（国民经济学专业论文）我国银行间外汇市场风险控制管理研究.pdf

摘要 2 0 世纪7 0 年代后期以来，随着金融全球化、自由化步伐的加快，金融市场 波动加剧，伴随着管制的放松，汇率的波动幅度也不断增大。进入2 0 世纪9 0 年代，世界著名金融机构因通过外汇市场从事金融衍生品交易而导致破产倒闭或 遭受严重损失的事件接二连三地发生，迫使各国政府重视外汇市场上的各种风 险。并开始有意识地注重对外汇市场上风险的识别、衡量和控制。 2 0 0 4 年。美元对世界主要货币继续自2 0 q 2 年以来的疲软态势戗下了与多种 世界主要货币汇价的历史低点；我国国际收支继续保持顺差，外汇储备在2 0 0 4 年底达6 0 9 9 亿美元，关于“人民币升值”、“热钱”的报道频见报端，在此背景 下，我国外汇市场的发展状况成为世界关注的焦点。外汇管理体制改革不仅成为 推动金融创新和金融市场发展的重头戏，更是我国完善宏观间接调控，发挥利率、 汇率在经济中的杠杆调节作用，推动金融机构改革的重要的一环。 客观地看，目前我国银行间外汇市场的发展还处于初级阶段，与符合国际规 范的银行间外汇市场相比还存在一定差距。还存在市场化程度不够高、交易品种 单一、清算风险集中、市场流动性不足等比较突出的问题和风险，必须采取相 应措施予以解决和防范。 为此，在实践工作的基础上，作者对我国银行间外汇市场的风险控制进行了 深入研究，一方面较长期在银行工作，对外汇市场业务比较熟悉，有利于对问题 进行深入分析：另一方面，我国银行间外汇市场是我国金融市场的重要组成部分， 研究银行间外汇市场风险对金融市场风险的控制有着普遍问题。因此，本文以我 国银行间外汇市场作为研究对象，通过对我国银行间外汇市场风险的识别、衡量 和控制，并借鉴国际主要外汇市场的成败经验，提出了我国迫切需要建立有效的 外汇市场风险控制预警系统的新思路。本文对我国银行问外汇市场风险预警系统 进行定量和定性相结合分析。提出了一套系统的风险预警体系和模型。通过对我 国银行间外汇市场风险控制进行分析，提醒我国外汇市场管理决策当局要有忧患 意识，及早建立风险预警系统，及时减轻经济和金融体系中失衡的程度，有利于 稳步发展外汇市场，有效控制外汇风险。 【关键词】：外汇市场外汇风险风险控制 预警体系 t h er i s kc o n t r o lt ot h ef o r e i g ne x c h a n g e m a r k e ta m o n gb a n k so f0 u r c o u n t r y a b s t r a c t s i n c et h el a t e rs t a g eo f19 7 0 s ，w i t ht h eq u i c k e no ff i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o na n d v i b e r a t i o np a c e s ，t h ef l u c t u a t i o no ff i n a n c i a lm a r k e ta g g r a v a t e s a f t e rb r e t l o nw o o d s s y s t e mc o l l a p s e d ，t h ef l u c t u a t i o no ft h ei m p a c to ft h ee x c h a n g er i s k a n d 、v i mt h e r e l a x a t i o no fc o n t r o l ，t h ef l u c t u a t i o nr a n g eo ft h ee x c h a n g er a t ei n c r e a s e dc o n s t a n t l y t o o ，s i n c e t h e19 9 0 s ，t h ew o r l d f a m o u sf i n a n c i a li n s t i t u t i o n g o e sb a n k r u p t c yo r s u f f e r si n c i d e n te m e r g e n c ya g a i na n da g a i no f t h eh e a v yl o s s e sb a n k r u p t c yb e c a u s eo f b e i n ge n g a g e di nt h ef i n a n c ed e r i v e sp r o d u c t st r a d eo nt h ef o r e i g ne x c h a n g em a r k e t t h e s ei n c i d e n t sf o r c et h ep e o p l et ob e g i nt op a ya t t e n t i o nt ov a r i o u sk i n d so fr i s k so n t h e f o r e i g ne x c h a n g em a r k e t ，a n db e g i n t o p a ya t t e n t i o nt o t h ed i s c e r n m e n t ， m e a s u r e m e n t ，a n dc o n t r o lo ft h er i s k so nt h ef o r e i g ne x c h a n g em a r k e tc o n s c i o u s l y f o rt h i sr e a s o n ，o nt h eb a s i so fp r a c t i s i n gw o r k ，ih a v ei n v e s t i g a t e dt h er i s k c o n t r o lt ot h ef o r e i g ne x c h a n g em a r k e ta m o n gb a n k so fo u rc o u n t r yf u r t h e r l y ，o no n e h a n d ，ia r nr e l a t i v e l yf a m i l i a rw i t ht h eb u s i n e s so ff o r e i g ne x c h a n g em a r k e t ，s oi t h e l p st oc a r r yo ni n - d e p t ha n a l y s i st ot h eq u e s t i o n ；o nt h eo t h e rh a n d t h ef o r e i g n e x c h a n g em a r k e ta m o n gb a n k so fo u rc o t m t r yi s t h ei m p o r t a n tc o m p o n e n to ft h e f i n a n c i a lm a r k e tp fo u rc o u n t r yt h e r ee x i s t sg e n e r a lq u e s t i o ne x i s f m gi nr i s kf i n a n c i a l m a r k e t r e g a r dt h ef o r e i g ne x c h a n g em a r k e ta m o n gb a n k so fo u rc o u n t r ya st h e r e s e a r c ho b j c o t ，m ya i mi st os t u d y ，u n d e rt h ee x i s t x n gs y s t e m ，t h er i s k sa n dq u e s t i o n s s u c ha sb a k dm o b i l i t y , c e n t r a l i z e dr i s kc l e a r i n g ，s i n g l ei n v a r i e t yo ft r a d e ，e t ce x i s t i n gi n t h ef o r e i g ne x c h a n g em a r k e ta m o n gb a n k sw i t hr e s t r i c tt h ed e v e l o p m e n to f t h ef o r e i g n e x c h a n g em a r k e t a c c o r d i n gt ot h ed i s c e r n m e n t ，m e a s u r e m e n ta n dc o n t r o lo ft h er i s k o f t h ef o r e i g ne x c h a n g em a r k e ta m o n gb a n k so fo u rc o u n t r y , a n dr e f e rt oi n t e r n a t i o n a l s u c c e s so ro u rc o u n t r y , a n dr e f e rt oi n t e r n a t i o n a ls u c c e s so rf a i l u r ee x p e r i e n c eo ft h e m a i nf o r e i g ne x c h a n f em a r k e t ，ih a v ep r o p o s e dt h en e wt h i n k i n go fo u rc o u n t r yn e e d s t os e tu pe f f e c t i v ee a r l yw a r n i n gs y s t e mo fr i s kc o n t r o lo ff o r e i g ne x c h a n g em a r k e t u r g e n t l y i t sa d v a n t a g e sn o tm e r e l yl i e i nt a k i n gp r e c a u t i o n sa g a i n s et h ef i n a n c i a l c r i s i s ，s t i l ll i ei nl i g h t e n i n gt h eo u t o f - b a l a n c ed e g r e ei n t h ee c o n o m i ca n df i n a n c i a l s y s t e mi nt i m e ，a n di tw i l lh e l p t od e v e l o pt h ef o r e i g ne x c h a n g em a r k e ts t e s d i l y f u r t h e r , c o n t r o lt h ef o r e i g ne x c h a n g er i s ke f f e c t i v e l y 【k e y w o r d s1 ：f o r e i g ne x c h a n g em a r k e t ，f o r e i g ne x c h a n g ev e n t t l r e ， r i s k c o n t r o l ，e a r l yw a r n i n gs y s t e m 西北大学学位论文知识产权声明书 本人完全了解学校有关保护知识产权的规定，b 口：研究生在校攻读 学位期间论文工作的知识产权单位属于西北大学。学校有权保留并向国 家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版。本人允许论文被查阅和 借阅。学校可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检 索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。同 时，本人保证，毕业后结合学位论文研究课题再撰写的文章律注明作 者单位为西北大学。 保密论文待解密后适用本声明。 学位论文作者签名：垂鳖指导教师签名、1 坌约 年 月日孔一r 年6 月l o a 西北大学学位论文独创性声明 本人声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作 及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外 本论文不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得西 北大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的 同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢 意。 学位论文作者签名：走坐 年月 e l 幂疑作者、粤肺灏矽 勿垒文公和 1 导论 1 1 问题的提出 在我国加入w t o 、人民币面临升值压力以及“热钱”流入等纷繁复杂的内 外环境下，我国银行间外汇市场在运行过程中出现的交易品种单一、流动性不足、 清算风险集中等风险和矛盾更加凸显，严= 重制约了银行问外汇市场的生存和发 展。这使得银行间外汇市场在运行过程中，随时可能出现风险。随着经济一体化 和金融全球化使各国之间的防火墙逐渐消失，金融危机频率增加。因此，如何从 日常的交易运行中发现风险，预测风险的发生，认识危机的根源，并做好防范准 备，就显得十分必要。 为此，在实践工作的基础上，我对我国银行问外汇市场的风险控制进行了深 入研究，一方面我对外汇市场业务比较熟悉，有利于对问题进行深入分析；另一 方面，我国银行间外汇市场是我国金融市场的重要组成部分，有着金融市场风险 存在的普遍问题。以我国银行间外汇市场作为研究对象，通过对我国银行间外汇 市场风险的识别、衡量和控制，并借鉴国际主要外汇市场的成败经验，提出了我 国迫切需要建立有效的# l i f e 市场风险控制预警系统的新思路，其好处不仅在于防 范金融危机，还在于能够及时减轻经济和金融体系中失衡的程度，更将迸一步有 利于稳步发展外汇市场，有效控制外汇风险。 1 2 论文研究的内容与思路 本文从我国银行间外汇市场的发展现状入手，对外汇市场存在的风险和缺陷 进行了分析，预先发现潜在的风险和危机，进行风险控制管理，并建立起一套切 实可行的银行间外汇市场风险控制系统。本文的第一部分论述问题提出的背景， 提出了对我国银行间外汇市场风险控制管理的必要性，提出了建立风险控制预警 系统的思路。第二部分是国际风险控制管理的相关理论。第三部分分析了我国银 行问外汇市场风险控制现状和存在的问题。第四部分对比分析的方法借鉴国际主 要外汇市场风险控制的经验和教训。第五部分阐述了建立银行间风险控制系统的 方法。采用定量分析和定性分析结合的方法，提出适用于我国外汇市场风险控制 的指标体系，构建了我国银行间外汇市场风险控制预警体系。论文框架如下图 1 1 2 图1 一l 论文框架 1 3 研究方法 为了构建一套比较完整的风险控制管理体系，得出科学、客观的结论和评价， 应该具有坚实的理论基础，科学的论证方法，严谨的逻辑分析，完整的研究体系。 为此，本文采用了下列研究方法： ( 1 ) 规范分析与实证分析相结合。 本文通过规范分析和实证分析相结合的方法，诠释了什么是外汇风险，提出 了为什么要研究银行间外汇市场风险控制问题，也就是从实证分析的角度首先提 出了为什么。同时，在实证分析的基础e 也通过充分的理论评述，对所提出的问 题给予回答，提出了建立风险控制指标体系和预警系统的基本理论和基本思路。 ( 2 ) 定量分析和定性分析相结合。 本文最突出的特点是通过比较、分析，在运用数学模型法是采用定量分析， 在采用综合评价法时采用指标多为定性分析，为银行间外汇市场防范风险进行相 关决策提供一套可行的预警工具。 2 相关理论综述 2 1 外汇市场概述 外汇市场就是进行外汇交易的场所。# t - _ e 市场的主要参与者有客户、外汇 银行、外汇经济人和中央银行。国际间的经济往来必然伴随着债权债务的清偿和 货币的收付为了使不同的货币间的清算顺利进行，就必须解决由此引起的各国 货币彼此间的兑换和外汇买卖活动。外汇市场就为这种活动提供了可实现的场 所，外汇买卖或在固定的交易所进行或通过先进的电讯通讯网络得以实现。目前 除极少数国家还设有外汇交易场所外，世界大部分国家的外汇交易均通过现代通 讯网络进行。当今世界主要外汇市场有伦敦、纽约、东京等外汇市场。 外汇市场作为国际经济联系的纽带，集中地反映了国际经济、国际金融动态 和各国汇率变化的趋势，为促进国际贸易的发展、国际投资和各种国际经济往来 的实现提供了便利条件。对各国与世界经济的发展起着重要的作用。 从# i - ? e 市场的组织形式上划分，分为有形市场和无形市场。有形市场有具 体的、固定的交易场所，并在规定的营业时间内进行外汇交易。无形市场，没有 具体的、固定的交易场所，没有统一的营业时间，所有的交易通过电话、电报、 电传或计算机终端等组成的通讯网络达成外汇交易。从外汇市场的构成上划分， 分为批发和零售两个市场。外汇批发市场又包含两个层次，一是银行同业间的外 汇交易市场。其存在起源于弥补银行与客户交易产生的买卖差额的需要，目的在 于避免由此引起的汇率变动风险，调整银行自身外汇资金的余缺。二是银行与中 央银行之间的外汇交易市场。中央银行通过与银行的外汇交易达到干预外汇市场 的目的。外汇零售市场是指银行与客户之间的柜台交易。客户出于各种动机，向 银行买卖外汇。从外汇市场的交易种类上划分，分为即期外汇市场、远期外汇 市场、外汇期货市场和外汇期权市场。从外汇市场的交易范围划分，分为国内外 汇市场和国际外汇市场。国内外汇市场受制于本国当局的外汇管制，交易的币种 仅限于本币和少数几种外币。国际外汇市场基本不受政府的外汇管制，交易的类 型、币辩、数量等几乎不受限制。 外汇市场由于交易者、交易对象不同，因此采用的外汇交易模式也不同， 这是由交易成本所决定的。国际通行外汇交易模式有：直接询价式的交易模式。 这种交易模式主要是在银行间直接进行的。只要有其他银行欲同本行进行外汇交 易，可以通过多种通讯方式直接向本行询价，本行交易员在接到询价后，立即 向对方报出该货币的即期汇率或远期汇率的买入价和卖出价。由询价方决定买卖 金额，然后再由报价银行承诺，一旦确认，双方合回即告成立，并按规定的交割 日进行交割。间接询价式的交易模式。这种交易模式的主要参与者是外汇经济 人，他们是在银行与客户之间或银行之间联系外汇买卖的中间人。他们利用先进 的网络信息系统，比如当今国际汇市上运用最为广泛的路透交易系统和德励财经 系统等，与客户和金融机构建立了广泛的联系，外汇经济人利用其广泛、先进的 信息网络，汇集市场各银行的报价，向客户报出最优价格，促使双方达成交易。 我国的外汇市场分为两个层次，是银行与客户之间的零售市场，实行的是 柜台式的交易模式。二是银行间的外汇市场，实行的是计算机联网，集中撮合式 的交易模式。柜台式的交易模式服务的范围是客户与银行的结售汇市场。根据我 国的结售汇制度，企业所创外汇需要卖给国家，所需外汇根据规定向外汇指定银 行购汇，外汇指定银行每天根据中央银行公布的人民币对美元的中间价，在一定 的浮动范围内，制定对客户的挂牌价，与客户进行外汇买卖。计算机联网、集中 撮合式的交易模式服务范围是银行间外汇市场、交易主体是外汇指定银行。银行 间外汇市场提供平补外汇指定银行每天头寸的作用。银行间外汇市场的交易载体 是中国外汇交易中心的计算机交易网络。中国外汇交易中心以上海为总中心，采 取会员制的形式，实现计算机全国联网。在交易方式上实行现场交易与远程交易 相结合的方式。各会员单位指派的交易员通过网络交易终端进行报价，由计算机 系统按照价格优先、时间优先的原则，按照最低卖出价格和最高买入价的顺序撮 合成交，并由此形成以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率。资金清 算实行本、外币集中清算的方式，人民币资金实行两级清算；外汇资金实行一级 清算，即总中心直接负责各地会员的清算。资金清算速度均为“t 十1 ”。 2 2 风险控制理论 2 21 外汇风险 外汇风险是指一个政府、经济实体和个人，在涉外经济活动中( 如对外贸 易、国际投融资、涉外保险等) 因汇率波动使其以外币计价的资产或者负债的价 值涨跌而蒙受损失的可能性。进入纸币时代后，全球没有一种货币的价值是稳定 的，货币之间的汇率总是处于不断波动之中，特别是布雷顿森林体系崩溃以后， 美元对主要货币之间的名义汇率波动非常剧烈，年均累计波幅超过1 5 的情况屡 屡发生，外币资产或者负债的持有人客观上面临着巨大的外汇风险。具体地说， 在外汇买卖中，风险头寸表现为外汇持有额中“买超”( o v e r b o u g h t ) 或者“卖 超”( o v e r s o l d ) 的部分；在企业经营中则表现为其外币资产与外币负债不相匹 配的部分，例如同一外币资产大于或者小于同一外币负债，或者外币资产与外币 负债在金额上相等，但是期限长短不等，存在着风险头寸、汇率波动以及资产负 债转换时间的差异，构成了外汇风险控制管理的必要前提。 根据外汇风险的表现形式，可划分为交易风险、折算风险、经济风险、国 家风险。交易风险是指在以外国货币作为媒介或载体的经济交易所引致的不同币 别货币的相互兑换中，因汇率在一定时间内发生始料未及的变动，致使有关国际 金融主体其实际收益与预期收益或实际成本与预期成本发生背离，从而蒙受实际 经济损失的可能性。 交易风险是最常见的外汇风险，它存在于外币应收帐款和 所有外币负债项目中。折算风险也称会计风险或评价风险，是指从事对外经济交 易的法人或自然人会计中的外汇项目，因汇率波动而引起的转换为本币时造成的 账面收益或损失的可能性。 经济风险是指企业或者个人的未来预期收益因实际 汇率的变化而蒙受损失的可能性。国家风险也称政治风险，是指由于东道国或 投资所在国国内政治环境或东道国与其他国家之间政治关系发生改变，即由于国 家的强制力量而给外国的企业或投资者造成经济损失的可能性。国家风险是一种 特殊的外汇风险，它是指发生这种政治变化的可能性以及由此可能导致的经济损 失可能性的大小。 2 ，2 ，2 风险管理发展 近2 0 年来，国际银行业风险管理发展历程，大致经历了以下几个阶段： l 、2 0 世纪8 0 年代初因受债务危机影响，银行普遍开始注重对信用风险的 防范与管理，其结果是巴塞尔协议的诞生。该协议通过对不同类型资产规定 不同权数来量化风险，是对银行风险比较笼统的一种分析方法。 2 、2 0 世纪9 0 年代以后随着衍生工具及交易的迅猛增长，市场风险目益突 出，几起震惊世界银行和金融机构危机大案，如巴林银行、大和银行等事件引起 人民对市场风险的关注。一些主要国际大银行开始建立自己的内部风险测量与资 本配置模型，以弥补巴塞尔协议的不足。主要进展包括：市场风险测量新方 法一v a l u ea tr i s k ( v a r ) ( 风险价值方法) 。这一方法最主要代表是摩根银行的风 险矩阵系统和银行业绩衡量与资本配置方法、信孚银行的“风险调整的资本收益 率( r i s ka d j u s t e dr e t u r no r c a p i t a l ，简称r a r o c ) 系统”。 3 、最近几年一些大银行认识到信用风险仍是风险的主要形式，并开始关注 信用风险测量方面的问题，试图建立测量信用风险的内部方法与模型，其中以 j p 摩根的c r e d i tm e t r i c s 和c r e d i ts u i s s ef i n a n c i a lp r o d u c t s ( c s f p ) 的 c r e d i tr i s k + 两套信用风险管理系统最为引入注目。 1 9 9 7 年亚洲金融危机爆发以来，世界金融风险出现了新特点，即损失不再 是由单一风险所造成，而是由信用风险和市场风险等共同引致。金融危机迫使人 民更加重视市场风险与信用风险的综合模型以及操作风险的量化问题，全面风险 管理模式引起人们的重视。目前有关研究侧重于对已有技术的完整和补充，以及 将风险计值法推广到市场风险以外( 包括信用风险、结算风险、操作风险) 等其 他风险领域的尝试。 2 2 ，3 国际银行风险管理理论前沿 1 、新资本协议 1 9 9 9 年6 月3f 1 ，巴塞尔银行委员会发布关于修改1 9 8 8 年巴塞尔叻、议 的征求意见稿，该协议对银行风险管理新方法给予充分的关注，对银行进行信用 风险管理提供更为现实的选择：( 1 ) 对现有方法进行修改，将其作为大多数银行 计算资本的标准方法，外部信用评估( 指标准普尔和穆迪公司等的评级) 可用来 细致区分某些信用风险。( 2 ) 对于复杂程度较高的银行，巴塞尔银行委员会认为 可将其内部评级作为确定资本标准的基础，并且对于某些高风险的资产，允许采 用高于1 0 0 的权重。( 3 ) 新协议明确指出：“一些利用内部评级的、复杂程度更 高的银行还建立了以评级结果( 以及其它因素) 为基础的信用风险模型。这种模 型旨在涵盖整个资产组合风险这一特点，在仅仅依靠外部信用评级或内部信用评 级中是不存在的。但是由于一系列困难的存在，包括数据的可获得性以及模型的 有效性，很显然信用风险模型目前还不能在最低资本的制定中发挥明显作用。” 委员会希望在经过进一步的研究和实验后，使用信用风险模型将成为可能，并将 计划关注这方面的进展。这说明巴塞尔银行委员会在一定程度上肯定了目前摩根 等国际大银行使用的计量信用风险模型。 新协议对市场风险管理方面进展给予肯定，并突出了利率风险和操作风险的 管理。此外还肯定了一些新的金融创新工具，如新协议就资产证券化问题提出了 新风险权重计量方案，对某几种短期承诺采用2 0 的信用风险转换权数，并明确 指出：“降低信用风险的技术如信用衍生产品的近期发展使银行风险管理的水平 大幅度提高。” 2 、风险价值法( v a r ) 在风险管理的各种方法中，v a r 方法最为引人注目。v a r 之所以具有吸引力 是因为它把银行的全部资产组合风险概括为一个简单的数字，并以美元计量单位 来表示风险管理的核心一潜在亏损。v a r 实际上是要回答在概率给定情况下，银 行投资组合价值在下一阶段最多可能损失多少。 ( 1 ) v a r 特点：可以简单明了地表示市场风险的大小，单位是美元或其他 货币，没有任何技术色彩，没有任何专业背景的投资者和管理者都可以通过v a r 值对金融风险进行评判；可以事前计算风险，不像以往风险管理的方法都是在 事后衡量量风险大小；不仅能计算单个金融工具的风险，还能计算由多个金融 工具组成的投资组合风险，这是传统金融风险管理所不能做到的。 ( 2 ) 用于风险控制。目前已有超过1 9 0 0 家的银行、保险公司、投资基金、 养老金基金及非金融公司采用v a r 方法作为金融衍生工具风险管理的手段。利用 v a r 方法进行风险控制，可以使每个交易员或交易单位确切地明白他们在进行有 多大风险的金融交易，并可以为每个交易员或交易单位设置v a r 限额，以防止过 度投机行为的出现。如果执行严格的v a r 管理，一些金融交易的重大亏损也许就 可以完全避免。用于业绩评估。在金融投资中，高收益总是伴随着高风险，交 易员可能不惜冒巨大的风险去追逐巨额利润。公司出于稳健经营的需要，必须对 交易员可能的过度投机行为进行限制。所以，有必要引入考虑风险因素的业绩评 价指标。 ( 3 ) v a r 方法的局限性。v a r 方法衡量的主要是市场风险，如单纯依靠v a r 方法，就会忽视其他种类的风险，如信用风险。另外，从技术角度讲，v a r 值表 明的是一定置信度内的最大损失，但并不能绝对排除高于v a r 值损失发生的可能 性。例如假设一天的9 9 9 6 置信度下的v a r = $ 1 0 0 0 万，仍会有1 的可能性会使损失 超过1 0 0 0 万美元，这种情况一旦发生，给经营单位带来的后果就是灾难性的。 所以在金融风险管理中，v a r 方法并不能涵盖一切，仍需综合使用各种其他的定 性、定量分析方法。亚洲金融危机还提醒风险管理这，风险价值法并不能预测到 投资组合的确切损失程度，也无法捕捉到市场风险与信用风险间的相互关系。 3 、风险调整的资本收益法 风险调整的资本收益是收益与潜在亏损或v a r 值的比值。使用这种方法的银 行在对其资金使用进行决策时，不是以盈利的绝对水平作为评判基础，而是以该 资金投资风险基础上的盈利贴现值作为依据。在进行一项决策时，风险越大，其 预期的收益或亏损也越大，投资如果产生亏损，将会使银行资本受侵蚀，最严重 的情况可能导致银行倒闭。但银行必须认识到，承担这些风险是为了盈利，因此， 银行应在风险与收益之间寻找一个恰当的平衡点，这也是r a r o c 的宗旨所在。决 定r a r o c 的关键是潜在亏损即风险值的大小，该风险值或潜在亏损越大，投资报 酬贴现就越多。 r a r o c 还可用于业绩评估，如果交易员从事高风险的投资项目，那么即使利 润更高，由于v a r 值较高，r a r o c 值也不会很高，其业绩评价也就不会很高。实 际上近几年出现的巴林银行倒闭、大和银行亏损和百富勤倒闭等事件中，都是由 于对某一个人业绩评价不合理所致，即只考虑到某人的盈利水平，没有考虑到他 在获得盈利的同时承担的风险对其进一步重用的结果，r a r o c 方法用于业绩评 估，可以较真实地反映交易人员的经营业绩，并对其过度投机行为进行限制，有 助于避免大额亏损现象的发生。 4 、信贷矩阵( c r e d i tm e t r i c s ) 1 9 9 7 年4 月初，美国j p 摩根财团与其他几个国际银行德意志摩根建富、 美国银行、瑞士银行、瑞士联合银行和b z w 共同研究推出了世界上第一个评估银 行信贷风险的证券组合模型( c r e d i tm e t r i c s ) 。该模型以信用评级为基础计算 某项贷款或某组贷款违约的概率，然后计算上述贷款同时转变为坏帐的概率。该 模型通过v a r 数值的计算力图反映出银行某个或整个信贷组合一旦面临信用级 别变化或拖欠风险时所应准备的资本金数值。该模型覆盖了几乎所有的信贷产 品，包括传统的商业贷款、信用证和承付书、固定收入证券、商业合同如贸易信 贷和应收帐款、以及由市场驱动的信贷产品如掉期合同、期货合同和其他衍生产 品等。具体计算步骤是首先对信贷组合中的每个产品确定敞口分布，其次计算出 每项产品的价值变动率( 由信用等级上升、下降或拖欠引起) ，再次将单项信贷 产品的变动率汇总得出一个信贷组合的变动率值( 加总时应考虑各产品之间的相 互关系) 。由此可见，在假定各类资产相互独立的情况下，每类资产信用风险组 合的风险值等于该类资产的敞口分布与其信用等级变动或拖欠的变动率，即每类 资产信用风险组合的风险值= 信用等级变动或拖欠变动率x 贷款额。 5 、全面风险管理模式 所谓全面风险管理是指对整个机构内各个层次的业务单位、各个种类风险的 通盘管理。这种管理要求将信用风险、市场风险及各种其他风险以及包含这些风 险的各种金融资产与资产组合，承担这些风险的各个业务单位纳入到统一的体系 中，对各类风险在依据统一的标准进行测量并加总、且依据全部业务的相关性对 风险进行控制和管理。这种方法不仅是银行业务多元化后，银行机构本身产生的 一种需求，也是当今国际监管机构对各大机构提出的一种要求。在新的监管措施 得到落实后，这类新的风险管理方法会更广泛地得到应用。 6 、资产组合调整 该方法是指银行吸取证券投资组合经验而发展的一系列方法，对一个已经形 成资产组合进行有益的调整，同时又不提高成本，以达到利润最大的风险管理方 法。 ( 1 ) 贷款证券化比较通行的做法是由商业银行将所持有的各种流动性较差的 同类或类似的贷款组合成若干个资产库，出售给专业的融资公司，再有融资公司 以这些资产为抵押，发行资产抵押债券。美国银行的资产证券化活动起源于2 0 世纪7 0 年代末，该活动得到政府有关部门的支持和保护，其主要目的是支持住 宅产业，最早实行证券化的是不动产有关的资产。1 9 8 6 年1 0 月，第一波士顿公 司宣布准备出售一笔以抵息贷款为抵押，价值3 2 亿美元的证券，标志着由房地 产业贷款向其它类型贷款扩展。 ( 2 ) 通过收购与兼并购并其他银行已经掌握或运用成熟的业务，可以大大降 低银行涉足新领域的风险。如1 9 9 5 年化学银行与大通曼哈顿公司合并，标准普 尔评级公司集团认为，新的公司将拥有一个平衡的、地理分布比较广泛的收益基 础。 ( 3 ) 信用衍生产品产生的宗旨是对付信用风险，指参与双方之间签定一项金 融性合同，该合同允许信用风险从其他风险中隔离出来，并可以从一方转到另一 方，为此，信用衍生产品可以在不改变与客户关系的前提下运作。 2 3 外汇风险管理工具 1 现货工具与衍生工具 伦敦的国际会计准则委员会( i a s c i n t e r n a t i o n a la c c o u n t i n gs t a n d a r d c o m m i t t e e ) 在其关于金融资产和金融负债的文章中，将金融工具描述为：可以同 时增加一个企业的金融资产和另一个企业的金融负债或股东权益的合纨如果将 这种抽象的描述具体化，可以得到金融工具的分类见表2 1 。 表2 一l 金融资产、负债的定义及其对应的金融工具 项目描述 i 现金 2 可以从另一家企业收到现金或其他金融资产的契约性权利( 如债券) 金融资产 3 可以在比较有利的条件下与另一家企业交易金融工具的契约性权利( 如期权) 4 ，另一家企业的股权工具( 如股票) i 要支付现金或其他金融资产给另外一家企业的契约性义务 金融负债 2 要在比较不利的条件下与另一家企业交易金融工具的契约性义务 现金或者现金流量( c a s hf l o w ) 是金融工具最本质的要素。无论债权债务的 链条关系有多么复杂，无论一项资产的价格在未来的变动有多大，所有的金融工 具最终都体现为某种现金流量。如果要衡量某种金融工具的价值，就需要将未来 的现金流量贴现为现值。现值的计算公式如下所示： p v = f v i ( 1 + i ) “ 其中，p v ( p r e s e n tv a l u e ) 代表一项投资的现，f v ( f u t u r ev a l u e ) 代表终值， 代表贴现率，n 代表在整个投资期间利息支付的次数。对某种金融工具而言，将其 未来所有的现金流量都贴为现值并进行加总，这一总现值也就是该金融工具现在 的价值。如果金融工具的价值因利率、汇率等市场变量的变化而上升或者下跌， 该金融工具就蒙受了市场风险。在市场利率、汇率急剧变动的今天，金融工具进 而以金融工具形式出现的金融资产、金融负债的价值波动很难避免。 根据买卖中是否发生实际的现金流动，即一于交钱一手交货，可以将金融工 具划分为现货金融工具和衍生金融工具。前者也被称为基础金融工具，包括外汇 市场、货币市场、债券市场、股票市场的交易工具，例如各种主要国际货币、政 府债券、商业票据、银行大额存单、公司债券、股票、欧洲债券等等，它们的共 同特点是在交易发生时有现金流或者本金的流动。衍生金融工具是2 0 世纪7 0 年代 以来为了规避日益加剧的现货市场金融工具风险而创新出来的新型金融工具。最 具代表性的衍生金融工具有金融期货( f u t u r e ) 、期权( o p t i o n ) 和互换( s w a p ) 三 种，在此基础上，随着市场主体风险管理实践的完善与发展，衍生金融工具之间 1 0 优势互补、相互融合，又产生出具有不同收益、流动性、风险特征的复合型衍生 金融工具，目前在金融市场上进行交易的衍生金融j 具品种已经超过3 0 0 0 种。与 基础金融工具不同，衍生金融工具避免了交易中的现金流动，以某种预设的确定 性来代丰风险，它们很少在到期时进行实际的交割，通常都是在到期之前与一笔 一笔反向的交易对冲，所发生的现金流动仅仅局限于不同时问该衍生金融工具的 价格差，从而避免了本金的流动。衍生金融工具的收益取决于衍生工具市场的价 格变动、现货市场价格变动率与相应的衍生品市场价格变动率之间的差别，以及 衍生品的时间价值，因此也具有很大的不确定性，也有市场风险，不过这种市场 风险由于不涉及本金，故市场风险小于现货市场工具。 衍生金融工具已经发展成为最主要的金融市场风险管理手段。衍生金融工具 作为规避和转嫁市场风险的工具通常被用来冲销现货市场基础工具所蕴藏的风 险，也就是在衍生金融市场进行与在现货市场交易方向相反的操作。例如，货币 期权与外汇市场上特定的货币相联系，债券期货与债券市场上的特定债券相联 系；股票指数期货与特定股票市场的表现相联系。 2 金融期货 金融期货是买人方和卖出方达成的一项交易，约定在未来的一个确定日子 里，就某个特定的金融产品( 如股票、债券、票据、货币等) 进行交割。金融期货 的市场价值随着标的金融产品的价格波动而波动，每天都需要进行市值评估 ( m a r k e tt om a r k e t ) ，如果出现一定的账面亏损，交易的一方通常会被要求支付 一定的保证金，以抵补可能出现的实际损失。期货交易实际上是种按金交易， 按金通常为标的金融工具金额的3 一1 0 。由于期货交易不需要交纳过多的保证 金，而且经纪费用很低，市场流动性好，因此金融期货已经成为一种非常重要的 市场风险管理、伦敦期货交易所。 3 期权 期权合同的卖方给予期权的买方或持有者一个权利，可以在期权失效前按照 期权的执行价格卖出或者买人某一个金融产品。赋予买方买人某一个金融产品权 利的期权称为买权( c a l lo p t i o n ) ，也称看涨期权，意味着只要市场价格上涨超过 合同规定的执行价格，买方执行合同就能够获利；相反，赋予买方卖出某一个金 融产品权利的期权称为卖权( p u to p t i o n ) ，也称看跌期权，意味着只要市场价格 下跌超过合同规定的执行价格，买方执行合同就能够获利。作为承受市场风险的 补偿，期权的买方或持有者必须支付给期权的卖方一笔期权费。购买期权相当于 购买了一份保险，在市场价格波动、存在收益损失的风险下，锁定了买方的最大 损失，这一最大损失就是期权费。期权费通常为合同金额的一定比例，随着市场 价格的波动程度、执行价格与现货市场价格的差异、到期目的长短而各不相同。 与金融期货不同的是，期权并不一定必然导致标的金融产品的交割。它给予 买方或持有者一个权利而非义务，使后者可以执行这期权，或者将其出售给另 一个市场参与者，或者简单地让其失效。具有损失封顶、收益无限的特征，而且 在交易灵活性以及以小博大的优势方面明显超过期货。与期货一样，期权多数情 况下在固定的交易所内按照固定的标准( 交易单位、交易品种、交易方式、交易 程序、交易地点、交割方式等) 进行交易。也有部分期权在金融机构的柜台上进 行交易( o t c ) ，与在交易所进行的期权交易相比，柜台交易不受交易所标准化交易 的约束，可咀满足特定客户的特殊风险管理要求，在金额、期限等方面量体裁衣， 交易成本更低，但是来自清算和流动性方面的风险比较大。 4 互换 互换是指交易要素不同的两种金融工具之间的掉换，互换包括利率互换和外 汇调期，典型的利率互换是期限相同的固定利率的资产( 或负债) 与浮动利率资产 ( 或负债) 进行调换，典型的外汇掉期是将期限、金额相同的一笔即期外汇掉换为 一笔远期外汇。互换是金融市场上使用最广泛的风险管理工具，它不仅在防范不 可预见的利率风隐汇率风险方面成效卓著，还可以用来进行资产或负债的币种、 利率、期限结构的调整，因此也是资产负债管理不可缺少的王要工具之一。为了 满足金融市场主体不断发展的风险管理需要，互换进一步衍生出许多新的品种， 例如包含有交易终止期权的互换( s w a p t i o n ) ，允许任何一方在支付一定费用前提 下终止合同，包括有利率上限、利率下限或者两者都有的互换，这些结构限制了 利率大幅波动的风险。 2 3 我国银行间夕i , i e 市场风险控制现状和存在的问题 3 1 我国银行间夕i , i e 市场的发展现状 我国银行间外汇市场的发展经历了从分散的外汇调剂市场到集中统一的银行 间外汇市场的过程，在此发展过程中，市场逐步完善。我国银行间外汇市场发展 历程可如表3 - 1 所示。 表3 - 1 我国银行间外汇市场的发展历程 时间 主要发展 深圳首先设立了外汇交易所，是专门办理外汇调剂业务的中介机构， 1 9 8 5 芷 只限丁柜台方式的交易行为。 上海刨办我国百豕外正调剂公开币场，于巴原来外虻调剂中心的柜台燹 1 9 8 8 矩 易改为竞价交易，允许价格浮动，体现了公开化、市场化的原则，提 高了透明度。 全国共建立了1 0 8 家外汇调剂中心，外汇调剂中心的建立标志着我国 到1 9 9 3 年底外汇调剂市场的形成，并促进了外汇调剂业务的进一步发展。出现官 方汇价与市场汇价并行的双重汇率制度。 全国统一的在上海正式成立运营。从此，我国银行间外汇市场进入了 1 9 9 4 年新的发展阶段。一举实现了汇率并轨，建立了统一的，实行了以市场 供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。 1 9 9 5 年增加了日元兑人民币的交易。 经过充分的论证和精心开发，开发启用了以“业务新、技术新、设计 2 0 0 1 年 新”为特点的新版外汇交易系统。 增加欧元兑人民币交易；在小币种交易上试行做市商制度，以活跃交 2 0 0 2 芷 易、提高流动性。 将外汇市场交易时间从原来的上午半天交易延长到全天交易：推出了 2 0 0 3 年 双向交易，方便会员及时进行头寸平补和资金调度。 我国银行间外汇交易市场，是中国外汇交易中心为会员之间进行外汇交易所 提供的交易和清算系统的场所。上海为中国外汇交易总中心，在全国若干大中城 市设立分中心，总、分中心之间计算机联网。中国外汇交易中心通过计算机网络 与全国各地的分中心实现联网交易。全国是一个具有中国特色的、有形与无形相 结合的交易系统，部分分中心设置固定的交易场所，当地会员在此进行交易；部 分分中心将交易终端设在当地会员单位，实现远程联网交易。截至2 0 0 4 年底， 中国外汇交易系统共有3 5 4 家会员( 图3 1 ) ，其中自营兼代理会员2 4 4 家，代 理会员1 1 0 家，中央银行公开市场操作室作为会员，对银行间外汇市场进行适时 干预与调控。交易市场坚持公开、公平、公正原则，按照价格优先、时间优先的 成交方