（工商管理专业论文）我国金融控股公司监管模式研究.pdf

山东大学硕士学位论文 摘要 我国目前对金融控股公司的监管，仍处于实践和探索阶段。虽然自2 0 0 0 年9 月起人民银行、证监会、保监会就共同建立了三方监管联席会议制度；2 0 0 3 年9 月银监会、证监会、保监会召开了第一次监管联席会议，讨论并通过了中国银 行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中国保险监督管理委员会在金 融监管方面分工合作的备忘录，并确立了对金融控股公司的主监管模式。但在我 国的监管实践中，主监管模式却存在着监管标准不一、监管落空、政出多头等问 题，不仅影响监管机构对金融控股公司的有效监管，而且也制约着我国金融控股 公司的发展。 发达国家有着上百年的金融发展史和相对成熟的金融市场，在长期的金融监 管实践中，积累了很多有益的经验和制度。本文从分析发达国家和我国金融控股 公司的发展历程及其监管体制变革的背景出发，对金融控股公司的各种监管模式 进行比较分析，试图为新形势下我国金融控股公司监管模式的改革和完善提供一 定的借鉴作用。 l 、在我国，金融控股公司可以定义为：一个金融企业或者非金融企业通过控 股或设立子公司的方式，在金融行业内从事银行、证券、保险等多种金融服务； 其子公司都具有独立法人资格，母公司董事会有权决定或影响子公司最高管理层 的任免和重大决定。 2 、金融控股公司具有规模经济、范围经济、规避系统风险等传统金融机构所 没有的优势，但同时由于金融控股公司在资本结构、组织结构、业务结构、管理 结构上的复杂性，导致金融控股公司除了传统金融企业所面临的风险外，还产生 了许多特殊的风险。 3 、从世界范围内考察，金融控股公司的监管模式主要有五种类型：统一监管 模式、分业监管模式、主监管模式、双峰型监管模式、牵头式监管模式。本文对 这五种监管模式进行了深入分析，认为这五种监管模式都各有其利弊，没有绝对 最佳的模式，也不存在一个普遍适用的通用模式。 4 、探索对金融控股公司监管模式的改革不能脱离我国基本的金融监管体制， 山东大学硕士学位论文 应从成本与效益的角度出发，考虑在现行监管体制不作根本性变革的情况下寻求 我国会融控股公司监管的最佳模式。在这一思路下，统一监管模式、分业监管模 式、主监管模式和双峰型监管模式并不完全适合我国国情，而牵头式( 伞型) 监 管模式对我国具有重要的借鉴价值。 5 、在我国金融控股公司伞型监管模式中，人民银行对金融控股公司架构中最 上层的控股公司的运营进行监管，架构下的银行、证券、保险金融子公司，则由 银监会、证监会、保监会分别进行监管，人民银行负责协调这三个专业监管主体 之间的工作。 6 、为保证伞型监管模式对金融控股公司的有效监管，还应该明确金融控股公 司的组织模式、建立金融控股公司信息披露制度等监管基础设施的建设。 4 关键词：金融控股公司监管模式 组织模式信息披露 山东大学硕士学位论文 a b s t r a c t + i h e s u p e r v i s i o no ff i n a l l c i a lh o l d i n g si n c h i n ai si nt h ee x p l o m t i o na i l d p m c t i c i n gp h a s ea tp r e m a l m o u 曲f 如ms e p 2 0 0 0 ，t h et h r e ea u t h o r i t i e si n c l u d i n g c h i n ab 趾k i n gr e g i l l a t o r yc o m m i s s i o n ，c 1 1 i n as e c 血t i e sr e g u l a t o r yc o m m i s s i o na n d c h i i l ai n s u m c er e 刚a t o r ) rc o m m i s s i o n l a v es e tu p 廿1 et r i p a r t i t e 叫p e r v i s i o nj o i m c o 疵r e n c es y s t e m ；肌d 证s e p 2 0 0 3 也e yh e l dm ef i r s tj o i n tc o n f c r a n c e t h m u 曲 d i s c u s s i o nt h e yp 嬲s e dt l l ec o o p e r a t i o nm e m oo ff i n a n c i a ls u p e r v i s i o n 咖n gc h i 腿 b a i l l 【i n gr e 鲥a t o r yc o m m i s 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e f i c i a le x p e r i e n c e a 1 1 dn l l e si nm el o n gt e mp r a c t i c eo ff i n a n c i a ls u p c n r i s i o n b a s e do nt h ea i l a l y s i so f d e v e l o p i n gp r o c e s sa n dr e f o m a t i o no fs u p e n ，i s i o nf o rd c v e l o p e dc o u n n ya n dc b j n e s e f m a n c i a lh 0 1 d i n g sc o m e x t ，t h i sa r t i c l ec o i r l p a r e st l l ed i 行b r e n ts u p e r v i s i o np a n e m so f f i n a n c i a lh o l d i n g sa n dt r yt o 舀v es o m er e f e r e n c et om er e f o m a t i o na i l dc o n s u n 珊l a t i o n o fc h 抽e s ef i n a n c i a lh o l d i n g si nm en e w s t a g e 1 i nc h i n a ，t h ef i n m l c i a lh o l d i n g sm a yd e f i n ea s ：af i n a n c i a le n t e r p r i s eo ra n o n f l n a n c i a le m e r p r i s e ，w h i c hi ss e tu pt h r o u 曲h o l d i n go re s t a b l i s h i n gs u b s i d i a r y c o m p a n y ，i se n g a g e dmb a i l k ，s e c u r i t ya i l di n s u r a l l c ei nt h ef i n a l l c i a lp r o f e s s i o n 趾ds o o nt h em a t l yk i n d so ff i n a n c i a ls e i c e s ；i t ss u b s i d i a r yc o m p 趾ya l lh 船i n d 印e n d e n t l e g a lp e r s o n a 王i 劬a n dm eb o a r do fd i r e c t o r so fp a r e n tc o m p 蛐yi s 疵h o r i z e dt od e c i d e o ri n n u e n c et 1 1 e 印p o i n t i n ga n dd i s m i s s i n ga n ds i g n m c a n td e c i s i o no fh i 曲l e v e l m a n a g e m e n ti ns u b s i d i a r y 2 f i n a i l c i a lh o l d i n g sh a st h es u p e r i o r i t i e ss u c ha se c o n o m yo fs c a l e ，e c o n o m yo f s c o p e ，h e d g eo ft l l es y s t e mr i s ka j l ds oo n ，w h i c h 也et r a d i t i o i l a lf i n a n c i a li n s t i n n e s d o n tk w e b u ta t 也es a m et i m e ，b e c a u s eo f 也ef i n a l l c i a lh o l d i n g s c o m p l c x i t yi nt h e c a p i t a ls t m c t u r e ，o 唱a i l i z a t i o n a ls t m c t u r c ，b u s i n e s ss t m c t u r e ，a n dm a n a g e m e n ts t n l c t u r e ， n n a l l c i a lh 0 1 d i n g sh a v eal o to fs p e c i a lr i s k si na d d i t i o nt ot h er i s kw h i c ht h e 怕d i n o n a l f i n a n c i a lc o m p 吼yi sf h c i n g 3 i i l s p e c t i n g 、i m i i lt h ew o r l ds c o p e ，m ef i n a n c i a lh o l d i n g s s u p e r v i s i o nm a i n l y 5 山东大学硕士学位论文 1 1 a v ef i v ek i n d so f 咖e ：1 1 1 eu n i f i e ds u p e i s i n g pa _ m ，也ed i v i d i n gi n d u s 田 s u p e r v i s i n gp a t t e m ，t h em a j o rs u p e i s i n gp a t t e m ，t b et w i n p e a k ss u p e r v i s i n gp a t t e m a n dd e s i g n a t es u p e r v i s i n gp a t t c m t h em e s i sh 嬲c a r r i e do n 也et l l o r o u g h 锄a l y s i st o t l l e s ef i v ck m d so fs u p e r v i s i n gp a n e m ，a 1 1 dt h ea u t l l o rt l l i i l l 【st h e ya l li n d i v i d u a l l yh 懿 a d v a n t a g e sa f l ds h o n a g e s s om e r ci sn o ta na b s o l u t e l yb e s tp a t t e m ，a l s on o tag e n e m l s u i t a b kp 甜e m 4 i no r d e rt oe x p l o r et h er e f o m a t i o no ff i n a n c i a lh o l d i n g s s u p e r v i s i o np 眦e 驰 w m c hc 趾n o tb r e a ka w a y 矗勺mb 髂i cf i n a n c i a ls u p e r v i s i n gs y s t e mo f 咄c o m l 乜mw e s h o u l dc o n s i d e re m b a r ：k i n g 丘d mt h cc o s ta i l db e n e f i t 卸g l e ，a i l df i n d i n gt l l eb c s tp a c t e m o fc h i n e s ef i n a n c i a lh o l d i n g s s l 驴r v i s i o n 、i m o u t d 锄e i i t a lr e f o f m i n go fu l e c u r r c ms u p e r v i s i n gs y s t c m u n d e rt h i s l o u g h t ，t h e 岫i n e ds u p e i s i n gp a t t 啪， d i v i d i n gi 幽t r ys u p e r v i s i n gp a t t e m ，m 勾o rs u p e r v i s i n gp a t t e r 锄dt w i i l p e a k s s u p e i s i n gp a t t e mi n c o m p l e t e l ys u “t h ec o n d i t i o no fo l l rc o u r r b w h i l ed e s i g i l a t e s u p e i s i n gp a 戗e m ( u m b r e l l as u p e i s i n gs y s t e m ) b a si m p o n a m r e f e 陀n c ev a l u et oo l l r c o u m 珥 5 u n d e rm e 啪b r e l l as u p e r v i s i n gs y s t c mo fo l l rc o u 咖，t h ep e o p l e sb 衄ko f c 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月，英国实现了包括英格兰银行在内的9 家 会融机构一体化，成立了金融服务管理局：1 9 9 9 年美国通过金融服务现代化法 案对金融控股公司实行伞型监管模式；2 0 0 1 年2 月日本将金融监管职能全部集 中于金融厅，实行统一监管。 在我国，目前实行的是以中国人民银行、银监会、证监会、保监会，即所谓 “一行三会”为主的金融分业监管体制，并专门针对金融控股公司建立了银、证、 保三方的“监管联席会议机制”。由于“三会”彼此地位平等，没有从属关系，所 以“监管联席会议机制”更多地表现为部门之间利益的均衡和协调，信息沟通和 协同监管仍比较有限。随着我国金融体制改革的深化，现实经济生活中已经大量 存在并不规范的金融控股公司，现有层次不清楚、不分明的金融控股公司监管制 度已经受到严峻挑战，并已经出现了象德隆这样缺乏有效监管而大肆扩张，最后 山东大学硕士学位论文 导致公司资金断链企业破产的重大金融事件。 因此，充分认识金融控股公司的发展趋势和经营风险，借鉴国际金融业发达 国家监管模式的成功经验，探索并制定符合国情的金融控股公司监管模式，从而 全方位把握其整体风险和经营绩效，对维护我国金融体系的稳定和促进金融控股 公司的健康发展都具有十分重要的意义。 二、研究的主要内容 2 0 0 4 年发生的“德隆事件”，直接导致德隆的破产和大批银行、证券等金融 机构沉陷其中。“德隆事件”的发生，说明我国现有对金融控段公司的监管体制， 已不足以防范其可能带来的金融风险。 本文研究的主要内容立足于改革和完善我国金融控股公司现有的监管模式。 目前世界各国对金融控股公司的监管模式大致有五种类型：统一监管、分业 监管、主监管、双峰式、牵头式( 伞型) 。本文深入分析了运用这五种监管模式具 有代表性的国家，分析模式产生的历史背景、发展趋势、优劣势、在我国经济金 融环境中的适用性问题，提出既有利于金融创新、又能有效防范金融风险的伞型 监管模式是我国金融控股公司监管模式最佳选择的建议。 三、研究的思路和方法 目前来看，各国对金融控股公司实行什么样的监管模式，受一国经济发展水 平、社会政经体制、法律传统、历史文化背景和具体组织结构等多种因素制约， 各国对金融控股公司的监管基本上都是从本国的盒融实际出发，兼顾本国金融监 管的共性和金融控股公司监管的个性，在既有的制度框架下寻求合理的监管制度 安排。世界上没有一个统一的、最优的金融监管模式，国际组织也并不强求各国 采取某一固定模式。 笔者的研究思路和方法是：在对世界金融发达国家监管体制变革进行定性分 析的基础上，遵循有效监管的原则，比较金融控股公司各种监管模式的优劣，从 而找出现阶段适合我国的最佳监管模式。 山东大学硕士学位论文 1 金融控股公司概述 1 1 金融控股公司的定义 关于控股公司( h o l d i n gc o m p a l l y ) 的量性定义，我国的法律没有明确规定， 仅在公司法中提到过“公司可以设立子公司”，世界各国对该定义的描述也 不尽相同：英国是指拥有子公司5 0 以上表决权的公司；美国则是指持有子公司 2 5 以上拥有表决权的股票或拥有选任过半数董事的权力；日本与英国相似，即 对子公司股票的取得价额的合计超过该公司总资产的5 0 的公司。但一般来说， 要想取得对子公司的支配权，就必须取得过半数的股权或过半数的表决权。 关于金融控股公司( f i n 肌c i a lh o l d i n gc o m p a y ) 的定义，无论是国际上还是 国内，也存在诸多不同的认识。 欧洲金融控股集团竞争力研究中心的凡登f 自格( v a l n d 髓b e r 曲e ) 认为，定义 金融控股公司应该包括三个方面的内容，即金融控股公司是由多个公司组成的企 业集团、这个集团是由不同类型的金融机构组成、金融业务在整个金融集团中占 主导地位。 欧洲委员会的定义是：不同类型的相互辅助性的金融服务被组合在一个集团 内部，金融业务是集团业务的主体，否则就不能将这类企业集团看作是金融集团 而应当看作是混业多元化集团。 在业内，最被普遍认同的定义是，1 9 9 9 年巴塞尔银行监督委员会、国际证券联 合会、国际保险监管协会三大国际组织支持设立的金融集团联合论坛发布的对 金融控股集团的监管原则，根据该原则，金融控股公司被定义为：在同一控制权 下，完全或主要在银行业、证券业、保险业中至少两个不同的金融行业提供服务 的金融集团。 这一定义强调以下几项内容： 第一，金融业务在控股公司中占主导地位。即控股公司的合并报表中全部或 主要是金融资产，目的是区分金融集团与非金融集团。 第二，控股公司必须是明显从事银行、证券、保险中两种以上金融业务领域 的金融公司。 9 第三，强调的仅仅是同一控制权，至于这一控制权是来自金融机构或非金融机 构的投资，则不影响其对这类机构定性的标准。例如花旗、汇丰等跨国金融服务 集团，其控股控东或大股东也并非金融机构。 在我国，金融控股公司在法律上尚未得以认可，学术界对金融控股公司的概 念认识不完全统一。按照笔者的理解，金融控股公司可以定义为：一个金融企业 或者非金融企业通过控股或设立子公司的方式，在金融行业内从事银行、证券、 保险等多种金融服务；其子公司都具有独立法人资格，母公司董事会有权决定或 影响予公司最高管理层的任免和重大决定。 1 2 金融控股公司的发展 1 2 1 发达国家金融控股公司的发展状况 a 美国金融控股公司的发展状况 2 0 世纪8 0 年代后，美国单一经营的商业银行饱受不良贷款的影响，靠传统 单一的业务己难以生存下去，美国银行业的经营情况日益恶化，尤其是英国和日 本分别在1 9 8 6 年和1 9 9 8 年进行了“大爆炸”( b i gb a i l g ) 式的金融改革，突破了传统 分业管理的框架，实行全能银行体制。而美国的银行业受制于其法律约束，处境 艰难，在欧洲和日本大型全能银行的攻势下节节败退。 为了使存贷机构更加灵活地去对付竞争压力，美国国会取消了规定存款利率 上限的o 条例，撤消了原来禁止跨州经营的法律屏障；美国银行的主要监管 机构( o c c ) 对所辖的联邦注册银行在拓展证券、保险业务方面的权利做出了较为 积极的解释；美联储理事会也开始消除存在于银行和其他金融企业问的屏障，包 括提高商业银行从事证券业务的比例。 1 9 9 8 年5 月1 3 同，美国众议院以一票的优势通过了1 9 9 8 年金融服务业法 案，该法案在涉及银行控股组织结构的条款中，创造了“金融控股公司”这一新 的法律范畴。该法案规定，允许金融控股公司所属子公司拥有更广泛的金融业务 范畴，其中包括商业银行、保险承销、投资银行等业务；允许银行控股公司收购 证券、保险等非银行业子公司，同样，非银行业的证券、保险控股公司也可以收 购商业银行；允许金融控股公司的母公司可以是商业银行、证券公司及保险公司， 并可以从事全方位的金融业务；允许商业银行、投资银行、保险公司等不同的金 融机构拥有共同的董事长、管理层及雇员，也使得各种金融机构交叉经营成为可 能；但法案仍然保留了银行业与商业贸易业相分离的金融制度。 1 0 第三，强调的仅仅是同- j 空制权，至于这一控制权是来自金融机构或非金融机 构的投资，则不影响其对这类机构定性的标准。例如花旗、汇丰等跨国金融服务 集团，其控股控东或大股东也并非金融机构。 在我国，金融控股公司在法律上尚未得以认可，学术界对金融控股公司的概 念认识不完全统一。按照笔者的理解，金融控股公司可以定义为：一个金融企业 或者非金融企业通过控股或设立子公司的方式，在金融行业内从事银行、证券、 保险等多种金融服务；其子公司都具有独立法人资格，母公司董事会有权决定或 影响子公司最高管理层的任免和重大决定。 1 2 金融控股公司的发展 1 2 1 发达国家金融控股公司的发展状况 a 美国金融控股公司的发展状况 2 0 世纪8 0 年代后，美国单一经营的商业银行饱受不良贷款的影响，靠传统 单一的业务己难以生存下去，美国银行业的经营情况目益恶化，尤其是英国和日 本分别在】9 8 6 年和1 9 9 s 年进行了“大爆炸”( b i gh a n g ) 式的金融改革。突破了传统 分业管理的框架，实行全能银行体制。而美国的银行业受制于其法律约束，处境 艰难，在欧洲和只本大型全能银行的攻势下节节败退。 为了使存贷机构更加灵活地去对付竞争压力，美国国会取消了规定存款利率 上限的o 条例，撤消了原来禁l 跨州经营的法律屏障；美国银行的主要监管 机构( o c c ) 对所辖的联邦注册银行在拓展证券、保险业务方面的权利做出了较为 积极的解释；美联储理事会也丌始消除存在于银行和其他金融企业间的屏障，包 括提高商业银行从事证券业务的比例。 1 9 9 8 年5 月1 3f 】，美国众议院以一票的优势通过了1 9 9 8 年金融服务业法 案，该法案在涉及银行控股组织结构的条款中，创造了“金融控股公司”这一新 的法律范畴。该法寨规定，允许金融控股公司所属子公司拥有更广泛的金融业务 范畴，其中包括商业银行、保险承销、投资银行等业务：允许银行控股公司收购 证券、保险等非银行业予公司，同样，非银行业的证券、保险控股公司也可以收 购商业银行；允许金融控股公司的母公司可以是商业银行、证券公司及保险公司， 并可以从事全方位的余融业务；允许商业银行、投资银行、保险公司等不同的金 融机构拥有共同的董事长、管理层及雇员，也使得各种金融机构交叉经营成为可 能；但法案仍然保留了银行业与商业贸易业相分离的金融制度。 能；但法案仍然保留了银行业与商业贸易业相分离的金融制度。 第三，强调的仅仅是同一控制权，至于这一控制权是来自金融机构或非金融机 构的投资，则不影响其对这类机构定性的标准。例如花旗、汇丰等跨国金融服务 集团，其控股控东或大股东也并非金融机构。 在我国，金融控股公司在法律上尚未得以认可，学术界对金融控股公司的概 念认识不完全统一。按照笔者的理解，金融控股公司可以定义为：一个金融企业 或者非金融企业通过控股或设立子公司的方式，在金融行业内从事银行、证券、 保险等多种金融服务；其子公司都具有独立法人资格，母公司董事会有权决定或 影响予公司最高管理层的任免和重大决定。 1 2 金融控股公司的发展 1 2 1 发达国家金融控股公司的发展状况 a 美国金融控股公司的发展状况 2 0 世纪8 0 年代后，美国单一经营的商业银行饱受不良贷款的影响，靠传统 单一的业务己难以生存下去，美国银行业的经营情况日益恶化，尤其是英国和日 本分别在1 9 8 6 年和1 9 9 8 年进行了“大爆炸”( b i gb a i l g ) 式的金融改革，突破了传统 分业管理的框架，实行全能银行体制。而美国的银行业受制于其法律约束，处境 艰难，在欧洲和日本大型全能银行的攻势下节节败退。 为了使存贷机构更加灵活地去对付竞争压力，美国国会取消了规定存款利率 上限的o 条例，撤消了原来禁止跨州经营的法律屏障；美国银行的主要监管 机构( o c c ) 对所辖的联邦注册银行在拓展证券、保险业务方面的权利做出了较为 积极的解释；美联储理事会也开始消除存在于银行和其他金融企业问的屏障，包 括提高商业银行从事证券业务的比例。 1 9 9 8 年5 月1 3 同，美国众议院以一票的优势通过了1 9 9 8 年金融服务业法 案，该法案在涉及银行控股组织结构的条款中，创造了“金融控股公司”这一新 的法律范畴。该法案规定，允许金融控股公司所属子公司拥有更广泛的金融业务 范畴，其中包括商业银行、保险承销、投资银行等业务；允许银行控股公司收购 证券、保险等非银行业子公司，同样，非银行业的证券、保险控股公司也可以收 购商业银行；允许金融控股公司的母公司可以是商业银行、证券公司及保险公司， 并可以从事全方位的金融业务；允许商业银行、投资银行、保险公司等不同的金 融机构拥有共同的董事长、管理层及雇员，也使得各种金融机构交叉经营成为可 能；但法案仍然保留了银行业与商业贸易业相分离的金融制度。 1 0 山东大学硕士学位论文 1 9 9 9 年1 1 月，美国又颁布了金融服务现代化法( f i n 锄c i a ls e r v i c e sa c to f 1 9 9 9 ) ，确立了混业经营和混业监管体制，是美国近7 0 年来最重大的金融监管创 新。该法案允许金融控股公司通过设立子公司的形式经营多种金融业务，金融控 股公司本身并不开展业务，其主要职能是向美联储申领执照、对集团公司及子公 司进行行政管理。 2 0 0 0 年3 月1 3 日是金融服务现代化法案关于金融持股公司条文生效的 第一天，当天，美联储理事会就批准了1 1 7 家银行持股公司变为金融控股公司的 申请。从那以后，到2 0 0 3 年3 月3 1 曰，美国共有银行持股公司5 2 8 4 家，其中 金融控股公司增加到6 3 0 家，其中有外国公司3 0 家。这里面，绝大部分是原有的 银行持股公司转为金融持股公司，也有几家证券公司、保险公司或其他金融机构， 在法律生效后，兼并了一家商业银行，进而成为银行持股公司和金融持股公司。 虽然6 3 0 家金融持股公司只占其中的1 2 ，但是，它们并表总资产大约占到7 8 。 b 德国金融控股公司的发展状况 德国一直坚持金融业的混业经营模式，其金融制度是全能银行体系( u i l i v e r s a l b a i l k i n gs y s t e m ) 。根据德国银行业务法，银行的经营范围包括存款、贷款、贴 现、信托、证券、投资、担保、保险、汇兑、财务代理、金融租赁等金融业务， 因此，德国金融控股公司的母公司既可以直接从事全方位的金融业务，又可通过 所控股的金融机构从事专业化的金融业务。同时，银行业务法将银行自营证券 业务的风险限定在较为安全的范围内，商业银行上存中央银行的准备余必须以现 金缴纳，迫使商业银行不得不持有相当数量的可变现证券，以免由于准备金不足 而招致中央银行严厉的惩罚。正是基于这种准备金的现金结算机制，加之银行的 自有资本率较高，所以德国不易发生银行连锁倒闭现象，这也是在1 9 3 3 年经济危 机后德国混业经营制度得以延续的主要原因。实行类似这种经营模式的国家还有 奥地利、荷兰、瑞士、卢森堡等国，大多是银行业发达而证券市场相对比较弱的 欧洲国家。 c 同本金融控股公司的发展状况 日本在第二次世界大战后，由于经济极度衰败，资金严重匮乏，因此f 1 本政 府对金融业在经营地域和业务范围上进行严格限制，还在金融业务领域实行了三 种分离制度：一是银行长、短期业务分离限制；二是银行业务与证券业务的分离 限制；三是银行业务与信托业务的分离限制。此外，日本的禁止垄断法第9 条中规定：“禁止成立控股公司”。因此，在2 0 世纪9 0 年代前，日本长期实行 银行、证券、保险和信托业之间严格的分业经营。 2 0 世纪9 0 年代趴来，日本经济经历了泡沫经济破灭和亚洲金融危机两次大的 冲击，经济增长始终处于低增长的困境之中。受泡沫经济破灭和经济增长长期低迷 的影响，日本金融业陷入了前所未有的经营困境，金融机构大量破产、不良资产持 续增加。为摆脱困境，日本对金融体制进行了多方面的改革，金融业开始变相向 混业经营发展，如银行成立涉足证券的子公司、证券公司成立涉足银行的子公司 等。 1 9 9 7 年，日本政府终于废除了对设立金融控股公司的禁令，6 月开始修改禁 止垄断法，1 2 月通过了金融控股公司解禁整备法和银行控股公司创设特 例法。至此，无论从法律上还是实践上，日本的金融控股公司已不存在任何限 制。 日本对金融控股公司的歼禁，促使其国内金融行业的重组如火如荼的迸行， 原有的十几家大银行归并成为瑞穗、三井住友、日本联合金融、三菱东京等五大 金融控股集团。日本此次的金融大重组中，各大银行的合并都采取了成立金融控 股公司的方式，实现了各大金融集团在提升金融竞争力和加强金融监管之间形成 一种动态平衡机制，也实现了在确保金融安全的基础上，金融效率的整体提高。 d 英国金融控股公司的发展状况 从7 0 年代以后，英国政府放松了对银行业竞争的限制和对金融业的管制，一 时间英国各金融机构间竞争激烈，金融工具、金融交易手段不断创新，金融业务、 金融品种不断交叉，呈现出混业经营的迹象。为了顺应金融市场的发展，1 9 8 6 年 1 0 月2 7 日，英国政府出台了金融服务法，该法案的出台被称为“大爆炸”，它 允许银行从事证券及其他投资等，成为没有业务界限，无所不包的金融集团 ( 氍n 蛳i a ic o n g l o m e r a t e s ) ，该法案有效地改变了英国金融市场的结构，促进了市场 的全面竞争，使英国金融市场发生了根本性的变化。 金融服务法出台后，英国各银行集团通过兼并等手段，大举进入证券、 保险和基金等领域，形成了大量没有业务界限、无所不包的多元化金融集团。 目前英国著名的劳埃德信托储蓄集团( l l o y d st b sg r o u p ) 、巴克莱银行集团 ( b a r c l a y sb a l l k ) 、国民西敏寺银行集团( n a t w e s t ) 以及汇丰( h s b c ) 、渣打等跨国银 行集团的业务领域涵盖了银行、证券、保险、信托等各个方面，已成为与德国银 行相类似的全能银行集团。 山东大学硕士学位论文 1 2 2 我国金融控股公司的发展状况 2 0 世纪7 0 年代末1 8 0 年代初，中国金融体制改革开始之初，受世界金融创新 思潮的影响，对金融体制改革的试点机构曾尝试过综合经营的模式。1 9 7 9 年成立 的中国国际信托投资公司、1 9 8 6 年重新组建的交通银行、中信实业银行等都曾获 得广泛的业务范围，涉足银行、保险、证券、信托等业务。受此影响，国有四大 银行在其改革过程中也曾涉足多种金融业务。 由于市场和机制两个方面的原因，金融监管当局不能对之实施有效监管，混 业经营不仅加大了金融机构的经营风险，也助长了投机行为和泡沫经济的泛滥与 发生。为了维护正常的金融秩序，国家从1 9 9 3 年开始大力整顿金融市场，开始确 定“分业经营、分业管理”的制度。这对于挤干当时我国证券市场的“泡沫”，降 低银行业经营风险，维护正常金融秩序起到了重要作用。 但是随着投融资体制改革的逐步深入、金融市场的逐步完善、经济金融对外 开放程度的加深，1 9 9 8 年后我国又逐步在政策上打破了银行、证券和保险三业之 间严格的资金壁垒，银行、证券和保险业之间的合作与业务交叉有了明显进展， 在政策上为组建金融控股公司提供了依据。 1 9 9 8 年8 月人民银行颁布了基金管理公司进入银行同业拆借市场管理规定 和证券公司进入银行同业拆借市场管理规定，允许券商和基金管理公司进入银 行间同业市场；1 9 9 9 年1 0 月，证监会和保监会同意保险基金进入股票市场；2 0 0 0 年，人民银行与证监会联合发布了证券公司股票质押贷款管理办法，允许证券 公司以自营的股票和证券投资基金作为抵押，向商业银行借款；2 0 0 1 年7 月，人 民银行发布实施了商业银行中间业务暂行规定，明确指出，商业银行经过人民 银行审查批准后，可以开办代理证券业务金融衍生业务、投资基金托管、信息咨 询、财务顾问等投资银行业务及代理保险业务：2 0 0 1 年1 0 月开始实行的开放 式证券投资基金试点办法中规定，商业银行可以接受基金管理人委托，办理开 放式基金单位的认购、申购和赎回业务，可以受理开放式基金单位的注册登记业 务；2 0 0 5 年年初，央行和证监会再次联合发文，允许符合条件的证券公司以自营 股票和证券投资基金作质押向商业银行贷款。以上政策的出台，使得货币市场与 资本市场得以相互融通，使得银行、证券和保险三业的资金可以直接流动、渗透 和补充，在一定意义上也意味着我国严格的分业经营的框架正在渐渐发生变化， 为金融控股公司在分业经营框架下进行混业经营提供了政策依据。 山东大学硕士学位论文 同时，我国现行的法律对金融控股公司的存在并没有明确的禁止性规定，既 没有禁止银行、证券公司、保险公司和信托投资公司拥有共同的大股东，也没有 限制产业资本进入金融业，在这种背景下，中国的金融控股公司自发的成长并逐 渐发展壮大，出现了多种形式的金融控股公司。大致可分为为三类： 第一种是经营型控股公司( 0 p e r a t i n gh o l d i n gc o m p a n y ) ；第二种是纯粹型的控 股公司( p u r ch o l d i n gc o m p a i l y ) ；第三种是管理型控股公司。 a 经营型控股公司 经营性金融控股公司，即控股公司本身从事日常的经营性业务，同时又控股 两个以上从事不同金融行业的金融机构。 根据母公司从事业务性质的不同，经营型控股公司又可细分两种：金融型和 实业型。 ( 1 ) 金融经营型控股公司一般是由金融企业控股其他金融机构而形成的控股 公司。其特征是母公司为银行等金融机构，全资拥有或控股一些包括银行、证券、 保险等