（政治经济学专业论文）民间金融市场的利率机制和监管对策.pdf

摘要 民间金融是相对于官方金融而言的。它包括民间借贷、民间集资、各种形式 的合会，农村信用社、城市信用社、城市商业银行、农村合作基金会、银背和私 人钱庄等。 本文首先介绍了民间金融市场的组织形式。然后从供给和需求两个方面分析 了民间金融市场的结构。 改革开放以来，随着我国收入分配方式的变革，经济主体的多元化，资金的 供给和需求也随之发生着变化，在经济转型时期国家对金融的管制导致民间资金 的供给和需求表现出许多的独特性。民间资金的来源主要有：( 1 ) 居民储蓄；( 2 ) 非国企业的储蓄；( 3 ) 基层政府组织的存款。为什么人们愿意把钱存入民间金融 机构? 原因主要有以下几点：( 1 ) 民间金融机构的网点分布广泛，便于人们的储 蓄；( 2 ) 对于乡镇企业和私营企业来说，分割的金融市场使它们不得不面对民间 金融市场；( 3 ) 利率的管制导致大量的资金涌向民间金融市场，追求高额回报。 从供给方面看，民间金融主要表现为以下几个特点：( 1 ) 资金追求高额收益 率；( 2 ) 互助合作、互相帮助；( 3 ) 资金供给缺乏弹性；( 4 ) 没有规范的借贷合 约，容易产生纠纷；( 5 ) 资金使用效率低；( 6 ) 服务功能过于简单。 从需求方面看，民间金融的需求主体有：农户、非国有经济。随着市场化改 革的推进，计划体制下的一些福利制度也相应的发生了变革，特别是医疗、教育、 养老等福利制度的变革，改变了人们的消费预期。转轨以来，随着分配方式的变 革，居民的收入差距在不断的扩大，不同的收入层次的人们对金融资产的需求也 不相同。改革以来涌现出一大批乡镇企业和个体私营企业，成为市场经济中重要 的组成部分。它们对资金的需求十分旺盛，而国有的金融体系无法满足这个要求， 转而投向民间金融市场。 分析完市场结构之后，接下来看民间金融市场利率的形成。当利率可以自由 浮动的时候，资金的流动取决于市场利率。根据利率的高低资金会自动的流向收 益率高的地方。在充分就业的所得水平上，储蓄与投资的真实数量都是利率的函 数。投资函数与储蓄函数共同决定了一个均衡的利率水平。 现实当中，由于金融管制的存在，造成了金融市场的分割，一个是满足国有 经济主体的正规金融市场，另一个是满足非国有经济主体的民间金融市场。市场 的分割导致利率的分离。正规金融市场的利率是r ，民间金融市场利率是r ，假 设均衡的市场利率是r ，那么r c - r r 。分离的市场利率导致资金的不合理配置。 民间金融市场利率r 由供给和需求两方面的因素决定之外，还受其他因素的 影响：信息费用、成本因素、风险补偿和垄断利润等。 为了全面了解我国民间金融的特点，本文选取了一些有代表性的地区数据进 行比较分析，归纳出这些不同地区的民间金融利率的一些共同特征，并以此作为我 国民间金融利率的重要特点。 民间金融市场由于缺乏规范的管理而蕴涵了极大的金融风险。政府加强民间 金融市场进行监管应该从以下几个方面下手：一、通过利率市场化改革，将分割 的金融市场统一起来，化解民间金融的利率风险；二、通过法律法规体系的建立， 用法律的手段化解民间金融风险：三、通过社会信用制度的建立，化解民间金融 的信用风险；四、通过改善投资环境，营造民间金融发展的良性空间。 关键词：民间金融利率市场分割利率分离 2 a b s t r a c t 1 1 1 ei n f o r m a lf i n a n c et e r m si si nc o n t r a s tt ot h ef o r m a lf l n a l 3 c e i ti n c l u d e s b o r r o w i n g , v a r i o u sf o r m so fc o o p e r a t i o n , c r e d i ti n t e r m e d i a t i o n , p r i v a t eb a n k s , i n f o r m a l f u n d s ，r u r a lc o o p e r a t i v e ，r u r a le r e d i tc o o p e r a t i v e s t h i sp a p e ri n t r o d u c e st h eo r g a n i z a t i o n so fi n f o r m a lf i n a n c i a lm a r k e t , ad e t a i l e d a n a l y s i so fo r g a n i z a t i o no fi n f o r m a l 血l a l l c ee n t e r p r i s e s t h e na n a l i z et h es t r u c t u r eo f i n f o r m a lf i n a n c i a lm a r k e t sf r o mt h es u p p l ya n dt h ed e m a n ds i d e f r o mt h es u p p l ys i d e , s i n c et h er e f o r ma n dt h eo p e n i n gu p , a sc h i n a si n c o m e d i s t r i b u t i o nc h a n g e sa n dt h em o d eo fe c o n o m i ce n t i t i e sd i v e r s i f y , t h es u p p l ya n d d e m a n df o rc a p i t a li sa l s oe x p e r i e n c i n gac h a n g ei nt h ep e r i o do f e c o n o m i cr e s t r u c t u r i n g , t h es t a t ef i n a n c i a lc o n t r o lt ot h ep r i v a t es e c t o rs u p p l ya n dd e m a n dd e m o n s t r a t e dt h e u n i q u en a t u r e 皿e $ o u l o 。so fi n f o r m a lf i n a n c i a lc a p i t a la r e ：( 1 ) m v i n g s ；c 2 ) n o n - s t a t e - o w n e de n t e r p r i s e s s a v i n g s ；( 3 ) t h ed e p o s i t so r g a n i z e db yg r a s s r o o t s g o v e r n m e n t w h ya r ep e o p l ew i l l i n g t o p u tm o n e yi n t ot h e i n f o n n a lf i n a n c i a l i n s t i t u t i o n s ? t h em a i nc a l k sa r ea sf o l l o w s ( 1 ) t h en e t w o r k so fi n f o r m a lf i n a n c e i n s t i t u t i o n s 黜w i d e l yd i s t r i b u t e d , a n da r ec o n v e n i e n tf o rt h ep e o p l e ss a v i n g s ；( 2 ) i nt h e c a s eo ft o w n s h i pa n dp r i v a t ee n t e r p r i s e s ，b e c a u s eo fs e g m e n t e dm a r k e t st h e yh a v et o f a c et h ei n f o r m a lf i n a n c i a lm a r k e t s ；( 3 ) t h ec o n t r o lo fi n t e r e s tr o t e sc a u s e sal a r g e a m o u n to fm o n e yt op o u ri n t oi n f o r m a lf i n a n c i a lm a r k e t st op u r s u i th i g hr e t u r n s t h e s u p p l yo f i n f o r m a lf l n a n c eh a sf o l l o w i n gc h a r a c t e r i s t i c s ：( 1 ) p u r s u i to f t h eh i g hy i e l do f f i n a n c i a la s s e t s ；( 2 ) c o o p e r a t ea n dh e l pe a c ho t h e r ( 3 ) l a c ko ff l e x i b i l i t yo fs u p p l y ；( 4 ) e a s yd i s p u t e s ；( 5 ) l o we f f i c i e n c yi nt h eu 辩o f c a p i t a l ；( 6 ) t o os i m p l es e r v i c e s f r o mt h ed e m a n ds i d eo fi n f o r m a lf i n a n c em a r k e t , t h em a i nd e m a n da r e ：t h e f a r m e r s , n o n - s t a t e - o w n e de c o n o m y w i t hm a r k e t - o r i e n t e lr e f o r m s ，t h ew e l f i a r es y s t e m u n d e rt h ep l a n n e ds y s t e mh a p p e n e dac o r r e s p o n d i n gc h a n g e ，p a r t i c u l a r l yi nh e a l t h , e d u c a t i o n , p e n s i o n sa n do t h e rs o c i a lw e l f a r es y s t e ma n dp e o p l e sc o n s u m p t i o ni s e x 讲删t oc h a n g e f r o mt h ew a n s i t i o n , w i t l lt h ec h a n g i n gi nt h em o d eo fd i s t r i b u t i o n , t h ei n c o m eg a po f i n h a b i t a n t si sc o n t i n u i n ge x p a n d i n g p e o p l eo f d i f f e r e n ti n c o m el e v e l h a v ed i f f e r e n td e m a n df o rf i n a n c i a la s s e t s al a r g en u m b e ro f t o w n s h i pe n t e r p r i s e sh a v e e m e r g e ds i n c et h er e f o r ma n dp r i v a t e l y o w n e de m e r p r i sh a v eb e c o m ea ni m p o r t a n t c o m p o n e n to f t h em a r k e te c o n o m y t h e i rv e r ys t r o n gd e m a n df o rc a p i t a la n dt h es t a t e s f i n a n c i a ls y s t e mi su n a b l et om e e tt h i sr e q u i r e m e n t s ot h e yh a v et ot u r nt of o r m a l f i n a n c i a lm a r k e t 3 a f t e ra n a l y z i n gt h es t r u c t u r eo ft h em a r k e t , l e t sa n a l y z et h ef o r m a t i o no fi n f o r m a l f i n a n c i a lm a r k e tr a t e s w h e nt h ei n t e r e s tm t ei s f l e e - f l o a t i n g ，h o wc a p i t a lf l o w e s d e p e n d so nm a r k e ti n t e r e s tr a t e c a p i t a lw i l la u t o m a t i c a l l yf l o wt ow h e r er a t eo fr e t u r n i sh i 曲i nt h ei n c o m el e v e lo ff u l le m p l o y m e n t ，蛳，i l l g sa n di n v e s t m e n tr a t e sa r ea f u n c t i o na b o u tr a t e i n v e s t m e n tf u n c t i o na n ds a v i n g sf u n c t i o n t o g e t h e rd e c i d ea e q u i l i b r i u mo f i n t e r e s tr a t e i nr e a l i t y , t h ee x i s t e n c eo ff i n a n c i a lc o n s o l s ，r e s u l t si nd i v i s i o no ft h ef i n a n c i a l m a r k e t o n ei saf o r m a lf i n a n c i a lm a r k e tt om e e tn e e d so ft h es t a t e o w n e de c o n o m i c e n t i t i e s ；a n o t h e ri sa i n f o r m a lf i n a n c i a lm a r k e tt on 1 tt h en e e d so f t h en o n - s t a t e - o w n e d e c o n o m i ce n t i t i e s m a r k e ts e g m e n t a t i o nl e dt ot h ed i v i s i o no fi n t e r e s tr a t e ri st h er a t e o f t h ef o r m a lf i n a n c i a lm a r k e t , r i st h er a t eo f i n f o r m a lf i n a n c i a lm a r k e t , a s s u m i n gt h a t t h em a r k e ti sb a l a n c e d 砒酣。t h e nr r + r s e p a r a t i o no f m a r k e ti n t e r e s tl a t e sl e dt o t h ei r r a t i o n a ld i s t r i b u t i o no f f u n d s i n f o r m a lm a r k e ti n t e r e s tr a t e sr i sd e t e r m i n e dn o to n l yb ys u p p l ya n dd e m a n d f a c t o r s , b u ta l s ob yo t h e rf a c t o r s ：t h ec o s to fi n f o r m a t i o n , c o s t , r i s kc o m p e n s a t i o na n d m o n o p o l yp r o f i t s t of u l l yu n d e r s t a n dt h ec h a r a c t e r i s t i c so fi n f o r m a lj n a n c e ，w eh a v es e l e c t e da n u m b e ro f r e p r e s e n t a t i v ed a t af o rc o m p a r a t i v ea n a l y s i so f t h er c 舀o n ，s u m m e du ps o m e c o m m o nf e a t u r e so f d i f f e r e n tp a r t so f t h ei n f o r m a lf i n a n c i a li n t e r e s tr a t e sa n dt o o kt h e m a sm a j o rc h a r a c t e r i s t i c so fc h i n a si n f o r m a lf m a n c e s p e c i f i c a l l yg u a n g d o n g , o u a n g x i c i v i ll o a nr a t e si n8 0 m er e g i o n s ，1 5p r o v i n c e s ，2 0c i t i e sa n dc o u n t i e si nc h h 3 a si n f o r m a l f i n a n c e 9t h ec i t yc i v i li n t e r e s tr a t e si nn i n g b o ，z h e j i a n gw a n z h o u , a n dt h ec o o p e r a t i o n i n t e r e s tr a t ea n a l y s i s ，a n ds o0 1 1 d u et ot h el a c ko fs t a n d a r d i z e dm a n a g e m e n ta n dt h ei n f o r m a lf i n a n c i a lm a r k e t s h a v eag r e a tf i n a n c i a lr i s k s g o v e r n m e n tr e g u l a t i o no f i n f o r m a lf i n a n c i a lm a r k e t ss h o u l d s t a r tf r o mt h ef o l l o w i n ga s p e c t s ：f i r s t ，am a r k e t - o r i e n t e di n t e r e s tm t cr e f o r mw i l lu n i f y t h ed i v i s i o no ff i n a n c i a lm a r k e t s ，i n t e r e s tr a t er i s kw i l lb ed e c r e a s e d ；s e c o n d l y , t h r o u g h t h ee s t a b l i s h m e n to fas y s t e mo fl a w sa n dr e g u l a t i o n s ，t ou s el e g a lm e a n st or e s o l v e r i s k so fi n f o r m a lf i n a n c e ；t h i r d l y , t h r o u g ht h ee s t a b l i s h m e n to fas o c i a lc r e d i ts y s t e m , e l i n l i n a ：【et h ec r e d i tr i s ko f i n f o r m a lf i n a n c e ；f o u r t h l y , t h r o u g hi m p r o v i n gt h ei n v e s t m e n t e n v i r o n m e n t , c r e a t i i l gs p a c ef o rt h eh e a l t h yd e v e l o p m e n to f i n f o r m a lj l n r l l c e k e yw o r d s ：i n f o r m a lf h l a n c e ，i n t e r e s tr a t e ，m a r k e ts e g m e n t a t i o n , r a t es e p a r a t i o n 4 独创性声明 本入寒璧声瑛：赛至交蟪谶文莲褒令人寝导舞指导下遘嚣祷磺窕 曩律及墩褥酶研窕戒巢暴裁辩知，除了文中转豢加鼹际注和蔽蘧 稳 楚方外，论文中不键盘其他人惑簸发表或撰嚣的研究成果，也举龟畚 矗睫薅浅嚣麓蒸夫学褒英穗羡育撬祷酶学位痰证书斯健楚过缒祷耪。 与我一i 蜀工作曲两恕对本研究所徽的任何贾懿均邑在论文中作了嘴确 嚣甏翡劳袭零了鬻戆。 关于论文使用授权的说明 奉a 努鑫了瓣泌蓠财整夫攀霄荚保帮、使用擎徽谶文酶飙怒，簿： 学校有权保帮遥交论文媳复枣伟，兔许谶戈效蠢魄和衢阏；攀搜胃以 公毒论文褥套帮痰鄣分海客，帮滚摹莲影露、壤露戒英健菱裁譬豪稼 存论文 i ，促使利率下降，当s i ， 利率上升。只有储蓄者愿意提供的资金与投资者愿意借入的资金相等时，利率达 到均衡水平。古典学派认为所得完全由技术水平、劳动的供给以及资本和自然资 源等真实因素来决定，而不受货币因素的影响，货币就象覆盖在实物经济上的一 层面纱，与利率的决定全然无关。因此，古典学派的储蓄投资理论也称为“真实的 利率理论”。 o 图4 1 i ( r ) s 。i 4 2 民间金融市场的利率由供求关系来决定 在转轨时期的我国资本市场利率是受到管制的，而非市场利率。这样就造成 了资金的不合理的配置，必然产生资金供需的矛盾。矛盾体现在两个方面：一个 是总量上的矛盾，一个是结构上的矛盾。 。胡维雄等：利率理论与政策) ，上海财经大学出版社，2 0 0 1 年 1 9 民间金融市场的利率机制和监管对策 4 2 1利率管制导致市场分割 在市场化改革过程中，制度还不规范，为了实现政府的经济发展目标，政府 不得不实行金融管制。为此，政府采用利率管制下的信贷配给的方式加强对国有 经济的支持。利率管制和信贷配给为体制外的资金市场的产生和发展提供了需求 与供给量方面的基础：( a ) 由于利率管制，有组织的资本市场上提供的利率低于市场 均衡利率，因此，储蓄者有着内在的冲动寻找体s a j # f 的高利率的资金市场。成为 民间资金的供给者，图4 - 2 可见。( b ) 由于利率管制，贷款利率不能反映资本的稀 缺程度，也不能反映资本的边际生产率，加之国有企业的软约束，导致了对资本 的过度需求。由于资本的短缺，政府不得不通过信贷配给的方式满足其需求。体 制外的经济组织得不到正式金融的贷款，不得不寻找场外贷款，成为民间资金的 需求者。这样金融市场被分割成两块，一块是满足国有经济主体的金融市场，另 一块是满足非国有经济主体的民间金融市场。 4 2 2 市场分割导致利率分离 利率 r r 借贷量 图4 - 2 中，曲线s 表示正规金融机构的资金供给曲线，d 表示正规金融机构愿 意放贷的企业( 主要是国有大中型企业) 的资金需求曲线，r 表示正规金融市场上的 贷款利率。由于存在金融管制，利率r 并非由s 和d 曲线的交点确定，而是由中 央银行根据经济发展的需要制定的。因此，在正规金融市场上资金的供给并不遵 循市场原则，而是一种信贷配给( c r e d i tr a t i o n i n g ) ，对于非国有性质的经济主体而 言，这些信贷是无法得到的。s 与d 的均衡的达成表明国有的经济的资金需要得 到了满足，但是非国有的经济主体的资金需求没有满足，这部分需求转向民间的 4 民间金融市场利率的决定 金融市场。s 表示民间金融的资金供给曲线，d 表示不能在正规金融机构顺利融 资的经济主体的资金需求曲线。这些资金需求主体由于严重缺少资金，因而愿意 支付更高的利率，正规金融机构虽然可以视风险情况浮动贷款利率，但由于存在 利率管制，利率浮动幅度极为有限，贷款利率不能反映资本的稀缺程度以及资本 的边际生产率，从而导致正规金融机构无法为这些资金需求主体提供贷款，所以d ， 在正规金融机构需求曲线之上。于是民间金融提供了资金的供给曲线s ，高于s 曲线，与d 曲线相交于正规金融机构均衡利率r 之上的r ，这样民间金融市场也 达n t 均衡。被分割的两个金融市场同时达到了均衡，整个金融市场也达到了均 衡。 如果两个市场是统一的，利率是自由浮动的，那么均衡的社会平均利率r 必 然是介于r 和r 之间，即满足i t c ，r r 。显然国有经济主体获得的贷款利率是低 于社会平均利率r 的，而非国有的经济主体获得的贷款利率是高于社会平均利率 的。这样一来，国有经济的投资需求被放大了，而非国有的经济主体的投资需求 被抑制了，导致了资金的浪费。 这一点，我们可以从改革开放以来的资源配置和各种经济成分在g d p 中的占 比获得明证，1 9 8 5 年国有经济占总贷款额的8 2 ，占g d p 的4 7 8 ：1 9 9 0 年两者 分别占8 0 和4 8 6 ；1 9 9 5 年分别占8 7 合3 8 o ；到1 9 9 8 年，二者分别为8 4 和2 8 2 ；相反，非国有经济从1 9 8 5 年占贷款总额的1 8 ，占g d p 的比重达5 2 2 ； 1 9 9 0 年二者分别为2 0 和5 1 4 ：1 9 9 5 年为1 3 和6 2 ；1 9 9 8 年为1 6 和7 1 8 啊见 表4 - 1 ) 。由此可见，这种信贷配给严重约束了非国有经济的发展。 表仁1 国有经济和非国有经济贷款及占g d p 比重比较 1 9 8 51 9 9 01 9 9 51 9 9 8 总贷款额 6 2 9 01 7 6 8 0 7 5 0 3 9 1 26 6 5 2 4 1 5 1 8 2 9 61 4 2 1 3 5 14 4 0 3 4 4 57 3 0 1 2 4 国有经济贷款额及占比 0 8 2o 8 0o 8 70 8 4 国有经济占g d p 的比重 4 7 84 8 6 3 8 o2 8 2 1 1 0 7 0 43 4 6 7 1 96 3 5 9 7 51 3 5 1 1 7 非国有经济贷款额及占比 0 1 8o 2 0o 1 3 o 1 6 非国有经济占g d p 的比重 5 2 25 1 46 2 0 7 1 - 8 资料来源：根据中国金融展望相关各年 从上面的分析可以看出利率导致了市场的分割，而市场的分割又导致了利率 的分离，即正规金融市场一个利率，民间金融市场又有一个利率。前者要小于后 者。 2 1 民问金融市场的利率机制和监管对策 4 3 民间金融市场利率r 是如何决定的 总的说来，民间金融受国家利率政策的影响，高于正规金融的贷款利率，但 是又不会过高。在此基础之上，民间金融的利率由供给和需求两方面的因素来决 定。除此之外，民间金融市场的利率还受以下因素的影响： 信息费用 信息费用的存在是因为在贷款人和借款人之间存在严重的信息不对称。在信 息不对称而贷款人又不能进行有效的监督时，相对高的利率是贷款人理性的反映。 由于正规金融机构与借款企业之间信息不对称，金融机构难以对数量众多的 中小企业逐个进行风险度量。面对财务制度不健全的中小企业，金融机构若要做 到信息对称，则收集、整理、分析、现场调查企业信息的成本费用必然很高。中 小企业贷款一般规模较小，交易成本相对较高，这使正规金融机构不愿意给中小 企业提供贷款。大量的中小企业仍被排斥在正规金融体系之外，从而增加对民间 金融的资金需求。 相对于正规金融而言，民间金融有信息优势。民间金融活动大都局限在一个 地区之内，它具有地缘优势和血缘优势，对借款人的资金用途、信用、偿债能力 比较清楚，能在短时间内做出是否贷款的决定，降低了中小企业贷款的成本。我 国商业银行缺乏有效的追款机制及欠款惩罚措施，而民间金融由于双方都是在同 一地区，追回欠款成功率更高，可动用的追款方式也更多。 吸储成本 民间金融吸收存款的成本较高。由于相当一部分资金参与民间金融，本身是 为了追逐高于无风险折现率( 银行利率) 的报酬，加之许多民间金融组织没有风险管 理意识盲目竞争，普遍存在高息揽储的现象。 风险补偿 中小企业的资金等级较低，抗风险能力较弱，因此银行对其贷款时面临更高 的信用风险，需要更高的贷款利率作为风险补偿。风险来自以下两个方面；( 1 ) 借 款人违约带来的风险。中小企业创办时没有抵押品，自身经营风险较高，信用约 束较小。虽然民间金融在控制违约上具有一定的优势，但借款人一旦违约，会给 贷款人带来极大的风险。( 2 ) 制度风险，或称产权风险。国家对民间金融的否定和 限制导致民间金融在法律上缺乏必要的保护。尽管从理论上说，民问金融产生于 民间个人财富的积累，产权清晰，但是对个人财产权利的保护尚未成为法律条文。 在这种情况下，地方政府往往利用对管辖地国家财产权力的行使恣意侵犯民间金 融，尤其在治理整顿期问，民间金融往往成为禁止和取缔的对象。在这种情况下， 为防范因违犯规定所冒的风险，贷款人一般要求借款人支付较高的利息，以便除 获取正常的利息收入外在再加上补偿所冒风险的保护费。 4 民间金融市场利率的决定 垄断利润 民问金融产生的领域往往是正规金融覆盖不到的地方。出于对规模经济、利 润最大化和其他因素的考虑，正规金融的网络一般处于经济发达、人口稠密和信 息便利的地方，而自觉地远离经济欠发达、地域偏僻的地方( 尤其是农村地区) 。在 我国，尽管在广大的农村地区设置了农村信用合作社，但它的主要功能是服从于 国家的金融控制，从农村抽取货币剩余转移给城市工业，农村成为资金的净流出 地区。因此，这些正规金融机构的存在并没有为农村提供融资便利，反而使农村 的金融资源更为枯竭。随着经济的发展、货币化的拓延和金融的深化，我们可以 相信，这些地方的信贷需求必然日趋旺盛。一些初步完成了原始资本积累的个人 或者组织便会在适当的情况下考虑提供融资便利( 尽管规模不大) 。民间金融适应了 这种要求，从其产生开始就具有旺盛的生命力。但是，农村经济交易规模较小， 收入水平及货币化程度低，货币节余少，制约了民间信贷供给能力的增长，这必 然导致信贷市场的供给垄断。按照垄断的市场结构原理，垄断的供给方有能力索 取垄断高价，获得垄断利润。 民间金融市场的利率机制和监管对策 5 民间金融市场利率机制的实证研究 只有对民间金融进行实证的研究才能全面的了解我国民间金融的特点。由于 民间金融的隐蔽性较强，无法对其直接统计，因此很难对全国民间金融的利率进 行大样本的回归分析，只能选择一些有代表性的地区数据进行比较分析，归纳出 这些不同地区的民间金融利率的一些共同特征，并以此作为我国民间金融利率的 重要特点。为防止由于样本范围过窄或样本区域过于集中所导致的以偏概全错误。 本文在样本地区的选择上兼顾了均衡原n - 既有经济比较发达的地区，又有较为 贫困的农村地区。既有点( 单个城市的数据) ，又有面( 区域性的和全国性调查的 数据) 。既有不同地区的利率横向比较，也有同一地区利率的纵向比较等。具体如 下： 5 1民间借贷利率的实证研究 中国人民银行广州分行课题组曾于2 0 0 1 年1 2 月2 0 0 2 年3 月间，对辖区内 的揭阳、东莞、惠州、茂名、湛江、北海、贵港、玉林、梧州等十个地区开展了 民间借贷发展状况的抽样调查。其辖区内民间借贷利率的相关结果如下( 见表5 ) ： 表5 - 1 广东、广西部分地区民间借贷利率情况表月利率 东莞惠州 茂名湛江揭阳北海贵港 玉林梧州柳州 利率上限 1 52 02 02 4 2 51 51 0 1 81 88 5 利率下限 1 01 8 1 0 资料来源：曹力群；当前我国农村金融市场主体行为研究叽金融论坛。2 0 0 1 ，( 5 ) 该辖区内的民间金融利率通常以官方利率为基准，根据借款的主体、借款的 用途、借款的缓急程度、借款的时间长短而定。从表上可以看出，借贷的利率大 部分在国家规定的银行同期利率4 倍以内，月利率从8 5 o 到2 5 o 不等。 中国农业大学的学生曾在2 0 0 0 年暑假对我国1 5 个省区2 0 个县市的农村民间 金融活动做了个案调查。调查的1 5 个省区中，东部有3 个：山东、福建、广西， 中部有6 个：内蒙古、山西、湖南、河北、安徽、江西。西部有6 个：陕西、青 海、甘肃、四川、贵州、云南。访谈对象4 4 人，其中借款人2 5 人，放款人1 9 人。 借款案例5 0 起，放款案例2 2 起。 5 民间金融市场利率机制的实证研究 表5 - 2 我国1 5 个省区2 0 个县市的农村民间金融利率单位：吲年 借款贷款 数量( 起)占比数量( 起)占比( ) 无息借款 81 6 3 1 3 6 有息借贷 4 28 41 9 8 6 4 其中：低于银行1 5 贷款利率 61 2 41 8 1 8 高于银行贷款利率但低于4 0 2 75 48 3 6 4 0 高于4 0 的超高利借贷91 873 1 8 2 合计 5 01 0 02 21 0 0 资料来源：曹力群：当前我国农村金融市场主体行为研究【j 】金融论坛。2 0 0 1 ，( 5 ) 。在总计5 0 个借款案例当中，无息借贷的比率较低，只占1 6 ，有息借贷的比 率较高，达到了8 4 。其中借贷利率低于1 5 高于4 0 银行贷款利率的达到5 4 ， 占主体地位。 在总计2 2 个贷款案例当中，无息借贷的比率较低，只有1 3 6 ，有息借贷的 比率较高，达到了8 6 4 。其中借贷利率低于1 5 高于4 0 银行贷款利率的达到 3 6 4 ，占主体地位。 从上面的数据分析可以看出，民间借贷的主体是有息借贷，利率仍然是高利 贷，低息贷款和超高利贷只占少数。 下面这个表是宁波市中小企业融资的类型和利率。 表5 3 宁波市民间金融种类及利率 单位：年 年份民间金融的类型与方式 企业间借款向个人借款 1 9 9 8 1 0 ol o o 企业内部集资企业间借款向个人借款 1 9 9 9 1 0 08 47 1 企业内部集资 向业务单位集资 企业问借款 向个人借款向亲友借款 2 0 0 0 6 78 o6 05 4 4 5 企业内部集资向业务单位集资企业间借款 向个人借款向亲友借款 2 0 0 l 6 36 06 04 6 54 2 e b o l h t t p j g t o g n i n g b o g o v e n a r f f 2 0 0 4 1 2 2 6 a r t _ 4 1 7 6 8 h t m l ，2 0 0 4 - 1 2 - 2 2 从上面提供的数据可以看出，宁波中小企业的融资渠道主要有五种：企业内 部集资、向业务单位集资、企业问贷款、向个人借款、向亲友借款等。且各种融 资方式的利率在各个年份都不一样，在不断的变化当中。从1 9 9 8 年到2 0 0 1 年， 民间金融市场的利率机制和监管对策 各种融资方式的利率在下降，例如企业间借贷利率，从1 0 o 下降到了6 o ，向 个人借贷的利率，从1 0 0 下降到了4 6 5 。由此可见，随着民问金融市场的开放 和完善，民间金融市场的利率有下降的趋势。 温州是中国民间金融的代表和典范。为了更好的监管民间金融的活动，防范 和化解金融风险，中国人民银行温州中心支行进行了管理方式上的创新。从2 0 0 3 年开始，温州市建立了民间利率检测制度在遍布全市的3 0 个乡镇中，每个乡 镇选l o 个监测点，包括民营企业、个体企业、农民个人等。人行温州中心支行委 托农村信用社负责对这3 0 0 户不同类型的监测对象按月监测，要求被监测对象如 实、逐笔填报借出、借进的资金数额、期限、利率、用途，与谁发生关系等等。 人行温州中心支行把原始的材料收集起来，有专家通过电脑加权汇总得出平均利 率。 表5 - 41 9 7 8 年至2 0 0 3 年温州民间信贷市场利率基本水平单位：年利率 年份 1 9 7 81 9 8 01 9 8 31 9 8 51 9 8 81 9 9 0 1 9 9 51 9 9 82 0 0 】2 0 0 3 l 民间借贷利率 4 2 3 4 8 2 6 43 64 53 4 8 3 02 6 41 81 0 6 | 1 年期贷款利率 5 0 45 0 47 2 07 9 29 01 0 0 61 2 0 67 9 25 8 5 5 3 l h t t p ：w w w b l o g e h i n a e o m n e w d i s p l a y 4 7 7 9 8 1 m n l ，2 0 0 4 - 1 0 i l 从上面的统计资料可以看出，温州民间金融利率在7 0 年代末高达4 2 。但是 从1 9 7 8 年到2 0 0 3 年民间金融的利率持续走低。到2 0 0 3 年为1 0 6 。在基准利率 的4 倍以内。1 年期贷款利率最低达到5 0 4 ，且在5 一l o 之间波动。利率的 持续走低和稳定标志着温州的民间金融市场已经非常成熟了。 从上面4 个实证分析的案例可以看出，我国民间金融利率的一个重要特点是： 民间金融的利率存在地区差异和时问差异。不同地区、同一地区不同形式、同一 形式不同年份的民间金融利率存在较大差别。如何理解民间利率的这一特点呢? 何田( 2 0 0 2 ) 认为，民间金融利率之间的这种差别，恰恰说明了民间金融的利率 是随行就市的，受价值规律的调节，围绕资金价格这个轴心，并受供求关系的影 响。在价值规律作用下，民间金融的利率，时而可能较高，时而可能较低，这正 是民间信用的生命力所在。具体来说，民间金融利率的高低要受下列因素制约： ( 1 ) 社会平均利润率水平。按照马克思的价值规律，价值由生产商品的社会必 要劳动时间决定，价格围绕价值上下波动。商品交换以价值为基础实行等价交换。 表5 - 4 的数据表明，温州民间金融的利率在7 0 年代末曾高达4 2 ，这与国有银行 利息率相比较明显属于高利贷，但是为什么还会有人竟相向民间有钱户借款呢? 如 果借款人不是为了解决生活上的燃眉之急，而是作为资金投入生产或流通，那么 原因很简单，就是借款人用借来的这笔钱去搞生产，做生意仍然有利可图。反过 5 民间金融市场利率机制的实证研究 来说，当民间金融利息率高于借款人的经营利润率，谁还去借这样的高利贷去做 亏本生意呢? 一般地说，民间金融利息率的最高限不能过多地超过社会平均利润 率，也不能过多地低于平均利润率，而只能以社会平均利率为基线上下波动。 ( 2 ) 市场竞争的作用。一般地说，信贷资金雄厚、信用发达的地区，民间信用 竞争激烈，在竞争中借款人趋低避高，会迫使放贷者降低借贷资金的利息率；相 反，越是经济贫困的地区，信用机制不发达，没有信用竞争，民间信用的利息率 就越可能居高不下。从前面实证分析的数据可以看出，当前浙江宁波、温州地区 的民间金融平均利率均降至1 0 以下，而所调查的农村民间金融的利率则要高得 多，超过4 0 的超高利借贷占到有息借贷的2 1 4 和3 6 8 。其中的一个重要原因， 即在于浙江的民间信用比较发达，而农村地区的民间金融不太发达。 5 2 转轮合会利率的分析 我国的合会主要盛行于商品经济较为发达的沿海地区，如浙江、福建、广东、 江苏等地，后来逐渐扩展到内地的一些地方。合会的利率机制是怎样的呢? 它何 以风行中国大地呢? 带着这些问题我们不妨分析下面的一只真实的一万元轮会会 单( 表5 - 5 ) ，以此为例，探讨中国民间金融利率水平状况。该轮会会单首先作出如 下规定：“本互助会1 9 8 3 年2 月1 5 日起会，1 9 8 8 年2 月1 5 日结束，按6 个月一会， 共1 1 会。每会收会费1 0 5 0 0 元收会月1 5 至2 0 日交会，会员要按时交会费，会主 按时收齐会费，并准时如数交付收会人。任何人不得拖欠，拖欠者按天罚款5 1 0 元，入会后中途不得退会，谨请奔会人员严格遵守遵照执行。” 表5 5 壹万元轮会会单( 为方便起见，会员的姓名被删掉了) 会员 每会所交会费得会日期 会主逐期递减1 0 0 元1 9 8 3 2 1 5 会员i1 5 0 0 元1 9 8 3 8 1 5 会员2 1 4 0 0 1 9 8 4 2 1 5 会员3 1 3 0 01 9 8 4 8 1 5 会员4 1 2 0 0 1 9 8 5 2 1 5 会员5 1 1 0 0 1 9 8 5