（政治经济学专业论文）在国有股减持中应坚持公平与效率原则.pdf

原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不 包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本文的研 究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完 全意识到本声明的法律责任由本人承担。 论文作者签名：丛生趣日期：三定立主2 2 正 关于学位论文使用授权的声明 本人完全了解山东大学有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留或向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论 文被查阅和借阅；本人授权山东大学可以将本学位论文的全部或部分 内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其他复制手段 保存论文和汇编本学位论文。 ( 保密论文在解密后应遵守此规定) 论文作者签名：毪盘：数导师签名： 日期：匿 山东大学硕士学位论文 a b s tr a c t a sa n i m p o r t a n t a c ti nt h e s t r a t e g i cr e s t r u c t u r eo ft h e s t a t e o w n e d e c o n o m y ，t h e s t a t e o w n e ds h a r e s l e s s e n i n gj s a n e x p l o r i n gt a s ka n dc o m p l i c a t e ds y s t e m ，i ti sa l s oa l o n g - t e r m m l s s i o no fo u rg o v e r n m e n t m a n ye c o n o m i s t sa n ds p e c i a l t i e si nt h e s t o c km a r k e th a v ec o m eo u tw i t ht h e i ro p i n i o n si nt h es t a t e - o w n e d s h a r e sl e s s e n i n g ，a n dh a v em a d es u g g e s t i o n st om a k et h el e s s e n i n g g oo nw h e e l s a st h es t a t e o w n e ds h a r e sl e s s e n i n gi sn o wi nal o g j a m ， a 1 1d i s c u s s i o n s e m p h a s i z ep a r t i c u l a r l yo ns e e k i n gam o r er e a s o n a b l e s c h e m et h a ti sb e n e f i c i a lt oa l lp a r t i c i p a t i o n s ，a m o n gw h i c h ，t h e d i s c u s s i o n so ft h e1 e s s e n i n gp r i n c i p l e sa r ep l a i n t h ea i mo ft h i s p a p e ri st oa n a l y z et h ei m p a r t i a l i t yp r i n c i p l ea n dt h ee f f i c i e n c y p r i n c i p l eo ft h es t a t e o w n e ds h a r e sl e s s e n i n g ，b r i n gf o r w a r da n e f f i c i e n ta p p r o a c ho fa c t u a l i z i n g t h et w op r i n c i p l e s ，a n ds e a r c h a f t e rt h e i d i o g r a p h i cs c h e m eo ft h el e s s e n i n g t h el e a d - i no ft h ep a p e re x p l a i n st h em e a n i n go fs t a t e - o w n e d s h a r e sa n dt h es t a t e o w n e ds h a r e s 1 e s s e n i n g 。a n dd i s c u s s e s t h e s i g n i f i c a n c e o ft h es t a t e o w n e ds h a r e s l e s s e n i n g a f t e r i n t r o d u c i n gt h eb a c k g r o u n d t h es t a t e o w n e ds h a r e si sag e n e r a l d e s i g n a t i o no fc o u n t r y o w n e da n ds t a t e sa r t i f i c i a l o w n e ds h a r e 。 t h a ti ss t a t e - o v m e da s s e tt h a tt a k e st h ef o r mo fc o m p a n ys h a r e s t h es i g n i f i c a n c eo ft h es t a t e - o w n e ds h a r e sl e s s e n i n g1 i e si nt h e f o l l o w i n gf o u ra s p e c t s i th e l pt om a k et h er e s t r u c t u r eo ft h e s t a t e o w n e d e c o n o m y r e a s o n a b l ei nit si n d u s t r i a lo v e r a l1 a r r a n g e m e n t ，i th e l pt oi m p u l s et h ec o n v e r s i o no ft h es t a t e o w n e d c o r p o r a t i o n si nt h e i rm a n a g i n gm e c h a n i s m ，i th e l pt on o r m a l i z ea n d e x p a n dt h es t o c km a r k e t ，i th e l pt os u p p l e m e n tf i s c a lf u n d s t h es e c o n dp a r to ft h e p a p e r d i s c u s s e st h e i m p a r t i a l i t y p r i n c i p l eo ft h es t a t e o w n e d s h a r e sl e s s e n i n gi nt w oa s p e c t s ，t h e e c o n o m i c i m p a r t i a l i t yp r i n c i p l e a n d t h es o c i a l i m p a r t i a l i t y p r i n c i p l e ，a n dm a k e sf u r t h e rd i s c u s s i o no nh o wt oa c t u a l i z et h e i m p a r t i a l i t yp r i n c i p l e t h ei m p a r t i a l i t yp r i n c i p l em e a n st h a tt h e n o n 。s t a t e o w n e de c o n o m ys h o u l db et r e a t e df a i r l ya n dt h es t a t u so f t h es e l l e r sa n dt h ep u r c h a s e r ss h o u l db ee q u a l w h i l et oa c t u a l i z e s o c i a li m p a r t i a l i t yp r i n c i p l e ，w es h o u l d ，c a r r yo u tt h es p i r i to f c i v i l i a n c a p i t a lp r i o r i t y ”p r o t e c t t h eb e n e f i to ft h es t o c k i n v e s t o r s ，y i e l dw e a l t ht oc i v i l i a n ，a n df u n d sc o m ef r o mt h es h a r e o f f e r i n gs h o u l df i r s t l yb eu s e dt oi m p l e m e n tt h es o c i a li n s u r a n c e a c c o u n t so ft h ef o r m e re m p l o y e e so ft h es t a t eo w n e da n dc o n s t i t u t e c o u n t r ys o c i a li n s u r a n c es y s t e m t h et h i r d p a r t d i s c u s s e st h e e f f i c i e n c yp r i n c i p l eo ft h e s t a t e o w n e ds h a r e sl e s s e n i n g i tf i r s t l ya n a l y z e st h et h r e el e v e l s 山东大学硬士学位论文 o ft h e e f f i c i e n c yp r i n c i p l e i nt h e l e s s e n i n g ，t h e y a r et h e e f f i c i e n c yo ft h ea 1 1 0 c a t i o no fr e s o u r c e ，t h ee f f i c i e n c y i nt h e s e l l i n g o ft h es t a t e o w n e da s s e t s ，t h e e f f i c i e n c y i nt h e r e a l l o c a t i o no ft h es o l ds h a r e s w i t h o u tm a r k e tm e c h a n i s m ，t h e e f f i c i e n c yp r i n c i p eo ft h e1 e s s e n i n go nt h e s e1 e v e sc a n n o tb e a c t u a l i z e d ，a n df r o ma n o t h e rp o i n to fv i e w 。w ec a ns a yt h a tt o p e r s i s ti ne f f i c i e n c yp r i n c i p l ei st op e r s i s ti nm a r k e tp r i n c i p l e t h ef o r m a t i o no ft h es t a t e o w n e ds h a r e si sp e c u lj a r ，s ot h a tt h e e s s e n c eo ft h el e s s e n i n gi st op u s ht h es t a t e - o w n e ds h a r e si n t ot h e m a r k e t b a s e do na n a l y s i s ，it h i n ko n eo ft h en e c e s s a r yc o n d i t i o n s t oa c t u a l i z et h ee f f i c i e n c yp r i n c i p l ei st od e f i n ec l e a r l yt h e s u p p l i e r sa n dt h ed e m a n d e r so ft h es t a t e o w n e ds h a r e s ，w h i l et h e u l t i m a t ed e t e r m i n a n tt oa c t u a l i z et h ee f f i c i e n c yp r i n c i p l ei st o i n c r e a s et h ee f f e c t u a ld e m a n d t h ef o u r t hp a r tf i r s t l yd i s c u s s e st h er e l a t i o n sb e t w e e nt h e i m p a r t i a l i t yp r i n c i p l e a n d t h e e f f i c i e n c yp r i n c i p l e o ft h e l e s s e n i n gf r o mt h ef o l l o w i n gt h r e ea s p e c t s ，t h er e l a t i o nb e t w e e n t h ed u p l ef u n c t i o n so ft h eg o v e r n m e n ta n dt h et w op r i n c i p l e so ft h e l e s s e n i n g ，t h ed i f f e r e n tm e c h a n i s m t oa c t u a l i z et h et w op r i n c i p l e s ， a n dt h ep e r s i s t e n c ei nt h ei m p a r t i a l i t yp r i n c i p l ec a nc o n t r i b u t e t ot h ea c t u a l i z a t i o no ft h ee f f i c i e n c y t h e n ，b a s e do nt h ef o r m e r d i s c u s s i o n ，i ta n a l y z e sm a i n l ya b o u tt h ed i f f e r e n tr o l e st h a tt h e g o v e r n m e n tp l a y s i n a c t u a l i z i n g t h et w o p r i n c i p l e s o ft h e s t a t e o w n e ds h a r e sl e s s e n i n g ，a n dt h e s er o l e sa r ep o l i c y d e s i g n e r ， r u l e - m a k e r ，s u p e r v is o r ，a n dt h ep r o t e c t o ro ft h es t a t e o w n e da s s e t s f r o mt h ef o m e rd i s c u s s i o ni nt h i sp a r t ，i tc a nb ec o n c l u d e dt h a t t h ed i v i s i o no ft h ed u p l ef u n c t i o n so ft h eg o v e r n m e n t i st h e 1 i n c h p i nt oa c t u a l i z eb o t hp r i n c i p l e s s ot h a t i tc a np r o v i d ea b a s i cg u i d i n gt h o u g h t w a yf o r t h ef o l l o w i n gp a r tt oc o m m e n ta n d a n a l y z et h ec u r r e n ts c h e m ea n dt op u tf o r w a r dt h es u g g e s t i o n st o c o n s u m m a t et h es c h e m e b a s e do nt h ef o r m e rt h e o r e t i ca n a l y s i s ，t h ef i f t hp a r tc o m m e n t s a n da n a l y z e st h ec u r r e n ts c h e m eo ft h es t a t e o w n e ds h a r e sl e s s e n i n g t h em a i np r o b l e mo ft h i ss c h e m ei st h ef a i l u r et os e p a r a t et h ed u p l e f u n c t i o n so ft h eg o v e r n m e n t ，w h i c hl e a d st ot h ed e f i c i e n t e m b o d i m e n to ft h ea i m sa n dt h es i g n i f i c a n c eo ft h el e s s e n i n g ，t h e b l u r r yd e f i n i t i o no ft h es t a t e o w n e dp r o p e r t yr i g h t s a n dt h e i l l o g i c a l i t y o fu s i n gt h ef u n d sc o m ef r o mt h es h a r eo f f e r i n g b y t h e w a y ，t h e r ea r ea n o t h e rt w or e a s o n sw h i c hc a u s et h es c h e m en o t a b l et oa c t u a l i z eb o t hp r i n c i p l e s ，t h eu n c l e a r n e s sa n ds t r a i t e s s o ft h ee x t e n tt ow h i c ht h es h a r e st ob el e s s e n e d ，a n dt h es c h e m e s c o n t r a v e n t i o nt ot h eb a s i cr u l e so fm a r k e te c o n o m y t h el a s tp a r tb r i n g sf o n v a r dt h es u g g e s t i o n st oa c t u a l i z et h e i m p a r t i a l i t ya n dt h ee f f i c i e n c yp r i n c i p l e sa n dt o c o n s u m m a t et h e 2 山东大学硕士学位论文 s c h e m eo ft h es t a t e o w n e ds h a r e sl e s s e n i n g t h eo v e r a l lr o u t eo f t h e l e s s e n i n g i sd e s c r i b e da s f o l l o w i n g ：f i r s t l y f i x e so n t h e n o n m a r k e tf a c t o r si nt h e1 e s s e n i n gb y1 e g i s l a t i o n ，w h i c hi n e l u d e t h e a i m t h es i g n i f i c a n c e ，a n dt h ee x t e n to ft h el e s s e n i n g t h e s e t t i n go ft h ei n s t i t u t i o n sa n dt h er e s p o n s i b i l i t i e so ft h er e l a t e d g o v e r n m e n td e p a r t m e n t ，t h ef a v o u r a b l ep o l i c i e s a n do t h e rl a w sa n d c o d e st h a ts h o u l db ea b i d e d b y ，e t c s e c o n d l y ，a c c o r d i n gt ot h e r e q u i r e m e n to ft h es t r a t e g i cr e s t u c t u r eo ft h es t a t e - o w n e d e c o n o m y ， d e t e r m i n e st h es c a l eo ft h es h a r e st ob e 1 e s s e n e d ，t h ei n d u s t r y o r d e ra n dt h ep r o c e s so ft h el e s s e n i n g ，b yd o i n gt h i s ，i tc a nm a k e t h ea n t i c i p a t i o no ft h es u p p yo ft h es h a r e sa c c u r a t e l y ，a n dt h u s w o u l de n s u r et h ea c t u a l i z a t i o no ft h ee f f i c i e n c yp r i n c i p l e a tl a s t a c c o r d i n gt od i f f e r e n tp o l i c i e s ，l e s s e n st h es h a r e so ft h el i s t e d c o m p a n i e sa n dt h en o n i i s t e dc o m p a n i e ss e p a r a t e l y b a s e do nt h e f o r m e rc l u e ，t h e f o i i o w i n g t a s k ss h o u l d b ed o n ei nt h e i m p l e m e n t a t i o no ft h e l e s s e n i n g r e i n f o c et h e l e g i s l a t i o nt h a t c o n c e r n st h e l e s s e n l n g ，p r o g r a m m i n g t h e 1 e s s e n l n g o r d e r sa n d p r o c e s sr e a s o n a b l y ，r e s o l v et h e1 i s t e dc o m p a n i e sl e s s e n i n gs t a b l y t h r o u g h “s t r a t e g i ci n v e s t o r si n t r o d u c t i o n ”a n dt h em e t h o do f t i m e f o rs p a c e ”，m a k ef u l lu s eo ft h ea g e n c i e st ol e tt h el e s s e n i n g p r i c e a n dw a y sb ed e c i d e db yt h em a r k e t k e y w o r d s ：s t a t e o w n e ds h a r e s l e s s e n i n g ， i m p a r t i a l i t y e f f i c i e n c y ，m a r k e tm e c h a n i s m 3 山东大学硕士学位论文 摘要 国有股减持作为国有经济战略调整的重要举措，是一项探索性的工作 和复杂的系统工程，也是一项长期的任务。关于国有股减持，许多经济学 家和证券市场的业内人士都纷纷发表看法，为我国国有股减持的顺利进行 献计献策。目前，由于国有股减持暂时处于停滞状态，经济学界的讨论都 侧重于寻求更合理和更能体现多赢结局的方案，因此其中关于国有股减持 原则的论述或者是点到为上，或者将国有股减持中公平和效率原则的具体 要求混同为国有股减持的原则本身，都没有进行深入的探讨。本文的写作 目的是分析国有股减持中的公平与效率原则，提出实现公平与效率的有效 途径，并在此基础上探索国有股减持的具体方案， 本文首先在引言部分概括了国有股及国有股减持的含义，并在介绍我 国国有股减持推出的背景的基础上，论述了国有股减持的意义。国有股是 国家股和国有法人股的统称，是以公司股份形式存在的国有资产。我国进 行国有股减持的意义主要表现在四个方面，即有助于合理调整国有经济的 产业布局、有助于推动国有大中型企业运行机制的转换、有助于证券市场 的规范与发展、有助于筹集财政资金。 第二部分从两个方面论述国有股减持的公平原则，即国有股减持中的 经济公平和社会公平原则。并进一步分析了实现公平原则应解决的主要问 题。国有股减持的经济公平原则要求在国有股减持过程中给予非国有经济 以应有的待遇，要求在交易过程中买卖双方具有平等的地位。而国有股的 社会公平原则要求国有股减持过程中的减持资金的分配中要体现社会公 平。国有股减持的公平原则的实现必须做到以下几点，即贯彻“民营资本 优先”的精神、保护股民利益、体现“让利于民”的精神及减持资金首先 用于弥补国企老职工的社保账户空缺和建立农村社会保障体系。 第三部分论述的是国有股减持的效率原则。该部分首先分析了效率原 则在国有股减持中的三层含义，分别是社会资源的部门配鼍效率、国有资 产变现的效率和所减持的国有股的重新配置效率。认为国有股减持中效率 原则在三个层次上的实现都离不开市场机制的发挥，因此从某种意义上 说，坚持效率原则也就是坚持市场原则。我国国有股的形成过程具有特殊 性，因此国有股减持的实质是国有股的市场化过程，而国有股的市场化过 程能够实现社会资源的部门配置效率。通过分析，笔者认为明确界定国有 股的供求主体是实现国有股减持的效率的必要条件，而增加有效需求是实 现国有股减持的效率的最终决定因素。 第四部分首先从政府的双重职能与国有股减持的双重原则间的关系、 实现公平和效率的不同机制和坚持公平原则有利于效率原则的实现这三 个方面论述了国有股减持中公平与效率的关系。然后在此基础上，着重讨 论了政府在实现置有股减持的公平与效率中的角色定位，即政府任国有股 4 山东大学硕士学位论文 减持过程中兼有政策设计者、规则制订者、监督管理者和国有财产保护者 的多重身份。根据前述分析，得出结论，即政资分开是兼顾公平与效率的 关键，由此为下文分析现行国有股减持方案所存问题并提出完善现有方案 的对策建议提供基本指导思路。 第五部分在上述理论分析基础上，具体评析了我国现行国有股减持办 法中存在的主要问题。其中最主要的问题是政资不分，而政资不分是导致 暂行办法无法兼顾效率与公平的主要原因，它导致了现行减持方案无 法充分体现国有股减持的目的和意义、减持过程中产权界定不清晰和减持 资金使用的不合理性。另外减持范围的确定不合理，无法体现公平原则， 以及违背市场经济运行的基本规则使得效率原则得不到体现也是暂行办 法所存问题的主要表现。 第六部分提出实现国有股减持公平与效率原则、完善国有股减持方案 的对策与建议。国有股减持应遵循的总体思路是：首先，通过立法明确国 有股减持中的基本因素，包括减持的目的、意义、范围、机构设置及相关 部门的职责、国家为实现公平原则而采取的各种优惠政策和应遵循的法 律、法规等：其次，按照国有经济战略调整的需要，确定国有股减持的市 场规模、减持的产业次序和减持步骤，使全社会形成对于国有股供给量的 正确预期，以确保国有般减持的效率：最后，以不同的国有股减持政策， 分别减持上市公司和非上市公司中的国有股。根据以上思路本文提出在具 体实施过程中应做好以下几个方面的工作：加强有关国有股减持的立法工 作：科学规划减持顺序、合理安排减持步骤：采取“引入战略投资者”和 “以时间换取空间”的思路，稳步解决上市公司中的国有股减持问题：充 分借助中介机构的力量，实现减持价格和减持方式的市场化。 关键词：国有股减持公平效率市场机制 山东大学硕士学位论文 在国有股减持中应坚持公平与效率原则 一、引言 ( 一) 国有股及国有股减持的含义 国有股是国有资产股的简称，根据1 9 9 2 年7 月2 7 日国有资产管理局 和国家经济体制改革委员会发布的股份制试点企业国有资产管理暂行规 定，国有股包括国家股和国有法人股，是代表国家的政府部门和机构， 以及全民所有制企业，用国有资产向独立于自己的股份制试点企业投资所 形成的股份。国家股是指有权代表国家投资的机构或部门向股份有限公司 出资或依据法定程序取得的股份；国有法人股指国有法人单位包括国有 资产比例超过5 0 的国有控股企业，以其依法占有的法人资产向股份有限 公司出资形成依据法定程序取得的股份。由此可见，国有股是以公司股份 形式存在的国有资产，它体现了国家与股份公司之间直接的或间接的产权 关系，其中，国家股体现的是国家( 通过授权的机构或部门) 与股份公司 之间直接的产权关系：国有法人股体现的是国有法人单位与股份公司之间 直接的产权关系及国家与股份公司之间间接的产权关系。 国有股减持就是把国有股通过合法的途径有价出售或转让给非国有 市场主体并获得一定财政收入的活动。根据前述国有股的两个组成部分， 国有股减持又可以分为国家股减持和国有法人股减持。从减持范围看，国 有股减持有广义与狭义之分，狭义的国有股减持仅指上市公司国有股减 持广义的国有股减持则既包括上市公司国有股减持又包括非上市公司国 有股减持。目前关于国有股减持，国内理论界的讨论热点主要集中于上市 公司国有股减持的问题上，然而，由于绝大部分国有股存在于非上市国有 公司中，从广义角度为探讨国有股减持的问题更具深远意义，因此本文对 国有股减持有关问题的论述皆是从广义国有股减持的角度出发的。 ( 二) 我国国有股减持推出的背景 1 9 9 9 年9 月2 2 日，党的十五届四中全会通过了中共中央关于国有 企业改革和发展若干重大问题的决定。第一次明确提出了国有经济的战 略性调整应实行“有进有退，有所为有所不为”的总原则，指明了国有企 业改革的实施方式及范围。该决定指出要提高直接融资比重，并适当 提高上市公司公众流通股的e e 重；要选择一些信誉好、发展潜力大的国有 控股上市公司，在不影响国家控股的前提下，适当减持国有股；要完善股 票发行、上市制度，进一步推动证券市场健康发展，这在理论上为国有股 减持铺平了道路。此时，实现国有企业三年脱困目标的时间已经过半而 许多国有企业依然处于高负债、高负担和严重亏损的困境，降低负债率、 减负和扭亏、减亏是压倒一切的中心任务，而要完成这一任务，必须及时 筹集资金以增加国企资本金。因此，减持一部分国有股，就成了筹集国有 企业资本金的措施之一，与有偿转让土地使用权及变现企业资产、发行企 业债券等措施同时被提了出来。可见，最初国有股减持的直接目标是为国 有企业的改革和发展筹集资本金。 “国有股减持”的提出引起了学术界关于是否导致国有资产流失广泛 山东大学硕士学位论文 讨论，然而由于弥补社会保障资金缺口的紧迫需要，有关讨论的焦点开始 转移。2 0 0 0 年6 月1 3 日财政部召开“国有企业改革、资本市场和完善社 保体系”国际研讨会从这次研讨会的论题可以看出，充实社会保障基金 成了国有股减持的首要动因。经过理论界的长期讨论和有关部门的反复酝 酿，2 0 0 1 年6 月1 2 日，国务院正式发布减持国有股筹集社会保障资金 管理暂行办法，这标志着国有股减持工作的正式启动。但是，国有股减 持的意义绝不仅限于弥补社会保障资金的不足，这个减持办法也由于推出 的仓促性，在很多重大的问题上都存在着明显的缺陷。因此，减持办法出 台后，市场反映出乎政策制定者的意料，股市一路下跌，直到证监会于 1 0 月2 2 日暂停国有股减持，并于1 1 月1 3 日起公开向社会征集关于国有 股减持的建议和提案。这次国有股减持的失败最根本的原因在于没有很好 地贯彻公平和效率的原则，从而无法充分考虑到所有市场参与主体的利益 和市场的反应，因此确定一种或几种既能保证公平又能实现效率的方案就 成为理论界和经济社会部门关注的焦点所在。 此后，国家经贸委于2 0 0 1 年1 1 月1 6 日颁布的“十五”工业结构调 整规划纲要提出：鼓励非国有企业、个人和境外投资者参与国有企业改 组、改制，推动非上市国有企业股权结构的调整和股权交易；通过逐步减 持国有控股上市公司股份，实现国有资本的优化配置。此次纲要的提 出，预示着国有股减持范围已经从最初的国有上市公司扩展到了非上市国 有企业，这是具有积极意义的转变，也使得深入分析国有股减持的原则， 确立科学可行的国有股减持方案显得更为紧迫。 ( 三) 我国国有股的现状 目前，同股不同权也不同利，国有股占多数却不流通且还拥有控制权， 这不公平现象已经严重制约了市场的健康发展。截止2 0 0 1 年底，我国上 市公司总股本中国有股占4 6 ，非流通股占6 5 ( 见表1 、表2 ) 。国有股 和法人股占多数且不流通成为阻碍市场健康发展的最大障碍，它不仅使得 股市供求严重失衡，证券市场优化资源配置和促进公司治理结构完善等功 能无法实现，而且使得投资者的利益在国有股“一股独大”和所有者缺位 条件下无法得到最大限度的保护。特别是，这些问题正随着市场规模的扩 大越积越重，解决的难度也因此越来越大。 表i ：全国上市公司股本数量 年份尚未流通股份国家拥有股份已流通股份股份总数 1 9 9 8 1 21 6 6 4 8 48 6 5 5 l 8 6 1 9 32 5 2 6 7 7 1 9 9 9 1 22 0 0 9 2 9l i l j 5 91 0 7 9 6 53 0 8 8 9 5 2 0 0 0 1 22 4 3 7 4 31 4 7 5 1 31 3 5 4 2 73 7 9 l _ 7 2 0 0 1 1 l3 3 4 7 4 62 3 5 0 8 71 7 7 5 5 85 1 2 3 0 4 资料来源：w w c s r c g o v c n 表2 ：全国上市公司股本结构 年份 l 尚未流通l 国家拥有i己流通l 国家拥有股份i 已流通股份 i 股份比重i 股份比重l 股份比重i 尚未流通股份i 尚未流通股份 山东大学硕士学位论文 1 9 9 8 10 6 5 8 90 3 4 2 50 3 4 1 lo 5 1 9 9o 5 1 7 7 1 9 9 9 10 5 6 0 50 3 6 1 20 3 4 9 50 5 5 5 20 5 3 7 3 2 0 0 0 10 6 4 2 90 3 8 90 3 5 7 20 6 0 5 20 5 5 5 6 2 0 0 1 10 6 5 3 40 4 5 8 90 3 4 5 60 7 0 2 20 5 2 8 l 资料来源：w w w c s r c g o v c 1 3 ( 四) 我国国有股减持的意义 第一、国有股减持的战略性意义在于它有助于合理调整我国国有经济 的产业布局，更好地促进整个国民经济的健康发展。国有股减持可以从两 个方面贯彻国有经济“有进有退，有所为所不为”的总原则：一方面，国 有股减持的顺利进行解决的就是其中的“有退”和“有所不为”的问题， 借助市场机制可以迅速、高效的实现国有经济从其应该退出的领域退出； 另一方面，国有股减持有利于“有进”和“有所为”原则的实现，减持所 获得的资金，增加了政府的财政收入，政府可以将其中的一部分投入于国 有经济应该加强的领域。 第二，减持国有股可以推动国有企业进行产权结构的多元化改造，建 立规范的法人治理结构，真正按市场经济的要求转换国有企业的内在运行 机制，促进国有企业的生产经营按市场规律动作，从而促进规范化现代制 度的建立。西方各国在国有股减持之前，其国有企业都程度不同地存在着 效率低下、亏损和缺乏竞争力的现象，这些国家的主流派经济学家认为， 国有企业效率低下的问题与其本身的产权制度很有关系。目前，我国许多 国有控股公司产权改革并不彻底，虽然通过股份制改造在形式上建立了现 代企业制度，但由于国有股比重无穷大，使得国家与小股东在公司内处于 权力严重不对等状态，现代企业制度的“权责分明，管理科学”优势并没 有得到真正体现。因此，借国有股减持的契机，改善国有控股企业股权结 构，增) j l l - ：l l ! 国有股东在股份公司的地位，加强公司的治理能力就显得十分 必要。 第三、国有股减持是进一步规范证券市场的需要。目前国家股、国有 法人股长期不能流通的畸形状态严重地制约了我国证券市场的功能发挥 和规范化发展。据中国证监会统计，截至2 0 0 1 年底上市公司中非流通股 余额为3 4 0 3 3 亿股，占市场总容量的6 5 2 6 ，其中9 0 9 6 左右属于国家股 和国有法人股。这种状态的存在一方面极大地妨碍了证券市场资源配置功 能的发挥，使证券市场成了单纯的筹资工具：另一方面，上市公司股票中 可流动部分过小，导致市场的供求关系被严重扭曲，不但加剧了市场的投 机行为，而且操纵股价等不正当竞争行为也时有发生。通过减持国有股， 可以将长期凝滞的这部分股份逐渐释放到市场中，实现与社会公众流通股 的“并轨”，从而促进证券市场的规范化发展。 第四、筹集财政资金，改善国家财政状况。近年来，随意积极财政的 实施，我国国债余额不断增加，到2 0 0 1 年低已达2 5 6 0 0 亿人民币，占c , d p 的t 6 ，这个国债负担率远低于国际公认的警戒线水平。但是我国目前的 财政状况仍不轻松，原因就在于我国的公共债务的存在着较低的国债负担 率与巨额的隐性负债并存的现象。我国政府的隐性负债主要由两部分组 成：一部分是国有企业对国有商业银行形成的坏债，另一部分是国有企业 自身的坏债，其中很大部分是政府对国有企业老职工的“养老基金”欠账。 山东大学硕士学位论文 如果将这两部分与显性负债综合起来考虑，那么国家综合负债率将达到 5 0 左右，按这种计算口径，我国的政府债务负担无形中就增加了2 倍多。 目前，对养老基金的欠帐属于政府的隐性负债这一观点，理论界已经达成 共识，对于国有商业银行因国有企业所形成的坏帐是否属于隐形负债，尚 未达成一致，但是这两个部分都是经济转轨过程中所产生的改革成本，如 果得不到及时的解决，将会影响今后经济改革的效果。因此通过大规模的 计划的国有股减持，获得大量的财政资金，改善国家财政状况，是非常必 要的也是非常有效的举措。西方各国在8 0 年代以来进行的国有股减持中， 也普遍把弥补赤字、偿还政府债务作为一个主要的目标。 二、国有股减持的公平原则 国有股减持方案对所有的市场参与者而言都应当是公平的：既要保证 国有资产的保值增值，也要考虑到二级市场的预期：既不能以牺牲社会公 众投资者的利益为代价，也不能造成国有资产的流失。大规模的国有股减 持，是社会资源重新配置和经济利益的再分配过程，如果政策不当，可能 会影响社会的政治和经济稳定。因此只有充分考虑各方面的需要和利益， 在国有股减持过程中贯彻公平原则，才能为市场所接受，才能够保证国有 股减持的顺利进行。 ( 一) 国有股减持的经济公平原则 在市场经济条件下，经济公平是以人们在市场竞争中是否具有同等的 权利和地位来判断的问题。如果人们没能获得参与市场竞争的同等权利和 机会，或者说参与市场竞争的各方面没能站在同一起跑线上，则此时存在 的是经济不公平状态。经济不公平会降低市场主体的积极性，妨碍市场机 制的发挥，导致市场效率的低下，因此国有股减持方案必须充分体现经济 公平，不但给予非国有经济以公平参与社会资源重新配置的机会，还要保 证国有股减持中具体交易行为的公平性。 市场经济要求在资源配置过程中，参与竞争的各方主体具有同等的地 位和权利。然而，长期以来，我国的国有经济在国民经济中一直保持绝对 的优先地位；计划经济时代，凭借政府对经济的强大控制力。国有经济的 这种优势地位并没有削弱，借助于政府的支持，反而使国有企业能够源源 不断的从国有银行以及后来韵证券市场获得资金支持，国有经济对社会资 源的控制规模也因此不断地扩大。对国有经济的支持，事实上就是对非国 有经济的限制，民营企业与国有企业相比所受待遇明显不公平，在某些方 面甚至不如外国企业。这种重国有