n c eo fs o a s 。 t h er e l a t i o n s h i pb e t w e e ne n t e r p r i s e s i n s t i t u t i o na n di t sp e r f o m a a n c e w a st h ec o r e t h et r a d i t i o n a lp r o p e r t yr i g h t st h e o 秽。m o d e mf i r mt h e o r y f o c u s e so nt h ec o r p o r a t eg o v e m a n c ew h i c hi n v o l v e st h ea l l o c a t i o no fr e s i d u a l + t c l a i m sa n dr e s i d u a lc o n t r o l 。“s u p e r p r o p e r t y r i g h t s ”t h e o r i s tf o u n do u t t h a tt h ea b o v ea n a l y s i sd e p e n d e do nt h ep r e c o n d i t i o nt h a tt h e c o m p e t i t i v e p r o d u c ta n df a c t o rm m k e t s ，s 疆r l ee m p i r i c a lr e s e a r c ha l s od e m o n s t r a t e dt h a t p e d o r m a n c eo ft h ef i r mm a i n l yr e l a t e dt ot h em a r k e tc o m p e t i t i o n s ot h e f o l l o w i n gq u e s t i o na m u s e d ，b e t w e e nt h ed e m e n t sd e t e m a i n i n gt h ec o r p o r a t e m a n a g k n gp e r f o m 毽敬c e ，c l 激p 隰宣睫i n s t i t u t i o na n de c r a p e t i t i o no nt h ee x t e r l 迸 m a r k e t s w h i c h 聃铀n 娥e s s e n t i a la n di m p o r t a n t t h e r eh a sb e e n c o n t r o v e r s yo nt h i sq u e s t i o ni l lt h er e f o r mp r o c e s s 矗淞t w og r o u p so f s c h o l a r s ，o n ea t t a c h e di l k ) r ei m p o r t a n c et ot h et r a n s f o m a a t i o no ft h ep r o p e r t y i n s t i t u t i o n ，b u tt h eo t h e ri n s i s t e do nt h ep r i o r i t yo ft h em a r k e tr e f o n - n i nt h e e s s a y , id i s t i n g u i s h e d 。t h e 粕i os i d e s m a i ni d e a sa n di l l u s t r a t e dt h a tt h e e n t e r p r i s e sp e r f o r m a n c ew a sd e t e a m i n e db yt h et w of a c t o r s ：c a i l p e t i f i v e m a r k e t sa n dp r i v a t ef a c t o r 棚m e r s h i pp r o t e c t e db yl a w 。 i nc h i n a ，i no r d e rt oc a l t yo u tt h eh e a v y i n d u s t r y o r i e n t e d d e v e l o p m e n ts t r a t e g ys o o na f t e rt h ep e o p l e sr e p u b l i co fc h i n aw a s f o u n d e d ，t h et r a d i t i o n a le c o n o m ys y s t e ma s s u r e dt h ec e n w a lg o v e r n m e n t s p o w e rt op l a na n da d m i n i s t r a t e a sar e s u l t ，洒e x i s t e di na 融一 c c r n p e t i t i o ns y s t e m ，w i t h o u ta u t o n o m ya n di n d e p e n d e n ti n t e r e s t + i nt h e r e f o r m p e o p l eg o t 的k n c v ft h a ti tw s sn e c e s s a r y 协c h a n g et h ef i m d a m e n t a l s y s t e mo fr e s 0 1 1 r c e sa l l o c a t i o nt oa c h i e v ee f f i c i e n c y ，t h e r e f o r e ，t h er o l eo ft h e m a r k e tw a si n t r o d u c e da n de n l a r g e dc o n s t a n t l y b e c a u s eo ft h ed e v e l o p m e n t o ft h en o r l 一9 疆强, a n dt h ee v e r i n c r e a s i n gi m p o r tb yt h eo p e np o l i c y ，s o b e c a u s eo ft h ed e r e g u l a t i o no np r i c aa n dt h ei n c r e a s eo f p e o p l e s d i s p o s a b l ei n c o m e 呱w e r eu n d e rag r o w i n gp r e s s u r eo fc c x n p e t i t i o n i n c r e a s i n g 脚e t i f i o ns h o u l di m p r o v et h ee f f i c i e n c y ，b u tlo b s e r v e dt h a t t h e r ew a sar e v e r s er e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h m a w h e r ei st h ep r o b l e m ，t h e 2 ， a n a l y s i s ：i nt h e , e s s a y 露抡喇避! t h a t 。t h e 氆溅8 l 延毪s 徽懈s 潦蹬i e 瓣i n g o v e r n a n c ea r i s i n g 白白暾t h ea t t r i b u t e s 罐瞄a n d _ i i ：l 崦n o n c c a n p e f i f i o n m a r k e s 。s o 羲撼q u e s t i o n ：专淹呶越、p h y 。建鼗p r o f i t a b l e j 誊嘉晶锰鲢e 磋b 越 c o u l df 斌c o m e 魄谴? t oa d d r e s s1 t h i s 。獭斌湎jw eh a v et of i r s tr e s e a r c ha b ej g e n e i 镒蹦c i p t e dt h ec o r p o r a t e jg b v e r n a n e ed 毡t e x m i n a t i o n a c c o r d i n gt ot h em o d e l nf i r m t h e o r y ：e n t e x p r 融，i s - 4 t v 蛐蹬as 鬯to f q r i c t x n p t e t ec o n l r a c t sb e 眦蕊t h 色 f a c t o r o l 矾托描。a n dt h ea l t o e a t i c 畦o ft h er e s i d u a lr i g h t sa r i s i n gf f 赫t h e 妇t c d 珥晒e 嬲诧烀 舔， 陂。搜蛆睦硅0 挺，诺船c o r eo f 髓c o r p o r a t eg o v e r n a n c e w e 鞠砬由：c 。院麟靛菇i 蘸哇延蠲嬲邀一撩蠢秘蠢：；语硼o c 缓醅：o ft 逸r e ；i d 蕊 c l a i m sa 础：r i g h t s4 j f j 蜘b e t w e e r 1 - m a n a g e ra n dd i e 崩e m a ts t o “c k 一 、l l o l d e 毯；+ a n dt h e 搦蕊黼b 蠢嵫c o s tc h c 愆e nb yt h ee x z e n m ls t y & - h 6 1 d e r c o n w a c t d e s i g n 畦l 巷睫箩泊酶e dc o n 搬a l l & j a s o n 磷jt h ea g e n t 落蕊遮矗 n e g l e c t e dm ec o n t r a c t u a l 鱼g e i i t j 奎：漪遗甜“蕊。商1 i 拶a n dt h e i ri f i c e n f i v e 遮两窿黟畦b i l 运黢t h e r e f c j x e , ；一i t ：“c a nk 豳l a i nw h y 。瓣l o w i 三冬豢e ；毒豢 p r o p e r t yr i g h t s , h a s 。e x i s t e d 醣一_ | s b 硒恤地，一”e 越爵b e c a u s eo fd 谴! i 矗瞄； d r a w b a c k s ；磷a d h e r e d 酶t h e 占醯i 嚣b 媛醢i 蠢黼蕊协蠡；d i 函矗i n 矗蠢葫盎 ：d 瞧西。r a 、晷斟划m 融孵et o a k 迭a c 钮砖 女。静娃j ：分锄漪一 赫e “r s 。t r y i r 】j gt on 矗蝤矗i z ； * h e i r i n c o n m , m d 稍l f 出e “融- i v e d a te q u i l i b 商u m c o n t r a c t s ：。 ，i 1 隐e 妇迸a 豳g 赳：弑d 汹i 畦蛙强嵫娆。幽蕊糊甚硷b g s i e7 p r i n c i p l e s “a 毛& t e f f i c i e n c y t h e yw e r e ( 一氆ee f f i c i e n c yo ft h em a t c ho f 链e _ 沁s f d o a l l c l a 觚7 j h 矗 t h er i g h t s 爰c o n t r o l ；i 麓祉e 粼e 蕊霹搬f i n n 誊v a l u e b y 氇e 建a 妄滋誉”s d e m a n df o rr e s i d u a lc o n t r o lr e m m ；t h ei n c e n t i v ee f f e c to ft h e 陆。p o r t i o n ( a ) o ft h er e s i d u a l c l a i m so w n e d 酚dx em a i l a g e r ；t h ee q u i l i b r i u mb e t w e e nt h e p r o p o r t i o no ft h er e s i d u a lc l a i m sa n dt h em o n i t o r i n gc o s t k h o s e n 、b yt h e e 挝e m a ls h a r e h o l d e r s ；t h e i n f l u e n c e ，o nt h e 永a n c es i i d t u r e 罐i 睡 1 e x t e m a lc a p i t a lm a r k e ta n dt h er u m m a g e rm a r k e t f r o mt h e s ep r i n c i p l e si d r e w 吐1 ef o l l o w i n gc o n c l u s i o n ：c o m p e t i t i o no n 出ee , x t e r n a lm a r k e t sl e a d e dt o s m a l l e r a a n d 也em o r em o n i t o r i n gc o s t t h em o r e1 - a d i c a lc o n c l u s i o nw a s 出a t t h ec c m p l e t em a t c ho ft h er e s i d u a lc l a i m sa n d 出er e s i d u a lc o n w o lw a s n e c e s s a r yf o rm a n a g i n gs p e c i a l i z a t i o no nt h en o n c 锄p e t i t i o nm a r k e t s ，i ， e ，a e q u a l s1 t h ea n a l y s i sb e l o wb a s e do nt h eb a s i cp r o t x ) s i t i o n sm e n t i o n e d a b o v ew o u l de x p l a i n 呱t r a n s f o m a a t i o no fg o v e r n a n c es t r u c t u r ew i t h m o d e mp r o p e r t yr i g h t st h e o r y b u tt h ef u n d a m e n t a lp r o p o s i t i o n sm u s tb eg i v e nf i r s tb e f o r ew ea n a l y z e 姚m a n a g e m e n t 1 ) ，a l lt h em e m b e r so ft h ep r ca r et h eu l t i m a t e o w i l e r s0 fs ) a sb yl a w ，k t c e v e r ，b e c a u s eo fd l el a c ko ft h ea c t i o na b i l i v ， t h es o a sh a v e n to r i g i n a lp r i n c i p a l s ，t h ec o n t r o lp o w e rw 鹞d e c e n t r a l i z e d a n dd e l e g a t e dt oac h a i no fa g e n t s n ef i r s tq u e s t i o nf mt h a ti st h a tt h e r e s i d u a lc o n t r o lc a n tb eg i v e nt o 小eu l t i m a t eo w n e r s h e n c es o a ss h o u l d e n t e r 呱a sd e b t w ec o u l dr e g a r di ta s “a b s e n c eo ft h eo w n e l ”b u ti t w a se f f i c i e n tb e c a u s ei tc o u l dm a k e 出ep e r s w i t ha b i l i t y 幻m a l l a g ea 帆t h e r e s i d u a lc o n t r 0 1 2 ) ，t h es o a sp r o v i d ep u b l i cg o o d sa n dp r i v a t eg o o d sa tt h e s a m et i m e t h e s et w of u n c t i o n sa r eu n i t e di n 呱b u tb e c a u s eo ft h e c o n t r a d i c t i o nb e t w e e nt h en o n p r o f i t g a i n i n gp u b l i cg o o d sa n d 吐1 ep r o f i t g a i n i n gp r i v a t eg o o d s i tw s sd i f f i c u l tt om o n i t o ra n dg e tt h ei n f o r m a t i o n0 f 姚m a n a g i n gr e r t o n m n c e s 勰，呱w e r ep l a y i n gi n a l l u n e v e nf i e l d t h i sc h a r a c t e r i s t i co fp r o p e r t ys t r u e t l 】r ec a nb ec a l l e d “p o l i c y d e t e r m i n e db u r d e n s ”3 ) ，b e c a u s eo ft h ep u b l i c i v o f 眺，t h ea c t u a l o w n e ro f 眺r i g h t sa d h e r e d 协出eg o v e r n m e n ts y s t e m ，a n dt h es e r i e so f t h ep r o x i e sa t em - n o n gt h eg o v e r n m e n th i e r a r c h i e sa n db e t w e e nt h e a d m i n i s t r a t i v em i n i , ；t r ya n d9 0 e s t h i sw a su s u a l l yc a l l e d “u n i f i c a t i o no ft h e 4 g o v e n m f l e n ta n dt h ee n t e r p r i s e s ”。 u l d e rt h em a r k e ts t r u c t l l r ew i t h o u tm m p e t i t i o n 。i no r d e rt oo b t a i nt h e r e 扭 n 溉t h em a n a g 逸s p e c i a l i z a t i o n ，t h er e s i d u a lc o n t r o ls h o u l db e a l l o c a t e dt om a n a g e ri n 吐l ee n t e r p r i s e ，b u tc o r r e s p o n d i n g l y ，t h ev a l u eo ft h e e n t e r p r i s ec 8 l l tg e tt oi t sm a x i m i z a t i o nu n l e s st h et o t a lr e s i d u a lc l a i m sa r e a l l o c a t e dt ot h em a n a g e r s 。j b eh i g h l e v e ls e p a r a t i o n ( t h er e s i d u a l c o n t r o l o w n e ro w n so n l yas m a l lp r o p o r t i o no ft h e r e s i d u a lc l a i m ) i s e 区i c i e n tu n d e rt h e 滞f i t i v em a r k e t s ，b u td u r i n gt h ee a r l yy e a r s o t h e f o u n d i n go ft h ep r c , 眺雠t h eb a s i so ft h ei m p l e m e n t a t i o no f t h e “h e a v y i n d u s t r i a l o r i e n t e ds t r a t e g y ”：强er e s i d u a lc o n t r o lw a sk e p tb y 吐l ep l a n n i n g a d m i n i s t r a t o r w h i l et h er e s i d u a lc l a i m sw e r eo w n e db yt h e c e n t r a lg o v e r n m e n ta st h er e p r e s e n t a t i v eo ft h ee n t i r ec h i n e s ep e o p l e t b i s k i n do fl o w r 栅e r e di n c e n t i v eg o v e r n a n c es t r u c t u r eo v e r e v a l u a t e dt h e p l a n n i n gr a t i o n a l i t ya n du n d e r e v a l u a t e dt h e i rm o r a lh a z a r d ，i nt h e m e a n t i m e 。t h ei n s i d e ro ft h ee n t e r p r i s e sh a dt o wa c t i v i t ya l t h o u g hh eo rs h e g a s p e dt h ei m p o r t a n tp r i v a t ei n f o r m a t i o n w h i c hc a u s e dt h el o wp e r f o n n m _ l c e o f t h e 涵 m 他o r i g i n a ti n n o v a t i o ne x p e r i m e n tf o c u s e do r l t h e c o n s t r u c t i o no f c n p e t i t i v em a r k e t s ，w i t h o u tc h a n g i n gt h eb a s i cp r o p e r t yi n s t i t u t i o n 1 h e e v e r i n c r e a s i n gc c , n p e t i t i o nl o w e r e dt h ep l a n n i n g a d m i n i s t r a t o r sb e n e f i t f r o mt h er e s i d u a lc o n t r 0 1 w h i c hl e dt ot h er e s i d u a lc o n t r o l sa s s i g n m e n tt o 眺。lc o n s i d e r e dt h a tt h i sk i n do fa s s i g n m e n td i d n td e p e n do nt h e c e n t r a lg o v e r n m e n t so r d e ro l - p l a n ，b u to nt h ep l a n n i n g a d m i n i s t r a t o r s u t i l i t yf u n c t i o na n dt h ee f f o r tt om a x i m i z eh i so v e nu t i l i t y f o ri n s t a n c e 。w h e n h i sb e n e f i tr e l i e dm u c hm o r eo nt h ep e r f o l m a n c eo f 暌，h ew a se f f e c t i v e l y e n c o u r a g e dt od e l e g a t et h er e s i d u a lc o n t r o lt os ( ) e s t h e r e f o r e t h es t a g e 一 s ， e f f e c tr e s u l t e df r o mi n c r e a s e dc a - n p e t i f i o n b u tt h eq u e s t i o na i - o s ef r c r n a n o t h e ra s p e c t m ye m p i f i c a la n a l y s i sf o u n do u tt h a tw h yt h er l l o r e c o m p e t i t i v et h em a r k e tw a s ，m u c hv ”o r s ep e r f o r m a n c et h es o a sp l a y e di n c h i n a ，b e c a u s et h er e s i d u a lc o n t r o lg i v e nt o 呱c o u l d n ti m p e lt h ee f f o r t t oi m p r o v es ( ) a s p e r f o r m a n c e s ot h ei n c e n t i v e r e s t r a i np r o b l e mh a sb e e n t h ek e yo f 廿l er e f o r m w h i c hw a sa l s ot h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c ep r o b l e m o u t s t a n d i n gi nt h ec o r p o r a t ea p p r o a c h b e c a u s eo ft h ei n m a t u r ec o n d i t i o n so nw h i c ht h eu t i l i t ym a x i m i z a t i o n e q u i l i b r i u ma n dt h ei n c r e a s ei nt h e 姚p e r f o m a a n c ew e r eu n i f i e d ，出e r i g h t sd e c e n t r a l i z e dt os o e sw e r et a k e nh a d c o n s t a n d y a n d 晒r e f o r m s u f f e r e df r o mt h ec o u s t 2 t n _ tr e s t o r a t k m b u tw ek n e wt h a ti tw a st h ec r u c i a l c o n d i t i o n o r 吐l em a n a g i n ga b i l i v o w n e rt og r a s pt h er e s i d u a lc o n t r o li no r d e r t oo b t a i nt h ee f f i c i e n c yo ft h ea s s e t i tw a si n d u c e dh e r et h a tt h es e p a r a t i o n 0 fg o v e r n m e n ta n dt h ee n t e 4 r r i s ew a st h ec r u c i a la p p r o a c h a n di no r d e rt o g u a r a n t e et h es e p a r a t i o nb e n d i c i a lt ot h ei m p r o v e m e n to ft h ep l a n n i n g a d m i n i s 仃a t o r su t i l i r y o n ei m p o r t a r l ta p p r o a c hw a st oc o n s t r u c ta n d m a i n t a i nc o m p e t i t i v em a r k e t s a tt h es a m et i m ea n o t h e rt w oa s p e c t so f r e f o n - nw e r en e e d e d o n ew a st h es e p a r a t i o no ft h e 咖a m i b u t e so f 文) a s s ) a sm f i l l i n gt h e p u b l i cf u n c t i o ns l x x f l db er e m o v e df l u nt h ep r o f i t g a i n i n gs 1 ) a s ；t h ec , t h e rw a st h ed e r e g u l a u o no ft h eg 潍r e s i d u a lc l a i m s t h i sm e a n tn o to n l yt h ep r i v a t ec a p i t a lc o u l de n t e r 呱a n di t s a d m i n i s t r a t i o nt h r o u g ht h ec a p i t a lm a r k e t ，b u ta l s ot h em a n a g e r sp r o p e r t y b a s i ss h o u l db ec o n s t r u c t e dt h r o u g h 出ee q u i t ya s s i g u m e ma n dt h ee q u i t y o p t i o n e t c t h er o ! eo ft h ep r o p e r t yb a s i sw a st op r o v i d et h ei n c e n t i v ea n d t h er e s m a i n ，m , i c hw a sa l s ot h eb a s i so fb e i n ga ne m r e p r e n e u r t h ee s s a yc o n s i s t e do f6 c h a p t e r s c h a p t e ro n ew a st h ei n t r o d u c t i o n ， 6 w h i c hh e l p e dt oi n t r o d u c et h er e s e a r c ho b j e c ta n dt h ec o n s i d e r a t i o nr e l a t e dt o t h ed e t e n t f i n a t i o no ft h eo b j e c t ，o u rb a s i cv i e w p o i n t ，t h e o r e t i c a lf o u n d a t i o n ， a n dt h ep l a no ft h et h e s i s c h a p t e rt w os e r v e dt oi n t r o d u c et h ec o r p o r a t e g o v e r n a n c es t r u c t u r ea n a ! y s i sb a s eo nt h er e s i d u a lr i g h t s ，a f t e rs a m e f u n d a m e n t a lr r 站d e la n dt h ep r o p o s i t i o n sw e r eg i v e n ，id i s c u s s e dt h em a i n p r o b l e mr e s u l t i n gf r c r at h e 眺d u a l f u n c t i o n s 。w h i e hw a st h e t h e o r e t i c a lb a c k g r o u n dt oa n a l y z et h er e f o r mp r o c e s s c h a p t e rt h r e ec l a r i f i e d t h eg o v e r n a n c es t i - l l c l l l r eo ft h et r a d i t i o n a ls 隧s 。a n dt h er e a s o nf o rt h el o 射 一e f f i c i e n c ye q u i l i b r i u m c h a p t e rf o u ri n t r o d u c e d 也em a i nl n e a s u r e $ t a k e n t or e f o r m ! k ) e sb e f o r e1 9 9 2 ，a n dt h ei n n o v a t i o no f 涵g o v e m a n c ea n