（工商管理专业论文）医药企业并购战略研究——S公司并购战略决策分析.pdf

硕士论文医药企业并购战略研究 摘要 本文分析介绍了并购作为企业迅速发展实现资本扩张的主要形式，成为企业发展的 重大战略，可能带来高利润的同时，高风险也会随之产生。随着近年来我国医药行业的 迅速发展，特别是在加入w t o 以后，我国医药行业的并购浪潮悄然兴起。由于医药行 业的特殊性，医药企业的并购有着其行业的相关要求。而医药企业的发展因其投资大、 投资回收期长等，医药企业的发展模式也有其相应的特征，中国国内医药企业的发展本 来就起步晚、发展慢，因而医药企业的并购研究有很大的指导意义。 本文在简述企业并购战略的基础上，分析医药企业并购的特点，结合s 公司这一典 型案例，剖解医药企业并购战略的决策分析，包括并购的必要性和战略分析以及项目分 析，加入了具体的企业元素分析和财务分析，在此基础上得出结论：高风险的医药行业 采取并购战略时不妨考虑以租赁合作企业的方式选择目标公司，这样可降低并购风险。 又从扩张的本质出发，分析业务发展的必要性。从企业项目的角度。详解医药企业 基于项目的并购这一典型并购模式，为医药企业的并购提供了参考。 与此同时，也分析了并购后的企业改如何整合。整合是保证并购成功的非常关键的 后续工作。由于医药企业的特殊性，其并购后的整合，也有着相应的共性和个性。本文 在s 公司案例的基础上分析了医药企业并购整合的风险，并对规避这些风险提出了相应 的对策建议。 关键字：医药企业，并购，整合，项目，扩张 a b s t r a c t 硕士论文 a b s t r a c t t h i sp a p e ra n a l y z e sa n di n t r o d u c e st h a tm e r g e rh a sb e c o m ea m a j o rs t r a t e g i ct oa c h i e v e t h em a i nf o r mo fc a p i t a le x p a n s i o ni nt h eb u s i n e s sd e v e l o p m e n to fac o m p a n y i t sc e r t a i nt h a t t h i sm e t h o dw i l lb r i n gh i 曲p r o f i t s h o w e v e r , a tt h es a m et i m e ，h i g hr i s kw i l la l s ob e c o n s t i t u t e d w i t ht h er a p i dd e v e l o p i n go fc h i n a sp h a r m a c e u t i c a li n d u s t r yr e c e n t l y , e s p e c i a l l y a f t e rb e i n gam e m b e ro fw t o ，t h ew a v eo fm e r g e r sa n da c q u i s i t i o n sh a sb e e nr a i s e dq u i e t l y d u et ot h es p e c i a ln a t u r eo ft h ep h a r m a c e u t i c a li n d u s t r y , m e r g e r sa n da c q u i s i t i o n sf o r p h a r m a c e u t i c a lc o m p a n i e sh a v ed i f f e r e n tr e q u i r e m e n t s g e n e r a l l ys p e a k i n g ，t h ed e v e l o p m e n t o f p h a r m a c e u t i c a le n t e r p r i s e sr e q u i r e sl a r g ea m o u n to fi n v e s t m e n ta n da l w a y sh a sl o n gt e r m o fr e t u r n , t h u sp h a r m a c e u t i c a lb u s i n e s sd e v e l o p m e n tm o d e lh a si t sc o r r e s p o n d i n gf e a t u r e s i n 0 1 1 1 c o u n t r y , t h ed e v e l o p m e n to fp h a r m a c e u t i c a le n t e r p r i s ed o e s n th a v eal o n gh i s t o r y i t sn o s u r p r i s i n gt of i n dt h a tt h ed e v e l o p m e n to ft h i si n d u s t r yi ss os l o w t h e r e f o r e ，r e s e a r c ha b o u t t h ed e v e l o p m e n to fp h a r m a c e u t i c a le n t e r p r i s e sa n dt r y i n gt of i n do u tt h eg o o do rb a di m p a c t t h em e r g e rw i l lb r i n go np h a r m a c e u t i c a le n t e r p r i s e sh a sag r e a tg u i d i n gs i g n i f i c a n c e t h i sp a p e ra l s ob r i e f l yi n t r o d u c e sm&a s t r a t e g y , t h e nb a s e do nt h ea n a l y s i so ft h e c h a r a c t e r i s t i c so fp h a r m a c e u t i c a lm e r g e r sa n da c q u i s i t i o n s ，a f t e ra n a l y z i n gc o r p o r a t i o ns s a c t u a lc o n d i t i o n ，i tg i v e sd e c i s i o n a n a l y s i sa b o u tm e r g e rs t r a t e g i e sf o rp h a r m a c e u t i c a l e n t e r p r i s e s t h ea n a l y s i si n c l u d e st h er e s e a r c ha b o u tt h ec o m p a n ya n dt h en e e df o rm e r g e r s a n da c q u i s i t i o n s ，a sw e l la st h ee l e m e n t a la n df i n a n c i a la n a l y s i so ft h i sc o m p a n y a c c o r d i n gt o t h i sc a s e ，w ef i n do u tt h en e c e s s i t yo fm e r g e rf o rs o m ep h a r m a c e u t i c a lc o m p a n i e si nd e t a i l a n dt e l lh o wt oi m p l e m e n tt h i ss t r a t e g ya n da v o i dt h er i s ka sw e l l k e yw o r d s ：p h a r m a c e u t i c a li n d u s t r y , m e r g e r sa n da c q u i s i t i o n s ，p r o j e c t ，e x p a n d i n g 声明 本学位论文是我在导师的指导下取得的研究成果，尽我所知，在本学 位论文中，除了加以标注和致谢的部分外，不包含其他人已经发表或公布 过的研究成果，也不包含我为获得任何教育机构的学位或学历而使用过的 材料。与我一同工作的同事对本学位论文做出的贡献均已在论文中作了明 确的说明。 l7 、叩 研究生签名：臣：，夕旬，蜱( 明曰 学位论文使用授权声明 南京理工大学有权保存本学位论文的电子和纸质文档，可以借阅或上 网公布本学位论文的部分或全部内容，可以向有关部门或机构送交并授权 其保存、借阅或上网公布本学位论文的部分或全部内容。对于保密论文， 按保密的有关规定和程序处理。 研究生签名： 夕以u 年岭月咱 硕士论文医药企业并购战略研究 1 导论 1 1 研究背景及问题的提出 企业并购战略已经成为现代全球经济发展过程中资源优化组合的很重要的方法。众 所周知，全球医药产业的并购重组已经比比皆是，医药企业的并购浪潮此起彼伏，而且 在所有行业的并购重组中占有很大的比重，主要是由于医药产业的特定的技术背景、产 品的性质功能、应用市场的细分以及发展的领域的多变性。 目前我国医药行业仍是一个弱势产业，正寻找着各种契机积极推进自身的发展。如 此背景下，外资企业与中资企业的并购，对医药行业的发展有着特殊的意义。中国的医 药产业的发展必须融入全球产业集群中去，才能找到医药产业发展的捷径。 在我国医药企业曾呈现数量多、规模小、经营整体水平低、无法形成规模经济的徘 徊缓慢的发展格局。9 8 年起，国家对医药行业进行了结构化的调整，努力对医药企业进 行资源优化配置和组合。改革开放以来，各国经济发展日益密切，经济全球化发展已成 为必然趋势。随着国际分工的进一步深化，国际协作范围不断扩大，特别是我国加入 w t o 以后，各种行业产业的完成已经形成一个跨越国界的产业链，产业活动已经逐步 越出一个国家的界限，开始拓展到全球的空间和范围，产业内部的竞争已经成为一个 链与另一个链的竞争，而不再是单一的产品或单个企业的竞争。 为了进一步整合资源，在经济全球化的发展格局下占得一席之地，近年来，我国医 药行业并购层出不穷，迅速发展。不可否认，部分并购形成了协同效应达到了预期的效 果，但是不少企业由于种种原因，盲目并购或并购失误，并购后的成效较并购之前并没 有太大的改善甚至恶化，医药企业，由于行业本身的发展特点和其内在的要求，如何选 择或者设置并购战略，才能在激烈的竞争中起到并购的协同效应而增强竞争能力立于不 败之地? 在经济全球化的驱使下，国际医药巨头已经纷纷进驻我国，与内地医药企业共谋 医药产业的发展，这对于医药产业来说是极好的机遇，进行优势互补，从而也带来了新 型的并购( j o i n tv e n t u r e 合资并购) ，这都有助于产业的全球化水平的提升而又兼顾 实情的稳定发展。无疑优势互补、稳定发展是我们并购活动的期望也是美好的愿景，中 国医药企业应该如何适应新形势的发展，利用并购这一把“双刃剑”赢得市场谋得发展是 我们需要深思的问题。 1 2 研究涉及的相关概念 参照张仕英我国医药产业发展战略研究 硕j ：学位论文 2 0 0 4 。 i 导论 硕士论文 本文研究的是医药企业，通常定义，医药企业是指从事药物的研发、生产制造、销 售的企业，药物是指可以暂时或永久改变或查明机体的生理功能及病理状态，具有医疗、 诊断、预防疾病和保健作用的物质。包括天然药物、化学合成药物以及生物制剂等。为 方便使用，常将药物制成制剂后使用。制剂是指为了方便人们使用而制造的直接服用的 药品。 本文中专指化学合成药物或生物制剂，不包括中药制剂的医药企业。 医药企业的核心规则要素是g m p 以及e g m p , 这分别是g o o dm a n u f a c t u r i n g p r a c t i c e 和c u r r e n tg o o dm a n u f a c t u r i n gp r a c t i c e 的缩写。中文为优良制造规范和动态优 良制造规范。是指导食物、药品、医疗产品生产和质量管理的法规。世界卫生组织于1 9 7 5 年1 1 月正式公布g m p 标准。国际上药品的概念包括兽药，只有中国和澳大利亚等少数 几个国家是将人用药g m p 和兽药g m p 分开的。 这是对生产制造要求的一种质量保证体系。 各个国家对此有着相应的法律法规要求和相应的具体标准，标准有着一定的差异 性。一般每个国家对在其境内生产制造以及拟投入市场流通的药品的生产制造都强制性 要求必须符合本国的g m p 法规。目前各国尚未对此形成一个统一的标准。 为此，全球几个主要医药研发制造国设立了一个专门的体系组织来规范全球医药 的质量管理，这个组织体系已经代表并领导了全球医药规则的主流，称作i c h ，即t h e i n t e r n a t i o n a lc o n f e r e n c e0 1 1h a r m o n i z a t i o no ft e c h n i c a lr e q u i r e m e n t sf o rr e g i s t r a t i o no f p h a r m a c e u t i c a l sf o rh u m a nu s e 意指人用药品国际注册技术性需要协调委员会，是集结 日本、欧洲、美国的人用药品的注册规则和这三个地区( 国家) 的相应的专家，共同研 究探讨产品注册的科学和技术方面的相关事宜。 1 3 研究目的和意义 改革开放以来，我国的医药行业一直处于快速的发展之中，医药工业总产值年增长 值均高于全国同期工业年增长平均值。企业并购是整合行业优势的最佳手段。因此，医 药行业的迅速发展催生了医药行业中源源不断的并购重组。医药行业并购重组的热情日 益高涨。甚至越来越多的非医药上市公司也看好医药行业的发展前景开始涉足该行业。 因而医药行业内部、跨行业之间的并购重组越演越烈。抢抓机遇的过程中，合理选择企 业并购战略认真分析并购战略过程中的决策，成为这一系列经济活动的关键所在。 同时，医药行业的发展在一国经济发展中起着举足轻重的位置。近年来我国制药行 业发展速度已经跻身世界先进行列。整个制药行业生产年平均增长1 7 7 ，高于同期全国 工业年均增长速度4 4 个百分点，同时也高于世界发达国家中主要制药国家近3 年来年递 增1 3 8 的平均发展水平。统计表明，我国医药行业规模效益逐渐显现，潜力大，成长性好， 2 硕士论文医药企业并购战略研究 处于稳定、健康、快速发展阶段。加入w t o 后。一些从事原料药生产的企业仍将具有一 定的规模优势。随着人口的自然增长、老龄化比例的加大、国民经济的持续增长、医疗 体制改革及药品分类管理的实施，我国医药产业持续、健康、高速的发展显得尤为重要 国。 因此，研究医药企业并购战略问题对我国医药产业的稳定和今后进一步的发展以及 驱动我国医药产业融入全球医药行业有着重大的意义。本文将在分析医药行业和并购现 状的基础上，探讨研究医药企业并购战略的重要性，并且以s 公司并购z 公司为例，对 并购战略的决策进行分析，研究医药企业并购的原则、目标、过程等，从而得出医药企 业应采取何种并购战略如何分析并购战略从而做出成功的决策。并且结合当前的经济环 境及国家相关政策，根据医药企业的特点和相关要求，对医药企业并购决策提出相关建 议，以进一步发挥我国医药企业的竞争优势，规避当前医药企业并购中存在的风险，构 建我国医药行业的高速发展之路。 1 4 研究思路和结构路线图 1 4 1 本文的研究思路 本文主要研究医药企业并购战略。以加入w t o 后经济全球化的竞争环境为背景， 在搜集国内外相关文献的基础上，引出并购的相关概念，对并购战略的分析以及最新动 态做出详尽的阐述。尤其着重对新型的并购分析。接着对我国医药行业及其并购现 状进行分析，研究我国医药并购的重要性。在理论的分析的基础上，以s 公司为例，分 析s 公司的发展历程，联系实际分析并购战略实施的必要性以及分析并购战略的重要 性，并对s 公司之前并购战略决策进行分析，结合当前环境寻求出s 公司最优的并购战 略。最后得出本文结论。 具体的结构如下： 第一章：导论。是全文的总纲，阐述了论文的选题背景，研究目的和意义，介绍了文 章的行文思路、大致结构，介绍本文研究过程中的创新点。 第二章：文献综述 在搜集大量国内外相关文献的基础上，归纳出国内外医药企业并购战略决策选择的 理论基础及其相关的实践资料。力求在研究大量文献的基础上，把握好本文的难点及其 创新思路；给出本文的研究思路。据此引出第三章。 第三章：我国医药行业分析和并购现状分析 通过对并购、并购战略概念及其分类的介绍，在介绍我国医药企业行业发展现状的 参照程艳霞等加入w t o 与我国医药企业发展对策研究武汉理工大学学报2 0 0 2 年4 月，第1 5 卷第 2 期。 3 1 导论硕士论文 基础上，总结出我国医药企业并购的动因，并分析我国医药产业并购的总体状况、运行 趋势、产业现状，对我国医药行业并购的优势和劣势进行了客观评价，对我国医药企业 国内全球化并购进行分析研究，同时对影响这种医药企业并购战略选择的主要因素 深入剖析。以期正确的判断我国现有医药企业并购战略选择的合理性。 第四章s 公司和目标公司z 基本情况 在第二、三两章分析的理论基础上，以s 公司并购z 公司为例，首先介绍了s 公司 和z 公司的发展历程和企业背景以及相关企业要素进行了分析介绍。 第五章s 公司并购战略必要性和可能性分析 由此进一步分析s 公司并购战略的必要性，以及从财务分析的角度分析s 公司和z 公司的偿债能力、营运能力、盈利能力、现金能力、抗风险能力等，并分析了r o e 和 e v a ，又分析了s 公司实施并购战略的客观条件。由此充分阐述分析该并购的决策。 第六章s 公司并购战略的实施 结合相关并购战略理论，联系s 公司的实际，选取s 公司的并购目标公司，并在此 章中对s 公司的并购原则、目标、实施的条件、并购过程、并购后的整合以及并购后能 达到的预期效果做详细的阐述。 第七章s 公司并购后风险分析及对策 针对医药企业的特点结合本案例，对并购后的风险从行业特有的法律法规方面、并 购后的战略方面以及并购后的项目等，分析s 公司并购后可能存在的问题，并对这些问 题进行分析，提出可行的解决方案。 第八章本文结论和尚待解决的问题 在本章中总结得出本文的结论，与此同时，据此引出医药企业并购中尚待解决的问 题。 1 4 2 本文的研究方法 规范研究法 通过参考、整理、归纳国内外相关资料，对并购战略选择理论发展历程进行梳理， 把握并购战略选择思想演进的规律，以便能前瞻性地实质性地为我国医药行业选择并购 战略提出合理建议。 定性分析法 由于并购战略是一个比较抽象的概念，难以量化。学术界对此的常规研究方法主要 体现为定性分析法，本文借鉴传统的分析方法，结合本文的案例，对我国医药企业的并 购战略进行相关的研究。 举例分析法 在分析时，本文结合s 公司的实际情况，分析s 公司和被并购企业的企业元素状况 4 硕士论文医药企业并购战略研究 结合财务分析评价指标，对该并购案进行分析，结合医药企业特点进步对我国医药企 业并购战略做出分析，使文章更加有说服力，使抽象的并购战略概念更加具体化、更加 感性化，使文章更加丰满、更加具有说服力。有利于加深对文章的理解以及说服力。 1 5 研究的创新点 并购医药产业的发展因其投资大周期长风险大行业规则要求多，所以其发展往往不 易。本文的创新之处在于本文研究的视角是风起云涌的医药产业并购重组在我国医药产 业发展相对滞后的大环境下的并购发展的独特思路。不可否认，并购是企业发展中的一 种重要战略，不少文献在分析并购带来的效益之后就戛然而止了，但本文是在理性分析 一个企业并购可行性的基础上，综合考虑并购战略的收益与成本后，对医药企业的并购 基于其独有的特点给出决策分析及其建议。笔者认为这是本文中的一个亮点。 同时，本文的第四、五章，采用举例分析法，结合s 公司的实际情况和扩张发展的 本质，探讨该公司并购战略实施的可能性。并对该公司并购后的运营中可能存在的问题 进行分析，设置出相应的危机处理体系。从而达到以本公司作为样本，对整个医药行业 公司并购战略实施前后的工作提出可行建议。举例分析法的应用使得对我国医药企业并 购战略做出的分析更加感官，使文章更加有说服力，使得抽象的并购战略概念更加具体 化、更加感性化，使文章更加丰满、更加具有说服力。有利于加深对文章的理解以及说 服力，也是文章本身的另一创新。 在本文的最后，笔者还结合新的经济形势，对医药公司的并购战略提出自己的看法， 紧贴事实，增强文章的指导性和可读性。 2 文献综述硕士论文 2 文献综述 2 1 本文的理论基础 并购通常被缩写为m & a ( 英文m e r g e r s & a c q u i s i t i o n s 的缩写) 。实际上，并购是 一个内涵丰富的概念，包括m e r g e r s ( 兼并) 、a c q u i s i t i o n s ( 收购) 、c o n s o l i d a t i o n ( 合并 或联合) 、t a k e o v e r ( 接管或接收) 等所有企业产权交易与重组的行为 。本文界定的并 购是指一家企业以现金、证券或其他形式购买取得其他企业的部分或全部资产或股权包 括无形资产等，从而对该企业实施控制权，实现本公司快速发展的一种经济发展扩张行 为。 企业并购是企业发展战略的一种，关于企业发展战略有多种形式，并购是一种快 速增长的有效方式之一。 2 2 战略的定义及分类 2 2 1 战略的定义 在商业史学家小钱德勒在其宏篇巨著战略与结构( 1 9 6 2 ) 中，这样写道：“战略 可以定义为确立企业的根本长期目标并为实现目标而采取必需的行动序列和资源配 置”。 亨利明茨伯格从不同的层次和角度对战略有进行了复合定义。他采用5 个在英文中 以p 为第一个字母的词语来为战略做出一个综合的5 p 定义，分别为：计划( p l a n ) ：总 体规划与基本准则；计谋( p l o y ) ：可操作性较强的谋略和计策；模式( p a t t e r n ) ：一系 列决策中形成的某种共性；定位( p o s i t i o n ) ：在竞争图景中的位置选择；与视角 ( p e r s p e c t i v e ) ：经久一致的思维方式。 波特在 什么是战略( 1 9 9 6 ) 一文里介绍了自己早期有关战略定位的理论创建以 及后来资源本位企业观的主要论点，强调了战略的实质在于与众不同，在于提供独特的 消费者价值。“战略”一是“创造一种独特、有利的定位”，二是“在竞争中做出取舍，其实 质就是选择不做哪些事情”，三是“在企业的各项运营活动之间建立一种配称”。美国哈 佛商业评论2 0 0 4 年1 月号，在“哈佛经典”专栏摘要介绍了这篇文章。这既给了人们 许多启示，也引起了人们广泛的讨论。 而w 钱金和勒纳莫博妮在蓝海战略( 2 0 0 5 ) 中，认为战略包括企业关于消费 者价值的主张，关于企业利润的主张，以及在组织活动中关于人的主张，并着重强调创 6 参照李争丽基于医药行业上市公司并购类型选择及其绩效影响的实证研究 研究生论文 2 0 0 8 年。 硕士论文医药企业并购战略研究 新和更新规则对于战略的重要意义。 2 2 2 战略的分类 在实际应用中，战略在不同的管理方面上同时存在，并且发挥着相应的功能。企业 战略一般可以分为制度战略、公司战略、业务战略和职能战略。 制度战略，是一个企业在社会领域而非竞争领域的战略。它主要在于如何解决企 业的社会合法性问题。在所进行经营活动的社区中，作为一个企业公民，承担社会责任 和义务，关注人文和自然环境，强调和谐发展，在非经济领域为社会做贡献等，可以帮 助企业增进其公众形象和认知。 公司战略，或公司总体经营战略，一般面对如下一些基本问题：我们所经营的业务， 我们将要经营的业务。实质而言，公司总体经营战略的要务在于企业经营范围的选择， 即企业经营业务的数量、种类及其相关性。在此基础上，还要关注和管理企业资源在不 同业务间的配置，核心竞争力的培养，公司总部与业务单元之间的关系，以及企业与其 他企业之间的关系与交往。业务单元，通常指的是公司中一个相对独立的并拥有自己的 总体管理阶层的经营实体和利润中心。 业务战略，主要应对如下问题：给定企业的经营范围，在某一个具体的行业或市场 中，业务单元如何去竞争并获取竞争优势? 职能战略，是指一个业务单元中不同职能部门的战略，其任务在于为业务单元的竞 争战略服务。职能战略应对如下问题：我们职能部门如何为业务单元的战略选择和实施 做出相关支持或贡献? 具体地一个公司的发展战略有这样三个方面：稳定发展战略一内部发展；扩展张 略兼并和收购、联盟( 包括合资、特许经营、契约安排、参股经营、合作开发、营 销协议等) ；防御战略一调整战略和放弃战略 。 笔者认为行业背景和发展趋势决定了这一行业内的企业的战略定位和战略管理。本 文所提到的医药公司并购战略，应该应对如下的问题：本公司并购的动机是什么? 时机 是否成熟? 如何选择目标公司? 采取何种方式进行并购? 什么时候并购? 并购后有什 么风险? 如何规避这些风险? 如何实施绩效的最大化实现协同效应? 2 2 3 战略的特点 每个企业都有自己的战略，无论管理者意识到与否。战略，或公开或隐含，或有意 企图，或自然实现。战略有些共同的特点：目标导向、长期效应、资源承诺和冲突互 一l 动。 目标导向。战略通常具有强烈的目标导向性。战略是实现目标的方法和手段。一个 ( 蓟参照中国上市公司并购整合模式及案例分析彭萌【硕士研究生论文】2 0 0 7 年 2 文献综述硕士论文 战略，只有在具体的目标前提下讨论和实践才真正具有意义。否则，战略只不过是脱离 实际情况的简单准则与政策，或者毫无生气的技术手段。 长期效应。战略面向未来，把握企业的总体发展方向，着重于于企业的愿景和长期 目标，并阐述实现愿景与长期目标的行动和管理措施。由于战略决定大政方针和基本方 向，它就不可能是短期的伺机行事和随意发挥，不可能朝令夕改，随便变化无常，只能 根据外部环境的发展变换做出科学合理可行的调整。 资源承诺。战略是一种为承诺所支持的态势和境界。战略决策往往牵扯到大规模的、 不可逆转的资源投入作为对所选战略方向的承诺。一旦成功，这样的承诺则成为明智 投资，反之一旦失败，这样的承诺则变成沉没成本。这就意味着，在企业的战略决策序 列中，每一步都是有约束力的，通常朝着某个方向深入和强化。 冲突互动。战略主要应用于冲突与竞争之中，因此有显然的互动性，必须考虑竞争 双方或者多方的动机、利益、实力和行为及其后果。在现实生活中尤其是商业活动中， 由于利益的不同和资源的稀缺，冲突和竞争在所难免。战略的互动性也就不言自明。 2 2 4 战略的基本原则 企业在选择自身战略时，通常地应该遵循如下的原则： ( 1 ) 独特性战略的生命特征是其独特性。一个企业独有的，难以被对手模仿的特点 与资质可以帮助企业获取和保持竞争优势，是战略的可靠基础。从这个意义上讲，战略 的精彩在于特色突出、性格显著、出类拔萃、卓尔不群。在同质化的竞争中，采用与竞 争对手同样的战略惊醒竞争，这实际上是主动自杀。 ( 2 ) 合法性企业选择战略，会充分考虑其独特性并且拓展其独特性，但是必须要考 虑社会合法性，必须被对手、公众、政府、社区，和整个社会所容忍和接纳。这种不仅 指在某种法律和道德底线之上进行经营，而且还意味着企业的行为和道德要合理合情。 ( 3 ) 原本性在商业竞争中战略的最终目的是赢，是为顾客创造卓越的价值。一个企 业的战略，原本重点是向顾客提供特有的价值，而不是打败对手。是通过独特的合法的 方式向顾客提供卓越价值而超越竞争对手，而不是单纯的原本性地把对手打败。战略灵 感的源泉应该来自顾客的需要，而不是对手的作为，对手是作为自己的参照物。 ( 4 ) 创新性创新性实际上和上述的独特性、原本性紧密相连。随着竞争对手的模仿 和替代，顾客需求的转变和发展，最终而言，所有的战略都将会失去其独特性和原本性， 因而要赋予自身战略的创新性。 总之，战略是一个内涵丰富的概念。任何过于简单和草率的战略定义都可能失之偏 颇，不能完全涵盖战略概念的丰富性和复杂性。 硕士论文 医药企业并购战略研究 2 2 5 战略的制定 因此战略的制定或选择对于企业来说就显得至关重要，它包括愿景、目标、路线、 项目选择、业务策略等等。 当然战略的制定不是一劳永逸层不变的，企业发展到不同阶段应该根据自身的发 展和外部环境的变化因时而宜随需而调。这是战略管理的内容，组织架构要跟多元化的 愿景目标相匹配。 在战略制定过程中我们必须考虑各种因素所带来的机会与威胁。比如技术的进步可 以极大地影响到企业的产品、服务、市场、供应商、竞争者和竞争地位。 体系和创新是战略制定的两个核心词。以体系为王，以体系统领制定战略的全局。 包括基础分析、企业战略、业务战略、以及职能战略这四个层面。、另一方面要体现 创新为魂，创新决定战略制定的内涵与分量。创新并非战略制定的独有要求。整个中国 的各个领域都在强调创新。具体到战略制定，创新可以分为理念创新、工具创新、方法 创新等等。 对战略制定要进行相应的审查，审查企业是否对组织所处的环境进行分析，是否 对外部环境、内部环境进行分析，是否运用科学分析方法，是否收集足够的资料，对相 关信息是否进行综合、概括、系统化。审查企业是否分析所拥有的资源。资源的收集是 否完整，各部分数据是否形成一个有机的整体，数据来源是否真实可靠等等。审查是 否分析了组织文化。对组织文化是否进行了科学地概括，组织文化与战略之间是否建立 了联系。 企业战略制定与战略实施是企业战略管理中的核心。战略制定是实施战略管理的基 础，而战略实施则是战略执行的手段。企业战略制定的正确与否及战略实施效果的好坏， 都直接关系到企业战略管理的成败。 2 3 国内外相关研究文献 对于并购，从1 9 世纪末学术界就开始研究，到现在已经积累了大量的文献资料， 提供了宝贵的经验。这其中就有着医药企业的并购研究等等。 2 3 1 关于医药企业的并购动机的研究综述 国内外医药企业并购案从2 0 世纪9 0 年代以来此起彼伏，这些也为企业并购的研究 提供了广泛的素材。关于医药行业的并购动机研究，一般认为在新形势下，医药行业并 购的影响因素非常复杂。b r e a l y & m y e r s ( 2 0 0 3 ) 认为，并购本身仍然是经济学家和金 融学家没有完全解决的问题之一。目前，大多数经济学家认为，并购是企业实现战略目 参照李栋华等医药行业研究评述改革与战略2 0 0 8 年第9 期。 9 2 文献综述硕士论文 标的一个重要的工具。医药企业进行并购主要是企业发展战略上的需要，或许只是纯粹 的财务方面的动机、追求市场份额以及为了扩大自身的产品线等，也有可能是因为并购 能够有效地扩大企业的经营范围和规避各种法律的限制，如税法和反垄断法等。同时也 有因为要获得相应的制药行业的规则许可，因为医药行业除了一般的法律法规的要求外 有着其特有的质量和制造要求规则。d a r r e ns n e l l g r o v e ( 2 0 0 1 ) 更直接地认为，医药行 业并购的根本原因是制药产业是一个利润行业，但是原始积累比较缓慢，发展速度很慢， 于是具备一定的财务实力的公司会在这样的驱使下通过并购来实施扩张。 国内一些学者也对中国医药企业的并购进行了探讨。王跃兴( 2 0 0 4 ) 认为，医药企 业并购的动机也是一般行业并购的原始动机，即企业追求利润和应对竞争压力的动机， 如追求利润动机、企业成长动机、优势互补动机、追求规模经济动机。柏兵( 2 0 0 7 ) 在 王跃兴研究的基础上增加了提高市场份额动机、风险规避动机和管理者个人利益动机。 他认为，医药企业通过并购从而进入新兴行业规避风险。吴伟清( 2 0 0 2 ) 也认，为企业 通过并购能够增加产品品种，从而使企业迅速进入新的领域或加强相对弱势的领域，有 利于降低企业经营风险。但笔者认为，在综合考虑并购的风险之后，对于中国医药企业 而言，现有的研究表明这种所谓的风险规避效果并不明显。 还有学者提出，并购是企业着眼于未来竞争的战略性行动，而不是出于目前的经营 或财务压力而进行股票市场炒作的短期战术行为( 李萍，2 0 0 2 ) 。另外，也有人认为， 国外不断增多的直接面向消费者营销( d i r e c t - t o c o n s u m e rd t c ) 也是促进医药企业并购 的原因。 以上各种理论均能够在一定程度上解释医药企业的并购行为，但同时也存在一些共 同的缺陷：( 1 ) 以上的理论是适合所有的并购情况分析的，但医药行业作为一个科技含 量高、集约化国际化程度高，是适合所有的并购情况分析的，但医药产业作为一个技术 发展迅速、投资回收期长、高额利润回报、专有规则性强的产业，重大的并购行为背后 的动机肯定会与其他行业有所不同，有着自身的特点( e 缺s t a l s t e d t & j e n se r i k s s o n ， 2 0 0 6 ) ，而这些理论并不能很好地反映医药企业并购的特点；( 2 ) 上述理论都是解释并 购企业的行为，并没有从目标企业角度入手，分析其行为和动机。于是有了另一方面的 意见，认为由于医药行业的特殊性，医药企业的并购是由于宏观环境促使而成的。 2 1 世纪以来，全球经济蓬勃发展，特别是经济全球化的高速发展，推动了医药行业 的并购。c 埔s t o p h e rb k u m m e r ( 2 0 0 6 ) 认为，经济全球化是推动医药企业并购浪潮不 断兴起的最主要原因。他指出，当今世界，经济早已具有全球化的特征，医药产业是按 照国际标准划分的十五类国际化产业之一，也是世界贸易增长最快的五类产业之一，具 有全球竞争性特点。从近几年来看，全球医药产业的竞争正在由品种的垄断竞争向企业 的垄断竞争转变。新技术如生物技术的发展创造了许多新的公司，也创造了更多的并购 硕士论文 医药企业并购战略研究 机会。 与k u m m e r 持相同观点的还有我国学者李萍等人。李萍( 2 0 0 2 ) 等认为由于市场国 际化和知识产权保护更加严格，市场竞争变得更加激烈，跨国公司只有通过大规模的联 合与兼并和国际资本运作，建立全球化的生产与销售网络，才能扩大市场份额，占领竞 争的制高点。建成业务范围全球化、具有强大技术实力和雄厚投资能力的世界级大公司 是国际医药企业购并的重要目标。通过企业并购形成这种大公司，可以优化资产结构， 拓展核心业务，降低成本；同时，并购使医药产业的集中度迅速提高，形成“航空母舰” 级的企业更加能够加强对医药市场的分割与垄断。因而国际竞争加剧必然促进医药行业 不断并购，并反过来又促进更加激烈的国际竞争。由此促使了医药企业的并购不断地风 起云涌。 但很多学者认为，无论是经济的发展、全球化进程加快，还是国际竞争加剧，在解 释为什么并购一般会发生在特定时期，而且以一波又一波的形式出现在特定的产业内 时，显得没有说服力。于是，一些学者开始对这个问题进行新的探索，并提出医药企业 并购的其他动机。 h a l lb r o n w y nh 、a n d r a d eg m m i t c h e l l e s t a f o r d 分别于19 9 9 年及2 0 0 2 年提出 了随着技术进步加快，争夺先进技术成为医药企业并购的主要驱动力之一。经济全球化 使得科学技术突飞猛进，医药行业主要是依靠强大的科技实力、先进的科研成果来开发 新产品以占领市场的。由于新药研发需要高端技术，高额投资，研发周期长，但竞争产 品出现的时间越来越短，导致新产品开发难度增加，开发费用增加。因此，兼并而获得 新兴部门的新技术新产品新成果成为一条获得先进技术的有效快捷途径。b r u c e p 嗯s m u s s e l l ( 2 0 0 2 ) 也认为，现在世界医药公司的大规模兼并活动就是通过并购把相关 的知识资本结合起来，利用资金、市场、技术上的优势拥有垄断性的专利权从而建立其 在全球的竞争优势。 如自2 0 世纪9 0 年代以来，世界排名前列的跨国医药公司大多进行了不同规模的兼 并、重组，从而形成了葛兰素一史克比成，辉瑞一华纳兰博特，赫斯特一罗纳，阿斯特 拉一捷利康等一批超大规模的制药企业。这些医药企业通过兼并、联合获得了强大的资 本、优秀的医药人才、完善的营销网络、过硬的技术开发实力，迅速提高了市场竞争力 而更有利于自身的长期发展。辉瑞制药花6 8 0 亿美金收购惠氏，就是双方都面临着最能 盈利的药物专利即将到期、来自仿制药物的竞争压力加大等等挑战。而这样的交易有 可能改变全球制药行业的格局。 2 文献综述 硕士论文 同时，政府产业结构调整政策的出台也将医药企业推至风口浪尖，选择并购，提高 自身的竞争力。随着经济全球化的加深，发达国家越来越意识到大型企业在国际竞争中 的重要性，开始放松对医药企业反垄断法的限制( b r u c er a s m u s s e n ，2 0 0 2 ) 。而对于像 中国这种发展中国家而言，为应对跨国巨头的挑战，也必然会调整相应的产业政策，因 而政府部门会推动医药企业的并购和联合，培育大的医药制造企业( 王唏， 2 0 0 3 ) h o n g j u n y m & j w a r r e n s a l m o n j i n g x i n c h e l a ( 2 0 0 1 ) 就提出，中国医药企业 的并购的推动者绝大部分是政府，包括中央政府和地方政府。其理由是大型医药企业都 是国有的，只有政府作为首倡者，其他股东、管理者以及政策制定者才有可能跟进，他 们必须和政府的政策一致。 另外，行业规则和行业门槛的实施也成为医药企业并购背后的推动力。徐爱军、陈 传明( 2 0 0 5 ) 和杨婧( 2 0 0 5 ) 都认为，医药行业特有的质量认证体制的实施是推动中国 医药企业并购的一个重要原因。多数不能在规定期限内通过认证的中小企业为了生存和 发展，必将选择与大中型企业联合；而具有资金、品牌、营销网络优势的企业更是趁势 而为，通过企业的兼并、收购，低成本地扩大市场规模以实现雄霸全国或某一区域的雄 心壮志。 其他观点还包括政治压力和对药品价格关注点不断上升促使了医药企业的并购。持 这种观点的学者主要有d a r r e ns n e l l g r o v e 和杨婧等。他们认为，医疗费用比重的不断攀 升，导致越来越多的民众和政府关注这个问题，许多政府都计划制定相应法律来理顺药 品价格以遏制价格上升。医药行业在这种情况下必然不断并购重组，越大越好。 综合各方面的研究，笔者认为，当前医药企业的并购甚至跨国并购，除了并购的 基本的动因如地区成本化、地区市场化、实施扩张、实施垄断、追求高额利润等外，还 有，迅速解决各国或地区的行业规则限制，实施技术性并购，基于项目扩张的并购，实 施新产品研发的快速获取等催化因素。 2 3 2 医药行业并购绩效衡量的评价研究综述 一般认为，并购的两个益处分别是获取更大的市场力量( 获得新的顾客) 和从规模 经济与范围经济获得效率的提升。杨婧( 2 0 0 5 ) 认为，并购活动能够给企业带来明显的 规模效应，可以使企业自身的经营规模和资产规模得到迅速的扩大，降低了企业的销售、 管理等费用，改善了企业的负债能力，使企业业绩得以快速增长，从而实现规模经济效 应。 现有的研究医药行业并购的文献中很多是从探讨股东的回报率着手的，得到的结果 一般是并购能够增加股东收益，虽然这种收益很大程度上是攫取( c a p t u r e d ) 了目标企 1 2 硕士论文医药企业并购战略研究 业的。其理论基础是托宾q 值 。 在这些文献中，r a v e n s c r a t t & l o n g ( 2 0 0 0 ) 、 e r i ks t a l s t e d t & j e n se r i k s s o n ( 2 0 0 0 ) 有一定的代表性。r a v e n s e r a f t & l o n g 对1 9 8 5 - - 1 9 9 6 年间6 5 家医药行业的并购案例进行 研究，发现在并购发生后短期内目标企业的股价上升了1 3 3 ，而并购企业的股价相应 地下降了2 1 ，但是对所有并购企业而言，并无显著差异。而对于大的横向跨部门并 购而言，并购的非正常回报( a b n o r m a l ) 是正的，表明股东是希望这类并购能够创造财 富的。e r i ks t a l s t e d t & j g n _ se r i k s s o n 则使用了a p t 模型，采用美国交易所( 舢怔x ) 医药 行业指数( d r g ) 和标准普尔5 0 0 指数为基准，来检验在过去几年中医药行业的并购发 生4 8 个月后的绩效。 李栋华等( 2 0 0 8 ) 认为在这些文献中，现有的研究都是讨论并购对公司股价、利润 和市场份额的短期效应，很少有人分析并购的长期的动态效应。传统的静态和比较静态 分析范式在分析面对像制药产业这种研发占据重要地位的产业时可能并不准确。因为在 制药产业中，边际收益和成本都取决于创新。同时，对并购前企业的特点和并购后的绩 效间的联系研究不够。虽然，并购后企业的绩效和并购前的本身实际情况高度相关。 针对以上提出的几点，近年已有一些学者开始注意并开始着手研究。如邱岚( 2 0 0 5 ) 利用中国上市公司年报中的财务指标对企业在并购前一年和并购后三年的营运进行分 析，发现并购给行业整体带来的绩效改变并不明显。但从更长期来看，整体行业绩效可 能会逐步体现其应有的贡献，推动绩效的上升。 对于股价或是财务指标能否很好地衡量并购对企业的影响还存在很大的争议。很多 人认为，这两个方面受其他因素的影响都很大，而医药行业最根本的创新( 专利申请数 量) 相对比较稳定，因而将其作为衡量指标更能够反映并购的长期影响。其中 a h u j a