（政治经济学专业论文）人民币升值对上海市引进FDI影响的定量分析.pdf

摘要 上海师范人学硕士学位论文 摘要 自从1 9 9 4 年我国政府通过对人民币的大幅贬值实现了官方汇率和市场汇 率并轨以后，人民币汇率在近1 0 年内基本处于稳定状态，直到2 0 0 4 年。此后， 2 0 0 5 年7 月2 1 日人民币汇率开始实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇 率制度，人民币也开始进入缓慢升值状态。 与此同时，随着经济全球化的深入发展，跨国直接投资( f d i ) 正取代国际贸 易，成为国际资本流动的主要方式。中国作为经济稳步高速发展的发展中国家， 一直是外商直接投资的主要目标国之一，2 0 0 3 年，中国更是首次超过美国成为 接收外商直接投资量最多的国家。外商直接投资( f d i ) 的流入，不仅带来了先进 的管理、生产技术和投资资金，还提供了大量的就业岗位，缓解了我国的就业 压力，f d i 较高的工业生产量对我国g d p 保持高速增长也作出了重大贡献。 那么，在人民币缓慢升值的宏观经济背景下，流入我国的f d i 将会受到什 么影响? 为什么产生这样的影响? 本文正是基于此，选择流入上海市的f d i 为 对象，进行了经验和实证分析。 研究结果显示，人民币升值在短期和长期内相对于g d p 增长率均对流入上 海市f d i 的影响不大( 长期弹性系数为- 0 2 3 ；短期弹性系数为一o 7 9 ) 。进一步 的分析发现，外资企业主要受进入和退出新市场产生沉淀成本的影响，对人民 币升值反应不敏感。独资经营、合资经营和合作经营类f d i 中，独资经营外资 企业受到的影响相对较小，合资经营外资企业受到的影响较大，弹性系数为 一3 0 8 。同时，独资经营是流入上海市f d i 的主要经营方式，2 0 0 6 年底，所占 比重为7 5 0 9 6 ，其次是合资经营，所占比重为2 2 3 。 事实上，国际上许多国家在经济发展过程中经历过本币升值的过程，借鉴 他们的经验和教训有着重要实践意义。本文选择了新加坡和日本作为引进外资 多或少的经验考察对象，总结了两国政策措施上的差异，在此基础上对上海市 引进f d i 工作提出了初步建议。我们认为未来引进f d i 的工作重点应该放在吸 引f d i 以独资形式流向第三产业上。 关键词：人民币升值、f d i 、上海、后果、对策 a b s t r a c t s i n c ec h i n e s eg o v e n m a e n ti n c o r p o r a t e do f f i c i a le x c h a n g er a t ew i t hm a r k e t e x c h a n g er a t eb ys u b s t a n t i a l l yd e p r e c i a t i n gr m be x c h a n g er a t ei n19 9 4 ，t h er m b e x c h a n g er a t eh a sb e e ni nas t a b l es t a t ei nn e a r l y2 0y e a r su n t i l2 0 0 4 m e a n w h i l ew i t ht h ed e v e l o p m e n to fe c o n o m i cg l o b a l i z a t i o n ，a sas u b s t i t u t eo f i n t e m a t i o n a lt r a d e ，f o r e i g nd i r e c ti n v e s t m e n t ( f d i ) i sb e c o m i n gt h em a i np a t t e mo f i n t e m a t i o n a lc a p i t a lf l o w s a sar a p i d l yd e v e l o p i n gc o u n t r y , c h i n ai sa l w a y so n eo f t h em a i ni n f l o wc o u n t r i e so ff d i i n2 0 0 3 ，f o rt h ef i r s tt i m e ，c h i n ar e c e i v e dt h em o s t f d ii n f l o wv o l u m ei n s t e a do fa m e r i c a t h ei n f l o wo ff d in o to n l yb r i n g sa d v a n c e d m a n a g e m e n te x p e r i e n c e ，p r o d u c et e c h n o l o g y , c a p i t a l ，b u t a l s o e n o u g hj o b o p p o r t u n i t yw h i c hw i l lr e l e a s et h ep r e s s u r eo fu n e m p l o y m e n t a tt h es a m et i m e ， l a r g ef o r e i g ni n d u s t r yp r o d u c t i o np l a y sa ni m p o r t a n tr o l ef o rt h es t a b l ea n dh i g h d e v e l o p m e n to fg d p r e c e n t l yr m bw a ss l o w l ya n ds t a b l ya p p r e c i a t i n g ，t h i sw i l li n d u c ew h a te f f e c t o nc h i n a sf d ii n f l o w ? w h yi st h a te f f e c t ? t os t u d yt h e s eq u e s t i o n ，t h i sp a p e r c h o o s es h a n g h a ic i t ya sas a m p l et om a k eq u a l i t ya n a l y s i sa n dq u a n t i t ya n a l y s i s t h er e s u l ts h o w sr m ba p p r e c i a t i o nh a sl i t t l ee f f e c to nf d ii n f l o wo fs h a n g h a i c i t yi nb o t hs h o r tt i m ea n dl o n gt i m e ( 1 0 n gt i m e a n ds h o r tt i m ec o e f f i c i e n to f e l a s t i c i t yi s o 2 3a n d 一0 7 9r e s p e c t i v e l y ) t h r o u g hf u r t h e ra n a l y s i sw ec a nf i n dt h e r e a s o ni si tw i l li n c u rt h es u n kc o s t sw h e naf i r me n t e r so re x i t san e wm a r k e t a m o n gt h es o l e l yf o r e i g n f u n d e df i r m ，j o i n ta d v e n t u r ea n dc o o p e r a t i v ev e n t u r e ，t h e e f f e c to fr m ba p p r e c i a t i o no ns o l e l yf o r e i g n f u n d e df i r mi sl e s s ，w h i l eo nt h e c o o p e r a t i v ev e n t u r ei sr e l a t i v e l yl a r g e ，t h ec o e f f i c i e n to fe l a s t i c i t yi s 一3 0 8 a tt h e s a m et i m e ，f d if l o wi ns h a n g h a im a i n l yb yw h o l l yf o r e i g n f u n d e dm o d ew h i c h a c c o u n tf o r7 5 0 a tt h ee n do f 2 0 0 6 t h en e x ti sc o o p e r a t i v ev e n t u r e2 2 3 i nf a c tm a n yc o u n t r i e sa tt h ew a yo fe c o n o m yd e v e l o p m e n te x p e r i e n c e dt h e p r o c e s so fc u r r e n c ya p p r e c i a t i o n ，l e a r nf r o mt h e i re x p e r i e n c ea n dl e s s o nh a s a b s t r a c t 上海师范人学硕士学位论文 i m p o r t a n tp r a c t i c a lm e a n i n g t h e r e f o r e ，t h i sa r t i c l e h a s r e s p e c t i v e l y c h o s e n s i n g a p o r ea n dj a p a n 鹤as t u d yo fs a m p l e ，s u m m e du pt h ed i f f e r e n c e so fp o l i c i e sa n d m e a s u r e sb e t w e e nt h et w oc o u n t r i e st h e np u tf o r w a r ds o m ei n i t i a lp r o p o s a l sf o rf d i i ns h a n g h a i w eb e l i e v et h a tt h ef u t u r ew o r ko fi n t r o d u c t i o no ff d is h o u l df o c u so n d i r e c t i n gf d i t ot e r t i a r yi n d u s t r yi nt h ef o r mo f w h o l l yf o r e i g nf u n d k e yw o r d s ：r m ba p p r e c i a t i o n ；f d i ；s h a n g h a i ；c o n s e q u e n c e s ； c o u n t e r m e a s u r e m 图表目录l 海师范大学硕士学位论文 表1 - 1 图3 - 1 图3 - 2 图3 - 3 图3 - 4 图3 - 5 图3 _ 6 表3 - 1 图3 - 7 图4 - 1 图4 - 2 表4 - 1 图4 - 3 图4 - 4 表4 - 2 表4 - 3 表4 - 4 表4 5 图4 - 5 表4 - 6 表4 - 7 图5 一l 图5 - 2 图表目录 截至2 0 0 6 年底东部各省市利用外商直接投资情况3 上海市实际使用外资金额占全国比重2 2 上海市实际使用外资金额及其增长率2 3 上海市f d i 合同金额和实际到位金额状况2 4 上海市f d i 形式2 6 上海市f d i 的产业分布2 8 上海市实际到位f d i 的产业分布2 8 2 0 0 7 年底上海市f d i 主要来源国情况3 1 2 0 0 6 年各区县外商直接投资分布状况3 2 人民币汇率与实际外商直接投资变化趋势图3 5 实际f o i 和人民币4 年汇率平均值变化情况3 7 人民币实际有效汇率4 年平均值和实际f d i 数据3 8 影响f d i 的因素作用图4 l 前期实际有效汇率和g d p 增长率随上海市f d i 变化情况4 3 人民币汇率对数和f d i 对数、g d p 增长率对数时间序列平稳性检验4 4 人民币汇率对数差分和f d i 对数差分、g d p 增长率对数差分格兰杰因果检验4 5 人民币汇率对数差分和f d i 对数差分、g d p 增长率对数差分o l s 回归4 6 人民币汇率对数差分和f d i 对数差分、g d p 增长率对数差分回l 闩方程的残差h i ) f 检验4 7 人民币汇率对数差分和f o i 对数差分、g d p 增长率对数差分协整方程回归残差 图4 7 人民币汇率对数和f d i 对数、g d p 增长率对数与独资、合资和合作经营相关系数 矩阵4 9 合作、合资与独资f d i 对数差分与人民币汇率对数差分回归分析5 0 美元对新加坡元汇率变化情况5 3 美元对日元汇率变化情况6 0 上海师范大学硕士学位论文 学位论文独创性声明 本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中 除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或机构已经发表或撰写过的 研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中做了明确的声 明并表示了谢意。 论文作者签名：壬讯亏乙日期：孙尹年4 月岁口日 论文使用授权声明 本人完全了解上海师范大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有 权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅：学校可以公布论文的全部 或部分内容，可以采用影印、缩印或其它手段保存论文。保密的论文在解密后 遵守此规定。 做储躲确杜翩签名砷响期：呷朔吝日 桶黟 l f 第1 章引言 上海师范大学硕一卜学位论文 1 1 本论文选题背景 第1 章引言 根据2 0 0 7 年中国外商投资报告数据，2 0 0 6 年，全球外商直接投资( f d i ) 的流量超过了1 2 万亿美元。发达国家、发展中国家以及转型经济体的f d i 流 量均出现了显著的增长。流入发达国家的f d i 达到8 0 0 0 亿美元，比2 0 0 5 年增 长了5 0 。亚洲作为发展中地区最大的f d i 目的地，2 0 0 6 年流入的f d i 达到了 2 3 0 0 亿美元，比2 0 0 5 年增长了1 5 。中国、中国香港和新加坡是亚洲地区吸收 f d i 最多的国家和地区，流入的f d i 超过了亚洲吸收f d i 总量的一半。 经验表明，g d p 增长和f d i 之间存在稳定的正相关关系，f d i 的增加能够促 进经济的进一步发展，反过来g d p 增长也能带来更多的f d i 流入。2 0 0 6 年，外 商投资企业实现工业增加值2 2 5 0 2 亿元，同比增长1 6 9 ，高于全国增幅0 3 个百分点，占全国工业增加值的2 8 2 1 。如果对f d i 的管理得当，f d i 还可以 提供大量就业岗位，解决就业困难问题。2 0 0 7 年统计局数据显示，2 0 0 3 年到 2 0 0 6 年，不包括港澳台投资单位在内，外商投资单位吸纳就业人数分别为4 2 6 万、5 2 6 万、6 4 9 万和7 4 7 万，提供的就业职位平均每年增加1 0 7 万个。而包括 港澳台投资单位在内，外商直接投资单位吸纳的就业人数平均每年增加1 7 4 万 人。据上海外经贸统计，2 0 0 0 年到2 0 0 3 年的4 年内，外企提供了3 3 万个就业 机会( 张娜，2 0 0 4 ) 。同时，f d i 流入带来的先进技术和管理方法有利于东道国 产业升级；外商直接投资企业良好的经营效益也可以增加东道国的财政收入和 财政能力；2 0 0 6 年全国外商投资企业税收( 不含关税和土地税) 达7 9 7 6 9 4 亿元， 比同期全国税收增幅高2 8 8 个百分点，占全国税收比重2 1 1 9 。f d i 流入也有 利于东道国出口水平扩张，增加出口创汇能力。2 0 0 6 年，外商投资企业进出口 总值1 0 3 6 4 5 1 亿美元，占全国进出口总值的5 8 8 7 ，高于同期全国增幅0 7 5 个百分点。 1 数据来源于2 0 0 7 年中国外商投资报告 中外商投资企业主要经济指标 第l 章引育卜海师范大学硕：t 学位论文 汇率作为一个重要的宏观经济变量，表示国内价格和国外价格的比率关系。 它的调整通常能够影响一国宏观经济发展状况。从宏观层面上来看，它的调整 不仅对一国进出口产生影响，对国际经常账户收支、外汇储备、外商直接投、 货币供求数量和国家利率等经济变量也会产生一定程度的影响。1 9 9 4 年，我国 政府通过对人民币大幅贬值，实现了官方汇率和市场汇率的并轨，此后直到2 0 0 4 年人民币汇率基本保持稳定。这对我国的外商直接投资大幅增长起了非常重要 的促进作用。然而近几年来，中国政府出于各种考虑，于2 0 0 5 年7 月2 1 日明 确提出：自2 0 0 5 年7 月2 1 同起，人民币开始实行以市场供求为基础、参考一 篮子货币进行调解、有管理的浮动汇率制度。并一次性使人民币升值2 1 。此 后3 年多时间内，人民币基本保持缓慢升值状态。 1 2 本论文的目的及意义 鉴于国际和国内经济形势的发展和变化、f d i 对经济发展的重要促进作用 和新的人民币汇率制度的实施，我们有必要分析人民币汇率变化对我国吸引外 商直接投资的影响。选择人民币升值对流入上海f d i 的影响作为本文分析对象， 有以下几方面原因：首先，上海是全国经济、金融和贸易中心，肩负着带领国 家整体经济发展的重要使命。党中央早在十四大时就明确指出，要“以上海浦 东开发开放为龙头，进一步开放长江沿岸城市，尽快把上海建成国际经济、金 融、贸易中心之一，带动长江三角洲和整个长江流域地区经济的新飞跃。而党 的十七大报告更是强调，提高自主创新能力，建设创新型国家是国家发展战略 的核心，是提高综合国力的关键，要“更好地发挥经济特区、上海浦东新区、 天津滨海新区在改革开放和自主创新中的重要作用”。另外，上海作为全国的经 济、金融和贸易中心，在全国吸收外商直接投资工作中一直占据重要地位。到 2 0 0 6 年底，作为累计吸收外商直接投资最多的东部5 个省份之一，上海实际使 用外资金额为6 1 9 9 6 亿美元，占东部地区累计吸收外商直接投资比重的 1 0 4 1 ，占全国累计吸收外商直接投资的比重为9 0 4 。 2 第l 章引言 上海师范大学硕士学位论文 表卜1 截至2 0 0 6 年底东部各省市利用外商直接投资情况( 单位：亿美元) 地方项目数比重a比重b合同外资 比重a比重b 实际外资 比重a比重b 总计 4 9 3 4 8i 0 08 3 0 21 2 8 1 3 4 3 21 0 08 6 6 l5 9 5 2 9 3 0 1 0 0 8 6 8 5 广东 1 2 8 5 52 6 0 52 1 6 32 7 9 4 7 9 62 1 8 11 4 5 91 6 4 8 2 o l2 7 6 92 4 0 5 江苏 7 8 4 61 5 9 31 3 2 02 6 1 2 5 7 52 1 0 51 3 0 11 0 4 7 3 1 51 7 5 91 5 2 8 上海4 4 7 49 0 77 5 31 3 2 2 0 3 41 0 3 28 9 46 1 9 9 5 0l o 4 19 0 4 山东5 7 7 51 1 7 09 7 21 3 1 8 3 3 21 0 2 98 9 l5 8 2 3 1 29 7 48 5 0 福建3 9 9 68 1 06 7 29 6 9 3 6 67 5 76 5 54 9 9 6 2 78 3 97 2 9 浙江3 9 2 97 9 66 6 19 7 4 5 1 07 6 16 5 93 8 1 5 0 46 4 l5 5 7 辽宁3 4 7 87 0 55 8 69 2 6 4 9 77 2 36 2 53 3 2 1 7 05 5 84 8 5 北京 2 6 9 85 2 64 3 76 1 8 1 1 04 8 24 1 53 0 7 5 0 25 1 74 4 9 天津 1 9 5 23 9 53 2 95 6 1 1 2 14 3 83 7 92 4 5 9 9 94 1 63 6 0 河北 1 2 5 02 5 92 1 5 2 3 3 2 9 61 8 2 1 5 6 1 0 5 6 1 8 1 8 21 5 8 南海 1 0 0 12 0 31 6 81 4 2 0 1 i1 1 10 9 5 7 9 6 8 7 1 3 41 1 6 注：“比重a ”为占东部地区的比重，“比重b ”为占全国的比重，单位： 数据来源： ：中国外商投资报告2 0 0 7 其次，选择上海作为分析对象不仅可以使分析具有针对性、可行性，还可 以起到引领作用，其他城市可以参照上海外商直接投资特点，加强本市的外商 直接投资管理，为在新的汇率政策下吸引f d i 做好准备。 最后，我在上海求学期间，一直比较关注上海经济的发展和变化，同时也 非常关注人民币升值对上海f d i 可能造成的影响。在同学和老师的帮助下，我 收集到了包括i m f 在内的权威机构发布的相关数据，在借鉴已有文献分析方法 的前提下，选择读书期间掌握的合适的统计分析方法，希望我能够在此领域做 出自己的一点贡献。 3 第1 章0 i 言i ：海师范人学硕：卜学位论文 1 3 本论文研究方法 本论文在理论界已有的汇率变化对f d i 影响研究的基础上，采用经验分析 和实证分析相结合、演绎和归纳的研究方法，分析人民币实际有效汇率变化对 上海市利用外资的影响。经验分析部分主要对目前上海市外商直接投资的利用 情况进行介绍，并从定性角度分析人民币实际有效汇率对流入上海市的f d i 可 能造成的影响。实证分析部分主要采用a d f 单位根检验、协整检验和残差修正 方程，格兰杰因果检验等统计分析方法考察人民币实际有效汇率和f d i 之间的 长期和短期稳定关系，同时进一步探讨了人民币汇率变动对上海市不同投资类 型f d i 。最后，结合经历过本币升值的国家吸引f d i 多和少的政策措施经验， 对上海市在人民币升值背景下引进f d i 的工作提出了初步建议。 1 4 本论文的创新之处 据我们目前掌握的文献资料来看，汇率变化对f d i 的影响研究并没有得出 统一结论。一种观点认为，由于汇率反映的是本国货币和外国货币的比率关系， 因此它的变化通常通过“相对财富 和“相对成本 的变化影响跨国公司对外 直接投资，例如c u s h m a n ( 1 9 8 5 ，1 9 8 7 ) 和f r o o ta n ds t e i n ( 1 9 9 1 ) 。然而也有观 点认为，汇率变动是企业市场进入决策中最可以忽略的因素，在解释f d l 分布 时，汇率变动很少是显著的因素，并且它对跨国公司的重要性随公司目标和战 略的不同而变化，例如d u n n i n g ( 1 9 9 6 ) 和b e a m i s he ta 1 ( 2 0 0 0 ) 。 之所以得出不同甚至相悖的结论，我们认为主要是因为采取的研究方法和 搜集数据的口径不同，得出的结论自然有差异；另一方面，缺乏结论验证性研 究。针对此，本文在借鉴已有文献研究方法和搜集数据口径的基础上，采用国 际货币基金组织( i m f ) 、国家统计局和上海市统计局公布的相关数据，以增加数 据的真实性。同时，本论文拟采用在理论知识和经验分析的基础上，推导出理 论模型，进行实证分析，以增加模型实用性和结论的可解释性。 人民币处于缓慢升值的前期，研究其可能对f d i 的影响具有很强的实践意 义。本论文采用上海市f d i 为样本数据，增加结论的针对性和代表性，同时借 鉴新加坡和r 本处理本币升值情况的经验和教训，增加建议的可行性和有效性。 4 上海师范大学硕士学位论文第2 章义献同顾j 评论 第2 章文献回顾与评论 2 1f d i 与汇率基本理论回顾 2 1 1 外商直接投资动机 对外直接投资( f o r e i g nd i r e c ti n v e s t m e n t ，f d i ) 也称外商直接投资，是 资本国际流动的一种重要形式，指投资者到国外直接开办工矿企业或经营其他 企业，将资本直接投放到生产经营中的经济活动。根据国际货币基金组织( i m f ) 的划分标准，对外直接投资的定义是：“投资人在国外所经营的企业中拥有持续 利益的一种投资，其目的在于对该企业的经营管理拥有有效的控制权”。其主要 的表现形式有：在国外建立自己的全资子公司、分支机构、附属机构、收购兼 并当地的公司企业，或者与东道国共同创办合资企业等；或者通过购买国外企 业的股票而拥有1 0 及以上的股权。 二战后，随着跨国公司对外直接投资的迅速发展，出现了各种有关跨国公 司的投资理论。其中比较有影响力的有垄断优势理论、内部化理论、国际生产 折衷理论、边际产业扩张理论和专门针对发展中国家之间投资现象的小规模技 术理论、小规模经济效益理论和技术地方化理论等。 垄断优势理论( t h et h e o r yo fm o n o p o l i s t i ca d v a n t a g e ) 又称市场不完全 理论( t h em a r k e ti m p e r f e c tt h e o r y ) ，是美国经济学家海默( h y m e r ) 于1 9 6 0 年 在其博士论文本国公司的国际性经营：一种对外直接投资的研究中首先提 出来的，后经其导师金德尔伯格( k i n d l e b e r g e r ) 完善后成为研究跨国公司和对 外直接投资的最早、最有影响力的理论。该理论以市场结构的不完全性为前提， 根据厂商垄断优势和寡占市场组织结构来解释国际直接投资，他们认为一个企 业之所对外进行投资是因为它有比东道国同类企业有利的垄断优势，所以在东 道国进行投资能够带来更多的利润。这种垄断优势可以是包括生产技术、管理 等在内的一切无形资产，也可以是由于企业扩大规模带来的规模经济效益。后 来美国学者尼克博格( k n i c h e r b o c k e r ) 提出了跨国公司寡占反映行为模式，将直 5 j ：海师范人学烦l ：学位论义 第2 章文献同顾与评论 接投资与企业战略优势和企业市场行为联系起来。指出国际投资在很大程度上 取决于主要竞争者之问的相互约束与反应。在寡占市场上，寡头企业行为对其 他企业具有一定的影响力。如果寡头企业率先在某一国家某一地区进行投资， 其他企业为了保护在该国原有市场不受侵犯，将跟随寡头企业在该国进行投资。 内部化理论( t h et h e o r yo fi n t e r n a l i z a t i o n ) 也称为市场内部化理论，是 由美国学者科斯( r h c o a s e ) 首先提出，后由英国里丁大学学者巴克莱、卡森 ( p j b u c k l e y m c a s s o n ) 和加拿大学者拉格曼( a m r u g m a n ) 将其应用到国际 直接投资领域，形成市场内部化理论。该理论认为跨国公司由于中间产品交易 困难、为了拥有持续的垄断优势或者因为外部市场交易成本过高而采取内部市 场取代原来固定外部市场，把本来应该在外部交易的业务转变为在公司所属企 业之间进行交易。内部交易作为市场交易的一种替代模式，在市场失灵或市场 交易成本大于跨国公司内部交易成本时将会发生。从而跨国公司不是通过在本 国生产出口到东道国扩大市场，而是通过直接投资获得更多利润。 国际生产折衷理论( t h ee c l e c t i ct h e o r yo fi n t e r n a t i o n a lp r o d u c t i o n ) 又被称为生产综合理论，是由1 9 7 6 年英国经济学家、里丁大学教授邓宁 ( d u n n i n g ) 在前者研究的基础上，将不完善市场结构理论和自然性市场不不完善 理论加以综合后提出的。邓宁认为应该将企业对外投资的目的、东道国条件以 及企业对外投资能力结合起来，解释跨国公司对外投资行为。认为对外投资企 业必须同时满足三个条件：所有权优势、内部化优势和区位优势( 简称o i l 模 型) ，否则只能选择其他方式参与国际经济活动获取经济利润。由于国际折衷理 论更具有综合性并能较好的分析目前的国际投资行为，因此o i l 模型是目前分 析对外直接投资最具影响力的理论。 边际产业扩张理论( t h et h e o r yo fm a r g i n a li n d u s t r yd il a t i o n ) 又称比 较优势理论。2 0 世纪8 0 年代，随着日本经济的高速发展，其国际地位日益提 高，与美国、西欧共同构成国际直接投资的“大三角 格局。然而，从美国跨 国公司对外直接投资的资料归纳出来的理论却无法解释日本对外直接投资的行 为。于是1 9 7 8 年日本一桥大学经济学教授小岛清( k o j i m a ) 根据日本国情，提出 了他的对外直接投资理论，即边际产业扩张理论。他指出美国企业对外直接投 资是从本国具有比较优势的行业开始的，其目的是垄断东道国市场，通过在海 6 上海师范大学硕：l 学位论文第2 章文献同顾j 评论 外设立子公司而把生产基地转移到国外。这种做法减少了母公司的出口，对本 国经济产生了不利影响，违背了比较优势原理，属于“贸易替代型”对外直接 投资，同时也不利于东道国经济的发展。而日本企业对外直接投资是从“边际 产业”开始的，即日本跨国公司的对外直接投资大多集中在那些已经失去或即 将失去比较优势的传统工业部门，属于“贸易创造型 投资，不仅可以使本国 企业获得高于国内的收益，还有利于东道国建立比较优势产业，增加就业和出 口，促进东道国发展。 从以上理论介绍不难发现，无论垄断优势论、寡占反映论还是内部化理论 都是从单个方面来解释跨国公司对外直接投资现象，虽然能从某个角度解释跨 国企业对外直接投资的原因，但并不能解释为什么企业选择某个国家的某些地 区进行投资的行为。而后期的生产折衷理论借鉴和综合了以往研究的精华，较 为全面的分析了企业进行国外直接投资的动因、决定投资成败的条件和选择投 资区域的标准。 以上理论的不足之处在于，他们都是用来解释发达国家向发展中国家的投 资行为的，对发展中国家之间的投资解释力度有限。因此针对这些新的现象， 1 9 8 3 年，美国哈佛大学教授刘易斯威尔斯提出了小规模技术理论；1 9 8 3 年， 英国经济学家拉奥提出了技术地方化理论：1 9 9 0 年，英国的坎特韦尔( j a c a n t w e l l ) 和托兰锡诺( p e 一to l l a e n t i o n ) 提出了“技术创新产业升级理 论”。这些理论认为发展中国家企业的小规模市场具有小规模经济效益，较之发 达国家的大规模生产更能适应市场生存；发展中国家通过逐步吸收发达国家直 接投资企业的技术和管理方法，提高本国企业的生产技术水平，从而使发展中 国家的对外投资结构逐渐有资源、劳动密集型向技术密集型转变；发展中国家 独有的民族特色产品和文化特征产品能够更好的服务海外同一团体。 2 1 2 实际有效汇率 实际汇率通常可以分为外部实际汇率( e x t e r n a lr e a le x c h a n g er a t e ) 和内 部真实汇率( i n t e r n a lr e a le x c h a n g er a t e ) 。外部真实汇率反映了一揽子国内 商品和国外商品的相对价格变化，而内部真实汇率反映的是本国贸易品和非贸 易品的相对价值( 张斌，2 0 0 5 ) 。外部真实汇率以购买力平价为基础，分为双边 7 i ：海师范人学硕1 j 学位论文第2 章文献回顾与评论 真实汇率( b i l a t e r a lr e a le x c h a n g er a t e ，简称b r e r ) 和实际有效汇率( r e a l e f f e c t i v ee x c h a n g er a t e ，简称r e e r ) 。根据本文研究目的，我们仅对外部实 际汇率做简单介绍。 1 双边实际汇率( b i l a t e r a lr e a le x c h a n g er a t e ，b r e r ) 双边实际汇率是指两国货币之间的兑换比率，反映了一揽子国内商品和国 外商品的相对价格的变化。用公式表示如下： d b r e r = b n e r 只 其中b r e r 表示直接标价法下的实际汇率，b n e r 表示直接标价法下的名义 汇率，p d 表示本国一般物价水平，p ，表示外国一般物价水平。 双边实际汇率通常只能表示本国货币和一特定国外货币的价格比率情况， 反映的是本国商品价格和该外国商品的价格变化。因此它的优点是：( 1 ) 能够准 确反映出国内贸易商品和该外国贸易商品价格变化情况，两国双边汇率的变化 也能显示出两国竞争力的变化情况；( 2 ) 如果该外国货币能够充当国际清算支付 货币，则我国和该国货币的双边汇率能够大致显示出我国货币币值稳定情况和 价值变化趋势。例如，2 l 世纪以前我国基本采取人民币盯住美元的有管理的浮 动汇率政策，由于当时峰挺的美元是主要国际清算货币之一，再加上当时中国 经济还处于发展阶段，主要贸易伙伴有限，美元变化情况在一定程度上可以反 映出入民币总体价值变化情况。然而，随着国际经济的发展日趋多样化，我国 贸易伙伴的增多，我国和美国货币的双边汇率已经很难准确描述人民币综合实 力在国际市场上的变化情况。 2 实际有效汇率( r e a le f f e c t i v ee x c h a n g er a t e ，简称r e e r ) 实际有效汇率又称贸易加权真实汇率( t r a d ew e i g h t e dr e a le x c h a n g er a t e ， 简称t w r e r ) ，是一国和其主要贸易伙伴国双边汇率的加权平均数。用公式表示 如下： 上海师范大学硕士学位论文第2 章义献i 口i 顾与评论 r e e r = b r e r ，w i = 1 扣lif - 1 其中，r e e r 表示实际有效汇率指数，b r e r ；表示第i 个贸易伙伴国和本国 的双边实际汇率，w 表示主要各贸易伙伴国贸易总额占我国进出口总额总额的 比率。 由于实际有效汇率考虑了同期多国货币相对本币的变化情况，实际有效汇 率从长期看来往往被视为能更好地、真实地反映一国货币的实际购买力和在国 际贸易中的实际竞争能力( 巴曙松，吴博，朱元倩，2 0 0 7 ) 。 根据双边真实汇率选取的价格指数不同，实际有效汇率又有支出法、成本 法和贸易品权重等多种算法。 支出法实际有效汇率 支出法实际有效汇率从支出角度衡量一个国家全部商品和外国全部商品 ( 包括贸易品和非贸易品) 的价格相对变化。由于消费者物价指数( c p i ) 涵盖了全 部商品的支出价格变化，所以往往采用消费价格指数代替。用公式表示如下： 肘 w e r e e r = ( b n e r f c p i d ) c p i f j = l 其中e r e e r 表示支出法下的实际有效汇率，b n e r 表示我国和i 外国双边名 义汇率，c p i 。表示我国国内的消费者价格指数，c p i ；表示i 外国的国内消费者 价格指数，w 表示i 国的贸易权重。 因消费者价格指数比较易于获得，因此是比较常见的实际有效汇率。i m f 公布的发展中国家的实际有效汇率指数采用就是支出法。 成本法实际有效汇率 成本法实际有效汇率是从生产的角度出发，来衡量一国国内的商品生产成 本和外国国内商品生产成本( 包括国内生产和销售、出口的商品，不包括进口的 商品) 的相对变化。常用国内生产总值平减指数去剔除价格对双边名义汇率影 9 j 海师范人学顾l ：学位论文第2 章文献同顾i 孑评论 响。用公式表示如下： c r e e r = i i ( b n e r f xg d d ) g d ，】 k l 其中，c r e e r 代表成本法外部真实有效汇率，g d ；代表i 国内生产总值平减 指数，g d 。代表d 国的国内生产总值平减指数。 成本法实际有效汇率反映的是国内贸易品和非贸易品生产成本的变化，因此 它的变化能很好的反映出国家的国际竞争力是上升还是下降。但是由于它仅考虑 了国内生产商品成本对名义汇率的调整，没有考虑进口品价格变化对实际汇率变 化的影响，因此它不能精确的表示出国内汇率在国际市场上是升值还是贬值了。 另外它也无法区分出现实经济中发生的实际有效汇率的变化是因为国内生产成 本的变化引起的还是由于贸易条件的改变引起的。因此相比较来说，支出法更具 可信性( 张斌，2 0 0 5 ) 。 贸易品衡量的实际有效汇率 贸易品实际有效汇率是从贸易品角度分析本国贸易品( 一篮子商品) 和外国 贸易品( 一篮子商品) 的相对价格变化趋势。出于不同研究目的，计算时可以采用 制造业单位劳动力成本、批发价格指数、制造业附加值评价指数和出口单位价值 对名义汇率进行调整。 贸易品衡量的实际有效汇率能够反映一国对外部门的竞争力变化，但是它的 主要适用对象是出口商品多元化的国家。对于发展中国家来说，由于出口商品种 类和层次比较集中，出口品的制造业单位劳动力成本、批发价格指数或者是制造 业附加值评价指数、出口单位价值的变化很小，计算出的实际有效汇率就会基本 保持不变。 3 各种结算方法的比较 从以上的介绍和分析中不难看出，支出法从支出角度分析两国商品相对价格 变化，主要侧重于福利含义，而成本法从国内商品的生产成本角度分析，主要侧 l o 上海师范大学硕士学位论文第2 章文献回顾与评论 重于国际竞争力的变化。另外支出法采用的消费者价格指数不包含出口品的价格 变化情况，而生产成本法不包含进口品的价格变化情况，因此在某种程度上两者 会发生背离。但是鉴于消费者价格指数比成本法在现实中比较容易获得高频数 据，因此经济实证研究中常用支出法实际有效汇率。支出法和成本法包含贸易品 和非贸易品，贸易品衡量法主要关注贸易品国内外相对价格的变化，因此它的适 用范围比较狭窄。主要用于研究一国出口竞争力的变化情况。 尽管支出法和成本法在反映货币的真实价值变化情况时均存在缺陷，但由于 支出法获得高频数据比较容易，又没有对研究对象国是发展中国家和发达国家限 制，所以本文我们将采用i m f 定期发布的发展中国家的实际有效汇率数据。 2 2 汇率变动对f i ) i 影响研究文献的回顾 2 2 1 国外研究 1 有影响 汇率对f d i 的影响并没有得出一致结论。一类研究认为汇率对f d i 的影响 是不显著的或影响方向是复杂的。对位于拉美的美国跨国公司进行研究， w a l l a c e ( 1 9 9 0 ) 发现汇率波动是母国企业进入东道国市场时最可以忽略的因 素，而市场规模和工资差异才是最重要的因素。d u n n i n g ( 1 9 9 6 ) 认为，汇率波 动在解释f d l 分布时很少是最显著的因素。a i z e n m a m ( 1 9 9 2 ) 研究表明，在发 展中国家固定汇率制度比浮动汇率制度更吸引f d i 。h a s n a t ( 1 9 9 9 ) 表明虽然 东道国货币相对于美元的重新定值导致美国在法国、德国、加拿大和英国的f d i 的减少，但在影响程度上，显著性不同。b e a m i s he ta 1 ( 2 0 0 0 ) 认为在评估母 国和东道国币值作用的时候需要特别小心，因为汇率变动对跨国公司的重要性 随特定公司的目标和战略的不同而变化。寻求资源或运作效率的公司、首次对 外投资的公司，将受益于母国货币的强势。将东道国作为获利市场的公司宁愿 东道国货币相对母国货币强势些。i n - m e eb a e k ，t a m a mi ok a w a ( 2 0 0 1 ) 对汇 率变动与日本对亚洲f d i 的关系研究表明，日元对美元的升值虽然没有显著增 加日本对亚洲的f d i ，但对出口导向的电气设备部门有显著的j 下影响，劳动生 上海师范人学顾i ：学位论文第2 章文献【口l 顾o j 评论 产率差异对大部分f d i 有显著影响，但影响方向不同，东道国较高的进口税 率、较高的工资率显著减少日本在亚洲的投资。g o r g 等( 2 0 0 1 ) 就汇率波动对 美国直接投资的影响进行了研究，他们考察了1 9 8 3 年到1 9 9 5 年期间，汇率水 平、汇率及其期望的波动性对美国在1 2 个发达国家的直接投资以及从这些国 家引进的f d i 的影响，结果发现没有任何证据表明汇率及其期望的波动对美国 对外直接投资和引进f d i 有影响。而对汇率水平来讲，他们发现美国对外直接投 资与东道国货币升值呈正相关关系，而美国引进的f d i 同美元升值负相关。 b e n a s s y q u e r e 等人( 2 0 0 1 ) 检验了汇率贬值和它的多变性对对外直接投资流动 的影响，研究发现，汇率过度波动的负面影响可能会抵消货币贬值