（政治经济学专业论文）论中小高科技企业融资方式创新——知识产权担保融资.pdf

摘要 、s 3 主l s 高科技正在成为2 l 世纪社会经济发展的主要动力，面对这一发展趋势，各 国政府都纷纷制定相应措施，以期在未来世界经济中占有一席之地。我国目前高 科技产业化的水平还远不能适应经济发展的需要，科学技术向生产力转化的进程 仍然比较缓慢，高新技术产品产值占社会总产值的比例也远低于欧美发达国家。 除了部分技术确实不符合生产需要或不成熟的原因外，最主要的还是缺乏金融资 本的支持。 与大型高科技企业相比，中小型高科技企业在发展过程中对融资的依赖关系 更强，对于大多数的中小型高科技企业而言，不缺技术和知识产权。缺的主要是 资金。出于这一认识，本文从论述中小高科技企业的特点、地位和作用出发，阐 明中小高科技企业在我国目前经济条件下的融资现状，并针对当前无形资产的经 济地位、我国间接融资占主导地位的国情以及中小型高科技企业中无形资产比重 大的现实情况，研究和借鉴日本金融机构向缺乏传统融资担保的高科技企业提供 知识产权担保融资的新型融资业务，提出引进知识产权担保融资这一融资方式， 为我国面临融资困难的中小型高科技企业探索一种新的融资方式，增加一条新的 融资渠道 此外。本论文还分别从企业、银行、政府三个方面论述了我国实施知识产权 担保融资的相关问题和建议，希望能对知识产权担保融资在我国的实施有一定的 借鉴意义 关键词中小高科技企业知识产权知识产权担保融资 a b s t r a c t i t i sw e l lk n o w nt h a tt o d a yw ea r ew i t n e s st oa ne n o r m o u sg r o w t ha n d i n c r e a s i n rv a r i e t yo fw a y st oa p p l yk n o w l e d g ea n dt e c h n o l o g y i n c o n t i n u o u s l yc h a n g i n gi n d u s t r i a ls y s t e m s ，a n dh i g ht e c h n o l o g yi sb e c o m i n g t h em a i nd r i v i n gf o r c eo fe c o n o m i cg r o w t hi nt h ez l nc e n t u r y ， h c w e v e r ， i nc h i n a 。t h e1 e v e lo fh i g ht e c h n o l o g yi n d u s t r i a l i z a t i o ni sf a ra w a yf r o m t h ed e m a n d so fe c o n o m i cg r o w t h ，t h em a i nr e a s o nli e si nt h el a c ko fs u p p o r t c o m i n gf r o mf i n a n c i a lc a p i t a l c o m p a r e dw i t hh i g ht e c h n o l o g ye n t e r p r i s e ，t h es 琢a l la i 堪f r e d i u 豫一s i 2 e d h i g ht e c h n o l o g ye n t e r p r i s ed e p e n dm o r eo nt h ef i n a n c i n g ，f r o m h i c hp o i n t o fv i e w 。t h i st h e s i se x p l o r e st h ep r e s e n tc o n d i t i o no ff i n a n c i n gi no u r d o m e s t i cs m a l la n dm e d i u m s i z e dh i g ht e c h n o l o g ye n t e r p r i s e ，a n a l y z i n gt h e a p p l i c a t i o no fg u a r 8 n t e ef i n a n c i n gw i t hi n t e l l e c t u a lp r o p e r t yi nj a p a n f i n a n c i 8 ld e p 8 r 乞雌吐sp r i d i n gf o rs m a l la n dm e d i u m - s i z e dh i g h t e c h n 0 1 0 9 ye n t e r p r i s e ，a n d 工p r o p o s em yp o i n ta b o u ti n t r o d u c i n gt h en e w m 。d e lo f g u a r a n t e ef i n a n c i n g 轷i t hi n 托l l e c t u a lp r 口p e r 钾f o r 踯a l l h i g ht e c h n o l o g ye n t e r p r i s e s i na d d i t i o n ，t h i sa r t i c l ed i s c u s s e st h er e l ，屹e d 弘o b l e m s 讪1 e n a p p l y i n gt h eg u a r a n t e ef i n a n c i n gb yi n t e l l e c t u a lp r o p e r t yf r o mt h et h r e e a s p e c t so fe n t e r p r i s e ，b a n ka n dg o v e r h m e n tr e s p e c t i v e l y 。 工h o p ea l lk n o w m o r ea b o u tt h en e ww a yo ff i n a n c i n ga n de n l i g h t e n t h e p r a c t i c e d fg u a r a n t e e f i n a n c i n gw i t hi n t e l l e c t u a lp r o p e r t y k e yw o r d s ：s m a l la n dm e d i u m s i z e dh i g ht e c h n o l o g ye n t e r p r i s e i n t e l l e c t u a lp r o p e r t y g u a r a n t e ef i n a n c i n gw i t h i n t e l l e c t u a lp r o p e r t y 浙江大学硕士学位论文 论中小高科技企业融资方式创新一知识产权担保融资 1 中小高科技企业融资现状与问厦 1 1 中小高科技企业的特点、地位和作用 根据我国最新的大中小型企业划分标准( 新的标准将不分各行各业分别 使用的行业标准，而是统一按销售收入、资产总额和营业收入的多少归类) ，我 国目前全国工商注册登记的中小企业已经超过8 0 0 万家，占全国注册企业数的 9 9 以上，其中中小型高科技企业超过7 万家1 。 与传统产业的中小企业相比，中小型高科技企业具有高投入、高成长、高回 报和高风险的特征。首先，从投入的资本数量来看，高技术企业创立需要大量投 入，特别是高技术特有的研究开发费用一般是传统企业的1 0 2 0 倍，同时，高 技术产品的中试阶段也需投入大量资金；其次，从成长性来看，高技术企业发展 不像传统产业领域的企业那样遵循均衡匀速的增长速度，而是超常规跳跃式发 展，一个成功的高技术企业在1 0 年内可以将其资产规模扩大几十倍甚至几百倍。 再次。从回报率来看，高技术一旦进入成熟期，其投资收益率将远远超过社会平 均投资收益率，而出项几倍甚至几十倍的收益回报率，创造其他行业望尘莫及的 “收益奇迹”；最后，也是最关键的问题是风险性。高技术处于现代科技的前沿， 其研究与开发往往具有开创性的特点，任何一项发明从最初的创意构思，到设计 实施都带有不可预见性，含有极大的风险，特别是中小高科技企业还面临无公司 标准，无产品质量、性能方面的标准，无服务标准以及无市场进入准则等难题， 更加剧了中小高科技企业发展不可预知的风险因素。高成长、高回报的前提是高 投入。因此，资金支持是中小型高科技企业从初创到成长这一关键时期的助推器， 是高技术企业成长重要的稀缺资源之一，资金筹措处于较其他任何传统类中小企 业更为突出的地位。 2 1 世纪是知识经济占国际经济主导地位的世纪，高新技术产业蓬勃发展。 高技术产品生命周期呈现出不断缩短的趋势，反映出全球范围内创新活动对经济 增长的深刻影响。伴随着全球领域的知识经济时代的到来，中小型高科技企业如 雨后春笋，不断萌芽生长。据统计，美国现有高技术企业中9 7 属于中小企业， 7 0 的高技术企业从业人员在2 0 人以下：另据美国商务部的统计，“二战”以 来美国开发的重大新技术中，1 0 0 人以下的小企业发明的项目占全部发明项目的 1 ，4 ，1 0 0 0 人以下的企业占一半，显示出中小型高科技企业旺盛的生命力和创 造力2 。而我国自改革开放以来，中小高科技企业发展迅速。据科技部不完全统 计，近年来我国中小高科技企业各项主要经济指标每年均以3 0 6 0 的速度 增长。目前，全国中小型高科技企业已经超过7 万家，职工3 3 0 多万人，全年 1 参见；陈小红、郭声琨，中小企业融资 ，经济科学出版社，2 0 0 0 2 参见：胡小平，中小企业融资 。经济管理出版社2 0 0 0 1 浙江大学硕士学位论文 论中小高科技企业融资方式创新一知识产权担保融资 技工贸总收入超过6 0 0 0 亿元，上缴税金2 6 0 多亿元，出口创汇近1 0 0 亿美元。 这些中小型高科技企业，大多数分布在电子信息、生物医药、精密化工、机电一 体化、通讯设备制造等领域。它们不仅具有建设周期短、管理成本低和适应市场 多样化需求的特点，而且具有在创新机制、创新效率和决策、运行机制方面其他 企业无法比拟的优势，成为技术创新、科技成果转化的中坚力量，成为国民经济 持续增长的重要源泉。中小高科技企业是把先进的生产力与最具活力的经营机 制有机结合起来的产物。中小高科技企业不但把科技推向市场，使第一生产力面 对国民经济主战场，而且在生产、分配、交换、消费和劳动生产力的配置上创造 了适合中国国情的先进的生产关系，创造了充分调动人的积极性的社会化组织形 式和经营方式。中小高科技企业作为高新技术产业的生力军，是我国发展知识 经济的先行者，是我国企业技术创新的主体。在高新技术产业开发区中，中小型 高科技企业一般要占8 0 一9 0 2 。中小高科技企业以其自身灵活、高效的运行 机制为国有企业改革提供了参照系，发展中小高科技企业是搞好国有企业改革的 经济依托、就业依托和组织依托。中小高科技企业提供了大量高素质劳动力的就 业机会，是吸纳再就业人员的重要渠道。中小高科技企业是我国产业结构升级的 推动器，不仅在高新技术产业中占有重要位置，而且推动着传统产业的改造。 1 2 我国中小型高科技企业的融资特点 融资即资金融通，它有广义和狭义之分。广义“融资”指资金在持有者之问 流动，以余补缺的一种经济行为，它是资金双向互动的过程，不仅包括资金的融 入，还包括资金的融出，即不仅包括资金的来源，还包括资金的运用。狭义的“融 资”指资金的融入，即资金来源。具体指企业从自身生产经营特点及资金运用情 况出发，根据企业未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策，采用一定的渠 道和方式，利用企业内部积累或向企业投资者及债券人筹集资金，保证企业经营 发展需要的一种经济行为。它既包括不同资金持有者之间的供应，也包括某一经 济主体通过一定方式在企业内部进行的资金融通，即企业自我组织于自我调剂资 金的活动。 高科技企业的发展由于具有不同于传统企业的诸多特点，因此在融资的一些 方面也有剔于传统企业。首先，总的来看，高科技企业的融资具有以下的特点： 一是资金需求的长期性，从产品研制到开发再到投产，都需要资金的支持；二是 融资风险大，高科技企业未来的收益瞬间有极大的不确定性；三是逆向选择问题 突出，融资时企业只有科研成果，出资者不了解企业家的才能，信息严重不对称； 四是没有不动产抵押担保品。这些特点使中小高科技企业的融资很难通过商业银 行传统的贷款业务来实现。其次，从企业的不同成长阶段来看，高科技企业的成 ：参见：陈小红、郭声琨， 中小企业融资，经济科学出舨杜，2 0 0 0 。参见：陈乃醒，中国中小企业发展与预测民主与建设出版社，2 0 0 0 2 浙江大学硕士学位论文论中小高科技企业融资方式创新一知识产权担保融资 长过程一般可分为五个阶段，高科技企业在不同的成长阶段风险不同，融资的特 点也不一样。 “种子期”阶段是在正式建立之前的段时间。在这个阶段那些新思想、新 发明和新技术拥有者们，首先要对拟生产的产品及其市场潜力作基本判断。这一 阶段资金的需求量相对较小，通常企业创业者个人的储蓄和资产即可满足。 “创建期”阶段，即发展创新产品直到其符合市场要求的阶段。一般来说， 这一阶段是十分耗费时间和财力的，对于资金的需求量较大。由于创新存在着高 风险，以谨慎为主要原则的商业银行不愿意向其提供资金；更难以公开发行股票。 这一阶段筹集资金难度是极大的，这是阻碍中小型高新技术企业发展的瓶颈，也 是风险投资发挥作用的关键阶段。 “成长期”阶段是新技术公司发展的关键阶段。由于产品已经进入市场，其 潜力也可以被粗略估计出来，公司成功的前景开始明朗起来。但是，由于新技术 的不确定性，企业销售收入、现金流量极不稳定，资金需求量极大，需要注入较 多资金以求发展。传统的融资渠道仍会采取观望的态度，这是主要的资金提供者 仍然是那些风险资本。 “扩张期”亦即不断赢得顾客，扩大市场份额的阶段。同时也是它们大量 需要资金的时期。由于正的现金流量已开始大量产生，从传统资本市场获取资金 的机会大大增加。显然，这一阶段公司面临的筹资困难大大降低。 “稳定与成熟期”，这时公司的组织、市场和资本网络均已稳定，此时的企 业已成为成熟的高科技企业。尽管有时为了进行大规模投资、结构改造或开发新 产品等，需要大量的资金。但这一阶段的公司融资能力很强，渠道很多，因此不 需要风险资本的介入。 综合上述，我们可以列出中小型高新技术企业发展各阶段的融资情况及风险 大小如下表1 1 所示。 表1 1 高新技术企业发展各阶段的融资情况及风险度表 阶段资金需求量主要融资渠道融资难度风险度 种子期小个人储蓄和财产极大极高 创建期较大风险投资很大高 成长期大风险投资大较高 扩张期很大风险投资和银行贷款小低 稳定与成熟较大银行贷款和上市很小很低 可看出，高新技术企业发展和高新技术产业形成的特殊性要求有一种不同于 常规的融资制度安排予以支持，否则，一个很有潜力的产业或企业就会因缺乏资 金支持而夭折于创建期或成长期。 3 浙江大学硕士学位论文论中小高科技企业融资方式创新一知识产权担保融资 1 3 我国中小型高科技企业融资现状与原因分析 1 3 1 中小型高科技企业的主要融资方式 融资方式是指资金由资金盈余部门向资金亏绌部门转化的形式、手段、途径 和渠道，也可以说，是储蓄转化为投资的形式、手段、途径和渠道。在市场经济 中，企业一般通过两种方式获取资金：内源融资和外源融资。内源融资是企业不 断将自己的储蓄( 留存盈利和折旧) 转化为投资的过程。内源融资对企业的资本 形成具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性的特点，是企业生存与发展不可 或缺的重要组成部分。外源融资是企业吸收其他经济主体的闲置资金，使之转化 为自己投资的过程。它对企业的资本形成具有高效性、灵活性、大量性和集中性 的特点。外源融资又可分为直接融资和间接融资，而直接融资又可分为股票融资 和债券融资等。 中小型高科技企业在实施产业化的过程中，其技术特性决定了其经营发展过 程中需要大量的长期资金供给，因此它们的发展对外部市场融资有很强的依赖 性。中小高科技企业的外部融资方式除了政策性的优惠资金之外，与其他企业一 样：一是通过银行或证券市场的渠道以债权的方式融资；二是通过证券市场或其 他非银行的渠道以股权的方式融资。具体而言主要有以下几种方式： ( 1 ) 通过银行以债权方式融资，即向银行贷款。银行贷款是企业融资最常 见的一种方式。按照获取贷款的方式，一般包括：一般企业贷款、抵押贷款、担 保贷款。 ( 2 ) 发行公司债券。 ( 3 ) 私募：是指向少数特定的投资者发行股票，募集资金。 ( 4 ) 上市公募：包括在国内上市( 在一级市场直接上市或借壳上市) 和在 海外( 如美国的纳斯达克、香港的创业板) 上市。 ( 5 ) 引入风险投资参股发展。西方发达国家的经验证明，风险投资是最适 合中小高科技企业发展的融资方式。 1 3 2 我国中小型高科技企业的资现状及原因分析 近几年来，随着理论界、政府界对中小高科技企业在经济发展和区域创新中 作用的认识不断提高，政府加大了对中小高科技企业的资金支持力度，国家除了 通过“8 6 3 ”计划、“火炬计划”、“星火计划”等科技计划以项目拨款形式对 科技企业进行支持以外，各级政府还探索改变过去财政拨款形式而采取市场化运 作方式，对科技企业的创新发展进行支持。1 9 9 9 年，由国务院批准、科技部和 4 浙江大学硕士学位论文 论中小高科技企业融资方式创新一知识产权担保融资 财政部共同组织实施的科技型中小企业技术创新基金正式启动，每年中央财政拨 款1 0 亿元。经过一年多的运作，已取得初步成效。目前，上海、浙江、四川、 广东、山东等省市也相继出台了类似的创新基金，对科技型中小企业的发展予以 支持。但是，由于中小高科技企业面广、量大，资金需求巨大，政府的这种资金 支持作用仍然非常有限。而据对有“中国硅谷之称”的中关村的中小型高科技企 业的融资状况的调查结果显示，上述五种最常见的融资方式在中小型高科技企业 发展中发挥的作用也微乎其微。中关村发展2 0 年来，虽涌现了大批高新技术企 业，但是远没有形成自己的产业和核心竞争力，其中关键性的问题在于中关村六 成以上的企业存在资金短缺问题。接受调查的企业的资本来源主要还是自筹，占 到8 0 以上，其中自我积累约占5 0 左右，民间融资占1 0 左右，引进外资占l o 左右1 。在个人储蓄已经大大改变银行资产结构的情况下，银行贷款仍然比例如 此之小( 不到2 0 ) ，的确让人感到中小型高科技企业融资的艰难。由于融资渠 道的长期缺乏，很多企业甚至对资金已不抱任何幻想，他们只是顽强地生存着、 艰难的成长着。下面我们分别从银行贷款、发行债券、私募、上市公募及风险投 资五个方面介绍中小高科技企业的融资现状。 银行贷款- 银行本应是中小企业融资的重要渠道。在美国，3 7 的小企业从 商业银行获得融资，其余资金的供给者是金融公司、租赁公司和非金融机构。在 德国，中小企业的短期融资有3 个渠道，即银行、卖方信贷、融资信贷，而长期 融资几乎都靠银行贷款。而在我国，银行一般不大愿意给中小企业贷款。虽然目 前全国大多城市地区和中央在政策上向高科技企业倾斜，银行信贷对中小高科技 企业的投入比例仍然偏小。以北京市为例，1 9 9 8 和1 9 9 9 年是北京历史上银行 投入速度最快、投放量最大的两年，但贷款投向以重点建设项目、外贸出口、个 人住房贷款以及重点企业为主，金融机构仍然缺乏对高科技企业尤其是民间中小 型高科技企业贷款的积极性，即使获得贷款的企业，贷款额度也常小。造成这种 状况的原因：银行与企业特别是民营中小型高科技企业之间缺乏信息沟通。总 的来说金融市场普遍存在信息问题，但对民营中小型高科技企业这一问题尤其严 重。另一方面银行在收集和处理相关信息方面缺乏动力和能力。也加重了信息不 对称的程度。交易成本问题。银行对中小企业的贷款程序及投入的时间和成本 与对大型企业是相同的，但很明显投入产出比不同，银行也要考虑其贷款行为的 最终效益。从而同等情况下，中小企业在贷款上就存在明显弱势。担保问题。 商业银行发放的贷款分为信用贷款和担保贷款两种，中华人民共和国商业银行 法三十六条第一款规定：“商业银行贷款，借款人应提供担保，商业银行应当 对保证人的偿还能力、抵押物、质物的权属和价值以及实现抵押权、质权的可行 性进行严格审查。经商业银行审查、评估，确认借款人资信良好，确能偿还贷款 的，可以不提供担保。”中小型高科技企业普遍具有高风险，商业银行不可能对 他们发放信用贷款，而又因中小型高科技企业在成长期固定资本都比较小，需要 姜宁、肖南t 发现中关村北大学子眼中的中国硅谷) ，北京大学出版，2 0 0 1 5 浙江大学硕士学位论文论中小高科技企业融资方式创逝二塑堡主壑塑堡壁鎏 高投入，因此难以向银行提供担保，银行对它们缺乏信任，特别是那些国有大银 行根本不愿意找这种麻烦。风险因素。当公共借贷者无法偿还贷款时，往往国 家会进行干预，银行就不用在自己的资产负债表上承担全部损失。而如果是私人 借贷不能偿还时，银行只能从自己的准备金和利润中抵损失。对于不同所有制企 业贷款风险的差异使得银行在贷款给中小高科技企业是不得不考虑再三。中央 银行实行的“责任到人”的政策，即让每一个信贷员个人对贷款负责的做法，使 得银行职员丧失了开展贷款的动力。因此，中小型高科技企业难以获得银行贷款 也就在情理之中。 发行公司债券。我国公司法对于公司发债设置的门槛太高，几乎使中小 型高科技企业发行公司债券失去了可能性。从主体上看，公司法第一百五十 九条规定：“股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个 以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，为筹集生产经营资金，可以依照 本法发行公司债券。”大量的民营的、外资的有限责任公司被排除在外。从条件 上看，公司法第一百六十一条第一款和第三款规定：股份有限公司的净资产 额不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币六千万元：最 近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息：中小型高科技企业在扩展 期之前的种子期、创业期和成长期一般规模都比较小，需要长期的资金投入，达 不到公司法规定的净资本额的要求，更不用说利润足以支付公司债券一年的 利息。 对中小企业来说发行公司债券非常不容易，必须有良好的资信。更何况中小 型高科技企业又具有高风险，所以只有少数中小企业可以发行债券。为了拓宽中 小企业尤其是高新技术中小企业债券融资的渠道。这就要求实现企业债券由规模 管理向实质管理的转变，即实现企业债券由“规模控制、集中管理、分批审批” 的规模管理向只要发债主体资本结构健全、具备尝还能力、财务信息批露充分等 条件，就可以登记发债的转变。取消对中小企业不利的额度要求，使一些优秀的 中小企业也可以通过发行企业债券来融资。 私募- 私募的对象比较集中，一是个人投资者，主要包括使用公司产品的用 户和本公司职工。二是机构投资者，主要包括大金融机构和与公司有密切业务往 来关系的公司。私募与公募相比，其优点在于：直接与募集对象进行谈判，避 免承担与注册相关的费用，成本较低；通常不必向证券管理机关办理发行注册 或审核手续，节省发行时间；不必和公募一样向公众批露公司的大量信息，保 密性强。因此私募比较适合中小型高科技企业募集资本金的要求。 中国在公司法颁布前曾出现过大量采用私募发行方式的定向募集公司， 但1 9 9 3 年颁布的公司法中取消了首次发行股票采用私募发行方式的规定， 在第七十四条明确规定：“股份有限公司的设立，可以采取发起设立或者募集设 立的方式。募集设立，是指由发起人认购公司应发行股份的一部分，其余部分向 社会公开募集而设立公司”。1 9 9 9 年颁布的证券法对于首次发行股票可以 6 浙江大学硕士学位论文论中小高科技企业融资方式创新一知识产权担保融资 采用私募的方式仍然没有规定，但在第二十条规定：“上市公司发行新股，应当 符合公司法有关发行新股的条件，可以向社会公开募集，也可以向原股东配 售”。也就是说上市公司发行新股，可以向社会公募，也可以向原股东私募，但 这仅限于上市公司向原股东配售。 对于这种适合中小企业的融资方式，法律也应当对其明确规范，为中小型高 科技企业开辟多种融资渠道，促进其发展。 上市公募t 调查结果显示，已经进入成长期的中小型高科技企业，一旦法律 允许，几乎都把上市作为自己的首选融资方式。目前的上市渠道：一类是采用境 内市场，筹集资金；另一类则是在国外上市，如在香港、美国等国的股票市场挂 牌。 在现行的法律框架和政策框架内，中小型高科技企业在国内主板市场直接上 市几乎不可能。我国公司法第一百五十二条规定：“( 一) 股票经国务院证 券管理部门批准已向社会公开发行；( 二) 公司股本总额不少于人民币五千万元： ( 三) 开业时间在三年以上，最近三年连续盈利；原国有企业依法改建而设立的， 或者本发实施后新组建成立，其主要发起人为国有大中型企业，可连续计算； ( 四) 持有股票面值达人民币一千元以上的股东人数不少于一千人，向社会公开 发行的股份达公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿 元的，其向社会公开发行股份的比例为百分之十五以上。”就上市条件的第二款 而言，中小型高科技企业的固定资产总值都在2 0 0 0 万以下，不可能符合；第三 款规定的开业时间在三年以上，最近三年连续盈利，也违背了高科技企业需要长 时间的高投入的规律和特点。 境外上市也不可能成为主渠道。我们应该看到，在同样的时间跨度内，有很 多企业在n a s d q 上市，中国的企业只占非常少的比例。因为n s d a q 是在全世界范 围选择企业，中国的企业并没有普遍的优势。n a s d q 以外的境外证券市场也是同 样的道理，海外证券市场的确为我国中小高科技企业提供了一种融资渠道，但对 于中国众多的中小高科技企业企业来说只能是一条羊肠小道。香港创业板也是途 径之一，而且现在成了最主要的途径之一。但是香港市场的容量，仍然不可能满 足要求。更何况香港创业板的门槛也抬高了，服务对象实际上已经发生了变化， 这条路只是稍微宽一点，与大量的需求相比还是太窄了。 因此为了给中小型高科技企业打开上市之门，就需要参考国外的经验，在我 国国内建立进入门槛较低的创业板市场。我国自1 9 9 8 年6 月就开始了创业板市 场设立的政策研究，1 9 9 9 年全国科技大会部署了创业板的工作后，中国证监会 会同证券市场的各个方面及相关法律部门起草了有关文件，前后五易其稿，越来 越完善，越来越接近出台。去年4 月份，以美国纳斯达克为代表的全球创业板市 场出现下调后，国内对创业板的有关问题进行了反思，有了更深刻的认识，也发 现了一些新的问题，因此需要作出一些修改，这样就导致了创业板市场的推迟出 台。即使能如期设立，短时期内也不一定能达到预期的效果。毕竟创业板市场在 7 浙江大学硕士学位论文论中小高科技企业融资方式创新一知识产权担保融资 我国是一个新生的市场，我们不能指望创业板市场没有任何失误，而应该以创新 和实验的态度来对待这个新生的市场。况且，创业板市场也的确有一些问题是不 能在短期内解决的。如法律体系的完善问题，会计准则的修改和会计服务的改进， 各监管部门的协调，对投资者权利的保护，对批露信息的定罪等等，这些问题都 要逐渐完善。而且，据说管理机构为了降低风险，在2 0 0 0 家目前筹备上市创业 板的企业中，至少有3 0 0 家符合主板上市的条件，首批进入最后审查阶段的2 3 0 多家准创业板上市公司中，其中i t 行业的金山、联众、汉王、瑞星、万方数据、 西安交大开元、凯思软件集团等都是名头不小的企业。连用友软件这样的企业当 初都排在这个队列中。这些企业成立时间已经不短，经营业绩良好，可以说他 们面对的是第二次创业，而不是创业。另外，创业板虽放松了上市条件，但为了 保证上市公司的质量，创业板确定了比较严格的保荐人制度，对公司资料批露的 要求较主板市场更为严格。创业板市场还要求企业产权明晰，管理水平比较高， 对公司的规范运作要求也比较高。因此说，对于广大中小型高科技企业来说，能 到创业板去融资的毕竟是少数，而能够以最快速度在创业板掘到第一桶金的更是 幸运者中的幸运。 风险投资风险投资是主要对新兴创业企业尤其是高科技企业提供资本支 持，并通过资本经营服务对所投资企业精心培育和辅导，在企业发育到相对成熟 后即退出投资以实现资本增值的一种特定形态的金融资本。其具有的五个主要特 点是：第一，风险投资是有风险的投资，如果哪一家风险投资公司是百分百的成 功，那么这家公司肯定不是在作风险投资。风险投资公司从项目数来说往往是失 败率大于成功率，但是成功项目的收益不但能够抵偿失败项目的损失，还能够为 投资者赚来更大的收益。第二，它是组合投资，由于单个项目风险甚大，必然要 投资一批项目，避免把鸡蛋放在一个篮子里。第三，它是长期投资。从投入到兑 资需要3 到7 年，不可能当年投入当年就有业绩。第四，它是权益投资。着重 点不在短期的利润，而在长期的所有者权益的增值。第五，它是专业投资。风险 投资家和创新者是共同创业，是在创业过程中的共同伙伴。风险投资家要利用他 的知识、经验、关系等帮助创新者创业。而不像一般的投资家把钱投下去，就只 等着你分红给他。 风险投资作为发展高科技产业的催化剂，在国外已有4 0 多年的发展史。从 国外的经验来看，风险投资已经成为一些国家高新技术产业化的驱动器。在欧美 发达国家，风险投资业已成为高科技公司发展过程中最有力的融资渠道之一，以 风险投资为背景的高科技企业也成为国民经济中极为重要的组成部分。尤其是作 为风险投资发源地的美国，风险投资相当成功，对经济产生了深刻的影响，推动 了高科技成果的转化，对产业结构的优化起了不可忽视的作用。我国的风险投资 萌发于1 9 8 5 年，中共中央在关于科学技术体制改革的决定中指出：“对于 变化迅速、风险较大的高技术开发工作，可以设立创业投资给予支持”，并成立 1 参见：“步入二板市场中小企业要迈几道坎一，互联网周刊，2 0 0 08 1 6 8 浙江大学硕士学位论文论中小高科技企业融资方式创新知识产权担保融翼 了第一家风险投资公司一一中国新技术创业投资公司。之后在北京、上海、广州、 深圳等地纷纷建立了各具特色的风险投资公司。1 9 9 1 年1 月外经贸部、科技部 确定深圳市为我国第一个风险投资试点城市。目前，全国已有2 2 个省、市政府 己创办各类风险投资公司8 0 多家，投资能力达3 5 亿元，但这些风险机构在促进 科技成果产业化方面的贡献率仅为2 3 。另据同济大学投资研究所对上海市1 0 0 家高科技中小型企业的调查结果显示，已获风险投资的占3 ，正在洽谈的占3 ， 接触过风险投资的占1 1 ，看过有关风险投资资料的占4 5 ，听过风险投资的占 3 0 ，完全不了解的占8 2 ，由此说明风险投资业在我国刚刚开始，大多数企业还 只是处于半了解状态，对于风险投资参股后参与公司的管理与监督形式不能接 受。风险资本家与中小型高科技企业不能建立一个良好的沟通渠道，其原因还不 仅仅在于企业家对风险投资事业的不了解，中国目前的风险投资业的发展也存在 着一定的问题。大部分公司为了规避风险。一般将资金投向了成熟的高科技型中 小企业，追求短期的高额回报率，真正投资于创业期或种子期的中小型高科技企 业的较少。 我国风险投资发展中存在的主要问题：风险投资公司规模偏小，抗风险能 力弱。我国风险投资业面临的最大问题是风险投资公司的规模小，资本严重不足。 我国风险资本的总量很小，全国累计资本金只有5 0 亿元左右；同时，风险投资 公司的规模小，资本接近或超过l 亿元的很少，大多数公司的资本只有千万元， 甚至几百万元。在资本实力弱的情况下，无法利用项目组合、分散投资的方式来 降低风险，抗风险能力弱，这也迫使风险投资公司在资金使用上追求安全性，只 支持一些短平快、投资少、风险低的项目，甚至出现风险投资信贷化，失去了风 险投资的意义。风险投资主体单一，资金来源渠道窄。在国外，风险资本来源 多元化，社会化程度高。如美国的风险资本来源有个人资本、大公司资本、机构 投资者资金、私募证券基金、共同基金、金融集团资本等多种渠道。目前，我国 风险资本主要来源于财政，没有充分利用包括个人、企业、金融或非金融机构等 具有投资潜能的力量，资金来源渠道单一，社会化程度低。风险投资无法吸引资 金的原因有三：一是社会公众抗风险能力弱，风险投资意愿不足；二是目前高技 术企业平均利润率不高，对投资者缺乏吸引力；三是类似“长城公司”等这类非 法集资活动屡禁不止，挫伤了人们投资的积极性。缺乏有效的退出渠道，投资 难以撤出。风险投资业发达的国家都已经建立了健全的股票市场及产权市场，从 而保证风险资本的循环使用。而我国证券等产权市场刚刚建立，特别是不存在“第 二板块市场”，从而导致我国高新技术企业产权流动不畅。虽然。风险投资的退 出渠道有购并、企业回购、股份转让、企业股票发行上市以及亏损清偿和因亏损 而注销股份等，但美国经济学家调查后发现，风险投资的回报会因退出方式的不 同而产生巨大差异，企业股票发行上市后退出的投资回报最高，平均达到1 9 5 1 转引：刘猛。“我图风险投资的模式与问题”，当代经济研究，2 0 0 1 5 2 转引：杨轶、陈德棉，“中小高新技术企业存在的问题与对策”。经济理论与经济管理。2 0 0 1 1 0 9 浙江大学硕士学位论文论中小高科技企业融资方式创新一知识产权担保融资 倍，其次是股份转让( 0 4 1 倍) 、购并( o 4 倍) 、企业回购( 0 3 7 倍) 1 ，其他则会 造成投资的损失，风险投资的高收益难以通过产权市场的交易得以实现，严重影 响了风险投资者的积极性，阻碍了我国风险投资业的发展。缺乏风险投资人才。 风险投资是一种专业性投资，风险投资公司不仅向创业者提供资金，而且还要参 与风险企业的经营管理。所以，风险投资家应是集科技、管理、金融等知识于一 身的复合型人才。我国风险投资公司尚缺乏具备这种素质的人才，同时，我国不 利于人才流动的人事管理体制有严重阻碍了符合这种要求的人才的产生。立法 工作滞后。完善的法律规范是保证风险投资健康发展的前提，也是发达国家在发 展风险投资过程中取得的重要经验之一。改革开放十几年来，我国法律制度日臻 完善，专利法、反不正当竞争法、公司法等与风险投资相关的法律陆续出台，为 风险投资实质性法律的出台铺平了道路。同时，我们也应看到我国目前不仅缺少 有关风险投资公司和风险投资基金方面的法律，而且已有的一些法规中也存在一 些不合理之处，如我国现行的股份有限公司的条例规定：“以工业产权、专业技 术作价所持股份，其总额不得超过公司注册资本总额的2 0 ”，等等，削弱了科 技发明人创新的积极性，对我国风险投资业的发展也极为不利。政府支持的力 度不够。从世界各国风险投资的经验来看，在风险投资的发展过程中，尤其是在 风险投资发展初期，政府的参与和支持是十分必要的。我国政府虽然对风险投资 明确表示支持，但缺乏有效的激励措施和明确发展计划，如国家对高技术企业已 有一定的税收优惠政策( 如享受1 5 的所得税税率) ，而对高科技企业的投资者 却没有税收优惠，风险资本投资于高科技企业所取得股息或红利要双重征税，这 无疑挫伤了广大投资者参与风险投资的积极性，也不利于促进风险投资的高速发 展。 总结i 从以上的分析可以看出，对于高科技企业，尤其是为数众多的中小高 科技企业而言，很难从现有的融资渠道筹集到所需资金。即难于争取到传统的银 行贷款，更不敢奢望到证券市场上融资，发行债券、私募在目前的制度环境下， 大企业都很难实现，中小型高科技企业想通过这种方式进行融资则是更加困难， 为数不多的企业围绕着科技三项经费和科技专项拨款“公关”和努力，更多的是 依靠自身的积累和民间的融资。资金匮乏已经严重制约了我国中小型高科技企业 的发展。而由于高技术发展更新速度快、生命周期短，在激烈的国际竞争环境下， 高技术保持生命力的有效时间缩短为几年，“时效性”已成为高技术产业的发展 关键之一。如果一项领先技术在3 5 年之内还没有得到市场回报，就将被他人 赶超而失去了获得高额回报的可能性。因此，我们必须在不断完善现有的融资方 式的同时，积极探索和创新新的融资方式以解决我国中小高科技企业的资金匮乏 问题。 转引：刘猛“我国风险投资的模式与问题”当代经济研究2 0 0 1 5 1 0 浙江大学硕士学位论文 论中小高科技企业融资方式创新一知识产权担保融资 2 知识产权担保融资的考察 2 1 知识产权的概念、组成及特征 在知识经济时代，知识发挥着重要作用，而真正起主导作用的是知识产权， 知识产权对经济增长的重要性比以往任何时候都明显，已被视为发展经济、创造 财富的重要工具。而且随着关税等贸易壁垒的取消，知识产权将成为竞争最激烈 的领域。知识产权的概念是从西文引入的，又可称为智慧财产权、智力财产权， 是指对科学技术、文化艺术等领域从事智力活动所创造的精神财富在一定地域、 一定时间内依法所享有的权利。 知识产权的范围有狭义和广义之分。狭义知识产权由工业产权和版权两部分 组成。工业产权亦称“工业所有权”，工业产权的保护对象包括：专利权、商标 权、厂商名称、产地标记或原产地名称，以及制止不正当竞争行为。版权亦称著 作权，指法律赋予某项作品( 文学、艺术和自然科学、社会科学、工程技术等作 品) 的发表权、署名权、修改权、保护作品完整权、使用权和获得报酬权。版权 可分为文化艺术版权和工业版权两类。广义的知识产权为世界知识产权组织 ( w i p o ) 1 9 6 7 年7 月1 4 日在瑞典斯德哥尔摩国际会议签订的建立世界知识产 权组织公约中规定的内容：关于文学、艺术及科学作品有关的权利：关于 表演艺术家的演出、录音和广播的权利；关于在一切领域中因人的努力而产生 的发明；关于科学发现的权利；关于商品商标、服务商标、厂商名称和标记 的权利；关于制止不正当竞争的权利；关于工艺品式样的权利；以及在工 业、科学及文学艺术领域的智力创作活动所产生的权利；1 目前各国对于狭义的知识产权无论从理论上还是实践中认识是比较统一的， 本论文所论及的为狭义知识产权范围，其涉及的权利要素也是当前技术经济活动 中较为主要的。知识产权的特征主要包括专有性、地域性、时间性，即通常所说 的知识产权的“三性”特征。所谓专有性。是指知识产权专为权利人所享有，非 经法律特别规定或权利人同意，任何人不得占有、使用和处分。所谓地域性，是 指知识产权在空间上的权利效力并非无限，他受到一定的地域限制。它的专有权 只在受到法律承认和保护的国家有效，除签有国际公约或双边互惠协定的以外， 在其他国家或地区一般得不到承认和保护。所谓时间性，是指知识产权不是永久 的专有权，它受一定期限的限制，在法律规定的期限内其专有权有效，一旦保护 期满，权利自行失灭，即成为社会共同的财富，任何人都可以自由使用。 1 转引：蔡吉祥主编无形资产学 海天出版社，1 9 9 9 浙江大学硕士学位论文 论中小高科技企业融资方式创新一知识产权担保融资 2 2 知识产权担保融资的起源 知识产权担保是指债务人或第三人将其可依法转让的商标权、专利权、著作 权移交债权人占有作为债权的担保，以督促债务人履行偿债义务、保障债权人实 现权利的一种担保制度。知识产权担保的作用在于，当债务人不能履行债务时， 债权人有权依法把该知识产权折价受偿，或者以拍卖、变卖该无形资产的价款优 先受偿。 知识产权担保融资是由日本开发银行在从事创业企业创立和培育政策性业 务过程中所产生的。日本开发银行是承担日本国家政策义务的金融机构。为了培 育和创造创业企业，日本开发银行从1 9 9 5 年开始，根据新规事业育成融资制 度对缺乏传统担保( 土地、不动产) 的日本风险企业提供长期资本的供给。从 日本开发银行那里获得知识产权担保融资的企业往往是拥有较高技术水平，但是 缺乏土地、不动产等传统的可以用于抵押的物品。上述拥有高新技术的风险企业 在研究开发过程中需要长期资金的投入，但是商业银行在经营上追求稳健的原 则，通常不愿意向没有传统担保品或第三方担保的企业提供长期贷款。日本开发 银行负有促进创业企业创立、育成的义务，鉴于上述原因相对于传统担保品的知 识产权担保融资方式就应运而生了。 2 3 知识产权担保t 资的运作 2 3 1 知识产权担保性的确定 对于金融机构来说，最初提供给高科技企业的资金是高风险一高收益的。在 美国，向风险企业提供风险资金的是风险资本，风险资本因某些投资失败的亏损 可以从某些成功的风险企业的资本利得中获得弥补：而知识产权担保融资属于债 权融资，其本金和利息的亏损不能依靠成功的创业企业的资本利得来进行补偿， 所以必须考虑获得一定利息以上的收益并寻求本金安全回收的保障手段。因此， 必须考虑作为担保的权利是否具有担保性。 权利是否具有担保性可以从以下四个方面加以确定： 其一，权利的确定性。设定担保的债务人本人必须是该项无形资产合法的 权利人。出质的知识产权必须是有效的。证明知识产权有效的文件必须是商标 注册证书、专利证书及年费缴纳凭证、著作权证书等法律文书。该项权利的申 请必须无第三方异议，如有第三方异议，则有可能会牵扯到法律纠纷，这种知识 产权则不能作为质物。该种知识产权必须是可实旌的。该种知识产权必须是可 以应用到企业的生产经营中，并能转化为现实的生产力，真正发挥其功能，为企 1 2 浙江大学硕士学位论文论中小高科技企业融资方式创新一知识产权担保融资 业创造出巨大的经济效益。若因某种因素而难以实施的知识产权，则是不完备的 知识产权，不能作为质物。 其二，知识产权队对产品竞争力的贡献性。知识产权尽管是无形的，它总要 通过一定的客观形式表现出来，即体现为一定的物化载体。知识产权的产品竞争 力的贡献性表现在：技术或产品是否具有创新性、实用性。产品的外观设计 是否具有美学效果。技术或产品是否考虑生态环保因素。如果没有考虑生态环 保的因素，即使这项技术或产品目前是最先进的。最具有竞争力的，它的寿命也 不会长久，竞争力更不会持久。技术或产品是否容易被效仿。 其三，产品的市场前景。国内市场。首先要看产品所处的行业。如果这个 行业是国家产业政策所扶持的，产品的市场前景就会非常广阔；其次要看这个产 品所处的阶段。任何有形产品都有其生命周期，一般是分为四个阶段：研制