（区域经济学专业论文）基于产业集群的中小企业融资研究.pdf

基于产业集群的中小企业融资研究 研究生姓名：武薇导师：花俊东南大学 中文摘要 近年来，我国中小企业和非公有制经济保持了良好的发展势头，在繁荣经济、增加就业、 推动创新和催生产业中发挥的作用越来越人，已成为促进社会生产力发展和推动社会主义和 谐社会建设的重要力量。然而，中小企业的融资是一个世界性的难题。特别在我国金融体系 不完善的情况下，对中小企业的融资支持更是欠缺。广大的中小企业面临着较为严重的融资 瓶颈，在中小企业的资金来源中，自有资金占有大部分的比重，能够通过信贷渠道解决的资 金比例1 f 常之小。产业集群是一种先进的生产组织形式，在我国的许多较为先进发达的地区， 中小企业呈现出集群化发展。产业集群对地方经济的作用巨大，但是作为其组成部分的中小 企业仍然面临着融资方面的问题。本文对基丁产业集群的中小企业的融资问题加以研究，分 析这一问题产生的根源，为相关政策的提出提供参考。 本文首先回顾相关研究背景和研究现状，进行了产业集群、融资理论、信贷配给理论三 方面的理论同顾，并进行了中小企业融资问题的研究综述。在坚实的理论基础上，对我国基 于产业集群的中小企业的融资现状进行分析，详细剖解中小企业融资难的原冈，发现中小企 业融资难的原冈主要存在丁四个方面：信息不对称与银行回收贷款风险、抵押贷款和担保贷 款问题、交易成本和银行服务、银行对中小企业的歧视。然后结合产业集群的特征分析产业 集群背景下融资状况在信息、信用、信贷成本、融资方式等的变化。接着土要根据信贷配给 理论及相关模型，得出中小企业融资困难的深层原冈在丁信贷配给，又引入产业集群变量， 从理论上说明产业集群的组织形式缓解了中小企业面临的信贷配给问题。然后，通过基丁浙 江省块状经济数据的实证研究，验证产业集群对中小企业融资有促进作用。最后在参考国外 先进经验的基础上，结合我国的特殊实际，从制度和实务两个方面提出改进的建议。 关缮完产业集群；中小企业；融资；信贷配给；金融创新 a s t u d yo ns m e sf i n a n c i n go nt h ep r e m i s eo f i n d u s t r i a lclustcindustriall u s t e r g r a d u a t e ：w uw e i s u p e r v i s o r ：h u aj u n s o u t h e a s tu n i v e r s i t y a b s t r a c t i nr e c e n ty e a r s ，c h i n a ss m a l la n dm e d i u me n t e r p r i s e s ( s m e s ) a n dt h en o n - p u b l i ce c o n o m y h a sm a i n t a i n e dag o o dm o m e n t u mo fd e v e l o p m e n ta n dp r o s p e r i t yi nt h ee c o n o m y t h ee x i s t e n c e o ft h e mi n c r e a s e se m p l o y m e n t ，p r o m o t e si n n o v a t i o na n dd e v e l o p sn e wi n d u s t r i e s ；t h e r e f o r e ，t h e y b e c o m ea ni m p o r t a n tf o r c ep r o m o t i n gt h ed e v e l o p m e n to fp r o d u c t i v ef o r c e sa n dah a r m o n i o u s s o c i a l i s ts o c i e t y h o w e v e r , t h ef i n a n c i n go fs m a l la n dm e d i u me n t e r p r i s e si saw o r l d w i d ep r o b l e m i np a r t i c u l a r , b e c a u s eo fc h i n a si m p e r f e c tf i n a n c i a ls y s t e m ，t h ef i n a n c i n go fs m e sn e e de v e n m o r es u p p o r t t h eo v e r w h e l m i n gm a j o r i t yo fs m e sa r ef a c e dw i t hm o r es e r i o u sb o t t l e n e c ki n f i n a n c i n g i nt h es o u r c e so ff u n d i n g ，m a j o r i t ys m e sm a k eu s eo ft h e i ro w nf u n d sh o l da n dt h e p r o p o r t i o no fc r e d i tt h r o u g ht h ec h a n n e l so ff u n d i n gi sv e r ys m a l l i n d u s t r i a lc l u s t e ri s a n a d v a n c e df o r mo fo r g a n i z a t i o no fp r o d u c t i o ni nc h i n a ，w h i c hi sm o r ea d v a n c e di nm a n y d e v e l o p e dr e g i o n s ，s h o w i n gac l u s t e ro fs m e s i n d u s t r i a lc l u s t e r sm a k eah u g er o l ei nt h er e g i o n a l e c o n o m y , b u ta sa ni n t e g r a lp a r t ，t h es m e ss t i l lf a c et h ep r o b l e m so ff i n a n c i n g t h i sp a p e rs t u d i e s t h ep r o b l e mo fs m e sf i n a n c i n gb a s e do na ni n d u s t r i a lc l u s t e rp r e m i s e ，a n a l y s e st h er o o tc a u s e so f p r o b l e m sa n dp r o v i d er e f e r e n c e sf o rp o l i c ym a d e t h i sp a p e rf i r s tr e v i e w st h er e s e a r c h b a c k g r o u n da n dg i v e sa l i t e r a t u r er e v i e w , o na t h e o r e t i c a lb a s ea n a l y s e st h ef i n a n c i a ls i t u a t i o no fc h i n a ss m e si ni n d u s t r i a lc l u s t e r s a n a l y s e si n d e t a i lt h er e a s o n sf o rl a c k o ff i n a n c i n g ，c o m b i n e dw i t ht h es i t u a t i o no fc l u s t e rt oa n a l y z et h e c h a r a c t e r i s t i c so ff i n a n c i n go fs m e si nai n d u s t r i a lc l u s t e r l a t e rt h ep a p e ru s e st h e c r e d i t r a t i o n i n gt h e o r ya n dr e l a t e dm o d e l st of i n do u tt h a tt h ef u r t h e rr e a s o no ff i n a n c i n gd i f f i c u l t i e si s c r e d i tr a t i o n i n g a n dt h r o u g ht h ei n t r o d u c t i o no fa ni n d u s t r i a lc l u s t e rv a r i a b l ei tf i n d so u tt h e i n d u s t r i a lc l u s t e rf a c t o ri m p r o v e st h ef i n a n c i a lo fs m e sb a s e do ni t t h e n a ne m p i r i c a ls t u d y b a s e do nd a t ao fz h e j i a n gp r o v i n c ev e r i f i e st h a ti n d u s t r i a lc l u s t e r sd op r o m o t et h ef i n a n c i n go f s m e s f i n a l l y , i nr e f e r e n c et oa d v a n c e df o r e i g ne x p e r i e n c e ，a n dc o m b i n e dw i t hc h i n a ss t a t u s ，t h e p a p e rg i v e sp r o p o s a li nb o t hi n s t i t u t i o n a la n dp r a c t i c a la s p e c t s k e y w o r d s ：i n d u s t r i a lc l u s t e r ；s m e s ；f i n a n c i n g ；c r e d i tr a t i o n i n g ；f i n a n c i a li n n o v a t i o n l l 东南大学学位论文独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成 果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表 或撰写过的研究成果，也不包含为获得东南大学或其它教育机构的学位或证书而使用过 的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并 表示了谢意。 研究生签名：壹溘 日 期：里啦2 东南大学学位论文使用授权声明 东南大学、中国科学技术信息研究所、国家图书馆有权保留本人所送交学位论文的 复印件和电子文档，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。本人电子文档的内 容和纸质论文的内容相一致。除在保密期内的保密论文外，允许论文被查阅和借阅，可 以公布( 包括刊登) 论文的全部或部分内容。论文的公布( 包括刊登) 授权东南大学研 究生院办理。 研究生签名：达煎导师签名：期： 、| 第0 章前言 0 1 研究背景 - i 上- - 一 刖菁 改革开放以米，中小企业已成为我国区域经济发展的不可缺少的部分，在区域经济增长、 经济繁荣、推动地区就业和城市化等方面都起剑了不可忽视的作用。自2 0 0 3 年以来，国民 经济年均增长9 5 ，而规模以上中小工业企业和非公有制经济增加值年均增长2 8 ，个体 私营经济的增长速度成倍的高丁全国经济增长速度。截i h 至i i2 0 0 7 年6 月底，我国中小企业 数已达到4 2 0 0 多万户，占全国企业总数的9 9 8 ，提供了7 5 以上的城镇就业岗位，创造 了相当于国内生，总值的6 0 左右的最终产品和服务价值，上缴了约为国家税收总额的5 3 的税收，生产了占社会销售额的5 8 9 的商晶和6 8 左右的商品进出口额。在4 0 个工业行 业中，中小企业在2 7 个行业中的比例已经超过5 0 ，在部分行业已经超过7 0 ，成为推动 行业发展的主体。近年来，中小企业的作用甚至开始表现在技术创新上，据统计，我国经认 定的省区市级以上的企业技术中心，近7 0 是中小企业建立的；6 6 的发明专利、8 2 以上 的新产品开发，都是由中小企业完成的【2 9 】。但是，由于现行金融体系的安排和中小企业自 身的某些特征，融资难一直是凼扰许多中小企业的问题，成为中小企业扩大规模、结构调整、 管理优化、技术创新等各方面进一步发展的瓶颁。目前，产业集群成为我国产业尤其是制造 业发展中的一个明显趋势，截至2 0 0 8 年，广东、浙江、江苏、福建、上海等地的产业集群 经济已 到全省j 二业的5 0 左右，覆盖到纺织、服装、皮革、家用电器、汽摩配件、五金 制品、上艺美术等大部分传统行业，在信息技术、生物一l 程、新材料以及文化产业等高技术 和新兴领域也开始迅速发展。组成产业集群的企业之中，相当部分都是属丁中小企业的范畴。 形成产业集群的中小企业在集聚作用下，分丁更加专业，技术更加精进，信息也更加畅通， 具有比零散的中小企业更强的竞争优势，在带动区域经济发展，促进我国1 ：业化建设与国民 经济发展上起着相当人的作用。在产业集群的背景下，中小企业融资难的问题与从前相比是 否发生了变化，产业集群中的中小企业是否拥有融资的一些便利，还存在着，或义出现了哪 些新问题，这些疑问，构成了本文研究的出发点。 0 2 相关概念说明 在开始研究之前，两个问题的澄清至关重要。 首先，何谓“中小企业”? 一些学者在研究中给出了中小企业的定义，如所谓中小企 业就是指独立经营、形式多样、规模较小，在市场上不具有支配地位的经济单位【3 0 】；企业 资源的占有和配置在本行业内部不占优势的企业为小企业【3 】：所谓中小企业，是指相对于大 企业来说经营规模比较小，在本行业中不居于市场主导地位的经济单位1 2 7 等等。中小企业 的概念存在着特殊性：它不是一个绝对的概念，而是一个相对大企业而言的概念；它还是一 个合成词，是中犁企业与小型企业的合称。我国在上个世纪八十年代1 1 1 ) t , 十年代中期一般把 企业划分为人中型企业乖l j 、企业，直到九十年代后期才提出中小企业的概念。所以，中小企 业的概念，与其川定义米描述，不如用一个划分中小企业的标准米界定。世界各国有关中小 企业的分类标准不尽相同，从总体情况来看，目前各国对中小企业的划分标准基本上分为两 种，定量( q u a n t i t a t i v e ) 币i i 定性( q u a l i t a t i v e ) ，前者主要根据雇员人数、资产、营业额等划分： 东南人学硕士学位论文 后者也称质量界定标准，“独立所有”、“自主经营”、“较小的市场份额”为其中最核心 的定性。目前全世界绝人部分国家( 8 0 以上) 采用定量标准。定量标准又可细分为“单一 定量标准”与“复合定义标准”，前者只采用一个指标( 经常是人数) ，后者包括多个量化 的参数，如除了雇员人数外还包括营业额等。我国中小企业的划分标准曾经并不统一，各行 各业对大中小企业划分办法都不尽相同，有的以产品的生产能力为指标，有的以设备的生产 能力为指标，有的既不以产品生产能力又不以设备的生产能力，而是以【司定资产米划分。2 0 0 2 年6 月2 9 日，全国人大通过中华人民共和国中小企业促进法，该法在2 0 0 3 年1 月1 日正式实施；同年2 月，国家经济贸易委员会、国家发展计划委员会、财政部和国家统计局 四部门下发了中小型企业标准暂行规定，废止了丁业企业以生产能力或生产用同定资产 作为划分企业规模的标准，建立了以职t 人数( 以年末从业人员人数计算) 、资产总计及全 年产品销售收入为指标的新标准。 根据该标准的规定，t 业( 包括采矿业、制造业、电力、燃气及水的生产和供应业) 的 中小型企业须符合以f 条件：职t 人数2 0 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下，或资产总 额为4 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数3 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万 元及以上，资产总额4 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。建筑业的中小型企业须符合以下 条什：职上人数3 0 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下，或资产总额4 0 0 0 0 万元以下。其 中，中型企业须同时满足职工人数6 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上，资产总额4 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。零售业中小型企业须符合以下条件：职1 ：人数5 0 0 人以下， 或销售额1 5 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职t 人数1 0 0 人及以上，销售额1 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。批发业中小型企业须符合以下条件：职- 1 人数2 0 0 人以下， 或销售额3 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职t 人数1 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。交通运输业中小犁企业须符合以下条件：职工人数3 0 0 0 人 以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数5 0 0 人及以上，销售 额3 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。邮政业中小型企业须符合以_ 卜条件：职上人数1 0 0 0 人以- 卜，或销售额3 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职上人数4 0 0 人及以上，销 售额3 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。住宿利餐饮业的中小型企业须符合以下条件：职 工人数8 0 0 人以下，或销售额1 5 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数4 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。 尽管标准中采用了职工人数、资产总计及全年产品销售收入三项指标，_ 并结合不同行业 的特点对中小企业的概念作了界定，但主要还是从规模的角度米定义中小企业。虽然“大” “中”“小”的区分本来就是以规模作为出发点，但在人们的印象中，中小企业的涵义似乎 并不仅i ：于规模，通常还含有在市场上不具备支配土导地位的含意。而这种地位，虽然在传 统上与企业的规模基本是旱正相关的，但在高新技术蓬勃发展的今天已不尽然如此。不少高 新技术企业规模虽小，却占有较大的市场份额和较强的市场竞争力，从某种意义来说已不属 于中小企业。因此有学者提出，中小企业与人企业的实质差别应当在于竞争力的著距，而非 规模。并据此提出界定中小企业的新的理论标准和实践标准的建议【2 】。中小企业的定义从来 就是不断发展的，不是一个一成不变的概念。但是，在研究本文涉及的问题时，由于各企业 在现实中所涉及到的融资问题很多时候与国家政策紧密相关，采川国家现行标准米划定中小 企业的范闱，是较为符合实际的做法。冈此，本文所研究的中小企业，主要是采州2 0 0 3 年 发布的中小型企业标准暂行规定中中小企业的标准。 其次，中小企业的分类问题。按照不同标准，中小企业可以有许多种分类方法，比如按 2 第0 章前言 照行业分为丁业中小企业、建筑业中小企业、零售业中小企业等等，按所有权性质可分 为国有性质的中小企业、集体性质的中小企业、个体性质中小企业、私营性质中小企业、外 资中小企业、混合所有制中小企业等等。这里要强调的是一种根据中小企业技术特征的分类， 即把中小企业分为高新技术中小企业和传统技术中小企业。这是冈为，在获得融资的问题上， 这两类中小企业所面临的境遇往往是不同的。前者往往更容易获得各级政府的重视和支持， 也比较容易囚其高新技术特征较为便利地获得正规金融的支持；后者的融资则较为困难。而 传统技术的中小企业是我国目前的人多数，所面临的融资难问题也具有更大的代表性。故本 文研究对象主要以传统技术的中小企业为主。在产业集群状态f ，高新技术的产业集群也比 传统技术的产业集群更具有融资上的便利，因此本文所涉及的中小企业所属的产业集群，也 以传统产业特征的产业集群为主，对于在高新技术集群中为龙头企业提供上下游辅助的传统 技术企业，由于比较容易依托高新技术龙头企业而获得融资的优势，因此不作为本文的主要 对象j ：t 研究。 0 3 本文的研究思路与技术路径 本文将在相关理论和文献的基础上，从产业集群内的中小企业融资现状出发，首先分析 中小企业面临融资困境的原因，再在产业集群层面上考察这些因素是否发生了变化或改变， 然后，利用信贷配给的模型，从理论上探究这种变化或改变是否存在和是否显著；之后以实 际数据来验证理论分析结果，最后在考察国外经验的基础上提出相关的建议。 本文的技术路径参见图0 - 1 。 图0 1 文章结构及技术路径 本文将采用规范分析与实证分析相结合、定性分析与定量分析相结合、理论与实践相结 合、比较与归纳相结合、理论与案例分析相结合等研究方法进行有关问题的研究。既运用抽 象的理论模型进行演绎推理，义运用直观的经验数据进行实证分析，力图使对策建议立足实 3 东南大学硕十学位论文 际具有针对性，使结论有数据的支持。同时，运用比较分析的方法来分析和研究有关的国外 产业集群中小企业融资的案例，以求得出经验和启发，应用于我国的实际情况。 0 4 本文研究的重点难点及创新点 本文的重点将放在产业集群内中小企业的融资的现状分析、影响机理研究和对策建议 上。其中，现状分析是以- 卜研究的基础和前提，影响机理研究是对现状的进一步探究和提出 对策的基础，对策建议为实践提供具体的参考。其中，影响机理研究部分是重点中的重点， 也是难点所在。本文拟通过抽象模型推导和实际数据分析两部分来探究影响产业集群内中小 企业融资的各冈素发生作用的机理，以便丁找出症结所在，对症下药，提出切乎实际、切中 要害的对策建议。 国内的相关研究已有不少，本文将充分借鉴和吸收前人的研究成果和经验。在此基础上， 本文从产业集群的视角来研究中小企业融资难的问题和其解决方案，在模型中创造性地引入 产业集群变量，分析产业集群对于中小企业融资状况是否有着改善，并以数据同归分析定量 地说明这种作用的人小。 0 5 本文的章节安排 本文的研究内容主要包括以。f j l 个方面： 理论同顾与文献综述。理论同顾主要涉及以下三个方面的理论：关丁产业集群方面的理 论、融资理论以及信息不对称与信贷配给理论。产业集群是本文研究中小企业融资问题的背 景；融资理论则将对本文研究的问题提供参考和启示；信息不对称与信贷配给理论也是研究 过程中需要运用的理论工具。 产业集群内中小企业的融资分析。本部分将以实际数据为基础，参考前人有关研究成果， 分析产业集群内中小企业面临的融资现状。将重点分析产业集群内的中小企业在取得融资方 面与不在产业集群内的中小企业上的区别，探究产业集群给中小企业融资带米的有利方面和 不足之处。 产业集群内中小企业的融资机理及模式。根据前人的有关研究成果和上一部分的分析， 可初步归纳出影响产业集群中的中小企业融资的一些因素。本部分拟参考前人关于中小企业 融资的信息约束模犁，加入产业集群因素，在定性上分析中小企业融资面临的困境。 产业集群与中小企业融资的实证分析。将试图通过实际数据的同归分析，得出包括产业 集群在内的各影响因素对中小企业融资影响作川的程度。 改善产业集群中小企业融资状况的尝试。该部分为对策探讨，即在前面章1 了研究的基础 上，对当前产业集群中小企业融资问题提出一些解决的方案。本部分首先将借鉴有关问题的 国外经验，然后拟从金融j l ：具创新和制度创新两方面探讨改善融资状况的有效对策。 4 第0 章前言 结论与展望。在前面分析与研究的基础上得出相关结论，并对研究和应用前景加以展望。 5 东南大学硕上学位论文 第1 章相关理论回顾与文献综述 1 1 产业集群相关理论回顾 关于产业集聚方面的研究由来已久。早期对集聚问题进行研究的主要是区位理论的研究 者们。这其中，最具有代表性的是韦伯。在韦伯的1 = 业区位论【6 】中，就论述了集聚因素 对工业区位的影响。他关注了工业分布中集聚和分散的现象，将影响工业区位选择的冈素时 分为“区域性地分布t 业的”因素和“在区域分布中集聚或分散t 业的”因素。他 解释说“区域性地分布是指将t 业导向地球表面上某些地方，是地理决定的或给定的， 是指牵引= 业到i 刊定的区域，从而创建了- t 业瓦守的一个基本结构。集聚和分散是 指在这种结构中( 不管它处在什么地理位置) 将丁业限定在一定点上，并由此决定在结构中 工业所展示的集聚规模，这与区域的分布过科迎然有别【6 】。” 将集聚问题引入经典经济学的大概要从马歇尔开始。马歇尔在他的经济学原理中提 出外部经济的概念，并认为外部经济是“因许多性质相似的小型企业集中在特定的地方”而 获得【4 】。他总结了企业选择集聚的三种原冈，概括而言就是技术知识的外溢、专门资产和投 入的成本分摊和获得专i 、j 要素的便利。这三要素被后人看作集聚理论的经典内容。 但是，在新古典经济学之后，产业集聚理论却有相当长的时间游离于主流经济学之外， 这其问似乎只有经济地理学的文章在研究与产业集聚有关的问题，这段时间人约是从2 0 世 纪4 0 年代到8 0 年代【9 0 】。到1 9 9 0 年，波特的国家竞争优势重新使产业集聚引起人们的 关注。 目前较为流行的关于产业集聚问题的研究是新经济地理学派的方法。新经济地理学派形 成丁2 0 世纪9 0 年代，以克鲁格曼、藤田等学者为代表。该学派的研究模型建立在规模报酬 递增和不完全竞争的条件下，引刚迪克西特一斯蒂格利茨不完全竞争模型和采用“冰山”运 输成本的假设进行研究。集中是经济规模的反映，地理上的集中形成大型的聚集地区，其规 模优势远远大于某一个部门或产业的集中优势，从而为地区获得竞争优势创造了前提；而由 于不完全竞争的存在，当某个地区的制造业发展起来之后形成工业地区，而另一个地区则仍 处于农业地区，两者的角色将被同定下来，各自的优势被“锁定”，从而形成中心区与外同 区的关系。“中心一外同模型”是新经济地理学派对区域经济学的主要贡献。 、 产业集群( i n d u s t r i a lc l u s t e r ) 概念的提出比产业集聚要晚很多，它是波特在1 9 9 0 年出版的国家竞争优势中引入的。波特利用“产业集群”这一概念对产业集聚及其对国 家竞争力的影响进行分析。在著名的“波特钻石”中，相关和支持产业，即指某一行业的能 够与该产业形成集群优势、形成良性的互动的既竞争又合作的环境的上、下游产业，作为一 国在国际贸易中取得成功的一个要素出现，是决定国家竞争优势的竞争环境的一个关键部 分。同时在研究创新机制的部分，尤其是创新机制的中观竞争层面，产业集聚也作为重要的 一种竞争创新机制而被加以详细地分析和研究。以国家、州( 省) 等地域为对象的“产业集 群”与国家整体竞争力构建问题可以说是国家竞争优势的中心内容。在1 9 9 8 年集群 与新党争经济学一文中，波特进一步提出：“集群是特定产业中互有联系的公司或机构聚 集在特定地理位苴的一种现象。集群包括一连串上、中、下游产业以及其他企业或机构，这 6 第1 章相关理论回顾与文献综述 些产业、企业或是机构对于竞争都很重要，它们包括了零件、设备、服务等特殊原料的供应 商以及特殊基础建设的提供者。集群通常会向下延伸到- 卜游的通路和顾客上，也会延伸到互 补性产品的制造商以及和本产业有关的技能、科技、或是共同原料等方面的公司上。最后， 集群还包括了政府和其他机构像人学、制定标准的机构、职业训练中心以及贸易组织等 以提供专业的训练、教育、资讯、研究以及技术支援。1 9 0 1 ” 近年来，国内对产业集群和产业集聚的研究也在不断进行和深入。其中，干缉慈的创 新的空间企业集群与区域发展是较有影响的一本著作。该书在对国内外最新的有关理 论进行深入研究的基础上，剖析了国外最具典型的区域实例( 如美国硅谷、第三意大利、印 度提若普尔地区等地区) ，并对我国传统产业区、新兴工业区域及智力密集型区域中的代表 性区域进行细致的实际调研，在此基础之上，努力发掘新产业区理论在中国的实际应用价值， 比较全面地介绍了产业集聚和产业集群自孑，淑关内容，并将之与中国产业发展的实际相结合， 并对区域和国家相关政策的调整提出了建议。 1 2 融资理论回顾 西方融资理论主要是关丁融资方式选择方面的理论，因此又被称为融资结构理论或资本 结构理论。一般学术上把融资理论按照产生的时间以及分析方法思想等分为三种，即早期的 融资理论、现代融资理论和新融资理论。 1 2 1 早期融资理论 早期的融资理论按照1 9 5 2 年美国财务学家大卫杜兰特的归纳，包括三种理论观点： 净利理论、营业净利理论和传统折衷理论。它们的共同特点是：以股东财富最人化为公司目 标；以资本成本分析为基础；假设企业和个人所得税为零；主要运用经验判断而作数学推导 的方法，考虑融资结构对资本成本和企业价值的双重影响。 ( 一) 净利理论( n e ti n c o m et h e o r y ) 净利理论义称“净收入理论”，这种理论认为，企业价值即股东财富取决于净收益而非 经营收益。假设负债的资本成本和股票的资本成本固定不变，而前者是小于后者的。随着企 业负债比例的上升，企业加权平均的资本成本将趋丁下降，企业价值将上升。因此，企业利 用债务资金总是有利的，最理想的资本结构是1 0 0 的负债率，此时加权平均资本成本最低， 企业市场价值最人。 ( 二) 营业净利理论( n e to p e r a t i n gi n c o m et h e o r y ) 又称净经营收盗理论。其基本观点是，企业价值取决于企业的资产获利能力即税前利润 水平，而非净收益，冈此与企业资本结构无关。假定投资者能以i 州定的利率计算公司的净经 营收益，并且能以同定的利率取得所需的全部负债( 即负债成本率不变) ，因而，无论企业 负债率如何变化，加权平均资本成本率总是同定的，资本结构对企业总价值没有影响。所以 企业的市场价值与负债没有关系，企业融资没有最佳资本结构。 7 东南大学硕十学位论文 ( 三) 传统折衷理论( t r a d i t i o n a lt h e o r y ) 传统理论是介于净利理论和营业净利理论两个极端理论之间的一种折衷理论，它认为， 负债经营可以增加企业权益的风险，使权益资本增加，但是在一定程度内并不能抵消利用资 本成本率较低的负债带米的好处，此时企业价值增加；当负债超过一定比例时，负债融资的 好处不足以抵消权益风险的增加，此时企业价值降低，所以，此理论认为企业确实存在一个 可以使市场价值达剑最人的最佳资本结构。 1 2 2 现代融资理论 现代融资理论形成于整个2 0 世纪5 0 年代，跨越剑7 0 年代后期。莫迪利距尼和米勒理 论( m m 理论) 标忠着现代融资理沦的开端，并也是后续融资理论的基础。在它的基础上， 通过放松一些假设，形成了不同的现代融资理论，可归纳为“税差学派”和“破产成本主义”， 这两大学派最后义归结到权衡理论。 ( 一) 莫迪利砸尼米勒理论( m m 理论) 1 9 5 8 年，美国学者莫迪利弧尼和米勒在美国经济评论上发表的著名论文资本成 本、公司财务与投资理论中得出m m 理论，创建了现代企业融资理论的开端。m m 理论是 在对甲期净营业收益理论作了进一步的发展的基础上提出，通过严格的数学推导，证明了在 严格的假设前提，即在没有企业和个人所得税、没有企业破产风险、资本市场充分有效运作 等假定条件f ，企业的价值与所采取的融资方式无关的理论。由于假没条件过丁严格，m m 理论加入了对企业所得税的考虑，证明负债会因利息的减税作用而增加企业价值。1 9 7 6 年， 米勒又提出了一个同时考虑企业所得税和个人所得税的模型，用来估计负债杠杆对企业价值 的影响，本质上仍然属于m m 理论的体系。 ( - - ) 权衡理论( t r a d e o f f t h e o r y ) 负债与股票融资相比具有税收收益，但负债比例过大则会加人公司的财务风险。因此， 无论是考虑企业所得税还是不考虑企业所得税的m m 理论所得出的结论都与现实不符。在 考虑这种现实的前提下，为了解释企业最优资本结构的决定产生了权衡理论。权衡理论的代 表人物有罗比切克、梅耶斯、考斯、鲁宾斯坦、斯科特等人，他们的模型基本是以mm 理论 为基础，做假设条什的放松和修止。梅耶斯、斯科特权衡理论认为，制约企业无限追求免税 优惠或负债的最人值的关键因素是由债务上升而形成的企业风险和费用随着企业债务增加 而提高的风险和各种费用会增加企业的额外成本，从而降低其市场价值。冈此，企业最佳融 资结论应当是在负债价值最人化和债务上升带米的财务危机成本以及代理成本之间选择最 适点。换言之，上e 是这些约束条件( 其中最重要的是破产机制) 致使企业不可能实现1 0 0 的债权融资结构，理想的债务与股权比率就是税前付息的好处与破产和代理成本之间的平 衡。 1 2 3 新融资理论 到了2 0 世纪7 0 年代后期，现代融资结构理论逐渐被以信息不对称为中心的新融资结构 理论所代替，新融资结构理论主要包括以f j l 种土要学说：信号理论、代理成本理论和企业 8 第1 章相关理论【9 l 顾与文献综述 生命周期理论。 ( 一) 信号理论 关于企业融资问题，不对称信息理论认为，企业经营者比投资者了解更多关丁企业内部 经营活动和未来风险收益情况的信息，企业经营者与投资者处丁明显的信息不对称环境中， 企业经营者具有信息优势。在此情况下，投资者只能通过经营者发出的信息米间接地评估企 业的市场价值。企业的资本结构或负债比例就是这样一种重要的信息，它可以起到向投资者 传达企业市场价值的信号作用。与股权融资相比，债务融资透露出企业有较好的偿债能力这 一信号，对企业是有利的。 梅耶斯系统地将不对称信息引入对企业融资的研究，建立了新优序融资理论。新优序融 资理论认为在信息不对称情况下，企业将尽量避免发行普通股或其他风险证券对投资项目进 行融资。在确保安全的条件_ 卜，企业才会向外部融资以解决其部分融资需要，而且会从发行 风险较低的证券开始。后来梅耶斯等对新优序融资理论进行了较为完整的论述，认为当企业 需要增加资金时，最优的融资顺序是：内源融资 负债融资 股权融资。这一理论目前已被 许多国内学者拿来与中国情况相对照。 ( 二) 代理成本理论 现代企业制度的一个重要特征是企业的所有权和控制权分离，企业实际上由经理人员控 制，冈而存在着所有者和经营者之间的委托干理问题。委托人为了避免经营者的道德风险， 就需要付山监督等成本，如果监督不力，会带来损失。这些都称为“代理成本”。表现在融 资方面，当存在外部股权时，由于经营人员的道德风险，企业的市场价值会低于经营者是完 全所有者时的价值，这两者之间的差额就是外部股权的代理成本。债券融资可以突破这一限 制，但是债券融资可能导致另一种代理成本，即经营者作为剩余索取者有更人的激励去从事 有高风险、高收益的项目。冈为他能够获得成功的收益，并借助有限责任制度使得债权人承 担投资火败的损失。冈此，均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的 均衡决定的，企业的最优资本结构在两种融资方式的边际代理成本相等从而总代理成本最小 时出现。 ( 三) 企业生命周期理论 企业生命周期理论发现企业发展的内在特征与生物所具有的特征非常相似，都有其生 长、成熟和衰亡的一般过程。生命周期说为许多经济学家和管理学家运用于自己研究的领域， 已经成为一种较为流行的学说。 运用于融资理论的企业生命周期学说，偏重考察企业在其不同的生命周期阶段在融资方 式的选择上存在著异。如m i c h a e l a s 等( 1 9 9 6 ) 认为：企业在建立和成长时期多使州债务融 资，当企业逐渐成熟时，其对债务融资的依赖性将逐渐降低。b e r g e r & u d e l l ( 1 9 9 8 ) 则指 出：“小的年轻的信息不透明的企业多依赖于初始内部融资、贸易信贷或天使( a n g e l s ) 融资； 当企业逐步发展时，则可以获得间接融资；最后，如果企业持续增长，则有机会通过公共权 益和债务市场进行融资。”【1 1 我国学者也通过研究发现，在广东省某地产业集群的案例中， 1 卜止规融资安排是企业创办时的主要融资方式 1 l l 。 9 东南大学硕上学位论文 1 3 信贷配给理论回顾 信贷配给的概念产生于二战后。这个概念最早是由罗莎( r o s a ，1 9 5 1 ) 提出【8 2 】，该概 念的提出是冈为人们发现在现实中，当存在市场对可贷资金的超额需求时，贷款利率不会上 升从而使信贷的需求和供给最终获得平衡。一般地，银行会采取非利率贷款条件，使部分资 金需求者退出银行借款市场，以消除超额需求而达平衡，而这是一种“配给”的方式。信贷 配给表现为基通( k e e t o n ，1 9 7 9 ) 所指的两种情况：按照银行标明的利率，在对借款人信用 评级的基础上，所有贷款申请人中一部分申请人可以得到贷款而另一部分则被拒绝，即使是 后者愿意支付更高的利率也将得不到贷款；给定的借款申请人的借款要求只能部分地被满 足。【8 2 】 6 0 年代以前，信贷配给一直被看作是一种暂时的非均衡现象，许多经济学家在完全信息 的框架卜研究信贷配给现象。随着六七十年代信息经济学的发展，人们发现以不对称信息为 假设前提能够对完全竞争市场下的信贷配给现象进行较为完美的解释【8 2 】。在模型描述上， 斯蒂格利兹和韦斯的信贷配给模型( s w 模犁) 是信贷配给模型中影响最为广泛的模型之一， 通常被称为信贷配给基本模犁。这个模型证明：即使没有政府干预，由于逆向选择和道德风 险的存在，信贷配给可以作为一种长期均衡现象存在。 由丁银行在放贷时，不但要考虑利率收益，而且要考虑收同贷款的风险。当贷款需求大 于供给时，银行本可以提高利率，但是，由丁信息不对称，这将带来逆向选择的问题，即肯 接受高利率的一般会是高风险的借款人。因此，银行宁愿通过非利率的手段，在低利率水平 下拒绝一部分客户，而不愿意提高利率。这就是信贷配给现象。 在进行信贷配给时，银行要确定一个最优利率，这个利率一定要低于市场决定的均衡利 率。当银行决定的最优利率低于均衡利率时，信贷市场上需求仍然人于供给，但得到贷款的 借款人会乐丁i 将贷款用于风险小的投资项目，从而保证了贷款的偿还。 1 4 中小企业融资问题的研究综述 西方融资理论对于研究我国企业的融资结构和融资选择问题，有一定的借鉴意义。但由 于我国中小企业的发展和融资环境与上述理论的研究背景有着较大差异，因此多不能直接从 现成的理论中找到相应的答案。国内许多学者已经注意并开始研究中小企业融资难的问题， 并试图从产业集群的角度寻找答案。如魏守华等( 2 0 0 2 ) 【8 】认为产业集群的形式能够提高银 行的信贷收益、降低银行的信贷成本和风险，群内中小企业由于地理接近性和产业专业化的 特性，在间接融资方面具有更多的信息对称性、更少的交易成本、高收益、低风险，可以获 得间接融资的更多支持，提出加强银企合作和区域性试行主办银行模式的对策。郭君华 ( 2 0 0 4 ) 【1 0 】指山产业集群内企业通过分享的专业化协同合作形成了全新的路径依赖，形成 相互作用、互为依托的“信誉链”，大大增强了中小企业的信用程度，有利于它们获得银行 融资支持。赵祥( 2 0 0 5 ) 【1 1 】认为企业集群环境加强了社会关系网络在1 卜正规金融活动中的 作用。楼瑜等( 2 0 0 6 ) 1 9 1 认为基于产业集群完整产业链关系、地理接近性以及深厚社会资本 特性而引发的信息对称机制、交易成本降低机制以及银企k 期动态博弈机制从根本上改善了 1 0 第1 章相关理论回顾与文献综述 产业集群的融资环境。李富英( 2 0 0 6 ) 1 2 1 认为信用观念淡薄、信用等级低造成了中小企业 雉以通过商业银行融资，而现行管理体制的限制、银行融资手续的繁琐也阻碍了中小企业取 得融资。着重强调了完善信贷管理体制、建立区域主办银行等方式在改善群内中小企业融资 上的作用。郭席四( 2 0 0 6 ) 【1 3 】则认为产业集群内龙头企业和外商直接投资能够带动群内中 小企业解决融资难题。郑秀杰，徐莉芹( 2 0 0 7 ) 1 1 4 也认为信息不对称是造成中小企业融资 难的基本原囚之一，此外，融资交易成本过高，企业经营不确定性高也是造成中小企业融资 难的原因。而产业集群中的中小企业信息对银行来说更加透明，融资交易成本也有所下降， 且由于产业集群的限制和约束更加具有信用，并且还能获得群内企业商业信用融资的便利， 更易获得地方政府的支持。张荣刚，梁琦( 2 0 0 7 ) 【1 6 】则提出了产业集群有利丁降低群内中 小企业的资金需求的观点，同时认为集群的根植性也给了群内企业强有力的1 正规金融支 持。 在理论论述中，各学者都肯定了产业集群对中小企业融资的止向作用。但一些学者从实 证研究中发现，尽管从理论上米说，产业集群能够降低信用风险，增加企业信息的透明度， 从而使中小企业更易获得银行信贷，但在实际中，产业集群中的中小企业仍旧面l 临着融资的 难题。魏守华、邵东涛( 2 0 0 2 ) 1 5 1 对浙江中小企业的调查显示，6 0 左右企业的原始资本 依赖于自身的积累，约2 0 的企业通过私人关系借入，企业自我积累占资金来源的大部分。 以臼我资金寻求企业的“滚动”式发展以及中小企业集群内部融资( 以业主的“信任与承诺” 为基础，类似于商业信用的“延缓性支付”，使业主之间以赊帐的方式来计付加r t 费，形成 资金方面的互助支持和以信任贷款为主的“民间钱庄”) ，是浙江产业集群的一人特色。开平 水口镇水暖卫浴产业集群的问卷调奄显示，企业主投资和企业自有资金占7 9 2 ，外部融